Marketupdate

Tag: amerikaanse aandelen

  • Bank of America: “Amerikaanse aandelen sterk overgewaardeerd”

    Bank of America: “Amerikaanse aandelen sterk overgewaardeerd”

    Amerikaanse aandelen zijn op dit moment zwaar overgewaardeerd, zo concludeert Bank of America Merrill Lynch na een rondvraag onder vermogensbeheerders. Maar liefst 83% van de respondenten was van mening dat de Amerikaanse aandelenmarkt op dit moment overgewaardeerd is, het hoogste percentage ooit gemeten in dit onderzoek. Volgens 32% van de ondervraagde vermogensbeheerders zijn de aandelen op dit moment wereldwijd overgewaardeerd. Ook dat is bijna het hoogste percentage sinds het begin van deze enquête in 1990.

    De meeste vermogensbeheerders vinden niet alleen dat aandelen op dit moment relatief hoog gewaardeerd staan, ook handelen ze ernaar. Uit het onderzoek van Bank of America Merill Lynch blijkt dat 20% van de vermogensbeheerders “underweight” is op de Amerikaanse aandelenmarkt, wat betekent dat ze in verhouding tot hun normale portefeuilleverdeling relatief weinig Amerikaanse aandelen aanhouden. Een maand geleden was slechts 1% van deze vermogensbeheerders “underweight”.

    Amerikaanse aandelen overgewaardeerd? (Grafiek via Business Insider)

    ‘Amerikaanse aandelen overgewaardeerd’

    Volgens Michael Hartnett, beleggingsstrateeg bij Bank of America Merrill Lynch, hebben vermogensbeheerders hun verwachtingen ten aanzien van de Trump regering naar beneden bijgesteld. Toen Trump in november gekozen werd tot nieuwe president van de Verenigde Staten waren beleggers nog in de overtuiging dat hij de belastingen voor bedrijven zou verlagen en de regeldruk zou verminderen. Maar de afgelopen weken is duidelijk geworden dat die belastinghervormingen nog langer op zich laten wachten. Het lijkt er volgens Hartnett op dat het enthousiasme onder de grote beleggers is afgezwakt.

    Op dit moment lijken de Europese en Japanse aandelen aantrekkelijker, omdat die de laatste jaren veel minder hard gestegen zijn dan de Amerikaanse aandelen. Amerikaanse aandelen hebben de afgelopen jaren niet alleen geprofiteerd van de extreem lage rente, maar ook van een wereldwijde vlucht richting de dollar.

  • Grafiek: Aandelen gecorrigeerd voor inflatie sinds 1900

    Als je de waarde van Amerikaanse aandelen corrigeert voor de inflatie kom je tot de conclusie dat deze tussen 1901 en 1982 helemaal niet in waarde zijn gestegen. Beleggingsspecialist Karel Mercx plaatste op twitter de volgende grafiek, die de historische ontwikkeling van de beurs laat zien. Wat opvalt is dat de aandelenmarkt vooral de laatste veertig jaar sterk is toegenomen. Zijn bedrijven in deze periode zoveel productiever geworden? Of is dit slechts het effect van de sterk toegenomen geldhoeveelheid in de economie sinds het loslaten van de goudstandaard in 1971? Wie het weet mag het zeggen!

    real-price-us-stocks

    Amerikaanse aandelenmarkt na correctie voor inflatie (via @KarelMercx)

  • Grafiek: 86 jaar rendement op aandelen

    De volgende matrix van vermogensbeheerder Equius Partners laat in één oogopslag het rendement van de Amerikaanse aandelenmarkt over de afgelopen 86 jaar zien. De reeks begint in 1928 en eindigt in 2013. Zoals u ziet weten aandelen over de langere termijn steeds een positief rendement te behalen, zelfs voor beleggers die vlak voor een grote beurscrash instapten. Klik op onderstaande afbeelding om hem uit te vergroten. Wil u een leesbare versie van deze gigantische matrix, klik dan hier om het PDF bestand te openen.

    86 jaar rendement op aandelen in beeld

    86 jaar rendement op aandelen in beeld (Bron: Equius Partners)

    h/t: Ritholtz

  • Nobelprijswinnaar Shiller waarschuwt voor financiële zeepbel

    De Amerikaanse econoom Robert Shiller waarschuwt voor nieuwe financiële zeepbellen door een scherpe koersstijging op de aandelenmarkten, met name in de Verenigde Staten. Ook zijn in bepaalde gebieden de vastgoedprijzen alweer veel te hard gestegen, zo meent de Nobelprijswinnaar. Als voorbeeld draagt hij Brazilië aan, waar de huizenprijzen in steden als Rio de Janeiro en Sao Paulo de afgelopen vijf jaar drastisch zijn toegenomen. Hij kreeg daarbij het gevoel dat hij in 2004 had bij de Amerikaanse huizenmarkt. Het economische herstel is volgens Shiller nog steeds kwetsbaar en de waardering van met name technologiebedrijven en financials is daarbij op de muziek vooruit gelopen. Marketupdate weegt de uitspraak van Shiller en pakt de cijfers erbij…

    Koers/winst verhouding

    Om zijn uitspraken in perspectief te plaatsen werpen we even onze blik op de koers/winst verhouding van de Amerikaanse S&P 500 index. De koers/winst verhouding (P/E ratio) blijkt historisch gezien een redelijk goede maatstaf om te bepalen wanneer aandelen ondergewaardeerd of overgewaardeerd zijn. Vanaf 1871 tot en met nu was die ratio gemiddeld 15,5 keer, maar onderstaande grafiek laat zien dat de ratio soms vele malen hoger was. Met een actuele P/E ratio van bijna 20x is er dus sprake van enige overwaardering, maar we moeten daar tegelijkertijd bij opmerken dat de overwaardering nog veel verder kan doorlopen...

    De prijs van een aandeel was de afgelopen 140 jaar op gemiddeld 15,5 keer de winst

    De prijs van een aandeel was de afgelopen 140 jaar op gemiddeld 15,5 keer de winst (Bron: Multipl.com)

    Shiller P/E ratio

    De bovenstaande grafiek is waarschijnlijk niet de grafiek waar Robert Shiller zijn uitspraken op baseert. Sterker nog, hij ontwikkelde zijn eigen rekenmethode! De Shiller PE ratio kijkt naar de gemiddelde jaarlijkse winst van bedrijven over een periode van tien jaar, waardoor sterke schommelingen in de winst worden uitgefilterd. Daarnaast corrigeert hij de winst uit het verleden voor inflatie, middels de Consumer Price Index (CPI). De gedachte achter deze alternatieve rekenmethode is dat er correctie voor inflatie wordt toegepast en dat extreme uitschieters door kortstondige uitschieters in de winst of de koers van een aandeel worden uitgefilterd. Zijn rekenmethode levert over de periode vanaf 1881 tot en met nu de volgende grafiek op. Voor de volledigheid: de gemiddelde koers/winst verhouding volgens deze methode is 16,5. Daar staan we met de huidige koerswinst verhouding van 25,36 ver boven.

    De Shiller P/E ratio laat een relatief hoge waardering zien

    De Shiller P/E ratio laat een relatief hoge waardering zien (Bron: Multipl.com)

    Market Cap to GDP

    Een andere methode om naar de waardering van aandelen te kijken is om de marktkapitalisatie van de aandelenmarkt tegenover de omvang van de economie te plaatsen, het Gross Domestic Product (GDP). Deze rekenmethode is favoriet bij waardebelegger Warren Buffett, omdat het volgens hem de beste indicatie geeft van de waardering van de aandelenmarkt als geheel op een gegeven moment. Vanaf 1950 tot en met nu blijkt de marktkapitalisatie van alle beursgenoteerde bedrijven in de VS op ongeveer 0,65 keer het GDP te liggen. Met een actuele ratio van 1,22 lijken aandelen momenteel inderdaad overgewaardeerd. De piek lag in 2000, toen de marktwaarde van alle bedrijven meer dan anderhalf keer de omvang van het GDP had. De volgende grafiek geeft een overzicht van de afgelopen 60+ jaar op de aandelenmarkt.

    De marktwaarde van de aandelenmarkt ten opzichte van het GDP

    De marktwaarde van de aandelenmarkt ten opzichte van het GDP (Vectorgrader.com)

    Amerikaanse aandelen overgewaardeerd?

    We kunnen Shiller dus gelijk geven als hij waarschuwt voor financiële zeepbellen, maar we moeten hier meteen bij opmerken dat de overwaardering van aandelen nog veel verder kan oplopen. We vallen terug op de gevleugelde uitspraak van econoom Keynes: "The market can stay irrational longer than you can stay solvent". De waarschuwing van Shiller is begrijpelijk en terecht, maar we hoeven hierdoor niet meteen in paniek te raken. Beleggers die op de korte termijn handelen kunnen wellicht nog een lange rally tegemoet zien, maar voor de lange termijn belegger is de aandelenmarkt momenteel al relatief hoog geprijsd en is het dus een minder gunstig moment om in te stappen.