Blog

Nieuws uit Nederland

Van onze SNS-correspondent

Geen redding maar steun
Het is geen redding, het is 100Mrd tijdelijke steun aan Spanje, eigenlijk niet voor Spanje maar voor de Spaanse banken. Ja en wij komen uit een obligatie-ei. Premier Rajoy ziet het als een overwinning meldt de Financial Times. In ieder geval zijn de markten het er mee eens want de euro is een centje beter en de Aziatische aandelenmarkten ook dus we mauwen er verder niet over. Het wachten is op de volgende tranche.

Olli Rehn laat weten dat het geen blanco cheque is en dat het bedrag niet door Spanje wordt bepaald. Killjoy. Nobelprijs winnaar Stiglitz noemt het voodoo economics waarbij de Spaanse regering de banken redt en de banken de Spaanse staatsleningen kopen. Wat dat met voodoo te maken heeft weten we niet behalve dan dat er veel rook aan te pas komt. Bloomberg meldt dat bestaande obligatiehouders mogelijk worden achtergesteld aan deze nieuwe lening. Pari non passu.

Nederland en Finland melden dat EFSF steun door het parlement moet worden goedgekeurd. Waarbij Finland ook nog eens onderpand wil. Ondertussen verlegt de markt de aandacht al richting Italië. In dit verband raden we u aan het stuk van Albert Edwards (SocGen) “How they laughed” van 31 mei te lezen want daar wordt min of meer een lans gebroken voor Italië.  Albert Edwards heeft veel dingen goed gezien en geschreven aleen het heeft zoals gewoonlijk lang geduurd voordat zijn visie uitkwam.

Belangrijker nog is het artikel in Der Spiegel want dat blad meldt dat er achter de schermen heel druk wordt gewerkt aan het plan om Eurobonds uit te gaan geven. Voor de rekenlustigen onder ons is zo'n gezamenlijke staatslening natuurlijk een feest en eigenlijk is het een relatief makkelijke oplossing, vooral als er zoals Der Spiegel meldt een Europese minister van Financiën wordt aangesteld.

Barosso, Juncker, van Rompuy en Draghi werken aan een plan om veel grotere fiscale eenheid te scheppen waarbij de individuele lidstaten alleen nog zelfstandig de uitgaven mogen bepalen voor zover er inkomsten tegenover staan. Hoe dat dan in de praktijk gecontroleerd moet worden is een tweede maar het plan is oké.

Deze week wordt er voor ca 12Mrd aan nieuw staatspapier uitgegeven terwijl er 36Mrd aan rente en aflossing wordt uitbetaald. Op de rol staan Oostenrijk met een 10 en 50 jaar. Deze laatste lening heeft een 3.8% coupon en een prijs van ca 122%, goed voor een rendement van net iets onder de 3%. Nederland opent de 2033 lening waarvan het rendement ongeveer 2.25% is. Duitsland houdt het bij gewoon 10 jaar op ca 1.3% en Italië komt met 3 en 15 jaar naar de markt waarvan de laatst bekende rendementen respectievelijk 4.6% en  5.35% waren.

Tja, de Europese gefinancierde bailout van Spaanse banken viel te verwachten. Met €100 miljard is de rust teruggekeerd maar het probleem blijft onopgelost: de waarde van hypothecaire bancaire activa blijft verslechteren. Er is slechts weer wat tijd gekocht. Overigens wordt overal druk geblogd over de details van de bailout want de headlines die €100 miljard koppen zijn altijd sneller dan de invulling van de bailout. Op FT Alphaville blijven de analyses elkaar in rap tempo volgen. De onderstaande analyse is een aardige eerste aanzet; de bedragen vliegen je om de oren: is €100 miljard niet véél en véél te weinig?

• [Spanish bank bailout] Four questions and a subordination (FT Alphaville)

Vooralsnog wordt er op de financiële markten positief gereageerd. Het financiële stelsel heeft weer een ducktape-sessie gehad en ondanks dat ducktape geen wonderen doet, blijkt het voldoende geruststellend te zijn om financiële partijen het vertrouwen te geven om te blijven beleggen in failliete toko's: bancaire aandelen stonden flink in de plus nu een abrupte afstempeling op Spaanse schulden is voorkomen..

• Spanje geeft beleggers moed (FD)
• Opluchting overheerst na Spaanse hulpvraag (RTL-Z)
• Rajoy: Europa vindt Spanje geloofwaardiger (RTL-Z)
• Spaanse rente zakt naar 6 procent (RTL-Z)

Nederland: 900.000 werkzoekenden; 500.000 werklozen
Als we dachten dat werkgelegenheidsstatieken recht toe recht aan een exact plaatje schetsen: “think again”. Kijk altijd naar de participatiegraad van de beroepsbevolking..

• Bijna 900.000 werkzoekenden (FD)

Angelsaksische propaganda: “Europa, zet de geldpers aan!”
Bij de collega's van Follow The Money las ik dat het befaamde tijdschrift The Economist Angela Merkel op de hak neemt. Zij is veel te halsstarrig bij het 'oplossen' van de Europese schuldencrisis. Als ik vervolgens lees wat The Economist stelt dan weet ik niet of ik moet lachen of moet huilen:

'Alleen als Duitsland zich onverkort hard maakt voor een betere Europese integratie, dan krijgt de ECB de noodzakelijke extra ruimte om krachtiger op te treden met het opkopen van overheidsobligaties te kopen en daarmee voor een groter vangnet voor banken te zorgen', zo schrijft The Economist.

Ervan uitgaande dat de vertaling juist is, dan stelt The Economist dat Europa het mandaat van de ECB moet verbreden zodat de ECB nu eindelijk kan failleren op het sociale contract dat zij met u en mij heeft. Anders gezegd, de enige manier voor Europa om uit het schuldenmoeras te komen is door de ECB de onbetaalbare tekorten van Europese politici te laten financieren: de geldpers moet aan.

Het is het bekende Angelsaksische recept voor de continuering van politiek-monetair list en bedrog: “Wij hebben een monopolie die misbruikt kan worden om alles dat niet door de beugel kan te financieren. Europa, jullie zouden ons voorbeeld moeten volgen.”

Er is slechts één reden waarom ik nog vertrouwen heb in een goede Europese afloop en dat is dat de ECB weigert om te failleren op het sociale contract dat zij met ons heeft. Dat sociale contract maakt van de euro een wezenlijk andere soort fiat-valuta die een transitie naar een gezonde economische organisatie mogelijk maakt.

En dat The Economist er vervolgens de o-zo bekende spin aan toevoegt, past in het beeld van de krantenkoppen afgelopen weekend: Europa is DE OORZAAK van alle problemen in Amerika en Groot-Brittannië. Een overzichtje headlines:

• Obama: leiders Europa weten dat ze moeten handelen (RTL-Z)
• [George Osboe:] 'Brits economische herstel vermoord door eurocrisis' (NU.nl)
• George Osboe: Britain's recovery is being 'killed' by euro crisis (Telegraph)
• Greece Threatens Wall Street Jobs in Third Trading Plunge (Bloomberg)
• Bundesbank: the eurozone's secret dictator (Telegraph)

Een anti-Europa agenda? Ga er maar vanuit. Europa breekt met Angelsaksisch list en bedrog en er is maar één manier waarop Europa zichzelf kan opblazen en dat is door precies hetzelfde te doen als Groot-Brittannië en de Verenigde Staten: de geldpers aanzetten.

Wat betreft George Osboe? De Britse minister van Financiën veegt zijn besmeurde straatje schoon en doet alsof Europa op de stoep van de Britten hun rotzooi dumpen. Wat zal ik zeggen? Ene oor in andere oor uit. Laat maar lullen.

Het bericht op Bloomberg dat Griekenland aanleiding is voor het verdwijnen van banen op Wall Street? Bloomberg gedraagt zich als de cheerleader van Wall Street financials en heeft wat mij betreft haar geloofwaardigheid al heel lang geleden verloren.

En de Bundesbank als Europa's geheime dictator? Bla bla bla bla. Dit getuigt van zo'n gebrek aan kennis dat je je kapot moet schamen als je dit de wereld in slingert.

U merkt het: ik ben er verschrikkelijk klaar mee. Terwijl de corruptie in Londen en New York rustig door gaat en de Britse en Amerikaanse overheid alles doen om hun tekorten met de fiat-printer te financieren; fraude in de doofpot stoppen; boekhoudkundig de boeken kookt, en Europa dit allemaal niet doet, wordt de schuld in de schoenen geschoven van die partij die als enige bezig is om terug te keren naar de basis. De monetaire basis wel te verstaan: goud.

Als de ECB nou eens de geldpers aanzet en er al het fysieke goud waar zij haar hand op weet te leggen, dan zijn we met een slordige €210 miljard klaar. Dan koopt men in één klap de fysieke jaarproductie op en doet het IMF$ plof. Zijn we meteen verlost van al die idioten die pleiten voor nog meer monetair bedrog.

JSF en een recap van 29 maart 2012
Uit de dagelijkse kost van 29 maart..

Het onderwerp staat al jaren op de agenda en het blijft maar niet ophouden: de JSF wordt weer duurder. Jaren geleden schoof ik aan de bar aan bij mijn geliefde oud-studentenvereniging en werd ik op een nieuw drankje gewezen. Nu had ik al talloze keren een jenever bitter lemon, oftewel een straaljager ingeschonken, maar het nieuwe drankje JSF kende ik nog niet. Toen ik naar de bekende weg vroeg kreeg ik als antwoord dat deze nieuwe toevoeging precies hetzelfde is als een straaljager, alleen een dubbeltje duurder..

Toentertijd bleken de kosten weer eens overschreden te worden. Welnu, dat is wederom het geval.

• 'Onderwerp JSF aan parlementair onderzoek' (NU.nl)

In ander nieuws

Biljoenen kilo's digitale boter..; quote: “Kaspersky, dat het virus analyseerde, erkent dat het zeer waarschijnlijk is dat een nationale overheid achter Flame zit.”

• Spionagevirus Flame wist eigen sporen (NU.nl)

Oops? Dit kon niemand bevroeden.. zie hier. Met €712 miljard aan bedrijfsschulden in Nederland..

• Kredietwaardigheid bedrijven daalt tot dieptepunt (RTL-Z)

Als je weet dat er een gouden oplossing bestaat, dan straal je optimisme uit..

• Rutte: Euro is er over 50 jaar nog steeds (RTL-Z)

Nieuws uit buitenlandse media

Foreclosure Fraud
Soms kom je ze tegen: een artikel waar in één alinea de juridische desintegratie van de Amerikaanse woningmarkt wordt samengevat:

Foreclosure Fraud is a misnomer, that does a disservice to our efforts. In the general public they stop on the word foreclosure, they capture argument made by banking community that once they’re in foreclosure they should be there. That’s a pervasive narrative. When we call it foreclosure fraud we buy into it. I tried to write down all the various levels of fraud through the system, just to show it’s not confined to people in foreclosure, it touches every single house in the United States. Just off the top of my head: origination fraud (liar loans, discriminatory, paper fraud) appraisal fraud. Then securitization fraud, failure to convey the mortgages to the trust properly. Investor fraud, putting bad mortgages into packages willingly, and not telling the investors. You have MERS, which is a giant tax avoidance scheme. You had servicer fraud—fee pyramiding. HUD did test of 35 loans from, of the 35 actual price of mortgage could not be verified on 34. And HAMP.  Force place insurance fraud. Servicer buys at a huge price and make mortgage holder pay for it. Foreclosure mill. Only then do I get to robosigning. Then you have plain old breaking and entering. If you add all those up, I don’t think there’s a loan in America that is not touched by this in some way. When someone blames it on someone buying too much home.  Made a payment, had a canceled check, could verify the payment, after a three year ordeal, they were going into foreclosure, two days before the foreclosure Norman committed suicide. They weren’t irresponsible borrowers.

Het artikel is overigens een fantastische samenvatting van de bijeenkomst waarbij drie van de meest vooraanstaande criticasters van de systematische hypotheekfraude een boekje open doen over de compleet doorgestoken kaart van de Amerikaanse huizenmarkt: alle maatregelen die er zijn genomen werken in het voordeel van de partijen die de fraude hebben gepleegd. Een prachtige illustratie is de prijslijst van DocEx, een 'mortgage servicer' die voor de banken de papierwinkel regelt. Dat lijstje gaf aan welke vormen van hypotheekfraude zij bereid waren te verrichten.  

Als je na deze informatie-overload nog vertrouwen hebt in de Amerikaanse overheid, dan gaat er iets in de grijze massa mis. Het is onbestaanbaar wat er in de Verenigde Staten gebeurd; bij de beesten af..

• Foreclosure Fraud: The Most Dangerous Panel in the World (Empty Wheel)

Chinese groeihormonen
De Chinese economie vertraagt steeds meer..

• China's growth flags in May ahead of rate cut (Reuters)

En als de groei tegenvalt, dan investeer je als Chinese overheid in (overbodige?) infrastructuur..

• China bouwt 70 nieuwe vliegvelden (NU.nl)

Gold-backed euro bonds
Na alle halve gare bijdrages uit de inteationale media, aandacht voor iemand bij wie het kwartje wel is gevallen: Eric Reguly. Op een aantal nuances na heeft hij het idee aardig begrepen.

• A golden idea to save (or doom) the euro (The Globe and Mail)

London Trader @ KWN
Quote: “What happened yesterday in the gold market was very interesting.  One full hour before Beanke's testimony, the bullion banks started selling.  Over the next 4 hours, the bullion banks sold the equivalent of 515 metric tons of paper gold.  This was in just 4 hours, and again, the selling started one hour before Beanke’s testimony.”

Hallelujah: in vier uur tijd 515 ton goud verkopen? En de goudprijs wordt met al dit papier niet onderdrukt? Ja ja, we leven in bijzondere tijden.

• London Trader – Staggering 515 Tons of Gold Sold in 4 Hours (King World News)

Fusie Amerikaanse Trias Politica?
Not so fast…

• One New York Judge Is Holding Her Ground Against The Biggest Names In Govement (Business Insider)

In ander nieuws:

• Intimidation Tactics? (Inside Higher Ed)
• Indian retailers retrench as reform hopes dashed (Reuters)

Tot slot.

Deze kat heeft het begrepen..

Voor de laatste cijfers over de Australische huizenmarkt kunnen we putten uit het werk van Steve Keen, een professor in de economie die verbonden is aan de Universiteit van West Sydney. Steve Keen schreef het boek Debunking Economics en onderhoud het blog Debtwatch (waar onderstaande grafieken vandaan komen). Hij maakt zich al langer zorgen over de Australische vastgoedmarkt, die in minder dan dertig jaar tijd volledig werd volgepompt met hypotheekschulden. De huizenprijzen stegen door het aanbod van overvloedig krediet mee, maar ondertussen bleven de gemiddelde inkomens ver achter. De problemen worden langzaam maar zeker zichtbaar, want sinds 2004 zien we de groei van de totale hypotheekschuld ten opzichte van het Australische BBP teruglopen.

Deze ontwikkeling is op zijn minst zorgelijk te noemen, want we hebben in andere landen al gezien dat de huizenprijzen heel snel kunnen zakken bij het opdrogen van de kredietkraan. De bestaande hypotheekschuld blijft echter staan, waardoor steeds meer huiseigenaren worden geconfronteerd met een negatief vermogen. We hoeven u niet uit te leggen dat een daling van de huizenprijzen ook zijn uitwerking zal hebben op het consumentenvertrouwen (omlaag) en daarmee de omvang van de totale economie (krimpt).

Stimulerende maatregelen

Het recept dat bijdroeg aan de ontwikkeling van een vastgoedbubbel in Australië is allesbehalve uniek. De overheid speelde er een rol in, zo lezen we op de Autralische website Property Observer. In 1988 werd een belastingvoordeel gegeven aan de kopers van een huis, als reactie op de beurscrash van 1987. Deze maatregel werd verder uitgebreid in 2001, nadat de economie was getroffen door het barsten van de dotcom bubbel. Daaaast werd de rente aanzienlijk verlaagd, met als gevolg dat de kosten van een hypotheek ook omlaag gingen.

De Australische bevolking heeft zich – net als de Nederlandse overigens – volgezogen met hypotheekschulden. Onderstaande grafiek van het Debtwatch Blog (debtdeflation.com) brengt dat goed in beeld. Vanaf 1990 begon de hypotheekschuld als percentage van het Australische BBP hard te groeien, van minder dan 20% in 1990 naar ongeveer 90% nu. De proporties zijn bijna vergelijkbaar met ons eigen land, waar de hypotheekschuld anno 2012 zelfs iets groter is dan het BBP (+100%). Daar staat wel tegenover dat de Australische overheid haar begroting goed op orde heeft, want de staatsschuld in Australië is sinds 1988 nog nauwelijks boven de 10% van het BBP uitgekomen.

Huizenprijzen in Australië begonnen in 2010 opnieuw te dalen

Vooral de hypotheekschulden zijn flink opgelopen in Australië, de staatsschuld is relatief laag

Schuld versus inkomen

Als we de schulden van Australische huishoudens afzetten tegen de inkomensontwikkeling zien we ook een zorgelijke trend, één die waarschijnlijk niet lang meer stand kan houden. De schulden zijn sneller gegroeid dan het gemiddelde inkomen en liggen al enkele jaren boven de 100%. Daarvan bestaat het grootste gedeelte uit hypotheekschuld, zoals onderstaande grafiek laat zien.

Hypotheekschuld ten opzichte van inkomen zeer hoog

Hoogtevrees

Vergeleken met 1976 zijn de huizenprijzen nu 2,5x zo hoog, een prijsstijging die hand in hand ging met de kredietexpansie van de afgelopen decennia. Op debtdeflation.com is ook een grafiek te vinden die de vastgoedzeepbel van Australië vergelijkt met die van de VS en Japan (zie onderaan bericht). In Japan zijn de prijzen sinds de piek in 1991 heel langzaam en geleidelijk weggezakt, maar is de correctie niet minder groot. Op dit moment zijn de huizenprijzen in Japan gemiddeld meer dan de gehalveerd ten opzichte van de top van twintig jaar geleden. In de VS ging de prijsdaling van de huizen een stuk sneller. Daar verdampte in een paar jaar tijd een derde van de gemiddelde huizenprijs. In Australië beginnen de problemen nu ook langzaam maar zeker zichtbaar te worden. De correctie zal hier vroeg of laat nog plaatsvinden..

Totale hypotheekschuld in Australië groeit niet meer

Huizenprijzen in Australië zullen vroeg of laat gaan dalen, de vastgoedbubbel is nog groter dan in de VS

Nieuws uit Nederlandse media

Van onze SNS-correspondent
“Beperkt houdbaar”
De downgrading van Spanje's rating naar BBB door Fitch was niet geheel onverwacht want S&P heeft een BBB+ (neg outlook) staan en bij Moody's houden ze het tegen beter weten in nog op A-. Fitch schat de reddingsactie voor de Spaanse Caja's op 60Mrd en misschien wel 100Mrd in een zwaar stressscenario. Nee het gaat nu lekker zeker. Spanje's afhankelijkheid van het buitenland bij het lenen maakt het land extra kwetsbaar zegt Fitch.

Toch stond er bij Fitch op 23 januari van dit jaar nog een AA- rating waarvan dus nu de houdbaarheid zeer beperkt is gebleken. Als het zo hard heuvelafwaarts kan gaan dan is zo'n rating dus eigenlijk meer voor termijndeposito's dan voor staatsleningen.

In de markt wordt geblogd dat het een lekkere timing is zo vlak na een emissie maar gezien de leenbehoefte van Spanje zal het altijd wel vlak na of voor een emissie zijn. Volgens de berichten zijn Spaanse banken de grootste kopers van het gisteren uitgegeven papier. Niks aan de hand dus want die rekening komt uiteindelijk toch ergens anders te liggen als het fout gaat. Volledigheidshalve sturen we nog even de grafiek van de 10 jaars rente in Spanje mee met dit bericht.

We blijven nog even bij Spanje, want Megan Greene (Roubini Global Economics) laat weten dat Spanje te groot is voor de EU want het bonnetje voor de banken zou kunnen oplopen tot 250Mrd. Zo liet de Spaanse overheid gisteren weten dat Caixa Novagalicia en Caixa Catalunya 9Mrd aan nieuwe steun nodig hebben. Nog nooit van deze banken gehoord en maar goed dat ze hier geen filialen hebben. JP Morgan denkt dat de totale kosten op 350Mrd uitkomen terwijl RBS logischerwijs denkt dat dergelijke bedragen zullen uitmondden in een reddingsactie voor Spanje zelf. Met ca 400Mrd zijn de meeste problemen wel opgelost zegt men bij JP. Het is qua computergeheugen niet lastig om een paar nullen achter een cijfer te zetten. De logistiek is geen probleem. Geen Zilvervloten of goudtreinen die naar het zuiden moeten vertrekken maar gewoon een paar handelingen met een toetsenbord.

China laat weten voorlopig geen Europese schuld meer te kopen. Dat kon er ook nog wel bij zo vlak voor het weekend. Als het maar droog blijft als oranje speelt zaterdag dan vergeten we China.

China verrast met verlaging rente
In China heeft men zelf het geld hard nodig, alhoewel dat technisch dan allemaal net weer iets anders werkt. Hun exportoverschot werkt ter dekking van de binnenlandse kredietcreatie die evenals in Japan geleid heeft tot een vastgoedzeepbel. Dat daargelaten, in China gaat het niet veel beter: de People's Bank of China heeft de rente verlaagd en die moet de economie via hetzelfde soort synthetische krediet gaan stimuleren. China probeert de binnenlandse bestedingen een impuls te geven omdat de export afneemt. Met een afnemende Chinese export sputtert de Chinese groeimotor zogezegd en de Chinese regering zou op een groei van 7,5% mikken wat met de machtswisseling ook erg politiek verantwoord is..

• China verrast met verlaging rente (RTL-Z)

Britse geldpersfinanciering: nu nog even niet
De Bank of England heeft de rente onveranderd laag gehouden op een 0,5%. De geldpers gaat ook niet aan om de Britse overheidstekorten te financieren en daarmee blijken de geruchten van eerder deze week ongefundeerd te zijn. Uiteraard bestaat de kans dat de geruchten betrekking hadden op een latere interventie.

• Bank of England verandert niet van koers (RTL-Z)

Spaanse banken
Jean-Claude Juncker doet graag uitspraken over wat Europa wel en niet zou moeten doen; of Angela Merkel of zijn andere Europese collega's het daarmee nu eens zijn of niet. Hij zinspeelde op Europese welwillendheid om Spanje te helpen idien de Spanjaarden om hulp vragen. Als een diskjockey: “U vraagt, wij draaien..”

• Juncker: eurozone zal Spaanse banken helpen (RTL-Z)

Jan Hommen van ING maakt zich ook zorgen om Spanje. ING zit op €45 miljard roodgeel staatspapier en dus is het niet heel verrassend dat hij voorstander is van razendsnelle hulp..

• ING wil dat Spanje steun krijgt (FD)

De aanhoudende financiële ellende in Europa heeft ook voordelen zoals een lagere wisselkoers die een hogere export tot gevolg heeft. Het is ietwat van een wetenschappelijk “doodzonde” om in counterfactuals te redeneren, maar als we de gulden nog zouden hebben, dan zou DNB hetzelfde gedaan moeten hebben als de Zwitserse centrale bank om de munt niet door het plafond te laten stijgen. Vorige week las ik overigens nog ergens dat beleggers zo graag in Zwitsers staatspapier vluchten dat zij de Zwitserse overheid geld geven in plaats van geld vragen. Negatieve rente, deze crisis bewijst dat financiële markten tot alles in staat zijn:

• Export redt omzet Nederlandse industrie (RTL-Z)

To QE3 or not to QE3?
Kabouter Plop van het monetair alchemisme gaf gisteren in een hoorzitting voor het Amerikaanse congres een toelichting op het beleid van de Fed. De Beank vertelde dat het economische herstel in de VS te kampen heeft met 'significante risico's' waaronder de Europese schuldencrisis. Via het FD:

“De crisis in Europa heeft de Amerikaanse economie geraakt door het hinderen van export, het drukken op het ondeemers- en consumentenvertrouwen, en het druk zetten op Amerikaanse financiële markten en instituten”, aldus de Fed-president.

Beanke vertelde dat de Amerikaanse banken er een stuk beter voor staan dan andere jaren; het ligt gewoon aan Europa. De twist in het hele verhaal? Als er een aanleiding ontstaat om te interveniëren – lees: als men in Europa verder prutst – dan is de Fed bereid om de Amerikaanse overheid met de geldpers te financieren. Ja ja, Europa is de oorzaak voor alle problemen. How convenient..

• Beanke ziet significante risico's door eurocrisis (FD)

Overigens, toen Ben Beanke sprak en er geen hint op QE3 volgde, werden de gevolgen al voordat hij dat in de speech zei in geprijsd..

Laten we de Beank zelf maar aan het woord laten: “..a trillion here, a trillion there..”

In ander nieuws

Franse parlementsverkiezingen leveren Nederlands tintje op maar dan wel met een Franse slag..

• Cannabis en Nederlandse vlag als thema’s in de Franse verkiezingen (FD)

Vertrouwen? Het komt te voet en gaat ter paard. Datzelfde kan men stellen voor het verstand; het Budgetrecht teruggeven aan de burger? Kom, wij lichten onze burgers liever zelf op..

• Tweede Kamer tegen politieke unie van Merkel (FD)

Geloofwaardigheid? De pot verwijt de ketel..

• Fitch dreigt met verlaging waardering VS (NU.nl)

Uit buitenlandse media

EUSSR? Houdt toch op!
Waar stuurt de Angelsaksische anti-EU propaganda op aan? Sociale onlusten; electorale onderbuikgevoelens en meer van dat soort dergelijke slecht onderbouwde prietpraat. Waarom wordt daarop aangestuurd? De euro is een bedreiging voor het dollarimperium; zo simpel is het. Als in de sociaal-politieke context in Europa de pleuris uitbreekt dan is er nog één soort papier dat de wereld wel zal vertrouwen: de dollar!

Een voorbeeldje van zo'n anti-Europa reflectie van Catherine Hickley die voor Business Week werkt. Zij doet vanuit Berlijn en schrijft normaliter over kunst en vrije tijdsbesteding. Zij vergelijkt Europa met de ineenstorting van het dictatoriale regime onder het communisme.

• Euro Breakup Precedent Seen When 15 State-Ruble Zone Fell Apart (Bloomberg)

Ik kan mij totaal niet vinden in de strekking van het artikel. Europa zou hyperinflatie te wachten staan? Uh.. uh.. uh: dat is met de huidige monetaire setting een onmogelijkheid. Schoenmaker houd je bij de leest zou ik deze Catherine Hickley willen meegeven; ga lekker schrijven over de gastronomische renaissance in Berlijn of iets in die richting en onthoud je van commentaar over dingen waar je gewoon echt geen verstand hebt.

Desalniettemin wil ik één quote uit het artikel van Hickley eruit lichten en dat betreft Angela's Merkel uitspraak van november vorig jaar: “If the euro fails, then Europe fails.”

Het is dankzij de ECB en ook Merkel dat ik er nog fiducie in heb. De Europese crisis is er één van insolvabele overheden en een insolvabel financieel stelsel; niet van de euro als munt. Dan sta ik maar alleen in het geweld van de financiële berichtgeving.

De mogelijke uitkomsten van deze crisis zijn simpel: of er volgt een systeemimplosie, dus “deflatie” met kapitaalveietiging door systematische afstempelingen; of het mandaat van de ECB wordt politiek gekaapt waaa de geldpers aangaat met hyperinflatie als gevolg; dat lijkt mij uitgesloten omdat Europa eerder opgebroken wordt (lees: onacceptabel voor Duitsland èn Nederland); of er zal een herkapitalisatie via geherwaardeerd goud plaatsvinden. Dat laatste is wat de euro mogelijk maakt; zie de euro in deze context ook als een transitiemunt.

Laat ik Johan Cruijf quoten: “elk voordeel heeft een nadeel, en elk nadeel een voordeel”. Dit eenvoudige principe is ook van toepassing op economische processen. Mijn punt? Zie Europese staatsobligaties – bij een gebrek aan een alteatieve (Nederlandstalige) formulering – als “inverted safe assets“: riskant in dit monetaire financiële kader, solide in het volgende. Er is maar één stap nodig: goudgedekte eurobonds. Men vervangt een onhoudbare onaflosbare schuld met goud, wacht tot de herwaardering van goud door het ontploffen van de papieren goudmarkt een feit is, en gaat de toekomst tegemoet met een schone lei. Op het moment dat financiële markten door hebben dat goud de toekomst heeft; dan leidt dat besef tot “einde oefenig” dollarsysteem.

Voor Europa geldt dat dit de enige manier is om erger te voorkomen. Veel belangrijker: het is de enige manier om van A (dit gedrocht van een monetair en financieel systeem) naar B (een monetair stelsel te gaan die de “vrijheid van welvaart” biedt) te gaan. De duivel schuilt hem in de details, of in dit geval de voorwaarden. Een fiscale 0-lijn – ook al is die mijn inziens te flexibel geformuleerd met 0,5% van het BBP als toelaatbaar structureel begrotingstekort – is zo'n voorwaarde en die wordt door Brussel geëeist. Zeg het maar: zit het gevaar in Brussel of zit het gevaar in eigen land? En wat te denken van alle kritiek uit de Verenigde Staten?

Het boek van Sander Boon gaat in het laatste hoofdstuk in op “freegold” of zoals dat vertaald is naar het Nederlands: “ontketend goud”. Ter toevoeging van zijn behandeling zou ik eraan willen toevoegen dat de gevolgtrekking van ontketend goud erop neerkomt dat de politiek weer aan de ketting gelegd wordt.  

Britse banken solvabel?
Een quote via de Telegraph en dan weet u meer dan genoeg:

PIRC, the shareholder advisory group, has analysed the 2011 accounts of the UK's top five banks to calculate how much they expect to write off as bad debt in the coming years but have yet to take against profits.

Royal Bank of Scotland (RBS) was in the worst condition, PIRC found, with £18bn of undeclared losses that would wipe out more than a third of its capital buffer and potentially force the 82pc state-owned lender back to the taxpayer for another rescue.

HSBC had ($16bn) £10bn in undeclared losses, Barclays £6.7bn, Standard Chartered $3.6bn (£2.3bn) and Lloyds Banking Group £2.9bn. PIRC presented its numbers to all the banks and said none disputed them.

• UK banks sitting on £40bn of undeclared losses (Telegraph)

In ander nieuws

Dit artikel gaan we in de peiling houden.. de vete tussen Jamie Dimon van JP Morgan en redacteur van Vanity Fair krijgt een vervolg. Een quote van Graydon Carter van Vanity Fair:

Back then, says Carter, Dimon called him up personally, calmly (and as Carter tells it, condescendingly) to explain the functions of a bank. Apparently, Carter didn't quite pick up what Dimon was putting down.

I’m so out of sync with the times that I believe that if you want to gamble with your own money—with no safety net for your losses (like a gambler, for instance)—that’s fine. But if you’re going to gamble with other people’s money—such as the govement-­insured deposits held by banks—then that’s not so fine. Financial institutions like to call what they do trading. Let’s be honest. It’s not trading; it’s betting.

• Sorry Jamie Dimon, But You Know Things Are Bad When The Editor Of Vanity Fair Reams You In The July Issue (Business Insider)

Een Amerikaanse man deed er alles aan om niet uit zijn huis gezet te worden. Hij barricadeerde zijn deur en weigerde zijn in beslag genomen huis te verlaten. Nadat hij bleef weigeren werd hij getrakteerd op een portie traangas; ging door het lint, schoot er niet al te vrolijk op los en ontlokte daarmee een kogeltje van eigen deeg. Het resultaat bleef beperkt tot een niet-dodelijke kogel in zijn elleboog en strafrechtelijke vervolging.

• Officers shoot homeowner being evicted from foreclosed house (KVOM)

Spiegel met kritiek op Putin: nieuwe wet Putin maakt oppositie monddood. Daar is geen speld tussen te krijgen.

• Putin Restricts Protests with 'Scandalous' New Law (Spiegel)

Via Reuters:

Geen idee waarom, maar ik moest door deze foto spontaan weer aan de Sangria denken. Spanjaarden en Nederlanders kunnen wat dat betreft elkaar een hand geven: ..failliet op krediet. De geruchten worden nu wel heel nadrukkelijk: Spanje zal dit weekend officieel steun vragen.

• Exclusive: Spain to request EU bank aid on Saturday: sources (Reuters)

Izy of Izabella Kaminska met een verwijzing naar Startrek 🙂

• [Beyond scarcity] The end of artificial scarcity (FT Alphaville)

Ook leuk:

• THe PhD CoMeDiaN aND HiS FLYiNG BiKe… (WilliamBanzai7; Zero Hedge)

Tot slot.
Mijn jeugdpassie? Voetbal! Het is weer zover..

Nieuws uit Nederlandse media

Trichet, Federaal Europa en de uitleg
Jean-Claude Trichet was gisteren in Nederland om de Mandeville lezing te geven aan de Erasmus Universiteit Rotterdam. Trichet werd uiteraard ook geïnterviewd: wat denkt de oud-ECB president wat er moet gebeuren om de schuldencrisis in Europa te bezweren?

Via het FD: “Trichet kwam met een vergaand idee om dat radicaal te verbeteren: de ‘federatie bij uitzondering’. [..] ‘Het nieuwe concept dat ik voorstel, vloeit voort uit het feit dat de boetes niet effectief gebleken zijn’, ­aldus Trichet.

Trichet (‘Ik ben me ervan bewust dat mijn ideeën nogal ver gaan’) ging nog verder. Er moet een minister van financiën van de eurozone komen die gaat over het noodfonds ESM en over de nog op te richten bankenunie, waar Trichet groot voorstander van is. En de Europese Commissie ‘is de natuurlijke voorloper van een toekomstige Europese democratische regering’. De Europese Tweede Kamer, dat is het Europees Parlement. De regeringsleiders, die momenteel de machtigste club vormen binnen het Europese stelsel, worden gedegradeerd tot een soort Eerste Kamer.

Trichet is meer dan duidelijk. Echter, in het interview dat Twan Huis had met Jean-Claude Trichet ving ik één woordje op waar het eigenlijk allemaal op neerkomt bij verdere Europese integratie: subsidiariteit! Ondanks dat het nergens in een artikel terugkomt is dit het belangrijkste codewoord annex de voorwaarde om verregaande bevoegdheden aan 'Europa' toe te kennen zodat er ingegrepen kan worden wanneer nationale politici een wanbegrotingsbeleid uitvoeren. Denk daarbij bijvoorbeeld aan Frankrijk die deze week de pensioenleeftijd weer vrolijk verlaagde van 62 jaar naar 60 jaar.

Trichet was helder over de verantwoordelijkheden van de politiek: “de politiek moet niet langer méér uitgeven dan er binnenkomt”.

Dat Trichet er uitdrukkelijk bij zegt dat het subsidiariteitsbeginsel nageleefd moet worden is ongelooflijk belangrijk om te benadrukken. Het subsidiariteitsbeginsel betekent dat wat op een laag overheidsniveau geregeld kan worden ook op het laagste niveau geregeld moet worden. Zie het als het anti-centralisatie recept dat een dictatoriaal instituut moet voorkomen. Trichet is hier helder over: een dergelijke voorwaarde is noodzakelijk en daarmee pleit hij tegelijkertijd ook voor een decentrale beslissingsbevoegdheid van volksvertegenwoordigingen.

Terwijl bijvoorbeeld Arie Slob van de ChristenUnie denkt dat het Budgetrecht van de Tweede Kamer door Brussel wordt ingeperkt, kaatst Trichet de bal terug. En het is eigenlijk zo simpel wat Trichet voorstelt want hij wijst op de absolute noodzaak om het Budgetrecht aan de Europese burger terug te geven. Hoe anders wordt afgedwongen dat er niet meer uitgegeven wordt dan er binnenkomt?

• Trichet droomt van een euroregering (FD)

In Nieuwsuur was er ook aandacht en dat begon met een onjuiste uitleg van Martine Wolzak van het FD over de monetaire beleidsmaatregelen die de ECB tot haar beschikking heeft. Zij stelt dat financiële markten nog wel de ECB vertrouwen en dat de ECB met de geldpers Europese staatsobligaties kan opkopen om de rente voor landen omlaag te krijgen.

De uitleg kan niet fouter want het is de ECB uitdrukkelijk verboden om Europese staatsobligaties te kopen. Artikel 123 is voor de ECB heilig: monetaire financiering is uitgesloten (zie hier een uitgebreide toelichting). Hoe kan een gerenommeerd “instituut” dat Nieuwsuur m.i. graag wil zijn, dergelijke onzin de Nederlandse huiskamer in slingeren?

Laat ik meteen een teruggekaatste bal voor zijn want onder het Securities Markets Program (SMP) van de ECB zijn er wel degelijk staatsobligaties op de secundaire markt gekocht. Echter, die aankopen van Spaans, Italiaans en Grieks overheidspapier werden direct door de ECB “opgedweild” door in de desbetreffende landen en banken geld direct terug te halen waardoor het effect per saldo nul was.

Dat neemt niet weg dat de ECB al maanden geleden dergelijke aankopen volledig heeft stilgelegd omdat het EFSF/ESM een feit was. Toen de paniek over Italië en Spanje uitbrak, Europese politici hun incompetentie illustreerden en als een roerloos en verdoofd hert in de koplampen van de financiële markten keken, nam de ECB het hert ter hand en sleurde zij het roerloze beestje weg voor de aan denderende vrachtwagen. Een aanrijding had de nodige financiële bloedspetters opgeleverd. Dat is waarom financiële markten de ECB wel vertrouwen, en de Europese politiek wantrouwen: snappen ze wel waar zij mee bezig zijn? 

Dit maakte overigens het SMP-programma niet minder omstreden: principieel waren alle insiders er op tegen (dat geldt ook voor mij) omdat de geest van het monetaire financieringsverbod niet werd nageleegd. Echter, pragmatisch gezien moet iedereen zich ervan bewust zijn (en dat geldt ook voor mij) dat er geen alteatief voor handen was. In die gevallen geldt er dan een simpel spreekwoord: “nood breekt wetten”.

Anno 2012 moet er met het EFSF/ESM in stelling niet gedaan worden alsof dergelijke aankopen van perifeer papier voor herhaling vatbaar is. Dat zou een brug te ver zijn en m.i. een vorm van disinformatie.

Sowieso geldt dat als de geconsolideerde balans van de ECB ter hand genomen wordt, men zal zien dat de euro – dat is activa “#1 gold and gold receivables” en passiva “#1 banknotes in circulation” – een fundamenteel anker vormen voor de monetaire instrumenten die volledig ontkoppeld zijn aan die de beide nummertjes één: het goud van de ECB “biedt” op banknotes in circulation en dat levert een schaduwprijsmechanisme op voor goud. De rest wordt daarvan afgeleid; niets meer en minder.

Martine, als meeleest: ik leg je dit graag allemaal een keer uit. Ik heb de aandacht van camera's niet (en dat hoef ik ook absoluut niet) maar zorg ervoor dat je uitleg klopt; deze uitleg was niets minder dan regelrecht broddelwerk.

• Trichet over de eurocrisis (Nieuwsuur)

Lees ook:

• 'Crisis ligt aan zwakke economische unie' (NU.nl)

AFM: Stop verkoop onbegrijpelijke derivaten aan doe-het-zelf beleggers
Wederom hulde voor de AFM! Uit het persbericht van de AFM:

Een belangrijke conclusie van het onderzoek is dat een aantal soorten indextrackers zo complex is, dat deze niet of bijzonder lastig te begrijpen zijn voor de consument. Dit zijn producten waarvan de AFM vindt dat ze niet aangeboden moeten worden aan consumenten of alleen aangeboden moeten worden aan consumenten met tussenkomst van een adviseur of vermogensbeheerder. Een voorwaarde hierbij is dat dit een goede adviseur of vermogensbeheerder moet zijn, die op basis van de beschikbare productinformatie in staat is om te kunnen oordelen over de passendheid van een product voor zijn klanten. In dat licht heeft de AFM geconstateerd dat de informatie over indextrackers niet altijd toereikend is om de werking en risico’s van een product te kunnen begrijpen, ook niet voor professionals.

Die laatste zin: zo, dat is nog eens genieten. Wat een uitspraak: zelfs de “te dure pakken” begrijpen sommige derivatenproducten niet. Et voila: tegenpartij risico's worden middels synthetische financiële contracten opgeblazen (denk Vestia) en dat leidt tot een complexe wirwar van onbegrijpelijke financiële mumbo-jumbo die zelfs voor professionele financiële dienstverleners niet te begrijpen zijn.

Wanneer Den Haag derivaten gaat aanpakken? Vermoedelijk zal dat door “evil” Brussel (lees: Angela Merkel) moeten worden afgedwongen. Waar wij in vredesnaam mee bezig zijn; de AFM vraagt het zich ook steeds openlijker af en dat is maar goed ook!

• Niet alle indextrackers zijn voor iedereen te begrijpen (AFM)

Europese bankunie?
Er zijn de nodige ontwikkelingen over tal van Europese bancaire hervormingen. In de Financial Times verscheen een beknopt artikel met de te nemen hordes waar Europese politici over kunnen struikelen. In drie punten zette Gavyn Davies de hordes en de daarbij behorende problemen op een rij. Deze drie punten zijn:

1. Kapitaalseisen en toezicht: hoe hoog wordt de lat gelegd; hoeveel eigen vermogen moeten banken aanhouden? Hoe worden de kapitaalseisen berekend en in de praktijk afgedwongen?
2. Een gemeenschappelijk Europees depositogarantiestelsel: hoe worden de kosten verdeeld als een bank failliet gaat? Hoeveel spaargeld word er Europees gegarandeerd en op welke voorwaarden dragen banken bij om spaarders te compenseren voor verliezen?
3. Gemeenschappelijke gelden om banken te herkapitaliseren: waar komt het geld vandaan om banken te voorzien van voldoende eigen kapitaal? Worden er Europese gelden beschikbaar gesteld? Moet het verdrag van het ESM worden aangepast? Hoe worden Spaanse banken geherkapitaliseerd?

Davies merkt terecht op dat er bij punt 2 nog altijd het probleem bestaat van een mogelijke systeemimplosie. Wanneer alle banken omvallen dan is er geen enkel garantiestelsel bestand tegen de omvang van de te nemen verliezen. Dat is overigens een open deur die elke analist maar beter even ingetrapt kan hebben.

Bij punt 3 kan eraan toegevoegd worden dat het momenteel niet mogelijk is om gelden uit het ESM te gebruiken om banken te herkapitaliseren. Europa heeft nu eenmaal besloten dat het ESM geen aandeelhouder mag worden van banken. Banken zijn in principe private instellingen en dat moeten zij ook zijn. Dat lijkt mij ook voor de hand liggen want anders krijg je een situatie waarin politici via de achterdeur van het aandeelhouderschap via het ESM voor bankiertje kunnen gaan spelen. Politici en het management van geld? Dat is vragen om problemen. Bovendien zou er in Europa kunnen gaan gelden dat private risico's opeens publieke risico's worden terwijl juist de hervormingen erop gericht zijn om dit juist om te draaien: er mag in de toekomst géén goed belastinggeld gesmeten worden naar private verliezen.

• Can a banking union save the euro? (Financial Times)

De lappendeken aan voorstellen en proefballonnetjes werd aardig samengevat in een artikel bij het FD. Philip Suttle, hoofdeconoom van de inteationale bankenlobby IFF verwoordde het erg treffend:

‘Het komt mij voor als die Indiase parabel over die vier blinden en de olifant. [..] Ieder van die blinden beschrijft het beest anders. De een heeft het over zijn slurf, de ander over zijn staart. Als de zeventien eurolanden wordt gevraagd hoe een bankunie eruit zal zien, krijg je zeventien verschillende beschrijvingen.’

• 'Europese bankunie nog ver weg' (FD)

Merkel: sterkere politieke en economische unie
Angela Merkel maakt bewegingen waarmee zij een duidelijk signaal afgeeft: binnenkort (en ik vermoed eerder dan iedereen denkt) moeteen er Europese spijkers met koppen geslagen worden. Draag bevoegdheden over aan Europa terwille van een effectiever politiek management van de eurozone, de nationale overheidsbegrotingen (let wel: fiscale 0-lijn) en strikter en uniformer bancair toezicht. Het moet er komen. Merkel zegt (via RTL-Z):

De bondskanselier beandrukte verder dat economische groei en betere overheidsfinanciën elkaar niet uitsluiten. ,,Het zijn twee kanten van dezelfde medaille.'' Duurzame groei kan er volgens haar alleen komen als landen hun concurrentiepositie verbeteren. ,,Elk Europees land moet zijn eigen zwakheden onder ogen zien.''

En zwakheden in Nederland zijn er genoeg. Neem de hypotheekrenteaftrek. Dat is zo'n heilig huisje waarbij de belangen van de banken prevaleren boven de publieke belangen van Jan met de pet op. De Nederlandse politiek praat met kilo's meel in de mond en draait om de hete brei heen. Als het op de directe winstsubsidie aan het bankwezen aankomt dan kiest men voor de oneigenlijke belangen van bankiers. Men is mijn inziens in algehele staat van ontkenning. Terwijl de Nederlandse politiek de verantwoordelijkheid ervoor draagt dat zij de balansen van onze Too Big To Fail banken integraal onderdeel hebben gemaakt van de Haagse inkomenspolitiek, wil men de gevaren van deze systeemfouten van eigen makelij niet in zien.

• Merkel: sterkere politieke en economische unie (RTL-Z)
• Lees ook: Merkel: Europese karavaan wacht niet (FD)

In ander nieuws:

• Economische onzekerheid stuwt spaartegoeden (NU.nl)
• Draghi: risico's eurozone nemen toe (RTL-Z)
• Weinig alteatieven voor leegstaand kantoor (NU.nl)
• Ballast Nedam verdacht van belastingfraude (RTL-Z)
• [IMF] '40 tot 80 miljard nodig voor Spaanse banken' (RTL-Z)

Van je concurrenten moet je het hebben; maar 't is wel eerlijk: SNS Reaal zal alles uit de kast moeten trekken om zonder staatsinfuus te overleven.

• ING: Aflossen staatssteun lastig voor SNS Reaal (RTL-Z)

Ook erg typisch in de geopolitieke machtstrijd..

• [Panetta:] 'Geduld VS met Pakistan raakt op' (NU.nl)

Nieuws uit buitenlandse media

QE3 een kwestie van tijd?!
Het is eigenlijk een kwestie van tijd voordat de geldpers weer vers geprinte dollars gaat spuwen. Het is eigenlijk alleen een vraag van timing: wanneer?

Tijdens de persconferentie waarbij Mario Draghi het monetaire beleid toelichtte waren ook dit keer de Angelsaksische vingerwijzingen aanwezig: “hoe gaat u aan burgers buiten Europa uitleggen wat u doet om te voorkomen dat zij de gevolgen merken van de Europese schuldencrisis”, kreeg Mario Draghi van een joualist van de Wall Street Joual voorgelegd. Alsof Europa verantwoordelijk is voor alle Amerikaanse problemen.

Een begrotingstekort dat de biljoen dollar al drie jaar op rij ruimschoots overtreft, zich herhalende monetaire financieringsrondes van onbetaalbare Amerikaanse schulden, een perma-handelstekort dat al 37 jaar lang, maand in maand uit, vrolijk wordt afgerekend in fiat-papier, een vanuit overheidswege gecreëerde doofpotconstructie voor Wall Street, een juridische desintegratie van de woningmarkt, een oorlogsmachine ter omvang van 47% van de wereldwijde defensie-uitgaven, een full-spectrum oorlog tegen goud, en dan de schuld in de schoenen schuiven van Europa omdat het wil breken met onhoudbaar fiscaal beleid en al het andere dat niet deugt?

De Amerikaanse zienswijze is duidelijk: onze verwijtende vinger wordt eerst gewezen naar alle anderen want wij zijn nu eenmaal 'first among equals'. Via Zero Hedge de schrijvende praatpop van de Federal Reserve, John Hilsenrath over de beleidsvooemens van de Federal Reserve:

Disappointing U.S. economic data, new strains in financial markets and deepening worries about Europe's fiscal crisis have prompted a shift at the Federal Reserve, putting back on the table the possibility of action to spur the recovery.

Such action seemed highly unlikely at the central bank's April meeting, when forecasts for growth and employment were brightening. At their policy meeting this month, Fed officials will weigh whether the U.S. economic outlook is deteriorating enough to justify new measures to boost growth, according to interviews and Fed speeches.

The Fed's next meeting, June 19 and 20, could be too soon for conclusive decisions. Fed policy makers have many unanswered questions and have had trouble forming a consensus in the past. Top Fed officials have said that they would support new measures if they became convinced the U.S. wasn't making progress on bringing down unemployment. Recent disappointing employment reports have raised this possibility, but the data might be a temporary blip. Moreover, the Fed's options for more easing are sure to stir inteal resistance at the central bank if they are considered.

Their options include doing nothing and continuing to assess the economic outlook—or more strongly signaling a willingness to act later if the outlook more clearly worsens. Fed policy makers could take a small precautionary measure, like extending for a short period its “Operation Twist” program—in which the Fed is selling short-term securities and using the proceeds to buy long-term securities. Or, policy makers could take bolder action such as launching another large round of bond purchases if they become convinced of a significant slowdown.

Laat de Fed maar printen want als puntje bij paaltje komt dan zullen andere centrale bankiers ook gaan printen. En niet om zoals de Fed de onbetaalde overheidsrekeningen te financieren, maar om er goud mee te kopen en de munt gediversificeerder in te dekken zodat het waardeverlies van Amerikaans schuldpapier opgevangen wordt.

• Here Comes The Hilsenrath Leak: “Fed Considers More Action” (Zero Hedge)

Schijnveiligheid
Financieel analiste/joualiste Gillian Tett van de Financial Times pakte het vliegtuig en kwam erachter dat alle beveiligingsmaatregelen in de Verenigde Staten niet kunnen verhinderen dat bagage van passagiers onder hun ogen gestolen wordt. Maar hoeveel er gestolen wordt? Het is onbekend; het is “geheim”. Uit de inleiding van Tett:

In recent years, there has been a welter of complaints among Americans about heavy-handed airport security procedures. Little wonder: since 2001, the US has heavily increased overall homeland security at a cost of more than $1,000bn – and one consequence has been endless airport X-ray machines, body scanners, CCTV cameras and “pat-downs”, which many Americans hate.

Een biljoen? Zo, dat zijn nog eens economische stimuleringsmaatregelen geweest! Politieke vriendendienstjes van $1.000; er zal ongetwijfeld geld terugvloeien naar de campagnekassen.

• A false sense of security (Gillian Tett; FT)

Horrorgrafiek met gebrek aan ruimte
De Amerikaanse variant van onze Rekenkamer, het Congressional Budget Office (CBO),  maakte een projectie van de Amerikaanse overheidsschuld. De stippellijn geeft de schuldengroei bij gelijkblijvend beleid; de zwarte lijn geeft de prognose wanneer men een roze politiek aangemeten zonnebril opzet.

Het CBO schrijft:

Many budget analysts believe that the extended alteative fiscal scenario is more representative of the fiscal policies that are now (or have recently been) in effect than is the extended baseline scenario. The explosive path of federal debt under the alteative scenario underscores the need for large and timely policy changes to put the federal govement on a sustainable fiscal course.

Als we deze diplomatiek geformuleerde zinnen in Jip-en-Janneke taal vertalen dan zegt het CBO eigenlijk dat zij met geen mogelijkheid erop vertrouwt dat de “roze-zonnebril projectie” haalbaar is. De titel van Zero Hedge vertelt de rest van het verhaal: de schulden stijgen zo hard dat er een veel grotere grafiek nodig is.

• The CBO Will Need A Bigger Chart To Forecast Exponentially-Rising US Debt (Zero Hedge)

Voor alle evenwichtigheid wil ik graag de Europese tegenhanger van deze grafiek geven. Ik roep het wel vaker: “BIS Paper 300, pagina 14″..:

Deze ongedekte toekomstige Europese pensioenverplichtingen (en andere politieke beloftes) zijn in dit financiële systeem compleet onbetaalbaar. Tenzij goud opnieuw gewaardeerd wordt; de schaduwwaarde die ik in het artikel over Jelle Zijlstra vermeldde komt mijn inziens niet helemaal uit de lucht vallen: van – €9 biljoen aan schulden, naar + €11 biljoen aan reserves (berekening gebaseerd op 2010 cijfers). Het stijgende aantal pensionados, een structureel ingebouwde olieverslaving en een private schuldenlast moeten ergens mee gefinancierd worden, dan wel ondersteund worden.

Maar goed, laat andere media maar lekker slapen.

Jim Rickards: “Amerika is grootste valutamanipulator”
Recht toe, recht aan..

Waarschuwing computerspecialist: Cyberterrorisme kan leven op aarde ontwrichten
Afgelopen maandag nam ik een passage over uit de column van Neelie Kroes in het FD. Die quote heb ik eigenlijk te summier toegelicht; ik parafraseer haar nogmaals: [e]n ten slotte moeten we investeren in onderwijs, onderzoek en innovatie, duurzame energie en supersnel breedband. We zullen deze groeisectoren moeten uitsluiten van bezuinigingen om de uitdagingen het hoofd te bieden van wereldwijde concurrentie, de vergrijzing en een kwetsbaar milieu.

Wat mij opviel was het puntje supersnel breedband (inteet) en dan hebben we het over glasvezelkabels. Laat ik er een vraag van maken: wanneer een netwerk van glasvezelkabels in de grond ligt, heb je dan vervolgens nog satellieten nodig om inteet in de lucht te houden?

Mijn inziens bereid Europa met een dergelijk ondergronds kabelnetwerk een hufterproof Europees 'intranet' op. Als er onverhoopt een compleet idiote wereldoorlog uitbreekt, dan heb je je communicatienetwerk in ieder geval onder 'fysieke' controle. Als je satellieten door cyberterrorisme, Chinese achterdeurtjes in chips, dan wel raketten in de ruimte tot ontploffing worden gebracht, of als een zeker bevriend land een mogelijke inteet 'kill switch' aanzet, dan heb je een alteatief om op terug te vallen. Nu ben ik geen whizkid of computerexpert, maar dit is mijn gedachte erbij.

De reden dat ik hierover begin is de waarschuwing van computerexpert Eugene Kaspersky. Daar is geen woord Spaans bij.. must read..

• 'End of the world as we know it': Kaspersky was of cyber-terror apocalypse (Russia Today)

In ander nieuws:

• Spain's Bailout Refusal Is 'Kamikaze Politics' (Spiegel)
• Debt jubilee for one and all — love, the Queen (Izabella Kaminska; FT Alphaville)
• Central Bank of Russia refuses to comment on gold questions (Lars Schall)

Hoe het Amerikaans recht faalt..

• Fraudclosure Case v ABBY G. LOPEZ Involving Leaked Email Heats Up, Akerman Senterfitt Tries to Close Off the Courtroom (Zero Hedge)

Tot slot.
Bizarro wereld..

In de vijftien maanden dat de Republikeinen in de meerderheid zijn in het Huis van Afgevaardigden (onder leiding van John Boehner) steeg de staatsschuld met ongeveer $1,59 biljoen. De Republikeinse partij kan zijn veto uitspreken over de uitgaven van de regering, waardoor er veel meer geld kon worden uitgegeven dan er binnenkwam. De Republikein John Boehner steunde in maart 2011 de voorgestelde uitgaven van de Obama regering. Sindsdien zijn de tekorten flink opgelopen. Vanaf het moment dat de Republikeinse partij de meerderheid kreeg in het Huis van Afgevaardigden werd er elke maand gemiddeld $105,9 miljard meer uitgegeven dan er binnenkwam, met als gevolg dat de staatsschuld opliep van $14,2 biljoen in maart 2011 naar ruim $15,7 biljoen op het moment van schrijven.

Het totale begrotingstekort sinds begin 2011 is groter dan dat van de eerste 97 congressen bij elkaar. We hebben het dan over de periode van 1789 tot en met oktober 1984. Vooral sinds het uitbreken van de kredietcrisis zijn de tekorten in de VS snel opgelopen, omdat de regering ervan overtuigd was dat de economie Keynesiaans gestimuleerd moest worden. Met tal van belastingvoordelen, subsidies en werkverschaffende projecten van de overheid werd een poging ondeomen om de economie weer in een hogere versnelling te krijgen. Het effect van deze stimuleringsmaatregelen was, getuige de statistieken, van tijdelijke aard. Het begrotingstekort zal dit jaar de $1 biljoen ruim overstijgen, voor het vierde jaar op rij (!).

De enorme tekorten van de Amerikaanse overheid worden vooamelijk gefinancierd door het buitenland, maar het is de vraag hoe lang dat nog stand kan houden. Rusland heeft in een korte tijd haar posities in Amerikaanse staatsschuld gehalveerd, terwijl China de laatste maanden ook niet meer zoveel Amerikaans schuldpapier opkoopt als vóór de crisis. Dat gat wordt opgevuld door de Amerikaanse centrale bank, die via de 'primary dealers' voorkomt dat de markt voor Amerikaanse treasuries verzadigd raakt. Zo kocht de Federal Reserve in 2011 ongeveer 61% van alle nieuw uitgegeven Amerikaanse staatsobligaties op. Deze vorm van geldpersfinanciering zorgt ervoor dat de Amerikaanse overheid altijd haar schulden kan blijven afbetalen, maar wel in dollars die steeds minder waard worden.

China en Rusland bouwen positie in Amerikaans schuldpapier af (Bron: Zero Hedge)

Geprojecteerde staatsschuld VS tot en met 2020 (Bron: Futuretimeline.net)

Spaanse bankensteun
Als u weet hoe men de Spaanse banken van een acuut faillissement gaat redden dan mag u het mij vertellen. Er zijn meerdere varianten in omloop en welke het wordt: Joost mag het weten. Hoe dan ook zal er Europees geld vloeien naar een Spaanse overheidsentiteit die het Spaanse bankwezen via een gehele dan wel gedeeltelijk nationalisatie herkapitaliseert. Schoon schip maken wordt daarmee een kwestie van een hele lange adem: de verliezen worden in een genationaliseerde bank gespreid naar de toekomst. Dat kan voordelig zijn – ook voor belastingbetaler – maar er zijn zeker ook nadelen aan verbonden..

• Koortsachtig overleg steun banken (FD)

'Beperken renteaftrek kost koper kapitalen'
Via RTL-Z: De hypotheeklasten van een gemiddelde koopwoning zouden volgens ING ruim 50.000 euro hoger uitvallen bij een volledige aflossing. Bij duurdere huizen is het nadeel nog groter.

Het kopje is afkomstig van mijn zeer gewaardeerde collega bij het ANP. De niet al te snuggere economie-redacteur prutste weer eens een compleet onzinnige krantenkop in elkaar. Die trekt volledig ten onrechte de conclusie dat als een starter een huis zou gaan kopen diegene €50.000 euro meer betaalt vanwege de verplichting om gedurende zijn schuldenarentijd af te lossen.

Maar wat als je nou gewoon wacht met kopen en eerst gaat sparen: er is echt helemaal niemand die jou verplicht tot het kopen van een hypotheekgevangenis. Sterker, als kopers even wachten dan knalt de prijs met enkele tienduizenden euro's naar beneden en is men vele malen voordeliger uit.

Als de berekening van ING al iets zegt, dan is dat dat banken vanwege de hypotheekrenteaftrek gemiddeld zo'n €50.000 teveel op de hypotheekschuldenberg hebben geslingerd. €50.000 waar zij gewoon netjes rente op ontvangen terwijl zij goedkoper geld bij andere banken weghaalden: de hypotheekrenteaftrek is een directe winstsubsidie aan banken. Het mes snijdt nu eenmaal aan twee kanten..

• 'Beperken renteaftrek kost koper kapitalen' (RTL-Z)

Met dank aan Frank voor de tip: doe mij maar het nieuwsberichtje via GeenStijl. Met een hoog gehalte realiteitszin bieden zij een tiental voorbeelden van “starterswoningen” met een prijskaartje onder de ton. Als u even een kijkje neemt dan heeft u een idee welke fantastische oude zooi je voor iets minder dan een ton koopt.

• 10 Woningen onder de €100.000 (GeenStijl)

Wat klopt er niet?
Soms zie je een krantenkop waardoor je het gevoel hebt dat je op een andere planeet terecht bent gekomen:

• VVD komt met collectief pensioen ZZP'ers (NU.nl)

– VVD en collectief?

Lagarde: ECB heeft ruimte om rentetarief te verlagen
Inmiddels is het rentebesluit bekend geworden, maar Lagarde wees op de noodzaak tot een renteverlaging. Mijn inziens zou een nog lagere rente helemaal niets helpen. Wellicht dat er twee dagen een Hossana-stemming zou zijn ontstaan op de beurzen, maar het probleem zit hem in het aanpakken van insolvabele banken en overheden. Dat los je echt niet op met een renteverlaging.

Wat Lagarde betreft: als IMF-bobo vertegenwoordigt zij het “$IMF” a.k.a. het dollarimperium. Dit is een uitspraak voor de bühne want bij de ECB gaat dit advies het ene oor in en het andere oor uit.

• Lagarde (IMF): ECB heeft ruimte om rentetarief te verlagen (RTL-Z)

NMa tegen sloopfonds kantoren
De NMa laat weten tegen sloop te zijn en schermt met twee opties: enerzijds lijkt het alsof zij dit gaan tegenhouden; anderzijds zinspeelt de NMa op een tijdelijke regeling. Via het FD een saillante quote:

“Crisiskartel”
Toch is er volgens Van Dijk een mogelijkheid dat de plannen alsnog goedkeuring van de NMa kunnen krijgen. ‘Er is binnen de mededinging ruimte voor een zogeheten “crisiskartel”. Dat is voor het geval dat er sprake is van een structurele overcapaciteit die de markt niet zelf kan herstellen. Daarvan lijkt in dit geval sprake te zijn, nu er evident sprake is van een overcapaciteit en de markt de verstoorde balans niet zelf corrigeert.’

“En de markt de verstoorde balans niet zelf corrigeert.” Wat? De markt traineert het herstel omdat zij weigeren hun verliezen te nemen. Boekhoudkundig kunst en vliegwerk wordt nog steeds oogluikend gedoogd. Anders gezegd, commercieel vastgoed hangt prijstechnisch met ducktape aan elkaar.

Als dit een argument is voor een “crisiscartel” dan kunnen we net zo goed de vrije marktwerking afschaffen en vervangen met bureaucraten en private vriendjes die elkaar de bal toespelen. Concurrentie in vrije markten werkt op de weg naar boven, maar net zo hard ook op de weg naar beneden en dat zou men een kartel tegen willen gaan? Als aanbieders de billen branden dan moeten zij op de blaren zitten; zo simpel is het. De vastgoedmarkt kan bij overschotten alleen herstellen indien de prijs daalt en de verliezen genomen worden.    

• NMa uit kritiek op sloopplan kantoren (FD)

In ander nieuws:

• Oude boer heeft meer oog voor duurzaamheid (RTL-Z)
• Taibbi tweet tegen Wall Street (IEXProfs)
• Moody's verlaagt rating Duitse banken (RTL-Z)

Typisch Franse voorkeur..

• Eurocommissaris pleit voor één leider Europa (NU.nl)

De dorpsidioot van het ANP heeft weer eens wat gecopy-pastet; ik quote:

De nieuwe voorstellen moeten een volgende ronde van zogenoemde ''bail outs'' van banken voorkomen. Tussen oktober 2008 en oktober 2011 heeft de Europese Commissie al voor een bedrag van 4500 miljard euro aan staatssteun voor Europese banken goedgekeurd.

Uh.. €4.500 miljard? Ok, er is heel erg veel geld in de insolvabele put van het bankwezen gestort, maar €4.500 miljard? No way! Als dat bedrag erin gepompt was, dan waren alle banken gigantisch geherkapitaliseerd geweest. Ik zal moet nazoeken waar dit bedrag vandaan komt, maarhet doet mij eerder denken aan de liquiditeitssteun van de ECB, en zeker niet de kapitaalssteun vanuit overheden.

• EU wil dat banken zichzelf redden (NU.nl)

Nieuws uit buitenlandse media

China: goud
Via Reuters: Hong Kong shipped 101,768 kilograms of gold to mainland China in April, up 62 percent on the month and marking the second-highest monthly exports, the Hong Kong Census and Statistics Department said on Monday. The flow of gold from the mainland to Hong Kong jumped 38 percent to 34,368 kilograms, it said.

• Hong Kong-China gold flow jumps 62 pct in April (Reuters)

MF Global
Het blijft toch een bizarre zaak: Jon Corzine van MF Global zit lekker thuis terwijl hij als eindverantwoordelijke met geleend geld speculeerde, geld verloor, het geld van zijn klanten stal, ook hun geld verloor, en failliet ging. Welnu, er is nog meer aan de hand, want boekhoudkundig bedrog lag ten grondslag aan de slechte positie in perifeer Europees schuldpapier.

De positie betrof een zogenaamde repo-to-maturity met een exact gelijk onderpand waardoor die buiten de balans gehouden mocht worden. Eén probleem: zo exact was de constructie niet. MF Global leent geld, belegt dat in een beleggingsinstrument, verkoopt het belegginsinstrument inte aan een dochter (in London), en koopt het instrument terug bij aflossing. Echter, MF Global kocht wel het instrument, maar leende het geld voor een te korte periode: 2 dagen.

Yves Smith over het intee casino MF Global en het Russische roulette dat MF Global en de nietsvermoedende klanten fataal werd:

• The Real Bombshell in the MF Global Post Mortem (Naked Capitalism)

Egon von Greyerz: “Totale ineenstorting nabij”
In een must read interview bij King World News lucht Egon von Greyerz zijn hart. Zonder wereldwijde geldpersfinanciering – hij acht biljoenen noodzakelijk – is een “deflatoire” implosie van het schuldsysteem nabij. Om hem aan te vullen: I don't like the vibe of current affairs.

• Greyerz – We Are Moving Closer To Total Financial Collapse (KWN)

In ander nieuws:

• How the Media Covers for Corrupt Elites, Catholic Church Edition (Matt Stoller; Naked Capitalism)
• American opinion of Wall Street (FT Alphaville)

Tot slot.

Vandaag werk ik op locatie en dat leverde een enerverende treinreis op en het nodige tijdverlies..

Sacha, wij treinreizigers zijn je eeuwig dankbaar 😉