Categorie: Kredietcrisis

Het tekort was in 2011 zelfs groter dan in 2008, toen de financiële crisis in volle hevigheid uitbarstte en veel waarde om de beurs verdampte. De pensioenfondsen hebben last van het economische beleid van de Amerikaanse centrale bank, dat gericht is op het verlagen van de rente. Volgens het rapport van S&P Dow Jones Indices hebben bedrijfspensioenen hun weging in vastrenderende waardes vergroot van 35,9 naar 40,9 procent, terwijl de beleggingen in aandelen zijn teruggeschroefd van 51 naar 48,4 procent.

De totale bezittingen van de bedrijfspensioenen van de S&P 500 bedrijven waren in 2011 ongeveer $1.322 miljard groot, terwijl de verplichtingen omgerekend in omvang zijn gegroeid tot $1.677 miljard. Daarmee is de 'funding ratio' in 2011 aanbelandt op een nieuw dieptepunt van 0,788. Ter vergelijking: in 2007 was de verhouding tussen bezittingen en verplichtingen nog 1,04 en in het jaar 2000 was de ratio nog 1,223. Destijds hadden de bedrijfspensioenen dus bijna een kwart meer vermogen in kas ten opzichte van hun verplichtingen. De verplichtingen zijn over de afgelopen twaalf jaar met 68% gestegen, terwijl de bezittingen maar met 4% zijn toegenomen. De hogere verplichtingen vallen samen met de vergrijzing en het ouder worden van de bevolking.

Volgens het 30 pagina's tellende rapport van S&P Dow Jones Indices is het probleem met de dekkingsgraad nog te beheersen, maar is het wel noodzakelijk geworden om te snijden in de uitkeringen. Pensioenfondsen zouden op dit moment voor een groot deel uit de brand geholpen kunnen worden door een stijging van de rente, maar het is zeer onwaarchijnlijk dat dit de komende jaren gaat gebeuren. Hoewel het verlagen van de rente nog niet tot het gewenste economische herstel heeft gezorgd zal een verhoging van de rente de economie verder verzwakken. Volgens het rapport zal het tekort bij de bedrijfspensioenen van de S&P 500 genoteerde bedrijven in het 'slechtste geval' (een 11,5% daling van de S&P 500 index en een verdere daling van de rente) over fiscaal 2012 kunnen oplopen tot een record van $485 miljard.

De Amerikaanse bedrijfspensioenen hebben volgens het rapport in de periode van 2002 tot en met 2007, toen de waarderingen van financiële activa stegen, te weinig geld ingelegd. Het gevolg daarvan is zichtbaar nu de waarderingen weer terug zijn op een veel lager niveau. Een ander netelig probleem voor pensioenfondsen is de alsmaar dalende rente op de 10-jaars 'Treasuries'. Deze worden momenteel verhandeld met een yield van ongeveer 1,5%, lager dan het 2-jaars gemiddelde van 2,56% en veel lager dan het gemiddelde van de afgelopen 25 jaar dat ligt op 5,59%. Volgens een nieuwe wet die de Amerikaanse president Obama eind juni ondertekende wordt voortaan de gemiddelde rente van de afgelopen 25 jaar genomen, in plaats van die over de afgelopen twee jaar. Ogenschijnlijk staan de pensioenfondsen er zo beter voor dan nu het geval is, maar feitelijk brengt het niet meer geld in het laatje en verandert het ook niets aan de daadwerkelijke uitkeringen.

De zorgelijke situatie van de bedrijfspensioenen wordt als volgt omschreven in het rapport:

“De 'American Dream' van een goudgerand pensioen voor de baby-boomers is snel aan het verdampen. De uitkeringen worden verminderd en de lasten worden verschoven naar de toekomstige generatie gepensioneerden die nu meer moeten sparen voor hun oudedagsvoorziening. Voor veel baby-boomers is het misschien al wel te laat om op een veilige manier een vermogen op te bouwen, anders dan het langer doorwerken of het leven van een kleiner pensioen.”

Pensioenfondsen bij grote Amerikaanse bedrijven hadden in 2011 opnieuw een lagere dekkingsgraad

sp-500-2011-pensions-and-opeb-201207.pdf

Nieuws uit Nederland

Nederlands vastgoedleed
Ingenieursbureau Arcadis heeft berekend hoeveel afschrijvingen Nederlandse banken op commercieel vastgoed nog moeten nemen: €37 miljard. Hierbij zijn afschrijvingen op particuliere hypotheken niet meegerekend. Via Trouw:

ABN Amro kwam vorige week ook al met slechte cijfers. Volgens de bank wacht de sector de komende twaalf maanden een waardedaling van tien procent. Zij baseren hun inschatting op gesprekken met marktpartijen, taxateurs en financiers. Maar volgens Arcadis zijn zelfs deze cijfers te zonnig. ABN houdt volgens hen nauwelijks rekening met aanvragen van eigenaren voor een lagere WOZ-waarde. Die waarde bepaalt hoeveel onroerendezaakbelasting eigenaren aan de gemeente moeten betalen. Die aanvragen hebben volgens Arcadis bijna altijd succes. Gemiddeld daalt de WOZ-waarde van een pand dan twintig procent.

Wanneer dat wordt meegewogen komt Arcadis op een totaal te nemen verlies van 46,3 miljard euro. Van dit waardeverlies is volgens het bureau nog maar voor circa twintig procent weggestreept. Voor 37 miljard moet dat nog.

De zeepbel loopt nu echt leeg, nu het afschrijven nog..

• Strop van 37 miljard euro op vastgoed (Trouw)

Moody's verlaagt kredietwaardigheid Italiaanse banken
Moody's heeft de kredietwaardigheid van 13 Italiaanse banken afgewaardeerd en daarbij de beoordeling voor de meeste banken teruggebracht naar het niveau van de Italiaanse overheid. Reden? De houdbaarheid van de Italiaanse overheidsbegroting staat onder druk en het is daardoor onzekerder geworden of de Italiaanse banken door de overheid gesteund kunnen worden. Het is nu wachten totdat Moody's meldt dat zij  de Italiaanse overheid verder afwaardeert omdat de kredietwaardigheid van Italiaanse banken verder is afgenomen.

• Moody's verlaagt beoordeling banken Italië (RTL-Z)
• Moody's downgrades 13 Italian banks (Business Today)

Boete HSBC
Wat ING overkwam (een boete van $619 miljoen) overkomt HSBC ook: een fikse Amerikaanse boete is aanstaande. De lange arm van de Amerikaanse wetgeving tikt HSBC op de vingers voor het ontbreken van intee controles om witwassen van drugsgeld en financiering van terrorisme tegen te gaan. Verwachte orde van omvang van de boete? $1 miljard. Kassa.

Misschien een idee voor Nederland of breder, Europa om ook extraterritoriale wetgeving te implementeren zodat Amerikaanse banken kaal gepukt kunnen worden voor allerhande manipulatie.

• VS haalt hard uit naar HSBC (RTL-Z)
• HSBC braced for $1bn US penalty (Financial Times)

In ander nieuws:

• 'Geen volledig reddingsprogramma Spanje nodig' (RTL-Z)
• “Beleid Romney goed voor Nederland” (NOS)
• Pensioeningreep scheelt half miljoen AOW'ers (NU.nl)

Nieuws uit buitenlandse media

Europese fiscale geschiedenis
Het Europese Stabiliteits- en Groeipact moest voorkomen dat eurolanden fiscaal zouden ontsporen na de invoering van de euro. Toen Gerhard Schröder bondskanselier was, kon hij echter geen genoegen nemen met een begrotingstekort van lager dan 3%. Hij wilde meer uitgeven maar daarvoor moest het Groei- en Stabiliteitspact voor wijken. Spiegel zag vertrouwelijke documenten in en verduidelijken de strategische koers van Gerhard Schröder om het Stabiliteits- en Groeipact te verzwakken. Spiegel schrijft:

[..] Schröder, though, found a solution. If it wasn't possible to adjust the govement's finances to the Stability Pact, then the Stability Pact would simply have to be adjusted to the state of German finances. Schröder tried to secure the support of French President Jacques Chirac and British Prime Minister Tony Blair. “The initiative will gain clout if the United Kingdom is also on board,” reads an inteal Chancellery memo. “Therefore, please maintain absolute confidentiality until a final agreement is reached.”

The memo describes what Schröder had in mind: “Germany and France must be able to create necessary growth incentives, even when the 3 percent deficit threshold is exceeded.” For the sake of the economy, in other words, no country should be forced to save unless it absolutely wanted to.

Spiegel vat het eindresultaat van de strategie van Schröder samen: de verzwakking van het pact is uitgedraaid op één groot fiasco. Schröder verzamelde steun, nota bene van Griekenland, Nederland en Oostenrijk staakten na enorme druk hun verzet, Schröder kreeg zijn zin, de verzwakking van Groei- en Stabiliteitspact maakte fiscale stimulering mogelijk en het eindresultaat is inmiddels bekend: het blijkt het recept te zijn geweest voor financiële chaos.

Anno 2012 is het fiscale pact van kracht in Europa en dat moet een einde maken aan de fiscale ontsporing van eurolanden. Saillant, dit pact wordt gedragen door de partij van oud-bondskanselier Gerhard Schröder: de SPD stemde voor het begrotingspact.

• Chancellor Schröder's Legacy Germany's Leading Role in Weakening the Euro (Spiegel)

IMF stelt economische groeiverwachtingen naar beneden bij
Het IMF heeft de verwachte wereldwijde economische groei naar beneden bijgesteld De verwachte schuldquotes van een aantal landen gaat flink omhoog. Zo stijgt de Griekse schuldquote van 2012 naar 2013 van, schrik niet, van 162,5% naar 171% van het Griekse BBP. De Spaanse en Japanse staatsschuld zullen de komende vijf jaar niet stabiliseren. Bij Spanje ligt de oorzaak hiervan in de herkapitalisering van Spaanse bankwezen. De toegezegde €100 miljard steun bedraagt 9% van het Spaanse BBP. Voor wat betreft Japan: niets nieuws onder de rijzende zon. De Japanse staatsschuld stijgt naar 240% van het BBP.  

• IMF Says Japan And Spain Are Done, “Debt Ratio Will Never Stabilize” (Zero Hedge)
• De IMF rapportage kunt u overigens ook hier vinden.

ECB wijzigt standpunt afschrijvingen obligatiehouders bankwezen
Goed nieuws! De ECB stuurt aan op een faillissementsregime voor 'too big to fail' banken. Eén probleem: de Europese politiek wil niet. Het idee dat de ECB voorstaat wordt vrij eenvoudig samengevat in de Wall Street Joual die de wijziging in het standpunt van de ECB wereldkundig mocht maken. Het standpunt lijkt gelekt te zijn door drie gesprekspartners die het standpunt van Mario Draghi hebben gehoord:

Imposing losses on bondholders reduces the amount of money taxpayers need to inject into struggling banks. One euro-zone official said the desire to avoid putting more public money at risk than necessary was one reason behind the ECB's change of heart since 2010. The ECB's new stance can also be explained by the different scenarios—including the existence of a bank-restructuring framework for Spain that didn't exist for Ireland, and that the Irish govement, unlike Spain's, guaranteed much of its banks' debts.

But a chief reason ministers decided not to make more privileged bondholders take losses was the Irish precedent, two people said. Dublin has had to pump more than €60 billion, equivalent to around 40% of its annual gross domestic product, into several struggling lenders, forcing it to request a €67.5 billion bailout from other European countries and the Inteational Monetary Fund in 2010.

Het ontbreekt momenteel in Europa nog steeds aan een uniforme behandeling van banken die insolvabel zijn. Werd in 2008-2009 steeds gewezen op liquiditeitsproblemen, blijken het toch echt solvabiliteitsproblemen te zijn en dat is iets dat gerust gesteld kan worden over veel Spaanse caja's. Banken zijn nu eenmaal volgestouwd met vreemd vermogen en dat vermogen lenen zij op hun beurt uit. Moet een bank afschrijven op dat uitgeleende vermogen, dan gaat dat ten laste van het eigen vermogen en daar ontbreekt het veelal aan. Zakt een bank onder de gestelde limiet van eigen vermogen dan zakt men voor solvabiliteit en dan wordt een bank failliet verklaard en geherstructureerd via afschrijvingen en verkopen van bezittingen.

Na de val van Lehman Brothers is de politiek doodsbang voor omvallende banken en worden banken gered door belastingbetalers geld te laten lenen waarmee banken via de overheid van kapitaal voorzien worden. Dit laatste gebeurde in Ierland en dat schept een precedent. Nu Spaanse banken hetzelfde lot tegemoet zien – miljardensteun vanuit Europa – zonder dat de Spaanse overheid die steun meerekent in de staatsschuld, dreigt de Europese belastingbetaler op te draaien voor verliezen in andere lidstaten en dat kan niet, aldus het advies van de ECB aan de Europese politiek. Met name Duitsland hamert op een faillissementsregime dat niet de belastingbetaler laat opdraaien voor private verliezen en dat is ook de enige manier om af te rekenen met zombie-banken.

De Wall Street Joual ziet echter dat er voorlopig geen definitieve oplossing komt, daarvoor ontbreekt het nog aan wettelijke kaders. Kaders waar de politiek momenteel over onderhandelen. De WSJ sluit treffend af:

The EU is now trying to rectify this situation and in June proposed a new legal framework for dealing with failing banks, which is cited in the Spanish bailout accord as a model. Crucially, the new rules would force national authorities to force losses on—or “bail in”—all creditors, for instance by converting debt into shares, when a bank has to be recapitalized by its govements.

EU officials claim that taxpayer money would have been unnecessary in most bank rescues in recent years had the new rules already existed. But the “bail in” proposal hasn't been approved by EU govements and, even then, is currently foreseen to come into effect only in 2018. That would be far too late for Spain, which is expected to recapitalize its banks by the end of the year.

Het instandhouden van comateuze rommelbanken met belastinggeld is géén oplossing, is dat nooit geweest en zal dat ook nooit gaan worden. Het is een manier voor de politiek om niets te hoeven doen en de rekening af te schuiven.

Ondanks dat de ECB in een officiële reactie liet weten niet betrokken te zijn bij de totstandkoming van de Spaanse bankensteun, “het is een zaak van Europese overheden”, is het goed dat dergelijke adviezen gegeven worden. Er zal ongetwijfeld weerstand bestaan in de markt want één nadelig korte termijn effect is dat Europese banken verder onder druk zullen komen te staan als faillissementrisico's ook obligatiehouders van banken weer kunnen raken. Dat is m.i. een prijs die het risico waard is.

• Europe's Bank Shifts View on Bond Losses (Wall Street Joual)

Libor failout: wordt olie dan ook gemanipuleerd?
Media lijken wakker te worden: als Libor gemanipuleerd wordt wat wordt er dan nog meer gemanipuleerd? Men wordt eindelijk wakker. De Telegraph wijdde er onder de veelzeggende titel “Werd de olieprijs ook gemanipuleerd?” een artikel aan. Saillant, in een rapport opgesteld voor de G20-ministers van Financiën wordt gewezen op de mogelijkheden om de olieprijs te manipuleren:

In the study for global finance ministers, including George Osboe, the regulator was that traders have opportunities to influence oil prices for their own profit. It points out that the whole market is “voluntary”, meaning banks and energy companies can choose which trades to make public. IOSCO says this “creates opportunity for a trader to submit a partial picture in order to influence the [price] to the trader’s advantage”.

En:

[..] Further alarm bells are being sounded by US regulators, who have already pointed out the rate-rigging scandal could spread to the oil market. Scott O’Malia, a top official at the US Commodities Futures Commission, has drawn attention to the “striking similarity” between the potential for manipulating oil and Libor.

Nee, echt?! Ook olie wordt gemanipuleerd? Dit komt echt als een volslagen verrassing. Hebben we ook echt niet door gehad. Echt niet..

• Was the petrol price rigged too? (Telegraph)

In ander nieuws:

Een verontrustende Amerikaanse statistiek; slechts 23% van de bedrijven denken aan het werven van nieuw personeel in de komende zes maanden. Mish omschrijft de verwachtingen treffend: “alsof het licht wordt uitgedaan”..

• Only 23% of US Companies Plan to Hire in Next 6 Months; “Lights Out” Moment Coming Up (Mish)

Leuke column over de zin en onzin van Tweets door Business Insider..

• What I Can't Stand About Business Insider Tweets (Tim Knight; Zero Hedge)

Ron Paul over de echte veroorzaker van inflatie..

• Inflation is a Monetary Phenomenon (Ron Paul)

Tot slot.

Geestig..

Nieuws uit Nederlandse media

Duitse insteek voor Europese oplossing schuldencrisis
Inmiddels zou u een idee moeten hebben welke richting Europa opgaat in haar zoektocht naar een oplossing van de schuldencrisis. Zo mogen in de toekomst overheden geen begrotingstekorten meer hebben, wordt het bancaire toezicht flink aangescherpt en worden banken verplicht hogere kapitaalbuffers aan te houden. Bovendien wordt er achter schermen gewerkt aan voorwaarden die de nationale publieke schulden van een Europees stempeltje moet gaan voorzien, waaa de schuldencrisis houdbaar wordt gemaakt. Europa dwingt de twee veroorzakende partijen, dat zijn de politiek en het bankwezen, orde op zaken te stellen. Overheden moeten hun uitgavenpatroon drastisch inperken en banken mogen op geen enkele wijze verliezen afschuiven op belastingbetalers. In het FD verscheen een lang en interessant interview met president Jens Weidmann van de Duitse Bundesbank waarin hij in gaat op de doelstellingen van de hervormingen.

Via het FD twee vragen en antwoorden die betrekking hebben op het Europese stempeltje op publieke schulden en de rol van het IMF. Over het Europese garantie-stempeltje:

In uw scenario moeten de lidstaten soevereiniteit afstaan in ruil voor steun. Krijgen de perifere staten dan eurobonds als beloning, zodat ze verlost zijn van hoge rentes op hun staatsobligaties?

‘Ik ga niet over de beslissing of we voor elkaars schulden garant gaan staan. Voor mij is het van belang of zo’n garantstelling de stabiliteit van de muntunie niet ondermijnt en tot steeds meer schulden leidt. Die garantstelling kan daarom pas aan het einde van een verdere integratie plaatsvinden. Maar dat kan op allerlei manieren. Een centrale staat zou niet mijn voorkeur hebben. Ik zie meer in wat Trichet (de oud-president van de ECB, red.) eerder een ‘fiscal federation by exception’ noemde: een land verliest pas zeggenschap als het de begrotingsgrenzen overschrijdt. Dat is ook al een vergaande beslissing. Het zal alleen werken als de bevolking ermee instemt. Terugkomend op uw vraag: als iedereen zich aan de regels houdt, dan hebben we geen eurobonds nodig.’

En de vraag over het IMF:

U noemde zelf al het IMF. Hebben die dan zo’n andere visie op de eurocrisis?

‘Het is enerzijds zinvol om een derde, neutrale partij aan tafel te hebben bij landen die steun aanvragen. Maar tegelijkertijd maak ik me zorgen. Ze bemoeien zich met de muntunie, maar zonder kennis van de complexiteit daarvan. Dat helpt niet. We krijgen adviezen van de andere kant van de Atlantische Oceaan. Ze vragen steeds om een bazooka. Het idee is dat als je maar genoeg geld in de etalage legt, dit uiteindelijk niet hoeft te worden gebruikt. Maar in de eurozone stuit dit op juridische en institutionele grenzen. Als de geloofwaardigheid minder wordt naarmate je een hoger noodfonds belooft, dan bouw je aan een toren van Babel en daar is het niet goed mee afgelopen.’

Met name dit laatste punt over het IMF is iets waar ik al vaker op heb gewezen: het IMF zinspeelt op Europese geldpersfinanciering en dat is volstrekt onacceptabel. Dat Weidmann zich in onbedekte termen uitspreekt, “dan bouw je aan een toren van Babel”, is wat mij betreft een welkome bevestiging voor iets dat mij al langer dwars zit: Angelsaksische media, analisten en academici verwijten de euro dat die niet gedekt wordt door de belofte van de staat en daarom gedoemd is te mislukken. Echter, dat gebrek is een kwaliteit, want wat men ook aan de andere kant van de oceaan roept of verwijt, de eurogeldpers is er niet om het perma-gat in de politieke begrotingshand te dichten. Het zou de euro juist ondermijnen en dat is nu precies wat voorkomen moet worden. Dat zegt Weidman met zoveel woorden ook: de toren van Babel stortte onder haar eigen gewicht uiteindelijk in.

• Duitsland: euro redden als Brussel zeggenschap krijgt (FD)

Geheimhouding bankentoezicht DNB op de tocht
In de nasleep van het DSB-debacle heeft de rechtbank in Amsterdam in haar vonnis een streep gezet door de geheimhoudingsplicht van banken die onder 'verhoogd' toezicht staan bij De Nederlandsche Bank. DSB sleet achtergestelde leningen met hoge rentes aan klanten, leningen die in het geval faillissement achteraan de rij aansluiten en veelal geheel of gedeeltelijk verliezen te incasseren krijgen. Via het FD lezen we daarover:

Probleem is dat banken die onder verhoogd toezicht staan, per definitie behoefte hebben aan kapitaal. Met dit vonnis is het niet meer mogelijk geld op te halen met achtergestelde deposito’s — DNB staat dat overigens sowieso niet meer toe.

In hoeverre een bank dan ook geen andere achtergestelde leningen of aandelen mag uitgeven, blijft ongewis. In het vonnis gaat het om particulieren die een langlopend deposito wilden afsluiten (vijf tot tien jaar). Echter, particulieren kunnen ook andere achtergestelde leningen of aandelen kopen.

Er volgt zeer waarschijnlijk een hoger beroep van de curatoren van DSB. Zij zijn van mening dat de houders van achtergestelde leningen achteraan in de rij moeten staan; dit vonnis plaatst hen naast andere schuldeisers. DNB bestudeert de uitspraak want ook zij raakt op deze manier betrokken: de Wet of het financieel toezicht (Wft) bijt de uitgangspunten van het Burgerlijk Wetboek. Onder de Wft is het banken verboden om informatie over het toezicht te delen met derden; voortvloeiende uit het Burgerlijk Wetboek volgt dat klanten cruciale informatie is onthouden.

• Vonnis zet geheimhouding van bankentoezicht DNB op scherp (FD)

Minimilenniumprobleem
Van onze SNS-correspondent..

Ook vandaag is het dunnetjes met nieuws. Via de blogs (bron waarschijnlijk ABC foxnews) krijgen we te horen dat de looptijd van het steunpakket van 100Mrd aan Spanje 30 jaar is, waarvan de eerste 10 jaar zonder aflossing. De coupon zou 2.5% zijn. Nou, dan kunnen we gelijk uitrekenen wat de subsidie is want een 10+20 heeft een gemiddelde looptijd van ongeveer 20 jaar en de 20 jaars rente in Spanje is zo'n beetje 7%. Het is geen exacte wetenschap, dus we doen even alsof het een 20 jaar fixe lening is, dat komt grotendeels overeen.

Een 20 jaars 2.5% lening, gewaardeerd tegen 7% moet een prijs hebben van 52%. Dat is een subsidie van 48Mrd op 100Mrd, nog los van het gegeven dat er nooit 100Mrd uit de openbare markt gehaald zou kunnen worden, ongeacht het couponpercentage. Sterker nog, hoe hoger de coupon hoe minder beleggers er doorgaans in mee willen doen want “dat stinkt”.

Er zijn ook geluiden vanuit de ECB dat de senior Bondholders van Spaanse banken mee moeten betalen/verlies moeten nemen (bron: online WSJ).
—————
Wij gebruiken aardig wat financiële formules in excel voor portefeuilleprogramma's, simulaties en dergelijke. In de loop der jaren hebben we een behoorlijke verzameling van dit soort programma's opgebouwd maar ze moeten allemaal even opnieuw worden bekeken want het blijkt dat de formule voor de rentegevoeligheid (=Mduration) op tilt slaat nu van sommige kortlopende leningen het rendement onder nul is gekomen. Dat pruimt de formule niet en eerlijkheid gebiedt ons te melden dat we in het verleden niet voorzien hebben dat de yield ook wel eens negatief zou kunnen zijn. We melden het maar even, dat scheelt misschien zoeken als er straks #NUM! ergens in een vakje staat.

Voor het bericht over de al dan niet senioriteit van obligatiehouders van bancaire schulden hebben we een linkje in de aanbieding; dit zal deze week hoe dan ook een terugkerend thema worden..

• Europe's Bank Shifts View on Bond Losses (WSJ)

Spaanse bezuinigingen
Via NU.nl: De Spaanse regering heeft vrijdag een nieuwe reeks bezuinigingen goedgekeurd. De bezuinigingen worden doorgevoerd in ruil voor 65 miljard euro Europese steun aan de Spaanse bankensector. De regering verhoogt de btw en snijdt onder meer in de salarissen van ambtenaren. De ambtenaren, die in 2010 ook al een salarisverlaging voor hun kiezen kregen, gingen voordat de bezuinigingen waren goedgekeurd al de straat op om hun ongenoegen te laten blijken.

In buitenlandse media valt er te lezen dat er opnieuw in de ambtenarensalarissen gesneden gaat worden. In 2010 werden salarissen al met vijf procent verlaagd en bij deze bezuinigingsronde gaat de kerstuitkering omlaag zodat er naar verluidt nog eens 7% van het salaris afgaat. Bovendie is ook in Spanje besloten dat men langer door gaat werken. Er zijn nagenoeg geen verschillen met Nederland: ook in Spanje gaat de pensioenleeftijd in stapjes naar 67 jaar.

In Nederland is het vooralsnog gebleven bij het bevriezen van ambtenarensalarissen maar ook hier zal een dergelijke bezuinigingsmaatregel tot de reële mogelijkheden moeten worden geacht. Los van de vraag of de bezuinigingslasten eerlijk verdeeld worden gaat er m.i. een veel belangrijker signaal uit van deze bezuinigingsmaatregel: de zekerheid en de kans op goed betaald werk is te vinden in de private sector, niet in de collectieve sector. Met het Europese gemiddelde van de publieke uitgaven op 49,3% van het bruto binnenlands product is er maar één weg te bewandelen: de weg van minder overheid en meer markt.

• Regering Spanje keurt nieuwe bezuinigingen goed (NU.nl)
• Spain Protests: Civil Servants Protest Wage Cuts (Huffington Post)
• Spanish civil servants out against pay cuts (Moing Star)

Gerrit Zalm: aflossingsvrije hypotheken waren een vergissing
Voortschrijdend inzicht heeft Gerrit Zalm ertoe bewogen om Den Haag te wijzen op de ongelijke behandeling van hypotheekstarters en bestaande hypotheekgevers. Het zou volgens Zalm verstandig zijn dat iedereen zijn hypotheek moet aflossen en dat betekent dat alle hypotheken omgezet moeten worden in een annuïteitenhypotheek.

In het interview met RTL-Z zegt Zalm dat banken bereid zijn om spaar- en andere hypotheken 'gratis' om te zetten in een annuïteitenhypotheek en dat woordje is wel heel erg misplaatst. Het is een gratis conversie in een duurdere hypotheek: de hypotheekrenteaftreksubsidie gaat als gevolg van deze conversie omlaag en daarmee duurder uit. Als banken al iets gratis weggeven dan zijn het wel hun verliezen.

Vooralsnog zijn er weinig andere details bekend over de beleidsvooemens van de Nederlandse grootbanken en Den Haag en ik ben heel erg benieuwd naar mogelijke conversiemechanismen.

• 'Alle hypotheken verplicht aflossen' (AD)
• Zalm: 'Aflossen moet de norm worden' (RTL-Z)

In ander nieuws:

Een behoorlijk aantal kleine berichtjes; de titels zeggen in principe genoeg..

• Barclays zegt sorry in paginagrote advertenties (NU.nl)
• Merkel rekent op Bundestag bij Spaanse steun (RTL-Z)
• Duits hof komt in september met uitspraak noodfonds (NU.nl)
• Eén op de acht Amsterdammers licht verstandelijk beperkt (Volkskrant)
• Kamp: pensioenfonds leiden tot nieuw contract (FD)
• 'Topsalarissen structureel lager' (NU.nl)
• Kwart meer bedrijven failliet (RTL-Z)
• 'Sterkere krimp Italiaanse economie in 2012' (RTL-Z)
• 'Eurocrisis duurt nog zeker twee jaar' (NU.nl)

Ik moet hier even induiken en e.e.a. in het archief nazoeken. Bij de hoogte van de boetes heb ik namelijk mijn bedenkingen..

• Miljardenschikking Visa en Mastercard (NU.nl)

Nieuws uit buitenlandse media

Afgelopen vrijdag net nadat ik de nieuwsbrief had opgemaakt en even een rondje nieuws deed verbaasde ik mij over de hoeveelheid slecht nieuws. De hele week was voorbij gekabbeld, maar vrijdag leek er geen einde te komen aan de stroom berichten. Nu is het gebruikelijk dat er net voor het weekend de vuilnisbak met rotzooi geleegd wordt, maar de prullenbak zat goed vol.

Met name de publicatie van stukken door de New York Fed over de manipulatie van Libor, de nog grotere verliezen bij JP Morgan en de bekentenis dat haar boekhouding gekookt werd, de oorzaak achter het vroegtijdig lekken vanuit media van beursgevoelige Amerikaanse statistieken en niet te vergeten, de stap van Afrikaanse centrale banken om de yuan toe te voegen als monetaire reserve, springen in het oog.

Libor
Er is veel Libor nieuws en laten we maar beginnen met een afbeelding die de New York Fed publiceerde. Via FT Alphaville:

• Bron: Libor, a New York Fed doc dump (FT Alphaville)

Het staat er zwart op wit: “.. alsjeblieft geloof het niet. Het is absoluut belachelijk”

Via Zero Hedge vindt u de e-mailcorrespondentie tussen Timothy Geither en Mervyn King. Geithner, nu de Amerikaanse minister van Financiën en toen de baas van de New York Fed mailde Mervyn King met de hiaten die de New York Fed zag in de totstandkoming van het Libor-tarrief. De ontkenningen dat de Bank of England geen weet had van de mogelijke manipulatie van Libor kan voorgoed naar het rijk der fabelen verwezen worden: men wist donders goed wat er speelde.

• Key Highlights From Fed Lieborgate Disclosure (Zero Hedge)

Zero Hedge meldt overigens ook nog dat Deutsche Bank de status van 'getuige' heeft verworven en door samen te werken met toezichthouders hoge boetes probeert te ontlopen. De samenwerkende Libor manipulerende banken kunnen hun borst natmaken: de samenwerking is opgezegd, het is nu ieder voor zich..

• Deutsche Bank Tus Sides, Becomes Rat For The Liebor Prosecution (Zero Hedge)

Tot slot de conclusie van Paul Craig Roberts en Nomi Prins over de motieven achter de manipulatie van Libor. Wat mij betreft een slam-dunk analyse. Hun conclusie?

The latest news completes the picture of banks and central banks manipulating interest rates in order to prop up the prices of bonds and other debt instruments. We have leaed that the Fed has been aware of Libor manipulation (and thus apparently supportive of it) since 2008. Thus, the circle of complicity is closed. The motives of the Fed, Bank of England, US and UK banks are aligned, their policies mutually reinforcing and beneficial. The Libor fixing is another indication of this collusion.

Unless bond prices can continue to rise as new debt is issued, the era of rigged bond prices might be drawing to an end. It would seem to be only a matter of time before the bond bubble bursts.

• The Real Libor Scandal (Paul Craig Roberts and Nomi Prins)

JP Morgan's battle royale
Ten aanzien van JP Morgan's derivatenverliezen kunnen we melden dat het verlies nog veel groter was dan eerder door JP Morgan was opgebiecht. Nu werd al rekening gehouden met een verdubbeling van de verliezen en dat is sinds vrijdag j.l. officieel: van $2 miljard naar $4,4 miljard met de aantekening dat de verliezen met nog eens $700 miljoen tot $1,7 miljard kunnen oplopen.

De onderliggende oorzaak is ondanks dat hier geen verontrustende miljardenverliezen bij vermeld kunnen worden een stuk heftiger. JP Morgan heeft in haar verplichte publicaties opgebiecht dat de boekhouding gekookt werd. Via Zero Hedge:

From a just filed very shocking 8K which takes the “Whale” saga to a whole new level. To wit: 'the recently discovered information raises questions about the integrity of the trader marks, and suggests that certain individuals may have been seeking to avoid showing the full amount of the losses being incurred in the portfolio during the first quarter. As a result, the Firm is no longer confident that the trader marks used to prepare the Firm's reported first quarter results (although within the established thresholds) reflect good faith estimates of fair value at quarter end.“

As a result of this, regulators who now are only 3 years behind the curve, are most likely snooping to inquire not only how JPM did it (call us: we can brief you in 2 minutes), but who else has been doing this? Hint: everyone.

De vraag is hoe het nog steeds kan gebeuren dat de boekhouding door handelaren vervalst kan worden. Zero Hedge is stellig en niet geheel onterecht: intee controles zijn absent. Dit is niet de eerste keer dat handelaren hun financiële lijken op boekhoudkundige wijze in de kast verstopten. Zero Hedge legt uit welke mogelijkheden daartoe bestaan. In het bericht van Reuters vindt u overigens de informatie over de omvang van de verliezen:

• JPMorgan loses $4.4 billion on trades; traders may have hidden losses (Reuters)
• JPM Admits CIO Group Consistently Mismarked Hundreds Of Billions In CDS In Effort To Artificially Boost Profits (Zero Hedge)
• This Is How To Kill JPM's CIO Operation (Zero Hedge)

Vroegtijdig lekken Amerikaanse statistieken verklaard
Het lek is boven! Het is duidelijk geworden wat de oorzaak is van het vroegtijdig reageren van financiële markten op de bekendmaking van Amerikaanse werkgelegenheidstatistieken: er is illegale apparatuur gevonden in de perskamer waar joualisten onder embargo de berichtgeving over de statistieken mogen voorbereiden. Via Themis Trading:

[..] the Red Team found something in the press lockup room that they were not expecting to see:

“Members of the SNL Red Team were somewhat surprised to find what appeared to be network appliances (e.g. switches and routers) capable of supporting infrastructure well beyond the workstations to which they were connected.”

So what exactly does this press lockup room look like:

“The Black Box devices currently employed to control the release of embargoed data in the press lockup facility are simple and fairly robust. However, the current concept of operations goveing their use makes compromising or circumventing this control mechanism a plausible occurrence. The cluttered nature of the facility, plethora of non‐DOL equipment, and multiple instances of Black Boxes for some press organizations, creates opportunities to mask activities designed to neutralize these control devices.”

Essentially, the press embargo room is such a mess that some “news organizations” were hiding computer equipment that was being used to speed the dissemination of the economic data to their subscribers.

Erg saillant: de daders die informatie doorspeelden aan High Frequency Traders blijken 'joualisten' te zijn die geen joualisten zijn. Er kwamen medewerkers binnen van een lege schoenendoos-constructie die zich voordoen als mediabedrijf maar die niets publiceren. Sterker, er werden media toegelaten die in eigendom zijn van financiële partijen (!). We hebben er wederom een prachtig voorbeeld bij hoe financieel list en bedrog een geïnstitutionaliseerde mogelijkheid is geworden:

Since the release of this report, the BLS has kicked a few “news organizations” out of the press lockup report.  According to the AP:

“The department in May revoked access for a handful of companies that deliver data to high-speed traders but produce little or no original news content. Among them is Need to Know News, part of Deutsche Boerse Group, which produces no original news content.”

How are investors supposed to have confidence in a market that seems rigged and conflicted at every juncture? A “news organization” that is owned by a global stock exchange was just caught illegally sending out information to their high paying clients.  Once again, it’s the same story.  Exchanges and other conflicted market participants will do whatever it takes to please their highest paying clients even if that means bending or in this case, breaking the rules.

• The Real Story Of How The BLS Data Is Leaked (Themis Trading)

China promoot yuan als monetaire reserve Afrikaanse centrale banken
Uit een opmerkelijk bericht via China Daily:

Millison Narh, second deputy goveor of the Bank of Ghana, said the bank's board of directors has decided to use the yuan as part of its settlement and reserve currencies in January, but has yet to finalise details with the People's Bank of China.

“We have looked at the currency rate risk management of the reserve portfolio. I think the yuan has performed very well, supported by the huge inteational reserves of China. It makes sense to use the yuan as both the settlement currency and the reserve currency.”

More African central banks will make similar decisions, and in five years about 20 percent of African central banks' foreign reserve portfolio would be yuan assets, he said.

Zero Hedge vat de betekenis van deze stapsgewijze opmars van de yuan als wereldreservemunt voor de dollar samen:

But… but… if the whole world suddenly realizes that the CNY is the defacto reserve currency and “would also prefer to buy treasury bonds from China in the future if possible”… who does that leave as natural buyers for US paper? Aside from the Fed of course…

Of de yuan eenzelfde soort wereldreservemunt wordt zoals de dollar nu is betwijfel ik. Het probleem is niet zo zeer dat Amerika het monopolie op de uitgifte en creatie van de wereldreservemunt heeft, maar dat dit monopolie überhaupt bestaat. Als puntje bij paaltje komt bestaat er slechts één monetaire reserve die waardevast is: goud.

• Central bank pledges financial push in Africa (China Daily)
• After Creating Dollar Exclusion Zones In Asia And South America, China Set To Coer Africa Next (Zero Hedge)

Tot slot.
Klant: “Kassier, hoeveel Tjechische kronen krijg ik voor €1.000”? Kassier: “Dat levert u omgerekend 24.000 kronen op“. Klant: “Doet u mij dan maar 24.000 kronen“!

Via de Daily Mail het bizarre verhaal van een Tjech die opgepakt is voor het omwisselen van 'vals geld'. Dat de klant aangepakt wordt prima, maar de kassier kan net zo goed verantwoordelijk gehouden worden.

Oordeelt u zelf; het omgewisselde “euro”-biljet:

Nieuws uit Nederland

SNS Reaal onderzoekt rigoureuze ingrepen
Dat het met SNS Reaal al geruime tijd niet goed gaat is bekend. De bank kampt met hoge afschrijvingen op de vastgoedbeleggingen en kwam in 2009 kapitaal tekort waaa de Nederlandse belastingbetaler de portemonnee trok: €848 miljoen werd in de bank gepompt. Dat belastinggeld moet volgend jaar terugbetaald worden maar het ziet er naar uit dat dit niet gaat lukken. Omdat de bank €35 miljard spaargeld herbergt, spaargeld dat via het depositogarantiestelsel wordt gegarandeerd door de collega systeembanken, hebben die collega's aangedrongen op preventieve noodscenario's. Naar nu blijkt heeft SNS Reaal Goldman Sachs ingeschakeld om te onderzoeken wat de bank nog kan doen om te kunnen overleven. Goldman gaat de interesse in de markt peilen voor de verkoop van SNS-onderdelen. Het ministerie van Financiën heeft de concurrent van Goldman ingeschakeld. Morgan Stanley inventariseert de mogelijkheden voor de Staat indien de staatssteun niet terugbetaald kan worden.

Onder het mom “als het kalf aan het spartelen en aan het verdrinken is, dan gooit men water in de put” paste de analisten van Rabobank het koersdoel van SNS naar beneden bij; van €1 naar €0,50. De Belgische bank KBC ziet het kalf het droge bereiken maar heroverweegt wel of dat kalf een koersdoel van €4 verdient. De koers van SNS daalde vrijdagochtend met zo'n 20%:

• Goldman adviseert SNS Reaal over rigoureuze ingrepen toekomst (FD)

Dat kon er ook nog wel bij
Een begrijpelijke titel van onze SNS-correspondent..

Vrijdag de 13e, plurkenweer, en ook nog eens Italië in rating verlaagd door Moody. Konden ze daar nou niet even mee wachten? De rating is van A3 naar Baa2 gegaan met “negative outlook”. Vanaf 2002 tot een jaar geleden was dat nog AA2 hetgeen ook weer wat zegt over ratings en de agencies.

Bij het scheiden van de markt stond de index van 10 jaar Italië op 5.9% ofwel 422 basispunten boven Nederland. In 2007 was dat nog 16bp (grafiek). Het kan verkeren. Naast de absolute en relatieve hoogte van de Italiaanse staatsschuld is de opbouw van deze schulden een probleem. We hebben in de loop de tijd wel genoeg op deze trommel geslagen dus volstaan nu met het plaatje (bijlage). Als vooaamste reden voor de downgrading voert Moody aan dat de rente op Italiaanse schuld is gestegen. Gut, hoe zou dat nou komen? We kunnen wel zeggen dat de timing van het bericht ongelukkig is want Italië heeft vandaag een veiling van een nieuwe lening maar dat is nagenoeg iedere week zo. De nieuwe lening loopt 3 jaar, althans op papier, en zou ca 3.5Mrd moeten opleveren.

———-
Een ander bericht dat de moeite van het melden waard is komt van de Rheinische Post. We willen allereerst de krantenbezorger even in het zonnetje zetten want hij zal vast niet veel adresjes hebben en het is slecht weer, maar goed, Rheinische Post dus. Deze krant meldt dat de Troika estige tekorkomingen in het Griekse bezuinigingsplan heeft ontdekt. Van de 300 maatregelen zijn er 210 niet of niet volledig doorgevoerd. De verkoop van staatsbedrijven schiet ook niet op want heeft dit jaar ergens in de buurt van 40 miljoen opgeleverd. In de context van het Griekse budget is dat niet veel.
————
Er is niet alleen maar slecht nieuws hoor, want in de loop van de middag verwacht het KNMI opklaringen. Er worden verder geen belangrijke cijfers of bekendmakingen verwacht.

Voor de downgrade van Italië hebben we een linkje in de aanbieding:

• Moody's downgrades Italy by two notches, might cut more (Reuters)

Overigens kwam er vanuit Duitsland een welkome steunbetuiging voor Italië. En van niemand minder dan Peter Boffinger, één van de vijf wijze economen die de Duitse regering van advies voorziet. Hij stelt: “Ik zie niet in waarom Italië 6 tot 6,5 procent rente moet betalen met een overheidstekort van 1,7 procent, terwijl Groot-Brittannië met een tekort van 7,7 procent zijn schuld tegen 2 procent kan herfinancieren”, aldus Bofinger.

Bingo.

• Duitse topeconoom steunt Italië (RTL-Z)

Nederland ontvangt geld om geld te lenen
Na Duitsland is Nederland toegevoegd aan het Europese rijtje van landen die geld van de markt krijgt wanneer het geld voor twee jaar leent. Het rijtje bestaat uit Duitsland en Nederland. Onze oosterburen ontvangen 0,035% rente, Nederland 0,006%. Verschil moet er natuurlijk wezen.

• Rente op 2-jarige lening NL negatief (RTL-Z)

Kamer akkoord met steun aan het Spaanse bankwezen
De Tweede Kamer is akkoord met de miljardensteun aan het Spaanse bankwezen. Spaanse bankiers mogen geen bonussen meer krijgen en het mag niet om liquiditeitssteun gaan (alsof dat ooit een optie is geweest.. daar is de ECB namelijk voor!!). Altijd leuk zo'n politiek theater. Als het maar één reden heeft dan wordt er ter plekke een tweede bedacht..

• De Jager: liquiditeitssteun Spaanse banken blokkeren (RTL-Z)
• Kamer achter steun aan Spaanse banken (RTL-Z)

Vastgoedaanbieders zijn blij met de waarschuwende AFM
De kritiek vanuit de AFM op de vastgoedsector wordt warm onthaald door niemand minder dan de vastgoedsector. Via het FD:

De AFM noemt in het rapport geen namen, maar geeft wel veel voorbeelden. Zoals schuiven met geld tussen fondsen van een aanbieder terwijl de beleggers niet worden geïnformeerd, misleidende informatie, te hoge financiering en beleggingen waarbij de verhouding tussen risico en rendement zoek is. Met name aanbieders van vastgoedobligaties krijgen ervan langs. Ook blijkt dat in de praktijk de AFM over slechts 20% van de namens particulieren belegde vastgoedfondsen toezicht houdt. Dat komt onder meer door het grote aantal vrijstellingen, bijvoorbeeld van beleggingen van meer dan € 100.000 per stuk. Om de misstanden echt aan te kunnen pakken moet dat anders. Alle niet-beursgenoteerde vastgoedbeleggingen zouden onder ‘doorlopend toezicht moeten komen’.

'Niet meer dan terecht'
Forumvast, de brancheorganisatie van aanbieders van vastgoedbeleggingen, verwacht dat meer toezicht kan helpen de markt op te schonen. ‘Ik ben blij dat de AFM nu eindelijk handelend wil gaan optreden’, zegt Huib Boissevain, directeur van vastgoedfondsenaanbieder Annexum en voorzitter van Forumvast. ‘Maar het is wel een beetje laat. Door de malaise in het vastgoed zijn volgens ons de slechtere aanbieders al van de markt verdwenen.’

Een aantal andere vastgoedhandelaren annex vertegenwoordigende organen laten eenzelfde geluid horen en dat zet toch te denken: zelfreinigend vermogen komt niet vanuit de markt, het moet opgelegd worden. Vergelijk het met wielrennen. Daar zijn ook heel veel teams. Als je die de koers instuurt zonder jury en zonder dopingcontrole dan levert dat geen eerlijke competitie op. Het doorlopende toezicht van de AFM zou met deze vergelijking een jury en een dopingcontrole opleveren en dat is hard nodig. Overigens, is monetaire doping dan weer een zaak van de centrale bank. Gekscherend zou je die dan moeten typeren als de bedrijfsarts vanuit overheidswege..

• Vastgoedaanbieders: ‘Blij dat de AFM nu eindelijk gaat optreden’ (FD)

Klaas Knot: rente kan omlaag indien nodig
Vorige week schreef ik voorafgaand aan het rentebesluit dat ik geen renteverlaging verwachtte en daarmee kreeg ik hartstikke ongelijk. De markt had het beter gezien. Nu kan dat natuurlijk een keer gebeuren, maar mijn gedachte erbij was dat de ECB niet de politiek moest belonen voor het akkoord dat zij bereikt hadden het weekend ervoor. De politiek wil wel vaker cadeautjes en dat verdienen zij m.i. niet. Vandaar dat ik niet veel in een renteverlaging zag. Sowieso is scepsis over de heilzame werking van die renteverlaging op zijn plaats: een schuldencrisis gaat men echt niet oplossen met een lagere rente (denk: Japan).

Dat gezegd hebbende begrijp ik de motivering van de ECB wel: zowel groei als ook krimp zijn afwezig en om verdere krimp te voorkomen heeft de ECB het rentetarief verlaagt en de depositorente op nul gezet. Daarbij moet aangetekend worden dat omdat de LTROs een variabele rente hanteren waardoor de rente voor de driejarige liquiditeitssteun in prijs is verlaagd. Daarbij komt ook nog eens dat de onderpanden anders georganiseerd worden zodat het voor kleinere banken makkelijker wordt om geld te lenen bij de ECB. De reden van al deze aanpassingen? De kredietverlening aan het midden- en kleinbedrijf moet op peil gehouden worden zodat de bron van economische groei en Europese werkgelegenheid niet de das om wordt gedaan. En daar valt iets voor te zeggen, ook al lost men het schuldenprobleem van overheden er niet mee op. Dat kan alleen gebeuren wanneer de politiek hun perma-gat in hun hand gaan dichten.

Opmerkelijk vond ik het eerlijke antwoord van Mario Draghi op één van de vragen die hij kreeg bij de toelichting van de beleidswijzigingen. Hij erkent namelijk de reële negatieve rente (de strafkorting voor spaarders): “The answer is basically that we should not forget that nominal rates are very, very low; real rates are negative [..].

Als ik de signalen die ECB-bestuurders afgeven moet interpreteren – en dat heeft ook betrekking op de uitspraak van Klaas Knot die tegen de Financial Times Deutschland stelde dat de rente nog wel een keer omlaag kan – dan stellen de centrale bankiers dat de ECB nog drie rentekogels in het pistool heeft en dat zij bereid is om die te gebruiken indien nodig. En dat is heel wat anders dan in de VS en Groot-Brittannië. Daar zijn die kogels al verbruikt en hebben doel gemist..

• Knot sluit verdere renteverlaging niet uit (FD)
• Draghi keeps door open to further ECB rate cuts (Reuters)

In ander nieuws:

Nieuwe Vestia of canard?

• Overheidsbedrijf verliest 209 miljoen door riskante financiële producten (Volkskrant)
• Nutsbedrijf woedend over derivatenverhaal (RTL-Z)

Een open deur..

• Lage euro is stevige stimulans voor export (FD)

Van de wisselkoers van de euro heb ik er nog maar even grafiek bijgezocht. Zo zwak is de euro nou ook weer niet. Tenminste uitgezet tegen dollars dan. Als we de euro uitzetten tegen een troy ounce goud dan zien we natuurlijk een heel ander beeld..

• Bron: ECB

Zucht..

• Griekenland kwam niet alle afspraken na (RTL-Z)
• Griekse werkloosheid naar 22,5 procent (NU.nl)

Wanbestuur Laurentius leidt tot opstappen van Raad van Commissarissen..

• Commissarissen corporatie Laurentius stappen op (NU.nl)

Franse socialisten schieten zichzelf in de voeten. Quote:

“We hebben de hoogste arbeidskosten in Europa”, zegt Peugeot chief executive Philippe Varin vrijdag in een interview met de Franse radiozender RTL. “In Frankrijk moeten we de kosten op arbeid enorm verlagen”, voegt hij eraan toe.

Officials van de Franse overheid gaven donderdag naar aanleiding van de aangekondigde ontslagen bij Peugeot aan dat het van plan is de autoindustrie te zullen ondersteunen. Welke maatregelen dit zijn, is nog niet bekend.

• Peugeot vraagt Franse overheid om verlaging arbeidskosten (RTL-Z)

Coé van Zeijl is bezuinigingsmoe. De lezers op IEX zijn Coé-moe. Zie de comments want die zijn nogal hard..

• Bezuinigingsmoe (Coé van Zeijl; IEX)

Nieuws uit buitenlandse media

Libor..
Potentiële omvang van boetes en schadeclaims? $22 miljard. Althans, dat is berekend op basis van een 'natte-vingerwerk-berekening' van Morgan Stanley. Die berekening met toelichting kunt u terugvinden bij FT Alphaville. Daar wordt terecht benadrukt dat het om natte vinger werk gaat..

• 'Schade Liborgate tot $22 mrd' (FD)
• Some more big scary Libor risk numbers to digest (FT Alphaville)

En er zijn meer berichten over Libor. Voor wie er geen genoeg van kan krijgen..

• Geithner pressed British regulators in 2008 on Libor (Reuters)
• US Attoeys General Jump On The Lieborgate Bandwagon; 900,000+ Lawsuits To Follow, And What Happens Next? (Zero Hedge)
• So How Much Did the Banksters Make on Libor-Related Ill-Gotten Gains? (Naked Capitalism)

Waar zouden we zijn zonder Goldman Sachs?
Het nieuws is 'traag' deze week. Er gebeurt van alles hoor maar het er is niet veel spannends aan de hand of we wisten er al vanaf of het is een vervolg op oud nieuws of het is ronduit geneuzel in de marge. En gedurende komkommertijd is er Goldman Sachs die voor het gemak eens alle Europese afkortingen en programma's op een rij zet. Dat levert een prachtig naslagwerkje op om de betekenis van alle termen in na te zoeken. Van EFSF tot aan de 'Four President's Report', de onzalige Europese tussenstand van financieel leed samengevat:

• Dummies Guide To Europe's Ever-Increasing Jumble Of Acronyms (Zero Hedge)

Ook leuk: Zero Hedge blikt vooruit. De monetaire grootheid M2 nadert de $10 biljoen en dat ziet er op de grafiek als volgt uit:

• Bron: $10 Billion Away From $10 Trillion (Zero Hedge)

Cartoons!

In ander nieuws:

Wells Fargo schikt in discriminatiezaak..

• Wells Fargo to pay $175 million to settle bias allegations (Philadelphia Inquirer)
• Weer megaschikking discriminatiezaak bank VS (RTL-Z)

Tot slot.
Hoe ver gaat de mens? Wat mij betreft een illustratie waarom de typering van de mens als 'rationele agent' in de prullenbak kan..

Nieuws uit Nederlandse media

Kamer terug van reces voor Spaanse miljarden
De financieel specialisten van de Tweede Kamerfracties keren terug van reces voor de Spaanse miljardensteun. In Brussel werd besloten om €30 miljard uit te trekken, maar het is onduidelijk waar die €30 voor nodig is, en onder welke voorwaarden die worden verstrekt. Martin Visser van het FD schreef daar een scherpe column over in het FD. Hij citeerde de passage uit het besluit van EcoFin en dat maakt het er niet duidelijker op:

“In July 2012, the programme will begin by providing a first tranche. In particular, until recapitalisation of banks has been fully effected, individual banks may find themselves at risk. Against the background of continued sovereign funding strains and extremely limited access by some banks to exteal funding, the financial situation of banks remains tight. Under these conditions, the ready availability of a credible backstop to be mobilised in case of emergency to cover for the costs of unexpected interventions contribute to restore confidence. The first tranche will have a volume of EUR 30 billion to be prefunded and kept in reserve by the EFSF. The possible use of this tranche ahead of the adoption of restructuring decisions by the European Commission will require a reasoned and quantified request from the Banco de España, to be approved by the European Commission and the Euro Working Group (EWG) and in liaison with the ECB.”

Waar is dat geld voor bedoeld? 'To cover the costs of unexpected interventions.' Wat is dat en aan welke voorwaarden moet dat doen voldoen? Dat blijft onhelder. Duidelijk is in ieder geval dat dit geld niet voor herkapitalisatie wordt gebruikt, anders zou dat wel in de tekst staan.

Wie weet gaan we daar later vandaag achterkomen. Dit is eigenlijk te gek voor woorden want als we niet weten waar 'ons' geld in Spanje naartoe gaat dan gaat er iets mis. Twee vragen: Waar gaat dit geld naartoe gaat en onder welke voorwaarden?

Sowieso is deze Spaanse bailout nogal ongelukkig omdat Europa om de hete brei heen draait. Hoe je het wendt of keert, Spanje is – binnen de huidige financiële en monetaire kaders – veel te groot om gered te worden. De €100 miljard grote ducktape-sessie die het Spaanse bankwezen van Europa krijgt, zou buiten de Spaanse overheid omgaan maar blijkt vooralsnog toch via de Spaanse overheid te lopen. Hoe men dit gaat uitleggen? We zijn benieuwd.

• Kamerdebat met De Jager over steun aan Spanje (RTL-Z)
• Mysterieus noodgeld (FD)

Nederlands vastgoeddrama
De AFM wil meer grip op vastgoed beleggingsfondsen, notarissen zien hun omzet drastisch dalen en beleidsvooemens van de politieke partijen omtrent de hypotheekrenteaftrek (HRA) zijn visieloos en ontberen een oplossing voor de ontstane hypotheekzeepbel: het 'nieuws' van vandaag omtrent het Nederlandse vastgoed is daarmee wel samengevat.

Allereerst de AFM. De AFM schrijft in haar persbericht: In de periode 2009-2011 heeft de AFM 46 aanbieders onderzocht: twaalf vergunninghouders en 34 aanbieders zonder vergunning. De AFM heeft 67 handhavingmaatregelen opgelegd, waaronder het intrekken van vergunningen, het heenzenden van bestuurders, het benoemen van curatoren, het doen van aangifte, het verstrekken van aanwijzingen en normoverdracht.

Gelukkig houdt de AFM toezicht want ook in Nederland lopen er genoeg snelle jongens rond die hun klanten uitkleden waar zij bij staan. De AFM waarschuwt beleggers. En dan zijn er nog de notarissen. Zij hebben steeds meer tijd over want het aantal woningverkopen daalde de afgelopen jaren al drastisch en die daling zet volgens de berekeningen van ING door. In het FD lezen we:

De notarispraktijk valt uiteen in de familie-, ondeemings- en onroerendgoedpraktijk. Bij de meeste notariskantoren is zo’n 65% tot 75% van de omzet afkomstig uit de onroerendgoedpraktijk, dus het opstellen van aktes bij woning- en hypotheektransacties. In de eerste vijf maanden van dit jaar is het aantal onroerendgoedakten met zo´n 23% gedaald ten opzichte van dezelfde periode vorig jaar. Ook 2011 was al geen geweldig jaar.

De slechte situatie houdt aan. Voor heel 2012 rekent ING op een daling van de woningverkopen met 5%. Voor 2013 zijn de vooruitzichten nog slechter: een daling met 13%, vooral als gevolg van toenemende werkeloosheid. Dat betekent dat de omzet van de notariskantoren verder zal dalen.

Nu hebben notariskantoren de nodige arbeidsplaatsen geschrapt, maar ING wees in hun rapport over de sector ook op kansen. Het BV-recht gaat versoepeld worden en dat biedt kansen voor advies omdat daarbij de gang naar de notaris niet langer verplicht is gesteld. Al met al betekent het dat ook deze branche kan rekenen op minder werk.

En dan de woning- annex hypotheekmarkt want daar is en blijft de institutionele insteek er één van het beschermen van veel en veel te hoge woningprijzen. Dat er in Den Haag figuren rondlopen die starters het liefst zich tot achter hun ogen in de schulden zien steken om een te duur betaald huis tegen het gewenste gratis geldbeleid van de ECB te kopen, blijkt maar weer eens. Tanja Jadnanansing en Jacques Monasch (beide PvdA) vinden dat banken de studieschuld van starters te nadelig behandelen bij een hypotheekaanvraag. Via NU.nl:

“De PvdA wil de belemmeringen voor starters juist wegnemen. Als starters weer gaan kopen, helpt dat de hele woningmarkt weer op gang.”

Starters kunnen de zeepbel van nieuwe lucht voorzien? Uhum. Als de AFM dit als een beleggingsadvies zou zien, dan zou er een pittig woordje moeten volgen. Zo werkt het uiteraard niet, maar als starter ga ik wel naar de Bart Smit of de Intertoys voor een flesje bellenblaas of nog beter, ik probeer het recept dat bij erdkamp.nl te vinden is:

2 liter water
100 gram suiker (opgelost)
150 ml dreft (groene)
5 a 10 gram behangselplaksel

Alles goed door elkaar roeren, 24 uur laten staan en steeds even roeren. Dit recept geeft de perfecte zeepbellen!

Kijk dat is nog eens een recept voor een zeepbel (en dat kost nauwelijks geld..)!

Dat de omvang van het probleem niet alleen bij PvdA niet wordt ingezien blijkt uit het overzicht met de beleidsvooemens omtrent de HRA. RTL stelde een overzicht samen van die vooemens van de politieke partijen. Schrik niet: er zit geen enkel vooemen bij die bijdraagt aan een oplossing..

• De hypotheekrenteaftrek: alle politieke plannen (RTL-Z)

U kunt e.e.a. verder nalezen bij de onderstaande berichten..

• 'Banken schatten last studieschuld te hoog in' (NU.nl)
• AFM constateert tekortkomingen bij niet-beursgenoteerde vastgoedfondsen voor consumenten (AFM)
• Meer grip AFM op vastgoed (FD)
• Markt voor notarissen verslechtert opnieuw (FD)

Bankenbelasting
De Nederlandse Staat gaat jaarlijks zo'n €600 miljoen bij de Nederlandse banken afromen; de Eerste Kamer is akkoord gegaan. Toen dit belastingballetje ging rollen wezen we er al op dat de kosten uiteindelijk bij de eindgebruiker komt te liggen: u. Den Haag heeft ondanks dat de extra belastinginkomsten wel een zorg want banken mogen niet minder krediet verstrekken. De Nederlandsche Bank laat een alarmbelletje rinkelen als onverhoopt dat het geval blijkt te zijn.

• Eerste Kamer akkoord met bankenbelasting (RTL-Z)

Europese banken hebben kapitaalratio's op 9% gekregen..
De Europese banken die verleden jaar te weinig kapitaalbuffers hadden, hebben hun kapitaalratio's weten op te schroeven naar 9%. Dat meldt European Banking Authority (EBA). De stijging in het kekapitaal van deze banken (Core Tier-1) bedraagt in totaal €94,4 miljard. De versterking van de kapitaalposities is via meerdere schijven verlopen. Via de publicatie van EBA:

Since September 2011, and as result of their capital plans, the 27 banks have increased their core capital position (ordinary equity plus reserves) by €41 bn through the issuance of new ordinary shares, the payment of dividends in shares, retained eaings and conversion of hybrids into common capital. As of 31 October, ordinary capital will have increased by an additional €6.4 bn, taking into account the scheduled conversion into shares of hybrid instruments. Therefore, by 31 October 2012, the 27 banks will have increased their core capital by €47.4 bn, a 12% increase compared to September 20114.

Of al deze banken definitief veilig zijn? Bij de eerste ronde afschrijvingen (denk: vastgoedzeepbellen) kunnen de banken opnieuw beginnen om aan de geëiste 9% te voldoen..

• Alle Europese banken zetten kapitaalsratio's op 9% (RTL-Z)

Ook bij FT Alphaville twee kritische kanttekeningen. Sinds de laatste stresstest is er geen nieuwe geweest, terwijl bijvoorbeeld Bankia toen nog slaagde. Dus wat kunnen we nog meer verwachten, luidt de vraag? Ten tweede geldt dat de risicoweging van staatsobligaties zijn gebaseerd op de berekening van september 2011. Sindsdien is er het nodige verslechterd.

• Of baby steps and EBA bank recaps (FT Alphaville)

In ander nieuws:

Dat er daadwerkelijk een koffertje met contanten $ overgedragen is wordt ontkend..

• Het geldkoffertje van Geert voor Bram (FTM)

Hilarisch..

• CBS Italië dreigt met gegevens over economie (NU.nl)

Marcel Tak over pensioenfondsen, rekenrente en meer eigen verantwoordelijkheid..

• DNB doet het weer (IEX)

Nieuws uit buitenlandse media

Jaarlijks budget Britse financiële lobby: £93 miljoen
Het jaarlijkse budget van de Britse financiële lobby bedraagt £93 miljoen. Dat geld wet- en regelgeving koopt wordt duidelijk uit de inleiding. De Britse onderzoeksjoualisten somden een aantal saillante en tot nu toe onbekende 'verdiensten' van de lobby op:

The Bureau’s four-month study also gained previously undisclosed documents that show how finance lobbyists won a host of important policy changes in Whitehall and Westminster. These include:

• The slashing of UK corporation tax and taxes on banks’ overseas branches, after a lobbying barrage by the City of London Corporation, the British Bankers’ Association (BBA) and the Association of British Insurers. The reform will save the finance industry billions.

• The neutering of a national not-for-profit pension scheme launching in October that was supposed to benefit millions of low paid and temporary workers.

• The killing of govement plans for a new corporate super-watchdog to police quoted companies.

An extensive trawl of registries, consultations and hundreds of interviews has identified 129 organisations engaging in some form of lobbying for the finance sector, with over 800 people employed directly and at a cost of £92.8m. Lobbyists include in-house bank staff, public affairs consultancies, industry body representatives, law firms and management consultants.

Het artikel is zeer de moeite waard want ook de Britse Lords (van het Hogerhuis) werden nagetrokken..

• Revealed: The £93m City lobby machine (The Bureau of Investigative Joualism)

Goudrapport Ronald Stoeferle
Gistermiddag kreeg ik van een bevriende econoom uit Oostenrijk het laatste goudrapport van Ronald Stoeferle van Erste Bank al toegespeeld en dat ging razendsnel het inteet over. Stoeferle heeft inmiddels al een aantal goudrapporten op zijn naam staan en daarmee zijn strepen verdiend. Lars Schall interviewde Stoeferle en dat levert een geweldig interview op.

Het rapport kunt u hier downloaden, het interview met Lars Schall vindt u op de onderstaande link. Kijk vooral ook even naar de goud-olie ratio en de dollar uitgedrukt in olie..

• The Seeds For An Even Bigger Crisis Have Been Sown (Lars Schall)

Berlusconi plant terugkeer?
Via Zero Hedge, het bericht dat Silvio Berlusconi plannen heeft om zich opnieuw verkiesbaar te stellen. Wellicht dat hij nog in Italië serieus genomen wordt, in het buitenland ligt dat heel wat anders voor Mr. Bunga. Voor de schuine grappen verwijs ik naar de comments bij Zero Hedge..

• Bunga Is Back: Berlusconi To Run In 2013 (Zero Hedge)

Europese banken stallen €484 miljard minder bij de ECB
Vorige week verlaagde de ECB de rentevergoeding die zij banken betaald op overtollige reserves van 0,25% naar 0%. Het gevolg? Twee grafieken van Zero Hedge:

Dat levert de vraag op: waar klotst dit geld naartoe?

• Full Frontal Of ECB's ZIRP: Record €484 Billion Drop In Oveight Deposits (Zero Hedge)

Goudmanipulatie bereikt MSM?!
De Britse Telegraph lijkt om te zijn. Wanneer de krant artikelen gaat plaatsen onder de titel “The price of gold has been manipulated. This is more scandalous than Libor” dan zeggen wij Amen..

• The price of gold has been manipulated. This is more scandalous than Libor (Telegraph)

In ander nieuws:

• U.S. and Russia Send Numerous Warships to Middle East (Washington's Blog)
• Jefferies Begins Liquidation Of PFG Positions, Will Keep Proceeds In Segregated Accounts (Zero Hedge)
• Exclusive: U.S. probing failed broker PFGBest's use of small auditor (Reuters)
• Will Tucker get Bank of England top job? (Reuters)

Tot slot.
Naar de haaien of toch niet?

Ook fraai: een haai aan je hengeltje..

Nieuws uit Nederlandse media

Pensioenleeftijd omhoog
De Nederlander gaat langer werken voordat de geraniums een intensiever gezelschap gaan krijgen. De Eerste Kamer is akkoord gegaan met het ietwat gehaaste wetsvoorstel van minister Kamp van Sociale Zaken dat per 1 januari 2013 in gaat. De pensioengerechtigde leeftijd gaat stapsgewijs een maand omhoog; van 66 jaar in 2019 en 67 jaar in 2023. Daaa zal een koppeling aan de levensverwachting gemaakt worden en volgen mogelijk meer maanden uitstel voordat de geraniums aandacht kunnen krijgen. Het is wat ons betreft zeer begrijpelijk dat de pensioenleeftijd omhoog gaat om de oude dag financierbaar te houden, maar tegelijkertijd is het misschien ook eens tijd om na te denken om de pensioenverantwoordelijkheid te “decollectiviseren”: is de oude dag een ketaak van de overheid of een eigen verantwoordelijkheid?

• Eerste Kamer met tegenzin voor hogere AOW-leeftijd (FD)
• AOW-leeftijd na ruim een halve eeuw omhoog (NU.nl)

Mario Monti stuurt aan op Europese steun zonder voorwaarden
De Italiaanse premier Mario Monti waarschuwt dat Italië mogelijk een beroep moet doen op het Europese noodfonds. Hij denkt dat er geen bailout nodig is à la Griekenland, Portugal of Ierland want het gaat Monti er alleen maar om dat de Italiaanse rente omlaag gaat. Monti geeft aan dat hij geld uit het Europese noodfonds gebruikt wil zien worden om Italiaans schuldpapier op de markt op te kopen zodat de rente daalt. Mario Monti stuurt aan op Europese steun zonder voorwaarden. Als Italië op deze manier denkt geld los te peuteren uit het Europese noodfonds dan is het einde zoek: maak meer werk van bezuinigingen. De Italiaanse staatsschuld staat op 120% van het BBP en eens in de zes maanden een halfslachtige bezuinigingsronde aankondigen werkt niet en dat is een Italiaans probleem, niet een Europees.  

Overigens blijft het puntje 'frontrunning' nog steeds om de hoek kijken: beleggers kunnen het Europese noodfonds een stap voor zijn door tegen een hogere waarde de Italiaanse staatsobligaties door te verkopen ten koste van het EFSF/ESM.

• Monti: Italië moet mogelijk aankloppen bij ESM (FD)
• 'Italië nog altijd kwetsbaar' (NU.nl)

Duitse constitutionele hof stelt uitspraak ESM uit
Het Duitse constitutionele hof heeft kenbaar gemaakt dat het de tijd uittrekt voor de uitspraak over de Duitse ratificatie van het ESM tot mogelijk september.

Wederom is mijn grote vriend van het ANP weer eens bezig om een oneigenlijke draai aan het bericht mee te geven. Quote: “Minister van Financiën Wolfgang Schäuble waarschuwde dat de eurozone uiteenvalt als maatregelen om de gezamenlijk munt te stabiliseren uitblijven.”

Niet dat Schäuble dit gezegd heeft want als we Spiegel erop nalezen dan blijkt hij een heel stuk genuanceerder te zijn geweest. Hij wijst op de financiële onrust die kan ontstaan en dat is niet goed voor het vertrouwen in de stabiliteit van de eurozone:

“A considerable postponement of the ESM (the European Stability Mechanism bailout fund) which was foreseen for July of this year could cause considerable further uncertainty on markets beyond Germany and a considerable loss of trust in the euro zone's ability to make necessary decisions in an appropriate timeframe,” Schäuble said.”

“Doubts about the constitutional possibility or the readiness of Germany to stem dangers for the financial stability of the euro zone could lead to the current crisis symptoms being exacerbated considerably,” Schäuble waed. “Some member states of the euro zone would end up having further big problems financing themselves, which could raise questions over the stability of the euro zone as a whole.”

Enfin, de uitspraak van het Duitse constitutionele hof laat op zich wachten. Datzelfde geldt ook voor goudeerlijke berichtgeving door het ANP.

• Duitse uitspraak ESM mogelijk pas in herfst (NU.nl)
• Court May Take Longer to Rule on Euro Measures (Spiegel)

Spaanse spaarders de klos?
Via RTL-Z: “Banken hebben namelijk het geld van spaarders gestoken in allerlei financiële producten. Vaak zonder dat de klanten het zelf wisten. Dat schrijft de Financial Times”.

Volgens de Financial Times gaat het om €67 miljard aan spaargelden die 'misbruikt' zijn. Bij Yves Smith van Naked Capitalism kwam ik meer details tegen. In de laatste bijdrage legt zij de Spaanse 'spaarconstructie' uit: spaargeld werd omgezet in een hoger renderend en dus risicovollere belegging waarbij het spaargeld geconverteerd kan worden in aandelen van de bank. En (converteerbare aandelenobligaties) of aandelen in een bank die op omvallen staat, zijn al snel waardeloos. Bij de 'spaargelden' van deze Spaanse spaarders kunt u bijvoorbeeld denken aan de 'spaarconstructie' van DSB. DSB smeerde klanten hoog renderende achtergestelde leningen aan: leningen die bij faillissement achteraan aansluiten in de rij van schuldeisers..

• Spaanse spaarders de klos (RTL-Z)
• Eurozone Screws Spain’s Citizens (Naked Capitalism)
• Spain pressed to inflict losses on savers (Financial Times)

In ander nieuws:

Schadeclaim pensioenfonds vervoer Goldman Sachs? €250 miljoen

• Pensioenfonds legt claim bij Goldman (FD)

Als studenten de Staat ook een boete kunnen geven voor de erbarmelijk slechte kwaliteit van sommige opleidingen, dan wordt de situatie misschien ietwat eerlijker. Misschien een ludiek idee om bij wijze van stilzwijgend protest de eerste collegedag uitgekleed naar college te gaan? 

• Langstudeerboete gaat door (NU.nl)

Toen ik op studiereis in Azië was bezochten wij ook een fabriek van ASML en dat was echt een 'eye-opener'. Met microscopische precisie kunnen zien hoe computerchips worden gemaakt is een hele bijzondere ervaring geweest. Goed om te zien dat het ASML tien jaar later nog altijd goed afgaat..

• Applaus voor ASML na miljardenimpuls uit de VS (FD)

De titel is mijn inziens wat gechargeerd, maar Europa maakt opnieuw geen beste beurt bij de Europese burger. De omstreden passages uit ACTA blijken in een nieuw en vooralsnog geheim conceptverdrag terug te komen. Afschieten die handel: de Europese burger wil er niets van weten. En terecht.

• 'Europese Commissie probeert ACTA via achterdeur in te voeren' (NU.nl)

Vakbonden: ik zal er nooit fan van worden. De inteationale arbeidsorganisatie ILO wil dat er niet te hard bezuinigd wordt omdat er anders 4,5 miljoen banen in Europa op de tocht komen te staan. Geld lenen om werk te subsidiëren is het devies.

• '4,5 miljoen banen in eurozone bedreigd' (NU.nl)

Op diezelfde studiereis in Azië zijn wij met de groep studenten meegeweest met de mannen van Boskalis die in Singapore een soortgelijk project deden. Het is en blijft een Nederlands specialisme..

• Tweede Maasvlakte versterkt positie haven Rotterdam (FD)

Aldus ABN-Amro..

• ABN Amro: werkloosheid bereikt piek pas in 2014 (RTL-Z)

Damage control..

• JP Morgan wil bestuurders bonussen afpakken (RTL-Z)

Nieuws uit buitenlandse media

New York Fed vermoedde Libor manipulatie
Opmerkelijk: de New York Fed vermoedde in 2007 reeds de manipulatie van Libor en deelde die informatie met de Bank of England. De New York Fed schrijft op haar website:

In the context of our market monitoring following the onset of the financial crisis in late 2007, involving thousands of calls and e-mails with market participants over a period of many months, we received occasional anecdotal reports from Barclays of problems with Libor. In the Spring of 2008, following the failure of Bear Steas and shortly before the first media report on the subject, we made further inquiry of Barclays as to how Libor submissions were being conducted. We subsequently shared analysis and suggestions for reform of Libor with the relevant authorities in the UK.

De Britse centrale bankier Paul Tucker verklaarde eergisteren nog dat hij geen enkele weet had van de vermeende manipulatie door Barclays voordat dit twee weken geleden in de media verscheen. Hoe Tucker nu nog kan volhouden dat hij er niets van wist..

• Amerikaanse bank vermoedde in 2007 al problemen met Libor-rente (NU.nl)
• Statement on Barclays and Libor (Federal Reserve Bank of New York)

Bill Black over Libor en de media-spin
Gisteren citeerden we Patrick Langtry uit zijn ingezonden stuk in de Financial Times. Hij legde uit waarom de manipulatie van Libor noodzakelijk was: de inteationale grootbanken waren geïmplodeerd onder het gewicht van hun giftige activa. Langtry zette daarmee de manipulatie in een begrijpelijk daglicht. De Amerikaanse professor en groot criticaster van de Amerikaanse grootbanken Bill Black las de verzachtende woorden van BBC commentator Robert Peston en maakte zich nijdig: liegen vergoelijken is nooit goed. Black schrijft:

[..] Manipulating Libor through lies to produce a false reported index is a “legitimate purpose.”  The BBC’s position is that any financially troubled firm (or individual) can “legitimate[ly]” lie in order to deceive its creditors and investors and prevent them from leaing that it is financially troubled.  The banks can kill whistleblowers under this “logic” because their action in telling the truth must be “illegitimate.”  (If this seems over the top make sure you read my next column.)

Scherpe column!

• The BBC as Apologist for Lying about Libor (Bill Black; New Economic Perspectives)

Dat een dergelijke column héél erg hard nodig blijkt te zijn, valt op te maken uit een onderzoek waarover Reuters bericht. Het onderzoek constateert dat er nog genoeg CEOs and Executives van financials zijn die niet bijster veel waarde hechten aan eerlijkheid:

In a survey of 500 senior executives in the United States and the UK, 26 percent of respondents said they had observed or had firsthand knowledge of wrongdoing in the workplace, while 24 percent said they believed financial services professionals may need to engage in unethical or illegal conduct to be successful.

• Many Wall Street executives says wrongdoing is necessary: survey (Reuters)

Izabella Kaminska over goud
Izabella Kaminska van FT Alphaville wordt steeds eigenwijzer als het op goud aankomt. “Beleggers in goud zijn a-sociaal omdat zij weigeren hun spaartegoeden te beleggen in renderende schuldpapieren die bijdragen aan economische vooruitgang”, is haar idee. Nu ben ik fan van 'Izy' vanwege haar zeer sterke analytische vermogen, maar van dit soort gezwets worden we wat minder blij. Haar goudbash van een paar weken terug was naast misplaatst ook nog eens zwak onderbouwd en Izy is terug met een nieuwe analyse over goud. De strekking? De 'zeepbel' in goud implodeert niet omdat centrale banken goud aankopen.

Als vanzelfsprekend ontstaat er een felle discussie tussen 'goud-religieuezen' en 'goud-heidenen' en die levert tenminste één geestige reactie op:

philtrum | July 11 11:36am | Permalink
I was disoriented by Kris' typo “God cannot be the base for sound money”, but as a very spiritual person I think we can make goldbugism into a true religion. Some of the commands could stay the same …

“One might say the following 10 commandments reign at all times:

1) Thou shalt not have any other money than god.
5) Honour thy god reserves.
7) Thou shalt not borrow god from another man.
8) Thou shalt not steal another man’s god.
9) Thou shalt not bear false witness against god or talk down god.
10) Thou shalt not covet another man’s god.”

Enfin, Izy blijft een steengoede analiste en ook haar analyse heeft op de merites bekeken een aantal punten die de aandacht verdienen. Desalniettemin is het jammer dat zij eenzijdig haar kritische blik werpt op de pro-goud kant, maar diezelfde kritische blik niet toepast op de anti-goud posse.

• Propping up the gold price (FT Alphaville)

Een eerste kritiek is inmiddels verschenen en ik vermoed dat er meerdere zullen volgen:

• Guest Post: Propping Up The Gold Price? (Zero Hedge)

Ambrose Evans-Pritchard over het Chinese deflatie-monster
Zoals altijd vlijmscherp. Of Ambrose Evans-Pritchard gelijk krijgt is een tweede. Hoe dan ook komt Evans-Pritchard scherp uit de hoek over het deflatie-gevaar in China:

Is this the long-feared hard landing? Of course it is.

Macao’s casino revenue – that closely watched proxy for the Chinese economy – dropped 11pc in June. Commodity stockpiles are grinding ever higher, with coal depots bursting at Tianjin and other key ports.

Zarathustra has a good list here.

The authorities have begun to devalue the yuan – despite protectionist threats from Capitol Hill – the clearest evidence that last year’s carefully planned monetary tightening has slipped control.

The fact that China DELIBERATELY engineered the slowdown changes nothing.

The Fed deliberately popped the Wall Street bubble in 1928 and the Bank of Japan deliberately popped the Nikkei bubble in 1989-1990, only to find that boom-bust deflation can have its own unstoppable momentum.

De vergelijking met Japan vind ik steekhoudend omdat ook China hetzelfde economische ontwikkelingsmodel heeft toegepast als Japan een paar decennia eerder. Dat model is simpel: exporteer je helemaal suf en absorbeer de extee opbrengsten (buitenlandse deviezen, met name dollars) als monetaire reserve en transformeer die ontvangsten voor bedrijven via intee kredietinflatie die vervolgens in 'economische vastgoedgroei' gaat zitten. Dat Japan daar heel ziek van is geworden is bekend. Dat China daar stiekem ook heel ziek van is geworden lijkt minder breed ingezien te worden.

• The last thing the world needs now is a deflationary shock from China (Telegraph)

Verschillen tussen Japan en China zijn er overigens wel degelijk. Eén treffend verschil is de monetaire politiek van China want in tegenstelling tot Japan is China zo bijdehand om hun valutareserves te diversifiëren in goud. Ook op dat front is er nieuws. Zero Hedge meldt dat China in de eerste vijf maanden van 2012 alleen al, méér goud heeft geïmporteerd dan Groot-Brittannië officieel in totaal aanhoudt. Wat zullen we zeggen? He who owns the gold makes the rules..

• China Imports More Gold From Hong Kong In Five Months Than All Of UK's Combined Gold Holdings (Zero Hedge)

Tot slot.

Via Dumpert.nl een prachtig mugshot:

Dislaimer: ondergetekende had in totaal negen jaar nodig voor de studie “inteationale economie en economische geografie”. Een soort van 'twinstudie' (met de tijd van een enkele studie), een bestuursjaar en een jaar mantelzorg waren o.a. hieraan debet..

De geplande bezuiniging van €65 miljard zal enerzijds door lastenverhoging en anderzijds door te korten in de uitgave opgebracht moeten worden. Dit nieuwe pakket van ingrijpende bezuinigingen is de vierde in zeven maanden tijd en omvat maatregelen zoals het verhogen van de BTW (van 18 naar 21 procent), het schrappen van een belastingvoordeel voor nieuwe toetreders op de huizenmarkt, het terugschroeven van de werkloosheidsuitkering, het bestuderen van de mogelijkheid om te snijden in de pensioenvoorziening, het samenvoegen van lokale overheden en het wegstrepen van de eindejaarsbonus voor ambtenaren. De maatregelen hebben betrekking op het komende 2,5 jaar en zijn dubbel zo zwaar als de maatregelen die eerder werden aangekondigd.

De Spaanse premier lichtte vandaag het parlement in over de nieuwe bezuinigingsmaatregelen, terwijl de laatste hand werd gelegd aan de Europese noodlening van €100 miljard voor Spanje. De aanpassingen aan het bezuinigingspakket komt minder dan twee weken nadat het vorige bezuinigingsprogramma in werking werd gesteld en een dag nadat de Europese Unie besloot om Spanje extra tijd te geven om haar begrotingstekort te verkleinen. In 2011 was het begrotingstekort van Spanje volgens data van Eurostat ruim €91 miljard, een bedrag dat zich laat vertalen naar een tekort van 8,5% op de begroting. In de jaren daarvoor lag het begrotingstekort in Spanje ook al boven de 10%, een niveau dat op de lange termijn simpelweg onhoudbaar is voor Spanje.

Begrotingstekort en staatsschuld Spanje (Bron: Eurostat)

Noodzakelijk

Volgens premier Rajoy zal men het niet snel eens worden over de nieuwe bezuinigingsmaatregelen, maar ze zijn noodzakelijk. Rajoy noemde de huidige situatie ''uitzonderlijk kritisch''. De financiële markten dwingen de Spaanse overheid om maatregelen te nemen, maatregelen die veel strenger zijn dan wat Rajoy tijdens de verkiezingscampagne de bevolking voorspiegelde. Zo was Rajoy tegenstander van een BTW-verhoging en wilde hij niet snijden in de werkloosheidsuitkering. Ook het belastingvoordeel voor huizenkopers wordt teruggedraaid, een regeling die eerder nog werd ingevoerd in de hoop de Spaanse huizenmarkt wat tot leven te brengen.

De Spaanse premier deed ook beroep op de verschillende regio's om hun verantwoordelijkheid te nemen. Volgens hem moeten ook gemeenten de broekriem aanhalen, door te snijden in het salaris van de burgemeester en de dienstverlening aan de burger. De Spaanse premier heeft daarbij ook een voorstel gedaan om een mechanisme op te zetten dat regio's die zijn afgesloten van de kapitaalmarkt en die dus moeilijkheden ondervinden om geld te lenen kan helpen.

Tekorten

Bloomberg schrijft dat de Spaanse overheid in de eerste vijf maanden van dit jaar al een tekort heeft van 3,41% op de rijksbegroting, een tekort dat in de rest van het jaar nog verder zal aanzwellen. De doelstelling ligt op maximaal 3,5% tekort over 2012, maar die doelstelling zal niet gehaald worden. Deze week heeft Spanje een extra jaar tijd gewonnen om te voldoen aan de eis van Brussel om het begrotingstekort te limiteren tot 3%. In 2012 moet het begrotingstekort volgens de nieuwste afspraken niet meer groter worden dan 6,3%, terwijl eerdere afspraken nog een tekort van maximaal 5,3% voorschreven over dit jaar.

De Europese commissaris Olli Rehn zei gisteren dat aanvullende maatregelen in Spanje spoedig genomen zouden moeten worden. Met dit bezuinigingsplan van €65 miljard zet de Spaanse regering in elk geval en stap in de goede richting. Ondertussen is de rente op de Spaanse 10-jaars staatsleningen weer wat gezakt en noteert deze op het moment van schrijven 6,58%. Eerder lag dat nog even boven de 7%.

Premier Rajoy legt het nieuwe bezuinigingsplan uit (Afbeelding via Bloomberg)

Nieuws uit Nederlandse media

Europa schiet Spanje te hulp
Eerst zou er €100 miljard naar Spaanse banken gaan en wel via de Spaanse overheid. Toen werd besloten om de €100 miljard direct aan Spaanse banken te verstrekken via het ESM en buiten de Spaanse overheid om zodat die deze schulden niet bij de staatsschuld hoeft op te tellen. Gisteren is er besloten dat Spaanse banken een voorschot krijgen uit de toegezegde steun van €100 miljard à €30 miljard en dat die steun alsnog verloopt via de Spaanse overheid omdat er nog geen instituut of kaders zijn voor Europees bankentoezicht. Die toezichthouder komt pas op z'n vroegst in september. Bovendien krijgt Spanje een jaar extra om de begroting op orde te brengen.

Wat negen uur vergaderen allemaal kan opleveren; we zullen er nog maar een sangria op drinken.. olé!

• Akkoord over condities Spaanse bankensteun (FD)
• Spanje kan snel 30 miljard lenen (NOS)
• Spanje krijgt jaar extra voor gat begroting (RTL-Z)
• Bankentoezicht in de steigers (RTL-Z)

Hoe overkreditering te voorkomen?
Via NU.nl: “Tien jaar lang liepen de plannen voor een Landelijk Informatiesysteem Schulden stuk op de in Nederland geldende privacyregels.”

“[..] In de toekomst zal iemand die bijvoorbeeld op afbetaling een wasmachine wil kopen meer moeten overleggen dan enkel een loonstrookje. De verkoper moet de klant toestemming vragen om diens mogelijke schulden in te zien. Werkt de klant hier niet aan mee, dan kan hij naar de financiering voor de wasmachine fluiten.”

Privacy houdt een keer ergens op. Deze constructie lijkt mij houdbaar mits inzage goed geregeld is. Koopt men niets op krediet (zoals ondergetekende) dan staat men ook nergens vermeld. En indien iemand per sé op krediet een wasmachine wil kopen (en daarmee een kredietrisico creëert voor een spaarder) en geen inzage wil geven dan is er een hele simpele oplossing: geen wasmachine. In dat geval willen een teiltje, zeep, een wasbord en ouderwets handenarbeid prima werken. Zonder te willen pleiten voor kinderarbeid; een kind kan de was doen..

• Geen lening meer bij betalingsachterstand (NU.nl)

'Synthetische indextrackers hoeven niet begrepen te worden'
Als ik de bestuursvoorzitter Alain Dubois van Lyxor – dat is de grootste aanbieder van synthetische indextrackers in Nederland – geheel op eigenwijze wijze mag samenvatten dan hoeft de Nederlandse huis-, tuin- en keukenbelegger niet beschermd te worden tegen zichzelf en mag die een muppet zijn. Quote: “[..] Beleggers hoeven niet precies te weten hoe een tracker werkt, als ze maar begrijpen dat de waarde ervan meebeweegt met de te volgen index’, werpt Dubois tegen.

• ‘Belegger hoeft indextracker niet tot in alle details te begrijpen’ (FD)

Lagarde waarschuwt voor protectionisme
Via NU.nl: “Lagarde verwees naar een recent rapport van de Wereldhandelsorganisatie (WTO), waarin wordt gesteld dat 4 procent van de handel van de 20 grootste economieën inmiddels wordt geraakt door maatregelen die zijn bedoeld om buitenlandse concurrentie te verminderen.”

Tja, ze heeft natuurlijk een punt want wereldwijd worden er steeds meer protectionistische maatregelen genomen. China en de VS zijn aan het handelsruziën en hier en daar worden grondstoffenmijnen genationaliseerd.

Wat mij ontzettend tegen staat bij dit soort berichtgeving is dat er tig andere vormen van protectionisme bestaan die niet als zodanig worden bestempeld: de verdubbelde omvang van de Amerikaanse kredietcreatie als gevolg van het monopolie op de uitgifte van de wereldreservemunt, nationale en inteationale kredietkartels, het bestaan van het olie-kartel, de monopolierechten die verworven worden via patenten, het bestaan van vergunningen en licenties van telecom-aanbieders en ga zo maar door. We leven in een op mercantilisme geïnspireerde planeconomie. Die is al protectionistisch van aard. Maar omdat al dit soort belemmeringen voor vrije marktwerking ogenschijnlijke belangen van 'westerse' landen beschermen horen we er helemaal nooit iets over.

• Lagarde waarschuwt voor protectionisme (NU.nl)

Is Rabobank betrokken bij Libor manipulatie?
Na de schorsing van twee Deutsche Bank medewerkers gisteren, volgt ook de Japanse Bank Mitsubishi UFJ. Ook Mitsubishi schorst twee medewerkers. Saillant, de twee medewerkers werkten in het verleden bij Rabobank. Via Bloomberg:

Derivatives traders Christian Schluep and Paul Robson have been suspended from the bank, said a person briefed on the matter, who asked not to be identified. The two formerly worked at Dutch lender Rabobank, one of at least 12 banks being probed by regulators over allegations they rigged the London and euro interbank offered rates, the person said.  

Via RTL-Z lezen we in aanvulling op dat inzicht dat er “wereldwijd [..] 10 tot 14 banken betrokken [zijn] bij het Libor-schandaal. Dat stelde de Britse staatssecretaris van Financiën Mark Hoban in een dinsdag gepubliceerd vraaggesprek met het Duitse Handelsblatt.

En aangezien Rabobank één van deze banken is, volgt de vraag of Rabobank heeft meegedaan aan het fingeren van Libor. Niet dat Rabobank commentaar wil geven, maar deze vraag zal beantwoord moeten worden. En indien mocht blijken dat Rabobank zich schuldig heeft gemaakt aan de doorgestoken kaart die Libor is geworden dan volgt ook hier de vraag of De Nederlandsche Bank op de hoogte was.

In Groot-Brittannië heeft de Britse centrale bankier Paul Tucker in alle toonaarden ontkent dat hij weet had. Hij stelde voor de parlementaire commissie: “absolutely not”.   

• '10 tot 14 banken in Libor-schandaal' (RTL-Z)
• 'Geschorste handelaren Libor werkten eerder bij Rabo' (RTL-Z)
• Tucker TV (FT Alphaville)

Overigens verscheen er in de Financial Times een scherpe analyse van Paul Langtry (een financial). Hij schrijft:

So why were Libor rates set so low? The early days of the credit crisis saw the banking system almost collapse completely. The reason rates are still so low, both base rates and Libor, is that all the large inteational banks are still in grave danger and only ultra low funding at almost zero rates are keeping them alive. This helps fund their leveraged non-performing loan books of which the financial world refuses to disclose specific detail. The crisis must end before rates can be reversed.

• Barclays and the BoE have probably saved the financial system (FT)

En ook bij CNBC Europa aandacht voor de Libor-manipulatie want zou ook de goud- en zilvermarkt gemanipuleerd worden? Nee of toch wel? Ned Naylor-Leyland over de hopeloze staat van het inteationale financiële stelsel..

Uit buitenlandse media

'Blogfight'..
Naar aanleiding van een blogpost van Noah Smith over Zero Hedge een reflectie van FT Alphaville, met name over de zin en onzin van Zero Hedge. De strekking: Zero Hedge is slecht voor het rendement indien het gebruikt wordt als bron voor beleggingsadvies. Eerlijkheidshalve heb ik ook wel eens grote moeite met de “alles-kan-kapot-analyses” van Zero Hedge, maar zoals er op de TV een knop zit, je hoeft het niet te lezen. Nu is Zero Hedge meer dan duidelijk over goud: je bent muppet als je geen goud bezit, maar bij FT Alphaville ziet men dat anders. Dan kunnen wij weer roepen dat bij FT Alphaville het kwartje maar niet wil vallen maar dan hebben we er heerlijke en niet ter zake doende discussie bij.

Die discussie is dan wel erg leuk. Bij Zero Hedge zorgen de comments vrijwel altijd voor vermaak en dat blijkt ook bij FT Alphaville het geval te zijn..

• Noah Smith is a moron and he’ll get cancer soon, etc (FT Alphaville)

Over 'blogfights' gesproken. Gisteren mailde Frank de onderstaande link van Business Insider met zijn reactie: “WTF? Moet je dit eens lezen..”. Mijn reactie was niet veel anders..: “WTF? Degene die dit heeft geschreven is een typische zacht geld fantast”. Onder de spraakmakende titel “De dertien mensen die de wereldeconomie aan het veietigen zijn” propageren de twee auteurs monetaire stompzinnigheid: de geldpers moet overal ter wereld aan! Wie dat tegenhoudt veietigt de wereldeconomie!

Ter samenvatting: Merkel is fout bezig omdat zij eurobonds onacceptabel vindt. Beanke is fout bezig omdat hij – jawel daar komt het – niet genoeg naar Paul Krugman luistert en te weinig vers geprint geld de Amerikaanse economie in pompt. President Obama is fout bezig omdat hij te lang heeft geluisterd naar economen die voor bezuinigingen pleiten (uhum.. met een perma-begrotingstekort van meer dan $1 biljoen vier jaar op rij). Mario Draghi is fout bezig omdat hij de geldpers niet wil aanzetten (dat kan Draghi ook niet; dat is de ECB expliciet verboden). Ook bizar: Ron Paul is fout bezig omdat hij de Fed met zijn retoriek over een terugkeer naar de goudstandaard heeft gepolitiseerd en de monetaire stimuleringsmaatregelen beperkt heeft.

Dit artikel is zo bizar ingestoken dat het intellectuele faillissement van de auteurs Matthew Boesler en Max Nisen aangevraagd kan worden. Voor bizarre propaganda gaat u naar Business Insider..

• The 13 People Who Are Destroying The Global Economy (Business Insider)

Nieuw MF Global?
De meerwaarde van Zero Hedge is snel gevonden: ze zijn razendsnel. Zero Hedge meldt dat het er alle schijn van heeft dat er een nieuwe MF Global is: PFG Best. De topman van PFG heeft een zelfmoordpoging gedaan nadat onregelmatigheden in de boekhouding waren geconstateerd (of die zelfmoordpoging succesvol is geweest moet nog blijken: hij ligt in kritieke toestand in het ziekenhuis). Via Zero Hedge:

From the just filed affidavit by Lauren Brinati who is working with the National Futures Association, which in tu has just filed notice prohibiting PFGBest from operating further, and freezing all of its accounts:

• On or about June 29, 2012 PFG reported to NFA that it had approximately $400 million in segregated funds, of which more than $225 million were purportedly on deposit at U.S. Bank
• On or about July 9, 2012, NFA received information indicating that PFG's Chairman may have falsified bank records
• On July 9, 2012, NFA made inquiry with US Bank and leaed that rather than the $225 million that PFG had reported as being on deposit at US Bank just days earlier, PFG had only approximately $5 million on deposit at U.S. Bank.

Translation: another $220 million segregated account pillage has just taken place, in the vein of none other than Jon Corzine and MF Global.

The money has now officially vaporized.

Net zoals bij MF Global kunnen klanten die via PFG Best in futures handelden niet bij hun tegoeden. Wat zij wel kunnen? Zij kunnen hun posities in termijncontracten liquideren. Maar of zij bij hun 'geld' kunnen is een tweede.

Als mensen nog dachten dat MF Global een incident was, “think again”? Als het patroon van systematisch list en bedrog nu nog niet duidelijk is; kruip onder een steen.

• PFG Is Now MFG(lobal) Part 2 As $220 Million In Segregated Client Money Has Just Vaporized (Zero Hedge)
• Futures Brokerage PFG Best Freezes Accounts Following Discovery Of Accounting Irregularity (Zero Hedge)

In ander nieuws:

De SEC meldt dat zij definities hebben gevonden voor derivaten zodat die gereguleerd kunnen worden. De SEC heeft geen details bekend gemaakt. Beter laat dan nooit, maar ik heb er weinig vertrouwen in dat de Amerikanen in staat zullen zijn om de gebouwde derivatenbom te ontmantelen.

• SEC finalizes derivative definition rules (Reuters)

Sterk stuk van Pepe Escobar over de (oneigenlijke) Amerikaanse invloed in machtswisselingen op het Zuid-Amerikaanse continent..

• The Roving Eye: Welcome to 'democraship' (Asia Times)

Tot slot.
Gisteravond zat ik wat in het wilde weg te zappen en bleef hangen bij de Beste Singer-Songerwriter van Nederland. Tot mijn grote plezier zag ik mijn oud-collega meedoen! Net voordat ik de Nieuws-Flash! ging doen heb ik met Luutzen – aka Johnygoody – met veel plezier samengewerkt. Luutzen is niet door naar de volgende ronde, maar ik vind het echt heel leuk dat hij met zijn passie bezig is!

Nieuws uit Nederlandse media

Schuldenproblematiek Nederland neemt toe
Bureau Krediet Registratie ziet een toename in het aantal huishoudens met betalingsachterstanden. Eind 2012 zouden zo'n 720.000 mensen met betalingsachterstanden kampen. Saillant zijn de schulden waar BKR geen inzage in heeft. Dat zijn bijvoorbeeld huurachterstanden, energie- en belastingschulden of betalingsproblemen bij zorgverzekeraars en die voor BKR en kredietverstrekkers niet zichtbaar zijn. De ontwikkeling van de afgelopen jaren heeft BKR in een grafiekje gezet; niet heel erg spannend, maar de trend is duidelijk:

• Bron: BKR Kredietbarometer juli 2012 (persbericht; BKR)
• Weer meer mensen met betalingsproblemen (NU.nl)

Van onze SNS-correspondent..
Onder de titel “Dunnetjes”; er is inderdaad niet bijster veel nieuws..

Het is de laatste tijd dunnetjes met het nieuws of het is een herhaling van zetten. Weinig inspiratiebronnen voor ochtendproza derhalve. Vandaag is niet veel anders vandaar dat we ons beperken tot de hoofdpunten:

Nieuwe leningen: Duitsland (10 jaar), Italië (3 & 11 jaar) en Nederland (3 jaar) voor totaal 12.5Mrd. Rente en aflossingen deze week bedragen 15.25Mrd dus de spaarvarkentjes hoeven niet te vrezen.

Diverse geldmarktfondsen sluiten inschrijvingen. Zowel Goldman, BlackRock als JPM hebben geldmarktfondsen gesloten voor deelname nu de ECB de rente nog verder heeft verlaagd. Het gaat vooral om de deposito-rente die van 0.25% naar 0% is gebracht. Voor een outsider is 0.25% of 0% allebei in principe niks, maar voor een geldmarktfonds is het lastig om de kosten in rekening te brengen als er geen opbrengsten tegenover staan.

Spanje lijkt bereid om een “bad bank” op te richten als zulks door de EU wordt opgelegd/gevraagd. De gedachte is dat zo'n bad bank beter in de gaten te houden is dan een cluster van kleinere bankjes. Logisch.

Volgens de Telegraph wil Francois Hollande af van de deal die Sarkozy in december heeft getekend waarin de uitgaven van de EU in de periode 2013-2020 worden bevroren. Volgens de krant zou ook Angela Merkel geneigd zijn de uitgavenstop op te heffen. Je vraagt je wel af waarom er zoveel ambtenaren bezig zijn met voorbereiding en vastlegging van dergelijke overeenkomsten. Een bierviltje voldoet ook prima en daar kun je tenminste nog mee zeilen.

De nieuwe Duitse president Joachim Gauck heeft op de ZDF gezegd dat Angela Merkel moet zeggen wat er achter gesloten deuren is afgesproken is betreffende ESM, groeipact en wat de kosten zijn voor Duitsland. Op het matje bij de president. Zit & blijf.

Als laatste willen we u de bijgaande foto niet onthouden. Zie bijlage.

Solvency II: verzekeraars uit aandelen
De nieuwe Europese regelgeving voor verzekeraars – Solvency II – noodzaakt hen om meer kapitaal aan te houden voor aandelenbeleggingen. Indien de koersen dalen, dan moet men aan betalingsverplichtingen kunnen blijven voldoen en derhalve moeten zij meer kapitaal ter dekking aanhouden. Gevolg? Verzekeraars herpositioneren hun aandelenbeleggingen en verkopen delen van hun aandelenposities.

Feitelijk zie je nu de tegengestelde richting van hetgeen er in de jaren '90 gebeurde. Toen werden pensioenfondsen aangemoedigd om meer risico's te nemen. Uiteraard met het oog op hogere rendementen (en lagere pensioenpremies). Pensioenfondsen gingen met z'n allen tegelijkertijd in aandelen en toen stegen de aandelenindices.

Toen hoorde je niemand klagen, maar nu de koersen dalen..

• Verzekeraars massaal uit aandelen door nieuwe regels (FD)

Sloopfonds, eroderende prijzen en de uitholling van wetenschap..
Hans de Geus maakt zich nijdig over de Amsterdamse subsidie voor de sloop van commercieel vastgoed. Een saillante quote: “Dit convenant kwam op landelijk niveau tot stand onder leiding van Hoogleraar Vastgoedontwikkeling Hans de Jonge. Althans, met deze nevenfunctie presenteert hij zich graag; in het dagelijks leven is De Jonge gewoon directeur van bouwadviesbedrijf Brink Groep”.

En: “Hans de Jonge verder: ‘Als het convenant doet wat wij bedacht hebben, zullen de huurprijzen niet verder eroderen.’

Huurpijzen zullen niet verder eroderen? Ha! Het zijn niet alleen huurprijzen die wel 'eroderen'; de wetenschappelijke meerwaarde van de graad hoogleraar is bij deze geërodeerd! Elke zichzelf respecterende hoogleraar moet toch weten dat prijscontroles in een overschotsmarkt een verlieslatende vorm van symptoombestrijding is. De markt heeft altijd gelijk: bij teveel aanbod moet de prijs omlaag.

Enfin, Hans de Geus over de waanzin van de subsidiëring van het sloopfonds met gemeenschapsgeld. Overigens is De Geus' suggestie om commercieel vastgoed af te pakken en te nationaliseren niet mijn idee; verduurzaming moet geen obsessie worden..

• Sloop het spilzieke sloopfonds (Hans de Geus; FTM)

In ander nieuws:

• Zorgpremie hoger door tegenvaller (FD)
• 'Argentinië devalueert peso niet' (NU.nl)
• ESM-bankensteun duurt minstens jaar (FD)
• 'ESM-personeel vorstelijk betaald' (NU.nl)

Spaanse bankenleed? Europa vergadert weer eens.

• Eurogroep: bad bank Spanje; kapitaalratio's versterken (RTL-Z)

Met een verrekijker geconstateerd?

• Groei gesignaleerd in economie Noord-Korea (NU.nl)

Nieuws uit buitenlandse media

Steve Keen: Quantative Easing for the public
Geweldig interview met Steve Keen bij Russia Today:

Steve Keen pleit voor kwantitatieve verruiming voor de hele bevolking om het schuldenprobleem op te lossen. Echter, het geld moet niet uitgeleend worden, maar geschonken worden. Door geld direct over te maken aan alle burgers – onder de expliciete voorwaarde dat zij het allereerst moeten gebruiken om hun schulden af te lossen – wil Keen de schuldenberg verkleinen. Op deze manier zou het risico van 'moral hazard' vermeden worden omdat spaarders het geld ontvangen uit afgeloste schulden.

En dan rijst de vraag of dit een oplossing is? Ja, dit werkt. Echter, of je hier blij van wordt? No way. QE of geldpersfinanciering van de Beank werkt niet, waarom zou dit opeens wel gaan werken? Wat mij betreft werkt elke “kwantitatief” interveniëren averechts.

Waar het om draait? Inflatie.

Als private schulden worden geliquideerd met vers geprint geld, alhoewel dat geld onder de hele bevolking 'bottom up' gedistribueerd wordt in tegenstelling tot 'top down' via de banken, dan gaat al dit geld jagen op goederen en diensten. Heel kort door de bocht: men creëert vraag (geld) zonder aanbod (grondstoffen, goederen en diensten). Dat leidt per definitie tot inflatie. Dan laat ik de puntjes misallocatie van kapitaal en gevaarlijke precedent-werking achterwege.

Het schuldenprobleem wordt misschien wel opgelost maar tegelijkertijd creëert men een nieuw probleem van een compleet ontwrichte economie. Stel dat men deze aanbeveling opvolgt dan het geld vrij snel waardeloos. En dat kan op twee manieren: ofwel er ontstaat een enorme prijsinflatie ofwel er worden kapitaalrestricties ingesteld. Denk hierbij aan producten die op rantsoen gaan. Wie de geschiedenis kent, denkt Weimar Duitsland want na de hyperinflatie volgde financiële repressie via allerhande kapitaalcontroles en producten die op rantsoen gingen. Mensen hadden geen schulden, veel geld, maar konden daar niets mee. Het resultaat is een economie die tot stilstand komt.  

Mike “Mish” Shedlock vat e.e.a. samen en ook al ben ik voor wat betreft de VS geen “deflationista” zoals Mish, maar ik sluit me in dit geval aan bij Mish. Quote:

“Bear in mind that I am a big admirer of Steve Keen. Steve has taught me a lot. I like his debt model. I just do not like his solution. It cannot and will not work, for reasons that quite frankly should be obvious.”

Ook ik heb grote waardering voor Keen's werk en ook ik heb er het nodige van geleerd, maar deze oplossing is niet mijn ding: alleen een kwalitatieve oplossing kan werken. Desalniettemin, Keen rekent ook in dit interview af met het zogenaamde 'evenwichtsdenken' in economische theorie en dat is muziek in mijn oren. Zelf heb ik daar bij mijn afstuderen over geschreven dat indien economen ècht een “macro-economisch evenwicht” willen vinden, zij dat zullen vinden bij 0 Kelvin (-273 Celsius). Op het absolute 0-punt staat alles stil..

• Steve Keen Goes Off the Deep End With a “Debt Jubilee” (Free Money to Consumers) Proposal (Mike Shedlock)

Horror-grafiek
De Amerikaanse werkloosheid stijgt nog steeds, alleen minder hard..

Bron: Calculated Risk / Business Insider

In ander nieuws:

Een Amerikaanse burgemeester negeert een uitspraak van een rechter en betaalt brandweer, politie en andere gemeentelijk personeel het mininuminkomen. Het geld is op en de burgemeester neemt het heft in eigen hand en negeert de wet èn de rechter..

• Sunday Late Night: Can he DO that? (Fire Dog Lake)

Ook bizar: Califoia gaat een HSL bouwen tussen Los Angelos en San Fransisco. Califoia doet dat niet om de HSL aan te leggen; men legt slechts een deel aan: 210 kilometer van de 558 kilometer. Op deze manier loopt Califoia $3,2 miljard niet mis uit Washington. Daarvoor gaat Califoia wel eerst $4,5 miljard aan schuldpapier uitgeven. Only in America..

• Cash Strapped Califoia Votes For $68 Billion Monorail To Get Federal Bailout (Zero Hedge)

Divestment: Griekenland gaat vier Airbus toestellen verkopen..

• Greece to sell four Airbus jets for $40 million (Reuters)

De titel zegt alles (of de berekening klopt is een tweede..)

• Brian Cox: Bank bailout costlier than UK science 'since Jesus' (BBC)

Quote van Tony Blair: ‘The purpose is not to make money. It is to make a difference.’ De titel van het bericht zegt vervolgens genoeg. En ook altijd leuk om te weten dat JP Morgan gebruikt maakt van Tony's expertise..

• Tony Blair eaed £20m in just one year advising business bosses and foreign govements (Daily Mail)

In Japan gaat het nog steeds niet goed..

• Japan Machinery Orders Implode As Global Economy Grinds To A Halt (Zero Hedge)

De plicht van regeringsleiders: leg de burger uit wat je doet! Angela Merkel wordt door de Duitse president Gauck op haar verantwoordelijkheid gewezen..

• German president urges Chancellor Merkel to explain euro crisis (Europe Online)

Libor Failout: Deutsche Bank schorst twee medewerkers. Barclays is echt niet de enige geweest..

• The World's Biggest Bank Just Got Thrown Into The Lieborgate Mess (Zero Hedge)

QE3? Kwestie van tijd..

• Fed officials favor QE3; Asian data signal drop in global demand (Reuters)

Tot slot.
Via de nieuwsbrief van Grant Williams (Things that make you go hmmmm..):

Om die nieuwsbrief in de mail te ontvangen, klik hier.

In een interview met Ron Hera dat op USAGold verscheen, gaat Steve Forbes in op de vele problemen van de Amerikaanse economie en niet in de minste plaats op de noodzaak van een koppeling van goud aan de dollar. Forbes wijst daarmee het huidige printbeleid van de Amerikaanse overheid en de Federal Reserve resoluut van de hand: de instabiliteit die het voortbrengt draagt bij aan verdere instabiliteit. U kunt het hele interview bij USAGold lezen, maar één vraag en antwoord willen we er graag uithalen omdat het niet alleen een Amerikaans probleem betreft. Ook in Nederland (en Europa) zouden we het KISS-beginsel moeten toepassen. Steve Forbes over de absurditeit van de Amerikaanse belastingwetgeving:

HRN: You advocate cutting taxes?

Steve Forbes: Yes, and we should put in a flat tax.  The advantage of the flat tax is that it enables people to focus on real things.  Abraham Lincoln’s Gettysburg Address, which defines the character of the American nation, is all of 272 words. The Declaration of Independence is a little more than 1,300 words. The Constitution of the United States and all of its amendments are a little more than 7,000 words. The Bible, which took centuries to put together, is a mere 773,000 words.  The U.S. federal income tax code—with all of its cross-references, descriptions of amendments and effective dates—is probably now in excess of 4,000,000 words.  Nobody knows what’s in it.  Last year the IRS announced that Americans spent 6.1 billion hours filling out tax forms and $300 billion on tax preparation. This is a huge waste of resources and brain power. Not to mention that it’s a corrupting influence.  It’s a huge source of govement power, and it brings out the worst in us. The sooner we get simplicity—and a flat tax would give us that—the more energy we can devote to productive pursuits.

Nieuws uit Nederlandse media

Italië gaat bezuinigen..
Via NU.nl: “In 2012 zullen we 4,5 miljard euro bezuinigen, 10,5 miljard in 2013 en 11 miljard in 2014”, aldus de Italiaanse premier Mario Monti in de nacht van donderdag op vrijdag. Er zal vooral worden bezuinigd op de gezondheidszorg en het openbaar bestuur, zei Monti.

Het Italiaanse begrotingstekort? Via Eurostat:

Wat ik niet uit de formulering kan opmaken is of deze bezuinigingen cumulatief zijn (dus: 2012: €4,5 mrd; 2013: €15 mrd; en 2014: €26 mrd) met een totaal dat in 2014 oploopt naar €45,5 miljard of dat men het dus houdt bij €26 miljard verspreid over die drie jaar. Nu verwijten Amerikanen Europa dat er altijd net iets te weinig geld voor het Europese noodfonds wordt toegezegd en altijd net iets te laat, maar ik draai het liever om: Europese regeringsleiders bezuinigen altijd minder dan noodzakelijk en altijd net iets te laat. Hoe dan ook geldt er dat Italië meer moet doen. Het gat moet gedicht worden.

• Italië gaat 26 miljard bezuinigen (NU.nl)

NEDERLANDSE MUPPETS
Muppets, muppets, muppets, en nog eens muppets. Overal in de financiële wereld lopen muppets rond. En niet in de laatste plaats in de pensioensector. Wat is het geval? Wederom is er een Nederlands pensioenfonds dat zichzelf als een muppet bewezen heeft. Pensioenfonds Vervoer is uitgekleed door Goldman Sachs. Het pensioenfonds heeft Goldman Sachs aangeklaagd en claimt 250 miljoen pond.

Pensioenbeheer in de 21e eeuw? Men had een deel van de beleggingsportefeuille 'uitbesteed' aan Goldman Sachs. Halleluja! Uw geld, onze graaipot.

• Pensioenfonds Vervoer klaagt Goldman Sachs aan (FTM)

In ander nieuws:

Arme ECB-bestuurders. Hoe vaak zij het ook luid en duidelijk zeggen, financiële markten denken nog steeds dat de geldpers zal worden aangezet of dat “de ECB nog meer gaat doen” om de economie te stimuleren (lees: giftige activa opkopen). Jorg Asmussen herhaalt zichzelf voor de tigste keer..

• Bestuurder: Grenzen aan wat ECB kan doen (RTL-Z)

De Japanse minister van Financiën staat het water tot aan de lippen. Quote: Het pleidooi voor hulp van de oppositie door minister van financien Jun Azumi weerspiegelt het toenemende besef van urgentie. Aanname van het wetsvoorstel over de obligatie-uitgifte is nodig om meer dan twee vijfde van de voorgenomen uitgaven te kunnen financieren in het fiscale jaar dat eindigt in maart 2013.

Twee vijfde klinkt wat minder kansloos; dit is een begrotingstekort van 40%!!

• Japan waarschuwt voor liquiditeitskrapte (RTL-Z)

Financieel nieuws dat niets minder is dan ruis..

• Moody's: Euroleiders verkleinden risico's (RTL-Z)

Dat geldt ook voor de stukjes die mijn 'vriend' bij het ANP schrijft. Dit keer verhaalt hij over de rondgang van Reuters onder economen. Die verwachten meer stimuleringsmaatregelen van de ECB. 't Keynesiaanse annex monetaristische geleuter is wijdverspreid..

• 'Meer stimulans ECB na renteverlaging' (NU.nl)

Europese probleemlanden prutsen verder..

• Bieden op de Cyprus-bailout (Dagelijkse Standaard)
• Portugal mist wellicht doelstelling tekort (RTL-Z)
• Spaanse en Italiaanse rentes lopen sterk op (RTL-Z)

Als men meer geld kan uitgeven dan er aan belastinggeld binnenkomt, dan is de wetgevende macht (lees: zichzelf verklaarde economische specialisten die wij gewone stervelingen politici noemen) er als de kippen bij om akkoord te gaan met schuldfinanciering van “projecten”. Denk vooral niet dat ik een cheerleader ben van Europa: dit is niets minder dan verwerpelijk.

• Europarlement eens met projectobligaties (RTL-Z)

Nieuws uit buitenlandse media

Centrale banken komen in actie
Gisteren was het too much om bij te houden: de ECB verlaagt de rente van 1% naar 0,75% en zet de zogenaamde deposit rate op 0%. Dit laatste wil ik begin volgende week op terugkomen (tijdgebrek), maar het dit betekent in het kort dat banken die overtollige reserves hadden deze bij de ECB konden stallen en 0,25% rente op ontvingen. Die vergoeding is weg en daarmee wordt getracht banken te dwingen andere doeleinden te vinden. U kunt overigens bij de ECB de hele toelichting alvast nalezen, of op YouTube bekijken en beluisteren (ik kom er na het weekend op terug).

De twee andere centrale banken die gisteren in het nieuws kwamen waren de Bank of England en de People's Bank of China. De Bank of England gaat voor 50 miljard pond aan vers geprint geld de Britse planeconomie inpompen en de Chinese centrale bank besloot om de rente te verlagen naar 6%.

• Wall Street drops after data, central bank moves (Reuters)

Amerikaans hypotheekleed
Yves Smith van Naked Capitalism blijft onverwoed schrijven over de ellende van Fraudclosuregate. Het Amerikaanse hypotheekdebacle waarbij op systematische wijze de eigendoms- en hypotheekakten werden vervalst en in de securitisatieworstmachine van Wall Street terechtkwamen waaa zij aan 'muppets' verkocht werden, levert een draak van een dilemma op voor de Amerikaanse autoriteiten: passen we het Amerikaans recht toe, vervolgen we de fraude, verhalen we de schaden op de hypotheekindustrie en staan wij toe om het echte probleem van overinvestering aan te pakken via herstructurering van de individuele hypotheekschulden met een bancaire en financiële systeemimplosie als gevolg, of beschermen we de banken ten koste van de onpartijdigheid van het Recht. Obama heeft gekozen: het redden van banken prevaleert boven de on in de onpartijdigheid van het recht. Dat is verwijderd.

Dat de enige zinnige oplossing er niet komt, blijft echter wrang: Amerikanen zijn de dupe van de halsstarrige weigering van het bureaucratische overheidsapparaat om toe te staan dat de hypotheeksom onder herstructeringsvoorwaarden verlaagd wordt. Indien dat gebeurt zouden banken  moeten afschrijven op hun hypotheekbeleggingen (activa) en dat gaat ten laste van hun eigen vermogen (passiva) en daar wringt de schoen: dat eigen vermogen is de afgelopen decennia geplunderd. Smith concludeert:

The problem is that any that solution that will do lasting good would reveal the near or actual insolvency of the four biggest US banks by forcing them to write down their second liens. Since that’s what both parties are determined to avoid, zombification, continued abuse of borrowers, and posturing will continue to be the order of the day.

• How the Fannie and Freddie Could, But Won’t, Cut the Housing Gordian Knot (Naked Capitalism)

Dat wij in Nederland nagenoeg dezelfde problemen zullen gaan krijgen als in de Verenigde Staten wil er nog niet echt in. De volgende grafiek van RTL-Z geeft een idee over de Nederlandse kansen (dank aan Hans de Geus voor het samenstellen van de grafiek):

Ook hier lijkt de politiek alles te doen voor de banken. Prijzen mogen niet dalen, afschrijvingen moeten voorkomen worden, sloop moet vanuit overheidswege ondersteund worden, scheefwoners moeten onder dwang de (koop)woningmarkt op, starters moeten overheidsgaranties krijgen, en ga zo maar door. Hoe langer Den Haag met deze insteek blijft werken des te langer Nederland gebukt gaat onder de reëel economische terreur die economen de misallocatie van kapitaal plegen noemen: “goed geld” zit opgesloten in “slechte beleggingen”.

Bron: RTL-Z / YouTube.

In ditzelfde kader wil ik u wijzen op de column op IEX van Jan Koets. Hij refereert in zijn inleiding aan de uitzending van “Hollandse Zaken” die ik (toevallig) ook zag. Die uitzending raakt je als mens: een in betalingsproblemen gekomen man zag geen uitweg meer en pleegde zelfmoord. Het bedrag waar het op spaak liep? 10.000 euro's. Wie de uitzending gezien heeft, zag dat de Rabobank-medewerker die tekst en uitleg kwam geven moeite had om duidelijk te maken dat hij niet in mocht gaan op de rol van Rabo. En ik vermoed dat deze uitzending de beste man niet in de koude kleren is gaan zitten. Wanneer je omwille van de belangen van je werkgever de menselijke maat moet uitschakelen, dan zal je vast en zeker niet lekker slapen.

Jan Koets schrijft naar aanleiding van die uitzending en de perikelen bij executie-verkopen over het “proces” en wat mensen het beste kunnen doen. Ook hij ziet de nodige problemen.

Dat deze perikelen zich in de schaduw van het grote geweld van het financiële nieuws afspelen is mij een doo in het oog. Dit is de schaduw waarin politiek en banken hand in hand hun eigen belangen veiligstellen. Het zou media sieren wanneer zij vaker hun licht op deze onzalige schaduw werpen. Men mag aan Jan Koets een voorbeeld nemen.

• Alles over executieverkoop (Jan Koets; IEX)

Meer Amerikaanse bailouts
Wat gebeurt er wanneer het Amerikaanse ministerie van Landbouw voor bankje gaat spelen. Op basis van een bewezen Amerikaans verdienmodel verstrekt men leningen aan mensen die dit niet kunnen betalen. Dit is eigenlijk te typeren als “doubling down”: de gokverslaafde gaat “all in”.

Zero Hedge legt uit.

• The Next Imminent Bailout: Eminent Domain (Zero Hedge)

Obama's verdiensten
Een lijstje Obama-verdiensten die je toch wel aan het denken zet. De eerste drie, maar u gaat zich verbazen hoe lang de lijst met 'verdiensten' inmiddels is..

Among other things, since taking office Obama has:
– Signed the NDAA into law — assassinating US citizens w/o trial now legal
– Personally oversaw a 'Secret Kill List'
– Waged war on Libya without congressional approval

Among other things, since taking office Obama has (St. Pete For Peace)

Monsieur le Président
Gevonden via Zero Hedge; bij wijze van uitzondering, integraal en in z'n geheel: een beroep op Francois Hollande om niet te doen wat hij doet.

Edouard Carmignac, je dit merci! Merci beaucoup!

Monsieur le Président de la République
Palais de l’Elysée
55, rue du faubourg Saint-Honoré
75008 Paris

Paris, 4th of July 2012

Monsieur le Président,

You have just been elected after a particularly adroit and fortunate electoral campaign which has awarded you full powers. This gives you the historic opportunity to carry out the in-depth reforms this country needs to help it face its major challenges, with a widened social support.

Unfortunately, the first projects unveiled by your govement do not engage on this path. On the contrary, they portend a number of ominous consequences. The implementation of a confiscatory fiscal policy would cripple our major companies by accelerating the exodus of their management heads, while freezing investment into small and medium-size businesses. The fleecing of the middle classes as well would accentuate the weakening of the work ethic, already damaged by the 35-hour week. Finally, modest and low incomes would also suffer. Increase taxation of overtime would erode their purchasing power, while the project to raise the ceiling on the Livret A savings account may well support the financing of public debt, but would encourage an increased amount of the working-class savings to be sunk into an investment with lacklustre retus.

The plan to fleece the entire country in order to sustain the survival of an obsolete social welfare system is doomed, yet it may be implemented for a few months. But endeavouring to also fleece our German friends is a dangerous and reckless ambition. Why should they accept to contribute to the financing of a 60 year retirement age in France when they have just raised it domestically to 67? Certainly, Germany would have a lot to lose with the implosion of the euro. But it is politically untenable to demand support for social benefits that the Germans have denied for themselves and unrealistic to imagine they can single-handedly carry the burden of a spendthrift Europe.

You are faced with a formidable dilemma. Either to consolidate the viability of our core social progress by embarking on a courageous reform program or threaten it by impoverishing the country, while endangering the European construction project. By all means, consider the odds before taking your decisions.

With this hope in mind, Monsieur le Président, I remain yours faithfully,

Edouard Carmignac

• Bron: Carmignac Geston

Must read over Brown's bottom
Gordon Brown, minister van Financiën onder Tony Blair, verkocht 400 ton Britse goud toen de prijzen laag waren. De Telegraph vond het een gepast moment om dit verhaal uit de oude doos te halen, en Thomas Pascoe weet het debacle haarfijn toe te lichten. Quote:

[..] One globally significant US bank in particular is understood to have been heavily short on two tonnes of gold, enough to call into question its solvency if redemption occurred at the prevailing price.

Goldman Sachs, which is not understood to have been significantly short on gold itself, is rumoured to have approached the Treasury to explain the situation through its then head of commodities Gavyn Davies, later chairman of the BBC and married to Sue Nye who ran Brown’s private office.

Faced with the prospect of a global collapse in the banking system, the Chancellor took the decision to bail out the banks by dumping Britain’s gold, forcing the price down and allowing the banks to buy back gold at a profit, thus meeting their borrowing obligations.

Ter verduidelijking, Goldman Sachs was zelf niet “short” en als ik goed ben ingevoerd dan is Goldman voor eigen rekening “long”. Dat zou Goldman naar verluid al sinds jaar en dag zijn. Dat wil ik wel aannemen; het zijn geen domme figuren. Het ontbeert hen alleen aan ethiek. Dat terzijde, de motivering van de Telegraph om aandacht te schenken aan Brown's Bottom komt niet helemaal uit de lucht vallen: de mogelijke (en waarschijnlijke) betrokkenheid van de Britse autoriteiten bij de manipulatie van Libor is de aanleiding. Thomas Pascoe licht toe:

I spoke with Peter Hambro, chairman of Petroplavosk and a leading figure in the London gold market, late last year and asked him about the rumours above. “I think that Mr Brown found himself in a terrible position,” he said.

“He was facing a problem that was a world scale problem where a number of financial institutions had become voluntarily short of gold to the extent that it was threatening the stability of the financial system and it was obvious that something had to be done.”

While the market manipulation which occurred when the gold reserves were sold was not illegal as the abuse at Barclays may have been, the moral atmosphere in which it took place was identical.

Al is de papieren leugen nog zo snel, de fysieke waarheid achterhaalt haar wel.

Van begin tot eind, must read:

• Revealed: why Gordon Brown sold Britain's gold at a knock-down price (Telegraph)

In ander nieuws:

Higgs Boson nog eens uitgelegd. Heel erg mooi gemaakt, maar ik moet zeggen dat mijn hersenen nog kraken..

• The Higgs Boson explained by PhD Comics (Flowing Data)

Als er een onderwerp is waar ik me nogal over kan opwinden dan betreft het wel patenten en farmaceuten. Het is zo ongelooflijk corrupt.

De politiek creëert het juridische concept van intellectuel eigendom, hangt daar een stempeltje aan (octrooi, patent, copyright etc), geeft daar vervolgens een juridische invulling aan die in de economische zin niets minder is dan een monopolierecht, de industrie neemt tevreden de monopolistische winsten, lobbyen bij de politiek voor meer rechten en minder plichten, politici doen alles voor campagnegelden en regelen dat de wensen uitkomen, de farmaceuten verzinnen vervolgens nieuwe ziekten, zuigen de onderzoeken uit de dikke duim, krijgen de benodigde toestemming om medicijnen op de markt te brengen, paaien artsen met kleine of grote geschenken, en patiënten sterven als gevolg van medicinale troep. Wie is verantwoordelijk? Farmaceuten, artsen en politici wijzen met de vinger.

Zijn farmaceuten in beginsel verkeerd? Nee. Zij leveren medicijnen die ons helpen gezond te zijn. Zijn politici in beginsel fout? Nee. Zolang zij maar exclusief het belang van de burger dienen. Zijn patenten in beginsel verkeerd? Nee: zolang het geen invulling van een monopolierecht krijgt. Echter, zolang wij in het westen niet die vinger naar onszelf opsteken falen we.

Anyway, Yves Smith kan zich er ook mateloos over opwinden en terecht:

• Insider Report on Big Pharma’s Corrupt Marketing and Phony Science (Naked Capitalism)

Tot slot.

Ik was de cartoons gisteren vergeten, maar bij deze..

Ik moest aan Krugman denken..

En net binnen via Ed Steer; erg geestig ook:

Boomerang!! Met de kennis van nu: wat een hilarische reclametekst.