Categorie: Nieuws

Nieuws uit Nederland

Crunch, Plunge, Tumble & Slump
Van onze SNS-correspondent, dit keer met een inleiding die zeer tot onze verbeelding spreekt..

Er staan weer een hoop U's in de werkwoorden die de beweging van de aandelenbeurzen beschrijven. Tumble, plunge, slump, crunch. Daar valt vast wel een mooie rapsong van te maken.  Gisteren kregen we een marktcommentaar binnen waarin een Credit Suisse analist werd aangehaald over de markt: “The market is like a strapless bra. Some are wondering what's keeping it up and others are hoping it will drop.” Dat zal een rapper vast ook wel kunnen waarderen.

Als vooaamste oorzaak van de bedroefde beurzen wordt de bankensituatie in Spanje genoemd. Moody heeft de rating van 16 Spaanse banken met één tot drie streepjes verlaagd. De meeste slaag kregen BBVA en Santander want die gingen van AA3 naar A3. Ook Bansto en Caixa hebben nu een A3 rating gekregen. Bankia is de dans ontsprongen want die is nu voor 45% in handen van de Spaanse overheid.
————–
Citibank heeft een rapport uitgebracht waarin beschreven staat onder welke omstandigheden 10 jaar Bunds een negatieve rente zouden kunnen krijgen (1.4% doende; grafiek in bijlage). In kleinere landen zoals Zwitserland is men bekend met het fenomeen dat vluchtkapitaal de rente onder de nul kan drukken maar in Europees verband lijkt het zeer onwaarschijnlijk. Dat klopt ook wel, want uit het rapport blijkt dat een voorwaarde is dat de kans op het opbreken van de EMU  57% zou moeten zijn gecombineerd met de aanname dat de nieuwe Deutschmark 15% in waarde zou stijgen. We hebben het rapport niet, alleen de kegetallen. Hoe men uitgeknobbeld heeft dat er een 57% kans moet zijn op het uiteenvallen van de EMU is ons een raadsel, laat staan hoe dat te meten is, maar het lijkt ons inderdaad dat onder dergelijke omstandigheden (paniek dus) massaal bunds gekocht zullen worden, ongeacht het leesteken voor het rendementsgetal.
————–
Vriend Jean-Claude Trichet laat van zich horen in de NY Times. Doelend op Griekenland stelt hij voor om Europolitici de macht te geven een soevereine staat failliet te verklaren en de fiscale macht naar zich toe te trekken. Briljant plan, laten we dan gelijk maar de Griekse eilanden wegslepen en voor onze kust leggen, dat lijkt ons eerlijk gezegd nog makkelijker. Neemt niet weg dat ook het IMF (Lagarde) nu openlijk spreekt over een mogelijke Grexit: “A Greek withdrawal is not ideal but we are technically prepared for it.”
————–
De FT bericht dat JPMorgan's unit die $2Mrd verloor totaal $100Mrd aan “risky bonds” heeft, vooamelijk in de vorm van asset-backed leningen en gestructureerde producten. De totale portefeuille bedraagt 150 Mrd en is in de loop van 2009 opgebouwd. Afbouwen gaat niet zo makkelijk als opbouwen, en nu zeker niet. “They pretty much are the market” zegt een handelaar. Ja, behalve Facebook en Apple heeft niemand geld om zoiets te kopen.
————–

Ten aanzien van JP Morgan (waarover verderop nog véél méér) hebben we een linkje voor u in de aanbieding:

• JPMorgan unit has $100bn of risky bonds (Financial Times)

Het bericht over de uitspraken van Jean-Claude Trichet heb ik nog niet kunnen vinden, maar daar gaan we naar op zoek. Het is een bijzondere uitspraak en ik kan mij er iets bij voorstellen (zie mijn column van gisteren).

Griekenland
Het wordt zo langzamerhand een electorale nachtmerrie: Griekenland. Ik word zo doodmoe van politici die dreigen alle ruiten in te gooien als zij hun zin niet krijgen en dergelijke dreigementen dienen uiteindelijk maar één belang: hun eigen belang. De leider van het linkse Syriza dreigt Europa dat Griekenland alle verplichtingen staakt wanneer hij zijn zin niet krijgt. Mijn probleem met dit soort uitspraken is wat er niet bij gezegd wordt: na mij de zondvloed!

Het is te triest voor woorden dat de Griekse politiek zo faalt. Oude partijen hebben de problemen veroorzaakt en zijn niet in staat orde op zaken te stellen en nieuwe partijen herhalen alle fouten die er te maken zijn. En het Griekse electoraat? Zij zien het grote gevaar niet in een compleet gebrek aan basale kennis, maar zoals altijd denken mensen de wijsheid in pacht te hebben. Het gevolg? Chaos. Mijn electorale zorgen worden weer eens zenuwslopend geïllustreerd. 

• Syriza stopt aflossingen, als Europa lenen stopt (RTL-Z)

En dat het in Griekenland echt slecht gaat, blijkt wel uit het volgende bericht uit het Financieele Dagblad.

• Voor Griekse banken komen de verkiezingen te laat (FD)

Frankrijk
Francois Hollande wint de presidentsverkiezingen met onhoudbare beloften en haalt alles uit de kast om Europa te laten opdraaien voor Franse groei. Althans, dat probeert hij. Hollande wil natuurlijk niet hetzelfde lot treffen als president Sarkozy: die won ook de verkiezingen met beloften die Sarko onmogelijk waar kon maken.

Ter geruststelling, Hollande speelt gevaarlijk spel op het allerhoogste politieke niveau en het addertje onder het gras dat er voor gaat zorgen dat hij niet in de opzet zal slagen is dat het fiscale begrotingspact (niet meer geld uitgeven dan je te besteden hebt) niet door alle eurolanden ondertekend hoeft te worden om toch van kracht te worden. Als de meerderheid van de eurolanden het verdrag ratificeert dan heeft Hollande zich er gewoon aan te houden.

In Duitsland werd er meteen gereageerd. Minister van Financiën Wolfgang Schaüble liet weten dat hij niet verwacht dat Frankrijk het begrotingspact zal schenden. Schaüble voegde hieraan toe dat hij verwacht dat de komende 12 tot 24 maanden de onrust op financiële markten in Europa zal wegebben.

Ik heb een idee waarom hij dat zegt. Dit lijkt me een leuke open vraag voor de pubquiz..

• 'Frankrijk ratificeert huidig europact niet' (NU.nl)
• 'Frankrijk zal begrotingspact respecteren' (NU.nl)

Media en bankruns?!
Wat is er aan de hand: van waar alle aandacht plots voor een run op buitenlandse banken?

Toen Pieter Lakeman opriep tot een run op DSB heb ik zijn uitspraken verdedigd op basis van de vrijheid van meningsuiting: een dergelijke oproep mag niet strafbaar worden gesteld omdat het de vrijheid van meningsuiting op een hellend vlak plaatst. Dat neemt niet weg dat ik het oproepen tot een bankrun hoogst onverantwoordelijk vind en dat ik een dergelijke oproep te allen tijde zal afkeuren. Toen bijvoorbeeld de oud-topvoetballer Eric Cantona in Frankrijk tot een bankrun opriep heb ik er geen melding van gemaakt: het is compleet onverantwoord!

Wat schertst mijn verbazing: in twee dagen tijd berichten media over de kapitaalvlucht uit het Griekse en Spaanse bankwezen. En er zit wat mij betreft een bedenkelijke sensatiezucht in: wil men bijdragen aan een self-fulfilling prophecy?

Wat iedereen er ook persoonlijk van vindt, dit is een buitengewoon merkwaardige constatering. Terwijl media niets uitleggen over de aard van deze crisis en de gebreken van dit inteationale monetaire stelsel, zijn zij plotseling opvallend aanwezig als er sprake is van een kapitaalvlucht van spaarders uit banken in landen waar het toch al slecht gaat. Heel erg apart.

• 'Klanten halen miljard weg bij Bankia' (NU.nl)
• Spanish banks' debt ratings cut amid recession (Yahoo!)

In ander nieuws:

• KPMG hangt claim boven het hoofd (FD)
• Nogmaals: derivaten and all that jazz (Jules Muis; Accountant)

Wetenschap! Een schoolvoorbeeld van fundamenteel wetenschappelijk onderzoek van eigen bodem:

• Universeel mechanisme dag/nachtritme ontdekt (NU.nl)

Nieuws uit buitenlandse media

JP Morgan: “Battle Royale”
JP Morgan heeft tenminste $2 miljard vergokt met een bizarre positie in de synthetische CDX-index IG9 genaamd. Dat is een index van uitgegeven credit default swaps van een groep bedrijven. De positie was erop gericht om via de CDX-index winst te nemen op CDSs van individuele bedrijven. Echter, die winst zou voor rekening komen voor hedge funds. Toen die hoorden hoe die winst door hun neus werd geboord door JP Morgan, trok men ten aanval en gaf JP Morgan een koekje (lees: een verlies) van eigen deeg: Battle Royale.

Althans, dit is zoals ik het begrijp en ik vind dat ik een voorbehoud moet maken: het zou ook net iets anders kunnen zitten.

Wat in ieder geval vaststaat is dat JP Morgan in tegenstelling tot wat Blythe Masters onlangs zei, wél voor eigen rekening speculeert. En met die speculatie heeft JP Morgan tenminste $2 miljard verlies geleden en volgens Business Insider is dat inmiddels opgelopen naar $3 miljard. De vergelijking met “Battle Royale” kan niet treffender zijn: ook Business Insider ziet JP Morgan voor aangeschoten wild voor hedge fondsen; het is slachttijd.  

Business Insider schrijft:

The JP Morgan trading loss that was $2 billion four days ago is now $3 billion, report Nelson Schwartz and Jessica Silver-Greenberg in the New York Times.

Why?

Because every hedge fund in the world knows JP Morgan is stuck in a position so big that it can't unwind it… and they're betting against it.

Dat is duidelijke taal. Nu zit ik de berichtgeving al de hele week te volgen om een samenvatting te kunnen maken en daarbij wil ik er toch één element uitlichten: 'clawbacks'. Clawbacks zijn teruggestorte bonussen en dat wordt gemotiveerd met het argument dat een bankier aantoonbaar heeft gefaald en derhalve de bonus moet terugbetalen.

En dan lees ik in hetzelfde bericht op Business Insider het volgende:

Can it claw back the massive bonuses it paid to those risk managers and traders in prior years? Nope.

The good news is that the taxpayer-subsidized Too-Big-To-Fail JP Morgan was expected to ea $6 billion this quarter. So it has only wiped out half of that profit so far. Another $3 billion to go…

Bloomberg schrijft daarentegen in een klassiek “hosanna” Wall Street artikel:

JPMorgan Chase & Co. (JPM), the biggest U.S. bank, will consider reclaiming incentive pay from employees including former Chief Investment Officer Ina Drew after her unit had a $2 billion trading loss, said two senior executives.

The lender can cancel stock awards or demand they be repaid if an employee “engages in conduct that causes material financial or reputational harm,” JPMorgan said in its annual proxy statement. The company will claw back pay if it’s appropriate, said one of the executives, who asked not to be identified because no decisions have been made.

Wat volgt is een artikel dat de lezer moet gerust stellen dat de Amerikaanse grootbanken zichzelf adequaat reguleren. Immers, alle banken hebben clawback-clausules ingevoerd. Dit is mijn inziens onjuist. Indien bankiers naar de rechter gaan om hun bonus te krijgen dan zal blijken dat er geen wettelijke gronden zijn om geld terug te halen. En mocht ik hierin ongelijk krijgen, dan is het nog vele malen belangrijker dat dit de aandacht afleid van waar het echt om draait: bankiers nemen nog steeds onverantwoorde risico's.

Anders gezegd: Clawbacks zijn een vorm van symptoombestrijding. Hosanna Wall Street!

• JPMorgan Said to Consider Clawing Back Bonuses After Loss (Update 1) (Bloomberg)
• And Now JP Morgan's $2 Billion Trading Loss Is Already $3 Billion (And Counting) (Business Insider)

En om deze media-spin nog iets meer te illustreren, vond ik een dergelijk spin ook in de berichtgeving bij CNBC/NY Times. De strekking van het artikel? De linkerarm van JP Morgan kocht CDX-verzekering van de rechterarm van JP Morgan zonder dat zij dat van elkaar wisten. De conclusie van het artikel? De slotalinea van het artikel:

The Strategic Income Opportunities Fund bought the insurance contracts through a number of banks, none of them directly from JPMorgan.

“There’s really effectively only one lesson other than the interesting irony,” said Douglas J. Elliott, a researcher at the Brookings Institution. “The lesson is that the asset management firms really do act like different bodies. They don’t share info. They don’t always have the view of the rest of the firm. That’s how we want it to be, and that’s how it was in this case.”

Men stelt dat de banken niet de intee “Chinese” muur illegaal hebben overgestoken. Dit ongelukkige ongeluk wordt uitgelegd als het bewijs dat de ene arm niet met de andere arm heeft samengespannen tegen de klanten van JP Morgan en voor de eigen winstrekening.

Dit kan onmogelijk opgemaakt worden uit dit gegeven. Wat mij betreft valt dit onder de categorie 'vriendendienst' en is dit een preventieve manier van 'damage control'. Waarom? Nou, JP Morgan heeft met de collega grootbanken een lobby lopen die de hervormingen omtrent toezicht en handhaving zo veel mogelijk tegen te houden.

• As One JPMorgan Trader Sold Risky Contracts, Another One Bought Them (CNBC)

Overigens, het Financieele Dagblad bericht dat beleggers JP Morgan nu gaan dagen. Die gaan hun verlies verhalen op JP Morgan. Als je aandelen JPM hebt, tja.. dat hoefde niet.

• Beleggers klagen JPMorgan Chase aan (FD)

Goldman Sachs plat op zijn muil!
En dan die andere bank: Goldman Sachs. Dit is eigenlijk te bizar voor woorden of zoals Matt Taibbi in zijn openingszin schrijft: It doesn’t happen often, but sometimes God smiles on us. Inderdaad, als god echt bestaat dan heeft hij het lot van Goldman Sachs waarschijnlijk met een schaterlach geholpen.

Wat is het geval? Goldman heeft nogal wat rechtszaken lopen en één daarvan is aangespannen door Overstock.com. Goldman zou het aandeel illegaal via naked short selling verkocht hebben dan wel ter beschikking hebben gesteld tegen een premie aan hedge funds zodat zij dit aandeel 'naakt' (zonder het aandeel daadwerkelijk te hebben) verkocht hebben op de beurs. U snapt dat als er aandelen die men niet heeft verkocht worden op de beurs er sprake is van synthetische manipulatie.

Sommige aandelen staan het niet toe om verkocht te worden omdat de houders van aandelen een premie vragen van soms wel tot 30% van de aandelenkoers. Hedge fondsen en banken weten dat zij een aandeel vrijwel niet tot 30% kunnen 'crashen' en willen die premie niet betalen. Als alteatief worden dan naakt  aandelen verkocht worden zodat de aandelenkoers omlaag gaat en men er toch aan kan verdienen. Eén probleem: dit is strafbaar.

Welnu, de betrokken banken waaronder Goldman Sachs ontkennen dat zij dit hebben gedaan ondanks de aantijgingen van Overstock.com. De banken hebben peperdure advocaten ingeschakeld om te voorkomen dat intee e-mails terecht zouden komen in publiek toegankelijke juridische registers zodat de intee correspondentie niet tegen de banken gebruikt kan worden. Dat doen banken bijvoorbeeld omdat er letterlijk schuldbekentenissen te lezen zijn en dat men letterlijk schrijven dat zij aan naked short-selling doen. Matt Taibbi legt het zoals gebruikelijk messcherp uit. Een teaser uit een wederom fantastisch artikel:

In this case, that resulted in absurdities like the following disclosure in this document, in which a Goldman executive admits in a 2006 email that just a little bit too much trading in Overstock was going on: “Two months ago 107% of the floating was short!”

In other words, 107% of all Overstock shares available for trade were short – a physical impossibility, unless someone was somehow creating artificial supply in the stock.

Goldman clearly knew there was a discrepancy between what it was telling regulators, and what it was actually doing. “We have to be careful not to link locates to fails [because] we have told the regulators we can’t,” one executive is quoted as saying, in the document.

• Accidentally Released – and Incredibly Embarrassing – Documents Show How Goldman et al Engaged in 'Naked Short Selling' (Matt Taibbi; Rolling Stone)

Overigens. Het is zo jammer dat Goldman al haar integriteit heeft verloren en dat de bank elke vorm van ethiek door de WC heeft gespoeld. Er werken ook hele slimme mensen die geweldige analyses schrijven. Dat blijkt wel uit de analyse van Goldman Sachs die Zero Hedge plaatste. Als nerd kan ik dit soort analyses erg waarderen:

• Step Aside Business Cycle: Presenting The Business Swirl (Goldman Sachs; Zero Hedge)

MF Global: waarom zit Jon Corzine niet achter tralies?
En dan zijn we nog niet helemaal klaar met de dubbele juridische standaard in de Verenigde Staten. Ben je politiek goed 'genetwerkt' dan heb je een vrijbrief om de Amerikaanse samenleving op te lichten. Dat is de scherp geformuleerde mening van Sydney Williams. Zijn column verscheen bij de Daily Reckoning onder de veelzeggende titel hoe het met Jon Corzine is. Waarom Corzine nog niet voor de rechter is gesleept is een prangende vraag waar president Obama ongetwijfeld nooit antwoord op zal geven. Immers, politieke vrienden die ook nog eens geld voor je hebben ingezameld bescherm je tegen vervolging.

Eén zin licht ik eruit en wel omdat ik me nogal eenzaam voel als ik over de  juridische desintegratie in de VS schrijf: Democracy is based on property rights and the rule of law. When property is not protected, the law is meaningless.

Bingo!

• “Jon Corzine – What’s Going On?” (Daily Reckoning)

Must read!!
Ik geef u alleen de auteur en de titel. De auteur: ambassadeur M. K. Bhadrakumar, een carrière diplomaat van India die gewerkt heeft in de Sovjet Unie, Zuid-Korea, Sri Lanka, Duitsland, Afghanistan, Pakistan, Uzbekistan, Koeweit en Turkije.

Hoe werkt geopolitiek in de praktijk? Nogmaals: must read over het geopolitieke knikkerspel op het allerhoogste regeringsniveau met betrekking tot de overheden van Iran, India, de VS en die in het Midden-Oosten.

• India dumps Iran, squeezes Obama (Asia Times)

Analyses over goud
In India wordt de roep steeds luider om goudgedekte staatsobligaties uit te geven. Dit is een hele belangrijke stap! Mineweb schrijft:

While India's apex bank, the Reserve Bank of India, is considering the idea of issuing govement gold bonds to attract dollar inflows from Non Resident Indians and to help stabilise the rupee which has slipped to a record low, the govement is also said to be deliberating gold bonds for infrastructure companies.

“The idea is to throttle gold imports, but this alteative investment avenue will help savings-challenged Indian consumers with pretty much the same attributes of positive real rates of retu while keeping risk to the minimum,'' said an investment banker.

Het idee achter deze ontwikkeling is simpel. Indiërs willen de zekerheid van goud en kunnen die in eigen land niet anders vinden dan het fysieke bezit. Dat fysieke goud moet geïmporteerd worden en daardoor ontstaat een tekort op de handelsbalans. Om dit te voorkomen kan de Indiase overheid goudgedekte obligaties uitgeven zodat het aanbod van goud vergroot wordt zodat de grote vraag wordt opgevangen zonder dat de handelsbalans schade oploopt en de Indiase roepie in waarde daalt en de inflatie via de importkanalen oploopt.

• Lees verder: Yesterday's Top Story: Calls for Indian gold bonds grow louder (Mineweb)

In Duitsland staat de officiële goudreserve ter discussie, Spiegel bericht. Eén zin die me opviel. Spiegel noemt de officiële goudreserve 'theoretisch eigendom van de Duitse bevolking'. Dat is wel een bizarre omschrijving. Maar natuurlijk behoort de officiële Duitse goudreserve de Duitsers toe; wie anders? De broekzakken van bankiers en politici?

• Checking the Vaults: Germans Fret about Their Foreign Gold Reserves (Spiegel)

Goud en backwardation. Keith Weiner promoveert onder Antal Fekete en dat is te merken. Weiner treedt in de voetsporen van zijn leermeester en constateert wat Fekete in 2008 al opmerkte: goud verkeert wederom in backwardation. En niet alleen goud, ook zilver en dat was in 2008 niet het geval. Dit is erg opmerkelijk en prachtig in grafiek weergegeven door Weiner!

• Guest Post: Backwardation In Gold And Silver (Keith Weiner; Zero Hedge)

Deze analyse mag ik u niet onthouden, de titel zegt genoeg:

• Brodsky and Quaintance: Central banks aim to redistribute gold and push it way up (GATA)

Einde dollar en de opvolger is de SDR?
Een aantal maanden terug ergerde ik mij kapot aan een analyse van Brandon Smith van Alt-Market die op Zero Hedge verscheen. Hij gaf toen genadeloos af op de ECB omdat de ECB geen verliezen nam op de gekochte Griekse staatsobligaties.

Mijn ergeis zat hem toen in het feit dat hij volledig voorbij ging aan de betekenis indien de ECB dat verlies wel genomen zou hebben. Dat zou namelijk betekenen dat de ECB een gedeelte van de Griekse schuld gemonetiseerd zou hebben. Dat zou het equivalent van geldpersfinanciering zijn van de Griekse overheidsschuld. De ECB zou in dat geval gefailleerd hebben op haar sociale contract dat zij met u en mij heeft. Hij stelde met zoveel woorden dat de ECB 'evil' is omdat Amerikaanse speculanten wel de dupe zijn en de ECB niet. Maar vooral niet zeggen dat de ECB kiest om zich aan haar statuten te houden en op die wijze de Europese burger niet opzadelt met de verliezen veroorzaakt door politici en bankiers.

Welnu, diezelfde Brandon Smith verklaart de dollar overleden en splijt daaa een bizarre conclusie in de maag van zijn lezer: de SDR wordt volgens hem de onvermijdelijke nieuwe wereldreservemunt. Of we dat nu willen of niet; het zijn de “powers that be” die hun “nwo” agenda er doorheen drukken.

Een zeldzaam bizarre gedachtengang die met de werkelijkheid niets te maken heeft. Kennelijk denkt hij dat Europa, China, Rusland, India, Brazilië, Zuid-Afrika het de Verenigde Staten zullen blijven toestaan om via de achterdeur – het IMF – nog meer te gaan printen?

De SDR, ja ja, “funny money indeed!”

• Guest Post: How The U.S. Dollar Will Be Replaced (Brandon Smith; Zero Hedge)

Gelukkig wordt er ook op Zero Hedge doorheen geprikt en in dit geval door het acroniem “Spitzer” (een verwijzing naar de voormalig openbaar aanklager van New York, Elliot Spitzer). Hij reageert op het artikel met een verwijzing naar het volgende artikel dat de juiste verbanden en legt goud aan de hand van zeer ongebruikelijke grafieken uit. Prachtig mooi gedaan.

• Is The Euro System the Next Monetary Order? (Free Gold Observer)

In ander nieuws
Eerlijkheidshalve wil ik bekennen dat ik gisteren en vandaag mij een aantal keren in mijn arm heb zitten knijpen: wat gebeurt er verschrikkelijk veel. Bovendien zijn er een aantal enorm belangrijke ontwikkelingen gaande. Nog een laatste overzichtje:

Geen QE3? Het is een kwestie van tijd..

• Fed minutes: More members open to stimulus measures (USA Today)

JP Morgan blijft aangeschoten wild:

• JPMorgan unit has $100bn of risky bonds (Financial Times)

Ook opmerkelijk, een Japans pensioenfonds stapt in goud. Naar verluid betreft de positie er één in een goud-ETF.

• Japanese pension fund switches to gold (Financial Times)

Een top-analyse over de ontwikkelingen in China; Izabella Kaminska op haar best!!:

• Why China’s RMB exodus IS the story (FT Alphaville)

De laatste update over de verliezen van JP Morgan. Klasse werk van FT Alphaville!

• [JPM Whale-Watching Tour] The high yield tranche piece (FT Alphaville)

En nog één van een aantal dagen geleden:

• The mysteriously falling US trading volumes (FT Alphaville)

Tot slot.

Het kost me heel erg veel moeite om iets luchtigs te vinden en dus kies ik maar iets dat mij al jaren fascineert: Mandelbrot fractals. Chaos theorie maar dan in een prachtig mooi filmpje..

En indien u zich afvraagt wat economie met chaos theorie te maken heeft? Op volgende link vind u het interview met de inmiddels overleden peetvader van chaos theory Benoit Mandelbrot (Financial Times uit 2009). Hij legt de relevantie van chaos theorie voor het economisch domein uit. (Heeft u meteen een idee in welke materie ik mij van tijd tot tijd in verdiep..).

Nieuws uit Nederlandse media

Haags begrotingsakkoord
Ondanks dat er nauwelijks details beschikbaar zijn, maakte Jan Kees de Jager bekend dat er een begrotingsakkoord is. En om alle media een mug te geven waar zij vervolgens een olifant van kunnen laten maken door de welbekende tegenstanders: de eigen bijdrage in de zorg gaat omhoog.

Wat zullen we zeggen? Hulde voor de Haagse voortvarendheid om tot deze fundamentele hervorming te komen.. wat een fruitvlieg van een maatregel.

• Akkoord in Den Haag over details begroting (FD)
• 'Eigen risico zorg naar 350 euro' (NU.nl)

Grieeeeekssuuh ellende
Het houdt maar niet op met Griekenland. De Grieken gaan terug naar de stembus want een zakenkabinet waarbij de gedoogpartners voor straf in de uithoeken van het parlement mokkend naar een muur kijken, gaat er niet komen. De partijen ruziën openlijk over de schuldvraag en zoals gebruikelijk steekt geen enkele partijbons de vinger naar zichzelf. Die gaat als vanzelfsprekend naar de ander.

De nieuwe verkiezingen worden voorzichtig in de agenda geschreven: zondag 17 juni.

• Nieuwe verkiezingen Griekenland op 17 juni (NU.nl)

Toch alvast even een linkje naar Zero Hedge, want die quoten een Griekse krant over de keuze van Griekse (oproer)politie voor een politieke partij. Naar verluid zouden die overwegend stemmen op de rechts-extremisten. Over afvoerputjes gesproken..

• Majority Of Neo-Normal Greek Cops Vote Neo-Nazi (Zero Hedge)

En daar houdt het Griekse drama niet op, want het FD meldt op basis van 'Brusselse bronnen' dat de ECB leningen aan Griekse banken drastisch verlaagd heeft. De Griekse banken zijn na de 'vrijwillige' afschrijving op hun Griekse staatsbeleggingen ondergekapitaliseerd (lees: insolvabel of failliet) en dat hebben de Grieken eveneens aan zichzelf te wijten.

Enige terughoudendheid vind ik op zijn plaats, maar het verhaal klinkt plausibel want ondanks dat er vanuit het EFSF zo'n €25 miljard beschikbaar is gekomen om Griekse banken te herkapitaliseren, staat dat geld geparkeerd bij de Griekse overheid. Die wilde dit aangemerkte geld over de verkiezingen heen tillen.

De ECB krijgt normaliter van banken een onderpand aangereikt voor het geval het onverhoopt misgaat met een bank. Het intrekken van liquiditeiten duidt erop dat de ECB Griekse bancaire risico's drastisch terugbrent. Daarbij komt dat Griekse banken niet of nauwelijks onderpanden hebben om aan te dragen. Het gevolg is dat Griekse banken zonder al te veel 'wind' – zeg maar gewoon een Griekse zucht – in acute problemen zullen komen.

• ECB trekt handen af van Griekse banken (FD)

En dan gaan we weer even terug naar Bloomberg en Zero Hedge want die borduren verder op deze ontwikkelingen en helpen een handje. Zij kwamen met een bericht die wat mij betreft onder de 'joualistieke' toets der integriteit gelegd mag worden. De gigantische opname van geld bij de pinautomaten door de gewone Griek is de aanleiding om e.e.a. breed uit te meten. Moet je zoiets aandacht geven? Ja, natuurlijk. Maar moet je blinde paniek aanmoedigen: nee.  

Als ik op Koninginnedag of in een druk weekend in Utrecht ben, dan staan er ook wel eens rijen bij de pinautomaten. Als ik vervolgens een foto van dat tafereel op inteet zou slingeren en vervolgens met alle suggestieve zinsnede's die ik kan bedenken, de constatering zou onderbouwen dat er sprake is van een run op de banken, dan ben ik doelbewust aan het bijdragen aan een bankrun.

In Amerika werken media nu eenmaal anders: “Europa is slecht”, en “Europa is dé reden dat de Amerikaanse economie hapert”. Die boodschap wordt er nu eenmaal populistisch verantwoord ingeslepen. Uiteraard geldt er voor Amerika iets anders: “move along people, nothing to see, everything is all right. Actually, we're recovering weren't it for Europe!!”.

Ik weet niet hoe u er tegen aan kijkt, maar ik moet aan één woord denken: propaganda.  

Dit allemaal neemt niet weg dat de situatie bij Griekse banken nu echt precair begint te worden. Het ziet er echt heel erg slecht uit. Ik vermoed dat men in Frankfurt crisis-overleg heeft ten aanzien van de situatie in Griekenland. Verwacht maar dat de Amerikaanse media de komende dagen volledig losgaan op Europa.

• Has The Greek Bank Run Started? (Zero Hedge)

Ik ben het niet vaak of snel eens met Mathijs Bouman, maar wat hij schrijft over het nood-scenario voor het geval de Grieken zichzelf de veieling in stemmen en uit de euro stappen, dat is iets waar ik mij bij moet aansluiten.

De afgelopen jaren is het wel eens een dubbeltje op zijn kant geweest, maar de Griekse en Europese vastberadenheid bleek keer op keer voldoende aanleiding te geven om vertrouwen erin te blijven houden. Maar het huidige prutswerk met het uitstellen van de herkapitalisatie van banken, een spaarvlucht, torenhoge werkloosheid, compleet doorgedraaide en falende politici en een compleet disfunctionele overheid brengen een noodscenario dichterbij dan ooit. Mathijs Bouman noemt vier maatregelen en ja, dat zijn dan maatregelen die je moet treffen.

• De vier maatregelen als Griekenland uit de euro stapt (RTL-Z)
• Alle hens aan dek voor Griekenland (RTL-Z)

Dat de maatregelen die Mathijs Bouman noemt echt niet uit de lucht komen vallen, legt de Volkskrant nog eventjes haarfijn uit.

• Na 'Grexit': pinpassen zullen niet meer werken, kans op voedselrellen (Volkskrant)

Francois Hollande op bezoek bij Angela Merkel
Wat zal Francois gisteren een rare dag hebben gehad. Ben je verkozen tot de belangrijkste Fransman en kan je bij je inaugaratie als president je politieke tegenstander uitzwaaien – uiteraard met een genoegzaam glimlachje onder het mom “opgeruimd staat netjes” – word je vervolgens in een Frans koeblik rondgereden over de Champs-Élysées alwaar een afwezige massa van niet zo trotse Fransen je niet aanbidden, regent het pijpenstelen zodat er weinig plezier aan te beleven valt, moet je vervolgens in het vliegtuig om je verkiezingsbelofte nog eens te herhalen bij Bondskanselier Merkel, wordt het vliegtuig door de bliksem geraakt en wordt de vlucht nogal omslachtig, sta je er wat plompverloren bij in Berlijn, en dan heb je nog niet eens te verstaan gekregen dat je gewenste en alvast beloofde economisch groei-programma er niet gaat komen. Bovendien zal hij kennis hebben genomen van het bericht in een Britse krant dat Hollande een salon-socialist is omdat de nieuwbakken president drie villa's aan de Franse Riviera bezit.

Sommigen zouden er een goddelijke interventie in zien. In dat geval zeg ik: “halleluja!” Scheer hem maar kaal (en dat geldt voor iedereen die mesjogge en loze verkiezingsbeloften maakt).

Bron foto: Reuters

En nog een foto uit Berlijn (bron: AP). Zou Angela Merkel hem verteld hebben dat hij zijn keutel maar beter kan intrekken?

In ander nieuws:

• Pakistan wil aanvoerroutes NAVO heropenen (NU.nl)
• Recessie speelt ABN parten, stroppenpot neemt toe (RTL-Z)
• 21 miljard: dat kost Nederland de Griekse exit (Welingelichte Kringen)

Uit buitenlandse media

Goud
Drie maal een goudgrafiek met drie maal dezelfde anomalie. Dit zou in een markteconomie onmogelijk zijn. Drie maal hoera voor de (Amerikaanse) centrale planners voor het bewerkstelligen van het 'onmogelijke'. Dit patroon kan alleen optreden als gevolg van een vorm van interventie (grafieken van Dmitri Speck via Ed Steer):

Anti-goud propaganda
Via IEXProfs de link naar een heel zuur stukje over goud op Ritholtz. Hoe u goud ZOU MOETEN* zien?

I spoke with Paul LaMonica of CNN/Money about having Gold exposure, and more importantly, how investors should think about Gold:

    “Ritholtz, who said his firm does have a position in gold, said that having some gold investments makes sense. Gold should rise when the U.S. dollar is weakening and inflation is a worry.But he added that the biggest problem with the metal is that it’s not as easy to objectively value it like a stock or bond. Still, he said some investors treat gold like a “cult” and refuse to believe that the prices can ever go down.

    “Gold doesn’t have any eaings. It doesn’t pay you interest. It’s a shiny yellow metal. Its value only comes from its relative rarity. It should trade on supply and demand,” he said.

    Gold is a commodity first and foremost, not a currency. Commodity prices, even for something like gold that doesn’t have as much commercial use as other metals, tend to closely track consumer demand. So it should be no surprise that gold prices are now tumbling.”

Nou nog even een polonaise inzetten en dan is het feest compleet. Uiteraard zal aan het eind van de fuif de feestende nitwits getrakteerd worden op een stortvloed aan de dollars en Amerikaanse staatsobligaties, maar dan wel in de vorm van confetti.

• Bron / Lees de korte intro en uitro: Gold Is A Commodity, Not A Currency (Ritholtz)

* De hoofdletters zijn overigens functioneel bedoeld om u aan te geven hoe uw mening met woorden gekneed wordt. Het benadrukt m.i. de normatieve sneer die u als lezer krijgt: als u dit anders ziet, dan bent u *niet goed wijs*. Het is een ongelooflijk arrogante stijl van schrijven. Zucht.   

Ron Paul uit de campagne? Volgens de NOS wel; maar niet volgens Ron Paul
Het is inmiddels een bekend fenomeen dat gisteren bijvoorbeeld bij De Wereld Draait Door langskwam: media kopen hun bericht bij een persagentschap en zonder dat zij zelf nadenken over de zin of complete onzin van het ingekochte bericht wordt het gepresenteerd alszijnde nieuws of nog erger de “waarheid”. Ook Nederlandse media zijn daardoor kwetsbaar geworden. Regelrechte propaganda kan er zonder enige controle doorheen sluipen en nietsvermoedende lezers of kijkers worden gebeurtenissen voorgeschoteld waarvan de strekking of niet klopt of estig verdraaid is. Ik vind dit een buitengewoon gevaarlijke ontwikkeling.

Welnu een voorbeeld en wederom is Ron Paul slachtoffer:

En dan de reactie van de Ron Paul campagne (via Ron Paul 2012):

Beste NOS: gaan jullie nu rectificeren?

IMF: goud kopen? Neen..

Ik had het bericht voorbij zien komen dat het IMF van plan zou zijn om goud te kopen en wel om de reserve's te verhogen. Soms weet je dat iets pertinente onzin is en derhalve heb ik er ook geen melding van gemaakt. Maar dat doe ik nu wel (grijns). Want dit onzin-bericht van Commodity Online is inmiddels gerectificeerd. Bezint eer ge begint. Check je bronnen, doe je huiswerk en kom niet aan met onzin. Zero Hedge was er snel bij en als het sensationeel is en in hun straatje past dan wordt het groot gebracht. Als blijkt dat het toch anders zit, ach: foutje, bedankt.

't Is overigens erg vermoeiend om dit soort berichten steeds vaker tegen te moeten komen.

Barack Obama illussie

Terwijl er in Nederland nog steeds kwijl uit de mondhoeken loopt wanneer president Obama zijn welbekende en welbespraakte riedeltje van de autocue oplepelt, is dat in de Verenigde Staten drastisch aan het veranderen. Dat krijg je als de scheiding der machten opheft. De massale steun die Obama in 2008 kreeg is omgeslagen in cynisme. Het volgende artikel van Yves Smith is erg treffend. Wat mij betreft een aanrader, want Yves Smith is iemand die 'links van het midden' zit. Dat republikeinen niets van Obama moeten hebben is wel duidelijk, maar nu begint de revolte ook binnen de eigen gelederen. Misschien een NOS-Teletekst berichtje waard.. NOS?

Enfin, aanrader:

• Barack Obama, the Great Deceiver (Naked Capitalism)

Nog een netelig Amerikaans probleem: onbemande vliegtuigjes inzetten tegen de eigen bevolking. Een erg sterk pleidooi voor een algeheel verbod op de inzet van 'drones':

• Guest Post: Drone Warfare In America (Zero Hedge)

Tot slot.

Omdat Lady Gaga niet mag optreden in Indonesië..

Ter compensatie van de niet-Lady Gaga liefhebbers.. 😉

Nieuws uit Nederlandse media

Nederlandse economie krimpt met 1,1%
Via het Centraal Bureau voor de Statistiek (CBS):

•     In eerste kwartaal 1,1 procent krimp t.o.v. een jaar eerder
•     Investeringen 4,2 procent lager
•     Consumptie huishoudens 1,1 procent lager
•     Uitvoer 3,8 procent hoger
•     0,2 procent krimp t.o.v. vierde kwartaal
•     Iets minder banen

Volgens de eerste, voorlopige raming van het CBS is de Nederlandse economie in het eerste kwartaal van 2012 met 1,1 procent gekrompen ten opzichte van een jaar eerder. Vooral de investeringen en de consumptie liepen sterk terug. De uitvoer groeide wel. Ten opzichte van een kwartaal eerder kromp de economie met 0,2 procent. Daarmee zat Nederland ook in het eerste kwartaal nog in een recessie. Het eerste kwartaal van 2012 kende één werkdag meer dan het eerste kwartaal van 2011.
Derde kwartaal met krimp

Met de krimp van 0,2 procent slonk de economie voor het derde achtereenvolgende kwartaal ten opzichte van een kwartaal eerder. Volgens de gangbare definitie is er bij twee of meer achtereenvolgende kwartalen van krimp sprake van een recessie. In het vierde kwartaal van 2011 kromp de economie met 0,7 procent en in het derde met 0,4 procent.

Het is opmerkelijk dat in Nederland de economie krimpt, terwijl die in Duitsland sterker gegroeid is dan verwacht (zie: Bloomberg). Maar goed, dat hebben we aan onszelf te danken. In Duitsland heeft men jarenlang veel harder gewerkt en via loonmatiging de concurrentiekracht vergroot. Bovendien heeft men in Duitsland niet zo excessief als in Nederland misbruik gemaakt van de fractioneel te bankieren hypotheekschuldenzeepbel om economische groei te 'kopen'. Wie weet kunnen we aanpikken bij de Duitse groei, maar dan zal men in Den Haag structureel moeten gaan hervormen.

Dat terzijde, omdat de grafiek in een oogopslag e.e.a. verduidelijkt over de Nederlandse kwakkeleconomie:

• Bron / U kunt het volledige persbericht van het CBS (inclusief pdf met alle kecijfers) vinden bij het CBS.

SNS ziet winst dalen
Opmerkelijk: twee berichten over de winstdaling bij SNS Reaal met twee afzonderlijke oorzaken. Nou ja, laten wij het er dan maar op houden dat het een beetje van beide is. Het FD meldt dat de lagere winst komt door afschrijvingen op hypotheken en de voorziening op een grote debiteur; RTL-Z meldt dat het komt door het nemen van het verlies op Griekse staatsobligaties.

Via RTL-Z overigens een bijzondere quote: “Het financiële conce meldde dat de financieringsmarkten in het eerste kwartaal uitdagend waren. De belangrijkste bronnen van financiering voor SNS Bank waren een toename van spaartegoeden en de deelname aan een kredietlijn van de Europese Centrale Bank (ECB). In het eerste kwartaal lostte SNS Bank voor 2,6 miljard euro aan staatsgegarandeerde obligaties af.“

Ja ja, zonder de LTROs van de ECB hadden u en ik er een belegging bij gehad en zelfs dat heeft niet kunnen voorkomen dat wij als belastingbetalers garant staan voor €2,6 miljard aan SNS-schulden. Geweldig financieel systeem, toch?!

• SNS Bank ziet winst dalen door Griekenland (RTL-Z)
• SNS Bank moet meer afschrijven op hypotheken (FD)

België
België moet meer gaan bezuinigen. Treffender kan NU.nl deze nieuwe bezuinigingen niet omschrijven: “België moet 11 miljard euro extra saneren“. De wildgroei aan overbodige bureaucratie is ook bij onze zuiderburen een probleem en daar is maar één oplossing voor: de heggenschaar.

Wat overigens wel een electoraal handige zet is geweest, is dat het nieuwe begrotingspact stelt dat het structurele begrotingstekort vanaf 2013 niet meer dan 0,5% van het bruto binnenlands product mag bedragen. De Belgische hoveniers gaan dus snoeien om deze doelstelling te gaan halen; in Nederland moeten wij eerst nog een ellenlange electorale discussie voeren of het terugbrengen tot 3% niet te veel is. Laat Den Haag alsjeblieft een voorbeeld nemen aan de Belgen; snoeien in overbodige uitgaven is in Nederland heel erg goed mogelijk. Iedereen die het tegendeel beweert, heeft een heel erg lange Pinokkio-neus.

• België moet 11 miljard euro extra saneren (NU.nl)

Welvaart?!
De welvaart is de afgelopen drie decennia toegenomen. Het besteedbaar inkomen is in die periode met een kwart toegenomen naar €33.200.  De laatste jaren is dat besteedbare inkomen wel iets gedaald. Ik ben ontzettend sceptisch als het op dit soort onderzoekjes aankomt; maar ik wilde het toch even melden.

• Welvaart afgelopen decennium gestegen (RTL-Z)

Ter illustratie van de scepsis, via NRC Next, de volgende grafiek:

Bron: NRC.

Nederlanders werken het minste aantal uren van alle Europeanen. Door de hoge participatiegraad (mannen en vrouwen in de beroepsbevolking die werken) en het hoge aantal parttimers wordt weinig gewerkt. En wie dacht dat Grieken niet werken, ze zijn er veel tijd aan kwijt. En ook bij deze grafiek is scepsis weer op zijn plaats want het aantal gewerkte uren zegt helemaal niets over de productiviteit..

Aanstaande pensioendrama
Pensionados kunnen hun borst natmaken. Het ziet er naar uit dat het ABP zal moeten korten op de pensioenen. In een geweldig artikel (hulde!) gaat Erik Rezelman van RTL-Z in op de pensioenproblematiek:

• Pensioenfondsen hard geraakt door lage rente (RTL-Z)

In ander nieuws:

• Amsterdam bezuinigt 193 miljoen euro extra (NU.nl)
• Oprichter Facebook levert paspoort VS in (FTM)
• Must Read: Wij Willen Goed Nieuws! (IEXProfs)
• Hollande wil EU-pact over groei (NU.nl)

Nieuws uit buitenlandse media

Duitsland en goud!
Via GATA de vertaling van Lars Schall van het opmerkelijke bericht uit Duitsland dat het Duitse parlement een onderzoek instelt naar de status van de Duitse goudreserve. Met 3,400 ton goud dat in verschillende landen ligt, is het Duitse parlement om: kom maar op met een overzicht. Dat gaat niet heel erg makkelijk want er is weerstand. De Duitse Onafhankelijke Rekenkamer is voorstander van het delen van slechts een samenvatting onder geheimhouding en Jens Weidman van de Bundesbank (de Duitse centrale bank) wil liever helemaal geen rapport.

Ik had hier over met Chris Powell: Schrödinger's cat en heel veel 'smoke and mirrors'. Ik vraag me echt af waarom overheden en centrale banken zo godvergeten krampachtig doen als het op transparante verslaglegging aankomt van de officiële goudreserve.

• German Parliament wants accounting of gold reserves; Bundesbank resisting (Lars Schall)

Nog een linkje naar het museum in Hamburg met de nodige bijzondere gouden munten in de collectie. Met 50.000 gouden en zilveren munten in de collectie levert dat wat aardig mooie foto's op.  

• Hamburgs Münzschatz (Bild)

Amerika en goud!
Een goede column van Patrick Heller die in gaat op de vraag of de Amerikaanse onderdrukking van de goudprijs illegaal is. Hij komt tot de conclusie dat dit niet het geval is en dat komt volgens hem omdat de Exchange Stabilization Fund (ESF) die de interventies voor haar rekening neemt, niet onrechtmatig handelt. Inmiddels haal ik mijn schouders op, want een kunstmatig laag gehouden goudprijs biedt mij alleen maar meer tijd en ruimte om gebruik ervan te maken. Bovendien geldt dat de tijd die rest totdat het onvermijdelijke gebeurt, ons allen in staat stelt om voorzorgsmaatregelen te nemen.

• Is US Govement Gold Price Suppression Illegal? (Patrick Heller; Coin Week)

Overigens ter toevoeging van de column van Heller wil ik u wijzen op de video-analyse van Eric De Carbonnel van Market Skeptics. Onder de veelzeggende titel “What I have been afraid to blog about: THE ESF AND ITS HISTORY”, neemt hij e.e.a. met u door. Voor mij is de informatie niet te controleren, dus enige terughoudendheid is en blijft op zijn plaats. Desalniettemin bevat deze vijfdelige video-analyse opmerkelijk materiaal.

• What I have been afraid to blog about: THE ESF AND ITS HISTORY (Part 1-5) (Market Skeptics)

Olie en het mysterie van de termijnmarkten (WTI-editie)
Wederom alle dank aan Izabella Kaminska van FT Alphaville. Als één van de weinigen analisten in het financieel-economische landschap duikt zij graag de kleine lettertjes in van de termijnmarkten en met nadruk de kleine lettertjes van de statistieken die inzicht geven in welke specifieke partijen (hedge fondsen, banken, etc) posities innemen op de termijnmarkt voor olie. Nu is er een scheiding aan te brengen in de termijnmarkt voor olie: WTI (Amerika) en Brent (Europa). Het prijsverschil tussen de twee heeft al meerdere keren de revue gepasseerd, maar wederom een aardige puzzelstukje in het grote mysterie van de termijnmarkten voor olie. De volgende grafiek spreekt namelijk boekdelen..

Bron / Lees verder: The “other reportables” oil mystery (Izabella Kaminska; FT Alphaville)

Amerikaanse inflatie: kinderen krijgen is heel erg duur!
Met dank aan het fiscale en monetaire beleid van de Amerikaanse overheid en de “Beank”, een quote via Yahoo! Finance:

The govement's most recent annual report reveals a middle-income family with a child bo in 2010 can expect to spend roughly $227,000 for food, shelter and other expenses necessary to raise that child – $287,000 when you factor in projected inflation.

The Inflation of Life – Cost of Raising a Child Has Soared (Yahoo! Finance)

Spaanse banken solvabel?
Oei, oei, oei:

Leest u de toelichting er maar op na. Ik heb zonder dat ik mij vertild heb aan de Sangria, een knallende koppijn gekregen van de grafiek. De Spanjaarden hebben zich stomdronken in een huizenmarktzeepbel gezopen. Daar hebben we in Nederland zelfs een liedje voor (tijdens mijn studententijd heb ik tot grote ergeis iets te vaak gehoord, maar goed, het liedje is erg treffend…):

• The Canary In Spain's Coalmine – On Bankia's Downfall (Zero Hedge)

In ander nieuws:

In Nederland wordt (meen ik) binnenkort de eerste proef met 'fracking' gedaan. Als ik goed geïnformeerd ben (ik neem een onbetrouwbaarheidsmarge in acht) dan komt fracking erop neer dat er water met allerhande chemicaliën de aardkost wordt geïnjecteerd en dat aardgas via trillingen naar boven komt. Eén probleem: het grondwater raakt nagenoeg onherstelbaar vervuild.

In Duitsland heeft men weet van de ervaringen in de Verenigde Staten en is men tot de conclusie gekomen: “Nein Danke”.

• Nein Danke German Govement to Oppose Fracking (Spiegel)

Tot slot.
Een zeldzaam tafereel uit China.. (wow!!):

Bron: Telegraph

De Grieken liggen in een knoop en dat is er niet zo maar één. Het is een knoop waar de Grieken niet uit weten te komen. Ondanks de herhaaldelijke pogingen van de Griekse president om de politieke partijen naar een kabinetsakkoord te bewegen; ondanks dat er drie partijen op zich wel een regering willen vormen (maar Democratisch Links wil alleen als Syriza ook meedoet) en ondanks de dreigende financieel-economische en sociaal-politieke afgrond wil het maar niet lukken in Griekenland.

Het Financieele Dagblad meldde vanochtend dat er mogelijk één uitweg nog gevonden kan worden: een regering 'van prominente personen' zou een laatste mogelijkheid zijn. Volgens mij is zo'n regering niets minder dan een soort van gedoogconstructie waarbij het Griekse kabinet gedoogd wordt met steun van partijen die niets in het kabinetsbeleid zien maar omwille van de noodzaak gedogen.

Stelt u het zich voor dat Joop van den Ende of een andere bewezen Nederlandse prominent het Nederlandse kabinet gaat leiden en dat hij gedoogd wordt met steun van anti-Europa en anti-bezuinigingspartijen SP en PVV. Dat zou een bizarre situatie opleveren die zich het beste laat vergelijken als een stel kleuters die vanuit het parlement gedoogsteun geven aan de in hun ogen veel te strenge kleuterjuffrouw. Zij zouden met hun rug naar de klas, en hun hoofd in de hoek van de uithoeken van het parlement, erkenning geven aan de opgelegde status van de aangestelde prominenten.

Failed State?!
Ook al zit ik heel ver weg van de dagelijkse praktijk in Griekenland en zal deze vergelijking ietwat gechargeerd zijn, het is in meer of mindere mate dekkend voor de ontstane politieke chaos in Griekenland. En terwijl de Grieken doormodderen werd in Duitsland op de ZDF een zeer pijnlijke documentaire uitgezonden onder de titel “de Griekse leugen” (“Die Griechenland-Lüge“).

Als u de Duitse taal ook maar enigszins machtig bent, dan wil ik u deze documentaire van net geen drie kwartier van harte aanraden. Een aantal beelden zetten te denken. Hoe werkt de Griekse belastingdienst? Het antwoord is te zien op de volgende foto's.. (..oh my god!!..):

Maar ook de toename in schrijnende armoede komt in beeld, en ik kan er moeilijk tegen. Dit is niet onze verantwoordelijkheid, maar die van de Griekse en plunderende politiek..

In Brussel en andere Europese regeringssteden weet men al een hele lange tijd wat in de documentaire uitgebreid aan het licht komt: Griekenland is een gefaalde staat.

Rijke Grieken wijken met hun geld (en kennis en bedrijvigheid) uit naar o.a. London; de luxe jachten in jachthavens liggen er nog steeds (nagenoeg) ongeregistreerd waardoor belastingen nog steeds ontdoken worden; ambtenaren zijn er in overvloed maar doen niet waar ze voor zijn aangesteld of hebben überhaupt geen taken; jongeren zien geen perspectieven meer en willen weg èn gaan weg als zij maar ook een beetje een andere taal spreken en/of diploma's hebben; bedrijven die produceren komen in de moeilijkheden omdat de toegang tot werkkapitaal bij banken is opgedroogd en zo stapelen de problemen in Griekenland op.

Griekenland lijkt te zijn verworden tot een afvoerputje waar alleen nog de kansarmen achterblijven.

Ter verzachting roept voorzitter van Ecofin – Europese ministerraad van Financiën – Jean-Claude Juncker dat de voorwaarden van de opgelegde hervormingsagenda nog wel iets kunnen worden versoepeld. Maar één ding blijft wat hem betreft voorop staan: de Griekse regering moet gaan functioneren.

Hieruit kan afgeleid worden hoe er in Europa naar Griekenland gekeken wordt: Griekenland is een “failed-state”. De Griekse knoop zit niet alleen Griekenland dwars; heel Europa zit met die knoop in zijn maag. En wat de ontknoping gaat worden? Wie dat weet mag het zeggen. Ik blijf slechts hopen dat de Grieken snel uit deze Griekse knoop raken.

• De hele documentaire “Die Griechenland-Lüge” bij de ZDF

Nieuws uit Nederlandse media

Kidnap
Van onze SNS-correspondent..

Het is niet de eerste keer dat Europa gegijzeld wordt, alleen was het de vorige keer door Zeus. Daar wilde je niet mee steggelen want afhankelijk van zijn bui was je daaa een sterrenbeeld of iets wat op een mislukt genetisch expiriment lijkt.

De Griekse situatie domineert het nieuws en deze keer wordt er openlijk gesproken over een scenario waarbij het land de Eurozone verlaat.
OECD's Pier Carlo Padoan, wij mogen PCP zeggen, zegt dat het risico van een Grexit nu groter is dan begin dit jaar, hetgeen ons doet vermoeden dat hij per woord betaald wordt want de informatiewaarde is laag. Dat weten ze in Plopsaland ook namelijk. Paul Krugman geeft ons een mogelijk script: Griekenland verlaat de Euro, mogelijk volgende maand al. Dan volgt er een run op Italiaanse en Spaanse banken die vervolgens weer bij de ECB moeten lenen. Dan moet Duitsland beslissen of het nog wil blijven steunen of de Stecker eruit gaat. Gezien de politieke afstraffing bij de recente verkiezingen (NRW is daar een goed voorbeeld van) is de kans op een ontrafeling flink toegenomen. “And we are talking about months, not years to play out. This might be extreme, but it might not be, but the key is that it would be a Greek departure that would set it all off”.

Nou, daar kunnen we het mee doen. Toch hebben we nog wat vragen. Het is wel duidelijk dat een nieuwe Drachme flink lager in koers zou moeten gaan. Experts van het IMF zeggen 15 a 20% tegen het Europese gemiddelde en ca 50% tegen Duitsland om alleen maar een evenwicht in de lopende rekening te krijgen. Hiermee is de kous nog niet af want u kent die Griekse kousen wel, dat zijn maillots. Als de geschiedenis maar enigszins een leidraad is dan zal de overheid rentebetaling op de binnenlandse schuld laten prevaleren over andere bestedingen. Een tweede ronde defaults op de nog resterende buitenlandse schuld zal volgen. Zelfs als alle rentebetalingen gestopt zouden worden dan nog zijn er extra bezuinigingen nodig om het primaire tekort op te heffen. Dat zijn niet onze woorden.

Als nu Griekenland eenzijdig uit de Euro zou stappen danwel gemikt wordt en het touiquet zit strak genoeg om deze amputatie te kunnen doorstaan: Zou dan de wisselkoers van de Euro dan in theorie niet sterker moeten worden als het zwakke vlees is weggesneden, en hoe denkt u dat het in de praktijk zal uitwerken?

Nou, dat is nog eens vraag! Voor theoretici en pragmatisten: stuur uw inzending, en dan verloot ik onder de beste inzending een Utrechts terrasbezoek met een versnapering. Alvast een suggestie voor een gastcommentaar: Grexit: “…”; en ruimte voor laten we zeggen een slordige 500 tot 1.000 woorden.  

Omdat ik een beetje moedeloos wordt van het compleet nietszeggende 'nieuws' op RTL-Z dat “de euro op de laagste koers in vier maanden” staat, een grafiek van de EUR-USD wisselkoers sinds de introductie van de euro. Een iets langere tijdshorizon zou RTL-Z niet misstaan..

Bron: ECB.

De Griekse impasse blijft voortduren
In het FD lezen we overigens dat er een nog verwoede pogingen worden gedaan, maar dat de Griekse impasse voortduurt. De Duitse minister van Financiën Wolfgang Schaüble heeft nog een handreiking gedaan. Lees: Griekenland kan nog iets meer Europees investeringsgeld verwachten (bijvoorbeeld via de Europese investeringsbank), maar dan moeten de Grieken wel akkoord gaan met de Europees opgelegde hervormingen.

Ondertussen waarschuwt de leider van Pasok en voormalig minister van Financiën, Venizelos voor een 'nationale zelfmoord' als de Grieken niet instemmen met de hervormingen. Zo'n waarschuwing wordt al snel opgevat als een dreigement en dat is electoraal dan wel niet erg handig, maar het is ontegenzeggelijk wel héél erg eerlijk. Als de Grieken uit de euro stappen en uit de EU dan volgt economische isolatie, economische schoktherapie in het kwadraat, en structureel gebruik van de Grieks gemonopoliseerde Drachme-printer..

• Griekse politieke crisis loopt uit de hand (FD)
• Syriza weigert deelname en steun Griekse coalitie (NU.nl)

Moody's weet alles van krediet en van faillissementsrisico's, dus zij voelen het aan hun stand verplicht ook iets te roepen:

• Moody's ziet Grieks vertrek uit euro dichterbij komen (NU.nl)

Ik zou zeggen, vergeet Moody's. U kunt beter de tijd nemen voor de column van Hella Hueck vanuit Griekenland..

• 'Examen Grieken: alle antwoorden fout' (RTL-Z)
• Der Spiegel pleit voor Griekse exit uit euro (RTL-Z)

Ondertussen wordt er op Zero Hedge gretig gebruik gemaakt van de ontstane politieke impasse. Als er dan satire kan worden bedreven, dan kunnen we er niet om heen. Van afgelopen weekend:

Ik kreeg er een “Freek de Jong-gevoel” bij: die ratelt ook altijd maar door terwijl hij – ondanks alle geestig of ironisch bedoelde opmerkingen – mijn lachspieren maar niet weet te raken. (Bij Freek de Jonge zal dat komen door de enorme generatiekloof.. of iets in die richting).

Ik zou er bij dit filmpje van Mr. Panos aan willen toevoegen dat we moeten oppassen met de interpretatie van dit soort satire, annex *propaganda*. Wie financiert dit? Is dit een onafhankelijke bijdrage? Hoe dan ook: welke *politieke* agenda wordt ermee gediend? Wie zijn belanghebbenden etc. Ik zou door een dergelijk commentaar van dhr. Panos misschien boos moeten of kunnen worden op de Grieken, maar let wel, er staat ongelooflijk véél op het spel. Hint: we zitten middenin een valuta-oorlog.

Enfin, als het echt op een Griekse exit uitdraait, dan houd ik mijn hart vast. Zero Hedge toonde nogmaals de cijfers van de impliciete garantiestellingen via het EFSF (die tabel moet u inmiddels wel kennen..).

• Germany Begins Quantifying The Cost Of A Greek Exit (And Discovers Contingent Liabilities Are All Too Real) (Zero Hedge)

Haagse symptoombestrijding
De woningcorporaties moeten meer buffers afdragen zodat financiële tegenvallers kunnen worden opgevangen. In het rijtje noodzakelijke symptoombestrijding, wordt de onderliggende oorzaak van financiële tegenvallers niet aangepakt: financieel mismanagement. Nu geldt dat laatste voor bijna alle facetten van onze plan-economie, maar dit is wel typerend voor wanneer het plan in de praktijk niet blijkt te werken: er wordt niets meer dan een nieuw plan toegevoegd en dat zou dan corrigerend moeten werken.

Hoe dan ook geldt dat als woningcorporaties meer buffers moeten afstaan aan een collectief potje er ergens geld gevonden moet worden. Ik heb een idee bij wie dat geld vandaan gehaald wordt en dat maakt mij vandaag een iets minder blije huurder..

• Extra heffing op corporaties (FD)
• Bufferverhoging voor woningcorporaties (NU.nl)

Ewald Engelen is boos!
Professor Financiële Geografie Ewald Engelen is boos; héél erg boos. En dan schrijf je je boosheid van je af. Wat een dijk van een column! De frustratie is zó, maar dan ook echt zó herkenbaar. Om u een idee te geven, de slotalinea en dan zult u de context ervan moeten nalezen bij de collega's van FTM:

Het maatschappelijk nut van onderzoek zit ‘m niet in amateuristische zoektochten op inteet naar welke kut van een Kamerlid welke natte scheet van een wetenschapper heeft geciteerd, maar in het stellen van de juiste vragen over de grote kwesties van vandaag. Als je daar niets over te melden hebt, heb je aan een universiteit niets te zoeken.

Kijk, dat is nog eens een mening die ik kan waarderen. Misschien verschillen prof. Engelen en ik inhoudelijk van mening als het op deze crisis aankomt en met name over de functionele rol van goud, maar de kritiek die hij uit is zo terecht. Voortschrijdend inzicht is er in de academische wereld nauwelijks bij.

• De grote gore rotrochel (Ewald Engelen; FTM)

In ander nieuws:

• Hartje Duitsland kleurt rood (FTM)
• Must Read: lees 'm maar liever niet (IEXProfs)
• Brussel blij met steun voor Spaanse banken (NU.nl)
• Tuchtzaak OM tegen accountants (FD)
• Het gouden pensioen van Nicolas Sarkozy (Welingelichte Kringen)

Opdat het Europese hof de eeuwenoude wijsheid in pacht heeft en de vrijheidsbeperking die via het Amerikaanse ACTA keihard afschiet!

• Europees Hof bekijkt rechtmatigheid ACTA (NU.nl)

Nieuws uit buitenlandse media

JP Morgan's $2 miljard casinoverlies
Eerst nog even een berichtje uit het FD want die meldt dat het hoofd van de investeringstak en enkele traders hun ontslag hebben ingediend.

• JPMorgan leidinggevenden vertrekken na verliezen (FD)

Als u het bericht hebt gelezen dan weet u dat er bij JPM inte maatregelen worden genomen. Echter, het wordt niet duidelijk wat er nu eigenlijk is misgegaan, anders dan een megaverlies van $2 miljard. Maar hoe heeft JPM nu eigenlijk een verlies op haar “synthetische kredietportefeuille” geleden? Het is bizar dat er geen enkel inzicht beschikbaar komt via reguliere media in de totstandkoming van een megaverlies van $2 miljard bij een bank die gerekend moet worden tot een wereldwijde systeembank.

Lisa Pollack van FT Alphaville zet alle mogelijke informatiebronnen op een rij die inzicht kunnen verschaffen in de verliesgevende positie van JPM. Zij kan daarbij haar verbazing over het complete gebrek aan transparantie niet onder stoelen of banken steken. Lisa Pollack legt uit..

• [JPM Whale-Watching Tour] What position transparency? (FT Alphaville)

Ter toevoeging van Pollack. Het standpunt van financials, banken en de ISDA (de koepelorganisatie voor derivatenboeren) luidt dat transparantie niet nodig is. Dat is een compleet zwaktebod. Men weet dondersgoed dat wat men doet niet door de beugel kan: men blaast ongereguleerd systeemrisico's op, pakken de vlugge winsten, en als de derivatenbom barst, financieren belastingbetalers de rekening.

Sowieso geldt dat wat er in 2008 na de val van Lehman misging nog steeds kan gebeuren. Nadat Bear Steas zichzelf eerder in 2008 had opgeblazen, en Lehman hetzelfde lot onderging, bevroren vrijwel alle financiële markten. Kort gezegd: in een panieksituatie wil men weten wat veilig is en wat niet. Als men niets weet, dan is de perceptie dat niets meer veilig is met als gevolg dat financiering een acuut probleem wordt. En transparantie is niet belangrijk?

Daaaast geldt ook nog eens dat asymmetrische informatie (lees: de één weet meer dan de ander) een vorm van marktfalen veroorzaakt. En marktfalen is een oorzaak voor het ontstaan van niet-marktconforme winsten. Dat betekent dat partijen die wel weten hoe het zit een oneigenlijk voordeel hebben boven partijen die die informatie niet hebben. Het is een element die de markt een ongelijkwaardig speelveld maakt. Vergelijk het met voetbal: de ene partij speelt met 13 man terwijl de tegenstander slechts met 11 man op het veld staat.   

Een ongekende financiële afrekening
Maar er is meer, en met veel waardering voor de tweede bijdrage van Lisa Pollack. Zij slaat de spijker op de kop met deze analyse want er is sprake geweest van een zeer uitzonderlijke vorm van een financiële afrekening. Wie de film “Battle Royale” kent, zal meteen begrijpen wat ik bedoel. Voor diegene die de Japanse film (of de westerse re-make) niet kent, heel kort de gedachte. Wat gebeurt er als de financiële taart niet groeit en de taart verdeeld moet worden? In dat geval is de enige manier om een groter stuk taart te bemachtigen de optie om de concurrentie af te maken: Battle royale.

Welnu, dat lijkt te zijn gebeurt. Een aantal hedge fondsen die via prijsarbitrage een winst dachten te halen werden door JPM uitgekleed. Toen diverse hedge fondsen hun posities zagen resulteren in verliezen en men de markt afspeurden naar de oorzaak, toen kwam men al snel uit bij JPM. Toen die inside-info gelekt werd naar Bloomberg, gebeurde het volgende met de nominaal uitstaande contracten in synthetische kredietverzekeringen. Een slam-dunk analyse van Lisa Pollock!!

Eén teaser alvast met de volgende grafiek die de toename in de synthetische CDX-index toont van de afgelopen maanden..

Pollack vraagt zich af waar de toezichthouders waren want bij een verdubbeling van de index is er toch iets gaande..

• [JPM Whale-Watching Tour] Too Big To Hedge (FT Alphaville)

Overigens nog een vlijmscherp commentaar van Matt Taibbi..

• Jamie's Cryin: Dimon, J.P. Morgan Chase Lose $2 Billion (Matt Taibbi; Rolling Stone)

HFT Madness
Via Zero Hedge (die nog veel meer grafieken heeft) het klasse werk van Nanex. Dit begint zo langzamerhand een complete farce te worden: “quote stuffing” @ 12.000 quotes per seconde..

En terugkomend op de titel en met een knipoog naar het nagenoeg illegale maar de facto gelegaliseerde “front-running” door “high frequency trading“, uit de jaren tachtig (meen ik): “Madness, one step beyond”..

Herfinancieringen bedrijven komende 5 jaar: wereldwijd $46 biljoen
Via Reuters:

Standard & Poor's Ratings Services estimates the funding needs of nonfinancial corporations in the eurozone, U.K., U.S., China, and Japan at $43 trillion to $46 trillion over the next five years. This includes $30 trillion of debt that will require refinancing and $13 trillion to $16 trillion of new money needed to spur growth, according to a report that the credit rating agency published earlier today.

Eén conclusie kan nu al getrokken worden: het bancaire krediet gaat op rantsoen want de hefboommogelijkheden om dit geld te creëren is er gewoon niet meer. Interbancaire leenmarkten zijn disfunctioneel en centrale banken kunnen niet gaan optreden als commerciële banken. Althans, Amerika is en blijft het land van de onbegrensde mogelijkheden..

• TEXT-S&P report: A $46 trillion perfect credit storm may be brewing (Reuters)

Tot slot.