Marketupdate

Tag: aandelen

  • Correctie op de beurs of begin van het einde?

    In de goede oude tijd hoopten veel beleggers op een zogeheten campingrally. Beleggers wapenden zich tot de tanden om ook in de vakantiemaanden profijt te trekken van een mogelijke rally op de beurs. Van een campingrally is anno 2014 geen sprake, maar van volatiliteit op de beurs des te meer. Vooral Europese aandelen hebben het in de afgelopen maanden moeilijk gehad. Dat is begrijpelijk, omdat de stijging van de koersen gerechtvaardigd werd met een beroep op het aankomende Europese herstel.

    Tijdelijke dip of toch een correctie?

    De grote vraag is nu of het huidige rumoer op de Europese beurzen slechts een incident is of dat er toch fundamentele zaken spelen. Staan we aan de vooravond van een langdurige daling of is er slechts sprake van kortstondige dip? In het laatste geval, is het nu de tijd om te kopen. Volgens de optimisten is de huidige onrust alleen maar te wijten aan een samenvallen van puur slecht nieuws op geopolitiek gebied. Denk maar aan de strijd in Oekraïne en in Irak. Volgens de pessimisten is de politieke onrust alleen maar aanleiding om op grote schaal afscheid te nemen van aandelen. Er bestond al langere tijd onzekerheid over de ontwikkeling van de winstgevendheid van Europese bedrijven, parallel aan de twijfel over de kracht van het Europese herstel. Die twijfel is omgeslagen in bijna-zekerheid nu de Europese economie stagneert en Duitsland over het 2de kwartaal zelfs een krimp heeft laten zien.

    De twijfel over winstgevendheid en groei vallen ook nog samen met aanhoudende onzekerheid over de kracht of liever gezegd de zwakte van het Europese bankwezen. Wat dat betreft kan de hele soap rondom de Portugese Banco Espirito Santo een voorbode vormen van meer kwaad. Het is nu wachten op de stresstests in november van dit jaar. Veel beleggers zijn echter niet geneigd om af te wachten en hebben de laatste weken op grote schaal bankaandelen gedumpt. Het gaat dan niet alleen om de aandelen van middelgrote banken, maar ook grote namen als Deutsche Bank of Société Générale. Het kan dus wel eens tot november duren, voordat de twijfel onder beleggers helemaal weggeëbd is. De zogeheten Asset Quality Review moet onweerlegbaar aantonen, dat er in bankenland geen lijken meer in kasten te vinden zijn.

    Het blijft dus nog even nagels bijten voor veel beleggers. Maar misschien komt er tussentijds wel hulp uit onverwachte hoek. Nu steeds duidelijker wordt, dat de economie in de VS veel harder groeit dan die in Europa, wint de dollar aan kracht ten opzichte van de euro. Dat is goed voor de Europese exportpositie. Die is in het 2de kwartaal verslechterd, omdat toen de euro aan kracht won ten opzichte van de dollar. En misschien, heel misschien besluit de ECB alsnog tot een monetair beleid a la de Federal Reserve in de VS. De markt schat de kansen echter klein in, dat zulks nog in 2014 zal gebeuren. De Bundesbank zal moeilijk te vermurwen zijn.

    Maar ook al kunnen aandelenkoersen de komende maanden omhoog gaan, een onheilspellende factor blijft steil overeind. Europa groeit niet en zolang dat niet gebeurt, blijven gevoelens van doom and gloom op de internationale financiële markten spoken.

    Cor Wijtvliet

    (volg Cor Wijtvliet ook op twitter: @Wijtvliet)

    BELANGRIJK:

    – Opmerkingen en vragen kunt u richten aan: [email protected]
    – Bezoek ook de website van Cor Wijtvliet en lees meer door hem geschreven artikelen
    – U kunt Cor Wijtvliet boeken voor een inspirerende spreekbeurt. Laat u verrassen!
    – U kunt zich hier abonneren voor het wekelijks Cor Wijtvliet Journaal, voor het geval u deze
    nog niet automatisch ontvangt.
    – Maak ook kennis met de nieuwsbrief Crash Investor, een vrijwel onmisbaar document voor de actieve belegger!

  • Beleggers luisteren niet meer naar analisten?

    Nieuwe cijfers van FactSet laten zien dat beleggers niet langer handelen op basis van de verwachtingen van analisten. In het verleden steeg de koers van een aandeel vaak wanneer de cijfers de verwachtingen van analisten wisten te overtreffen. Het maakte dan niet veel uit dat analisten de verwachtingen bewust wat lager hielden, beleggers waren al snel tevreden en stonden in de rij om het aandeel te kopen.

    Beleggers pessimistisch

    In het tweede kwartaal van dit jaar liep dat toch allemaal wat anders. De aandelen die de verwachtingen van analisten wisten te overtreffen stegen niet, maar daalden met 0,1%. Dat terwijl beter dan verwacht cijfers in het verleden beloond werden met gemiddeld een 1% stijging van de waarde van het aandeel. Bedrijven uit de S&P 500 die slechter presteerden dan de verwachtingen van analisten verloren historisch gezien gemiddeld 2,3%, maar in het afgelopen kwartaal was het verlies met 3% veel groter.

    Beleggers reageerden niet positief op beter dan verwachte bedrijfscijfers

    Het kan zijn dat de negatieve reactie van beleggers op de positieve resultaten van bedrijven eenmalig is. Het feit dat ook de bedrijven met beter dan verwachte cijfers onderuit gingen op de beurs suggereert dat beleggers zich niet langer vastklampen aan de verwachtingen van analisten en zelf een oordeel proberen te vellen. Een oordeel dat veel strenger is dan dat van de meeste analisten... Bron: Wolf Street

  • De stierenmarkt krijgt last van vermoeidheidsverschijnselen

    Zeker voor de Verenigde Staten is de bewering dat met de invoering van QE1 in 2009 ook de stierenmarkt op stoom kwam op de internationale financiële markten. Die markt houdt ruim vijf jaar later nog steeds stand. Toch zijn er steeds meer tekenen, waaruit op te maken valt, dat de stieren vermoeid beginnen te raken. De markten blazen steeds vaker stoom af. Dat werd nog eens extra duidelijk, toen de Fed alweer een maand geleden ervoor waarschuwde, dat waarderingen voor sommige aandelen en voor junk bonds doorgeschoten
    waren.

    bull-wallstreetDe markt reageerde door aandelen massaal te dumpen. Dat was echter niets vergeleken bij wat er afgelopen week is gebeurd. Overal in de wereld doken koersen en indices naar beneden. Beleggers kozen massaal voor de Duitse Bund en voor de Amerikaanse Treasuries, toen de volatiliteitsindex, de CBOE Vix index het hoogste niveau in meer dan vier maanden aantikte. Die paniek was uiteraard in eerste instantie het gevolg van de oplopende spanningen in Oekraïne en het Midden Oosten en de mogelijke effecten voor de wereldeconomie. Het kan ook betekenen dat er vraagtekens groeien bij de nabije toekomst van verschillende beleggingsklassen.

    Volatiliteit sterk toegenomen

    Volatiliteit sterk toegenomen

    Tijdelijke dip of serieuze correctie?

    Beleggers kunnen zich gaan afvragen of er sprake is van een kortstondige zomer paniek, of dat dit de voorbode is van een nog veel grotere correctie. Ze kunnen zich ook gaan afvragen hoe ze moeten omgaan met de onzekerheid van de geopolitieke ontwikkelingen en of die nog invloed gaan hebben op het rentebeleid van de Fed of van de ECB. De onrust onder beleggers is goed af te lezen aan de heftige reacties op de S&P 500 in de eerste volle week van augustus. Tegelijkertijd daalde de rente op de Duitse Bund naar 1,03% en die op de Treasury naar een niveau van 2,37%. Wat er op Wall Street gebeurde, was eveneens zichtbaar in Tokyo, Londen en waar niet.

    S&P 500 liet in eerste volle week van augustus heftige reacties zien

    S&P 500 liet in eerste volle week van augustus heftige reacties zien

    Groeivertraging

    Mario Draghi deed nog een overbodige duit in het zakje met zijn opmerking dat de spanningen in de wereld niet goed waren voor het herstel in Europa. Het was zijn commentaar op de sancties die Rusland afgelopen weken afkondigde in reactie op de Westerse sancties. Rusland is de derde handelspartner van Europa na de VS en China en is goed voor ongeveer 10% van de Europese export. Volgens sommige analisten zijn de eerste negatieve effecten van de sancties al zichtbaar aan het worden, vooral in Duitsland. Daar is de economie duidelijk aan het vertragen, al moet je je afvragen of dat wel door de sancties komt. Zo is Italië opnieuw in een recessie beland, maar je kunt moeilijk staande houden dat dat te wijten is aan de sancties of de geopolitieke spanningen. Het is eerder het zoveelste bewijs van de aanhoudende zwakke economie in Europa.

    Beleggers vluchten naar Duitse staatsobligaties

    Beleggers vluchten naar Duitse staatsobligaties

    Om het beeld van onzekerheid voor beleggers nog verder te voeden, wees Draghi ook op onzekere trends in de Opkomende Economieën, die de vraag naar Europese producten nog eens extra onder druk konden zetten. De trend kan niet simpelweg omhoog blijven gaan als de fundamentals niet in orde zijn. Het valt echter ook niet te ontkennen, dat in de VS cijfers over het tweede kwartaal zeker niet tegenvallen en dat de economie aldaar meer en meer op stoom lijkt te komen. Het is en blijft met andere woorden onduidelijk wat er op de financiële markt staat te gebeuren, maar wat er gebeurd is in de afgelopen weken mag wel als een 'wake up call' beschouwd worden voor beleggers! Cor Wijtvliet

    (volg Cor Wijtvliet ook op twitter: @Wijtvliet)

    BELANGRIJK: - Opmerkingen en vragen kunt u richten aan: [email protected] - Bezoek ook de website van Cor Wijtvliet en lees meer door hem geschreven artikelen - U kunt Cor Wijtvliet boeken voor een inspirerende spreekbeurt. Laat u verrassen! - U kunt zich hier abonneren voor het wekelijks Cor Wijtvliet Journaal, voor het geval u deze nog niet automatisch ontvangt. - Maak ook kennis met de nieuwsbrief Crash Investor, een vrijwel onmisbaar document voor de actieve belegger!

  • Grafiek: Aandelenmarkt Argentinië slaat op tilt

    Argentinië slaagde er deze week niet in $539 miljoen aan rente betalen over haar leningen, waardoor kredietbeoordelaars voor de tweede keer in dertien jaar tijd kunnen spreken van een default. Het is een problematische situatie voor het land, dat vrijwel geen economische groei meer kent en dat te kampen heeft met een zeer hoge inflatie. Dat blijkt ook als we de aandelenmarkt erbij pakken. Die weerspiegelt de sterk opgelopen inflatie in Argentinië. We hebben er voor de beeldvorming ook de S&P 500 index tegenover gezet.

    Nominaal rendement Argentijnse en Amerikaanse aandelenmarkten

    Nominaal rendement Argentijnse en Amerikaanse aandelenmarkten (Bron: Yahoo Finance)

    Argentijnse peso

    De officiële wisselkoers is 8,21 pesos tegenover een Amerikaanse dollar, maar op de zwarte markt hanteert men een veel hogere wisselkoers van 12,65 pesos per dollar. Dat is ongeveer vier keer zo hoog als de wisselkoers begin 2008. Corrigeren we het extreem hoge rendement van de Merval index voor de waardedaling van de Argentijnse valuta, dan blijft er weinig van dat spectaculaire rendement over. Ten opzichte van begin 2008 staat de Merval index ongeveer vier keer zo hoog, ongeveer dezelfde orde van grootte als de waardedaling van de munt. voor de volledigheid plaatsen we er ook een grafiek bij de de officiële wisselkoers (blauwe lijn) en de wisselkoers op de zwarte markt laat zien (groene lijn). Zoals u ziet heeft de centrale bank van Argentinië ergens in 2011 de controle over de valutamarkt verloor. Sindsdien loopt de officiële wisselkoers en de wisselkoers op de vrije markt niet meer gelijk op.

    Wisselkoers Argentijnse peso versus dollar

    Wisselkoers Argentijnse peso versus dollar (Bron: Dolarblue.net)

  • Grafiek: Analisten positief over aandelen

    Dat de verwachtingen van beursanalisten niet altijd uit komen zal niemand verbazen. Wie de markt wat nauwlettender volgt weet ook dat veel analisten vaak gematigd positief zijn. Deze twee kenmerken van de gemiddelde analist worden fantastisch blootgelegd in de volgende grafiek van de Wall Street Journal. De rode bolletjes geven het gerealiseerde rendement van aandelen uit de S&P 500 index weer, terwijl de witte bolletjes de gemiddelde verwachting van analisten voor dat jaar weerspiegelen.

    U ziet meteen dat er in sommige jaren nogal wat verschil zat tussen de verwachting van de analisten en de realiteit van de beurs. Ten tweede valt ook op dat analisten tussen 2000 en 2013 niet één keer negatief gestemd waren over de aandelenmarkt. Gemiddeld lag het verwachte rendement nooit lager dan een procent of vier, terwijl de S&P 500 in werkelijkheid negatieve uitschieters had van 10, 20 of zelfs 40%. In 2000, 2001 en 2002 bleef de aandelenmarkt dalen, terwijl analisten ieder jaar weer volhielden dat de daling snel zou veranderen in een stijging.

    Zijn analisten echt te positief? Of zijn er een paar uitschieters bij die het gemiddelde vertekenen?

    Analisten zijn gemiddeld zeer positief over aandelen

    Analisten zijn gemiddeld zeer positief over aandelen (Bron: Wall Street Journal, via Bloomberg)

  • “Er komt een correctie aan!”

    De Dow Jones noteert zoals u ongetwijfeld bekend op het hoogste niveau ooit. Datzelfde geldt voor ’s werelds belangrijkste beursindex, de S&P 500. De technologiegraadmeter Nasdaq, die ten tijde van de internetgekte een ongekende bubbel vormde, steeg sinds begin 2009 al met meer dan 250%. De Nasdaq is inmiddels nog slechts 15% verwijderd van haar recordniveau van net na de eeuwwisseling.

    Waarschijnlijk is het mede vanwege de bijna dagelijkse nieuwe recordstanden dat beleggers ons de laatste tijd met grote regelmatig de vraag stellen of een correctie niet aanstaande is. En in nogal wat kranten, nieuwsbrieven en beleggingsmagazines wordt ervoor gewaarschuwd. Soms interessant leesmateriaal, maar aan dergelijke algemene waarschuwingen heeft u goed beschouwd niet veel…

    Onmogelijk te voorspellen

    Correcties horen simpelweg bij de aandelenmarkt. En ze doen zich in ieder beursklimaat wel voor. Een dalende beurs daalt niet enkel en een stijgende beurs stijgt niet alleen. Op korte termijn - zeg iedere periode korter dan een jaar - laten aandelenbeurzen zich niet voorspellen. In plaats van te proberen beurzen te 'timen' doet u er dan ook beter aan u voor te stellen hoe u zou reageren wanneer aandelen opeens 5, 10 of 20% zouden dalen. Zou u daarvan wakker liggen overweegt u dan uw aandelenbeleggingen wat te beperken. Correcties horen er bij beleggen nu eenmaal bij. Probeer ze niet te voorspellen - dat is onmogelijk (!) - en voorkom 'paniekverkopen' wanneer aandelen weer eens stevig corrigeren. U verkoopt dan heel wel mogelijk op precies het verkeerde moment.

    Intrinsieke waarde leidend

    Voor veel particuliere beleggers geldt dat ze niet in 'de aandelenmarkt' beleggen maar in individuele aandelen. Een gedegen aanpak is om periodiek - bijvoorbeeld elk kwartaal - de intrinsieke waardes van de aandelen in portefeuille langs te lopen, en zo nodig aan te passen. Aandelen waarvan de koers de intrinsieke waarde overtreft komen voor verkoop in aanmerking om vervolgens te worden vervangen door meer aantrekkelijk gewaardeerde aandelen. Aan 'de aandelenmarkt' zelf besteedt u beter niet al te veel aandacht.

    Warren Buffett kiest gunstig gewaardeerde aandelen

    Warren Buffett kiest gunstig gewaardeerde aandelen

    Perspectief

    Begin 1900 noteerde de Dow Jones 66 punten. Begin 2000 (dus 100 jaar later) was deze index geklommen tot maar liefst 11.497 punten. Over een periode van 100 jaar werd de Dow Jones kortom 174 keer zoveel waard. Dat komt neer op een gemiddeld jaarlijks rendement van 5,3%. Wij zien geen reden waarom aandelen deze eeuw niet opnieuw zo'n rendement zouden kunnen opleveren. Met eenzelfde rendement zou de Dow Jones omstreeks het jaar 2100 op een - nu nog - bijna onvoorstelbaar niveau van zo'n 2 miljoen punten noteren. Toegegeven, niet veel beleggers zullen zich bekommeren om de mogelijke koersniveaus van de Dow Jones omstreeks het jaar 2100. Maar exercities als deze maken wel duidelijk wat voor enorm stijgingspotentieel aandelenbeurzen in principe nog hebben. Laat u zich kortom (mits uw beleggingshorizon voldoende lang is) niet van de wijs brengen door paniekerige berichten over een dreigende correctie. Correcties laten zich niet voorspellen en horen er op de beurs eenvoudigweg bij. Van een afstandje bekeken zijn ze ook niet veel meer dan 'ruis' op de bijna onvoorstelbare stijging die aandelen nog altijd voor de boeg kunnen hebben..

  • Feestje voor de aandelen ten einde?

    Opvallend genoeg gedroegen Europese en Amerikaanse aandelenmarkten zich afgelopen maand verschillend. Waar Europa doorgaans Amerika volgt, daalden Europese aandelen in de maand juni juist terwijl Amerikaanse aandelen hun weg omhoog vervolgden.

    Bovenstaande is des te opvallender gezien recent commentaar van beide centrale banken. De Europese Centrale Bank (ECB) neigt steeds meer naar extra stimuleringsmaatregelen. De Amerikaanse tegenhanger (FED) juist naar de afbouw daarvan – in eerste instantie door het opkopen van obligaties te verminderen (’tapering’) om later te worden gevolgd door renteverhogingen.

    Minder sterke euro

    Vanuit een 'top-down'-perspectief herstelt de Amerikaanse economie zich gestaag. De werkgelegenheid neemt toe wat zorgt voor meer inkomsten bij de Amerikaanse consument, die daardoor meer te besteden hebben wat weer leidt tot extra werkgelegenheid... De meeste cijfers over de Amerikaanse economie laten verbetering zien, zonder dat ze nu bijzonder sterk te noemen zijn. Dit maakt dat de FED haar beleid van 'tapering' rustig kan voortzetten maar dat echte renteverhogingen op korte termijn nog niet aan de orde hoeven zijn - ook omdat de inflatiedruk in Amerika nog vrij laag is. Gezien de erg lage - en dalende - inflatie in de eurozone en de bereidheid van de ECB tegen het deflatierisico op te treden door extra stimuleringsmaatregelen te nemen lijkt het waarschijnlijk dat de euro zal verzwakken afgezet tegen de dollar. Sinds begin mei is daarvan reeds sprake: financiële markten anticiperen kennelijk al op uiteenlopend monetair beleid in Europa en Amerika.

    Amerikaanse aandelen

    Afgelopen tijd hebben we al een aantal keer laten weten dat de Amerikaanse aandelenmarkten momenteel tegen een waardering van circa 16 keer de winst in historisch opzicht vrij normaal gewaardeerd zijn. Wordt ook rekening gehouden met de renteniveaus - wat we hierbij zelf nog niet deden - dan zijn Amerikaanse aandelen zelfs nog wat aan de goedkope kant te noemen. Gaan we er vanuit dat de waarderingen de komende tijd onveranderd blijven - gezien de normale waardering momenteel een redelijke aanname - dan geldt per definitie dat een rendement verwacht mag worden in lijn met de groei van de winst per aandeel. Voor dit jaar komt die verwachte groei in Amerika uit op 6 tot 8% en voor volgend jaar wordt 10 tot 12% verwacht.

    Europese aandelen

    Ondanks dat aandelenmarkten op beide continenten in juni verschillende kanten op bewogen voorzien wij dat de Europese markten de komende tijd eveneens opwaarts tenderen. Europese beurzen zullen worden gestuwd door de aangekondigde stimulerende maatregelen van de ECB en, zoals gangbaar, worden meegetrokken met de - naar verwachting - eveneens stijgende Amerikaanse beurzen. De winstgroei bij Europese bedrijven zal voorlopig echter achterblijven bij die in Amerika. Dat is een gevolg van het achterlopende economische herstel in Europa en het nadeel dat Europese bedrijven vooralsnog ondervinden van de dure euro.

    Europese aandelen blijven achter bij de Amerikaanse

    Europese aandelen blijven achter bij de Amerikaanse (Bron: IEX)

    Stijgende aandelenkoersen op het Europese continent zullen aanvankelijk dan ook hand-in-hand moeten gaan met 'multiple expansion' (oplopende waarderingen). Daartoe is best ruimte: Europese aandelen zijn vanuit historisch perspectief vrij laag gewaardeerd en bovendien aanzienlijk lager gewaardeerd in vergelijking met Amerika. Al met al lijken aandelenkoersten aan beide kanten van de oceaan, geopolitieke problemen voorbehouden, verder opwaarts te kunnen gaan. In Amerika gesteund door oplopende winsten, in Europa door de aangekondigde stimuleringsmaatregelen van de ECB. Aan het aandelenfeestje lijkt voorlopig kortom nog geen einde te komen. Hendrik Oude Nijhuis Over de auteur: Hendrik Oude Nijhuis heeft zich jarenlang verdiept in de strategieën van ‘s werelds beste beleggers en is tevens oprichter van http://www.warrenbuffett.nl/. Disclaimer: De artikelen van gastschrijver Hendrik Oude Nijhuis zijn op persoonlijke titel geschreven en hoeven daarom niet altijd de visie van Marketupdate te vertegenwoordigen. Marketupdate geeft geen beleggingsadvies en de artikelen van Hendrik Oude Nijhuis moeten ook niet als zodanig worden aangemerkt. Marketupdate heeft geen geld ontvangen of betaald voor deze bijdrage.

    >> Klik hier om de bestseller “Leer beleggen als Warren Buffett” gratis te downloaden <<

  • Grafiek: Aandelenmarkt Rusland duikt in de min

    De oplopende geopolitieke spanningen tussen Rusland en het ‘Westen’ doen de Russische aandelenmarkt geen goed. De Micex index verloor in twee weken tijd 7,5% van haar waarde, terwijl de Amerikaanse S&P 500 op het moment van schrijven op ongeveer hetzelfde niveau staat als twee weken geleden. Sommige beleggers kiezen blijkbaar eieren voor hun geld en doen hun aandelen in Russische bedrijven in de verkoop.

    Vlak na de Russische inval van de Krim eerder dit jaar dook de aandelenmarkt ook al onderuit. Vooral buitenlands kapitaal trok zich toen terug uit angst voor sancties en financiële repressie. Beleggers die toen durfden in te stappen hebben een mooie rit omhoog kunnen maken, want de index kwam weer terug op het niveau van eind vorig jaar.

    Russische aandelenmarkt ging de afgelopen twee weken hard onderuit

    Russische aandelenmarkt ging de afgelopen twee weken hard onderuit (Via @jsblokland)

  • Indicator voorspelt crash aandelenmarkt?

    Goed nieuws voor goud als belegging: de margeschuld aan de beurs van New York daalt. In april en mei daalde de margeschuld — de totale hoeveelheid krediet waarmee effecten ‘op marge’ worden gekocht — voor het eerst sinds februari 2007. Toen was het een voorteken voor een recessie en de grootste beurscrash sinds lange tijd. Een aandelencrash lijkt aanstaande, een ommekeer in de goudprijs eveneens.

    Sterke correlatie tussen margeschuld en aandelenkoers

    Sterke correlatie tussen margeschuld en aandelenkoers

    Centrale banken verantwoordelijk voor hoge aandelenprijzen

    De huidige aandelenhausse is een resultaat van roekeloos beleid van centrale banken. Aangespoord door goedkoop krediet bereikte de Amerikaanse Dow Jones index afgelopen week nieuwe recordhoogtes door de barrière van 17.000 punten te doorbreken. Op hetzelfde moment bereikte de margeschuld eveneens een nieuw hoogtepunt.

    Het is niet de eerste keer dat beide — zowel margeschuld als aandelenprijzen — elkaar opvolgen. Nadat de margeschuld in 2001 en 2008 nieuwe recordhoogtes bereikte, mondde dat uit in een forse recessie en aandelencrash. De margeschuld werd omhoog gestuwd tijdens de dotcom- en subprime-zeepbel alvorens deze weer terug ter aarde stortte, maanden voorafgaand aan een aandelencrash.

    Wat gebeurde er tijdens eerdere waarschuwingssignalen?

    De laatste keer dat de margeschuld op de effectenbeurs van New York zodanig daalde was in 2011. Deze daling ging vooraf aan de aandelencrash in de maand augustus van dat jaar. Aandelenprijzen daalden ongeveer 15%, maar nog verrassender was wellicht de volatiliteit van de daling. Op vrijdag 8 augustus 2011 verloor de Dow Jones 4,3% op één dag. Eén handelsdag later, op 9 augustus, op wat we nu Zwarte Maandag noemen, daalden aandelen verder met 5,6%, de op vijf na grootste daling ooit.

    Als we nog verder terugkijken, zien we dat eerdere dalingen van de margeschuld plaatsvonden in 2000 en 2007. Dit betroffen glasheldere waarschuwingssignalen van niet alleen een hevige daling van aandelenprijzen, maar tevens van een recessie. Een aantal maanden nadat de margeschuld begon te dalen, stortten aandelenmarkten in. Geen valse waarschuwingssignalen werden afgegeven, naast wellicht in 2010, al kan men een pleidooi houden dat deze vermindering van de margeschuld voorafging aan de beruchte flash crash op 6 mei 2010, toen de Dow Jones met 1,000 punten of 9% daalde in een kwestie van minuten (en vervolgens binnen een aantal minuten weer terug opveerde).

    Hoe gaat dit eindigen?

    Geen indicator is volmaakt en zelfs de totale margeschuld kan ons op het verkeerde been zetten door tot nieuwe recordhoogtes te reiken na de afgelopen maanden te zijn gedaald. We kunnen echter stellen dat, gegeven meerdere andere indicatoren, een aandelencrash erg aannemelijk is en dat deze eerder vroeger dan later zal gebeuren.

    Neem in acht dat de laatste keer dat de margeschuld een waarschuwingssignaal gaf, aandelen ineenstortten en de goudkoers omhoog schoot. De goudprijs kan dus profiteren van hevig dalende aandelenprijzen.

  • Dividend is en blijft koning

    Een van de kenmerken van deze crisis is de aanhoudende voorkeur van veel beleggers voor dividendaandelen. Bedrijven op hun beurt hebben maar wat graag voldaan aan de roep van de belegger om meer dividend. Die groeiende belangstelling voor dividend is grotendeels terug te voeren op het langzaam slinken van het rendement op schatkistpapier. Bovendien blijkt het kiezen voor dividend een solide en veilig antwoord op het halfhartig economisch herstel.

    Grote bedrijven keren meer dividend uit

    Grote bedrijven keren meer dividend uit

    Beter rendement

    En dus zal 2014 opnieuw een mooi dividendjaar worden met een dubbelcijferige groei ten opzichte van 2013. De keuze voor waarde (dividend) ten opzicht van groei wordt door cijfers ondersteund als een juiste keuze. Dividendaandelen in de S&P 500 hebben dit jaar beter gepresteerd dan aandelen die geen dividend uitkeren. Dividend leverde over het eerste half jaar een rendement op van 9,77% tegen 8,76% voor het niet-dividend. Als de economie de komende maanden daadwerkelijk met kracht gaat expanderen kan de tweede helft van dit jaar natuurlijk het omgekeerde beeld opleveren.

    Koersverloop Russell 2000

    Koersverloop Russell 2000

    Die gedachte is zeer reëel en ook weer door de praktijk bekrachtigd. De afgelopen weken tot maanden hebben vooral small-Caps zich in een warme en groeiende belangstelling van beleggers mogen verheugen. De Russell 2000 is sinds mei met 10% gestegen tegen 6% voor de S&P 500 index. Dat onderstreept, dat de markt in de verwachting leeft dat die versnelling in de groei er aan zit te komen. In een stijgende markt doen non-dividendaandelen het traditiegetrouw beter dan dividendaandelen. Er is nog een reden waarom dividendaandelen op korte termijn hun aantrekkelijkheid voor beleggers kunnen verliezen. Tot nu toe zijn rendementen op obligaties steeds minder aantrekkelijk geworden. Dat kan echter veranderen als de rente op staatsleningen eenmaal gaat stijgen.

    Van cash naar dividend

    compounding-returnToch is ook het scenario denkbaar, dat dividend dit keer koning blijft. De reden is simpel. Bedrijven zitten op ontzagwekkende hoeveelheden cash en zijn goed in staat de payout ratio te blijven verhogen. Die payout ratio is bovendien nog niet zo hoog. Voor de S&P bedraagt die 36% en dat is ver onder het langjarig gemiddelde van 52%. Bedrijven hebben derhalve nog veel speelruimte om een groeiende groep beleggers tevreden te stellen, die slechts geïnteresseerd zijn in de hoogte van het dividend en niet in de onderliggende koersontwikkeling.

    Inkoop aandelen

    Dat bedrijven niet echt inspelen op deze trend is het gevolg van de strategie van bedrijven. Die willen niet alleen dividend uitkeren, maar ook de koers steunen door op grote schaal eigen aandelen terug te kopen. In de loop van het tweede kwartaal hebben bedrijven daar een godsvermogen aan gespendeerd van meer dan $ 150 miljard. Die neiging om op grote schaal eigen aandelen in te kopen is een duidelijke vingerwijzing hoe bedrijven over de huidige situatie denken. De crisis mag dan voorbij zijn, maar dan houdt het goede nieuws tot dusverre wel op. Er is nog steeds amper omzetgroei en de verwachtingen voor het 2de kwartaal zijn wat dat betreft voortdurend naar beneden bijgesteld. Voor veel bedrijven is het blijkbaar nog steeds de vraag of en wanneer de omzet weer robuust gaat groeien. Zolang dat niet gebeurt, zal ook de payout niet al te snel toenemen. Cor Wijtvliet BELANGRIJK: - Opmerkingen en vragen kunt u richten aan: [email protected] - Bezoek ook de website van Cor Wijtvliet en lees meer door hem geschreven artikelen - U kunt Cor Wijtvliet boeken voor een inspirerende spreekbeurt. Laat u verrassen! - U kunt zich hier abonneren voor het wekelijks Cor Wijtvliet Journaal, voor het geval u deze nog niet automatisch ontvangt. - Maak ook kennis met de nieuwsbrief Crash Investor, een vrijwel onmisbaar document voor de actieve belegger!

  • Grafiek: Amerikaanse aandelen nog niet overgewaardeerd

    De Dow Jones brak afgelopen week na publicatie van het Amerikaanse banencijfer door de grens van 17.000 punten, terwijl de S&P 500 naar recordhoogte wist te stijgen. Het is misschien moeilijk te bevatten voor de leek, aangezien er de afgelopen jaren vooral heel veel slecht nieuws over de economie voorbij is gekomen. Wat te denken van de hoge werkloosheid in de VS en de Eurozone en het recordaantal faillissementen in 2013… Het deert de grote beursgenoteerde bedrijven niet, want die weten nog steeds gezonde winstmarges te behalen. Door te snijden in de loonkosten wisten ze hun winst op peil te houden, terwijl de extreem lage rente de financieringskosten omlaag drukt.

    Als we de productiviteit en winstgevendheid van de grote Amerikaanse bedrijven afzetten tegen de aandelenkoersen, dan is het nog veel te vroeg om te spreken van overwaardering. Bekende waarderingsmethodes zoals de koers/winst verhouding, het dividendrendement, de boekwaarde en de cashflow laten nog geen extreem hoge waardering zien bij de huidige aandelenkoersen. JP Morgan Asset Management stelde ene interessant rapport samen, waarin ze de stand van zaken op de Amerikaanse aandelenmarkt grondig doorlicht. We lichten er één pagina uit die een goed overzicht geeft van de actuele stand van zaken.

    Amerikaanse aandelen nog niet overgewaardeerd

    Amerikaanse aandelen nog niet overgewaardeerd (Bron: JP Morgan)

    De huidige koers/winst verhouding van 15,6 is weliswaar iets hoger dan het gemiddelde van de afgelopen 1, 5 en 10 jaar, maar vergelijkbaar met dat van de afgelopen 25 jaar. Pakken we de CAPE (die corrigeert voor het cyclische verloop van aandelenkoersen), dan zien we ook geen extreme waarde. Het dividendrendement ligt op 1,9%, dicht bij het lange-termijn gemiddelde van ongeveer 2%. De koersen van Amerikaanse aandelen in verhouding tot de boekwaarde en de cashflow van de bedrijven geeft ook nog niet veel reden tot zorg.

    Marc Faber verwacht correctie

    Toch is niet iedereen er gerust op dat de aandelenkoersen de weg naar boven zullen vervolgen. Zo rekent niemand minder dan Marc Faber al enige tijd op een correctie, die de koersen ongeveer 30% omlaag zal brengen. De beursgoeroe voorziet al enige tijd een correctie, maar hij merkt op dat de waarderingen de laatste tijd sterk is opgelopen. Ook benadrukt hij dat een beurscrash vaak uit het niets lijkt te komen.