Auteur: Jaco Schipper

Nieuws uit Nederland

Een overzichtje QE3 berichten Nederlandse media
De 'plain vanilla' analyses bij de collega's:

• Fed komt met derde opkoopronde (FD)
• Beanke: vrij grote consensus over QE3 (RTL-Z)

Onderstaande bericht op NU.nl is het werk van het ANP. En zoals u weet, ik ben geen fan van het werk van de economisch redacteur.

De kracht van de suggestie wordt wel heel apart invulling gegeven. Quote: “Marktpartijen reageerden verdeeld op de plannen van de Fed en waren het er niet over eens of de maatregelen beschouwd kunnen worden als 'QE3', hetgeen staat voor de derde ronde van monetaire verruiming”. “Dit is geen grootschalige QE3. De Fed heeft grote flexibiliteit voor zichzelf gecreëerd met deze stap”, aldus een obligatiebelegger in San Diego.

Geen grootschalig QE3? Het is maar net hoe je dat bekijkt (zie mijn eerdere analyse). Ondertussen gaat het copy-pasten van buitenlandse media bij het ANP rustig door..

• Fed bezorgd over arbeidsmarkt (NU.nl)

ECB dwingt Spanje tot een gang naar het IMF
De Spaanse minister Rajoy liet in diverse media duidelijk weten geenszins van plan te zijn om meer te doen om het Spaanse huishoudboekje op orde te brengen. Steunaankopen van de ECB volstaan liet hij weten.

Het mag natuurlijk niemand verrassen dat hij een poging heeft gewaagd. Echter, zoals ik wel vaker heb gesteld is de ECB in Europa het slot op de deur. Zij voorkomt dat politici andermans geld gebruiken voor onhoudbare uitgaven. De ECB heeft de uitspraken van de Spaanse premier gehoord en slaat terug: de ECB is met het IMF in onderhandeling over een steunpakket van €300 miljard aan Spanje. Via het Financieele Dagblad:

De Europese Centrale Bank (ECB) onderhandelt met het Inteationaal Monetair Fonds (IMF) over een steunpakket voor Spanje van mogelijk € 300 mrd. De centrale bank wil zeker stellen dat het IMF meedoet, ook financieel. Alleen met een volledige deelname van het IMF vertrouwt de ECB erop dat aan Spanje stevige condities voor bezuinigingen en hervormingen worden gesteld.

Dat zeggen goed ingevoerde bronnen rond de onderhandelingen tegenover deze krant. ‘Er zijn informele gesprekken gaande tussen de ECB en het IMF’, aldus een ingewijde. ‘De ECB werkt een raamwerk uit voor het nieuwe programma voor de opkoop van staatsobligaties en daar hoort strikt toezicht van het IMF bij.’

Op welke termijn deze gedeeltelijke Spaanse bailout een gegeven is wordt niet duidelijk. Wordt dus ongetwijfeld vervolgd.

• ECB dwingt Spanje tot acceptatie IMF-eisen (FD)

De Spaanse minister van Financiën liet overigens weten te wachten met een steunaanvraag totdat er meer duidelijkheid bestaat over het aankoopprogramma van de ECB. De Spaanse minister kan beter zijn secretaresse vragen ruimte in te plannen voor een gesprek met de ECB en het IMF..

• Spanje wacht met steunaanvraag, wil meer details obligatieplan ECB (RTL-Z)

Griekenland
Een derde bailout is nodig om Griekenland te 'redden' (en dat blijft zo, totdat een herwaardering van goud een nieuwe ronde van steun grotendeels overbodig maakt). Hoe dan ook houdt het niet over met problemen in Griekenland, maar dat weten we al heel erg lang.

Bottom-line? Binnen dit financiële stelsel is er voor Griekenland geen enkele oplossing. Een default zou het land decennia terugwerpen in de tijd en het zou Europa en de euro grote schade berokkenen. Bovendien zou het Griekenland belonen voor jarenlang wanbeleid. Laten we dit laatste vooral niet vergeten want de “IJslandse” oplossing werkt maar het schuift de onbetaalde rekening als een verlies door naar spaarders in andere landen. Desalniettemin zal de komende maanden wederom beheerst worden door het alsmaar door etterende probleem dat Griekenland heet.

• 'Griekenland heeft derde steunpakket nodig' (RTL-Z)
• IMF Official Sees Need for More Greek Aid (Wall Street Joual)

Minister Jan-Kees de Jager van Financiën liet weten dat hij en zijn collega ministers het rapport van het IMF zullen afwachten.

• 'Ministers nemen geen beslissingen over Griekenland' (NU.nl)

In ander nieuws:

• 'Brics zijn beleggingsramp en marketingconcept' (RTL-Z)
• Oud-informateurs: sluit een akkoord op hoofdlijnen (FD)
• Japan wil alle kecentrales sluiten (NOS)

Nieuws uit buitenlandse media

Mario Draghi: “Sollte mich der Bundestag einladen, komme ich gee”
In gesprek met de Süddeutsche Zeitung liet ECB-president Draghi weten graag in te gaan op een uitnodiging van het Duitse parlement om het ECB-beleid te verdedigen en toe te lichten. Althans, mocht die uitnodiging er komen. Via NU.nl werd de passage benadrukt waarin Draghi aangaf dat de aangekondigde maatregelen nu al zijn vruchten afwerpt (de rente in Italië is bijvoorbeeld aardig gedaald). De disclaimers die Draghi hier echter bij plaatste werden gemakshalve weggelaten en dat wekt m.i. een onjuiste indruk. Draghi ging namelijk expliciet in op de aangekondigde maatregelen en zei daar het volgende over:

Kritiker fürchten dagegen, die Steuerzahler könnten Hunderte Milliarden Euro verlieren, falls Staaten wie Italien oder Spanien ihre Anleihen nicht zurückzahlen. Draghi versuchte, solche Bedenken zu zerstreuen. “Insgesamt haben wir die Risiken im Griff”, sagte er. Auflagen zum Sparen und Reformieren, welche die Länder einhalten müssten, seien die beste Versicherung gegen Risiken. “Nicht zu handeln, wäre viel riskanter.” Den Krisenlände drohe ein Teufelskreis, aus dem sie sich auch durch gute Wirtschaftspolitik nicht mehr befreien könnten. Steigende Anleihenrenditen verschlimmerten die Lage, was die Renditen noch weiter steigen ließe. Deshalb müsse die Notenbank handeln. “Die Finanzmärkte müssen wissen, dass der Euro irreversibel ist.”

Voor lezers die de Duitse taal niet machtig zijn een korte samenvatting:

“Op de kritiek dat de risico's van honderden miljarden staatsobligaties de ECB naar zich toetrekt, antwoordt Draghi dat de risico's beheersbaar zijn. Hervormingen en bezuinigingen die voorwaarden zijn, zijn de beste verzekering tegen die risico's. Niet handelen zou veel riskanter zijn. Crisislanden die een hervormingsbeleid voeren hebben een steun in de rug nodig om zich uit deze situatie bevrijden. Stijgende rente verergeren de positie die [vervolgens] de rente verder doet stijgen. Daarom moet de centrale bank handelen. “De financiële markten moeten weten dat de euro onomkeerbaar is”.

Het hele interview verschijnt vandaag in de papieren versie van de krant en ik vermoed dat – zoals gebruikelijk is bij alle interviews van ECB-bestuurders – het interview pas in de loop van vandaag ook bij de ECB op haar website verschijnt. Dat is nu nog niet het geval en derhalve zijn we aangewezen op een verkorte versie op de website van de Suddeutsche Zeitung.

• “Sollte mich der Bundestag einladen, komme ich gee” (Süddeutsche Zeitung)

Grafieken Zero Hedge plaatsen QE3 in juiste perspectief
Extrapolatie!! Zero Hedge rekende de gevolgen van QE3 door en dat levert heerlijke grafieken op.

Bron: Zero Hedge

De projectie van de toename in de balans van de Fed. Het balanstotaal loopt naar verwachting op naar $4 biljoen:

Met name de onderstaande grafiek die de balans van de Fed uitdrukt als percentage van het Amerikaanse bruto binnenlands product spreekt boekdelen. Zero Hedge schrijft treffend:

Another way of visualizing this is how many assets as a percentage of US GDP the Fed will hold on its books. Currently, this number is 18%. By the end of 2013, the Fed's historical flow operations will be accountable for 24% of US GDP.

Why is this important? Simple: when the time comes for the Fed to unwind its balance sheet, if ever, the reverse Flow process will be responsible for deducting at least 24% of US GDP at the time when said tightening happens. If ever.

Bron: Zero Hedge

Leestip: Matt Stoller's boekrecensie over “Carbon Democracy”
Met buitengewoon veel plezier heb ik Matt Stoller's boekrecensie over het onlangs verschenen boek “Carbon Democracy: Political Power in the Age of Oil” van Tim Mitchell gelezen. Deze boekrecensie kan ik u van harte aanraden want het plaatst veranderende economische en democratische ontwikkelingen in het perspectief van energie-bronnen.

In mijn studententijd ging mijn aandacht naar dit onderwerp veelvuldig uit en de inhoud van het artikel resoneert met de inzichten die er over de Nederlandse gouden eeuw te geven zijn. Daar waar de Nederlandse gouden eeuw niets te maken had met kolen of olie, begon die wel degelijk met het aanwenden van een energiebron: wind. Toen in Nederland molens niet alleen werden gebruikt voor het malen van granen (of voor de aanleg van polders) maar tevens voor het zagen van hout, hout dat onder andere uit Scandinavië geïmporteerd werd, ontstond er een gigantische economische groei die de gouden eeuw maakte tot wat die werd. Door de inzet van windmolens werd er een enorme voorsprong genomen op de ons omringende landen wat betreft de zeevaart. En zeevaart en handel gaan hand in hand samen.

Matt Stoller gaat in zijn recensie in op de energiebronnen die hierop volgden, kolen en olie en de politieke en economische belangen die bij de transitie van kolen naar olie speelden. Dat levert een buitengewoon interessant artikel op waarin hij tal van bijzondere inzichten naar voren brengt. Voor de nabije toekomst is deze materie ontzettend belangrijk want iedereen kan bevroeden dat de komende decennia gekenmerkt zullen worden door een nieuwe energietransitie (denk hierbij ook aan de Kondratieff-golven). Deze transitie zal in grote mate de wereldeconomie en (geo)politieke verhoudingen beïnvloeden.  

Aanrader!

• How Coal Brought Us Democracy, and Oil Ended It: Lessons from the New Book “Carbon Democracy” (Naked Capitalism)

Tot slot.
QE3 is een feit. Niet dat we het vieren, maar we kunnen deze belangrijke historische gebeurtenis wel opsieren met muziek.

Het onderstaande liedje heb ik één keer eerder geplaatst maar dit zal ik deze keer aanvullen. Laat ik beginnen met “Strict Machine” van Goldfrapp. De achterliggende gedachte erbij is de vraag naar welk liedje Ben Beanke zou luisteren als hij 'high on hopium' is?

Wat mij betreft is dat “Strict Machine” van Goldfrapp:

En dan dit keer ter aanvulling nogmaals Goldfrapp, maar dan met een begeleidende grafiek van FOFOA: “Orbital Launch”:

Zie voor de toelichting van de grafiek / Bron: FOFOA

En met die gedachte in het achterhoofd en met een knipoog, nogmaals Goldfrapp: “Rocket” 😉

 

Nieuws uit Nederland

Verkiezingsuitslag
De zetelverdeling (via NOS Teletekst):

Bij mij heerst vooral opluchting over de uitslag. De geldpers minnende SP en de anti-Europese wensen van de PVV hebben geen potten kunnen breken. Nederland heeft gesproken en mijn inziens ervoor gekozen vooral niet de eigen ruiten in te gooien. De formatie zal nog wel eens lastig kunnen zijn maar als de VVD nou een fiscale 0-lijn inbrengt en de PvdA een meer eerlijke verdeling van de welvaart dan zie ik een eerste opening. Bovendien zie ik de nodige mogelijkheden voor drastische hervormingen van de woningmarkt. Maar goed, dat is voor later zorg.

Nederland geeft bovendien een duidelijke voorkeur aan een premier aan de rechterzijde van het politieke midden en dat is wat mij betreft een uitgesproken voorkeur voor een kleinere overheid met een kleiner gat in de hand. En met name de steun voor Europa – zij het dat die voorwaardelijk is en zal blijven – is een duidelijk signaal van de Nederlandse burger over het gevoerde beleid: zonder Europa komt er geen oplossing voor de onderliggende oorzaken van deze crisis.     

Knot: 'Gok op hogere rente is illusie'
Klaas Knot geeft een zeer helder signaal af: beleggers hoeven niet te verwachten dat de rente omhoog zal gaan. Knot zei dit gisteren op een bijeenkomst van pensioenfonds bestuurders. Knot zei (via het FD):

Een belangrijke reden dat de rente volgens Knot ‘nog lange tijd laag zou kunnen blijven’, is het afbouwen van schulden door zowel banken, gezinnen als overheden. ‘Dit remt de economische groei.’ Knot noemde het voorbeeld van een gezin dat meer aflost op de hypotheek en zich daardoor geen nieuwe auto kan veroorloven. Volgens de DNB-president leidt deze schuldenafbouw tot zwakke vooruitzichten, waar een relatief lage korte rente bij past.

Klaas Knot toont zich wederom een eerlijk man. Bij Knot's conclusie zou ik eraan willen toevoegen dat de lage (en reële negatieve) rente waarmee pensioenfondsen worden geconfronteerd voor alle spaarders geldt. Rendement wordt elders gemaakt, zoals in de kluis op het Frederiksplein (zie hier voor de foto's)..

• Knot: 'Gok op hogere rente is illusie' (FD)

Constitutionele hof Duitsland vertraagt ESM

Het ESM is volgens het Duitse constitutionele hof in Karlsruhe in lijn met de Duitse grondwet. Maar met de gestelde randvoorwaarden die zij geformuleerd heeft, heeft het hof een nieuwe barrière opgeworpen. Dat lezen we in een uitgebreid artikel in het Financieele Dagblad waarin gewezen wordt op de noodzaak om deze voorwaarden vast te leggen: “Berlijn blijft te allen tijden beslissen over financiële steun”. Een aanvullend Europees verdrag lijkt door de uitspraak noodzakelijk te zijn geworden. In dat nieuwe Europese verdrag zou vastgelegd moeten worden dat Duitsland niet voor méér dan €190 miljard garant zal staan; pas daaa kan president Wulf de wet die de Duitse ratificatie van het ESM regelt definitief ondertekenen.

Conclusie? Duitsland behoudt via de 'rode rechters' in Karlsruhe de druk op perifeer Europa en de Franse hang naar het inzetten van de geldpers.

De juridische achtergronden kunt u bij het FD erop nalezen. De uitspraak van het Bundesverfassungsgericht kunt u hier in het Duits lezen en hier in het Engels.

• Mogelijk nieuwe barrière voor ESM-fonds (FD)

Leestip

• Gerrit Zalm: de bankier die weg had gemoeten (FTM)

In ander nieuws

• Italië leent tegen laagste rente in 2 jaar (RTL-Z)
• Olie-export Iran fors lager door sancties (NU.nl)

Nieuws uit buitenlandse media

Zero Hedge en de koers van Europa
Dat Zero Hedge er wat betreft de euro naast zit heb ik al vaker benadrukt. De eerlijkheid gebiedt te zeggen dat in Europa de geldpers niet aan staat en dat zit er ook echt niet in. Zelfs met de nieuwe maatregelen die de ECB heeft aangekondigd is er geen sprake van monetaire financiering van Europese staatsschulden. Dat levert Zero Hedge een probleem op want hoe kun je de uitspraken van de Duitse minister van Financiën Wolfgang Schäuble in de juiste context uitleggen?

Om de vraag te beantwoorden: niet dus. Het gehanteerde sarcastische commentaar is desalniettemin zoals gebruikelijk de moeite waard.

Bron: Zero Hedge

Collateral transformation
Deze week kwam ik het eerder tegen bij de analyse van Yves Smith (zie: Naked Capitalism) over de averechtse werking van het reguleren van Wall Street. Met name op het vlak van derivaten gaat er het nodige mis. Here we go again, zult u waarschijnlijk denken en dat zou u geheel terecht doen. Via de blogosphere een zeer scherp commentaar:

“The way it works is that “collateral transformation” desks at the big bank will take crappy assets from big investors who are required to post more collateral against losing derivatives positions and exchange them for Treasuries.  The crap assets will be assessed some kind of discounted value, so if you need $100 million in Treasuries to post as collateral, you might have to come up with $120 million of “assessed” value in the crap assets.  Does this sound at all familiar?  Hint: AIG, Bear Steas, Lehman, etc.  

In reality, “collateral transformation” is just fancy name for hypothecation.  In other words the big Wall Street banks will find Treasury bonds that can be posted as collateral and charge the counterparty a nice fee for this.  Theoretically the Treasuries can't come from customer accounts, but we saw with MF Global just how rigid this law tued out to be.  This is adding another layer of hypothecation in the financial market Ponzi scheme, only the collateral being posted to “back” the hypothecated Treasuries will crater in value in a bad market and there will be massive losses.  The fact is, Wall Street has taken the MF Global/JP Morgan model for collateral posting and injected it with steroids.  You can thank the Obama Govement for enabling and allowing this.

Aanrader!

• MF Global on steroids (Truth in gold)

Zilver en een aanstaande short squeeze?

Indien de video niet automatisch laadt, dan kunt u deze bij CNBC bekijken. Dit is niet het enige geluid annex gerucht over een short-squeeze in zilver. De collega's van Slim Beleggen hebben een interessante analyse online gezet die u hier kunt bekijken. 

Grafiek: het 'herstel' van de Amerikaanse huizenmarkt..

 

Tot slot.
Als de mensheid minder bezig was zichzelf vanwege opportunistische eigen belangen de veieling in te speculeren, dan zouden we ons kunnen concentreren op zaken die veel meer de moeite waard zijn.

Als we konden kiezen tussen giga-bailouts voor bankiers of het onderzoeken van het heelal dan is de keuze snel gemaakt..

De Standaard (België):

 

Spiegel (Duitsland), zie halverwege links: “Rechtspopulist Wilders verbucht herbe Verluste”.

 

De Frankfurter Allgemeine Zeitung (Duitsland): “Grosse Verluste für Rechtspopulisten”

Bild (Duitsland): “Holland wählt Europa”

France24 (Frankrijk): “Dutch pro-European parties sweep vote”

 

Financial Times (Groot-Brittannië): “Dutch voters reject eurosceptic fringe”

 

BBC (Groot-Brittannië): “Pro-Europe parties win Dutch Vote”

Telegraph (Groot-Brittannië): “Dutch election: Liberal and Labor politicians expected to form fractious coalition”

 

Bloomberg (Verenigde Staten): “Dutch Voters Buck Euro Debt Crisis to Re-Elect Rutte as Premier”

 

Wall Street Joual (Verenigde Staten): “Dutch incumbent hilds slim lead”

 

Xinhua (China): “Dutch party VVD wins general election”

 

 

 

 

 

Nieuws uit Nederlandse media

Duits Bundesverfassungsgericht: ESM onder voorwaarden akkoord
Via RTL-Z: “Duitsland mag, zij het onder voorwaarden, deelnemen aan het Europees Stabiliteits Mechanisme (ESM), het permanente vangnet voor zwakke eurolanden. Het Constitutionele Hof in Duitsland heeft dat woensdag bepaald. De rechters, die besluiten en wetten toetsen aan de Duitse grondwet, hebben zich over de zaak gebogen na klachten van duizenden Duitsers die bang zijn dat hun land te veel van zijn soevereiniteit prijsgeeft.”

Via FT Alphaville:

GERMAN CONSTITUTIONAL COURT SAYS REJECTS COMPLAINTS AGAINST ESM/FISCAL PACT AS LARGELY UNFOUNDED
GERMAN CONSTITUTIONAL COURT SAYS ALLOWS RATIFICATION OF ESM/FISCAL PACT UNDER CERTAIN CONDITIONS
COURT SAYS GERMANY MUST ENSURE GERMAN LIABILITY TO ESM DOES NOT EXCEED 190 BLN EUROS WITHOUT APPROVAL OF LOWER HOUSE OF PARLIAMENT
COURT SAYS BOTH HOUSES OF GERMAN PARLIAMENT MUST BE INFORMED ABOUT ESM DECISIONS
GERMAN COURT SAYS REJECTS COMPLAINT AGAINST ECB BOND BUYS

Bij Bloomberg lezen we een soortgelijke conclusie als bij de eerste berichten bij Spiegel en dat is dat één van de gestelde voorwaarden een plafond betreft op de Duitse noodhulp. Bij Spiegel werd er gerept over €170 miljard, bij Bloomberg €190 miljard. Wat vooralsnog onduidelijk blijft is de onderbouwing van die voorwaarde.

Wordt vervolgd.

• Live from Karlsruhe… It’s a ja with some buts (FT Alphaville)
• Duits Hof: onder voorwaarden akkoord met ESM (RTL-Z)
• Germany Can Ratify ESM Fund With Conditions, Court Rules (Bloomberg)

Wolfgang Schäuble: schuld VS ‘veel te hoog’
De Duitse minister van Financiën windt er geen doekjes om: “In de aanloop naar de verkiezingen is er grote onzekerheid over de stappen die de Amerikaanse regering zal zetten in het aanpakken van de schulden, die veel te hoog zijn”.

Het FD schrijft ter inleiding dat Schäuble daarmee de Verenigde Staten van repliek dient na talloze opmerkingen die de Amerikaanse overheid heeft gemaakt over de Europese schuldencrisis. Deze constatering mag niet als een verrassing komen want Europa wordt in Amerikaanse media op basis van oneigenlijke argumenten de maat genomen.

Terwijl de Verenigde Staten de weg van de minste weerstand verkiest boven het nemen van financieel pijnlijke maatregelen, krijgt Europa het verwijt niet hetzelfde te doen als de Amerikanen: printen.

• Schäuble: schuld VS ‘veel te hoog’ (FD)

Deutsche Bank zet in op kleinere bank, verhoging van buffers
Grootbank Deutsche Bank gaat activiteiten afstoten en bezittingen verkopen. De twee nieuwe co-CEOs Juergen Fitschen en Anshu Jain willen op deze wijze het kekapitaal verhogen van 7% naar 10% in 2016. Aandeelhouders kunnen rekenenen op minder dividend maar krijgen in ruil daarvoor een aandeel in een sterkere bank voor terug. Ook hier kan een verschil gezien worden met de strategie in het bankwezen aan de andere kant van de oceaan.

• Deutsche Bank maakt schoon schip (FD)

Moskou doet nieuwe zet in Gazprom-kwestie
Via NU.nl: “Bedrijven die voor Rusland van belangrijk zijn, moeten voortaan toestemming vragen aan het Kremlin of zij informatie mogen verstrekken aan mededingingsautoriteiten in het buitenland.”

President Putin wil niets weten van het Europese onderzoek naar de praktijken van Gazprom en trekt de controle naar zich toe. Per decreet heeft hij deze nieuwe wet ingevoerd en daarmee blijkt maar weer eens dat Putin het geopolitieke machtspel omtrent de energievoorraden op het Euraziatische continent keihard speelt.

• Moskou doet nieuwe zet in Gazprom-kwestie (NU.nl)

Bailout AIG winstgevend?
De bailout van de Amerikaanse verzekeringsgigant AIG lijkt een winstgevende ondeeming te zijn geweest: “VS verdient 15 miljard aan redding AIG”. Zo luiden de koppen in diverse media. Dergelijke positieve conclusies worden vaker door overheden gepresenteerd, maar wij houden een slag om de arm. Het blijft de vraag of AIG in veilige haven is.

• VS verdient 15 miljard aan redding AIG (NU.nl)

Nieuws uit buitenlandse media

Barroso: ECB moet toezien op alle Europese banken
Commissie-voorzitter Manuel Barroso heeft in het Europees parlement de plannen voor het Europese bankentoezicht toegelicht. Het voorstel van de Europese Commissie is om alle banken onder het toezicht van één toezichthouder te plaatsen waarbij de ECB de centrale rol speelt. Het voorstel heeft drie peilers:

1) De ECB moet de bevoegdheid krijgen om alle banken in de eurozone te monitoren evenals banken in de andere EU-landen. Een Europees verdrag zal dit moeten regelen.
2) Er zal een fonds opgericht worden om banken te ontmantelen die niet voldoen aan gestelde kapitaalseisen. Dat betekent dat er een constructie komt die voorziet in een ordentelijke afwikkeling van niet-levensvatbare banken.
3) Er zal een Europees deposito-garantiestelsel komen om spaargelden te beschermen.

De Commissie presenteert een Europees garantiestelsel als een manier om spaargelden te beschermen, maar een belangrijker motief betreft het tegengaan van kapitaalvlucht. Afgelopen week bleek dat via het Target2-systeem de onbalans verder was opgelopen en dat duidt erop dat grote sommen geld uit zuidelijke landen worden overgemaakt naar banken in noord-Europa en dat zet de bankensector in Zuid-Europa verder onder druk.

Met name het voorstel om tot een Europees deposito-garantiestelsel te komen zal de gemoederen de komende weken gaan bezighouden. Eveneens kunnen we schrijven: wordt vervolgd.

• EU's Barroso: ECB should oversee all banks in banking union (Reuters)

Systeemrisico's Amerika: regulering werkt averechts
Yves Smith van Naked Capitalism is scherp in haar laatste analyse over het Amerikaanse toezicht op 'too big to fail' banken en de regulering van derivaten. Haar conclusie? Hetgeen via regulering getracht wordt te voorkomen wordt er juist door in hand gewerkt.

Uit de inleiding:

In an perverse case of synchronicity, one headline last night touted regulatory efforts to address systemic risk as another highlighted bank efforts to increase it. And the ongoing efforts of banks to expand risk creation is no accident. As Andrew Haldane of the Bank of England has pointed out, the payoffs to bank employees are like an option: they have capped downside (annual paydays and no clawbacks) and considerable upside. The way to increase the value of an option is to increase volatility. And the financial services industry has and continues to be in the position of generating endogenous risk via leverage, complexity, and opacity.

Lees verder: Quelle Surprise! Regulatory Measures to Reduce Systemic Risk Are Proving to Be Ineffective, Possibly Counterproductive (Naked Capitalism)

Te koop: het Amerikaanse politieke systeem

Tot slot.
Altijd leuk: FAILS.

Nieuws uit Nederland

Albert Heijn wendt marktmacht aan om marges toeleveranciers af te romen
Via het FD: Het is voor het eerst dat Albert Heijn overgaat tot een eenzijdige verhoging van de korting die het als grote afnemer van zijn leveranciers krijgt. De detailhandelaar verhoogt de korting per maandag 17 september met 2 procentpunt.

Een betrokkene wijst erop dat de maatregel vooral kleinere levensmiddelenfabrikanten treft. ‘Dit is te gek voor woorden. U wilt niet weten wat voor paniekerige telefoontjes ik krijg. Familiebedrijven die leveren aan Albert Heijn maken een rendement van 1 tot 2%. Die schieten meteen in het rood.’

Albert Heijn wendt met deze uitzonderlijke stap haar marktmacht aan om de marges van toeleveranciers af te romen en in eigen zak te steken. Albert Heijn moet gewoon centjes verdienen net zoals alle andere supermarkten, maar indien de gefragmenteerde macht van toeleveranciers gebundeld zou zijn dan zou er een tegenwicht zijn die Albert Heijn verhindert om deze marktmacht te gebruiken, of misbruiken zoals u wilt. De toeleveranciers zouden bijvoorbeeld kunnen dreigen om niet langer aan Albert Heijn product te leveren. Dit gaat echter niet want met name kleine toeleveranciers zouden snel door hun reserves heen zijn en dat biedt AH de mogelijkheid om te kijken wat zij binnen kan harken.

Wat mij betreft is dit een voorbeeld van hoe concurrentieverhoudingen scheef gegroeid zijn en daar is maar één oorzaak voor aan te wijzen: een op synthetisch krediet gebaseerde economie.

• Albert Heijn laat fabrikant betalen voor eigen expansie (FD)

Mas Servezza
Van onze SNS-correspondent..

Ons spaans gaat niet veel verder dan “mas servezza por favor” dus toen Minister President Rajoy is gisteren op de spaanse TV kwam hebben we de tolken moeten vertrouwen. Blijkbaar heeft hij gezegd dat hij geen inmenging wil van de EU over hoe er bezuinigd moet worden. Dat er bezuinigd moet worden is wel duidelijk maar de invulling hiervan vindt hij een binnenlandse aangelegenheid. “If there is one area I won't touch, it is the pensions because the pensioner is the most fragile person.”
————
Bill Gross laat van zich horen: Reflatie staat op de agenda en steilere yieldcurves in het verschiet. Logisch, nu nog zien of de markt dat ook zo ziet. De amerikaanse forward swapmarkt laat zien dat er consens is dat Fed Funds tot 2015 erg laag blijven. Een versteiling van de curve zou uit het lange eind moeten komen. Ook dat lijkt niet onlogisch.
————-
Het Duitse constitutionele hof laat weten dat het misschien meer tijd nodig heeft om over de legitimiteit van het ESF te oordelen want parlementslid Peter Grauweiler (kamp Merkel) heeft op het laatste moment een bezwaar ingediend omdat de uitwerking van de directe ECB transacties (opkopen staatsschuld) moet worden meegewogen in de beoordeling. Dat lijkt ons normaal en zien niet in waarom het hof daar meer tijd voor nodig zou hebben, behalve dan om stempeltjes te zetten en de aanvraag zu ordnen.Vandaag horen we of er uitstel komt. Het is een precaire zaak want 53% van de duitsers wil niet dat ESM er komt maar de Bundestag heeft het met een dikke meerderheid aangenomen. Niet dat het hof zich bezighoudt met politiek, maar het wordt wel meegezogen.
————-
Om 9 uur stelt de Agent van het Ministerie van Financiën het loket van de 2.25% Nederland 2022 open voor inschrijving tot een bedrag van 2.5Mrd. Bij een prijs van 103.55 geeft dat een rendement van 1.85%. Nou ja, rendement, eerder een aalmoes. In Japan zullen ze dat anders zien want deze 1.85% is altijd nog een vol procent hoger dan het rendement op 10 jaar JGB's.
Gewoon om het speelveld te bepalen: bij een rendement van 0.8% heeft de 2.25% Nederland 2022 een prijs van 113.60 en dat is 9.7% hoger dan nu.
————-

Inmiddels is bekend geworden dat het Duitse constitutionele hof morgen toch uitspraak doet over de vraag of het Europese noodfonds ESM conform de Duitse grondwet is.

• Duits hof vonnist toch over ESM-fonds (RTL-Z)

Brussel maakt haast met bankenunie
Het FD heeft in aanloop naar de presentatie morgen over het Europese bankentoezicht een aardige samenvatting gemaakt wat er exact zal gaan veranderen. Morgen maken voorzitter van de Europese Commissie Manuel Barroso en eurocommissaris voor de intee markt Michel Baier, de plannen bekend. Haast is geboden want het Spaanse bankwezen staat onder grote druk.

Het FD schrijft onder het kopje “Essentiële bouwblokken”:

Toch wil de Commissie vervolgens per 1 januari 2014 ten minste alle 5400 banken in de eurozone en het liefst alle 6800 banken in de hele EU binnen het enkelvoudig toezichtsysteem brengen, waarin de ECB eindverantwoordelijk wordt en uiteindelijk bankvergunningen kan intrekken. Dat doet ze uit een oogpunt van het gelijke speelveld en omdat er anders banken onder de radar kunnen blijven die wel degelijk het hele systeem kunnen bedreigen.

Intussen moeten nóg twee essentiële bouwblokken van de bankenunie worden afgerond: de harmonisatie van depositogarantiestelsels en de wijze waarop insolvente banken worden geherstructureerd en eventueel gecontroleerd failliet kunnen gaan. De voorstellen daarvoor liggen al bij de ministerraad en zijn in de ogen van Baier de opmaat voor de omstreden onderlinge pan-Europese borgstelling.

Het is goed te constateren dat Europa inderdaad werk maakt van het ontmantelen van zieke banken. In die zin, hoe eerder hoe beter. Dat neemt echter niet weg dat de haast waarmee een Europees depositogarantiestelsel ingevoerd zal worden kan leiden tot disproportionele overdrachten van 26 eurolanden naar een land in de problemen. Tel daarbij op dat grote landen grotere banken hebben dan schuilt de duivel in de details en is er genoeg stof voor discussie.

• Brussel maakt haast met bankenunie (FD)

Subsidiegekte Amsterdam
Via de Telegraaf: Voor het eerst heeft de gemeente Amsterdam een duidelijk overzicht gemaakt van alle organisaties en projecten die jaarlijks worden gespekt. In totaal hebben de gemeente en de stadsdelen in 2011 voor 490 miljoen euro uitgedeeld.

We reppen wel eens over Havana aan de Amstel en dat doen we niet voor niets. U kunt de lijsten hier en hier downloaden en dooemen. De eerste lijst past op 52 pagina's maar die had meer pagina's kunnen omslaan ware het niet dat stadsdeel Nieuw-West de 391 subsidies die zij verstrekt als bulk had aangeleverd. De tweede lijst is 26 pagina's lang.

• Subsidiegekte schokt VVD (Telegraaf)

Nieuws uit buitenlandse media

ZIRP tot in 2015
Zero Interest Rate Policy of ZIRP is één van de vele acroniemen die deze crisis hebben opgeleverd. Het is het codewoord voor het gratis geldbeleid van de Federal Reserve. Bloomberg deed een rondje markt en de verwachting is duidelijk: ZIRP is een blijvertje; in ieder geval tot 2015. Het betekent dat de Fed in feite géén kant op kan; een hogere rente ter compensatie van het ter beschikking stellen van kapitaal zouden Amerikaanse financials en de Amerikaanse overheid niet kunnen overleven. Dat betekent dat negatieve rente, dat is een overdracht van spaarders naar schuldenaren, voorlopig dé peiler onder het beleid van de Federal Reserve zal blijven.

• Fed Stuck at Zero Into 2015 Seen in Swaps, QE Odds Reach 99% (Bloomberg)

Obama boekt 'succes': begrotingstekort 2012 lager dan 2011
Zonder enig verder commentaar. Het Amerikaanse begrotingstekort in 2011 betrof $1,27 biljoen. Het begrotingstekort van het fiscale jaar 2012 staat met nog een maand te gaan op $1,165 biljoen en zal inclusief de laatste maand hoogst waarschijnlijk gereduceerd worden tot $1,23 biljoen.

Zero Hedge presenteerde twee grafieken ter illustratie..

Bron: Zero Hedge

System D
In een prachtig artikel van Lambert Strether gaat hij in op System D, een afgeleide van “l'economie de la débrouillardise”. Wat System D inhoudt? Het benadert volledig vrije marktwerking en is vrijwel geheel gebaseerd op zelfredzaamheid en vrije in- en uittreding.

Erg mooi artikel. Aanrader!

• The Virtues of “Système Débrouiller” (Naked Capitalism)

China en de aanstaande machtswisseling
Het blijft een ontwikkeling om in de gaten te houden..

• Speculation in China On Possible Assassination Attempt on Number Two Man Xi Jinping (Jesse's Café Américain)

Tot slot.
Volgens één van de commentaren betreft het een oud filmpje, maar wij kenden deze nog niet. De beelden spreken voor zich en nu kan ook ik mij voorstellen dat vanwege de vele aanslagen men wil voorkomen dat men vast komt te zitten in het verkeer, maar op deze manier maak je zeker geen vrienden..

Nieuws uit Nederlandse media

Wellink over de ECB-maatregelen

Voor veel criticasters van deze financiële crisis blijkt Nout Wellink vaak als een rode lap op een stier te werken, maar zonder enige gêne: ja, wat Wellink zegt. De beste man geeft hier een steekhoudend commentaar.

Frans begroten: het kwartje van Kok?
In het Frankrijk van president Hollande groeit de economie minder hard dan de prognoses hoopgevend suggereerde en dat noodzaakt bezuinigingen. Zou de economie met 1,5% gaan groeien, nu blijkt de groei om en nabij de 0,8% te zijn en dat laat een gat achter op de begroting. De regering van president Hollande zal voor €30 miljard aan bezuinigingen moeten vinden om de Europese begrotingsnormen te halen. In het FD lezen we daarover:

Tijdens een televisie-interview zei de Franse president dat de aangekondigde belastingschijf van 75%  voor inkomens boven de  € 1 mln in principe voor twee jaar geldt. Als de crisis voorbij is, verdwijnt  de maatregel.

In Nederland weten we wat de betekenis is van woordje 'tijdelijk': het kwartje van Kok wordt nog steeds afgetikt..

• Franse president ziet groei tegenvallen (FD)

Lekker rustig bondje
Van onze SNS-correspondent, dit keer met een vrolijke noot tot slot. Dat is er ééntje met een heilzame werking voor de lachspieren..

Lekker rustig die bondjes. Couponnetje knippen en weer verder slapen. Als het fout dreigt te gaan dan grijpt de overheid wel in.

De markt reageert in ieder geval euforisch op de plannen van de ECB. Het is wel zo dat landen in de problemen eerst nog steun aan dienen te vragen bij ESM/EFSF met alle beloftes van dien (die Spanje bijvoorbeeld vooralsnog niet wil geven). Begin volgende maand moet een Momorandum of Understanding klaar zijn waarin deze gang van zaken wordt geformaliseerd. Hiermee zou de ECB op tijd klaar zijn om perifeer papier op te kopen. Er komt namelijk een grote aflossing aan die Spanje in de problemen zou kunnen brengen als er geen vangnet is voor nieuw papier.

Ook is het zo dat de Bundestag nog akkoord moet gaan (hebben 27% stemrecht), but markets buy the rumour and sell the fact. Overigens wijst een opiniepeiling in Spanje uit dat inmiddels 72% van de ondervraagden er van uit gaat dat een EU reddingsoperatie noodzakelijk is. Verleden maand was dat nog 62%.

Woensdag moet het duitse hof beslissen of ESM van start kan gaan, iets wat Morgan Stanley een 60% kans van slagen geeft. Uit een enquete in Der Spiegel blijkt dat 54% van de duitsers voor een blokkade door het hof is, maar ja sinds wanneer heeft het volk het voor het zeggen? Het duitse consitutionele hof staat er om bekend erg onafhankelijk te zijn en regelmatig voor verrassingen te zorgen dus commentatoren passen wel op om te voorspellen wat het hof waarschijnlijk zal gaan doen.
Het rendement op 10 jaars spaans papier is 1.2% gedaald en staat nu op ca. 5.6% (grafiek). Uitgedrukt in performance is dat 9.4% winst ten opzichte van een week geleden. Op dit moment is het rendement van 10 jaar Nederland 1.85%. Dat betekent dat 10 jaar Spanje in één week net zoveel heeft opgeleverd als wanneer men 5 jaar lang een couponnetje van1.85% bijschrijft.
————
Griekenland blijft toch ook de aandacht vragen. Volksvertegenwoordigers zijn er dit weekend niet in geslaagd om tot overeenstemming over 11.5Mrd bezuinigingen te komen. De Trojka is vandaag tegen de middag in Athene. Er wordt gestaakt dus een preciese aankomsttijd kan niet worden gegeven en bovendien staat vulkaan Santorini op het punt van uitbarsten.
————
Deze week staat er ca 15Mrd aan nieuw staatspapier in de agenda terwijl er voor 20Mrd aan rente en aflossing naar de markt vloeit. Naast Nederland en Duitsland komt ook Italië met uitgiftes van 3, 11 en 15 jaars papier.
————
Tot slot nog een vrolijke noot. Onderstaande link kregen we binnen inzake een filmpje van Mario Draghi in zijn jonge jaren:
http://i.imgur.com/XaiUx.gif

Merkel wil geen Grexit
Volgens ingewijden van Angele Merkel die met het Duitse Spiegel spraken is bondskanselier Merkel tegen een vertrek van Griekenland uit de euro. Via RTL-Z : De Duitse bondskanselier Angela Merkel is van mening dat Griekenland de eurozone in geen geval mag verlaten en is bereid het land meer bewegingsruimte te geven. [..] Volgens het bericht wil Merkel in ieder geval Griekenland geen derde hulppakket geven, omdat dat geen meerderheid in de Bondsdag zou halen. Maar ze zou wel bereid zijn de voorwaarden van de hulp aan de Grieken te veranderen. Zo kan de volgende krediettranche voor Athene worden vergroot en kan een latere lening overeenkomstig worden verkleind, aldus Der Spiegel.

Het verbaast mij helemaal niets. Ik heb er wel vaker op gewezen: de ketting is zo sterk als de zwakste schakel. Als de euro-ketting breekt dan zijn wij heel ver weg van waar we willen zijn (ook al verschillen hierover de meningen).

• 'Merkel wil geen Grieks vertrek uit euro' (RTL-Z)

Terwijl Griekenland economische schoktherapie ondergaat (de Grieken kunnen niet anders dan afkicken van synthetisch krediet), krimpt de economie in Italië en gaan de Spanjaarden er in meerderheid vanuit dat de Spaanse regering een hulpverzoek zal gaan indienen. Maar liefst 72% van de respondenten van de Spaanse krant El País gaf aan dat zij verwachten dat de Spaanse Europa in Brussel zal aankloppen.

• Sterkere krimp Italiaanse economie (NU.nl)
• 'Spanjaarden verwachten hulpverzoek' (RTL-Z)

Nieuws uit buitenlandse media

De wereld vanuit Berlijn: Spiegel inventariseert Duitse ontvangst maatregelen ECB
Het Duitse Spiegel vat bij belangrijke gebeurtenissen de meningen in Duitse media samen. Dat deed Spiegel ook naar aanleiding van de aangekondigde maatregelen van de ECB. Dat levert een zeer helder artikel op met de Duitse opinie. Zoals ik vrijdag al schreef is er geen sprake van monetaire verruiming of geldpersfinanciering; het gaat om verschuivingen en het grote probleem draait om de vraag of de ECB uit de markt kan stappen indien landen zich niet aan de gestelde hervormingen houden.

Het is dan wel geen geldpersfinanciering, maar de ECB begeeft zich op glad ijs door het inzetten van monetaire beleidsinstrumenten in fiscale aangelegenheden. En zoals Nout Wellink al wees op de risico's van het verschuiven landenrisico's van markt naar centrale bank, zo wordt dat ook in Duitsland gedaan.

Het commentaar van de Frankfurter Allgemeine Zeitung (FAZ) is scherp (vertaling Spiegel):

“Draghi has made it clear that, from now on, the ECB will only buy bonds when a crisis-hit country asks for help from the euro rescue fund or agrees to other conditions. But that promise isn't new. The would-be saviors of the euro have been insisting on structural reforms for years. The recipients of aid make promises but often do not keep them. But what will the ECB do if, say, Italy does not carry out the labor market reforms it has promised? Is it going to start selling Italian bonds? It can't if it takes its own argument seriously, that monetary policy in the euro zone no longer functions properly.”

“The central bank is getting tangled up in its own arguments because it has allowed itself to become the prisoner of politics. Since it is willing to make up for the failures of European politicians, it can not quit the bond-purchasing program.”

“The leaders of southe euro-zone countries should be happy: They can continue to borrow at low interest rates and do not need to worry about finding investors. But the northe leaders are satisfied, too, because they can hide behind the ECB and do not need to face uncomfortable questions in, say, the Bundestag (Germany's parliament) about all the additional risks that Germany is taking on. In the euro zone, there is no longer a distinction between monetary and fiscal policy.”

Hier is wat mij betreft geen speld tussen krijgen. De enige manier om politici te dwingen orde op zaken te stellen is een fiscale 0-lijn. De ECB wordt doorgaans verweten te weinig te doen, maar het tegendeel is het geval. De beeldspraak dat de ECB in gijzeling wordt genomen door de Europese politiek is er één die mijn inziens terecht is. De kritiek die geleverd wordt, moet gericht blijven op de veroorzakende partij en dat zijn en blijven politici. Bankiers valt veel te verwijten, maar het zijn politici die geen afscheid willen nemen van een mislukt economisch paradigma: meer uitgeven dan je binnenkrijgt werkt nu eenmaal voor niemand. En tekorten printen? Dat is geen oplossing maar een recept voor een verergering van deze crisis.

Het Europese leiderschap blijkt keer op keer niet in staat te zijn om hetgeen zij bijvoorbeeld Griekenland opleggen, ook aan zichzelf op te leggen. De dag dat er in heel Europa een (grondwettelijke) fiscale 0-lijn geldt – dat is een verbod op begrotingstekorten en dat is het equivalent van een verbod op onaflosbare staatsschulden – dan pas kan de Europese vlag buiten gehangen worden. Alleen dan heeft men het financiële systeem op fundamentele wijze en ten goede veranderd*.

• The World from Berlin: 'The ECB Is Doing Govements' Dirty Work' (Spiegel)

* Overigens, een herwaardering van goud is de enige manier om definitief uit het slechte schuldenmoeras te komen, maar in de tussentijd moeten (en worden ook) de fiscale spelregels aangepast zodat fiscale ontsporingen voor goed tot het verleden behoren.

Jesse over Bill Gross' liefdeverklaring voor goud

Bleek fondsbeheerder Bill Gross van 's werelds grootste obligatiefonds PIMCO eerder al de houdbaarheid van de Amerikaanse staatsschuld in twijfel te trekken en stapte hij deels uit Amerikaans schuldpapier (voor zover Pimco dat kan), nu bekent hij en publique naar goud te kijken. Gross kiest zijn momenten uit om niet de geschiedenisboeken in te gaan als fondsbeheerder die de monetaire superstorm niet heeft zien aankomen.

Ten aanzien van GLD waar Gross naar kijkt is er zoals te verwachten valt commentaar van gold bugs. Jesse schrijft treffend:

Some gold advocates of my acquaintance were complaining that Mr. Gross is looking at GLD rather than a straight up bullion purchase. I think that is a bit unrealistic given the size of his fund and the scope of the potential demand, not to mention his position in the 'financial establishment.' One must bear in mind, however, that when a whale like Bill Gross speaks, he is wearing a 50,000 watt megaphone compared to most. So we ought not to discount the importance of what he says.

And who knows, he may already be invested in GLD and is now talking his book.

But I share the distrust that some have of GLD and SLV except as a short term paper exercise. Any failure of those instruments due to malfeasance would provide a leg up for the metals that would be rather impressive.

• Bill Gross: I Am Leaning to Gold over Bonds (Jesse's Café Américain)

Must read: verhoging Amerikaans schuldenplafond was een politiek drama
De Washington Post wijdde een heel lang artikel aan het bijna 'ontploffen' van de deal tussen Republikeinen en Democraten vorig jaar om tot een verhoging van het schuldenplafond te komen. President Obama bleek tot zijn grote ergeis beperkt te worden door de Amerikaanse grondwet: het Amerikaanse congres schrijft de wetten, de President mag die ondertekenen of niet. De reden voor zijn ergeis is begrijpelijk want hij was (en is) bevreesd dat de verhoging van het schuldenplafond niet hoog genoeg zal blijken te zijn en dat voor de Amerikaanse presidentsverkiezingen de discussie opnieuw op de agenda komt te staan. Het zou betekenen dat heel Amerika geconfronteerd wordt Obama's gat in de hand. En wie de cijfertjes in de gaten houdt, weet dat er een zeer reële mogelijkheid is dat het schuldplafond inderdaad voor de verkiezingen bereikt wordt.

Dat vorig jaar de spanningen hoog opliepen blijkt uit het artikel dat de Washington Post hierover schreef. President Obama moest door een stafmedewerker van de Democratische leider uitgelegd worden wat de situatie was. Hij durfde het aan om geen blad voor de mond te nemen en sprak zijn grote verbazing uit dat het Witte Huis geen plan B had. Zijn boodschap was simpel: er mocht niet verwacht worden dat er een alteatief plan zou volgen. Er zat maar één ding op: Obama zou elk akkoord moeten ondertekenen want alleen op die manier kon een financiële catastrofe afgewenteld worden.

Terwijl president Obama vraagt naar de 'onbekende' weg in het geval hij het akkoord niet ondertekent, schetst minister van Financiën Timothy Geithner het scenario van een financiële catastrofe:

Could I actually veto it? Obama asked, adopting his law professor manner. What would happen on the day of the veto? The day after?

“It would have massive effects,” Geithner said. Treasury had to conduct a bond auction in the open market in about five days, the regular Tuesday auction, with settlement on Thursday. That first auction could be a kind of tripwire, setting off a chain reaction. The federal govement couldn’t pay its bills. “Why would anyone buy U.S. bonds if it’s an open question whether we are going to have the authority to pay for them?”

Another possible outcome, Geithner said, was perhaps worse. “Suppose we have an auction and no one shows up?

The cascading impact would be unknowable. The world could decide to dump U.S. Treasuries. Prices would plummet, interest rates would skyrocket. The one pillar of stability, the United States, the rock in the global economy, could collapse.

Aanrader!

• Inside story of Obama’s struggle to keep Congress from controlling outcome of debt ceiling crisis (Washington Post)

Tot slot.
Stel. Uw buren geven een feestje waar de gasten de karaoke-machine goed weten te waarderen. En dat tot diep in de nacht. Slapen kan dan een zeer lastige opgave blijken te zijn. Wat kan je daar vervolgens tegen doen?

Een prachtig voorbeeld van zoete wraak na een slapeloze nacht:

Lees het hele artikel bij de Telegraph!

• Neighbour kept up by late night karaoke posts public critique of terrible singing (Telegraph)

Nieuws uit Nederlandse media

Voor de toelichting van de aangekondigde maatregelen van de ECB verwijs ik naar het bericht “Zet de ECB de geldpers aan met het Outright Monetary Transactions programma?“

Een overzicht aan berichtgeving in andere media t.a.v. de zeer uitzonderlijke maatregelen van de ECB:

• ECB en politieke leiders zijn nu echt elkaars gijzelaar (FD)
• 'ECB doet geen steunaankopen zonder hervormingen' (Volkskrant)
• Draghi levert waar markten om vroegen; beurzen enthousiast (RTL-Z)
• Spaanse rente onder de 6 procent (NU.nl)

Uit buitenlandse media:

• Seniority, the SMP, and the OMT (FT Alphaville)
• ECB Head Draghi Backs Up Pledge to Save Euro (Spiegel)
• Wall Street Analysts Respond To Mario Draghi (Zero Hedge)

Gemeente Den Haag kort op subsidies vanwege te hoge salarissen
Gisteren (zie “graaien bij woningbouw“) maakte het Financieele Dagblad al melding van torenhoge salarissen onder bestuurders van woningbouwcorporaties. Het FD geeft vandaag een vervolg aan deze problematiek met de genomen maatregelen van de gemeente Den Haag. Den Haag kort de subsidies aan instellingen die met publiek geld (mede) gefinancierd worden omdat zij salarissen geven die boven de balkendenorm uitkomen. Het FD schrijft:

Stichting Paassia BAVO Groep, een aanbieder van geestelijke gezondheidszorg, moet bijna € 218.000 subsidie inleveren. Bij deze zorginstelling verdienen maar liefst zes bestuurders en medewerkers boven de norm van €193.000. De voorzitter van de raad van bestuur spant de kroon met een inkomen over 2011 van € 263.072.

Verder krijgen onder meer de woningcorporaties Staedion, Wooncentrum Haaglanden en Haag Wonen een korting op hun subsidie vanwege de te hoge topinkomens. Donderdag berichtte deze krant nog dat zeker een derde van de directeuren van woningcorporaties meer dan de balkenendenorm verdient.

Het FD meldt dat het in de gemeente Den Haag om 23 functionarissen gaat die een salaris krijgen die boven de balkendenorm uitkomt. Bezuiniginsmaatregel nummero uno lijkt mij een schot voor open doel: voer dit jaar nog het Haags gemeentelijk beleid in heel Nederland in. Of je als politicus nu 'links' of 'rechts' staat, deze kans kan en mag niet onbenut gelaten worden.

• Den Haag haalt te hoge lonen bestuurders terug (FD)

Morgan Stanley: 'Nederland zwakste keland eurozone'
Via RTL-Z: “Volgens Morgan Stanley zal Nederland dit jaar als enige keland een economische krimp kennen. De prognose van een mild herstel in 2013 komt volgens de bank onder druk door onzekerheid over tal van belangrijke politieke beslissingen voor en na de verkiezingen op 12 september.

De bank is van mening dat de consument de vooaamste rol heeft in de ontwikkeling van de Nederlandse economie. “Nederlanders lijken meer moeite te hebben met de noodzaak om hun schulden af te lossen. Bovendien neemt hun onzekerheid toe door een krappere bestedingsruimte en de zwakke arbeidsmarkt.”

Daar is geen speld tussen te krijgen.

• 'Nederland zwakste keland eurozone' (RTL-Z)

In ander nieuws:

• Banken laten geen traan om stille dood van gewilde spaarhypotheek (FD)
• 'Woningbouw neemt in 2013 verder af' (RTL-Z)
• Rijk verleidt pensioenfondsen tot investeren (FD)

Nieuws uit buitenlandse media

Het Amerikaanse financiële toezicht faalt, maar hoe?
Bloomberg kreeg via de Amerikaanse variant op de Wet Openbaarheid Bestuur (Wob-verzoek) toegang tot e-mails tussen de baas van de Securities Exchange Commission, Mary Shapiro en oud-collega en lobbyist voor banken Annetta Nazareth. Daarmee kreeg Bloomberg een aardig inkijkje in de bijzondere relatie tussen Wall Street en het toezichtsapparaat. Conclusie? Men stelt elkaar nogal zeer op prijs..

• Top Bank Lawyer’s E-Mails Show Washington’s Inside Game (Bloomberg)

En dat het toezicht in de Verenigde Staten faalt, bleek weer eens toen er een kapotte algo bij de Amerikaanse broker Knight, online gezet werd en er een aandelenravage werd aangericht. Zoals gebruikelijk worden de echte problemen onder het tapijt geveegd en komt de dikke duim eraan te pas een oorzaak te benoemen die niet de oorzaak is. Themis Trading legt uit..

• Listen Carefully (Themis Trading)

Cartoon!

h/t Frank

Hoeveel is $1 biljoen?
Rick Santelli hoorde de bijzondere speech van Michelle Obama aan en hij trok zich de opmerking aan dat Barack Obama het niet belangrijk vindt hoeveel iemand verdient maar eerder kijkt naar hoe iemand zijn geld verdient. De boodschap leek te zijn dat geld er niet toe doet. Santelli stond stil bij het bereiken van een nieuw Amerikaans dieptepunt: een staatsschuld van $16 biljoen. Maar hoeveel is eigenlijk $1 biljoen? Santelli rekent een aantal vergelijkingen voor.

Corruptie in China
In China zal dit najaar een belangrijke verschuiving plaatsvinden in de personele bezetting van het Chinese bestuur. De communistische partij benoemt eens in de tien jaar nieuwe bestuurders en daarbij sneuvelen reputaties en stomen ambitieuze partijbobo's op als de nieuwe sterren van de communistische partij.

Via Bruce Krasting stuitte ik op een zeer kritische analyse van Bronte Capital ten aanzien van de wijdverspreide corruptie in China. In aanvulling daarop vond ik nog veel meer anekdotische illustraties van hoe Chinese bestuurders op oneigenlijke manieren invulling geven aan wat wij in Nederland bestuurlijke zelfverrijking noemen.

Met name de uitgebreide analyse van Bronte Capital is zeer de moeite waard om te lezen omdat het een helder inzicht verschaft in het 'verdienmodel' van corruptie in China. De Chinese Jan modaal (voor zover die te vergelijken is) beschikt over geen enkele mogelijkheid om het opgespaarde vermogen veilig te stellen tegen chronische inflatie of wijdverbreide corruptie. Het is een bijzondere kijk op de Chinese economie, de één kind-politiek, en zonder dat de analyse erop in gaat, is het beleggingsalteatief van goud in China al snel verklaard.

• Thieving Thieves (Bruce Krasting; Zero Hedge)
• Must read: The Macroeconomics of Chinese kleptocracy (Bronte Capital)
• High Speed Scandal: Ferrari Incident Rocks China (the Daily Beast)
• China Argues Over How Much Corruption Is Best (Bloomberg)

In ander nieuws:

Het onderstaande bericht is in de proporties van wereldwijde problemen en met name Amerikaanse problemen een belangrijke indicator over hoe slecht het gaat.

• The Death Of IPOs, And Why It Matters To You (Zero Hedge)

De Ieren kregen naast een compliment voor het behalen van de begrotingsdoelstellingen een pluim, maar worden ook onder druk gezet door te gaan met hervormingen. Ook in Ierland leidt dat tot spanningen binnen de regeringscoalitie.

• IMF demands greater clarity on Irish austerity plans (Reuters)

Tot slot.
Harder lopen dan Usain Bolt? Een door het Pentagon gefinancierde robot – de 'cheetah' – is het gelukt. Welke militaire toepassingen men in gedachten heeft? Om eerlijk te zijn: ik wil het niet weten.

 

Met het besluit van de Europese Centrale Bank (ECB) om de rente van met Zuid-Europese overheden omlaag te krijgen via de aankopen van staatsobligaties op de secundaire markt, lijkt het een vanzelfsprekendheid te concluderen dat de ECB de geldpers heeft aangezet. Niets is  minder waar. De geldpers is niet aangezet en zal ook niet worden aangezet.

Hoe technisch ook deze aangekondigde interventie van de ECB moge zijn, in het kort komt het erop neer dat geld dat de ECB aanwendt om steunaankopen in m.n. Spanje te doen, direct door de ECB elders uit de economie wordt gehaald. Dit wordt ook wel sterilisatie genoemd en de ECB stelt dat zij het volledige bedrag zal steriliseren. De ECB doet dit door bij banken hetzelfde bedrag als wat zij in staatsobligaties heeft gestoken weg te halen. Netto is daarmee het effect dat er nul euro's de economie extra worden in gepompt.

Mandaatstelling ECB: prijsstabiliteit
De ECB heeft een enkelvoudig mandaat: zij dient enkel en alleen prijsstabiliteit te bewerkstelligen. Indien de ECB nieuw geprint geld de economie in zou pompen dan neemt de geldhoeveelheid toe en dat zal als effect hebben dat prijzen stijgen. Economen spreken dan van inflatie en dat moet de ECB juist voorkomen. Door de steunaankopen van staatsobligaties te steriliseren blijft de ECB binnen haar mandaat omdat er niet meer euro's in omloop worden gebracht.

Verbod op monetaire financiering
Heel wat lastiger wordt de discussie of de ECB zich houdt aan het verbod op monetaire financiering van overheidstekorten. Immers, de ECB koopt staatsobligaties op de secundaire markt en die staatsobligaties zijn hoe je dit ook wendt of keert het gevolg van begrotingstekorten. Er wordt een monetaire bijdrage geleverd aan de invulling van de financieringsbehoefte van overheden. Bovendien daalt de rente op de desbetreffende staatsschulden en dat helpt overheden bij de financiering van huidige begrotingstekorten.

De ECB stelt dat zij in het kader van het monetaire transmissiemechanisme overgaat tot aankopen. Dat is een wollige omschrijving waarmee de ECB bedoelt dat zij de rente die zij voor de gehele eurozone heeft vastgesteld niet aan ziet komen in de landen die het moeilijk hebben. De angst onder beleggers, groot of klein, dat de euro uiteen zal vallen of dat banken of overheden zullen failleren, leidt ertoe dat beleggers hun geld weghalen uit probleemlanden met als gevolg dat daar de rente stijgt. Het transmissiemechanisme hapert en dat moet hersteld worden, aldus de ECB.

Door enerzijds de aankopen te steriliseren en anderzijds overheden voor wie een lagere rente via het opkopen van hun schulden gesteund worden te verplichten te hervormen, dwingt de ECB af dat zij zich op termijn uit de markt kan terugtrekken. De ECB neemt op die manier als het ware deel aan de markt maar laat de volledige verantwoordelijkheid om tot een fiscaal evenwichtig beleid te komen bij regeringen. De rente voor overheden moet door de markt bepaald worden, niet de ECB. De vraag is en blijft echter in welke mate de ECB in staat zal zijn om zich uit de markt terug te kunnen trekken zodat hierover geen enkele twijfel bestaat.

Geen unanimiteit
Op de vraag of het volledige bestuur van de ECB het nieuwe programma steunt antwoordde Mario Draghi dat één ECB-bestuurder niet akkoord is gegaan. Die tegenstem kan vrijwel niet anders van de Duitse centrale bankier Jens Weidmann afkomstig zijn en dat betekent dat de grootste aandeelhouder en meest invloedrijke centrale bank een belangrijk signaal afgeeft: de ECB begeeft zich op glad ijs.

Duidelijk mag zijn dat deze uitzonderlijke maatregelen de grenzen van het mandaat van de ECB hebben opgezocht en hebben bereikt. Hieruit kan worden opgemaakt dat de huidige financiële situatie estig zo niet precair is want zonder interventies kan de situatie in Zuid-Europa alleen maar verslechteren. Hoe dan ook geldt dat Europese politici en met name de regeringsleiders in de probleemlanden, aan zet blijven om een antwoord te vinden op de vraag hoe zij het gat in hun eigen hand kunnen dichten.

Kritiek
Persoonlijk acht ik de wijze waarop de aankopen van perifeer schuldpapier gekocht worden binnen het mandaat van de ECB te blijven. Echter, het is en blijft een onzalig pakket aan maatregelen. De huidige situatie is ontstaan door politiek gedraal en een weigerachtige houding om tot echte hervormingen te komen. Het gevolg is dat monetaire instrumenten moeten worden ingezet zodat een fiscale ontsporing van Zuid-Europa wordt voorkomen en dat zou niet moeten gebeuren.

Kritiek geven op de ECB is ontzettend makkelijk, maar die zou al snel voorbij gaan aan wat de ECB daadwerkelijk doet, en afleiden van waar het echt om gaat. Indien er kritiek geuit wordt, dan moet die allereerst uitgaan naar de veroorzakers van de problemen. Dat zijn en blijven overheden die samen met het bankwezen het huidige op krediet gebaseerde systeem hebben laten ontsporen. Overheden schrijven wetten en regels; de ECB niet.

Fiscale tekorten, mede als gevolg ontstaan door een schrijnend gebrek aan kekapitaal in het Europese bankwezen en seriële bailouts, en Keynesiaanse begrotingspolitiek zijn en blijven een politieke verantwoordelijkheid. Dat er monetaire instrumenten moeten worden ingezet, zij het gesteriliseerd, om zodoende te voorkomen dat Zuid-Europese economieën crashen, is een testimonium paupertatis en volledig toe te schrijven aan collectief falen van Europese regeringsleiders.

Nieuws uit Nederlandse media

Graaien bij de woningbouw
Het FD kopt dat een derde van de bestuurders van woningbouwcorporaties nog steeds meer verdient dan de balkenendenorm (€193.000). Enkele voorbeelden die eruit springen? Het FD schrijft:

Acht directeuren verdienen zelfs meer dan €300.000 per jaar. Drie van hen werken voor de Amsterdamse corporatie Ymere. Een grootverdiener in een kleine corporatie is Thom Aussems van de Stichting Trudo te Eindhoven. Hij kreeg vorig jaar een bezoldiging van €368.857 en beheert een bestand van slechts 6218 woningen.

Dat er in Havana aan de Amstel het nodige publiek aangemerkte geld verdwijnt is bekend. Maar elders in Nederland blijkt dat bestuurders ook aardig de weg weten te vinden bij het afromen van de publieke woningen ten behoeve van het eigen salaris. Het FD spreekt dan ook geheel terecht over het negatieve imago van de sector.

Hoe zou dat nou toch komen?

• Corporaties belonen te ruim (FD)

Sin condiciones por favor
Van onze SNS-correspondent..

El Pais schrijft dat Spanje de EU zal vragen om een volledige reddingsactie zonder dat het land daarbij extra condities wil afspreken, min of meer in lijn met teksten die we eerder ook al oppikten. Er wordt gewezen op de 24Mrd die Spanje in oktober moet betalen en de onhoudbaar hoge rente voor langere looptijden. Angela Merkel is vandaag in Madrid, daar zal het onderwerp vast wel ter sprake komen.

Bijgaand sturen we een grafiek van de Spaanse yieldcurve van gisteren en van 3 maanden geleden om te illustreren dat door o.a. de teksten van Maria Draghi de kortere rente is gedaald maar dat de lange rente juist is gestegen. Het schaierpunt ligt in de buurt van de 9 jaar. Voor de volledigheid sturen we ook nog even de curves van vandaag en 6 maanden geleden. Deze grafiek geeft een heel ander beeld want hier kunt u zien dat het rendement voor alle looptijden vandaag hoger is dan een half jaar geleden.

Omdat we toch bezig waren sturen we ook nog even de 2-10 jaar spaanse spreadgrafiek vanaf 2006. Deze grafiek laat zien dat er momenteel 330bp tussen 2 en 10 jaar zit (3.10% tegen 6.4%) terwijl we in 2007 en 2008 een geheel vlakke curve bij een rente van 4% hebben gezien. Mocht een belegger medio 2007 een 4 jarige Spanje lening hebben gekocht en deze steeds hebben ververst voor een nieuwe 4 jarige lening als de looptijd wat te kort was geworden, dan is er helemaal niets aan de hand, achteraf bezien. De 4 jaars rente wat 4% toen en nu, waarmee we maar willen zeggen dat curve-positionering ook belangrijk kan zijn. De laatste bijlage laat beide momentopnames zien.

We blijven nog even bij Spanje, want de overheid heeft de BBVA, Santander en Caixabank gevraagd door middel van inbreng van vastgoed te participeren in FROB, Fondo de Restructuracion Ordenada Bancaria (ook wel  “bad bank” genoemd) . De spaanse overheid wil dat haar deelname aan deze bank onder de 50% blijft. Mocht u meer willen weten dan is hier de link naar de website van de FROB: http://www.frob.es/index_en.html
——–
Wat verder nog opvalt in het nieuws is dat Wolfgang Schauble het eens is met Mark Rutte: geen derde reddingsactie voor Griekenland, maar alle aandacht gaat vandaag uit naar de ECB. Griekenland kan wel even wachten.

Ierland krijgt tevreden knikje IMF
Ierland heeft alle gestelde doelen bereikt en krijgt de volgende tranche van de bailout op de rekening gestort. Voor alle duidelijkheid, de €1 miljard die Ierland krijgt is en blijft een lening. Het herstel van Ierse economie is en blijft fragiel, aldus het IMF.

• IMF weer tevreden over Ierland (NU.nl)

NOS Teletekst

Ongelimiteerd? Nou nee. Heel simpel, de limiet zou al gevonden zijn met alle uitstaande staatsobligaties van Europese landen. Bij elkaar opgeteld (dus van alle EMU-landen) hebben we het dan over zo'n slordige €9 biljoen. Alleen al op grond daarvan is het woordje ongelimiteerd ietwat misplaatst. Misleidend is echter de verdere strekking van het bericht want Bloomberg noteerde in het desbetreffende bericht dat de aankopen gesteriliseerd zullen worden. Dat betekent dat er geen extra euro's de economie worden ingepompt. Er zal – evenals onder het Securities Markets Program – slechts sprake zijn van een verschuiving in de bezittingen van de ECB die als effect sorteren dat de rente omlaag gaat. Op die manier moet de lage rente die de ECB voor de eurozone heeft vastgesteld ook daadwerkelijk in Zuid-Europese landen gerekend worden en dat duidt al dat het om een monetaire interventie gaat en niet om een oneigenlijke fiscale financiering met de geldpers.

Stelt u zich dat als volgt voor. De ECB koopt op de secundaire markt – de markt voor reeds uitgegeven obligaties* – Europees schuldpapier op terwijl zij tegelijkertijd het geld dat zodoende op de markt terecht komt (de markt verkoopt obligaties en ontvangt euros) direct weghaalt bij banken. Hierdoor is het opgetelde resultaat 0 en wordt er geen geld de economie ingepompt. Dit wordt bedoeld met het steriliseren van aankopen, hetgeen betekent dat de geldpers niet aangezet wordt in de zin dat er meer geld de economie wordt ingepompt.

Hoe het daadwerkelijke 'nieuwe' programma eruit zal gaan zien zullen we vanmiddag om 14:30 horen. Dan geeft Mario Draghi in de persconferentie van de ECB een toelichting op het rentebesluit en zal hij hoogst waarschijnlijk de contouren van nieuwe maatregelen geven.

* De ECB is het verboden om staatsobligaties bij de plaatsing ervan te kopen. Dat wordt ook wel de primaire markt genoemd.

In ander nieuws:

• Schäuble: geen derde steunpakket voor Grieken (RTL-Z)
• Speculatie op ECB-plan drukt Spaanse rente (NU.nl)

In Griekenland is de werkloosheid opgelopen naar 24,4%. Wie nu nog durft te spreken van een recessie in plaats van een depressie..

• Griekse werkloosheid naar nieuw record (RTL-Z)

Nieuws uit buitenlandse media

Failed State Watch
In de Verenigde Staten regeren bankiers met de portemonnee. Indien men als Amerikaans politicus de verkiezingen wil winnen dan is de snelste weg naar de overwinning gevonden met toegang tot de portemonnee van bankiers. Iedereen weet dit en er gebeurt helemaal niets. Althans, er worden wel regeltjes opgesteld, maar die blijken prima te ontwijken. Wat is het geval?

De Amerikaanse Bankiers Associatie heeft een maas in de wet gevonden die moet voorkomen dat bedrijven zonder naam en toenaam en ongelimiteerd geld aan super-PACs doneren. Door een super-PAC – dat zijn organisaties gelieerd aan een kandidaat maar die onafhankelijk opereren – in te schrijven als non-profit organisatie hoeven donaties niet geopenbaard te worden. En op die wijze denken de bankiers effectiever invloed uit te kunnen oefenen op de financiële wet- en regelgeving die het Amerikaanse congres en de senaat invoert. Anders gezegd, men koopt zetels.

Bloomberg schrijft treffend in de inleiding:

A banking trade group is preparing to set up a political fund that would allow members to funnel money anonymously to pro-industry candidates in the final months of the U.S. elections.

The American Bankers Association board is set to vote tomorrow on a plan to create a nonprofit that would donate to super-political action committees, or super-PACs, that can spend unlimited amounts on TV ads and other campaign activities.

De Amerikaanse democratie is overleden; die is verkocht aan de hoogste bieders en die hebben de stekker eruit getrokken.

• Banker Plan Would Fund Super-PACs to Sway Senate Races (Bloomberg)

Om u een idee te geven hoe absurd het democratische proces in Amerika tegenwoordig verloopt het volgende filmpje. Dit gebeurde er bij de Democratische conventie. Zegt u het maar: twee derde meerderheid of een staking van stemmen?

En om nog even terug te komen op Amerikaanse banken en financiële wetgeving. In de Dodd-Frank wetgeving worden banken gedwongen om een testament op te stellen. Daarin moeten zij vastleggen wat er met de bancaire onderdelen moet gebeuren indien de bank omvalt. Jamie Falcon, advocaat en min of meer gespecialiseerd in het juridische equivalent van een testament van banken, legt in een geweldig artikel uit dat een dergelijk testament gebakken lucht is.

Hij sluit zijn betoog erg treffend af:

Dodd-Frank is a disaster; it creates additional barriers to entry for small players, while barely being a blip in terms of compliance for the giant recidivist financial juggeauts. We need more competition, not less. Dodd-Frank is moving us in the wrong direction.

Bank living wills are only the answer if the question is, “What can we do to pretend that we are addressing the problem of TBTF banks?” Bank living wills are yet another puff in the elaborate smokescreen that Tim Geithner, Ben Beanke, and bipartisan legislators, have been diligently billowing in order to obscure a fundamental problem facing America: Our financial system is deeply compromised and nothing is being done to fix the core issues.

Where are Obama and Romney on this issue? If you want to vote for a Republican or a Democrat who is committed to taking steps to address our compromised financial sector, you are out of luck in 2012.

Overigens, indien u het hele artikel leest, dan zou u ook even zijn open brief aan Ben Beanke moeten lezen. Dat is een dijk van een open brief.

• Bank Living Wills Are Bunk (Capitalism without failure)

Bill Gross: Goud een betere belegging dan obligaties en aandelen

In ander nieuws:

• EU prepares for clampdown on Libor-style indexes (Reuters)
• German 10 Year Bond Auction Suffers Technical Failure  (Zero Hedge)

Tot slot.

Lucky TV met een erg geestige samenvatting van wat politiek Den Haag Nederland te bieden heeft..

Nieuws uit Nederlandse media

Europees bankentoezicht
Dat er in Europa strenger op banken zal worden toegezien is geen vraag maar een antwoord op het ontstaan van de financiële crisis. Echter, welke banken onder het verscherpte toezicht komen te staan is niet duidelijk. Moeten dat de allergrootste banken zijn of zijn dat alle banken? Bankia in Spanje bleef zogezegd onder de radar omdat de Spaanse bank niet tot de allergrootste systeembanken werd gerekend terwijl nu blijkt dat Bankia de Spaanse overheid behoorlijk verder in de penarie heeft geholpen.

Ook is nog niet duidelijk op welke manier de ECB betrokken gaat worden. De ECB is verantwoordelijk voor het monetaire beleid en om daar de verantwoordelijkheid voor het toezicht van banken aan toe te voegen is zeker geen vanzelfsprekendheid. Dat komt omdat er belangenverstrengeling kan ontstaan. De ECB zou bijvoorbeeld kunnen constateren dat een te grote bank niet voldoet aan de gestelde kapitaals- en liquiditeitseisen terwijl zij als centrale bank liquiditeiten verstrekt aan die bank en daarmee invloed heeft op de gestelde eisen. Met de ene pet op als centrale bank kan men dan beslissen om – in het belang van het monetaire beleid – te lang een bank van liquiditeiten te voorzien, terwijl zij met de pet van toezichthouder eigenlijk moet beslissen om de bank te ontmantelen en gecontrolleerd failliet moet laten gaan.

Via NU.nl lezen we dat de Duitse ECB-bestuurder Jörg Asmussen tijdens een persconferentie strikte voorwaarden heeft prijs gegeven op basis waarvan de ECB de taak van dit toezicht op zich zou willen nemen:

“Ten eerste moet de huidige belangrijkste taak van de ECB, het toezien op de prijsstabiliteit in de eurolanden, volledig overeind blijven. Deze taak en het monetaire beleid dat daaruit vloeit moet ook volledig gescheiden zijn van de toekomstige toezichtsfunctie van de bank.

“Dat kan door middel van een Chinese muur en een nieuw beleidsorgaan dat naast het bestuur van de ECB staat en verantwoordelijk wordt voor het toezicht”, aldus Asmussen.

Verder stelt Asmussen dat er “daaaast [..] wordt vastgelegd dat de ECB toegang krijgt tot alle noodzakelijke informatie en ook de macht krijgt om eventueel banken te sluiten als die niet levensvatbaar blijken te zijn. Als aan deze voorwaarden niet wordt voldaan, zou de ECB niet de verantwoordelijkheid voor het toezicht op zich moeten nemen, vindt Asmussen.

De discussie over de exacte invulling van het op te tuigen Europese bankentoezicht zal nog wel even doorgaan, maar duidelijk is wat de insteek is: “too big to fail” is “too big to exist”. Er zal een soort van Europese mijnenveger moeten komen die een bancaire explosie voorkomt en bancaire mijnen opruimt. Alleen op die manier kan voorkomen worden dat andere banken of zelfs overheden meegesleurd worden en de belastingbetaler opgezadeld wordt met de rekening.

• ECB wil strikte scheiding van toezicht (NU.nl)
• Lees ook: Duitse bankiers oneens over toezicht ECB (NU.nl)

Luis in de pels
Van onze SNS-correspondent..

De spaanse MinFin Luis de Guindos heeft een goede naam om in de pels te zitten van EU regelgevers inzake de voorwaarden voor een noodkrediet. “First of all one must clarify the conditions” zegt hij in het Handelsblatt waarmee hij wil aangeven dat Spanje nog niet bereid is om het memorandum te tekenen waarbij de fiscale soevereiniteit wordt overgedragen aan de EU. “The battle for the Euro will be fought in Spain and solidarity would be well-advised.”
————
Die Welt voert een artikel waarin betoogd wordt dat ESM de wet en EU verdragen overtreedt.  Wolfgang Schauble is juist overtuigd en laat weten dat het ESM na 12 september van start kan gaan. Het één hoeft het ander niet uit te sluiten natuurlijk….

Donderdag is een belangrijke dag omdat dan hopelijk duidelijk wordt wat Mario Draghi bedoelt met “whatever it takes to save the Euro”. De markt kijkt uit naar een nieuw opkoopprogramma. De ECB heeft inmiddels 210Mrd aan papier opgekocht maar dat prgramma is min of meer stilgezet. Nu gaan we naar fase II waarbij de ECB een plafond of spread probert te suggereren naar de markt zonder daar harde uitspraken over te doen. Er wordt nog steeds gesproken over dat deel van de creditspread (tussen bunds of swaps ten opzichte van staatsleningen) dat door “vrees” wordt bepaald. Dat is net zoiets als proberen te bepalen hoeveel hebzucht er in de prijs van Aplle zit, maar goed, de heren ECB hebben er voor geleerd. Als ze maar niet met een zekerheid van 95% iets gaan beweren want dan weten we allemaal dat uit wat voor model het komt. Hoe het ook zei, we zijn in de nadagen van de Bundesbank-doctrine waarbij inflatie(bestrijding) het allerbelangrijkste punt van aandacht is en we gaan naar een nieuw tijdperk waarbij economische groei (of minder krimp) bovenaan de lijst staat.

Een Nederlandse exit uit de eurozone?
NU.nl meldt dat de rekenmeesters bij het economisch bureau van ING hebben berekend dat een vertrek van Nederland uit de eurozone de overheid €121 miljard zou kosten. Wanneer alle PIIGS-landen (Portugal, Ierland, Italië, Griekenland en Spanje) de eurozone zouden verlaten dan loopt die rekening op naar €339 miljard.

Dergelijke cijfers zijn vanwege de onderliggende modellen eerder boterzacht dan hard, maar ik houd het erop dat het een historische blunder zou zijn van epische proporties. Sowieso zou de herinvoering van de gulden al snel de markt uitgeprijsd worden wat de export vanuit Nederland zou verlammen, maar we zouden in Nederland vrijwillig voor een isolatie-politiek kiezen waardoor – in plaats van dat we meepraten in de wereld en mee kan beslissen – we langs de zijlijn gaan staan en de rekening vanuit het buitenland alsnog gepresenteerd krijgen. Monetaire en bancaire hervormingen zullen niet uit de Nederlandse provincie komen. Laat zoveel duidelijk zijn. Overigens zou een Grieks vertrek uit de eurozone volgens diezelfde rekenmeesters Nederland zo'n €22 miljard gaan kosten. Het domino-effect dat daarop mogelijk zal volgen is niet berekend maar wordt wel als een groot risico onderkend.

De ketting is zo sterk als de zwakste schakel en in dit geval geldt dat de kracht van de zwakste schakel het vertrouwen definieert in de sterkste schakels. Een Grieks vertrek zou m.i. de stabiliteit van de euro ondermijnen. Met het thans schier insolvabele Europese bankwezen in combinatie met Europese overheden die afstevenen op een fiscale keramp lijkt mij een handhaving van de status quo een stuk gunstiger. Je hebt dan tenminste de tijd om fundamenteel te hervormen. Hierbij valt te denken aan de eis dat overheden niet meer gaan uitgeven dan er binnenkomt; aan het verscherpte toezicht op banken met een resolutiemechanisme die het toestaat om systeembanken te ontmantelen en meer van dat soort maatregelen. Al dat soort maatregelen moeten toch genomen worden en dat gaat effectiever met een crisis als pressiemiddel, dan na een gouden systeemherkapitalisatie. Die zou alle druk weghalen om eindelijk eens met gezond verstand te gaan regeren.

• 'Opbreken eurozone rampzalig voor Nederland' (NU.nl)

In ander nieuws:

De hypotheekrenteaftrek? Migraine krijg je ervan. De politiek gaat hervormen maar de insteek is duidelijk: er is gekozen voor de kaasschaaf. In het Engels zegt men wel eens “too little, too late” en dat zou de Nederlandse politiek zichzelf mogen aanrekenen. Dit gaat niet werken want men opteert voor een tweedeling in de woningmarkt: bestaande hypotheekgevers mogen de rente wel volledig aftrekken, nieuwe hypotheekgevers niet. Zachte heelmeesters maken stinkende wonden.

• “Aftrek hypotheekrente alleen nog bij echte aflossing” (RTL-Z)
• ‘Hypotheekrenteaftrek alleen nog bij echte aflossingen' (FD)

Ondertussen is de Nederlandse hypotheekschuld gegroeid naar €670 miljard ofwel 111% van het BBP. Ter verzachting moet er bij gesteld worden dat de waarde van de Nederlandse huizen het dubbele van dat bedrag is en dat Nederlanders relatief veel spaargeld hebben uitstaan. Desalniettemin is de omvang van de hypotheekschuld zeer groot en vormt de neerwaartse prijsdruk voor banken een groot probleem. Wanneer banken moeten afschrijven op hypotheken omdat die niet langer betaald kunnen worden dan is het de vraag of zij genoeg vet op de botten hebben. In een neerwaartse markt is dit risico er één die absoluut niet onderschat mag worden.

• Nederlandse hypotheekschuld hoogste in eurozone (NU.nl)
• Woningwaarde tweemaal zo hoog als hypotheekschuld (CBS)

Vroeger hadden we een rubriekje “goed nieuws”. Nou was ik het daar niet zo mee eens want als ik bijvoorbeeld het volgende berichtje onder goed nieuws zou hebben geplaatst dan zou ik een roze zonnebril hebben opgezet. De titel is duidelijk want Nederland staat in de top 5 van landen met het meeste concurrentievermogen. Echter, dat mag niet de indruk wekken dat wij wij het erg goed doen het is eerder zo dat wij het veel minder slecht doen. De generieke kosten verbonden aan een hypotheekzeepbel, torenhoge zorgkosten, ineffectiviteit van het openbaar bestuur, en ga zo maar door, al die kosten prijzen Nederland de markt uit. Onze economie is uit balans: veel en veel te veel consumptie en te weinig productie. Maar goed, met een roze zonnebril op: “goed nieuws”!

• Nederland in economische top 5 concurrentie (RTL-Z)

Ook in Nederland hebben wij werklozen die stoppen met het zoeken naar werk. Echter, in tegenstelling tot de Verenigde Staten worden deze mensen (57.000 in totaal) wel meegerekend in de werkloosheidscijfers..

• Meer werklozen ontmoedigd bij zoeken naar baan (NU.nl)

Nieuws uit buitenlandse media

$16 biljoen and counting..
Het is maar met welke bril men naar Barack Obama kijkt maar fiscaal gezien is hij ontspoord. Bij zijn aantreden stond de teller van de Amerikaanse staatsschuld op 76,5% van het Amerikaanse BBP; inmiddels is dat 102%. En vergelijk de periode Obama met alle andere presidenten dan kan men echt schrikken: Obama heeft in één termijn meer publieke schulden toegevoegd dan alle presidenten tezamen hebben bewerkstelligd.

De Amerikaanse staatsschuld heeft een rond getal doorbroken en dus is er een mooie aanleiding om er weer even bij stil te staan. De teller staat nu boven de $16 biljoen en ter vergelijking, dat is meer dan 25 keer de Nederlandse economie.

• It's Official: $16,015,769,788,215.80 (Zero Hedge)

Nomura: Spanje heeft snel bailout nodig
Via Zero Hedge verschenen enkele cijfers over Spanje. Indien u geen sterke maag heeft dan is het misschien beter om deze cijfers over te slaan:

• Capital flight from Spain is in a “category of its own,” with extreme, broad-based outflows raising “serious conces about the implications for banking sector stability and economic growth,” Nomura strategists Jens Nordvig and Charles St.-Aaud write in client note.
• Capital outflows on 3-month rolling basis at 50% of GDP vs Italy 15%; for comparison, Indonesia outflow during Asian crisis peaked at 23%
• Foreign selling of Spanish securities in 2Q equal to 19.4% of GDP; also liquidate Spanish bank claims at 15.3% of GDP in 2Q
• Spanish residents shift funds to foreign banks at rate of 16.7% of GDP in 2Q
• Spain fills capital gap through Target 2 borrowing, currently at €408 bln or 39% of GDP;
• Overall capital flight from euro zone vs rest of world “normalized to some degree” after earlier outflows: SNB intervention in July at €35 bln, about half of May and June; TIC data for June show US investors net buyers of euro zone bonds, euro zone residents modest sellers of US Treasuries

Ouch! Zeg maar gerust dat dit horrorcijfers zijn.

Ter geruststelling (ook al is dat heel erg relatief), de ECB kan een (stille) bankrun opvangen. Dat heeft men bij Griekenland gedaan, bij Ierland en doet dat ook in Spanje. Echter, de kredietrisico's materialiseren en dit is allesbehalve een geruststellende ontwikkeling. De grafiek die Zero Hedge geeft zegt eigenlijk alles en dat maakt de conclusie van de Japanse financial Nomura een logische: “Spain will need full-blown bailout which will include more active role of ECB in Spanish bond markets.” Waarvan akte.

• Nomura: “Spain Will Need Full-Blown Bailout” (Zero Hedge)

Griekse belastingontduiking
Griekenland krijgt hulp, ook vanuit de academische wereld. Onderzoekers Nikolaos Artavanis van de Virginia Polytechnic Institute and State University; Adair Morse van de University of Chicago Booth School of Business, NBER; en Margarita Tsoutsoura van de University of Chicago Booth School of Business brachten de Griekse belastingontduiking in kaart. FT Alphaville voegde aan het kaartje een cirkeltje toe. Die regio kent de hoogste concentratie Porsche Cayenne eigenaren. De Griekse belastingdienst kan aan de slag. Leuker kunnen zij het ook niet maken, maar met de hulp van buitenlandse wetenschappers, wel een stuk makkelijker om achterstallige belastingen af te tikken..

• Greek tax evasion, mapped and crunched (FT Alphaville)

Over Griekenland gesproken. Er is een 'gelekt' trojka rapport waarin gepleit wordt voor een zesdaagse werkweek. Ik denk dat enige terughoudendheid op zijn plaats is en derhalve laat ik het bij een vermelding. Of het gelekte document echt is mij niet duidelijk geworden en ik wacht officiële bronnen en een eventuele toelichting af.

• 'Zesdaagse werkweek en lagere lonen voor Grieken' (FTM)

Dumbing down the news: Bloomberg slaagt met vlag en wimpel!!
Met een schaterlach heb ik gisteren een nieuwsitem op Bloomberg TV gade geslagen. Het item is te gênant voor woorden.

 

Volgens het item van Bloomberg is een nieuwe Amerikaanse goudstandaard vrijwel onmogelijk omdat de Amerikaanse overheid dan 35.000 ton goud moet kopen. De redenering van het miepje die dit onzalige goudstandaard-item aan elkaar praat? Er zijn $2,3 biljoen dollars in omloop en de goudreserve is ruim 8.100 ton goud. Met een prijs van zo'n $1.600 (inmiddels zo'n $1.700) is er een dekking van $432 miljard. Het miepje concludeert dat of de Fed bijna $2 biljoen dollar uit de economie moet halen of dat de Amerikaanse overheid 35.000 goud moet bijkopen zodat die dollars gedekt zijn. En die aankopen zouden een kwart van de totale bovengrondse wereldwijde goudreserve betreffen.

Volgens Bloomberg TV is dat het probleem: de Amerikaanse overheid zou een groot deel van de wereldwijde goudreserve moeten gaan kopen en dat gaat niet.

Het miepje had natuurlijk kunnen bedenken dat er niets aangekocht hoeft te worden en dat er ook geen dollars uit de economie hoeven worden gehaald want een hogere goudprijs volstaat. Het enige dat de Verenigde Staten hoeft te doen is dat zij hun verzet tegen een hogere goudprijs staken en de papieren termijnmarkten ontmantelen. En dat zou betekenen dat de Amerikaanse dollar niet langer de status van wereldreservemunt heeft. De wereld zou dan weer kunnen sparen in termen van goud. Dat is hoe dan ook een kwestie van tijd.

Ga kijken! Een zeldzame FAIL..: Bloomberg TV

Tot slot.
Het blijkt een PR-stunt te zijn voor een nieuwe televisie-serie maar deze kandidaat voor het Amerikaanse presidentschap zou – zeker wat betreft niveau – niet misstaan in een debat tussen Mitt Romney en Barack Obama.

Via de Telegraph, Mr. A. Zombie running for president!

 

Nieuws uit Nederland

'Brede steun binnen ECB voor nieuwe aankopen staatspapier'
Gisteren meldde het ANP dat Mario Draghi en de ECB van plan zijn om driejarig Europees staatspapier (denk m.n. aan Spanje en Italië) op te kopen en dat zou blijken uit bronnen die aanwezig waren bij een besloten vergadering van europarlementariërs en ECB-president Mario Draghi. De bron is anoniem maar zou goed ingewijd zijn.

Vanochtend berichtte het FD dat er binnen de ECB brede steun zou zijn voor het opkopen van staatsobligaties en daarbij meldt het FD dat DNB-president Klaas Knot voorstander is. Tevens zou Jens Weidmann van de Duitse Bundesbank alleen staan in zijn verzet tegen een nieuw steunprogramma van de ECB. Ook bij het FD is sprake van anonieme maar 'goed ingevoerde bronnen'.

Er wordt in beide berichten de indruk gewekt dat het verzet binnen de ECB tegen het opkopen van staatsschulden – iets dat uitdrukkelijk verboden is en buiten het mandaat ligt van de ECB – gestaakt wordt en dat daarmee de weg naar een Europese variant van kwantitatieve verruiming tot de mogelijkheden is gaan behoren. In het FD wordt dat als volgt geformuleerd:

“Omdat Weidmann geïsoleerd staat, hoeft Draghi niet te vrezen voor zijn plan. Mogelijk kan de Duitser wel afdwingen dat het ECB-bestuur (inclusief hijzelf) nauw betrokken blijft bij de interventies en dat die niet worden gedelegeerd naar de zeskoppige directie van de ECB.”

De boodschap van ECB-bestuurders dat zij alles zullen doen om de euro te redden bereikt de media. Echter, diezelfde media laten m.i. teveel achterwege te melden dat daarbij keer op keer wordt herhaald dat de ECB binnen haar mandaat zal opereren. Dat betekent dat aankopen van staatspapier niet zonder meer een onderdeel kunnen zijn van monetaire interventies. Anders gezegd, het mandaat verbiedt geldpersfinanciering van overheidstekorten en tot nu toe heeft de ECB zich daaraan gehouden. De ECB-aankopen van staatspapier van perifere landen onder het SMP-programma is tot nu toe technisch bezien geen vorm van geldpersfinanciering dan wel monetaire verruiming geweest.

Aanstaande donderdag maakt de ECB haar rentebesluit bekend en licht Mario Draghi eventuele nieuwe maatregelen toe. Deze berichten zinspelen op nieuwe maatregelen en daarbij is het kennelijk de verwachting dat de ECB de geldpers zal aanzetten. Nu acht ik aankopen van staatspapier tot de mogelijkheden te behoren, maar dergelijke aankopen zullen binnen het mandaat moeten vallen en dat betekent dat monetaire verruiming uitgesloten kan worden. Wat de konijn uit de hoge hoed ook moge zijn, monetaire verruiming is mijn inziens een onjuiste verwachting. Donderdag weten we meer.

• 'ECB mag kortlopend staatspapier kopen' (NU.nl)
• Brede steun voor ingreep ECB (FD)
• 'Alleen president Bundesbank tegen opkopen' (NU.nl)

Moody's verlaagt vooruitzicht EU-waardering
Kredietbeoordelaar Moody's zet het vooruitzicht van de kredietwaardigheid van de Europese Unie op negatief. De motivering van Moody's lezen we via RTL-Z: “Volgens de beoordelaar heeft dit te maken met de mogelijke verlaging van de kredietwaardigheid van de lidstaten die het meest bijdragen aan de EU: Nederland, Frankrijk, Duitsland en Groot Brittannië. De vier landen zijn van belang voor het bepalen van de financiële status van de unie. Moody's houdt ze verantwoordelijk voor 45 procent van het totale budget.”

Het is zodat we het gemeld hebben maar of we hier nu nog wakker van moeten liggen? Niet bepaald.

• Moody's verlaagt vooruitzicht EU-waardering (RTL-Z)

Column
Alexander Sassen van Elsloo is geen fan van de ECB, de Europese Unie, laat staan het huidige insolvabele fiat geldstelsel. Nu verschil ik van inzicht voor wat betreft de ECB maar dat Europa binnen de huidige financiële kaders een vrijwel failliet continent is, onderschrijf ik van harte. Wat mij betreft is er een 'gouden exit' ingebouwd en dat is reden voor het verschil van inzicht met Sassen van Elsloo. Kort gezegd kan er alleen met een herwaardering van goud (in Europa 10.000 ton +) een herkapitalisatie op systeemniveau plaatsvinden en alleen op die manier kan Europa de insolvabiliteit van overheden en bankwezen opheffen. Dat het proces om daar te komen niet gemakkelijk is moge duidelijk zijn. Maar goed, dit terzijde.

Sassen van Elsloo haalt inmiddels ouderwets uit naar Europese functionarissen en trekt het in de sfeer van Star Trek. Hij vergelijkt Herman van Rompuy et al. met de Borg: “resistance is futile”.. Alleen daarom al een leuke leestip!

• Van Rompuy is een Borg (IEX)

In ander nieuws:

Faillissementsfraude: moeilijk te bewijzen, maar blijkt in de praktijk toch strafrechtelijk te vervolgen. Een overwinning voor het OM en ondeemend Nederland..

• 'Verkopen bv aan opkoper is strafbaar' (FD)

Van Rabobank wisten we dat zij onderzocht worden op betrokkenheid bij de manipulatie van de Libor-rente. Dat geldt nu ook voor ABN-Amro..

• DNB bekijkt ABN Amro in Libor-zaak (NU.nl)

Nieuws uit buitenlandse media

Grexit geruchten
Het blijft een wonderlijk tafereel: Amerikaanse en Britse media voorzien het uiteenvallen van de eurozone (want de euro is een mislukt monetair experiment en dat komt omdat de euro niet door de belofte van de staat wordt gedekt en de geldpers niet aangezet kan worden om die belofte bij herhaling te gelde te maken zodat de perma-tekorten van het centrale gezag tot in de oneindigheid gefinancierd kan worden).

Welnu, via FT Alphaville lezen we dat Amerikaanse bedrijven en met name banken zich in de vakantie en masse hebben voorbereid op een vertrek van Griekenland uit de eurozone, tot aan vrachtwagens met geld aan toe. Via FT Alphaville onder de titel “Trucks of cash and empty New Drachma accounts”:

That’s a couple of the examples of preparations that US companies are making for a Greek eurozone exit, according to the New York Times.

Here’s the trucks:

Bank of America Merrill Lynch has looked into filling trucks with cash and sending them over the Greek border so clients can continue to pay local employees and suppliers in the event money is unavailable.

And the empty accounts:

JPMorgan Chase, though, is taking no chances. It has already created new accounts for a handful of American giants that are reserved for a new drachma in Greece or whatever currency might succeed the euro in other countries.

The particular situation of Grexit occurring on a Friday night, followed by a weekend and then a bank holiday, is worrying others:

“In some cases, companies have contingency plans in place, such as having someone take a train to Athens with 50,000 euros to pay employees.”

The story has a few other gems (except for Mastercard and Visa, who just used it to boringly brag about how prepared they are for Grexit).

Ja ja, die Amerikanen plannen alvast. Dit berichtje kunnen we schuiven onder het kopje “een scheutje olie op het vuur gooien”..

• Trucks of cash and empty New Drachma accounts (FT Alphaville)
• U.S. Companies Brace for an Exit From the Euro by Greece (New York Times)

Hyperinflaties vs hyperdeflaties: 56 – 0
Via Zero Hedge verscheen er een paper van Steve Hanke en Nicholas Krus (Cato Institute) die alle gedocumenteerde voorbeelden van hyperinflaties opnieuw en uniform berekend hebben. Voor de vakidioot is het paper een belangrijke bijdrage want niet eerder werd een overzicht geproduceerd waarbij de hyperinflatiecijfers op dezelfde wijze berekend werden en dat maakt een vergelijking nu eenmaal moeilijk. Nu die berekening uniform is gemaakt, is er een prachtig overzicht te geven van mislukte en doorgeslagen rondes van geldpersfinanciering.

Een treffende passage uit het paper duidt het probleem van grote getallen. Zodra getallen groot worden dan verliezen mensen al snel de ware omvang van het grote getal uit het oog. Hanke en Krus schrijven daarover:

One of the biggest problems encountered when discussing hyperinflation is the extreme size of the monthly inflation rates. For example, in July 1946, Hungary had a monthly inflation rate of 4.19 × 1016 %. Physicist Richard Feynman, a master of communication, provided the following analogy to help his readers grasp the size of the minute particles he studied, “If an apple was magnified to the size of the earth, then the atoms in the apple would be approximately the size of the original apple” (Feynman et al., 1995: 5). Feynman’s analogy highlights the “size problem” one encounters in the study of atomic theory. Similarly, in the study of hyperinflation, it is difficult to comprehend the size of the “large” numbers represented by monthly inflation rates.

In an effort to overcome this size problem, we included two metrics that help put hyperinflation into perspective: the equivalent daily inflation rate and the time required for prices to double. Following Feynman’s analogy, as atoms are to apples, equivalent daily inflation rates are to monthly inflation rates. Thus, by making these calculations, we can more easily grasp the magnitude of Hungary’s world-record hyperinflation; during its peak month, July 1946, the equivalent daily inflation rate was roughly 207%, with prices doubling every 15 hours.

Of het record van de Hongaarse hyperinflatie verbroken wordt valt te bezien – een prijsverdubbeling elke 15 uur is zo bizar snel dat er wel heel snel geprint zal moeten worden – maar we hebben een vermoeden dat er in het digitale tijdperk een respectabele poging kan worden ondeomen (en niet aan deze kant van de Atlantische oceaan).

• The Monetary Endgame Score To Date: Hyperinflations: 56; Hyperdeflations: 0 (Zero Hedge)

Angela Merkel 'valt' financiële markten aan
Het is maar net met welk perspectief men naar de problemen van de financiële wereld kijkt maar volgens Bloomberg valt bondskanselier Angela Merkel financiële markten aan met haar uitspraken. Bloomberg schrijft onder de titel “Merkel Attacks Markets in Call for Voter Support to Cut Debt”:

Merkel, speaking at an event organised by the Bavarian Christian Social Union party, said that in the last five years, markets “haven’t served the people,” allowing a few to get rich at the expense of the many. Markets can’t be allowed to destroy the fruits of people’s labor and govements can’t be put at their mercy through excess debt, she said.

“The real question about our democracy is: Can we in Germany and in Europe win elections when we jointly stand up for solid finances, when we don’t always spend more than we take in?” Merkel said in a beer tent packed with local party officials dressed in traditional Bavarian lederhosen and didls.

We zouden bijna zeggen dat wanneer je aan Angela Merkel komt je aan het gezonde verstand komt van iedere weldenkende Europeaan. Hoe moeilijk kan het zijn om tot de conclusie te komen dat er veel en veel te veel financiële partijen parasiteren op de samenleving? Elk westers land houdt er een financiële sector op na die niet bepaald bekend staat vanwege de dienstbaarheid aan hun clientèle. En Angela Merkel zou vanwege electorale overwegingen de financiële sector bekritiseren terwijl zij tegelijkertijd aangeeft dat Europese overheden een fiscale 0-lijn moeten gaan aanhouden?

Als we even een rijtje schandalen uit de mouw mogen schudden dan denken we aan woekerpolissen, verboden koppelverkoop van levensverzekeringen bij hypotheken (denk DSB), valsheid in geschrifte bij hypotheeksecuritisaties (ABP spant niet voor niets rechtszaken in de VS aan), derivaten (denk aan Vestia), high frequency trading (denk aan de flash-crash mei 2010 en talloze herhalingen), papieren termijnmarkten, beggar thy neighbour geldpersfinanciering (VS, UK, Japan), protectionisme via patenten en andere wet- en regelgeving (VS), gefingeerde boekhoudingen (Griekenland mbv Goldman Sachs), mark-to-fantasy boekhoudkundige regels (AIG, Lehman, MF Global), excessieve bonussen, en ga zo maar door.

Het financiële nieuws door een Amerikaanse bril gelezen wordt steeds onzaliger om tot je te nemen..

• Merkel Attacks Markets in Call for Voter Support to Cut Debt (Bloomberg)

Over Merkel gesproken, gisteren plaatste Zero Hedge de opmerkingen van Angela Merkel die uit de telex van Bloomberg rolde:

    *MERKEL SAYS `DEBT MEANS DEPENDENCY'
    *MERKEL SAYS EU MUST ENSURE THAT IT FIRST EARNS WHAT IT SPENDS
    *MERKEL SAYS `ECONOMY THERE FOR PEOPLE, NOT PEOPLE FOR ECONOMY'
    *MERKEL SAYS EUROPE HAS TO LEARN TO ONLY SPEND WHAT IT TAKES IN
    *MERKEL SAYS TOO MANY IN EUROPE HAVE LIVED BEYOND THEIR MEANS
    *MERKEL 'ABSOLUTELY CONFIDENCE' ECB TO WORK WITHIN ITS MANDATE

Daar valt helemaal niks op af te dingen.

• Socialist Lampoon's European Vacation Is Over As Merkel Calls To Order (Zero Hedge)

Tot slot.
Wiskunde is een taal die ik maar mondjesmaat beheers, maar Vi Hart weet als geen ander voorbeelden uit de praktijk te koppelen aan wiskunde (kijk vooral ook naar de reeks 'doodling' sessies op haar website). Een voorbeeldje met fruitsnoepjes..