Volgens Ron Paul zorgt de centrale bank met haar ongedekte dollarsysteem en kunstmatig lage rente voor verstoringen in de markt, die uiteindelijk een vrije markteconomie in de weg staan. Het feit dat de dollar de status van 'legal tender' heeft en dat goud en zilver niet als betaalmiddel gebruikt mogen worden is voor Ron Paul een doo in het oog. Omdat de waarde van de dollar van dag tot dag fluctueert en omdat de rente kunstmatig wordt vastgezet op een bepaald niveau treden er verstoringen op in de markt, die het voor bedrijven moeilijk maken om te plannen voor de toekomst. Door goud en zilver te erkennen als geld, en de belastingen op koersrendement af te schaffen, kunnen mensen zich beter beschermen tegen de geldontwaarding en kunnen ze ontsnappen aan het opgelegde dollarsysteem van de Federal Reserve.
Net als bij goederen moet ook geld onderworpen zijn aan de wetten van vraag en aanbod in de vrije markt. In het ideale geval wordt de rente in de markt bepaald, als een functie van de vraag naar en het aanbod van geld. Bij een krap aanbod van spaargeld komt een hoge rente tot stand, terwijl een groot aanbod van spaargeld juist een lagere rente oplevert. Deze rentestanden helpen bedrijven bepalen of bepaalde investeringen rendabel zijn, waardoor er minder geld wordt verspild in projecten die alleen levensvatbaar zijn door de kunstmatig lage rente van een centrale bank.
Ron Paul windt zich ook op over de oneerlijkheid van ons huidige financiële systeem. De grote banken die teveel risico hebben gelopen werden geholpen, terwijl andere markten met behulp van subsidies en noodleningen ondersteund werden. De huiseigenaren die hun inkomen verloren gedurende de crisis en die de hypotheek niet meer konden betalen zijn het slachtoffer geworden. Volgens Ron Paul had de huizenmarkt zich niet zo kunnen opblazen zonder de kunstmatig lage rente van de Federal Reserve.
Introductory statement to the press conference Mario Draghi, President of the ECB, Vítor Constâncio, Vice-President of the ECB, Frankfurt am Main, 4 April 2012
Ladies and gentlemen, the Vice-President and I are very pleased to welcome you to our press conference. We will now report on the outcome of today’s meeting of the Goveing Council.
Based on our regular economic and monetary analyses, we decided to keep the key ECB interest rates unchanged. The information that has become available since the beginning of March broadly confirms our previous assessment. Inflation rates are likely to stay above 2% in 2012, with upside risks prevailing. Over the policy-relevant horizon, we expect price developments to remain in line with price stability. Consistent with this picture, the underlying pace of monetary expansion remains subdued. Survey indicators for economic growth have broadly stabilised at low levels in the early months of 2012, and a moderate recovery in activity is expected in the course of the year. The economic outlook remains subject to downside risks.
Medium-term inflation expectations for the euro area economy must continue to be firmly anchored in line with our aim of maintaining inflation rates below, but close to, 2% over the medium term. Over the last few months we have implemented both standard and non-standard monetary policy measures. This combination of measures has contributed to a stabilisation in the financial environment and an improvement in the transmission of our monetary policy. We need to carefully monitor further developments. It is also important to keep in mind that all our non-standard monetary policy measures are temporary in nature and that all the necessary tools are available to address upside risks to medium-term price stability in a firm and timely manner.
Let me now explain our assessment in greater detail, starting with the economic analysis. Real GDP contracted by 0.3% in the euro area in the fourth quarter of 2011. Survey data confirm a stabilisation in economic activity at a low level in early 2012. We continue to expect the euro area economy to recover gradually in the course of the year. The outlook for economic activity should be supported by foreign demand, the very low short-term interest rates in the euro area, and all the measures taken to foster the proper functioning of the euro area economy. However, the remaining tensions in euro area sovereign debt markets and their impact on credit conditions, as well as the process of balance sheet adjustment in the financial and non-financial sectors and high unemployment in parts of the euro area, are expected to continue to dampen the underlying growth momentum.
Downside risks to the economic outlook prevail. They relate in particular to a renewed intensification of tensions in euro area debt markets and their potential spillover to the euro area real economy. Downside risks also relate to further increases in commodity prices.
Euro area annual HICP inflation was 2.6% in March 2012, according to Eurostat’s flash estimate, after 2.7% in the previous three months. Inflation is likely to stay above 2% in 2012, mainly owing to recent increases in energy prices, as well as recently announced rises in indirect taxes. On the basis of current futures prices for commodities, annual inflation rates should fall below 2% again in early 2013. In this context, we will pay particular attention to any signs of pass-through from higher energy prices to wages, profits and general price-setting. However, looking ahead, in an environment of modest growth in the euro area and well-anchored long-term inflation expectations, underlying price pressures should remain limited.
Risks to the outlook for HICP inflation rates in the coming years are still seen to be broadly balanced, with upside risks in the near term mainly stemming from higher than expected oil prices and indirect tax increases. Downside risks continue to exist owing to weaker than expected developments in economic activity.
The monetary analysis indicates that the underlying pace of monetary expansion has remained subdued. The annual growth rate of M3 was 2.8% in February 2012, compared with 2.5% in January. In both January and February we observed a strengthening in the deposit base of banks. Annual loan growth to the private sector has remained subdued, with the rate (adjusted for loan sales and securitisation) moderating in February to 1.1% year on year, from 1.5% in January.
The annual growth rates of loans to non-financial corporations and loans to households (adjusted for loan sales and securitisation) stood at 0.6% and 1.8% respectively in February. The volume of MFI loans to non-financial corporations and households remained practically unchanged compared with the previous month.
Money and credit data up to February confirm a broad stabilisation of financial conditions and thereby the avoidance of an abrupt and disorderly adjustment in the balance sheets of credit institutions, as intended by our measures. Funding conditions for banks have generally improved, and there has been increased issuance activity and a re-opening of some segments of funding markets. The demand for credit remains weak in the light of still subdued economic activity and the ongoing process of balance sheet adjustment in non-financial sectors. The full supportive impact of the Eurosystem’s non-standard measures will need time to unfold and to have a positive effect on the growth of loans when demand recovers. In this context, it should be noted that the second three-year longer-term refinancing operation was only settled on 1 March 2012.
Following the stabilisation in the financial environment, it is essential for banks to strengthen their resilience further, including by retaining eaings. The soundness of banks’ balance sheets will be a key factor in facilitating both an appropriate provision of credit to the economy and the normalisation of all funding channels.
To sum up, the economic analysis indicates that price developments should remain in line with price stability over the medium term. A cross-check with the signals from the monetary analysis confirms this picture.
In order to support confidence, sustainable growth and employment, the Goveing Council calls upon govements to restore sound fiscal positions and implement strong structural reforms. Commitments under the Stability and Growth Pact need to be fully honoured and weaknesses in competitiveness forcefully addressed. National policy-makers need to fully meet their responsibilities to ensure fiscal sustainability, to increase the adjustment capacity of product and labour markets, to enhance productivity and competitiveness, and to ensure the soundness of their financial system. In particular, countries which have suffered losses in cost competitiveness need to ensure sufficient wage adjustment and foster productivity growth.
Let me conclude by recalling that the single monetary policy naturally focuses on maintaining medium-term price stability for the euro area as a whole. It is up to national policy-makers to foster domestic developments which support the competitiveness of their economies. Both prudent fiscal policies and competitive and flexible product and labour markets are of crucial importance for the functioning of the euro area economy.
We are now at your disposal for questions. European Central Bank Directorate Communications Press and Information Division Kaiserstrasse 29, D-60311 Frankfurt am Main Tel.: +49 69 1344 7455, Fax: +49 69 1344 7404 Inteet: http://www.ecb.europa.eu
Reproduction is permitted provided that the source is acknowledged.
Melkkoe Gemeenten en Rijk hadden afgesproken dat de OZB belasting maximaal met 3,75% verhoogd zou worden. Daarin zijn de gemeenten niet geslaagd. Met een gemiddelde stijging van 4% weten ook lokale bestuurders uw portemonnee te vinden..
Russische oligarchen bankieren in de Nederlandse polder.. De rechtszaak tegen de First Curaçao Inteational Bank (FCIB) levert wederom saillante details op met een opvallende vertegenwoordiging van Russische oligarchen in het klantenbestand. Nu hoeft dat op zich niets te zeggen, maar zoals iedereen kan bevroeden, zijn de meeste Russische miljardairs niet zo maar heel erg rijk geworden..
Debunking Sweder van Wijnbergen Jesse Frederik van Follow The Money neemt de uitspraken van Sweder van Wijnbergen van de afgelopen jaren onder de loep. Zijn conclusie? Van Wijnbergen zit er keer op keer naast. Sterke laatste zin overigens: “Fouten maken mag natuurlijk, maar wie verkondigt de waarheid in pacht te hebben moet kritisch benaderd worden”. Dat laatste geldt ook voor mij. Ik verwacht niets minder dan kritisch benaderd te worden; het is de enige manier om scherp te blijven..
Moody's: Amerikaanse huizenprijzen zullen nog zeker 10% dalen Het blijft een groot probleem: de Amerikaanse huizenmarkt. Het drama dat is ontstaan na het securitiseren van hypotheken, liar-loans, systematische fraude met hypotheekpapieren, foreclosures, ondoorzichtige data en een steeds slechtere vooruitzichten voor de Amerikaanse werkgelegenheid en starters die een huis willen kopen, dragen allemaal bij aan de daling van de prijzen van Amerikaanse huizen. De illusie van alsmaar stijgende huizenprijzen is door de markt doorgeprikt maar de ontkenning is nog steeds groot. Yves Smith van Naked Capitalism geeft haar reflectie bij het bericht dat Moody's een daling van 10% verwacht. Zij wijst op de veel te rooskleurige aannames van Moody's..
Moody’s Foresees 10% Drop in US Housing Prices (Naked Capitalism)
Duitse politiek worstelt met Zwitserse arrestatiebevelen Duitse belastinginspecteurs Twee interessante artikelen bij Spiegel over hetzelfde onderwerp: de gekochte CD-roms met informatie over welke Duitsers via Zwitserland die de belasting ontduiken. Duitsland heeft met deze aankoop de Zwitserse wet overtreden omdat de gegevens op de CD-rom gestolen zijn. Dat betekent dat er sprake is van heling. Duitsland claimt echter het 'morele' gelijk: de belastingregels zijn voor iedereen gelijk en ontduiking ervan moet aangepakt worden. Zwitserland wil op haar beurt niet dat Duitsland – door de gestolen informatie te kopen – aanzet tot strafbare feiten. Bovendien worden de belangen van het Zwitserse bankwezen ermee ondermijnt. Een netelig conflict met meerdere aspecten die het voor zowel Duitsland als Zwitserland lastig maakt om er via afspraken uit te komen..
'Switzerland Has a Lot of Explaining to Do' (Spiegel)
Germany Outraged over Swiss Arrest Warrants (Spiegel)
Goud: Géén QE en plof.. Zoals Sjoerd gisteravond in zijn update al aangaf bleek de FOMC meeting van de Federal Reserve geen aanwijzing te bevatten voor een nieuwe ronde van geldpersfinanciering. Niet dat die derde ronde er niet komt, maar voorlopig niet. De publicatie van de FOMC 'minutes' bleek een uitgelezen moment te zijn om de markt te overstelpen met papier aanbod:
Jim Sinclair dacht er het zijne van: het patroon wordt wel heel erg herkenbaar; het dumpen van papier werd met voorkennis gedaan..
Jim Sinclair – Fed Minutes, Gold Manipulation & Fool’s Play (King World News)
MF Global samenvatting Janet Tavakoli is één van Amerika's scherpste analisten. Zij vat het hele echec samen en legt haar vinger op de pijnlijke plekken.
Euro Bashing @ Bloomberg Charles Dumas, voorzitter van de Britse denktank Lombard Street (het instituut dat in opdracht van de PVV het 'guldenrapport' schreef) schrijft op de opiniepagina van het Amerikaanse Bloomberg dat de euro sinds haar geboorte een mislukking is en dat de euro het beste opgedoekt kan worden. Dumas kent als econoom alle ins- en outs van de convergentie- dan wel divergentiethese en die voert hij aan ter onderbouwing van zijn stelling dat de euro een mislukking is.
Daar waar voorstanders van de euro beargumenteerden dat de euro voor economischeconvergentie zou zorgen, beargumenteerden tegenstanders dat er sprake zou zijn van economische divergentie. Convergentie betekent dat economieën dichter naar elkaar toe groeien en dat belangrijke economische factoren zoals concurrentiekracht, de loonkostenontwikkeling en arbeidsproductiviteit gelijk(er) worden en dus naar elkaar toe groeien. Divergentie betekent het tegenovergestelde waarbij economieën uit elkaar groeien.
De divergentiethese blijkt inmiddels bewaarheid te zijn geworden en dat zien we terug in bijvoorbeeld de loonkostenontwikkelingen in Europa. In Zuid-Europa zijn de loonkosten vele malen harder gestegen dan in het noorden van Europa en daarmee is de concurrentiekracht afgenomen. De economen die de divergentiethese aanhangen wijzen doorgaans naar het “one size fits none” rentebeleid van de ECB als de grote oorzaak. Omdat de rente voor alle landen gelijk is, worden de onevenwichtigheden ermee vergroot.
Charles Dumas die over duidelijk de divergentiethese aanhangt, heeft op dit punt gelijk gekregen. Hij wijt dat aan de euro. Dat is m.i. het punt waar de onderliggende elementen van dit voortslepende debat door elkaar gaan lopen: ontstaat economische divergentie door “de euro” en het gemeenschappelijke rentebeleid of is dit te wijten aan het type monetaire en fiscale stelsel?
Deze vraag geeft m.i. een onderscheid aan (met daarbij behorende nuances) die cruciaal is voor de conclusie die getrokken wordt. Dumas stelt namelijk dat de opgetreden divergentie in Europa (Zuid-Europa is op de pof gaan leven, hebben schulden gemaakt en zijn niet concurrerend) te wijten is aan de euro, terwijl ik dat wijt aan het type monetaire en fiscale stelsel. Anders gezegd, zonder euro was er ook sprake geweest van economische divergentie. Dat het gemeenschappelijke rentebeleid deze divergentie in de hand heeft gespeeld, valt m.i. niet te ontkennen. Dat betekent echter niet dat de euro de oorzaak ervan is.
De uitholling van de concurrentiekracht in Zuid-Europa was namelijk ook gebeurt wanneer de desbetreffende landen hun eigen munt hadden behouden. In dat geval hadden zij via het chronisch depreciëren (of meer expliciet, het devalueren) van hun munt verhuld hebben dat zij op de pof leefden.
Een eigen munt is geen voorwaarde, laat staan een oplossing voor het compenseren van de afname in concurrentiekracht. Die monetaristische stellingname is er één die ik niet deel: het arbitrair devalueren (of chronisch depreciëren) van de munt is een schijnoplossing en maakt interventies van de centrale bank meer en meer noodzakelijk. Kijk naar Groot-Brittannië en de Verenigde Staten, want dat is het alteatief waar Dumas voor pleit. De onevenwichtigheden in de economie nemen er niet mee af, die nemen zelfs toe.
De beargumentatie die Dumas kiest, verschaft hem een oneigenlijke onderbouwing voor een conclusie voor een oplossing, terwijl dat geen oplossing is. De euro voorkomt een (“intra”) Europese kampioenschap geldontwaarding en Dumas stelt feitelijk een dergelijk kampioenschap voor als een oplossing voor de huidige problemen. Daarmee pleit hij impliciet voor het uithollen van de extee waarde van de munt om de problemen als gevolg van excessieve schulden op te lossen. Dat is een manier om de lasten af te wentelen op anderen; niets meer en niets minder. Maar dat zegt Dumas er niet bij..
Een laatste punt. Kennelijk schoot het artikel bij de Griekse premier in het verkeerde keelgat. Een medewerkster van de premier reageerde op Bloomberg namens hem en wees op de onjuiste cijfers t.a.v. de Griekse overheidsbegroting.
Euro Was Flawed at Birth and Should Break Apart Now
Debunking Beanke Ben Beanke heeft de afgelopen weken op diverse Amerikaanse universiteiten college gegeven. Bij die college's legde hij uit waarom goud een barbaars relikwie is gebleven en waarom de goudstandaard géén oplossing zou zijn.
Het was even wachten op een integrale analyse die ons het werk uit handen kon nemen en die is er nu: Keith Weiner loopt alle stellingen van Beanke met de lezer door en wijst aan waar Beanke de fout in gaat.
Guest Post: Open Letter To Ben Beanke (Keith Weiner; Zero Hedge)
Stadsgeografie en economie Een verhelderend artikel over de rentabiliteit van ruimte: hoe vervallen steden tegelijkertijd hun stad kunnen veieuwen en het gat op hun begroting kunnen herstellen..
Man vs. Machines Via Zero Hedge twee grafieken van Nanex. Zoek de verschillen..
Bron: Man Vs Machine: How Each Sees The Stock Market (Zero Hedge)
Tot slot.
The Broken Window Fallacy Wat geldt voor het ingooien van een ruit, geldt ook voor oorlog. Het is een vorm van kapitaalveietiging en economische destructie. Toch wordt het nog vaak misbruikt als een manier om de economie te stimuleren..
General Motors werd aan het begin van de crisis gered van de ondergang, onder dreiging van de toenmalige CEO van het bedrijf dat er een catastrofe zou ontstaan op de banenmarkt als General Motors failliet zou gaan. De autofabrikant werd met belastinggeld op de been gehouden en produceert inmiddels weer auto's. Dat lijkt goed nieuws te zien, want meer productie betekent ook meer werkgelegenheid. Om al deze auto's te kunnen verkopen dient ook de verkoop aan te trekken, maar dat gebeurt nog steeds onvoldoende. Vergeleden met vorige maand zitten er nu 46.000 meer auto's in de showrooms en in de distributieketen.
De cijfers die General Motors gisteren presenteerde op haar website laten zien dat de verkoop van auto's nog wel in de lift zit. In maart werden er in totaal 231.052 voertuigen verkocht, een stijging van 12% ten opzichte van diezelfde maand in 2011. Toch had de markt meer verwacht, want analisten rekenden op een toename van ongeveer 19%. Tegenover de gestegen verkoopcijfers staat ook een flink gestegen voorraad aan auto's, wat duidelijk maakt dat General Motors veel meer heeft geproduceerd dan nodig is. De voorraad groeide van 667.096 voertuigen eind februari naar 713.008 stuks eind maart, een toename van 6,8%. Het huidige voorraadiveau is genoeg voor 86 dagen aan verkoop, terwijl de voorraad vorige maand nog goed was voor 80 dagen aan verkopen.
Vergeleken met diezelfde maand vorig jaar groeide de voorraad auto's met 24,2%, een gegeven dat bevestigt dat het economische herstel niet voldeed aan de verwachting van General Motors. Vergeleken met december 2009 is de voorraad auto's bij General Motors al bijna verdubbeld, een trend waar men zich zeker zorgen over moet maken. Onverkochte auto's zijn immers niet onbeperkt houdbaar en brengen de nodige kosten met zich mee voor opslag en onderhoud. Onderstaande grafiek is afkomstig van Zero Hedge.
Maandelijkse voorraad auto's bij General Motors, de trend wordt voortgezet met een nieuw record
Goud noteert op het moment van schrijven een verlies van 0,29% op $1672,20 per troy ounce. Uitgedrukt in euro’s noteert goud een verlies van 0,42% op €1253,63 per troy ounce.
Zilver noteert op het moment van schrijven een winst van 0,16% op $33,04 per troy ounce. Uitgedrukt in euro’s noteert zilver een winst van 0,01% op €24,76 per troy ounce.
Na de winsten van gisteren doen goud en zilver het rustig aan vandaag, dit in tegenstelling tot de meeste beurzen die vandaag forse verliezen tonen. De verliezen op de inteationale beurzen zijn vooamelijk het gevolg van de toenemende onrust rondom Spanje. De Spaanse staatschuld loopt dit jaar op tot 79,8% van het BBP, de Europese unie heeft echter een schuldplafond van 60% van het BBP. Dit gegeven en het feit dat er voorlopig geen verbetering aankomt heeft beleggers zorgen opgeleverd. Tevens was er ook wat negatief nieuws uit Wall Street. Vanavond om 8 uur Nederlandse tijd zal de Fed met een persconferentie komen waarin het de ontwikkelingen van maart bespreekt. Er bestaat een kans dat de Amerikaanse centrale bank dan iets meer loslaat over een eventuele nieuwe ronde van monetaire verruiming. Wanneer dat gebeurt zal dat een positieve invloed hebben op de prijzen van goud en zilver. Daaaast zijn de goud en –zilverprijs de laatste tijd erg gevoelig voor uitspraken van de Fed.
Opvallend was vandaag het feit dat de goudprijs wederom weerstand rond het $1680 niveau zag, oftewel het 200-daagse gemiddelde. Even ging de goudprijs door dit niveau heen maar als snel schoot de prijs naar beneden tot $1665 per troy ounce. Vorige week maandag deed zich een soortgelijke situatie voor. Voor zilver ligt het 200-daagse gemiddelde relatief gezien wat hoger, op ongeveer $34,50 per troy ounce. Wanneer zilver hier doorheen breekt is dat ook een positief signaal voor het edelmetaal.
De euro won vandaag ongeveer 0,15% tegenover de dollar. Dit is gunstig voor de prijzen van goud en zilver uitgedrukt in dollars, in euro’s zijn de verliezen echter wat groter. De prijs van ruwe olie daalde vandaag lichtelijk wat overeenkomt het negatieve sentiment onder beleggers vandaag.
Update [23:10 – Frank Knopers]: FED statement brengt markten in beweging
Zoals aangegeven kwam de FED om 8 uur met de toelichting van haar beleid. In deze zogeheten 'FOMC meeting' beargumenteerde de Amerikaanse centrale bank opnieuw dat de werkloosheid aan het dalen is en dat de economische activiteit weer wat opkrabbelt. Wel zegt de FED zich zorgen te maken over de snel gestegen olieprijzen. Concluderend stelde de FED dat er geen nieuwe (monetaire) stimuleringsmaatregelen nodig zijn, zo lang de economische groei geen vertraging laat zien.
Dat laatste was blijkbaar niet ingecalculeerd door de financiële markten, want de aandelenmarkt zakte weg op het nieuws en de rente op staatsobligaties liep wat op. Het vertrouwen in de dollar (ten opzichte van andere valuta) werd wel iets sterker, getuige de stijgende US Dollar index. Goud en zilver gingen scherp naar beneden op het nieuws, de edelmetalen verloren respectievelijk 1,97% en 1,43% van hun waarde op de termijnmarkt. Gek genoeg zakte de olieprijs niet, terwijl die normaal mee beweegt met andere grondstoffen. Hieronder de grafieken die de goud- en zilverprijs op moment van schrijven weergeven. Goud staat onder de $1650 en zilver noteert $32,61.
Goud en zilver moesten er opnieuw aan geloven, rood op de borden
Friesland bank overgenomen door Rabobank Het FD heeft onder een zeer treffende kop samengevat hoe het Nederlandse bankenlandschap gisteren is veranderd. Onder de titel “Opvanghuis Rabobank is vol”, neemt het FD het Nederlandse bankenlandschap onder de loep. Opmerkelijk vond ik dat in het FD openlijk wordt gespeculeerd over een mogelijk scenario voor een nationalisatie van SNS Reaal. Indien SNS Reaal onverhoopt te weinig kapitaal blijkt te kunnen aantrekken, dan is de verwachting van bankiers dat u en ik de trotse eigenaar worden van een tweede genationaliseerde grootbank.
De quote waar het omgaat is de volgende: “Zeker als SNS Reaal zijn kapitaal niet verder weet te versterken, rijst er een probleem. Dat kan echter ook Rabobank niet trekken. Bankiers verwachten dat de Staat dan zal bijspringen”.
Bankiers verwachten dat de Staat dan zal bijspringen? Dat is een ongelukkige omschrijving want eigenlijk verwachten bankiers dat politici de portemonnee van de belastingbetaler erbij zullen pakken, zullen zien dat daar niets meer in zit, en zich vervolgens zullen bedenken dat onze ongeboren (klein)kinderen nog geen schulden hebben gemaakt en dat hun toekomstige inkomsten contant kunnen worden gemaakt. Uiteraard zal een dergelijke investering gepresenteerd worden als noodzakelijk en dat onder het auspicien van de Staat al het geld ècht terug zal komen. Maar dit is geheel terzijde want op dit moment is het nog niet relevant.
Wel relevant is dat Rabobank met de verwerving van de in problemen geraakte Friesland bank een concurrent kwijt is geraakt en dat veauwd de concurrentieverhoudingen. Terwijl er al sprake was van oligopolistische marktwerking in het Nederlandse bankwezen, is de mate waarin dit gebeurt weer een stukje toegenomen (de NMa moest niet voor niets een noodverordenering schrijven die Rabo vrijstelde).
Dergelijke oligopolistische markten maken het bedrijven mogelijk om gebruik te maken van hun relatief grote marktpositie. De capaciteit om daar gebruik van te maken wordt ook wel marktmacht genoemd. En alle vormen van marktmacht zijn de bron van alle winsten (die op hun beurt gedefinieerd worden als excessieve inkomsten). Wat u moet onthouden van het begrip “marktmacht”? Die kunnen alleen ontstaan als gevolg van marktfalen. De vrije marktwerking werkt niet optimaal en daardoor betaalt u als consument de excessieve inkomsten van bedrijven.
Anno 2012 is er geen vrije markt meer over en na de oveame gisteren van Friesland bank is de marktwerking weer een stapje verder weg van optimaal.
Van onze SNS-correspondent.. Een geweldige uitleg van de term “washing”..
De CFTC, dus de toezichthouder op derivaten en zo, heeft Royal Bank of Canada aangeklaagd voor “washing”. Er zijn vele soorten washing. De meest gebruikelijke is om vlak voor een couponbetaaldag obligaties te verkopen om ze vervolgens -doorgaans via een geheime afspraak (Schubladengeschäft)- vlak na het uitbetalen van de coupon weer terug te kopen, louter met het oogmerk belasting op de uitbetaalde rente te vermijden. Dat kan natuurlijk niet (meer). Iets dergelijks zou RBC ook hebben gedaan maar dan niet met een belastingparadijs maar gewoon binnen de bank zelf . Binnenwasjes dus.
De CFTF zegt hierover: “RBC made false and misleading statements about wash trades from 2007 to 2010 in which affiliates traded among themselves in a way that undermined competition and price discovery on the Chicago LLC exchange. RBC not only designed and executed a wash sale scheme that undermined the purpose of the futures market in discovering prices and shifting risks but it went a step further and misled the exchange”. RBC zelf zegt dat ze voordat ze met deze trades begon met de CFTC heeft afgestemd of het toegestaan zou zijn. Ja dus. Volgens de laatste berichten gaat het om een claim van honderden miljoenen. Niet iets waar we wakker van liggen, maar er loopt iemand rond met een grote pot verf en een kwast om te proberen de krijtstrepen op de maatkostuums bij RBC horizontaal te schilderen. To be continued…….. ———— Het opgaan van Frieslandbank in de Rabobank is voor de obligatiemarkt eigenlijk een non-event. In de algemeen geaccepteerde Iboxx index voor obligaties komt deze naam niet voor omdat de FRIES leningen de drempel van minimaal 500 miljoen nominale waarde niet halen maar in onze winkel voor dit soort obligaties ging deze naam toch regelmatig over de toonbank. Houders van FRIES obligaties lijken ons niet de types die kurken laten knallen maar misschien is het wel een mooie gelegenheid voor een extra koekje bij de koffie. ————- Doorgaans geven we u nog even een kort overzicht van het overige obligatienieuws maar vandaag kunnen we er kort over zijn: geen nieuws dat ons kan boeien.
Topmannen en hun Calimero-complex Ik heb geen idee of de term al bestaat (wie weet), maar als dat nog niet het geval is dan introduceer ik deze term graag. Het “Calimero-complex” beschrijft de zucht om niet kleiner te willen zijn dan soortgenoten. Het FD bericht over de oveame-woede van het Maleisische olieconce Petronas. Het FD quote de CEO van Petronas:
'Ik wil groot groeien in Australië en Canada ', zei Shamsul. 'Op basis van het landenrisico, is het aantrekkelijker dan andere gasrijke gebieden zoals het Midden-Oosten', aldus Shamsul.
Nu zijn Maleiers niet al te lange mensen en zou ik u e.e.a. van mijn studiereis in Maleisië kunnen vertellen (o.a. over de concurrentie van Petronas in de eigen markt), maar deze uitspraak deed mij denken aan het artikel van Matt Taibbi over Bank of America van gisteren. Taibbi beschreef in geuren en kleuren hoe de CEOs van de banken die uiteindelijk fuseerden tot de megabank Bank of America van zichzelf vonden dat zij groter moesten zijn dan de ander. Groot zijn is kennelijk een maatstaf om het negatieve zelfbeeld te compenseren. In plaats van een minderwaardigheidscomplex zou men dus kunnen spreken van het Calimero-complex: klein zijn is niet eerlijk! Dat er groeihormonen nodig zijn om dat te kunnen bereiken wordt er doorgaans niet bijgezegd.
Dat groot zijn overigens niet altijd succesvol is of dat snel groter worden een effectieve strategie blijkt te zijn, is terug te vinden in de economische literatuur. Althans, als u gericht zoekt. In de collegebanken wordt deze empirische conclusie nog weleens weggemoffeld omdat het bestuderen van succes nu eenmaal meer tot de verbeelding spreekt.
Spaanse economische scheefgroei uit zich in gigantische werkloosheid Het is natuurlijk geen 'goed nieuws' dat de Spaanse werkloosheid opnieuw is gestegen, maar het toont aan hoe groot de reële scheefgroei in de Spaanse economie. Dat met de stijging van de werkloosheid opnieuw een record in de boeken kan worden bijgeschreven maakt het voor de Spanjaarden niet veel leuker. De reële economie moet zich herstellen en banen die niet bijdragen aan de productiviteit moeten komen te vervallen. Anders spreekt men van verborgen werkloosheid. Dit hoort erbij en er zal ook weer een tijd komen dat de torenhoge werkloosheid drastisch afneemt.
Hoe overigens de redacteur van (wederom) het ANP het woord recessie kan gebruiken is en blijft een raadsel: een werkloosheid van 23% onder de beroepsbevolking impliceert een depressie. Buitenlandse persberichten spreken van een recessie en dan wordt dat geheel zonder enige kritische nadenken overgenomen. De desbetreffende passage in het bericht dat via NU.nl het inteet op werd geslingerd:
“De belabberde cijfers komen door de recessie in Spanje, de op drie na grootste economie van de eurolanden.”
Noem het beestje gewoon bij de naam: dit is een depressie. Spanje neemt de pijn en dat is iets dat misschien niet leuk is, maar wel strikt noodzakelijk is om er weer bovenop te komen. De scheefgroei moet eruit en de balans moet terug. En dat is een kwestie van tijd waarin de markt zich kan herstellen. Dat dit herstel bevorderd kan worden door effectieve hervormingen in het financiële stelsel is iets dat maar niet wil lukken (ondanks dat ik dat begrijp).
Onderzoek Universiteit Tilburg De empirie toont aan wat we al lang en breed wisten: Nederlandse topbestuurders en commissarissen weten de pot met geld met zowel de linkerhand als de rechterhand te vinden.
Bedrijven lijden onder 'onverklaarbaar hoge' beloningen commissarissen (Volkskrant)
Eén quote om u een handig ezelsbruggetje voor te schotelen: “De onderzoekers pleiten voor meer regels voor de beloning van commissarissen, die de afgelopen zeven jaar is verdubbeld“. Dat betekent dat elk jaar er een verhoging heeft plaatsgevonden van 10%. Het ezelsbruggetje betreft slechts één getal dat u hoeft te onthouden: 70. Deel elk groeipercentage door 70 en heeft de verdubbelingstijd (of die van een halvering) uitgerekend.
Het volgende videofragment doet de titel alle eer aan die het toekomt..
'Terugkeer naar de gulden kost €4.500 per jaar' en wel per Nederlander Ik kan hier helemaal niks mee. Als ik ga roepen dat het €2.000 is, en ik fantaseer er een onderbouwing bij dan zijn er weinig mensen in staat om de fouten eruit te halen. Echter, ik weet dat dit soort bedragen dermate natte vinger werk zijn dat men zich hier niet aan moet wagen.
Dit soort berekeningen zijn inductieve veronderstellingen en dat betekent dat er een andere realiteit nodig is om aan te tonen dat de veronderstelling standhoudt. Aan de onderbouwing van een dergelijke hypothese wordt ook wel gerefereerd als “counterfactual evidence“: de bewijsvoering kan alleen gevonden worden in een andere realiteit. Aan dergelijke stellingen moet men als een zichzelf respecterende analist of wetenschapper nooit beginnen. Als je kamerlid bent dan is dat een ander verhaal. Dit neemt overigens niet weg dat ook ik een terugkeer naar de gulden als bijzonder kostbaar inschat.
'Terug naar gulden kost 4500 euro per jaar’ (RTL-Z)
Derivaten Net binnen in de mailbox; een analyse van Marcel Tak over de gebrekkige kennis van derivaten. Aanrader!
Grote gaten in kennis van derivaten (Marcel Tak; IEXprofs)
Goudmijnen Ik ben hartstikke risico-avers (ik roep ook altijd dat men moet zorgen dat men “hufterproof” is ingedekt), maar goudmijnaandelen blijven voor velen een zeer aanlokkelijke verleiding vanwege het potentiële rendement. Alexander Sassen van Elsloo neemt de type risico's met u door en wijst m.i. geheel terecht op de volatiliteit en de risico's en wijst ook op de mogelijke rendementen.
Goudmijners weer interessant? (Alexander Sassen van Elsloo; IEX)
Nieuws uit buitenlandse media..
India en goud Afgelopen vrijdag sloot ik af met het aanwijzen van de spin in het bericht dat op Bloomberg/BusinessWeek verscheen en dat speculeerde over een ineenstorting van de Indiase vraag naar goud vanwege de hogere importheffingen. Naast de verdraaiingen in dat bericht, sprak ik mijn verbazing uit over het citeren van een econome in Australië. Alsof er India geen analisten zijn. Jeff Clarke dacht daar precies hetzelfde over en ging bellen naar India waar hij Ashish Sand sprak over de goudmarkt. De strekking van het verhaal van deze Indiase juwelier mag geen verrassing zijn: de vraag naar goud (en ook zilver) onder Indiase consumenten stijgt.
Olie rondom de Falkland eilanden.. De Argentijns-Britse vete om de Falkland eilanden laait weer op: er is olie gevonden. De Britten sturen een fregat en de Argentijnen grommen in een brief naar Anglo-Amerikaanse banken: die overtreden de wet als zij berekenen wat de exploitatie van deze olie kost.
Argentina Forewas Banks Over Falklands, Sunday Telegraph Says (Bloomberg)
Spanning Falklandeilanden: Brits fregat naar zuidelijk halfrond (RTL-Z)
Cameron Says U.K. Committed to Falklands 30 Years After Invasion (Bloomberg)
Kapitaalpassiviteit.. In het verleden heb ik proberen uit te leggen wat ik bedoel met kapitaalpassiviteit en daarbij heb ik proberen uit te leggen dat dit economische fenomeen een gevolg is van het huidige monetaire beleid. Rode draad is de “misallocatie” van kapitaal als gevolg van verkeerde prikkels. Via Zero Hedge een fantastische analyse met dezelfde strekking. Dit is genieten; deze analyse gaat aan de hand van cijfers veel verder de diepte in. Wat een klasse analyse! Aanrader.
Eén quote wil u niet onthouden, het vat de analyse in één zin samen:
Not accounting for accumulating and rising depreciation, or as we said, “we get back to what we have dubbed the primary cause of all of mode capitalism's problems: a dilapidated, aging, increasingly less cash flow generating asset base!
How The Fed's Visible Hand Is Forcing Corporate Cash Mismanagement (Zero Hedge)
Tot slot.
Innovatie uit Nederland!! Heel erg cool.. ik kan niet wachten om op deze manier te gaan reizen (..misschien dan wel eerst een salarisverhoging vragen):
Via het blog SGT Report kwamen we dit opmerkelijke – zes pagina’s tellende – rapport tegen. Het rapport is te downloaden op de website treasurer.sc.gov en is opgesteld in opdracht van de staat South Carolina. Dat het rapport openlijk spreekt over manipulatie in de goud- en zilvermarkt is opmerkelijk, want dat is een onderwerp dat totnogtoe alleen werd erkend in het zogeheten underground circuit. Het rapport staat vol met stuk voor stuk zeer opmerkelijke bevindingen en conclusies, waardoor we het bestempelen als een must-read voor beleggers in goud en zilver en voor iedereen die in het algemeen geïnteresseerd is in deze markten. We lichten een aantal fragmenten uit het rapport, dat hier volledig te downloaden is.
Het rapport onderschrijft de claims die de Gold Anti-trust Action Committee (GATA) al jaren verdedigt. Het bewijsmateriaal stapelt zich op, maar toezichthouders als de SEC en de CFTC hebben het onderwerp nog niet de aandacht gegeven die het verdient. De auteur van het rapport lijkt goed op de hoogte te zijn van de ontwikkelingen in de papieren goudmarkt, want zo kunnen we de termijnmarkt wel noemen die de wereldwijde spotprijs bepaald. Hier volgen een aantal opmerkelijke passages uit het rapport (belangrijkste stukken hebben we vetgedrukt).
“Similar to other commodities, the value of gold and silver is determined by supply and demand, as well as speculation. The Federal Reserve, The London Bullion Market Association, JP Morgan Chase, and HSBC Holdings have practiced fractional-reserve banking and engaged in naked short selling causing artificial price suppression.”
Daar staan ze, de namen van de partijen die volgens het rapport verantwoordelijk zijn voor de manipulatie op de goud- en zilvermarkt, die als doel heeft de prijzen te onderdrukken! Het verbaast ons echt dat deze woorden afkomstig zijn van een overheidsinstantie uit South-Carolina.
De handel in contracten op toekomstige levering van goud en zilver is het speelveld geworden van speculanten, waaronder twee grote zakenbanken die JP Morgan en HSBC heten. Deze banken hebben een grote shortpositie en zouden van tijd tot tijd toeslaan door vele contracten op de markt te dumpen. In het rapport worden deze banken bij naam genoemd in de context van de manipulatie op de goud- en zilvermarkt. Opvallend is dat ook de Federal Reserve en de Londen Bullion Market Association in het rapport worden genoemd als deelnemers in het spel van ‘fractional reserve’ handel in de goud- en zilvermarkt en het zogeheten naked short gaan, met als doel om de prijzen van goud en zilver te onderdrukken.
Het rapport vervolgt met verschillende beleggingsvormen van (papieren) goud en zilver, zoals ETF’s, certificaten, ‘gold pools’ en derivaten. Ook hier wijst de auteur van het rapport correct op de risico’s die verbonden zijn aan papieren instrumenten die de goudprijs volgen en die gedekt zouden zijn door een zekere hoeveelheid edelmetaal. Het volgende wordt geschreven over de certificaten voor goud, die uitgegeven kunnen worden door banken.
“Banks may issue gold certificates for gold which is allocated (non-fungible) or unallocated (fungible). Unallocated gold certificates are a form of fractional reserve banking and do not guarantee an equal exchange for metal in the event of a run on the tank’s gold on deposit. Allocated gold certificates should be correlated with specific numbered bars, however it is difficult to prove whether a bank is improperly allocating a single bar to more than one investor.“
Ook de derivaten van goud en zilver worden in het rapport kritisch belicht. We lezen en quoten het volgende stuk over de werking van de COMEX. Het wordt steeds leuker…
“As of 2009 holders of COMEX gold futures have experienced problems taking delivery of their metal. Along with the chronic delivery delays, some investors have received delivery of bars not matching their contract in serial number and weight. Because of these problems, there are conces that COMEX may not have the gold inventory to back its existing warehouse receipts.“
De auteur van het rapport twijfelt dus openlijk aan de betrouwbaarheid en degelijkheid van de papierhandel op de COMEX. De genoemde risico’s zijn dusdanig groot dat het rapport een negatief advies geeft voor deze beleggingsvorm!
In de conclusie schrijft het rapport dat goud en zilver al significant in prijs zijn gestegen en in de toekomst opgeblazen zouden kunnen worden tot een bubbel. Volgens het rapport moet er met publiek geld anders worden omgegaan dan met private beleggingen, waardoor riskante en speculatieve beleggingsvormen niet in aanmerking komen. De beleggingen in verschillende afgeleide financiële producten van goud en zilver kennen de nodige risico’s, waardoor men uiteindelijk een negatief advies geeft ten aanzien van beleggen in goud en zilver.
Fysiek goud en zilver ook afgewezen
De mogelijkheid om het goud en zilver fysiek te kopen en op te slaan is nauwelijks onderzocht, want deze optie wordt zonder behoorlijke toelichting als volgt afgeschoten…
“South Carolina does not have the capacity to store or funding to secure gold and silver bullion. For these reasons the State Treasurer’s Office does not advise investing in gold and silver bars and coins.”
Het rapport sluit af met grafieken van de goud- en zilverprijs over de afgelopen vijftig jaar. Hierin worden de nominale en de voor inflatie gecorrigeerde historische koersen weergegeven. Voor zowel goud als zilver staan we nog onder de piek van 1980, na correctie voor de inflatie (CPI-U). Ook geeft het rapport een interessante tabel met historische prijzen voor zowel goud als zilver tot het jaar 1840.
Historische goud- en zilverprijzen uit het rapport
Graaien bij KPMG Hilarisch en triest tegelijkertijd. De reputatie van KPMG is na dit nieuwbouw akkefietje flink besmet en dat hebben de “te dure pakken” geheel aan zichzelf te danken.
Hoe insolvabiliteit kan worden verhuld: Friesland Bank wordt ingelijfd door Rabobank Friesland Bank wordt overgenomen door Rabobank en dat gebeurt om de financiële stabiliteit van het Nederlands bankwezen te borgen. Op het moment van schrijven is de persconferentie bezig en is het wachten totdat er meer details bekend worden. Mijn eerste inschatting is dat dit een noodgreep is die in het weekend door alle betrokken partijen is getroffen. Hierbij denk ik aan DNB, het kabinet van premier Rutte, het Ministerie van Financiën, de NMA, de Nederlandse Vereniging van Banken en uiteraard de Rabobank en collega grootbanken..
Leven op krediet is een recept voor schuldsanering Ik quote NU.nl (en ik word opstandig..):
“De toename van het aantal schuldsaneringen is vooral te wijten aan de economische crisis. Meer bedrijven gaan failliet en steeds meer mensen verliezen hun baan”.
Uh.. wat? Houdt toch op. Dit is weer een tekstje dat afkomstig is van persdienst ANP. Zo'n bericht wordt via kranten en inteetsites de wereld ingeslingerd zonder dat iemand de inhoud controleert. En dat is kwalijk.
Kennelijk zit er bij het ANP een economisch redacteur die er een handje van heeft om oorzaak en gevolg om te draaien. Dit getuigt van een dermate permanente ontkenning, dat de desbetreffende redacteur beter kan ophouden met schrijven. Misschien is een baan in het circus een idee: daar haalt men ook de meest rare capriolen uit.
De toename van schuldsaneringen is te wijten aan het gegeven dat mensen veel te gemakkelijk schulden hebben kunnen maken en daarmee hun te luxe leven hebben gefinancierd. Deze crisis laat zien dat dit nooit goed kan blijven gaan. De crisis als oorzaak presenteren is het omdraaien van oorzaak en gevolg.
Een voorbeeld van een compleet mislukte en bovendien volledig misplaatste 1 april grap. Wat een #FAIL @vvddenhaag. Wat mij betreft is dit liberalen onwaardig. Noem het een brevet van onvermogen..
En volgens mij nog een poging tot een 1 april grap (het staat nergens vermeld, maar ik ben sceptisch..):
Cyprus to give EU joualists free bank accounts (EU Observer)
Nieuws uit buitenlandse media:
Another big oops of central planning:
Stunning Finding: President's Health Law Creates $17 Trillion In Unfunded Financial Obligations
Landesbank vecht tegen Goldman Sachs en vooringenomen rechterlijke macht Laatst schreef ik het al in het artikel “Criminogeen Wall Street”; in hetzelfde kader het volgende artikel. Quote:
“In dismissing the case, U.S. District Judge William Pauley in New York had said the allegations against Goldman and TCW were “sparse and lack particulars” and speculated on events occurring long after Davis Square closed”.
Geen enkele belegger die het nog in zijn hoofd moet halen om in de VS te investeren. Als men niet eens meer de kans krijgt om in de rechtszaal hun zaak te bepleiten (nadat zij zijn opgelicht) omdat de rechterlijke macht de bewijsvoering te algemeen vindt, tja, dan houdt het snel op. Veel duidelijker kan ik een conclusie niet formuleren: einde oefening voor buitenlandse investeerders in Amerika.
Goldman, Landesbank argue CDOs in US appeals court (Reuters)
Nog meer Goldman schandalen. Goldman Sachs blijkt eigenaar te zijn van Amerika's grootste advertentieboer op het gebied van zeer dubieuze prostitutie-advertenties. Voor de PR-mensen van Goldman Sachs is Damage Control een integraal onderdeel van het bedrijfsmodel. Nadat joualist Nicholas Kristof van de New York Times navraag begon te doen, heeft Goldman Sachs in allerijl haar aandeel in het bedrijf dat achter de schermen een stille vennoot bleek te zijn van deze adveretentieboer, verkocht..
En via Zero Hedge: On Goldman's Fascination With Pimping And Prostitution (Zero Hedge)
De Amerikaanse democratie voorbij Mijn broek zakt ervan af: de bizarre transformatie van de wet- en regelgeving in Amerika is er één van het stap voor stap fuseren van de gescheide machten (“trias politica”). De president krijgt dictatoriale bevoegdheden om elke crisis het hoofd te bieden. Als deze ontwikkeling in een one-liner te vatten is dan gaat mijn gedachte uit naar de volgende: “To beat North-Korea we must become as North-Korea“.
In de Huffington Post is te lezen:
“What is extraordinary about the Executive Order is that, like the NDAA, this can all be done in peacetime without any national emergency to justify it. The language of the Order does not state that all these extraordinary measures will be done in the event of “national security” or a “national emergency.” They can simply be done for “purposes of national defense,” clearly a broader remit that allows the govement to do what it wants, when it wants, how it wants, to whomever it wants, all without any judicial restraint or due process. As Orwell famously said in 1984, “War is peace. Peace is war.” This is now the reality on the ground in America”.
Enfin, u kunt het artikel en de betekenis van de laatste presidentiële executive order zelf lezen; mijn maag is inmiddels drie keer omgedraaid..
Bank of America: Too Crooked to Fail Matt Taibbi overtreft.. Matt Taibbi. Werkelijk een “epic bash”. En ik moet eigenlijk zeggen, EPIC met hoofdletters.
Toen Taibbi over Goldman Sachs schreef, is zijn allesomvattende omschrijving van Goldman Sachs – de “great vampire squid wrapped around the face of humanity” – wereldwijd onderdeel geworden van het collectieve geheugen dat bepalend zal zijn bij het optekenen van de geschiedenisboeken.
Taibbi overtreft zichzelf met een bloemlezing over de compleet gesjeesde bankiers van Bank of America. Deze uitgebreide opsomming is veietigend. Daar waar Goldman Sachs Amerika's grootste zakenbank is, is Bank of America de grootste retailbank van Amerika. Waar Goldman Sachs haar zakelijke klanten op alle mogelijke manieren uitkleedde en uitkleedt, zo heeft Bank of America dat gedaan met kleine particuliere klanten en loakel overheden.
Dit artikel is lang; heel erg lang. Matt Taibbi over het predikaat Too Big To Fail. Met nadruk, (vergeet de rest van de links) lees dit artikel en trek de tijd ervoor uit. Het vat alles samen wat er mis is in Amerika anno 2012. EPIC.
Bank of America: Too Crooked to Fail (Matt Taibbi; Rolling Stone)
Mario Draghi licht LTROs nogmaals toe Dit is voor de liefhebbers: Mario Draghi licht opnieuw de betekenis van de LTROs toe. Dit is voor mij verplichte kost zodat ik bij blijf op het operationele beleidsinstrumentarium dat wordt ingezet door de ECB, maar ik kan me voorstellen dat het voor u gort en gort droog is..
Remarks at the Annual Reception of the Association of German Banks (Mario Draghi; ECB)
In datzelfde kader is de lezing met een PowerPoint presentatie van ECB bestuurslid Benoît Coeuré ook interessant. Wat nieuw voor mij was – het was nergens eerder vermeld – en ook voor u belangrijk is om in het achterhoofd te houden is dat de rente op de LTROs variabel is. Dat is nogal belangrijk want zodra de ECB inflatie ziet oplopen, dan kan zij besluiten om de rente op de LTROs te verhogen.
Uit de lezing:
“Let me develop here how exit can take place. All the ECB’s crisis-response measures involving liquidity provision over long horizons share an important feature: credit is granted at a low but adjustable rate. We have already been explicit about the fact that the exact interest rate on long-term liquidity will be determined ex post, and be equal to the average policy rate prevailing over the life of the respective open market operation. We have also given banks the option of reversing the long-term repurchase operation in advance, after one year, if the conditions that had warranted the long maturity of central bank credit are no longer in place. In any case, we can withdraw the ample liquidity created as a side effect of the long-term operation whenever the Goveing Council deems liquidity conditions are excessive in view of the outlook for price stability. All the tools necessary for large-scale liquidity withdrawal are already in place or will be readily available when needed”.
The monetary policy of the European Central Bank (Benoît Coeuré; ECB)
Duitse parlementaire worsteling Europese noodfonds Een lastige kwestie: de Duitse parlementaire controle van het Europese noodfonds. We beginnen met een uitgebreide quote uit het artikel dat op Spiegel verscheen:
Until now, the Bundestag has enjoyed co-determination rights that exceed virtually every other national parliament in Europe. Representatives of all political parties decided last week that these rights should now be extended. In the future, the Bundestag will have to give its approval to nearly all measures taken within the scope of the temporary euro-zone rescue fund, the European Financial Stability Facility (EFSF).
That is, of course, how things should work in a properly functioning democracy. But the situation also requires viable procedures and effective decision-making bodies — and this is precisely where the problem lies. Veteran parliamentarians have waed that the new rules will be extremely difficult to implement, and the ECB too is alarmed. Central bank representatives have informed the German govement that the reform threatens the effectiveness of the bailout packages and shifts the onus right back to the body that was actually supposed to be relieved of this burden: the ECB's goveing council.
Vanuit een Europees democratisch oogpunt rammelt deze Duitse parlementaire bemoeienis aan alle kanten want als Duitse parlementariërs zichzelf meer bevoegdheden toedichten dan hun collega's elders in Europa, dan morrelt men aan de democratische besluitvorming. Dat is vanuit een Europees en democratisch oogpunt onverteerbaar.
Aan de andere kant levert dit sterke staaltje democratische en tegelijkertijd ondemocratische pragmatisme een situatie op die een extra slot op de deur zou kunnen vormen ten aanzien van de inzet van (nog niet reeds contant gemaakt) belastinggeld in het Europese noodfonds. Anders gezegd, zodra Europa dit geld gaat misbruiken, dan zijn de principiële Duitse parlementariërs er als de kippen bij om daar een stokje voor te stekken. Dat laatste biedt ergens een geruststellende gedachte, maar aan de andere kant levert het een situatie op die juist voorkomen moest worden: het noodfonds is er zodat het omslachtige proces van politieke besluitvorming vermeden wordt. Dat is de enige manier waarop het noodfonds in de financiële zin ook echt effectief ingezet kan worden.
De ECB wijst op dit punt en is absoluut niet blij met de Duitse gang van zaken. Dat komt omdat de Duitse politiek de hete aardappel weer dreigt terug te leggen bij de ECB omdat bij een ineffectief noodfonds iedereen naar de ECB gaat kijken om staatsobligaties op te kopen terwijl zij dat niet mag. De laatste alinea's van het artikel in Spiegel zinspeelt op het uiteindelijke resultaat:
Need for a European Solution Indeed, a far more basic lesson can be leaed from the difficulties faced by Europe's rescue funds: Over the long term, a European problem cannot be resolved with national parliaments. “We need a rescue fund that is financed with European resources and democratically legitimized at this level,” says Green Party financial expert Gerhard Schick.
Some day in the distant future, budgetary experts at the European Parliament, or a new body representing the euro-zone countries, will most likely decide on these issues.
Deze door de politiek veroorzaakte ellende kan niet door de politiek opgelost worden. Volgens mij is dat de echte opgave: gaat men de vinger naar zichzelf nu eindelijk eens opsteken? Wanneer gaat men stellen: “Wij politici zijn de oorzaak van de problemen en derhalve staan wij een oplossing in de weg”. Europese politici moeten echt gaan oppassen voor hun eigen incompetenties want in de essentie er maar één oplossing: verbiedt grondwettelijk de uitgifte van publieke schulden. Alleen dan, kan dit netelige probleem nooit ontstaan.
Spijkers met koppen slaan! Het volgende commentaar via Zero Hedge slaat spijkers met koppen! Elk van de kritiekpunten op de analyse van Niall Ferguson deel ik. In het verleden heb ik daar inte nogal op gehamerd: “Let op, Niall Ferguson hanteert onhoudbare veronderstellingen en als gevolg daarvan eindigt hij bij de verkeerde conclusie: deflatie”.
Ik deel de inschatting van deflatie van Ferguson totaal niet omdat mijn inziens alle facetten van de Amerikaanse strategie om de schuldpositie op te lossen op hyperinflatie wijzen. Dat betekent echter niet dat Niall Ferguson's analyse gemeden moet worden. Integendeel. Voor elke goed ingevoerde analist, historicus, econoom (of daaaast economische geograaf in mijn geval) draait het om de houdbaarheid van veronderstellingen die bepalend zijn voor de kwaliteit van de conclusie. Ferguson's beargumentatie is kwalitatief zeer goed waardoor niemand om hem heen kan. Dat neemt echter niet weg dat er fouten in kunnen sluipen.
Wie er schuil gaat onder het pseudoniem “Low Profile” is onbekend, maar het commentaar is kort, krachtig en vlijmscherp want het wijst de zwakke plekken aan in de analyse van Niall Ferguson.
Guest Post: A Postmortem Of Niall Ferguson's Otherwise Epic Lecture: Empires On The Edge Of Chaos (Zero Hedge)
Tot slot.
Via Naked Capitalism, de “anti-dote du jour” van 1 april. Ik moest heel hard lachen..
Goud noteert op het moment van schrijven een winst van 0,41% op $1679,17 per troy ounce. Uitgedrukt in euro’s noteert goud een winst van 0,60% op €1259,14 per troy ounce.
Zilver noteert op het moment van schrijven een winst van 2,16% op $33,13 per troy ounce. Uitgedrukt in euro’s noteert zilver een winst van 2,42% op €24,86 per troy ounce.
Goud, maar vooral zilver openen de week goed. Goud begon de dag vrij rustig met een kleine plus terwijl de zilverprijs al met een aardige stijging de Nederlandse handelsdag begon. Een reden voor dit gegeven kan het positieve nieuws uit China zijn van gisteren, toen werd er bekend gemaakt dat de industriële activiteit in de maart wederom toegenomen is. Dit is voor goud positief aangezien China hard op weg is ’s werelds grootste goudconsument te worden. Voor zilver is dit gegeven wellicht nog positiever aangezien de Chinese industrie veel (technologische) producten produceert waar het edelmetaal in verwerkt is.
Tevens was het algemene sentiment vandaag goed onder de beleggers, alle inteationale beurzen noteren dan ook een plus vandaag. Het positieve nieuws uit China draagt hier mede aan bij, tevens kwam er vandaag uit Amerika positief nieuws van de inkoopmanagers. De bedrijvigheid in de sector steeg in maart met 1 punt tot 53,4. Eerder op de dag werd hetzelfde cijfer voor de Eurozone bekend gemaakt, dit viel wederom onder de 50 uit en duidt daarmee op een krimp. Door dit nieuws waren er in de ochtenduren nog kleine verliezen op de beurzen.
Het negatieve nieuws uit de Eurozone en het feit dat de werkloosheid in de Eurozone in februari wederom gestegen is, heeft de euro zo’n 0,2% doen inleveren tegenover de dollar. Hierdoor worden goud en zilver goedkoper uitgedrukt in dollars maar juist duurder in euro’s, vandaar de grotere winsten. Door het overwegend positieve industriële nieuws van vandaag steeg de olieprijs fors, dit is een positief signaal voor de prijzen van edelmetalen.
De goudprijs schommelt momenteel rond het $1680 niveau, dit is ongeveer het 200-daagse gemiddelde. Als de goudprijs boven dit niveau de dag kan afsluiten is dit een positief signaal voor de goudprijs.
Ten slotte heeft de staking onder juweliers in India zijn 17e dag bereikt. Juweliers staken vanwege het feit dat de overheid belastingen op edelmetalen wil verhogen. Aangezien de fysieke vraag voor edelmetalen hierdoor flink afneemt is dit niet gunstig voor de prijzen zilver, maar vooral goud.
Het Noorse beleggingsfonds, dat de taak heeft om de opbrengsten uit de olie-export van het land te investeren, beheert een aanzienlijk vermogen van omgerekend ongeveer €450 miljard. De Noorse minister van Financiën deed afgelopen vrijdag een voorstel om de beleggingen in Europese aandelen, obligaties en vastgoed af te bouwen van de huidige 54% naar 41% van het totaal belegde vermogen. Het vermogen dient vervolgens belegd te worden in Aziatische en Noord- en Zuid-Amerikaanse markten. Die eerstgenoemde categorie zal moeten groeien van 11% naar 19%, terwijl laatstgenoemde zal worden uitgebreidt van 35% naar 40%. Het fonds moet volgens de plannen van de minister ook meer geld gaan beleggen in de zogeheten 'emerging markets', economieën die in opkomst zijn. Dit onderdeel van de totale beleggingsportefeuille zal groeien van 6% naar 10%.
Omdat het Noorse fonds een groot vermogen beheert zullen de bestaande beleggingen in Europese markten op een zeer geleidelijke manier worden afgebouwd. Hoe lang het zal duren voordat de nieuwe weging van het fonds tot stand gekomen is durft de Noorse staatssecretaris Hilde Singsaas niet te zeggen. Dat zal afhankelijk zijn van de marktomstandigheden. Volgens de Noorse minister van Financiën, Sigbjoe Johnsen, nam de vorige herbalancering van de beleggingsportefeuille van het fonds twee jaar in beslag. Door de herinvesteringen uit te spreiden over een langere termijn tracht het fonds grote koersbewegingen in de markt te voorkomen.
'Europese crisis speelde geen rol'
De Noorse staatssecretaris Hilde Singsaas verklaarde in een persconferentie dat “de Europese schuldencrisis geen rol speelde” in het besluit om de blootstelling aan Europese markten terug te brengen. Ze blijft positief, door te stellen dat het Noorse fonds in 2020 naar schatting voor in totaal €900 belegd zal hebben, waarvan een aanzienlijk gedeelte in Europese markten.
De geplande reductie in de positie van Europese staatsobligaties wordt onderbouwd met een nieuw beoordelingsmodel. Dit model wijkt af van de bestaande rekenmodellen, die de voorkeur uitspreken voor staatsobligaties van landen met een hoge staatsschuldquote. Voorbeelden daarvan zijn de V.S, Italië en Japan. Het Noorse beleggingsfonds zal tevens voor het eerst beleggen in obligaties in opkomende markten, daar waar het zich voorheen alleen beperkte tot aandelen. Het fonds wil ook meer aandelen opkopen in deze opkomende markten.
Matig rendement in 2011
Het Noorse beleggingsfonds heeft geen best jaar achter de rug, want het rendement voor heel 2011 kwam uit op -2,5%. Het vierde kwartaal was in zekere zin een opsteker, want toen steeg de marktwaarde van de beleggingen van het fonds met 4%. Het fonds heeft nog altijd de grootste blootstelling aan de Europese aandelenmarkt, want 47% van alle aandelen die het fonds bezit zijn genoteerd aan Europese beursindices. Van de totale beleggingen in obligaties zal de weging in Europees schuldpapier worden teruggeschroefd van 60 naar 40 procent.