Marketupdate

Tag: treasuries

  • Welke landen kochten in oktober Amerikaanse staatsobligaties?

    Iedere maand publiceert de Federal Reserve een overzicht van alle Amerikaanse staatsobligaties die in handen zijn van het buitenland, de zogeheten TIC-data. Deze ‘foreign holdings’ hebben betrekking op zowel de particuliere als publieke bezittingen van Amerikaans schuldpapier. Een gedeelte daarvan staat op de balans van centrale banken over de hele wereld en een ander deel is in handen van beleggingsfondsen en institutionele beleggers in verschillende landen. Hoe deze verdeling precies is, daar zullen we waarschijnlijk niet achter komen.

    Wel is het interessant om inzicht te krijgen in de ontwikkelingen op de markt voor Amerikaanse Treasuries. De Verenigde Staten moeten ieder jaar nieuwe staatsobligaties uitschrijven om het begrotingstekort te financieren en de grote vraag is altijd welke landen bereid zijn om die leningen te verstrekken. China en Japan zijn de grootste crediteuren van de Amerikaanse overheid, maar hoeveel Treasuries hebben ze in heel 2013 en in de laatste maand gekocht of verkocht? We laten het zien aan de hand van een aantal grafieken.

    Welke landen hebben de meeste Amerikaanse staatsobligaties?

    De eerste grafiek laat de actuele situatie zien. Deze is gebaseerd op de totale positie in Amerikaanse Treasuries in oktober 2013. De Federal Reserve publiceert deze cijfers altijd met enige vertraging, vandaar dat we momenteel geen recentere data hebben dan oktober. Zoals u ziet hebben China en Japan van alle landen buiten de Verenigde Staten verreweg de meeste Amerikaanse staatsobligaties in bezit. Niet vreemd, als je bedenkt dat dit de landen zijn met het grootste handelsoverschot. Zie daarvoor onze grafiek Peak Exorbitant Privilege.

    China en Japan bezitten de meeste Amerikaanse staatsobligaties

    China en Japan bezitten de meeste Amerikaanse staatsobligaties

    buitenlandse-bezittingen-treasuries-2000-2013

    Totale buitenlandse bezittingen van Amerikaanse staatsobligaties

    Welke landen hebben dit jaar staatsobligaties verkocht?

    De twee bovenstaande grafieken geven een totaaloverzicht, maar het is natuurlijk ook interessant om wat dieper in de cijfers te duiken en te kijken welke landen dit jaar Treasuries hebben gekocht of verkocht. De eerste grafiek hieronder laat de mutaties in de eerste tien maanden van 2013 zien, de tweede grafiek geeft slechts de mutaties van de laatste maand (oktober) weer ten opzichte van een maand eerder. Zoals u ziet kochten de Chinezen ook dit jaar netto ook weer Amerikaanse staatsobligaties, om precies te zijn $90,3 miljard. Japan komt op een tweede plaats met een netto stijging van $70,5 miljard. De landen die dit jaar netto het meeste Amerikaanse schuldpapier verkochten zijn de olie-exporterende landen, Singapore, Thailand, Zwitserland, Luxemburg en Rusland.

    Welke landen hebben dit jaar Amerikaanse staatsobligaties gekocht of verkocht?

    Welke landen hebben dit jaar Amerikaanse staatsobligaties gekocht of verkocht?

    De laatste grafiek laat zien dat de aankopen en verkopen in de maand oktober in ieder land beperkt bleven tot hooguit $10 miljard. De drie grootste kopers waren in deze maand China, Hong Kong en Rusland. De drie landen die in oktober de meeste Treasuries van de hand deden waren de Caribische banken, de olie-exporterende landen en Luxemburg.

    Welke landen hebben de afgelopen maand Amerikaans schuldpapier van de hand gedaan?

    Welke landen hebben de afgelopen maand Amerikaans schuldpapier van de hand gedaan?

    Maar wat koopt de Federal Reserve?

    Leuk en aardig al die cijfers, maar hoe verhouden de aankopen van Amerikaanse staatsobligaties door het buitenland zich tot de 'aankopen' van de Federal Reserve? Met het QE programma zuigt de centrale bank in hoog tempo schuldpapier uit de markt. Eerder dit jaar passeerden ze al de grens van $2 biljoen aan opgekochte staatsobligaties. Hieronder ziet u dezelfde grafieken, maar dan inclusief de aankopen van Treasuries door de Federal Reserve.

    Eerder dit jaar passeerde de Federal Reserve de grens van $2 biljoen aan staatsobligaties

    Eerder dit jaar passeerde de Federal Reserve de grens van $2 biljoen aan staatsobligaties

    De Federal Reserve koopt verreweg de meeste Amerikaanse staatsobligaties

    De Federal Reserve koopt verreweg de meeste Amerikaanse staatsobligaties

    De Federal Reserve koopt verreweg de meeste Treasuries

    De Federal Reserve koopt verreweg de meeste Treasuries

  • Graph: How much gold and dollars did central banks buy?

    Earlier this month we published a graph about the US Treasury purchases by foreign countries. From these numbers we concluded China and Japan were the main buyers of this dollar denominated debt, together with the United Kingdom and the Caribbean banking sector. The oil-exporting countries, Russia, Hong Kong, Thailand and some other countries decided to reduce their US Treasury holdings in 2013. It should be clear by now that most countries are not so keen on adding more dollars to their total reserves (with the expection from some countries like Venezuela and Iran). Instead, more countries want to diversify their foreign currency holdings with a tangible asset like gold. Mortymer sent me a tweet earlier this week with the suggestion to put dollar and gold purchases together in one graph…

    TIC-data

    We already had the data to put such a graph together. We started with the TIC-data, published monthly with some delay by the Federal Reserve. We took the time period between January 2002 and September 2013. From these two months we collected data about the gold reserves, mostly from the World Gold Council website. They publish a monthly statement with the official gold holdings. Some missing numbers could be retrieved from the IMF website.

    Unfortunately the data is not 100% complete, because we couldn’t find reliable information on the Iranian gold reserve and the gold held by the Caribbean banking sector. There are some numbers about the Iranian gold reserve, varying from 320 to 500 tonnes, but these are not official numbers. This is the same problem we have with the Chinese gold holdings. We expect them to be much larger than the 1054 tonnes published in 2009. The figure could be multiple thousands right now, but we simply don’t have data to prove it.

    Gold reserves versus dollar reserves

    Despite the shortcomings mentioned above we still get an interesting result if we put all the information together in one graph. The blue bars show the change in US Treasury holdings between January 2002 and September 2013 (in billion dollars), while the yellow bars represent the purchase or sale of official gold holdings (in metric tonnes). Click on the graph to see the full size version.

    Change in dollar and gold holdings since 2002

    Change in dollar and gold holdings since 2002

    Central banks act in their own way

    We can’t draw a clear conclusion based on the graph above, given there is no correlation between the amount of dollars and gold added by central banks during this period. Countries like Russia, Turkey, Mexico, India, Korea, and Thailand bought way more gold than dollars.

    The oil-exporting countries (Venezuela, Ecuador, Bahrain, Iran, Iran, Kuwait, Oman, Qatar, Saudi-Arabia, the U.A.E., Algeria, Gabon, Libya en Nigeria) have added both gold and dollars in a balanced matter. China is probably working hard to put more gold against the pile of dollar reserves, but we have no official data to rely on.

    A special case is Japan, which has been supporting the dollar by buying billions of US Treasuries and not adding a single ounce of gold to their reserves. The central banks from Switzerland, France, the Netherlands and Spain did’nt buy a whole lot of US debt, but they were liquidating a substantial amount of goud reserves between January 2002 and September 2013!

  • China and Japan are buying Treasuries again

    Both China and Japan added a substantial amount of US Treasuries in September, according to the latest TIC-data released by the Federal Reserve on Monday. The total foreign holdings of US debt increased as well in September, ending a five-month selling spree of US debt. Compared to August, foreign countries added a net amount of $64,1 billion in US Treasuries to their reserves. The two largest buyers were China and Japan with net purchases of $25,7 and $29 billion respectively.

    The following graph shows all changes in foreign holdings of US debt in September, compared to the month before.

    Which countries added US Treasuries in the month of September?

    Which countries added US Treasuries in the month of September?

    Foreign countries hold on to their US Treasuries

    If we take a look at US bond purchases in the first nine months of 2013, we see a similar pattern arise. This year, China added $79,6 billion of Treasuries to their reserves. Japan’s holdings of US Treasuries increased by $74,2 billion in 2013. Other important buyers of US debt were Caribbean banks (+$29,1 billion) and the UK (+$19 billion). Countries like Singapore, Thailand and Russia each sold a substantial amount of US Treasuries in 2013. Their holdings decreased by more than $20 billion. The oil exporting countries – fourth largest foreign holder of US Treasuries – were also selling some of their dollar reserves. Compared to the first of January they sold $15,9 billion of dollar denominated government debt.

    Which countries bought US Treasuries in 2013?

    Which countries bought US Treasuries in 2013?

    Federal Reserve

    The central bank of the United States – the Federal Reserve – is buying US Treasuries as well. With quantitative easing they are taking billions of dollars of US Treasuries of the market. In September alone, the central bank bought almost $40 billion of long-term US government debt. In the first nine months of 2013, the Federal Reserve added approximately $360 billion of US government debt to their ever expanding balance sheet.

    If we compare the purchases of Treasuries by the Federal Reserve to the purchases done by foreign countries, it becomes clear how the United States is cheating on the rest of the world. It should be clear that they will never repay their debts to foreign countries with the purchasing power of today’s dollars. Countries like China and Russia are fully aware of this and started expanding their gold reserves.

    The Federal Reserve bought more Treasuries than any foreign country in September

    The Federal Reserve bought more Treasuries than any foreign country in September

    So far this year, the Federal Reserve has bought a lot more US Treasuries than any foreign country

    So far this year, the Federal Reserve has bought a lot more US Treasuries than any foreign country

    Debt financing of the United States

    The last graph we want to share with our audience puts the foreign holdings of US debt together with all the Federal Reserve holdings. This graph goes back to 2003 and covers more than ten years of US debt accumulation done by both foreigners and the Federal Reserve. Excluded from this graph is the domestic private holding of US Treasuries, which is about $9 trillion in total at the moment. We can get to this number by simply deducting the foreign holdings and the Federal Reserve purchases of US Treasuries from the official US debt, which is more than $17 trillion at the moment.

    US government debt held by the Federal Reserve and foreign countries

    US government debt held by the Federal Reserve and foreign countries

  • “China moet haar positie in dollarreserves herzien”

    In een ingezonden stuk voor de Chinese krant Global Times schrijft Stephen S. Roach dat China aan de vooravond staat van een belangrijke economische verschuiving. China moet zich van een exportland met een relatief goedkope munt transformeren naar een land met een sterkere munt en een grotere binnenlandse afzetmarkt voor haar producten. Dat is nodig, omdat het niet meer verantwoord is om nog meer dollarreserves te verzamelen. Hieronder leest u een samenvatting van de analyse die gisteren werd gepubliceerd in de Global Times..

    Export in ruil voor dollarreserves

    In het oude model leende China haar dollarreserves van de export opnieuw uit aan de VS, door dollarreserves om te ruilen voor Amerikaanse staatsobligaties. In 2008 nam China de rol van Japan over als grootste crediteur van de Verenigde Staten. Vanaf dat moment hebben de Chinezen netto bijna $850 miljard aan Treasuries aan hun reserves toegevoegd. Tussen 2000 en 2013 is het aandeel van China in de totale Amerikaanse staatsschuld gestegen van 1,8% naar 10,7%.

    Door steeds dollars terug te sturen naar de VS hield China haar munt relatief goedkoop ten opzichte van de dollar, met als resultaat dat de exportmotor bleef draaien. Een exportmotor die China veel werkgelegenheid en economische groei opleverde en die de VS beloonde met bijzonder goedkope import en goedkope schuldfinanciering. Dit systeem van dollars stapelen (inmiddels heeft China bijna $4 biljoen aan dollarreserves) had gunstige effecten op zowel de Amerikaanse als de Chinese economie. Maar de voordelen lijken steeds minder op te wegen tegen de nadelen…

    Schuldencrisis VS

    De zwakheden in de Amerikaanse economie beginnen steeds zichtbaarder te worden. De government shutdown en de discussie over het Amerikaanse schuldenplafond zijn daar het voorbeeld van. Ook het feit dat de arbeidsmarkt onvoldoende herstel laat zien en dat de Amerikaanse centrale bank vast houdt aan haar stimuleringsprogramma van $84 miljard per maand laat zien dat er steeds meer problemen op de loer liggen. De economie kwakkelt, terwijl de staatsschuld én de monetaire basis van de VS steeds sneller groeit. De rente op Amerikaanse staatsobligaties met een looptijd van 10 jaar bereikte onlangs zelfs de 3%, een teken dat de markt minder vertrouwen heeft in de Amerikaanse economie.

    Met al die waarschuwingssignalen zijn de Chinezen aan het denken gezet. Hoe veilig zijn die dollarreserves nog, nu de Amerikaanse obligatiemarkt permanent aan het infuus ligt bij de Federal Reserve… En hoe kunnen de Chinezen hun blootstelling aan de VS verkleinen?

    Balanceer-act

    De Chinezen zijn zich bewust van hun positie in de wereldeconomie en weten dat ze niet zomaar afstand kunnen doen van hun dollarreserves. In plaats daarvan moet China haar munt geleidelijk in waarde laten stijgen. Daarmee verkleint China haar exportvoordeel en neemt de koopkracht van de Chinezen bevolking toe. Dit alles moet leiden tot een sterkere interne markt voor Chinese goederen en diensten en een kleinere afhankelijkheid van de exportmarkt.

    Sinds juli 2005 is de Chinese yuan al met 35% in waarde geapprecieerd ten opzichte van de Amerikaanse dollar. Dat lijkt veel, maar de waardestijging was nog veel groter geweest als China niet jarenlang de Amerikaanse consumptie ondersteund had door haar dollarreserves steeds weer terug te sturen naar de VS.

    Het Chinese State Administration of Foreign Exchange (SAFE) moet haar afkorting serieus nemen en een strategie ontwikkelen om haar overgewicht van dollarreserves terug te dringen. Het ziet er namelijk niet naar uit dat de VS binnen afzienbare tijd uit haar fiscale problemen komt…

    Hoe lang blijven de Chinezen dollarreserves stapelen?

    Hoe lang blijven de Chinezen dollarreserves stapelen?

  • Grafiek: Treasuries van buitenland versus Federal Reserve

    Dinsdag publiceerde het Amerikaanse ministerie van Financiën de nieuwste TIC-data van de maand augustus. Deze data laat zien hoeveel Amerikaanse staatsobligaties er in handen zijn van het buitenland. Dit cijfer is belangrijk, omdat het laat zien hoe groot de bereidheid van de rest van de wereld is om de Amerikaanse staatsschuld te financieren. We hebben deze cijfers ook al gebruikt toen er nog een discussie gevoerd werd over tapering. U weet wel, het afbouwen van het stimuleringsprogramma van de Federal Reserve.

    We beargumenteerden toen dat de Amerikaanse centrale bank vrijwel geen mogelijkheden heeft om haar stimuleringsprogramma af te bouwen, indien het buitenland het schuldpapier ook niet meer wil hebben. Dat was precies wat de TIC-data de afgelopen maanden liet zien. Het buitenland verkleinde een aantal maanden op rij haar totale positie in Amerikaanse staatsobligaties, waardoor we met vrij grote zekerheid durfden te beweren dat er geen tapering zou komen. Daarin hebben we gelijk gekregen, want Bernanke besloot op het laatste moment om toch af te zien van zijn ‘taper talk’.

    TIC-data

    We zijn een maand verder en dat betekent dat we ook de cijfers van augustus gereed hebben. Deze cijfers laten zien dat het buitenland opnieuw Amerikaanse Treasuries van de hand heeft gedaan. Vergeleken met de maand juli kromp de totale buitenlandse positie in het schuldpapier naar $5588,8 miljard, een krimp van $1,3 miljard ten opzichte van juli. Geen substantiële daling, maar ook zeker geen stijging zoals we die de afgelopen jaren gewend waren…

    Maar hoe verhoudt de aankoop van Amerikaanse staatsobligaties door het buitenland zich nou met de aankopen door de Federal Reserve? Dat is precies wat onderstaande grafiek u laat zien. In het donkerblauw ziet u het totale bedrag aan Treasuries in handen van het buitenland en in het lichtblauw ziet u het totale bedrag aan Treasuries op de balans van de Amerikaanse centrale bank.

    Federal Reserve vult de gaten op

    Deze grafiek geen geen totaalbeeld van de Amerikaanse obligatiemarkt, want zoals we eerder al lieten zien hebben ook veel Amerikaanse beleggingsfondsen, pensioenfondsen en dergelijke Amerikaanse staatsobligaties op hun balans staan. Deze moeten we meenemen om een goed totaalbeeld te krijgen.

    Desondanks laat deze grafiek goed zien dat de Federal Reserve een steeds grotere rol speelt in de markt voor Amerikaans schuldpapier. Door maandelijks tientallen miljarden aan staatsobligaties uit de markt te halen houdt ze het aanbod relatief schaars (en daarmee de waarde hoog).

    Amerikaanse Treasuries bij Federal Reserve en buitenland

    Amerikaanse Treasuries bij Federal Reserve en buitenland

  • Tweet van de dag (7 oktober 2013)

    Vanwege de dreiging van het schuldenplafond in de Verenigde Staten vluchten beleggers massaal richting de veiligheid van Amerikaanse staatsobligaties, aldus Bloomberg. Snapt u het nog?

     

  • BRICS-landen verkopen hun dollarreserves

    Bloomberg schrijft dat opkomende economieën steeds meer dollarreserves verkopen om de waarde van hun eigen valuta te ondersteunen. Landen als Brazilië, India, Indonesië, Rusland en anderen verkopen hun aandeel in Amerikaanse staatsobligaties, een zorgwekkende ontwikkeling voor de Amerikaanse dollar. De Amerikaanse ‘Treasuries’ hebben dit jaar het grootste verlies geleden sinds 1978, omdat het buitenland steeds minder belangstelling toont voor het schuldpapier.


    Speculatie over het afbouwen van het stimuleringsprogramma door de Federal Reserve zet de waarde van het schuldpapier al onder druk, maar de BRICS-landen doen daar met de verkoop van dollarreserves nog een schepje bovenop. Groeide de totale omvang van Amerikaans schuldpapier in buitenlandse handen eerder dit jaar nog naar recordhoogte, nu doet men weer staatsobligaties van de hand. Sinds juni is er netto $48 miljard aan Treasuries verkocht door het buitenland en sinds april is er zelfs sprake van een daling van $113 miljard. Procentueel daalde de omvang van Amerikaans schuldpapier in buitenlandse handen in de eerste helft van het jaar met 0,6%, waarmee 2013 een kentering lijkt te zijn van een jarenlange trend (zie ook onderstaande grafiek) van gemiddeld 10% groei sinds 2006.

    buitenlands-positie-usdebtBuitenlandse positie in Amerikaans schuldpapier (in miljarden dollars)

    Gebrek aan kopers

    “Er is een gebrek aan kopers voor Amerikaanse Treasuries”, zo verklaarde een handelaar van Scotiabank tegenover Bloomberg. “Verkopen door centrale banken die hun eigen munt verdedigen verergeren deze situatie”. Op zichzelf vinden opkomende markten het niet vervelend als de waarde van hun munt wat zakt, omdat het een goede exportpositie oplevert op de internationale markt. Maar de snelle waardedaling van de valuta is ook niet wenselijk, omdat dat de inflatie kan aanwakkeren en buitenlandse investeerders afschrikt. Sinds april zijn de valuta van opkomende markten volgens de JP Morgan Emerging Markets Currency index met 9,1% in waarde gezakt, de grootste daling sinds 2001.

    BRICS-landen verkopen Treasuries

    Brazilië beschikt over $372 miljard aan reserves, waarvan ze $60 miljard beschikbaar heeft gesteld om de waarde van de eigen munt te ondersteunen. De Braziliaanse real is dit jaar al 11% in waarde gezakt ten opzichte van de dollar. Eind juni bestond de valutareserve van het land nog voor $253,7 miljard uit Treasuries, een daling ten opzichte van de $257,9 miljard aan het einde van het eerste kwartaal. De president van de Braziliaanse centrale bank zei op 31 augustus dat hij bereid is liquiditeit beschikbaar te stellen (lees: dollars te verkopen) en dat er een ‘kussen’ van reserves beschikbaar is.

    De centrale bank van India heeft de afgelopen maand ook kenbaar gemaakt dollars beschikbaar te stellen aan de grootste olie-importeurs van het land. India koopt nog steeds Treasuries, maar veel minder dan gebruikelijk. Dit jaar groeide de dollarreserve van de Reserve Bank of India met 2,7%, een groot verschil met de groei van 37% in 2012.

    De Russische centrale bank heeft het afgelopen kwartaal in totaal voor $11,4 miljard aan buitenlandse valutareserves van de hand gedaan. Eind juni beschikte Rusland over $138 miljard aan dollarreserves, een krimp van 9,8% ten opzichte van een kwartaal eerder.

    Indonesië intervenieerde ook op de valutamarkt om de waardedaling van de roepie op te vangen. Hun valuta is sinds juni met 14% in waarde gezakt ten opzichte van de dollar. In het tweede kwartaal verkocht de centrale bank van Indonesië $2,5 miljard aan staatsobligaties. Thailand verkocht ook veel Treasuries, het land deed $18,2 miljard (27%) aan Amerikaanse staatsobligaties van de hand.

    De dollarreserves van de twaalf grootste opkomende markten (exclusief China en landen die hun munt gekoppeld hebben aan de dollar), zijn dat jaar al met 2% gekrompen. Dat is de slechtste prestatie sinds de val van Lehman Brothers, bijna vijf jaar geleden.

    Het buitenland heeft in het tweede kwartaal van dit jaar in totaal $124 miljard aan Amerikaans schuldpapier in de verkoop gedaan. Brazilië, Taiwan en Rusland verkleinden hun dollarreserve met in totaal $22 miljard.

    Federal Reserve versus China

    De grote vraag is natuurlijk of de Amerikaanse centrale bank onder deze omstandigheden het stimuleringsprogramma nog wel kan afbouwen. De rente op de Amerikaanse staatsobligaties steeg afgelopen week even naar de 3% en kan door verkopen van dollarreserves door opkomende markten mogelijk nog verder stijgen. Als de Federal Reserve, conform de verwachting van een panel van 34 economen, ook nog $10 miljard van haar stimuleringsprogramma af haalt komt de obligatiemarkt nog meer onder druk te staan.

    In 2011 passeerde de Amerikaanse centrale bank China als grootste bezitter van Amerikaans schuldpapier. Inmiddels is het verschil tussen de nummer één en twee aanzienlijk opgelopen. De Chinezen bezitten momenteel $1,28 biljoen aan Amerikaanse staatsobligaties, de Federal Reserve heeft er inmiddels al $2,03 biljoen van verzameld. In juni verkochten de Chinezen 1,7% van hun totale positie, de grootste daling sinds 2011.

    “De kopers van Amerikaanse Treasuries zullen voor een steeds groter deel moeten komen uit de hoek van private investeerders in de VS”, zo verklaarde strateeg Kit Juckes van Société Générale tegenover Bloomberg. “Tapering is een poging om de marktprijs te vinden. Maar wat is de marktprijs voor Amerikaanse staatsobligaties als de grootste kopers weglopen?”

    Bron: Bloomberg

  • Rente Amerikaanse staatsobligaties stijgt naar 3%

    De rente op Amerikaanse staatsobligaties met een looptijd van 10 jaar is gestegen naar 3%. Het is voor het eerst in 26 maanden dat de Amerikaanse overheid zoveel rente moet betalen over het schuldpapier. En dat terwijl de Federal Reserve nog steeds iedere maand $40 miljard aan hypotheekleningen en $45 miljard aan 10-jaars staatsobligaties van de markt haalt!

    Kennelijk is de tapering al begonnen. Het is niet Bernanke, maar de rest van de wereld die haar aankopen van Amerikaans schuldpapier afbouwt. De TIC-data van het Amerikaanse ministerie van Financiën liet eerder al zien dat China en Japan in juni al schuldpapier verkochten. Het lijkt erop dat de verkoop van schuldpapier is begonnen, gezien de snelle stijging van de rente.

    Een hogere rente is funest voor de Amerikaanse economie, die voor een belangrijk deel wordt gedreven door consumptie. Door de hogere rente worden de woonlasten duurder, met als gevolg dat men minder geld kan aanwenden voor consumptie. Voor groter is het probleem voor de Federal Reserve, die langzaam aan de controle lijkt te verliezen over de obligatiemarkt. Wil ze de rente weer omlaag brengen, dan zal ze misschien nog meer staatsobligaties moeten kopen…

    Rente 10-jaars staatsobligaties VS

    Rente 10-jaars staatsobligaties VS

    Hypotheekrente VS loopt scherp op

    Hypotheekrente VS loopt scherp op

  • Tweet van de dag (15 augustus 2013)

    De rente op Amerikaanse staatsobligaties met een looptijd van 30 jaar blijft oplopen. Vandaag steeg de rente naar bijna 3,8%, het hoogste niveau in twee jaar tijd! Ondertussen steeg de rente op het 10-jaars schuldpapier van de VS naar meer dan 2,75%, het hoogste niveau sinds augustus 2011.

    De rente op de Amerikaanse staatsschuld met een looptijd van 10 jaar is sinds het begin van dit jaar met 100 basispunten gestegen. Voor de obligaties die 30 jaar duren steeg de rente alleen dit jaar al met 80 basispunten. Wie gelooft er nog in een afbouw van het stimuleringsprogramma van de Federal Reserve?

  • Grafiek: De rente op 10-jaars Treasuries vanaf 1790

    Onderstaande grafiek laat zien hoe de rente op Amerikaanse staatsobligaties met een looptijd van 10 jaar zich door de jaren heen ontwikkeld heeft. De grafiek gaat terug tot het jaar 1790 en bevat dus meer dan 220 jaar aan data. De grafiek laat zien dat de rente na de ontkoppeling van de dollar aan goud sterk begon te stijgen, om vanaf 1980 weer de weg naar beneden in te zetten. De rente staat inmiddels historisch laag. Hoe ver kunnen we nog zakken?

    Amerikaanse staatsobligaties hebben vanaf 1980 een uitstekend rendement laten zien, omdat de rente op de 10-jaars ‘Treasuries’ toen in een dalende trend terecht kwam. Sinds het uitbreken van de financiele crisis is de rente verder weggezakt tot niveaus die we nog niet eerder gezien hebben. De vlucht in de vermeende veiligheid van de Amerikaanse dollar, gecombineerd met de geldpers van de Federal Reserve, heeft de rente naar een ongekend laag niveau gebracht.

    Op het moment van schrijven staat de rente op 1,7%, een percentage dat we ten tijde van de Tweede Wereldoorlog voor het laatst gezien hebben. In de zomer van vorig jaar stond de rente op een gegeven moment zelfs onder de 1,5%, de laagste stand ooit. Zo lang de rente blijft dalen (en er genoeg beleggers en spaarders te vinden zijn die in Amerikaans schuldpapier wil beleggen) kan Amerika haar ongekend hoge staatsschuld financieren. Toch wordt de speelruimte om de rente verder omlaag te brengen bijzonder klein, zoals ook de grafiek laat zien. Het is nog maar drie jaar geleden dat de rente op Amerikaanse 10-jaars staatsobligaties nog 3,8% was, meer dan het dubbele van de vergoeding die het Amerikaanse ministerie van Financiën op dit moment zou moeten betalen voor een nieuwe lening.

    Rente naar 20%

    Het vertrouwen in de Amerikaanse dollar stond in 1980 zwaar onder druk, toen toenmalig Fed-voorzitter Paul Volcker de rente naar 20% moest verhogen om het vertrouwen in de munt terug te winnen. Hoe het vertrouwen in de munt nu gered moet worden is de grote vraag, want een substantiële stijging van de rente door de Federal Reserve is onder de huidige omstandigheden volledig uitgesloten. In plaats daarvan probeert de centrale bank het vertrouwen van beleggers vast te houden door de markten oneindig te ondersteunen. Door staatsobligaties en hypotheekleningen van de markt te houden wordt de lange rente omlaag gedrukt, zodat schulden makkelijker gefinancierd kunnen worden.

    Tegelijkertijd zorgt de lage rente ervoor dat er geld van spaarrekeningen wordt losgeweekt en op zoek gaat naar rendement, bijvoorbeeld in aandelen, vastgoed en grondstoffen. Stijgende aandelenkoersen en huizenprijzen, wat Fed-voorzitter Ben Beanke het ‘wealth effect’ noemt, is het recept geworden om deze crisis te bezweren. Hoe ver kan de rente nog dalen, voordat de wereld het vertrouwen in het Amerikaanse schuldpapier opzegt?

    Rente op 10-jaars staatsobligaties vanaf 1790 in kaart gebracht (via Zero Hedge)