Tag: draghi

  • Gaat Draghi iets doen aan de lage inflatie?

    Afgelopen vrijdag gaf Mario Draghi van de ECB een uitvoerige speech tijdens Jackson Hole, waarin hij in hoofdlijnen twee punten duidelijk probeerde te maken. Het eerste punt was dat de ECB bereid is meer te doen om een halt toe te roepen aan de alsmaar dalende inflatie en het tweede punt was dat de ECB dat waarschijnlijk niet alleen kan en dat de destructieve effecten van het bezuinigingsbeleid in Europa vroeg of laat weer teruggedraaid moeten worden. Op de beurs werd positief gereageerd op deze uitspraken, want de aandelenmarkt klom verder omhoog. De S&P 500 wist zelfs even door de grens van 2.000 punten te breken.

    Toch hebben veel mensen misschien wel de belangrijkste uitspraken van zijn speech gemist, zo stelt Joe Weisenthal van Businessinsider. Hij verwijst naar een passage uit de speech van Draghi die niet op papier stond en die klaarblijkelijk later is aangepast. In deze afwijkende passage, die werd opgemerkt door Lorcan Roche Kelly van Agenda Research, durft Draghi eindelijk het werkelijke verhaal te vertellen achter de steeds verdere daling van de inflatie in de Eurozone. Hij zei het volgende:

    "De inflatie is gedaald van ongeveer 2,5% in de zomer van 2012 tot een niveau van 0,4% nu. Ik geef ongeveer eens per maand commentaar op deze beweging tijdens de persconferentie. Ik heb verschillende redenen genoemd voor de daling van de inflatie, zo heb ik gezegd dat het te maken heeft met dalende prijzen voor voedsel en brandstof. Vanaf de zomer van 2012 was vooral de hogere wisselkoers van invloed op de prijsontwikkeling. Meer recent hebben we te maken gehad met de geopolitieke risico's in Rusland en Oekraïne, die ook een negatieve impact zullen hebben op de economie van de eurozone. Ook hebben we dan nog de relatieve prijsaanpassing in de zwakkere landen en het probleem van de hoge werkloosheid. Ik heb gezegd dat de meeste van deze effecten uiteindelijk zullen afnemen, omdat ze van tijdelijke aard zijn. Maar dat geldt niet voor alle effecten...

    Ik heb ook gezegd dat, als deze periode van lage inflatie langdurig aanhoudt, de doelstelling van prijsstabiliteit in gevaar kan komen. De inflatieverwachtingen laten op alle fronten een daling zien. De 5-jaars swap rate daalde met 15 basispunten naar net onder de 2%. Dit is de maatstaf die we normaal gebruiken om inflatie op de middellange termijn te definieren. Maar als we op een nog kortere termijn kijken, dan zijn de herzieningen nog groter. De reële rente op de korte en middellange termijn is gestegen, maar op de middellange termijn is die niet gestegen door een daling in de lange-termijn nominale rentes. Dat geldt niet alleen in de eurozone, maar ook elders in de wereld. De Raad van Bestuur [van de ECB] zal deze ontwikkeling in de gaten houden en zal binnen haar mandaat alle instrumenten gebruiken om de prijsstabiliteit over de middellange termijn te waarborgen."

    Zoals je ziet is Draghi klaar met het vinden van excuses voor de lage inflatie. Hij erkent dat er sprake is van een fundamentele verslechtering die niet alleen uitgelegd kan worden door tijdelijke ontwikkelingen. De laatste maanden zakt de wisselkoers van de euro weer, zonder dat Draghi daadwerkelijk stappen heeft moeten ondernemen. Mogelijk verwacht de markt dat de ECB binnenkort iets zal doen om een aanhoudend lage inflatie te doorbreken. In de zomer van 2012 wist Draghi de markt de sussen met de uitspraak dat hij alles zou doen om de euro te redden. De uitspraken bij Jackson Hole hadden ook als doel de markt te kalmeren, zonder dat er feitelijk stappen zijn gezet. Jackson Hole is een symposium dat sinds 1978 jaarlijks georganiseerd wordt door de Federal Reserve van Kansas en waar de top van het financiële systeem bijeen komt. Het doel van deze jaarlijkse bijeenkomst, waar centrale bankiers, academici en beleidsmakers bij aanwezig zijn, is om te praten over trends en ontwikkelingen die op de middellange termijn plaatsvinden. Bron: Businessinsider

    eur-usd

  • ECB laat rente ongewijzigd op 0,25%

    De ECB heeft de rente ongewijzigd gelaten op 0,25%. Ook de overige tarieven, zoals de rente die banken ontvangen op hun tegoeden bij de centrale bank, blijft gelijk. Zo dadelijk om half drie geeft ECB-president Draghi vanuit Frankfurt een toelichting van het rentebesluit. Aansluitend kan de pers vragen stellen. U kunt het allemaal live volgen op Marketupdate.

  • Het monster van deflatie bedreigt economisch herstel


    Christine-lagard-world-economic-forum

    Figuur 1 Lagarde blijft waarschuwen voor deflatie in Europa

    De afgelopen weken heeft de directeur van het Internationaal Monetair Fonds bij herhaling de kat de bel aangebonden. Ook tijdens het World Economic Forum in het Zwitserse Davos waarschuwde ze ervoor. Het fragiele economische herstel in de Westerse wereld wordt bedreigd door het monster van de deflatie. Voor Lagarde is vooral Europa kwetsbaar voor deflatie. Tot december van 2013 bedroeg de inflatie 0,8% en dat is ver onder het gewenste niveau van 2%. Maar ook in de VS is er met een inflatieniveau van 1,5% sprake van disinflatie. Dat is min of meer de laatste stap op weg naar deflatie. Als afschrikwekkend voorbeeld noemde de directeur Japan. Daar tiert deflatie al 20 jaar welig en is de economie in een soort coma is beland. Van enige dynamiek is amper meer sprake.

     japanse inflatie
    Figuur 2 Meer dan 20 jaar in de ban van deflatie

    Van deflatie is sprake wanneer lonen en prijzen in een neerwaartse spiraal terecht komen. Voor de korte termijn hoeft dit patroon niet schadelijk te zijn. Vooral de werknemer, wiens inkomen onder druk staat, kan profijt hebben van dalende prijzen. Zo blijft zijn koopkracht op peil. Ook landen kunnen profijt hebben van korte periodes van deflatie. Een land als Spanje heeft er voordeel van. Door de daling van lonen en prijzen heeft het land aan concurrentiekracht gewonnen.

    Op de wat langere termijn is de neerwaartse spiraal dodelijk voor een economie. Consumenten en bedrijven stellen hun aankopen steeds maar weer uit in de bijna zekerheid, dat prijzen alleen nog maar verder zullen dalen. Bedrijven zullen daarom hun investeringen ook steeds verder de tijd in verschuiven. Voor schuldenaars betekent een dalend inkomen, dat hun schulden feitelijk steeds hoger worden. Dat geldt ook voor staten die hun belastinginkomsten zien teruglopen.

    In een reactie op de woorden van mevrouw Lagarde sprak de president van de ECB, Mario Draghi, sussende woorden. Hij achtte de kans op deflatie in de eurozone niet zo heel groot. Het huidige zeer lage niveau was volgens hem te wijten aan enkele eenmalige statistische bijzonderheden in Duitsland.

    Niettegenstaande deze geruststellende woorden, ging de bankpresident uitvoerig in op de mogelijkheden die de ECB ter beschikking staan om het monster van de deflatie te bestrijden. Daarbij verwees hij naar de mogelijkheid van een Europese variant van Quantitative Easing, als middel om de inflatie aan te wakkeren, naar het rijk der fabelen. Het is de ECB niet toegestaan schuldpapier van staten rechtstreeks op te kopen. Het opkopen van schuldpapier van grote bedrijven heeft evenmin zin volgens Draghi.

    Inflatie in VS en eurozone
    Figuur 3 Geen inflatie maar disinflatie in het Westen

     Het is in Europa een relatief kleine markt, die bovendien goed functioneert. De enige mogelijkheid, die hem wel aan staat is het grootschalig opkopen van gebundelde leningen van het MKB en consumenten. Voorwaarde is echter wel, dat de markt voor deze zogeheten asset backed securities in Europa weer tot leven komt. Nu is die zo dood als een pier. Dat hoeft niet zo’n groot probleem te zijn voor banken als ze beseffen, dat er zich wel een heel grote klant voor dit soort papier meldt.

    Het voordeel van deze werkwijze is, dat het voor banken gemakkelijker wordt kredieten te verlenen, wat rechtstreeks aan de economie ten goede komt.

    Er hoeft dus geen vuiltje aan de lucht te zijn. Toch is voorzichtigheid geboden. Het beleid van de ECB is de afgelopen jaren er vooral een geweest van veel praten en beloven. Dat is nu duidelijk weer de inzet. Het gevaar daarbij is reëel, dat de ECB te lang wacht met actie. In dat geval kan 2014 wel eens het jaar worden van heel onconventionele maatregelen van de Bank, die veel verder gaan dan in Davos gesuggereerd.

    veel woorden geen daden
    Figuur 4 Veel woorden, weinig daden

    Cor Wijtvliet

    Vragen en Opmerkingen kunt u richten aan [email protected]

  • ECB houdt rente op 0,25%

    ECB houdt rente op 0,25%

    De ECB heeft de rente ongewijzigd gelaten op 0,25%. Daarmee geeft de centrale bank een gehoor aan de toenemende druk om monetaire stimulering toe te passen. Ook weerhoudt de centrale bank zich van een negatieve depositorente voor geld dat commerciële banken bij de ECB parkeren, een voorstel dat hoofdeconoom Peter Praet vorig jaar deed. De inflatie in de Eurozone zit al sinds begin 2012 in een dalende trend. Momenteel is de inflatie slechts 0,7%, ver beneden het streven van ongeveer 2% inflatie op jaarbasis.

    In tegenstelling tot de balans van de Amerikaanse centrale bank laat de balans van de ECB een sterke krimp zien. Dat komt voor een deel door de afwikkeling van het LTRO-programma en voor een deel door de daling van de goudprijs. De ECB waardeert de goudreserve van het Eurosysteem (ruim 10.000 ton) ieder kwartaal opnieuw naar de marktwaarde. Om die reden is het balanstotaal van de ECB het afgelopen jaar met tientallen miljarden euro's gezakt. Om 14:30 geeft Draghi vanuit Frankfurt een toelichting van het rentebesluit. Na afloop van deze livestream kunt u via de onderstaande video de hele persconferentie ook terugkijken.

  • Goudprijs zakt naar laagste niveau sinds juni

    De goudprijs zakte vandaag naar het laagste niveau in bijna vijf maanden tijd. De prijs bereikte op 27 juni een dieptepunt van ongeveer €920 per troy ounce en daar zijn we op het moment van schrijven nog maar enkele euro’s van verwijderd. Als de goudprijs nog een paar euro verder wegzakt komen ter terug op niveau’s die we sinds augustus 2010 niet meer gezien hebben.

    Ook de zilverprijs staat onder druk. Een kilo zilver wordt op het moment van schrijven voor €475 verhandeld, dat is 34% minder dan aan het begin van dit jaar. De huidige prijs is vergelijkbaar met die van augustus 2010 en met het dieptepunt van eind juni dit jaar.

    FOMC

    De hele week staat er al een neerwaartse druk op de goudprijs. Vandaag gaf de publicatie van FOMC notulen aanleiding voor een nieuwe verkoopgolf, notulen waaruit op te maken valt dat tapering nog steeds op de agenda staat. De beleidsmakers bij de Federal Reserve zeggen zich zorgen te maken over de mogelijk schadelijke gevolgen van het stimuleringsbeleid, maar willen nog niet beginnen met het verminderen van de steunaankopen ter waarde van $85 miljard per maand. Hoewel de notulen geen aanwijzingen bevatten voor een aangepaste koers van de centrale bank doet men goud toch in de verkoop.

    ECB

    Anders nieuws dat goud mogelijk onder druk heeft gezet zijn uitspraken van ECB-president Draghi. Hij reageerde op eerdere uitspraken van Peter Praet, die suggereerde dat de ECB een negatieve depositorente zou kunnen hanteren om deflatie af te wenden. Draghi liet weten dat hij daar nog niet aan wil beginnen. Verder zei de president van de ECB dat de rente onlangs verlaagd werd in reactie op een dalende inflatie en niet vanwege de dreiging van deflatie. Ook in Europa balanceert de centrale bank op een dun koord tussen deflatie en inflatie…

    Goudprijs bijna terug op het niveau van augustus 2010

    Goudprijs bijna terug op het niveau van augustus 2010 (Bron: Goudstandaard)

    Goudprijs zakte in 2013 al meer dan 25%

    Hoe dan ook, voor de goudbeleggers is 2013 een buitengewoon slecht jaar. De prijs van hun edelmetaal is meer dan 25% in prijs gezakt ten opzichte van het begin dit jaar, terwijl aandelen ruim in de plus staan. Goudbeleggers houden zich vast aan de grootschalige aankopen van fysiek edelmetaal in Azië. Zo berichtte Reuters gisteren dat China ook rechtstreeks via Shanghai grote hoeveelheden goud importeert. Ook verwijst men vaak naar manipulatie van de goudprijs. Door plotselinge verkoopgolven maakt de goudprijs enorme koersbewegingen. Dat was ook gisteren het geval, toen de goudmarkt 20 seconden werd stilgelegd vanwege het opdrogen van liquiditeit in de markt.

    Computersystemen die op de milliseconde in goud handelen kunnen kortstondig onbalans creëren tussen vraag en aanbod, met als gevolg de extreme verticale prijsbewegingen naar boven en naar beneden. Zero Hedge verzamelde een aantal grafieken van de prijsontwikkeling van goud op woensdag, waaronder de volgende grafiek.

    De goudprijs gaat in een flits met $22 per troy ounce omlaag

    De goudprijs gaat in een flits met $22 per troy ounce omlaag

  • Europa ontkomt niet aan monetair stimuleren

    Na enkele zomerse maanden vol optimisme over het economisch herstel in de eurozone, is de somberheid met de herfst teruggekeerd. De cijfers liegen er niet om. De groei is nagenoeg weer verdwenen en de inflatie is naar een alarmerend laag niveau gedaald. Frankrijk en Italië zitten weer in een recessie en zelfs de Duitse locomotief begint steeds meer stoom te verliezen.

    Het is weer alle hens aan dek, maar de mogelijkheden om in te grijpen zijn beperkt. De ECB kan natuurlijk de rente naar 0% verlagen, maar dat zal nog maar weinig effect sorteren. Welbeschouwd resteert Mario Draghi nog maar een echt wapen en dat luistert naar de naam kwantitatieve verruiming.

    Argumenten voor stimuleren

    Er zijn drie argumenten die hiervoor pleiten. In de eerste plaats is dat natuurlijk het vooruitzicht van een zeer trage groei gecombineerd met een extreem lage inflatie. Die weinig aanlokkelijke toestand kan nog gemakkelijk twee jaar aanhouden. Het tweede argument is natuurlijk, dat de ECB eigenlijk geen ander wapen meer ter beschikking staat.

    Het derde argument heeft betrekking op de rol van de ECB als lender-of-last-resort. In 2012 lanceerde Draghi het zogeheten Outright Monetary Transactions programma (OMT). Dat stelde de ECB in staat landen met ongelimiteerde hoeveelheden liquiditeiten bij te staan mochten ze in de problemen komen. Het OMT heeft een nuttig kalmerende uitwerking op de financiële markten gehad. Het is echter geen monetair instrument maar veeleer een verzekering. Daarin verschilt het van kwantitatieve verruiming. Dat is niet bedoeld om landen en beleggers gerust te stellen, maar om de rente te verlagen.

    Grondwettelijk

    Er is nog een verschil. Het is nog steeds goed mogelijk, dat het Hof te Karlsruhe het OMT programma buiten grondwettelijk verklaart. Het OMT is immers bedoeld om de schuld van een soevereine staat te verlagen. Dat valt buiten het regime van de Bank. Zoiets kan met een programma kwantitatieve verruiming nooit gebeuren. Het behoort wel tot de mogelijkheden van de ECB en het is grondwettelijk. De Bank kan derhalve besluiten bepaalde vermogenstitels te gaan opkopen en uit de markt te halen. Ze hoeft daarbij geen aandacht te besteden aan nationaliteit.

    Gefragmenteerd

    Het zal trouwens niet gemakkelijk zijn om een dergelijk programma in de eurozone op te zetten. De financiële markten zijn er immers zeer gefragmenteerd. Dat maakt een ingreep in de huizenmarkt nagenoeg onmogelijk. De ECB zou ervoor moeten kiezen om staats- en bedrijfsobligaties te gaan opkopen. Dat impliceert wel, dat de ECB het krediethongerige midden- en kleinbedrijf op zijn best indirect bereikt. Die sector leunt voornamelijk op de banken. Daarvoor zou er misschien een Europese variant van het Britse Funding For Lending programma ontwikkeld kunnen worden.

    Succes

    Het is overigens niet gezegd, dat kwantitatieve verruiming echt zoden aan de dijk zal zetten. Dat bewijzen de economieën van het Verenigd Koninkrijk en de Verenigde Staten. Maar er is eenvoudig weg geen alternatief. Dat hebben we hierboven uitgelegd.

    Wie van mening is, dat verruiming de financiële stabiliteit bedreigt, moet zich afvragen of het vooruitzicht van een langdurige recessie of zelfs depressie aantrekkelijker is. Er is geen alternatief!

    stimuleren

    Bron:
    Wolfgang Münchau, Why Europe needs to try unconventional policy. Financial Times, November 18, 2013

     

  • ECB verlaagt de rente naar 0,25%

    ECB verlaagt de rente naar 0,25%

    De ECB heeft de rente vandaag verlaagd van 0,5 naar 0,25 procent. Daarmee kunnen bedrijven en consumenten in theorie nog goedkoper geld lenen. De lage rente zal op termijn ook doorwerken in de variabele rente op langlopende leningen, waarmee de schuldenlast weer wat verlicht wordt. Blijkbaar werd de deflatoire druk iets te groot voor Draghi en vond hij het nodig om de rente voor de Eurozone te verlagen naar het laagste punt in het bestaan van de ECB. Tegenover de pers verklaarde de ECB-voorzitter dat de bedreiging voor groei in de eurozone beperkt blijven en dat het inflatierisico goed onder controle is. Sterker nog, hij is van mening dat de inflatie nog een lange tijd laag zal blijven. Hij voegt eraan toe dat de marktomstandigheden potentieel negatief kunnen zijn voor de economie.

    De volgende grafiek van Tradingeconomics laat de ontwikkeling van de rente bij de Europese Centrale Bank goed zien. Als gevolg van de laatste verlaging zakte de euro bijna 2 cent weg tegenover de dollar!

    ECB verlaagt rente naar laagste niveau ooit

    ECB verlaagt rente naar laagste niveau ooit

    Euro onderuit na verlaging van de rente

    Euro onderuit tegenover de dollar

    Draghi licht het besluit van de ECB toe

  • Draghi: “Goud biedt bescherming tegen fluctuaties van de dollar”

    Draghi: “Goud biedt bescherming tegen fluctuaties van de dollar”

    Mario Draghi, de president van de Europese Centrale Bank, hield onlangs een toespraak aan de universiteit van Harvard. Daarin liet hij zich ontvallen dat doemdenkers de kracht van de euro onderschat hebben. Maar Draghi gaf, naar aanleiding van een vraag van Tekoa da Silva, ook een toelichting over het nut van goud op de balans van de centrale bank. Zie het volgende videofragment. We hebben zijn belangrijkste uitspraken onder de video gezet.

    Draghi:

    “I have never thought it wise to sell it [Italiaanse goudvoorraad]. For central banks, this is a reserve of safety, it is viewed by the country as such”

    “In case of non dollar countries, it gives a very good protection against fluctuations of the dollar”

    “The experience of some central banks that liquidated the whole stock of gold ten years ago whas not considered to be terribly succesful”

    De volledige toespraak van Dragi:

  • Draghi: Doemdenkers hebben kracht van de euro onderschat

    Draghi: Doemdenkers hebben kracht van de euro onderschat

    Volgens Draghi hebben doemdenkers de kracht van de euro onderschat. Dat zei hij afgelopen woensdag tijdens een toespraak op de Amerikaanse universiteit Harvard. “Veel commentatoren aan deze kant van de oceaan (VS) waren die ervan overtuigd dat de euro ten onder zou gaan”, zo verklaarde de president van de Europese Centrale Bank. Ze onderschatten de toewijding van Europeanen aan de euro en begrijpen niet allemaal dat de euro meer is dan een stelsel van vaste wisselkoersen, maar een echte eenheidsmunt.

    “Euro is onomkeerbaar”

    Draghi benadrukte voor het Amerikaanse publiek dat de euro een onomkeerbare munt is. Een munt die geboren is uit een verlangen naar vrede, veiligheid en de behoefte om nationale verschillen te overstijgen. Deze woorden komen overeen met de speech die Wim Duisenberg in 2002 hield over de euro.

    Draghi spreekt het publiek toe aan de Harvard University

    Draghi spreekt het publiek toe aan de Harvard University (Afbeelding via AP)

    Banengroei

    De ECB-president pareert de stelling van eurosceptici dat de euro schadelijk zou zijn voor de economie. Hij zei dat er sinds 1999 ongeveer 600.000 meer banen zijn gecreëerd in de eurozone dan in de VS. Dat de officiële werkloosheid in de eurozone toch aanmerkelijk hoger ligt dan in de VS heeft volgens Draghi meer te maken met de manier waarop de werkloosheid gemeten wordt. Hij zei dat de werkloosheidscijfers een vertekend beeld geven van de werkelijkheid, omdat het aantal werkenden in de VS de afgelopen jaren juist sterker gekrompen is dan in de eurolanden.

    De volgende grafiek laat zien dat er sinds 1999 naar verhouding steeds meer Amerikanen langs de zijlijn staan. Werklozen die langer dan een bepaalde tijd niet naar werk zoeken worden in de VS niet meer als werkloos aangemerkt, met als gevolg dat het werkloosheidspercentage daar relatief laag is ten opzichte van sommige Europese landen. Deze groep (not in labor force) blijft maar groeien, zelfs sneller dan de totale populatie van de Verenigde Staten.

    Als we de niet-werkzoekende werklozen delen op de totale Amerikaanse bevolking komt daar het volgende beeld uit. De Amerikaanse arbeidsmarkt verslechtert al sinds 1999…

    Steeds meer Amerikanen vallen buiten de arbeidsmarkt

    Steeds meer Amerikanen vallen buiten de arbeidsmarkt

  • ECB houdt rente op 0,5%

    De Europese Centrale Bank (ECB) heeft de rente ongewijzigd gelaten op 0,5%. Dat maakte de centrale bank vandaag om 14:00 bekend op haar website. Zometeen om 14:30 zal ECB-president Mario Draghi vanuit Parijs zijn toelichting geven op het rentebesluit. Deze toelichting kunt u live volgen via onderstaande videostream.

  • Tweet van de dag (13 september 2013)

    ECB-president Mario Draghi verwelkomt Letland als achttiende lidstaat van de Eurozone. Hoeveel landen zullen volgen?