Marketupdate

Categorie: Valutacrisis

  • ECB Flags July Hike, Won’t Bend Rules For Greek Deal

    Jean-Claude Trichet gaf een dag later ook een persconferentie om het beleid van de ECB toe te lichten. Trichet gebruikte de codewoorden “strong vigilance”, wat betekent dat de ECB de rente waarschijnlijk zal gaan verhogen. De inflatieverwachtingen van de ECB liggen een heel stuk genuanceerder dan die aan de andere kant van de Atlantische oceaan. De ECB waakt voor het ontstaan van een loonprijsspiraal.
    De meeste vragen die Trichet echter kreeg gingen over de Griekse kwestie. Trichet bleef het standpunt van de ECB herhalen: de ECB werkt niet mee aan een Griekse herstructurering en zal bij een Griekse “default” conform haar regels Griekse staatsobligaties van haar lijst voor legitieme onderpanden schrappen. Trichet legt daarmee de verantwoordelijkheid bij de Europese politiek want het is een fiscaal probleem, niet een monetair probleem. 

  • Trichet voorstander van een Europees ministerie van Financiën

    Jean-Claude Trichet ontving de Karlsprijs 2011. In zijn toespraak in Aachen liet hij weten dat Europa moet overwegen om een Europees ministerie van Financiën op te richten. Dat ministerie moet vergaande controle krijgen op de nationale overheidsbegrotingen inclusief een vetorecht om nationale begrotingen die niet aan de Europese regels voldoen tegen te houden. Bovendien zou dit ministerie volgens hem direct verantwoordelijk gesteld kunnen worden om een situatie als Griekenland op te lossen.
    De geest van de Trichet's speech is overduidelijk die van de Europese gedachte van vrede en samenwerking. De woordkeuze (vet gedrukt) van Trichet in de onderstaande passage zet aan tot denken. Hij zei namelijk dat  “dit ministerie niet noodzakelijkerwijs een groot federaal budget beheert”. Met andere woorden, een Europees ministerie van Financiën hoeft niet automatisch te betekenen dat Europa ook een fiscale unie wordt, want dat is iets waar de politiek en uiteindelijk de Europese burger over moeten beslissen.
    Trichet heeft het onderwerp hoog op de Europese politieke agenda gezet. Als het niet anders kan, moet Europa volgens hem deze weg kan bewandelen. 

  • US Treasury yield drops below 3%

    Door toegenomen bezorgdheid over het economische herstel in Amerika zoeken beleggers hun heil in Amerikaanse staatsobligaties. De werkgelegenheidscijfers vielen tegen: terwijl er in mei 175.000 nieuwe banen verwacht werden, bleken er slechts 38.000 nieuwe banen bij zijn gekomen. Een dramatisch resultaat. Maar beleggers verwachten kennelijk dat een terugvallende economie de zoektocht naar “zeker” rendement in Amerikaanse staatsobligaties de prijzen van die obligaties doen opdrijven. Daarmee sluiten zij het risico van een vlucht uit de dollar uit, omdat bijvoorbeeld een verhoging van het Amerikaanse schuldenplafond mislukt.

    http://www.ft.com/intl/cms/s/0/b9e94522-8c59-11e0-b1c8-00144feab49a.html#axzz1O1n9A9dg

    Bill Gross verwoordde het treffend: het zijn net kikkers die, levend, langzaam in water worden gekookt. Ofwel, de vlucht in renderende Amerikaanse staatsobligaties is een vlucht naar schijnveiligheid.

    http://noir.bloomberg.com/apps/news?pid=20601087&sid=aFx9HWoIUobM&pos=4

  • Fed Gave Banks Crisis Gains on Secretive Loans as Low as 0,01%

    Als het op “gratis-geld-beleid” aankomt, dan weet de Federal Reserve raad. De Federal Reserve New York had naast het noodloket nog een ander noodloket, maar dan van het heimelijke soort. Zelfs het Amerikaans congres wist er niets vanaf. Goldman Sachs, Credit Swiss en Royal Bank of Scotland leenden bij het loket zeker $30 miljard tegen ultra lage tarieven: 0,01%. Dat is de overtreffende trap van gratis geld. 

    http://noir.bloomberg.com/apps/news?pid=20601087&sid=a6Xa6qazDin8&pos=5

  • The Hidden Cost of Saving the Euro – ECB’s Balance Sheet Contains Massive Risks

    In het rijtje van bedrijven en landen die geevalueerd worden door kredietbeoordelaars zijn centrale banken opvallend afwezig. Dit is vreemd omdat een centrale bank net als alle andere bedrijven een balans met bezittingen aan de linkerzijde (activa) en de wijze van financiering aan de rechterzijde (passiva) heeft. Weliswaar zijn centrale banken bijzondere bedrijven, zij beschikken immers over een geldpers die constant aanstaat, hun kredietwaardigheid wordt nooit beoordeeld. Terwijl ook centrale banken winst en verlies kunnen maken en failliet kunnen gaan. 
    Zodra bijvoorbeeld de onderliggende bezittingen van financiële activa in prijs dalen (dat zijn met name hypotheeksecurisaties en staatsschulden op de balans van centrale banken) daalt ook de boekhoudkundige waarde van die activa. Deze verliezen moeten op de passiva-zijde worden afgeboekt op het eigen vermogen. De Federal Reserve kan bijvoorbeeld een daling van 2% in de waarde van die activa niet overleven. Zij heeft namelijk meer dan $2,7 biljoen dollar aan bezittingen en meer dan $50 miljard aan eigen vermogen. Dat is een hefboom van meer dan vijftig.
    Daar heeft de Fed in januari van dit jaar iets op gevonden. Toen de Chinese president Hu Jintao op staatsbezoek was, werd bekend gemaakt dat de Fed verliezen voortaan gaat boeken als een negatieve financiële verplichting van het Amerikaanse ministerie van Financiën. De verliezen worden dus uiteindelijk gedragen door de Amerikaanse belastingbetaler, terwijl zij niet eens de eigenaar zijn. Dat zijn in Amerika private partijen, maar dit terzijde.
    De ECB wordt met vrijwel hetzelfde probleem geconfronteerd als de Federal Reserve. Der Spiegel kwam met een veietigende analyse over de financiële huishouding bij de ECB. De strekking is eenvoudig samen te vatten: de ECB heeft giftige activa en te weinig eigen kapitaal.
    Zo heeft de ECB naar verluid voor ongeveer €47 miljard aan Griekse staatsobligaties op haar balans staan en daaaast staat er €90 miljard aan leningen bij Griekse banken uit. Bovendien hangen dezelfde soort hypotheeksecurisaties (als onderpand voor leningen aan het bankwezen) uiteindelijk aan de balans van de ECB. Volgens Der Spiegel gaat het om maar liefst €14 biljoen.
    Uit onderzoek van Der Spiegel bleek dat de hypotheeksecurisaties op een bijzonder wijze aan een kredietbeoordeling komen, want de nationale centrale banken knijpen een oogje toe als die kredietwaardigheid iets hoger uitvalt dan reëel is. Dat geldt ook voor Nederlandse hypotheeksecurisaties. 

  • OECD Cautions U.S., Japan on Deficits, Maintains Forecasts

    Na het IMF, de Wereldbank en de Verenigde Naties heeft nu ook de Organisatie voor Economische Samenwerking en Ontwikkeling (OESO) de Verenigde Staten een waarschuwing gegeven dat zij snel de tekorten moeten terugdringen. Om de staatsschulden te stabiliseren zijn fiscale hervormingen volgens de OESO noodzakelijk. Naast de Verenigde Staten wordt ook Japan gemaand tot bezuinigingen. De tekorten in beide landen zijn onhoudbaar en de gevolgen hiervan op de stijgende energieprijzen vormen een gevaar voor het economische herstel. Of de boodschap van de OESO meer effect zal hebben dan de waarschuwingen van het IMF, de Wereldbank en de Verenigde Naties eerder dit jaar blijft uiteraard nog de vraag.

    http://noir.bloomberg.com/apps/news?pid=20601087&sid=aVsfW1s0LSpQ&pos=2

  • US Backs Egyptian Bond Issuance, Gives $1 bn Issue “Sovereign Garantee”

    Bizar nieuws via Zero Hedge: de Verenigde Staten gaan voor $1 miljard garant staan voor de plaatsing van Egyptische staatsobligaties. Dit is bizar omdat de Egyptische soevereiniteit wordt gegarandeerd met Amerikaans belastinggeld. Mocht de Egyptische overheid niet aan haar betalingsverplichtingen kunnen voldoen dan kost dat de Amerikaanse belastingbetaler $1 miljard dollar. Dat ziet Amerika natuurlijk niet graag gebeuren. Deze constructie is zo afwijkend van wat gebruikelijk is; voor financiële hulp zijn het IMF en de Wereldbank opgericht. De Amerikaanse garantie ondergraaft eigenlijk het hele beginsel van soevereiniteit en dat is gezien de wens van de Egyptische bevolking voor democratie en een zelfstandige koers buitengewoon merkwaardig.  

    http://www.zerohedge.com/article/us-backs-egyptian-bond-issuance-gives-new-1-billion-issue-sovereign-guarantee

  • Two Chinese Bond Auctions Fail

    Daar waar de Verenigde Staten geen nieuwe obligaties in de markt mogen plaatsen, meldde Zero Hedge dat de Chinese overheid haar obligaties niet volledig geplaatst kreeg (een deel van de staatsobligaties werd niet verkocht). Volgens de berichten uit China staan de Chinese banken niet te trappelen om obligaties met negatieve rente te kopen. De rente van 3% die zij ontvangen is een stuk lager dan de officiële inflatie van 5%.  

    http://www.zerohedge.com/article/two-chinese-bond-auctions-fail

    Om die inflatie te bestrijden heeft de Chinese centrale bank voor de vijfde keer dit jaar de reserveverplichtingen van banken verhoogd. Door deze reserveverplichtingen te verhogen kunnen banken minder geld uitlenen en dat moet uiteindelijk de inflatie de kop indrukken. Ook China ondervindt de problemen met fiatgeld.

    http://en.21cbh.com/HTML/2011-5-12/zOMTk0XzIxMDEzOA.html

  • Chinese en Amerikaanse handelsbalansen uit balans

    Afgelopen week publiceerden zowel de VS als China de laatste cijfers van de handelsbalans. China heeft weer een overschot en Amerika blijft een tekort houden. Met andere woorden, China exporteert meer dan het importeert en Amerika importeert meer dan het exporteert.
    Even leek het erop dat China haar handelsbalans meer in evenwicht kreeg omdat zij in april bekend maakte dat zij in maart een klein tekort had op de balans. Omdat ook de Chinese renminbi in waarde stijgt ten opzichte van de dollar, ook al is deze stijging zeer bescheiden, was de verwachting dat China een veel kleiner overschot zou hebben. Met een positief saldo van bijna $11,5 miljard overtrof China de verwachting van ruim $3 miljard.
    Voor Amerika geldt dat de totale export in maart naar een nieuw record van een slordige $173 miljard steeg. Dat kon niet voorkomen dat er toch sprake was van een tekort op de handelsbalans, doordat ook de import met ruim $10 miljard steeg en uitkwam op ruim $220 miljard. Zoals op de grafiek goed te zien is, stijgen de Amerikaanse import en export in tandem en oogt het tekort op de handelsbalans structureel.
    Opmerkelijk is dat de Chinese en Amerikaanse cijfers niet overeenkomen. In  maart exporteerde China voor $13 miljard aan goederen en diensten naar de VS, aldus China, en volgens de VS importeerde zij voor maar liefst $18 miljard uit China. Dat is een verschil van meer dan 25%. Afgelopen week hebben de Amerikanen en Chinezen bij hun strategische en economische dialoog het er misschien even over gehad. Veel interesse was er niet van media; de Amerikanen publiceerden een lijstje met de afgesproken doelstellingen en de Chinese media benadrukte de Chinese wens tot samenwerking met de VS. 

  • Japan Resumes Hyprintspeed: A Look At The BoJ’s Current, And Future, Quantitative Easing

    Vorige week maakten we er al melding van dat de industriële productie in Japan in de maand maart met maar liefst 15% daalde; de consumptieve uitgaven met 8,5% daalden en de Japanse geldpers op korte termijn opnieuw vers geld in de economie zou gaan injecteren. Dit bleek wel heel erg snel het geval te zijn. De Bank of Japan heeft in alle stilte (omgerekend in dollars) $250 miljard de economie ingepompt. De verwachting is dat Japan door deze nieuwe fiscale en monetaire stimulering haar staatsschuld in 2012 zal zien oplopen naar ¥1.000 biljoen. Dat moesten we even googlen, maar dat heet in het Nederlands een biljard. 

    http://www.zerohedge.com/article/japan-resumes-hyprintspeed-part-1-look-bojs-current-and-future-quantitative-easing

  • China should cap forex reserves at 1.3 trillion U.S. dollars: China banker

    Vorige week zei de president van de Chinese centrale bank, Zhou Xiaochuan, dat China meer valutareserves heeft dan rationeel wenselijk is. Afgelopen weekend werd concreet hoeveel “rationeel” is. Volgens Tang Shuangning, van één van de vele investeringsconsortiums die China heeft, heeft China voldoende aan $800 miljard tot $1,3 biljoen. Centrale bankier Xia Bin gaf aan dat $1 biljoen aan dollarreserves ruim voldoende is.

    Hoe de samenstelling van de Chinese valutareserve eruit ziet, is grotendeels onbekend. De totale reserve van ruim $3 biljoen bestaat niet alleen uit dollars. In maart 2010 gaf China enige openheid van zaken toen bekend werd gemaakt dat de reserves voor 65% wordt aangehouden in dollars. Die dollars zijn vooamelijk belegd in Amerikaanse staatsobligaties.
    De geluiden zijn zeer opmerkelijk want China heeft eigenlijk zoveel Amerikaans schuldpapier dat zij dit niet ongemerkt kan verkopen. China is zogezegd “too big to exit”. Wanneer China het Amerikaanse schuldpapier verkoopt, dan zijn er meerdere elementen om in de gaten te houden: (1) wat doet China met de verkregen dollars; (2) wat gebeurt er met de prijs van Amerikaans schuldpapier en (3) wat doen andere houders van Amerikaanse staatsobligaties en (4) wat doet de Federal Reserve in dat geval? Een massale sell-off van Amerikaanse staatsobligaties kan haast niets anders dan het einde van de dollar betekenen.