Categorie: Nieuws

Nieuws uit Nederlandse media

Voortschrijdend inzicht?
Gisteren schreef ik in het kader van het beperken van de Nationale Hypotheek Garantie over de Haagse hervormingsdrift, of nauwkeuriger, de afwezigheid daarvan: “Of Den Haag het aandurft? Bedenkt u zich dat de balansen van het Nederlands bankwezen door de HRA integraal onderdeel zijn geworden van de inkomens- en vermogenspolitiek. Dat had nooit mogen gebeuren, maar goed, dat is het gevolg van “confessionelen” die zich niet langer als goede rentmeesters opstellen, “socialisten” die met uit het niets gecreëerde kredieten en staatsgaranties hun onbetaalbare gelijkheidsideaal financieren en liberalen die ter compensatie van alles dat vanuit het oogpunt van een vrij individu niet door de beugel kan, een peperdure villasubsidie steunen.”

Dan mag u de Haagse reacties er bij het FD op nalezen. Voortschrijdend inzicht.. over schaarste gesproken.

• Plan hypotheekgarantie valt slecht in Kamer (FD)

AFM: Banken, stop met het doorberekenen van een graaipremie
En wat te zeggen van het persbericht van de AFM vanochtend. De AFM vraagt banken terughoudend te zijn met het verhogen van de variabele renteopslag. De toelichting van de AFM laat weinig aan de verbeelding over: de variabele rente kent twee elementen die tot een verhoging kunnen leiden. De eerste is gebaseerd op de marktrente die gebaseerd is op de interbancaire 'benchmark' Euribor. De tweede bron van een mogelijke verhoging omschrijft de AFM als een opslag die de bank naar eigen inzicht invulling geeft. En daar wringt mijn inziens de schoen waar de AFM banken op wijst. Want hoe komen banken tot die invulling van de opslag?

Voor de context een uitgebreide passage uit het persbericht van de AFM:

Banken zouden zeer terughoudend moeten zijn met het aanpassen van de opslag. Hoewel banken inmiddels duidelijker communiceren over het bestaan van de opslag, kunnen consumenten onvoldoende inschatten binnen welke bandbreedte deze opslag kan bewegen op het moment dat ze een hypotheek met een variabele rente afsluiten. De renterisico’s zijn vooraf onvoldoende helder. Consumenten gaan er over het algemeen vanuit dat de variabele rente alleen meebeweegt met het mandje van marktrentes. Het is voor consumenten in principe niet inzichtelijk hoe de opslag tot stand komt.

Er zijn namelijk geen wettelijke verplichtingen die de hoogte van de opslag reguleren of voorschrijven hoe deze moet zijn opgebouwd. Wel behoren financiële instellingen hun klanten volgens de wet duidelijke informatie te geven over hun financiële producten en diensten, zeker als het gaat om maatregelen die de maandlasten sterk beïnvloeden.

Overigens komt er per 1 januari 2013 door nieuwe wettelijke regels meer transparantie over de rentes. Deze zijn vastgelegd in het wijzigingsbesluit voor 2013 van de minister van Financiën. Hierin staat onder meer dat banken en hypotheekverstrekkers hun klanten duidelijk moeten maken hoe de opslag is opgebouwd. Deze duidelijkheid moet zowel gegeven worden voorafgaand aan het aangaan van een hypotheek als wanneer de rente wordt gewijzigd. Aanbieders moeten daarbij aangeven welke elementen van de variabele hypotheekrente variabel zijn en ze mogen daarbij niet alleen volstaan met zeer algemene termen. Zij moeten zeer specifiek aangeven uit welke componenten de opslag bestaat en in hoeverre deze kunnen wijzigen.

Dat verduidelijkt één en ander: in 2013 zijn banken verplicht om hun klanten duidelijk uit te leggen hoe het rentetarief tot standkomt. Momenteel gelden die regels nog niet en dus waarschuwt de AFM banken om hiervan geen misbruik te maken. Nu zullen banken nooit (en dat mag ook nooit) hypotheekrentes doorberekenen die lager tarief is dan de rentetarieven waartegen zij zelf moeten lenen. Immers, dan zijn zij binnen de kortste keren een ambtenarenbank. Maar wat men teveel aan rente in rekening brengt aan de klant is door het gebrek aan transparantie vrijwel niet vast te stellen.

Laat de AFM maar schuiven want als ik hen er zo op nalees dan snap ik ongeveer wel wat zij bedoelen: “Banken, stop met het doorberekenen van een graaipremie“.

• AFM vraagt banken terughoudend te zijn met verhogen renteopslag (AFM)

Van onze SNS-correspondent

Eurobonds. Dat woord gaan we de komende maanden nog heel vaak horen..

Zeg maar nee dan krijg je er twee..

“In the pack of measures there will be Euro(zone) Bonds, and I've had the confirmation here I won't be alone proposing them.” Aldus Francois Hollande vlak voor de EU-top. Het “Latin Bloc” bestaande uit Spanje, Italie en Frankrijk, stuurt aan op een EMU garantie op deposito's en de gezamenlijke uitgifte van leningen, voor het gemak dus maar Eurobonds genoemd ook al is die term eigenlijk al bezet.

Knuppeltje in het hoenderhok, want uitgifte van gezamenlijke Eurobonds is iets waar Duitsland vooralsnog fel op tegen is. Het maakt niet uit of er vandaag al iets wordt afgesproken want de vleeshaken zitten diep genoeg om Duitsland dichterbij te trekken. Duitsland haast zich om te melden dat de uitgifte van EuroZoneBonds een verkeerd recept met gevaarlijke bijwerkingen is.

Uiteraard is het een slecht idee, maar wel erg voor de hand liggend en makkelijk aan de achterban te verkopen voor de landen die er baat bij hebben. Of we nou via de ECB, EFSF/ESM begraven worden onder schuld die we eigenlijk liever niet in de boeken wilden hebben of dat we kruisgaranties geven, qua feitelijke/financiële betrokkenheid is dat gelijk. Het verschil zit in de controle en sturingsmechanismen die makkelijk kunnen ontbreken als we samen één obligatie uit zouden geven.

Overigens is er sprake van een pilot project waarbij infrastructurele “project bonds” worden uitgegeven die door meerdere landen worden gedragen. Details moeten woensdag nog verder besproken/onderhandeld worden. Het gaat nu nog maar om een klein bedrag van 230 miljoen en het is pas voor 2013, maar het is politiek wel van belang.
———-
In de categorie mooie one-liners kunnen we vandaag “Redemption requests greatly exceeded the original forecasts” opschrijven. Het lijkt een beetje op generaal Custer's tekst “Where are all these Indians coming from?” Het gaat hier echter over CS Euroreal, een 6Mrd vastgoed vehikel van Credit Suisse dat in 5 jaar tijd moet worden opgeheven omdat de klanten hun geld direct willen hebben. We melden dit omdat SEB Asset Management AG dat een vergelijkbare omvang heeft een paar weken geleden hetzelfde is overkomen.
———–
De nieuwe ster aan de linkerhemel in Griekenland is Alexis Tsipras. Hij is vandaag in Parijs om de EU er op te wijzen dat de radicale bezuinigingen die Griekenland worden opgelegd collectieve zelfmoord betekent voor Europa. Een Griekse tragedie zou een Europese catastrofe worden. De sociale cohesie en solidariteit zouden belangrijk moeten zijn en hij voelt een wind van verandering waaien. Heinrich wil er nog wel eentje laten misschien.
————

Over Griekenland gesproken; ook deze week begint met over elkaar struikelende politici die het electoraat voorbereiden op de worst case scenario's. En zij kunnen het niet nalaten om de Grieken er op te wijzen dat hun staat faalt..

• Franse minister waarschuwt voor Grieks exit (RTL-Z)

ChristenUnie tegen ESM-verdrag
De ChristenUnie zal tegen het permanente Europese noodfonds ESM stemmen. Fractievoorzitter Arie Slob wil controle kunnen uitoefenen hoe het geld wordt uitgegeven. Slob is niet tegen het noodfonds, maar het gaat hem om het budgetrecht.

Ik kan mij iets bij dit bezwaar voorstellen. Al was het maar omdat ik een dergelijk budgetrecht ook wel zie zitten. Een budgetrecht dat betrekking heeft op de uitgaven van de Tweede Kamer. Zij geven geld uit terwijl dat niet ter beschikking is gesteld door de belastingbetaler. Alsof er in Den Haag geen geld rondklotst. Budgetrecht als principieel punt tegen het ESM inbrengen? Ik vind het prima maar wees dan minimaal consistent in een dergelijke opvatting.

Enfin, de verkiezingen komen eraan en er moet even gescoord worden:

• ChristenUnie stemt niet in met permanent noodfonds (NU.nl)

Een 'must read' recensie..
Bij de collega's van Follow The Money verscheen een recensie over het onlangs uitgekomen boek “Ontmaskerd” van oud-ABN Amro bankier Peter van der Slikke. Met zo'n recensie ligt dat boek binnenkort bij mij op de bank..

• Boektip: (ABN Amro) ontmaskerd (FTM)

En nog een laatste bericht:

• 'Mogelijk gat 76 miljard bij Spaanse banken' (IEX)

Nieuws uit buitenlandse media

Bill Murphy: Verliezen JP Morgan kanarie in de kolenmijn..
Normaliter zit voorzitter van Gata Bill Murphy achter de betaalmuur van zijn LeMetropoleCafe, maar zo af en toe dan komt er een bijdrage beschikbaar. Murphy gaat in op de omvang van de verliezen van JP Morgan die volgens zijn bronnen kunnen oplopen naar $15 miljard. De teller staat momenteel ergens rond de $3-$5 miljard..

• JPM, Facebook, Gold … And The Potential of A Titanic Financial Market Event (GoldSeek)

Lees ook de update van Lisa Pollack van FT Alphaville, want zij komt met de analyse van Morgan Stanley die de verliezen van JP Morgan ook op $5 miljard schat..

• [JPM Whale-Watching Tour] Oh, so now it’s a $5bn loss? (FT Alphaville)

(On)gealloceerd goud?!
Zo af en toe komt er een incidenteel bericht langs die de ergste vermoedens over bankiersbedrog bevestigen. De vraag of we het over een incident, dan wel een patroon hebben, is en blijft een kwestie van 'trial en error', want wie goud bij zijn bank aanhoudt zal maar op één manier er achter kunnen komen of dat goud er wel echt is. Egon von Greyerz meldt op King World News dat een klant van een Zwitserse bank zijn gealloceerde goud (goud dat op zijn naam in de kluis ligt en dat de bank niet kan gebruiken voor andere transacties) wilde ophalen, maar erachter kwam dat het goud er niet was. Anders gezegd, de bank had het gealloceerde goud tegen alle regels in, voor andere doeleinden gebruikt waardoor het ongealloceerd is. Heb je goud zonder tegenpartij risico, maakt de bank daar misbruik van en als het fout gaat, dan sta je met lege handen.

• Greyerz – Customer Shocked “Allocated” Gold Not in Swiss Bank (KWN)

QE Twist 2.0
De Federal Reserve is niet monetair aan het verruimen, maar toch intervenieert zij op een manier die de nodige gevolgen heeft voor de Amerikaanse economie: QE Twist 2.0.

In plaats dat de Federal Reserve met vers geprint geld Amerikaans schuldpapier opkoopt, brengt zij haar portfolio met korte termijn schuldpapieren terug waaa zij met de opbrengsten lange termijn Amerikaanse staatsobligaties koopt. Het gevolg is dat de Fed de rentecurve (ook wel Yield-curve) beïnvloedt zodat de lange rente door deze aankopen lager wordt. Uiteraard heeft dit de nodige gevolgen. Niet alleen stapelen inflatie-risico's als het ware bij de Federal Reserve op, over de hele linie worden leningen in de basis goedkoper gemaakt omdat de Amerikaanse staatsobligaties de basisrente vormt voor andere leningen. Ook daar kleven risico's aan vast; immers, de Fed vervangt de markt in het zetten van de prijs van kapitaal.

Onderdeel van deze marktorganisatie is dat marktpartijen de Federal Reserve een stap voor kunnen zijn bij de aankoop. Marktpartijen die weten dat de Fed deze aankopen beleidsmatig ten uitvoer brengt, kunnen een gratis winstpremie pakken door eerst deze staatspapieren te kopen om die vervolgens tegen een hogere koers en dus een lagere rente door te verkopen aan de Fed.

Zero Hedge kwam met de grafiek van Stone McCarthy die schrijft over het beleid van de Federal Reserve. Dit beleid wordt met de onderstaande grafiek in één oogopslag duidelijk gemaakt.

Over beleidsmatig ten uitvoer brengen gesproken: de Fed geeft marktpartijen op deze manier een uitnodiging om met Jan-en-alleman op het Amerikaans staatsobligaties feestje gratis drank te komen nuttigen. Dit is de manier om marktpartijen de Fed een handje te helpen bij het kunstmatig laag houden van de lange rente; uiteraard tegen een gratis winstpremie.

Zero Hedge trapt alle andere open deuren in, en eerlijk is eerlijk: zij wijzen al enige jaren dat het niet gaat om de bulk aan uitstaande schuldpapieren (of “stock”) maar om de beïnvloeding van de Fed van de rentebeweging (of “flow”).

Op dit vlak kan ik het werk van Antal Fekete aanraden; hij schreef hier al over toen Zero Hedge nog niet bestond (en ik in de brugklas zat). Zero Hedge over de doorgestoken kaart van het Amerikaanse casino-kapitalisme:

• By The Time Operation Twist 1 Is Over, The Fed Will Have Quietly Completed 40% Of Operation Twist 2 As Well (Zero Hedge)

Dit is ergens wel grappig. Ik dacht ik pak er een artikel uit (ik meen) 2008 bij van Antal Fekete, maar hij heeft er afgelopen weekend een artikel aan gewijd:

• There is no business like bond business. Still. (Antal Fekete)

Chinese zeepbellen doorgeprikt?
Via Zero Hedge lezen we dat Reuters meldt dat Chinese beleggers hun grondstoffen bestelling terwijl die naar China verscheept wordt, annuleren. De reden? De prijsstijgingen in grondstoffen blijven uit en dus worden verliezen beperkt.

• Chinese Buyers Defaulting On Commodity Shipments As Prices Plunge (Zero Hedge)  

Target2
Ik blijf me erin verdiepen en zo af en toe dan kom je een aardige analyse tegen over Target2. Het Europese bancaire boekhoudkundige systeem houdt de gemoederen nogal bezig. Twee stellingen zijn er aan te hangen. Aan de ene kant zijn er euro-sceptici die op de toenemende disbalans wijzen en die een voor Duitsland een gigantisch risico zouden vormen. Aan de andere kant luidt de stelling dat zolang er geen eurolanden uittreden er helemaal niets aan de hand is.

De Duitse professor inteationale economie Sebastian Dullien en tevens senior policy fellow bij de European Council on Foreign Relations, schreef samen met het hoofdeconoom van de Duitse krant Die Zeit, een verhelderend artikel over wat Target2.

• German savers should applaud the growing TARGET balances (VoxEu)

Geuros!
Ook aardig: hoe ziet een mogelijke complementaire Griekse munt eruit? FT Alphaville gaat hier op in en behandelt de analyses van John Dizard en Thomas Mayer:

• Greek funny money, redux (FT Alphaville)

Facebook IPO: kapitalisme faalt
Via Themis Trading, een bijdrage van een oude rot in het beleggingsvak die anoniem blijft. Echter, dat maakt de bijdrage niet minder treffend: door de komst van hypersnelle computers faalt kapitalisme. Dat ligt niet aan hypersnelle computers, maar door het gebrekkige gebruik van die computers.

• So, You Think You Really Know What Happened with Facebook’s IPO on Friday? (Themis Trading)

Een Chinees privilege & het belang van (a)symmetrische informatie..
China heeft directe toegang gekregen tot de veilingen van Amerikaans schuldpapier. Dat is opmerkelijk want Zero Hedge meldt dat China de eerste overheid is die dit privilege krijgt. Zero Hedge is scherp want als banken geen provisies mogen doorrekenen aan derden voor de aanschaf van Amerikaanse staatspapieren dan is er een andere reden.

Voor de context is handig om even aan te stippen dat de veilingen van Amerikaans schuldpapier via het Amerikaanse 'primary dealer complex' verlopen. Dat is het netwerk bestaande uit de US Treasury, de Fed en 21 Primary Dealers* (dat zijn banken die een licentie hebben om Amerikaans staatspapier onder beleggers te distribueren en bij de veilingen direct aanwezig zijn), en waar de Chinese centrale bank nu aan is toegevoegd. In dit rijtje is de People's Bank of China (PBOC) vrij letterlijk een vreemde eend in de bijt.

De reden die Zero Hedge ziet lijkt mij plausibel: China wil voorkomen dat grootbanken uit de veilinginformatie afleiden wat haar aankoopgedrag is. De banken zouden de Chinese aankopen kunnen traineren door de prijzen op te drijven wanneer de PBOC de overtollige dollars worden geconverteerd in Amerikaans schuldpapier en daar een aardige winst aan over houden. Dat verandert met het privilige van directe toegang. De informatie over het Chinese aankoopgedrag wordt anders georganiseerd zodat partijen er minder makkelijk gebruik annex misbruik van kunnen maken..

• China Can Now Monetize US Debt Directly (Zero Hedge)

*MF Global was tot voor haar faillissement ook een Primary Dealer. Ook een aantal niet-Amerikaanse banken hebben een dergelijke licentie. U kunt de lijst nalezen op Wikipedia.

In ander nieuws:

• Independent Joualists Detained at Gunpoint by CPD (NBC Chicago)
• Europe's Failed Natural Gas Strategy: Gazprom Hopes to Build Second Baltic Sea Pipeline (Spiegel)
• How to Fix Banking (Naked Capitalism)

Tot slot.
Via de Telegraph een overzicht van de meest krenkende annex hilarische beledigingen. Eén voorbeeld omdat ik nooit genoeg kan krijgen van de scherpe one-liners van Winston Churchil:

– “Sir, you are drunk.”
– “Indeed, madam, and you are ugly. But I shall be sober in the moing”

Winston Churchill to Bessie Braddock

Een hele lange lijst met een aardig aantal harde en minder harde beledigingen..

• I’ve never been so insulted… (Telegraph)
   

Nieuws uit Nederland

NHG alleen voor starters
De Nationale Hypotheekgarantie moet in de nabije toekomst alleen nog voor starters gaan gelden. Dat zijn nog eens stimuleringsmaatregelen: mensen moeten weer hun eigen boontjes doppen! Er is nu eenmaal niets beters voor een markt dan marktwerking.

Voor diegenen die nog in de veronderstelling waren dat starters eigen geld mee moeten brengen om een huis te kopen; helaas. Tot 106% van de waarde van het huis blijft via de NHG gegarandeerd.

Het hele probleem met een regeling zoals de NHG is dat iedereen denkt dat we voor een dubbeltje op de eerste rang kunnen zitten. Maar de samenleving draait ervoor op als het misgaat. De Staat zit er via de garantiestellingen momenteel voor tenminste €140 miljard in. En is het niet prachtig: ben ik een prudente starter die eerst spaart voordat die überhaupt nadenkt over de aanschaf van een huurhuis bij de bank, sta ik via de achterdeur garant voor mensen die zich vertillen aan een startersgevangenis.

Ter geruststelling wordt in het FD de garantiestelling in perspectief geplaatst:

“DNB waarschuwt al langer voor de gevolgen van de garantiehypotheken voor de Staat, onlangs nog in het Overzicht Financiële Stabiliteit. Beleggers in staatsobligaties kijken met argusogen naar deze enorme borgstelling.” De overheid garandeert met de NHG-regeling de aflossing van bijna € 140 mrd aan hypothecaire kredieten. Hoewel Schiffer erkent dat het beslag van NHG op de Staat omlaag moet, nuanceert hij het risico. ‘Tegenover dat bedrag staan stenen, die altijd wel iets waard zijn, en spaardeposito’s. Het echte risico is minder dan de helft. En in geen enkel scenario hebben wij de achtervang van het Rijk nodig.’

Stenen met cement ertussen hebben altijd waarde, maar maak die maar eens liquide als de echte crisis gaat beginnen. Spaardeposito's? Uh.. die zijn uitgeleend en niet één-twee-drie liquide te maken. En er bestaan geen scenario's dat het Rijk niet dient als achtervang? Uh.. zijn wij nu al Vestia vergeten? Zodra het financiële bestel in het geding komt dan is het bekende recept dat de belastingbetaler via het Rijk bijspringt.

Ik blijf erop wijzen: Luigi Zingales' “Plan B”. Drie vliegen in één klap: de hypotheekactiva van het bankwezen en beleggingen bij andere financiële spelers worden gezuiverd, huurders bij de bank worden op marktconforme wijze geholpen (probleem van 'moral hazard' is in dit plan expliciet geëlimineerd) en de Nederlandse woningmarkt wordt er prijstechnische mee gestabiliseerd (lees: het bancaire probleem van slechte activa leidt niet onnodig tot grotere verliezen en scherpere dalingen).

Wat mij betreft wordt tevens de hypotheekrenteaftrek (HRA) uit gefaseerd en gedurende de periode van afbraak, ben ik voorstander om de HRA (geheel tot gedeeltelijk) te vervangen met een subsidie op de energieneutraliteit van de 'eigen' woning (zo'n 40% van het energiegebruik in Nederland is warmte/koude). Wederom meerdere economische problemen die men in één klap kan aanpakken: de hypotheeksubsidie werkt niet langer als averechtse winstprikkel annex winstbonus voor banken, er worden echte investeringen gestimuleerd die bovendien de energie-importen per saldo verlagen (en dat is goed voor de onderliggende structuur van de handelsbalans), en een dergelijke aanpak biedt tijdelijk een impuls voor de werkgelegenheid en wel in die sectoren die het goed kunnen gebruiken (denk aan de bouw).

Mijn inziens zijn dergelijke maatregelen voor de doelgroep van 'eigen' woningbezitters en veel breder, alle belastingbetalers het meest gunstig. Of Den Haag het aandurft? Bedenkt u zich dat de balansen van het Nederlands bankwezen door de HRA integraal onderdeel zijn geworden van de inkomens- en vermogenspolitiek. Dat had nooit mogen gebeuren, maar goed, dat is het gevolg van “confessionelen” die zich niet langer als goede rentmeesters opstellen, “socialisten” die met uit het niets gecreëerde kredieten en staatsgaranties hun onbetaalbare gelijkheidsideaal financieren en liberalen die ter compensatie van alles dat vanuit het oogpunt van een vrij individu niet door de beugel kan, een peperdure villasubsidie steunen.

De staat van de BV Nederland anno 2012? Een kapot gereguleerde planeconomie. Laat daar geen enkel misverstand over bestaan.

Enfin, de NHG:

• Nationale Hypotheekgarantie alleen voor starters (FD)

Facebook-aandeel na introductie (nog) niet ingestort
Vorige week heb ik er eigenlijk geen woord aan vuil willen maken: Facebook. Nu had ik al eerder eens geroepen dat het verdienmodel nogal 'shabby' is, en dat Facebook wellicht ooit een winstgevende ondeeming gaat worden als zij gebruikers na een mogelijk privacy-gevoelig schandaal – tegen betaling uiteraard – gaan aanbieden om hun gehele account van de servers van Facebook te wissen.

Anyway; Facebook had vrijdag zijn feestje met de introductie van de notering aan de Nasdaq en om niet de partypooper uit te hangen heb ik van de zijlijn toegekeken. De Volkskrant schenkt aandacht aan de wispelturigheid van het aandeel Facebook op de eerste dag en schrijft dat dankzij aankopen van de banken die de beursgang hebben begeleid, het aandeel niet als een huizenmarktzeepbel is geïmplodeerd. De Volkskrant geeft overigens alle informatie aan de Nederlandse huis, tuin en keukenbelegger om geen muppet te worden; ik quote:

Verwacht wordt dat Facebook dit jaar 50 dollarcent per aandeel zal gaan verdienen. Een koers van 38 dollar is dan 76 maal die verwachte winst. Voor Google is de koers maar 14 maal de winst per aandeel. De banken die de emissie hebben gegarandeerd, zijn daarvoor overigens rijkelijk beloond. Samen kregen ze een beloning van 176 miljoen dollar.

• Banken grepen in om verlies Facebook bij beursgang te voorkomen (Volkskrant)

En zoals gebruikelijk kunnen we leunen op het fantastische werk van Nanex want zij hebben de elektronische chaos in het aandeel Facebook prachtig in kaart gebracht. En als ik zeg elektronische chaos, dan bedoel ik ook chaos!

Kijkt u bij Zero Hedge vooral naar het overzicht via grafieken. De zevende grafiek springt eruit: nadat er een elektronisch vaccuum ontstond werden er in één seconde 12.285 transacties verricht. En dat gegeven typeert het hele high frequency casino die de Amerikaanse beurzen van hun markt hebben gemaakt. Na de uitleg van Nanex vraag je je af hoe het kan zijn dat Facebook bij de introductie niet geflopt is..

• FaceBook: The Complete Forensic Post-Mortem (Nanex; Zero Hedge)

QUOTE!
Gisteren zat ik nog e.e.a. na te speuren over derivaten en daarbij kwam ik terug bij een eerder vermelde column van Jules Muis. De discussie onder zijn bijdrage ging nog even door en dan met name hoe de controle-taken van accountants in de praktijk vele malen effectiever georganiseerd kunnen worden zodat allerhande boekhoudkundige 'screw-ups' – zij het groot (denk: Vestia), zij het klein (denk: Jumbo) – niet langer kunnen gebeuren.

En dan lees ik een indrukwekkende en samenvattende reactie van Jules Muis op alle reacties. En daar schrijft in één zin wat de essentie is wat er nu eigenlijk misgaat. Want als er één bindende factor is die deze crisis maakt tot wat het is, dan is het wel dat de MENS faalt: de mens verzaakt zijn fiduciaire verplichting: na mij de zondvloed. Waarom? Mensen kunnen er mee wegkomen; daarom!

Enfin, Jules Muis vat die gedachte een heel stuk genuanceerder samen en dat getuigt van een jarenlange opgebouwde wijsheid:

“Ik hoop dat het beroep blijft streven naar een sterke rug, en niet naar een lichtere last.”

– Jules Muis

Vestia
In het Financieele Dagblad verscheen afgelopen weekend het artikel, “Doorslaggevend overleg Vestia met banken”, en ik kan niet wachten totdat ik later vandaag hoor dat er miljarden liters zeewater in het glas wijn van de derivatenbankiers zal stromen.

Vandaag vindt er topoverleg plaats op hoog niveau want het faillissement van Vestia dreigt. En dat niet alleen, de toekomst van de gehele sociale woningbouw staat volgens het bericht op het spel en dat komt omdat alle garantiemechanismen die er bestaan na dit debacle zijn weggevaagd. De bijeenkomst brengt Vestia, de banken, de ministeries van Financiën en Binnenlandse Zaken, het Waarborgfonds Sociale Woningbouw (WSW) en het Centraal Fonds Volkshuisversting (CFV) bij elkaar. Ik vermoed dat op de achtergrond De Nederlandsche Bank nauw betrokken is, ook al wordt hiervan in het FD geen melding gemaakt.

Leest u vooral het artikel bij het FD erop na, dan bent u bij met de laatste schunnige vunzigheden. Eén voorbeeld om dit te illustreren:

Van die derivaten is 66% voor een corporatie als Vestia overbodig of speculatief, zo zeggen ingewijden. Zo zijn er derivaten, zogenoemde gestructureerde swaps, luisterend naar exotische namen als Iris Swap, Galileo Swap, Atlantic Exceed Swap, Girs Swap, DB Pulse Blend en FRB EU. Met een aantal swaps heeft Vestia absoluut geen renterisico afgedekt.

Verder heeft de corporatie derivaten met belachelijk lange looptijden gekocht, zelfs tot 2065. Dat brengt voor Vestia nog eens extra risico met zich mee, aldus deskundigen. De bank kan op grond van clausules in de contracten die afspraken voortijdig beëindigen. Met een lange looptijd is dat risico voor Vestia alleen maar groter.

Die 66% klopt mijn inziens niet: een derivatenpositie van €25 miljard op €5 miljard vreemd vermogen (dat is mij ook al jaren een doo in het oog: waarom drijven woningcorporaties op vreemd vermogen??), levert niet een percentage van 66% op. Maar goed, dat is tegenwoordig een kleinigheid..

• Doorslaggevend overleg Vestia met banken (FD)

Grexit?
Via het FD lezen we dat er in Brussel noodplannen klaarliggen voor het onzalige geval dat Griekenland kiest om uit de eurozone te stappen. Het bestaan van dit soort noodplannen wordt altijd met krampachtigheid omgeven: indien bekend wordt dat die bestaan dan gaat men er dus vanuit dat die nodig zijn. Althans, zo werken oorzakelijke verbanden voor minder briljante lichten die de media vullen met inhoudelijke stukjes.

Nu zijn er bewegingen te ontwaren in het Europese politieke gekissebis want  de geluiden om ingrijpen van buitenaf mogelijk te maken steken weer de kop op. Het FD schrijft:

Oud-president Jean-Claude Trichet van de ECB opperde in een lezing aan de vooravond van de G8-top de mogelijkheid Europese politici verreikende bevoegdheden te geven om in te grijpen bij een euroland. Hij stelt voor dat eurolanden een ander euroland failliet kunnen verklaren en het begrotingsbeleid in zo’n land over kunnen nemen. Dit zou mogelijk moeten zijn in gevallen dat de problemen in een lidstaat de Economische en Monetaire Unie (EMU) als geheel in gevaar brengt.

En: Europese politici hebben van de EU nooit een federatie van staten willen maken, maar deze vorm zou een soort tijdelijke federatie zijn. ‘Een federatie in uitzonderingsgevallen lijkt me niet alleen nodig om zeker te zijn van een solide Economische en Monetaire Unie, maar het kan ook goed passen bij het karakter van Europa op de lange termijn’, aldus Trichet. ‘Het zou een enorme stap zijn in het bestuur die mijns inziens nodig is als volgende stap in de Europese integratie.’

Gelooft u mij maar: eurobonds gaan er komen. En ik zit nu al te grijnzen omdat ik er niet bang of angstig voor ben, integendeel. Ik zie er juist de briljantie van in!!

Maar eerst nog even commentaar op de risico's: Trichet waarschuwt dat Griekenland EMU als geheel in gevaar brengt. Dat ben ik met hem eens. De volgende quote vind ik dan weer wat dubieus: “een tijdelijke federatie”? Hij zal toch ook wel begrijpen dat landen ofwel een federale overheid hebben, dan wel niet. Tijdelijk is er m.i. gewoon niet bij; uiteraard onder het voorbehoud dat in principe alles kapot kan.

Terugkomend op eurobonds; wat vrijwel niemand lijkt te zien is dat eurobonds DE manier zijn om de Europese nationale goudreserves te activeren!

Evenals bij de introductie van de euro wordt er niet of nauwelijks aandacht besteed aan de structuur van de activa van de ECB en de rol die het goud daarin heeft. Echter, ook toen keken financiële partijen naar de wijze waarop goud functioneel werd ingezet. Zoiets geldt binnenkort ook voor de nationale goudreserves want iedereen zal het over de makken en nukken hebben van eurobonds, maar het zal bij geneuzel in de marge blijven. Althans, zolang men niet naar het goud kijkt.

De gouden olifant in de Eurobonds huiskamer is zogezegd de Duitse eis dat zij alleen akkoord zullen gaan wanneer de nationale goudreserves worden ingebracht ter dekking van de nationale schulden met een 'Europese' garantie. Mijn verwachting voor de komende weken (eurobonds geruchten steken weer de kop op..) is dat eurobonds in hoofdlijn het Bruegel-voorstel gaan volgen – en indien de Duitse eis daadwerkelijk wordt gevolgd – dan zijn de nationale schulden met Europese garantie onder een nagenoeg fiscaal 0-beleid – met goud gedekt.

Dat lijkt mij een heilzame weg omdat dit de weg van een 'systeemherkapitalisatie' is. De alteatieven zijn een financiële implosie onder een knijter hard deflatie-scenario dan wel de weg van algehele financieel-economische en sociaal-politieke veieting: hyperinflatie. Als het goud daadwerkelijk als onderpand wordt ingebracht dan zal opeens duidelijk worden hoe de “euro reeds in een baan om goud draait”.

Gaat u vooral niet vanuit dat reguliere media aan deze gouden dekking aandacht zullen schenken maar men zou dit kunnen weten. Althans, als men zich ook maar een klein beetje verdiept heeft in de standpunten in Europa omtrent eurobonds, dan is het vrij snel duidelijk dat Frankrijk (evenals Nederland) die stap onder voorwaarden willen zetten, en dat alleen Duitsland met Angela Merkel voorop, weerstand biedt. Maar die Duitse eis, dat is een konijn uit de toverhoed.

Dit allemaal neemt niet weg dat electoraal gezien Europa een harde dobber gaat krijgen aan alle anti-Europese populisten – of die nu links, rechts, of simpeler, of gewoon idioot zijn.

• Brussels crisisplan voor Griekse exit ligt klaar (FD)

G8: “groei en consolidatie”
De G8-top was een ouderwets onderonsje tussen grootmachten die elkaars bloed wel kan drinken. Echter, voor de bühne wordt dat natuurlijk niet duidelijk. Via de Telegraaf:

De leiders lieten echter ook duidelijk merken dat ze het nog niet eens zijn over de maatregelen die bij het streven horen. ,,De juiste maatregelen zijn niet voor ieder van ons hetzelfde”, stond in de verklaring.

Een vertaling van deze officiële verklaring komt er op neer dat Europa de weg van fiscale consolidatie en 'groei' via hervormingen bewandelt, terwijl elders de groei uit de geldpers rolt. Daar is fiscale consolidatie (lees: niet meer uitgeven dan je binnen krijgt) iets voor toekomstige en ongeboren generaties.

Griekenland haalde de officiële verklaring. De G8-landen stellen dat Griekenland het beste in de eurozone kan blijven. Niet erg verrassend, maar ook hier ben ik mee eens.

En met een oog voor details wil ik opmerken dat de G8 niet synoniem is voor industrielanden zoals de Telegraaf omschrijft. China en Japan en Duitsland mogen zich nog wel een industriële grootmacht noemen. De VS is ooit het productie-Walhalla geweest, maar daar is vrij weinig meer van over. Het is alsof men nooit gehoord heeft van het begrip 'uitbesteden'.

• G8: doel is groei en eurozone mét Griekenland (Telegraaf)

Studenten in het rood
Toen mijn oudere nichtje in de jaren '80 studeerde kon de weelde maar niet op. Nu was de studiefinanciering in mijn tijd al uitgekleed, maar tegenwoordig is het nog kariger. Gevolg? Studenten lenen zich helemaal suf. Per maand wordt er gemiddeld €345 geleend. Even rekenen levert op: €4.140 per jaar en als zij dat vier jaar volhouden (en binnen die tijd afstuderen) dan starten zij hun professionele leven met €16.560 schuld. Studeren zij langer dan de toegestane duur dan kan de 'langstudeerdersboete' à €3.000 collegegeld nog eens extra roet in het eten gooien.

• 'Studenten lenen 345 euro per maand, maar weten weinig van leenvoorwaarden' (Volkskrant)

In ander nieuws:

• Biedingen op Aziatische verzekeringstak ING (NU.nl)

De dorpsidioot van Amerika Paul Krugman stelt dat Europa de inflatie moet laten oplopen naar 4%. Deze man is zo verschrikkelijk rijp voor een psychiatrische instelling, want hij zegt eigenlijk dat Europa de geldpers maar moet aanzetten.

• 'Laat inflatie Europa stijgen tot 4 procent' (NU Zakelijk)

Er is geen valuta-oorlog! Er is geen handelsoorlog! Ja ja, maak dat de kat wijs!

• [Pentagon:] ‘Grootste economische spion is China’ (NU.nl)

Na India brengt ook China haar olie-importen uit Iran terug: -23%. Trekt u de conclusie(s) zelf maar..

• China importeerde 23% minder Iraanse olie in april (RTL-Z)

Misschien moet ik u wijzen op enige richtinggevende informatie ten aanzien van de oorlogsdreiging omtrent Iran:

• Iran attack decision nears, Israeli elite locks down (Reuters)

De ECB is niet onze 'vijand': zij is onze laatste defensielinie! Zolang het mandaat van de ECB onveranderd blijft en een politieke 'monetaire coup d'etat' uitblijft, dan staan demonstranten op de verkeerde locatie te demonstreren. De politiek faalt; niet de ECB!

• Duizenden bij Occupy Frankfurt (NU.nl)

Nieuws uit buitenlandse media

JP Morgan's Battle Royale
Lisa Pollock van FT Alphaville mag zichzelf op de schouders kloppen en voor zover zij dat niet doet, doe ik dat wel! Wat een fantastische analyse.

Terwijl alle media – en dit geldt óók voor mij – op basis van de berichtgeving ervan uitgingen dat de verliezen van JP Morgan afkomstig waren van de enorme positie in de synthetische CDX-index IG9 (een synthetische index van meerdere credit default swaps op bedrijfsobligaties) komt Lisa Pollock tot de conclusie dat de cijfertjes uitwijzen dat dit niet mogelijk is.

IG9 is hoe dan ook onderdeel van de verlieslatende positie, maar de bewegingen in de index kunnen niet de miljardenverliezen verklaren. Dan rijst de vraag: welke andere posities kunnen dit megaverlies hebben veroorzaakt?

De antwoorden blijven achterwege, maar dat is ook erg logisch: wie dit weet, kan stinkend rijk worden. Ondertussen zullen hedge fondsen en insiders zich verkneukelen aan de verliezen van JP Morgan. Immers, deze handel is zero-sum: de winst van de één is het verlies van de ander. Het is vooralsnog speculeren waar de verliezen vandaan komen en dit wordt ongetwijfeld vervolgd.

• [JPM Whale-Watching Tour] Tracking trades down (FT Alphaville)

Nassim Taleb, auteur van de “Black Swan” kraakt derivaten, JP Morgan en de totale misconceptie van het begrip risico. Overigens hebben we met dit interview weer een stuitend voorbeeld van een 'pinkie' interview* te pakken. De interviewster zet Taleb weg als een idealist. Hoe durft ze? Wat een compleet misplaatste opmerking!! Ongelooflijk bizar: Taleb is specialist in risico's zoals die zich in de realiteit voordoen en is wars van elke vorm van idealisme. Schaamteloos..

* Overigens, met een 'pinkie'-interview bedoel ik dat interviewers die hun pink opsteken naar de geïnterviewde via lichaamstaal hun gast in diskrediet brengen. Voor een geweldige uitleg zie: YouTube.

En tot slot wil ik u toch ook even een linkje geven naar de bijdrage van Bart Chilton, één van de vijf commissarissen van de Amerikaanse toezichthouder CFTC. Ook hij heeft kritiek en gezien zijn functie, spreekt hij zich in bedekte bewoordingen zéér kritisch uit over de stand van zaken op Wall Street. Hij uit met name kritiek op het vlak van de hervormingen. Ondanks dat de verplichte deadline al 10 maanden geleden is verstreken zijn de ingestelde hervormingen onder Dodd-Frank Act nagenoeg niet geïmplementeerd.

• JPMorgan: Isn't life strange? (Bart Chilton)

Chinese dollartekorten!
Dit zult u misschien niet meteen kunnen plaatsen maar er zijn signalen dat er sprake is van dollarschaarste in China. Dit is ietwat paradoxaal, maar ondanks dat China gigantische dollarreserves heeft, zijn dat geen 'echte' dollars. De Chinese dollarreserves bestaan uit in dollar uitgedrukte (Amerikaanse) beleggingen en dan met name Amerikaans staatspapier (kort en lang).

Collega van Lisa Pollack, Izabella Kaminska zit er bovenop en schrijft dat Chinese beleggers uit renminbi-beleggingen stappen (denk aan de omslag in Chinees vastgoed..) en zij kiezen kennelijk om hun yuans te converteren naar dollars. Hoe gek kan het worden? Maar er zit een logica in dit bijzonder frappante fenomeen van wat je averechtse selectie kan noemen: dollarbeleggingen renderen beter dan hun Chinese tegenhangers.

De 'catch' (lees: dubbele bodem) van dit fenomeen is dat de Chinese centrale bank (PBOC) wel eens genoodzaakt kan worden om beleggingen te verkopen om zodoende aan de stijgende vraag naar dollars te kunnen voldoen. Twee alteatieven: 1) men kan ook illiquide dollarbeleggingen tegen een premie inbrengen als onderpand voor korte termijnleningen van 'echte' dollars; 2) een ander alteatief zijn valuta-swaps tussen de Fed en de PBOC. Dit laatste acht Izabella Kaminska een stuk onwaarschijnlijker en dat kan ik me voorstellen.

Dit is een 'tricky' ontwikkeling; enige terughoudendheid is op zijn plaats..

• China’s mega dash for the dollar (FT Alphaville)

Rijke Fransen zoeken financieel asiel in Londen
Zoals dat altijd gaat, werken belastingverhogingen averechts. Nu Francois Hollande president van Frankrijk is geworden, is zijn verkiezingsretoriek voor rijke Fransen aanleiding om hun heil elders te zoeken. Spiegel vat het treffend samen:

London Mayor Boris Johnson, who speaks perfect French, recently encouraged workers in France's financial sector to move to the City. “Bienvenue à Londres,” he said in February. “This is the global capital of finance. It's on your doorstep.”

Hollande, for his part, declared the banks to be his “enemy” during the election campaign. He hopes to collect up to €300 million with his wealth tax. But it's just a short jouey from Paris to the tax haven on the other side of the English Channel — on the Eurostar train service, it takes just two hours and 17 minutes. More than 300,000 French people are believed to already be living in London — more than the population of Rennes, Reims or Avignon.

En zo zie je dat de wet van de tegenovergestelde effecten in werking treedt. Socialisme ten voeten uit: het geeft links uit, vult rechts de tekorten op, en het werkt totdat andermans geld op is.

• Fleeing the Wealth Tax: Wealthy French Take Their Assets to London (Spiegel)

Franse vastgoedperikelen; nationalisatie?
Het Franse vastgoedconglomeraat CIFD zit in zwaar weer. Ook in Frankrijk heeft men een gecollectiviseerde sociale vastgoedsector en daar doen de slechte hypotheekactiva pijn. In een financiële “hit and run“-analyse knalt Zero Hedge de schijnwerpers op een Frans financieel tijdbommetje. En ja, als in de laatste zin valt te lezen dat er sprake is van een “insolvent welfare-state” dan weten we dat dit niet in de laatste plaats om Frankrijk gaat.

Zo kruipt deze crisis wel steeds meer naar het noorden toe..

• The Mortgage Crisis Hits France Front And Center: Are French Bank Nationalizations Imminent? (Zero Hedge)

In ander nieuws:

Sterke reflectie over de dictatoriale bevoegdheden van de Amerikaanse president na de ondertekening van de NDAA:

• Guest Post: Judge Katherine Forrest Is A Mode American Hero (Zero Hedge)

Op Jesse's Café Américain een sterke reactie over de vermeende manipulatie van de goud- en zilvermarkt. En zo kom je weer je eigen artikel tegen.. 😀

• Chris Powell Answers Doug Casey's Questions About Gold Manipulation (Jesse's Café Américain)

France 24 over Francois Hollande:

• World ponders Hollande's role on inteational stage (France24)

Tot slot.
Via Brasscheck TV, de regelrechte oplichting van goede doelen. In dit geval gaat het om een organisatie die zich zogenaamd inzet voor Amerikaanse oorlogsveteranen. Maar of ze dat wel doen?