Marketupdate

Tag: federal reserve

  • Federal Reserve dominates the US Treasury market

    This week the Federal Reserve published new data regarding the foreign holdings of US Treasuries. These numbers show Belgium was the largest buyer of US Treasury debt in November last year with an increase in holdings of $20,3 billion. China came in second with a purchase of $12,2 billion of US debt and Japan was the third largest buyer with a $12 billion increase in US government bond holdings. Largest seller was Russia, decreasing it’s US Treasury holdings by $10 billion.

    The following charts shows the net changes in bond holdings for the largest foreign holders of US debt. The first chart shows the net change in November, the second chart shows the net change since January 2013. As you can see, the Federal Reserve dominates the charts with their bond buying programme called QE. Last month, the central bank took $47,7 billion dollars of US Treasuries out of the market. In the first eleven months of last year, Bernanke added $456,7 billion dollars of US Treasuries to the Fed balance sheet. This figure dwarfs the $102,5 billion of debt bought by China and the $82,5 billion added by the Japanese.

    Belgium was the largest foreign buyer of US debt in November

    Belgium was the largest  foreign buyer of US debt in November

    The Federal Reserve bought $456,7 billion of US Treasuries, dwarfing China and Japan

    The Federal Reserve bought $456,7 billion of US Treasuries, dwarfing China and Japan

    Federal Reserve stockpiling US Treasuries

    The Federal Reserve has been buying US Treasuries for a while now. In the last four years they bought more than $1,6 trillion of US government debt, while China and Japan only managed to purchase $577,1 and $551,6 billion of US debt. The next chart explains it all.

    The Federal Reserve bought way more Treasuries than any foreign country

    The Federal Reserve bought way more Treasuries than any foreign country

  • België kocht de meeste Amerikaanse staatsobligaties

    Deze week publiceerde de Federal Reserve nieuwe cijfers over de hoeveelheid Amerikaanse staatsobligaties in handen van het buitenland, de zogeheten ‘Foreign Holdings’. Uit deze cijfers blijkt dat België in november het meeste Amerikaanse schuldpapier heeft gekocht, namelijk voor $20,3 miljard. Dat was meer dan China en Japan, de landen die op de tweede en derde plaats komen met aankopen van respectievelijk $12,2 en $12 miljard. Rusland deed in november de meeste Treasuries van de hand, namelijk $10 miljard.

    België, China en Japan kochten in november de meeste Amerikaanse Treasuries

    België, China en Japan kochten in november de meeste Amerikaanse Treasuries (klik voor grotere versie)

    Welke landen kochten in 2013 de meeste staatsobligaties?

    Aan de hand van de TIC-data van de Federal Reserve kunnen we de positie in Amerikaanse staatsobligaties tussen november en januari vergelijken. De resultaten daarvan ziet u in de volgende grafiek. Zoals u ziet verzamelden China en Japan in 2013 opnieuw veel Amerikaans schuldpapier, een ontwikkeling die samenhangt met het grote exportoverschot dat deze landen hebben met de Verenigde Staten. Ze importeren in feite dollars en zetten die op in langlopende Treasuries van de Verenigde Staten. Aan de rechterkant van de grafiek zien we de landen die in 2013 netto hun positie in het Amerikaanse schuldpapier hebben afgebouwd. Hier treffen we de olie-exporterende landen en Rusland aan. Deze landen zijn mogelijk minder bereid Amerikaanse dollarreserves uit te breiden. En andere verklaring is dat deze landen hun overschot op de handelsbalans hebben weten terug te brengen, waardoor ze simpelweg minder dollars overhouden.

    China en Japan kochten in 2013 de meeste Amerikaanse staatsobligaties

    China en Japan kochten in 2013 de meeste Amerikaanse staatsobligaties

    Federal Reserve houdt dollar overeind

    Misschien vraagt u zich af hoe deze cijfers zich verhouden tot het monetaire stimuleringsprogramma van de Federal Reserve. De Amerikaanse centrale bank koopt iedere maand immers voor tientallen miljarden aan staatsobligaties. We raadpleegden de database van de St. Louis Fed en verzamelden cijfers over de hoeveelheid Amerikaanse Treasuries op de balans van de centrale bank.

    De drie onderstaande grafieken hebben betrekking op respectievelijk de aankopen in november 2013, de eerste elf maanden van 2013 en de totale aankopen sinds januari 2009. Nu ziet u hoe groot de impact van QE eigenlijk is. De Amerikaanse centrale bank koopt sinds 2009 meer Amerikaanse staatsobligaties op dan het buitenland!

    De Federal Reserve kocht in november $47,7 miljard aan Treasuries

    De Federal Reserve kocht in november $47,7 miljard aan Amerikaanse staatsobligaties

    De Federal Reserve kocht in de eerste elf maanden van 2013 voor $456,7 miljard aan staatsobligaties

    De Federal Reserve kocht in de eerste elf maanden van 2013 voor $456,7 miljard aan staatsobligaties

    Sinds begin 2009 kocht de Fed $1.669 miljard aan US Treasuries

    Sinds begin 2009 kocht de Fed $1.669 miljard aan US Treasuries

  • Video: Money for Nothing: Inside the Federal Reserve

    Welke rol heeft de Federal Reserve gespeeld in de laatste financiele crisis? Een reconstructie en een stukje geschiedenis van de Amerikaanse centrale bank in een documentaire van ruim anderhalf uur!

  • De Federal Reserve is een zegen voor bankiers

    De volgende video kregen we doorgestuurd van onze gastschrijver 24 karaat en is gemaakt ter gelegenheid van het 100 jarig bestaan van de Federal Reserve. De video laat treffend zien hoe een kleine groep machtige bankiers de economie in haar greep kan houden. Door de rente te verhogen en te verlagen kunnen ze een boom-bust cycli in gang zetten, waar ze met hun voorkennis optimaal van kunnen profiteren op zowel de weg naar boven als op de weg naar beneden. De concentratie van macht wordt na iedere crisis groter, omdat de zwakkere banken ten onder gaan. De kleine groep mensen die snappen hoe dit financiële systeem werkt kunnen er zoveel aan verdienen dat ze dit systeem niet omver zullen werpen:

    “The few who understand the system, will either be so interested in its profits, or so dependent on its favors that there will be no opposition from that class, while on the other hand, the great body of people, mentally incapable of comprehending the tremendous advantages…will bear its burden without complaint, and perhaps without suspecting that the system is inimical to their best interests.” – Rothschild Brothers of Londen (1863)

  • “Federal Reserve manipuleert de aandelenmarkt omhoog”

    James Grant en Richard Sylla bespreken het trackrecord van de Federal Reserve over de afgelopen honderd jaar. Heeft de centrale bank de Amerikaanse bevolking een dienst bewezen? Of hebben alleen de banken en overheden er profijt van gehad? En wat te denken van het gigantische verlies aan koopkracht over de afgelopen honderd jaar? En wiens belangen dient de Federal Reserve eigenlijk nog?

    Op die laatste vraag geven James Grant (oprichter Grant’s Interest Rate Observer) en Richard Sylla (professor in de geschiedenis van Financiële markten en instutities) een eenduidig en controversieel antwoord. Beide heren suggereren dat de Federal Reserve nu als taak heeft de aandelenmarkt te ondersteunen. Grant zegt: “Een nieuw gegeven is dat de Fed de aandelenmarkt omhoog praat. De centrale bank manipuleert de prijzen, voornamelijk op Wall Street”.

    Professor Sylla is niet minder uitgesproken. Hij zei het volgende: "De Federal Reserve lijkt - bijna opzettelijk - de aandelenmarkt omhoog te duwen. Ik volg dit soort ontwikkelingen al veertig a vijftig jaar en dit is de eerste keer dat het lijkt alsof de Amerikaanse overheid een actief beleid voert om de aandelenmarkt aan te jagen. En het lijkt erop dat de Federal Reserve dit een aangename ontwikkeling vindt, aangezien mensen die aandelen hebben zich er rijker door gaan voelen en meer geld gaan uitgeven. Dan komt de werkloosheid ook naar beneden."

  • Honderd jaar Federal Reserve!

    Het is vandaag honderd jaar geleden dat de Federal Reserve werd opgericht, een centrale bank die in het leven werd geroepen om de waarde van de dollar te beschermen en te voorkomen dat het banksysteem op slot zou gaan in een nieuwe crisis. Ook zou de Federal Reserve de impact van de bedrijfscyclus zoveel mogelijk moeten beperken, door de rente in crisistijd te verlagen en in betere economische tijden te verhogen. Sinds 1977 heeft de Amerikaanse centrale bank er nog een mandaat bij, namelijk het verbeteren van de werkgelegenheid. Daarom spreken we sindsdien van een ‘Dual Mandate’.

    Trackrecord Federal Reserve

    Later deze week besteden we meer aandacht aan de historie van de centrale bank, maar voordat we dat doen staan we eerst even stil bij de hierboven genoemde doelstellingen. Wat voor rapportcijfer geeft u de Federal Reserve geven voor de taken die ze op zich heeft genomen? Marketupdate stelde een (arbitrair) trackrecord samen.

    Koopkracht van de dollar

    We trappen af met een bekende grafiek, namelijk die van de koopkracht van de dollar. Afhankelijk van de gehanteerde definitie heeft de dollar sinds 1913 tussen de 95% en 98% van haar koopkracht verloren. Wie geld in een oude sok heeft gestopt is er dus behoorlijk in koopkracht op achteruit gegaan... Prijsstabiliteit is een rekbaar begrip, want op korte termijn is de dollar nog steeds een stabiele munt. Door de jaren heen wordt duidelijk dat iedereen een beetje koopkracht verliest door dollars aan te houden. Met de extreem lage rente leveren ook staatsobligaties bijna niets meer op.

    Koopkracht van de dollar sinds 1913

    Koopkracht van de dollar sinds 1913

    Bank Failures

    Een grote centrale bank is in staat schokken te absorberen die een individuele bank niet kan dragen. Door dit extra vangnet zou het aantal bank failures beperkt moeten blijven. Daar kwam in de Grote Depressie weinig van terecht, want toen gingen er heel veel lokale banken kopje onder. Maar sindsdien is de Federal Reserve er inderdaad vrij goed in geslaagd om het aantal omvallende banken laag te houden. Tussen 1934 en 1978 gingen er jaarlijks slechts een handjevol banken over de kop. Tijdens de crisis van begin jaren '80 bleef de schade ook beperkt, zoals onderstaande grafiek laat zien. Door een consolidatieslag blijven er wel steeds minder banken over, die stuk voor stuk een groter marktaandeel hebben. Dat vertekend enigszins het aantal faillissementen van de huidige financiële crisis. De Federal Reserve blijkt voornamelijk de belangen van de banken te dienen, want die hebben de crisis bijzonder goed doorstaan. Door de geldkraan open te draaien met kwantitatieve verruiming en met het TARP programma werden banken geleidelijk ontdaan van veel giftige leningen. De slechte leningen hopen zich op op de balans van de Federal Reserve.

    Aantal 'bank failures' in de Verenigde Staten sinds 1921

    Aantal 'bank failures' in de Verenigde Staten sinds 1921

    Werkgelegenheid

    Sinds 1977 heeft de Federal Reserve een dubbel mandaat. Naast het bewaken van de prijsstabiliteit (wat niet zo goed gelukt is) moest het monetaire beleid van de centrale bank ook positief afstralen op de arbeidsmarkt. Hadden we dit overzicht in 2005 gemaakt, dan zou de Federal Reserve op dit onderdeel een goede beoordeling krijgen. Maar nu blijkt dat die arbeidsmarkt het vooral goed deed door de beschikbaarheid van overvloedige hoeveelheden goedkoop geld. Banken verstrekten zoveel kredieten dat men tegelijkertijd kon sparen en consumeren. Een bubbel op de huizenmarkt gaf een extra boost aan de werkgelegenheid.

    Werkgelegenheid in de VS vanaf 1948

    Werkgelegenheid in de VS vanaf 1948

    Bedrijfscyclus

    De Federal Reserve zou haar rente-instrument inzetten om bubbels in de economie te voorkomen. Als we de S&P 500 als graadmeter voor de economie beschouwen moeten we helaas tot de conclusie komen dat de Federal Reserve ook op dit vlak geen goede score haalt. De afgelopen drie decennia was er een opeenstapeling van bubbels zichtbaar, zoals Sander Boon beschrijft in het interview dat onlangs op Marketupdate verscheen. De opeenstapeling van bubbels blijkt vaker wel dan niet het gevolg te zijn van een te lage rente. Dat de Federal Reserve geen goed gevoel voor timing heeft blijkt ook wel uit de woorden van Fed-voorzitter Bernanke. Hij beweerde in 2007 nog dat er geen bubbel was op de Amerikaanse huizenmarkt, terwijl er op dat moment al genoeg mensen waren die het barsten van de huizenbubbel al zagen aankomen.

    S&P 500 index sinds 1957

    S&P 500 index sinds 1957

    Honderd jaar Federal Reserve. Hoera?

    Honderd jaar Federal Reserve. Hoera?

  • Federal Reserve begint met tapering!

    De Federal Reserve gaat vanaf volgend jaar minder monetaire stimulering toepassen. In plaats van $85 miljard per maand aan ‘quantitative easing’ moet de markt leren leven met slechts $75 miljard per maand. Zowel de aankopen van Treasuries als van hypotheekleningen wordt met $5 miljard teruggeschroefd, een kleine stap in de goede richting.

    Op de valreep geeft Bernanke toch nog gevolg aan zijn voorstel om de tapering te starten, want vanaf volgend jaar zal Janet Yellen zijn taken overnemen als voorzitter van de Amerikaanse centrale bank. Met het terugschroeven van het stimuleringsprogramma is het traject voor de komende jaren gewijzigd. Onderstaande grafiek laat zien hoe groot de impact van het besluit van gisteravond is voor de obligatiemarkt.

    Voor de liefhebber hebben we ook de integrale video van de FOMC meeting voor u opgezocht. Daarin geeft Bernanke een korte toelichting op het besluit van de centrale bank om tot tapering over te gaan. Ook komen de vragen van journalisten voorbij. De notulen van de meeting kunt u vinden op de website van de Federal Reserve.

    Nu de tapering begonnen is stellen we u de vraag: Hoe staat het stimuleringsprogramma er over een jaar bij?

    [polldaddy poll=7658805]

    Ziet u de tapering?

    Ziet u de tapering?

  • BBC kijkt rond bij de Federal Reserve

    De BBC kreeg het privilege om een kijkje te nemen bij het ‘hoofdkwartier’ van de Federal Reserve. Ter gelegenheid van het 100-jarige bestaan van de centrale bank heeft de Fed de deur opgezet voor de verslaggever Simon Jack van de BBC. Hij laat zien dat er voor alle twaalf districten van de centrale bank een aparte ruimte is in het gebouw. Ook komt de grote tafel in beeld waar het comité van de FED vergadert en beslissingen neemt over het monetaire beleid van de Verenigde Staten.

    De BBC op bezoek bij de Federal Reserve

  • Centrale bankiers laten ook in 2014 de geldpers draaien

    Het jaar 2013 ijlt ten einde en daarmee breekt ook het tijdstip aan om even terug, maar vooral om alvast vooruit te kijken. Terug kijkend kun je concluderen, dat de euro en de Chinese yuan met een stijging van respectievelijk 3% en 2% tot de winnaars van 2013 behoren. De grootste verliezers zijn de Indiase roepie en de Japanse Yen. Die verloren respectievelijk 19% en 15% ten opzichte van de dollar. Voor 2014 zullen drie thema’s de valutamarkten domineren. De eerste is het beleid van centrale banken, de tweede zijn de groeiverwachtingen en de derde is die van de internationale politiek.

    Verenigde Staten

    De wereldwijde groei blijft ook in 2014 met 3,5% aan de magere kant. Ze blijft bovendien fragiel van aard. Dat laat beleidsmakers eigenlijk weinig ruimte om fundamenteel af te wijken van huidig stimulerend beleid. Gelet op het groeiend gevaar van disinflatie lijkt het voor de hand te liggen, dat de belangrijke centrale banken in het westen het verruimend beleid tot in 2014 zullen handhaven. Het lijkt bovendien niet aannemelijk, dat de Fed haar beleid gaat veranderen voordat Janet Yellen in maart de scepter overneemt van Ben Bernanke. Toch lijkt het logisch, dat nog in 2014 de Fed met taperen begint. De verwachting is nog steeds, dat de groei in de loop van 2014 gaat aantrekken naar 2,5%. Met deze groei steken de VS met kop en schouders uit boven de rest van de westerse wereld. Dat betekent wel, dat de US$ in de loop van 2014 meer en meer aan kracht gaat winnen ten opzichte van concurrerende valuta’s. De stijging wordt echter beperkt door de dreiging van oplopende rentevoeten. Daarnaast zal een duurdere dollar drukken op de economische groei en ook dat feit beperkt de kansen op een te sterke stijging van de dollar.

    Eurozone

    Voor Europa zijn de Amerikaanse problemen luxe problemen. Van een vorm van tapering zal in 2014 nog geen sprake zijn met als uitzondering het Verenigd Koninkrijk. In dit land trekt de economie momenteel erg sterk aan. Van de Europese Centrale Bank is dit jaar weinig vuurwerk meer te verwachten. De renteverlaging in november heeft weliswaar geen enkel effect gehad, maar een verdere verlaging is in 2013 niet meer te verwachten. Niet alleen omdat beleidsmakers er maar weinig heil van verwachten, maar ook om de Bundesbank niet nodeloos op de tenen te gaan staan. Draghi zal daarom terugvallen in zijn gebruikelijke strategie. Hij kan gaan suggereren, dat de ECB begin 2014 met een negatieve depositorente op de proppen gaat komen. Dat zou waarschijnlijk meer effect op de euro hebben dan een verdere renteverlaging. Het zou bovendien een stimulans kunnen betekenen voor de kredietverlening aan de reële economie. Het meest waarschijnlijke is, dat de ECB misschien al in januari zal beslissen tot een nieuwe ronde Long-term Refancing Operation (LTrO). Gelet op de fragiele staat van de Europese economie lijkt deze aanpak voor 2014 de meeste kans te maken. Die zou dan vooral bedoeld moeten zijn om het proces van disinflatie te stoppen.

    Verenigd Koninkrijk

    Van de Bank of England is op korte termijn evenmin veel te verwachten. De Bank heeft onder de nieuwe bankpresident aangegeven haar beleid niet te veranderen totdat de werkloosheid in de buurt van 7% komt. Zij houdt zich tot nu toe stipt aan deze forward guidance en ze heeft bij herhaling toegezegd haar opkoopprogramma in stand te houden en de rente laag. Tegelijkertijd zal ze met meer dan een schuin oog kijken naar het economisch herstel van het land. Dat verloopt voorspoedig, maar de BoE zal ervoor willen waken in te grijpen voordat het herstel zichzelf in stand kan houden. De economie is nog steeds 2,5% kleiner dan in 2008 en er zijn nog steeds 1 miljoen minder banen dan destijds. Dat betekent dat de rente nog voor langere tijd op een niveau van 0,5% zal blijven. Toch zit er wel een duidelijk gevaar in het huidig beleid. De lage rente van 0,5% is een bedreiging voor de huizenmarkt. Daar is al sprake van oververhitting. stimuleren-economie-met-geld-pers

  • Tweet van de dag (20 november 2013)

    De Federal Reserve van Chicago geeft groen licht voor de aandelenmarkt?

     

  • China and Japan are buying Treasuries again

    Both China and Japan added a substantial amount of US Treasuries in September, according to the latest TIC-data released by the Federal Reserve on Monday. The total foreign holdings of US debt increased as well in September, ending a five-month selling spree of US debt. Compared to August, foreign countries added a net amount of $64,1 billion in US Treasuries to their reserves. The two largest buyers were China and Japan with net purchases of $25,7 and $29 billion respectively.

    The following graph shows all changes in foreign holdings of US debt in September, compared to the month before.

    Which countries added US Treasuries in the month of September?

    Which countries added US Treasuries in the month of September?

    Foreign countries hold on to their US Treasuries

    If we take a look at US bond purchases in the first nine months of 2013, we see a similar pattern arise. This year, China added $79,6 billion of Treasuries to their reserves. Japan’s holdings of US Treasuries increased by $74,2 billion in 2013. Other important buyers of US debt were Caribbean banks (+$29,1 billion) and the UK (+$19 billion). Countries like Singapore, Thailand and Russia each sold a substantial amount of US Treasuries in 2013. Their holdings decreased by more than $20 billion. The oil exporting countries – fourth largest foreign holder of US Treasuries – were also selling some of their dollar reserves. Compared to the first of January they sold $15,9 billion of dollar denominated government debt.

    Which countries bought US Treasuries in 2013?

    Which countries bought US Treasuries in 2013?

    Federal Reserve

    The central bank of the United States – the Federal Reserve – is buying US Treasuries as well. With quantitative easing they are taking billions of dollars of US Treasuries of the market. In September alone, the central bank bought almost $40 billion of long-term US government debt. In the first nine months of 2013, the Federal Reserve added approximately $360 billion of US government debt to their ever expanding balance sheet.

    If we compare the purchases of Treasuries by the Federal Reserve to the purchases done by foreign countries, it becomes clear how the United States is cheating on the rest of the world. It should be clear that they will never repay their debts to foreign countries with the purchasing power of today’s dollars. Countries like China and Russia are fully aware of this and started expanding their gold reserves.

    The Federal Reserve bought more Treasuries than any foreign country in September

    The Federal Reserve bought more Treasuries than any foreign country in September

    So far this year, the Federal Reserve has bought a lot more US Treasuries than any foreign country

    So far this year, the Federal Reserve has bought a lot more US Treasuries than any foreign country

    Debt financing of the United States

    The last graph we want to share with our audience puts the foreign holdings of US debt together with all the Federal Reserve holdings. This graph goes back to 2003 and covers more than ten years of US debt accumulation done by both foreigners and the Federal Reserve. Excluded from this graph is the domestic private holding of US Treasuries, which is about $9 trillion in total at the moment. We can get to this number by simply deducting the foreign holdings and the Federal Reserve purchases of US Treasuries from the official US debt, which is more than $17 trillion at the moment.

    US government debt held by the Federal Reserve and foreign countries

    US government debt held by the Federal Reserve and foreign countries