Marketupdate

Auteur: Redactie

  • Belangstelling goud en zilver trekt aan in India en China

     

    Op de Chinese Shanghai Gold Exchange (SGE) werd vorige week vrijdag 4.062 metrische ton aan zilver verhandeld, het hoogste handelsvolume sinds eind april 2011. Toen ging de zilverprijs snel omhoog richting de $49 per troy ounce, terwijl het glimmende edelmetaal op het moment van schrijven voor een spotprijs van $34,80 per troy ounce verhandeld wordt. Hieruit kunnen we opmaken dat het sentiment in de zilvermarkt weer begint aan te sterken, na de bijzonder zwakke koersbeweging in de zomermaanden. Toen bleef de prijs van zilver wekenlang rond de $27 en $28 per troy ounce schommelen. Door de slechte banencijfers uit de VS, de aanhoudende zorgen over de Europese schuldencrisis en de nieuwe 'QE3' stimuleringsmaatregel van de Federal Reserve kiezen steeds meer beleggers voor de veiligheid van edelmetaal.
     
    Volgens de Zwitserse bank UBS geniet zilver extra populariteit onder beleggers omdat het metaal goedkoper is dan goud en omdat het een hogere volatiliteit kent dan het gele edelmetaal. Volgens UBS is het nu duidelijk dat zilver weer meer aandacht krijgt van beleggers. Toch blijft UBS de handel in China goed in de gaten houden, omdat het om grote volumes gaat die de markt naar boven en naar beneden kunnen bewegen.
     
    In India hebben beleggers een sterke voorkeur voor goud, het edelmetaal dat in de zomer relatief duur was door de zwakke roepie. Terwijl de dollarprijs van goud relatief vlak bleef zorgde de verzwakking van de Indiase munt voor recordprijzen in de lokale munt, waardoor de vraag naar goud in India werd getemperd. In de afgelopen dagen begon de Indiase roepie opeens weer een paar procenten aan te sterken ten opzichte van de dollar, wat samen met de aankondiging van QE3 in Amerika zorgde voor een positief sentiment op de Indiase goudmarkt. De Indiase juweliers en beleggers grepen deze omstandigheden volgens het Barclays Capital aan om massaal goud in te kopen. De nieuwe stimuleringsmaatregel van de Federal Reserve heeft volgens de Britse zakenbank een ondersteunend effect op de goudprijs. In het najaar is er onder de Indiase bevolking sowieso een sterke behoefte om goud te kopen, omdat het de periode is waarin veel festivals en bruiloften op de agenda staan.
     

  • Ivoorkust overweegt 19% extra belasting op winsten goudmijnen

    Ivoorkust is niet het eerste land dat mee wil profiteren van de winstgevendheid van de mijnbouwsector, want eerder werden in landen als Guinea, Boerkina Faso, Congo en Senegal soortgelijke belastingen ingevoerd. Buurland Ghana heeft in haar begroting voor 2012 ook een 10% extra winstbelasting voor mijnbouwbedrijven opgenomen. Bedrijven die actief zijn in de mijnbouwsector van Ivoorkust zijn het West-Afrikaanse Randgold Resources, het Australische Newcrest Mining en het Canadese La Mancha Resources. In augustus werd ook toestemming verleend aan het Canadese Endeavour Mining Corp en aan Occidental Gold, dat onderdeel is van het Australische Perseus Mining Limited.

    Reuters wist afgelopen vrijdag de hand te leggen op het betreffende document, waarin de 19% extra winstbelasting voor goudmijnen beschreven wordt. In dit document wordt ook een ander percentage genoemd (13%), maar dit percentage werd verder niet gespecificeerd. De belasting wordt geheven over de prijs waartegen de mijnen het goud verkopen, minus een door de overheid vastgestelde kostprijs van $615 per troy ounce. In het document wordt de maatregel als volgt toegelicht:

    ''De goudprijs, die in 2002 nog rond de $300 lag, staat vandaag de dag boven de $1.700. Dat is bijna het zesvoudige, zonder dat de productiekosten noemenswaardig zijn gestegen. Mijnbouwbedrijven hebben dus geprofiteerd van deze gunstige omstandigheden, zonder dat dit iets opleverde voor de staat''

    De nieuwe 19% winstbelasting is opgenomen in veranderingen van de begroting voor 2012, maar het is nog onduidelijk of de wet met terugwerkende kracht toegepast gaan worden voor heel 2012. Door de nieuwe belastingmaatregel komt er dit jaar naar schatting 44 miljard CFA franc (€67 miljoen) extra aan belastinggeld van goudmijnen binnen, meer dan een verdubbeling ten opzichte van vorig jaar. Volgens het ministerie van Mijnbouw zal de goudproductie van het land dit jaar 14 ton bedragen, bijna twee maal zoveel als in 2010. De jaarlijkse productie zal naar verwachting gaan stijgen door nieuwe investeringen. In 2015 zullen er meer mijnen operationeel zijn en zal de  goudproductie toenemen tot 25 ton per jaar.

    Risico's aan mijnbouwbedrijven

    Zoals we al vaker hebben geschreven kunnen beleggingen in mijnbouwbedrijven niet worden gezien als een soort hefboom op goud, zilver of een andere grondstof. Mijnbouwbedrijven hebben te maken met tal van bedrijfsrisico's. Denk daarbij aan mismanagement, tegenvallende productie, mijnwerkers die kunnen gaan staken en niet geheel onbelangrijk: een overheid die wil delen in de winst (belastingen of in het extreme geval nationalisatie). De eigenschappen die fysiek goud en zilver aantrekkelijk maken als belegging vinden we niet terug in mijnbouwbedrijven. Die kunnen uitsluitend profiteren van de marge tussen productiekosten en de prijs van goud.

  • Analyse: QE3 is een feit

    Feitelijk neemt de Fed drie beslissingen. Allereerst heeft zij te kennen gegeven het lage rentebeleid of ZIRP (zero interest rate policy) tot in 2015 voort te zetten. Ten tweede zal zij 'operation twist' doorzetten. Dat houdt in dat aflopende schulden die de Fed in het verleden gekocht heeft, opnieuw zal beleggen. Ten derde zal de Fed elke maand naar gelang de ontwikkelingen op de Amerikaanse arbeidsmarkt $40 miljard aan hypotheekbeleggingen opkopen. Dat brengt de totale maandelijkse monetaire steun op een totaal van $85 miljard.

    Vergelijking beleid Fed en ECB

    Vergelijkingen tussen Fed en ECB interventies worden nauwelijks gemaakt en dat is ook niet heel vreemd want deze zijn nauwelijks te vergelijken. Terwijl de ECB haar recent aangekondigde aankopen van staatsobligaties zal steriliseren, doet de Fed dat niet. Dat is een zeer belangrijk onderscheid: de Fed kiest om op basis van haar tweeledige mandaat volledig te gaan voor maximale werkgelegenheid. Daarbij sneuvelt het mandaat van prijsstabiliteit. De ECB weigert daarentegen de geldhoeveelheid te verruimen. Dat vloeit voort uit haar enkelvoudige mandaat van prijsstabiliteit. Terwijl de ECB de geldhoeveelheid niet vergroot, kiest de Fed er zonder enige terughoudendheid voor om dollars te creëren en daarmee de geldhoeveelheid te vergroten.

    Eveneens blijken de Fed en de ECB anders om te gaan met de termijnstelling van het rente-instrument. Terwijl de ECB markten veelal in het duister laat over aanpassingen in het korte termijn rentetarief dat zij stelt, stelt de Fed onomwonden dat beleggers er niet op hoeven rekenen dat zij voor 2015 over zal gaan tot het verhogen van de rente. Dat ontlokt een ander en agressiever beleggingsgedrag. Beleggers in Verenigde Staten worden uitgenodigd om zich minder zorgen te maken over hun risico-zoekende gedrag. Immers, de kans dat de rente wordt verhoogd is klein, zal indien die gaat veranderen eerst gecommuniceerd worden en dus loont het om met geleend geld te beleggen.

    Operation Twist is er in Europa ook niet bij en dat zit hem in de sterilisatie van aankopen van staatspapier. De ECB verruimt de geldhoeveelheid om de economie te stimuleren niet. De aankopen die de ECB heeft aangekondigd worden gefinancierd met activa die zij al in het bezit heeft en daarmee probeert de korte termijnrente naar de landen te brengen waar de problemen zijn. Daar komt de door de ECB gestelde rente onvoldoende terecht terwijl die daar het hardst nodig is.

    Fed-beleid voorzien

    Dat de Fed op deze wijze bij haar derde ronde van monetaire financiering te werk zou gaan werd vorig jaar al voorzien. In een analyse van Jan Hatzius van Goldman Sachs werd vrijwel exact de nu gekozen handelswijze uiteengezet. Het kepunt in de analyse van Hatzius was het ondermijnende karakter van QE voor het vertrouwen in de Fed en de Amerikaanse dollar. Hatzius betoogde in augustus 2011 dat de Fed er verstandig aan zou doen om niet aan te geven hoeveel nieuwe dollars zij de economie in zou pompen. Zijn inschatting dat de Fed zou aankondigen maandelijks $75 miljard de economie in te pompen blijkt met de aankondiging van gisteren erg dichtbij te zijn gekomen. Uit de analyse van Jan Hatzius vorig jaar:

    (..) Although QE3 is now our base case, it is not a certainty. We see three main ways in which our revised call could tu out to be incorrect. First, of course, the economy may tu out to be stronger than our forecast. In this case, Fed officials would not need to revise down their forecast, and would probably not ease further.

    Second, inflation might pose a higher hurdle to additional easing than we have allowed. There are only tentative signs of deceleration in core inflation, and inflation expectations show few signs of breaking lower despite the recent weakness in the economic data and risk asset prices. This is a risk to our view, although the stickiness of inflation expectations might already reflect an assumption by the market that the Fed will ease, in which case inflation expectations would fall sharply if the Fed failed to deliver.

    Third, the anti-Fed backlash late last year might argue against further QE. That is possible, but the problem might be reduced via a slight tweak in the policy's design. That is, Fed officials might choose to specify the policy not as a large-and-scary upfront number but a smaller monthly flow of purchases. Although the substantive differences are small–e.g. a $600bn purchase over eight months is basically the same as a $75bn-per-month purchase that is expected to last eight months–the cosmetics of the flow approach might be more appealing. Moreover, it would also be more flexible because the committee would revisit the program from meeting to meeting.

    Toentertijd voegde ik er het volgende aan toe:

    Jan Hatzius stipt een heel belangrijk scenario aan. Hatzius stelt terecht dat de Fed een probleem met haar geloofwaardigheid heeft wanneer zij overgaat tot QE3; dat gebeurde ook toen QE2 begon. Quantative Easing ondermijnt het vertrouwen in de Fed, maar vooral in de dollar. Om dit probleem te omzeilen kan de Fed verzwijgen hoeveel miljard zij van plan is te gaan opkopen. Hatzius vervolgt door te stellen dat de Fed maandelijks zo’n $75 miljard kan opkopen om hetzelfde effect uit te lokken als QE2. Bovendien creëert de Fed de beleidsruimte om dit maandelijks bij te stellen. Hatzius lijkt ervan uit te gaan dat dit maandelijkse bedrag ‘lineair’ kan blijven, maar veel economische relaties werken nu eenmaal non-lineair. Dat is het punt waar Hatzius aan voorbij gaat want hij suggereert dat als de Fed deze vorm van permanente QE gaat toepassen het maandelijkse bedrag gelijk blijft. De kans is echter zeer groot dat het bedrag steeds verder zal oplopen. Je zou dit vervolgens “QE-E” kunnen noemen: Quantative Easing Exponentially.

    Mijn inschatting van toen is vooralsnog niets meer dan een hypothese, maar wel één om rekening mee te houden. Zal de Fed het bedrag dat zij maandelijks de economie in pompt gelijk laten of vergroten? De gedachte hierachter is vrij simpel: de doelstelling is om de lange rente laag te houden terwijl het kwantitatieve effect van monetaire verruiming steeds verder afneemt. Indien de rente op hetzelfde of zelfs een nog lager niveau gehouden moet worden, dan ligt het in de lijn der verwachting dat er steeds meer kwantitatieve verruiming nodig is en dat betekent een groter maandelijks bedrag dat aangewend moet worden voor aankopen van schuldpapieren.

    Fannie Mae en Freddie Mac en de Yieldcurve

    Tot slot nog één aanvulling op de analyses die links en rechts verschijnen. Bij FT Alphaville werd er in de comments-sectie een belangrijk punt aangestipt: Fannie Mae en Freddie Mac. Nadat in de nazomer van 2008 deze twee hypotheekgiganten en GSEs (Govement Supported Enterprises) omvielen, besloot de Amerikaanse overheid hen te nationaliseren. Daarmee werd feitelijk de gehypothekeerde Amerikaanse woningmarkt genationaliseerd. Aankopen van hypotheekbeleggingen door de Fed zullen ongetwijfeld de financiële pijn bij Fannie en Freddie verlichten en daarmee ook die van de Amerikaanse overheid. Zij het op een indirecte wijze. Dat geldt ook voor het bredere effect dat de maatregelen van de Fed teweeg gaat brengen. Aankopen bij andere financials zullen ertoe leiden dat de hypotheekbeleggingen die 'weg' gekocht worden, door die financials worden vervangen met Amerikaanse staatsobligaties. Op die wijze wordt de lange marktrente (de yieldcurve van kort schuldpapier naar lang schuldpapier) door de Fed naar beneden gedrukt. Althans, dat is de gedachte en doelstelling achter de nieuwe ronde van kwantitatieve verruiming. Of de Fed daarin zal slagen is en blijft de vraag want het vertrouwen in de dollar wordt verder uitgehold (voor zover die niet al is uitgehold). 

  • Voormalig Fed-Governor Kevin Warsh: Fed kocht vorig jaar 77% schulduitgifte Tim Geithner

     

    Via CNBC de snoeiharde kritiek van voormalig Fed-Goveor Mike Warsh.

    Deel 1:

    Deel 2:

    Deel 3:

    Deel 4:

  • PIMCO verkoopt $30 miljard aan Amerikaanse staatsobligaties

    Pimco is niet de eerste die de blootstelling aan langlopende Amerikaanse staatsobligaties afbouwt, want landen als Rusland en China doen de laatste jaren ook meer Amerikaans schuldpapier van de hand. Dat terwijl de markt van de Treasuries met een langere looptijd kunstmatig wordt ondersteund door het verlengde ''Operation Twist' programma van de Federal Reserve.

    Door de verkoop van $30 miljard aan overwegend langlopende staatsobligaties wist Pimco de gemiddelde looptijd van haar totale obligatieportefeuille te verkorten tot 4,21 jaar, de kortste gemiddelde looptijd sinds mei 2011. De opbrengsten van de verkoop van $30 miljard aan staatsobligaties werden gebruikt om de shortpositie van cash te verkleinen van -18% naar -6%.

    Als we de grafiek van de lange termijn ontwikkeling van de obligatieportefeuille van Pimco erbij pakken (via Zero Hedge) zien we een opvallend patroon. Elke keer dat de Amerikaanse centrale bank met een nieuwe steunmaatregel kwam om de obligatiemarkt te ondersteunen werd dat door Pimco aangegrepen om juist langlopende staatsobligaties in te ruilen voor schuldpapieren met een kortere looptijd. 's Werelds grootste obligatiebelegger lijkt dus te anticiperen op het beleid van de centrale bank.

    Pimco verkort gemiddelde looptijd van haar totale obligatieportefeuille (Bron: Zero Hedge)

    De verkoop van staatsobligaties is te zijn aan de dalende blauwe lijn. Opbrengst werd gebruikt om shortpositie op cash te verkleinen (Bron: Zero Hedge)

  • John Williams: ‘Hyperinflatie VS onvermijdelijk’

    John Williams is vooral bekend van zijn website Shadowstats.com, waar hij statistieken ten aanzien van de werkloosheid, inflatie en economische groei opnieuw berekent volgens de oorspronkelijke definities. De conclusie die bezoekers van deze website kunnen trekken is dat de officiële statistieken soms misleidend zijn en de valse indruk kunnen wekken dat de Amerikaanse economie aan het herstellen is.

    Greg Hunter van USA WatchDog sprak met John Williams over de gevolgen van het soepele monetaire beleid van de Federal Reserve voor de Amerikaanse economie en de waarde van de dollar. In het interview – dat deze week op YouTube werd geplaatst – spreekt Williams de verwachting uit dat de Amerikaanse dollar geen lang leven meer beschoren is. Hij ziet geen andere optie dan hyperinflatie, die in 2013 of 2014 al kan optreden.

    De aanleidingen daarvoor zijn de snelle opeenstapeling van schulden door de Amerikaanse overheid en de ongedekte toekomstige verplichtingen voor gezondheidszorg en sociale zekerheid. Volgens Williams kan de overheid zelfs met drastische bezuinigingen het gat in de begroting niet meer dichten. Bovendien geen politieke wil om uberhaupt een poging te ondeemen. Zowel Obama als Romney hebben geen plannen om drastisch te snijden in de overheidsuitgaven, met als logisch gevolg dat er ook in de komende jaren een groot tekort zal zijn op de begroting.

    Geldpersfinanciering

    Volgens John Williams hebben overheden van nature de neiging om de weg met de minste weerstand te kiezen. In het geval van Amerika betekent dit dat de overheid de Federal Reserve zal inschakelen om de schuld te financieren. Dat is al in zekere mate gebeurd met 'Quantitative Easing' en 'Operation Twist', maar het zal in een stroomversnelling komen zodra buitenlandse bezitters van Amerikaanse staatsschuld zich terugtrekken.

    Het wegvallen van het vertrouwen in de dollar (en een daarop volgende verkoopgolf van Amerikaanse staatsobligaties door het buitenland) zal volgens John Williams de druppel zijn die de emmer doet overlopen. Vanaf dat moment zal de Federal Reserve moeten ingrijpen om een acute dollarcrisis te voorkomen. Maar omdat de Fed als 'lender of last resort' anders kan doen dan staatsobligaties opkopen zal ze inflatie snel uit de hand lopen.

    Beschermen tegen inflatie

    Volgens John Williams is het bezit van fysiek goud de beste manier om een periode van hoge inflatie of hyperinflatie door te komen. De stijging van de goudprijs over de afgelopen twaalf jaar moet volgens Williams niet worden aangegrepen als een moment om het goud met winst te verkopen. Het rendement dat goud heeft gemaakt weerspiegelt voor een groot gedeelte de waardedaling van het geld. Door fysiek goud te bezitten kan men een crisis doorstaan zonder daarbij veel koopkracht in te moeten leveren.

    Ook denkt Williams dat het verstandig is om een voorraad van goed houdbare levensmiddelen aan te leggen. Deze zijn altijd nuttig te gebruiken en kunnen goed van pas komen tijdens hyperinflatie. Doordat het geld dan zo snel aan waarde verliest kunnen bedrijven onderling moeilijk handelen en plannen, waardoor de distributie en productie van levensmiddelen vrijwel tot stilstand komt. De voedselketen wordt gedurende de hyperinflatie korter en inefficienter, waardoor schaarste ontstaat. De prijzen zullen als gevolg daarvan in absolute én relatieve zin toenemen. Meer hierover kunt u lezen in het boek 'When Money Dies' van Adam Fergusson over de hyperinflatie in Weimar Duitsland. Volgens John Williams kan men in de VS nu al besluiten voedsel inte slaan, omdat de prijsstijging van levensmiddelen waarschijnlijk veel groter zal zijn dan de rente die men ontvangt op spaargeld of op staatsobligaties.

    Tijd gekocht

    Doordat centrale banken wereldwijd ingrepen is een ineenstorting van het huidige financiële systeem uitgesteld. We hebben volgens Williams tijd gekocht, tijd waar we nu voor betalen in de vorm van stijgende prijzen. De fundamentele problemen zijn echter nog niet opgelost, waardoor Williams nog steeds rekening houdt met hyperinflatie in de VS. Volgens de man achter Shadowstats.com kan hyperinflatie worden gedefinieerd als het moment waarop het grootste bankbiljet van vóór het uitbreken van hyperinflatie (in de VS is dat $100) minder waard is geworden dan een stuk toiletpapier van dezelfde omvang.

  • Mijnwerkers Zuid-Afrika roepen op tot algemene staking

    Het ANC is al sinds 1994 aan de macht, maar lijkt steeds meer moeite te hebben om de bevolking tevreden te houden. De mijnbouwsector in Zuid-Afrika is erg groot, omdat het land rijk is aan bodemschatten zoals goud en platina. De leider van de demonstratie sprak in een voetbalstadion een paar duizend mijnwerkers toe en riep daarbij op tot een algemene staking in de regio Rustenburg. Deze regio, 100 kilometer ten noordwesten van de hoofdstad Johannesburg, is rijk aan platina en wordt daarom ook wel de 'platinum belt' genoemd.

    Door op te roepen tot een staking in alle Zuid-Afrikaanse platinamijnen denkt de leider van de protestbeweging de mijnbouwbedrijven onder druk te kunnen zetten. Dat zou zondag moeten gebeuren. Bij het uitspreken van deze doelstelling klonk er een mild applaus van de aanwezige mijnwerkers, die zich hadden bewapend met stokken en machetes. Ondanks de wapens benadrukken de mijnwerkers dat ze niet uit zijn op een gewelddadige confrontatie. In plaats daarvan eisen ze een loonsverhoging tot 12.500 rand ($1.500) per maand, meer dan een verdubbeling ten opzichte van het huidige loon. 

    De mijnwerkers die aanwezig waren bij de demonstratie benadrukten dat ze niet aan het werk gaan voordat de directies van de platinamijnen over de brug komen met een salarisverhoging. Het aandeel van Anglo American Platinum zakte in de vroege handel met 1,8%, nadat het een dag eerder al 4% van haar marktwaarde zag verdampen. De platinaprijs blijft ondertussen oplopen en staat op donderdagmiddag op $1.656 per troy ounce, waarmee het prijsverschil tussen goud en zilver terug loopt tot $67 per troy ounce. Op dit moment is goud nog maar 4,4% duurder dan platina, een verschil dat voor de onrust in de platinamijnen in Zuid-Afrika nog ruim 15% was.

    'Platina eind dit jaar op $1.750'

    Analisten van het Duitse Commerzbank houden de situatie in Zuid-Afrika ook nauwlettend in de gaten en concluderen dat de prijzen van zowel platina als palladium de komende maanden nog verder kunnen stijgen. De bank verwacht dat de prijzen van een troy ounce platina en palladium aan het eind van dit jaar respectievelijk $1.750 en $750 zullen zijn. Door de toenemende onzekerheid over het toekomstige aanbod van platina zullen afnemers waarschijnlijk hogere prijzen betalen om de aanvoer van platina veilig te stellen. Platina wordt, net als palladium, veel gebruikt in de auto-industrie. De prijs van platina zal naar verwachting meestijgen met die van goud, het edelmetaal waarvan Commerzbank ook een verdere prijsstijging verwacht.

    Palladium komt vooamelijk uit Rusland en Zuid-Afrika, waardoor er ook enige onzekerheid is over de toekomstige palladiumproductie. De huidige palladiumprijs is $683 per troy ounce.

    Platinaproductie onzeker door onrust in Zuid-Afrikaanse mijnen

  • Fed kondigt QE3 aan: $40 miljard aan hypotheekschuld per maand

    In theorie betekent dit dat de Amerikaanse centrale bank vanaf nu onbeperkt hypotheekschuld aan haar balans kan toevoegen, waarbij maandelijks maximaal $40 miljard aan vers geld in de economie gebracht kan worden. De centrale bank zal dit programma voortzetten zo lang de werkloosheid niet structureel daalt. We betwijfelen of de maatregel van de Fed de werkloosheid uberhaupt kan terugdringen, want in eerste instantie zijn vooral banken en beleggingsfondsen met deze stimuleringsmaatregel geholpen. Op langere termijn kan deze QE3 maatregel banken helpen om risicovolle activa van de balans te halen, zodat ze weer makkelijker geld uit durven te lenen aan burgers en bedrijven. Dat zou een tijdelijke impuls kunnen geven aan de economie.

    De Federal Reserve gaat tevens door met haar 'Operation Twist' programma, dat erop gericht is de langetermijn rente laag te houden. Dat doet de centrale bank door kortlopende staatsobligaties in te ruilen voor varianten met een lange looptijd (10 tot 30 jaar). Beanke hoedt het niet alleen bij deze twee programma's, want ook de rente zal langer laag blijven. Volgens de verklaring van de Federal Reserve blijft die tot 2015 op dit lage niveau.

    De volledige FOMC-verklaring van de Federal Reserve is als volgt (red: belangrijkste passages dikgedrukt gemaakt)

    Information received since the Federal Open Market Committee met in August suggests that economic activity has continued to expand at a moderate pace in recent months.  Growth in employment has been slow, and the unemployment rate remains elevated.  Household spending has continued to advance, but growth in business fixed investment appears to have slowed.  The housing sector has shown some further signs of improvement, albeit from a depressed level.  Inflation has been subdued, although the prices of some key commodities have increased recently. Longer-term inflation expectations have remained stable.

    Consistent with its statutory mandate, the Committee seeks to foster maximum employment and price stability.  The Committee is conceed that, without further policy accommodation, economic growth might not be strong enough to generate sustained improvement in labor market conditions.  Furthermore, strains in global financial markets continue to pose significant downside risks to the economic outlook.  The Committee also anticipates that inflation over the medium term likely would run at or below its 2 percent objective.

    To support a stronger economic recovery and to help ensure that inflation, over time, is at the rate most consistent with its dual mandate, the Committee agreed today to increase policy accommodation by purchasing additional agency mortgage-backed securities at a pace of $40 billion per month.  The Committee also will continue through the end of the year its program to extend the average maturity of its holdings of securities as announced in June, and it is maintaining its existing policy of reinvesting principal payments from its holdings of agency debt and agency mortgage-backed securities in agency mortgage-backed securities.  These actions, which together will increase the Committee’s holdings of longer-term securities by about $85 billion each month through the end of the year, should put downward pressure on longer-term interest rates, support mortgage markets, and help to make broader financial conditions more accommodative. 

    The Committee will closely monitor incoming information on economic and financial developments in coming months.  If the outlook for the labor market does not improve substantially, the Committee will continue its purchases of agency mortgage-backed securities, undertake additional asset purchases, and employ its other policy tools as appropriate until such improvement is achieved in a context of price stability.  In determining the size, pace, and composition of its asset purchases, the Committee will, as always, take appropriate account of the likely efficacy and costs of such purchases.

    To support continued progress toward maximum employment and price stability, the Committee expects that a highly accommodative stance of monetary policy will remain appropriate for a considerable time after the economic recovery strengthens.  In particular, the Committee also decided today to keep the target range for the federal funds rate at 0 to 1/4 percent and currently anticipates that exceptionally low levels for the federal funds rate are likely to be warranted at least through mid-2015.

    Voting for the FOMC monetary policy action were: Ben S. Beanke, Chairman; William C. Dudley, Vice Chairman; Elizabeth A. Duke; Dennis P. Lockhart; Sandra Pianalto; Jerome H. Powell; Sarah Bloom Raskin; Jeremy C. Stein; Daniel K. Tarullo; John C. Williams; and Janet L. Yellen.  Voting against the action was Jeffrey M. Lacker, who opposed additional asset purchases and preferred to omit the description of the time period over which exceptionally low levels for the federal funds rate are likely to be warranted.

    De goud- en zilverprijzen gingen voorafgaand aan de FOMC-verklaring in een rechte lijn naar beneden, maar toen het nieuws van nieuwe steunaankopen bekend werd ging de prijs weer fors omhoog. Op het moment van schrijven, iets meer dan een half uur nadat de koersen begonnen te stijgen, staat goud in dollars al 2,1% hoger op $1.767 per troy ounce en noteert zilver een winst van 4,26% op $34,65 per troy ounce. In euro's en kilo's praten we op dit moment over spotprijzen van €43.900 voor goud en €862,55 voor zilver.

    Goud- en zilverprijzen schieten omhoog na aankondiging van QE3

    Volledige verklaring Ben Beanke van de FOMC van donderdag 13 september 2012

  • China importeerde in juli 75,8 ton goud

    Naast de aanzienlijke hoeveelheid goud die China de laatste tijd invoert is het land ook al vijf jaar de grootste producent van edelmetaal. Uit de Chinese goudmijnen werd in 2011 ongeveer 360 ton goud gedolven, goud dat waarschijnlijk grotendeels binnen de landsgrenzen is gebleven. Hoeveel goud er uiteindelijk in private handen terecht is gekomen en hoeveel er aan de nationale goudreserve is toegevoegd weten we niet, omdat China deze informatie al enige tijd niet meer doorgeeft aan het IMF.

    In het lijstje van landen met de grootste goudreserve dat door het IMF wordt bijgehouden staat China op een zesde plaats met 1.054,1 ton goud. Maar het is zeer waarschijnlijk dat China in de loop der tijd veel meer goud aan haar reserves heeft toegevoegd, deels via import en deels via binnenlandse productie. De officiële goudreserve van China van 1.054,1 ton is al enkele jaren oud en het zou ons daarom niet verbazen als het dubbel zoveel blijkt te zijn (of nog meer).

    De totale Chinese import van fysiek goud via Hong Kong bedroeg in de eerste zeven maanden van dit jaar 458,6 metrische ton. Daaaast werd  er in China in de eerste vijf maanden van dit jaar 140,7 ton goud gedolven, een stijging van 6,59% ten opzichte van de eerste vijf maanden van vorig jaar. Als we deze waardes zouden extrapoleren voor de rest van 2012 levert dat een totale goudimport van 786 ton en een binnenlandse productie van 378,43 ton op.

    Zero Hedge weet verder te melden dat China voor het eerst in de geschiedenis twee keer zoveel buitenlandse reserves heeft omgezet in goud als in Amerikaanse staatsobligaties. Dat is een belangrijke ontwikkeling, omdat China de laatste tien jaar een aanzienlijke reserve van 'Treasuries' heeft verzameld. In 2001 bezat China nog ongeveer $100 miljard aan Amerikaans schuldpapier, inmiddels is dat al aangegroeid tot meer dan $1.000 miljard.

    China importeerde in de eerste zeven maanden van dit jaar 458,6 ton goud vanuit Hong Kong (Bron: Zero Hedge)

    De TIC-data laat zien dat China de laatste maanden beperkt reserves omzet in Amerikaanse staatsobligaties (Bron: Zero Hedge)

  • Handelstekort VS in juli groeit door dalende export

    In juli was het tekort op de handelsbalans van de VS $42 miljard, een kleine stijging ten opzichte van de $41,9 miljard in juni. Economen hielde rekening met een groter handelstekort, namelijk $44 miljard. Dat de stijging toch lager uitvalt komt door een lagere olieprijs, aldus Reuters. De export naar de 27 landen van de Europese Unie zakte in juli met 11,7%, waarbij de maandelijkse export naar Duitsland zakte tot het laagste punt sinds februari 2010. De daling van de export naar de Europese landen brengt het handelstekort van Amerika met de EU naar het hoogste punt sinds oktober 2007.

    De afgenomen vraag naar Amerikaanse producten in de EU is voor een deel te verklaren door de Europese schuldencrisis, waardoor zowel burgers als overheden hun uitgaven omlaag brengen. Daar komt bij dat de Europese munt in juli relatief zwak stond ten opzichte van de dollar, waardoor het voor Europese bedrijven minder aantrekkelijk was om goederen te importeren van buiten de muntunie.

    De VS wist ook minder goederen te exporteren naar andere handelspartners, zoals Canada, Japan en landen op het Zuid-Amerikaanse continent. ''Het wereldwijde handelsvolume is aan het afnemen vanwege de zwakkere wereldeconomie. De problemen in de VS zijn echter niet zo estig en geven geen rem op de economie'', aldus econoom Pierre Ellis van Decision Economics in New York. Het Amerikaanse handelstekort kan volgens analisten de komende maanden nog verder oplopen, als gevolg van een stijgende olieprijs, de relatief sterke dollar en een stijgende consumentenbestedingen (meer import).

    De totale Amerikaanse export in de maand juli was $183,3 miljard groot, een daling van 1% ten opzichte van een maand eerder, toen een nieuw record bereikt werd. De export van voeding en dranken steeg in juli naar een all-time high door de hogere voedselprijzen. Door de droogte in de VS valt de oogst tegen en zijn de prijzen van mais, tarwe en soja op de wereldwijde markt flink gestegen. De totale import bedroeg in de maand juli $225,3 miljard. De olieprijs drukte dit cijfer een beetje, want de gemiddelde prijs waartegen de VS in juli olie kon importeren was $93,83 per vat. Dat was de laagste prijs sinds maart 2011.

    China is nog altijd een belangrijke handelspartner voor de VS, want in juli werd een recordbedrag van $37,9 miljard aan goederen en diensten ingevoerd, waarmee het handelstekort met China steeg tot een record van $29,4 miljard. De export van Amerikaanse goederen en diensten richting China groeide van juni op juli met slechts 0,4% tot $8,6 miljard.

    Bron: Reuters

    Tekort handelsbalans VS loopt weer op (grafiek via Calculated Risk Blog)

    Amerikaanse handelsbalans laat sinds 1976 vrijwel uitsluitend tekorten zien (grafiek via Calculated Risk Blog)

  • Platina opnieuw duurder door protesten in Zuid-Afrikaanse mijn

    De staking in een Zuid-Afrikaanse mijn van Anglo American Platinum doet denken aan de staking in de Marikana mijn van het bedrijf Lonmin. Daarbij vielen op 16 augustus maar liefst 34 doden en vele tientallen gewonden, nadat de politiemacht het vuur opende op de agressief geworden menigte. Sindsdien heerst er een gespannen sfeer in de goud- en platinamijnen in het Afrikaanse land, waarbij werknemers zich meer en meer verzetten tegen de slechte woon- en werkomstandigheden.

    Reuters schrijft dat Zuid-Afrika beschikt over 80% van de wereldwijd bekende platinareserves. Daardoor heeft het slechte nieuws van de mijnen direct invloed op de prijs van platina, het edelmetaal dat vooral gebruikt wordt voor sieraden en kataysatoren in auto's. Veel van de problemen zijn terug te voeren op de slechte leefomstandigheden van de mijnwerkers, een teken dat het Afrikaanse Nationale Congres er niet in slaagt de armoede in het land terug te dringen.

    Volgens het mijnbouwbedrijf Anglo American Platinum zijn de problemen dinsdagavond begonnen met een confrontatie tussen ongeveer 1.000 mijnwerkers en de bewakers van de mijn zelf, die zich verspreidde over andere mijnschachten. Slechts vier mijnen van Anglo American Platinum in deze regio zijn verantwoordelijk voor bijna 17% van de totale platinaproductie van dit bedrijf, dat in zijn geheel 40% van de totale wereldwijde platinaproductie voor haar rekening neemt. Het bedrijf heeft meer dan 19.000 mijnwerkers in dienst, maar staat onder zware druk sinds de enorme prijsdaling van platina in het najaar van 2008. Toen zakte de prijs in een paar maanden tijd van meer dan $2.000 naar slechts $800 per troy ounce. Analisten houden er rekening mee dat de platinamijnen van Anglo American Platinum mogelijk geherstructureerd zullen worden door het moederbedrijf Anglo American.

    'Stakingen kunnen overslaan op goudmijnen'

    Volgens Reuters kunnen de stakingen in de platinamijnen van de laatste tijd ook overslaan op de goudmijnsector in het land. De mijnwerkers van de Beatrix goudmijn, die gemanaged wordt door het mijnbouwbedrijf Gold Fields (4e grootste ter wereld), zouden ook van plan zijn het werk neer te leggen. Een afvallige van het Afrikaans Nationale Congres (ANC), Julius Malema, is het gezicht geworden van de officieuze “Anybody But Zuma” rebelllie binnen het ANC. Hij verzet zich tegen het beleid van Jacob Zuma, de president van Zuid-Afrika. Dinsdag riep Malema al op tot een nationale mijnstaking en woensdag herhaalde hij deze woorden op één van de populairste radiostations van het land.

    Malema pleit voor een nationalisatie van de mijnen in Zuid-Afrika en een beter salaris voor hun mijnwerkers. Ministers van de regering en leiders van de mijnwerkersvakbond die gelieerd zijn aan het ANC bestempelen Malema als een ''onverantwoorde opportunist''. Onder het armste gedeelte van de bevolking is er veel steun voor Malema. Volgens Malema staan de ANC-partij en de NUM-vakbond aan de kant van de mijnbouwbedrijven en komen ze te weinig op voor de belangen van de de arme meerderheid van de Zuid-Afrikaanse bevolking.

    De koers van het aandeel Anglo American Platinum zakte woensdag met 3,88% als gevolg van de staking. Ook moederbedrijf Anglo American, dat 80% van de aandelen van Anglo American Platinum in bezit heeft, zag de waarde van haar aandelen wegzakken. Bij de opening van de handel zakte de koers van hun aandeel met 3%, maar later op de dag werd dat verlies verkleind tot 1%. Concurrent Lonmin, eigenaar van de platinamijn waar in augustus een staking volledig uit de hand liep, verloor in de afgelopen vier weken bijna een kwart van haar beurswaarde. Woensdag ging het aandeel van Lonmin met 4,26% onderuit.

    Bronnen: Reuters, Kitco

    Mijnwerkersstaking bij een platinamijn in Zuid-Afrika

    Platinaprijs is flink gstegen sinds incident bij mijn van Lonmin op 16 augustus (Bron: Kitco)