De laagste intraday koersen van zowel goud en zilver zagen we vlak voor de FOMC verklaring van de Federal Reserve, precies om 12:30 (NYT). We kijken er inmiddels niet meer van op, want de koersen van goud en zilver zakken regelmatig weg voorafgaand aan een verklaring van de Federal Reserve. De grafieken lijken aantrekkelijk voor een trader, want met een beetje geluk en goede timing valt er op zulke dagen een leuke winst te behalen. Helaas zijn er ook genoeg beleggers die het slachtoffer worden van deze volatiliteit, vandaar dat een buy-and-hold strategie voor edelmetaal toch de voorkeur verdient.
Volatiliteit
De zilverprijs ging het meeste op en neer met een daling van $0,30 bij opening van de Amerikaanse handel, een stijging van ongeveer $0,50 na het sluiten van de handel in Londen, opnieuw een daling van ruim $0,50 voorafgaand aan de verklaring van Beanke en vervolgens weer een stijging van $0,50. Zoveel volatiliteit in een paar uur tijd zien we niet vaak, maar netto zagen beleggers de koers toch dalen. Stond de zilverprijs gisteravond bij het sluiten van de COMEX nog op $28,37, op het moment van schrijven is de koers $28,02 (-1,23%).
De goudprijs liet gedurende de handel op de COMEX minder volatiliteit zien dan zilver, maar reageerde wel positief op de verklaring van Beanke om 'Operation Twist' te verlengen tot eind 2012 en de extreem lage rente voort te zetten tot ver in 2014. Tijdens de FOMC verklaring van 12:30 NYT steeg goud van $1593 naar $1615. De opleving was van korte duur, want in de avonduren gaan de koersen opnieuw weer iets naar beneden. De goudprijs staat op het moment van schrijven net boven de $1603, een daling van 1,22% ten opzichte van gisteren. De actuele europrijzen van goud en zilver zijn respectievelijk €1265 en €22,11 per troy ounce.
Goudprijs stijgt even tijdens de FOMC verklaring en gaat daaa weer omlaag (Bron: Goldprice)
Veel volatiliteit in de zilvermarkt, netto opnieuw een lagere koers (Bron: Goldprice)
Niet alleen de goud- en zilvermarkten lieten vreemde koersbewegingen zien, want ook de beurzen lieten een opvallende dip zien tijdens de verklaring van Beanke. Netto kwamen de aandelenkoersen echter weinig van hun plaats. De Dow Jones index sloot 0,1% lager, terwijl de S&P 500 en de Nasdaq vrijwel onveranderd bleven. De olieprijs zakte vandaag behoorlijk weg, wat mogelijk verband houdt met de sombere woorden van Beanke ten aanzien van de economische vooruitzichten. Minder economische groei dempt de vraag naar olie, met als gevolg dat er in de papieren markt voor olie alvast een voorschotje wordt genomen op de toekomstige prijzen. De WTI olie staat nu op $81,80, een daling van 2,65%. Europese Brent olie kost op het moment van schrijven $92,63 per vat, een daling van 3,31%. De EUR/USD wisselkoers bleef vandaag zweven rond de $1,27, ondanks de aanhoudende berichtgeving over problemen met de Spaanse bankensector en de torenhoge rentes op Spaans en Italiaans 10-jaars schuldpapier.
Het sentiment in de financiële markten was niet bijzonder positief, blijkbaar hadden veel beleggers meer actie verwacht van de Federal Reserve. Nieuwe grootschalige monetaire stimuleringsmaatregelen zouden hogere koersen tot gevolg hebben in aandelen, grondstoffen én edelmetalen en zouden tegelijkertijd de dollar doen verzwakken tegenover de euro. Of de Federal Reserve later dit jaar al met een nieuw steunprogramma komt blijft onduidelijk, maar op Businessinsider kunt u de uiteenlopende mening van acht economen vanuit Wall Street erop nalezen. Met Operation Twist wordt de Amerikaanse staatsobligatiemarkt al ondersteund, want het kortlopende schuldpapier van de Amerikaanse overheid kan rekenen op grote belangstelling bij vermogensbeheerders die liquiditeit zoeken. De obligaties met een langere looptijd zijn minder in trek bij beleggers, maar door aankopen van de Federal Reserve blijft ook de rente op deze schuldpapieren laag.
Volgens Gallup hebben volwassenen in het voormalige Oost-Duitsland een twee maal zo grote kans om gerekend te worden tot de categorie van burgers die het financieel erg moeilijk hebben. Bij de voormalige West-Duitse staten ligt dat percentage op 5%, terwijl in de voormalige DDR-deelstaten 12% is. Ook het aantal volwassenen dat er financieel gezond voor staat is kleiner bij de Oost-Duitsers, namelijk 29% tegenover 43% in het meer ontwikkelde West-Duitsland.
Onderzoeksmethodiek
Gallup maakte een indeling in drie categorieen, 'thriving', 'struggling' en 'suffering', die weer gekoppeld werden aan een score van 0 tot 10 punten die ondervraagden moesten invullen over hun persoonlijke situatie. Deze indeling werd overgenomen van de 'Cantril Self-Anchoring Striving Scale'. Wie voor bepaalde vragen een 7 of hoger opgaf werd als gezien als 'thriving', terwijl een score van 4 of lager werd geassocieerd met 'suffering'. Wat daartussen zit werd bestempeld als 'struggling'. Er werden 950 volwassenen per maand ondervraagd, met een totaal van 14.449 over de gehele onderzoeksperiode. De vragen werden telefonisch afgenomen met de respondenten.
Geschiedenis
De verschillen zijn uiteraard te herleiden uit het DDR-verleden, waarin de Oost-Duitse deelstaten onder een communistisch systeem dysfunctioneerden. Bedrijvigheid en eigen initiatief kon niet tot bloei komen, terwijl de voormalige BRD (de Westerse deelstaten) snel konden herstellen met hulp van het Marshallplan. Vandaag de dag zijn de Oost-Duitse deelstaten nog steeds minder ontwikkeld, waardoor de werkloosheid er bijna dubbel zo hoog is als in de Westerse deelstaten.
De verhoudingen tussen Oost- en West-Duitsland
Leeftijd geen bepalende factor tussen Oost en West
Gallup splitste de resultaten van haar onderzoek ook uit naar drie verschillende leeftijdsgroepen: 18 t/m 44, 45 t/m 64 en 65+. Hieruit kwam hetzelfde beeld naar voren van het achtergestelde Oost-Duitsland. Maar er waren ook overeenkomsten te vinden. Zo nam het aantal mensen in de de meest gunstige categorie in alle deelstaten af met de leeftijd en nam het aantal mensen in de zwakste groep in alle deelstaten juist toe met de leeftijd.
De verhoudingen tussen Oost- en West-Duitsland naar leeftijd
Onder hoge inkomens geen significante verschillen
Opvallend was ook de bevinding dat onder de mensen met een relatief laag maandinkomen (€1 tot €1.850) men in West-Duitsland de situatie in West-Duitse deelstaten beter was dan in Oost-Duitse. Onder de hoogste inkomenscategorie (meer dan €3.651 per maand) bleken mensen in de voormalige DDR-staten het even goed te doen als in de staten die onder het voormalige West-Duitsland vallen. Tenslotte blijken de verschillen tussen mannen en vrouwen in Oost- en West-Duitse deelstaten niet zo significant te zijn. De emancipatiegolf heeft kennelijk wel plaatsgevonden in de voormalige DDR-zone.
De verhoudingen tussen Oost- en West-Duitsland naar inkomen
De verhoudingen tussen Oost- en West-Duitsland naar geslacht
Kaartje van Oost- en West-Duitsland: er zijn nog steeds meetbare welvaartsverschillen tussen de twee delen
Goud noteert op het moment van schrijven een winst van 0,07% op $1627,90 per troy ounce. Uitgedrukt in euro’s noteert goud een winst van 0,55% op €1294,03 per troy ounce.
Zilver noteert op het moment van schrijven een winst van 0,21% op $28,74 per troy ounce. Uitgedrukt in euro’s noteert zilver een winst van 0,69% op €22,83 per troy ounce.
Waar aanvankelijk wel eens vuurwerk verwacht kon worden vandaag, bleek het uiteindelijk een rustige dag te zijn op de goud en –zilvermarkt. Beide edelmetalen begonnen de dag rustig en toonden de gehele dag relatief zeer weinig volatiliteit.
Alle ogen ware gisterennacht gericht op de verkiezingen in Griekenland. De Griekse stemmers hebben uiteindelijk voor de conservatieve “Nieuwe Democratie” partij gekozen die samen met coalitiepartijen pro Europa is en zich zal houden aan de voorwaarden voor de Europese noodsteun. Met deze verkiezingsuitkomst zal Griekenland voorlopig niet uit de euro stappen, maar het om het land financieel gezien weer op de goede baan te krijgen blijft nog een grote opgave. Een overwinning van de extreem linkse en anti-Europese partij Syriza was waarschijnlijk gunstiger geweest voor goud en zilver aangezien centrale banken dan met interventies moesten komen.
Andere financiële markten reageerden aanvankelijk positief op de Griekse verkiezingsuitslag maar de winsten verdampten al snel toen bekend werd dat de rente op Spaanse staatsobligaties vanochtend een eurorecord bereikte van 7,3%. De ECB grijpt voorlopig niet in en heeft al 14 weken lang geen staatsobligaties opgekocht. Zulke acties van de ECB gaan vaak gepaard met een vorm van geldontwaarding en zouden daarom een positieve invloed op de goud en –zilverprijs kunnen hebben.
De verwachting dat de Fed woensdag met soortgelijke acties naar buiten komt lijkt echter steeds aannemelijker. In het weekend verklaarden veel analisten tegenover MarketWatch dat een 3e ronde van monetaire verruiming steeds aannemelijker wordt. “We verwachtend dat de Fed deze week met monetair verruimende acties zal komen, een heieuwing van Operation Twist lijkt ons dan ook een logische uitkomst”, was één de vele reacties die MarketWatch onder andere van Barclays Capital econoom Dean Maki ontving. Aankomende woensdag zal de Fed laat in de middag met een toelichting op de FOMC vergadering komen en zal duidelijk worden of er inderdaad actie ondeomen gaat worden. Wanneer dit inderdaad het geval is, zal dat de goud en –zilverprijs zeer waarschijnlijk ten goede komen.
Ten slotte kwam de CME Group vandaag met opvallend nieuws naar buiten. Vanaf 1 juli is het op de COMEX, de Amerikaanse beurs waar het meeste goud en zilver verhandeld wordt, mogelijk om de korte termijn opties op goud niet alleen met cash af te wikkelen, maar ook met fysieke uitlevering. Chris Gram van de CME Group vertelde aan Reuters dat dit initiatief vooral dankzij de vraag van klanten op touw is gezet.
Vestia: Marcel de V. uit voorlopige hechtenis Het FD meldt dat rechtbank Rotterdam de voorlopige hechtenis van de centenbeheerder van Vestia, Marcel de V., heeft geschorst. Marcel de V. mag vrouwlief opzoeken en moet zich te allen tijde beschikbaar houden voor het strafrechtelijke onderzoek. De V. was in de gevangenis onder beperkingen gesteld wat erop neerkomt dat hij nauwelijks andere contacten mocht hebben dan met zijn advocaat.
Vestia-treasurer De V. is vrijgelaten uit voorarrest (FD)
Overigens meldt het FD tevens dat er een deal binnen handbereik is. Vanmiddag zou er mogelijk een akkoord gesloten kunnen worden. Als ik het bericht bij het FD lees dan lijkt het erop dat het Vestia-verlies in drieën gesplitst. De overheid, de banken en Vestia zouden dan een derde van de verliezen voor hun rekening nemen. Dit is een peperduur debacle voor de Nederlandse belastingbetaler..
Spanje is net als de patiënt met een virusinfectie die door de geneesheer op een dieet van pannenkoeken wordt gezet: “Helpt dat dan dokter?” waarop de dokter zegt “Nee, maar dat is het enige voedsel dat we onder de deur door kunnen schuiven.” Spanje heeft 1 pannenkoek van 100Mrd gehad en het ziet er naar uit dat er nog wel een paar volgen zolang de patiënt niet is overleden. . De geest is uit de fles, so to speak.
De 10 jaars rente is eventjes 7.28% geweest om te sluiten op 7.15%. Het zijn maar cijfers, geen echte rendementen, maar het was genoeg om mondkapjes uit te delen. Angel (what's in a name?) Gurria, voorzitter van de OECD richboys -die hebben een eigen parkeerplaats- verwacht dat de ECB binnen een week zal gaan optreden om de Spaanse en Italiaanse rente te drukken. Drukken is de ECB goed in. “The Europeans have run out of options and need to display their firepower.” Hij zegt dit omdat de ECB al een paar maanden niets meer heeft gekocht in de openbare markt en misschien zit hij wel SPGB long, wie weet?
U zult begrijpen dat de markten gedomineerd worden door de ontwikkelingen in Spanje en in mindere mate Griekenland. Als we het nieuws sorteren dan komen we aan een hele pagina headlines van de G20 over olie, fiscale ruimte, groei, FX flexibility, price-stability en zo, maar de stoomfluit van Spanje overstemt dat allemaal.
Pannenkoek? Altijd oppassen tegen wie je dat roept..
Over de G20-top gesproken, een berichtje bij Reuters met een quote die de standpunten aardig weergeeft:
“We're going to continue to make the case,” said David Plouffe, a senior Obama adviser said in a television interview. “There will be progress made over the next couple days, but no one should expect a firm resolution,” he said.
Chinese President Hu Jintao in a newspaper interview over the weekend said G20 members should address the debt crisis in a “constructive and cooperative way, encourage and support efforts made by Europe to resolve it and send a signal of confidence to the market”.
Japan backed that call.
Constructieve bijdragen kunnen we van China en Japan verwachten. Zij delen met Europa hetzelfde probleem: de monopolie-status van de Amerikaanse dollar als wereldreservemunt. Dat de Amerikanen met hun vermanende vingertje naar Europa wijzen weten we nu wel. Dat is een eigenschap van gezagsdragers: als er iets goed gaat claimen zij de verantwoordelijkheid; als er iets fout gaat wijzen zij naar een ander. Net zoals voortschrijdend inzicht een lastig begrip blijkt te zijn voor de Tweede Kamer, zo blijkt het een mission impossible te zijn voor Amerikaanse gezagdragers om de vinger naar zichzelf te wijzen.
G20 to press Europe for lasting fix for debt crisis (Reuters)
Géén “Twist” bij de ECB Overigens, om even terug te komen op de opmerking dat de ECB goed is in het “drukken van de rente” op Spaans en Italiaans schuldpapier, dat is niet het geval. Sterker nog, gisteren las ik op de website van de ECB dat zij de perifere beleggingen onder het Securities Markets Programme (SMP) heeft teruggebracht. Het gaat slechts om €1,5 miljard en dat is en blijft misschien dan wel een peulenschil, maar hieruit kan geconcludeerd worden dat er géén sprake is van een Twist-programma zoals bij de Fed.
“QE Twist” van Fed betekent dat de opbrengsten die voortvloeien uit aflopende leningen die worden afgelost, opnieuw worden belegd. De ECB heeft dit niet gedaan want de €1,5 miljard van een afgelost blok perifeer staatspapier is niet herbelegd in hetzelfde soort schuldpapier. Ik ben benieuwd hoeveel media hierover zullen berichten..
As announced by the Goveing Council on 10 May 2010, the ECB conducts specific operations in order to re-absorb the liquidity injected through the Securities Markets Programme (SMP).
In this regard, the ECB will carry out a quick tender on 19 June at 11.30 in order to collect one-week fixed-term deposits with settlement day on 20 June. A variable rate tender with a maximum bid rate of 1.00% will be applied and the ECB intends to absorb an amount of EUR 210.5 billion. The latter corresponds to the size of the SMP, taking into account transactions with settlement on or before Friday 15 June, rounded to the nearest half billion. As no SMP transactions were settled last week, while EUR 1,364 million matured, the rounded settled amount – and the intended amount for absorption accordingly – decreased to EUR 210.5 billion.
The benchmark allotment amount in MROs takes into account the liquidity effect of non-standard measures, assuming an unchanged size of the SMP and full sterilisation of this amount via the above mentioned liquidity-absorbing operation. Fixed term deposits held with the Eurosystem are eligible as collateral for the Eurosystem's credit operations. The ECB intends to carry out another liquidity-absorbing operation next week.
Die laatste zin is overigens een aardige opmerking. De ECB maakt wereldkundig dat zij niet van plan is om te stoppen met dweilen. Het SMP-programma is bedoeld voor het effectueren van het rentebeleid en niet om de overheidstekorten van Spanje en Italië te financieren. Waarvan akte!
Soepeler ontslagrecht levert miljarden op De rekenmeesters van het ministerie van Sociale Zaken hebben zitten rekenen: een soepeler ontslagrecht levert de €2,5 miljard per jaar op. Dat is nog eens bezuinigen! De kosten van ontslag zijn in Nederland torenhoog en door minder geld tegenover gedwongen ontslag te zetten kan er flink bespaard worden. Door baanzekerheid weg te nemen zullen werknemers ook harder gaan werken, zo is de verwachting en bovendien geldt dat werkgevers eerder geneigd zijn werknemers aan te nemen als zij bij tegenwind geen torenhoge vergoedingen hoeven te betalen. Of €2,5 miljard reëel is, valt zoals gebruikelijk te bezien. Op de WW-uitkeringen kan in ieder geval €1 miljard worden bespaard.
De geplofte bank van Dirk Scheringa.. Dirk Scheringa was de hoofdoorzaak van de ondergang van DSB, dat stellen de curatoren in hun rapport. Via RTL-Z een quote:
Scheringa drukte veelal zijn zin door, en was doof voor waarschuwingen van financieel beter onderlegde medebestuurders over de penibele financiële situatie waarin het bedrijf vanaf 2007 verkeerde. Hij hield zich vooral bezig met zijn eigen hobby's, kunst en sport, waar hij geld in stak ,,zonder realistische financiële planning''.
De zorgplicht aan klanten en de naleving van bankenregels werden ondergeschikt gemaakt aan de commercie. Dat ondermijnde het vertrouwen in DSB en leidde in het najaar van 2009 tot negatieve publiciteit en een run op de bank. Hoewel die bankrun het faillissement van DSB inleidde, zien de curatoren die niet als een oorzaak.
Het woordje zorgplicht zou men ook eens moeten loslaten op Tweede Kamerleden en derivaten (denk Vestia), budgetrecht van de burger (denk: oplopende staatsschuld), en de winstsubsidie aan het bankwezen (denk: hypotheekrenteaftrek). Scheringa beheerste de kunst van het verzaken op de zorgplicht. Als je willens en wetens je verdienmodel ophangt aan verboden koppelverkoop (hypotheek mét peperdure verzekeringen) dan verdien je de rest van je leven hoon. Hard? Ja. Maar goed, knoop maar eens een gesprek aan met financieel analfabeten die een DSB-hypotheek met onbetaalbare koopsompolissen afsloten.. of kijk één van de vele uitzendingen van TROS Radar.
IMF noodpotje 'onverwacht' gestegen Hilarisch als je er even langer over nadenkt dan de conventionele media die hierover berichten: de toezeggingen aan het IMF voor een groter crisispotje zijn gestegen naar $455 miljard. Een quote:
China heeft beloofd $43 miljard bij te dragen. Rusland, Brazilie en Mexico hebben tijdens de G20-top aangekondigd zich toe te leggen op circa $10 miljard voor ieder afzonderlijk land. Turkije verbond zich aan een bijdrage van $5 miljard en een handvol anderen aan circa $1 miljard.
“De toezeggingen tonen aan dat “er een brede inzet is vanuit de leden om ervoor te zorgen dat het IMF toegang heeft tot adequate middelen om zijn mandaat uit te voeren, in het belang van de wereldwijde financiele stabiliteit”, stelt IMF-directeur Christine Lagarde in een verklaring.
De toezeggingen tonen aan dat landen maar al te graag hun overtollige dollarreserves doneren aan het IMF.
't Is maar net welke bril je opzet: Turkije koopt goud. Rusland koopt goud. China koopt goud. Mexico koopt goud. Alleen op Brazilië is het nog wachten, maar die zouden ook wel eens de aankoop van de eigen goudproductie kunnen uitbesteden aan de Brazilianen zelf. De inflatie loopt ook in Brazilië aardig op.
IMF fonds toezeggingen stijgen naar $456 mrd (RTL-Z)
Zoals altijd is Alexander Sassen van Elsloo vlijmscherp en ondanks enkele verschillen in opvatting ten aanzien van de euro, weet ik hem bijzonder goed te waarderen voor zijn kritische blik. Hij snapt dat onze overheid nagenoeg hetzelfde werkt als het zwarte gat van “Holle Bolle Gijs” in de Efteling werkt: “papier, hier..”
Lof der Europese zotheid (Alexander Sassen van Elsloo; IEX)
Opmerkelijk: de Duitse “Hoge Raad” heeft de Duitse regering van Angela Merkel op de vingers getikt. De regering had het Duitse parlement beter en eerder moeten informeren over de Europese reddingsoperaties..
Olie en Opec Gisteren maakte ik melding van de uitspraak van de Secretaris-Generaal van OPEC, Abudlah Al-Badry. Hij stelde dat $110 (zo'n €87) een redelijke prijs is voor een vat ruwe olie. Die prijs zou géén negatieve invloed hebben op de wereldeconomie aldus de leider van het oliekartel.
Via Russia Today las ik gisteren een bericht van 1 juni (ruim twee weken geleden) over de verwachtingen van analist Barton Biggs. Hij stelde dat Saoedi-Arabië van plan is om de komende twee jaar de prijs van een vat olie omlaag te stuwen naar een lager niveau van rond de $60. Dat zouden de Saoedi's kunnen doen door de productie flink op te schroeven. De motivering van dat vooemen zou gevonden zijn met geopolitieke belangen: die lage prijs zou de invloed van het sjiitische Iran en Irak moeten inperken. Biggs baseert zich op bronnen rondom de Saoedische olie-bobo's.
Ik blijf terughoudend bij het trekken van conclusies bij dit soort berichten. Wat voor goud geldt, geldt ook voor olie. Olie wordt net als goud verhandeld via de termijnmarkten, en dat zijn èn blijven papieren casino's. Ik wilde het desalniettemin even gemeld hebben..
Nu we het toch over olie hebben, misschien moet ik mijn scepsis ten opzichte van peak-olie maar eens toelichten. Ik geloof er namelijk niet zo heel erg veel van. De reden is dat elke Kondratieff-Winter werd opgevolgd door een Kondratieff-lente (en die twee lopen via allerhande transitie-mechanismes in elkaar over) en elk van de Kondratieff lentes ging gepaard met een transitie in de dominante energiebron. De oude energie-drager verdween niet, er kwam gewoon een effectievere energiebron annex energiedrager ervoor in de plaats. En of de volgende energiebron nu zonne- of windenergie is of geothermiek of iets dat nog effectiever is, wat voor mij voorop staat is dat een transitie onvermijdelijk is.
En dan de volgende grafiek via FT Alphaville:
Het begeleidende artikel van Izabella Kaminska is zoals gebruikelijk de moeite waard. Eén toevoeging omdat het een leuk weetje is: er zijn weinig vormen van exponentiële groei die houdbaar zijn, maar technologische ontwikkelingen annex innovatie blijken veelal over langere periodes exponentieel toe te slaan. De bovenstaande grafiek komt in die zin ook niet als een volledige verrassing. Daarmee wil ik overigens niet suggereren dat zonne-energie dé energiebron van de toekomst is; daarvoor is het nog te vroeg.
The exponential growth in solar consumption (FT Alphaville)
Simon Johnson: fundamentele belangenconflicten New York Fed Simon Johnson hebben we in het verleden al eens vaker genoemd als een econoom die dondersgoed weet waar hij het over heeft. Tegenwoordig is hij professor en in het verleden was hij hoofdeconoom van het IMF.
In een lange analyse legt hij de vinger op een aantal hele zere plekken in het bestuur van de New York Fed. Met de permanente zetel in de Federal Open Market Committee (de 'commissie' die het monetaire beleid bepaalt) is de NY Fed de machtigste afdeling van het Amerikaanse stelsel van centrale banken. De innige relatie met Wall Street bankiers blijkt wel uit het gegeven dat diezelfde bankiers zitting hebben in het bestuur van de NY Fed en dat creëert een situatie van belangenverstrengeling. Johnson concentreert zich in zijn analyse niet zo zeer op de liquiditeitssteun of kwantitatieve verruiming door de Fed, maar op andere vlakken zoals de donaties die Wall Street bankiers doen aan de instellingen van bestuurders die de activiteiten van de New York Fed controleren.
Johnson steekt zijn nek uit: hij pleit voor het vertrek van JP Morgan CEO Jamie Dimon uit het bestuur van de New York Fed. Hulde dat hij zijn nek durft uit te steken!
Aanrader!
An Institutional Flaw At The Heart Of The Federal Reserve (Simon Johnson; Baseline Scenario)
In ander nieuws:
Geld verdienen aan Spanje? Zero Hedge deed in januari een suggestie en slaat zichzelf op de schouder omdat zij gelijk hebben gekregen.
Ik meld het, maar ik heb er zo mijn bedenkingen bij. Ik zou u willen meegeven: Keep it simple, stupid! Dit is een voorbeeld van speculeren en als je de “timing” van je positie niet goed hebt, dan moet je niet verbaasd staan te kijken dat je als een suffe toerist in één klap al je geld bent kwijtgeraakt bij “balletje-balletje”..
Spanish “Litigation Arb” Trade Is The New Killing It (Zero Hedge)
Een sterke analyse van Jesse over MF Global en de rol van JP Morgan in het geheel. op zijn weblog Café Americain:
MF Global: Follow the Customer Money – The Economics of Demagogues (Jesse's Café Americain)
Zero Hedge had trouwens nog een “klein nieuws”-bericht over de Amerikaanse winkelketen JC Penney. Nu ben ik geheel onbekend met dit bedrijf, maar hun nieuwe topman vertrekt na 9 maanden dienst met zo'n $10 miljoen. Mike Francis kreeg $12 miljoen als tekengeld op voorwaarde dat hij slechts een proportioneel deel hiervan moest terugbetalen als hij voor 4 oktober 2012 zou vertrekken.
Prutsers..
JC Penney President Mike Francis Came, Saw, Collected $10 Million, And Quit Nine Months Later (Zero Hedge)
Tot slot. Tja, zodra economische belangen prevaleren boven de volksgezondheid, dan geldt er een simpele stelregel: “things tend to go wrong.”
We praten erover maar we doen er veel en veel te weinig aan..
Grieken gooien de eigen ruiten NIET in De Grieken hebben pro-Europees gekozen en hebben eieren voor hun geld gekozen. Wat mij betreft hebben de Grieken hun eigen ruiten niet ingegooid. Met de verkiezingswinst voor Nieuwe Democratie en een pro-Europese meerderheid in het Griekse parlement is een blauw-witte hobbel genomen. Europa is in feite terug bij het punt waar het steeds op spaak liep: het niet functioneren van de Griekse overheid. De vraag blijft of de Griekse overheid nu eindelijk wel gaat functioneren? Anders gezegd, gaat de Griekse overheid ongeïnde belastingen nu wel succesvol innen, zal zij ambtenaren zonder taken (lees: verborgen werklozen) van een nuttige taak voorzien dan wel naar huis sturen, en is de nieuwe regering in staat om af te rekenen met de “fakelaki” en andere vormen van onbehoorlijk bestuur en corruptie?
Om die blauw-witte hobbels te nemen moeten de Grieken letterlijk bergen werk verzetten. U snapt 't, voor de Griekse regering staat een lood en loodzware Alpenrit op de agenda en het is de vraag of de Grieken zich er niet aan zullen vertillen..
Meerderheid kiezers Griekenland willen niet weg uit euro (FD)
Red elephant Van onze SNS-correspondent. Die rode olifant:
Ons crisisteam heeft gisteren voor niets de veldbedjes op de dealingroom gezet want de verkiezingen in Griekenland zijn met een sisser afgelopen en Nederland is ook nog eens niet door in de EK. Hoewel extreem links in Griekenland 27% van de stemmen heeft gekregen worden de gemaakte afspraken over bezuinigen en zo door de combi Pasok en New Democracy (162 zetels) gehonoreerd, althans, verbaal. De beurzen zijn in ieder geval in jubelstemming en dat is de graadmeter. Vanuit Europese kringen komen geluiden die het meest op “stand by your friend” lijken. Er wordt openlijk gesproken over het verzachten van de voorwaarden van de (opgelegde) bezuinigingen en mogelijk aanpassen van de afgesproken rente.
Onze investering in rode vlaggen begint aardig rendement op te leveren want de socialisten in Frankrijk hebben nu de meerderheid in het parlement. Goed voor de Franse economie want er wordt 120Mrd geïnvesteerd. Daarvan moet 90Mrd uit Europese fondsen komen en de rest uit belasting op transacties in de kapitaalmarkt. Tuurlijk. Het is goed winkelen met de creditcard van een ander. We rest our case behalve dan te melden dat deze olifant blijkbaar te rood is om hem te kunnen zien. ————— Deze week staat er voor 17Mrd aan nieuwe leningen in de agenda terwijl er voor 1Mrd aan rente wordt betaald. Betaald is misschien een verkeerd werkwoord. In dit verband is “geschoven” of “geboekt” misschien beter. Frankrijk komt met een hele ketting leningen want 2,3,4,5,10,11 & 15 jaar. Voor ieder wat wils. Spanje komt met 3 leningen van 5 jaar of korter. Het slotrendement op vrijdag van 5 jaar Spanje was 6.14%. Voor de volledigheid hebben we de grafiek van dit rendement in de bijlage opgenomen.
S&P zegt dat de vastgoedcrisis in Spanje nog maar halverwege is en dat terwijl Spaanse banken 545Mrd aan leningen moeten doorrollen. Er staat niet bij in welke periode dit bedrag opnieuw geleend moet worden maar het is wel duidelijk dat er niet genoeg onderpand is om bij de ECB te lenen en van inteationale beleggers moet niet al te veel hulp verwacht worden maar als u daar anders over denkt dan horen we dat graag. —————
Zo, een heus crisis-team met veldbedjes en al! En dan verliest Oranje ook nog eens van Portugal. Zo'n camping-uitje op de eigen werkvloer past dan wel weer bij het karakter van het voetbal dat Oranje liet zien. Dat was van een nogal jammer niveua. Helaas, volgende keer beter.
Om eerlijk te zijn was ik gisteren meer geïnteresseerd in de Franse parlementsverkiezingen. Griekenland is uitgedraaid waar ik zo ongeveer van uitging, maar de de rode olifant in de Europese huiskamer is inderdaad Frankrijk. Met argusogen bekijk ik de “gekochte” verkiezingswinst van de Franse socialisten want die beloven van alles en financieren dat met geld van anderen. Dat president Hollande de verkiezingen heeft gewonnen omdat hij de pensioenmaatregelen onder Sarkozy heeft teruggedraaid, illustreert het Franse electorale faillissement.
Laat ik Margareth Thatcher quoten: “The problem with socialism is that eventually you run out of other people's money”. De Franse socialisten trekken zich er helemaal niets van aan en liggen daardoor op ram(p)koers. Dat ook zij te maken zullen krijgen met de Europese eis om het budgetrecht terug te geven aan de burger is kennelijk het ene oor ingegaan en het andere oor eruit.
De Fransen willen het liefst het hele jaar en in eigen land op vakantie, uiteraard op kosten van de staat en na hen de zonvloed. De Franse haan zal kaal geschoren moeten worden en daarmee hebben we de volgende Europese hobbel te pakken: wie vangt en scheert de Franse haan kaal?
Voortschrijdend inzicht.. Via NU.nl: [CU-Kamerlid Carola Schouten:] “Een eigen huis is een vermogen dat later als alteatief voor een pensioen kan worden gebruikt”..
Nee, je meent het!
Voortschrijdende inzichten verdienen bemoedigende woorden. Niettemin heb ik er een dubbel gevoel bij; 't is net alsof men afgelopen weekend bij de CU over het ei van Columbus iets heeft gelezen.
Eurobonds 'light' Der Spiegel berichtte afgelopen weekend over de plannen voor een lichte variant van eurobonds. Welke variant dit nu weer is? De kranten kunnen er weer een berichtje over schrijven en zo wordt de noodzaak voor een vorm van eurobonds er bij het publiek in gemasseerd. Via NU.nl lezen we:
Het idee is dat ieder land tot een bepaald afgesproken percentage van zijn economie kan financieren met behulp van eurobills. Wie zich niet aan de regels houdt, wordt een jaar later van de handel uitgesloten.
Als ik het woordje eurobills lees dan denk ik aan kortlopend schuldpapier met een Europees stempeltje. De voorwaarde zou betreffen dat als landen zich niet aan de afspraken houden zij geen Europees stempeltje krijgen en vrijwel gegarandeerd niet aan financiering kan komen. Ik waag te betwijfelen of dat nou zo handig is; de herfinanciering van bestaande schulden komt dan op losse schroeven te staan.
We wachten maar rustig af met welk plan Van Rompuy, Juncker, Barroso en Draghi komen; tot die tijd is het één en al speculeren..
U kunt een en ander ook (in het Duits) nalezen bij Spiegel; of u er veel wijzer van wordt: nee. U zult lezen waar de Duitse industriëlen echt bang voor zijn en dat is een terugkeer naar de D-Mark. Dat zou een rampscenario zijn (en dat ben ik met de Duitse industriëlen eens).
Neues Modell gegen die Krise EU-Strategen tüfteln an Euro-Bonds light (Spiegel)
OPEC: $110 per vat olie 'redelijk' Opmerkelijk berichtje zonder enige verdere toelichting: de Secretaris-Generaal van OPEC, Abudlah Al-Badry, stelt dat $110 (zo'n €87) een redelijke prijs is voor een vat ruwe olie. Die prijs zou geen negatieve invloed hebben op de wereldeconomie aldus de leider van het oliekartel.
Ga er maar vanuit: olie-exporteurs willen géén dollars voor hun olie, zij willen iets met die dollars kunnen aanschaffen dat haar waarde behoudt; niet verliest. Hoe het echte prijsmechanisme zit kan ik u niet voorrekenen maar denk bij een bericht als dit aan de relatie olie –> dollars –> goud..
OPEC ziet olieprijzen van 110 dollar per vat als 'redelijk' (NU.nl)
Europa stort geld in het crisispotje van het IMF Via RTL-Z:
Het crisispotje waarmee het IMF landen in nood wil helpen, lijkt er te komen. Er was al 340 miljard dollar (bijna 268 miljard euro) toegezegd. China zal ook een bijdrage doen. ''China heeft er vertrouwen in dat het IMF de 430 miljard dollar haalt, en China zal een duit in het zakje doen. Tijdens de G20-top wordt een bedrag bekendgemaakt'', zei de Chinese onderminister Zhu Guangyao (Financiën). De G20 komt maandag en dinsdag bijeen in het Mexicaanse Los Cabos. De grootste bijdrage voor het IMF-crisisfonds, een bedrag van 200 miljard dollar, komt van de landen in de eurozone. De Verenigde Staten doen niet mee.
Ik zal in de beschikbare bronnen moeten gaan spitten om uit te vogelen hoe Europa die $200 miljard heeft weten op te hoesten, maar het zal mij niets en dan ook helemaal niets verbazen als dit overtollige (en in de toekomst waardeloze) monetaire dolllarreserves zijn. Die dollarreserves worden aangehouden door de nationale centrale banken en daar kunnen we toch helemaal niks mee.
Dit is mijn eerste gedachte te meer ik niets hoor over eurolanden die dollars gaan lenen..
“We krijgen onze zin niet dus maken we raketten en die schieten we op de politie.” Dat hebben Spaanse mijnwerkers gedacht toen de subsidies op de Spaanse mijnbouw werden verlaagd. We hebben er weer een stuitend voorbeeldje van eigengericht te pakken..
Spaanse mijnwerkers schieten met zelfgemaakte raketten (Zie.nl)
In mijn eerste studiejaar in 1998 heb ik ooit een paper moeten schrijven over “Gated communities”. U zult denken, “gated wat?” Dat zijn gesloten woongemeenschappen die regels stellen aan wie er wel mag wonen en wie niet. Nu is Amerika het land van de onbegrensde mogelijkheden en dit is een fraai voorbeeld afkomstig uit de VS. In Amerika kunnen ouderen ervoor kiezen om in een woongemeenschap te gaan wonen waar je bijvoorbeeld ouder moet zijn dan 55 jaar. Het gevolg? Men hoeft geen belastingen te betalen om scholen te financieren. Politie? Men heeft eigen bewaking. Google maar eens op Sun City, Arizona of misschien leuker, lees het artikel bij de collega's van FTM over de pensionados in The Villages. Die woongemeenschap wordt beheerd door miljardair Gary Morse. De strekking van het artikel? Wie de mazen in de planeconomie weet te vinden kan grof geld verdienen; totdat de autoriteiten de mazen tegen je gaan gebruiken..
Robert Zoellick: 'Europa moet snel met plan komen' President van de Wereldbank Rober Zoellick uitte kritiek op Europa omdat het veel te lang duurt om tot een geloofwaardig plan te komen om de Europese problemen als gevolg van te grote schulden aan te pakken. Zoellick zei: Zoellick: “If Europe continues to falter, it will lose global influence. European leaders must be aware of that,” [..] adding that Germany should take a leadership role and keep pushing for fiscal and structural reforms.”
Als Robert Zoellick iets zegt dan luisteren wij. Als één van de weinige Amerikaanse bobo's vindt hij goud wél een belangrijk monetair element om rekening mee te houden. In november 2010 schreef Zoellick in een open brief in de Financial Times:
The system should also consider employing gold as an inteational reference point of market expectations about inflation, deflation and future currency values. Although textbooks may view gold as the old money, markets are using gold as an alteative monetary asset today.
The development of a monetary system to succeed “Bretton Woods II”, launched in 1971, will take time. But we need to begin. The scope of the changes since 1971 certainly matches those between 1945 and 1971 that prompted the shift from Bretton Woods I to II. Serious work should include possible changes in Inteational Monetary Fund rules to review capital as well as current account policies, and connect IMF monetary assessments with WTO obligations not to use currency policies to remove trade concessions.
In ieder geval snapt Zoellick dat goud nooit weg is geweest van het monetaire strijdtoneel en dat alleen al maakt hem geloofwaardig genoeg om naar te luisteren. Bretton Woods II is het huidige 'systeem' van vlottende wisselkoersen waarbij de Amerikanen hun tekorten afrekenen in papier. Papier dat zij printen.
Zoellick: Europe doing too little too late in crisis (Deccan Chronicle)
Risico-modellen en de Gaussian copula.. Voor de wiskundigen onder ons zal de term Gaussian copula een beter begrepen begrip zijn dan voor mij. Ik heb nu eenmaal een beperkte wiskundeknobbel. Gelukkig is er een eenvoudige conclusies voor wiskunde-analfebeten te geven: modellen slaan NOOIT terug op de werkelijkheid; modellen trachten een imperfecte werkelijkheid op perfecte wijze te simuleren; in het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.
Wiskundige modellen zijn misbruikt als marketingsinstrument en die modellen verhulden dat financiële partijen de kredietrisico's vermeerderden. Zo werden winsten genomen die als verliezen naar de toekomst werden doorgeschoven.
De beruchtste methode maakte gebruik van de Gaussian copula functie; zie Wikipedia voor de wiskundige anotaties (hoofdpijn krijg je ervan..). FT Alphaville legt uit en dat zal allemaal minder moeilijk blijken te zijn dan u in eerste instantie misschien zou denken..
The formula that Wall Street never believed in (FT Alphaville)
Altijd leuk: hyperinflatie foto's uit Zimbabwe Zero Hedge neemt alvast een voorschot op de Amerikaanse toekomst. Laat ik er meteen bij zeggen dat ik hyperinflatie via geldpersfinanciering in Europa uit sluit: de geldpers kan in Europa niet aangezet worden om de onbetaalbare rekeningen van de politiek te financieren. Dat is het voordeel van een monetaire grondwet die dat verbiedt.
Dat Zero Hedge in eigen land een aardige bron weet te vinden voor een uitleg van de Zimbabwaanse hyperinflatie is erg saillant. De publicatie is afkomstig van de Dallas Fed..
President Obama Je kan veel zeggen over president Obama, maar hij is en blijft creatief als het op zijn eigen belangen (en de belangen van grote sponsors) aankomt: hij gaat proberen om buiten het congres om minderjarige illegale immigranten van een Amerikaans paspoort te voorzien. Twee vliegen in één klap: een nieuwe bron van electorale steun voor zijn herverkiezing en een manier om voorheen 'illegale' banen 'legaal' te maken. De werkgelegenheidsstatistieken kunnen wel wat doping gebruiken.
Obama houdt het er natuurlijk zelf op dat dit “het juiste is om te doen”. Maar welke president zou dat niet zeggen als die opnieuw herkozen wil worden. Kijk vooral ook even naar het videofragment waarbij Obama zijn nieuwe plan toelicht want de tegenspraak annex onverwachte interruptie van een kritische joualist is erg verfrissend. Deze change of attitude zint president Obama niet.
Ambrose Evans-Pritchard over de “Nederlandse ziekte“ Tja, we kennen Ambrose Evans-Pritchard als een erg goed ingevoerde joualist en euro-scepticus. Hij kreeg het rapport van Lombard Street over Nederland toegespeeld en neemt het Europese bezuinigingsbeleid op de korrel. Charles Dumas van Lombard Street kent u van het “gulden-rapport” van de PVV en de conclusie van Lombard Street is bekend: “De euro is een mislukking, geldpersfinanciering is de oplossing en de euro is een mislukking. Hogere begrotingstekorten gefinancierd met de geldpers is de juiste strategie en de euro is een mislukking. Nogmaals – voor het geval u het nog niet begrepen had – de euro is een mislukking”. Lombard Street, Ambrose Evans-Pritchard en alle andere cheerleaders van de geldpers – uit binnen- of buitenland – kunnen deze conclusie herhalen wat zij willen, het zal nooit waarheid worden.
Goud noteerde gisteren een winst van 0,38% en eindigde de week op $1628,10 per troy ounce. Zilver boekte vrijdag een winst van 0,21% en eindigde de week op een prijs van $28,74 per troy ounce. Voor goud was het maar liefst de 6e dag op rij dat het edelmetaal in waarde toenam, over de gehele week gezien steeg goud dan ook ruim 2,3% in waarde. Het zilveren broertje moest het met een wekelijkse winst van 0,9% doen.
Beide edelmetalen toonden vrijdag weinig volatiliteit, alleen bij de opening van de COMEX sprongen goud en zilver lichtjes omhoog maar hielden die stijgend lijn niet vast. Opvallend is echter dat de afgelopen 3 dagen de goud en –zilveprijs telkens bij de opening van de COMEX in enkele minuten tijd een 0,5% of meer in waarde stijgen, echter weten ze deze winst amper vast te houden.
De inteationale beurzen deden het vrijdag aanzienlijk beter dan goud en zilver. Dat kwam vooral omdat de beurzen zeer positief reageerden het nieuws dat de ECB heeft toegezegd om direct bij te springen wanneer de Griekse verkiezingen van zondag nadelig zullen uitvallen. Dit zou het geval zijn wanneer de linkse partij Syriza aan de macht komt. Deze partij heeft aangekondigd niet aan de voorwaarden voor inteationale noodsteun te willen voldoen.
Goud en zilver kunnen hier ook positief op reageren omdat beide edelmetalen baat hebben bij interventies van een centrale bank aangezien die vaak gepaard gaan met een vorm van geldontwaarding. Beleggers hebben hun ogen vooral gericht op de verkiezingen van morgen maar kijken ook uit naar de FOMC meeting van de Fed aankomende woensdag. Ook daar is de kans groot op hints die de goud en –zilverprijs positief kunnen beïnvloeden. Het is dan ook niet verassend dat 18 van de 23 respondenten van de wekelijkse rondvraag van Kitco de prijs van goud omhoog zien gaan volgende week. Drie respondenten verwachten lagere goudprijzen volgende week en twee zijn neutraal. Degene die de goudprijs zien dalen verwachten dat de eventuele onrust een vlucht naar de dollar als veilige haven zal stimuleren in plaats van goud en zilver.
Het zal naar alle waarschijnlijkheid een volatiele week worden voor goud en zilver. De Griekse verkiezingen van morgen en de FOMC meeting van woensdag zullen hier een sleutelrol in spelen.
In tegenstelling tot goud heeft zilver een sterke industriële component, waar nog maar weinig over geschreven is. Het boek ‘Beleggen in zilver’ geeft aan de hand van tal van grafieken en tabellen inzicht in de zilvermarkt, maar ook de monetaire geschiedenis van dit edelmetaal komt in het boek ter sprake. In veel verschillende culturen werd zilver in het betalingsverkeer gebruikt in de vorm van muntstukken en tot op de dag van vandaag wordt in diverse talen hetzelfde woord gebruikt voor zowel geld als zilver.
In het boek ‘Beleggen in zilver’ worden de verschillende manieren om in dit edelmetaal te beleggen toegelicht. Daaaast is een heel hoofdstuk gewijd aan de termijnmarkt, waar zilvercontracten verhandeld worden en waar de feitelijke spotprijs voor het edelmetaal tot stand komt. Dit boek maakt de belegger ook bekend met de vermeende prijsmanipulatie op de zilvermarkt, die soms zorgt voor heftige koersbewegingen. Tenslotte werpt het zilverboek een blik in de toekomst. Wat verwachten de verschillende experts, hoe ver kan zilver nog in prijs stijgen en onder welke omstandigheden wordt het interessant om het zilver van de hand te doen?
Het boek Beleggen in zilver is vanaf volgende week te koop bij bol.com, managementboek.nl en in de boekenwinkels. Via Goudstandaard.com is het boek per direct te bestellen.
PIMCO: <> 'adviseert klanten Europa te verlaten' 's Werelds grootste obligatiefonds PIMCO heeft haar klanten een brief gestuurd waarin zij aangeeft dat de crisis niet zo kan blijven doormodderen. PIMCO schrijft:
“Het is geen optie optie dat de huidige status quo over drie tot vijf jaar nog bestaat. Het meest waarschijnlijke scenario is dat de eurozone dan minder landen dan nu omvat, met een sterkere regulering en betere coördinatie.
[..] “PIMCO acht de kans dat Griekenland op korte termijn uit de eurozone verdwijnt groter dan dat het land in de euro blijft. Een Grieks vertrek zal heel rommelig verlopen en veel volatiliteit veroorzaken.”
PIMCO vervolgt haar verwachtingen door te stellen dat de eurozone wel blijft bestaan maar in een verder afgeslankte vorm inclusief Duitsland, Ierland, Frankrijk en Spanje. Daarbij verwacht PIMCO een “een veel sterkere begrotingsunie met ondersteuning voor het bankensysteem en schulden met een meer gemeenschappelijk karakter om de risico's van kapitaalvlucht in te perken. De rol van de ECB zal dan veranderen, met meer grensoverschrijdende verantwoordelijkheden.”
Interessant wordt het wanneer PIMCO zich uitlaat over de beleggingsrisico's want PIMCO wijst beleggers erop zich in te dekken tegen staartrisico's. En zoals we gewend zijn van PIMCO (evenals heel veel andere financials) is het woordje “goud” o-zo moeilijk om neer te pennen. We zullen maar denken dat “een goed verstaander maar een half woord nodig heeft”:
[..] “PIMCO selecteert liever op risicocategorieën dan op beleggingscategorieën, en probeert zich zoveel mogelijk te beschermen tegen het risico op confiscatie en financiële repressie door overheden. De vermogensbeheerder waarschuwt tegen passieve strategieën en beleggen in traditionele benchmarks. Wel vindt PIMCO het verstandig als beleggers op extreme scenario's afdekken, de zogeheten staartrisico's, en raadt aan om fysieke beleggingen zoals grondstoffen te overwegen als bescherming tegen inflatie op de langere termijn.”
Waarvan akte.
Saillant is wederom de tekst in het bericht en de kop: die kloppen mijn inziens niet. Ik controleer dit soort dingen bij de bron omdat ik zeker wil zijn wat er nou precies gesteld wordt. En dan gebeurt het mij te vaak dat het toch net iets anders blijkt te zitten dan wordt gesuggereerd. De kans op een kleinere eurozone die de ANP-joualist aan PIMCO toeschrijft komt niet terug in het stuk van Pimco. En niet alleen komt deze kansberekening niet terug in de vertaalde tekst van de Nederlandse tak van Pimco, ook op de website van Pimco op de pagina van Andrew Balls aan wie deze uitspraak wordt toegeschreven valt niet terug te vinden. Eén voorbehoud: misschien dat men hem gesproken heeft, via telefoon dan wel e-mail.
Q: How should investors be thinking about and investing in Europe in their portfolios?
Balls: We are focused on defending our clients against the risks of eurozone debt contamination, default and burden sharing. In our European portfolios, we look globally for exposure to strong sovereign balance sheets and solid growth, including high-quality emerging market exposures. And we suggest investors consider smarter global benchmarks that focus on a country’s contribution to global productivity (GDP) rather than the amount of debt outstanding (sovereign bond market capitalization) relative to other nations. Such an approach should help reduce or avoid exposure to weaker European sovereigns.
Ok, je kan hieruit de interpretatie distilleren dat beleggers er verstandig aan doen om in slimmere benchmarks elders in de wereld te beleggen, met name daar waar de productiviteit stijgt in plaats van waar de uitstaande hoeveelheid schulden relatief laag is. Perifeer Europees papier is een risico waar beleggers zich tegen moeten indekken en dat doet men door elders te beleggen. Dat staat er. Nu kun je dat natuurlijk opblazen en een kop het inteet op slingeren die stelt dat PIMCO klanten oproept hun beleggingen uit Europa terug te trekken, maar dat staat er gewoon niet.
Het vervolg van de Q&A:
And as investors navigate the secular outlook, they may benefit from a focus on the nitty-gritty details of cash and collateral management, and more broadly, being prepared for adverse outcomes in the eurozone.
These challenges in Europe are contributing to a blurring of lines between credit and interest rate risks, as well as between so-called developed and emerging markets. As part of our global approach, we carefully consider exposure to interest rate and credit risks as well as seek to guard against confiscation risk and financial repression.
Als de kop zou luiden: “Pimco waarschuwt voor confiscatie en financiële repressie”, dan had ik geen enkele kritiek gehad. Maar ja, dat is gemiste kans.
Collega van Balls vult aan:
Amey: While also targeting exposures to strong balance sheets, within the U.K. respect the fact that real rates are likely to remain negative throughout much of the secular horizon but that longer-term inflation risks remain. For U.K. investors, that speaks to considering shorter-dated high quality nongovement securities and longer-dated inflation-linked bonds.
Dit zou ook een aardige krantenkop zijn: “PIMCO waarschuwt uit Brits staatspapier te stappen”.
Hoe dan ook heb ik de kansberekening op een kleinere eurozone niet terug kunnen vinden bij PIMCO. Het advies om geld uit Europa terug te trekken is mijn inziens ook schromelijk overdreven en schetst een beeld dat niet bepaald ongevaarlijk is. Dat u wat fysiek goud in bezit zou moeten hebben heb ik nu wel vaak genoeg gezegd, maar ik verbaas me nogal over hoe de berichtgeving op dit moment verloopt. Zegt u het maar, maar ik heb zo mijn bedenkingen bij..
Afwaardering Nederlandse banken Van onze SNS-correspondent..
Moody's heeft de rating van 5 banken verlaagd. ING, Rabo, ABN Amro, Leaseplan gingen alle vier twee stapjes achteruit en SNS met één stap, de schatten. “Dutch banks will face difficult operating conditions throughout 2012 en possibly beyond”. “The Netherlands is affected by the ongoing euro area debt crisis and regional economic weakness” zo meldt het bureau. Rabobank is nu AA2, ING Groep krijgt een A3 ING bank een A2, net als ABN Amro. SNS en Leaseplan staan nu op Baa2. —————– Ook Frankrijk is in rating verlaagd want het kreeg een BBB+ rating staat er in de headlines. Huh? Het was een lekker lange nacht, maar zo lang toch ook weer niet? Bij het slapen gaan had Frankrijk een AAA ratring van Moody's en Fitch en een AA+ stempeltje bij S&P. Aangezien het hier niet om verpakte hypotheken gaat zal de kredietstatus niet zonder een ingelast jouaal van AA+ naar BBB+ gaan in 1 nacht.
Het blijkt dan ook een rating van Egan-Jones te zijn. Dit bedrijf werd in 1995 opgericht en volgt meer dan 2000 bedrijven/leningen. We melden het omdat Egan-Jones volledig wordt ondersteund door beleggers die zodoende tegenstrijdige belangen proberen te vermijden. Van de SEC heeft het bedrijf een NRSRO (nationally recognized statistical rating organisation) status gekregen. Er zijn nu 9 bedrijven die deze status hebben. Onderzoekt alle dingen en behoudt het goede….. ————- Fujimaki is voormalig adviseur van Soros maar heeft nu zijn eigen beleggingsbedrijf, Fujimaki Japan genoemd. Hij is wat creatiever in zijn voorspellingen dan het bedenken van een bedrijfsnaam want hij zegt dat Japan in 2017 zal defaulten. We willen graag een exacte datum en of het dan voorbeurs of nabeurs is, maar voorlopig voldoet 2017. In zijn voorspelling zal de Yen verzwakken tot 4 a 500 tegen de dollar (we zijn ca 78 doende) en het rendement (voor zover daar dan sprake van kan zijn) op JGB's zou boven de 80% uit kunnen komen. Eerst maar eens met een dik doelsaldo van Portugal winnen, dan gaan we ons daaa wel zorgen over Japan maken. De markt is blijkbaar ook met andere dingen bezig wat de Nikkei is onveranderd en de Yen is zelfs wat sterker (grafiek).
We waren natuurlijk wel nieuwsgierig wat er met de prijs van de huidige 1% 10 jarige Japanse obligatie gebeurt als morgen het rendement 80% moet zijn. Dat gaat nooit met zo'n klap, maar evengoed hebben we het even snel uitgerekend: de prijs zakt naar 12.5%
U kunt de volledige motivering van Moody's bij Zero Hedge erop nalezen:
Moody's Downgrades Five Dutch Banks By 1-2 Notches (Zero Hedge)
In de mail kreeg ik het volgende grafiekje van een vriend aangeleverd en dit laat in één oogopslag zien dat de crisis in het bankwezen na vier jaar verre van opgelost is. De afwaardering moet dan ook niemand verrassen..
Jaco, Ik heb dit trio, met de info van Beurs.nl, eens voor je 'samen gepakt' in het bijgevoegde plaatje (5 jaars overzicht).[Grafiek d.d. 13-6-2012]
Ach en wee. A glimpse of a cloaked economic crisis: Schrödinger's dead cat bounce phenomenon.
Grieks drama Als ik media moet geloven dan is de situatie in Griekenland nijpend en staat het land op rand van de afgrond. Dat mensen daar de hoop aan het verliezen zijn, dat kan ik mij voorstellen, maar de sensatiezucht zit mij dwars. Dat er een Griekse apocalypse aanstaande is, waag ik te betwijfelen (ik steek hier mijn nek uit..). Het punt voor mij is dat men eraan voorbij gaat dat de ECB in staat is om een (“kleine”) bankrun op te vangen. Bovendien verwacht ik ook niet dat de Grieken uit de euro of de eurozone stappen: het is niet in hun eigen belang.
De angst voor wat er gaat komen vind ik allemaal wel begrijpelijk, maar de sensatie wordt wel heel erg overdreven. De ECB heeft zonder enige moeite €100 miljard aan liquiditeiten beschikbaar gesteld aan Griekenland om de “paniek” die bij een bankrun hoort op te vangen. Dat de Griekse banken dit geld lenen (en dus niet zo maar krijgen via monetaire financiering) komt omdat zij een Griekse staatsgarantie meenemen.
Nu zult u vast en zeker denken, “da's lekker, zo'n Griekse belofte.” En die gedachte is uiteraard hartstikke terecht. Natuurlijk verschaft de ECB geen €100 miljard aan liquiditeiten met een loze Griekse belofte; daar moet een onderpand aan ten grondslag liggen die de ECB keihard indekt. Ik kan wel raden wat dat is: goud. Denkt u echt dat de ECB genoegen neemt met een loze belofte? Ik niet.
De sensatie is mijn inziens daarom ook overdreven. Sterker, stel dat de Griekse overheid failleert, dan kan de ECB het Griekse bankwezen overeind houden. Dat behoort gewoon tot de mogelijkheden.
En natuurlijk ziet dit alles er allesbehalve fraai uit, maar de aangewakkerde paniek en alle angstpraat? Ik maak me eerder ongerust over de volstrekt bizarre wijze van berichtgeving. Ik bedoel, ik hoor Hans de Geus bij RTL-Z oproepen tot geldpersfinanciering door de ECB; hij is de weg kwijt. Onder druk wordt alles vloeibaar wordt wel eens gezegd; kennelijk geldt dat ook voor het gezonde verstand. Kennelijk geldt er ook voor het verstand dat het te voet komt en ter paard vertrekt. Gelukkig is hij slechts een beurscommentator en geen centrale bankier bij de ECB.
Enfin een overzichtje Griekse ellende:
Verkiezingen Griekenland: kleine bankrun en hamsteren (Z24)
Fitch: verdere daling huizenprijzen met 7% (RTL-Z)
Oops: nog een woningcorporatie met verlieslatende renteswaps. Dank u wel Den Haag, u heeft de Nederlandse belastingbetaler genadeloos hard blootgesteld aan compleet onzinnige en onnodige risico's.
Het gerucht dat centrale banken gecoördineerd zullen interveniëren is aanleiding voor de beurzen om positief gestemd te zijn. Tja. Kikkers houden nu eenmaal van warm water en als centrale banken interveniëren dan zou dat betekenen dat zijn het vuurtje iets hoger zetten en daar worden kikkers blij van!
Anders dan de kop doet vermoeden, doet Angela Merkel een beroep op de ECB bij het toezicht op banken. De stresstesten van het EBA zijn gewoon een wassen neus geweest. Spaanse banken die nu steun ontvangen slaagden voor die stresstest. Alsof we dat nog niet wisten; dit moet Merkel ook geweten hebben..
Veiling Amerikaans 30-jaars staatspapier doorgestoken kaart? Wat moeten er nog over zeggen? Nou misschien is het aardig om eens te vertellen over een artikel dat ik jaren geleden gelezen heb van Antal Fekete. Hij schreef over de mogelijkheid dat het vertrouwen van beleggers verdwijnt zodra de Federal Reserve en de US Treasury zonder tussenkomst van de markt direct zaken doen. Indien dat daadwerkelijk gebeurt dan hebben marktpartijen geen enkele invloed op de prijs die door de Amerikaanse overheid betaald moet worden over haar leningen omdat die direct gefinancierd worden door de Federal Reserve. En dan zal de markt concluderen dat men belegd heeft in iets dat wij een doorgestoken kaart noemen; een soort van mega piramidespel.
Welnu, Zero Hedge meldt:
Yesterday we noted the supreme absurdity of having the Fed buy 10 year Bonds two hours before the Treasury sold 10 year bonds (which obviously priced at terrific terms as there was a $4 billion hole created courtesy of the Fed if only for 2 hours). Today, the lunacy continues. The Fed has just bought $2 billion in 30 year bonds just two hours before the Treasury sells $13 billion in 30 year paper. The ponzi has become so glaring they don't even care to hide it any longer.
Zegt u het maar: hoe dichtbij zijn we bij het moment dat iedere belegger snapt dat de veilingen van Amerikaanse staatsobligaties volledig doorgestoken kaart is.
Bron: The Absurdity Continues: Fed Buys 30 Year Bonds Two Hours Before Treasury Sells 30 Year Bonds (Zero Hedge)
Jim Rogers: “Als u niet ongerust bent voor 2013, alstublieft maak u zorgen”
Jim Rogers: ‘If You Are Not Worried About 2013, Please — Get Worried’ (Money News)
De zilvermarkt kenmerkt zich door dit soort opvallende koersbewegingen, die in gang worden gezet door een ongebruikelijk groot volume aan contracten dat plotseling verhandeld wordt. Ook in april was het raak, toen de zilverprijs als gevolg van een verkoopgolf van 9.000 contracten in 10 minuten tijd ook met ongeveer $0,60 omlaag ging. Door in een korte tijd veel beloftes op zilver aan te bieden worden de kopers overweldigd en blijft de prijs dalen tot er weer een steunpunt gevonden is waarop alle contracten een koper hebben gevonden.
Gisteren werden er tussen 9:30 en 9:40 Amerikaanse tijd in totaal 9.157 nieuwe contracten voor levering van zilver aangeboden, een veelvoud van het gemiddelde volume van 500 tot 700 contracten per 5 minuten gedurende de rest van de handelsdag (zie grafiek). Elk contract heeft betrekking op een belofte om 5.000 troy ounce aan zilver, dus een simpele rekensom leert ons dat er alleen in die tien minuten voor bijna 45,8 miljoen troy ounce aan beloftes op zilver werd uitgeschreven. Om dat in perspectief te plaatsen: de U.S. Mint verkocht over heel 2011 een recordhoeveelheid van bijna 40 miljoen 'Silver Eagle' muntstukken van 1 troy ounce en de jaarlijkse wereldwijde productie van fysiek zilver (inclusief recycling) ligt op iets meer dan 1 miljard troy ounce.
Vergelijkbare verkoopgolf in april
De verkoopgolf kwam in feite uit het niets, want voor zover wij weten was er op dat moment geen richtinggevend nieuws. Wel zagen we goud tegelijkertijd bijna een procent dalen, maar dat kan ook het gevolg zijn van arbitrage in computergestuurde handel. De verkoopgolf van iets meer dan 9.000 contracten was in omvang vrijwel gelijk aan die van 26 april en ook de koersdaling was toen ongeveer $0,60 groot. Een andere gelijkenis die we kunnen trekken is het overeenkomstige prijsniveau, maar dat kan natuurlijk ook toeval zijn. Op 26 april zakte de zilverprijs door de verkoopgolf van 9.000 contracten in tien minuten tijd van $28,90 naar $28,25, gisteren zakte de koers van $28,90 naar $28,30. Tenslotte viel het ons ook op dat de daling op hetzelfde tijdstip werd ingezet, namelijk om 9:30 (NYT).
Zoals we eerder al schreven is het niet logisch dat een verkopende partij zoveel zilvercontracten in een periode van slechts 10 minuten op de markt zet. Als er niet genoeg kopers te vinden zijn zakt de prijs en daarmee de uiteindelijke opbrengst. Iedere verkoper die een zo hoog mogelijke opbrengst wil halen uit het aanbieden van meer dan 9.000 contracten voor toekomstige levering van zilver zal deze gespreid over een langere periode aanbieden.
Zilverprijs zakte gisteren als gevolg van plotseling aanbod van ruim 9.000 contracten (Bron: SilverDoctors)
Volgens S&P heeft de Spaanse huizenmarkt nog tenminste vier jaar nodig om te 'herbalanceren', zo schrijft ze in een nieuw rapport. De huizenprijzen in Spanje zijn al 22% gezakt tussen het eerste kwartaal van 2008 en het eerste kwartaal van 2012, aldus de Organisatie voor Economische Samenwerking en Ontwikkeling (OECD). Op Ierland na kende Spanje de grootste daling van de huizenprijzen sinds het uitbreken van de crisis. Desondanks is de bodem nog niet in zicht, want S&P wijst op het gegeven dat de huizenprijzen in Spanje vanaf 2000 tot en met de piek in 2008 met maarliefst 150% zijn gestegen (tegenover 116% in Ierland en 60% gemiddeld in de eurozone). Er zit dus nog wat lucht in de markt, die onder de huidige economische omstandigheden verder zal ontsnappen. Vanaf dit punt kan de prijs van Spaanse woningen nog met 25% omlaag.
Die voorspelling baseert S&P op fundamentele factoren, zoals de huizenprijzen ten opzichte van het gemiddelde inkomen en de huizenprijzen ten opzichte van de gemiddelde huurprijs van Spaanse woningen. De investeringen in vastgoed hebben op dit moment een omvang van 12,7% ten opzichte van het Spaanse BBP, bijna een halvering ten opzichte van 2006 en 2007. Ook de werkgelegenheid in de Spaanse bouwsector is sterk teruggelopen, die zou nog maar 6,8% van het BBP bedragen. Opnieuw een halvering ten opzichte van vijf á zes jaar geleden.
Onderstaande grafiek laat zien hoe de huizenprijzen in Spanje zich hebben ontwikkeld ten opzichte van de inkomens en de huurprijs over de afgelopen 22 jaar. De onderbroken horizontale blauwe lijn vertegenwoordigt het gemiddelde van deze twee ratios over de langere termijn (van 1971 tot 2011) en laat zien dat het evenwicht in de huizenmarkt nog lang niet bereikt is.
Huizenprijzen in Spanje ten opzichte van inkomen en huurprijs
Spaanse economie krimpt
Volgens S&P zal de Spaanse economie in 2012 met 1,5% en in 2013 met 0,5% krimpen, als gevolg van dalende consumptie, bezuinigingen van de regering en een relatief zwakke vraag vanuit het buitenland naar Spaanse goederen. De hoge werkloosheid (bijna 25%) drukt ook op de consumentenbestedingen. Op het hoogtepunt van de vastgoedbubbel was bijna 14% van alle arbeidsplaatsen gerelateerd aan de bouwsector, in maart 2012 was dat nog maar 6,8%. Er zijn in de periode van begin 2008 tot en met maart 2012 ongeveer 1,5 miljoen banen in de Spaanse bouwsector verloren gegaan, zo schrijft S&P in haar rapport.
De gestegen werkloosheid ging hand in hand met de stijging in het aantal 'dubieuze leningen', zo werd in februari 2,8% van alle hypotheken aangemerkt als problematisch. Op dit moment staat de rente nog relatief laag, maar als die weer gaat stijgen komen meer Spaanse huizenbezitters in de problemen. Maarliefst 90% van alle hypotheken die in Spanje zijn afgesloten hebben een variabele rente, tegenover gemiddeld slechts 40% in de gehele eurozone.
Sinds 2008 is de werkloosheid sterk opgelopen, net als het percentage slechte hypotheekleningen
De nieuwste data van de Spaanse bankensector is hier te vinden, terwijl de Italiaanse centrale bank haar nieuwste cijfers hier publiceert. De data werd door Zero Hedge samengevat in onderstaande grafiek, die in één oogopslag laat zien hoe de bankensector in Spanje en Italië is verzwakt. Vooral ded ontwikkelingen in Spanje trekken de laatste tijd veel aandacht. Onderstaande grafiek laat zien hoe de Spaanse banken gezamenlijk inmiddels voor in totaal €287,8 miljard hebben geleend bij de ECB, een toename van €24 miljard tussen april en mei.
De Italiaanse bankensector heeft in totaal €272,2 miljard geleend bij het loket van de ECB, een toename van slechts €2 miljard ten opzichte van een maand eerder. Zoals onderstaande grafiek laat zien hebben Spaanse banken nu, voor het eerst sinds juni vorig jaar, meer geleend van de ECB dan de Italiaanse banken. Destijds hadden we het nog over over bedragen van ongeveer €50 miljard, nu praten we over ruim het vijfvoudige.
Terwijl in Spanje vooral de private schulden (vooamelijk hypotheken) een probleem vormen op de balans van de banken kent Italië juist een zeer hoge staatsschuld. De staatsschuld van Spanje is momenteel ongeveer 69% ten opzichte van het BBP, terwijl Italië met een totale publieke schuld van €1.950 miljard (+120% BBP) zeer kwetsbaar is voor verder stijgende rentes op de obligatiemarkt. Maar ook beleggers weten dat de overheid zal moeten ingrijpen om de problemen bij de banken het hoofd te bieden. Dat is waarschijnlijk ook de reden dat de rente op Spaanse 10-jaars leningen momenteel hoger ligt dan de Italiaanse obligaties met dezelfde looptijd (6,92% versus 6,16%).
Spaanse banken lenen nu meer bij ECB dan Italiaanse (Via Zero Hedge)
