Marketupdate

Categorie: Valutacrisis

  • December TIC data: China Treasury, Agency sell off continues; UK buying spree relentless

    Al geruime tijd bestaat er grote onduidelijkheid wie vanuit London Amerikaans schuldpapier koopt. Vanaf oktober 2009 is via London ruim $430 miljard aan Amerikaans staatsobligaties gekocht; in totaal voor ruim $540 miljard. Het gaat in ieder geval om een hele grote speler. Groot-Brittannië kan hierbij worden uitgesloten; dat heeft geen overtollige dollars. Zero Hedge denkt aan drie mogelijkheden: de Federal Reserve, China als (niet officiële) indirecte bieder, of oliedollars die in Amerikaans schuldpapier herbelegd worden.
    Wat wel uit de Treasury Inteational Capital (TIC) data duidelijk wordt is dat China als officiële bieder nagenoeg geen staatsobligaties meer koopt. Daaaast meldt Zero Hedge dat China haar belangen in de Govement Supported Enterprises (GSEs), zoals de genationaliseerde hypotheekbanken Fannie Mae en Freddie Mac, voor de zesde maand op rij in een hoog tempo aan het afstoten is.
    Dat China als (anonieme) indirecte bieder vanuit London staatsobligaties opkoopt zou in het kader van het wisselkoersbeleid mogelijk zijn. Het kan ook zijn dat de Federal Reserve de schijn probeert te wekken dat er toch nog buitenlandse vraag bestaat voor Amerikaanse staatsobligaties en hier zelf achter zit. Het is in ieder geval een zeer opmerkelijke verschuiving die plaatsvindt.
    Uit de TIC-data blijkt dat de Federal Reserve nu ruim $1,1 biljoen aan Amerikaanse staatsobligaties heeft. Dit bedrag zal blijven toenemen omdat de steunaankopen van $600 miljard (QE2) nog niet zijn afgerond. Hoe tegenstrijdig dit ook klinkt; het is goed nieuws voor de Amerikaanse overheid. De rente die de Federal Reserve van de Amerikaanse overheid ontvangt, wordt namelijk teruggestort op de rekening van het ministerie van Financiën. Met andere woorden, hoe meer staatsobligaties de Federal Reserve koopt des te kleiner de risico's van een hogere rente; de inkomsten van de Amerikaanse overheid nemen dan toe. De consequentie is echter dat de markt en buitenlandse regeringen het vertrouwen een keer opzeggen..  

  • Bank of England attempting inflation ‘confidence trick’, says former MPC member Kate Barker

    Oud-commissaris Kate Barker diende negen jaar in de commissie voor monetair beleid van de Bank of England. Zij waarschuwt haar oud-collega's voor de loon-prijsspiraal. De Bank of England verwacht dat de inflatie van tijdelijke aard is en wekt de indruk dat zij die kan beheersen. Volgens Barker is die boodschap niets meer dan een 'vertrouwenstruc' die de geloofwaardigheid van de Bank of England ondergraaft.
    Op de korte termijn zal de inflatie volgens de Bank of England oplopen richting de 5%. Zij gaat er vanuit dat de inflatie op iets langere termijn weer zal afnemen. Barker waarschuwt de Bank of England dat bedrijven en werknemers hier wel eens heel anders over kunnen denken en dat zij de hogere prijzen als uitgangspunt nemen om hogere lonen te eisen en kosten door te berekenen aan consumenten. Door de inflatie niet te beteugelen neemt de Engelse centrale bank het risico de loon-prijsspiraal op gang te brengen.

  • Strauss-Kahn wil nieuwe wereldmunt

    De baas van het Internationaal Monetair Fonds (IMF) Dominique Strauss-Kahn wil het internationale monetaire stelsel snel hervormen. In een speech die hij in Washington hield, pleit hij voor een grotere rol voor de Special Drawing Right (SDR) als valutareserve. Strauss-Kahn waarschuwt voor een nieuwe crisis. Doordat wereldwijd de geldpersen voor nieuwe liquiditeiten zorgen, vliegt het kapitaal de wereld over. Dit zorgt voor een enorme beweeglijkheid van financiële markten en dat brengt risico met zich mee.

    De SDR is overigens geen gewone valuta; het bestaat niet als een betaalmiddel voor bedrijven of consumenten. Feitelijk is het een boekhoudkundige valuta-eenheid waar landen hun buitenlandse reserve in kunnen uitdrukken. De SDR is een gewogen “valutamandje” die uit de Amerikaanse dollar (41,9%), de euro (37,4%), het Britse pond (11,3%) en de Japanse Yen (9,4%) bestaat. Strauss-Kahn wil dat de Chinese renminbi onderdeel wordt, ook al erkent hij dat hervormingen geleidelijk zullen zijn.

  • ECB president Jean-Claude Trichet’s rate retreat on commodity spike

    Vorige week maakte de Europese Centrale Bank (ECB) bekend dat het de rente op 1% houdt. Sparen wordt daarmee nog steeds ontmoedigd, zeker gezien de inflatie die in de Eurozone op 2,4% is uitgekomen. Volgens Jean-Claude Trichet is de inflatie van tijdelijke aard en slechts een korte termijn effect van stijgende voedsel- en energieprijzen.

    De ECB neemt volgens Ambrose Evans-Pritchard een strategische gok door ervan uit te gaan dat de inflatie van tijdelijk aard is. Wanneer dit niet het geval blijkt te zijn, zal dit leiden tot een veel krapper monetair beleid en een hogere rente. Die hogere rente is echter schadelijk voor economisch herstel omdat bedrijven en consumenten minder gunstig kunnen lenen. Maar vooral ook omdat overheden hogere kosten tegemoet kunnen zien bij de herfinanciering van (excessieve) staatsschulden. Met dit monetaire beleid kiest de ECB vooralsnog de lijn van de Federal Reserve en de Bank of England die de rente ook onveranderd lieten en de toegenomen inflatie voor lief nemen.
    Van Ed Steer van Casey Research kregen wij de volgende grafiek. Het is  duidelijk te zien dat vrijwel alle grondstofprijzen fors zijn gestegen ten opzichte van vorig jaar.
     
    In veel berichtgeving lezen we ook dat al geruime tijd sprake is van een 'margin squeeze'. Daarmee wordt bedoeld dat bedrijven genoodzaakt zijn hun prijzen niet te verhogen terwijl hun kosten wel stijgen. Op die manier proberen bedrijven geen marktaandeel te verliezen en dat gaat ten koste van hun winstmarge. Op een gegeven moment zullen deze prijsstijgingen toch doorberekend worden aan de consument; ofwel via kleinere verpakkingen (of mindere kwaliteit) dan wel door hogere prijzen.
     
     

  • Policy Makers See Dollar Losing Reserve Currency Allure

    In Davos spraken een aantal centrale bankiers hun verwachting uit dat de Amerikaanse dollar niet lang meer de enige wereldreservemunt zal zijn. De Israëlische centrale bankier Stanley Fisher vertelde dat Israël haar valutareserves al aan het diversificeren is. Mark Caey, de baas van de Canadese centrale bank, en Fisher waren ook duidelijk over de toekomst van het huidige dollarsysteem. Dat zal volgens beide centrale bankiers opgevolgd worden door een “multipolair” systeem met meerdere valuta. Hierbij zien zij een veel grotere rol voor de Chinese renminbi weggelegd. 

    http://www.reuters.com/article/2011/01/31/uk-davos-dollar-idUKTRE70U3X820110131

  • China Rating Agency Blames US For “Credit War”

    De Chinese kredietbeoordelaar Dagong waarschuwde vorige week vrijdag voor een “wereldwijde kredietoorlog”. In juli 2010 liet hij al van zich horen door de Verenigde Staten een lagere kredietbeoordeling te geven dan China.
    Dagong uitte haar bezorgdheid over het risico van een valuta-oorlog en deed het opmerkelijke advies aan China en andere opkomende economieën om hun reserves bestaande uit Amerikaanse staatsobligaties te reduceren. Met andere woorden, Dagong adviseert om Amerikaans schatkistpapier te verkopen. Reden hiervoor is het oplopende begrotingstekort van de Amerikaanse overheid en de kwantitatieve verruiming die volgens Dagong de legitimiteit van het dollarsysteem ondergraven. Landen kunnen op deze wijze “onvoorspelbare verliezen op hun belangen voorkomen”.
    Dagong was overigens ook helder over Portugal en Spanje. Die zullen in 2011 om een bailout vragen..

  • Bank of England chief Mervyn King: standard of living to plunge at fastest rate since 1920s

    We blijven even in Groot-Brittanië want de Bank of England besloot recent de rente onveranderd te laten op 0,5%. Deze week volgde de toelichting. Mervyn King erkende dat de toegenomen inflatie van bijna 4% ruim de doelstelling van 2% overschrijdt. King gaf aan dat de Bank of England de nadelen van een renteverhoging op dit moment groter acht dan de nadelen.
    De koopkracht is terug op het niveau van 2005 en daarmee betalen Britse gezinnen “de onvermijdelijke rekening” van de kredietcrisis, aldus King. Hij voegde hieraan toe dat de afname in koopkracht minimaal even zo groot is als die in de jaren twintig van de vorige eeuw. Die periode wordt ook wel de Grote Depressie genoemd..  

  • UN Wants New Global Currency to Replace Dollar

    De economische tak van de VN, United Nations Conference on Trade and Development (UNCTAD), kwam met het opmerkelijke persbericht waarin UNCTAD voorstelt om de dollar te vervangen met een nieuwe munt.

    Daaaast pleit UNCTAD voor een complete herziening van het inteationale monetaire stelsel en schuift het IMF naar voren toezichthouder op een nieuw stelsel. 

  • S&P Downgrades Japan

    Japan heeft voor het eerst sinds 2002 een afboeking op de kredietwaardigheid gekregen. Kredietbeoordelaar Standard & Poor's motiveerde deze afboeking met de enorme structurele fiscale tekorten, deflatie en de toenemende vergrijzing die de vooruitzichten voor de toekomstige financiering doen verslechteren. De Japanse staatschuld bedraagt maar liefst 200% van het BBP en wordt voor meer dan 95% gefinancierd door Japans spaargeld. In Amerika hebben ze die luxe niet. Daar draait de Fed de geldkraan gewoon wat verder open.
    Maar als de vergrijzende Japanse bevolking haar spaargeld gaat opnemen moet Japan een beroep doen op buitenlandse financiers.

  • “Creative Accounting” Makes Fed Insolvency Impossible

    Wanneer de Federal Reserve verliezen maakt (op de financiële activa die zij op de balans heeft staan, m.n. de (rommel)hypotheekpakketten en Amerikaanse staatsobligaties), dan moeten deze worden afgeboekt ten laste van het eigen vermogen. Als het eigen vermogen tekort schiet dan gaat de Fed failliet. Dit scenario heeft de Federal Reserve nu onmogelijk gemaakt. Eventuele verliezen worden afgeboekt als een nieuwe verplichting aan het Amerikaanse ministerie van financiën in plaats dat het afgeboekt wordt van het eigen vermogen. In plaats dat de Federal Reserve de pijn neemt en de kwaliteit van de balans als uitgangspunt neemt, verkiest de Federal Reserve de optie van het vooruitschuiven van verliezen. 
    Met andere woorden, de Fed kan technisch niet meer failliet gaan, ongeacht hoe groot de Fed haar balans opblaast met het opkopen van schuldpapier.
    De timing van de beslissing van de Federal Reserve om deze boekhoudkundige wijziging bekend te maken is zeer opmerkelijk. Net nadat president Hu Jintao aankwam, gaf de Fed al een signaal af door op de open markt vrijwel de gehele plaatsing van Amerikaanse staatsobligaties op te kopen. De Fed geeft hiermee opnieuw een signaal af: de Fed kan indien Amerika dit nodig acht al het Amerikaanse schuldpapier opkopen met nieuwe dollars. China is gewaarschuwd..

  • Pound Losing to Euro as Cameron Collides With King

    In Groot-Brittannië stapelen de problemen zich nog steeds op. Het begrotingstekort bedraagt ruim 10% van het BBP en om het tekort in 2014-2015 terug te brengen naar 2% moet er fors bezuinigd worden, in getallen £81 miljard. Dat is geen gunstig vooruitzicht voor toekomstige economische groei. Met de oplopende inflatie zal de Bank of England op een gegeven moment ook de rente moeten verhogen om de inflatie in de hand te houden. Inflatie die momenteel al boven de doelstelling van 3% van de Britse regering uitkomt en volgens de analisten van JP Morgan een negatieve rente op het Britse pond oplevert.
    Een renteverhoging is echter ook niet goed voor de gewenste economische groei. Zo is tweederde van de Britse hypotheken verbonden aan de rente die de Bank of England zet en wordt bovendien de financiering voor investeringen duurder.