Categorie: Financiële markten

Nestlé loopt in Afrika een scheur in de broek op

Deze bijdrage is afkomstig van Beurshalte.nl

Voedingsmiddelenbedrijven als Unilever, Danone en Nestlé zijn voor hun groei steeds meer afhankelijk geworden van de Opkomende Markten. Vooral in Azië en in minder mate in Latijns Amerika is de middenklasse de laatste 20 jaar sterk in getal en koopkracht gegroeid. Dankzij die uitdijende middenklasse was het voor bovengenoemde bedrijven gemakkelijk om in die regio’s een dubbelcijferige groei te behalen.

Aan die periode lijkt nu een einde te komen, als we tenminste Paul Bulcke, ceo van het Zwitserse Nestlé mogen geloven. Hij verwacht dat de dagen van ongebreidelde groei in de Opkomende Markten voorbij zijn. Dat heeft deels te maken met teleurstellende ontwikkelingen in bijvoorbeeld Afrika en deels met de verhevigde concurrentie van lokale partijen.

Nog in 2011 stond Afrika met zijn snelgroeiende bevolking te boek als het continent van de toekomst. Uit een onderzoek van de African Development Bank bleek, dat de Afrikaanse middenklasse maar liefst 330 miljoen mensen omvatte. Aangelokt door deze cijfers zetten bedrijven als Coca-Cola, Cadbury, Carrefour en Wal-Mart allerlei activiteiten op in Afrika. De vooruitzichten waren heel aanlokkelijk, maar nu hebben hoop en verwachting plaats gemaakt voor deceptie. Bij nadere beschouwing bleek dat getal van 330 miljoen schromelijk overdreven. Een onderzoek van Nestlé laat heel andere cijfers zien. Dan omvat de middenklasse in de elf landen waar het bedrijf actief is hooguit 15 miljoen zielen. Een land als Kenia met 44 miljoen inwoners telt volgens de Zwitsers hooguit 800.000 middenklassers. Een land als Nigeria met bijna 200 miljoen inwoners komt niet veel verder dan het getal van 8 miljoen. Volgens Nestlé zou het een klein wonder zijn als het bedrijf de komende jaren een groei van pakweg 10% kan genereren in het zwarte continent. Daarom is het bedrijf, dat sinds 2008 $ 1 miljard in Afrika heeft geïnvesteerd, begonnen met het afbouwen van de activiteiten. Fabrieken en kantoren worden in verschillende landen geheel of gedeeltelijk gesloten.
Lokale concurrentie neemt toe
Toch is een te kleine middenklasse met een te geringe koopkracht niet de enge reden, dat Nestlé en andere Westerse bedrijven de terugtocht blazen. Ze zien zich ook gesteld voor een steeds sterkere lokale concurrentie. Lokale ketens als Nakumatt slagen er steeds beter in om in te spelen op lokale behoeftes. Ze doen dat goedkoper dan de Westerse multinationals, terwijl de kwaliteit niet veel meer achterblijft. Volgens Sommige Afrikakenners hebben sommige Westerse bedrijven hun opdracht in dat continent te gemakkelijk opgevat. Ze hebben zich te weinig rekenschap gegeven, wat de behoefte van de Afrikaanse middenklasse precies is en zij krijgen nu de rekening gepresenteerd in de vorm van een lokale concurrentie die het huiswerk wel goed gedaan heeft. Die fout hebben de Nestlé ’s van deze wereld niet alleen in Afrika gemaakt naar nu blijkt, maar ook in andere opkomende markten. Ook daar verliezen ze terrein op de lokale concurrentie. Tot overmaat van ramp groeien er ook problemen op de traditionele thuismarkten. Consumenten in Europa en in de Verenigde Staten voelen zich steeds ongemakkelijker als het om producten van multinationals gaat. Ze weten vaak niet waar ze vandaan komen en evenmin wat er in zit. Ook de Westerse consument kiest steeds vaker voor lokaal en ambachtelijk geproduceerde voedingsmiddelen. Het groeiend probleem van de obesitas versterkt nog eens de trend naar lokaal en ambachtelijk.

Koers Nestlé
Voor bedrijven als Nestlé, Coca-Cola of McDonalds is de tijd aangebroken om een nieuwe strategie uit te dokteren. Die moet meer rekening houden met bovenstaande ontwikkelingen. McDonalds heeft het geprobeerd, maar is met een geen vlees geen vis strategie gekomen. Het is wachten op een meer succesvolle. Tot dan toe doen beleggers er misschien goed aan om wat zorgvuldiger naar deze namen te kijken alvorens er in te beleggen. Cor Wijtvliet Hoofdredacteur Beurshalte.nl Over Beurshalte: Dagelijks publiceert Beurshalte nieuwsbrieven en columns van leden van de redactie en van gastauteurs over de wereld van beleggen en alles wat ermee samenhangt. Daarnaast publiceert beurshalte wekelijks een nieuwsbrief met unieke inhoud over relevante beleggingsthema’s. Belangstellende lezers kunnen een gratis abonnement nemen. Als u geïnteresseerd bent, kunt u zich hier aanmelden!

30 juni 2015
Aandelenmarkt China sluit 7,4% lager

De Shanghai Stock Exchange is vrijdag met een verlies van 7,4% gesloten, de grootste daling op één handelsdag in vijf maanden tijd. Het sentiment is de laatste weken plotseling omgeslagen en veel beleggers hebben het vertrouwen in de bull market verloren. Door de hoge aandelenkoersen waren beleggers al wat nerveuzer geworden, dus er was niet veel voor nodig om de markt te doen kantelen. De exacte aanleiding is natuurlijk moeilijk aan te wijzen, maar het is aannemelijk dat men zich ook in China zorgen maakt over de Griekse schuldencrisis. Europa is een belangrijke handelspartner van China en berichten over een mogelijke Griekse ‘exit’ uit de Eurozone of het wegstrepen van schulden doen het vertrouwen van Aziatische beleggers geen goed.

Ook werd de mogelijkheid om met geleend geld aandelen te kopen ingeperkt. Het kopen van aandelen met geleend geld heeft de koersen de afgelopen maanden sterk opgedreven, evenals het terugkopen van eigen aandelen door Chinese bedrijven.

Twee weken geleden bereikte de Shanghai Stock Exchange een recordniveau van 5.166 punten, ruim 50% hoger dan de koers van begin dit jaar. In de laatste twee weken crashte de index echter met bijna 19% naar 4.192,87 punten. De Chinese aandelenmarkt bleef zes jaar achter bij Europese en Amerikaanse aandelenindices, maar in zeer korte tijd werd een inhaalslag gemaakt. De rally was zo sterk dat een correctie als deze te verwachten viel. Wanneer dat zou gebeuren, dat was op voorhand niet te zeggen.

De Chinese beurs was het afgelopen jaar sterk gestegen

Het koersverloop van de Chinese beurs over de afgelopen dagen

26 juni 2015
Nog twee banken in LBMA goudprijs fixing

In navolging op de Bank of China zullen ook Morgan Stanley en Standard Chartered voortaan meedoen in de fixing van de goudkoers. Daarmee stijgt het totaal aantal deelnemers naar tien, het dubbele van de vijf banken die betrokken waren bij de ‘Londen Gold Fix’. De twee banken en de Bank of China hebben met ingang van deze week toegang tot het elektronische handelsplatform van de Intercontinental Exchange Inc (ICE) waarop de wereldwijde goudprijs twee maal per dag wordt vastgesteld.

De Bank of China was vorige week eerste Aziatische deelnemer in het biedingsproces en het ziet er naar uit dat een tweede snel zal volgen. De China Construction Bank wordt nu al genoemd als elfde deelnemer van de nieuwe goudprijs fixing. De ICE verwacht dat nog meer banken zich de komende weken zullen melden.

De fixing van goud die de LBMA twee maal daags publiceert wordt door de hele goudsector gebruikt, van goudmijnen tot juweliers. De oude Londen fixing kwam onder druk te staan nadat toezichthouders de fraudegevoeligheid en het gebrek aan transparante prijsvorming aan het licht hadden gebracht.

De volledige versie van dit artikel verscheen eerder op een partner blog.

Morgan Stanley en Standard Chartered voegen zich bij de nieuwe LBMA goudprijs fixing

24 juni 2015
Beleggers pas op! De top op de aandelenmarkten lijkt nabij

Deze bijdrage is afkomstig van Beurshalte

De huidige hausse op de aandelenbeurzen is nooit met veel warmte omarmd. In de VS duurt die rally al meer dan zes jaren, maar ook daar bestaat er weinig warmte. Steeds opnieuw duikt de angst op, dat de rally voornamelijk op los zand is gebouwd en dat een ineenstorting nabij is. Zijn er argumenten aan te dragen die deze angst voor een aanstaande ineenstorting kunnen staven? Het antwoord moet positief zijn. Er zijn wel degelijk argumenten aan te voeren die aannemelijk maken dat de aandelenmarkt in de buurt van zijn top is gekomen. Dan kan het ook goed zijn dat een snelle teruggang aanstaande is.

Het eerste argument is dat van de snelle groei van Mergers & Acquisitions (M&A). De waarde van M&A’s in mei doorbrak in de VS het record uit 2007. Dat record werd gevestigd aan de vooravond van de kredietcrisis. Het is derhalve goed te begrijpen dat bijna niemand echt gelukkig is met het nieuwe record. Dat record in mei volgt op ook al een nieuw record in de maand april. In die maand kochten Amerikaanse bedrijven voor een ongekend groot bedrag eigen aandelen terug. In- of terugkoop van aandelen van een ongekende omvang wijst er op, dat bedrijven niet veel vertrouwen in de toekomst hebben en dat ze dus geen betere bestemming voor de inhoud van hun schatkist kunnen vinden.

Rente

Natuurlijk kunnen we niet om de volatiliteit op de obligatiemarkten heen. Nog maar enkele weken geleden bivakkeerde de yield op de Duitse Bund vlak boven het niveau van 0%. Er waren maar een handvol dagen voor nodig om de yield omhoog te stuwen naar 1%. Die snelheid is ongekend! Toch kent de geschiedenis een weinig geruststellende parallel. In 1998 hield de toenmalige voorzitter van de Fed, Allan Greenspan, een alarmerende toespraak. Hij deed dat naar aanleiding van het inzakken van Long-term Capital Management (LTCM). Hij wees erop, dat beleggers met hun voeten stemmen als ze bang zijn. Dat betekent, dat prijzen ineen klappen. De toespraak bleek een selffulfilling prophecy. Het heeft de wereld in een diepe crisis gestort. Dit keer was het de Europese tegenhanger van Allan Greenspan, Mario Draghi, die de beleggers de stuipen op het lijf joeg. Waar de markt rekende op een toespraak die de volatiliteit op de markt zou temperen, daar deed Draghi het omgekeerde. Hij zei dat de belegger op meer volatiliteit moest rekenen. Het is bijna onnodig om te schrijven wat er gebeurde!

Duitse 10-jaars rente

En dan is er weer eens een opvallende rol weggelegd voor Goldman Sachs, de vooraanstaande Wall Streetbank. Met een verwijzing naar hoogleraar Robert Shiller liet de bank zijn klanten weten dat de markt overgewaardeerd is en dat de top nabij is. Op zich zijn mededelingen van dien aard niet bijzonder en de opinie van Shiller was al bekend. Het nieuwe is, dat een bank als Goldman Sachs het als groot nieuws brengt. De waarschuwing van de bankiers mag je koppelen aan de ontwikkelingen op de Amerikaanse financiële markten. Ondanks de imposante buybacks van aandelen beweegt de S&P 500 feitelijk al heel 2015 naar rechts. De fut lijkt eruit!

Timing
Is hiermee ook het definitieve bewijs geleverd, dat de markten gepiekt hebben? Dat is beslist niet het geval: "markets can stay longer irrational than you solvent". Met andere woorden, markten kunnen nog wel een tijdje blijven doorstijgen ondanks torenhoge waarderingen. Het enige wat uit de recordbedragen voor M&A geconcludeerd mag worden, dat de stijging op de markten in zijn laatste fase is terecht gekomen. En wat de volatiliteit op de obligatiemarkten betreft, ook die hebben niet zoveel voorspellende waarde. Zowel in 1998 als in 2007 waren ze brenger van veel ellende, maar markeerden ze niet de top. Integendeel, in beide gevallen verlaagde de Fed de rente en dat betekende nieuwe zuurstof voor een opleving. Pas in oktober 2008 was de markt gedwongen zich over te geven. De val van Lehman maakte een abrupt einde aan elke illusie om de crisis te kunnen vermijden. Het is voor de belegger niet verstandig om de tekenen aan de wand te negeren. Dat wil niet zeggen, dat de markt vanaf morgen over de top is. Centrale bankiers zijn in staat gebleken de markt lang in leven te houden. Het zijn dezelfde centrale bankiers die een ineenstorting kunnen entameren. Een slecht getimede renteverhoging door de Fed kan de brandende lucifer aan de lont zijn. Opnieuw lijkt een sleutelrol weggelegd voor de Fed! Cor Wijtvliet Hoofdredacteur Beurshalte.nl Over Beurshalte: Dagelijks publiceert Beurshalte nieuwsbrieven en columns van leden van de redactie en van gastauteurs over de wereld van beleggen en alles wat ermee samenhangt. Daarnaast publiceert beurshalte wekelijks een nieuwsbrief met unieke inhoud over relevante beleggingsthema’s. Belangstellende lezers kunnen een gratis abonnement nemen. Als u geïnteresseerd bent, kunt u zich hier aanmelden!

16 juni 2015
Is dit wel een goede tijd om te beleggen?

De Nederlandse economie is op alle fronten uit balans: van werkloosheid tot inkomens, rente en betalingsbalansoverschotten, aldus econoom en voormalig Robeco-bestuurder Jaap van Duijn in zijn nieuwe boek “Uit Balans“. Alles wat er in de crisis fout ging, is fout blijven gaan. In plaats van dat gezinnen sparen, zitten ze zwaar in de schulden met hun enorme hypotheken. En bedrijven, die eigenlijk fors zouden moeten investeren, zijn juist flink aan het sparen. Is het onder deze omstandigheden wel slim om in aandelen te beleggen?

Het grootste punt van zorg is dat de problemen die aan het licht kwamen in de crisis nog steeds aanwezig zijn, voor een deel vanwege het ruime monetaire beleid van de ECB. Jaap van Duijn stelt aan het einde van de video dat het nog zeker 10 tot 20 jaar zal duren voordat een nieuw evenwicht bereikt is. Wij kunnen ons daar goed in vinden en merken bovendien op dat vanwege de ‘doorschuifpolitiek’ de uiteindelijke rekening vooral bij de jongeren terechtkomt. Opmerkelijk genoeg lijken deze jongeren dat zelf nog helemaal niet te (willen) beseffen…

In de korte video hieronder van discussieforum MeJudice licht Van Duijn zijn visie nader toe:

Is dit wel een goede tijd om te beleggen?
De lange tijd die het volgens Van Duijn zal duren voordat een nieuw evenwicht bereikt is, stemt wellicht somber over de economische groei in die periode. En in het verlengde daarvan het rendement van aandelenbeleggingen. Wij benadrukken echter dat er vrijwel geen verband bestaat tussen economische groei en het rendement van aandelen. Hoewel aandelenbeurzen de voorbije vijf jaar behoorlijk opgelopen zijn merken we op dat aandelen - naar ons idee - nog altijd niet heel duur te noemen zijn. Aandelen stegen weliswaar flink maar waren tijdens de kredietcrisis dan ook wel heel goedkoop geworden. Bovendien zijn de bedrijfswinsten sindsdien sterk gestegen. Jeremy Siegel, de bekende economieprofessor aan Business School Wharton, stelt dat de afgelopen zestig jaar gemiddeld 16,5 keer de winst voor de aandelen betaald werd. Nu is dat circa 17,5 keer de winst. De extreem lage rente momenteel maakt de huidige waarderingen volgens Siegel goed verdedigbaar. In onderstaande video licht Siegel zijn visie nader toe: Net als professor Siegel menen wij dat aandelen momenteel min of meer correct gewaardeerd zijn. Dat betekent dat nog steeds een rendement verwacht mag worden in lijn met het rendement dat aandelen historisch gezien opleveren, zo'n 6,7% per jaar (na correctie voor inflatie). Met een dergelijk rendement vormen aandelen met afstand de beste beleggingscategorie voor de lange termijn. Dat komt overeen met de resultaten uit het verleden, zoals onderstaande grafiek laat zien. Hendrik Oude Nijhuis

Op de lange termijn versloegen aandelen andere beleggingscategorieën
Over de auteur: Hendrik Oude Nijhuis is een expert op het gebied van value investing en medeoprichter van Kingfisher Capital, een op value investing principes gebaseerde business model & investment research boutique. Hij heeft uitgebreid onderzoek verricht naar de investeringsstrategieën van value investors als Warren Buffett. Zijn publicaties zijn verschenen in zowel Nederlands- als Engelstalige media, waaronder Het Financieele Dagblad, Z24.nl en Gurufocus.com. Eerder is hij als bestuurslid actief geweest voor onder andere de beleggingsstudieclubs HCC Beleggen en B.S.C. Duitenberg. Hendrik heeft Management, Economics & Law aan de Universiteit Twente gestudeerd en is auteur van de Nederlandstalige bestseller over Warren Buffett: 'Leer beleggen als Warren Buffett - zijn beleggingsstrategie in theorie & praktijk'. Van dit boek is in 2014 een derde druk uitgebracht en is tevens als audioboek beschikbaar. Online hebben al meer dan 100.000 beleggers een exemplaar van ‘Leer beleggen als Warren Buffett’ aangevraagd. *Een aantal van onze columns over de euro bundelden wij vijf jaar geleden (april 2010) in een online-boekje getiteld 'Terug naar de Gulden?'. Dit boekje is via deze link te downloaden (PDF-bestand). Lees meer over value-investing op warrenbuffett.nl en beterinbeleggen.nl Disclaimer: De artikelen van gastschrijver Hendrik Oude Nijhuis zijn op persoonlijke titel geschreven en hoeven daarom niet altijd de visie van Marketupdate te vertegenwoordigen. Marketupdate geeft geen beleggingsadvies en de artikelen van Hendrik Oude Nijhuis moeten ook niet als zodanig worden aangemerkt. Marketupdate heeft geen geld ontvangen of betaald voor deze bijdrage.

10 juni 2015
Fusie tussen Ahold en Delhaize is een gedwongen huwelijk

Deze bijdrage is afkomstig van Beurshalte

Met een zekere regelmaat doet het gerucht de ronde, dat het Belgische Delhaize en het Nederlandse Ahold gaan fuseren. Steeds opnieuw bleken de berichten inderdaad niet meer dan geruchten of ketsten fusiegesprekken al in een vroeg stadium af. De laatste keer dat dit gebeurde was in 2006.

Maar nu schijnt het menens te zijn en worden er inderdaad serieuze gesprekken gevoerd tussen beide partijen. Beleggers waren in hun nopjes, gelet op de koersstijging van de respectievelijke aandelen, en volgens sommige analisten is de kans van slagen dit keer groter dan in 2006. De nieuwe combinatie kan in hun ogen schaalvoordelen bieden en ook nog eens de nodige synergie-effecten waardoor kostenbesparingen mogelijk zijn van een omvang van tenminste €450 miljoen, oplopend tot misschien wel €1 miljard. Door de fusie ontstaat een bedrijf met een omzet van meer dan €50 miljard en een operationeel resultaat van €3,4 miljard.

Beleggers Ahold positief over mogelijke fusie…

Verenigde Staten

In de ogen van veel beleggers zijn de Verenigde Staten allesbepalend voor het welslagen van een fusie. Beide bedrijven genereren ongeveer tweederde van hun omzet in dat land. Voor Ahold is dat een bedrag van € 19,6 miljard en voor Delhaize komt het uit op € 13 miljard. Volgens sommige Amerikaanse analisten zou de nieuwe combinatie een geduchte speler kunnen worden in dat land, maar ze zijn wel bang dat Ahold de hoofdprijs voor de aandelen Delhaize zal moeten betalen. Ze schatten de kans op welslagen ongeveer 50%, want aandeelhouders van Ahold zijn in hun ogen er niet bij gebaat dat er een premie betaald moet worden van misschien wel 30%. Ze geloven ook niet, dat er grootschalige kostenbesparingen mogelijk zijn. Beide partijen zijn de afgelopen jaren in zwaar weer terecht gekomen. Ze worden enerzijds belaagd door prijsvechters en anderzijds door bedrijven als Whole Foods, die de bovenkant van de markt voor zich opeisen. De heftige en intense concurrentie heeft gevolgen voor de marges van de twee Europese spelers. Die van Ahold zijn in 10 jaar tijd gedaald van 5,5% naar 4% en die van Delhaize van 4,5% naar 3,5%. Een pluspunt voor Ahold is Peapod. Dat is de grootste onlinespeler in de VS. Niet alles is hopeloos.

Die van Delhaize eveneens…

Sommige analisten wijzen erop, dat aandelen van Amerikaanse retailers hoger gewaardeerd worden dan die van hun Europese tegenvoeters. Het zou daarom in hun ogen te overwegen zijn de Amerikaanse tak van beide bedrijven in elkaar te schuiven en vervolgens af te splitsen. Daar zouden beleggers duidelijk garen bij spinnen. Ze wijzen er ook op, dat de geschiedenis van Europese fusies en overnames in de retail niet bepaald bemoedigend is. Het heeft een decennium geduurd voordat de fusie van de twee Britse bedrijven Wm Morrison en Safeway uit 2004 enig positief resultaat liet zien. Het voorbeeld van Carrefour is nog afschrikwekkender. In 1999 nam het Franse bedrijf concurrent Promodès over voor het lieve sommetje van € 16 miljard. De koers van het aandeel Carrefour heeft nooit meer het niveau van voor de overname bereikt!

Een huwelijk tussen Ahold en Delhaize is niet zonder risico, willen de criticasters maar zeggen. Maar wat moeten beide bedrijven dan? Allebei zitten ze in de hoek waar de klappen vallen en dat geldt zeker voor de VS. Ze hebben problemen met groei en met de ontwikkeling van de marges. Dat hoeft niet per se funest te zijn, maar er komt een moment om te proberen de vicieuze cirkel te doorbreken. Het moment daarvoor lijkt nu aangebroken. Als het huwelijk doorgaat, is het geen huwelijk uit liefde, maar een huwelijk van het verstand!

Over Beurshalte:

Dagelijks publiceert Beurshalte nieuwsbrieven en columns van leden van de redactie en van gastauteurs over de wereld van beleggen en alles wat ermee samenhangt. Daarnaast publiceert beurshalte wekelijks een nieuwsbrief met unieke inhoud over relevante beleggingsthema’s. Belangstellende lezers kunnen een gratis abonnement nemen.

Als u geïnteresseerd bent, kunt u zich hier aanmelden!

19 mei 2015
Kijktip: De toekomst van onze banken met Joris Luyendijk
Aanstaande woensdagavond organiseert De Correspondent samen met Joris Luyendijk een avond over de toekomst van onze banken. Alles wat Joris in zijn boek ‘Dit kan niet waar zijn‘ beschreef bleek tóch waar te zijn. De instellingen die ervoor moeten zorgen dat onze economie functioneert, hebben nog altijd de macht om de wereld de afgrond in te storten. De grote vraag is: wat nu?

De Correspondent legde de vraag voor aan financieel experts Jeroen Smit (schrijver van De Prooi), Esther Rosenberg (onderzoeksjournalist van NRC Handelsblad en schrijver van Giftig Krediet), Rens van Tilburg (secretaris van het Sustainable Finance Lab), Tweede Kamerlid Jesse Klaver en econoom Helen Toxopeus. Zij spreken in de Amsterdamse Stadsschouwburg over de problemen die Joris na vele gesprekken met Londense bankiers en andere betrokkenen signaleerde, en geven mogelijke oplossingen.

De uitzending start op woensdagavond 13 mei om 19:30 op deze pagina. Als je meetwittert kun je de hashtag #LuyendijkLive gebruiken. Hoofdredacteur Rob Wijnberg zit de hele avond klaar om vragen onder dit artikel te beantwoorden en de discussie te leiden.

Lees ook:
- Joris Luyendijk over zijn boek ‘Dit kan niet waar zijn’
- Tegenlicht: Bankgeheimen van Joris Luyendijk
12 mei 2015
Fuseren of overnemen bij gebrek aan beter

Deze bijdrage is afkomstig van Beurshalte

Volgens onderzoeksbureau Dealogic explodeert de markt voor Fusies en Overnames (M&A). In de eerste vier maanden van dit jaar is er voor een bedrag van $ 1,3 biljoen aan deals gesloten. Het ziet er niet naar uit, dat het tempo van het sluiten van deals gaat afnemen. Het omgekeerde is waarschijnlijker.

Volgens sommige analisten is de M&A golf de logische uitkomst van de financiële crisis die bedrijven al sinds 2008 in zijn greep houdt. Toen die zich aandiende, reageerden bedrijven door rigoureus het mes te zetten in de kosten en door de schuldenlast zo ver mogelijk te verlagen. Toen dat proces met veel succes was afgerond, maakte het management van bedrijven een volgende stap. Ze gebruikten hun opgeschoonde balans en de sterke Winst- en Verliesrekening niet om te investeren. De omstandigheden waren naar het oordeel van bedrijven te onzeker en te onduidelijk. Ze zagen weinig groeikansen met als gevolg dat de groei ook nagenoeg tot stilstand kwam. Om beleggers toch te plezieren besloten bedrijven voor vele miljarden eigen aandelen te gaan inkopen en om het dividend stelselmatig te verhogen. In 2015 zullen de grote Amerikaanse corporates hier meer dan $ 1 biljoen aan besteden.

Fusies en overnames van de laatste tijd (Bron: Financial Times)

Fusies en overnames
Deze strategie om beleggers tevreden te houden, ondanks een gebrek aan groei, heeft zijn langste tijd gehad. Beleggers wijzen er steeds nadrukkelijker op, dat bedrijven een korte termijn beleid puur sang voeren en in feite de toekomstige winstgevendheid van het bedrijf verkwanselen door alsmaar niet te investeren. Bedrijven lijken echter niet geneigd aan de wensen van beleggers tegemoet te komen. Marktomstandigheden blijven in hun ogen uitdagend, omdat de consument in Europa en in de Verenigde Staten niet bereid is royaal de portemonnee te trekken. Als organische groei amper of niet is te behalen, is de beste oplossing om groei te kopen en daarmee kwam de huidige M&A golf op gang, waarbij opvalt dat het vaak om megadeals gaat. In 43% van de gevallen gaat het om deals groter dan $ 5 miljard. Een tweede opvallend kenmerk van de huidige golf, is dat het doel van de overname niet is om weer organisch te gaan groeien, maar om in de kosten te gaan snijden om zo de winstgevendheid te verhogen. De overname van BG door Shell moet ertoe leiden, dat er in 2018 een bedrag van $ 2,5 miljard bespaard wordt. Bij Nokia, dat voor een bedrag van $ 15,9 miljard Alcatel-Lucent overnam, valt hetzelfde geluid te horen. In 2019 moet de nieuwe combinatie ruim $ 900 miljoen kunnen besparen. Van een strategie om te groeien is vooralsnog geen sprake. In tijden van grote onzekerheden is het normaal dat bedrijven op zoek gaan naar mogelijkheden tot consolidatie binnen de eigen sector. Dat zal nu ongetwijfeld een rol spelen. De indruk bestaat echter, dat bedrijven tot actie overgaan zonder een duidelijke visie op de toekomst. Het lijkt handelen om te handelen om de boot niet te missen! Of beleggers daar blij mee zullen zijn, is nog maar de vraag. Over beurshalte: Dagelijks publiceert beurshalte nieuwsbrieven en columns van leden van de redactie en van gastauteurs over de wereld van beleggen en alles wat ermee samenhangt. Daarnaast publiceert beurshalte wekelijks een nieuwsbrief met unieke inhoud over relevante beleggingsthema’s. Belangstellende lezers kunnen een gratis abonnement nemen. Als u geïnteresseerd bent, kunt u zich hier aanmelden!

12 mei 2015
Zijn aandelen nu weer duur?‏

De AEX sloot afgelopen week eindelijk weer eens boven het niveau van 500 punten. Dat was al sinds 2008 het geval niet meer geweest. Sommige analisten en politici vrezen door de aanhoudende stijgingen voor een bubbel op de beurs. Zo waarschuwde minister van Financiën Jeroen Dijsselbloem onlangs voor het risico van een bubbel. “Er zou een bubbel kunnen ontstaan. Dat is voor de kleine belegger altijd een risico, dus enige voorzichtigheid is op zijn plaats”, aldus de minister.

Onze minister van Financiën mag dan willen wijzen op het gevaar van een bubbel maar hoe zien doorgewinterde beleggers als Warren Buffett en Jeremy Siegel dit? Menen zij dat aandelen na jaren van stijgingen nu weer duur zijn? Een bubbel op de aandelenmarkt ziet ’s werelds rijkste belegger in ieder geval niet. Maar goedkoop vindt Warren Buffett aandelen evenmin. “Aandelen zijn misschien al wel wat aan de hoge kant geprijsd, maar van een bubbel is geen sprake”, aldus ’s werelds bekendste belegger.

Buffett is optimistisch over de Amerikaanse economie en denkt dat aandelen de beste beleggingscategorie vormen voor de komende twintig jaar. Maar hij merkt ook op momenteel nog maar erg weinig koopjes te zien. Zie het korte videofragment hieronder voor Buffett’s kijk op de aandelenbeurzen momenteel:

Siegel: ‘Aandelen blijven aantrekkelijk door lage rente’

Jeremy Siegel, de bekende economieprofessor aan business school Wharton, is nog wat optimistischer dan Warren Buffett. Siegel stelt dat aandelen nog steeds aantrekkelijk gewaardeerd zijn wanneer ook rekening gehouden wordt met de huidige, extreem lage renteniveaus. Begin van dit jaar gaf Siegel aan het goed mogelijk te achten dat de Dow Jones eind dit jaar het niveau van 20.000 punten bereikt. En onlangs stelde Siegel aan die voorspelling vast te houden. Voor de Dow Jones zou dat dan nog een stijging van ongeveer 12% impliceren.

“Ik geloof nog steeds dat het juiste niveau voor de Dow Jones 20.000 punten is, gegeven de actuele renteniveaus maar ook wanneer we al rekening houden met wat hogere renteniveaus in de toekomst”, zegt Siegel die onder beleggers vooral bekend is van zijn bestseller ‘Stocks for the Long Run’. Ziet u het korte videofragment hieronder voor Siegel’s kijk op de aandelenbeurzen:

Aandelen zijn de voorbije jaren zoals bekend stevig opgelopen en zo goedkoop als toen zijn aandelen nu niet meer. Maar bij de stevige koersstijgingen dienen beleggers zich wel te realiseren dat aandelen eerder, ten tijde van de kredietcrisis, voor absurd lage waarderingen te koop waren. Net als Warren Buffett en Jeremy Siegel menen wij dat aandelenbeurzen nu min of meer correct gewaardeerd zijn. Dat impliceert een toekomstig rendement in lijn met het historische gemiddelde: zo’n 6,5 tot 7% per jaar. Beleggers die echter focussen op de relatief goedkope aandelen zullen op termijn een rendement behalen dat waarschijnlijk nog wat hoger ligt…

Hendrik Oude Nijhuis

Over de auteur: Hendrik Oude Nijhuis is een expert op het gebied van value investing en medeoprichter van Kingfisher Capital, een op value investing principes gebaseerde business model & investment research boutique. Hij heeft uitgebreid onderzoek verricht naar de investeringsstrategieën van value investors als Warren Buffett. Zijn publicaties zijn verschenen in zowel Nederlands- als Engelstalige media, waaronder Het Financieele Dagblad, Z24.nl en Gurufocus.com. Eerder is hij als bestuurslid actief geweest voor onder andere de beleggingsstudieclubs HCC Beleggen en B.S.C. Duitenberg.

Hendrik heeft Management, Economics & Law aan de Universiteit Twente gestudeerd en is auteur van de Nederlandstalige bestseller over Warren Buffett: ‘Leer beleggen als Warren Buffett – zijn beleggingsstrategie in theorie & praktijk’. Van dit boek is in 2014 een derde druk uitgebracht en is tevens als audioboek beschikbaar. Online hebben al meer dan 100.000 beleggers een exemplaar van ‘Leer beleggen als Warren Buffett’ aangevraagd.

*Een aantal van onze columns over de euro bundelden wij vijf jaar geleden (april 2010) in een online-boekje getiteld ‘Terug naar de Gulden?’. Dit boekje is via deze link te downloaden (PDF-bestand).

Lees meer over value-investing op warrenbuffett.nl en beterinbeleggen.nl

Disclaimer: De artikelen van gastschrijver Hendrik Oude Nijhuis zijn op persoonlijke titel geschreven en hoeven daarom niet altijd de visie van Marketupdate te vertegenwoordigen. Marketupdate geeft geen beleggingsadvies en de artikelen van Hendrik Oude Nijhuis moeten ook niet als zodanig worden aangemerkt. Marketupdate heeft geen geld ontvangen of betaald voor deze bijdrage.

14 april 2015
Is beleggen in dividendaandelen interessant?

Het is u ongetwijfeld bekend: bij de huidige renteniveaus daalt de koopkracht van spaargeld ieder jaar een beetje. Ook met obligaties valt tegenwoordig nog amper te verdienen. Sterker, heel wat obligatiebeleggingen garanderen u op de huidige koersniveaus een negatief rendement. Verlies dus. En met inflatie en belasting (vermogensrendementsheffing) houden we dan nog niet eens rekening.

Doordat sparen en obligaties nauwelijks nog wat opleveren is voor menigeen de speurtocht naar alternatieven een obsessie geworden. Om dan dikwijls bij dividendbeleggen uit te komen: beleggen in aandelen die een stevig dividend uitkeren of beleggingsfondsen die zich op zulke aandelen richten. De toegenomen belangstelling in dividendbeleggen is vanwege de minimale opbrengsten elders goed te begrijpen. De praktijk is dat menigeen het geruststellend vindt ieder jaar of kwartaal een zeker inkomen te ontvangen, gegarandeerd of niet.

Risico

De zo sterk toegenomen belangstelling in dividendbeleggen – vanwege het inkomen dat daarmee behaald kan worden – vormt een risico op zich. De toestroom van gelden heeft namelijk geleid tot koersstijgingen die maar moeilijk rationeel te verklaren zijn. Zo stegen de koersen van Europese nutsbedrijven (deze sector staat bekend om relatief hoge dividenden) de afgelopen twee jaar met bijna 50%, fors meer dan de stijging van de bredere Europese aandelenmarkten zelf. Ook in termen van koers/winst-verhouding zijn de waarderingen in de utiliteitssector relatief gezien sneller gestegen dan die van de gehele markt.

De hogere waarderingen van met name stabiele dividendbetalers koppelen wij vooral aan de toegenomen interesse in dividendbeleggen. Zo bezien lijkt de kans reëel dat die hogere waarderingen weer zullen inzakken wanneer de rente stijgt of wanneer een stevig economisch herstel zich toch nog blijkt aan te kondigen.

Spreiding?
Naast de ook in relatief opzicht fors gestegen waarderingen van dividendbetalers hebben beleggers in dividendfondsen te maken met een risico waar lang niet ieder zich goed bewust van is. Dat risico heeft te maken met spreiding. Of eigenlijk vooral een gebrek daaraan, want wie de beleggingen in een willekeurig dividendaandelenfonds er eens op naziet zal er al snel achter komen dat in veel gevallen van wel erg veel focus sprake is. Heel dikwijls is de helft van het vermogen belegd in slechts twee sectoren: telecom en energie. En vanwege de zo fors gedaalde olieprijs lijkt met name deze laatste categorie een risico voor wie op zoek is naar een veilig en stabiel dividendinkomen. Herstelt de prijs van olie zich niet stevig op vrij korte termijn dan zijn heel wat oliegerelateerde bedrijven onvermijdelijk genoodzaakt tot het nemen van maatregelen. Of ze zullen het dividend moeten verlagen of extra schulden moeten aangaan om daarmee dividenden te kunnen betalen. Beide opties staan haaks op het aanvankelijke voornemen van heel wat voormalige spaarders die juist op zoek waren naar gedegen bedrijven die in stabiele dividendbetalingen zouden voorzien.
Aantrekkelijker alternatief?
Zelf staan wij neutraal tegenover dividend.* Wanneer een bedrijf haar winst lucratief kan herinvesteren zien we dat liever dan een dividenduitkering. Is er vervolgens nog steeds geld over dan kan dat worden uitgekeerd aan de aandeelhouders, bijvoorbeeld middels dividend of indirect via inkoop van eigen aandelen. Wij menen dat het niet verstandig is alleen in bepaalde aandelen te beleggen enkel en alleen om het feit dat ze dividend uitkeren. Beleggers richten zich beter op waarde creërende bedrijven, met sterke competitieve posities, een aandeelhoudersvriendelijk management en waarvan de toekomst er bij grote voorkeur ook nog eens aantrekkelijk uitziet... Waarbij we vervolgens van deze bedrijven pas de aandelen te kopen wanneer van onderwaardering sprake is (lees: de intrinsieke waarde substantieel boven de beurswaarde ligt). Deze strategie is beduidend meer solide en rendabel dan uitsluitend richten op dividendrendement. En voor beleggers op zoek naar periodiek inkomen? Niemand die hen verbiedt nu en dan eens wat aandelen in de verkoop te doen... Hendrik Oude Nijhuis Over de auteur: Hendrik Oude Nijhuis is een expert op het gebied van value investing en medeoprichter van Kingfisher Capital, een op value investing principes gebaseerde business model & investment research boutique. Hij heeft uitgebreid onderzoek verricht naar de investeringsstrategieën van value investors als Warren Buffett. Zijn publicaties zijn verschenen in zowel Nederlands- als Engelstalige media, waaronder Het Financieele Dagblad, Z24.nl en Gurufocus.com. Eerder is hij als bestuurslid actief geweest voor onder andere de beleggingsstudieclubs HCC Beleggen en B.S.C. Duitenberg. Hendrik heeft Management, Economics & Law aan de Universiteit Twente gestudeerd en is auteur van de Nederlandstalige bestseller over Warren Buffett: 'Leer beleggen als Warren Buffett - zijn beleggingsstrategie in theorie & praktijk'. Van dit boek is in 2014 een derde druk uitgebracht en is tevens als audioboek beschikbaar. Online hebben al meer dan 100.000 beleggers een exemplaar van ‘Leer beleggen als Warren Buffett’ aangevraagd. *Een aantal van onze columns over de euro bundelden wij vijf jaar geleden (april 2010) in een online-boekje getiteld 'Terug naar de Gulden?'. Dit boekje is via deze link te downloaden (PDF-bestand). Lees meer over value-investing op warrenbuffett.nl en beterinbeleggen.nl Disclaimer: De artikelen van gastschrijver Hendrik Oude Nijhuis zijn op persoonlijke titel geschreven en hoeven daarom niet altijd de visie van Marketupdate te vertegenwoordigen. Marketupdate geeft geen beleggingsadvies en de artikelen van Hendrik Oude Nijhuis moeten ook niet als zodanig worden aangemerkt. Marketupdate heeft geen geld ontvangen of betaald voor deze bijdrage.

9 april 2015
Is een beurscrash aanstaande?

Deze maand viert de bull market in aandelen haar zesde verjaardag. Sinds maart 2009 is de Amerikaanse S&P 500 index met meer dan 200% gestegen, terwijl ook de Nederlandse AEX index twee en een half keer zo hoog staat als zes jaar geleden. Weliswaar daalden de koersen in 2011 en 2012 door de Europese schuldencrisis, maar netto was het voor de aandelenbeleggers die een buy-and-hold strategie volgen een genoegen om in aandelen te zitten.

Beleggers en spaarders die nu nog geld aan de zijlijn hebben staan vragen zich af of ze niet naar de beurs moeten, omdat het geld door de lage rente vrijwel niets meer oplevert. Is dit een goed moment om aandelen te kopen? Op televisie, internet en in kranten worden we steeds vaker geconfronteerd met reclame van verschillende brokers. Voor contraire beleggers is dat een signaal om snel winst te nemen, maar moeten we ons echt zorgen maken dat de euforie op de beurs spoedig omslaat in paniek?

1929 en 1999
Analist Andrew Lapthorne van Societe Generale besloot het rendement van de S&P 500 index vanaf 1907 tot en met vandaag te bestuderen om een antwoord te kunnen geven op die vraag. De volgende grafiek die we tegenkwamen op Business Insider geeft het rendement van de beurs weer over een periode van zes jaar. Hieruit komt naar voren dat er de afgelopen 100+ jaren maar twee keer eerder zo'n sterke rally in aandelen is geweest als nu, namelijk in 1929 en in 1999. We weten allemaal hoe dat toen is afgelopen... Spaarders die overwegen in aandelen te stappen moeten deze historische observatie goed bestuderen!

De afgelopen zes jaar stegen aandelenkoersen even hard als in de aanloop naar de 1929 en 1999 crashes

12 maart 2015