Categorie: Kredietcrisis

Nieuws uit Nederland

Friesland bank overgenomen door Rabobank
Het FD heeft onder een zeer treffende kop samengevat hoe het Nederlandse bankenlandschap gisteren is veranderd. Onder de titel “Opvanghuis Rabobank is vol”, neemt het FD het Nederlandse bankenlandschap onder de loep. Opmerkelijk vond ik dat in het FD openlijk wordt gespeculeerd over een mogelijk scenario voor een nationalisatie van SNS Reaal. Indien SNS Reaal onverhoopt te weinig kapitaal blijkt te kunnen aantrekken, dan is de verwachting van bankiers dat u en ik de trotse eigenaar worden van een tweede genationaliseerde grootbank.

De quote waar het omgaat is de volgende: “Zeker als SNS Reaal zijn kapitaal niet verder weet te versterken, rijst er een probleem. Dat kan echter ook Rabobank niet trekken. Bankiers verwachten dat de Staat dan zal bijspringen”.

Bankiers verwachten dat de Staat dan zal bijspringen? Dat is een ongelukkige omschrijving want eigenlijk verwachten bankiers dat politici de portemonnee van de belastingbetaler erbij zullen pakken, zullen zien dat daar niets meer in zit, en zich vervolgens zullen bedenken dat onze ongeboren (klein)kinderen nog geen schulden hebben gemaakt en dat hun toekomstige inkomsten contant kunnen worden gemaakt. Uiteraard zal een dergelijke investering gepresenteerd worden als noodzakelijk en dat onder het auspicien van de Staat al het geld ècht terug zal komen. Maar dit is geheel terzijde want op dit moment is het nog niet relevant.

Wel relevant is dat Rabobank met de verwerving van de in problemen geraakte Friesland bank een concurrent kwijt is geraakt en dat veauwd de concurrentieverhoudingen. Terwijl er al sprake was van oligopolistische marktwerking in het Nederlandse bankwezen, is de mate waarin dit gebeurt weer een stukje toegenomen (de NMa moest niet voor niets een noodverordenering schrijven die Rabo vrijstelde).

Dergelijke oligopolistische markten maken het bedrijven mogelijk om gebruik te maken van hun relatief grote marktpositie. De capaciteit om daar gebruik van te maken wordt ook wel marktmacht genoemd. En alle vormen van marktmacht zijn de bron van alle winsten (die op hun beurt gedefinieerd worden als excessieve inkomsten). Wat u moet onthouden van het begrip “marktmacht”? Die kunnen alleen ontstaan als gevolg van marktfalen. De vrije marktwerking werkt niet optimaal en daardoor betaalt u als consument de excessieve inkomsten van bedrijven. 

Anno 2012 is er geen vrije markt meer over en na de oveame gisteren van Friesland bank is de marktwerking weer een stapje verder weg van optimaal.

• Opvanghuis Rabobank is vol (FD)

Van onze SNS-correspondent..
Een geweldige uitleg van de term “washing”..

De CFTC, dus de toezichthouder op derivaten en zo, heeft Royal Bank of Canada aangeklaagd voor “washing”. Er zijn vele soorten washing. De meest gebruikelijke is om vlak voor een couponbetaaldag obligaties te verkopen om ze vervolgens -doorgaans via een geheime afspraak (Schubladengeschäft)- vlak na het uitbetalen van de coupon weer terug te kopen, louter met het oogmerk belasting op de uitbetaalde rente te vermijden. Dat kan natuurlijk niet (meer). Iets dergelijks zou RBC ook hebben gedaan maar dan niet met een belastingparadijs maar gewoon binnen de bank zelf . Binnenwasjes dus.

De CFTF zegt hierover: “RBC made false and misleading statements about wash trades from 2007 to 2010 in which affiliates traded among themselves in a way that undermined competition and price discovery on the Chicago LLC exchange. RBC not only designed and executed a wash sale scheme that undermined the purpose of the futures market in discovering prices and shifting risks but it went a step further and misled the exchange”.
RBC zelf zegt dat ze voordat ze met deze trades begon met de CFTC heeft afgestemd of het toegestaan zou zijn. Ja dus.  Volgens de laatste berichten gaat het om een claim van honderden miljoenen. Niet iets waar we wakker van liggen, maar er loopt iemand rond met een grote pot verf en een kwast om te proberen de krijtstrepen op de maatkostuums bij RBC horizontaal te schilderen. To be continued……..
————
Het opgaan van Frieslandbank in de Rabobank is voor de obligatiemarkt eigenlijk een non-event. In de algemeen geaccepteerde Iboxx index voor obligaties komt deze naam niet voor omdat de FRIES leningen de drempel van minimaal 500 miljoen nominale waarde niet halen maar in onze winkel voor dit soort obligaties ging deze naam toch regelmatig over de toonbank. Houders van FRIES obligaties lijken ons niet de types die kurken laten knallen maar misschien is het wel een mooie gelegenheid voor een extra koekje bij de koffie.
————-
Doorgaans geven we u nog even een kort overzicht van het overige obligatienieuws maar vandaag kunnen we er kort over zijn: geen nieuws dat ons kan boeien.

Topmannen en hun Calimero-complex
Ik heb geen idee of de term al bestaat (wie weet), maar als dat nog niet het geval is dan introduceer ik deze term graag. Het “Calimero-complex” beschrijft de zucht om niet kleiner te willen zijn dan soortgenoten. Het FD bericht over de oveame-woede van het Maleisische olieconce Petronas. Het FD quote de CEO van Petronas:

'Ik wil groot groeien in Australië en Canada ', zei Shamsul. 'Op basis van het landenrisico, is het aantrekkelijker dan andere gasrijke gebieden zoals het Midden-Oosten', aldus Shamsul.

Nu zijn Maleiers niet al te lange mensen en zou ik u e.e.a. van mijn studiereis in Maleisië kunnen vertellen (o.a. over de concurrentie van Petronas in de eigen markt), maar deze uitspraak deed mij denken aan het artikel van Matt Taibbi over Bank of America van gisteren. Taibbi beschreef in geuren en kleuren hoe de CEOs van de banken die uiteindelijk fuseerden tot de megabank Bank of America van zichzelf vonden dat zij groter moesten zijn dan de ander. Groot zijn is kennelijk een maatstaf om het negatieve zelfbeeld te compenseren. In plaats van een minderwaardigheidscomplex zou men dus kunnen spreken van het Calimero-complex: klein zijn is niet eerlijk! Dat er groeihormonen nodig zijn om dat te kunnen bereiken wordt er doorgaans niet bijgezegd.

Dat groot zijn overigens niet altijd succesvol is of dat snel groter worden een effectieve strategie blijkt te zijn, is terug te vinden in de economische literatuur. Althans, als u gericht zoekt. In de collegebanken wordt deze empirische conclusie nog weleens weggemoffeld omdat het bestuderen van succes nu eenmaal meer tot de verbeelding spreekt.

Petronas interesse in Canadese oveame (FD)

Spaanse economische scheefgroei uit zich in gigantische werkloosheid
Het is natuurlijk geen 'goed nieuws' dat de Spaanse werkloosheid opnieuw is gestegen, maar het toont aan hoe groot de reële scheefgroei in de Spaanse economie. Dat met de stijging van de werkloosheid opnieuw een record in de boeken kan worden bijgeschreven maakt het voor de Spanjaarden niet veel leuker. De reële economie moet zich herstellen en banen die niet bijdragen aan de productiviteit moeten komen te vervallen. Anders spreekt men van verborgen werkloosheid. Dit hoort erbij en er zal ook weer een tijd komen dat de torenhoge werkloosheid drastisch afneemt.

Hoe overigens de redacteur van (wederom) het ANP het woord recessie kan gebruiken is en blijft een raadsel: een werkloosheid van 23% onder de beroepsbevolking impliceert een depressie. Buitenlandse persberichten spreken van een recessie en dan wordt dat geheel zonder enige kritische nadenken overgenomen. De desbetreffende passage in het bericht dat via NU.nl het inteet op werd geslingerd:

“De belabberde cijfers komen door de recessie in Spanje, de op drie na grootste economie van de eurolanden.”

Noem het beestje gewoon bij de naam: dit is een depressie. Spanje neemt de pijn en dat is iets dat misschien niet leuk is, maar wel strikt noodzakelijk is om er weer bovenop te komen. De scheefgroei moet eruit en de balans moet terug. En dat is een kwestie van tijd waarin de markt zich kan herstellen. Dat dit herstel bevorderd kan worden door effectieve hervormingen in het financiële stelsel is iets dat maar niet wil lukken (ondanks dat ik dat begrijp).

• Nieuw record Spaanse werkloosheid (NU.nl)

Onderzoek Universiteit Tilburg
De empirie toont aan wat we al lang en breed wisten: Nederlandse topbestuurders en commissarissen weten de pot met geld met zowel de linkerhand als de rechterhand te vinden.

• Bedrijven lijden onder 'onverklaarbaar hoge' beloningen commissarissen (Volkskrant)

Eén quote om u een handig ezelsbruggetje voor te schotelen: “De onderzoekers pleiten voor meer regels voor de beloning van commissarissen, die de afgelopen zeven jaar is verdubbeld“. Dat betekent dat elk jaar er een verhoging heeft plaatsgevonden van 10%. Het ezelsbruggetje betreft slechts één getal dat u hoeft te onthouden: 70. Deel elk groeipercentage door 70 en heeft de verdubbelingstijd (of die van een halvering) uitgerekend.

Het volgende videofragment doet de titel alle eer aan die het toekomt..

'Terugkeer naar de gulden kost €4.500 per jaar' en wel per Nederlander
Ik kan hier helemaal niks mee. Als ik ga roepen dat het €2.000 is, en ik fantaseer er een onderbouwing bij dan zijn er weinig mensen in staat om de fouten eruit te halen. Echter, ik weet dat dit soort bedragen dermate natte vinger werk zijn dat men zich hier niet aan moet wagen.

Dit soort berekeningen zijn inductieve veronderstellingen en dat betekent dat er een andere realiteit nodig is om aan te tonen dat de veronderstelling standhoudt. Aan de onderbouwing van een dergelijke hypothese wordt ook wel gerefereerd als “counterfactual evidence“: de bewijsvoering kan alleen gevonden worden in een andere realiteit. Aan dergelijke stellingen moet men als een zichzelf respecterende analist of wetenschapper nooit beginnen. Als je kamerlid bent dan is dat een ander verhaal. Dit neemt overigens niet weg dat ook ik een terugkeer naar de gulden als bijzonder kostbaar inschat.

• 'Terug naar gulden kost 4500 euro per jaar’ (RTL-Z)

Derivaten
Net binnen in de mailbox; een analyse van Marcel Tak over de gebrekkige kennis van derivaten. Aanrader!

Grote gaten in kennis van derivaten (Marcel Tak; IEXprofs)

Goudmijnen
Ik ben hartstikke risico-avers (ik roep ook altijd dat men moet zorgen dat men “hufterproof” is ingedekt), maar goudmijnaandelen blijven voor velen een zeer aanlokkelijke verleiding vanwege het potentiële rendement. Alexander Sassen van Elsloo neemt de type risico's met u door en wijst m.i. geheel terecht op de volatiliteit en de risico's en wijst ook op de mogelijke rendementen.

• Goudmijners weer interessant? (Alexander Sassen van Elsloo; IEX)

Nieuws uit buitenlandse media..

India en goud
Afgelopen vrijdag sloot ik af met het aanwijzen van de spin in het bericht dat op Bloomberg/BusinessWeek verscheen en dat speculeerde over een ineenstorting van de Indiase vraag naar goud vanwege de hogere importheffingen. Naast de verdraaiingen in dat bericht, sprak ik mijn verbazing uit over het citeren van een econome in Australië. Alsof er India geen analisten zijn. Jeff Clarke dacht daar precies hetzelfde over en ging bellen naar India waar hij Ashish Sand sprak over de goudmarkt. De strekking van het verhaal van deze Indiase juwelier mag geen verrassing zijn: de vraag naar goud (en ook zilver) onder Indiase consumenten stijgt.

• Will India Stop Buying Gold? (Casey Research)

Olie rondom de Falkland eilanden..
De Argentijns-Britse vete om de Falkland eilanden laait weer op: er is olie gevonden. De Britten sturen een fregat en de Argentijnen grommen in een brief naar Anglo-Amerikaanse banken: die overtreden de wet als zij berekenen wat de exploitatie van deze olie kost.  

• Argentina Forewas Banks Over Falklands, Sunday Telegraph Says (Bloomberg)
• Spanning Falklandeilanden: Brits fregat naar zuidelijk halfrond (RTL-Z)
• Cameron Says U.K. Committed to Falklands 30 Years After Invasion (Bloomberg)

Kapitaalpassiviteit..
In het verleden heb ik proberen uit te leggen wat ik bedoel met kapitaalpassiviteit en daarbij heb ik proberen uit te leggen dat dit economische fenomeen een gevolg is van het huidige monetaire beleid. Rode draad is de “misallocatie” van kapitaal als gevolg van verkeerde prikkels. Via Zero Hedge een fantastische analyse met dezelfde strekking. Dit is genieten; deze analyse gaat aan de hand van cijfers veel verder de diepte in. Wat een klasse analyse! Aanrader.

Eén quote wil u niet onthouden, het vat de analyse in één zin samen:

Not accounting for accumulating and rising depreciation, or as we said, “we get back to what we have dubbed the primary cause of all of mode capitalism's problems: a dilapidated, aging, increasingly less cash flow generating asset base!

• How The Fed's Visible Hand Is Forcing Corporate Cash Mismanagement (Zero Hedge)

Tot slot.

Innovatie uit Nederland!! Heel erg cool.. ik kan niet wachten om op deze manier te gaan reizen (..misschien dan wel eerst een salarisverhoging vragen):

Via de Telegraph:

Dutch inventors make flying car
A car which can fly for up to 315 miles at speeds of 110mph, has been produced in the Netherlands.

Nieuws uit Nederland

Graaien bij KPMG
Hilarisch en triest tegelijkertijd. De reputatie van KPMG is na dit nieuwbouw akkefietje flink besmet en dat hebben de “te dure pakken” geheel aan zichzelf te danken.

• Omstreden kickback bij KPMG-gebouw (FD)

Hoe insolvabiliteit kan worden verhuld: Friesland Bank wordt ingelijfd door Rabobank
Friesland Bank wordt overgenomen door Rabobank en dat gebeurt om de financiële stabiliteit van het Nederlands bankwezen te borgen. Op het moment van schrijven is de persconferentie bezig en is het wachten totdat er meer details bekend worden. Mijn eerste inschatting is dat dit een noodgreep is die in het weekend door alle betrokken partijen is getroffen. Hierbij denk ik aan DNB, het kabinet van premier Rutte, het Ministerie van Financiën, de NMA, de Nederlandse Vereniging van Banken en uiteraard de Rabobank en collega grootbanken..

• 'Rabobank redde Friesland Bank' (RTL-Z)
• Lees ook: Friezen in handen van de boeren (FTM)

Leven op krediet is een recept voor schuldsanering
Ik quote NU.nl (en ik word opstandig..):

“De toename van het aantal schuldsaneringen is vooral te wijten aan de economische crisis. Meer bedrijven gaan failliet en steeds meer mensen verliezen hun baan”.

Uh.. wat? Houdt toch op. Dit is weer een tekstje dat afkomstig is van persdienst ANP. Zo'n bericht wordt via kranten en inteetsites de wereld ingeslingerd zonder dat iemand de inhoud controleert. En dat is kwalijk.

Kennelijk zit er bij het ANP een economisch redacteur die er een handje van heeft om oorzaak en gevolg om te draaien. Dit getuigt van een dermate permanente ontkenning, dat de desbetreffende redacteur beter kan ophouden met schrijven. Misschien is een baan in het circus een idee: daar haalt men ook de meest rare capriolen uit. 

De toename van schuldsaneringen is te wijten aan het gegeven dat mensen veel te gemakkelijk schulden hebben kunnen maken en daarmee hun te luxe leven hebben gefinancierd. Deze crisis laat zien dat dit nooit goed kan blijven gaan. De crisis als oorzaak presenteren is het omdraaien van oorzaak en gevolg.

• Opnieuw meer schuldsaneringen (NU.nl)

In ander nieuws:

• 'Eurocrisis is nog lang niet over' (RTL-Z)
• 2500 minder ambtenaren in Rotterdam (NU.nl)
• Strafproces John Deuss (FTM)

Een berichtje waar de nodige research in gaat zitten. In ieder geval erg opmerkelijk:

• Kapitaalbuffers banken mogelijk omlaag (NU.nl)

Een voorbeeld van een compleet mislukte en bovendien volledig misplaatste 1 april grap. Wat een #FAIL @vvddenhaag. Wat mij betreft is dit liberalen onwaardig. Noem het een brevet van onvermogen..

• 'Uitkeringstrekkers moeten geweerd uit de spits' (Welingelichte Kringen)

En volgens mij nog een poging tot een 1 april grap (het staat nergens vermeld, maar ik ben sceptisch..):

• Cyprus to give EU joualists free bank accounts (EU Observer)

Nieuws uit buitenlandse media:

Another big oops of central planning:

Stunning Finding: President's Health Law Creates $17 Trillion In Unfunded Financial Obligations

Landesbank vecht tegen Goldman Sachs en vooringenomen rechterlijke macht
Laatst schreef ik het al in het artikel “Criminogeen Wall Street”; in hetzelfde kader het volgende artikel. Quote:

“In dismissing the case, U.S. District Judge William Pauley in New York had said the allegations against Goldman and TCW were “sparse and lack particulars” and speculated on events occurring long after Davis Square closed”.

Geen enkele belegger die het nog in zijn hoofd moet halen om in de VS te investeren. Als men niet eens meer de kans krijgt om in de rechtszaal hun zaak te bepleiten (nadat zij zijn opgelicht) omdat de rechterlijke macht de bewijsvoering te algemeen vindt, tja, dan houdt het snel op. Veel duidelijker kan ik een conclusie niet formuleren: einde oefening voor buitenlandse investeerders in Amerika.

• Goldman, Landesbank argue CDOs in US appeals court (Reuters)

Nog meer Goldman schandalen. Goldman Sachs blijkt eigenaar te zijn van Amerika's grootste advertentieboer op het gebied van zeer dubieuze prostitutie-advertenties. Voor de PR-mensen van Goldman Sachs is Damage Control een integraal onderdeel van het bedrijfsmodel. Nadat joualist Nicholas Kristof van de New York Times navraag begon te doen, heeft Goldman Sachs in allerijl haar aandeel in het bedrijf dat achter de schermen een stille vennoot bleek te zijn van deze adveretentieboer, verkocht..

• Financers and Sex Trafficking (New York Times)
• En via Zero Hedge: On Goldman's Fascination With Pimping And Prostitution (Zero Hedge)

De Amerikaanse democratie voorbij
Mijn broek zakt ervan af: de bizarre transformatie van de wet- en regelgeving in Amerika is er één van het stap voor stap fuseren van de gescheide machten (“trias politica”). De president krijgt dictatoriale bevoegdheden om elke crisis het hoofd te bieden. Als deze ontwikkeling in een one-liner te vatten is dan gaat mijn gedachte uit naar de volgende: “To beat North-Korea we must become as North-Korea“.

In de Huffington Post is te lezen:

“What is extraordinary about the Executive Order is that, like the NDAA, this can all be done in peacetime without any national emergency to justify it. The language of the Order does not state that all these extraordinary measures will be done in the event of “national security” or a “national emergency.” They can simply be done for “purposes of national defense,” clearly a broader remit that allows the govement to do what it wants, when it wants, how it wants, to whomever it wants, all without any judicial restraint or due process. As Orwell famously said in 1984, “War is peace. Peace is war.” This is now the reality on the ground in America”.

Enfin, u kunt het artikel en de betekenis van de laatste presidentiële executive order zelf lezen; mijn maag is inmiddels drie keer omgedraaid..

• Martial Law by Executive Order (Huffington Post)

Bank of America: Too Crooked to Fail
Matt Taibbi overtreft.. Matt Taibbi. Werkelijk een “epic bash”. En ik moet eigenlijk zeggen, EPIC met hoofdletters.

Toen Taibbi over Goldman Sachs schreef, is zijn allesomvattende omschrijving van Goldman Sachs – de “great vampire squid wrapped around the face of humanity” – wereldwijd onderdeel geworden van het collectieve geheugen dat bepalend zal zijn bij het optekenen van de geschiedenisboeken.  

Taibbi overtreft zichzelf met een bloemlezing over de compleet gesjeesde bankiers van Bank of America. Deze uitgebreide opsomming is veietigend. Daar waar Goldman Sachs Amerika's grootste zakenbank is, is Bank of America de grootste retailbank van Amerika. Waar Goldman Sachs haar zakelijke klanten op alle mogelijke manieren uitkleedde en uitkleedt, zo heeft Bank of America dat gedaan met kleine particuliere klanten en loakel overheden.

Dit artikel is lang; heel erg lang. Matt Taibbi over het predikaat Too Big To Fail. Met nadruk, (vergeet de rest van de links) lees dit artikel en trek de tijd ervoor uit. Het vat alles samen wat er mis is in Amerika anno 2012. EPIC.

• Bank of America: Too Crooked to Fail (Matt Taibbi; Rolling Stone)

Mario Draghi licht LTROs nogmaals toe
Dit is voor de liefhebbers: Mario Draghi licht opnieuw de betekenis van de LTROs toe. Dit is voor mij verplichte kost zodat ik bij blijf op het operationele beleidsinstrumentarium dat wordt ingezet door de ECB, maar ik kan me voorstellen dat het voor u gort en gort droog is..

• Remarks at the Annual Reception of the Association of German Banks (Mario Draghi; ECB)

In datzelfde kader is de lezing met een PowerPoint presentatie van ECB bestuurslid Benoît Coeuré ook interessant. Wat nieuw voor mij was – het was nergens eerder vermeld – en ook voor u belangrijk is om in het achterhoofd te houden is dat de rente op de LTROs variabel is. Dat is nogal belangrijk want zodra de ECB inflatie ziet oplopen, dan kan zij besluiten om de rente op de LTROs te verhogen.

Uit de lezing:

“Let me develop here how exit can take place. All the ECB’s crisis-response measures involving liquidity provision over long horizons share an important feature: credit is granted at a low but adjustable rate. We have already been explicit about the fact that the exact interest rate on long-term liquidity will be determined ex post, and be equal to the average policy rate prevailing over the life of the respective open market operation. We have also given banks the option of reversing the long-term repurchase operation in advance, after one year, if the conditions that had warranted the long maturity of central bank credit are no longer in place. In any case, we can withdraw the ample liquidity created as a side effect of the long-term operation whenever the Goveing Council deems liquidity conditions are excessive in view of the outlook for price stability. All the tools necessary for large-scale liquidity withdrawal are already in place or will be readily available when needed”.

• The monetary policy of the European Central Bank (Benoît Coeuré; ECB)

Duitse parlementaire worsteling Europese noodfonds
Een lastige kwestie: de Duitse parlementaire controle van het Europese noodfonds. We beginnen met een uitgebreide quote uit het artikel dat op Spiegel verscheen:

Until now, the Bundestag has enjoyed co-determination rights that exceed virtually every other national parliament in Europe. Representatives of all political parties decided last week that these rights should now be extended. In the future, the Bundestag will have to give its approval to nearly all measures taken within the scope of the temporary euro-zone rescue fund, the European Financial Stability Facility (EFSF).

That is, of course, how things should work in a properly functioning democracy. But the situation also requires viable procedures and effective decision-making bodies — and this is precisely where the problem lies. Veteran parliamentarians have waed that the new rules will be extremely difficult to implement, and the ECB too is alarmed. Central bank representatives have informed the German govement that the reform threatens the effectiveness of the bailout packages and shifts the onus right back to the body that was actually supposed to be relieved of this burden: the ECB's goveing council.

Vanuit een Europees democratisch oogpunt rammelt deze Duitse parlementaire bemoeienis aan alle kanten want als Duitse parlementariërs zichzelf meer bevoegdheden toedichten dan hun collega's elders in Europa, dan morrelt men aan de democratische besluitvorming. Dat is vanuit een Europees en democratisch oogpunt onverteerbaar.

Aan de andere kant levert dit sterke staaltje democratische en tegelijkertijd ondemocratische pragmatisme een situatie op die een extra slot op de deur zou kunnen vormen ten aanzien van de inzet van (nog niet reeds contant gemaakt) belastinggeld in het Europese noodfonds. Anders gezegd, zodra Europa dit geld gaat misbruiken, dan zijn de principiële Duitse parlementariërs er als de kippen bij om daar een stokje voor te stekken. Dat laatste biedt ergens een geruststellende gedachte, maar aan de andere kant levert het een situatie op die juist voorkomen moest worden: het noodfonds is er zodat het omslachtige proces van politieke besluitvorming vermeden wordt. Dat is de enige manier waarop het noodfonds in de financiële zin ook echt effectief ingezet kan worden.

De ECB wijst op dit punt en is absoluut niet blij met de Duitse gang van zaken. Dat komt omdat de Duitse politiek de hete aardappel weer dreigt terug te leggen bij de ECB omdat bij een ineffectief noodfonds iedereen naar de ECB gaat kijken om staatsobligaties op te kopen terwijl zij dat niet mag. De laatste alinea's van het artikel in Spiegel zinspeelt op het uiteindelijke resultaat:

Need for a European Solution
Indeed, a far more basic lesson can be leaed from the difficulties faced by Europe's rescue funds: Over the long term, a European problem cannot be resolved with national parliaments. “We need a rescue fund that is financed with European resources and democratically legitimized at this level,” says Green Party financial expert Gerhard Schick.

Some day in the distant future, budgetary experts at the European Parliament, or a new body representing the euro-zone countries, will most likely decide on these issues.

Deze door de politiek veroorzaakte ellende kan niet door de politiek opgelost worden. Volgens mij is dat de echte opgave: gaat men de vinger naar zichzelf nu eindelijk eens opsteken? Wanneer gaat men stellen: “Wij politici zijn de oorzaak van de problemen en derhalve staan wij een oplossing in de weg”. Europese politici moeten echt gaan oppassen voor hun eigen incompetenties want in de essentie er maar één oplossing: verbiedt grondwettelijk de uitgifte van publieke schulden. Alleen dan, kan dit netelige probleem nooit ontstaan.

Spijkers met koppen slaan!
Het volgende commentaar via Zero Hedge slaat spijkers met koppen! Elk van de kritiekpunten op de analyse van Niall Ferguson deel ik. In het verleden heb ik daar inte nogal op gehamerd: “Let op, Niall Ferguson hanteert onhoudbare veronderstellingen en als gevolg daarvan eindigt hij bij de verkeerde conclusie: deflatie”.

Ik deel de inschatting van deflatie van Ferguson totaal niet omdat mijn inziens alle  facetten van de Amerikaanse strategie om de schuldpositie  op te lossen op hyperinflatie wijzen. Dat betekent echter niet dat Niall Ferguson's analyse gemeden moet worden. Integendeel. Voor elke goed ingevoerde analist, historicus, econoom (of daaaast economische geograaf in mijn geval) draait het om de houdbaarheid van veronderstellingen die bepalend zijn voor de kwaliteit van de conclusie. Ferguson's beargumentatie is kwalitatief zeer goed waardoor niemand om hem heen kan. Dat neemt echter niet weg dat er fouten in kunnen sluipen.

Wie er schuil gaat onder het pseudoniem “Low Profile” is onbekend, maar het commentaar is kort, krachtig en vlijmscherp want het wijst de zwakke plekken aan in de analyse van Niall Ferguson.

• Guest Post: A Postmortem Of Niall Ferguson's Otherwise Epic Lecture: Empires On The Edge Of Chaos (Zero Hedge)

Tot slot.

Via Naked Capitalism, de “anti-dote du jour” van 1 april. Ik moest heel hard lachen..

Nieuws uit Nederlandse media..

Huis tot 2030 géén pinautomaat meer
Er is een econoom eerlijk, heel eerlijk. We lezen bij RTL-Z:

Na een volledige afschaffing van de hypotheekrenteaftrek duurt het 12-17 jaar voor de huizenprijzen weer op het oorspronkelijke niveau terecht komen. Dat zegt Charles Kalshoven, hoofdeconoom particulier van ING, tegen RTL Z.

Dat is nog eens eerlijk tegenover starters. Je koopt een huis en je moet maar hopen dat dit absurde financiële stelsel blijft bestaan zodat in 2030 de prijs van een woning weer stijgt zodat de onderliggende waarde hoger is dan de schuld. Met andere woorden, daar moet je als starter dus niet aan beginnen!

• 'Huizenprijzen stijgen in ergste geval tot 2030 per saldo niet' (RTL-Z)

Klaas Knot spreekt zich luid en duidelijk uit!
Uit het FD een treffende quote:

Zijn hoofdboodschap is: alle politici moeten beseffen dat tekortreductie onvermijdelijk is. ‘Ik kan moeilijk opmerkingen maken over de politieke situatie. Maar ik kan wel zeggen dat de uitdagingen dezelfde zullen blijven. Die vragen om een antwoord, ongeacht de politieke constellatie.’

• ‘Dit is een milde recessie. We moeten onverkort vasthouden aan de plicht om onder de 3% te komen’ (FD)

De zaak van John Deuss en FCIB
Vorige week schreven we er al even over en het FD zet de reeks over de rechtszaak tegen de FCIB bank voort. Boris Berezovsky (ligt overhoop met Putin), voetbalclub Dynamo Tblisi en volgens het FD “tot Zimbabwaan genaturaliseerde Nederlandse zakenman John Bredenkamp, een steunpilaar van Mugabe” zijn allen klanten van FCIB bank. Deze zaak blijft intrigeren. Wederom een pikant vervolg van het verhaal opgetekend door het FD..

• John Deuss bediende een bijzondere kring miljonairs en bedrijven (FD)

Begrotingscijfers Nederland
Als er twee elementen bij het rapporteren van begrotingstekorten van de overheid in de toekomst anders moeten, dan zijn dat 1) het tekort moet als percentage uitgedrukt worden als een percentage van de begroting zelf i.t.t. een percentage van het BBP en 2) bedragen moeten nominaal uitgeschreven worden zodat duidelijk wordt of de staatsschuld nominaal toeneemt i.t.t. het tonen van een afname als percentage van het BBP afneemt.

Deze twee oersimpele aanpassingen hebben een eenvoudige motivering. Geen enkele instelling zal haar tekort op de begroting uitdrukken als een percentage van bijvoorbeeld de gemiddelde omzet van de sector. Anders gezegd, als u meer uitgeeft dan er inkomt, dan zal u uw eigen tekort niet betrekken op het inkomen van uw buurman. Waarom de overheid dat doet? Het masseren van statistieken zorgt voor een politiek meer acceptabel cijfer..

Het tweede element spreekt voor zich want dat maakt in één klap duidelijk of onze collectieve bestedingen een groei vertoont van naar voren gehaalde inkomsten.

De balans moet terug en met simpele aanpassingen in de presentatie van de begrotingscijfers wordt dat bevorderd. Immers, de meetlat waar langs de overheid wordt gelegd wordt een stuk makkelijker te doorgronden. Enfin, het nieuws is dat het tekort iets minder groot is dan verwacht. Het CBS schrijft in haar persbericht:

De Nederlandse overheid had in 2011 een tekort van 4,7 procent van het bruto binnenlands product (bbp). Een jaar eerder bedroeg het tekort 5,1 procent van het bbp. De schuld nam verder toe, tot 65,2 procent van het bbp. Hiermee overschrijden het tekort en de schuld voor het derde opeenvolgende jaar de Europese normen. Dit blijkt uit cijfers van het CBS.

[..] De overheidsschuld in 2011 nam met bijna 23 miljard euro toe. Eind 2011 bedroeg de schuld 393 miljard euro. De schuld nam in 2011 minder toe dan het tekort van 28 miljard euro doordat de overheid extra opbrengsten had uit verkoop van deelnemingen die niet meetellen in het overheidssaldo. De staat ontving onder meer ruim 5 miljard uit de terugbetaling van de kapitaalsteun aan ING en Aegon. Daarentegen hadden de leningen van bijna 3 miljard euro aan noodlijdende Europese lidstaten een schuldverhogend effect.

Het tekort zakt dus naar 4,7% van het BBP en bedraagt maar liefst 8,4% van de overheidsbegroting. U zult misschien denken, maar dat is een relatief laag percentage, maar dat komt omdat de overheidsuitgaven in Nederland voor 50,1% onderdeel uitmaken van het BBP. Daar kunnen we de volgende tabel bij geven..

• Bron / persbericht: Overheidstekort 4,7 procent in 2011 (CBS)

Europees noodfonds: gegoochel met bedragen!
Allereerst een rijtje artikelen:

• 'Noodfonds euro wordt meer dan 800 miljard' (RTL-Z)
• Deur open naar noodfonds van €940 mrd (FD)
• De Jager flexibel over grootte noodfonds (NU.nl)

Het FD is scherp! Zij legt uit dat er nauwelijks “echt geld” in het fonds zit en dat dit garanties betreffen die pas contant gemaakt worden als die nodig zijn. In dat geval is Europa een failliete toko want dan is er geen enkel land met een triple A meer over en zal blijken dat het noodfonds een zinloze exercitie is geweest. In de tussentijd gaat het gegoochel met cijfers door en wordt iedereen in de waan gelaten dat het noodfonds kan werken. Conclusie? Dit gegoochel levert de broodnodige tijd op.

Daadwerkelijk kapitaal
In april moet het IMF op de jaarvergadering beslissen over een financiële bijdrage van niet-Europese landen voor de eurocrisis. De eurolanden zelf hebben al €150 mrd toegezegd. De overige EU-landen zouden nog eens €50 mrd aan het IMF moeten toezeggen.

Voor de leningen die de EFSF verstrekt, geven de eurolanden alleen garanties af. In het ESM wordt daadwerkelijk kapitaal gestort. Dat noodfonds krijgt een kapitaalsbasis van €700 mrd, waarvan €80 mrd meteen gestort moet worden. De rest is oproepbaar kapitaal.

Bron: FD.

In ander nieuws:

• Obama passeert milieulobby voor project Shell (FD)
• Japan dichter bij verdubbeling omzetbelasting (NU.nl)

Nieuws uit buitenlandse media:

Signalen van de Kondratieff Lente
Wie denkt dat het alleen maar kommer en kwel is, heeft meer gelijk dan ongelijk. Het gaat ronduit beroerd met de economie. Het dieptepunt is gewoon nog niet bereikt. Echter, de rode draad in de geschiedenis van de mensheid en haar activiteiten is dat alles cyclisch verloopt. En ondanks dat we nu op de economisch achtbaan in volle vaart een onverkwikkelijke en onzalige gang naar beneden maken, zal er een ommekeer komen waarbij we de weg naar boven zullen hervatten. Wie goed “vooruit” kijkt kan de eerste signalen van de Kondratieff Lente.

Ter illustratie en uit mijn archief de volgende grafiek:

Bron: L. Badalian, V. Krivorotov

De pdf met het Engelstalige artikel van Badalian en Krivorotov heb ik hier geüpload omdat het ontzettend veel kan verhelderen over hoe belangrijk energie-infrastructuren in de economie zijn. Dit  artikel doet mijn economen-hartje een stuk sneller kloppen: energie-infrastructuren, het belang ervan in de economische “supercyclus”, en de elementen die bepalend zijn voor de manier waarop de volgende energietransitie zal gaan verlopen.

In dezelfde categorie kan ik het werk van Martin Armstrong aanraden. Hij zegt het van zichzelf dat hij de modee Kondratieff is, en zijn werk kennende, stelt hij dat terrecht: er zijn vele cycli die tegelijkertijd de economie transformeren; hij heeft diverse van deze cycli in kaart gebracht.

De aanleiding voor dit intermezzo zijn de economische toepassingen van licht: photonics. Via het blog van Eurocommissaris Neelie Kroes een geweldig filmpje met de blik vooruit. Een uitleg over “photonics“: een signaal dat de Kondratieff Lente eraan komt..

• Photonics – a great example of EU research in action (Neelie Kroes' blog)

Repatriate our Gold!
Een petitie..

Gold has been natural money for thousands of years. It has been used throughout history either as physical coinage or as solid coerstone for stable paper currencies. Up until 1913, most Weste societies prospered and grew steadily and naturally under a monetary standard with at least partial gold backing. The gradual abandonment of the gold backing throughout the 20th century and the ultimate delinkage of all currencies from gold in 1971 is the fundamental cause of the ongoing inflation (the US-Dollar has lost 98% of its purchasing power since 1913) as well as the main reason for the global financial crises since 2007. We believe it is essential to re-introduce a (partial) goldbacking for the world´s monetary system. And in order to back future national currencies, the gold needs to be physically present in the respective country. Gold needs to be re-monetized – at least on a voluntary basis as a means of payment the people are free to choose anytime.
We therefore campaign for …

• … independent, full, neutral and physical audits of the gold hoards of the world´s central banks
• … the repatriation of all central bank gold; i.e. the physical transport into the respective ownership countries

Bron: Gold-Action.de

In ander nieuws:

Waarom Apple een riskante belegging is?  John Goltermann van Obermeyer Asset Management legt uit wat de risico's zijn.

• “The Apple Conundrum”: Why One Fund Is Not Buying The iKool-Aid (Zero Hedge)

Om u eventueel leeswerk te besparen, nogmaals grafiek met het koersverloop van Apple:

Bron: Yahoo! Finance

Overigens, het volgende artikel over één van de belangrijkste toeleveranciers van Apple in China is erg relevant. De aanhoudende signalen dat de werkomstandigheden daar erbarmelijk zijn, blijven de gemoederen flink bezig houden. De Chinese toeleverancier kwam de afgelopen tijd in het nieuws omdat het netten om haar gebouwen had geïnstalleerd om te voorkomen dat werknemers zelfmoord zouden plegen door van het dak van de fabriek te springen. Dat was meerdere malen gebeurd. Er is nu 'officieel' geconstateerd dat de werkomstandigheden ronduit belabberd zijn..

• So It Is A Sweatshop After All (Zero Hedge)

Overig nieuws:

• Murdoch's media empire strikes back (Reuters)
• Obama budget defeated 414-0 (Washington Times)
• North Sea Gas Leak – Total Weighs Options As Explosion Fears Mount (Spiegel)
• UK still long way off pre-crisis growth – King (Reuters)
• A Civilization on Edge – Amid Debt Crisis, Athens Falls Apart (Spiegel)
• General strike hits Spain – in pictures (Telegraph)

Tot slot.

Debunking” of het ontkrachten van de “spin” of verdraaiing over goud en de prijsontwikkeling in berichtgeving van mainstream media is iets waar we scherp in willen zijn. Dat is namelijk hard nodig. Een voorbeeld van een dergelijk bericht is hieronder volledig weergegeven.

Het is een typische en ouderwetse wijze waarop de betekenis van een gebeurtenis – in dit geval de staking onder juweliers in India – wordt verdraaid en er een compleet onjuiste voorstelling van zaken wordt gegeven. De vetgedrukte passages loop ik na het bericht even met u door om de “spin” aan te wijzen..

Via Bloomberg/Businessweek:

Gold may drop for a third day after jewelers in India, the world’s biggest buyer, extended a strike, curbing demand for the metal. Platinum was poised for the first three-month gain in five.

Spot gold fell as much as 0.3 percent to $1,659.52 an ounce and traded little changed at $1,661.52 by 11:26 a.m. in Singapore. The metal lost 1 percent yesterday, the biggest drop since March 14. Bullion for June delivery rose 0.2 percent to $1,663.40 an ounce on the Comex in New York.

Jewelers in India, the biggest buyer, said yesterday they will extend a strike until the govement withdraws a levy on non-branded products. Gold imports may plunge as much as 59 percent this quarter on the taxes, the Bombay Bullion Association said on March 26.

“We haven’t seen an improvement in demand in India,” said Alexandra Knight, a Melboue-based economist at National Australia Bank Ltd. “A pullback in demand in India is going to assist lower prices in the near-term.”

Bullion has dropped 7.2 percent since reaching $1,790.75 an ounce on Feb. 29, the most expensive level this year, amid signs that the U.S. economy is recovering, curbing haven demand. That’s pared this quarter’s gain to 6.3 percent. Holdings (.GLDTONS) in exchange-traded products backed by the metal declined 0.2 percent to 2,389.849 metric tons yesterday.

Platinum, the best-performing precious metal this year, declined 0.2 percent to $1,633 an ounce. The metal used in auto catalysts has rallied 17 percent this quarter on supply disruptions in South Africa and prospects for increased demand.

Spot silver was little changed at $32.0525 an ounce after gaining as much as 0.4 percent. The metal has rallied 15 percent this year, ending three quarters of declines. Palladium dropped 0.3 percent to $645.75 an ounce. It’s 1.5 percent weaker this quarter.

Dit artikel rammelt echt aan alle kanten. Allereerst de schijnbare causale (lees: echte) relatie tussen een staking in India van juweliers en de prijsbeweging van goud. Ik schrijf het al: het betreft schijn, want het is de vraag of India als “laatste” en marginale koper de prijs omlaag kan krijgen. Zelfs als dat het geval is, dan kunnen Chinezen erg goed gebruik maken van die lagere prijs.

Het algemene punt is dat ik niet kan bewijzen dat het geen effect heeft, net zo min dat Bloomberg/Business Week kan schrijven dat het wel zo is. Het is een zeer suggestieve en onhoudbare veronderstelling waar een zichzelf respecterende analist of joualist zich niet aan moet wagen. Dat suggestieve wordt verder geïllustreerd met het woordjes “may drop” in de eerste zin: het zou kunnen dat goud omlaag gaat. Maar of dat echt zo is kunnen we niet expliciet schrijven en dus suggereren we het gewoon zonder enige verdere toelichting.

Dan het volgende punt: “jewelers in India, the world's biggest buyer”. Uh.. uh.. nou, niet dus!! Juweliers in India zijn de dominante speler in de afzet van goud aan de finale consument in India. Zij kopen goud in om hun voorraad op peil te houden; niets meer en niets minder! Dat het tot twee keer toe gesteld wordt, is de “kracht” van een herhaling en dat versterkt de onjuiste suggestie dat de staking een effect zou hebben op de prijsontwikkeling van goud terwijl dat niet noodzakelijkerwijs waar is.

Vervolgens komt er nog een zin die verdere toelichting verdient: “Gold imports may plunge as much as 59 percent this quarter on the taxes, the Bombay Bullion Association said on March 26”

Het probleem van deze zin is dat hierbij niet uitgelegd wordt, dat de Bombay Bullion Association een belang heeft om zaken sterk te overdrijven. Immers, hun winstmarges komen door de Indiase importheffingen op goud onder druk te staan. Bovendien weten zij als geen ander dat er “sluiproutes” zijn zodat de importheffingen worden ontlopen: men importeert het goud via Thailand waar India een vrijhandelsverdrag mee heeft.

En dan tot slot de “econome” die vanuit Australië geraadpleegd wordt. Alsof zij het beter weet in te schatten dan analisten in India die veelal steeds uitwijzen dat de koopwoede in India bij lange na nog niet over is.

Debunking Bloomberg/Business Week was nodig. Het is een voorbeeldje van hoe wij het nieuws voor u filteren op de zin en onzin ervan. In dit geval een duidelijk geval van pertinente onzin!

 

Nieuws vanuit Nederlandse media..

Kabinet Rutte
Ooit heb ik iemand op TV horen zeggen dat zijn vader hem de politiek altijd uitlegde in drie woorden: “Theater, theater. Theater”. We wachten de ontwikkelingen net zoals u maar af.

• Onderhandelaars weer in Catshuis (NU.nl)

JSF en een anekdote
Het onderwerp staat al jaren op de agenda en het blijft maar niet ophouden: de JSF wordt weer duurder. Jaren geleden schoof ik aan de bar aan bij mijn geliefde oud-studentenvereniging en werd ik op een nieuw drankje gewezen. Nu had ik al talloze keren een jenever bitter lemon, oftewel een straaljager ingeschonken (boven de 12% promilage haak ik overigens geheel af..), maar het nieuwe drankje JSF kende ik nog niet. Toen ik naar de bekende weg vroeg kreeg ik als antwoord dat deze nieuwe toevoeging precies hetzelfde is als een straaljager, alleen een dubbeltje duurder..

• 'JSF gaat VS weer meer geld kosten' (NU.nl)

Wall Street aan de Amstel
Na Havana aan de Amstel kunnen we nu ook spreken over Wall Street aan de Amstel. Zonder verder commentaar lezen we in het FD:

Meer banken naar Amsterdam trekken
[..] De gemeente Amsterdam spant zich al langer in om meer banken, vooral uit opkomende economieën, naar de hoofdstad te trekken. Ruim een jaar geleden opende het Chinese ICBC, ’s werelds grootste bank, er een kantoor. Toen zei wethouder Carolien Gehrels (Economische Zaken) ook te mikken op banken uit India en Japan

• Grootste bank van India wil vestiging in Amsterdam (FD)

Wolfgang Schaüble
Nog niet zo heel lang geleden werd er forse kritiek geuit op Wolfgang Schaüble vanwege de scherpe randjes in zijn karakter. Een jaar later is hij de meest geschikte kandidaat om de EcoFin te leiden. Dat is de Europese ministerraad voor Financiën. Het zou geen verkeerde kandidaat zijn..

• 'Schäuble vrijwel zeker leider eurogroep' (RTL-Z)

Schaüble is ook om wat betreft het tijdelijk verhogen van het noodfonds. Na Angela Merkel is ook hij nu een stuk toeschietelijker.

• Schäuble pleit voor groter noodfonds (RTL-Z)

In ander nieuws:

• 'Griekenland is er nog niet' (NU.nl)
• Rijk vreest run op vangnet gemeenten (FD)
• Schäuble pleit voor groter noodfonds (NU.nl)
• 'Tepco vraagt om miljardenkapitaalinjectie' (NU.nl)

Nieuws uit buitenlandse media..

Iraanse olie: grafiek..

Bron / analyse: A Noose Is Tightening As War Looms (King World News)

Britten zijn gokkers
We lezen in de Britse krant de Telegraph:

Treasury forecasters rely on odds calculated by William Hill, the bookmaker, to assess the likelihood of another economic collapse, a top official has revealed. In a candid admission to MPs, Professor Steve Nickell said he tued to the betting shop to find out whether Euro is likely to fail in the course of his work at the Office of Budget Responsibility.

• Will euro last? Let’s see what William Hill says (Telegraph)

Ieren willen deal met de ECB
Opmerkelijk. De Ierse overheid onderhandelt met de ECB over het aanpassen van leningsvoorwaarden voor de leningen van de genationaliseerde banken.

• Dublin confident of ECB deal to defer payment (Financial Times)

Regeren is vooruitzien?
In Amerika werkt centrale planning iets anders. Daar is regeren heel snel meer uitgeven zodat het schuldplafond net voor presidentsverkiezingen gehaald wordt. Zero Hedge extrapoleert een trend:

• US Debt Ceiling D-Day: September 14, 2012 (Zero Hedge)

Only in de Daily Mail!

• A national sex strike! Spain's 'high-class hookers refuse to sleep with bankers until they open up credit lines to cash-strapped families' (Daily Mail)

Bundesbank blundert..
Scherpe en terechte bijdrage van Lisa Pollock van FT Alphaville. De titel (hieronder) zegt in feite alles. Die titel is voor FT Alphaville ietwat overdreven wat benadrukt wordt. Dat maakt het niet minder terrecht, want wanneer vrouwen gestigmatiseerd worden met de stelling dat een grotere vrouwelijke vertegenwoordiging in bestuurlijke functies tot “een meer risicovolle vormen van ondeemen” leidt, dan doen de onderzoekers iets mis.

Schijnbare en statistische verbanden zijn niet hetzelfde als een daadwerkelijk causaal verband. Bovendien is er een ongelooflijke simpele stelregel van toepassing: géén enkele kansdistributie in de sociale wetenschappen zegt iets over de individuele uiting ervan in de praktijk. De publicatie die via de Duitse centrale bank verscheen wordt kritisch becommentarieerd. Alleen op basis van de stelregel kan je vermoeden dat de conclusies van het onderzoek niet te handhaven zijn..

• BUNDESBANK COMES OUT AGAINST WOMEN, WAR ON ALL GOOD THINGS CONTINUES. PUPPIES AND ICE CREAM TARGETED NEXT (FT Alphaville)

In ander nieuws:

• Full text: Moody’s takes actions on seven Portuguese banks; Outlook negative (Credit Writedowns)
• On health-care hearing’s last day, Supreme Court weighs Medicaid expansion (Washington Post)
• Farm Workers Get Beat Up in Florida Fields and the US Senate (Mother Jones)

Net binnen, de laatste bijdrage van Paul Mylchreest! Gegarandeerd koren op de molen van 'gold bugs':

• Paul Mylchreest: Gold price suppression caught red-handed (GATA)

Tot slot.

Via Dumpert, “Don't try this at home”..

Uit het persbericht van De Nederlandsche Bank over het jaarverslag van 2011:

2011 Is in economisch opzicht een onstuimig jaar geweest. Grote onzekerheid, volatiele markten en tegenvallende groei kenmerken het afgelopen jaar. Kortom, alle ingrediënten voor financiële instabiliteit. Vooral na de zomer was sprake van heieuwde onrust als gevolg van de Europese schuldencrisis die DNB in al haar ketaken heeft geraakt.

In de beleidsreactie op de crisis is in 2011 onmiskenbaar veel bereikt, maar wel in een te traag tempo. Tekortlanden hebben aanpassingsprogramma’s ingevoerd, Europese afspraken voor strakkere beleidsdiscipline zijn in de steigers gezet, een Europese financieringsfaciliteit is opgericht en banken werken aan herkapitalisaties.  

De urgentie om deze beleidsinspanningen tot een goed einde te brengen, wordt er niet minder om nu de markten zich in iets rustiger vaarwater lijken te bevinden.

Tot zo ver is er niet veel op of aan te merken. Dat verandert in de volgende passage (zwart gedrukte passages MU):

Dat laatste kan voor een deel op het conto van de ECB worden geschreven. De ECB is tot het uiterste gegaan om de aanpassingsprocessen binnen de muntunie te ondersteunen met onconventionele monetaire instrumenten. Maar laat er geen misverstand over bestaan: de ECB maatregelen kunnen de schuldencrisis niet oplossen. Er is enkel tijd gekocht, tijd die nu moet worden gebruikt om met voorrang de overheidsfinanciën op orde te brengen, het groei- en concurrentievermogen van de Europese landen te vergroten, en het bankwezen te herkapitaliseren.

Het is altijd fijn om een bevestiging te krijgen van centrale planners want de LTROs zijn inderdaad géén oplossing zoals we bij herhaling hebben benadrukt: de noodliquiditeiten kopen slechts tijd en voorkomen een systeemimplosie. Bovendien blijft een systeemherstructurering met geherwaardeerd goud mogelijk, ook al zal DNB dat nooit letterlijk schrijven of bij monde van Klaas Knot zeggen.

Saillanter is de laatste opmerking: het bankwezen moet herkapitaliseren. Zodra het op het bankwezen aankomt durft DNB het woord insolvabel nogs steeds niet in de mond te nemen. Dat komt omdat DNB daarmee een “self-fulfilling prophecy” kan uitlokken en dat is wat zij juist tracht te voorkomen. Desalniettemin zinspeelt deze zin daar wel op: banken komen kapitaal te kort.

Deze zinsnede gaat ook een heel stuk verder dan wat DNB stelde onder de leiding van Nout Wellink. Er werd namelijk altijd gesteld dat er slechts sprake was van een liquiditeitsprobleem bij banken. Dat een liquiditeitsprobleem dat zich via de interbancaire leenmarkt verspreidt (lees: de basismarkt voor fractioneel bankieren), samenhagt met insolvabiliteit op systeemniveau werd echter altijd onbenoemd gelaten. Door te stellen dat het bankwezen meer eigen kapitaal moet gaan aanhouden wordt het accent van de analyse verschoven van liquiditeit naar solvabiliteit. En dat dekt het probleem veel nauwkeuriger.

De noodzaak tot drastische aanpassingen verschilt van land tot land. Maar deze is zeker geen exclusieve Zuid-Europese aangelegenheid. Ook Nederland, dat nog steeds kan bogen op relatief goede economische prestaties, staat voor grote uitdagingen. Met de hoogste status van kredietwaardigheid en een relatief lage werkloosheid hebben we veel te verliezen.

Doordat de groei van de beroepsbevolking langzamerhand tot stilstand komt, moeten we de komende jaren rekening houden met structureel lagere groeicijfers. Vooral tegen die achtergrond is de ontwikkeling van de overheidsfinanciën zorgwekkend. Zelfs als het overheidstekort volgend jaar tot 3% van het bruto binnenlands product wordt beperkt, blijft de overheidsschuld stijgen. De schuldquote verwijdert zich daarmee steeds verder van de vereiste norm van 60%. Wil Nederland blijven profiteren van een lage rente, dan is het zaak om nu est te maken met tekortreductie.

Wat DNB hier stelt en aan de Nederlandse politiek meegeeft, is iets waar ik mij volledig bij aansluit: ga bezuinigen. De overheidsbegroting is al uit het lood geslagen en als gevolg van de beperkte vooruitzichten op economische “groei”, neemt de zwaarte van de staatsschuld toe. Een hogere rente zal dit probleem alleen maar vergroten en dat kan voorkomen worden met bezuinigingen. Bezuinigingen nu kunnen bovendien de groeiverwachtingen op de middellange termijn positief beïnvloeden. Met een lager saldo aan inkomsten op de korte termijn neemt de schuldenlast toe en dat betekent dat de bulk van de uitstaande schulden gedragen moet worden met lagere toekomstige inkomsten. Het vergroten van de schuldenlast in plaats van het terugbrengen ervan, verkrapt de capaciteit om toekomstige inkomsten productief aan te wenden en daardoor wordt de schuldenlast steeds zwaarder om te dragen. Bezuinigen is daarom de beste remedie.

Ook de Nederlandse concurrentiepositie is minder goed dan vaak wordt gedacht. Sinds 1999 zijn de Nederlandse arbeidskosten per eenheid product met ruwweg 25% gestegen. Dit terwijl het arbeidskostenniveau van bijvoorbeeld Duitsland over die jaren nauwelijks is gestegen. De groei van de Nederlandse uitvoer blijft al anderhalf jaar achter bij de groei van de relevante wereldhandel. Nederland verliest dus marktaandeel. Behalve een gematigde loonontwikkeling zijn hier structurele hervormingen op de arbeidsmarkt de aangewezen manier om het aanpassingsvermogen en de arbeidsproductiviteit van de Nederlandse economie te vergroten. Specifiek voor Nederland is de hypotheekschuld een bron van zorg. De in inteationaal verband hoge schuld maakt huishoudens en de overheid gevoelig voor de ontwikkelingen op de huizenmarkt, en confronteert banken met een financieringsprobleem. Een integrale aanpak is nodig, waarbij op geleidelijke en voorspelbare wijze de maximale hypotheeksom en de fiscale renteaftrek worden beperkt.

Het punt van te hoge arbeidskosten en de inteationale concurrentiepositie is er één die veel breder is dan doorgaans belicht wordt. Nederland heeft zich met een gigantische huizenmarktzeepbel uit de markt geprijst. Immers, al die hypotheeklasten moeten betaald worden en dat kan alleen via hogere salarissen. Dit is in een zekere zin een kip en ei discussie, want hogere salarissen maken hogere hypotheken mogelijk, terwijl tegelijkertijd geldt dat de hogere huizenprijzen de gemiddelde Nederlander dwingen om salarisverhoging te vragen om de woonlasten te kunnen blijven betalen. De economische beweging omhoog werkt in die zin generiek door in alle prijzen in een economie en dat is nadelig voor de intenrationale concurrentiepositie.

Hetzelfde geldt voor bijvoorbeeld het wagenpark aan geleasede auto's. Al die kosten worden doorberekend in de prijzen voor goederen en diensten en worden uiteindelijk afgewenteld op de finale eindgebruiker: de consument. Of dat nu een Nederlander is of een buitenlandse partij. In een inteationale context levert dat op een gegeven moment een probleem op want de kosteneffectiviteit in de economie is er door afgenomen. We prijzen ons collectief uit de markt.

De vergelijking met Duitsland is terecht. Duitsland heeft namelijk als één van de weinige Europese landen dit probleem niet. Dat komt omdat zij door middel van beperkingen op de kredietverstrekking zeepbellen heeft weten te voorkomen. Er gelden in Duitsland strengere regels. Zo is de zogenaamde loan-to-value (LTV) ratio bij hypotheken in Duitsland altijd onder de aanschafwaarde van een woning gebleven. Duitsers begrijpen nog steeds niets van het Nederlandse beleid dat het toestond om meer geld te lenen dan de waarde van de woning. DNB is wat mij betreft aan dit beleid debet; zij deden veel te weinig tegen de veranderingen onder Paars. Toen werden de beleningsvoorwaarden (denk aan de tweeverdiener hypotheken (lees: loan-to-income ratio) en de hogere LTV-ratio) opgerekt en daarmee werd de private kredietkraan wagenwijd opengezet.

Een integrale aanpak is noodzakelijk. Halleluja. Dat is wat ik al vanaf 2007-2008 roep. Beter laat dan nooit zullen we maar denk. Ter illustratie, een aanzet tot een integrale aanpak uit 2008: Redt de Nederlandse woningmarkt! Maar hoe? Plan B (jcaschipper.nl).

DNB vervolgt met een open deur en de beleidslijn vis-a-vis het Nederlandse bankwezen en de bredere financiële sector. Het Calvinisme keert terug (de omschrijving van Max Weber onder het kopje “Calvinisme en kapitalisme” is van toepassing)..

Dit alles om een einde te maken aan de huidige praktijk van maximaal lenen en minimaal aflossen.

Het weerstandsvermogen van de Nederlandse banken is de afgelopen jaren aanzienlijk versterkt. Verder bufferherstel door kostenreducties, winstinhoudingen, en een zeer terughoudend beloningsbeleid blijft echter noodzakelijk. Dit geldt niet alleen voor de banken, maar evenzeer voor verzekeraars en pensioenfondsen. De waarde van adequate buffers kan niet worden overschat, zo hebben we als belangrijkste les van de kredietcrisis geleerd.

In de bovenstaande passage is er geen woord Spaans bij: kostenreducties; winstinhoudingen; zeer terughoudend beloningsbeleid en noodzaak. De financiële sector wordt als het ware verordonneerd om de broekriem aan te halen.

Tot slot. Als DNB hebben we in 2011 onze toezichttaken op een breed front aangescherpt en versterkt. Werkwijze, organisatie en cultuur zijn aangepakt met als doel tot een meer risicogeoriënteerde en vooral een meer resultaatgerichte toezichtaanpak te komen. Wij maken ons onverminderd sterk voor financiële stabiliteit, stabiliteit die onontbeerlijk is voor een duurzame welvaart in Nederland. Herstel van vertrouwen heeft voor ons als directie dan ook de hoogste prioriteit.

DNB verdient op de merites beoordeeld te worden en wat tussen de regels is te lezen getuigt van een goede wil. Waarvan akte en ook hulde.

BATS, boem, plof..
Afgelopen vrijdag was het weer eens raak in het domein van de hypersnelle flitshandel “High Frequency Trading”. De online beurs BATS had te kampen met niet één, maar meerdere flash-crashes waaronder het aandeel van BATS zelf!

Eerst knalde Apple plots onderuit, maar ook BATS zelf en dat noodzaakte BATS om de handel in haar eigen aandeel stil te leggen. BATS legde later uit dat een server last kreeg van “word salad” en de afkortingen van bedrijven (waar aan de hand waarvan de handelsorders verlopen),  met elkaar verwisseld waren geraakt. Lekker computersysteem als dat gebeurt. Dat excuus leidt echter de aandacht af van waar de echt grote problemen zitten: HFT is gelegaliseerde marktmanipulatie omdat de spelregels niet voor iedereen hetzelfde zijn.

Saillant is dat vrijdag BATS eigenlijk naar de beurs gebracht zou worden. Echter, het aandeel knalde in een flits (lees: millisecondes) onderuit van $15,25 naar $0,04 en daarom werd de beursgang snel ingetrokken. Het FD meldt dat de topman van BATS nu opstapt als president-commissaris van BATS maar hij wel aanblijft als CEO. Het FD schrijft:

“Joe blijft het geweldig doen als bestuursvoorzitter van Bats', aldus een verklaring van het bestuur. 'Wij staan ​​volledig achter zijn leiderschap, visie en strategische richting terwijl Bats de concurrentie blijft versterken en de innovatie op de markten over de hele wereld bevordert”.

• Lees het hele bericht: Joe Ratterman weg als topman bij Bats (FD)

En daar houdt het bericht van het FD dan plots op. Nu berichtte het FD afgelopen maandag wel over maar de flash-crash van BATS, maar in het bericht van vandaag werd dit onbenoemd gelaten. Dat is eigenlijk best slordig. En bovendien onhandig voor een lezer die dat bericht gemist heeft. Enfin, uit het bericht van maandag:

Bats is dankzij innovatieve technologie en lage tarieven in zes jaar tijd het derde beursbedrijf van de Verenigde Staten geworden, na de New York Stock Exchange en Nasdaq en is eigenaar van Chi-X Europe. Vrijdag moest een nieuw hoogtepunt worden, met een notering aan de eigen beurs. Pas sinds eind vorig jaar is het toegestaan dat een bedrijf een notering krijgt aan Bats; het beursbedrijf wilde zelf de eerste zijn om gebruik van te maken van die mogelijkheid.

De software van het platform bleek de nieuwe functie niet aan te kunnen. De koers van Bats dook vrijdag volgens de computer onder de een dollarcent en ook andere aandelen, waaronder Apple, maakten onverklaarbare koersbewegingen. Bats besloot daarop de beursgang in te trekken. De verkoop van 15% van de aandelen had circa $100 mln moeten opleveren.

• Bats likt wonden na geflopte beursgang (FD)

De reden dat ik uit het bericht van maandag quote komt doordat er gesproken wordt over onverklaarbare koersbewegingen. Niet dus! Hieronder de bewijsvoering die we zoals gebruikelijk bij Nanex kunnen vinden. De koersval ziet er als volgt uit:

Bron: Nanex

Helemaal duidelijk wordt het met de volgende grafiek en de opmerkingen van Nanex daarin:

• Bron / Lees de hele toelichting: The BATS IPO and halt in AAPL (Nanex)

Het argument dat HFT goed is voor de markt omdat het voor 'liquiditeit' zorgt, wordt met de bovenstaande grafiek ontegenzeggelijk ontkracht. Het argument van betere liquiditeit is proletarisch gewinkeld want op het moment dat de markt alleen maar uit HFT algo's bestaat en de algo's tegelijkertijd allemaal besluiten om wel hypersnel aandelen (of andere waardepapieren) aan te bieden, maar niet hypersnel te kopen dan is er van een hoge frequentie van transacties geen sprake meer. De markt droogt dan plotseling volledig op.

In die gevallen geldt dat er dan sprake is van aanbod maar géén vraag. Het is alsof Startrek opeens mogelijk is: in plaats dat de limonadeverkoper op de kermis staat, komt hij in een flits van een milliseconde midden in de Sahara te staan en zie dan maar eens je limonade te verkopen. Die limonade is natuurlijk in een mum van tijd verdampt.

Markten waar tijdelijk géén prijzen bestaan zijn een gevaar voor beleggers. Stelt u zich voor dat u een automatische “stop loss” order heeft ingevoerd en dat de vraag via HFT opeens opdroogt. U bent dan door HFT uw fictieve winst dan wel vermogen in minder dan een vloek en zucht kwijt.

Overigens, dat de algoritme's niet al te slim zijn is ook gebleken. Immers, zelfs op de koers van $0,0384 waren er algoritme's te vinden die nog wilde uitstappen. De algo's snappen kennelijk niet dat je bij een verlies van 99,74% in millisecondes je misschien beter even kunt wachten totdat duidelijk wordt wat er nou aan de hand is. In plaats daarvan prevaleerde het nemen van een megaverlies. HFT; het is een Hilarische Flitsende Treuis.

Apple
Apple werd eveneens 'slachtoffer' van de problemen bij BATS, of beter gezegd, de beleggers in Apple. Fortune had deze grafiek in de aanbieding en gaat in op de uitleg van BATS waardoor het probleem ontstond..

• Apple and the risks of trading 29,000 times per second (Fortune/Tech)

HFT in Europa
De heren van Themis Trading voeren al jaren een strijd tegen de onverkwikkelijke gang van zaken omtrent HFT. Zij vonden afgelopen week een artikel in de Wall Street Joual waarin Europese toezichthouders worden gequote:

European exchanges have voiced conces that regulators are unable to monitor and detect what they have described as professionalised “mafia-like” market abuse. The Federation of European Securities Exchanges said the fragmentation of trading across multiple venues had “made it possible that potential abuses may be occurring which may not necessarily be evident to any single venue”. It added: “The method of effective detection of market abuse must be urgently addressed.”

Mafia-achtige praktijken. Men is zich er dus wel degelijk van bewust dat de wijze waarop de huidige HFT markt is georganiseerd, een gelegaliseerde vorm van vals spelen is waarbij de manipulatie tot een ware technologische kunst is verheven. Het woord financiële innovatie wordt dan wel eens geroepen, maar de (academische) innovatieliteratuur kennende (en dat is een 'boekenkast' vol aan materiaal) kan ik u verzekeren dat hier geen sprake van is. Er moet namelelijk aan twee voorwaarden worden voldaan voordat men het woord innovatie kan gebruiken. Er moet:
1) een element (fundamentele) veieuwing zijn;
2) het moet een element hebben die het kan typeren als een commercieel succes.

Veieuwing? Ja. Commercieel succes? Als marktmanipulatie een commercieel succes wordt genoemd dan stel ik voor om het begrip innovatie nooit meer te gebruiken.

Of de marktmanipulatie in Europa met urgentie wordt aangepakt is de vraag. Wij zijn van het Amerikaanse KISS-principe: “Keep It Simple, Stupid” en hoe eerder HFT aangepakt wordt, des te beter. Enfin, het artikel van Themis Trading vindt u hieronder..

• Mafia-like Market Abuse? (Themis Trading)

De waan van de dag: politieke polonaise in de polder
Zodra er in het Nederlandse politieke poldermodel iets dreigt mis te lopen, dan worden er wel eens geruchten 'gelekt'. Welnu het volgende gerucht: Minister Jan Kees de Jager zou hebben gedreigd met opstappen als Nederland zich niet aan de Europese begrotingsregels houdt.

Ik ben – zoals vermoedelijk bekend – een groot pleitbezorger van een grondwettelijk verbod op publieke schulduitgifte. Dat ben ik omdat dit de enige manier is om de burger te laten bepalen hoeveel er door de politiek uitgegeven mag worden. Immers, de politiek zit er voor een jaar 10-20 en verkoopt gerust de toekomstige inkomsten van onze (bet)achterkleinkinderen om herkozen te worden. Deze crisis is ontstaan omdat we collectief te veel hebben uitgegeven; meer dan onze toekomstige inkomsten toelaten, met de politiek voorop.

Wat er in het Catshuis besproken wordt is niet bekend en het ministerie van Financiën geeft geen enkel commentaar op het bericht dat De Jager gedreigd zou hebben met opstappen. Dus we zullen het moeten doen met een kopje dat lekker allitereert..

• Financiën: Geen commentaar op geruchten aftreden De Jager (RTL-Z)

De Nederlandse worsteling met grootbanken..
Nederland worstelt met de vraag wat te doen met onze grootbanken. Die worsteling kan ik me goed voorstellen, want ik doe dat ook. Dat de Nederlandse banken veel te groot zijn dat hebben we met cijfers aangetoond (zie bijvoorbeeld hier en hier).

De Nederlandse grootbanken zijn zelfs zo groot dat wanneer zij omvallen de BV Nederland in één klap failliet is. Met €2.100 miljard aan vreemd vermogen op de balansen is het probleem “in theorie” gewoon gigantisch. Dat maakt de worsteling groot want het gaat erom dat er in effectieve volgorde wordt hervormd en wordt ingegrepen. Laat ik dat punt illustreren door (mezelf) te quoten uit een recente mailcorrespondentie:

Ik had het hier mijn vader over: definieer de basis en trek alle facetten terug naar die basis in plaats van in de chaotische complexiteit van alles aan te passen; “de wet van de onbedoelde bij-effecten” is namelijk dodelijk.

Mijn punt met betrekking tot het hervormen van het Nederlandse bankwezen is dat – praktisch gezien – Nederland het wel kan gaan hervormen, maar dat niet gaat zonder dat er Europees (en eigenlijk wereldwijd) sprake is van een complete systeem-herstructurering. Als deze crisis definitief opgelost wordt, dan moet het hele wereldwijde systeem op de schop. Het kan gewoon niet anders.

Dat betekent ook dat de verandering niet uit de “Nederlandse provincie” komt en dat klinkt wellicht cynisch (en niet principieel), maar hier kunnen we niet omheen. Dat maakt de discussie wat te doen met onze grootbanken een worsteling; voor Den Haag en ook voor mij.

Het goede nieuws met dit bericht is echter dat er nu eindelijk eens een discussie losbarst. Dat is de winst, ook al is die eigenlijk veel te laat. Men had dit moeten voorkomen en dat is niet gebeurd.

• Kamer eist toch debat over splitsing van banken (FD)
• Kamer wil onderzoek naar splitsing banken (NU.nl)

'Fransen en Duitsers schuldig aan crisis'
Frankrijk en Duitsland zijn mede schuldig aan het ontstaan van de Europese schuldencrisis, aldus de nieuwe Italiaanse premier Mario Monti. Via NU.nl:

“Als de vader en moeder van de eurozone de regels overtreden, dan kun je niet verwachten dat landen als Griekenland zich wel aan de regels houden.”

Tja, wat moet je daar nu van zeggen? Mijn moeder zei altijd dat omdat Jantje in de sloot springt, ik er niet achter aan moet springen. Dat is ook hier van toepassing. Anders gezegd, altijd eerst die vinger naar jezelf opsteken, dan pas naar anderen.

Wellicht ietwat “over de top” maar ter vermaak: ik zie het wel voor me dat “Mario Monti Python” er het volgende pasje bij deed toen hij Frankrijk en Duitsland aan wees als 'schuldigen'..

Exodus commissarissen bij DNB
Nog meer perikelen in de Nederlandse polder. Ook bij DNB is er kennelijk iets gaande. Gerard Kleisterlee (voormalig CEO van Philips) vertrekt in alle stilte terwijl hij volgens het FD het stokje van voorzitter Van Duyne zou oveemen die ook vertrekt. Het FD schrijft:

“De opvolging is juist nu van belang omdat de rol van de commissarissen afgelopen jaar is verzwaard. Zij moeten ook een inhoudelijk oordeel vormen over het door de DNB-directie gevoerde toezicht op de financiële sector”.

[..] “Kleisterlee zegt ‘in goed overleg’ met Van Duyne zijn commissariaat te hebben neergelegd toen hij werd gevraagd als chairman bij het Britse Vodafone”.

Dat is een legitieme reden voor Kleisterlee, maar ik vermoed dat er wel meer meespeelt in de beslissing om af te zien van het voorzitterschap van de RvC van DNB. Immers, de Raad van Commissarissen (RvC) is eindverantwoordelijk voor het optreden van DNB.

Deze exodus is hoe dan ook geen gezonde ontwikkeling want een RvC – helemaal bij DNB – moet bezet worden met mensen die verstand van zaken hebben. Ik kan hier nu wel roepen dat we die centrale bank moeten afschaffen om een onpartijdige vrije valuta-standaard in te voeren, maar zo werkt het helaas niet. Er moet know-how zijn in de RvC zodat de belangen van de Nederlandse burger volgens de aller hoogste standaarden worden behartigd. Dat de bestuurlijke top in Nederland daar kennelijk niet langer de vingers aan wil branden is een teken aan de wand (?) en dat is niet in uw of mijn belang..

• Exodus uit raad van commissarissen van DNB (FD)

Citigroup rapport
Maandag schreef ik het al: dit zou wel eens een vriendendienst geweest kunnen zijn omdat het koren op de molen is van de bezuinigingsagenda van het kabinet. Bezuinigingen zijn nu eenmaal noodzaak want met onze collectieve uitgaven leven wij in Nederland ver boven onze stand. Zoals verwacht verwelkomde Jan Kees de Jager het rapport van Citigroup omdat het kabinetsstandpunt onderstreept. De Jager wees wel op de foutjes in het rapport, waarvan akte.

• 'Rapport Citigroup is steun in rug voor kabinetsbeleid' (NU.nl)

Het straatje schoonvegen wordt nationale volkssport
Het drama bij Vestia levert een oer-Hollandse klucht op want Erik Staal had de Raad van Commissarissen niet ingelicht over de problemen met de naakte renteswaps. Alsof niet bekend was bij de RvC dat Vestia zich indekte tegen een veranderende rente. Wat een flauwekul.

We quoten nogmaals NU.nl:

Niet verantwoordelijk
Toenmalig president-commissaris Siwart Kolthek en commissaris Nico Dijkhuizen bevestigen deze gang van zaken. “Het kwam redelijk onverwachts”, zegt Kolthek tegen NRC. Volgens Baart is het feit dat de informatie zo laat binnenkwam een van de redenen dat de commissarissen niet verantwoordelijk kunnen worden gehouden voor het financiële debacle.

“Ik vind dat Staal ons eerder had moeten inlichten. Dat had de zaak een stuk overzichtelijker gemaakt”, vindt Baart.

Overigens waren het Waarborgfonds Sociale Woningbouw, het ministerie van Binnenlandse Zaken en de gemeentebesturen van Rotterdam en Den Haag wel op de hoogte van de problemen van Vestia, schrijft NRC. Zij stonden borg voor de noodlening.

Met dit soort eindverantwoordelijken is het geen wonder dat Vestia in de problemen is gekomen. Als commissaris moet je dit weten en zeggen dat het niet verteld is, is geen argument. Het is je taak om toezicht te houden en dat doe je door je pro-actief op te stellen. Wat deze commissarissen nu feitelijk zeggen is dat zij eens in de zoveel tijd werden voorgelicht door Erik Staal en andere Vestia bestuurders, hun hand ophielden om uitbetaald te krijgen, en niet door hebben gevraagd en dus geen toezicht hebben gehouden. Als commissarissen een dergelijk excuus aanvoeren dan is dat een brevet van onvermogen.

Voor wat betreft Erik Staal ben ik echt benieuwd of men bij het Openbaar Ministerie een onderzoek heeft ingesteld. Dit zaakje stinkt en ook dit beetje informatie draagt aan die stank bij: een bestuursvoorzitter die problemen verzwijgt heeft iets moedwillig verhult terwijl het zijn taak en verantwoordelijkheid is om openheid van zaken te geven; helemaal tegen de Raad van Commissarissen. Waarom anders is zo'n hoog salaris gelegitimeerd?

• Vestia-topman Staal verzweeg debacle inte (NU.nl)

Praxeologie
Laat u nooit afschrikken door 'moeilijke' termen. Met praxeologie wordt de methodiek van de Oostenrijkse school bedoeld en daarover verscheen een aardige uitleg met als aanleiding de publicatie van het boek “Models behaving badly – Confusing Illusion with Reality Can Lead to Disaster, on Wall Street and in Life”.

• Praxeology Over Positivism (Mises Institute)

Verandering op het eurobiljet..

Bron: Euro banknotes with Draghi’s signature enter circulation (Central Banking)

In ander nieuws:

• Deense beleid voedt Europese zorgen om ECB (René Tissen; RTL-Z)
• This Is The World's Balance Sheet (Zero Hedge)
• Goldman weighs leadership change, strikes union deal (Reuters)
• France discussing strategic oil release with UK, U.S.: report (Reuters)
• Taylor 'Rules' Fed Independence In Question (Zero Hedge)

Must read!!
Japan is m.i. de aller zwakste schakel in het wereldwijde financiële stelsel. Dat vindt ook Andy Xie die Japan aardig de veieling in schrijft. Althans, hij legt uit hoe Japan zichzelf de veieling in heeft gemanoeuvreerd. Een hele sterke analyse over de giga-problemen van Japan!

• The Yen's Looming Day of Reckoning (Andy Xie;Caixin)

Via Ed Steer overigens de volgende grafiek..

Bron: Casey Research

Tot slot.

Via de Telegraph..

New 'life in space' hope after billions of 'habitable planets' found in Milky Way

Billions of potentially habitable planets may exist within our galaxy, the Milky Way, raising new prospects that life could exist near Earth, a study has found.

Researchers discovered that at least 100 of the ''super-Earths'' may be on our galactic doorstep, at distances of less than 30 light years, or about 180 trillion miles, from the sun. Astronomers say the findings were made after conducting a survey of red dwarf stars, which account for about four in five stars in the Milky Way.

They calculate that around 40 per cent of red dwarfs have a rocky planet not much bigger than Earth orbiting the ''habitable zone'', in which liquid surface water can exist.

Lees verder: Telegraph

Het eerste deel van deze Duitstalige documentaire staat online en is ondertiteld in het Engels. Het tweede deel is helaas niet ondertiteld in het Engels en dat maakt het voor diegene die het Duits niet machtig zijn lastig om te volgen. Desalniettemin willen wij u deze documentaire niet onthouden. Het is erg belangrijk om aandacht te geven aan de jarenlange Japanse doofpot van Tepco blunders, het vervalsen van rapportage, falende bouwschriften, en Japanse overheidsfunctionarissen die alle waarschuwingen onder het figuurlijke kleed veegde. Als gevolg wordt de wereld momenteel geconfronteerd met een “Tjeobyl op steroïden” (althans, als wij de experts uit Rusland moeten geloven).

Wat mij opviel in deel 2 is dat een onderzoeker stelt dat de schaal van Richter niet langer volstaat om aardbevingen te meten. Er zijn aardbevnigen waarbij de schaal tekortschiet om de zwaarte ervan te meten. En dat heeft zeer grote gevolgen voor de bouwvoorschriften in Japan en het vastgoedbestand..

Deel 1 (u kunt de ondertiteling inschakelen nadat u het fragment heeft gestart en u vervolgens op “cc” klikt):

Deel 2:

Multicrisis
Spanje en Portugal kampen met hevige droogte en de zomer moet nog gaan beginnen. Dit is een veel groter probleem dan menigeen denkt: de agrarische export vanuit Spanje en Portugal zorgen dat de handelsbalans meer in balans is. Dalen de inkomsten uit de export en de importen blijven hetzelfde dan zal dat op de kapitaalbalans gecompenseerd moeten worden en dat betekent dat Spanje en Portugal ofwel roerende zaken moeten verkopen dan wel meer kapitaal moeten aantrekken. De zorgen stapelen zich op want een multicrisis is allesbehalve een pretje: een financieel-economische crisis, een (sluimerende) energiecrisis en een voedselcrisis maken het voor de bevolking erg lastig. Als we er ook nog een oorlog bij krijgen dan zijn de rapen helemaal gaar..

• Droogte stelt Spanje en Portugal zwaar op de proef (FD)

Buitenlandse aandacht voor Nederland
Nu er in het buitenland berichten verschijnen over de fragiele financiële architectuur van de BV Nederland wordt de rente op Nederlands staatspapier opeens nauwlettend in de gaten gehouden..

• Verschil met Duitse rente neemt licht af (NU.nl)
• Hmmm… Holland (John Mauldin)

Deleveraging
Het woord is en blijft eigenaardig, maar met “deleveraging” wordt bedoeld dat banken minder vreemd vermogen aanhouden. We zijn benieuwd of de term “onthefbomen” zoals we die eerder hebben voorgesteld de Dikke van Dale gaat halen.

De Amerikaanse bank Morgan Stanley heeft in samenwerking met financiële consultant Oliver Wyman berekend dat wereldwijd banken de komende twee jaar hun balansen gaan terugbrengen met zo'n slordige $1.000 miljard. Dat doen zij door te snijden in minder renderende activiteiten en dat betekent dat zij minder vreemd vermogen aantrekken. In plaats dat fractioneel bankieren leidt tot kredietexpansie, komt deze strategie neer op kredietkrimp en dat zal gevolgen hebben voor de reële economie omdat kredieten minder toegankelijk worden.

• 'Banken verkorten balans met 15% komende 2 jaar' (RTL-Z)
• Lees ook: Investment banks must choose to invest or quit key areas – report (Reuters)

OESO: schuldencrisis is nog niet voorbij
Dat de problemen niet over zijn is een open deur. De OESO trapt deze desalniettemin graag open.  

• OESO: schuldencrisis is nog niet voorbij (RTL-Z)

Transactietaks komt er toch niet..
Via NU.nl: “We krijgen het gewoon niet voor elkaar”, zei Schäuble over de belasting die Duitsland en Frankrijk in de hele Europese Unie willen invoeren.”

Dan maar plan B? In plaats van een belastingheffing op derivatenhandel moet gedacht worden aan maatregelen die de kenmerkende gebreken aanpakken:
– geen verzekerd belang waardoor in een meervoud het “huis van de buurman” tegen brand verzekerd kan worden
– geen adequate reserveverplichtingen (lees: Lehman, Goldman Sachs, AIG en miljarden bailout)
– geen transparante marktwerking en inzicht in tegenpartijrisico's (zie het bericht op Zero Hedge: “TBTF Get TBTFer: Top 5 Banks Hold 95.7%, Or $221 Trillion, Of Outstanding Derivatives“)

• Schäuble ziet transactietaks mislukken (NU.nl)

Overigens, uit het artikel van Zero Hedge, de volgende grafiek:

HRA Taboe in Catshuis?
Als er nu nog taboes bestaan voor politici.. De noodzaak voor staatslieden is urgent. Alleen staatslieden kunnen over taboes heen stappen. Of de hypotheekrenteaftrek (HRA) wel of niet taboe is in het Catshuis wordt niet duidelijk uit het bericht (het wordt “in zoveel” woorden ontkend), maar indien dat het geval is, dan is de bovenstaande opmerking van toepassing.

• “Aanpak hypotheekrenteaftrek taboe in Catshuis” (RTL-Z)

Soedan..
Olie in de grond? Het blijft altijd voor conflicten zorgen..

• Sudan bombardeert olievelden in Zuid-Sudan (RTL-Z)

JC Trichet en “behavioral contagion”
Mr “prize stability” Jean Claude Trichet heeft zaterdag in Washington in een lezing aan centrale bankiers en academische experts gewaarschuwd ten aanzien van het gevoerde monetaire beleid van centrale banken. Gisteren stelde ik de vraag of hij met zijn woorden refereerde aan hyperinflatie. Nadat ik het bericht online achter gelaten had, bedacht ik mij dat het niet onverstandig is om te benadrukken dat hyperinflatie in Europa wat mij betreft (vooralsnog) uitgesloten is. Het is namelijk onmogelijk: de ECB mag statutair geen staatsobligaties opkopen met geprint geld (zie hier voor een recente toelichting).

Martin Armstrong schreef het vorig jaar: “Eerst print men obligaties, vervolgens het geld”. Dat eerste is de verantwoordelijkheid van de politiek, en die vervolgstap kan in Europa niet. Dat is wat door de invoering van de euro onmogelijk is gemaakt. Dat dwingt Europa om te hervormen en te saneren. Dat dit echter niet genoeg is, moet ook duidelijk zijn. Er is meer nodig: een systeemherstructurering met gerevalueerd goud.

Het is mijn stellige overtuiging dat Europa op dat laatste af koerst juist omdat het beleid hierop gericht lijkt te zijn. Het is ook het enige logische dat men kàn doen. Ter illustratie waar dat sterke vermoeden vandaan komt: Begrotingstekorten mogen niet meer van Europa en aan het nieuwe begrotingspact met een fiscale 0-lijn wordt gerefereerd met de 'gouden regel'. Bovendien wil de ECB geen ruimer mandaat dan het huidige enkelvoudige mandaat van inflatiebestrijding. Sterker, bij elke persconferentie van de ECB waar het 'rentebesluit' wordt toegelicht, wijzen de ECB-praesides bij herhaling op de gevaren van een te ruim mandaat zoals in de VS en andere landen. Bovendien zit de ECB bovenop de politiek zodra die er een potje van maakt (denk bijvoorbeeld aan Italië).

Het is echter niet zo dat ik geen gevaren zie. Want die zijn er wel degelijk en dat zijn er wat mij betreft twee:

1) De Europese politiek kan de geldpers van de ECB “kapen” door de statuten te wijzigen zodat de ECB de geldpers wel kan aanzetten om tekorten op de overheidsbegroting te financieren. Indien dit gebeurt dan zal dat onder de noemer van een “beter en breder” mandaat worden gebracht, ook al zou dat pertinente onzin zijn.

2) Een gebeurtenis die als zwarte zwaan te typeren valt die ervoor zorgt dat de eurozone uiteenspat. Het probleem is en blijft dat wij binnen de kaders van het huidige financiële stelsel insolvabel zijn en dat brengt een solvabiliteitsrisico met zich mee. Het is speculeren wat een zwarte zwaan gebeurtenis zou omvatten, maar met een beetje creativiteit zijn daar legio mogelijkheden voor te bedenken.

Desalniettemin, blijft Europa wat mij betreft koersvast in haar beleid: “Eerst saneren, daaa herstructureren“. De woorden van Trichet zijn m.i. dus eerder gericht aan onze Amerikaanse en Britse vrienden die na het printen van obligaties de geldpers aanzetten om het aanbod van staatsobligaties (lees: deze naar voren gehaalde toekomstige belastinginkomsten) contant te maken. Zodoende kunnen de Fed en de Bank of England (1) de rentes op de rentecurve (die wordt gevormd met de rentes van kortlopend tot langlopende schuldpapieren) laag houden (ook wel: Zero Interest Rate Policy (ZIRP)) en (2) de publieke en private schulden inflateren (dat is het heffen van de inflatiebelasting). Dat deze strategie een staartrisico van “behavioral contagion” met zich meebrengt: ja! Daar wijzen we al jaren op.

De woorden van Trichet zijn blijven hangen en dat komt omdat het vertrouwen te voet komt maar per paard vertrekt. Anno 2012 is het misschien inderdaad tijd om – in de lijn van Trichet's waarschuwing – dit gezegde enigzins aan te passen, want met het inteet, komt het vertrouwen met transparante informatie en kan het vertrekken met de lichtsnelheid..

John Embry @ King World News
Soms mis je een persconferentie (er gebeurt ook zo veel..) zodat je in de recensies leest wat een hoofdpersoon gezegd heeft. John Embry recenseerde bij King World News de hoorzitting van het Amerikaanse congres van Timothy Geithner. Congres-lid Gowdy stelde de simpele vraag: “Minister Geithner, stel dat we nog één keer het schuldplafond verhogen en dat die verhoging het mogelijk maakt dat we de volledige ruimte benutten om alle toekomstige verplichtingen te kunnen betalen. Hoe hoog zou het plafond dan zijn?

Geithner wilde geen direct antwoord geven waarop Gowdy met getallen ging strooien: $20 biljoen, $50 biljoen? Geithner zei dat hij geen getal kon geven, maar gaf uiteindelijk toe aan de vragen van Gowdy en antwoordde: “Heel veel. Het zou u ongerust maken”.

Die noteren we in ons boekje met opmerkelijke uitspraken annex eerlijke bekentenissen.

Het interview van Eric King met John Embry bevat tevens zijn verwachtingen voor de zilverprijs en die vindt u op onderstaande link.

• Embry – Massive QE Near as System Moves Closer to Collapse (KWN)

Jim Sinclair @ King World News
Nog een interview bij King World News en min of meer een bevestiging voor ons eerdere bericht ten aanzien van het afsluiten van de Iraanse economie van Swift, en mogelijk andere landen die zich niet conformeren aan de extraterritoriale wetgeving vanuit Washington en handel blijven drijven met Iran. India en China zitten helemaal niet te wachten op het stoppen met het importeren van Iraanse olie omdat dit niet zonder meer opgevuld kan worden met importen vanuit andere landen. Bovendien werken de Amerikaanse sancties in combinatie met het Angelsaksische model van excessief papieren termijnmarkten (met minder dan 20% industrie en meer dan 80% speculanten) een hogere olieprijs in de hand waardoor economieën in ontwikkeling harder geraakt worden dan westerse economieën. Jim Sinclair beschrijft de stap om via SWIFT landen te isoleren als een instrument van oorlogsvoering. Die uitsluiting dwingt af dat de Aziatische grootmachten India en China met een alteatief moeten komen. Sinclair heeft een duidelijk vermoeden wat het alteatief zal zijn om Iraanse olie toch te kunnen afrekenen..

• Jim Sinclair – US Launches Economic War, Gold Reacting (KWN)

Gezondheidszorg in de VS
Wereldwijd vormen de kosten voor gezondheidszorg voor een probleem. Daar waar iedereen denkt dat deze ontstaat door vergrijzing, wijs ik steevast naar oneigenlijke kostenposten. De farmaceutische industrie voorop. De kosten van papierproducenten van regelneven en beleidsmedewerkers op een goede tweede plaats. Het moet anders. Dat de veranderingen die president Obama heeft gebracht niet onverdeeld een succes zijn blijkt de hogere kosten voor het Amerikaanse MKB. Die moeten zelfs snijden in de kosten.

Daar komt bij dat het allerhoogste gerechtshof, the Supreme Court, zich gaat uitspreken of de wetten de toets van de grondwet kan doorstaan en deze uitspraak zal linksom of rechtsom de gemoederen gaan bezig houden.

• Supreme Court weighs historic healthcare law (Reuters)

“Slip of the tongue”

Oops. Dit doet denken aan het boomerang effect.. deze woorden zullen onherroepelijk politiek gebruikt worden tegen president Obama..

Tot slot.

Via Brasscheck TV:

Duidelijker kan het niet gezegd worden. De met schulden overladen socialistische natte droom (lees: collectivistische verzorgingsstaat) is dood. Via de ECB (Engelstalig) en Bild (Duitstalig):

BILD: President Draghi, toen het duidelijk werd dat u aan het hoofd van de Europese Centrale Bank zou komen te staan, maakte BILD een fotomontage waarin u een Pruisische helm draagt en wij u een “echte Duitser” noemden. Wat vond u daarvan?

Bron: BILD

Mario Draghi: Ik vond het erg leuk. Het Pruisische element is een goed symbool voor de belangrijke taak van de ECB: het handhaven van prijsstabiliteit en het beschermen van de Europese spaarders.

BILD: Voor Duitsers, moet de baas van een centrale bank voor een strikte lijn hanteren tegen inflatie, moet [bovendien] politiek onafhankelijk zijn en een sterke euro voorstaan. In dat licht, hoe Duits bent u?

Draghi: Dat zijn inderdaad Duitse deugden. Maar elke centrale bankier in de eurozone moet die hebben.

BILD: De Franse president zei dat Europa moet leren van het Duitse model …

Draghi: … daar heeft hij gelijk in. Lang voor hem heb ik gezegd dat Duitsland [het] model is. Het oude model van de Europese verzorgingsstaat is in feite dood omdat het te vaak te veel schulden moest maken. De Duitsers hebben het opnieuw uitgevonden – zonder overmatige schulden.

BILD: Heeft u nog een boodschap voor de mensen in Duitsland?

Draghi: Keep it up!

Bron: Bild.

Lees het interview in het Engels bij de ECB of in het Duits bij Bild.

Op de website van de St. Louis Fed worden veel interessante cijfers over de economie gepubliceerd, die een heel ander beeld schetsen van de ontwikkeling (of het gebrek ervan) van de Amerikaanse economie. Een voorbeeld daarvan is de verkoop van nieuwe gezinswoningen, een cijfer dat vanaf de absolute top uit 2007 al behoorlijk is gekelderd. Formeel gezien zijn we uit de recessie (een recessie wordt op onderstaande grafieken gemarkeerd met een grijze balk), maar de daling blijft zich even goed voortzetten. De laatste data van februari 2012 liet opnieuw een daling zien en kwam uit op een niveau van ongeveer 150.000 in die maand. Vergeleken met de drukste maanden van 2007, toen het aantal boven de 550.000 stond, spreken we al over een daling van pakweg 77%. Ten opzichte van het gemiddelde van de afgelopen dertig jaar staan we ook ongeveer de helft lager, wat duidelijk maakt dat de huidige crisis op de vastgoedmarkt dieper gaat dan de vorige crises, waaronder die van 1974 en 1980.

Gezien het koersverloop lijkt de bodem nog niet in zicht te zijn. Opvallend is dat onderstaande grafiek laat zien dat er na voorgaande crises meestal wel spoedig een herstel volgde, maar dat daar nu helemaal geen sprake van lijkt te zijn. De definitie van een recessie wordt daarmee ook steeds minder duidelijk. De data betreft slechts één categorie, namelijk die gezinswoningen. Hoe de ontwikkeling is bij appartementen en andere soorten woningen is niet in deze statistieken opgenomen. De voorraad van gezinswoningen groeide omgerekend van 5,7 naar 5,8 maanden aan verkoop.

Volgens de National Association of Home Builders (NAHB) zijn de slechte cijfers te verklaren door terughoudendheid van de banken bij het verstrekken van hypotheken en de de 'milde winter'. “We geloven in zekere zin dat de uitzonderlijk goede weersomstandigheden in december hebben geholpen om verkopen van januari en februari naar voren te halen. Dit verklaart deels de daling die we hebben gezien in januari en februari”, aldus David Crowe, hoofdeconoom bij NAHB. Zijn verhaal klinkt plausibel, maar als we vervolgens kijken naar de grafiek kunnen we er weinig soep van maken. De daling is juist zeer constant en van een gesuggereerde opleving in december was geen sprake.

In het noord-oosten van de VS ging het iets beter met de verkoop van nieuwe gezinswoningen, want daar werd maand-op-maand een toename van 14,3% gemeten en kwam het cijfer uit op een voor seizoensinvloeden aangepast jaarlijks aantal van 24.000. Dat was het hoogste niveau voor deze regio sinds april vorig jaar. Tegenover deze positieve uitschieter zijn er natuurlijk ook gebieden waar het juist veel slechter ging dan gemiddeld, maar die gegevens konden we zo snel niet vinden. De mediaan van de prijzen van nieuwe woningen kwam in februari uit op $233.700. Het aantal verkochte woningen is sinds de top veel harder gezakt dan de gemiddelde prijs, een fenomeen dat ook in ons land bekend is. Als we de twee grafieken van de St. Louis Fed onder elkaar zetten lijkt het erop dat de huizenprijzen nog wel wat verder kunnen zakken en dat er nog geen sprake is van een echt herstel.

Aantal nieuw verkochte gezinswoningen in de VS zakt naar dieptepunt (Bron: St. Louis Fed)

Gemiddelde huizenprijzen zijn minder hard gezakt (Bron: St. Louis Fed)

De huizenbubbel van 2000 tot en met 2006 is goed te zien op deze grafiek, we keren terug naar het gemiddelde (Bron: CoreLogic, The State of the Nation's Housing 2011)

Nieuws uit Nederlandse media

Citigroup over Nederland
Niet echt uit Nederlandse media, maar buitenlands nieuws over Nederland. Wat wij al lang en breed weten wordt nu voor het eerst door een grote buitenlandse financiële partij gezegd: Citigroup acht Nederland niet langer behoren tot de kelanden van Europa. Het Nederlandse huishoudboekje is te fragiel en onzeker om nog langer tot de ke gerekend te worden. Niet dat Nederland volgens Citigroup haar triple A zal verliezen, maar het moest gezegd worden. Of dit nu iets uitmaakt? Nee, maar het is wel een signaal dat de financiële markten de aandacht gaan vestigen op Nederland en dat kan uiteindelijk resulteren in een hogere rente.  

De ietwat matte analyse van Citigroup's Jurgen Michels komt het kabinet goed uit omdat zij daarmee een argument in de schoot geworpen krijgt om de bezuinigingen ondanks alle electorale en Haagse beslommeringen door te drukken. Wie weet is de analyse van Citigroup een vriendendienst via oud minister van Financiën Onno Ruding die tevens oud Citigroup is. Willem Buiter is de andere connectie.

• Citigroup Expels The Netherlands From Europe's “Core” (Zero Hedge)

Onze SNS-correspondent dacht er het zijn bij en en passant neemt hij de laatste EFSF/ESM ontwikkelingen mee..:

Jurgen Michels is Managing Director en Lead euro area economist en ECB watcher bij Citibank. Je zou zeggen dat hij gezien zijn drukke baan helemaal geen tijd heeft om bij de ECB in de bosjes op de loer te liggen. Het lijkt ons veel handiger om gewoon een webcam op te hangen maar wat weten wij er nou van?

Anyway, Jurgen heeft bepaald dat Nederland niet meer tot de harde ke van Europa behoort:  Sjaal en jasje inleveren en tattoo laten verwijderen.

Bijgaand sturen we de link naar het artikel maar geven hier alvast de essentie: “While Dutch general govement debt remains much below the euro area average (66% of GDP in 2011 compared to 88% for the euro area as a whole) and the centre-right minority govement of PM Mark utte and Finance Minister Jan Kees de Jager has long been an advocate of strict fiscal rules in the euro area, the Netherlands no longer seems to satisfy all of our other requirements for Core membership.

The reliance of Dutch banks on Eurosystem liquidity has also multiplied since mid-2011, along with that of Italian, French and Spanish banks. While we do not expect the Netherlands to lose its AAA rating in the near-term we expect that at least S&P will put the rating on negative outlook and that spreads to Bunds will widen. ” Bijgaand de grafiek van de 10Y spread tussen Duitsland en Nederland.

We zoeken nog even uit waar Jurgen woont voor het geval u zijn banden lek wilt steken. Hier de link naar het artikel op zerohedge.
http://www.zerohedge.com/news/citigroup-expels-netherlands-europes-core
—————-

Finland, bij monde van haar PM Jyrki Katainen, laat weten dat er een compromis mogelijk is om het Europese reddingsfonds groter te maken dan de 500Mrd die nu nog met een potloodje in de boeken staat. Omdat Finland samen met Duitsland optrok om het fonds niet groter te laten worden is het vermeldenswaardig, vooral ook omdat Der Spiegel dit weekend met een artikel is gekomen waaruit blijkt dat ook Merkel en Schäuble het nu wel zien zitten om EFSF en ESM tijdelijk naast elkaar te laten opereren. Als beide instellingen dan later tot één worden omgevormd dan is het niet meer dan logisch de portefeuilles bij elkaar op te tellen waardoor we in de buurt van de 750Mrd uitkomen.
————-

Mario Monte is bezorgd over besmetting vanuit Spanje. “Spain made decisive reforms of the labour market but it did not pay the same attention to public finances. This is causing us a big conce because their yields are rising and it wouldn't take much to recreate the contagion that would also involve us.”
————

Deze week verwachten we 7.5Mrd aan nieuw staatspapier waaronder ook Italiaanse BTPs. Er vervalt ca 13Mrd aan rente en aflossing dus zijn er centjes genoeg om deze snoepjes te kunnen kopen

Zuid-Europese griep
De ziekteverschijnselen onder Zuid-Europese landen blijven aanhouden. Portugal heeft meer geld nodig, Spanje moet toch strenger bezuinigen om de staatsschuld financierbaar te houden en Italië doet nu opeens alsof zij het risico lopen besmet te raken door Spanje; alsof Italië zo veel betere kaarten heeft..

• Schuldencrisis laait weer op (FD)

René Tissen kijkt alvast uit naar de grote schoonmaak. Een helaas; hij verwacht een ramp – ook al wil hij die liever voorkomen – waaa een grote schoonmaak kan beginnen. Daar kan ik me bij aansluiten; ook ik zie liever een preventieve oplossing dan een ramp, maar cynisch genoeg zie ik dat niet gebeuren. Tot die tijd is het wachten om de financiële zwijnenstal uit te mesten en schoon te maken..

• Climax en daaa grote schoonmaak? (René Tissen; RTL-Z)

Griekenland
Angela Merkel stelt dat het rampzalig zou zijn wanneer Griekenland uit de eurozone wordt gezet. De wereld zou zich gaan afvragen wie de volgende zou zijn. De ketting is zo sterk als de zwakste schakel wordt wel eens gesteld en Griekenland heeft zich ruimschoots gekwalificeerd als kandidaat voor de zwakste schakel. De ketting laten breken zou de eurozone verzwakken en daar zit wat in.

• Merkel: Griekenland uit euro zou ramp zijn (RTL-Z)

Stompzinnig
Voor een topman in het bedrijfsleven is het veel makkelijker om een fout toe te geven dan voor een politicus of bestuurder. Als een topman het woord stompzinnig als reflectie voor het eigen gedrag gebruikt dan kan je gerust stellen dat er sprake is van voortschrijdend inzicht. Nu de politiek nog..

• Vodafone-topman: telecomsector was stompzinnig met chatheffing (FD)

In ander nieuws:

• 'Groter reddingsfonds zal markten kalmeren' (NU.nl)
• Per uitgegeven euro 13 cent voor staat (NU.nl)

Uit buitenlandse media

MF Global: Jon Corzine gaf wel degelijk opdracht
Een bommetje ontplofte via de openbaring van een intee memo van de assistent Treasurer (lees: penningmeester) van MF Global. Edit O'Brien schreef in een e-mail 3 dagen voor de fatale ondergang van MF Global ten aanzien van het illegaal doorsluizen van geld van klanten: “Per JC's direct intstructions”. Et voilà: wat iedereen in de markt al lang en breed weet, natuurlijk wist hij er vanaf. De automatische reflex in dit soort gevallen dat men er niets vanaf wist, gaat niet op. $1,6 miljard dollar verdwijnt niet zo maar.

Wat de gevolgen zijn, blijft gissen maar deze e-mail staat haaks op wat Corzine voor het Amerikaans congres verklaarde. Corzine's advocaten lieten weten dat er geen sprake is van meineed. Het commentaar van Zero Hedge vat die verdediging hilarisch samen:

(Quote via Bloomberg:) ..Corzine testified that he never intended a misuse of customer funds at MF Global, and that he doesn’t know where client funds went. “I did not instruct anyone to lend customer funds to anyone,” Corzine told lawmakers in December.

(ZH:) ..Steven Goldberg, a spokesman for Corzine, declined immediate comment. Oops. Of course, in Jonny's defense there was no perjury here. The truth was merely rehypothecated.

Full memo below. And for those who say it is not a smoking gun, read last paragraph on page 4 and first paragraph on page 5. It appears the administration has tued on “JC”..

Lees verder: Zero Hedge

Bij het bericht van Reuters over MF Global en de geopenbaarde e-mail lazen we dat JPMorgan MF Global om een garantie vroeg dat het geld dat JPMorgan zou krijgen niet het geld van klanten is. De cynische lezer weet dan genoeg: JPMorgan vraagt zoiets alleen als zij weten dat dit wel het geval is, en dat zwart op wit navragen om juridisch volledig ingedekt te zijn.

Via Reuters:

The $200 million transfer from a customer fund account to JPMorgan was made to cover a $175 million overdraft in one of MF Global's accounts at the bank in London, the memo said. The memo prepared by committee staff points out that segregated customer accounts like the one in question can contain funds that belong to the futures brokerage and can be used for transfers.

The memo says, however, that JPMorgan chief risk officer Barry Zubrow called Corzine directly to seek assurances that the funds being transferred belonged to MF Global and did not include customer funds. The bank followed up with a letter requesting written assurances that all MF Global transfers – “past, present and future” – complied with Commodity Futures Trading Commission rules about keeping customer money separate from the broker's own, the committee staff said.

Laurie Ferber, MF Global Holding's chief lawyer, balked at the request as being too broad and sought to narrow the written assurance to include only the October 28 transfer, the memo said. MF Global employees drafted several versions of the letter but the firm did not retu one to JPMorgan before it collapsed.

Lees verder: MF Global's Corzine faces new scrutiny on customer accounts (Reuters)

Interview Max Keiser met Lars Schall!
“9-11 Insider Trading and Germany’s Elusive Gold Reserves”:

Bron: Lars Schall

Grethcen Morgenson: Wall Street krijgt speciale spelregels
Joualiste Gretchen Morgenson van de New York Times is één van de weinige Amerikaanse joualisten die nog haar huiswerk doet en niet selectief vergeet om kritisch te zijn over het financiële reilen en zeilen van Wall Street. Zij concludeert in een interview met Chris Martenson dat er voor Wall Street andere regels gelden dan voor gewone Amerikanen.

• Gretchen Morgenson: Wall Street Really Does Enjoy a Different Set of Rules Than the Rest of Us (Chris Martenson)

Ook in Duitsland is er armoede

Bron: Spiegel.

Onder de begeleiding van deze veelzeggende foto valt er in de inleidende alinea een wel heel aparte beschrijving te lezen van marktwerking:

They can retu them to stores or supermarkets for a few cents per bottle. But as the activity becomes more popular, competition among collectors has intensified.

Armlastigen die naar blikjes struinen zodat zij hun magere inkomsten aan kunnen vullen. Het zegt iets over de kwaliteit van de samenleving en haar economische organisatie.

• Lees verder: Increasing Retus – Berlin's Poor Collect Bottles to Make Ends Meet (Spiegel)

Humor van het Von Mises instituut: “de zeven regels van bureuacratie”:

• The Seven Rules of Bureaucracy (Mises Institute)

Tot slot.

Via de Telegraph:

Hoard of 30,000 silver Roman coins discovered in Bath

One of the largest hoards of Roman coins discovered in Britain has been uncovered during an archaeological dig in Bath, experts have said. More than 30,000 silver coins have been found by archaeologists working at the site of a new city-centre hotel. The hoard, believed to date from the third-century, was unearthed about 450 feet from the historic Roman Baths. Experts believe the “treasure trove” is the fifth largest hoard ever discovered in Britain and the largest from a Roman settlement.