Blog

Nieuws uit Nederlandse media

Politiek schuldig aan derivatenbom Vestia
Mijn verwijt aan Den Haag dat zij derivaten ongemoeid hebben gelaten wordt beaamd door het Centraal Fonds Volkshuisvesting. Via het AD:

Het Centraal Fonds Volkshuisvesting heeft jaren geleden woningcorporaties al gewaarschuwd voor het werken met complexe financiële producten als derivaten. [..] Al in 2004 publiceerde het fonds een rapport hierover.

'Er waren toen al corporaties die gevaarlijke dingen deden met de derivaten. Wij hebben toen gepleit voor een algeheel verbod op speculatie met dat soort producten, en voor een beter inte toezicht op het gebruik', aldus Van der Moolen. Tot nieuwe regels kwam het niet. 'Er waren toen al corporaties die gevaarlijke dingen deden met de derivaten. Wij hebben toen gepleit voor een algeheel verbod op speculatie met dat soort producten, en voor een beter inte toezicht op het gebruik', aldus Van der Moolen. Tot nieuwe regels kwam het niet. 'Corporaties hebben zware druk uitgeoefend op de politiek om dit te voorkomen. En met succes. Daarvoor betalen we nu een zware prijs.'

La-la-la-la-la-la: het probleem van Den Haag? Men heeft last van kromme ruggen. Zet een lobby op en Den Haag buigt.

Principieel is het juist dat politici, ambtenaren niet hoofdelijk aansprakelijk kunnen worden gesteld voor door hun toedoen ontstane schade (Pikmeer I en II arresten van de Hoge Raad), maar dit ongelooflijke prutswerk is gewoon niet te billijken. Dit kan niet zo langer. Den Haag kost ons onnodig klauwen met geld omdat men nalaat om de burger te beschermen tegen financieel list en bedrog. Sterker, de politiek blijkt er een integraal onderdeel van zijn geworden..

• Woningcorporaties al in 2003 door waakhond gewaarschuwd (AD)

Van onze SNS-correspondent

De Spaanse rente explodeert schrijft de Telegraaf. Niet alles wat gedrukt staat is waar en voor de Telegraaf geldt dat misschien extra, maar het punt is dat de 3 maands rente op Spaanse staatsleningen is gestegen naar 2.3% terwijl dat een maand geleden nog 0.8% was. Nu is het moeilijk om voor dergelijk korte leningen een grafiek te maken want over 1 maand loopt de lening nog maar 2 maanden waarmee er sprake is van schuivende panelen, maar goed, dat weten we. Eigenlijk lopen alle leningen (ook die van Nederland) perpetueel want ze worden geherfinancierd, maar vanuit het oogpunt van de belegger is dat anders.

De 1.5% hogere rente op 3 maands Spaans papier is eigenlijk niets anders dan een stijging van de prijs van de door de belegger geschreven call op 30% voor Spaanse staatsleningen, uit te oefenen door de Spaanse regering. Die 30% is uit de lucht gegrepen maar bij Griekenland was het 25% en bij Argentinië was het iedere keer ook in die orde. Een haircut van 70% is eerder regel dan uitzondering als we het over een rescheduling van schulden van landen hebben; zie ook Reinhart & Rogoff's boek “This time is different”. Maar goed, 1.5% voor drie maanden is toch 6% per jaar met de kans om 70% kwijt te raken. You do the math.
Bijgaand sturen we u de grafiek van de ontwikkeling van het 3 maands tarief van Spaanse Bono's samen met een grafiek van de gehele Spaanse yieldcurve, vergeleken met swaps.

—————-
Egan-Jones laat weer van zich horen. De naam klinkt als een medaillekandidaat bij de olympische spelen maar het is een ratingbureau met een keurmerk van de overheid. Dit bedrijf heeft Duitsland in rating verlaagd van AA- naar A+ op basis van de analyse dat Duitsland 700Mrd aan vorderingen op andere eurolanden heeft waarvan 50% oninbaar is.
Hoe men aan die 50% is een raadsel. Die 700Mrd geloven we wel. Dat getal is overigens exclusief de exposure van de Duitse banken naar de regio. Bijgaand de link naar het item op 4-traders.com:

http://www.4-traders.com/news/Egan-Jones-Downgrades-Germany-to-A-from-AA–14387761/

Belgische bankiers handelden met voorkennis Boonstra
Handel met voorkennis is strafbaar. Maar wanneer is daarvan sprake? In het FD een fraai voorbeeld. De Belgische bankkantoor medewerkers waar oud-Philips CEO Cor Boonstra zijn transacties afhandelde imiteerden zijn beleggingsgedrag..

• Belgische bankiers liepen mee met beleggingen van Cor Boonstra (FD)

Belastingbetaler en markt gaan sloopfonds oprichten
Via NU.nl: Het Bouwteam, een expertgroep uit bedrijfsleven en overheid, adviseerde in mei dat er een fonds moet komen waaruit de sloop van overbodige kantoorpanden kan worden betaald. Overheid en investeerders moeten daar geld in storten.

Ik stel voor dat alle media, kranten, TV-zenders, analisten, commentatoren en noem maar op, voortaan het woord “overheid” direct verwijderen en vervangen met het woord “belastingbetaler(s)”. Dan is meteen duidelijk wie er betaalt. Dat maakt ook meteen helder dat de overheid wel bepaalt maar niet betaalt.

Of de overheid ook echt geld gaat afdragen kan ik zo snel niet achterhalen. Er wordt in het persbericht van de Rijksoverheid niets geschreven over geldelijke steun aan private partijen. Wat daar wel staat:

Inzet marktpartijen
Naast de provincies en de gemeenten committeren ook marktpartijen zich aan een reeks zelf uit te voeren maatregelen. Een greep uit de gemaakte afspraken:

– Beleggers investeren in kwaliteitsverbetering en verduurzaming van kantoren. Zij betrekken huurders actief bij deze opgave.  Daaaast maken zij concrete transformatieplannen voor kantoorpanden vanaf 5.000 m2 die drie jaar of langer voor meer dan 80% leeg staan. Ook  ontwikkelen zij een andere taxatiesystematiek voor locaties met hoge leegstand.

– Ontwikkelaars ontwikkelen in geval van verplaatsing van een huurder naar nieuwbouw een visie op het gebouw dat wordt achtergelaten. Daaaast richten zij zich in aangewezen gebieden op herontwikkeling, transformatie en sloop en voegen zij geen meters toe in zogenaamde beperkings- en transformatiegebieden.

– Vastgoedfinanciers hebben zich bereid verklaard positief te staan tegenover plannen van eigenaren tot transformatie van kantoren op leegstandslocaties en de financiering daarvan. Ook zullen zij actief meedenken met klanten met structureel leegstaande objecten over mogelijke oplossingen.

– Gebruikers voeren eens per twee jaar een onderzoek uit naar de eisen die gebruikers – van MKB tot multinational – stellen aan huisvesting met als doel een toetsingscriterium te bieden voor andere marktpartijen. Ook zetten ze zich er voor in dat huurder-gebruikers en eigenaar-gebruikers bestaand vastgoed laten prevaleren boven nieuwbouw.

– Alle partijen zijn bereid mee te werken aan het vormen van regionale kantorenfondsen met voldoende draagvlak om zo een stimulans voor het oplossen van leegstand te bieden.

Wie de uitzendingen van “De slag om Nederland” heeft gezien weet dat verduurzaming, actief betrekken van huurders, en taxatiewaarden vakjargon is (lees: marketingtaal) voor het nemen van winsten en af- dan wel doorschuiven van verliezen. Met name die taxatiesystematiek lijkt mij een element om nauwlettend in de gaten te houden: voor je het weet kookt de sector de boekhouding.

Meer planeconomie, meer onderzoeken, meer vastgoedafspraken? En vervolgens iets roepen over visie. Hilarisch. Als er in dit convenant überhaupt een visie is te ontwaren, dan is het wel dat men probeert te voorkomen dat prijzen zullen dalen.

• Kantorentop: eensgezinde aanpak leegstand kantoren (Rijksoverheid)
• Regering werkt 'sloopfonds' verder uit (NU.nl)

Er is inmiddels kritiek geuit op de plannen. Via de NOS, Leonie Janssen, hoofddocent planologie aan de Universiteit van Amsterdam:

De afspraken maken het nog steeds mogelijk dat er nieuwe kantoren worden gebouwd, stelt Jansen. Ze verwacht dan ook niet dat er een einde komt aan de bouw van kantoren. “Voor zowel ontwikkelaars als beleggers en gemeenten is het financieel nog steeds aantrekkelijk om nieuwe gebouwen neer te zetten.”

Het fonds zal dan ook niet helpen, zegt Jansen. Het tegendeel is volgens haar waar: “Door subsidie te geven op sloop, beloon je slecht gedrag.”

Bingo!

• Leegstand kantoren aangepakt (NOS)

“Zacht geld socialisten”: financiële repressie is de oplossing
Hans de Geus gaat met de Groningse econoom Dirk Bezemer in gesprek. Wellicht is het verstandig om eerst het interview van een kwartier bij de collega's van RTL-Z te kijken.

• Schuld die niet kan worden terugbetaald, kómt ook niet terug (Dirk Bezemer; RTL-Z)

Bezemer valt met de deur in huis: “We moeten denken aan het wegstrepen van schulden, of in ieder geval een substantieel deel ervan.”

In het interview doet hij een aantal stellige uitspraken. Een aantal voorbeelden:

[..] “De euro was een vergissing.” [..] “Het paradigma is nog steeds dat het aan de vrije markt moet worden overgelaten.” [..] “Inflatie helpt, we hebben nu bijna jaren deflatie gehad en dat is slecht voor de economie.” [..] Kennelijk zijn we het over eens dat we hele lage inflatie nodig hebben, want dat staat in het mandaat van de ECB. En dat is heel dom.”

Mijn lieve hemel, ik schrik me een ongeluk als ik de suggesties van Bezemer aanhoor. Even een opsomming van wat Bezemer eigenlijk allemaal voorstelt:

De geldpers moet aangezet worden om inflatie (via het opkopen van staatsobligaties) te creëren. Voorts moeten er schulden worden weggestreept, en daarbij gaat de gedachte uit naar ongezonde delen van de financiële sector. Let wel, onder dit kopje vallen excessieve staatsschulden en dat betekent automatisch dat er gepleit wordt om een deel van het pensioengeld door te strepen. Daaaast wordt er gezinspeeld over de invulling van het financiële stelsel via regulering zodat de allocatie van kapitaal gestuurd kan worden. Lees: dat is het equivalent van het instellen van kapitaalcontroles.

Deze aanbevelingen zijn niets minder dan vormen van financiële repressie. Bezemer (en dit geldt ook voor De Geus) is een econoom die onder het kopje 'zacht geld socialist' geplaatst moet worden: verliezen als gevolg van excessieve schulden moeten gecollectiviseerd worden en de Staat moet de geldpers hanteren om schuldenaren te assisteren zodat zij minder geld hoeven terug te betalen dan wat zij geconsumeerd hebben. Over verkeerde prikkels gesproken. Zacht geld socialisten stellen dat slecht gedrag beloond moet worden.

De vervolgvraag over hoe ons fiat-geld gedefinieerd moet worden, blijft overigens (erg selectief) achterwege: wat krijgen we in de plaats voor het huidige geld? Een ander fiat-decreet?

Wat mij het meest teleurstelt is dat het fundamentele probleem van ons financiële stelsel niet wordt onderkend: fiat decreet. Sterker, het fiat decreet wordt gezien als de oplossing om af te rekenen met excessieve schulden, terwijl juist het fiat decreet de veroorzaker is van al die schulden.

Deze misvatting leidt er vervolgens toe dat het mandaat van de ECB als “dom” wordt bestempeld terwijl juist het mandaat voorkomt dat het vanuit overheidswege misbruikt wordt om schuldenaren (waaronder de overheid zelf) te bevoordelen boven spaarders. De euro dwingt schuldenaren zich te onderwerpen aan de disciplinerende werking van de financiële markten: geef niet meer uit dan je binnenkrijgt. Bezemer's aversie tegen die disciplinerende werking van de markt typeert hem als een 'zacht geld socialist'. Hij stelt dat de ECB de tekorten van de overheid moet gaan printen. 

Overigens zijn De Geus en Bezemer ook niet goed ingevoerd wat betreft de totale schuldenlast ten opzichte van de Nederlandse economie. We hebben de grafiek vaker gebruikt (meten is nu eenmaal weten) en laten we dat nogmaals doen, want daar waar zij denken dat er in Nederland vier tot vijf keer zoveel schulden zijn als de economie groot is, het is toch echt zeven keer..

Bron: MarketUpdate.nl

• Schuld die niet kan worden terugbetaald, kómt ook niet terug (Dirk Bezemer; RTL-Z)

Voortbordurend op het interview met Bezemer wil ik u wijzen op twee andere analyses. De eerste analyse is van Jesús Huerta de Soto, professor economie in Madrid, en één van de belangrijkste economen die de Oostenrijkse school uitdragen. De andere analyse is van FOFOA waarover vederop meer.

De Soto geniet mijn enorme waardering voor zijn inhoudelijke kennis over de causale verbanden tussen de monetaire en de reële kant van economie. De Soto's voorkeur van een monetair stelsel is het tegenovergestelde aan dat van Bezemer. De Soto zou men kunnen typeren als 'hard geld purist':

[..] All of the above theoretical analysis yields the conclusion that the current monetary and banking system is incompatible with a true free-enterprise economy, that it contains all of the defects identified by the theorem of the impossibility of socialism, and that it is a continual source of financial instability and economic disturbances. Hence, it becomes indispensable to profoundly redesign the world financial and monetary system, to get to the root of the problems that beset us and to solve them. This undertaking should rest on the following three reforms:

1. the reestablishment of a 100 percent reserve requirement as an essential principle of private-property rights with respect to every demand deposit of money and its equivalents;

2. the abolition of all central banks (which become unnecessary as lenders of last resort if reform 1 above is implemented, and which as true financial central-planning agencies are a constant source of instability) and the revocation of legal-tender laws and the always-changing tangle of govement regulations that derive from them; and

3. a retu to a classic gold standard, as the only world monetary standard that would provide a money supply that public authorities could not manipulate and that could restrict and discipline the inflationary yeaings of the different economic agents.[2]

De Soto gaat in een heel erg lange, maar ontzettend rijke analyse in op de onterechte kritiek die de euro te verwerken krijgt. Onder de titel “De Oostenrijkse verdediging van de euro” legt hij uit dat de euro wel degelijk een kracht heeft. De laatste weken heb ik er zelf al meerdere malen op gehamerd, het Europese probleem zit niet in de euro, maar in een insolvabel bankwezen en in insolvabele overheden. De Soto schrijft:

Just as with the gold standard in its day, today a legion of people criticize and despise the euro for what is precisely its main virtue: its capacity to discipline extravagant politicians and pressure groups. Plainly, the euro in no way constitutes the ideal monetary standard, which, as we saw in the first section, could only be found in the classic gold standard, with a 100 percent reserve requirement on demand deposits, and the abolition of the central bank. Hence, it is quite possible that once a certain amount of time has passed and the historical memory of recent monetary and financial events has faded, the ECB may go back to committing the grave errors of the past, and promote and accommodate a new bubble of credit expansion.[42] However, let us remember that the sins of the Federal Reserve and the Bank of England have been much worse still and that, at least in continental Europe, the euro has ended monetary nationalism, and for the states in the monetary union, it is acting, even if only timidly, as a “proxy” for the gold standard, by encouraging budget rigor and reforms aimed at improving competitiveness, and by putting a stop to the abuses of the welfare state and of political demagoguery.

In any case, we must recognize that we stand at a historic crossroads.[43] The euro must survive if all of Europe is to intealize and adopt as its own the traditional German monetary stability, which in practice is the only and the essential disciplinary framework from which, in the short and medium term, European Union competitiveness and growth can be further stimulated. On a worldwide scale, the survival and consolidation of the euro will permit, for the first time since World War II, the emergence of a currency capable of effectively competing with the monopoly of the dollar as the inteational reserve currency, and therefore capable of disciplining the American ability to provoke additional systemic financial crises that, like that of 2007, constantly endanger the world economic order.

De Soto begrijpt maar al te goed dat de ECB de laatste verdedigingslinie is van de Europese burger. Zonder ECB zou de politiek de problemen wegmoffelen door de geldpers aan te zetten. Daarmee zou de politiek de democratie en de vrijheid – puur vanuit opportunistische eigen belangen – op het spel gezet hebben. De legitimiteit van het fiat decreet wordt door misbruik immers ondergraven.

Ook de Soto erkent dat dankzij het mandaat van de ECB, Europa op weg is naar het daadwerkelijk oplossen van de onderliggende oorzaken van deze crisis. In plaats van die weg te moffelen met oneigenlijke vormen van interventie via fiat decreet, wordt de politiek gedwongen om te hervormen en zich te houden aan de discipline van de vrije markt.

Voor de kenners en niet-kenners van de Oostenrijkse school een fantastische analyse:

• An Austrian Defense of the Euro (Jesús Huerta de Soto; Mises Institute)

Als laatste van deze drie analyse's, de analyse van Friend of Friend of Another of kortweg FOFOA. Ondanks mijn grote waardering voor Huerta de Soto en zijn pleidooi voor een zuiver monetair en financiële stelsel, ben ik er géén voorstander van. Huerta de Soto pleit voor het “perfecte” monetaire stelsel van een 100% gouddekking, een verbod op fractioneel bankieren en het afschaffen van centrale banken.

De reden dat ik er niets in zie heeft te maken met de wijze waarop ik naar de wereld kijk: de wereld is imperfect. Perfectie bestaat niet; misschien als abstracte projectie, maar dat is en blijft slechts een abstracte illusie. Het punt is dat wanneer je mensen een wereld oplegt waarbij zij zich moeten houden aan een uitgewerkt en perfect model, het fout gaat. De mens kan de discipline niet aan om die “perfectie” waar te maken. Bovendien is de mens niet te bestempelen als rationeel; rationaliteit is een prullenbak begrip. De mens is – als ik zo cynisch mag wezen – een vals spelende primaat: als de mens een mogelijkheid ziet om – al dan niet ten koste van een ander – zijn eigen positie te verbeteren dan zal diegene dat niet nalaten. De mens is een 'satisficing agent'. 

Aan de ene kant is er het probleem dat Bezemer niet als probleem herkent (en zelfs presenteert als oplossing), aan de andere kant is er het voorstel van Huerta de Soto waarin het probleem niet anders is: beide kanten van deze medaille worden via het fiat decreet afgedwongen. En dat is het probleem.

Bij Bezemer wordt het decreet misbruikt ten behoeve van de schuldenaren waaronder de overheid zelf. Bij Huerta de Soto is het fiat decreet nodig om keiharde discipline van een 100% dekking af te dwingen; een discipline die niet vol te houden is omdat dezelfde problemen terugkeren.

Het terugkerende probleem in de financiële en monetaire geschiedenis is dat met een goudstandaard het fiat decreet van geld “=” goud” niet te handhaven is. De “=” wordt per fiat decreet opgelegd en kan niet buigen en dus barst die. De gouddekking van een munt is een keurslijf waar goud uit wil breken omdat een vorm van inflatie vrijwel niet te vermijden is.

Bovendien geldt, dat als geld=goud, goud feitelijk wordt uitgeleend zodat het tegenpartij risico niet alleen betrekking krijgt op die desbetreffende lening, maar ook op de munt. Wanneer blijkt dat schulden inderdaad niet worden terugbetaald dan kan dat ertoe leiden dat goud opdroogt ten tijde van een schuldencrisis. Schuldenaren kunnen dan vrijwel niet anders dan failleren en achten centrale banken zich genoodzaakt te interveniëren. De goudstandaard wordt onder druk van diverse belangen – per fiat decreet – losgelaten. Elke keer opnieuw bleek de “=” niet te handhaven.  

Alteatief: “goud ontketend”

Het alteatief is “freegold” of zoals dat in het boek van Sander Boon naar het Nederlands is vertaald: “goud ontketend”. De gedachte ervan is eigenlijk vrij eenvoudig. Het terugkerende probleem is dat schuldenaren niet “perfect” in staat zijn om altijd hun schulden terug te betalen. Door deze natuurlijke imperfectie ontstaat er een automatische druk op de pariteit geld “=” goud en die zet de dekking met goud van het financiële stelsel onder druk. De pariteit kan niet buigen en de praktijk toont aan dat die vervolgens barst: de dekking wordt verlaagd.

Spaarders lopen met Huerta De Soto's ideaal – een 100% gedekte goudstandaard – het risico om goud dat zij uitgeleend hebben, niet terug te krijgen. Nog onpraktischer: bij een goudpariteit die losgelaten wordt, drogen markten op omdat goud zich verscholen houdt voor risico's. De druk om de “=” te handhaven wordt daardoor onhoudbaar. Ontketend goud biedt daar een oplossing voor.

Het betekent niets anders dan dat de functies van geld als transactiemiddel en als spaarmiddel worden gescheiden. Goud wordt een ontkoppeld als een bezit dat in alle vrijheid kan bieden waarop het maar wil bieden. Goud heeft men of in bezit of niet. Op die manier prijst goud als het ware fiat-geld. In plaats dat de euro door goud gedekt wordt, moet men de euro beschouwen als een munt die zich door goud op waarde laat “prijzen”. Een quote van Friend Of Another (of kortweg FOA):

Gold, from times past was a wealth asset more so than it was in the form of money. Granted, it became the fastest moving form of wealth, but as it traveled on the road it was still simply seen as a tradable wealth. It has been American and Weste ideals that made gold a lend able money and forced it's competition against failed currency systems. We set currencies in fixed gold amounts and then inflated the currency. No wonder gold competed against currencies. The ECB will allow gold to go to the moon and everyone will love them for it. People will use the Euro whether gold is at 1 Euro or a trillion.

Door deze vrije invulling te geven aan fysiek goudbezit wordt de eeuwige strijd tussen schuldenaren en spaarders opgeheven. Spaarders kunnen overtollige reserves oppotten in goud terwijl diezelfde spaarders kunnen overwegen om in plaats van goud, fiat geld via de bank of de beurs te investeren in bedrijvigheid. De transactiefunctie wordt van de spaarfunctie gescheiden, maar behoudt wel haar mogelijkheden om er mee te investeren of te beleggen bij de bank als in een “spaarrekening”. Maar dat geldt ook voor andere waardepapieren zoals aandelen. Bij een goed management van het fiat-geldsysteem zullen particulieren in alle vrijheid gebruik maken van beide vormen van “geld”. Het enige verschil is dat erop de spaarreserve goud – en daar hebben we het terugkerende probleem: niet per fiat decreet gefailleerd kan worden.



FOFOA gaat in zijn laatste bijdrage nog veel uitgebreider in op de oplossing die “freegold” biedt en gaat daarbij in het bijzonder in op het netelige spanningsveld tussen schuldenaren en spaarders. Daarbij legt hij tevens uit waarom goud als spaarreserve een hele andere structurele waarde zal genieten dan nu.

Wederom een bijdrage waar ik een puntje aan kan zuigen! Het kostte mij een avond, maar dan lees je wel wat.. Als teaser geen stukje tekst maar een visueel openingsstatement:

Must read:

• The Debtors and the Savers 2012 (FOFOA)

In ander nieuws:

• ‘Mijnbouwer Xstrata past bonus aan na kritiek’ (FD)
• Merkel waarschuwt voor grote beloftes (RTL-Z)

Uit buitenlandse media

Voorstel Federal Reserve, FDIC, OCC: Goud als Tier-1 Capital Amerikaanse banken
Afgelopen maandag werd ik door Sander Boon erop geattendeerd dat er in Amerika een voorstel van de Federal Reserve, de Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) en de Office of the Comptroller of the Currency (OCC) circuleert die in een circulair het voorstel doet om goud de status van Tier-1 capital te geven!

Via het blog van Ben Davies van Hinde Capital een korte uitleg:

In 1989 the US adopted the capital requirements established by the Bank for Inteational Settlements (BIS) in Basel, Switzerland.  The minimum capital is specified as a percentage of the risk-weighted assets of the bank.  The following table shows the weight assigned to each type of asset, as an example:

Asset Risk Weight
Cash and equivalents 0
Govement securities 0
Interbank loans 0.2
Mortgage loans 0.5
Ordinary loans 1.0
Standby letters of credit 1.0

The BIS rules set requirements on two categories of capital, Tier 1 capital and Total capital:

Tier 1 capital is the book value of its stock plus retained eaings.  Tier 2 capital is loan-loss reserves plus subordinated debt.  Total capital is the sum of Tier 1 and Tier 2 capital.

Tier 1 capital must be at least 4% of total risk-weighted assets.  Total capital must be at least 8% of total risk-weighted assets.

One can see from one of the categories above that ‘Govement securities’ – govement bonds to you and I – carry zero risk provision which means banks buy this sovereign debt to capitalise themselves knowing they can lend out at least 10 times on this without breaching capital adequacy ratios.  Today some 1.7 to 2.5 trillion euros worth of PIIGS/peripheral sovereign debt sits on the balance sheets of northe European banks.

Van het rapport (FDIC) kreeg ik de belangrijkste passages van Sander in de mail:

This NPR (notices of proposed rulemaking, the Standardized Approach NPR) includes proposed changes to the agencies’ general risk-based capital requirements for determining risk-weighted assets (that is, the calculation of the denominator of a banking organization’s risk-based capital ratios). The proposed changes would revise and harmonize the agencies’ rules for calculating risk-weighted assets to enhance risk sensitivity and address weaknesses identified over recent years, including by incorporating certain inteational capital standards of the Basel Committee on Banking Supervision (BCBS) set forth in the standardized approach of the “Inteational Convergence of Capital Measurement and Capital Standards: A Revised Framework” (Basel II), as revised by the BCBS between 2006 and 2009, and other proposals addressed in recent consultative papers of the BCBS.
…
The changes in the Standardized Approach NPR are proposed to take effect on January 1, 2015, with an option for early adoption. The Standardized Approach NPR also would introduce disclosure requirements that would apply to top-tier banking organizations domiciled in the United States with  $50 billion or more in total assets, including disclosures related to regulatory capital instruments.
…
The proposed requirements in this NPR and the Basel III NPR would apply to all banking organizations that are currently subject to minimum capital requirements (including national banks, state member banks, state nonmember banks, state and federal savings associations, and top-tier bank holding companies domiciled in the United States not subject to the Board’s Small Bank Holding Company Policy Statement (12 CFR part 225, appendix C)), as well as top-tier savings and loan holding companies domiciled in the United States (collectively, banking organizations).
…
The agencies believe that it is important to publish all of the proposed capital rules at the same time so that banking organizations can evaluate the overall potential impact of the proposals on their operations.
…
In this NPR, the agencies propose to apply the following risk weights for exposures not otherwise assigned to a specific risk weight category, which are generally consistent with the risk weights in the general risk-based capital rules:

(1)    A zero percent risk weight to cash owned and held in all of a banking organization’s offices or in transit; gold bullion held in the banking organization’s own vaults, or held in another depository institution’s vaults on an allocated basis to the extent gold bullion assets are offset by gold bullion liabilities; and to exposures that arise from the settlement of cash transactions (such as equities, fixed income, spot foreign exchange and spot commodities) with a central counterparty where there is no assumption of ongoing counterparty credit risk by the central counterparty after settlement of the trade and associated default fund contributions;

(2)    A 20 percent risk weight to cash items in the process of collection; and

(3) A 100 percent risk weight to all assets not specifically assigned a different risk weight under this NPR (other than exposures that would be deducted from tier I or tier 2 capital).

Via Financial Sense las ik de analyse van John Butler die het ongelooflijke grote belang van deze stap inziet:

Given the potential importance for gold, I’m surprised that this announcement has not been widely reported in the financial press, alteative or even mainstream. Perhaps this is due to the fact that, at this point, the re-classification of gold has only been proposed, not implemented. The change is not due to take effect until 1st January 2013.

With interest rates near zero, however, the opportunity cost of sitting on a non-interest-bearing gold position for six months is close to zero. Yes, gold may appear to be in a downtrend and, yes, it might have been unusually volatile of late, but unless the regulators backtrack, I see this as clearly bullish for gold, enabling much catch-up to Treasuries.

It remains to say something about why, perhaps, US regulators are poised to change bank regulatory risk weightings in favour of gold in this way. I do have some ideas about that. However, those will have to wait for a future Amphora Report.

Dat media een andere kant opkijken dat mag u inmiddels niet verrassen, maar dit voorstel zou in feite niets anders betekenen dan de terugkeer van goud als anker van het financiële stelsel. Sterker, op deze manier zouden Amerikaanse banken (via de BIS wordt hier al veel langer voor gepleit en Europese banken zullen snel volgen) hun balans op dezelfde wijze inrichten als de balans van de ECB: implodeert de waarde van Amerikaanse staatsobligaties (danwel in nominale termen door een afstempeling, danwel doordat het geld waardeloos wordt als gevolg van hyperinflatie) dan zal de stijging van de goudprijs de balans beschermen.

Vroeger of later? Gaat u er maar vanuit dat dit voorstel in de praktijk gebracht gaat worden.

• Breaking News: Regulators to Classify Gold as Zero-Risk Asset (John Butler; Financial Sense)

Tot slot.
Een voorbeeld van vals spelen. Met zo'n robot hebben we een voorbeeld van een ongelijkwaardigheid speelveld.

• Rock, Paper, Scissors: the robot that cannot be beaten (Telegraph)

De Chinese premier Wen Jiabao en de Chileense president Sebastian Pinera hebben verder afgesproken om naast handel in goederen en diensten ook de onderlinge investeringen aan te moedigen. De Chinese premier Jiabao heeft verklaard dat de twee landen meer moeten gaan samenwerken op het gebied van mijnbouw en de ontwikkeling van de landbouw. China zal zich volgens de overeenkomst actief betrekken bij de ontwikkeling van de Chileense infrastructuur en het transportnetwerk in Chili. Daaaast zullen beide landen ook valutaswaps in werking stellen en heeft Jiabao voorgesteld om de Chinese renminbi vaker te gebruiken in onderling handelsverkeer.

Naast economische samenwerking willen China en Chili ook op het gebied van zeevaart, ruimtevaart en seismologie de handen ineen slaan, zo lezen we op Xinhuanet. Daaaast moeten ook de banden tussen de verschillende culturen aangehaald worden, door toerisme en uitwisselingsprogramma's tussen de twee landen te bevorderen. De Chinese premier gaf aan dat het intensiever met Chili wil samenwerken om op die manier de relatie met het Zuid-Amerikaanse gemeenschap te versterken. De Chileense president Pinera verklaarde dat beide landen sinds de totstandkoming van een diplomatieke relatie een goede samenwerking hebben gehad en de economische ontwikkeling van Chili heeft bevorderd. Ook maakte hij bekend dat hij Chinese bedrijven wil stimuleren om in zijn land te investeren.

De Chinese premier Wen Jiabao beëindigde in Chili zijn reis door Zuid-Amerika, waarin hij ook landen als Argentinië, Brazilië en Uruguay bezocht. Vorige week leverde deze trip een overeenkomst met Brazilië op, waarover we afgelopen weekend al het nodige schreven. Deze ontwikkelingen passen in het grotere plaatje, waarin China diversificatie zoekt om haar afhankelijkheid van de Amerikaanse economie (en de Amerikaanse dollar) te verkleinen. Ook speelt China in op de toekomstige behoefte aan grondstoffen, die ht nodig heeft voor de ontwikkeling van haar eigen economie en voor de exportindustrie.

Wen Jiabao (links) bereikt handelsakkoord met Sebastian Pinera (rechts)

Nieuws uit Nederlandse media

Het “euro-kwartje” valt bij..
Er bestaan weliswaar geen muntjes van €0,25 cent maar figuurlijk lijkt het kwartje eindelijk te zijn gevallen. RTL-Z meldt dat de ECB géén Europees perifeer staatspapier koopt. Het duurde even maar dit kwartje blijkt nu gevallen te zijn.

Er wordt overigens dan nog wel weer wat geneuzeld over het niet afschrijven op Grieks staatspapier door de ECB. Daarbij wordt helaas onvermeld gelaten dat indien de ECB had afgeschreven op dat Griekse papier er sprake geweest was van een de facto monetaire financiering van de Griekse staatsschuld. Dat is de ECB statutair verboden want zij zou failleren op het sociale contract dat zij met alle Europese burgers heeft. De huilie huilie reacties onder private beleggers zijn ondergeschikt: alle beleggingsrisico's zijn uiteindelijk privaat. Als we die socialiseren via de geldpers dan is het einde zoek.

Het artikel waarin de enige juiste conclusie over het SMP-programma wordt getrokken eindigt met een interessante quote over DNB-president Klaas Knot:

Binnen het ECB is bijvoorbeeld de president van De Nederlandsche Bank, Klaas Knot, tegen het opkopen van obligaties, volgens het feit dat als de ECB de landen aldoor net voor het ravijn steunt, dat de politici dan weer een paar maanden achterover kunnen leunen. President Knot wil dat de Europese landen juist hard gaan bezuinigen en hervormen.

Klaas Knot krijgt mijn volledige steun als het op dit punt aankomt: de euro-geldpers mag niet aan om de tekorten van de politiek te dekken. Zolang dat zo blijft, blijf ik vertrouwen op een systeemherkapitalisering en een goede afloop.

• ECB koopt geen met obligaties meer op, het wapen is bot (RTL-Z)

DNB: Spaar en los hypotheek snel af
DNB-directeur Joanne Kellermann is eerlijk! In een interview met het AD zegt zij: 'Het Nederlands pensioenstelsel is en blijft één van de beste ter wereld, ook onder de huidige omstandigheden. Maar er zijn heel wat veranderingen gaande en we kunnen er zeker van zijn, dat het er de komende jaren niet makkelijker op wordt. Dat is de realiteit. Het is daarom belangrijk dat iedereen zich bewust wordt van die risico's en nu gaat nadenken over zijn eigen oudedagvoorziening'.

Haar waarschuwing is luidt en duidelijk en laat geen enkele ruimte voor twijfel: zorg voor je eigen financiële hachje. Zij moet als géén ander weten welke financiële ellende er nog aan zit te komen en zij houdt – met name de vergrijzende – Nederlander voor dat die rekening moet houden met lagere pensioenen, dalende huizenprijzen en stijgende zorgkosten. Deze zeer expliciete waarschuwing schuiven we onder het kopje “beter laat dan nooit”; DNB had dit eerder kunnen laten weten. Desalniettemin is het zeer terecht dat deze waarschuwing alsnog gegeven wordt.

• DNB: Spaar en los hypotheek snel af (AD)
• 'Financieel zelfredzaam worden is belangrijk' (NU.nl)

De gevolgtrekking van deze waarschuwing levert al vrij snel een discussie op: stelt DNB dat ons deflatie te wachten staat? Arend Jan Kamp pakt de handschoen op en gaat op IEX op deze gevolgtrekking in. Dat deed Willem Middelkoop ook via de Twitter.

Ik vermoed dat Willem nog steeds van inflatie uit gaat want alleen dan is aflossen 'dom'. Ik ben het niet met hem eens; schulden maken of schulden laten staan is buitengewoon onverstandig.

Overigens blijf ik van mening dat men in termen van goud spaart (oppot) en in die zin zie ik zilver niet als het nieuwe goud. Zoiets soortgelijks zei men ten tijde van de opkomst van het inteet ook: “de tijd van de nieuwe economie is aangebroken”. Nou, dat hebben we geweten. Wat mij betreft is zilver bij uitstek een middel dat geschikt is voor liquiditeit: het mag rollen en die zin is het geen verkeerde belegging. Vergeet het aloude spreekwoord gewoon niet: “spreken is zilver, zwijgen is goud”.

Voor wat betreft de deflatie-inflatie-herkapitalisatie discussie verwijs ik terug naar mijn eerdere opmerkingen van 8 mei j.l. over inflatie in Europa: die is wat mij betreft uitgesloten. Het Europese beleid is gericht op het houdbaar maken van de schuldenlast en dat is de weg naar minder. Dat moet men met “deflatie” associëren. Dit beleid is met de komst van de euro institutioneel afgedwongen en wel door het verbod op geldpersfinanciering van de ECB van overheidstekorten of directe kapitaalsteun aan banken.

Sparen (en dan wel in termen van goud) en aflossen van de hypotheekschuld zijn wat mij betreft een no-brainers.

Cyprus klopt aan voor noodhulp
Het zat al in de pijplijn: de lange arm van de Cypriotische regering heeft Brussel bereikt; er wordt aangeklopt voor noodhulp. Cypriotische banken hebben voor €23 miljard aan (private en publieke) leningen uitstaan in Griekenland en daarmee is Cyprus een treffende illustratie van het onzalige financiële domino-effect.

De kranten in Cyprus speculeren over de hoogte van de noodsteun en zij gaan uit van €6 tot €10 miljard. Van dergelijke bedragen hoeven we inmiddels niet wakker te liggen, maar toch gaat om de helft van de omvang van de Cypriotische economie.

Via Eurostat nog even de cijfertjes van de Cypriotische economie en daarbij valt op dat de Cypriotische overheidsschuld sinds het uitbreken van de crisis keihard is ontspoord. En dat betekent maar één ding: de broekriem zal ook op Cyprus aangehaald moeten worden.

• 'Omvang steun Cyprus halve economie' (NU.nl)

Corporaties eisen sancties op wangedrag
Via het FD: Woningcorporaties die zich niet aan de branchecodes houden, moeten niet meer in aanmerking kunnen komen voor door de sector gegarandeerde kredieten. En ze moeten geen lid meer kunnen worden van de brancheorganisatie Aedes. Dat stellen achttien corporatiedirecteuren die meer dan genoeg hebben van de negatieve publiciteit over de sector. Het drama rond de Rotterdamse corporatie Vestia is voor hen de druppel.

Laat ik meteen maar met de deur in huis vallen: “Maar op wie moeten de verliezen dan afgewenteld worden?” Dit is misschien wat cynisch maar zolang de marktordening van de Nederlandse woningmarkt via centrale planning verloopt met tal van collectieve regelingen die als vangnet fungeren, zal het mis blijven gaan. Collectieve regelingen ontlokken nu eenmaal graai-gedrag: als iets kan, gebeurt dat ook.

Het is een vraagstuk van marktordening: hebben woningcorporaties überhaupt bestaansrecht? Een samenleving waarin burgers hun eigen woning bezitten is er één die geen collectieve regelingen nodig heeft. De vraag is hoe dat mogelijk gemaakt gaat worden.

• Corporaties eisen sancties op wangedrag (FD)

Merkel voorafgaand aan Eurotop op bezoek bij Hollande
Als ik Angela Merkel een tondeuse kon aanreiken dan zou ik het niet nalaten: Hollande dient kaalgeschoren te worden. Als het aan Hollande ligt, gaat Parijs Europa regeren. De Franse slag is wel het laatste waar Europa op zit te wachten, want Hollande wil wel geld ontvangen van Duitsland onder het kopje 'solidariteit' en vervolgens zelf blijven bepalen hoeveel er te veel wordt uitgegeven. Typisch het standpunt van een socialist: hoe meer andermans geld uitgegeven kan worden, des te beter. Hollande denkt dat geld in Duitsland te kunnen los peuteren.

In het FD wordt er een voorbeschouwing gegeven en daar lezen we:

“Frankrijk wil dat Duitsland meebetaalt aan de problemen van Spanje en Italië, of het nu om de staten gaat of om de banken. Merkel past ervoor financieel solidair te zijn zonder dat daar iets tegenover staat. En dus eist ze dat alle Europese landen zeggenschap over hun begroting en hun economie inleveren in Brussel.”

En verderop in het artikel:

Frankrijk is traditioneel een groot pleitbezorger van meer politieke afstemming in de eurozone. Maar daarbij hadden de successievelijke presidenten niet voor ogen dat de Europese Commissie daarin een spilrol zou vervullen, zoals de Duitse minister Wolfgang Schäuble zaterdag opperde. Keer op keer pleitte Frankrijk de afgelopen jaren voor een economische regering van Europa. Maar daarbij hebben de Fransen voor ogen dat vooral de regeringsleiders zelf veel meer te zeggen hebben in eurotoppen die dan veel frequenter moeten worden georganiseerd. In die Franse visie moet vooral Frankrijk zelf veel meer te zeggen krijgen in Europa.

Mijn steun gaat uit naar Angela Merkel want die Franse slag voor Europa is onacceptabel: de burger beslist, niet een over het paard getilde Fransoos.

• Merkel kan zich geen balverlies permitteren in spannend eurospel (FD)

Empirisch bewezen: graaien is de Nederlandse norm
Via het persbericht van adviesbureau Berenschot:

Utrecht, 26 juni 2012 – De bonussen voor bestuursleden zijn het afgelopen jaar met 9 procent gedaald. De relatie tussen bonussen en de prestaties van het bedrijf lijkt echter niet altijd consistent. Van de verliesgevende bedrijven keerde 80 procent een bonus van gemiddeld 147.000 euro uit. Dit blijkt uit het jaarlijkse beloningsonderzoek van Berenschot naar de AEX en AMX bedrijven. Daaaast lijkt er ook een beperkte relatie met groei of afname van de netto winst.

Uit het onderzoek van Berenschot naar de beloning van de 50 bedrijven in de AEX en AMX blijkt dat de korte termijn bonussen van bestuursleden met 9 procent zijn gedaald, namelijk van gemiddeld 324.00 euro in 2010 naar 295.000 euro in 2011. In 2010 was er nog een stijging van 37 procent aangezien de bonussen in 2009 nog gemiddeld 237.000 euro waren. De vaste jaarsalarissen zijn in 2011 nauwelijks gestegen. Een bestuurslid ontving in zowel 2011 als 2010 gemiddeld ongeveer 470.000 euro.

Als ik het huidige tijdsgewricht moet typeren dan zijn er eigenlijk maar drie woordjes nodig: “De schaamte voorbij”.

Dit is toch om te huilen? Niet presteren en toch een bonus? Graaien is de norm.

• Verlies lijkt geen drempel voor bonus aan Raad van Bestuur (Berenschot)

In ander nieuws:

• Kabinet tekent ACTA niet (NU.nl)

Actie: Spanje vraagt officieel om hulp voor het Spaanse bankwezen. Reactie: Moody's waardeert Spaanse banken af.

• Moody's waardeert 28 Spaanse banken af (FD)

Ook leuk: beelden van een Spaanse spookstad..

• Bouman's bios: spookstad van 2000 mensen (RTL-Z)

Ik kan de grap er wel van inzien. Sta je op het punt om de Griekse minister van Financiën te worden, moet je zelf aan het infuus. Beterschap gewenst..

• Beoogd Griekse minister haakt af (NU.nl)

Uit buitenlandse media

Tony Blair acht Britse toetreding eurozone denkbaar
Oud-premier Blair van Groot-Brittannië acht een Britse toetreding tot de euro niet voor onmogelijk. Echter, allereerst moet Europa de schuldencrisis oplossen (en het pond tot in de Britse riolering devalueren) voordat Groot-Brittannië die keuze zal moeten maken. U ziet aan de haakjes dat ik gemakshalve toevoeg wat Tony “Irak heeft nucleaire wapens” Blair selectief weglaat. De Britten kijken – terwijl hun geldpers draait – van de zijlijn toe hoe Europa worstelt. Blair denkt de oplossing te kennen want hij liet voor de BBC-radio weten dat (google translate):

“Voordat er over een mogelijke toetreding tot de euro wordt nagedacht, moet de financiële crisis in Europa worden opgelost. Dat is alleen mogelijk wanneer Duitsland bereid is om de [Europese staats] schulden gemeenschappelijk te maken. “Dit betekent dat de staatsschuld de ene lidstaat als die van alle lidstaten wordt beschouwd, iets dat in Duitsland erg moeilijk ligt.” De landen met schuldenproblemen moeten zich dan volledig aan de voorgeschreven hervormingsprogramma's houden. “Anders zou het oneerlijk zijn om de Duitsers om geld te vragen en te betalen.”

• Blair hält späteren Euro-Beitritt Großbritanniens für denkbar (Spiegel)

Interview Wolfgang Schaüble
Onder de titel “We willen Europa zeker niet verdelen” gaf de Duitse minister van Financiën, Wolfgang Schaüble een openhartig interview met Spiegel. De titel is voor een goed verstaander een sneer naar de Britten. Onlangs schreef ik dat de Britten al meer dan 1.000 jaar een verdeel-en-heers beleid voeren ten aanzien van Europa. Schaüble zinspeelt op dat beleid want op de vraag of er niet een Europa van twee snelheden dreigt te ontstaan antwoord hij:

Schäuble: We should try to achieve all of this for the entire EU. Germany has always stood for an EU of the 27 countries. But in light of Britain's continued resistance to further integration steps, as we saw with the fiscal pact, there are limits to my optimism in this regard. It's quite possible that we will have to create the new institutions for the euro zone first. But it's also clear that this would be an open club. Every member state of the EU would be more than welcome to participate. We certainly don't want to divide Europe.

Het hele interview is zeer de moeite waard; Schaüble spreekt zijn verwachting uit dat fundamentele Europese hervormingen sneller zullen plaatsvinden dan menigeen denkt..

• 'We Certainly Don't Want to Divide Europe' (Spiegel)

Sjors Sores..
George Soros zegt in een interview met Bloomberg:

“I think Greece leaving the euro zone or being pushed out is now a real expectation and this is what is necessary to strengthen the rest of the euro zone because the way the financial markets work they can actually push a country like Italy into default – see this is what the weakness of the euro as it is currently structured because a developed country has no reason to default because it can always print money. By printing money it can devalue the currency and people can lose money by buying debt but there is no danger of default, but the fact that the individual members don't now control the right to print money – they have given that right over to the central bank you see, and that has created this situation with a European country that could actually default and that is the risk that the financial markets price into the market and that is why say ten-year bonds yield 6% whereas British 10-year bonds yield only 1.25%. That difference is due to the fact that these countries have abandoned the, surrendered their right to print their own money and they can be pushed into default by speculation in the financial markets.”

Geld printen is géén vorm van failleren? Houdt toch op: wat een kul. Het is juist de kracht van de euro dat landen niet in staat zijn om via hun centrale bank de printer te kapen om zodoende de onbetaalde politieke rekening te dekken. Dit is géén gebrek aan de euro; het is een kwaliteit! Wanneer banken of overheden failliet gaan, dan is dat in de praktijk een privaat risico. Er schuilt geen valutarisico in de euro zolang die niet geprint worden om het structurele gat in de hand van politici te dichten.

Mijdt Sjors Sores alsjeblieft want hij heeft er een handje van om er een tweede agenda op na te houden.

• The Full “Three-Days-To-Eurocalypse” Soros Interview (Zero Hedge)

Europa: waar gaan we heen?
Het blijft de vraag waar we met Europa naartoe gaan. Via CNBC lezen we een bericht van de Financial Times:

The European Union would gain far-reaching powers to rewrite national budgets for eurozone countries that breach debt and deficit rules under proposals likely to be discussed at a summit this week, according to a draft report seen by the Financial Times.The proposals are part of an ambitious plan to tu the eurozone into a closer fiscal union, giving Brussels more powers to serve like a finance ministry for all 17 members of the currency union. They are contained in a report to be presented at the summit, which will also outline plans for a banking union and political union.

Tegenwoordig is het electoraal verantwoord om de Brusselse inmenging te bestempelen als een brug te ver. Begrotingstekorten zijn nu eenmaal een politiek heilig huisje: welke politicus wil niet met krediet zijn eigen herverkiezing financieren?

Echter, Brussel zal zich niet bemoeien met de vraag waaraan het geld wordt besteed. Dat was overigens een belangrijk element dat Wolfgang Schaüble naar voren bracht in het interview met Spiegel: de kracht van Europa schuilt hem in haar decentrale diversiteit. Het enige dat Brussel wil afdwingen is dat politici niet langer meer uitgeven dan wat er binnenkomt. De vraag die iedereen zich moet stellen is of men Den Haag vertrouwt dat zij niet langer meer uitgeeft dan u te besteden heeft.

In het huidige stelsel prevaleert het budgetrecht van de Tweede Kamer boven het budgetrecht van de Nederlandse belastingbetaler. En dat kost ons dagelijks €90 miljoen. Als Brussel hieraan een einde maakt dan wordt er fundamenteel afgerekend met de belangrijkst oorzaak van deze crisis: het altijd groeiende gat in de hand van de politiek.

• EU Could Rewrite Eurozone Budgets (Financial Times; CNBC)

News & Views
Een sterke reflectie van Bill Buckler:

• Bill Buckler On Keynesian Religion As World War… And The One “Good” Thing About It (Zero Hedge)

In dezelfde categorie een aardige uiteenzetting over de problemen van de economische academische wetenschap.

• Philip Pilkington: Neoclassical Economics and the Foreclosing of Dissent – The Inner Death of a Social Science (Naked Capitalism)

Sterke analyse van Lisa Pollack..

• The Bank of England gets economical with its derivatives (FT Alphaville)

Al verschijnt het bericht in de media nog zo snel, de waarheid achterhaalt haar wel..

• Shouryya Ray, 16-Year-Old 'Genius,' Didn't Actually Solve Newton's 350-Year-Old Mathematical Problem  (Huffington Post)

China en Japan kiezen voor economische integratie. Een aloude geografische wetmatigheid blijkt eens te meer te kloppen: “nabijheid telt!” Bovendien geldt dat beide landen op deze manier onder het juk van de inflaterende dollar uit komen.

• China pours billions of dollars into Japan’s capital market (Business Recorder)

Tot slot.

Tips zijn welkom..

 

Nieuws uit Nederlandse media

Nieuws in het kort
Terwijl ik afgelopen weekend verstoken was van elke vorm van nieuws, is er onze SNS-correspondent op wie ik kan terugvallen. Het nieuws in het kort..

Duitsland houdt de hakken in het zand betreffende een gezamenlijke uitgifte van Euroland staatspapier en grotere flexibiliteit van de Europese reddingsfondsen maar is het wel met Frankrijk, Spanje en Italië in principe eens geworden over een pakket van 130Mrd aan stimuleringsmaatregelen voor de economie. Monti zegt dat de EU ongeveer 1% van het gezamenlijke BBP moet aanwenden om groei te stimuleren. En Merkel maakt er een Kretenzische paradox van “Groei kan alleen vaste wortel schieten bij fiscale discipline maar deze discipline van alleen volgehouden worden als er (banen)groei is”. Mooi gesproken maar het klinkt alsof er een badstop wordt losgetrokken.
—————-
In Der Spiegel staat een artikel waarin te lezen valt dat het Duitse MinFin heef laten doorrekenen wat de gevolgen zijn van het opbreken van de Euro. In het eerste jaar na invoering van nationale munten zal het BBP met ca 10% krimpen. Als dat plofkippen en dergelijke zijn dan is het zo slecht nog niet maar volgens de scenario-analyse zou de Duitse werkeloosheid boven de 5 miljoen uitkomen (laatste stand 2.9 miljoen).
—————–
Op 28 en 29 juni is er weer een belangrijke bijeenkomst in de EU want dan wordt een document/roadmap van Barroso, van Rompuy, Draghi en Juncker besproken betreffende verdere fiscale en economische integratie maar ook de oprichting van een “Debt Redemption Fund”.  Goed plan om een fonds op te richten dat zich gaat bezighouden met aflossen van schulden. De vraag is direct: “Met welk geld?”, of moet dat eerst geleend worden?
Het voorstel van Monti om de ECB Italiaanse en Spaanse staatsleningen te laten kopen met een garantie van Effie of ESM wordt door Jens Weidemann beschreven als het aanzetten van de geldpersen hetgeen verboden is in de EU-verdragen.
——————
Deze week wordt 18Mrd rente en aflossing betaald op staatsleningen, waaronder 0.9Mrd Griekenland. Er staat 14Mrd aan nieuw papier op de rol dus we zijn “cash positive” in meerdere opzichten. Italië komt met 5&10 jaar fixe leningen en met een 16 jaar floater en België doet 5, 10 en 20 jaar. Het rendement op de 5 jaars België is ca 2% en voor de Italiaanse evenknie stond vrijdag een slotrendement van 5.2%. We hebben ze samen maar eens in een grafiek gezet (bijlage).

Voor de uitleg van Kretenzische paradox heb ik een linkje voor u erbij gezocht want de gedachte (of abstracte gedachtenknoop) staat ook wel bekend als de paradox van Epimenides: Wikipedia.

Van Rompuy: pensioenhervormingen verplicht
Via RTL-Z: EU-voorzitter Herman van Rompuy wil de lidstaten van de Europese Unie verplichten hun pensioenstelsels te hervormen.

Hier en daar zag ik al wat verkrampte reacties voorbij komen, maar dit is eigenlijk zo'n ontzettende no-brainer: eurolanden rest niets anders dan hun pensioenstelsel te gaan hervormen. Het probleem? In het verleden is van alles beloofd, maar de huidige werkende generatie kan die belofte niet betalen. Dit is al jaren bekend maar electoraal onwelgevallige cijfertjes gaan bij politici het linkeroor in, en het rechteroor uit. Die cijfertjes kan iedereen vinden. Gemakshalve roep ik nog maar eens: “BIS-paper 300, pagina 14“.

Wanneer ik Van Rompuy erop nalees dan snap ik meteen waarom hij Nikolas Sarkozy aanhaalt. Via Die Welt:

Van Rompuys Bauplan muss aber noch viel mehr sein als Bankenunion, Fiskalunion, selbst als politische Union. Er muss eine Schnittmenge finden, welche die auseinanderdriftenden Euro-Staaten zusammenhält. Und seiner Ansicht nach geht das nur mit einer gemeinsamen, verpflichtenden Politik. Deshalb wird er im Verbund mit EU-Kommissionschef José Manuel Barroso, EZB-Präsident Draghi und Eurogruppen-Chef Jean-Claude Juncker den Vorschlag machen, das bisherige Prinzip der Empfehlungen durch Verbindlichkeit zu ersetzen. “Frankreichs ehemaliger Präsident Sarkozy hat einmal im Rat gesagt: ,Man kann nicht Länder in Europa haben, wo die einen mit 60 und die anderen mit 67 in Rente gehen.' Wir müssen nicht schon übermorgen überall das gleiche Renteneintrittsalter haben. Aber wir müssen die Instrumente dazu haben”, sagt Van Rompuy. Bisher gibt die EU-Kommission länderspezifische Empfehlungen für den Arbeitsmarkt, die Rentensysteme und natürlich den Abbau des Haushaltsdefizits. Barroso und seine Leute bewerten Land für Land.

Op indirecte wijze stelt Van Rompuy dat in elk van de eurolanden de nationale politiek niet in staat is om een houdbaar fiscaal te voeren en dat komt omdat nagenoeg overal een omslagstelsel bestaat waarbij de pensioenen betaald worden uit de belastinginkomsten. En met onhoudbare tekorten, de nu-al-veel-te-hoge-excessieve staatsschulden en de vergrijzingsgolf die eraan zit te komen moet er ingegrepen worden.

Dat politici dit probleem voor electoraal gewin wegmoffelen hebben we inmiddels in Frankrijk gezien. Francois Hollande heeft de verhoging van de pensioenleeftijd weer verlaagd, maar of de Fransen dit kunnen betalen? Nee, natuurlijk niet. Men verkoopt toekomstige inkomsten om de huidige tekorten te dekken en daar zijn de Fransen geen uitzondering op. Sinds 1995 komen de Fransen gemiddeld -3,65% van het Franse BBP tekort. Met de Franse vergrijzing voor de boeg, reeds uitgegeven inkomsten, en geen spaarpotje is een hervorming niets minder dan strikt noodzakelijk.

Pensionados die nog steeds denken dat zij recht hebben op wat zij al dan niet hebben afgedragen voor hun oude dag: voor zover er überhaupt geld opzij is gelegd, dat geld is al lang en breed uitgegeven! U heeft gespaard in toekomstige belastinginkomsten. Nu is Nederland een aparte telg in de Europese familie omdat er hier geen omslagstelsel bestaat, maar het Nederlandse probleem is niet heel veel anders dan elders in Europa: er is meer beloofd dan er geldelijk waargemaakt kan worden.

• EU-voorzitter: pensioenen verplicht hervormen (RTL-Z)
• Rompuys neues Europa (Die Welt)

Overigens, dat de Fransen heel erg veel geld tekort komen blijkt maar weer eens. De Fransen komen €7 à €10 miljard euro tekort om hun begrotingstekort in 2012 niet boven de 4,5% uit te laten komen. Terwijl er in Nederland gesteggeld wordt om niet meer tekort te komen dan 3% van het Nederlandse gemeenschappelijke inkomen, blijken de Franse gezagsdragers deze “ollandse” politieke incompetentie te kunnen overtreffen. De Franse begrotingsslag komt er in het kort op neer dat de regels voor iedereen in Europa hetzelfde zijn maar dat Frankrijk daarvan uitgezonderd is. Franse politici, Nederlandse politici; ze zijn inwisselbaar..

• Frankrijk mist miljarden voor schuldreductie (NU.nl)

BIS waarschuwt voor averechtse effecten monetair beleid; ZIRP
De Bank of Inteational Settlements (BIS) waarschuwt voor averechtse effecten van het huidige monetaire beleid van Zero Interest Rate Policy (ZIRP) en de genomen onconventionele maatregelen van centrale banken. De lage rente zorgt ervoor dat banken risico's gaan zoeken om überhaupt rendement te kunnen maken en dat creëert de situatie dat zij kunnen beslissen om risicovoller te gaan beleggen. En dat doen banken met geleend geld.

Dat dit risico bestaat en zich momenteel al voltrekt kan zonder enige moeite geïllustreerd worden. Via Spiegel, signalen van een vastgoedzeepbel van Duitse makelij..

• 'Cement Gold': German Property Market Soars Amid Euro Crisis (Spiegel)

De BIS deed ook een aanbeveling aan Europa: er moet een Europese bankunie komen. Overigens ontbreken technische aspecten en verdere details en nemen we het maar ter kennisgeving aan en wachten we rustig de voorstellen af. Via het FD:

‘De bank van de centrale banken’ stelt in haar zondag gepubliceerde jaarverslag dat de muntunie ‘haar bankensysteem zal moeten integreren. Banken in Europa moeten Europese banken worden.’ [..] Het gebeurt zelden dat de BIS de pijlen direct op een land of regio richt met een beleidsadvies. Maar nu stelt de BIS dat het moeilijk te ontkennen is dat ‘een gemeenschappelijke financiële markt en een gemeenschappelijke centrale bank een pan-Europees bankensysteem rechtvaardigen’

• BIS roept op tot creatie bankenunie in eurozone (FD)
• BIS waarschuwt voor overstrekken centrale banken (RTL-Z)

China vervalst data
Alsof het wiel opnieuw is uitgevonden bericht de New York Times dat China haar economische statistieken vervalst. Uh.. dat is al héél erg lang bekend. Bovendien is het bericht bij de NY Times een typisch voorbeeld van “de pot verwijt de ketel”. Desalniettemin lezen we in het FD:

Hoewel er wel vaker vraagtekens worden gezet bij economische gegevens die door Chinese overheid worden gepubliceerd komt de twijfel nu op een precair moment. De hapering van de inteationale economische groei valt nu namelijk samen met de machtsoverdracht in de top van het bestuur van het Aziatische land. Overdracht van de topposities gaat normaal gesproken samen met promoties, demoties en overplaatsingen in de hele hiërarchie van het land. Hierdoor staan ambtenaren op alle niveau’s juist nu onder druk om de prestaties van hun regio zo positief mogelijk te presenteren.

Tja, waar doet men dat niet? Dit non-nieuws werd uiteraard 'groot' gebracht en wordt niet alleen in Nederland voor zoete koek geslikt (zie het FD). Zero Hedge zette e.e.a in het juiste perspectief..

• Chinese Data Mask Depth of Slowdown, Executives Say (New York Times)
• ‘Chinese economische data vervalst’ (FD)
• Tus Out China IS Lying About Everything (Zero Hedge)

In ander nieuws:

• Schäuble pleit voor Europese regering (NU.nl)
• BoE-lid: VK heeft minstens GBP50 mrd aan extra verruiming nodig (RTL-Z)
• Gouden bergen worden schuldenbergen (Ewald Engelen; FTM)

Only in Belgium..

• Belg rijdt 100 kilometer per uur op wc (NU.nl)

Nieuws uit buitenlandse media

Matt Taibbi: Banken hanteren verdienmodel van de maffia
Wederom een absolute must read van Matt Taibbi. Taibbi is onverbeterlijk wanneer het aankomt om in leken termen uit te leggen hoe de Amerikaanse politiek verstrikt is geraakt in een in-en-in corrupt en op fraude gebaseerd financieel stelsel. U kunt zich ongetwijfeld de basisprincipes van de bouwfraude herinneren. De sector spreekt af de aanbestedingen onderling te verdelen om zodoende de prijzen kunstmatig op te drijven, de meerkosten af te wentelen op de eindgebruiker (lees: dat bent u) en winsten onderling via oneigenlijke transacties te verdelen.

Matt Taibbi legt uit hoe Wall Street eenzelfde verdienmodel heeft bewerkstelligd en gemeenten, ziekenhuizen, scholen en andere publieke geld uitgevende instanties financieel uit te kleden. Taibbi's conclusie? De doorgestoken kaart is niets anders dan het verdienmodel van de mafia. Twee verschillen overigens: men hoeft minder vaak bij de 'clientele' langs om inkomsten te innen en gebroken benen komen niet vaak voor.

Een illustratie:

So a mere $10,000 bribe to a politician – a couple of Super Bowl tickets and a limo – scored CDR a total of $665,000 of the public's money. If you want to know why Wall Street has been enjoying record profits, here's your answer: Corruption is a business model that brings in $66 for every dollar you invest.

Samenvattend schrijft Taibbi:

To grasp the full insanity of these revelations, one must step back and consider all this information together: the bribes, yes, but also the industrywide, anti-competitive bid-rigging scheme. It tus into a kind of unbroken Möbius strip of corruption – the banks pay middlemen to rig auctions, the middlemen bribe politicians to win business, then the politicians choose the middlemen to run the auctions, leading right back to the banks bribing the middlemen to rig the bids.

Veel simpeler kan Taibbi het niet resumeren: banken betalen tussenpersonen om de veiling te manipuleren; tussenpersonen betalen politici voor opdrachten; politici schakelen die tussenpersoon in om de door-gestoken-kaart-veilingen te regelen; de tussenpersonen spelen de banken de financiële bal toe die op hun beurt de tussenpersonen via lucratieve 'onder de toonbank' transacties belonen. List en bedrog? Het is zo oud als de weg naar Rome. Tegenwoordig is het niets anders dan dagelijkse praktijk in de Verenigde Staten.

Matt Taibbi over een nagenoeg doodgezwegen rechtszaak die het Amerikaanse financiële stelsel uiteenzet voor wat het is: maffia. Must read.

• The Scam Wall Street Leaed From the Mafia – How America's biggest banks took part in a nationwide bid-rigging conspiracy – until they were caught on tape (Matt Taibbi; Rolling Stone)

Risico-modellen doorgeprikt..
Zero Hedge dook de statistieken in en legt nogmaals het probleem uit van de compleet waardeloze risico-modellen die het verliespotentieel van banken weergeeft. De recente verliezen van JP Morgan waren op basis van het gehanteerde “Value-at-Risk” of VaR-model zo goed als een statistische onmogelijkheid.

En dat er in Amerika iets bizars gaande is, blijkt uit de zoveelste indicatie dat Amerikaanse grootbanken hun uitstaande derivatenposities aan het overhevelen zijn naar de bancaire tak waar de spaargelden onder vallen. Verliezen in die juridische entiteiten worden namelijk gedekt door het Amerikaanse depositogarantiestelsel. Anders gezegd, als de derivatenposities ontploffen en geld de banken uitstroomt, mogelijk met een faillissement als gevolg, dan draaien de Amerikaanse belastingbetalers er voor op.

• This Is What Happens When A Mega Bank Is Caught Red-Handed (Zero Hedge)

Als het aan de analisten van Moody's ligt, dan..
Dat idioterie anno 2012 verheven is tot het 'beste' wat kredietexperts te bieden heeft, bewijzen de analisten van kredietbeoordelaar Moody's. Zij stellen dat aankopen van Spaans en Italiaans staatsobligaties door de Fed, de Amerikaanse economie meer stimuleren dan aankopen van Amerikaans schuldpapier. Via FT Alphaville:

In a seldom before seen manner, the US high-yield bond spread has been moving with the weighted average govement bond yield of Italy and Spain. Though prohibited by current guidelines, Fed purchases of Italian and Spanish govement bonds probably would do more to boost the US economy than additional purchases of US Treasury bonds.

De huidige regels verhinderen (gelukkig) dit fraaie staaltje van vals spelen:

The Fed can inject money into the economy in still other ways. For example, the Fed has the authority to buy foreign govement debt, as well as domestic govement debt. Potentially, this class of assets offers huge scope for Fed operations, as the quantity of foreign assets eligible for purchase by the Fed is several times the stock of U.S. govement debt.

Om eerlijk te zijn acht ik dergelijke aankopen door de Fed als het equivalent van een monetaire oorlogsverklaring. Indien de Fed dit doet, dan is er mijn inziens een effectieve vergeldingsmaatregel te nemen: laat de ECB óók de geldpers aanzetten om er vervolgens fysiek goud mee te kopen..

• Well, if the ECB won’t do it… (FT Alphaville)

Grafiek

Vorige week maakte ik de vergelijking tussen de totale staatschuld van Spanje en het Amerikaans begrotinstekort: dat is nagenoeg hetzelfde. Via Ed Steer kwam ik de volgende Zero Hedge grafiek tegen en die borduurt voort op die vergelijking..

De extrapolatie is een aardige poging maar ik ben bang dat de benodigde herkapitalisatie van het Amerikaanse bankwezen niet beperkt blijft tot $1,6 biljoen..

In ander nieuws:

Dat ook de academische wereld in de VS niet ontkomt aan schandalen blijkt uit het volgende bericht van de Huffington Post..

• UVA Teresa Sullivan Ouster Reveals Corporate Control Of Public Education (Huffington Post)

Cybercrime en een dubbele moraal..

• Washington’s cyber war – at home and abroad (Russia Today)

Ook in Duitsland moet de angst voor het uiteenspatten van de euro er in gemasseerd te worden..

• Schuldenkrise Finanzministerium zeichnet düsteres Euro-Crash-Szenario (Spiegel)

Voor de zoveelste keer.. de top der Euro-toppen:

• Mario Monti: we have a week to save the eurozone (Guardian)

En dan is er nog altijd het Duits Hoog Gerechtshof die Duitse regering de ammunitie verschaft om een strikt Europees begrotingsbeleid af te dwingen.

• Germany Faces Delay in Ratifying Euro Rescue Fund (Spiegel)

Tot Slot.
Afgelopen weekend was ik zoals gezegd van elke vorm van nieuws verstoken. Om u een idee te geven van mijn weekend..

Kyuss Lives!

PS. Overigens was het geluid niet zo brak als de bovenstaande upload via YouTube..