Marketupdate

Tag: kredietbeoordelaar

  • Kredietbeoordelaar S&P waarschuwt voor hoge schulden bedrijven

    Kredietbeoordelaar S&P waarschuwt in een nieuw rapport dat bedrijven met hoge schulden in de problemen kunnen komen zodra de rente stijgt en banken de kredietkraan dichtdraaien. Door jaren van extreem lage rente en soepele kredietvoorwaarden konden bedrijven zich heel goedkoop in de schulden steken, waardoor ze anno 2018 veel kwetsbaarder zijn voor een scenario waarin de rente opnieuw gaat stijgen.

    De kredietbeoordelaar analyseerde de cijfers van 13.000 verschillende bedrijven en kwam tot de inschatting dat het percentage bedrijven met hoge schulden, gedefinieerd als een debt-to-earnings ratio van meer dan vijf, is toegenomen van 32% in 2007 naar 37% in 2017. Over de hele linie hebben bedrijven meer schulden op hun balans staan dan voor de crisis, want S&P rekende door dat het schuldniveau van bedrijven tussen 2011 en 2017 is toegenomen van 81 naar 96 procent van het bbp.

    Goede bedrijfsresultaten maskeren schuldpositie

    Dat er ondanks de toenemende schulden steeds minder faillissementen zijn is volgens de kredietbeoordelaar te verklaren door het aantrekken van de economie, waardoor de bedrijfswinsten zijn toegenomen. De verwachting is dat Amerikaanse bedrijven de komende tijd zullen profiteren van de belastingverlagingen van Trump, maar daarmee wordt de fundamentele kwetsbaarheid van de manier waarop bedrijven zich financieren alleen maar voor een langere periode gemaskeerd.

    “Als de schulden zo groot zijn en het aantal wanbetalingen zo laag is, dan moet er ergens iets aan de hand zijn. Een normalisering van de marktrente kan de kredietwaardigheid [van bedrijven] aantasten”, zo concludeerde analist Terry Chan. De afgelopen jaren hebben bedrijven zich goedkoop kunnen financieren met vreemd vermogen, maar als de rente weer gaat stijgen zal dat een directe negatieve impact hebben op de winstgevendheid van bedrijven. Dat is zeker een risicofactor om rekening mee te houden.

  • Wat betekent ‘Frexit’ voor obligatiemarkt?

    In verschillende landen van de Eurozone zijn politieke partijen actief die de euro willen vervangen door een nationale munteenheid. Het is de vraag of dat überhaupt haalbaar is, want de invoering van een eigen munt heeft grote implicaties voor alle lopende contracten en leningen die in euro’s genoteerd staan. Een ander probleem is dat de staatsschuld in euro’s genoteerd staat, wat betekent dat een land ook na de invoering van een eigen valuta nog euro’s nodig heeft om haar staatsschuld te financieren.

    De Franse presidentskandidate Marine Le Pen is een uitgesproken voorstander van een vertrek uit de Eurozone. Tijdens de verkiezingscampagne heeft ze laten weten dat ze bereid is de Franse staatsschuld in zijn geheel om te zetten van euro’s naar een nieuwe Franse munteenheid.

    De dreiging van een mogelijk vertrek van Frankrijk uit de eurozone (een zogeheten ‘Frexit’) brengt veel onzekerheid met zich mee op de obligatiemarkt. Zijn Franse obligaties nog wel veilig als het valutarisico terugkeert? En wordt dit valutarisico wel afgedekt door bestaande credit default swaps?

    Wanneer is er sprake van een default?

    Op verzoek van obligatiebeleggers publiceerde kredietbeoordelaar Fitch deze week een nieuw rapport, waarin ze uitlegt dat overheden in bepaalde gevallen hun schulden in een andere valuta mogen aflossen. Volgens de kredietbeoordelaar is er geen sprake van een default als de valuta waarin de obligatie genoteerd staat ophoudt te bestaan of als in de voorwaarden van de obligatielening is opgenomen dat de schuld in een andere valuta afgelost mag worden. Ook is er volgens Fitch geen sprake van een default als de schuldenaar een mogelijkheid vindt om de schuldeiser via een omweg alsnog in de originele valuta te betalen.

    De kredietbeoordelaar spreekt van een default als de schuldenaar niet in staat is het volledige bedrag in de oorspronkelijke valuta te betalen, zolang die valuta blijft bestaan. Betaalt een land haar schuld in een andere munteenheid, dan wordt dat gezien als een gemiste betalingstermijn en een traditionele default volgens de criteria van Fitch.

    Valutarisico

    De plannen van Marine Le Pen om uit de euro te stappen en een eigen munt in te voeren brengen extra onzekerheid met zich mee op de obligatiemarkt. Kon het land afgelopen zomer nog voor 10 jaar lenen tegen bijna nul procent, nu betaalt ze ongeveer een procent rente om voor dezelfde looptijd geld op te halen. In februari bereikte de ‘spread’ tussen Duitse en Franse staatsobligaties het hoogste niveau in vier jaar als gevolg van de uitspraken van Marine Le Pen.

    Beleggers vrezen een groter valutarisico als Frankrijk een eigen munt invoert. Dat kan zich vertalen naar een hogere rentevergoeding. Sinds de invoering van de euro werd het voor Frankrijk steeds goedkoper om geld te lenen, zoals de volgende grafiek laat zien.

    “Als het omzetten van de staatsschuld een reële mogelijkheid wordt, dan moeten we onze blootstelling aan Frankrijk opnieuw onder de loep nemen. Internationale beleggers in opkomende markten verwachten een veel hoger rendement voor leningen in een lokale munteenheid dan voor leningen in een harde valuta, ter compensatie voor het valutarisico. Ik verwacht hetzelfde voor Frankrijk in dat scenario”, zo verklaarde obligatiebelegger Yannick Naud van Banque Audi uit Geneve tegenover Bloomberg.

    france-government-bond-yield

    Rente op Franse staatsobligaties stijgt weer door dreiging van ‘Frexit’ (Bron: Trading Economics)

  • Rusland krijgt geen downgrade van Chinese kredietbeoordelaar

    De daling van de olieprijs en de val van de Russische roebel op de valutamarkt was voor de Amerikaanse kredietbeoordelaar Standard & Poor’s reden om te waarschuwen voor een afwaardering. Volgens Société Générale zou ook kredietbeoordelaar Fitch de kredietstatus van Rusland vandaag kunnen verlagen. Amerikaanse kredietbeoordelaars vrezen dat Rusland in een recessie terecht zal komen, omdat haar economie zeer afhankelijk is van de export van olie en gas.

    Deze zorgen worden niet gedeeld door het Chinese Dagong Global Credit Rating Co. Deze kredietbeoordelaar besloot vandaag de kredietstatus van Rusland gelijk te houden op ‘A’ met een stabiele outlook. Daarmee blijft Rusland volgens de Chinese kredietbeoordelaar een betere debiteur dan de Verenigde Staten, die in oktober 2013 werden afgewaardeerd tot ‘A-‘.

    'Rusland zal stabiliseren'

    "De capaciteit om terug te betalen is weliswaar iets verslechterd, maar we verwachten dat de situatie op de middellange termijn weer zal stabiliseren", zo lichtte Dagong toe. "Terwijl de economie stabiliseert en het monetaire beleid genormaliseerd wordt zullen de binnenlandse kredietomstandigheden geleidelijk herstellen", aldus de Chinese kredietbeoordelaar. De kosten voor een verzekering tegen een default op Russische staatsobligaties steeg deze week naar het hoogste niveau in bijna zes jaar. Het kost nu 603 basispunten om een verzekering af te sluiten op Russisch schuldpapier met een looptijd van vijf jaar. Dat betekent dat het $603.000 per jaar kost om $10 miljoen aan obligaties te verzekeren. Volgens Bloomberg is alleen een verzekering tegen een default van Venezuela, Argentinië, Oekraïne, Griekenland en Pakistan momenteel duurder. De Russische economie zal volgend jaar naar verwachting met 1,8% krimpen, terwijl de Amerikaanse juist 3% lijkt te gaan groeien. Dat zou de sterkste economische groei in de VS in tien jaar tijd betekenen. Dat maakt het verschil van mening tussen Chinese en Amerikaanse kredietbeoordelaars ten aanzien van Rusland nog interessanter. Amerikaanse kredietbeoordelaars hanteren nog steeds een zeer hoge kredietstatus voor de VS.

    Amerikaans monopolie

    Dagong is een private Chinese kredietbeoordelaar die al sinds 1994 bestaat en die formeel onafhankelijk van de Chinese overheid opereert. In 2010 begon de kredietbeoordelaar ook landen te beoordelen, om tegenwicht te bieden aan het monopolie van de Amerikaanse kredietbeoordelaars. Dat het monopolie van het drietal Moody's, Standard & Poor's en Fitch groot is bleek ook tijdens de Europese schuldencrisis. De Zuid-Europese landen kregen van de andere kant van de oceaan de ene na de andere afwaardering over zich heen, met als gevolg dat veel beleggingsfondsen en pensioenfondsen hun positie in staatsobligaties moesten herzien en dat de liquiditeit in het schuldpapier van de PIIGS-landen verslechterde. Om die reden wil ook Europa een eigen kredietbeoordelaar hebben.

    dagong-image

    Kredietbeoordelaar Dagong geeft Rusland hogere kredietstatus dan VS

  • Nederland verliest Triple-A status

    Kredietbeoordelaar Standard & Poors heeft de kredietstatus van ons land verlaagd (PDF) van Triple-A naar AA+, omdat de economie zwakker groeit dan eerder werd aangenomen. De groei per inwoner (GDP per capita) is Nederland ook lager dan in vergelijkbare ontwikkelde landen. Voor volgend jaar en verwacht de kredietbeoordelaar een economische groei van slechts 0,5%, een groei die verder zal oplopen tot 1,6% in 2016. Dat is maar de helft van de groeicijfers die Nederland haalde tussen 2004 en 2007, aldus Standard & Poor’s.

    Pas in 2017 is de economie weer terug op het niveau van 2008, zo denkt de kredietbeoordelaar. Ondanks de lage rente van de Europese Centrale Bank blijven zowel de consumptie als de investeringen achter. De consumentenbestedingen staan in Nederland extra onder druk door de dalende huizenprijzen in combinatie met een relatief hoge private schuldenlast. Eind juni 2013 was de hypotheekschuld 110% van het BBP en volgens de Nederlandsche Bank heeft 16% van alle huishoudens met een hypotheekschuld een huis dat ‘onder water’ staat. Standard & Poor’s erkent dat Nederlandse huishoudens ook veel besparingen hebben, voornamelijk in pensioenfondsen.

    Nederland verliest voorsprong

    Door de hoge private schulden groeide de Nederlandse economie bijzonder hard in de jaren voor de crisis. Dat extra beetje schuld gaf ons een gevoel van rijkdom en dat werd door de kredietbeoordelaars unaniem beloond met een hoge waardering. Nu de keerzijde van al die schulden zichtbaar wordt zien we een heel ander Nederland, waarin consumentenbestedingen ver zijn teruggevallen, men de hand op de knip houdt en bijna geen huis meer durft te kopen. De bezettingsgraad in de industrie blijft onder de 80%, terwijl die in het verleden rond de 85% schommelde. Dat kan een indicatie zijn dat er nog meer banen op de tocht staan, terwijl de werkloosheid volgend jaar met een geschatte 8% twee keer zo hoog is als in 2009.

    Door de afwaardering betaalt Nederland misschien een hogere rente over haar staatsschuld, maar daar maakt de kredietbeoordelaar zich niet zoveel zorgen om. De regering blijft bij haar doelstelling om het begrotingstekort te dichten en daarom handhaaft Standad & Poor’s een stabiele ‘outlook’ voor de Nederlandse economie.

    Nederland verliest haar Triple-A status

    Nederland verliest haar Triple-A status

  • Chinese kredietbeoordelaar geeft VS downgrade naar A-

    De Chinese kredietbeoordelaar Dagong heeft de Verenigde Staten een downgrade gegeven van A naar A-. Bovendien handhaaft Dagong een negatieve ‘outlook’ voor de kredietstatus van het land, omdat ze van mening is dat er niets gedaan is om het fundamentele schuldenprobleem op te lossen. De Amerikaanse schuldenlast groeit sneller dan het inkomen, terwijl de economie nauwelijks groeit. “Daarom staat de Amerikaanse regering nog steeds dicht bij een schuldencrisis, een vooruitzicht dat in de nabije toekomst niet substantieel zal verbeteren”, zo schrijft de kredietbeoordelaar in haar persbericht.

    Dagong

    Kredietbeoordelaar Dagong wordt buiten China nauwelijks gevolgd, zo schrijft Reuters toe. In Westerse landen wordt bijna alleen maar gekeken naar de drie grote Amerikaanse kredietbeoordelaars Moody’s, Standard & Poor’s en Fitch. Dat is opmerkelijk, aangezien het Chinese Dagong een compleet andere kredietstatus toekent aan de meeste landen. Zo geeft Dagong wel een triple A status aan Noorwegen, maar waardeert ze de Verenigde Staten en het Verenigd Koninkrijk op respectievelijk A- en A+. Dat is veel lager dan de kredietstatus die Amerikaanse kredietbeoordelaars geven aan de VS en het Verenigd Koninkrijk.

    Downgrade

    De kredietstatus van de Verenigde Staten heeft de afgelopen jaren een behoorlijke deuk opgelopen. In 2011 gaf kredietbeoordelaar S&P de Verenigde Staten een downgrade van AAA naar AA+, een besluit dat niet in dank werd afgenomen door de Amerikaanse regering. Dit keer doet Dagong er een klein schepje bovenop, door de kredietstatus weer een stapje omlaag te zetten. Ook kredietbeoordelaar Fitch dreigde met een afwaardering, maar zal dat dreigement waarschijnlijk weer intrekken omdat er inmiddels een akkoord bereikt is over het schuldenplafond.

    De impact van de afwaardering van Dagong zal waarschijnlijk een zeer beperkte impact hebben op de financiële markten, omdat die zich meer laten (mis)leiden door de rapporten van de drie Amerikaanse kredietbeoordelaars. Kredietbeoordelaars die er overigens compleet naast zaten met de waardering van de hypotheekleningen die door Amerikaanse banken werden verpakt en doorverkocht aan de rest van de wereld.

    Welke kredietbeoordelaar geeft u het meeste krediet?

    Kredietbeoordelaar Dagong geeft downgrade aan de Verenigde Staten

    Kredietbeoordelaar Dagong geeft downgrade aan de Verenigde Staten