Marketupdate

Categorie: Valutacrisis

  • ECB lanceert QE-programma van €60 miljard per maand

    De ECB gaat voor €60 miljard per maand aan staatsobligaties kopen tot september 2016. Dat betekent dat de centrale bank in totaal €1.140 miljard aan haar balanstotaal zal toevoegen om de rente verder omlaag te drukken. Van de mogelijke verliezen op deze staatsobligaties zal 20% gedragen worden door de ECB en 80% door de nationale centrale banken binnen de Eurozone. Volgens Draghi blijft het stimuleringsprogramma van kracht tot de inflatie weer in de buurt komt van de doelstelling van de centrale bank. Die doelstelling is geformuleerd als dicht bij, maar beneden de 2% op de middellange termijn. Met ingang van maart start de centrale bank met het aankopen van staatsobligaties van Eurolanden, waarbij het aandeel van alle deelnemende landen in het kapitaal van de ECB als verdeelsleutel wordt gebruikt.

    Volgens Draghi zal dit stimuleringsprogramma bijdragen aan een nog ruimere kredietverleningen aan consumenten en bedrijven in de Eurozone. Dat zal op termijn ook ten gunste komen aan het herstel van de economie in de Eurozone, zo suggereerde Draghi. Een toename in de kredietgroei door de soepele kredietverlening zal de inflatie weer richting de gewenste 2% brengen. Reden voor de aankondiging van dit stimuleringsprogramma is het bestrijden van ongewenste effecten, zo lezen we in de volledige persverklaring van de centrale bank. Hiermee doelt Draghi op de neerwaartse prijsdruk in de Eurozone, die versterkt is door de daling van de olieprijs. Dit kan op termijn zorgen voor een neerwaartse druk op de lonen en de prijzen.

    Koersen stijgen na besluit ECB

    Als reactie op dit monetaire stimuleringsprogramma stegen de Europese aandelenkoersen naar het hoogste niveau in zeven jaar. De goudprijs en de zilverprijs gingen ook wat omhoog. Het nieuws was blijkbaar al grotendeels ingeprijsd, nadat gisteren details over het stimuleringsprogramma uitlekten. De goudprijs staat op het moment van schrijven op €36.371 per kilo en de zilverprijs op €511 per kilogram. De euro zakte zoals verwacht verder weg tegenover de dollar, naar $1,1475. De AEX staat op het moment van schrijven op 444,50, een stijging van 0,8%. De olieprijs staat vandaag ook ruim 2% hoger.

  • LIVE: Persconferentie ECB om 14:30

    Vanmiddag om 14:30 geeft de ECB vanuit Frankfurt een belangrijke persconferentie. Belangrijk, omdat de financiële markten zinspelen op een nieuw monetair stimuleringsprogramma. Gisteren hoorde Bloomberg uit verschillende bronnen dat het stimuleringsprogramma zal bestaan uit het aankopen van €50 miljard aan staatsobligaties per maand. Of dat werkelijk gaat gebeuren, dat weten we pas na half drie als Draghi gesproken heeft. Om 13:45 publiceert de ECB alvast het rentebesluit, maar het zal nog tot half drie duren voordat we echt meer duidelijkheid hebben over de monetaire koers van de ECB. U kunt de persconferentie, met aansluitend de vragen van de internationale pers, volgen op Marketupdate.

  • China wil handelsplatform voor yuan in Zwitserland

    China wil handelsplatform voor yuan in Zwitserland

    De centrale banken van China en Zwitserland willen van Zurich een nieuw knooppunt maken voor handel in Chinese yuan en zullen deze week hun handtekening zetten onder de samenwerkingsovereenkomst. Het is de zoveelste stap in de internationalisering van de Chinese yuan, een project waar China al sinds 2010 mee bezig is. Het besluit om een handelsplatform op te zetten in Zurich bewijst dat er een goede handelsrelatie bestaat tussen beide landen. “Dit is een belangrijke stap in de internationalisering van de Chinese yuan, met name in Europa”, zo verklaarde een Chinese overheidsfunctionaris tegenover het Chinese persbureau Xinhua.

    Zwitserland is de eerste van de twintig grootste economieën ter wereld die een vrijhandelsakkoord tekent met China, zo schrijft de BRICS Post. In juli 2014 ondertekenden de centrale banken van beide landen ook al een valutaswap om de handel in de eigen valuta te stimuleren. Deze valutaswap had een omvang van 150 miljard yuan, wat omgerekend naar de wisselkoers van dit moment iets meer dan $24 miljard is.

    chinese-yuan

    China wil handelsplatform voor yuan in Zwitserland (Foto van AP)

  • Herman Meester over loskoppeling Zwitserse franc

    Vorige week verraste de Zwitserse centrale bank de wereld met het besluit om de franc los te laten van de euro. De munt werd daardoor opeens 20% meer waard ten opzichte van de euro. Volgens Herman Meester, kenner van de moderne geldtheorie (MMT), was het geen gek idee om de koppeling van de munt aan de euro los te laten. Door de munt in waarde te laten stijgen worden exporterende bedrijven benadeeld, maar winnaars zijn er ook. Zo neemt de koopkracht van de Zwitserse bevolking toe en kan de financiële sector van Zwitserland er wel bij varen. Marketupdate stelde hem een aantal vragen.

    Ben je verrast door het besluit van de Zwitserse centrale bank om de impliciete koppeling van de franc aan de euro los te laten?

    Een beetje wel, maar aan de andere kant was die koppeling nooit echt een geweldig idee dus het kon een keer gebeuren. Ik ben niet verrast in de zin dat ik ook niet zoveel vertrouwen in de euro heb.

    Wat is volgens jou de reden dat de Zwitserse centrale bank niet langer wil interveniëren op de valutamarkt?

    Het soort interventie dat tot voor kort werd gebruikt is goed voor de exportsector en die is belangrijk voor Zwitserland, maar het is ook een soort offer op het gebied van de levensstandaard. Zwitserland is een rijk land maar het naar beneden manipuleren van de eigen munt betekent toch dat de BMWs en de Lexussen relatief duurder worden. En het is minder leuk voor de financiële sector (banken en verzekeraars varen wel bij het verzekeren van valutarisico’s in de export). Voor de politiek is het dus een keuze tussen ofwel het irriteren van de financiële lobby en de massa kiezers met een consumptiepatroon dat duurder wordt, ofwel het irriteren van de exportlobby. Blijkbaar is de exportlobby in Zwitserland minder sterk dan de FIRE-sector en de angst voor de kiezer.

    Wat betekent dit besluit voor de status van de Zwitserse franc als veilige haven?

    Dat is beperkt, want wie voor de veiligheid zijn geld in Zwitsers francs stopt doet dat voor de lange termijn. Het is meer een leuke tijd voor valutahandelaren, dan dat iemand zich nu veiliger gaat voelen.

    Wat betekent dit besluit voor de Zwitserse economie?

    Toerisme en de export krijgt het mogelijk wat moeilijker, maar de koopkracht kan stijgen dus voor de werkgelegenheid hoeft het geen grote effecten hebben. Ook heeft de Zwitserse overheid de optie om het begrotingstekort te laten oplopen (bijvoorbeeld met belastingverlagingen) om eventuele negatieve effecten op te vangen.

    euro-swissfranc

    Zwitsers zien koopkracht toenemen door stijging Zwitserse franc (Foto via Bloomberg)

  • Herman Meester: “ECB kan inflatie niet aanwakkeren met opkopen staatsobligaties”

    Vandaag maakt de ECB bekend of er een nieuw stimuleringsprogramma komt. Volgens de laatste geruchten gaat de ECB €50 miljard per maand aan staatsobligaties opkopen. Dit moet de rente verder omlaag drukken en een einde maken aan de hardnekkige deflatoire druk in de Eurozone. Volgens Herman Meester is de kans groot dat de centrale bank daadwerkelijk een QE programma opstart, maar veel resultaat hoeven we daar volgens hem niet van te verwachten. Zo lang consumenten de hand op de knip houden en bedrijven investeringen blijven uitstellen ligt de bal bij de overheden. Zo lang Europese landen niet afwijken van het doel om het begrotingstekort naar 0% te brengen zal de Eurozone blijven hangen in een sfeer van deflatie en economische krimp, zo waarschuwt Meester. We stelden hem een aantal vragen voorafgaand aan het definitieve besluit van de ECB.

    Analisten verwachten dat de ECB donderdag een nieuw stimuleringsprogramma uitrolt. Wat is jouw verwachting?

    Ik verwacht dat de ECB aan het werk gaat en staatsobligaties op de balans gaat zetten om het risico op nieuwe crises in landen als Griekenland en Italië uit te sluiten.

    Stel dat de ECB staatsobligaties van landen gaat opkopen, welke effecten zal dat hebben op de inflatie en de economische groei?

    De inflatie zal er niet van oplopen, dat is afhankelijk van andere factoren zoals de overheidsbegrotingen. De centrale bank kan obligaties opkopen wat ze wil, als de overheden blijven proberen het begrotingstekort richting de 0% te brengen komt er geen inflatie van, en ook geen groei. Deflatie en krimp blijven dan de trend.

    In december was er sprake van deflatie in de eurozone, terwijl men streeft naar een inflatiedoel van 2%. Men welk instrument kan de centrale bank dat doel het beste bereiken?

    Er bestaat geen instrument waarmee de centrale bank voor inflatie kan zorgen, als de overheid en de private sector niet meewerken. Een lage rente over de staatsschuld en het op de balans zetten van staatsschuldpapier door de ECB is wel een voorwaarde, maar doet op zichzelf niks. De ECB kan alleen het koppelingspedaal indrukken, maar schakelen en gas geven kan in de huidige situatie alleen de overheid. De belastingdruk is veel te hoog, vooral voor het MKB, de lagere en middeninkomens en iedereen zonder vermogen.

    euro-bills2

    De ECB kan de inflatie niet aanwakkeren met het opkopen van staatsobligaties

    Lees meer van Herman Meester:

  • Bloomberg: “ECB gaat voor €50 miljard per maand opkopen”

    De ECB kondigt morgen mogelijk een stimuleringsprogramma van €50 miljard per maand aan, zo schrijft Bloomberg op basis van twee centraal bankiers uit de Eurozone. Het besluit zou nog niet definitief gevallen zijn. Volgens één van de twee bronnen, die niet bij naam genoemd willen worden, zou het stimuleringsprogramma met ingang van 1 maart opgestart kunnen worden.

    In totaal zou het gaan om een stimulering van €1,1 biljoen, waarmee Draghi dichter bij zijn doel komt om het balanstotaal van de ECB op te schroeven. Of een dergelijk aankoopprogramma ook zal helpen de hardnekkige deflatie te bestrijden, dat is nog maar de vraag. Het opkopen van staatsleningen zou een neerwaartse druk kunnen hebben op de lange rente, die nu al zeer laag is.

    Voormalig DNB-president Nout Wellink heeft zich al bijzonder kritisch uitgesproken over monetaire stimulering door de ECB. Volgens hem is het ‘een verkeerd medicijn’ en is er sprake van een ‘verkeerde diagnose’ als er werkelijke wordt overgegaan tot monetaire financiering van staatsschulden. De onafhankelijkheid van de ECB zou ter discussie staan en landen zouden niet genoeg onder druk worden gezet te hervormen als de ECB ingrijpt.

    draghi

    Bloomberg: “ECB gaat voor €50 miljard per maand opkopen”

  • 24 karaat over Zwitserse franc en besluit ECB

    Vorige week verraste de Zwitserse centrale bank de wereld met het besluit om de franc los te laten van de euro. De munt werd daardoor opeens 20% meer waard ten opzichte van de euro. Toch moeten we niet zo heel verbaasd zijn over dit besluit. Dat suggereert goudkenner ’24 karaat’, die een jaar geleden een lange reeks van artikelen publiceerde op Marketupdate. We stelden hem enkele vragen over dit onderwerp…

    Ben je verrast door het besluit van de Zwitserse centrale bank om de impliciete koppeling van de franc aan de euro los te laten?

    Omdat we sedert 1971 leven met het systeem van vlottende wisselkoersen mogen we eigenlijk niet meer verschieten bij acties die dan niet zo direct te verwachten waren. We varen tenslotte monetair al een hele tijd zonder goudanker. De voorbije 50 jaar hadden we reeds tal van schokkende verrassingen. Goud loskoppeling, Plaza Accords, Louvre Accords, enz.

    Wat is volgens jou de reden dat de Zwitserse centrale bank niet langer wil interveniëren op de valutamarkt?

    Omdat het aanhoudend interveniëren uiteindelijk altijd afloopt met een breuk. Alle interventies zijn per definitie nooit eeuwig houdbaar.

    Wat betekent dit besluit voor de status van de Zwitserse franc als veilige haven?

    Dat gaan we allemaal moeten afwachten. Wat zullen de netto economische gevolgen zijn voor Zwitserland ? Zullen ze de kapitaal-invloei kunnen stoppen/voldoende afremmen om de Zwitserse franc niet over te waarderen ?

    Wat betekent dit besluit voor de Zwitserse economie?

    Daar zal de Swiss National Bank (SNB) beslist wel rekening mee gehouden hebben in hun afwegingen. In de voorbije decennia kreeg de Duitse mark ook regelmatig af te rekenen met overwaardering zonder dat hun economie daar fataal onder geleden heeft.

    De SNB zal opnieuw interveniëren wanneer dat dan nodig zou zijn. Misschien kunnen ze de kapitaalstromen afleiden naar de stijgende dollar met z’n hogere rente. Misschien verkiezen de kapitaalstromen straks wel goud met zero rente in plaats van de Zwitserse franc met negatieve rente. Meerijden in stijgend synthetisch (elektronisch) goud en/of fysiek goud. Nout Wellink waarschuwde daar reeds voor.

    Gaat de ECB ook aan de monetaire financiering?

    De financiële markten zinspelen op een nieuw stimuleringsprogramma van de ECB, dat een einde moet maken aan de hardnekkige deflatie in de Eurozone. Donderdag houdt de centrale bank een persconferentie en de verwachtingen zijn alvast hooggespannen. Hollande zou gezegd hebben dat er inderdaad monetaire stimulering komt, maar niets is zeker totdat Draghi gesproken heeft. Wij stelden 24 karaat alvast een aantal vragen...

    Analisten verwachten dat de ECB donderdag een nieuw stimuleringsprogramma uitrolt. Wat is jouw verwachting?

    De verwachtingen (& ontgoochelingen) zijn alvast hoog gespannen. De kans dat men heftig zou gaan reageren lijkt me redelijk groot. CB-speak heeft een ferme vertrouwensdeuk gekregen met de SNB valstrik. Dus ook Mario's -whatever it takes-. Daarom is het moeilijk in te schatten wat de ECB voor donderdag in petto zou hebben. De reacties kunnen daarom alle kanten op. Misschien beslist men wel om ECB actie uit te stellen tot later?

    Stel dat de ECB staatsobligaties van landen gaat opkopen, welke effecten zal dat hebben op de inflatie en de economische groei?

    Zelfs al gaat de ECB op aandringen van de Bundesbank alle hulp conditioneel uitvoeren, dan zal dat nog niks economisch aanbrengen en weinig tot geen direct inflatie effect veroorzaken. De voornaamste taak (mandaat) van een centrale bank (ECB) is het bewerkstelligen van vertrouwen & stabiliteit. Maar het vertrouwen in de centrale banken is aan het wegsmelten! Hoe kunnen ze dan het vertrouwen in de economie & financiën nog langer blijven bewerkstelligen?

    In december was er sprake van deflatie in de eurozone, terwijl men streeft naar een inflatiedoel van 2%. Men welk instrument kan de centrale bank dat doel het beste bereiken?

    Alle rentes in het Westen blijven steeds verder dalen. Ergo: De geld omloopsnelheid is vandaag nog lager dan in 1929! Ik zie prijs & looninflaties pas terug oplopen wanneer alle valuta tegelijk gaan devalueren in één ruk tegenover goud. Het devalueren van de munten onderling, in het systeem van vlottende munten, is nonsense. Maar munt-devaluatie is nu niet direct het stabiliteitsmandaat van centrale banken. De invloeden van de centrale banken op de sturing van de economie is dus vrij beperkt. Vandaag is hun invloed zelfs bijna verwaarloosbaar wegens de astronomische schuld.

    De goudprijs stijging is vandaag des te opmerkelijker met de stijgende dollar. Denk dat die dollar stijging nog naar extremen gaat onder voorbehoud van een ingreep zoals het Plaza akkoord van 1985. De dollar stijgt omdat alle andere munten zwakker worden (vnml. €). Waarschijnlijk komen er nog een paar dollar ontkoppelingen aan (bijvoorbeeld de yuan). Daarom stromen de kapitalen steeds verder in de stijgende dollar die een drie maal zo hoge rente (1,8%) heeft dan bijvoorbeeld de dalende euro (0,5%). De goudprijs stijging is het gevolg van stijgend wantrouwen. Zowel buiten de dollarzone als in de dollarzone. Maar kapitaal moet *ergens* naartoe. Die lopende dollar stijging en verdere rente dalingen zijn een globale catch-22 die fataal aflopen als ze blijven aanhouden (zie Plaza-1985 bis).

    negative-rates-centralbanks

    Westerse centrale banken brengen de rente naar nul

    De astronomische wereld dollar schuld gaat steeds zwaarder wegen voor al de schuldenaren. De globale schuld tegenover GDP blijft daarom verder stijgen. Daarom komt de dollar kredietgever uiteindelijk onder druk van de falende schuldenaars. Schuldeisers en schuldenaars gaan dan beide de dieperik in (total ineenstorting). Meer dan waarschijnlijk anticipeert de nu aantrekkende goudprijs op het uiteindelijk totaal verlies aan overblijvend vertrouwen.

    We mogen hier vooral niet op vooruit lopen omdat lopende primaire trends ook in een handomdraai gestopt & gedraaid kunnen worden door drastische centrale banken/BIS acties. Bijvoorbeeld Plaza/Louvre of een drastische nieuwe (inflatoire) olieprijs stijging of georganiseerde rente explosie of goudprijs explosie, enzovoort. Het verhaal van de Zwitserse franc moet een duidelijk les zijn!

    US-dollar-index

    De Plaza akkoorden van 1985: Een politiek besluit van verschillende landen om de waarde van de dollar omlaag te brengen

  • Documentaire: The History of The Federal Reserve

    In deze documentaire van 90 minuten staat de herkomst van de dollar en het ontstaan van de Federal Reserve centraal. Hoe kwam de Amerikaanse centrale bank tot stand? En welke bijdrage heeft ze geleverd aan de Amerikaanse economie sinds 1913, het jaar waarin de centrale bank werd opgericht? Een interessante documentaire die ook nog eens met Nederlandse ondertiteling beschikbaar is!

  • Zwitserland kan gratis geld lenen

    Het besluit van de Zwitserse centrale bank om de franc los te laten heeft de Zwitserse overheid geen windeieren gelegd. Door de plotselinge waardestijging van de munt en de verdere daling van de depositorente naar -0,75% nemen de financiële markten genoegen met een lagere rentevergoeding op staatsleningen. De rente op 5-jaars leningen zakte in november al onder nul, maar nu krijgen beleggers ook geen rente meer als ze hun geld voor 10 jaar toevertrouwen aan de Zwitserse staat. Het is voor het eerst dat Zwitserland voor deze looptijd geld kan ophalen tegen een negatieve rente. Op het moment van schrijven is de rente voor de 10-jaars lening -0,046%, terwijl beleggers voor een lening van 5 jaar inmiddels al 0,548% rente betalen. In een grafiek ziet dat er als volgt uit:

    swiss-bond-yield

    Zwitserse 10-jaars lening kent nu ook een negatieve rente (Bron: Investing.com)

    swiss-bond-yield-5yr

    Beleggers betalen 0,5% rente om voor vijf jaar geld uit te lenen aan Zwitserland (Bron: Investing.com)

    Waarom die negatieve rente?

    De aanhoudende daling van de rente op staatsobligaties houdt verband met een daling van de prijsinflatie in veel Westerse landen en de blijvend lage rente van centrale banken. Daar komt bij dat er een structureel tekort aan schuldpapier is dat pensioenfondsen en andere beleggingsfondsen als veilig beschouwen, wat de rente nog verder omlaag drukt. Het resultaat is dat een steeds groter deel van de obligatieportefeuille op dit moment helemaal niets meer oplevert. Inmiddels is al meer dan €1,2 biljoen aan vermogen geparkeerd in schuldpapier dat de spaarder helemaal niets oplevert. Dit totale bedrag zal alleen maar verder toenemen als ook het schuldpapier van sterke landen in de eurozone richting nul kruipt. Duitsland betaalt op dit moment minder dan 0,5% voor een 10-jaars lening, terwijl de rente op een 5-jaars lening aan de Duitse staat al onder het nulpunt gedoken is. Vermogen zoekt een veilige haven en geeft daarbij de voorkeur aan de liquiditeit en de relatieve veiligheid van staatsobligaties boven aandelen, bedrijfsobligaties en bankobligaties. De negatieve rente maakt fysiek goud steeds aantrekkelijker, zo erkent ook Nout Wellink in een interview met de Financiële Telegraaf:

    "Als de rentes op obligaties zo laag zijn en met QE nog lager worden dan dwing je beleggers bijna om naar aandelen over te gaan. Of naar goud. Dat geeft verstorende effecten van prijsvorming in de markt."

    Een drempel om in goud te beleggen is dat je inkomsten misloopt in de vorm van rente of dividend. Maar in een obligatiemarkt waar negatieve rentes de regel wordt valt dit argument om geen goud te kopen weg. Ook Wellink is zich daar goed van bewust en hij vond het blijkbaar noodzakelijk om dat ook apart te noemen, naast de voor de hand liggende vlucht richting aandelen. Deze redenering zetten we graag kracht bij aan de hand van de volgende grafiek.

    real_interest_rates_vs_gold_price_1970-2012

    Goud blijkt aantrekkelijke vluchthaven bij een negatieve reële rente

    (Resultaten uit het verleden bieden geen garantie voor de toekomst)

    Wilt u goud kopen? Bekijk dan het assortiment van Goudstandaard.com en Hollandgold.nl

  • IMF wist niets van besluit Zwitserse centrale bank

    Christine LaGarde is niet persoonlijk door de Zwitserse centrale bank op de hoogte gebracht van het besluit om het plafond van de Zwitserse franc te schrappen. Dat zei de topvrouw van het IMF in een gesprek met CNBC. LaGarde liet weten zeer verbaasd te zijn over het feit dat deze ingrijpende verandering niet van tevoren besproken is met het IMF.

    Volgens LaGarde is het belangrijk dat centrale banken samenwerken en onderling helder communiceren wat ze gaan doen. Ze benadrukte dat de transparantie bij de Federal Reserve onder leiding van Janet Yellen een stap in de goede richting is en uitte dan haar teleurstelling over de manier waarop de Zwitserse centrale bank het heeft aangepakt. “Ik hoop dat dit besluit gecommuniceerd is naar collega’s van andere centrale banken, maar dat weet ik niet zeker”, aldus LaGarde.

  • €1,2 biljoen in schuldpapier dat niets oplevert

    Steeds meer beleggers moeten genoegen nemen met een negatieve rente op Europese staatsobligaties. De Financial Times verwijst naar een recent onderzoek van Bank of America, waaruit bleek dat beleggers nu al voor €1,2 biljoen aan kortlopend schuldpapier in de boeken hebben waarover zij rente moeten betalen. Dat is ongeveer een kwart van de totale staatsschulden in de Eurozone.

    Vooral de snelle groei van de hoeveelheid staatsobligaties met een negatieve rente in de beleggingsportefeuilles valt op. In oktober vorig jaar hadden beleggers voor in totaal €500 miljard aan niet-renderend schuldpapier op de balans staan. De toename van de afgelopen maanden is het gevolg van een verdere daling van de rente en een tekort aan kwalitatief hoogwaardig schuldpapier om in te beleggen.

    De hoeveelheid schuldpapier met negatieve rente in de portefeuille van institutionele en particuliere beleggers is gegroeid als gevolg van de negatieve depositorente die de ECB sinds juni vorig jaar hanteert. Sindsdien betalen banken rente over de overtollige reserves die ze parkeerden bij de centrale bank.

    euro-bills2  

    €1,2 biljoen aan vermogen is al geparkeerd in schuldpapier dat niets oplevert