Categorie: Economie

In plaats van te protesteren tegen alles wat er op sociaal-economisch gebied niet klopt in de samenleving (Occupy beweging anyone?) zijn er ook jongeren die met ideeën komen. Zo kwamen studenten in de Amerikaanse staat Califoië met het idee om de kosten van het studeren op een andere manier af te dragen. In plaats van geld te lenen om de jaarlijkse collegegelden en benodigdheden te bekostigen stelden de studenten voor om 5% van hun toekomstige inkomen af te dragen aan de universiteit waar ze hun diploma gehaald hebben. Het zou gaan om het inkomen wat de studenten verdienen in de eerste twintig jaar na het behalen van hun diploma.

Het voorstel heeft tal van randverschijnselen die de hele dynamiek van het studeren kunnen veranderen. Omdat het collegegeld in dit voorstel wordt uitgedrukt als een percentage van het inkomen (met een bovengrens van $200.000 per jaar), betalen studenten die een goedbetaalde baan hebben gevonden naar verhouding meer dan studenten die het met een lager inkomen moeten stellen. Daar zit een sociaal aspect in dat conformeert aan het reeds bestaande principe dat studenten met rijke ouders meer voor dezelfde studie betalen dan studenten met minder rijke ouders.

Verder worden studenten op deze manier minder kwetsbaar, want ze gaan hun collegegeld pas betalen zodra ze een diploma en een inkomen hebben. Op dit moment kunnen veel studenten alleen rondkomen door extra leningen aan te nemen, waar ze later wellicht spijt van krijgen. Het is bijvoorbeeld niet makkelijk om een huis te kopen of om überhaupt op jezelf te wonen als de eerder opgebouwde schuldenlast een grote hap uit je maandelijkse inkomen neemt.

Voor universiteiten brengt deze 5% regel ook de nodige veranderingen met zich mee. Zo zullen universiteiten meer gestimuleerd worden om hun studenten snel af te laten studeren, zodat ze inkomsten gaan genereren en voor hun studie gaan betalen. Daaaast moeten universiteiten meer gaan nadenken over de studies die ze aanbieden, want als die geen opstapje bieden naar een goedbetaalde baan (of überhaupt een baan) zullen die ook niet rendabel zijn voor de universiteit. Het dwingt universiteiten dus om een andere aanpak te kiezen en hun aanbod van studies meer af te stemmen op de markt.

Ook worden universiteiten op deze manier meer gestimuleerd om gedisciplineerde studenten af te leveren, die waarschijnlijk meer kansen hebben op de arbeidsmarkt. Het inkomen van de universiteit wordt dan immers afhankelijk gemaakt van de inkomsten die hun studenten krijgen na het behalen van het diploma.

Beperkingen

Helaas kent het plan ook de nodige haken en ogen. Hoe stel je het inkomen van een oud-student vast en hoe controleer je dat? Wat als een student aan twee universiteiten heeft gestudeerd (meerdere masters of gemengde bachelor-master)? En wie betaalt de studie als de student zijn studie afbreekt of zijn studie niet afrondt? En wat zijn de gevolgen als niet elke universiteit mee gaat in de voorgestelde 5% regeling? En kunnen studenten zelf kiezen om wel of niet deel te nemen aan de 5% regeling? En misschien nog wel belangrijker: Is het ethisch wel verantwoord om 5% van het inkomen af te dragen aan de universiteit? Heeft het niet iets weg van modee slaveij? Hier het commentaar van een lezer op Zero Hedge:

''cant wait to see the banksters trading kids on the NYSE.  oh and the derivatives will be interesting.  want to buy a call option on a valedictorian? or a put on freshman skipping out on class to do drugs?

or pool these bitches up.  maybe they can sell shares and tranches on the Harvard class of 2012?

Now the banksters will literally own kids.  any parent out there that allows there kid to sell “equity” is fucking crazy.  this is a BIG sign of a breakdown in society''

Hoewel het plan in theorie verschillende voordelen biedt denken we dat de praktische bezwaren toch te groot zijn om het succesvol te introduceren. Amerikaanse studenten worden steeds dieper in de schulden gedrukt, maar kunnen onder de huidige economische omstandigheden erg moeilijk aan een baan komen. Het gevolg is een gebrek aan doorstroming, want afgestudeerden zonder werk en met een torenhoge schuld zullen financieel niet zelfstandig kunnen leven.

Nieuws uit Nederlandse media

Japanse reflectie
De pot verwijt de ketel dat die zwart ziet. Dat spreekwoord is van toepassing als we naar de opmerkingen van de Japanse centrale bankiers luisteren want die maken zich zorgen over de aanhoudende problemen in Europa. We hebben geen idee wat de Japanse vertaling is, maar de “afleiding is de beste aanval” zullen ze gedacht hebben. De bestuurders van de Japanse centrale bank besloten overigens voorlopig even te wachten met het harder laten draaien van de geldpers. Voorlopig zal de Bank of Japan geen extra ronde van monetaire doping toedienen en daarmee kiest de BoJ de lijn van de People's Bank of China.

• Zorgen Japanse centrale bank over Europa (NU.nl)

Boele Staal en bedrijfsleningen
Bestuurlijke carrière-tijger Boele Staal fungeert al een aantal jaar als spreekbuis van de Nederlandse (groot)banken. In het FD stelt hij dat bedrijven minder verslaafd moeten zijn aan bankkredieten. De banken kunnen vanwege grotere kapitaaleisen en de noodzaak tot hogere buffers minder risico-dragend kapitaal uitlenen aan m.n. kleine en risicovolle start-ups, zo legt hij uit. Boele Staal wijst hierbij m.n. op het gebrek aan durfkapitaal dat zich toesnijdt op innovatieve bedrijven. En daar heeft hij een punt. Banken kunnen net zoals alle andere bedrijven moeilijk gedwongen worden om meer risico te nemen dan verstandig is.

Dat neemt niet weg dat de woordkeuze van Staal ongelukkig is. Bovendien is het PR-technisch niet handig dat een lobbyist voor het Nederlandse bankwezen bedrijven de maat gaat nemen. Ondeemers en particulieren kunnen net zo goed hetzelfde verwijt maken aan bankiers. Wie zijn er verslaafd aan de noodkredieten bij de centrale bank? En moest de belastingbetaler er niet aan te pas komen of zijn we dat selectief vergeten? En wie hebben zichzelf verrijkt met bonussen die achteraf gezien niets meer waren dan contant gemaakte verliezen van derden partijen? Enfin, bankiers, Boele Staal, het zijn een apart slag mensen. Je vriend in voorspoed, een verdwenen kennis bij tegenspoed.

• Alteatief voor bank nodig (FD)

In ander nieuws:

• IIF wil verhoging Europese firewall (RTL-Z)
• Inflatie Iran klimt naar 21,5 procent (RTL-Z)
• Portugese banken lenen recordbedrag bij ECB (NU.nl)
• Een gouden medaille is vooral van zilver en 'n beetje koper (Welingelichte Kringen)

Nieuws uit buitenlandse media:

Beleggingen in Amerikaanse studentenleningen op springen..
Amerika is een groot land en met ruim 300 miljoen inwoners is er dus ook een grote groep jongeren die gaat studeren. Dat neemt niet weg dat de ruim $1 biljoen aan studenentenleningen die uitstaan groot is. Die leningen baren zorgen. Zoveel zelfs dat JPMorgan heeft besloten om veel minder geld uit te lenen aan studenten. En omdat tegenwoordig zo'n beetje alle schulden worden gesecuritiseerd zullen er tal van opties zijn om deze tot securitisatie omgetoverde studentenleningen te shorten. Dat dit niet zonder risico's is, is eenvoudig te verduidelijken: het risico voor beleggers die short gaan is dat zij de beweging dan wel de timing verkeerd hebben. Het risico voor u en mij is de acute noodzaak van bailouts zodra TBTF financiële instellingen aan de verkeerde kant van de markt staan (denk: AIG).

JPMorgan ziet de ellende met studentenleningen aankomen en net zoals voorafgaand aan het springen van de Amerikaanse huizenmarktzeepbel, stapt JPMorgan 'op tijd' uit de markt. Na ons de zonsvloed..

• Did JPMorgan Pop The Student Loan Bubble? (Zero Hedge)

Amerikaans hypotheekleed
De schikking tussen de Amerikaanse overheid, de Openbaar aanklagers van 50 staten en de Amerikaanse grootbanken over de systematische fraude met hypotheekaktes is zoals breed uitgemeten een complete aanfluiting. Er zijn meer problemen want de schikkingsvoorwaarden voorzien erin dat er toezicht moet worden gehouden dat de voorwaarden ook worden nageleefd door banken en hun onderaannemers (zogenaamde “mortgage servicers”).

Dat handhaving een hardnekkig probleem is in Amerika zal in ongetwijfeld in de toekomst snel gaan blijken, maar het begint met toezicht. En daar gaat het nu al mis. Het toezichtsapparaat gaat aan de slag met 55 ambtenaren die in aantal onmogelijk de honderdduizenden zaken kunnen inspecteren. Bovendien zijn deze 55 ambtenaren nog niet aangesteld. Zo houdt iedereen in Amerika elkaar volledig voor de gek want op papier is er een schikking die allereerst niets oplost, het fundamentele probleem van een gebroken “chain of title” laat voortbestaan en die vervolgens in de praktijk niet brengt wat er op papier is overeengekomen. En ondertussen gaat het hypotheekleed van de gewone Amerikaan door.

Only in America..

• More Proof of Obama Mortgage Settlement Lies: Woefully Underresourced Investigation Not Fully Staffed Yet (Naked Capitalism)

Brian Sack verlaat NY Fed
Front-running is een begrip dat ik vaker gebruik* en de persoon die bij de Federal Reserve erop moest toezien dat dit niet gebeurde en daar “geïnstitutionaliseerd” in faalde, stapt op. Kennelijk is het tijd om het schip te verlaten..

• So farewell, Brian Sack (FT Alphaville)

*Front-running betekent dat beleggers een andere partij een stap voor zijn bij het aankopen van een belegging om die vervolgens tegen een hogere prijs door te verkopen.

Het Amerikaanse herstel
Dat de omvang en est van de economische crisis door Amerikaanse media wordt afgezwakt en wordt gespind mag geen verrassing zijn. Dat een economische depressie als gevolg van het disfunctioneel worden van de kredietmarkten nog steeds een recessie wordt genoemd typeert de ontkenning van wat er daadwerkelijk gaande is. Het Amerikaanse herstel ziet er als volgt uit..

Let wel, de stijgende lijn voor 2007 is gebasseerd op de geknutsele cijfers van de BLS en de stijgende lijn betekent niet dat de werkloosheid afneemt, maar dat de werkloosheid minder snel stijgt.

Zonder enig verder commentaar, de reflectie van Zero Hedge:

Recovery? What Recovery? 4 years after central banks have progressively injected over $7 trillion in liquidity into the global markets (and thus, by Fed logic, the economy), and who knows how many trillion in fiscal aid has been misallocated, to halt the Second Great Depression which officially started in December 2007, the US “recovery” is the weakest in mode US history! How many more trillions will have to be printed (and monetized) before the central planners realize that fighting mean reversion by using debt to defeat record debt, just doesnt't work? Our guess – lots.  

• 51 Months After The Start Of The Recession, Here Is The Report Card (Zero Hedge)

Bruno Iksil, JPMorgan en derivaten
Bruno Iksil is de prop trader van JPMorgan waar we vrijdag al even aan refereerden. Hij blijkt 'in zijn ééntje' een derivatenpositie te hebben gebouwd met een (nominale) omvang van $100 miljard. Of je daar verantwoordelijk voor wilt zijn? Ik vraag me af hoeveel legale en illegale narcotica in zijn lijf zitten.

Overigens is het lastige aan dit soort posities dat er niets duidelijk is over de invulling ervan. Dat is het probleem van ondoorzichtigheid en vormt een risico op zichzelf omdat op het moment dat het misgaat, financïele partijen voor zekerheid kiezen en elke vorm van risico mijden. Derivatenposities lenen zich bij voorkeur voor een marktbevriezing juist omdat er niks bekend is terwijl de risico's evident tot uiting komen in de uitstaande derivatenberg van zo'n dikke $700 biljoen. 

Echter, het kan zijn dat Bruno Iksil voor klanten van JPMorgan gelegitimeerde hedges aangaat (verzekeringen tegen prijsschommelingen), maar het tegendeel kan ook waar zijn. Deze positie van $100 miljard kan ook voor een groot deel bestaan uit een naakte weddenschap voor de eigen rekening van JPMorgan. De toezichthouders weigeren elk commentaar. Bloomberg schrijft daarover tussen neus en lippen door (alsof het de normaalste zaak van de wereld is..):

Regulators are stationed in JPMorgan’s offices and are aware of what the bank is doing, said a person familiar with the company’s thinking, who asked not to be identified because he wasn’t authorized to discuss it.

Uh.. wat? Toezichthouders hebben een kantoor “in-huis”? Wat zullen we zeggen? Dat is vergelijkbaar met een politie-agent in de stamkroeg van een stel criminelen zetten die zo af en toe roept of iets nou wel of net niet mag..

• JPMorgan’s Iksil May Spur Regulators to Dissect Trading (Bloomberg)

Armoede in Amerika moet aangepakt worden!
Vraag niet hoe men in Amerika armoede bestrijdt. In één woord: schaamteloos.

Via Alteet de kopjes van de tien voorbeelden:
1. Outlawing sitting down.
2. Denying people access to shelters.
3. Making it illegal to give people food.
4. Installing obstacles to prevent sleeping or sitting.
5. Anti-panhandling laws.
6. Anti-panhandling laws to punish people who give.
7. Feeding panhandling meters instead of panhandlers.
8. Selective enforcement of laws like jaywalking and loitering.
9. Destroying possessions of the homeless.
10. Kicking homeless kids out of school.

Een belangrijke les stadsgeografie: criminaliseer armoede nooit; dat werkt averechts.

De sloppenwijken in veel ontwikkelingslanden plat bulldozeren veietigt het kleine beetje welvaart dat mensen hebben opgebouwd en naast dat het land vrijmaakt voor projectontwikkelaars om grof geld aan te verdienen (corruptie is van overal), wordt het probleem van mensen met weinig middelen verplaatst. De steden die een beleid hebben gevoerd waarbij illegale sloppen gelegaliseerd werden, hebben zo'n beetje allemaal aangetoond dat het gat tussen arm en middenklasse ermee wordt verkleind en dat daarmee de weg voorwaarts is ingezet.

In het artikel op Alteet dat zeer de moeite waard is, wordt een sneer uitgedeeld aan conservatieven en 'libertarisch rechts' omdat men over dit soort misstanden zwijgt of de andere kant op kijkt. Zonder te kunnen stellen of dat terecht is of niet; voor onrecht kan je nooit je ogen sluiten.

• 10 Unbelievably Sh**ty Things America Does to Homeless People (Alteet)

Euro-defending @Bloomberg
Vorige week was er een fraai voorbeeld van (slecht beargumenteerde) euro-bashing te vinden op de opinie-pagina van Bloomberg. Charles Dumas van de Britse denktank Lombard Street 'rekende' het voordeel van een opsplitsing van de euro voor en schermde met de argumenten afkomstig uit de discussie of de euro zal leiden tot economische convergentie dan wel divergentie*.

Deze week is het de beurt aan Charles Wyplosz om de euro te 'verdedigen'. Wyplosz die professor economie is in Geneve schreef een wel heel herkenbare analyse die met de volgende passage goed samengevat kan worden:
 
The reality is that a few years of surpluses or deficits hardly tell us anything about fiscal discipline. Thus the zealots, who are broadly part of the euro-enthusiast group, provide the euro’s opponents with a solid argument: namely, that the euro area is unable to deal with its own flaws. This case, however, is not made loudly by the euro’s opponents because they fear they might be listened to, and that the euro area would end up fixing its most glaring flaw. (They should relax, the euro has many other failings, some potentially lethal, but now is not the time to list them).

That the euro area suffers from flaws is nothing particularly damning. It is a complex undertaking and the real surprise would be to have it 100 percent right the first time. This is where history comes into play. The euro will survive if the flaws are eventually fixed, but we’ll probably have to wait a few years or decades to know.

In deze analyse kan ik me een heel stuk beter in vinden.

• Euro-Doom Is Fantasy, Why the Currency Won’t Collapse (Bloomberg)

*convergentie: gelijk(er) worden van de economie van verschillende landen (of regio's); divergentie is het tegenovergestelde waarbij de verschillen toenemen.

Tot slot.

Het blijft vermakelijk:

Overigens één commentaar via Yahoo! vond ik wel erg geestig: “so that's where my frisbee went…”

Nieuws uit Nederland

Spanje..
De Spaanse minister van Economische Zaken, Luis de Guindos, zegt met zoveel woorden: “We hebben geen Europese steun nodig”. Ik kan me nog heel erg levendig herinneren dat de Griekse ministers dat ook riepen. En dat gebeurde ook in Portugal en Ierland. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garanties voor de toekomst, maar toch..

• Minister: Spanje behoeft geen redding (RTL-Z)

De anatomie van een systeemcrisis; een drieluik

1. Tweede Kamer gaat huizenprijzen onderzoeken

Wat en hoe de Tweede Kamer met de nieuw geïnstalleerde commissie precies gaat onderzoeken is onduidelijk, maar de commissie gaat dat onderzoek doen onder leiding van Kees Verhoeven (D66). Via RTL-Z:

Verhoeven (1976) heeft behalve de woningmarkt economische zaken, wegen, spoor en innovatie in zijn pakket. Hij is sinds 17 juni 2010 lid van de Tweede Kamerfractie van D66. Hij was eerder directeur van de regio Amsterdam van MKB Nederland.

Ik kan het bericht aanvullen want voorafgaand aan zijn directeurschap heeft Verhoeven aan de faculteit Ruimtelijke Wetenschappen gestudeerd van de Universtiteit Utrecht. Verhoeven heeft vanwege zijn achtergrond van zijn opleiding inzicht in ruimtelijke economie (en dat is een heel vak apart). Ik ken Kees omdat we niet alleen aan dezelfde faculteit hebben gestudeerd en gedeeltelijk dezelfde opleiding hebben gehad; we voetbalden ook samen bij v.v. Odysseus '91 in hetzelfde elftal. En misschien ben ik daardoor ietwat vooringenomen of bevooroordeeld, maar als hij net zoals toen een vast aanspeelpunt blijkt te zijn zoals bij ons in de voorhoede, dan komt het wel goed met dit TK-onderzoek.

Uiteraard is dit allemaal bijzaak, maar ik wens hem veel succes en wijsheid. En Kees, als je meeleest, je mag me altijd bellen (of mailen). En mocht je meelezen, hieronder volgt een uitgebreide analyse die ik je als voorzet voor het TK-onderzoek wil meegeven..

• Verhoeven (D66) leidt onderzoek huizenprijzen (RTL-Z)

2. Martin Armstrong, Julius Caesar en schuldencrises

Terwijl wereldwijd vastgoedzeepbellen aan het leeglopen zijn en politici met allerhande kunstgrepen proberen de huizenprijzen op peil te houden, schrijft Martin Armstrong over de schuldencrisis zoals die in de tijd van Julius Caesar speelde. Martin Armstrong heeft dit in het verleden al vaker gedaan en gaat in dit nieuwe stuk (pdf van 46 pagina's) uitgebreid in op de verdraaiingen in de geschiedschrijving over de rol van Julius Caesar in het Romeinse Rijk. Belangrijker is dat Armstrong in gaat op de rol van Caesar als economisch hervormer.

De geschiedenis herhaalt zich weliswaar niet, maar het rijmt zeker. Armstrong belicht de onttakeling van een steeds corruptere senaat en senatoren die eerst aan hun eigen belang denken – die ook veilig stelden – voordat er aan het algemene belang werd gedacht. Een crisis zoals nu, gebeurde ook 2.000 jaar geleden.

Armstrong heeft in het verleden vaker over dit onderwerp geschreven en toen ik het (snotterend op de bank) zat te lezen kwam ik de belangrijkste hervorming van Caesar niet expliciet tegen. Kennelijk reserveert Armstrong die methode voor de drie lezingen die hij binnenkort in San Fransisco, Berlijn en Bangkok (voor heel veel geld) geeft.

De hervorming waar het in feite omdraait beschrijft hij slechts voor wat betreft de invulling. In het jargon van economen heet dit echter een “schuld-voor-eigendom ruil” (of in treffender Engels: 'a debt-for-equity swap'). Armstrong's uitgebreide analyse met vele aanvullingen uit het huidige tijdsgewricht geven een verhelderend beeld over de parallellen van het heden met het verleden. Armstrong gaat in detail in op de corruptie in het Romeinse Rijk en de manier waarop Julius Caesar hiermee afrekende.

• Martin Armstrong: Anatomy of a debt crisis only Julius Caesar understood (pdf) of (MartinArmstrong.org; publicatie onder 18 maart 2012)

3. Schulden: wegstrepen of uitruilen?
De analyse van Martin Armstrong is ontzettend belangrijk omdat hij de politieke en electorale context van die tijd beschrijft. Er zijn vele meningen te vinden die pleiten voor het één dan wel het ander, en die speelden toentertijd ook. De analyse van Armstrong is in die zin ontzettend belangrijk omdat hij die nuances aanwijst en toelicht. Die nuances lijken niet bij iedereen door te dringen. Twee voorbeelden: René Tissen en Zero Hedge.

René Tissen schrijft onder de titel “Streep schulden weg” in zijn conclusie:

Wereldschulden conferentie
Houdt de wereld zichzelf voor de gek? Of is het politiek-bestuurlijke geldbeleid inderdaad de beste oplossing gebleken voor een groot en allesomvattend schulden probleem? Beter is het om de koe bij de horens te vatten, via een wereldwijde inventarisatie van schulden en die vervolgens in goed onderling overleg te herstructureren. Dat kan via een wereldschuldenconferentie. Het onderling wegstrepen (kwijtschelden) van schulden moet onderdeel van het denken en het handelen gaan uit maken. In Griekenland kon het. In Portugal moet het. Dan maar beter overal en in goed overleg. De wereld wordt er wijzer van.

Een wereldschuldenconferentie lijkt mij geen verkeerd idee, maar het wegstrepen van schulden gaat niet zo maar! Les nummer één economie: eigendomsrecht is heilig. Zonder eigendomsrecht is er sprake van volstrekte willekeur en dat is nu eenmaal dodelijk voor een economie.

De nuance waaraan René Tissen voorbij gaat is dat eigendomsrechtelijk gezien – bij het wegstrepen van schulden – eigendommen worden overdragen van partij A naar partij B. De schuld verdwijnt wel, maar dat geldt ook voor het eigendom van een derde partij. Denk hierbij met name aan gepensioneerden en spaarders. Bovendien zal er via oneigenlijke wegen belastingbetalers bij worden betrokken. Een dergelijke aanpak is m.i. geen oplossing, maar een recept voor financiële chaos en repressie.

Daarbij komt dat overheidsschulden een te belangrijk anker vormen in het huidige monetaire en financiële stelsel. Zij vormen als het ware de monetaire basis waar alle prijzen, rentes en ruilvoetverhoudingen van worden afgeleid. Het terugbrengen van overheidsschulden door middel van het wegstrepen ervan, ontregelt de hele economie.

Liquideren van staatsschulden kan feitelijk maar op één manier. Dat is door middel van het aflossen met geherwaardeerd goud; goud tegen een veel hogere prijs. Dit is zo'n ABC'tje dat ik werkelijk niet begrijp dat dit niet veel breder onder mijn vakgenoten begrepen wordt.

Dit is ook een punt waar Martin Armstrong om de hoek komt kijken met zijn analyse over hoe Julius Caesar de private schuldenlast in zijn tijd aanpakte. De modee versie van Caesar deed is wat mij betreft al lang en breed geschreven in 2008: Luigi Zingales' “Plan B”.

Het punt waar Martin Armstrong op blijft hameren is dat de goudstandaard geen oplossing biedt voor private schulden. Dat komt omdat private partijen op geen enkele wijze in staat zullen zijn om met goud hun schulden terug te brengen naar een houdbaar niveau. Ziet u “uw buurman” met zijn te hoge hypotheek daartoe in staat als hij geen goud heeft? Een andere methode is nodig; eentje die Caesar ook in zijn tijd toepaste.

Soevereine schulden (lees: staatsschulden) zijn daarentegen wel met goud af te lossen. Dat is waar deze crisis uiteindelijk bij uit zal komen. Dat betekent dat zodra dit gebeurt (voorlopig gaat het niet), het hele financiële systeem via de activa-zijde van financiële partijen (banken, verzekeraars en (pensioen)fondsen) geherkapitaliseerd wordt.

Het is de enige manier om het bestaande financiële systeem met al haar onderliggende eigendomscontracten (letterlijk miljoenen contracten) te redden. Daarmee wordt een complete chaos voorkomen. Het betekent ook dat houders van extee financiering van banken hun claim zien transformeren van één gebaseerd op en “ontleend” aan onhoudbare staatsschulden naar één gebaseerd en ontleend aan goud. Dat is hoe mijn inziens een herstructurering op systeem-niveau eruit ziet. René Tissen heeft mijn waardering, maar hij gaat veel te kort door de bocht.

Dan naar Zero Hedge, want die bericht over de “tweede tsunami” van foreclosures. De berekening van het aantal foreclosures die eraan zit te komen is schokkend, ook al komen die cijfers niet geheel uit de lucht vallen: dit is te verwachten na het systematisch vervalsen van hypotheekaktes in samenhang met de gefabriceerde ‘securitisatieworsten’.

Zero Hedge schrijft in hun conclusie ten aanzien van een bericht van Reuters het volgende:

[Voor de context een stukje via Reuters..]: [..] Principal reduction involves reducing the amount borrowers owe in order to make a loan modification affordable for struggling homeowners. Republicans and the FHFA oppose principal reduction because of the risk of “moral hazard”- that homeowners who do not need help will seek to abuse largesse and have their mortgages reduced too.

“Until banks engage in meaningful principal reduction as a matter of course,” ESOP's Seifert said after a recent protest at a Chase branch in Cleveland, “this crisis will not end.”

[Zero Hedge]: Well then it won't. Because since every bank asset is another bank's liability, unless the govement pulls a GSE, and funds the wholesale mortgage reduction (call it the “final solution” of ubiquitous and unquestioned socialism), banks will not do this. And while this next bank bailout is only years (at most) away, in the meantime we will see banks do just what they always do: foreclose once again, and release the pent up vacant homes into the market. Which for anyone who has taken Econ 101 means prices are about to take yet another dive lower, and the entire housing recovery plan can be scrapped. As to what it means for the Fed's plans for future easing, well… we believe our readers are smart enough to figure this out on their own.

Ik begrijp dat Zero Hedge schuldverlaging een vorm van socialisme noemt en stelt dat dit niet werkt. Echter, Zero Hedge gaat voorbij aan belangrijke nuances. Bij een schuldverlaging in ruil voor een eigendomsbelang in het onderliggende onderpand (lees: een huis), is er geen sprake van socialisme (overdracht), maar van kapitalisme (ruil).

Het belangrijke aspect waarbij aan voorbij wordt gegaan is dat de prikkels zo kunnen worden geregeld dat mensen die geen enkel probleem hebben bij het financieren van hun “leasehuis” geen financieel gewin hebben bij een hypotheekverlaging. Dat moet voorkomen worden om het “generieke karakter” van de huizenprijs te stabiliseren. Wanneer zij een aandeel van hun eigendom moeten overdragen aan de bank dan is er sprake van een prikkel die “moral hazard” als het ware opvangt en beperkt zo niet irrelevant maakt. Overigens slaat de omschrijving “generieke karakter” op het netwerk-effect in de ruimtelijke zin van vastgoedprijzen.

Wat een veel groter probleem is, is dat banken juist vanwege de systematische fraude met hypotheekaktes een situatie hebben gecreëerd die veel neteliger is dan menigeen denkt.

Amerikaanse banken hebben namelijk een belang om te verhullen dat zij papieren hebben vervalst en daardoor hebben zij de prikkel om dit onder het tapijt te houden. Tussen de echte financiers van hypotheken (lees: institutionele beleggers) en de huiseigenaren met een hypotheek onder water, staan banken in. Die treden op als intermediair en willen niet alleen mee werken, zij kunnen niet aan een dergelijke oplossing meewerken.

Als banken dat wel zouden doen, dan moeten banken met de billen bloot en erkennen dat de wijze waarop zij de hypotheekaktes administreerden een vorm van valsheid in geschrifte betreft. De boetes en schadebedragen zouden het Amerikaanse bankwezen dan in een klap failliet maken. Amerikaanse banken werken dus niet mee aan de mogelijkheid tot een uitruil van schuldverlaging voor een aandeel in eigendom, terwijl zij financieel gezien geen belanghebbende zijn: zij zijn slechts een intermediair.

Het bizarre van de huidige situatie is dat banken een groter verlies op hypotheekschulden veroorzaken en verliezen nemen, dan strikt noodzakelijk is. Waarom doen zij dat?

Over ingebouwde systeemfouten gesproken. Dit betreft de grootste illegale stunt in de geschiedenis van het eigendomsrecht ooit. Zonder te willen overdrijven; dit probleem dat banken hebben gecreëerd neemt epische proporties aan. En dat brengt mij terug naar het onderzoek van de Tweede Kamer onder leiding van mijn oud teamgenoot bij v.v. Odysseus, Kees Verhoeven.

De Nederlandse woningmarkt zit m.i. op een tikkende tijdbom omdat er een hypotheeksecuritisatieworst is gefabriceerd met een omvang van zo'n  €230 miljard. Dat is het equivalent van 40% van ons bruto binnenlands product. Nederlandse grootbanken en de overheid hebben – net zoals in Amerika – alle prikkels om te verhinderen dat de enige exit annex nooduitgang voor private schulden gebruikt wordt. Als zij deze nooduitgang zouden openen dan zal blijken dat de wijze waarop de securitistatieworst in elkaar gedraaid is, hen heeft genoodzaakt om de belegging (lees: een verkocht plakje uit de securitisatieworst) los te koppelen van de onderliggende hypotheken.

Dit komt omdat een eeuwig geldende regel met ingewikkelde prietpraat is omzeild. U kunt zich vast nog wel herinneren dat er gesteld werd dat bankiers financiële producten maakten die zij zelf niet langer begrepen. Dat is onzin. Men overtrad de wetten van de logica. Onthoudt het volgende goed:

Vergelijk de kansdistributie van hypotheeksecuritisaties met de sterftekans in een samenleving. Die kansberekening zegt per definitie nooit iets over de individuele uiting ervan.

‘Securitisatieworsten’ doen alsof dat wel kan. De kansdistributie van welke hypotheek kapot gaat en welke niet, is slechts een theoretische exercitie die berekend kan worden. Echter, welke hypotheek dat daadwerkelijk zal zijn is te allen tijde een onbekende. De koppeling van een hypotheek aan een plakje uit de securitisatieworst (die elk een eigen risicoprofiel heeft) kan alleen gemaakt worden nadat een hypotheek kapot is gegaan.

Dit is waarom banken in Amerika niet mee willen en kunnen werken aan een echte oplossing voor de zeepbel op huizenmarkten. Dat geldt hoe dan ook voor Amerika, en ik ben doodsbang dat dit ook voor Nederland geldt. Zolang deze olifant in de kamer wordt gemist, dan blijft deze ellende aanhouden. Als de Tweede Kamer echt onderzoek doet, dan is dit het onderwerp waar men zich volledig op moet gaan storten. Ik wens de TK-commissie alle succes en wijsheid toe. Denk aan Julius Caesar: hij snapte dat er rigoreuze hervormingen nodig zijn. Dat betekent: niet wegstrepen, maar uitruilen.

Bronnen voor Tissen en Zero Hedge:

• The Second Foreclosure Tsunami Is Coming, And Is About To Kill Any Hopes Of A “Housing Bottom” (Zero Hedge)
• Tissen: Streep schulden weg (RTL-Z)

Kassa in Berlijn..
Via Nu.nl:

De twee landen ondertekenden in 2011 al een akkoord, dat de Duitse belastingbetaler de kans bood om anoniem een eenmalige 'lumpsum' te betalen over Zwitserse tegoeden onder een fiscaal tarief van 19 tot 34 procent. Dat tarief is nu verhoogd naar 21 tot 41 procent.

[..] Duitsers hebben volgens schattingen voor minstens 100 miljard euro op Zwitserse bankrekeningen staan. Met het nieuwe verdrag denkt de overheid dat zeker voor 10 miljard euro aan belastingheffingen zal terugvloeien naar de Duitse staatskas.

Dat is nog eens snel geld verdienen.. uh.. afromen..

• 'Be en Berlijn eens over belastingverdrag' (NU.nl)

In ander nieuws:

• ING: Particuliere beleggers ontvluchten Nederland (RTL-Z)
• Raad van State waarschuwt voor afbrokkelen instituties in onzekere tijd (FD)
• Benzine in verhouding nog nooit zo duur (FD)
• Koffie en sigaretten maken je slimmer (Welingelichte Kringen)

Uit buitenlandse media

Een wereld zonder geld?!
Fysiek cash of digitale nullen en eenen? In het onderstaande artikel wordt een geweldige reflectie gegeven over de gebruikte argumenten in de discussie over nieuwe vormen van digitaal afrekenen. Het punt dat wordt gemaakt is er een waarvan ik geniet: ruilmiddelen zijn in beginsel onderhevig aan de vrije keuze van het individu.

Voorgeschreven ruilmiddelen (lees: wettige betaalmiddelen) dwingen een standaard af via een wettelijk monopolie. De discussie die door de modee digitale ontwikkelingen van digitaal geld volgt lijkt daardoor te gaan of biljetten en munten door het nieuwe middel moeten worden vervangen. Dat is een 'brug' te ver. Het punt van die nieuwe vormen van geld is dat deze digitale valuta's (of het nu om Bitcoin of om andere voorbeelden gaat) dat zij zogenaamde complementaire ruilmiddelen zijn. Die kunnen bestaan naast dat het opgelegde wettige betaalmiddel. Verhelderend en kort artikel..

• Cash: Killing It, or Building Bridges to It? (Credit Slips)

Pepperspray: weapon of first resort
Stel dat het collegegeld dat je moet betalen in het ene jaar $1.000 is en wordt verhoogd naar $5.000 tijdens je studie (de bedragen zijn overigens volledig fictief..). Wat doe je dan als student? Je laat weten bij de openbare hoorzitting waarbij over dat besluit vergaderd wordt, dat deze stijging van 400% veel te hoog is. Dat kwam een groep studenten in Santa Monica op een portie pepperspray te staan.

In Nederland kennen we het begrip “proportionaliteit” dat veelal gebruikt wordt in de context van wat geoorloofd en ongeoorloofd politie-optreden is. Misschien kunnen we die begrippen naar de VS exporteren want het lijkt er inmiddels op dat bij het minste of geringste de meest disproportionele middelen worden ingezet..

Met een filmpje, de volgende link:

• Santa Monica Students Pepper Sprayed During Public Comment Period on 400% Tuition Increase (Brad Friedman)

London Trader @ King World News
Wederom komt de Londense insider van Eric King met verrassende berichten over de handel in goud in London. Hij spreekt van oorlog en gezien zijn toelichting daarbij kunnen we ons dat levendig voorstellen..

• London Trader – Fed’s Global War Against Gold Escalating (King World News)

Blythe Masters
De rol die Blythe Masters speelt in het grondstoffencomplex en specifiek de goud- en zilvermarkt is al jarenlang onderwerp van gesprek onder goldbugs. Als hoofd van de grondstoffenhandel van JPMorgan zegt zij dat de rol die JPMorgan speelt totaal niet begrepen wordt. JPMorgan faciliteert slechts de handel van haar klanten en “that's it”.

Toen ik dat las had ik maar één gedachte: als JPMorgan de New York Fed, de Exchange Stabilisation Fund en eventueel de US Treasury onder haar klanten rekent, dan spreekt zij inderdaad de waarheid. Zero Hedge neemt het hele interview dat Blythe Masters op CNBC gaf met de lezer door, en alle credits voor Zero Hedge voor de analyse. Hun toelichting is zeer belangrijke omdat het de rol van JPMorgan in financiële markten verduidelijkt: JPMorgan vormt het epicentrum van het hele Amerikaanse bancaire schaduwsysteem. We hebben het hier over $30 biljoen aan “schaduw krediet”.  

• Blythe Masters On The Blogosphere, Silver Manipulation, Gold-Axed Clients And Doing The “Wrong” Thing (Zero Hedge)

Overigens moest ik heel erg hard lachen om de typering die Zero Hedge bedacht voor JPMorgan. Als Goldman Sachs de “Great Vampire Squid” is, dan kan JPMorgan het best omschreven worden als “Jubba the Hutt”…:

Oh dear, this can't be good..
Dit komt (op het moment van schrijven) net binnen. Dit wordt een feest voor financiële media. Een prop trader van JPMorgan (dat is een bankier die voor rekening van de bank handelt en dat sinds de Volcker rule helemaal niet meer mag doen) wordt door “concullega's” ervan beschuldigt dat hij de markt voor kredietderivaten in zijn ééntje beweegt. Onder het mom “waar rook is, is vuur” gaat dit onderwerp de komende tijd uitgediept worden. Vooralsnog moeten we terughoudend zijn, maar zodra een bericht als dit in de openbaarheid komt, dan is de geest uit de fles is. En dit krijg je die er van levensdagen niet meer in terug.. Als hier iets van waar is..

• JPMorgan Trader Accused Of “Breaking” CDS Index Market With Massive Prop Position (Zero Hedge)

In ander nieuws:

• Richard Russell: 'There Is An Ominous Something Out There Waiting To Materialize' (Business Insider)
• German Ideology, EMU, and the Wolfson break-up Prize (Ambrose Evans-Pritchard; Telegraph)

De analyse van Evans-Pritchard schrijft de euro en de eurozone zowat de veieling in (en alleen daarom al een must read), maar ik ga er niet in mee..

Tot slot.

Via een vriend die mij onder de titel “de ultieme test” de volgende foto stuurde. Hij weet maar al te goed dat mijn muziekgenre niet overeenkomt met die van Sky Radio. Desalniettemin, Sky Radio snapt het!

Nieuws uit Nederland

DNB 'stuurt' Nederlandse bankensector
Friesland Bank blijkt lange tijd in gesprek te zijn geweest met de omgebouwde Haagse zakenbankiers van NIBC. NIBC verkreeg nadat het in de problemen was gekomen een bredere banklicentie zodat zij ook als particuliere spaarbank kan opereren en bij de noodloketten van de centrale bank kan aankloppen. Toen Friesland Bank bij DNB aankaartte dat zij in gesprek was, werd snel duidelijk dat DNB niets zag in het samengaan omdat 'een ­fusie met NIBC niet de meest duurzame oplossing is', zo staat te lezen in het FD.

Het FD schrijft verder: “Friesland Bank stevende af op een monsterverlies van mogelijk meer dan €150 mln. Dat is zeer veel voor een bankje met een ­balanstotaal van €11 mrd, maar slechts een schrammetje voor de Rabobank met een balanstotaal van €731 mrd”.

Friesland Bank stevende dus af op een ongeluk. De bestuurder werd zogezegd vervangen en de auto die niet door de APK-keuring kwam is op de trailer gezet van Rabobank. Overigens, dat is een omvangrijk balanstotaal met 120% van ons bruto binnenlands product (BBP) van Rabo.

In één week tijd hebben we dus alle Nederlandse banken in het nieuws zien langskomen. Over SNS Reaal werd in het FD dinsdag openlijk gespeculeerd dat als het fout gaat, de belastingbetaler zal moeten bijspringen. NIBC wordt in het bericht van vandaag (ongewild) in het nieuws erbij gesleurd omdat zij – volgens DNB – een problematisch verdienmodel heeft. Verder kwam ING in het nieuws omdat onze grootste systeembank onderdelen gaat afstoten en in Azië een onderdeel lijkt te kunnen slijten. De Ondeemingskamer heeft ten aanzien van het failliete Fortis geconstateerd dat er sprake was van wanbeleid en staatsbank ABN-Amro zit in haar maag met een portefeuille leningen aan Griekse bedrijven ter waarde van €1,3 miljard.

Bij RTL-Z lezen we:

ABN AMRO is tot op de dag vandaag van mening dat de bank eigenlijk niet mee hoeft te doen. De belangen zijn groot. ABN heeft voor 1,3 miljard aan stukken. Als ze wel meedoet kost dat 880 miljoen euro. ABN AMRO meent dat de obligaties die het in bezit heeft, niet onder de schuldenverlichting -de zogenaamde PSI (private sector involvement)- vallen, omdat het leningen aan Griekse bedrijven zijn, en niet aan de Griekse overheid.  

Als we het patroon van deze berichten moeten samenvatten dan komt het erop neer dat de motor van de Nederlandse FIRE-economie (een economie geschoeid op groei afkomstig uit Finance, Insurance & Real Estate) estig aan het haperen is. Het woord insolvabel komt verrassend genoeg niet voor..

• DNB verbood fusie Friesland en NIBC (FD)
• Kyobo overweegt bod op Aziatische tak ING (NU.nl)
• ABN AMRO schuift beslissing Griekse obligaties vooruit (RTL-Z)
• Ondeemingskamer: wanbeleid bij Fortis (RTL-Z)

Grondstoffencomplex
Het is geen bericht uit een Nederlandse medium, maar een Engelstalig bericht van persbureau Reuters en het betreft de ontwikkeling waarvan we het patroon in het verleden al vaker hebben aangewezen: de termijnmarkten voor grondstoffen worden meer en meer door financiële partijen gedomineerd, terwijl de maakindustrie aan een steeds korter eindje moet trekken. Wat doen bankiers met opslagloodsen voor grondstoffen? Mischien wel een even zo relevante vraag: Wat doen Nederlandse toezichthouders met buitenlandse bankiers met opslagloodsen in Nederland?

Bij Reuters lezen we: “In February, sources told Reuters that investment bank JP Morgan was in the process of moving metal from LME-registered sheds in Vlissingen to its warehouses in Rotterdam as the race to expand the storage business heated up”.

En de volgende quote is ook erg typerend: “Traders cite queues of about half a year in Vlissingen, where rents were raised by 10 percent as of April 1, in a move sources say was aimed at compensating for the revenue shortfall that the new load-out rates would otherwise have caused”.

Geld verdienen met het speculeren met grondstoffen? De maakindustrie moet de hogere kosten maar betalen. En dat betekent dat u als consument de kosten doorberekend krijgt. De termijnmarkten voor grondstoffen worden op deze manier ontkoppeld van de fundamentals en dat is geen goede ontwikkeling.

• Exclusive: Glencore unit ramps up metal stores in Dutch hot spot (Reuters)

Het poldermodel
De geïnstitutionaliseerde overlegstructuur van werkgevers, werknemers en overheid die in Nederland via de Sociaal-Economische Raad (SER) verloopt is aan een transformatieproces begonnen. De vakbonden vinden dat zij de afgelopen jaren te veel hebben ingeleverd en lijken meer en meer bereid tot acties. Voor de loonkostenontwikkeling en de concurrentiekracht van Nederland is dat niet een gelukkige ontwikkeling aangezien de broekriem juist aangehaald moet worden. Dat neemt echter niet weg dat vakbonden een punt hebben. Immers, de top geeft zichzelf onhoudbare en niet te verantwoorden salarissen, en de massa moet zuinig aan doen.

Dit gaat een interessante dynamiek opleveren; het FD licht toe..

• Uur U voor poldermodel (FD)

Nieuws uit buitenlandse media

Griekenland
De zelfmoord van een 77-jarige man heeft voor opschudding in Griekenland gezorgd. De man zag geen uitweg meer, wilde niet noodgedwongen leven van eten die hij in prullenbakken moet zoeken, en vergeleek de Griekse regering met het collaborerende regime ten tijde van de bezetting door de Nazi's. In de inmiddels gepubliceerde afscheidsbrief is te lezen:

“The Tsolakoglou govement has annihilated all traces for my survival, which was based on a very dignified pension that I alone paid for 35 years with no help from the state. And since my advanced age does not allow me a way of dynamically reacting (although if a fellow Greek were to grab a Kalashnikov, I would be right behind him), I see no other solution than this dignified end to my life, so I don’t find myself fishing through garbage cans for my sustenance. I believe that young people with no future, will one day take up arms and hang the traitors of this country at Syntagma square, just like the Italians did to Mussolini in 1945.”  

Dit is wel echt de meest gitzwarte kant van deze crisis..

• Man Commits Suicide In Broad Daylight On Athens' Syntagma Square To Protest “Occupation Govement” (Zero Hedge)
• Syntagma Square Suicide Note Ends With Call To Young Greek People To “Hang The Traitors” (Zero Hedge)

JPMorgan speelt vals en de Amerikaanse overheid 'eet mee'..
JPMorgan wordt vermoedelijk deze week aangeklaagd door de CFTC voor haar wanpraktijken bij het faillissement van Lehman Brothers. De details van het hoe en waarom van deze rechtszaak zijn heel summier opgetekend bij Reuters, maar daar lezen we:

“JPMorgan extended the credit using an inaccurate evaluation of Lehman's worth, improperly counting Lehman's customer money as belonging to the firm, the newspaper said, adding that firms are not allowed to use customer money to secure or extend credit under federal law”.

De constructie om krediet aan Lehman Brothers te verschaffen was gebaseerd op het geld van klanten van Lehman Brothers en dat mag niet. Hoe de geldstromen liepen wordt niet duidelijk, maar verondersteld mag worden dat geld uit Lehman Brothers verdween en bij JPMorgan terecht is gekomen.

Verwacht wordt dat de CFTC met JPMorgan gaat schikken:

The Commodity Futures Trading Commission (CFTC) is expected this week to file a civil case against JPMorgan. The bank is expected to settle the Lehman matter and pay a fine of about $20 million, the paper said.

Ook dit patroon hebben we vaker aangewezen: de bank fraudeert en de Amerikaanse overheid eist haar deel op. Of onze berekening helemaal klopt weten we niet, maar gemakshalve houden wij aan dat het schikkingsbedrag van $20 miljoen met factor 5 vermenigvuldigd moet worden om te weten hoeveel klanten van Lehman Brothers als gevolg van deze onhoudbare constructie hebben verloren..

• Regulator to penalize JPMorgan over Lehman demise: NYT (Reuters)
• CFTC orders JPMorgan to pay $20 million in Lehman case (Yahoo!)

Een Goldman Sachsje
Er is weer een prachtige illustratie van een Goldman Sachsje. Het is vrijwel niet te beschrijven hoe je als klant wordt uitgekleed. De zakenbankiers van Goldman Sachs lukt het wederom..

• Corzined Marvell Muppets Sue Vampire Squid (Zero Hedge)

Prop Trader tegen Joris Luyendijk: 'Zilvermanipulatie is eenvoudig'
Een opmerkelijke uitspraak van een 'prop trader” (een handelaar die voor een bank voor de rekening van de bank speculeert.. uh handelt) die Joris Luyendijk optekende bij de Guardian:

“Under regulation, the rest of the market would spot a hedge fund if it tried to coer a particular market, say silver. There are hedge funds out there big enough to do that, individually. Moving the market means that you're buying or selling such huge quantities of, say, silver, that you influence the price of silver itself”.

• Prop trader: 'It's worth pointing out that forecasting makes no sense' (Joris Luyendijk; Guardian)

Liquidity Trap
Van de economische termen die er in omloop zijn, is dit één van de allerbelangrijkste: een “liquidity trap”. Japan heeft er al zo'n drie decennia last van en zit erin gevangen. Izabella Kaminska neemt het begrip met de lezer door en vult de vele omschrijvingen aan met haar eigen inschatting. Ik zit niet helemaal met haar op één lijn en gezien het aantal en de strekking van de vele reacties ben ik niet de enige. Dit is een voorbeeld van een voortslepend debat onder economen. En dit is een zeer heetgebakerd debat..

• Why QE is being mis-sold (FT Alphaville)

Alex Hope..
Erg vermakelijk: Alex Hope, een 23-jarige valutahandelaar die bekend werd omdat hij naar verluid zo'n 200.000 pond zou hebben uitgegeven aan een fles champagne om zijn succes te vieren, is opgepakt. Althans, dat bevestigt zijn publiciste. Er klopt iets niet aan het verhaal over Alex Hope en de lezers (zie de commentaren) zijn m.i. een stuk scherper dan de joualisten. Wat doet een valutahandelaar met een publiciste als woordvoerder? Een publiciteitsstunt is niet uitgesloten..

• The audacity of (Alex) Hope (FT Alphaville)

Fofoa: Peak Exorbitant Privilege
Deze analyse gaat u tijd kosten. Heel veel tijd. Afhankelijk van de pagina-indeling gaat dit stuk richting de 20 pagina's om u een idee te geven. Desalniettemin adviseer ik u om de tijd hiervoor uit te trekken: de analyse is namelijk steen en steengoed. Wilt u de historische evolutie van het inteationale monetaire stelsel en de inteationale verhoudingen ervan kunnen doorgronden, dan is dit een analyse waar niemand omheen kan.

Om u een tipje van de sluier op te lichten, één quote die een belangrijke rode draad vormt, is erg treffend:

In 1932 French economist Jacques Rueff proclaimed the gold-exchange standard that had come out of the Genoa conference a decade earlier “a conception so peculiarly Anglo-Saxon that there still is no French expression for it.” [2]

Uit de inleiding:

“Het importeren van meer goederen dan je exporteert betekent dat veel containers leeg teruggaan. Deze visuele illustratie van [het Amerikaanse] tekort op de handelsbalans is wat te zien is wanneer automobilisten langs de haven van New York en New Jersey rijden en op de New Jersey Tupike (lees: snelweg) zien. In de eerste acht maanden van 2010 zegt de haven het equivalent van 700.000 meer containers [van 6 meter] in te voeren dan er worden uitgevoerd.

45% van de containers die door het havenbedrijf APM Terminals uit de havenfaciliteit 'Port Elizabeth' (een deel van de haven van New York en New Jersey) uitvoert, zijn leeg: een weerspiegeling van de handelsonbalans.”

Dit is het openingsschot van een analyse waar ik werkelijk “een puntje aan kan zuigen”. Meesterlijk, meesterlijk, meesterlijk! De conclusie van Fofoa is iets dat ik vorige week uit een uitspraak van Jean-Claude Trichet distilleerde en verdient het om pas op het einde onthuld te worden nadat u de analyse heeft gelezen..

Nogmaals, dit is een fenomenale analyse van iets dat zo complex is, dat er maar weinigen op deze aarde zijn die dit kunnen bevatten. Fofoa legt het exorbitante privilege van de Amerikanen uit en licht toe dat het privilige in 2005 gepiekt heeft en nu haar (catastrofale) einde nadert:

• Peak Exorbitant Privilege (Friend of friend of another)

Overigens, het is helemaal niet erg om af en toe gewoon door te lezen zonder dat u de technische aspecten helemaal kunt doorgronden; Fofoa vat die samen in een algemene gedachte die goed te begrijpen is.

Tot slot.

Ik geloof dat in de jaren '80 van de vorige eeuw er in Nederland een film uitkwam onder de veelzeggende titel “Mama is boos”. Dit is een verkorte versie uit Amerika. Deze plaatsen we onder de titel “Papa is boos; héél erg boos!”. Wat een “rant”..

 

Nieuws uit Nederland

Melkkoe
Gemeenten en Rijk hadden afgesproken dat de OZB belasting maximaal met 3,75% verhoogd zou worden. Daarin zijn de gemeenten niet geslaagd. Met een gemiddelde stijging van 4% weten ook lokale bestuurders uw portemonnee te vinden..

• Gemeenten op matje om te hoge ozb (NU.nl)

Russische oligarchen bankieren in de Nederlandse polder..
De rechtszaak tegen de First Curaçao Inteational Bank (FCIB) levert wederom saillante details op met een opvallende vertegenwoordiging van Russische oligarchen in het klantenbestand. Nu hoeft dat op zich niets te zeggen, maar zoals iedereen kan bevroeden, zijn de meeste Russische miljardairs niet zo maar heel erg rijk geworden..

• Chodorkovski in bank Deuss (FD)

Debunking Sweder van Wijnbergen
Jesse Frederik van Follow The Money neemt de uitspraken van Sweder van Wijnbergen van de afgelopen jaren onder de loep. Zijn conclusie? Van Wijnbergen zit er keer op keer naast. Sterke laatste zin overigens: “Fouten maken mag natuurlijk, maar wie verkondigt de waarheid in pacht te hebben moet kritisch benaderd worden”. Dat laatste geldt ook voor mij. Ik verwacht niets minder dan kritisch benaderd te worden; het is de enige manier om scherp te blijven..

• Blunderende expertise (FTM)

In ander nieuws:

• Agente 00-SEX dicht bij Obama (Telegraaf)
• China geeft investeerders meer ruimte (RTL-Z)
• Meer huizen gedwongen met verlies verkocht (NU.nl)

Hilarisch (en om van te gaan huilen..):

• Manchester United: verhuizen naar New York (Welingelichte Kringen)

Hilarisch (met een schaterlach..):

• En de winnaar is … Kruidvat! (Copytijgers)

Nieuws uit buitenlandse media

Moody's: Amerikaanse huizenprijzen zullen nog zeker 10% dalen
Het blijft een groot probleem: de Amerikaanse huizenmarkt. Het drama dat is ontstaan na het securitiseren van hypotheken, liar-loans, systematische fraude met hypotheekpapieren, foreclosures, ondoorzichtige data en een steeds slechtere vooruitzichten voor de Amerikaanse werkgelegenheid en starters die een huis willen kopen, dragen allemaal bij aan de daling van de prijzen van Amerikaanse huizen. De illusie van alsmaar stijgende huizenprijzen is door de markt doorgeprikt maar de ontkenning is nog steeds groot. Yves Smith van Naked Capitalism geeft haar reflectie bij het bericht dat Moody's een daling van 10% verwacht. Zij wijst op de veel te rooskleurige aannames van Moody's..

• Moody’s Foresees 10% Drop in US Housing Prices (Naked Capitalism)

Duitse politiek worstelt met Zwitserse arrestatiebevelen Duitse belastinginspecteurs
Twee interessante artikelen bij Spiegel over hetzelfde onderwerp: de gekochte CD-roms met informatie over welke Duitsers via Zwitserland die de belasting ontduiken. Duitsland heeft met deze aankoop de Zwitserse wet overtreden omdat de gegevens op de CD-rom gestolen zijn. Dat betekent dat er sprake is van heling. Duitsland claimt echter het 'morele' gelijk: de belastingregels zijn voor iedereen gelijk en ontduiking ervan moet aangepakt worden. Zwitserland wil op haar beurt niet dat Duitsland – door de gestolen informatie te kopen – aanzet tot strafbare feiten. Bovendien worden de belangen van het Zwitserse bankwezen ermee ondermijnt. Een netelig conflict met meerdere aspecten die het voor zowel Duitsland als Zwitserland lastig maakt om er via afspraken uit te komen..

• 'Switzerland Has a Lot of Explaining to Do' (Spiegel)
• Germany Outraged over Swiss Arrest Warrants (Spiegel)

Goud: Géén QE en plof..
Zoals Sjoerd gisteravond in zijn update al aangaf bleek de FOMC meeting van de Federal Reserve geen aanwijzing te bevatten voor een nieuwe ronde van geldpersfinanciering. Niet dat die derde ronde er niet komt, maar voorlopig niet. De publicatie van de FOMC 'minutes' bleek een uitgelezen moment te zijn om de markt te overstelpen met papier aanbod:

Jim Sinclair dacht er het zijne van: het patroon wordt wel heel erg herkenbaar; het dumpen van papier werd met voorkennis gedaan..

• Jim Sinclair – Fed Minutes, Gold Manipulation & Fool’s Play (King World News)

MF Global samenvatting
Janet Tavakoli is één van Amerika's scherpste analisten. Zij vat het hele echec samen en legt haar vinger op de pijnlijke plekken.

• MF Global: JPMorgan Produces Smoking Gun (Huffington Post)

Euro Bashing @ Bloomberg
Charles Dumas, voorzitter van de Britse denktank Lombard Street (het instituut dat in opdracht van de PVV het 'guldenrapport' schreef) schrijft  op de opiniepagina van het Amerikaanse Bloomberg dat de euro sinds haar geboorte een mislukking is en dat de euro het beste opgedoekt kan worden. Dumas kent als econoom alle ins- en outs van de convergentie- dan wel divergentiethese en die voert hij aan ter onderbouwing van zijn stelling dat de euro een mislukking is.

Daar waar voorstanders van de euro beargumenteerden dat de euro voor economische convergentie zou zorgen, beargumenteerden tegenstanders dat er sprake zou zijn van economische divergentie. Convergentie betekent dat economieën dichter naar elkaar toe groeien en dat belangrijke economische factoren zoals concurrentiekracht, de loonkostenontwikkeling en arbeidsproductiviteit gelijk(er) worden en dus naar elkaar toe groeien. Divergentie betekent het tegenovergestelde waarbij economieën uit elkaar groeien.

De divergentiethese blijkt inmiddels bewaarheid te zijn geworden en dat zien we terug in bijvoorbeeld de loonkostenontwikkelingen in Europa. In Zuid-Europa zijn de loonkosten vele malen harder gestegen dan in het noorden van Europa en daarmee is de concurrentiekracht afgenomen. De economen die de divergentiethese aanhangen wijzen doorgaans naar het “one size fits none” rentebeleid van de ECB als de grote oorzaak. Omdat de rente voor alle landen gelijk is, worden de onevenwichtigheden ermee vergroot.

Charles Dumas die over duidelijk de divergentiethese aanhangt, heeft op dit punt gelijk gekregen. Hij wijt dat aan de euro. Dat is m.i. het punt waar de onderliggende elementen van dit voortslepende debat door elkaar gaan lopen: ontstaat economische divergentie door “de euro” en het gemeenschappelijke rentebeleid of is dit te wijten aan het type monetaire en fiscale stelsel?

Deze vraag geeft m.i. een onderscheid aan (met daarbij behorende nuances) die cruciaal is voor de conclusie die getrokken wordt. Dumas stelt namelijk dat de opgetreden divergentie in Europa (Zuid-Europa is op de pof gaan leven, hebben schulden gemaakt en zijn niet concurrerend) te wijten is aan de euro, terwijl ik dat wijt aan het type monetaire en fiscale stelsel. Anders gezegd, zonder euro was er ook sprake geweest van economische divergentie. Dat het gemeenschappelijke rentebeleid deze divergentie in de hand heeft gespeeld, valt m.i. niet te ontkennen. Dat betekent echter niet dat de euro de oorzaak ervan is.

De uitholling van de concurrentiekracht in Zuid-Europa was namelijk ook gebeurt wanneer de desbetreffende landen hun eigen munt hadden behouden. In dat geval hadden zij via het chronisch depreciëren (of meer expliciet, het devalueren) van hun munt verhuld hebben dat zij op de pof leefden.

Een eigen munt is geen voorwaarde, laat staan een oplossing voor het compenseren van de afname in concurrentiekracht. Die monetaristische stellingname is er één die ik niet deel: het arbitrair devalueren (of chronisch depreciëren) van de munt is een schijnoplossing en maakt interventies van de centrale bank meer en meer noodzakelijk. Kijk naar Groot-Brittannië en de Verenigde Staten, want dat is het alteatief waar Dumas voor pleit. De onevenwichtigheden in de economie nemen er niet mee af, die nemen zelfs toe. 

De beargumentatie die Dumas kiest, verschaft hem een oneigenlijke onderbouwing voor een conclusie voor een oplossing, terwijl dat geen oplossing is. De euro voorkomt een (“intra”) Europese kampioenschap geldontwaarding en Dumas stelt feitelijk een dergelijk kampioenschap voor als een oplossing voor de huidige problemen. Daarmee pleit hij impliciet voor het uithollen van de extee waarde van de munt om de problemen als gevolg van excessieve schulden op te lossen. Dat is een manier om de lasten af te wentelen op anderen; niets meer en niets minder. Maar dat zegt Dumas er niet bij..

Een laatste punt. Kennelijk schoot het artikel bij de Griekse premier in het verkeerde keelgat. Een medewerkster van de premier reageerde op Bloomberg namens hem en wees op de onjuiste cijfers t.a.v. de Griekse overheidsbegroting.

• Euro Was Flawed at Birth and Should Break Apart Now

Debunking Beanke
Ben Beanke heeft de afgelopen weken op diverse Amerikaanse universiteiten college gegeven. Bij die college's legde hij uit waarom goud een barbaars relikwie is gebleven en waarom de goudstandaard géén oplossing zou zijn.

Het was even wachten op een integrale analyse die ons het werk uit handen kon nemen en die is er nu: Keith Weiner loopt alle stellingen van Beanke met de lezer door en wijst aan waar Beanke de fout in gaat.

Guest Post: Open Letter To Ben Beanke (Keith Weiner; Zero Hedge)

Stadsgeografie en economie
Een verhelderend artikel over de rentabiliteit van ruimte: hoe vervallen steden tegelijkertijd hun stad kunnen veieuwen en het gat op hun begroting kunnen herstellen..

• The Simple Math That Can Save Cities From Bankruptcy (The Atlantic Cities)

Man vs. Machines
Via Zero Hedge twee grafieken van Nanex. Zoek de verschillen..

Bron: Man Vs Machine: How Each Sees The Stock Market (Zero Hedge)

Tot slot.

The Broken Window Fallacy
Wat geldt voor het ingooien van een ruit, geldt ook voor oorlog. Het is een vorm van kapitaalveietiging en economische destructie. Toch wordt het nog vaak misbruikt als een manier om de economie te stimuleren..

General Motors werd aan het begin van de crisis gered van de ondergang, onder dreiging van de toenmalige CEO van het bedrijf dat er een catastrofe zou ontstaan op de banenmarkt als General Motors failliet zou gaan. De autofabrikant werd met belastinggeld op de been gehouden en produceert inmiddels weer auto's. Dat lijkt goed nieuws te zien, want meer productie betekent ook meer werkgelegenheid. Om al deze auto's te kunnen verkopen dient ook de verkoop aan te trekken, maar dat gebeurt nog steeds onvoldoende. Vergeleden met vorige maand zitten er nu 46.000 meer auto's in de showrooms en in de distributieketen.

De cijfers die General Motors gisteren presenteerde op haar website laten zien dat de verkoop van auto's nog wel in de lift zit. In maart werden er in totaal 231.052 voertuigen verkocht, een stijging van 12% ten opzichte van diezelfde maand in 2011. Toch had de markt meer verwacht, want analisten rekenden op een toename van ongeveer 19%. Tegenover de gestegen verkoopcijfers staat ook een flink gestegen voorraad aan auto's, wat duidelijk maakt dat General Motors veel meer heeft geproduceerd dan nodig is. De voorraad groeide van 667.096 voertuigen eind februari naar 713.008 stuks eind maart, een toename van 6,8%. Het huidige voorraadiveau is genoeg voor 86 dagen aan verkoop, terwijl de voorraad vorige maand nog goed was voor 80 dagen aan verkopen.

Vergeleken met diezelfde maand vorig jaar groeide de voorraad auto's met 24,2%, een gegeven dat bevestigt dat het economische herstel niet voldeed aan de verwachting van General Motors. Vergeleken met december 2009 is de voorraad auto's bij General Motors al bijna verdubbeld, een trend waar men zich zeker zorgen over moet maken. Onverkochte auto's zijn immers niet onbeperkt houdbaar en brengen de nodige kosten met zich mee voor opslag en onderhoud. Onderstaande grafiek is afkomstig van Zero Hedge.

Maandelijkse voorraad auto's bij General Motors, de trend wordt voortgezet met een nieuw record

tekst

http://www.slimbeleggen.net/blog/2012/04/02/marc-faber-beleggers-moeten-in-goud-en-aandelen-nu-het-nog-goedkoop-kan/

Nieuws uit Nederland

Friesland bank overgenomen door Rabobank
Het FD heeft onder een zeer treffende kop samengevat hoe het Nederlandse bankenlandschap gisteren is veranderd. Onder de titel “Opvanghuis Rabobank is vol”, neemt het FD het Nederlandse bankenlandschap onder de loep. Opmerkelijk vond ik dat in het FD openlijk wordt gespeculeerd over een mogelijk scenario voor een nationalisatie van SNS Reaal. Indien SNS Reaal onverhoopt te weinig kapitaal blijkt te kunnen aantrekken, dan is de verwachting van bankiers dat u en ik de trotse eigenaar worden van een tweede genationaliseerde grootbank.

De quote waar het omgaat is de volgende: “Zeker als SNS Reaal zijn kapitaal niet verder weet te versterken, rijst er een probleem. Dat kan echter ook Rabobank niet trekken. Bankiers verwachten dat de Staat dan zal bijspringen”.

Bankiers verwachten dat de Staat dan zal bijspringen? Dat is een ongelukkige omschrijving want eigenlijk verwachten bankiers dat politici de portemonnee van de belastingbetaler erbij zullen pakken, zullen zien dat daar niets meer in zit, en zich vervolgens zullen bedenken dat onze ongeboren (klein)kinderen nog geen schulden hebben gemaakt en dat hun toekomstige inkomsten contant kunnen worden gemaakt. Uiteraard zal een dergelijke investering gepresenteerd worden als noodzakelijk en dat onder het auspicien van de Staat al het geld ècht terug zal komen. Maar dit is geheel terzijde want op dit moment is het nog niet relevant.

Wel relevant is dat Rabobank met de verwerving van de in problemen geraakte Friesland bank een concurrent kwijt is geraakt en dat veauwd de concurrentieverhoudingen. Terwijl er al sprake was van oligopolistische marktwerking in het Nederlandse bankwezen, is de mate waarin dit gebeurt weer een stukje toegenomen (de NMa moest niet voor niets een noodverordenering schrijven die Rabo vrijstelde).

Dergelijke oligopolistische markten maken het bedrijven mogelijk om gebruik te maken van hun relatief grote marktpositie. De capaciteit om daar gebruik van te maken wordt ook wel marktmacht genoemd. En alle vormen van marktmacht zijn de bron van alle winsten (die op hun beurt gedefinieerd worden als excessieve inkomsten). Wat u moet onthouden van het begrip “marktmacht”? Die kunnen alleen ontstaan als gevolg van marktfalen. De vrije marktwerking werkt niet optimaal en daardoor betaalt u als consument de excessieve inkomsten van bedrijven. 

Anno 2012 is er geen vrije markt meer over en na de oveame gisteren van Friesland bank is de marktwerking weer een stapje verder weg van optimaal.

• Opvanghuis Rabobank is vol (FD)

Van onze SNS-correspondent..
Een geweldige uitleg van de term “washing”..

De CFTC, dus de toezichthouder op derivaten en zo, heeft Royal Bank of Canada aangeklaagd voor “washing”. Er zijn vele soorten washing. De meest gebruikelijke is om vlak voor een couponbetaaldag obligaties te verkopen om ze vervolgens -doorgaans via een geheime afspraak (Schubladengeschäft)- vlak na het uitbetalen van de coupon weer terug te kopen, louter met het oogmerk belasting op de uitbetaalde rente te vermijden. Dat kan natuurlijk niet (meer). Iets dergelijks zou RBC ook hebben gedaan maar dan niet met een belastingparadijs maar gewoon binnen de bank zelf . Binnenwasjes dus.

De CFTF zegt hierover: “RBC made false and misleading statements about wash trades from 2007 to 2010 in which affiliates traded among themselves in a way that undermined competition and price discovery on the Chicago LLC exchange. RBC not only designed and executed a wash sale scheme that undermined the purpose of the futures market in discovering prices and shifting risks but it went a step further and misled the exchange”.
RBC zelf zegt dat ze voordat ze met deze trades begon met de CFTC heeft afgestemd of het toegestaan zou zijn. Ja dus.  Volgens de laatste berichten gaat het om een claim van honderden miljoenen. Niet iets waar we wakker van liggen, maar er loopt iemand rond met een grote pot verf en een kwast om te proberen de krijtstrepen op de maatkostuums bij RBC horizontaal te schilderen. To be continued……..
————
Het opgaan van Frieslandbank in de Rabobank is voor de obligatiemarkt eigenlijk een non-event. In de algemeen geaccepteerde Iboxx index voor obligaties komt deze naam niet voor omdat de FRIES leningen de drempel van minimaal 500 miljoen nominale waarde niet halen maar in onze winkel voor dit soort obligaties ging deze naam toch regelmatig over de toonbank. Houders van FRIES obligaties lijken ons niet de types die kurken laten knallen maar misschien is het wel een mooie gelegenheid voor een extra koekje bij de koffie.
————-
Doorgaans geven we u nog even een kort overzicht van het overige obligatienieuws maar vandaag kunnen we er kort over zijn: geen nieuws dat ons kan boeien.

Topmannen en hun Calimero-complex
Ik heb geen idee of de term al bestaat (wie weet), maar als dat nog niet het geval is dan introduceer ik deze term graag. Het “Calimero-complex” beschrijft de zucht om niet kleiner te willen zijn dan soortgenoten. Het FD bericht over de oveame-woede van het Maleisische olieconce Petronas. Het FD quote de CEO van Petronas:

'Ik wil groot groeien in Australië en Canada ', zei Shamsul. 'Op basis van het landenrisico, is het aantrekkelijker dan andere gasrijke gebieden zoals het Midden-Oosten', aldus Shamsul.

Nu zijn Maleiers niet al te lange mensen en zou ik u e.e.a. van mijn studiereis in Maleisië kunnen vertellen (o.a. over de concurrentie van Petronas in de eigen markt), maar deze uitspraak deed mij denken aan het artikel van Matt Taibbi over Bank of America van gisteren. Taibbi beschreef in geuren en kleuren hoe de CEOs van de banken die uiteindelijk fuseerden tot de megabank Bank of America van zichzelf vonden dat zij groter moesten zijn dan de ander. Groot zijn is kennelijk een maatstaf om het negatieve zelfbeeld te compenseren. In plaats van een minderwaardigheidscomplex zou men dus kunnen spreken van het Calimero-complex: klein zijn is niet eerlijk! Dat er groeihormonen nodig zijn om dat te kunnen bereiken wordt er doorgaans niet bijgezegd.

Dat groot zijn overigens niet altijd succesvol is of dat snel groter worden een effectieve strategie blijkt te zijn, is terug te vinden in de economische literatuur. Althans, als u gericht zoekt. In de collegebanken wordt deze empirische conclusie nog weleens weggemoffeld omdat het bestuderen van succes nu eenmaal meer tot de verbeelding spreekt.

Petronas interesse in Canadese oveame (FD)

Spaanse economische scheefgroei uit zich in gigantische werkloosheid
Het is natuurlijk geen 'goed nieuws' dat de Spaanse werkloosheid opnieuw is gestegen, maar het toont aan hoe groot de reële scheefgroei in de Spaanse economie. Dat met de stijging van de werkloosheid opnieuw een record in de boeken kan worden bijgeschreven maakt het voor de Spanjaarden niet veel leuker. De reële economie moet zich herstellen en banen die niet bijdragen aan de productiviteit moeten komen te vervallen. Anders spreekt men van verborgen werkloosheid. Dit hoort erbij en er zal ook weer een tijd komen dat de torenhoge werkloosheid drastisch afneemt.

Hoe overigens de redacteur van (wederom) het ANP het woord recessie kan gebruiken is en blijft een raadsel: een werkloosheid van 23% onder de beroepsbevolking impliceert een depressie. Buitenlandse persberichten spreken van een recessie en dan wordt dat geheel zonder enige kritische nadenken overgenomen. De desbetreffende passage in het bericht dat via NU.nl het inteet op werd geslingerd:

“De belabberde cijfers komen door de recessie in Spanje, de op drie na grootste economie van de eurolanden.”

Noem het beestje gewoon bij de naam: dit is een depressie. Spanje neemt de pijn en dat is iets dat misschien niet leuk is, maar wel strikt noodzakelijk is om er weer bovenop te komen. De scheefgroei moet eruit en de balans moet terug. En dat is een kwestie van tijd waarin de markt zich kan herstellen. Dat dit herstel bevorderd kan worden door effectieve hervormingen in het financiële stelsel is iets dat maar niet wil lukken (ondanks dat ik dat begrijp).

• Nieuw record Spaanse werkloosheid (NU.nl)

Onderzoek Universiteit Tilburg
De empirie toont aan wat we al lang en breed wisten: Nederlandse topbestuurders en commissarissen weten de pot met geld met zowel de linkerhand als de rechterhand te vinden.

• Bedrijven lijden onder 'onverklaarbaar hoge' beloningen commissarissen (Volkskrant)

Eén quote om u een handig ezelsbruggetje voor te schotelen: “De onderzoekers pleiten voor meer regels voor de beloning van commissarissen, die de afgelopen zeven jaar is verdubbeld“. Dat betekent dat elk jaar er een verhoging heeft plaatsgevonden van 10%. Het ezelsbruggetje betreft slechts één getal dat u hoeft te onthouden: 70. Deel elk groeipercentage door 70 en heeft de verdubbelingstijd (of die van een halvering) uitgerekend.

Het volgende videofragment doet de titel alle eer aan die het toekomt..

'Terugkeer naar de gulden kost €4.500 per jaar' en wel per Nederlander
Ik kan hier helemaal niks mee. Als ik ga roepen dat het €2.000 is, en ik fantaseer er een onderbouwing bij dan zijn er weinig mensen in staat om de fouten eruit te halen. Echter, ik weet dat dit soort bedragen dermate natte vinger werk zijn dat men zich hier niet aan moet wagen.

Dit soort berekeningen zijn inductieve veronderstellingen en dat betekent dat er een andere realiteit nodig is om aan te tonen dat de veronderstelling standhoudt. Aan de onderbouwing van een dergelijke hypothese wordt ook wel gerefereerd als “counterfactual evidence“: de bewijsvoering kan alleen gevonden worden in een andere realiteit. Aan dergelijke stellingen moet men als een zichzelf respecterende analist of wetenschapper nooit beginnen. Als je kamerlid bent dan is dat een ander verhaal. Dit neemt overigens niet weg dat ook ik een terugkeer naar de gulden als bijzonder kostbaar inschat.

• 'Terug naar gulden kost 4500 euro per jaar’ (RTL-Z)

Derivaten
Net binnen in de mailbox; een analyse van Marcel Tak over de gebrekkige kennis van derivaten. Aanrader!

Grote gaten in kennis van derivaten (Marcel Tak; IEXprofs)

Goudmijnen
Ik ben hartstikke risico-avers (ik roep ook altijd dat men moet zorgen dat men “hufterproof” is ingedekt), maar goudmijnaandelen blijven voor velen een zeer aanlokkelijke verleiding vanwege het potentiële rendement. Alexander Sassen van Elsloo neemt de type risico's met u door en wijst m.i. geheel terecht op de volatiliteit en de risico's en wijst ook op de mogelijke rendementen.

• Goudmijners weer interessant? (Alexander Sassen van Elsloo; IEX)

Nieuws uit buitenlandse media..

India en goud
Afgelopen vrijdag sloot ik af met het aanwijzen van de spin in het bericht dat op Bloomberg/BusinessWeek verscheen en dat speculeerde over een ineenstorting van de Indiase vraag naar goud vanwege de hogere importheffingen. Naast de verdraaiingen in dat bericht, sprak ik mijn verbazing uit over het citeren van een econome in Australië. Alsof er India geen analisten zijn. Jeff Clarke dacht daar precies hetzelfde over en ging bellen naar India waar hij Ashish Sand sprak over de goudmarkt. De strekking van het verhaal van deze Indiase juwelier mag geen verrassing zijn: de vraag naar goud (en ook zilver) onder Indiase consumenten stijgt.

• Will India Stop Buying Gold? (Casey Research)

Olie rondom de Falkland eilanden..
De Argentijns-Britse vete om de Falkland eilanden laait weer op: er is olie gevonden. De Britten sturen een fregat en de Argentijnen grommen in een brief naar Anglo-Amerikaanse banken: die overtreden de wet als zij berekenen wat de exploitatie van deze olie kost.  

• Argentina Forewas Banks Over Falklands, Sunday Telegraph Says (Bloomberg)
• Spanning Falklandeilanden: Brits fregat naar zuidelijk halfrond (RTL-Z)
• Cameron Says U.K. Committed to Falklands 30 Years After Invasion (Bloomberg)

Kapitaalpassiviteit..
In het verleden heb ik proberen uit te leggen wat ik bedoel met kapitaalpassiviteit en daarbij heb ik proberen uit te leggen dat dit economische fenomeen een gevolg is van het huidige monetaire beleid. Rode draad is de “misallocatie” van kapitaal als gevolg van verkeerde prikkels. Via Zero Hedge een fantastische analyse met dezelfde strekking. Dit is genieten; deze analyse gaat aan de hand van cijfers veel verder de diepte in. Wat een klasse analyse! Aanrader.

Eén quote wil u niet onthouden, het vat de analyse in één zin samen:

Not accounting for accumulating and rising depreciation, or as we said, “we get back to what we have dubbed the primary cause of all of mode capitalism's problems: a dilapidated, aging, increasingly less cash flow generating asset base!

• How The Fed's Visible Hand Is Forcing Corporate Cash Mismanagement (Zero Hedge)

Tot slot.

Innovatie uit Nederland!! Heel erg cool.. ik kan niet wachten om op deze manier te gaan reizen (..misschien dan wel eerst een salarisverhoging vragen):

Via de Telegraph:

Dutch inventors make flying car
A car which can fly for up to 315 miles at speeds of 110mph, has been produced in the Netherlands.

Nieuws uit Nederland

Graaien bij KPMG
Hilarisch en triest tegelijkertijd. De reputatie van KPMG is na dit nieuwbouw akkefietje flink besmet en dat hebben de “te dure pakken” geheel aan zichzelf te danken.

• Omstreden kickback bij KPMG-gebouw (FD)

Hoe insolvabiliteit kan worden verhuld: Friesland Bank wordt ingelijfd door Rabobank
Friesland Bank wordt overgenomen door Rabobank en dat gebeurt om de financiële stabiliteit van het Nederlands bankwezen te borgen. Op het moment van schrijven is de persconferentie bezig en is het wachten totdat er meer details bekend worden. Mijn eerste inschatting is dat dit een noodgreep is die in het weekend door alle betrokken partijen is getroffen. Hierbij denk ik aan DNB, het kabinet van premier Rutte, het Ministerie van Financiën, de NMA, de Nederlandse Vereniging van Banken en uiteraard de Rabobank en collega grootbanken..

• 'Rabobank redde Friesland Bank' (RTL-Z)
• Lees ook: Friezen in handen van de boeren (FTM)

Leven op krediet is een recept voor schuldsanering
Ik quote NU.nl (en ik word opstandig..):

“De toename van het aantal schuldsaneringen is vooral te wijten aan de economische crisis. Meer bedrijven gaan failliet en steeds meer mensen verliezen hun baan”.

Uh.. wat? Houdt toch op. Dit is weer een tekstje dat afkomstig is van persdienst ANP. Zo'n bericht wordt via kranten en inteetsites de wereld ingeslingerd zonder dat iemand de inhoud controleert. En dat is kwalijk.

Kennelijk zit er bij het ANP een economisch redacteur die er een handje van heeft om oorzaak en gevolg om te draaien. Dit getuigt van een dermate permanente ontkenning, dat de desbetreffende redacteur beter kan ophouden met schrijven. Misschien is een baan in het circus een idee: daar haalt men ook de meest rare capriolen uit. 

De toename van schuldsaneringen is te wijten aan het gegeven dat mensen veel te gemakkelijk schulden hebben kunnen maken en daarmee hun te luxe leven hebben gefinancierd. Deze crisis laat zien dat dit nooit goed kan blijven gaan. De crisis als oorzaak presenteren is het omdraaien van oorzaak en gevolg.

• Opnieuw meer schuldsaneringen (NU.nl)

In ander nieuws:

• 'Eurocrisis is nog lang niet over' (RTL-Z)
• 2500 minder ambtenaren in Rotterdam (NU.nl)
• Strafproces John Deuss (FTM)

Een berichtje waar de nodige research in gaat zitten. In ieder geval erg opmerkelijk:

• Kapitaalbuffers banken mogelijk omlaag (NU.nl)

Een voorbeeld van een compleet mislukte en bovendien volledig misplaatste 1 april grap. Wat een #FAIL @vvddenhaag. Wat mij betreft is dit liberalen onwaardig. Noem het een brevet van onvermogen..

• 'Uitkeringstrekkers moeten geweerd uit de spits' (Welingelichte Kringen)

En volgens mij nog een poging tot een 1 april grap (het staat nergens vermeld, maar ik ben sceptisch..):

• Cyprus to give EU joualists free bank accounts (EU Observer)

Nieuws uit buitenlandse media:

Another big oops of central planning:

Stunning Finding: President's Health Law Creates $17 Trillion In Unfunded Financial Obligations

Landesbank vecht tegen Goldman Sachs en vooringenomen rechterlijke macht
Laatst schreef ik het al in het artikel “Criminogeen Wall Street”; in hetzelfde kader het volgende artikel. Quote:

“In dismissing the case, U.S. District Judge William Pauley in New York had said the allegations against Goldman and TCW were “sparse and lack particulars” and speculated on events occurring long after Davis Square closed”.

Geen enkele belegger die het nog in zijn hoofd moet halen om in de VS te investeren. Als men niet eens meer de kans krijgt om in de rechtszaal hun zaak te bepleiten (nadat zij zijn opgelicht) omdat de rechterlijke macht de bewijsvoering te algemeen vindt, tja, dan houdt het snel op. Veel duidelijker kan ik een conclusie niet formuleren: einde oefening voor buitenlandse investeerders in Amerika.

• Goldman, Landesbank argue CDOs in US appeals court (Reuters)

Nog meer Goldman schandalen. Goldman Sachs blijkt eigenaar te zijn van Amerika's grootste advertentieboer op het gebied van zeer dubieuze prostitutie-advertenties. Voor de PR-mensen van Goldman Sachs is Damage Control een integraal onderdeel van het bedrijfsmodel. Nadat joualist Nicholas Kristof van de New York Times navraag begon te doen, heeft Goldman Sachs in allerijl haar aandeel in het bedrijf dat achter de schermen een stille vennoot bleek te zijn van deze adveretentieboer, verkocht..

• Financers and Sex Trafficking (New York Times)
• En via Zero Hedge: On Goldman's Fascination With Pimping And Prostitution (Zero Hedge)

De Amerikaanse democratie voorbij
Mijn broek zakt ervan af: de bizarre transformatie van de wet- en regelgeving in Amerika is er één van het stap voor stap fuseren van de gescheide machten (“trias politica”). De president krijgt dictatoriale bevoegdheden om elke crisis het hoofd te bieden. Als deze ontwikkeling in een one-liner te vatten is dan gaat mijn gedachte uit naar de volgende: “To beat North-Korea we must become as North-Korea“.

In de Huffington Post is te lezen:

“What is extraordinary about the Executive Order is that, like the NDAA, this can all be done in peacetime without any national emergency to justify it. The language of the Order does not state that all these extraordinary measures will be done in the event of “national security” or a “national emergency.” They can simply be done for “purposes of national defense,” clearly a broader remit that allows the govement to do what it wants, when it wants, how it wants, to whomever it wants, all without any judicial restraint or due process. As Orwell famously said in 1984, “War is peace. Peace is war.” This is now the reality on the ground in America”.

Enfin, u kunt het artikel en de betekenis van de laatste presidentiële executive order zelf lezen; mijn maag is inmiddels drie keer omgedraaid..

• Martial Law by Executive Order (Huffington Post)

Bank of America: Too Crooked to Fail
Matt Taibbi overtreft.. Matt Taibbi. Werkelijk een “epic bash”. En ik moet eigenlijk zeggen, EPIC met hoofdletters.

Toen Taibbi over Goldman Sachs schreef, is zijn allesomvattende omschrijving van Goldman Sachs – de “great vampire squid wrapped around the face of humanity” – wereldwijd onderdeel geworden van het collectieve geheugen dat bepalend zal zijn bij het optekenen van de geschiedenisboeken.  

Taibbi overtreft zichzelf met een bloemlezing over de compleet gesjeesde bankiers van Bank of America. Deze uitgebreide opsomming is veietigend. Daar waar Goldman Sachs Amerika's grootste zakenbank is, is Bank of America de grootste retailbank van Amerika. Waar Goldman Sachs haar zakelijke klanten op alle mogelijke manieren uitkleedde en uitkleedt, zo heeft Bank of America dat gedaan met kleine particuliere klanten en loakel overheden.

Dit artikel is lang; heel erg lang. Matt Taibbi over het predikaat Too Big To Fail. Met nadruk, (vergeet de rest van de links) lees dit artikel en trek de tijd ervoor uit. Het vat alles samen wat er mis is in Amerika anno 2012. EPIC.

• Bank of America: Too Crooked to Fail (Matt Taibbi; Rolling Stone)

Mario Draghi licht LTROs nogmaals toe
Dit is voor de liefhebbers: Mario Draghi licht opnieuw de betekenis van de LTROs toe. Dit is voor mij verplichte kost zodat ik bij blijf op het operationele beleidsinstrumentarium dat wordt ingezet door de ECB, maar ik kan me voorstellen dat het voor u gort en gort droog is..

• Remarks at the Annual Reception of the Association of German Banks (Mario Draghi; ECB)

In datzelfde kader is de lezing met een PowerPoint presentatie van ECB bestuurslid Benoît Coeuré ook interessant. Wat nieuw voor mij was – het was nergens eerder vermeld – en ook voor u belangrijk is om in het achterhoofd te houden is dat de rente op de LTROs variabel is. Dat is nogal belangrijk want zodra de ECB inflatie ziet oplopen, dan kan zij besluiten om de rente op de LTROs te verhogen.

Uit de lezing:

“Let me develop here how exit can take place. All the ECB’s crisis-response measures involving liquidity provision over long horizons share an important feature: credit is granted at a low but adjustable rate. We have already been explicit about the fact that the exact interest rate on long-term liquidity will be determined ex post, and be equal to the average policy rate prevailing over the life of the respective open market operation. We have also given banks the option of reversing the long-term repurchase operation in advance, after one year, if the conditions that had warranted the long maturity of central bank credit are no longer in place. In any case, we can withdraw the ample liquidity created as a side effect of the long-term operation whenever the Goveing Council deems liquidity conditions are excessive in view of the outlook for price stability. All the tools necessary for large-scale liquidity withdrawal are already in place or will be readily available when needed”.

• The monetary policy of the European Central Bank (Benoît Coeuré; ECB)

Duitse parlementaire worsteling Europese noodfonds
Een lastige kwestie: de Duitse parlementaire controle van het Europese noodfonds. We beginnen met een uitgebreide quote uit het artikel dat op Spiegel verscheen:

Until now, the Bundestag has enjoyed co-determination rights that exceed virtually every other national parliament in Europe. Representatives of all political parties decided last week that these rights should now be extended. In the future, the Bundestag will have to give its approval to nearly all measures taken within the scope of the temporary euro-zone rescue fund, the European Financial Stability Facility (EFSF).

That is, of course, how things should work in a properly functioning democracy. But the situation also requires viable procedures and effective decision-making bodies — and this is precisely where the problem lies. Veteran parliamentarians have waed that the new rules will be extremely difficult to implement, and the ECB too is alarmed. Central bank representatives have informed the German govement that the reform threatens the effectiveness of the bailout packages and shifts the onus right back to the body that was actually supposed to be relieved of this burden: the ECB's goveing council.

Vanuit een Europees democratisch oogpunt rammelt deze Duitse parlementaire bemoeienis aan alle kanten want als Duitse parlementariërs zichzelf meer bevoegdheden toedichten dan hun collega's elders in Europa, dan morrelt men aan de democratische besluitvorming. Dat is vanuit een Europees en democratisch oogpunt onverteerbaar.

Aan de andere kant levert dit sterke staaltje democratische en tegelijkertijd ondemocratische pragmatisme een situatie op die een extra slot op de deur zou kunnen vormen ten aanzien van de inzet van (nog niet reeds contant gemaakt) belastinggeld in het Europese noodfonds. Anders gezegd, zodra Europa dit geld gaat misbruiken, dan zijn de principiële Duitse parlementariërs er als de kippen bij om daar een stokje voor te stekken. Dat laatste biedt ergens een geruststellende gedachte, maar aan de andere kant levert het een situatie op die juist voorkomen moest worden: het noodfonds is er zodat het omslachtige proces van politieke besluitvorming vermeden wordt. Dat is de enige manier waarop het noodfonds in de financiële zin ook echt effectief ingezet kan worden.

De ECB wijst op dit punt en is absoluut niet blij met de Duitse gang van zaken. Dat komt omdat de Duitse politiek de hete aardappel weer dreigt terug te leggen bij de ECB omdat bij een ineffectief noodfonds iedereen naar de ECB gaat kijken om staatsobligaties op te kopen terwijl zij dat niet mag. De laatste alinea's van het artikel in Spiegel zinspeelt op het uiteindelijke resultaat:

Need for a European Solution
Indeed, a far more basic lesson can be leaed from the difficulties faced by Europe's rescue funds: Over the long term, a European problem cannot be resolved with national parliaments. “We need a rescue fund that is financed with European resources and democratically legitimized at this level,” says Green Party financial expert Gerhard Schick.

Some day in the distant future, budgetary experts at the European Parliament, or a new body representing the euro-zone countries, will most likely decide on these issues.

Deze door de politiek veroorzaakte ellende kan niet door de politiek opgelost worden. Volgens mij is dat de echte opgave: gaat men de vinger naar zichzelf nu eindelijk eens opsteken? Wanneer gaat men stellen: “Wij politici zijn de oorzaak van de problemen en derhalve staan wij een oplossing in de weg”. Europese politici moeten echt gaan oppassen voor hun eigen incompetenties want in de essentie er maar één oplossing: verbiedt grondwettelijk de uitgifte van publieke schulden. Alleen dan, kan dit netelige probleem nooit ontstaan.

Spijkers met koppen slaan!
Het volgende commentaar via Zero Hedge slaat spijkers met koppen! Elk van de kritiekpunten op de analyse van Niall Ferguson deel ik. In het verleden heb ik daar inte nogal op gehamerd: “Let op, Niall Ferguson hanteert onhoudbare veronderstellingen en als gevolg daarvan eindigt hij bij de verkeerde conclusie: deflatie”.

Ik deel de inschatting van deflatie van Ferguson totaal niet omdat mijn inziens alle  facetten van de Amerikaanse strategie om de schuldpositie  op te lossen op hyperinflatie wijzen. Dat betekent echter niet dat Niall Ferguson's analyse gemeden moet worden. Integendeel. Voor elke goed ingevoerde analist, historicus, econoom (of daaaast economische geograaf in mijn geval) draait het om de houdbaarheid van veronderstellingen die bepalend zijn voor de kwaliteit van de conclusie. Ferguson's beargumentatie is kwalitatief zeer goed waardoor niemand om hem heen kan. Dat neemt echter niet weg dat er fouten in kunnen sluipen.

Wie er schuil gaat onder het pseudoniem “Low Profile” is onbekend, maar het commentaar is kort, krachtig en vlijmscherp want het wijst de zwakke plekken aan in de analyse van Niall Ferguson.

• Guest Post: A Postmortem Of Niall Ferguson's Otherwise Epic Lecture: Empires On The Edge Of Chaos (Zero Hedge)

Tot slot.

Via Naked Capitalism, de “anti-dote du jour” van 1 april. Ik moest heel hard lachen..

Nieuws uit Nederlandse media..

Huis tot 2030 géén pinautomaat meer
Er is een econoom eerlijk, heel eerlijk. We lezen bij RTL-Z:

Na een volledige afschaffing van de hypotheekrenteaftrek duurt het 12-17 jaar voor de huizenprijzen weer op het oorspronkelijke niveau terecht komen. Dat zegt Charles Kalshoven, hoofdeconoom particulier van ING, tegen RTL Z.

Dat is nog eens eerlijk tegenover starters. Je koopt een huis en je moet maar hopen dat dit absurde financiële stelsel blijft bestaan zodat in 2030 de prijs van een woning weer stijgt zodat de onderliggende waarde hoger is dan de schuld. Met andere woorden, daar moet je als starter dus niet aan beginnen!

• 'Huizenprijzen stijgen in ergste geval tot 2030 per saldo niet' (RTL-Z)

Klaas Knot spreekt zich luid en duidelijk uit!
Uit het FD een treffende quote:

Zijn hoofdboodschap is: alle politici moeten beseffen dat tekortreductie onvermijdelijk is. ‘Ik kan moeilijk opmerkingen maken over de politieke situatie. Maar ik kan wel zeggen dat de uitdagingen dezelfde zullen blijven. Die vragen om een antwoord, ongeacht de politieke constellatie.’

• ‘Dit is een milde recessie. We moeten onverkort vasthouden aan de plicht om onder de 3% te komen’ (FD)

De zaak van John Deuss en FCIB
Vorige week schreven we er al even over en het FD zet de reeks over de rechtszaak tegen de FCIB bank voort. Boris Berezovsky (ligt overhoop met Putin), voetbalclub Dynamo Tblisi en volgens het FD “tot Zimbabwaan genaturaliseerde Nederlandse zakenman John Bredenkamp, een steunpilaar van Mugabe” zijn allen klanten van FCIB bank. Deze zaak blijft intrigeren. Wederom een pikant vervolg van het verhaal opgetekend door het FD..

• John Deuss bediende een bijzondere kring miljonairs en bedrijven (FD)

Begrotingscijfers Nederland
Als er twee elementen bij het rapporteren van begrotingstekorten van de overheid in de toekomst anders moeten, dan zijn dat 1) het tekort moet als percentage uitgedrukt worden als een percentage van de begroting zelf i.t.t. een percentage van het BBP en 2) bedragen moeten nominaal uitgeschreven worden zodat duidelijk wordt of de staatsschuld nominaal toeneemt i.t.t. het tonen van een afname als percentage van het BBP afneemt.

Deze twee oersimpele aanpassingen hebben een eenvoudige motivering. Geen enkele instelling zal haar tekort op de begroting uitdrukken als een percentage van bijvoorbeeld de gemiddelde omzet van de sector. Anders gezegd, als u meer uitgeeft dan er inkomt, dan zal u uw eigen tekort niet betrekken op het inkomen van uw buurman. Waarom de overheid dat doet? Het masseren van statistieken zorgt voor een politiek meer acceptabel cijfer..

Het tweede element spreekt voor zich want dat maakt in één klap duidelijk of onze collectieve bestedingen een groei vertoont van naar voren gehaalde inkomsten.

De balans moet terug en met simpele aanpassingen in de presentatie van de begrotingscijfers wordt dat bevorderd. Immers, de meetlat waar langs de overheid wordt gelegd wordt een stuk makkelijker te doorgronden. Enfin, het nieuws is dat het tekort iets minder groot is dan verwacht. Het CBS schrijft in haar persbericht:

De Nederlandse overheid had in 2011 een tekort van 4,7 procent van het bruto binnenlands product (bbp). Een jaar eerder bedroeg het tekort 5,1 procent van het bbp. De schuld nam verder toe, tot 65,2 procent van het bbp. Hiermee overschrijden het tekort en de schuld voor het derde opeenvolgende jaar de Europese normen. Dit blijkt uit cijfers van het CBS.

[..] De overheidsschuld in 2011 nam met bijna 23 miljard euro toe. Eind 2011 bedroeg de schuld 393 miljard euro. De schuld nam in 2011 minder toe dan het tekort van 28 miljard euro doordat de overheid extra opbrengsten had uit verkoop van deelnemingen die niet meetellen in het overheidssaldo. De staat ontving onder meer ruim 5 miljard uit de terugbetaling van de kapitaalsteun aan ING en Aegon. Daarentegen hadden de leningen van bijna 3 miljard euro aan noodlijdende Europese lidstaten een schuldverhogend effect.

Het tekort zakt dus naar 4,7% van het BBP en bedraagt maar liefst 8,4% van de overheidsbegroting. U zult misschien denken, maar dat is een relatief laag percentage, maar dat komt omdat de overheidsuitgaven in Nederland voor 50,1% onderdeel uitmaken van het BBP. Daar kunnen we de volgende tabel bij geven..

• Bron / persbericht: Overheidstekort 4,7 procent in 2011 (CBS)

Europees noodfonds: gegoochel met bedragen!
Allereerst een rijtje artikelen:

• 'Noodfonds euro wordt meer dan 800 miljard' (RTL-Z)
• Deur open naar noodfonds van €940 mrd (FD)
• De Jager flexibel over grootte noodfonds (NU.nl)

Het FD is scherp! Zij legt uit dat er nauwelijks “echt geld” in het fonds zit en dat dit garanties betreffen die pas contant gemaakt worden als die nodig zijn. In dat geval is Europa een failliete toko want dan is er geen enkel land met een triple A meer over en zal blijken dat het noodfonds een zinloze exercitie is geweest. In de tussentijd gaat het gegoochel met cijfers door en wordt iedereen in de waan gelaten dat het noodfonds kan werken. Conclusie? Dit gegoochel levert de broodnodige tijd op.

Daadwerkelijk kapitaal
In april moet het IMF op de jaarvergadering beslissen over een financiële bijdrage van niet-Europese landen voor de eurocrisis. De eurolanden zelf hebben al €150 mrd toegezegd. De overige EU-landen zouden nog eens €50 mrd aan het IMF moeten toezeggen.

Voor de leningen die de EFSF verstrekt, geven de eurolanden alleen garanties af. In het ESM wordt daadwerkelijk kapitaal gestort. Dat noodfonds krijgt een kapitaalsbasis van €700 mrd, waarvan €80 mrd meteen gestort moet worden. De rest is oproepbaar kapitaal.

Bron: FD.

In ander nieuws:

• Obama passeert milieulobby voor project Shell (FD)
• Japan dichter bij verdubbeling omzetbelasting (NU.nl)

Nieuws uit buitenlandse media:

Signalen van de Kondratieff Lente
Wie denkt dat het alleen maar kommer en kwel is, heeft meer gelijk dan ongelijk. Het gaat ronduit beroerd met de economie. Het dieptepunt is gewoon nog niet bereikt. Echter, de rode draad in de geschiedenis van de mensheid en haar activiteiten is dat alles cyclisch verloopt. En ondanks dat we nu op de economisch achtbaan in volle vaart een onverkwikkelijke en onzalige gang naar beneden maken, zal er een ommekeer komen waarbij we de weg naar boven zullen hervatten. Wie goed “vooruit” kijkt kan de eerste signalen van de Kondratieff Lente.

Ter illustratie en uit mijn archief de volgende grafiek:

Bron: L. Badalian, V. Krivorotov

De pdf met het Engelstalige artikel van Badalian en Krivorotov heb ik hier geüpload omdat het ontzettend veel kan verhelderen over hoe belangrijk energie-infrastructuren in de economie zijn. Dit  artikel doet mijn economen-hartje een stuk sneller kloppen: energie-infrastructuren, het belang ervan in de economische “supercyclus”, en de elementen die bepalend zijn voor de manier waarop de volgende energietransitie zal gaan verlopen.

In dezelfde categorie kan ik het werk van Martin Armstrong aanraden. Hij zegt het van zichzelf dat hij de modee Kondratieff is, en zijn werk kennende, stelt hij dat terrecht: er zijn vele cycli die tegelijkertijd de economie transformeren; hij heeft diverse van deze cycli in kaart gebracht.

De aanleiding voor dit intermezzo zijn de economische toepassingen van licht: photonics. Via het blog van Eurocommissaris Neelie Kroes een geweldig filmpje met de blik vooruit. Een uitleg over “photonics“: een signaal dat de Kondratieff Lente eraan komt..

• Photonics – a great example of EU research in action (Neelie Kroes' blog)

Repatriate our Gold!
Een petitie..

Gold has been natural money for thousands of years. It has been used throughout history either as physical coinage or as solid coerstone for stable paper currencies. Up until 1913, most Weste societies prospered and grew steadily and naturally under a monetary standard with at least partial gold backing. The gradual abandonment of the gold backing throughout the 20th century and the ultimate delinkage of all currencies from gold in 1971 is the fundamental cause of the ongoing inflation (the US-Dollar has lost 98% of its purchasing power since 1913) as well as the main reason for the global financial crises since 2007. We believe it is essential to re-introduce a (partial) goldbacking for the world´s monetary system. And in order to back future national currencies, the gold needs to be physically present in the respective country. Gold needs to be re-monetized – at least on a voluntary basis as a means of payment the people are free to choose anytime.
We therefore campaign for …

• … independent, full, neutral and physical audits of the gold hoards of the world´s central banks
• … the repatriation of all central bank gold; i.e. the physical transport into the respective ownership countries

Bron: Gold-Action.de

In ander nieuws:

Waarom Apple een riskante belegging is?  John Goltermann van Obermeyer Asset Management legt uit wat de risico's zijn.

• “The Apple Conundrum”: Why One Fund Is Not Buying The iKool-Aid (Zero Hedge)

Om u eventueel leeswerk te besparen, nogmaals grafiek met het koersverloop van Apple:

Bron: Yahoo! Finance

Overigens, het volgende artikel over één van de belangrijkste toeleveranciers van Apple in China is erg relevant. De aanhoudende signalen dat de werkomstandigheden daar erbarmelijk zijn, blijven de gemoederen flink bezig houden. De Chinese toeleverancier kwam de afgelopen tijd in het nieuws omdat het netten om haar gebouwen had geïnstalleerd om te voorkomen dat werknemers zelfmoord zouden plegen door van het dak van de fabriek te springen. Dat was meerdere malen gebeurd. Er is nu 'officieel' geconstateerd dat de werkomstandigheden ronduit belabberd zijn..

• So It Is A Sweatshop After All (Zero Hedge)

Overig nieuws:

• Murdoch's media empire strikes back (Reuters)
• Obama budget defeated 414-0 (Washington Times)
• North Sea Gas Leak – Total Weighs Options As Explosion Fears Mount (Spiegel)
• UK still long way off pre-crisis growth – King (Reuters)
• A Civilization on Edge – Amid Debt Crisis, Athens Falls Apart (Spiegel)
• General strike hits Spain – in pictures (Telegraph)

Tot slot.

Debunking” of het ontkrachten van de “spin” of verdraaiing over goud en de prijsontwikkeling in berichtgeving van mainstream media is iets waar we scherp in willen zijn. Dat is namelijk hard nodig. Een voorbeeld van een dergelijk bericht is hieronder volledig weergegeven.

Het is een typische en ouderwetse wijze waarop de betekenis van een gebeurtenis – in dit geval de staking onder juweliers in India – wordt verdraaid en er een compleet onjuiste voorstelling van zaken wordt gegeven. De vetgedrukte passages loop ik na het bericht even met u door om de “spin” aan te wijzen..

Via Bloomberg/Businessweek:

Gold may drop for a third day after jewelers in India, the world’s biggest buyer, extended a strike, curbing demand for the metal. Platinum was poised for the first three-month gain in five.

Spot gold fell as much as 0.3 percent to $1,659.52 an ounce and traded little changed at $1,661.52 by 11:26 a.m. in Singapore. The metal lost 1 percent yesterday, the biggest drop since March 14. Bullion for June delivery rose 0.2 percent to $1,663.40 an ounce on the Comex in New York.

Jewelers in India, the biggest buyer, said yesterday they will extend a strike until the govement withdraws a levy on non-branded products. Gold imports may plunge as much as 59 percent this quarter on the taxes, the Bombay Bullion Association said on March 26.

“We haven’t seen an improvement in demand in India,” said Alexandra Knight, a Melboue-based economist at National Australia Bank Ltd. “A pullback in demand in India is going to assist lower prices in the near-term.”

Bullion has dropped 7.2 percent since reaching $1,790.75 an ounce on Feb. 29, the most expensive level this year, amid signs that the U.S. economy is recovering, curbing haven demand. That’s pared this quarter’s gain to 6.3 percent. Holdings (.GLDTONS) in exchange-traded products backed by the metal declined 0.2 percent to 2,389.849 metric tons yesterday.

Platinum, the best-performing precious metal this year, declined 0.2 percent to $1,633 an ounce. The metal used in auto catalysts has rallied 17 percent this quarter on supply disruptions in South Africa and prospects for increased demand.

Spot silver was little changed at $32.0525 an ounce after gaining as much as 0.4 percent. The metal has rallied 15 percent this year, ending three quarters of declines. Palladium dropped 0.3 percent to $645.75 an ounce. It’s 1.5 percent weaker this quarter.

Dit artikel rammelt echt aan alle kanten. Allereerst de schijnbare causale (lees: echte) relatie tussen een staking in India van juweliers en de prijsbeweging van goud. Ik schrijf het al: het betreft schijn, want het is de vraag of India als “laatste” en marginale koper de prijs omlaag kan krijgen. Zelfs als dat het geval is, dan kunnen Chinezen erg goed gebruik maken van die lagere prijs.

Het algemene punt is dat ik niet kan bewijzen dat het geen effect heeft, net zo min dat Bloomberg/Business Week kan schrijven dat het wel zo is. Het is een zeer suggestieve en onhoudbare veronderstelling waar een zichzelf respecterende analist of joualist zich niet aan moet wagen. Dat suggestieve wordt verder geïllustreerd met het woordjes “may drop” in de eerste zin: het zou kunnen dat goud omlaag gaat. Maar of dat echt zo is kunnen we niet expliciet schrijven en dus suggereren we het gewoon zonder enige verdere toelichting.

Dan het volgende punt: “jewelers in India, the world's biggest buyer”. Uh.. uh.. nou, niet dus!! Juweliers in India zijn de dominante speler in de afzet van goud aan de finale consument in India. Zij kopen goud in om hun voorraad op peil te houden; niets meer en niets minder! Dat het tot twee keer toe gesteld wordt, is de “kracht” van een herhaling en dat versterkt de onjuiste suggestie dat de staking een effect zou hebben op de prijsontwikkeling van goud terwijl dat niet noodzakelijkerwijs waar is.

Vervolgens komt er nog een zin die verdere toelichting verdient: “Gold imports may plunge as much as 59 percent this quarter on the taxes, the Bombay Bullion Association said on March 26”

Het probleem van deze zin is dat hierbij niet uitgelegd wordt, dat de Bombay Bullion Association een belang heeft om zaken sterk te overdrijven. Immers, hun winstmarges komen door de Indiase importheffingen op goud onder druk te staan. Bovendien weten zij als geen ander dat er “sluiproutes” zijn zodat de importheffingen worden ontlopen: men importeert het goud via Thailand waar India een vrijhandelsverdrag mee heeft.

En dan tot slot de “econome” die vanuit Australië geraadpleegd wordt. Alsof zij het beter weet in te schatten dan analisten in India die veelal steeds uitwijzen dat de koopwoede in India bij lange na nog niet over is.

Debunking Bloomberg/Business Week was nodig. Het is een voorbeeldje van hoe wij het nieuws voor u filteren op de zin en onzin ervan. In dit geval een duidelijk geval van pertinente onzin!