Tag: staatsobligaties

‘Liquiditeit Amerikaanse staatsobligaties verdampt’

Uit een recent onderzoek van JP Morgan is gebleken dat de markt voor Amerikaanse staatsobligaties steeds minder liquide is. Kon je als vermogensbeheerder een jaar geleden nog maximaal $280 miljoen aan Treasuries kopen of verkopen zonder de koers te beïnvloeden, nu is dat slechts $80 miljoen. Het grote vermogen vlucht in veiligheid en beschouwt de Amerikaanse ‘Treasuries’ nog steeds als een van de meest veilige havens. Zo veilig zelfs dat het grootste deel van het schuldpapier niet meer voor verkoop wordt aangeboden. Het wordt dus steeds moeilijker om Amerikaanse staatsobligaties in groot volume te kopen. Dat betekent dat ook de volatiliteit zal toenemen.

De afnemende liquiditeit van Amerikaans schuldpapier heeft verschillende oorzaken. De laatste jaren is er wereldwijd een vlucht richting veiligheid en liquiditeit ontstaan, factoren waarop Amerikaanse staatsleningen veel hoger scoren dan obligaties van andere landen. Dat heeft natuurlijk te maken met de status van de Amerikaanse dollar als wereldreservemunt, waardoor de munt wereldwijd goed verhandelbaar is. Ook de Federal Reserve draagt bij aan de krapte op de obligatiemarkt…

De volledige versie van dit artikel verscheen eerder op een partner blog.

3 februari 2015
Rente op staatsschuld België duikt onder de 1%

Institutionele beleggers weten niet meer waar ze met hun geld naar toe moeten en kopen alle obligaties die los en vast zitten. Zelfs om Belgisch schuldpapier zitten beleggers te springen, want de rente op deze leningen met een looptijd van tien jaar zakte onlangs naar minder dan 1%. Het verschil tussen de Belgische 10-jaars staatsobligaties en de meest veilig geachte Duitse ‘Bunds‘ met dezelfde looptijd is vandaag de dag nog maar 25 basispunten. De druk op de obligatiemarkt is de laatste twee jaar razendsnel toegenomen, want eind 2011 piekte de Belgische 10-jaars rente op 5,86% en was het verschil met het Duitse schuldpapier nog 366 basispunten.

Vanwege een tekort aan schuldpapier om in te beleggen accepteren institutionele beleggers een steeds lagere rentevergoeding op schuldpapier van de minder sterke economieën van de Eurozone. Eerder deze week schreven we al over de Spaanse rente die onder de 2% zakte, lager dan de rente die de Amerikanen betalen over ene obligatie met een looptijd van tien jaar.

Beleggers drukken rente op Belgisch schuldpapier naar 1% (grafiek via twitter)

27 november 2014
Spanje leent goedkoper dan de VS

Vroegen de financiële markten in de zomer van 2012 nog een rente van meer dan 7,5% om Spanje voor 10 jaar geld te lenen, nu nemen beleggers genoegen met een rente van slechts 1,97% op precies dezelfde staatsobligatie. Dat betekent dat Spanje vandaag de dag goedkoper geld kan lenen dan de VS, die momenteel 2,3% rente betalen over een 10-jaars leningen. Ook Italië, dat in 2011 nog meer dan 7% moest betalen om geld op te halen, kan nu goedkoper lenen dan de Amerikaanse regering. De Italiaanse rente staat op het moment van schrijven namelijk op slechts 2,17%. Ook de Portugese regering heeft geen enkele moeite meer om geld op te halen bij spaarders, want ook dit land kan tien jaar geld lenen voor minder dan 3%.

Griekenland, dat in het heetst van de Europese schuldencrisis volledig verstoten werd van de kapitaalmarkt kan weer geld ophalen. Een rente van 8% op een 10-jaars lening is hoog, maar het is aanzienlijk minder dan de 30% die beleggers begin 2012 vroegen om Griekenland geld te lenen. De rust op de kapitaalmarkt keerde in 2012 terug toen Draghi beloofde alles te doen om de Euro te redden. De ECB heeft sindsdien de rente nog enkele keren verlaagd, wat ook een gunstig effect heeft gehad op de rente die landen moeten betalen over hun schulden.

De lage rente maakt het voor landen aantrekkelijk de tekorten op te laten lopen en geld bij te lenen, maar de ECB heeft herhaaldelijk gezegd dat dat niet de bedoeling is. Landen moeten koste wat kost hun begroting op orde brengen, omdat dat op de lange termijn meer vertrouwen uitstraalt op de financiële markten. Het is opmerkelijk dat beleggers genoegen nemen met zo'n lage rente, want de Spaanse economie staat er helemaal niet zo goed voor. Hoewel de Spaanse economie sinds 2013 weer een bescheiden groei laat zien is de werkloosheid nog steeds bijzonder hoog. Blijkbaar is er veel vraag naar Europees schuldpapier dat de rente omlaag duwt.

Rente op Europese staatsobligaties blijft maar dalen

25 november 2014
Wie koopt nog Amerikaanse staatsobligaties?

De Amerikaanse dollar geniet nog steeds de status van wereldreservemunt, omdat landen in de rest van de wereld de munt aanhouden als een vorm van reserve. Exporterende landen die de waarde van hun munt laag willen houden zetten die dollarreserves om in Amerikaanse staatsobligaties en gebruiken dat schuldpapier als onderpand voor hun eigen munt.

Decennia lang bleef de rest van de wereld de dollar te ondersteunen, door overtollige dollars om te zetten in schuldpapier. Vorig jaar leek daar even een einde aan te komen, toen de totale hoeveelheid Treasuries in handen van het buitenland een paar maanden achtereen daalde. Achteraf bleek dat de daling van korte duur was, want de nieuwste cijfers laten zien dat er in juni meer dan $6.000 miljard aan dollarschuld in handen is van het buitenland, tegenover $5.595 miljard een jaar eerder.

Wie steunt de dollar?
Deze ontwikkeling laat zien dat er wereldwijd nog steeds steun is voor de Amerikaanse dollar. Die komt overigens niet meer van China en Rusland, want deze landen hebben de afgelopen twaalf maanden netto Amerikaans schuldpapier van de hand gedaan. Ook de Eurozone accumuleert al jaren geen dollarreserves meer, zoals FOFOA duidelijk maakt in zijn nieuwste blogpost Dirty Float. Sinds 1999 hebben ook Europese landen amper dollars aan hun reserves toegevoegd. De vraag is dan wie al dat schuldpapier ieder jaar koopt. We doken in de cijfers en maakten een overzicht van de totale bezittingen van Amerikaans schuldpapier van Amerikaanse huishoudens, beleggingsfondsen, pensioenfondsen, banken, verzekeraars, lokale overheden en de Federal Reserve en plaatsten deze naast de hoeveelheid schuldpapier in handen van het buitenland. De volgende grafiek laat zien dat de totale hoeveelheid schulden sterk sinds het uitbreken van de crisis sterk is toegenomen.

Vanaf 2008 zijn de schulden van de Amerikaanse overheid sterk gestegen

Wie koopt het schuldpapier?

Rekenen we de bedragen om naar percentages, dan krijgen we een beter overzicht van de partijen die naar verhouding het meeste Amerikaanse schuldpapier kochten. We zien dat Amerikaanse huishoudens sinds 1996 bijna geen schuldpapier meer kochten. Hun marktaandeel zakte van 24,4% in 1996 naar slechts 6,68% in het eerste kwartaal van 2014. Ook waren Amerikaanse pensioenfondsen niet zo gretig op Amerikaans schuldpapier. Hun marktaandeel zakte van 9,63% in 1996 naar 5,74% in 2014.

Partijen die naar verhouding veel Amerikaanse staatsobligaties kochten waren de Federal Reserve en het buitenland. Was in 1996 nog 10,66% van de Treasuries in handen van de Fed, in het eerste kwartaal van dit jaar was dat 18,42%. Beschikte het buitenland in 1996 nog over 28,37% van alle uitstaande Treasuries, begin dit jaar was dat maar liefst 47,86%.

Tussen 1999 en 2008 kocht het buitenland de meeste schulden, daarna vooral de Federal Reserve

19 augustus 2014
België koopt opnieuw veel Amerikaanse staatsobligaties?

Het lijkt erop dat de Amerikaanse overheid een nieuwe koper heeft gevonden voor haar staatsobligaties, een koper die vanuit België opereert. De laatste TIC-data van de Federal Reserve laat zien dat er in februari opnieuw veel Treasuries gekocht werden in België. In januari werd er via onze zuiderburen al voor $53,5 miljard aan Amerikaans schuldpapier gekocht en in februari was dat $30,9 miljard. De tweede en derde grootste koper in februari waren respectievelijk het Verenigd Koninkrijk ($12,3 miljard) en Japan ($9 miljard).

Welke landen kochten in februari de meeste Treasuries?

België was in de eerste twee maanden van 2014 met afstand de grootste buitenlandse financier van Amerikaans schuldpapier, door in totaal $84,4 miljard aan schuldpapier van de VS te kopen. Japan komt op de tweede plaats met $28 miljard en het Verenigd Koninkrijk neemt de derde plaats in met $11,7 miljard aan aankopen in de eerste twee maanden van dit jaar.

Welke landen kochten in 2014 de meeste Treasuries?

Rusland en China kopen minder

Rusland blijft haar positie in Amerikaans schuldpapier verkleinen. In de eerste twee maanden van dit jaar werd er opnieuw voor $12,4 miljard van de hand gedaan. China maakte eind vorig jaar ook al kenbaar gemaakt dat ze niet meer valutareserves (waaronder Treasuries) wil accumuleren.

Kijken we naar het totaaloverzicht, dan zien we dat België inmiddels de derde grootste bezitter van Treasuries is, na China en Japan. Sinds september heeft België haar positie in Treasuries weten te verdubbelen, van $172,5 naar $341,2 miljard. Nogmaals: de werkelijke koper kan ook uit een ander land afkomstig zijn, omdat de TIC-data alleen registreert in welk land de obligaties gekocht zijn, niet door wie.

Welke landen bezitten de meeste Amerikaanse staatsobligaties?

15 april 2014
China verkoopt $48 miljard aan staatsobligaties

China heeft in de maand december voor $47,8 miljard aan Amerikaanse Treasuries verkocht, zo blijkt uit de nieuwste TIC-data die de Federal Reserve deze week publiceerde. China was tevens het enige land is dat een substantiële hoeveelheid schuldpapier van de hand deed, zoals onderstaande grafiek laat zien. Dat China in december staatsobligaties van de hand deed is niet geheel verrassend. Eind november liet de gouverneur van de People’s Bank of China namelijk al ontvallen dat China haar valutareserves niet verder wil uitbreiden. Blijkbaar is daar geen woord aan gelogen, want de verkoop van bijna $50 miljard aan staatsobligaties in december is de grootste maandelijkse verkoop in lange tijd.

Welke landen kochten in december Amerikaanse staatsobligaties?

Volgens politicoloog en goudkenner Sander Boon kunnen er op de achtergrond meer dingen meespelen in de Chinese verkoop van Treasuries. Hij liet Marketupdate weten dat China een groot probleem heeft in haar schaduwbank wereld. Ook merkt China de gevolgen van een flink afnemende economische groei.
"Dat er in deze situatie minder staatsobligaties worden gekocht en zelfs verkocht is dus niet zo verwonderlijk. Het is een functie van hoe ze hun eigen geld- en kredietsysteem hebben ingericht. Omdat wereldwijd iedereen in hetzelfde schuitje zit, is het ook niet verwonderlijk dat er afnemers zijn gevonden voor de obligaties, in dit geval in ‘België’, tussen aanhalingstekens, omdat niet is te traceren wie de echte kopers zijn geweest."

Wie koopt de staatsobligaties?
België kocht volgens de TIC-data maar liefst $56,2 miljard aan Amerikaanse staatsobligaties. Maar zijn het echt alleen onze zuiderburen die al die Treasuries hebben gekocht? Sander Boon merkt op dat er achter dit bedrag ook aankopen schuil kunnen gaan van andere Europese landen, bijvoorbeeld van commerciële banken, centrale banken die via België kopen en mogelijk zelfs van hedgefondsen.
Euroclear
Als we in de TIC-data van België zien staan, dan kunnen we dat misschien beter interpreteren als aankopen vanuit Europa. In Brussel staat namelijk het hoofdkantoor van Euroclear, een bedrijf met meer dan 3.500 werknemers dat in opdracht van financiële instellingen in verschillende landen financiële transacties uitvoert. Euroclear levert diensten aan financiële instellingen in onder meer België, Nederland, Finland, Frankrijk, Ierland, Zweden en het Verenigde Koninkrijk. Aankopen van Amerikaanse staatsobligaties die via Euroclear zijn doorgevoerd kunnen op die manier onterecht gezien worden als aankopen van België. Onze gastschrijver 24 karaat verwijst ons naar een artikel dat dinsdag verscheen op Armstrong Economics:
"Chinese holdings of US Treasurys declined in December by a modest $48 billion. China’s holdings of dollars dropped from $1316.7 billion to $1268.9 billion. The US Treasury holdings by foreign entities increased in December, from $5716.9 billion to $5794.9 billion. This is still showing the rising trend on a global basis for the dollar. The US claiming they will defend Japan against China has shifted China’s strategic reserve position as their economy declines while the increase in dollar holdings came from Europe for fear of the Euro and rising tensions of war and civil unrest. So far, this is a trend that is lining up with the Cycle of War. We would expect dollar holdings to decline among China and Russia while Europeans will be buying everything they can get their hands on as was the case during WWI and WWII."
De Chinezen verkopen volgens Martin Armstrong Treasuries omdat de VS zich achter Japan heeft geschaard. Tegelijkertijd koopt Europa al het Amerikaanse schuldpapier waar ze hun handen op kunnen leggen om de Verenigde Staten te vriend te houden. Als we Armstrong moeten geloven zullen China en Rusland hun blootstelling aan dollars blijven afbouwen, terwijl Europa steun blijft verlenen aan Amerika om de rust te bewaren.
Tapering?
De buitenlandse aankopen van Treasuries zijn belangrijk, omdat het buitenland een belangrijke steunpilaar is voor de dollar. Zo lang de rest van de wereld Treasuries blijft kopen, blijft de waarde van het schuldpapier op peil en kan de VS goedkoop haar tekorten financieren. Vorig jaar leek het er even op dat de rest van de wereld zou gaat 'taperen', maar die beweging bleek slechts van korte duur. Van september tot en met november voegden met name Japan en China weer staatsobligaties toe aan hun balans. Dankzij de aankopen van België in de laatste twee maanden van 2013 bereikte de totale buitenlandse positie in Amerikaans schuldpapier in december in nieuw all-time high van $5.794,9 miljard.
Olie-exporterende landen verkochten staatsobligaties

Nu we alle data van 2013 binnen hebben kunnen we ook de balans voor het afgelopen jaar opmaken. Wat opvalt is dat Rusland en de olie-exporterende landen het afgelopen jaar Amerikaans schuldpapier verkochten. De drie landen die in 2013 de meeste tekorten van de VS financierden waren Japan, 'België' en China. Japan kocht vorig jaar netto $78,6 miljard, terwijl 'België' en China respectievelijk $71,2 en $54,7 miljard kochten. Klik op onderstaande grafiek voor een grotere versie.

Olie-exporterende landen en Rusland verkochten staatsobligaties. België komt op de tweede plaats, tussen Japan en China...

Op het overzicht compleet te maken hebben we ook een overzicht gemaakt van de totale buitenlandse bezittingen van Amerikaanse Treasuries. Hieruit blijkt dat China en Japan nog steeds met afstand de grootste valutareserve in dollars aanhouden. Hierbij moeten we overigens aantekenen dat de Federal Reserve met haar Quantitative Easing ook een groot deel van de tekorten financiert. In een paar jaar tijd heeft de centrale bank van de Verenigde Staten voor honderden miljarden aan staatsobligaties op haar balans geparkeerd. Eind vorig jaar was het totaal aan Amerikaanse staatsobligaties $2,19 biljoen, bijna evenveel als China en Japan gecombineerd!

China en Japan bezitten met afstand de grootste dollarreserves

20 februari 2014
Grafiek: De tapering is overal

In een recent rapport getiteld “Tapering Everywhere” van Sandler O’Neill kwamen we een interessante grafiek tegen die we u zeker niet willen onthouden. De grafiek laat zien wie het tekort van de Verenigde Staten de afgelopen jaren heeft gefinancierd. We zien een overzicht van september 2004 tot en met september 2013, aangevuld met schattingen voor de komende twee jaar.

Ieder balkje vertegenwoordigt de totale aankopen van staatsobligaties van de Verenigde Staten gedurende een kwartaal, uitgedrukt in miljarden dollars. De donkerblauwe balkjes geven de aankopen weer van binnenlandse beleggers en de lichtblauwe balkjes die van buitenlandse beleggers (met name centrale banken in de rest van de wereld). De oranje balkjes weerspiegelen tenslotte de aankopen van Treasuries door de Federal Reserve.

Niet alleen de Federal Reserve doet aan tapering (Bron: "Tapering Everywhere" van Sandler O'Neill)

Niet alleen de Federal Reserve doet aan tapering...
Als we deze grafiek bestuderen kunnen we er verschillende conclusies uit halen. Als eerste valt ons op hoeveel staatsobligaties Amerikaanse beleggers en het buitenland kochten in de de eerste jaren van de crisis. De aankopen van de Federal Reserve waren op dat moment nog relatief klein, in vergelijking met de totale vraag naar Amerikaans schuldpapier. Tijdens het QE2 programma veranderde de dynamiek. De centrale bank kocht veel meer staatsobligaties op en compenseerde daarmee voor de netto verkopen van Treasuries binnen de VS. Het buitenland bleef de Amerikaanse tekorten financieren, maar verzamelde in 2013 veel minder Treasuries dan in voorgaande jaren. Onder het huidige QE3 programma financiert de Amerikaanse centrale bank een nog groter deel van de tekorten, zoals onderstaande grafiek mooi laat zien. Ondertussen bouwen zowel Amerikaanse beleggers als het buitenland hun aankopen van schuldpapier af. De maker van de grafiek verwacht dat de Federal Reserve spoedig haar QE3 programma zal afwikkelen en dat Amerikaanse beleggers dat verschil goed zullen maken. Maar hoe groot is die kans?

29 januari 2014
België kocht de meeste Amerikaanse staatsobligaties

Deze week publiceerde de Federal Reserve nieuwe cijfers over de hoeveelheid Amerikaanse staatsobligaties in handen van het buitenland, de zogeheten ‘Foreign Holdings’. Uit deze cijfers blijkt dat België in november het meeste Amerikaanse schuldpapier heeft gekocht, namelijk voor $20,3 miljard. Dat was meer dan China en Japan, de landen die op de tweede en derde plaats komen met aankopen van respectievelijk $12,2 en $12 miljard. Rusland deed in november de meeste Treasuries van de hand, namelijk $10 miljard.

België, China en Japan kochten in november de meeste Amerikaanse Treasuries (klik voor grotere versie)

Welke landen kochten in 2013 de meeste staatsobligaties?

Aan de hand van de TIC-data van de Federal Reserve kunnen we de positie in Amerikaanse staatsobligaties tussen november en januari vergelijken. De resultaten daarvan ziet u in de volgende grafiek. Zoals u ziet verzamelden China en Japan in 2013 opnieuw veel Amerikaans schuldpapier, een ontwikkeling die samenhangt met het grote exportoverschot dat deze landen hebben met de Verenigde Staten. Ze importeren in feite dollars en zetten die op in langlopende Treasuries van de Verenigde Staten. Aan de rechterkant van de grafiek zien we de landen die in 2013 netto hun positie in het Amerikaanse schuldpapier hebben afgebouwd. Hier treffen we de olie-exporterende landen en Rusland aan. Deze landen zijn mogelijk minder bereid Amerikaanse dollarreserves uit te breiden. En andere verklaring is dat deze landen hun overschot op de handelsbalans hebben weten terug te brengen, waardoor ze simpelweg minder dollars overhouden.

China en Japan kochten in 2013 de meeste Amerikaanse staatsobligaties

Federal Reserve houdt dollar overeind

Misschien vraagt u zich af hoe deze cijfers zich verhouden tot het monetaire stimuleringsprogramma van de Federal Reserve. De Amerikaanse centrale bank koopt iedere maand immers voor tientallen miljarden aan staatsobligaties. We raadpleegden de database van de St. Louis Fed en verzamelden cijfers over de hoeveelheid Amerikaanse Treasuries op de balans van de centrale bank.

De drie onderstaande grafieken hebben betrekking op respectievelijk de aankopen in november 2013, de eerste elf maanden van 2013 en de totale aankopen sinds januari 2009. Nu ziet u hoe groot de impact van QE eigenlijk is. De Amerikaanse centrale bank koopt sinds 2009 meer Amerikaanse staatsobligaties op dan het buitenland!

De Federal Reserve kocht in november $47,7 miljard aan Amerikaanse staatsobligaties

De Federal Reserve kocht in de eerste elf maanden van 2013 voor $456,7 miljard aan staatsobligaties

Sinds begin 2009 kocht de Fed $1.669 miljard aan US Treasuries

17 januari 2014
De Spaanse schulden in één grafiek

De volgende grafiek van Zero Hedge willen we u niet onthouden. Wat deze grafiek zo sprekend maakt is de sterke correlatie die er de afgelopen jaren bestond tussen deze twee ontwikkelingen. De groene lijn laat het verschil zien tussen de Spaanse en de Duitse obligatierente (de spread) en de rode lijn geeft het percentage slechte leningen weer op de balans van de Spaanse banken. Tussen 1997 en 2007 was het aantal betalingsachterstanden op private leningen nog verwaarloosbaar klein en was het vertrouwen in de kredietwaardigheid van de Spaanse banken en de Spaanse overheid nog groot. Dat vertaalde zich naar een relatief klein verschil in rente tussen de Duitse en de Spaanse staatsobligaties.

Door de financiële crisis werd alles anders. De Spaanse huizenmarkt crashte en veel mensen die daar hun boterham mee verdienden raakten werkloos. Als gevolg daarvan steeg het percentage leningen met betalingsachterstanden van minder dan 1% naar meer dan 13%. Die explosieve toename van slechte leningen op de balans van Spaanse banken (rode lijn) zette de bankensector zodanig onder druk dat Bankia genationaliseerd moest worden. Als gevolg daarvan kregen financiële markten meer twijfels over de kredietwaardigheid van de Spaanse overheid en begon ook de rente op de Spaanse staatsobligaties toe te nemen (groene lijn).

Rente Spaanse staatsobligaties daalt, maar aantal slechte leningen blijft stijgen (Bron: Bloomberg, via Zero Hedge)

Draghi
De afgelopen vijftien jaar was er dus een sterke correlatie tussen de 'spread' op Spaanse staatsobligaties en het percentage slechte leningen in de bankensector. Die correlatie viel in 2012 opeens volledig weg. Beleggers kregen plotseling weer meer vertrouwen in de obligaties van de Spaanse overheid, terwijl de druk op de Spaanse bankensector alleen maar groter is geworden door een toenemend percentage slechte leningen (nu al 13%!). Hoe valt dit te verklaren? Daarvoor gaan we terug naar de zomer van 2012, toen de rente op Spaanse staatsobligaties met een looptijd van 10 jaar richting de gevreesde 7% kroop. Het was dat moment waarop ECB president Draghi de lucht klaarde, door op een conferentie in Londen te verklaren dat de ECB alles zou doen om de euro te redden. De twijfel op de obligatiemarkt maakte plaats voor opluchting en de rente op Spaanse staatsobligaties ging in minder dan een jaar tijd met enkele procenten omlaag. Maar daarmee zijn de onderliggende problemen nog niet verdwenen, want het percentage slechte leningen laat vooralsnog geen enkel teken van herstel zien. Deze grafiek toont mooi aan hoe bepalend centrale banken zijn voor de stemming op de financiële markten...

19 december 2013
China en Japan kopen weer Amerikaanse staatsobligaties

In de maand september hebben China en Japan weer een substantiële hoeveelheid Amerikaanse staatsobligaties gekocht, zo blijkt uit de nieuwste TIC-data van de Amerikaanse centrale bank. Het totaalbedrag aan Amerikaanse Treasuries in handen van het buitenland liet in de maand september ook weer een stijging zien, na vijf maanden van netto verkopen. Ten opzichte van de maand augustus kocht het buitenland netto $64,1 miljard aan Amerikaanse staatsobligaties bij, waarvan het grootste gedeelte voor rekening kwam van China en Japan. De Chinezen voegde in september $25,7 miljard aan Amerikaans schuldpapier aan hun reserves toe, terwijl de Japanners netto $29 miljard kochten. De volgende grafiek laat zien welke landen in september staatsobligaties van de VS hebben gekocht of verkocht.

Welke landen kochten in september Amerikaanse staatsobligaties?

Buitenland houdt vast aan Amerikaanse staatsobligaties

Vergelijken we de stand van zaken met het begin van dit jaar, dan zien we een vergelijkbaar beeld. China kocht dit jaar $79,6 miljard aan Amerikaans schuldpapier en Japan voegde in 2013 netto $74,2 miljard toe aan haar reserves. Banken in het Caribische gebied waren dit jaar ook belangrijke kopers van Amerikaanse schuldpapieren (+$29,1 miljard), net als het Verenigd Koninkrijk (+$19 miljard). Landen als Singapore, Thailand en Rusland bouwden hun dollarreserves in de vorm van Amerikaanse staatsobligaties af en verkochten stuk voor stuk meer dan $20 miljard. Ook de olie-exporterende landen – de vierde grootste buitenlandse positie in Amerikaanse staatsobligaties – heeft dit jaar haar positie in dollarschuld afgebouwd. Ten opzichte van het begin van dit jaar heeft ze $15,9 miljard minder staatsobligaties in bezit, zo blijkt uit de TIC-data.

Welke landen kochten dit jaar Amerikaanse staatsobligaties?

Federal Reserve

De Amerikaanse centrale bank – de Federal Reserve – levert ook een substantiële bijdrage aan de schuldfinanciering van de Verenigde Staten. Onder het quantitative easing programma haalt ze iedere maand tientallen miljarden dollars aan Amerikaanse staatsobligaties van de markt af. In september kocht de Federal Reserve bijna $40 miljard aan schuldpapier en in vergelijking met het begin van dit jaar heeft de Federal Reserve al bijna $360 miljard aan Amerikaanse staatsobligaties aan haar balanstotaal toegevoegd.

Zetten we de aankopen van Amerikaanse staatsobligaties door de eigen centrale bank naast de aankopen van het buitenland, dat is in één oogopslag duidelijk dat de Verenigde Staten keihard aan het vals spelen zijn. Ze gaan hun schulden niet terug betalen, in elk geval niet in de koopkracht van hedendaagse dollars. Landen als China en Rusland zijn zich daar bewust van geworden en kopen daarom massaal goud.

De Federal Reserve kocht in september de meeste staatsobligaties

De Federal Reserve kocht dit jaar veel meer staatsobligaties dan het buitenland

De schuldfinanciering van de VS

De laatste grafiek die we u niet willen onthouden voegt bovenstaande gegevens samen en blikt terug tot en met 2003. Wat we hieronder zien is de totale positie in Amerikaanse staatsobligaties van het buitenland en van de Amerikaanse centrale bank bij elkaar opgeteld. In deze grafiek zijn niet de binnenlandse private bezittingen van Amerikaans schuldpapier opgenomen. Die hebben in totaal een omvang van ruim $9 biljoen.

Verdeling Amerikaanse staatsschuld tussen buitenland en Federal Reserve

19 november 2013
Federal Reserve koopt 70% van Amerikaanse staatsobligaties

De Federal Reserve heeft de afgelopen zes maanden gemiddeld 70% van de netto uitgifte van Amerikaanse staatsobligaties met een looptijd van 10 jaar gekocht. Dat blijkt uit onderstaande grafiek die afkomstig is uit een rapport van RBS en die we aantroffen op Zero Hedge. Sinds het begin van de monetaire stimuleringsprogramma’s is dat percentage nog niet eerder zo hoog geweest. De netto uitgifte van staatsobligaties corrigeert voor het doorrollen van de bestaande staatsobligaties en heeft dus betrekking op de financiering van het huidige begrotingstekort.

Het stijgende percentage in onderstaande grafiek is niet het gevolg van een uitbreiding van het stimuleringsprogramma van de Federal Reserve, maar van een kleiner begrotingstekort. In 2013 kwam het tekort uit op $680,3 miljard (4,1% van het bbp), veel lager dan het tekort van meer dan $1 biljoen per jaar in de vier voorgaande jaren. Het is een goed teken dat de Amerikaanse overheid haar tekorten eindelijk weet terug te dringen, maar blijkbaar is dat geen reden voor de Federal Reserve om haar stimuleringsprogramma af te bouwen. Met $85 miljard per maand aan QE haalt de Federal Reserve op jaarbasis ongeveer $1 biljoen aan schuldpapier uit de markt, waarvan ongeveer de helft bestaat uit langlopende staatsobligaties. De andere helft bestaat uit hypotheekleningen, waarmee de balans van banken wordt ‘opgepoetst’.

Federal Reserve neemt de obligatiemarkt over

De Federal Reserve heeft al meer dan $2 biljoen aan staatsobligaties op haar balans staan en is daarmee de grootste bezitter van Amerikaanse schuldpapier. Iedere maand groeit hun aandeel in de totale obligatiemarkt met tientallen miljarden dollars. Dat terwijl het buitenland al een aantal maanden op rij staatsobligaties van de hand heeft gedaan. De voortzetting van het QE programma van de Federal Reserve werpt een donkere schaduw over het zogenaamde herstel van de Amerikaanse economie. Er is geen weg meer terug voor de Amerikaanse centrale bank, nu ze een steunpilaar is geworden onder de obligatiemarkt.

Federal Reserve financiert 70% van het Amerikaanse begrotingstekort

14 november 2013