Categorie: Economie

Nu Jaco geniet van zijn welverdiende vakantie en iets meer afstand kan nemen van het dagelijkse financiële nieuws is het aan mij de taak om deze maand de 'Dagelijkse kost' te verzorgen. Deze taak brengt een grote verantwoordelijkheid met zich mee, maar zie deze uitdaging met vertrouwen tegemoet. Op mijn eigen manier zal ik proberen het laatste economische nieuws samen te vatten en te duiden. Daaaast zal ik, om een gewoonte van Jaco over te nemen, zo nu en dan ook wat over mijzelf vertellen.

Nieuws uit de Nederlandse media

Banksparen blijft in trek

Nieuwe cijfers van het Centraal Bureau voor de Statistiek (CBS) laten zien dat Nederlanderse huishoudens in 2011 opnieuw meer geld hebben ingelegd in bankspaarproducten. Via dit type spaarrekening kan men sinds 2008 op een fiscaal aantrekkelijke wijze geld opzij zetten voor de opbouw van het pensioen en voor de aflossing van de woningschuld. Sinds 2010 is het ook mogelijk om met belastingvoordeel te sparen voor de uitvaart en een ontslagvergoeding vast te zetten.

Eind vorig jaar hadden Nederlandse huishoudens gezamenlijk voor bijna €11 miljard ingelegd in deze bankspaarproducten, bijna een verdubbeling ten opzichte van 2010 en bijna 5x zoveel als in 2009. Ten opzichte van al het spaargeld dat Nederlanders op de bank hebben staan vertegenwoordigen deze speciale bankspaarproducten eind 2011 een aandeel van 3,6%, tegenover minder dan 1% in 2009. Volgens het CBS is de grote instroom van spaargeld richting deze fiscaal aantrekkelijke spaarrekeningen voor een belangrijk deel afkomstig van beleggingen in aandelen, beleggingsfondsen en obligaties. Door de negatieve vooruitzichten voor de economische groei kiezen veel Nederlanders voor de veiligheid van geld dat geparkeerd staat op een bankrekening, waarbij het tegenpartij risico zich beperkt tot de bank en de garanties die de overheid op dat geld kan bieden. Hieronder een grafische weergave van het CBS.

• Banksparen gewild alteatief (CBS)
• Banksparen blijft in trek (RTL-Z)

Tegenvaller MKB-garantie

Het Financieele Dagblad schrijft dat de overheid voor het eerst grote verliezen lijdt op kredietgaranties voor het midden- en kleinbedrijf. De verliezen zouden zo snel zijn opgelopen dat de minister van Economische Zaken, Landbouw en Innovatie op Prinsjesdag de geraamde kosten voor de tweede keer dit jaar zal moeten verhogen. In 2008 kostte deze garantie de belastingbetaler nog 'maar' €3,5 miljoen, maar in 2011 was het bedrag al opgelopen tot €40,9 miljoen. Sinds de garantie in 2008 werd afgegeven staat de teller al op minstens €200 miljoen, zo schrijft het FD.

Met een stijgend aantal faillisementen sinds het begin van de crisis begint deze garantie steeds meer geld te kosten. De regeling compenseert de banken voor kredietrisico aan MKB-bedrijven, in de hoop dat banken makkelijker krediet verstrekken in situaties waar ze dat normaal niet hadden gedaan. De inmenging van de overheid zorgt aanvankelijk voor een 'zachtere landing', maar kan uiteindelijk het tij van de economie niet keren. Het ministerie is nog steeds van mening dat de garanties noodzakelijk zijn, want ook dit jaar zal er naar verwachting voor ongeveer €1 miljard aan garanties verstrekt worden. Minister Verhagen blijft volhouden dat de garanties op termijn 'kostendekkender' zullen worden, maar hoe hij dat wil gaan doen is volgens het FD nog niet duidelijk. Het gebruik van het woord 'kostendekkender' geeft ons al een subtiele hint dat het kostendekkend maken buiten bereik ligt.

• Tegenvaller bij MKB garantie (FD)

S&P verlaagt rating vijftien Italiaanse banken

Eigenlijk is het niets meer of minder dan een formaliteit geworden; een kredietbeoordelaar die merkt dat de banken in Europa er slechter voor staan dan een aantal jaar geleden. De timing is vaak opvallend, want als een land midden in de schijnwerpers van het nieuws staat komt een Amerikaanse rating agency met een bericht naar buiten dat de kredietwaardigheid van een land of van de banken in dat land verslechterd is. Dit keer is het kredietbeoordelaar S&P die vijftien kleinere Italiaanse banken een afwaardering geeft. Deze zijn volgens S&P het gevolg van het ''verhoogde kredietrisico voor de Italiaanse economie en haar banken'', zo lezen we op NU.nl.

De afwaardering door S&P heeft op zichzelf weinig nieuwswaarde, ware het niet dat de kredietstatus sterk geïnstitutionaliseerd is in ons huidige financiële systeem. Een lagere rating van de grote Amerikaanse bureaus kan tot gevolg hebben dat een bank moeilijker aan geld kan komen of dat pensioenfondsen niet meer mogen beleggen in bepaalde aandelen of obligaties.

• S&P verlaagt rating 15 Italiaanse banken (NU.nl)

Afkoeling van de Chinese economie

Beurscommentator Ronald Koopman van RTL-Z plaatste de groeicijfers van de Chinese economie in een ander perspectief. Omdat er over de kwaliteit van de officiële publicaties uit China soms getwijfeld wordt zoekt men naar andere indicatoren om te peilen hoe snel de Chinese economie draait. Eén daarvan is de energieconsumptie, omdat die in sterke mate gekoppeld is aan de hoeveelheid economische activiteit. Onderstaande grafiek van RTL-Z laat zien dat de vooruitzichten niet best zijn en dat de energiebehoefte sinds 2010 steeds minder hard groeit.

• Chinese stimulering hard nodig (RTL-Z)

Stijging goudprijs schept werkgelegenheid in Spanje

Op de website van het FD verscheen vandaag een artikel over een heropleving van de goudkoorts in Spanje. Maaike Homan schrijft dat de relatief hoge goudprijs het weer rendabel maakt om oude goudmijnen (sommige uit de Romeinse tijd) nieuw leven in te blazen. Een Australisch bedrijf dat luistert naar de naam 'Silver Swan' voert op de Spaans-Portugese grens bodemonderzoeken uit om te kijken of het opstarten van oude goudmijnen rendabel is. Het verkrijgen van de benodigde vergunningen was niet moeilijk, want in een regio waar de werkloosheid op ruim 32% ligt wordt een kans als deze natuurlijk met beide handen aangegrepen.

• Werkloosheid jaagt Spaanse goudkoorts aan (FD)

Spaanse verpleegkundigen komen naar België

Het Belgische De Morgen schreef afgelopen week dat er vanuit Spanje en Portugal steeds meer arbeidsmigranten richting Belgie komen om daar te werken in de verpleging. Het is inmiddels bekend dat de werkloosheid in deze twee Zuid-Europese landen relatief hoog is, vooral onder de jongeren. In België is, net als in ons land overigens, een grote behoefte aan personeel in de zorg en de verpleging.

• Spaanse verpleegkundigen komen naar ons land (De Morgen)

In ander nieuws:

• 'Rabobank-handelaar had contact over Libor-rente' (RTL-Z)
• 'Dexia-CEO sluit nieuwe overheidssteun niet uit' (NU.nl)
• 'Geen marge meer voor Belgie' (NU.nl)
• De acht domste dingen die je kunt doen met je geld (Welingelichtekringen)
• Nederland leent weer tegen negatieve rente: -0,05% (RTL-Z)
• Rabobank worstelt met innen restschuld huis (RTL-Z)

Nieuws uit buitenlandse media

CFTC stopt na vier jaar met haar onderzoek naar zilvermanipulatie

Als belegger in fysiek edelmetaal ben ik natuurlijk bekend met de verhalen die geschreven worden over manipulatie in de zilvermarkt. Bepaalde grote handelaren zouden op strategische momenten grote hoeveelheden termijncontracten zilver aanbieden, met als gevolg dat de prijs flink onderuit gaat. Al in september 2008 trokken verdachte koersbewegingen in de zilvermarkt de aandacht van de CFTC, de toezichthouder op het gebied van handel in grondstoffen. Deze toezichthouder begon een grootschalig onderzoek naar de verdachte koersbewegingen, waar de banken JP Morgan en HSBC volgesn de insiders in de zilvermarkt bij betrokken zouden zijn geweest.

In 2009 hadden deze twee banken volgens een rapport van de CFTC op een gegeven moment 68% van alle shortposities in handen, een geconcentreerde positie die groot genoeg was om de zilvermarkt in een bepaalde richting te sturen. In 2010 werd emailverkeer tussen handelaar Andrew Maguire en Eluid Ramirez (CFTC) gepubliceerd, waarin de manipulatie van de zilvermarkt werd aangewezen.

Ondanks alle aanwijzingen en inspanningen van verschillende insiders in de zilvermarkt wist de CFTC naar eigen zeggen onvoldoende bewijs te verzamelen. Na het inwinnen van exte advies bij twee partijen, het bestuderen van 100.000 documenten en het interviewen van 'tientallen' getuigen komt de CFTC na bijna vier jaar tot de conclusie dat er onvoldoende bewijs is om een formele aanklacht in te dienen. In het onderzoek van de CFTC werd niet expliciet de naam van een bank genoemd, maar voor insiders in de zilvermarkt staat zo goed als vast dat JP Morgan betrokken is bij koersmanipulatie.

Het is opmerkelijk dat de CFTC na vier jaar nog geen hard bewijs heeft kunnen vinden ten aanzien van manipulatie in de zilvermarkt, want wie een blik werpt op het koersverloop van zilver over de afgelopen jaren kan moeilijk volhouden dat deze markt zeer efficiënt en voorspelbaar functioneert. Het aanbieden van ongebruikelijk grote hoeveelheden contracten in een zo kort mogelijk tijdsbestek is een strategie die juist de prijs omlaag brengt en daarmee de opbrengst van de aanbieder ondermijnt. De irrationele koersbewegingen in de zilvermarkt hebben verschillende slachtoffers gemaakt, vooral kleine beleggers die met geleend geld op zilver speculeerden hebben het de laatste jaren moeilijk gehad.

Persoonlijk heb ik ook gehandeld in zilver turbo's, van februari t/m mei 2011. Aanvankelijk leek het allemaal goed te gaan, want de zilverprijs steeg in die periode van ongeveer $30 naar $48 per troy ounce. Door tussentijds wat te verkopen heb ik mijn verlies beperkt weten te houden, maar de papieren winst die ik had kunnen incasseren (ruim 300% van de inleg) is begin mei met de grote koersdaling volledig verdampt. Sindsdien beperk ik me tot het aankopen van fysiek edelmetaal en zie ik de vermeende prijsmanipulatie juist als een kans om zo nu en dan tegen een gunstige prijs edelmetaal bij te kunnen kopen. Elke vorm van manipulatie zal vroeg of laat door de realiteit ingehaald worden en dat geduld kan ik gelukkig opbrengen. De prijs van zilver staat momenteel lager dan waarvoor ik vorig jaar gekocht heb, maar daar maak ik me allerminst druk om.

• Libor may be manipulated, but silver is not, CFTC to conclude (Zero Hedge)
• Four-year silver probe set to be dropped (FT)

Concentratie shortpositie zilver volgens COT report van 10 augustus 2010 (Via sharelynx.com)

Interview with A High-Frequency Trader

Casey Research publiceerde onlangs een interview met een insider in de wereld van High Frequency Trading. Op de grote Amerikaanse beurzen zou deze computerhandel al verantwoordelijk zijn voor 60% van alle transacties, met als gevolg dat er soms vreemde koersbewegingen ontstaan. De naam high-frequency trading is een verzamelnaam voor verschillende 'handelsstrategieën', die alleen lucratief zijn met de hulp van razendsnelle computers, geoptimaliseerde software en een zo kort mogelijke verbinding naar de servers van de aandelenbeurs. Sommige HFT systemen werken op de milliseconde en proberen een slaatje te slaan uit de 'spread' tussen bied- en laatkoersen. Andere HFT systemen kunnen razendsnel het economische nieuws verteren en kunnen daarmee eerder posities innemen of van de hand doen dan 'menselijke' beleggers en analisten die dezelfde informatie verwerken.

Een derde vorm van HFT richt zich op de beleggers die zich wagen aan posities met een stop-loss limiet. Deze informatie kunnen HFT systemen analyseren, om zodoende een gerichte aanval uit te oefenen. Door een grote verkooporder te plaatsen zakt de koers tot onder druk bezette stop-loss niveaus, met als gevolg dat kleine beleggers worden gedwongen hun posities van de hand te doen. Vervolgens zakt de koers verder weg dan de koers waarvoor het HFT haar positie heeft aangeboden en kan de positie voor een lagere prijs weer worden teruggekocht. Het verschil is de winst van het HFT systeem en het verlies van de kleine belegger.

In het interview geeft handelaar Garrett aan hoe hij in de wereld van HFT terecht is gekomen en wat een normale belegger kan doen om niet ten prooi te vallen aan het rekengeweld van HFT-systemen.

• Interview with a High-Frequency Trading Expert (Casey Research)

Warren Buffett ziet gedeelte winst vervliegen door derivatenpositie

Warren Buffett zag de winst van zijn beleggingsfirma Berkshire Hathaway dalen als gevolg van tegenvallende prestaties van zijn derivatenposities. De combinatie van Buffett en derivaten is opmerkelijk, aangezien hij zich jarenlang heeft geprofileerd als een belegger die alleen investeert in degelijke bedrijven die hij kan begrijpen. Ik ben niet op de hoogte van het type derivaten dat Buffett in zijn beleggingsportefeuille heeft, maar ik vond de combinatie van de twee op zijn minst opmerkelijk.

Blijkbaar geldt ook hier het adagium 'schoenmaker blijf bij je leest', want ondanks dat Berkshire Hathaway $3,11 miljard verdiende moest het over het afgelopen kwartaal een verlies van bijna $700 miljoen verteren op haar derivatenpositie. Michael Yoshikami van Destination Wealth Management in Califoia, die een belang van $12 miljoen in Berkshire Hathaway heeft, verklaarde tegenover The Telegraph dat de derivaten gezien moeten worden als een lange termijn belegging. De derivaten van Buffett's investeringsmaatschappij zouden gekoppeld zijn aan de prestaties van de aandelenmarkt als geheel.

• Berkshire Hathaway profits hit by derivatives (The Telegraph)

Tot slot

Ik ga nog regelmatig in het weekend terug naar het huis van mijn ouders in Markelo, een klein dorp in het Twense land. Normaal doe ik dat grotendeels per trein, omdat ik nog steeds een OV-kaart heb. Die is helaas niet geldig van 16 juli tot en met 16 augustus (korting i.p.v. gratis reizen), dus kwam ik zo op het idee om een keer helemaal terug te fietsen van Haarlem naar Markelo, van deur tot deur. Deze rit van 165 kilometer bracht mij door een gigantische regenbui van ruim een kwartier, het centrum van Amsterdam, de zuidkant van Flevoland, Harderwijk, het bosrijke gebied rond Apeldoo en over de spoorbrug van Deventer. Het was een lange reis, maar wel één die veel voldoening gaf. Hieronder een kaartje van de tocht, klik hier voor de details en alle statistieken.

Nieuws uit Nederlandse media

Rabo ontvangt schadeclaims Libormanipulatie
Het FD bericht dat Rabobank inmiddels al vele claims in de brievenbus heeft mogen ontvangen vanwege de manipulatie van de Liborrente. Met name vanuit de Verenigde Staten waar trappelen de 'no-cure, no pay' advocaten om de betrokken banken bij de Libormanipulatie voor de rechter te slepen en grof te verdienen aan de moedwillige oplichting. Rabo is vol vertrouwen dat zij zich zonder al te veel moeite kan verdedigen tegen de claims.

Ik ben benieuwd naar welk recht (lees: in welk land) claims ingediend worden. Doorgaans is de locatie waar de 'overtreding' is gepleegd van doorslaggevend belang bij het bepalen waar een zaak gevoerd kan worden. We wachten dit rustig af maar dit viel te verwachten.

• Deurmat Rabo ligt vol met claims (FD)

'Draghi stelt beleggers teleur' of 'Draghi verdedigt belangen Europese burger'
In media is het rentebesluit en de toelichting van ECB president Mario Draghi met een zure ondertoon ontvangen. Financiële markten zijn teleurgesteld omdat de ECB vooralsnog niet overgaat tot het opkopen van perifere staatsobligaties; het Securities Markets Program (SMP) wordt niet opnieuw geactiveerd. Laten we beginnen met een overzicht krantenkoppen:

• [ING's Valentijn Nieuwenhuizen:] 'Draghi heeft voor de troepen uitgelopen' (NOS)
• [Chef economie-redactie Volkskrant:] 'Draghi heeft zijn eigen geloofwaardigheid geschaad' (Volkskrant)
• Draghi stelt beleggers teleur (FD)
• Draghi overtuigt beurzen niet (Leidsch Dagblad)
• Wall Street in mineur door ECB (Dagblad van het Noorden)
• Beurzen omlaag na uitblijven ECB-actie (Gooi en Eemlander)
• ECB nog onduidelijk over acties tegen schuldencrisis (RTL-Z)

Het is en blijft een wonderlijk tafereel. Financiële partijen zien maar één uitweg en media lijken alleen hun wensen te horen: “de geldpers moet aan, de geldpers gaat niet aan, en dus stelt de ECB teleur”, zo luidt de boodschap. Wat mij betreft ontbreekt de enige juiste krantenkop en die zou moeten duiden dat de ECB zich houdt aan haar contract met de Europese burger: “Draghi houdt onverminderd vast aan belangen Europese burger”.

Terwijl de ECB halsstarrig blijft vasthouden aan haar mandaat en weigert om de geldpers aan te zetten om zodoende overheden en banken te helpen bij het uitstellen van de noodzakelijke hervormingen, vliegen de verwijten over de tafel. Draghi wordt – na zijn uitspraken van vorige week dat de ECB alles zou doen om de euro te beschermen – zelfs verweten de geloofwaardigheid van de ECB op het spel te hebben gezet.

Ondanks dat ik met media dezelfde realiteit deel en wij allemaal dezelfde woorden horen en lezen, kan het contrast vrijwel niet groter zijn. De wens van financiële partijen dat de ECB de geldpers aan zet blijkt maar weer eens de vader van de gedachte te zijn geweest. Laat ik er een aantal Q&A's uitlichten (overigens, bij de persconferentie van de ECB mogen joualisten maximaal twee vragen stellen):

Question: I have some questions on the bonds you might buy. Would you continue to sterilise all of those bonds? And also – you said that you would buy as much as needed to reach an objective. Would you actually publish that objective? Would you announce a cap?

My second question is: do you think that this will be enough or do you think it might be wise to find a legal way to grant the ESM access to ECB liquidity operations? Perhaps, one last question …

Draghi: You have already asked four questions in one question. Let me say that this concept, the guidance that we have given to the committees of the ECB differs from the previous programme, because that is basically what your first question is about. We have explicit conditionality here – as a necessary condition, adherence by the govements, and by those goveing the euro area, to their commitments. Second, there is full transparency about the countries where this would be undertaken, and about the amounts. Third – and this is something I did not say in the Introductory Statement – this effort will be focused on the shorter part of the yield curve, which will introduce discipline also on the long part, but the effort as such will focus on the shorter part. It is an effort that, I would say, is very different from the previous Securities Market Programme (SMP) and one that falls squarely within our mandate. It will basically be carried out in the secondary market. And, as I have said, it does not violate the prohibition of monetary financing in any way. It falls squarely amongst the instruments of monetary policy. With respect to the rest of the issues you have raised, the Monetary Policy Committee, the Market Operations Committee and the Risk Management Committee will all work together and produce the details necessary for us to take an explicit formal decision.

Then you have asked about the ESM’s banking licence. I must say that I am a little surprised by the amount of attention that this has received in recent press coverage, and in public opinion following a statement. After all, I have said at least twice that the present design of the ESM does not allow this. It is not up to us to issue a banking licence – this is a matter for the govements. What is up to us to decide is whether the ESM – even with a banking licence – can actually be a suitable counterparty that is eligible for central bank financing. And I have said at least twice – at a press conference, and on other occasions – that the current design of the ESM does not allow it to be recognised as a suitable counterparty. And we have a legal opinion of the ECB on this, which was issued the way back in March 2011 (http://www.ecb.int/ecb/legal/pdf/c_14020110511en00080011.pdf) and has, by the way, been published if I am not mistaken. You can always look at that. That is the ECB’s position on this.

Het eerste deel van het antwoord over mogelijke steun aan Europese probleemlanden is helder want de ECB overweegt alleen aankopen van staatsobligaties – in lijn met het mandaat en alleen op secundaire markten (de ECB kan en mag geen staatspapier bij de uitgifte van nieuwe schulden kopen) en dus alleen binnen het kader van het monetaire beleid (zie verderop ook de uitleg van het haperende monetaire transmissiemechanisme).

Ik kan mij voorstellen dat voor een leek dit lastig te doorgronden is, maar Draghi herhaalt nog maar eens dat het mandaat, de ECB verbiedt om over te gaan tot monetaire financiering van overheidstekorten. Draghi legt nadrukkelijk uit dat indien de ECB staatsobligaties koopt, zij dat alleen voorwaardelijk doet en dat betekent dat die overheden niet anders meer kunnen dan zich houden aan de gestelde voorwaarden. Anders gezegd, regeringen moeten hervormen en bezuinigen.

Die tweede vraag is saillant want als joualisten of hoofdeconomen bij banken (of de centrale bank president van Oostenrijk..) de moeite hadden genomen om het document waaraan Draghi refereert, te lezen dan hadden zij kunnen weten dat de ECB – zelfs als de politiek besluit om het ESM een banklicentie te geven – nooit het ESM als tegenpartij zal of kan accepteren.

De banklicentie zou het ESM het recht geven om geld bij de ECB te lenen. Zodoende zou het ESM het Europese belastinggeld kunnen hefbomen waardoor de slagkracht van het ESM vergroot wordt. Europese overheden zouden in dat geval via de achterdeur zichzelf toegang kunnen verschaffen tot de euro-geldpers en daarmee gebruik maken van de mogelijkheid tot geldpersfinanciering, iets dat het mandaat van de ECB verbiedt.

De ECB schrijft in dat document onder punt negen:

With respect to the role of the ECB and the Eurosystem, while the ECB may act as fiscal agent for the ESM pursuant to Article 21.2 of the Statute of the European System of Central Banks and of the European Central Bank (hereinafter the ‘Statute of the ESCB’), in the same way as under the Union’s Medium-Term Financial Assistance Facility [..], the EFSM and the EFSF, Article 123 TFEU would not allow the ESM to become a counterparty of the Eurosystem under Article 18 of the Statute of the ESCB. On this latter element, the ECB recalls that the monetary financing prohibition in Article 123 TFEU is one of the basic pillars of the legal architecture of EMU [..] both for reasons of fiscal discipline of the Member States and in order to preserve the integrity of the single monetary policy as well as the independence of the ECB and the Eurosystem.

Samenvattend: het ESM kan nooit een tegenpartij worden aan wie leningen kunnen worden verstrekt. Dit zou indruisen tegen het mandaat en de onafhankelijkheid van de ECB. Alle stampij over een banklicentie voor het ESM is een storm in een glas water: zelfs als de politiek het ESM een banklicentie zou geven, kan het ESM geen geld lenen bij de ECB.

Een typisch Amerikaanse vraag..
Het is ook aardig om er een typisch “Amerikaanse” vraag uit te lichten. Het typeert mijn inziens de dienstbaarheid van Amerikaanse joualisten ten aanzien van de belangen van grote financiële partijen:

Question: When the ECB met last month you said there was not even a discussion of non-standard measures, and now you are unveiling these objectives and intentions. What happened in the last month? The crisis has had its ups and downs for the last two years. Was there anything specific that happened in the last month that frightened you?

And secondly, would the ECB consider buying private sector assets, apart from just covered bonds, perhaps corporate loans or unsecured bank bonds? This is not one of the tools that you have used in the past but is it of the options that you will be considering in the next few weeks?

Draghi: There was no specific instance that led to us having the discussion we had today. There was just a sense of worsening of the crisis and of the worsening consequences of the financial market fragmentation in the euro area. I would not point to one single episode but certainly one thing, if one really wants to, was the sudden increase in the shorter part of the yield curve for several countries in the euro area, which for people who know the markets is usually ominous. That was one sign but I would not point only to that symptom, since there were other symptoms of market fragmentation which tend to worsen the situation. So it is not really a reaction to a specific thing that as you said might have terrified us because we usually do not act on terror but on normal, cool analysis of facts. What was your other question?

Question: The private sector…

Draghi: There is no reason to be specific as far as further non-standard measures are conceed because the other part of the guidance is that the relevant committees should examine the other possible measures.

Die eerste vraag is ondanks de overdreven aard van de formulering (zie het woordje frightened) legitiem: wat is de aanleiding voor de discussie over de inzet van niet-standaard monetaire beleidsinstrumenten? Draghi reageert hier vrij direct op. Om Draghi te parafraseren: “als er een reden te geven is, dan betreft het de oplopende rente op kort schuldpapier van [perifere] overheden, maar dat is slechts één symptoom”. En dan letterlijk, “Het is dus niet echt een reactie op een specifiek ding dat – zoals je zei – ons beangstigd heeft [en dat komt] omdat wij ons zoals gebruikelijk niet laten leiden door 'angst' (letterlijk vertaald zou ik “terreur” moeten schrijven), maar op normale, koele analyse van feiten.”

Wie de bal kaatst kan hem terug verwachten.

Maar dan die tweede vraag want dat is er één waar het mij eigenlijk om gaat. Dit is een nogal gewiekste vraag. Waarom? Dit is vragen naar informatie ten behoeve van voorkennis op basis waarvan belegd kan worden: welk schuldpapier zou u opkopen indien u de geldpers aanzet?

Deze vraag maakt ook een evident verschil tussen de Fed en de ECB duidelijk want dit is een vraag die Beanke via de Wall Street Joual geregeld aan de financiële markten communiceert. Beanke doet dat met het doel financiële partijen te verleiden om de aankopen van de Fed een stap voor te zijn. Indien financiële partijen van deze 'voorkennis' gebruik maken dan zullen prijzen van de genoemde financiële activa stijgen en besteedt Beanke een deel van zijn interventies aan de markt uit en spant de Fed die partijen voor zijn karretje. Beanke gebruikt zogezegd het informatie-kanaal om zijn beleid vorm te geven en beloont de markt door met vers geprint geld deze activa tegen een hogere prijs over te nemen. Beanke geeft een 'gratis' winstpremie voor financiële partijen die nauwlettend de Wall Street Joual hebben gelezen en doet dat met geprinte dollars.

Bottom-line: dit soort ellende is er in Europa niet bij. Draghi reageert dus heel terecht summier en verwijst naar de commissies van de ECB die alle technische aspecten gaan doorlichten. Het is maar net hoe je hiertegen aan kijkt, maar ik stel vast dat de ECB zich niet laat verleiden tot het verstrekken van 'voorkennis' ten behoeve van 'gratis' winstpremies van banken en handelaren.

Commissies gaan huiswerk doen
En nu deze commissies gemeld zijn, komen we op de crux van de toelichting van Draghi. De rente blijft ongewijzigd; er komt geen nieuwe LTRO (en dat komt omdat die al voldoende het liquiditeitsprobleem van banken heeft ondervangen); de ECB zal het SMP niet activeren aangezien de Europese politiek de beschikking heeft over het EFSF/ESM (en zij met die pot met geld hun eigen probleem te lijf kunnen gaan); en indien er al voor de ECB een noodzaak ontstaat om in te grijpen, dan kan er hooguit verwacht worden dat de ECB – onder de strikte voorwaarden van hervormingen – bereid is om kortlopende rente's van perifere landen te drukken – en hier komt de crux – met het motief om het monetaire transmissemechanisme te repareren. Lees: de ECB is bereid indien nodig kortlopend schuldpapier op te kopen maar wacht het werk van de commissies af hoe zij dit moet vormgeven.

De commissies zullen de technische aspecten van een dergelijke reparatie gaan doorlichten zodat de ECB binnen haar mandaat blijft. Er zal gekeken worden naar de effectiviteit van dergelijke niet-standaard interventies. Dit soort formuleringen moeten niet moeilijker gemaakt worden dan deze feitelijk zijn want het betekent dat de ECB er zorg voor zal dragen dat de lage rente ook in de markt terechtkomt en daar waar die echt nodig is: de reële economie want die moet blijven draaien en daar schort het op dit moment aan. Het zogenaamde transmissiemechanisme hapert.

Ook belangrijk is dat de ECB stelt alleen zal interveniëren om kortlopende rente's omlaag te krijgen. Kort gezegd komt het erop neer dat de ECB de prijsstelling van lange rente's aan de markt overlaat. De prijszetting voor de financiering van overheden valt niet binnen het takenpakket van de ECB, maar het is wel van belang voor de prijsstelling van leningen voor andere partijen in die landen. Dit is tevens meteen een ander verschil met de Federald Reserve want die intervenieert op de Amerikaanse staatsobligatiemarkt om zowel de korte als ook de lange rente omlaag te krijgen: de Fed heeft de markt vervangen.

Oorzaak hapering monetaire transmissiemechanisme
Interessant is ook te weten wat Draghi als één van de onderliggende oorzaken aanwijst voor de hapering van het monetaire transmissiemechanisme. Die oorzaak werd door Draghi vorige week in de inmiddels befaamde “Londen-speech“, een speech die media en financials kennelijk niet zo heel nauwkeurig hadden gelezen (!), aangewezen.

Excuses voor de lange en uitgebreide quote, maar Draghi was méér dan duidelijk vorige week:

Within our mandate, the ECB is ready to do whatever it takes to preserve the euro. And believe me, it will be enough.

There are some short-term challenges, to say the least. The short-term challenges in our view relate mostly to the financial fragmentation that has taken place in the euro area. Investors retreated within their national boundaries. The interbank market is not functioning. It is only functioning very little within each country by the way, but it is certainly not functioning across countries.

And I think the key strategy point here is that if we want to get out of this crisis, we have to repair this financial fragmentation.

There are at least two dimensions to this. The interbank market is not functioning, because for any bank in the world the current liquidity regulations make – to lend to other banks or borrow from other banks – a money losing proposition. So the first reason is that regulation has to be recalibrated completely.

The second point is in a sense a collective action problem: because national supervisors, looking at the crisis, have asked their banks, the banks under their supervision, to withdraw their activities within national boundaries. And they ring fenced liquidity positions so liquidity can’t flow, even across the same holding group because the financial sector supervisors are saying “no”.

So even though each one of them may be right, collectively they have been wrong. And this situation will have to be overcome of course.

And then there is a risk aversion factor. Risk aversion has to do with counterparty risk. Now to the extent that I think my counterparty is going to default, I am not going to lend to this counterparty. But it can be because it is short of funding. And I think we took care of that with the two big LTROs where we injected half a trillion of net liquidity into the euro area banks. We took care of that.

Then you have the counterparty recess related to the perception that my counterparty can fail because of lack of capital. We can do little about that.

Then there’s another dimension to this that has to do with the premia that are being charged on sovereign states borrowings. These premia have to do, as I said, with default, with liquidity, but they also have to do more and more with convertibility, with the risk of convertibility. Now to the extent that these premia do not have to do with factors inherent to my counterparty – they come into our mandate. They come within our remit.

To the extent that the size of these sovereign premia hampers the functioning of the monetary policy transmission channel, they come within our mandate.

So we have to cope with this financial fragmentation addressing these issues.

I think I will stop here; I think my assessment was candid and frank enough.

Om Draghi meteen maar gerust te stellen: dit is meer dan eerlijk en duidelijk. Draghi legt de Europese problemen helder uit want als gevolg van de fragmentatie in het Europese bankwezen wordt de rente niet goed door banken aan marktpartijen waaronder overheden doorgegeven. Op dit probleem heb ik al vaker gewezen, maar nieuw voor mij is dat Draghi een deel van de verantwoordelijkheid hiervan bij de nationale toezichthouders legt. Zij dwingen hun bankwezen om zich nationaal af te schermen. Individueel hebben zij misschien gelijk, maar collectief zitten zij er naast. Dat is overigens best een pittig verwijt. Dit probleem kan alleen via het optuigen van een bankenunie opgelost worden en tegen een dergelijke bankenunie heeft de Europese politiek bij de afgelopen eurotop “ja” gezegd.

Draghi legt tevens ook duidelijk uit dat de ECB liquiditeitsproblemen kan opvangen (LTROs), maar het probleem van insolvabiliteit (het risico op faillissement) niet. Dat probleem is er één van de aandeelhouders van banken, van marktpartijen dan wel de poltiek: de ECB kan geen kapitaalsteun bieden.

Niet onbelangrijk is de opmerking over de zogenaamde 'convertibility risk' en dat is een referentie naar het risico dat een land de euro inruilt (of converteert) voor een eigen munt. En dat is waar de opmerking van vorige week betrekking op had. “Within our mandate, the ECB is ready to do whatever it takes to preserve the euro. And believe me, it will be enough”. Met die uitspraak doelde Draghi op de onontkeerbaarheid van de euro en daarmee is het risico dat de euro ingewisseld wordt voor een eigen munt er een die gebaseerd is op een angst die allesbehalve reëel is. De ECB zal alles doen om de risico's die er zijn te bestrijden, maar let wel: binnen haar mandaat. Dat financials uit deze uitspaak concludeerden dat de ECB haar eigen mandaat over boord zou gooien was om kort te zijn gebaseerd op helemaal niets.

Tot slot
De kritiek die Draghi in diverse media krijgt is mijn inziens ongebalanceerd, ongefundeerd, zelfs onjuist of gebaseerd op een wens die volgens de statuten helemaal niet kan. Draghi heeft mijn inziens geen woord verkeerd gezegd, laat staan de geloofwaardigheid van de EBC op het spel gezet. En het maakt mij niet uit hoe vaak ik dit nog moet herhalen, maar ik houd van de euro om wat die niet is. De euro is geen speeltje van de politiek waarmee hun perma-gat in de hand gedicht kan worden of een speeltje voor banken waarmee hun winst gesubsidieerd kan worden.

Dat men dat in Amerika en Groot-Brittannië en zelfs in Europa een gebrek noemt is voor hun rekening en dat verwijt zal hen mijn inziens heel duur komen te staan.

En voor wat betreft de kritiek van gold bugs dat de euro niet gedekt wordt door goud, stel ik vast dat de euro wereldwijd de enige munt is die van goud geen vijand maar een vriend heeft gemaakt: de ECB heeft geen enkel motief om de prijs van goud laag te houden. Het is eerder het omgekeerde: Europese overheden, en dit geldt ook voor de ECB (zie activa nummer één op de geconsolideerde balans van de ECB die tegen marktwaarde geboekt wordt), hebben allemaal een belang bij een veel hogere goudprijs. Waarom? Het is de enige manier om zonder inflatie het excessieve schuldenprobleem op te lossen. Dat kan de geldpers niet: nu niet, volgende week niet, volgend jaar niet, volgende eeuw niet, nooit niet.

Draghi verdedigt de euro met alle middelen die hij binnen zijn mandaat tot zijn zijn beschikking heeft en het is niet zo zeer Draghi waar ik al mijn vertrouwen op baseer, maar het mandaat van de ECB waarbinnen hij blijft opereren. Daarop durf ik wel op te vertrouwen en wel omdat de euro een munt is die goud haar prijskracht heeft teruggeven.

De hele Q&A kunt u bij de ECB teruglezen:

• Introductory statement to the press conference (with Q&A) (ECB)

De speech van vorige week in Londen kunt u op onderstaande link lezen.

• Speech by Mario Draghi, President of the European Central Bank at the Global Investment Conference in London (ECB)

In ander nieuws:

• 83 miljoen gebruikers Facebook bestaan niet echt (Volkskrant)
• FaceBook halveert bijna sinds beursgang: koers $19,82 (RTL-Z)
• 1,2 miljard euro verlies voor Dexia (RTL-Z)

Nieuws uit buitenlandse media

Must read van Zero Hedge!!
De tijd is schaars vandaag, maar de meerwaarde van Zero Hedge komt in het volgende artikel ontegenzeggelijk naar boven drijven. Naar aanleiding van een artikel in de LA Times dat het Amerikaanse ministerie het goud dat in de kluis van de New York Fed ligt in alle stilte heeft geïnspecteerd, legt Zero Hedge in een geweldig artikel de haken en ogen van deze inspectie uit. Zero Hedge komt tevens met een conclusie die ik u al eens eerder heb gepresenteerd: de Federal Reserve is – ondanks dat zij formeel een private instelling is – het verlengstuk van de Amerikaanse overheid. Anders gezegd, de Fed heeft maar één doel: het financieren van de Amerikaanse overheidstekorten.

Ga dit lezen want Zero Hedge ontkracht de spin die de LA Times geeft over de aantijgingen vanuit gold bugs over de Amerikaanse goudreserve: het is niet zo zeer dat die er niet is (ook al moet dat nog maar blijken) maar juist dat die goudreserve in een veelvoud op papier is uitgeleend en is verkocht om de goudprijs kunstmatig laag te houden.  

Must read!

• The Fed's Gold Is Being Audited… By The US Treasury (Zero Hedge)

Onbehoorlijk bestuur?
Quote: “Gary Harrington, an Oregon man, will be spending a month in jail, after being convicted on nine misdemeanor charges. His crime? “Illegally” collecting rain water on his own property. Harrington, who lives in Eagle Point, Oregon, has been fighting for the right to collect rain water since 2002.

Now a decade later, he has been sentenced to 30 days in jail and fined over $1,500 for the man-made ponds he has built on his 170 acres of land. For filling “three illegal reservoirs” on his property with runoff water, Harrington has been convicted on nine misdemeanor charges in Circuit Court”.

Bizar land niet waar?

• Oregon man sentenced to jail for collecting rain water (Digital Joual)

In ander nieuws:

Weet wat je eet!

• Artificial Butter Flavoring Ingredient Linked to Key Alzheimer's Disease Process (Science Daily)

Quote: “Andy Haldane, executive director for financial stability at the Bank [of England], said economists misled policymakers in the years before the crisis by promoting a “blinkered” view of the world based on the assumption their theories were unfailingly correct.

Alsof we dit nog niet wisten..

• Bank official admits economists were to blame for recession (Telegraph)

“The first casualty of war is truth”

• Dispatch from Damascus (Quarterly Review)

Het debacle met Knight Capital besteed ik uit aan Zero Hedge en gemakshalve RTL-Z ook al is de struisvogelformulering van “computerstoring” wel het eufemisme van het jaar. Kennelijk kan men de doorgestoken kaart van de infrastructuur en marktstructuur van high frequency trading niet uitleggen. Anyway, donderdag plaatste ik de grafieken van Nanex al, maar de kapotte algo heeft het acute faillissement van deze market maker ingeluid: de kredietverschaffers stoppen met de financiering van Knight nadat hun algo verlies op verlies stapelde. Als kredietverstrekker wil je nu eenmaal niet dat je klant het geld er verlieslatend zo door heen jaagt..

• Computerstoring brengt Knight Capital aan afgrond (RTL-Z)
• Final Berserk Algo Bill To Knight – $440 Million; Stock Implodes (Zero Hedge)
• Knight CEO Comments On Algo Failure Which Has Cost Him 70% Of His Market Cap In One Day (Zero Hedge)

Tot slot.
Aan het einde van de middag begint mijn vakantie. Op maandag 3 september ben ik weer terug. En omdat deze middag mij een beetje doet terugdenken aan mijn middelbare schooltijd, Alice Cooper..

Centrale banken zijn sinds 2010 netto kopers geworden van fysiek goud, waaruit blijkt dat ze voorsorteren op een toekomst waarin goud belangrijker en waardevoller zal zijn dan het momenteel is. Centrale banken zitten midden in het financiële systeem en weten dus goed wat er gaande is in de wereld. Als ze na jaren van netto goudverkopen opeens weer goud aan hun reserves willen toevoegen geeft dat aan dat het edelmetaal nog steeds koopwaardig is.

De Zuid-Koreaanse centrale bank vond de maand juli een geschikt moment om deze grote aankoop van 16 ton goud te doen, een aankoop die in fasen werd uitgevoerd om de marktprijs niet teveel te laten stijgen. Uiteindelijk betaalde de centrale bank $810 miljoen voor het goud, wat omgerekend een prijs van ongeveer $1.582 per troy ounce betekent. De timing van de aankopen was gunstig, want deze prijs ligt onder het gemiddelde van $1.592 per troy ounce gedurende de maand juli.

Vorige jaar in november kocht de Zuid-Koreaanse centrale bank voor $850 miljoen aan goud, wat destijds gelijk stond aan een gewicht van 15 ton. Met de recente aankoop van 16 ton goud is de goudreserve als percentage van de totale buitenlandse reserves gestegen van 0,7 naar 0,9%. Dat is nog steeds erg weinig vergeleken met de meeste 'ontwikkelde' Westerse landen. Zuid-Korea komt met 70,4 ton aan goud op de 40e plaats in de ranglijst van landen met de grootste absolute goudreserve. Dat is drie plaatsen hoger dan in juni, toen de goudreserve een omvang had van 54,5 ton. Data van het World Gold Council van december 2010 laat zien dat Zuid-Korea destijds nog maar 39,4 ton goud in bezit had, toen goed voor een 46e plaats op de wereldranglijst. Pas in 2009 begon het land voor het eerst in elf jaar tijd weer goud te kopen.

Zuid-Korea is volgens Reuters de vierde grootste economie van Azië en neemt wereldwijd de zevende plaats in wat betreft de totale omvang van de buitenlandse reserves. Deze reserves bestaan nog voor het grootste gedeelte (91,1%) uit staatsobligaties. Onderstaande grafiek, gecompileerd aan de hand van data van het World Gold Council, geeft de ontwikkeling van de goudreserve van het Zuid-Oost Aziatische land weer over de afgelopen jaren.

Goudreserve Zuid-Korea flink gegroeid in de afgelopen jaren (Bron: WGC)

Nieuws uit Nederlandse media

Fed houdt het bij ZIRP & Twist
De Fed kiest ervoor om vooralsnog niet over te gaan op een derde ronde van geldpersfinanciering van waardeloze schuldpapieren. Het perma-stimuleringsbeleid van ZIRP, zero interest rate policy, blijft tot ver in 2014 gehandhaafd. De balans van de FED blijft tevens gehandhaafd en dat betekent dat de opbrengsten uit aflossingen van aankopen van schuldpapieren (Amerikaanse hypotheekpakketjes en staatsobligaties) uit de eerste twee rondes van monetaire financiering 'doorgerold' worden. De Fed zal de monetaire doping niet uit het financiële systeem halen.

RTL-Z vatte e.e.a. samen en daar is ook de toelichting van de Fed te lezen.

• Fed ziet verzwakking, maar gaat nog niet verder stimuleren (RTL-Z)

Politici kunnen wel geld uitgeven, maar niet bezuinigen
Via NU.nl: De Andalusische financiële leider Carmen Marinez Aguayo zei dat het schuldenplafond betekent dat er 3 miljard euro extra moet worden bezuinigd op onderwijs en gezondheidszorg. “Het is disproportioneel”, zei ze. [..] Vorig jaar waren de regio's de belangrijkste veroorzakers van het missen van Spanjes doelstelling om zijn tekort te beperken tot 6 procent van het bbp. In plaats daarvan kwam het tekort toen op 8,9 procent.

Het is en blijft het terugkerende probleem in Europa. De politiek weet altijd raad wanneer er geld uitgegeven moet worden, maar zodra er bezuinigd moet worden omdat het geld op is dan is dat volgens hen nooit mogelijk.

Wat Spanje nodig heeft is Luigi Zingales' Plan B. De motivering hiervoor is vrij eenvoudig. De kosten verbonden aan hypotheekschulden noodzaken te hoge loonkosten. De lonen kunnen niet omlaag omdat de hypotheekschulden hiervoor te hoog zijn. Nu Spanje moet bezuinigen en lonen omlaag gaan, deels door bezuinigingen van de Spaanse ambtenarensalarissen en deels onder druk van de oplopende werkloosheid, blijken steeds meer hypotheken onbetaalbaar te zijn. Zolang hypotheken niet via een marktconform mechanisme zoals Zingales dat voorsteld verlaagd kunnen worden dan nemen de kansen toe dat de gehele economie onder het gewicht van die kosten in elkaar zakt. Dat is eigenlijk al gebeurd.

De Spaanse situatie is er één die wij in Nederland nauwgezet moeten volgen want ook wij hadden voor de crisis een hele lage publieke schuldquote èn een torenhoge hypotheekschuld. Zodra de rem op de overheidsuitgaven gezet wordt om te voorkomen dat de overheid zichzelf het faillissement in spendeert, moet linie-breed de kosten in de economie verlaagd worden. Als Spanje de waarde van bancaire activa wil beschermen, dan moet men zich richten op de kwaliteit van hypotheekleningen en dat begint bij de verdiencapaciteit van mensen met een hypotheek. Als zij niet langer hun hypotheek kunnen betalen, dan kan het verlies beter beperkt worden dan dat die door executoriale verkopen vergroot worden. Zingales' Plan B biedt hiertoe uitkomst.

• Spaanse regio's in verzet tegen schuldplafond (NU.nl)

Moody's stuk realistischer dan trojka Griekenland: economie blijft krimpen
Moody's laat het vooruitzicht van het Griekse bankwezen op negatief. De banken zullen volgens Moody's ook in 2012 en 2013 verlies blijven maken. De oorzaak voor aanhoudende verliezen is de aanhoudende krimp van de Griekse economie en dat oordeel staat in contrast met de verwachtingen van het IMF en de Europese Commissie die uitgingen van een herstel van de Griekse economie in 2013.

Voor Griekse banken wordt de situatie er steeds penibeler op: Griekse spaarders boeken hun spaargeld over naar banken in het buitenland, de leningen waar het Griekse bankwezen op zit verslechteren door de economische krimp in kwaliteit en door de aanhoudende krimp kunnen de Griekse banken minder kredietrisico's nemen en wordt er minder uitgeleend waardoor Griekse bedrijven minder kunnen investeren. De krimp versterkt de krimp. In de geografie wordt het begrip 'cumulatieve causatie' gebruikt en dat heeft doorgaans betrekking op de groei van steden: de groei van steden werkt zelfversterkend. Dat fenomeen is ook in economie van toepassing en niet alleen op de weg omhoog. Griekenland toont aan dat dit ook slaat op de weg naar beneden.

• Moody’s voorziet geen groei voor Grieks bankensysteem (FD)

Overigens, er is een hoge ambtenaar bij de Griekse belastingdienst opgepakt op verdenking van het lekken van e-mails. De e-mails stellen dat de maatregelen tegen belastingontduiking niet de ten doel gestelde opbrengsten zullen gaan opleveren. Via Reuters een sappige passage uit de e-mails van 24 en 25 juli j.l.:

“With this data, the General Accounting Office cannot argue during the technical meeting with the Troika on Thursday that we must include, even just symbolically, an amount for 2013 (i.e. 300 million),” the finance ministry official writes in the email to Greece's general secretary of fiscal policy, in which Liosis and other officials are copied.

“Without further documentation, it will also be difficult to convince them on a political level to accept a serious amount and the gap for 2013 widens by 924 million (and for 2014, by 651 million).”

The official then suggests the GAO “have a line” on tax evasion based on benchmarks like the number of new inspectors hired or audits made, or come along to the meeting with the lenders.

“Otherwise we will just have to accept their numbers,” he concludes.

• E-mails gelekt over belastingontduiking Griekenland (FD)
• Leaked emails on Greek tax evasion embarrass govement (Reuters)

Berlijn verzet zich tegen bankvergunning ESM
Het Duitse kabinet heeft bij monde van de minister van Economische Zaken, Phillipp Rösler laten weten dat er geen bankvergunning voor het ESM zal komen. Hij zei: “Wij willen geen inflatie-unie, maar de weg bewandelen naar een stabiliteitsunie”.

Terwijl Angela Merkel vakantie houdt (zij heeft een wandelvakantie met haar  man) en Wolfgang Schäuble een dagje de pers op afstand hield, mocht Philipp Rösler zijn 'foute' uitspraken van vorige week herstellen. Hij stelde vorige week dat een Griekse exit geen probleem meer is. Zolang Duitsland bij haar standpunt blijft en het ESM geen banklicentie krijgt, dan blijft de druk op de politiek om eindelijk eens orde op zaken te stellen. De ponzi-financiering van overheidstekorten via een in elkaar geknutselde constructie waarbij Europese belastinggeld in het ESM via leningen bij de ECB gehefboomd wordt zou een vorm van monetaire financiering via de achterdeur opleveren.

• Berlijn blijft tegen bankvergunning voor ESM (NU.nl)

Haagse bureaucratie..

Den Haag wil huurders die 'voldoende' inkomen hebben laten doorstromen naar koopwoningen. Uit het FD:

‘Ik wens ze veel succes’, zegt Hugo Priemus, hoogleraar op de TUDelft. ‘Kijk naar het plan van de PvdA. Daarin gaat de huur omhoog als iemand te veel verdient, maar moet de huur ook omlaag gaan als het inkomen weer zakt. De verhuurder moet dus altijd inzage hebben in het inkomen van zijn huurders. Dit wordt bijzonder veel werk.’

Economen Flip de Kam, Leo Stevens en Lans Bovenberg vinden het ongewenst dat derden inzage krijgen in de inkomens van huurders. Zij vrezen bovendien dat verhuurders alleen nog huurders willen die veel verdienen. Die betalen immers meer.

In plaats van een goed doordacht plan voor de gehele woningmarkt prutst Den Haag een maatregel in elkaar die zij vervolgens wil toevoegen aan het monster van een gebureaucratiseerde huizenmarkt. Terwijl iedereen weet dat een schuldencrisis niet opgelost kan worden met meer schulden en er politici rondlopen die dat nog steeds beweren, zien we dezelfde aangeleerde reflex bij het falen van de bureaucratie: er moeten additionele regels komen.  

• ‘Aanpak scheefhuur gaat mislopen’ (FD)

In ander nieuws:

Jan Dwarshuis over de boekhoudfraude bij Douwe Egberts of wat tegenwoordig D.E Master Blenders 1753 heet:

• Geen zuivere koffie (FTM)

Over vastgoedzeepbellen gesproken; er zijn meer afschrijvingen op komst..

• Winkelvastgoed leek lang aan de crisis te ontsnappen; de vraag is hoelang nog (FD)

Maar met een roze zonnebril zie je alles een stuk rooskleuriger..

• 'Herstel lonkt voor huizenmarkt' (NU.nl)

Boodschappen doen wordt duurder, aldus ABN-Amro.

'Winkelmand wordt duurder door schaarste' (NU.nl)

In België stagneert de economie..

• Eurocrisis bereikt België (RTL-Z)

We zijn niet de enige die waarschuwen voor een lager pensioen. De Nederlandsche Bank doet dat nu ook. Quote: “Uit een donderdag gepubliceerd onderzoek onder de 25 grote pensioenfondsen blijkt dat mensen in de opbouw van hun oudedagsvoorziening sinds 2007 al een indexatie-achterstand hebben opgelopen van ongeveer 7 procentpunten. Ook worden dit jaar de meeste pensioenaanspraken en -uitkeringen niet verhoogd.”

• DNB waarschuwt voor koopkrachtverlies pensioen (NU.nl)

Nieuws uit buitenlandse media

High Frequency Trading: Wall Street's waanzin slaat weer toe
Via Nanex:

The next 2 charts illustrate how trade executions appear ping pong from bid to ask. As if someone is buying at the offer, then 10 ms later selling at the bid, and so forth. It tus out, the gray shading you see in the first chart of EXC is from this alteating between buying and selling. That's right, almost all these trades alteate between buying at the offer and selling at the bid, which means losing the difference in price. In the case of EXC, that means losing about 15 cents on every pair of trades. Do that 40 times a second, 2400 times a minute, and you now have a system that's very efficient at buing money.

Wall Street is very good at minting money. Buing money? Not for 30 minutes. More likely, the same firm may have been on both sides of each trade and were simply testing out new market making software. After all, the NYSE started their new Retail Liquidity Price Improvement Program the very same day. And many of the trade executions are inside the bid/ask; something very unusual for trades and quotes from NYSE. Also, virtually all these trades are for 100 shares – the minimum number required to be reported in the system. And the timing of the trades is very evenly spaced, too evenly spaced. And many examples show a buy and sell appearing at virtually the same time, so close that the second trade has the very next exchange sequence number.

    If this is true, then this firm would not have incurred any trading losses. They would have just ended up painting the tape. With a firehose.

This wouldn't be the first time something like this happened. Maybe it will be the first time the SEC does something. Anything. But not likely.

3. Zooming in to a 1 millisecond interval chart, we can see one second of data which shows 39 trades.

25 millisecond interval chart of Nokia (NOK) showing the same patte as above.  Note: this chart shows bids and offers from NYSE as blue triangles instead of shading. There are so many trades that they appear as a coiling black mass. In Nokia, the trade rate was a steady 200 per second for many minutes.

Waanzin. Kijk voor de andere HFT-horrorgrafieken bij Nanex of lees het ultiem sarcastische commentaar van Zero Hedge.

• This Is What Happens When An HFT Algo Goes Totally Berserk And Serves Knight Capital With The Bill (Zero Hedge)

Geopolitiek: Obama steunt Syrische rebellen
Via Reuters: President Barack Obama has signed a secret order authorizing U.S. support for rebels seeking to depose Syrian President Bashar al-Assad and his govement, sources familiar with the matter said.

Obama's order, approved earlier this year and known as an intelligence “finding,” broadly permits the CIA and other U.S. agencies to provide support that could help the rebels oust Assad.

Ik vraag me af hoe je dit besluit geen openlijke oorlogsverklaring kan noemen? En wetende dat alleen het Amerikaanse congres een land de oorlog kan verklaren, is er mijn inziens sprake van een president die de Amerikaanse grondwet aan zijn laars lapt.

• Obama authorizes secret support for Syrian rebels (Reuters)

De heimelijke steun aan 'Syrische rebellen', of dat 'locals' zijn of dat die ingevlogen worden vanuit Libië of elders en of zij nu gelieerd zijn aan bekende terreurorganisaties of anderszins verwantschap hebben met een smaakje religieus totalitarisme, het leidt tot excessen waar niemand omheen kan:

• Aanhangers Assad geëxecuteerd in Aleppo (NU.nl)

Ten aanzien van de eufemistische omschrijving van het “Vrije Syrische Leger” de volgende twee linkjes..

German intelligence: al-Qaeda all over Syria (Asia Times)
Neue Erkenntnisse zu Getöteten von Hula (Frankfurter Allgemeine)

Verplichtingen van $1 miljard nekt San Beardino, Califoia
Via Reuters: San Beardino filed for bankruptcy protection on Wednesday citing more than $1 billion of debts and making it the third Califoia city to seek protection from creditors. The city of about 210,000 residents 65 miles east of Los Angeles declared a fiscal crisis last month after a report said local govement had tapped out its reserves and projected spending would top revenue by $45 million in the fiscal year that began on July 1. The filing, made in the United States Bankruptcy Court, Central Califoia District, states that the city has “more than $1 billion” in liabilities, and estimated that it has between 10,001 and 25,000 creditors.

Er wordt geschreven dat San Beardino beschikt over bezittingen ter waarde van $1 miljard en dat de faillissementsaanvraag vooral bedoeld is ter bescherming tegen schuldeisers. Op deze manier moet de stad de tijd en ruimte krijgen om financieel orde op zaken te stellen. Hoe San Beardino dat voor elkaar gaat krijgen mag Joost weten. Met 210.000 inwoners is het nauwelijks voor te stellen hoe men 1.000 miljoen aan financiële verplichtingen gaat ophoesten..

• San Beardino, Califoia, files for bankruptcy with over $1 billion in debts (Reuters)

Amerikaans ministerie van Financiën innoveert staatsobligatie
Alsof de financiële wereld nog niet genoeg heeft van de financiële innovaties komt het Amerikaanse ministerie op advies van Wall Street met een nieuw soort obligatie: de Floating-Rate Note. Bloomberg schrijft over het vooemen van dit nieuwe type Amerikaanse staatsobligatie:

The U.S. Treasury Department said today it is developing a floating-rate note program that could be operational in a year or more, while it is preparing for possible negative-rate bidding. [..] The floating-rate notes would be the first new U.S. govement debt security since Treasury Inflation-Protected Securities, known as TIPS, were introduced in 1997. With a budget deficit estimated at $1.21 trillion this year, the Treasury needs to expand its base of investors, and the notes may appeal to those who are seeking to protect themselves from a possible increase in interest rates or faster inflation stemming from the Federal Reserve’s unprecedented stimulus.

Het addertje onder het gras? Bloomberg laat professor Campbell Harvey het probleem uitleggen:

Still, floating-rate notes pose risks for the Treasury, according to Campbell Harvey, a finance professor at Duke University’s Fuqua School of Business in Durham, North Carolina. If interest rates rise from historic lows, the Treasury will need to pay investors more to borrow, he said in an April interview.

Of de rente op Amerikaans schuldpapier echt zal oplopen moet betwijfeld worden: de Federal Reserve heeft een geldpers die de kredietwaardigheid en de waarde van Amerikaanse staatsschuld garandeert. Anders gezegd, indien de kosten verbonden aan deze getweakte staatsobligaties voor de Amerikaanse overheid stijgen en de tekorten oplopen, dan zullen grotere tekorten eveneens via de geldpers worden opgevangen. Als deze innovatie in het smaakje Amerikaans schuldpapier iets bereikt, dan is het dat het de verhandelbaarheid verbetert; de schuldenproblematiek wordt er niet mee opgelost.

• U.S. Treasury Plans Floating-Rate Notes in Year or More (Bloomberg)

In ander nieuws:

• Congress approves new Iran sanctions on oil, shipping sectors (Reuters)

Tot slot.
Frank wees mij op de volgende website waar het hele inteet in kaart is gebracht, The Inteet Map. Prachtig gemaakt; u kunt d.m.v. inzoomen zelfs de Nederlandse webpagina's in het digitale netwerk bekijken..

Via de ECB, het rentebesluit:

2 augustus 2012 – Monetairbeleidsbeslissingen

Tijdens zijn vergadering van vandaag heeft de Raad van Bestuur van de ECB besloten dat het rentetarief voor de basisherfinancieringstransacties en de rentetarieven voor de marginale beleningsfaciliteit en de depositofaciliteit onveranderd zullen blijven op respectievelijk 0,75%, 1,50% en 0,00%.

De President van de ECB zal de overwegingen die aan deze beslissingen ten grondslag liggen toelichten op een persconferentie die vandaag om 14.30 uur Midden-Europese tijd begint.

Eveneens via de website van de ECB, de uitgebreide toelichting op de monetaire beleidsbeslissingen:

Introductory statement to the press conference
Mario Draghi, President of the ECB,
Vítor Constâncio, Vice-President of the ECB,
Frankfurt am Main, 2 August 2012

Ladies and gentlemen, the Vice-President and I are very pleased to welcome you to our press conference. We will now report on the outcome of today’s meeting of the Goveing Council, which was also attended by the Commission Vice-President, Mr Rehn.

Based on our regular economic and monetary analyses, we decided to keep the key ECB interest rates unchanged, following the decrease of 25 basis points in July. As we said a month ago, inflation should decline further in the course of 2012 and be below 2% again in 2013. Consistent with this picture, the underlying pace of monetary expansion remains subdued. Inflation expectations for the euro area economy continue to be firmly anchored in line with our aim of maintaining inflation rates below, but close to, 2% over the medium term. At the same time, economic growth in the euro area remains weak, with the ongoing tensions in financial markets and heightened uncertainty weighing on confidence and sentiment. A further intensification of financial market tensions has the potential to affect the balance of risks for both growth and inflation on the downside.

The Goveing Council extensively discussed the policy options to address the severe malfunctioning in the price formation process in the bond markets of euro area countries. Exceptionally high risk premia are observed in govement bond prices in several countries and financial fragmentation hinders the effective working of monetary policy. Risk premia that are related to fears of the reversibility of the euro are unacceptable, and they need to be addressed in a fundamental manner. The euro is irreversible.

In order to create the fundamental conditions for such risk premia to disappear, policy-makers in the euro area need to push ahead with fiscal consolidation, structural reform and European institution-building with great determination. As implementation takes time and financial markets often only adjust once success becomes clearly visible, govements must stand ready to activate the EFSF/ESM in the bond market when exceptional financial market circumstances and risks to financial stability exist – with strict and effective conditionality in line with the established guidelines.

The adherence of govements to their commitments and the fulfilment by the EFSF/ESM of their role are necessary conditions. The Goveing Council, within its mandate to maintain price stability over the medium term and in observance of its independence in determining monetary policy, may undertake outright open market operations of a size adequate to reach its objective. In this context, the conces of private investors about seniority will be addressed. Furthermore, the Goveing Council may consider undertaking further non-standard monetary policy measures according to what is required to repair monetary policy transmission. Over the coming weeks, we will design the appropriate modalities for such policy measures.

Let me now explain our assessment in greater detail, starting with the economic analysis. On a quarterly basis, euro area real GDP growth was flat in the first quarter of 2012, following a decline of 0.3% in the previous quarter. Economic indicators point to weak economic activity in the second quarter of 2012 and at the beginning of the third quarter, in an environment of heightened uncertainty. Looking beyond the short term, we expect the euro area economy to recover only very gradually, with growth momentum being further dampened by a number of factors. In particular, tensions in some euro area sovereign debt markets and their impact on financing conditions, the process of balance sheet adjustment in the financial and non-financial sectors and high unemployment are expected to weigh on the underlying growth momentum, which is also affected by the ongoing global slowdown.

The risks surrounding the economic outlook for the euro area continue to be on the downside. They relate, in particular, to the tensions in several euro area financial markets and their potential spillover to the euro area real economy. Downside risks also relate to possible renewed increases in energy prices over the medium term.

Euro area annual HICP inflation was 2.4% in July 2012, according to Eurostat’s flash estimate, unchanged from the previous month. On the basis of current futures prices for oil, inflation rates should decline further in the course of 2012 and be below 2% again in 2013. Over the policy‑relevant horizon, in an environment of modest growth in the euro area and well‑anchored long-term inflation expectations, underlying price pressures should remain moderate.

Risks to the outlook for price developments continue to be broadly balanced over the medium term. Upside risks pertain to further increases in indirect taxes, owing to the need for fiscal consolidation, and higher than expected energy prices over the medium term. The main downside risks relate to the impact of weaker than expected growth in the euro area, in particular resulting from a further intensification of financial market tensions. Such intensification has the potential to affect the balance of risks on the downside.

Tuing to the monetary analysis, the underlying pace of monetary expansion remained subdued. The annual growth rate of M3 stood at 3.2% in June 2012, slightly higher than the 3.1% observed in the previous month and close to the rate observed at the end of the first quarter. Overall, inflows into broad money in the second quarter were weak. Annual growth in M1 increased further to 3.5% in June, in line with the increased preference of investors for liquid instruments in an environment of low interest rates and high uncertainty.

The annual growth rate of loans to the private sector (adjusted for loan sales and securitisation) declined to 0.3% in June (from 0.5% in May). As net redemptions of loans to non-financial corporations and households (both adjusted for loan sales and securitisation) were observed in June, the annual growth rates for loans to both non‑financial corporations and households (adjusted for loan sales and securitisation) decreased further in June, to -0.3% and 1.1% respectively. To a large extent, subdued loan growth reflects the current cyclical situation, heightened risk aversion and the ongoing adjustment in the balance sheets of households and enterprises, all of which weigh on credit demand. A considerable contribution of demand factors to weak MFI loan growth is confirmed by the euro area bank lending survey for the second quarter of 2012. This survey also shows that the net tightening of banks’ credit standards at the euro area level was broadly stable in the second quarter of 2012, as compared with the previous quarter, for loans to both enterprises and households.

Looking ahead, it is essential for banks to continue to strengthen their resilience where this is needed. The soundness of banks’ balance sheets will be a key factor in facilitating both an appropriate provision of credit to the economy and the normalisation of all funding channels.

To sum up, the economic analysis indicates that price developments should remain in line with price stability over the medium term. A cross-check with the signals from the monetary analysis confirms this picture.

While significant progress has been achieved with fiscal consolidation over recent years, further decisive and urgent steps need to be taken to improve competitiveness. From 2009 to 2011, euro area countries, on average, reduced the deficit-to-GDP ratio by 2.3 percentage points, and the primary deficit improved by about 2½ percentage points. Fiscal adjustment in the euro area is continuing in 2012, and it is indeed crucial that efforts are maintained to restore sound fiscal positions. At the same time, structural reforms are as essential as fiscal consolidation efforts and the measures to repair the financial sector. Some progress has also been made in this area. For example, unit labour costs and current account developments have started to undergo a correction process in most of the countries strongly affected by the crisis. However, further reform measures need to be implemented swiftly and decisively. Product market reforms to foster competitiveness and the creation of efficient and flexible labour markets are preconditions for the unwinding of existing imbalances and the achievement of robust, sustainable growth. It is now crucial that Member States implement their country-specific recommendations with determination.

We are now at your disposal for questions.
European Central Bank
Directorate Communications
Press and Information Division
Kaiserstrasse 29, D-60311 Frankfurt am Main
Tel.: +49 69 1344 7455, Fax: +49 69 1344 7404
Inteet: http://www.ecb.europa.eu

Reproduction is permitted provided that the source is acknowledged.

 

De stormachtige groei van de Indiase economie en de groeiende energiebehoefte van de 1,3 miljard inwoners legt een zware last op het verouderde elektriciteitsnet van het land. Stroomuitval komt dan ook wel vaker voor in sommige delen van India, maar de problemen zijn niet niet eerder zo groot geweest als nu. Ongeveer 670 miljoen mensen zouden zonder stroom zitten, twee keer zoveel mensen als de totale populatie van de VS of Europa. In totaal zijn twintig staten in India getroffen door de stroomstoring, die volgens lokale berichtgeving veroorzaakt is door overbelasting van het netwerk in één regio. In deze regio werd het lichtnet op een gegeven moment met 3.000 megawatt overbelast. De laatste jaren zijn er in dit gebied veel nieuwe hotels en appartementen gebouwd, die allemaal zijn uitgerust met airconditioning. Deze verbruiken veel stroom en daar was het lichtnet blijkbaar niet op berekend. De daarop volgende kettingreactie ontregelde vervolgens ook de stroomvoorziening in veel andere gebieden van India.

De hoofdstad New Delhi heeft een dagelijkse elektriciteitsbehoefte van ongeveer 4.000 megawatt, maar tijdens de stroomstoring dinsdag aan het begin van de middag was er slechts een capaciteit van 48 megawatt beschikbaar. India heeft al langer problemen om de groeiende energiebehoefte van de bevolking bij te houden. Zo sloot het in april al een deal met het land Bhutan voor afname van 5,4 miljard kilowatt aan elektriciteit. De Indiase stroomvoorziening komt grotendeels uit waterkracht- en kecentrales, maar die kunnen onvoldoende in capaciteit opgeschaald worden om aan de groeiende energiebehoefte te voorzien.

De problemen van de Indiase stroomvoorziening zijn al een langere tijd zichtbaar, want in de afgelopen maanden hebben veel hotels en vakantiebestemmingen in het noorden van India de dieselgeneratoren al vaak gebruikt. Deze stonden vaak acht uur per dag aan en maskeerden daarmee het gebrek aan vermogen op het lichtnet. De gebrekkige kwaliteit van het stroomnet in India heeft in de afgelopen jaren ook voor nieuwe innovaties gezorgd. Zo maakt men in landelijke regio's steeds vaker gebruik van pinautomaten die werken op zonne-energie en daardoor minder storingsgevoelig zijn. Ook waterkokers die werken op zonne-energie worden steeds populairder. Een apparaat waarmee rijst op de kracht van de zon gekookt kan worden kost ongeveer 4.000 roepie ($72), aldus de Asia Times. De Indiase overheid stimuleert het gebruik van zonne-energie wel, maar het vrijgemaakte budget van omgerekend 180 miljoen USD over het jaar 2010-2011 zet nog weinig zoden aan de dijk. Volgens Asia Times leeft zonne-energie nog niet echt in de nationale media en gaat de meeste aandacht uit naar het uitbreiden en verbeteren van de waterkrachtcentrales.

Op Zero Hedge werden een aantal foto's uit verschillende bronnen geplaatst die een beeld schetsen van een samenleving die gedurende enige tijd zonder stroom komt te zitten.

Overbelasting elektriciteitsnet India ontregelt dagelijkse leven in veel Indiase steden

Uit de uitkomsten van analyse-software van Limited Pressing, een klein bedrijf dat bands helpt om muziek en merchandise via inteet te verkopen, zou blijken dat 80% van de paginabezoeken via Facebook-advertenties afkomstig zijn van zogenaamde 'bots' of geprogrammeerde software. Dat zijn bezoekers waarvoor het bedrijf Facebook betaalt.

Limited Pressing heet inmiddels Limited Run, iets dat zij graag op hun Facebookpagina willen aanpassen. Eén probleem: Facebook wil dat wel aanpassen maar alleen wanneer Limited Run maandelijks $2.000 aan advertenties via Facebook inkoopt. Limited Run was 'not amused' en plaatste op hun Facebookpagina een verklaring waarom zij stoppen met hun pagina op Facebook:

Hey everyone, we're going to be deleting our Facebook page in the next couple of weeks, but we wanted to explain why before we do. A couple months ago, when we were preparing to launch the new Limited Run, we started to experiment with Facebook ads. Unfortunately, while testing their ad system, we noticed some very strange things. Facebook was charging us for clicks, yet we could only verify about 20% of them actually showing up on our site. At first, we thought it was our analytics service. We tried signing up for a handful of other big name companies, and still, we couldn't verify more than 15-20% of clicks. So we did what any good developers would do. We built our own analytic software. Here's what we found: on about 80% of the clicks Facebook was charging us for, JavaScript wasn't on. And if the person clicking the ad doesn't have JavaScript, it's very difficult for an analytics service to verify the click. What's important here is that in all of our years of experience, only about 1-2% of people coming to us have JavaScript disabled, not 80% like these clicks coming from Facebook. So we did what any good developers would do. We built a page logger. Any time a page was loaded, we'd keep track of it. You know what we found? The 80% of clicks we were paying for were from bots. That's correct. Bots were loading pages and driving up our advertising costs. So we tried contacting Facebook about this. Unfortunately, they wouldn't reply. Do we know who the bots belong too? No. Are we accusing Facebook of using bots to drive up advertising revenue. No. Is it strange? Yes. But let's move on, because who the bots belong to isn't provable.

While we were testing Facebook ads, we were also trying to get Facebook to let us change our name, because we're not Limited Pressing anymore. We contacted them on many occasions about this. Finally, we got a call from someone at Facebook. They said they would allow us to change our name. NICE! But only if we agreed to spend $2000 or more in advertising a month. That's correct. Facebook was holding our name hostage. So we did what any good hardcore kids would do. We cursed that piece of shit out! Damn we were so pissed. We still are. This is why we need to delete this page and move away from Facebook. They're scumbags and we just don't have the patience for scumbags.

Thanks to everyone who has supported this page and liked our posts. We really appreciate it. If you'd like to follow us on Twitter, where we don't get shaken down, you can do so here: http://twitter.com/limitedrun

Facebook liet op vragen van de New York Times weten de zaak te onderzoeken en heeft in het verleden geregeld laten weten dat het nep-accounts zal verwijderen.

Hoe dan ook komen deze geluiden voor Facebook op ongelegen moment. Het bedrijf maakte vorige week bekend dit kwartaal $157 miljoen verlies te hebben geleden. Facebook zou in de toekomst flink moeten verdienen aan advertentie-inkomsten. Bedrijven die overwegen om bij Facebook advertenties in te kopen zullen na deze geluiden zeer vermoedelijk afwachten. Immers, welk bedrijf gaat Facebook betalen voor de aandacht die zij van 'bots' krijgen?

 

Nieuws uit Nederlandse media

Bodem in staatskas van Griekenland bereikt
Dat in Griekenland het geld op is, is al een tijdje bekend. Het permanent dreigende faillissement van de Griekse overheid beweegt de Griekse minister van Financiën Christos Staikouras er inmiddels toe om te zeggen dat “de reserves bijna op zijn”. Staikouras wijst op de noodzaak op nieuwe leningen voor Griekenland om de schulden die de ECB heeft opgekocht onder het Securities Market Program (SMP) af te lossen.

Kan Griekenland die leningen niet aflossen dan dreigt de ECB te moeten afschrijven op Grieks papier. Technisch betekent een dergelijke afschrijving dat de ECB feitelijk de geldpers heeft gebruikt voor het opvullen van de Griekse overheidstekorten en dat is tegen het mandaat. De Griekse minister deed zijn uitspraken op de Griekse TV en lijkt daarmee de druk op Europa te willen opvoeren om snel de tranches uit de tweede bailout overgemaakt te krijgen, hij moet immers geld hebben om uit te kunnen geven. De onderhandelingen met de trojka van IMF, EU en ECB gaan ondertussen door.

Er zal ongetwijfeld weer een oplossing gevonden worden. Op den duur lijkt mij een nieuwe ronde afstempelen noodzakelijk en ik ga er vanuit dat de ECB er buiten gehouden wordt. De geldpers mag gewoon niet aan..

• 'Griekenland op rand van faillissement' (NU.nl)
• Griekse onderminister financiën: bodem schatkist in zicht (RTL-Z)

Overigens verscheen er via RTL-Z een erg leuk bericht uit Griekenland. RTL bericht namelijk dat Grieken geen smeergeld meer kunnen betalen. De fakelaki, dat zijn enveloppen met geld ter stimulering van een spoedige afwikkeling van de gewenste (overheids)dienst, wordt steeds lager of wordt helemaal niet meer betaald. De zure appel van de economische depressie waar de Grieken doorheen moeten bijten heeft ook positieve bijwerkingen: ook de corruptie blijkt onbetaalbaar te zijn.

• Grieken kunnen smeergeld niet meer betalen (RTL-Z)

Financiële divergentie: geld stroomt de Spaanse banken uit
Via RTL-Z: In steeds hoger tempo trekken buitenlandse beleggers hun geld terug uit Spanje. Dat blijkt uit cijfers van de Spaanse Centrale Bank. In de afgelopen 12 maanden stroomde ruim 300 miljard euro het land uit, dat is bijna een derde van wat Spanje in een jaar verdient.

Op zich is dit een zorgelijke ontwikkeling want Spaanse banken moeten elders financiering halen waarmee zij hun activa dekken. Aangezien de interbancaire leenmarkt disfunctioneel is, zullen Spaanse banken afhankelijker worden van de ECB voor financiering (denk LTRO's).

Geld dat Spaanse banken uitstroomt wordt elders in het Europese bankwezen gestald en dat betekent dat dit weer terug te zien is in de Target2-balansen bij de ECB. Dit hele fenomeen kan je typeren als financiële divergentie: in plaats dat verschillen kleiner worden, worden die juist groter.

Nu wordt dit soort nieuws veelal aangegrepen om er iets sensationeels of dramatisch over te zeggen, maar zolang Europa bij elkaar blijft is er feitelijk niets aan de hand. De ECB kan de uitstroom van geld (liquiditeiten) opvangen via het verschaffen van leningen, waaronder de LTROs (Long Term Refinancing Operations). Dit is liquidititeitssteun, maar géén vorm van geldpersfinanciering.

Tegen de insolvabiliteit kan de ECB niets beginnen en dat is waar het in Spanje om draait: zijn banken in staat om verliezen op leningen (activa) op te vangen. En dat is precies waar de ECB de grens trekt: dat probleem is er allereerst één van de aandeelhouders van de banken en als het al om een systeembank gaat, één van de Spaanse overheid en van de Europese politiek.

• Beleggers trekken steeds meer geld terug uit Spanje (RTL-Z)

Waar de ECB ook niets tegen kan doen, is het gedrag van de autonome regio's. Andalusië en Catolonië weigeren de opgelegde begrotingseisen van Madrid te implementeren. Zie het als Grieks gedrag:

Daaaast werd naar buiten gebracht dat de twee meest populaire regio's, Catalonie en Andalusie, weigerden deel te nemen aan een vergadering tussen de financiele leiders van de regio's en de Spaanse begrotingsminister, als protest over structurele begrotingsdoelstellingen die Madrid de regio's opgelegd heeft.

[..] Een woordvoerster van het regionale ministerie van economische zaken verklaarde dinsdag dat Catalonie, de autonome regio in Spanje met de meeste schulden, onvoldoende contanten heeft om deze maand aan de betalingen aan publieke instellingen als zieken- en verzorgingshuizen te voldoen, en schort deze overdrachten op. Wel 100.000 medewerkers zullen als gevolg hiervan geen salaris ontvangen, stellen lokale media. Spaanse regionale overheden zijn verantwoordelijk voor eenderde van de uitgaven van Spanje.

En zo heeft Spanje er een probleem bij: Grieks gedrag van de autonome regio's. Krediet maakt meer kapot dan je lief is.

• Spaans tekort groeit nu kapitaalvlucht versnelt (RTL-Z)

In ander nieuws:

'Lijden' is een betrekkelijk begrip want banken maken minder winst dan zij hopen. En door fraude drukken de boetes de winstcijfers.

• Banken lijden door slechte markten (FD)

De Japanse eigenaar van de nucleaire energiecentrales Tepco is genationaliseerd en maakt miljarden verliezen, o.a. door claims van slachtoffers van de nucleaire meltdown, of beter gezegd, melt-through. De verliezen zijn voor de Japanse belastingbetaler en dat noemen we dus een  hele dure sigaar uit eigen doos..

• 'Weer miljardenverlies Tepco' (NU.nl)

Als het aan de Franse president Hollande ligt zal hij er alles aan doen om de euro te redden. Dat is goed om te veemen want als het hem echt menens is, dan zal de Franse pensioenleeftijd opgeschroefd worden naar 67 jaar, worden de Franse pensioenen verlaagd en wordt het gat op de begroting gedicht met bezuinigingen..

• Hollande wil alles doen om euro te verdedigen (NU.nl)

Tja, wat moeten we er nog over zeggen? Misschien had de titel anders geformuleerd moeten worden: VS dreigt China met sancties.

• China en VS botsen over sancties Iran (NU.nl)

Timmy G. herhaalt nog maar eens het Amerikaanse recept dat in Europa de problemen zou moeten oplossen. In eigen land wordt hij niet meer serieus genomen met die aanpak. Wat hem beweegt te denken dat hij in Europa wel serieus genomen wordt is ons een raadsel..

• Geithner wil actie tegen hoge rentes (RTL-Z)

De Duitse econoom Hans-Weer Sin, uitgeroepen in Groot-Brittannië als één van Europa's belangrijkste economen (hij stelt beleid voor dat de Britse agenda dient), pleit in de Financial Times voor een tijdelijk vertrek van Europese probleemlanden uit de euro. Het is zo typisch: ben je tegen de euro of ben je bereid haar kwaliteit uit te hollen, dan word je in Amerika dan wel Groot-Brittannië warm onthaald en bestempeld als econoom die het wèl snapt. Uiteraard krijg je het podium om je mening te verkondigen.

Heel simpel gesteld: alle oplossingen waar het woord goud niet in voorkomt kun je direct in de prullenbak gooien. Desalniettemin blijven media om de hete brij heen draaien en worden alleen economen aan het woord gelaten die dan wel voor geldpersfinanciering pleiten, dan wel voor een opsplitsing van de euro, dan wel voor meer Keynesiaanse geïnspireerde begrotingstekorten.

• 'Landen moeten tijdelijk uit euro kunnen' (RTL-Z)

De woningleegstand neemt toe en dat betekent dat prijzen zullen moeten dalen om het overtollige aanbod op de markt te doen laten verdwijnen..

• Steeds meer woningen staan leeg (RTL-Z)

Nieuws uit buitenlandse media

Europese Ombudsman heeft dubbele pet Mario Draghi in het vizier
Toen Nout Wellink president van De Nederlandsche Bank was bleek hij ook lid te zijn van de Trilateral Commission, een zeer invloedrijke Amerikaanse denktank annex lobbyclub. Wellink was 'vergeten' zijn lidmaatschap te vermelden en dat kwam hem op grote kritiek te staan. Nu blijkt Mario Draghi eenzelfde soort probleem te hebben. Draghi blijkt lid te zijn van de G30, een denktank annex lobbyclub van zeer invloedrijke bankiers. Dit feit is voor de Europese Ombudsman reden genoeg geweest om een kritische vragenlijst naar de ECB te sturen die voor 1 oktober ingevuld terug moet zijn.

Spiegel bericht:

• Ombudsmann prüft Draghis Lobby-Mitgliedschaft (Spiegel)

BIS gold pool?
Gata's Chris Powell zette een aantal artikelen op een rij die in gaan op de rol van de Bank voor Inteationale Betalingen (BIS) in de goudmarkt. Ter afsluiting van het overzicht met artikelen (waar Chris ook mijn artikel over Zijlstra noemt) heeft Chris het zeer intrigerend artikel van Edward J. Epstein meegenomen. Epstein bezocht de BIS, sprak de toenmalige president van de BIS, de Duitse centrale bank president Karl Otto Pohl, en berichtte over de handel en wandel van de BIS waaronder interventies in de goudmarkt. Het artikel uit 1983 dat in Harper's Magazine verscheen biedt een inkijkje in de wereld van centrale bankiers wanneer zij in Basel bijeenkomen om te vergaderen en te overleggen.

Aanrader..

• Has the BIS gold pool succeeded the London Gold Pool? (GATA)

'Channel-stuffing' Europe Edition: autoproducenten verkopen auto's aan.. autodealers en zichzelf
Het aanbod van nieuwe auto's overtreft de vraag. Doorgaans dalen prijzen als gevolg hiervan maar in de automarkt is alles anders. Vanuit de Verenigde Staten kennen we de verhalen want daar werd het overschot van geproduceerde auto's geabsorbeerd in het distributienetwerk van autodealers, geregistreerd als verkocht, maar zonder eindgebruiker die deze auto's daadwerkelijk afnamen. Op deze manier kunnen autoproducenten 'financieel' mooi weer spelen met hun kwartaalcijfers ondanks dat de zaken er veel slechter voorstaan.

In Duitsland lijkt men de grap te hebben begrepen en ook daar wordt op dezelfde wijze deze kunstmatige vraag in de boeken gezet: de verkoopcijfers  worden opgepoetst. Echter, auto's die stof staan te happen bij een autodealers moeten een keer een eindgebruiker krijgen want anders zullen die voorraden grote gevolgen krijgen. Indien de voorraden onverkochte auto's blijven toenemen dan zal op den duur de verkoopprijs moeten dalen om die auto's verkocht te krijgen, en indien prijzen dalen, dan heeft dat ook gevolgen voor nieuw te produceren auto's. En verkopen onder de kostprijs leidt tot verliezen.

Heerlijk toch? Ook bij de aanschaf van een auto is het voor ons consumenten lonend om te wachten totdat het overtollige aanbod de markt bereikt. Voor autoproducenten is het slecht nieuws: de winstmarges kunnen maar één kant op; die kunnen op den duur alleen maar naar beneden.

• GM's Channel Stuffing Goes To Germany: Is Europe's Largest Economy A Fraud? (Zero Hedge)
• UPDATE 1-Carmakers stuff German market with self-sales (Reuters)

Reuters analyseert mogelijkheden ECB
Sterke analyse van Reuters over de mogelijkheden van de ECB. Eén punt van kritiek, geldpersfinanciering wordt in de lange analyse genoemd als een mogelijke stap voor de ECB en die kan mijn inziens uitgesloten worden. Desalniettemin worden de verschillen tussen Fed/Bank of England en de ECB helder uitgelegd.

Eén saillante passage is de moeite waard om eruit te lichten. Vorige week leek elke Europese politicus, econoom en zelfs centrale bankiers bereid om hun idee van een oplossing voor de Europese schuldencrisis door te bellen naar een krant of TV-zender, en één van de terugkerende adviezen bleek die van een banklicentie te zijn voor het permanente Europese noodfonds, ESM. De Oostenrijkse centrale bankier Ewald Nowotny pleitte voor de banklicentie. Het kwam hem op kritiek te staan van de Duitse centrale bank en niet onterecht: het zou een Ponzi-financiering van overheidstekorten toestaan en het mandaat van de ECB compromiteren:

Insiders say Draghi, who encourages debate, intentionally runs a less rigidly controlled ship than Trichet did.

However, several fellow central bankers were furious when Austria's Ewald Nowotny last week floated the idea of giving the euro zone's future permanent rescue fund a banking license, so it could tank up on cheap ECB liquidity. A legal opinion previously sought by the ECB had concluded that such a move would breach the treaty ban on monetary financing of govements, insiders said.

Nowotny's friends said he wanted to stir up debate and hinted Draghi was privately sympathetic to his view. Critics say he just muddied the waters and enraged the Bundesbank.

We mogen de Duitsers dankbaar zijn voor hun rechte rug. Een banklicentie voor het ESM is iets zoiets als het aflsuiten van 10 hypotheekleningen op één huis.

• Insight: ECB thinks the unthinkable, action likely weeks away (Reuters)

In ander nieuws:

• JPM To Be Subpoenaed Over Defunct PFG's Missing Segregated Money (Zero Hedge)

Tot slot
Via de Daily Mail. Plannen om te emigreren naar de Verenigde Staten en goedkoop te gaan wonen? Het kan in de omgeving Detroit!

Charming: For only $3,000 this four bedroom, two bathroom Detroit house is yours

Voor andere alleenstaande Amerikaanse villa's, zie de Daily Mail..

Van Dominic Frisby de video-clip van “Debt Bomb”. In één woord? Briljant!!

Voor de karaoke-machine, de historische tekst via de website van Dominic Frisby:

DEBT BOMB
(Lyrics by Dominic Frisby)

Aw, aw baby, yeah, ooh yeah, huh, listen to this

Mortages, cars, consumer shite
Govement spending all through the night
Pensions and healthcare and welfare rights
Education , wars to fight

Run up a deficit, ignore the facts
Blame someone else, put up tax
I can’t deny we had a crack
But now we gotta pay it back

Debt bomb, debt bomb, you’re a debt bomb uh hu
The addiction to credit just goes on and on and on – give it to me
Debt bomb, debt bomb, you’re a debt bomb
A bail-out ooh you’re tu me on

You know what you’re doing to me don’t you. ha ha,
I know you do

If you can’t afford it don’t be ill at ease – no
Spend it anyway, you’ve got voters to appease
Take the prudent savers and just give them a squeeze
That’s the economics of Keynes

Quantitative easing, zero interest rates
Steal from the future, hide the bad mistakes
We gotta keep those asset prices high
Don’t matter if the credit’s dry

Debt bomb, debt bomb, you’re a debt bomb uh hu
Try to pay the debt off with inflation
Debt bomb, debt bomb, you’re a debt bomb
Malinvestment ooh you’re tu me on

A boom brought about by credit will always bust
You’ve then got two choices, decide you must
Abandon the addiction, the credit lust
Or the currency collapses , it just tus to worthless dust

Debt bomb, debt bomb, you’re a debt bomb uh hu
Destroy the country’s money, anything to carry on
Debt bomb, debt bomb, you’re a debt bomb
Bubbles ooh you’re tu me on

Nieuws uit Nederlandse media

Duitse beleggers zitten op chemisch Nederlands vastgoedafval
De Volkskrant heeft op basis van eigen onderzoek (waarvoor hulde!) vastgesteld dat de leegstand van Nederlands vastgoed ook een Duits probleem is. Op zo'n 30% van de leegstaande panden zit een Duitse hypotheek, aldus de Volkskrant. De Volkskrant schrijft over één van de hoofdoorzaken van het aanbodoverschot op de vastgoedmarkt, het verdienmodel, dat:

“[h]et 'verdienmodel' van zo'n fonds gebaseerd [is] op enkele tientallen jaren huurinkomsten, plus de winst bij verkoop. Als de panden die het fonds bezit niet verhuurd zijn en daardoor in waarde dalen, wacht de beleggers een strop. Dat geldt ook voor de banken die de bouw of aankoop van het lege kantoorpand hebben gefinancierd. Als de eigenaar geen huurinkomsten ontvangt, stijgt de kans dat die zijn hypotheekverplichtingen verzaakt en dat de bank verlies lijdt”.

In de krant wordt door Loek van der Kroft van DTZ Zadelhoff gewezen op het korte termijn denken in de sector. Hij zegt: “De gedachte was: ik houd het pand tien jaar vast, incasseer de huurpenningen en daaa verkoop ik het met winst. Investeerders gingen ervan uit dat een kantoorpand dertig tot veertig jaar meegaat, want dat is de levensduur van een bakstenen gebouw. Maar tegenwoordig zijn kantoren al na tien jaar aan renovatie toe”.

Eigenlijk kan niemand er verbaasd over zijn want wanneer het rendement gebaseerd is op een kwart van de levensduur (een levensduur die sinds de Tweede Wereldoorlog constant dalende is geweest) dan is een investering in vastgoed een soort van financiële roofbouw.

Eens te meer blijkt dat snelle winsten niet mogelijk zijn zonder dat er toekomstige verliezen worden gecreëerd. Welnu, de toekomst is vandaag. Ook voor Duitse beleggers; de Volkskrant maakt de balans op:

• Kantoorleegstand Nederland is ook Duits probleem (Volkskrant)

Obama vertrouwt op overleven van de eurozone
Via NU.nl: “Ik denk niet dat de Europeanen de euro laten ontrafelen”, zei [president Obama] maandag in New York. [..] De Amerikaanse economie zou volgens Obama wel nog maanden 'tegenwind' ondervinden van de Europese malaise.

Wat is het toch een uitkomst voor Amerika dat ook wij soortgelijke problemen ondervinden van hun perma-printbeleid. Je kan altijd de beschuldigende vinger wijzen voor problemen van eigen makelij.

Hoe zal ik het formuleren? Dit soort verkiezingsretoriek kan je omschrijven als een prachtig voorbeeld van electorale diaree..

• Obama vertrouwt op overleven van eurozone (NU.nl)

Obama's minister van Financiën, Timothy Geithner, bracht een bliksembezoek aan Duitsland. Dat lezen we en passant in het bericht in het FD over de manische depressieve toestand van financiële markten in Europa. De strekking van dat bericht komt er min of meer op neer dat beurzen veel optimistischer zijn dan het mandaat van de ECB toestaat.

Geithner bezocht Wolfgang Schäuble op zijn vakantie-adres en zou ook met Mario Draghi hebben gesproken. Wat de heren besproken hebben blijft echter een goed bewaard geheim..

• Twijfels over houdbaarheid van optimisme op Europese beurzen (FD)

In ander nieuws:

Willem ziet een einde aan de neerwaartse prijscorrectie in edelmetalen.

• “Correctie in edelmetalen is voorbij” (Willem Middelkoop; RTL-Z)

In Spanje blijkt de begrotingswens de vader van de gedachte te zijn..

• Spanje denkt doelstelling begroting te zullen halen (Volkskrant)

En in Italië zijn de signalen van de markt met oplopende rentedruk van voorbije weken aanleiding om versneld te gaan bezuinigen. Italië moet.

• Monti wil Italiaanse bezuinigingen versnellen (NU.nl)

Quote: “De ECB kan niet meer doen dan tijd kopen: deze acties alleen zullen de schuldencrisis niet oplossen”, aldus Wilson [hoofd kredieten voor Europa, het Midden-Oosten en Afrika bij Moody's].

Over het intrappen van open deur gesproken..

• Moody's: ECB kan eurozone schuldencrisis niet oplossen (RTL-Z)

Ondertussen 'stabiliseert' de werkloosheid in Europa op 11,2% van de beroepsbevolking. NU.nl zette de cijfers in grafiek en in een Europese kaart.

• Werkloosheid eurozone stabiliseert (NU.nl)

De Nederlandse accountantswereld discussieert over de problemen in de praktijk van het vakgebied. Voor de liefhebbers, een reflectie van Marcel Pheijffer over de uitspraak in een tuchtzaak met een lange discussie..

• Samenstellen: controleren waar nodig en vertrouwen toevoegen (Marcel Pheijffer; Accountant)

De rente blijft onverminderd lager dan de inflatie in de eurozone. Simpel gezegd: een negatieve rente betekent dat uw geld sneller minder waard dan u gecompenseerd wordt via de rentevergoeding.

• Inflatie eurozone blijft op 2,4 procent (RTL-Z)

Scherpe column van chef economieredactie Perry Feenstra..

• Uw bank was ooit een heer… (Perry Feenstra; RTL-Z)

Nieuws uit buitenlandse media

Miljarden winsten ondanks boetes banken
Banken nemen verliezen door boetes voor fraude, witwassen van drugsgelden en overtredingen van andere wet- en regelgeving, maar maken desalniettemin miljarden winsten. Quote: “The bank reported a statutory pretax profit of $12.7 billion for the six months to the end of June, up 11 percent on the year and above an average analyst forecast of $12.5 billion, according to a poll by the company”.

• Shamed HSBC takes $2 billion hit for U.S., UK flaws (Reuters)

De andere Britse grootbank Barclays heeft er na de erkende manipulatie van Libor een zaak bij. De bank wordt opnieuw onderworpen aan een onderzoek. RBS koos in 2008 voor een peperdure kapitaalinjectie van het  Qatarese soevereine kapitaalfonds. Wat de Britse financiële waakhond precies onderzoekt wordt uit het bericht van de Telegraph niet direct duidelijk, maar het lijkt iets te maken te hebben met de keuze voor deze peperdure kapitaalsteun uit Qatar, terwijl dat goedkoper had gekund via de Britse overheid en dat zou mogelijk voor de aandeelhouders gunstiger zijn geweest.

Een saillante quote uit het artikel, want om de kapitaalsteun vanuit Qatar te krijgen maakte Barclays de nodige kosten:  

In November that year, Barclays angered shareholders by agreeing to raise a further £6.8bn from a group of Middle Easte investors on far more expensive terms than those being offered by the Govement.

The bank paid £300m in fees on the deal, including £116m to Qatar Holding, while £110m was paid to Sheikh Mansour Bin Zayed al Nahhan, a member of Abu Dhabi’s royal family.

British businesswoman Amanda Staveley and her firm PCP Capital Partners were reported to have eaed £40m in advisory fees for acting as middlemen between the bank and Abu Dhabi.

300 miljoen pond, een premie voor een Sjeik van het Qatarese koningshuis, en 40 miljoen pond voor advieswerk? Om met woorden van Grant Williams te spreken: “Hmmmm…”.

• Barclays facing new crisis with inquiry into fees (Telegraph)

Uit het bericht van de Guardian lijkt het te gaan om het verzaken van het geven van voldoende informatie over deze kapitaalinjectie. Barclays zou gemeld hebben dat de premies voor de totstandkoming van deze Qatarese deal 100 miljoen pond zou bedragen; 200 miljoen minder dan de kosten die daadwerkelijk gemaakt werden.

Things smell funny here..

• Barclays finance chief investigated by FSA over fundraising (Guardian)

Overigens haalden de Europese tegenhangers Deutsche Bank en UBS niet een kwartaalwinst hoger dan een miljard..

• Winst Deutsche Bank, UBS gehalveerd (NOS)

FX Swap Fed-ECB
De ECB en de Federal Reserve ruilen hun valuta's om die vervolgens te kunnen uitlenen aan respectievelijk Europese of Amerikaanse banken. Dat doen centrale banken al langer, maar nu, zo meldt Zero Hedge, is de valuta-swap van 7-dagen wel erg hoog geworden: $8 miljard. Zero Hedge wijst op problemen van Europese banken, en concludeert dat er 10 banken zijn die noodgedwongen gebruik maken van dollar-leningen via de ECB.

Nu kan Zero Hedge hier gelijk in hebben, maar wat ik mij afvraag is of het omgekeerde niet ook van toepassing is: zijn er Amerikaanse banken die euro's nodig hebben en dweilen Euorpese banken die dollars op? Indien er een Amerikaanse financal à la MF Global zit te speculeren op perifeer schuldpapier en ter onderpand van die posities meer euro's moet aanhouden vanwege de instabiele rente, dan biedt dezelfde FX-swap hiertoe uitkomst. Of deze gedachte klopt durf ik absoluut niet te zeggen maar de vraag lijkt mij zinvol om te stellen. Wellicht kunnen bankiers hierover uitsluitsel geven.

Wat Zero Hedge zeer terecht aansnijdt is het verschil tussen Libor en het renteniveau van deze valutaswap tussen Fed en ECB. Terwijl de 3-maands Libor op 0,44460% staat, betalen Europese banken de ECB 0,66% voor 7-daagse dollarleningen. En dit verschil is nogal apart omdat de manipulatie van Libor inmiddels een feit is geworden, er nu nog steeds een discrepantie bestaat tussen de hoogte van de Libor-rente en de rente die de Fed en de ECB overeenkomen.

• European Dollar Shortage Back With A Vengeance As Short-Term ECB $ FX Swaps Hit 2012 High (Zero Hedge)

Wat ook het hoe en waarom achter de valuta-swaps moge zijn; we kunnen altijd terugvallen op de cartoons van WilliamBanzai7:

En na de Duitse helm van Bild, nu ook de vetkuif van de Fonz..

Commentaar op Sandy Weil
Vorige week was ik nogal zuur over Sandy Weil, de oud-bestuursvoorzitter van de Amerikaanse grootbank Citigroup. Hij was de drijvende kracht achter de bankenlobby om de wetgeving die banken verhinderde financiële taken te combineren af te schaffen. Weil stelde vorige week dat dit een fout is geweest en dat de Amerikaanse grootbanken verplicht opgebroken moeten worden. Nadat het kalf verdronken is wordt de put gedempt en zoals ik vorige week schreef valt Weil er wat mij betreft eerst in. Dat is best een pittig oordeel maar hij is zelf miljardair geworden dankzij de verwijdering van Glass-Steagall wetgeving.

John Aziz van Azizonomics schreef er het volgende over. Erg treffend en niet alleen vanwege de grafiek:

This from the guy who provided the impetus and the funds to end Glass-Steagall? Totally absurd — akin to Joe Stalin renouncing Marxism-Leninism and the gulag archipelago on his deathbed.

Glass-Steagall’s separation between depository and speculative institutions — especially during the Bretton Woods period — was a relatively robust system; there was never a large-scale banking calamity of the nature of 2008 or 1929 under its regime. Certainly, it had its imperfections — above all else that it never prevented bankers like Weill from chipping away at it up to the point of repeal — but the proof of the pudding is in the eating, and Glass-Steagall presided over a period of growth and stability.

While the data tends to show that the end of Bretton Woods in 1971 was the real catalyst of the financialisation, globalisation, deindustrialisation and debt buildup that ultimately flung the US into a depressionary deleveraging trap, the end of Glass-Steagall was profound.

Depositors’ funds became a medium for the creation of the huge and sprawling shadow banking and derivatives webs.

The blowout growth in shadow banking was presaged by the end of Glass Steagall in 1999:

• Bron & lees verder: Guest Post: The Absurdity Of Sandy Weill (Zero Hedge)

Voormalig openbaar aanklager en gouveeur van de staat New York en tegenwoordig talkshow host, Eliot Spitzer en Matt Taibbi van Rolling Stone hebben ook géén goed woord over voor Weil:

Aldus de minister..
De minister van Energie en Mijnbouw van Tanzania heeft het nieuws gehaald met een uitspraak die niets aan de verbeelding over laat: “I am instructing all mining companies that have been in operation for more than five years to start paying corporate tax without any excuses,” he said.

“If they claim they are still making losses and can't contribute to the national economy through taxes, they should shut down their mines and leave because minerals do not rot.”

Omdat mineralen niet rotten! Ha. De beste man heeft hij helemaal gelijk. Hoe hij die mineralen uit de grond gaat krijgen? Misschien wacht hij net zo lang totdat de goudprijs hoog genoeg is. Goud in de grond is nu eenmaal onderdeel van de nationale reserves..

• Tanzania minister wants established gold miners to pay 30% tax – no excuses (Mineweb)

In ander nieuws:

Het schurkt tegen Gossip aan maar Zero Hedge 'helpt' de toezichthouders het netwerk van Libor manipulerende rente-zettende handelaren in kaart te brengen..

• LinkedIn Profile Collusion Among Terminated UBS Libor Traders? (Zero Hedge)

Via Firedoglake een aardig artikel over het beroep dat Bradley Manning, de Amerikaanse soldaat die beschuldigd wordt 'geheime' gegevens te hebben gegeven aan Wikileaks, heeft aangetekend tegen de aanklacht. De advocaat van Manning heeft echter één probleem want hij kan niet alle informatie delen in media. Desalniettemin wordt er een tipje van de sluier opgelicht over hoe soldaat Manning in militaire gevangenschap behandeld wordt. Bizar land is Amerika geworden..

• Bradley Manning to Testify on ‘Unlawful Pretrial Punishment’ He Endured (Firedoglake)

Tot slot.
Via BrasscheckTV, The Young Turks over de Amerikaanse anstneurose ten aanzien van drugs en de effectiviteit van het de-criminaliseren van menselijk gedrag. Wat wij in Nederland al heel lang weten: drugsgebruik is – indien het als een daadwerkelijk probleem gezien wordt – een medisch probleem en niet een strafrechtelijk probleem. Althans, zolang het niet door de Wetgever als zodanig gedefinieerd wordt.

When Portugal Decriminalized Drugs

Nieuws uit Nederlandse media

Ook UBS en Royal Bank of Scotland betrokken bij manipulatie Libor
Via het FD:

RBS en UBS
Tot nu toe richtte de meeste aandacht zich op Barclays, dat een maand geleden een boete van $450 mln opgelegd kreeg voor het manipuleren van geldmarktrentes. Nu blijkt dat handelaren van Royal Bank of Scotland en het Zwitserse UBS eveneens een centrale rol speelden.

Er lijkt een banencarousel van bankiers aan ten grondslag te hebben gelegen, bankiers voor wie het concept eerlijkheid een zeer rekbaar begrip is. Eerlijkheid is bij alle bankiers een probleem, maar in dit geval zijn de gevolgtrekkingen nogal groot want deze manipulatie raakt honderden biljoenen aan kredietcontracten met onbekende kunstmatig afgeroomde winsten. De laatste regel van het bericht in het FD:

Voor zover bekend werkten bij de drie banken samen zo'n twaalf mensen aan het manipuleren van de rente's. Een aantal van hen heeft voor meerdere werkgevers gewerkt, waardoor de kans bestaat dat er uiteindelijk nog meer banken bij betrokken zijn.

Het lijkt mij een idee voor inteationale toezichthouders om het clubje figuren die bij de banken de Libor naar hun hand zette aan te gaan en te vervolgen als zijnde lid van een criminele organisatie. Hoe anders wordt dit soort fraude uitgebannen?

• Ook RBS en UBS betrokken bij Liborschandaal (FD)

Sneaky meeting
Van onze SNS-correspondent..

In de blogsfeer maar ook in de FT (waar Marianne Vos prominent op de voorpagina staat) valt te lezen dat Mario Draghi en Jens Weidemann elkaar nog voor de reguliere vergadering van 2 augustus zullen ontmoeten om de gang erin te houden nadat Draghi verleden week de bal een flinke schop heeft gegeven. Een nieuwe LTRO, maar ook verlaging van de rente en het hervatten van de inkoop van obligaties staan op het lijstje met mogelijkheden. Ook het verstrekken van de bankstatus aan ESM zou kunnen. Hierdoor zou deze instelling een enorme hefboom kunnen loslaten op de 500 miljoen die het “in kas” heeft om obligaties op te kopen. This time is really different……..yeah.

Aan nieuwe emissies geen gebrek, maar er wordt meer aan rente en aflossing uitbetaald dan er aan nieuw geld nodig is, althans deze week. Er valt 30Mrd vrij en er is voor 18Mrd vraag naar nieuw geld. Punten van aandacht: nieuwe 3, 5 en 10 jaar Italië, België met 5, 10 en 14 jaar en tot slot Spanje met 2, 4 en 10 jaar. Er komt ook nog een 5 jaar Duitsland. Misschien zal iemand dat een koopje vindt want het rendement op dit papier is inmiddels alweer van 0.25% naar de 0.4% gestegen. De spread met 5 jaar Spanje is -590bp nadat we ook nog -760 hebben gezien (grafiek). We draaien het maar een keer om, dat voorkomt bezinken.

In The Economist staat een artikel over Spanje dat tot eind 2014 ca 385Mrd moet lenen voor lopende kosten en herfinanciering. Dat is niet nieuw want dergelijke getallen hebben we wel eerder gelezen en aan u gemeld. Deze keer is de bron Credit Suisse. Meer marmer in de hal dus komt het rapport wat hoger op de stapel. Zelfs al zou het IMF voor éénderde meedoen aan de herfinanciering dan nog moet er ca 250 Mrd worden “gevonden”. Er is al 100Mrd toegezegd voor hulp aan Spaanse banken dus het potje begint aardig leeg te raken. Volgens het artikel zou alleen het opkopen van staatsschuld door de ECB de rust op de markten kunnen laten terugkeren.
Moody heeft ook een openstaande microfoon gevonden en meldt dat de ECB alleen tijd kan kopen maar de crisis niet kan oplossen. Seriously? Er zitten toch hele knappe strategen bij Moody, in dit geval Alistar Wilson. Hij is niet voor niets hoofd Europa, Midden-Oosten en Afrika geworden.

De rest van de berichten die in ons netje zijn blijven hangen betreffen chitter-chatter dat ferme actie goed is voor de Euro (ca 1.23 doende) en voor de beurzen. De futures geven een groene opening aan.

Darkpool, greypool of niets aan de hand?
Via het FD: ING gaat als eerste grootbank particuliere aandelenorders buiten de Amsterdamse beurs om verhandelen. Daarmee raakt beursbedrijf NYSE Euronext zijn laatste monopolie in Amsterdam kwijt. NYSE Euronext noemt de stap van ING ‘teleurstellend’. Particuliere handel is goed voor 10% tot 15% van het volume op de Amsterdamse aandelenmarkt, maar het belang is groter. Particulieren tellen zwaar bij de koersvorming en trekken professionele partijen aan. Als Amsterdam deze orders kwijtraakt, boet de beurs aan gewicht in. Met ING verliest Beursplein 5 zo’n tiende van de handel door particulieren.

Het is wat mij betreft een open maar prangende vraag: “Is de stap van ING om aandelenorders buiten de Amsterdamse beurs te verhandelen niet een eerste stap naar de creatie van een darkpool of een greypool”?

Misschien denkt u, “Darkpool? Wat is dat”? Ik leun maar even op de Engelstalige pagina van Wikipedia: In finance, dark pools of liquidity (also referred to as dark liquidity or simply dark pools) is trading volume or liquidity that is not openly available to the public.[1] The bulk of these represent large trades by financial institutions that are offered away from public exchanges so that trades are anonymous. The fragmentation of financial trading venues and electronic trading has allowed dark pools to be created, and they are normally accessed through crossing networks or directly between market participants.

Ik zal eerlijk zijn: ik heb het antwoord op deze vraag niet maar inmiddels heb ik wel geleerd dat vragen belangrijker zijn dan kant en klare antwoorden afkomstig van financials. Zeker wanneer het om geldzaken gaat is scepsis op zijn plaats. De ervaringen in de Verenigde Staten zijn niet bepaald geruststellend..

• Uittocht particuliere belegger op Beursplein 5 (FD)

Rondje Europese bezuinigingen
De Grieken hebben op papier €11,5 miljard aan uitgaven gevonden die geschrapt kunnen worden. Zo gaan wederom ambtenarensalarissen omlaag en dat geldt ook voor Griekse pensioenen. Het grootste 'spaarreservoir' in de economie (lees: pensioengelden) is in Griekenland een netto uitgavenpost: er is wel van alles beloofd, maar nooit opzij gezet. Dat probleem deelt Europa overigens (zie: BIS paper 300, pagina 10..). In Nederland is wel gespaard, maar veelal in reeds uitgegeven overheidsgelden (lees: staatsschuld) en het is dan ook de vraag of dat allemaal wel terugkomt; met rendement is een tweede.

Dan de Italianen: zij hebben hun pensioenstelsel 'gered'. Via RTL-Z lezen we dat “de hervormingen om het Italiaanse pensioenenstelsel betaalbaar te houden, [aan]slaan. Zo is het aantal nieuwe AOW-gerechtigden in de eerste helft van dit jaar met 47 procent gedaald ten opzichte van dezelfde periode vorig jaar. Op zich is het positief dat de genomen pensioenmaatregelen z'n vruchten begint af te werpen. Of het voldoende is zal moeten blijken: tegenvallers kunnen vrij eenvoudig buiten de boeken gehouden worden.

Voor wat betreft Spanje zijn er slechts sombere berichten te geven. Uiteraard hebben Britse denktanks alle wijsheid in pacht en de Britse denktank Open Europe komt met de niet verrassende conclusie dat Spanje niet gered kan worden. Er is teveel geld nodig. Uh.. ja, dat klopt. Dat riepen wij jaren geleden ook al. Binnen dit financiële stelsel zijn er domweg geen oplossingen. We noemen het niet voor niets eufemistisch een inflatoir geldstelsel: dat is gebaseerd op het principe van onaflosbare schulden: schulden worden niet afgelost, die worden opnieuw geleend. Desalniettemin wist Mario Draghi met zijn uitspraak vorige week de Spaanse rente omlaag te praten. Die daling zet nu door. Het is eigenlijk te bizar voor woorden dat één man de prijsstelling van een overheid omhoog of omlaag kan praten.

Later deze week zal overigens blijken of de ECB onder het Securities Market Program nieuw staatspapier heeft gekocht. Blijkt dat niet zo te zijn dan vermoed ik dat financiële partijen teleurgesteld zijn en Spaans schuldpapier zullen verkopen en de rente weer zal stijgen. Heeft de ECB wel Spaans schuldpapier aangekocht, dan kunnen financiële waaghalzen hun winst nemen.

• 'Griekse leiders eens over bezuinigingen' (FD)
• Greek leaders agree most cuts, lenders stay on: source (Reuters)
• 'Italiaans pensioenenstelsel is gered' (RTL-Z)
• Spanje: Duitsers zijn na WO II ook geholpen (RTL-Z)
• 'Redding Spanje is onhaalbaar' (RTL-Z)
• Spanje: Duitsers zijn na WO II ook geholpen (RTL-Z)
• Spaanse rente gedaald (NU.nl)

In ander nieuws:

Professor zoekt eigen parochie en vindt bij politici luisterend oor..

• 'Zorg betalen door huis te verkopen' (NU.nl)

Een bericht in de categorie “huilie huilie reactie”. De Chinese partner van Volkswagen zou misbruik maken van de technieken van Volkswagen en dat gaat ten koste van Volkswagen. Wanneer Chinezen iets kunnen maken: laat ze. Een auto maken is niks anders dan een brood bakken: er worden dingen ingekocht, die dingen worden 'geassembleerd' door mensen en vervolgens verkocht. Niemand die zeurt als de ene buurtbakker een soortgelijk broodje bakt als de buurtbakker in een ander dorp dat ook doet. Sterker, al zouden zij in één dorp zitten: dat is marktwerking. Concurrentie op basis van kosten is wat onze economie ontbeert en dat is nu precies wat de Chinezen toevoegen. Of de auto's die zij maken ècht veilig zijn? Dat is natuurlijk een tweede want dat is in het verleden steeds een terugkerend Chinees probleem gebleken. Goedkoop is nu eenmaal altijd duurkoop.

• 'Chinese partner VW kopieert modellen' (RTL-Z)

Jean-Claude Juncker doet een oorwassing.

• Grexit? Juncker haalt uit naar Duitse minister (RTL-Z)

Ook de gemeenten kunnen niet langer om imploderende huizenmarktprijs heen: de WOZ-waarde neemt af..

• Opnieuw daling WOZ-waarde woningen (NU.nl)

Nieuws uit buitenlandse media

China opent interbancaire leenmarkt voor buitenlandse beleggers
Wederom een stap in de richting van de inteationalisering van de Chinese renminbi in het inteationale betalingsverkeer: buitenlandse partijen (die een vergunning moeten hebben) mogen op de Chinese interbancaire leenmarkt leningen financieren en verhandelen. Het bedrag dat buitenlandse partijen in dergelijke leningen hebben gestoken is vooralsnog bescheiden maar stijgende: van $30 miljard in 2002 naar $80 miljard in april 2012.

• China Opens Biggest Bond Market to More Inteational Investors (Bloomberg)

Zwitserse centrale bank hamstert euro's
Via FT Alphaville:

Hoe ziet de perma-interventie van een centrale bank die de wisselkoers niet omhoog mag gaan eruit? Zo dus.

• The SNB eats euro cake (FT Alphaville)

Freegold
Het afgelopen jaar heb ik er met een zekere regelmaat over geschreven: freegold of, vertaald naar het Nederlands, “goud ontketend”. De bron voor deze conceptuele invulling van goud als anker voor het monetaire en financiële stelsel is de Goldtrail. Ik kan iedereen aanraden om bij USAGold het archief in te duiken en te lezen wat Another, Friend of Another en vele anderen zo'n 15 jaar geleden schreven. Het is een schat aan kennis die er te 'ontdekken' is.

Datzelfde geldt tegenwoordig voor Friend of Friend of Another, of kortweg FOFOA. Vorige week plaatste FOFOA een verzoek voor een open forum op zijn blog en daar wil ik graag iets uit quoten:

Here are a couple of the irreconcilable concepts found on this blog that noobs must either reject or ignore in order to hang on to their ZH [Zero Hedge] / GATA CB thesis.

1. Remember when Aristotle wrote this? “In working on this project, I was personally shocked when I discovered that we absolutely NEEDED paper currency in order to set Gold free. In the perfect world you lapse into in your comments, everything you say is well and good. We don't live in that world, however. My biggest challenge in piecing together my proffered solution was to accept what this real world had to offer and avoid foisting my own preferences onto the world like a square peg in a round hole.”

Have you ever seen anyone in the hard money camp write anything like this? Or can you imagine them ever doing so? Yet this is one of the core fundamentals necessary to understanding Freegold.

Ook voor mij geldt de volgende zin: “I was personally shocked when I discovered that we absolutely NEEDED paper currency in order to set Gold free.”

• Jeff & Blondie's Open Forum (FOFOA)

In ander nieuws:

In Duitsland is er een probleem ontstaan: er is momenteel géén wet die de uitslag van verkiezingen de toets van grondwettelijke goedkeuring kan doorstaan. Spiegel legt uit..

• 'Germany Does Not Have a Valid Voting Law' (Spiegel)

Zal de ECB printen? Nee. Dat doet de ECB al vijf jaar niet en zal dat ook niet gaan doen. Als het Securities Market Programme geactiveerd wordt, dan is dat niet het equivalent van geldpersfinanciering. En dan nog steeds is het niet zeker of dat überhaupt gebeurd.

• Schauble Just Says Nein Again: German FinMin Denies Rumors Of ECB Bond Buying (Zero Hedge)

Bruce Krasting over het Amerikaanse belastingstelsel..

• A Completely Screwed Up System (Bruce Krasting; Zero Hedge)

Tot slot.
Bij mij staat RTL-Z meestal aan en naar aanleiding van de rechtszaak tegen de Russische punkband Pussy Riot èn omdat ik niet vies ben van punk: Pussy Riot!

Ik heb de tekst even door de Google translate gehaald.. naar het Engels want de Nederlandse vertaling sloeg als een tang op een varken. Hier en daar zijn verbeteringen op zijn plaats (google translate is far from perfect):

The occupying cooking pan town
Come out with a vacuum cleaner, Bring orgasm
Police battalions seduced girls
Cops naked happy new reform

Fucking fucking sexists putinistam!

Kropotkin, vodka, splash in the stomachs
You just think, while the Kremlin bastards
Rise of toilets, the poisoning death
Flashers will not work, Kennedy will meet

Fucking cops fucking heads!

Like sleep, day – again, to oppress,
Brass knuckles in his pocket, feminism sharpened
In Easte Siberia, moved his soup
To become a rather rude rayot

Fucking fucking sexists putinistam