Auteur: Ebury

Belangrijk nieuws was vorige week schaars en de cruciale maartbijeenkomst van de Federal Reserve ligt in het verschiet. De dollar, het pond en de euro werden daardoor binnen zeer smalle bandbreedtes verhandeld. Wel zagen we wat zwakte bij de Canadese, Australische en Nieuw-Zeelandse dollar, als reactie op de algehele zwakte bij risicovolle beleggingen. De Turkse lira was de grootste verliezer bij de valuta van de opkomende markten.

We verwachten dat deze week de volatiliteit op de valutamarkt zal terugkeren door de stroom van nieuws vanuit centrale banken die eraan komt. Behalve de notulen van de laatste FOMC-vergadering van de Federal Reserve zullen onder andere ook de Bank of England, de Reserve Bank of New Zealand en de centrale banken van Rusland en Brazilië hun monetaire beslissingen bekendmaken.

Euro

Vorige week kwam er uit de eurozone nauwelijks belangrijk nieuws. De gemeenschappelijke munt werd daardoor binnen een uiterst smalle bandbreedte verhandeld. Deze week wordt het net zo stil: we verwachten geen belangrijke cijfers of beleidsmatig nieuws. De handel in de euro zal het belangrijke nieuws volgen dat vanuit de centrale banken in de Verenigde Staten en het Verenigd Koninkrijk bekend wordt gemaakt.

Britse pond

Alle ogen zijn nu gericht op de bijeenkomst van de Bank of England die donderdag plaatsvindt. Wij denken dat er voor het Britse pond nog ruimte te winnen is, omdat het Monetary Policy Committee (MPC) aangeeft dat er opnieuw een verhoging van de rente aankomt bij de bijeenkomst in mei en het misschien voorzichtig zal proberen de inflatieverwachtingen voor de middellange termijn omhoog te krijgen. Deze week is ongewoon druk voor het pond, vandaag verschijnen ook nog eens de inflatiecijfers en woensdag verschijnt het werkloosheidscijfer.

Amerikaanse dollar

Het inflatierapport dat vorige week verscheen was conform de verwachtingen. Hierdoor was er vorige week weinig ruimte voor grote bewegingen van de dollar. Het ontslag van Rex Tillerson, de Amerikaanse minister van Buitenlandse Zaken die door velen gezien werd als een matigende kracht in de regering-Trump, zorgde op de aandelen- en grondstoffenmarkten voor risicomijdend gedrag, maar dat was bij de Amerikaanse dollar nauwelijks te zien.

De markten hebben al volledig ingeprijsd dat er volgende week een renteverhoging komt. De aandacht zal daarom uitgaan naar wat de Fed communiceert. En dan vooral naar de zogeheten ‘dot plot’ van het verwachte verdere verloop van de rente en naar de Summary of Economic Projections (SEP), de samenvatting van conjunctuurprognoses. Wij verwachten dat de prognoses op korte termijn duidelijk een stijgende lijn zullen vertonen – wat deze week een tonisch effect op de Amerikaanse dollar kan hebben.

Door: Enrique Díaz-Álvarez (Ebury)

Enrique Diaz-Alvarez is chief risk officer en staat aan het hoofd van het analistenteam van Ebury in New York. Vanwege zijn gedrevenheid, passie en gedegen kennis, wordt Enrique door Bloomberg erkend als een van de meest accurate voorspellers van de marktbewegingen.

Over Ebury:

Ebury maakt internationale markten toegankelijker met valutadiensten op maat en flexibel handelskrediet voor ondernemingen. Ebury werkt samen met ruim 12.000 organisaties en verricht 12 miljard euro aan valutatransacties in 140 verschillende valuta. Het bedrijf heeft kantoren in het Verenigd Koninkrijk, Nederland, Spanje en Polen. De speerpunten van Ebury:

• Financiële diensten die normaal zijn voorbehouden aan grote multinationals
• Financiering van uw aankopen
• Marktkennis en valutadiensten op maat
• Ons netwerk van liquidity providers en intermediaire banken
• Transacties in ruim 140 verschillende valuta

Meer informatie op www.ebury.nl

Niet de ECB-bijeenkomst of het Amerikaanse payroll report, maar de wereldpolitiek kreeg vorige week alle aandacht. Het nieuws dat Mexico en Canada vrijgesteld worden van Trump’s heffingen op staal en aluminium gaf de valuta van deze twee landen een impuls. De aankondiging van een ontmoeting tussen de Noord-Koreaanse dictator Kim en president Trump steunde de Koreaanse won. Het gedrag van de G10-valuta was logisch nu beleggers veel risico nemen; de Zwitserse frank en de yen stonden daarbij onderaan en de Australische en Nieuw-Zeelandse dollar bovenaan. Het Britse pond, de euro en de dollar eindigden de week min of meer waar ze begonnen waren.

Deze week zijn er vrij weinig cijfers. Wel krijgen we dinsdag het inflatierapport uit de Verenigde Staten, het laatste stukje kritieke informatie voor de bijeenkomst van de Federal Reserve die volgende week plaatsvindt. Hieronder de belangrijkste valuta in detail.

Euro

Tegenover het nieuws dat in Duitsland een akkoord was bereikt over een grote coalitie stond de opmars van de populisten bij de Italiaanse verkiezingen. Dit leidde aan het begin van de week tot futloze handel in de euro. Ook de ECB-bijeenkomst op donderdag bleek een non-event te zijn. De koers van de euro bleef daardoor de rest van de week vrijwel gelijk ten opzichte van de dollar.

Net als voor het Britse pond staat er deze week ook voor de euro weinig op de agenda. Alleen de cijfers van de industriële productie kunnen de handel in de euro nog wat richting geven.

Britse pond

De PMI-peilingen van zakelijke activiteit waren beter dan verwacht, en dat was goed voor het Britse pond. Er was geen belangrijk nieuws over de Brexit-onderhandelingen, waardoor de koers van het pond licht steeg ten opzichte van zowel de euro als de dollar. Ook deze week lijkt het stil te worden. De handel in het pond zal waarschijnlijk vooral bepaald worden door ontwikkelingen elders.

Amerikaanse dollar

De angst voor een wereldwijde handelsoorlog verminderde iets toen de VS duidelijk maakte dat Mexico en Canada vrijgesteld worden van de importheffingen op staal en aluminium en dat ook voor andere landen vrijstellingen mogelijk zijn. Het werkgelegenheidsrapport dat afgelopen vrijdag verscheen liet een zeer sterke banengroei zien: mensen kunnen dus toetreden tot de beroepsbevolking. Het werkloosheidspercentage en de lonen veranderen niet veel. Wel liggen de loonstijgingen nog steeds op een veilig niveau, hoger dan de inflatie. Al met al rechtvaardigt het rapport de verwachting dat we in 2018 drie tot vier renteverhogingen gaan zien.

De inflatie is voor de Federal Reserve een van de doorslaggevende factoren bij het bepalen van renteverhogingen. Het inflatierapport dat vandaag uitkomt, zal daarom extra informatie opleveren voor de komende kwartalen.

Door: Enrique Díaz-Álvarez (Ebury)

Enrique Diaz-Alvarez is chief risk officer en staat aan het hoofd van het analistenteam van Ebury in New York. Vanwege zijn gedrevenheid, passie en gedegen kennis, wordt Enrique door Bloomberg erkend als een van de meest accurate voorspellers van de marktbewegingen.

Over Ebury:

Ebury maakt internationale markten toegankelijker met valutadiensten op maat en flexibel handelskrediet voor ondernemingen. Ebury werkt samen met ruim 12.000 organisaties en verricht 12 miljard euro aan valutatransacties in 140 verschillende valuta. Het bedrijf heeft kantoren in het Verenigd Koninkrijk, Nederland, Spanje en Polen. De speerpunten van Ebury:

• Financiële diensten die normaal zijn voorbehouden aan grote multinationals
• Financiering van uw aankopen
• Marktkennis en valutadiensten op maat
• Ons netwerk van liquidity providers en intermediaire banken
• Transacties in ruim 140 verschillende valuta

Meer informatie op www.ebury.nl

Het traditionele verband tussen rentetarieven en valuta herstelde zich vorige week overduidelijk. De notulen van de laatste bijeenkomsten van de Federal Reserve lieten er geen twijfel over bestaan: een renteverhoging in maart is een uitgemaakte zaak. Dit zal voor de Amerikaanse rendementen nieuwe jaarrecords opleveren.

De dollar volgde deze lijn en eindigde de week hoger ten opzichte van alle andere G10-valuta. De verliezer van afgelopen week was de Zweedse kroon, die sterk daalde door teleurstellende inflatiecijfers. Een beleidsnormalisatie door de Riksbank zal nu langer op zich laten wachten.

Deze week zijn er vrij weinig macro-economische publicaties. De markten zullen waarschijnlijk vooral belangstelling hebben voor de Europese politiek. We hebben aankomend weekend niet alleen de aanloop naar de Italiaanse verkiezingen, ook zullen de Duitse sociaaldemocraten stemmen over de vraag of ze willen deelnemen aan de ‘grote coalitie’-regering van Angela Merkel. Hieronder de belangrijkste valuta in detail.

Britse pond

Voor het Britse pond was de afgelopen week vrij goed: de munt eindigde bij de G10 valuta als tweede (net achter de Amerikaanse dollar) en won 1% ten opzichte van de euro. De hawkish uitspraken van de Bank of England voor de parlementaire treasurycommissie boden het pond steun, evenals het nieuws dat het Britse kabinet tot een gezamenlijk standpunt over de Brexit lijkt te komen.

Donderdag verschijnen de cijfers voor de maakindustrie, maar de belangrijkste gebeurtenis voor het pond zal de toespraak zijn die plaatsvervangend gouverneur Cunliffe van de Bank of England maandagavond houdt. Wij wachten op een hawkish bevestiging dat het Monetary Policy Committee de rente al in mei zal verhogen, zoals wij voorspellen.

Euro

De zwakke teneur van de meeste economische publicaties van vorige week in combinatie met de rally die de dollar in het algemeen vertoonde, haalden de gemeenschappelijke munt sterk omlaag ten opzichte van de greenback.

De PMI’s voor zakelijke activiteiten waren allemaal zwakker dan verwacht, hoewel ze nog wel op hoge niveaus staan. De publicatie van de notulen van de laatste ECB-bijeenkomst bleken een non-event te zijn. Onder deze omstandigheden leidde de recente vergroting van de korte-termijn renteverschillen met de VS – die een nieuw record voor deze cyclus bereikten – tot neerwaartse druk op de euro.

In de eurozone zal deze week de politiek centraal staan. De parlementsverkiezingen in Italië zullen waarschijnlijk een rommelig, onduidelijk parlement opleveren. Op dezelfde dag zullen de Duitse SPD-leden stemmen over de vraag of ze willen meedoen aan een grote coalitie met de christendemocraten van Angela Merkel. Peilingen geven een krappe meerderheid voor ‘ja’ aan, maar er blijft toch veel onzekerheid. De valutahandel op zondagavond 4 maart kan wel eens interessant en volatiel worden.

Amerikaanse dollar

De hawkish notulen van de FOMC-bijeenkomst van januari zetten de dollar vroeg in de week al op een positieve koers. Hierbij moet opgemerkt worden dat de Amerikaanse cijfers sinds de bijeenkomst nog sterker in de richting van renteverhogingen door de Federal Reserve zijn gaan wijzen.

De inflatie en de lonen waren in het algemeen goed voor een opwaartse verrassing. Een renteverhoging in maart is nu zo goed als zeker. Het lijkt er steeds meer op dat de markt onze visie van vier renteverhogingen in 2018 gaat bevestigen.

Aankomende woensdag verwachten we ook bij de deflator van de particuliere consumptieve bestedingen een positieve verrassing. Dit zou de dollar op zijn koers omhoog moeten houden, richting de hogere niveaus die we in de afgelopen tijd hebben gezien.

Door: Enrique Díaz-Álvarez (Ebury)

Enrique Diaz-Alvarez is chief risk officer en staat aan het hoofd van het analistenteam van Ebury in New York. Vanwege zijn gedrevenheid, passie en gedegen kennis, wordt Enrique door Bloomberg erkend als een van de meest accurate voorspellers van de marktbewegingen.

Over Ebury:

Ebury maakt internationale markten toegankelijker met valutadiensten op maat en flexibel handelskrediet voor ondernemingen. Ebury werkt samen met ruim 12.000 organisaties en verricht 12 miljard euro aan valutatransacties in 140 verschillende valuta. Het bedrijf heeft kantoren in het Verenigd Koninkrijk, Nederland, Spanje en Polen. De speerpunten van Ebury:

• Financiële diensten die normaal zijn voorbehouden aan grote multinationals
• Financiering van uw aankopen
• Marktkennis en valutadiensten op maat
• Ons netwerk van liquidity providers en intermediaire banken
• Transacties in ruim 140 verschillende valuta

Meer informatie op www.ebury.nl

De financiële markten werden vorige week overheerst door de wereldwijde volatiliteit op de aandelenmarkten. Na maanden van ononderbroken, gestage stijgingen was er bij de aandelen eindelijk wat serieuze neerwaartse volatiliteit. Wel moeten we hierbij opmerken dat de indexen – zelfs op hun slechtste niveaus van vorige week – nog steeds op een gezonde afstand stonden boven de niveaus van zelfs drie maanden geleden. Op de valutamarkten bleef de onrust aanvankelijk bespaard. Later in de week begonnen ze echter het typische gedrag van een ‘vlucht naar veiligheid’ te vertonen: de Amerikaanse dollar steeg sterk ten opzichte van alle G10-valuta’s, met uitzondering van de yen.

Volgende week krijgen we de inflatierapporten uit de VS en het Verenigd Koninkrijk. Wij denken dat de markt kwetsbaar is voor eventuele opwaartse verrassingen bij de Amerikaanse inflatie. Hierdoor zouden de rendementen waarschijnlijk duidelijk boven de bandbreedte uitstijgen die ze vele jaren aangehouden hebben. Ze zouden de dollar omhoog halen ten opzichte van alle belangrijke valuta. Ook de aanhoudende volatiliteit op de aandelenmarkten zou een positief effect op de greenback moeten hebben, want risicomanagers zullen wereldwijd de afbouw van de populairste recente valutatransacties afdwingen, waaronder de grote drukte bij de long posities in de euro. Hieronder de belangrijkste valuta in detail.

Euro

Het was een saaie week zonder economisch of beleidsmatig nieuws; de handel in de euro volgde vooral het nieuws elders. De gemeenschappelijke munt hield eerst prima stand, maar leek toen een klap te krijgen door de deleveraging die het gevolg was van onrust op de aandelenmarkt. De munt eindigt de week ruim 2% lager ten opzichte van de Amerikaanse dollar. Het akkoord over een ‘grote coalitie’-regering in Duitsland bood de gemeenschappelijke munt nauwelijks steun.

Ook deze week is er weinig nieuws uit te eurozone. Wij verwachten dat de koers van de euro vooral bepaald zal worden door technische factoren, zoals het afdekken van long posities in de euro door trendvolgende transacties.

Britse pond

Het Britse pond ondervond wat ernstige volatiliteit in de nasleep van de ‘hawkish’ bijeenkomst van de Bank of England donderdag. Het Monetary Policy Committee suggereerde dat de marktverwachtingen over renteverhogingen naar voren moeten worden gehaald; we verwachten nu een verhoging in mei. De koers van het Britse pond schoot door dit nieuws omhoog, maar zakte terug door een combinatie van waarschuwingen uit de EU over de Brexit-onderhandelingen en de algehele sell-off in de markten.

Dinsdag wordt het inflatiecijfer voor januari gepubliceerd. Dit is extra belangrijk, gezien de boodschap van de Bank of England. Wij denken dat opwaartse risico’s het meest waarschijnlijk zijn. Een sterk cijfer zou goede steun voor het pond moeten bieden, vooral ten opzichte van de euro.

Amerikaanse dollar

Bij benadering de duidelijkste oorzaak voor de wereldwijde uitverkoop van aandelen is het inprijzen van de Amerikaanse renteverwachtingen, want in de VS staat de volledige rentecurve onder druk. De snellere loongroei en een paar opwaartse verrassingen bij de inflatie hebben de markten gedwongen om de mogelijkheid van vier renteverhogingen door de Federal Reserve in 2018 onder ogen te zien.

In verband hiermee zijn de inflatiecijfers voor januari, die woensdag bekend worden gemaakt, cruciaal. Wij verwachten dat een voortzetting van de sterke cijfers van de afgelopen tijd het rendement op tienjarig schatkistpapier dichter in de buurt zal brengen van het kritieke niveau van 3%. Dit zal waarschijnlijk scherpe winsten in de Amerikaanse dollar opleveren.

Door: Enrique Díaz-Álvarez (Ebury)

Enrique Diaz-Alvarez is chief risk officer en staat aan het hoofd van het analistenteam van Ebury in New York. Vanwege zijn gedrevenheid, passie en gedegen kennis, wordt Enrique door Bloomberg erkend als een van de meest accurate voorspellers van de marktbewegingen.

Over Ebury:

Ebury maakt internationale markten toegankelijker met valutadiensten op maat en flexibel handelskrediet voor ondernemingen. Ebury werkt samen met ruim 12.000 organisaties en verricht 12 miljard euro aan valutatransacties in 140 verschillende valuta. Het bedrijf heeft kantoren in het Verenigd Koninkrijk, Nederland, Spanje en Polen. De speerpunten van Ebury:

• Financiële diensten die normaal zijn voorbehouden aan grote multinationals
• Financiering van uw aankopen
• Marktkennis en valutadiensten op maat
• Ons netwerk van liquidity providers en intermediaire banken
• Transacties in ruim 140 verschillende valuta

Meer informatie op www.ebury.nl

De Amerikaanse dollar kon vorige week eindelijk wat op adem komen ten opzichte van de meeste van zijn tegenhangers. De positionering was zeer overstrekt door de wekenlange genadeloze sell-off, en bovendien bevatte het Amerikaanse banencijfer eindelijk aanwijzingen dat de krappe arbeidsmarkt tot hogere loonstijgingen leidt – wat goed nieuws is voor de Federal Reserve.

Het herprijzen van de rentetarieven in de VS was wereldwijd een klap voor de activaprijzen, terwijl de waarde van tienjarig Amerikaans schatkistpapier naar het hoogste punt in vele jaren steeg. Op de valutamarkten stabiliseerden de stijgende rendementen en het banenrapport de dollar ten opzichte van Europese valuta’s en steeg de munt sterk ten opzichte van de meeste andere valuta’s.

Vooral de Japanse yen had het moeilijk. De Bank of Japan probeerde opnieuw te bevestigen dat men aan een ruim beleid vasthoudt door meer kortlopende obligaties aan te kopen. Ook de valuta van de opkomende markten hadden in het algemeen een zware week, waarin ze naar beneden werden gehaald door de stijging van de Amerikaanse rendementen en de algehele golf van risicomijding die zich over de aandelenmarkt verspreidde na de uitzonderlijke winsten van de afgelopen tijd.

Deze week is de belangrijkste gebeurtenis voor de grote valutamarkten de bijeenkomst van de Bank of England op donderdag. De PMI’s voor zakelijke activiteit in de eurozone verschijnen maandag. Ze zullen waarschijnlijk vooral de sterke groeiverwachtingen bevestigen. In een week met weinig data zal de koers van de Amerikaanse dollar waarschijnlijk bepaald worden door de politieke ontwikkelingen in de VS. Hieronder de belangrijkste valuta in detail.

Euro

Meer van hetzelfde uit de eurozone vorige week. De PMI-indicatoren voor zakelijke activiteit en de groei van het bbp bevestigden dat een sterke economische opleving gaande is, maar er zijn nog geen tekenen dat dit tot enige aanhoudende druk op de prijzen leidt. De kerninflatie voor januari bevestigde dat deze sleutelindicator ver van de doelen van de ECB blijft hangen en gedrukt wordt door de zwakke Duitse prijzen.

Deze week wordt in de eurozone geen belangrijk nieuws gepubliceerd, dus de handel in de gemeenschappelijke munt zal bepaald worden door ontwikkelingen elders. Het groeiende rendementsverschil met de VS en de nieuwe recordlengte van de positie van de euro maken de euro naar onze mening kwetsbaar voor een aanzienlijke terugtrekkende beweging op korte termijn.

Britse pond

Het was een gemengde week wat de macro-economische cijfers betreft. Vanwege de zwakte van de indicatoren voor zakelijke activiteit in de bouwsector laaide de zorg over een toenemend verschil in economische prestaties tussen de eurozone en het Verenigd Koninkrijk weer op. De markten blijven gericht op het ontbreken van slecht nieuws over de Brexit-onderhandelingen en de vooruitzichten op hogere rentes in het Verenigd Koninkrijk. Hierdoor negeerde het pond de economische cijfers en eindigde het de week onveranderd ten opzichte van zowel de euro als de dollar.

De belangrijkste gebeurtenis volgende week is de februari-bijeenkomst van de Bank of England op donderdag. Er wordt geen reactie van de markten verwacht, maar handelaren zullen het inflatierapport zorgvuldig bestuderen om aanwijzingen te vinden over de exacte timing van de volgende verhoging van de kortetermijnrente.

Amerikaanse dollar

Sterke cijfers gaven de Amerikaanse dollar vorige week eindelijk grond onder de voeten. Het meest relevante nieuws was ongetwijfeld het verrassend optimistische banenrapport voor de maand januari. Naast het stevige tempo van de banengroei en de lage werkloosheid zagen we eindelijk ook een gezonde loongroei – precies het soort cijfers waar de Federal Reserve op had gehoopt. De lonen stegen met 2,9% jaar-op-jaar en streefden de inflatie daarmee ruim voorbij. Ook eerdere cijfers werden opwaarts bijgesteld.

In de VS volgt nu een week met vrij weinig cijfers. Wij denken dat de opmars van de rendementen door zal gaan. De markten zullen zich bewegen richting het inprijzen van vier volledige renteverhogingen van 0,25% door de Federal Reserve in 2018, en dit zal opwaartse druk op de Amerikaanse dollar opleveren ten opzichte van al zijn tegenhangers.

Door: Enrique Díaz-Álvarez (Ebury)

Enrique Diaz-Alvarez is chief risk officer en staat aan het hoofd van het analistenteam van Ebury in New York. Vanwege zijn gedrevenheid, passie en gedegen kennis, wordt Enrique door Bloomberg erkend als een van de meest accurate voorspellers van de marktbewegingen.

Over Ebury:

Ebury maakt internationale markten toegankelijker met valutadiensten op maat en flexibel handelskrediet voor ondernemingen. Ebury werkt samen met ruim 12.000 organisaties en verricht 12 miljard euro aan valutatransacties in 140 verschillende valuta. Het bedrijf heeft kantoren in het Verenigd Koninkrijk, Nederland, Spanje en Polen. De speerpunten van Ebury:

• Financiële diensten die normaal zijn voorbehouden aan grote multinationals
• Financiering van uw aankopen
• Marktkennis en valutadiensten op maat
• Ons netwerk van liquidity providers en intermediaire banken
• Transacties in ruim 140 verschillende valuta

Meer informatie op www.ebury.nl

Vorige week zette de trend die we tot nu toe in 2018 hebben gezien zich voort. De dollar staat lager ten opzichte van de meeste valuta, terwijl risicovolle activa in een algehele rally zitten en de meeste aandelenmarkten wereldwijd wel dagelijks recordhoogtes lijken te halen. Onder de belangrijke valuta leidden het Britse pond en (verrassend) de Zwitserse frank de aanval omhoog. In de VS bleef de politiek de sterke groeicijfers overschaduwen.

Het einde van de shutdown van de federale regering werd direct gevolgd door uitspraken van minister van Financiën Mnuchin: hij brak met een Amerikaanse traditie en gaf aan dat hij de dollar graag wat zwakker zou zien. De bijeenkomst van de ECB op donderdag veroorzaakte veel volatiliteit, maar de balans van optimisme en voorzichtigheid in de mededelingen van Draghi zorgde er uiteindelijk voor dat de euro grofweg bleef waar hij voorafgaand aan de persconferentie al stond.

Volgende week zit vol gebeurtenissen die de dollar wel eens vaste grond onder de voeten zouden kunnen bieden na de recente worstelingen. Op woensdag is er een bijeenkomst van de Fed die enkele verdere optimistische uitspraken zou kunnen opleveren over de Amerikaanse economie, met vooruitzichten op hogere lonen en inflatie. Tenslotte krijgen we vrijdag het Amerikaanse payroll report, dat naar verwachting de kracht van de arbeidsmarkt opnieuw zal bevestigen. Aan de andere kant van de oceaan kan enig retracement bij de euro ontstaan, wanneer het inflatiecijfer voor de eurozone opnieuw teleurstelt. Hieronder de belangrijkste valuta in detail.

Euro

De ECB en president Draghi hadden vorige week in het algemeen een ‘dovish’ boodschap. De sterkere groei werd erkend en gevierd, maar Draghi herhaalde dat druk op de inflatie nog nergens te bekennen is. Belangrijk was dat hij zover ging om te zeggen dat, in tegenstelling tot de marktverwachtingen, de kans op een renteverhoging dit jaar verwaarloosbaar is. De valutamarkten reageerden aanvankelijk toch door de euro naar het hoogste punt in meerdere jaren te sturen, maar uiteindelijk raakte de gemeenschappelijke munt alle na de ECB-bijeenkomst behaalde winst vrijdag weer kwijt.

De belangrijkste gebeurtenis deze week wordt de publicatie van het flash-inflatiecijfer voor januari. De markt gaat uit van een bescheiden verbetering van het kerncijfer, tot 1,0% op jaarbasis. Wij denken dat de kans groot is dat dit belangrijke cijfer nog een maand onder de 1% blijft.

Britse pond

Het Britse pond werd gesteund door het sterke rapport over de arbeidsmarkt, dat een stabiele maar lage werkloosheid van 4,3% liet zien, een welkome stijging van de lonen en een verrassend sterke banengroei. Toch bleef door de gematigde economische groei op lange termijn de zorg over de geringe stijging van de productiviteit bestaan. Op korte termijn hebben echter positieve economische verrassingen, het vooruitzicht op vroege renteverhogingen door de Bank of England en de zachte retoriek rond de Brexit een tonisch effect op het pond, dat tot nu toe de best presterende G10-valuta van dit jaar is na de Noorse kroon.

Amerikaanse dollar

De laatste bijeenkomst van de Federal Reserve met voorzitter Yellen op woensdag zal waarschijnlijk geen grote veranderingen opleveren. Wij verwachten dat de leden van het FOMC hun verklaring zullen aanpassen aan de positieve economische ontwikkelingen en dat er verder niet veel zal gebeuren. Veel belangrijker zijn het PCE-inflatiecijfer van maandag en het banencijfer over de maand januari op vrijdag. Dat banenrapport zal volgens ons positief verrassen, vooral wat de jaarlijkse loongroei betreft: wij verwachten dat die zal uitkomen op 2,7% op jaarbasis.

Door: Enrique Díaz-Álvarez (Ebury)

Enrique Diaz-Alvarez is chief risk officer en staat aan het hoofd van het analistenteam van Ebury in New York. Vanwege zijn gedrevenheid, passie en gedegen kennis, wordt Enrique door Bloomberg erkend als een van de meest accurate voorspellers van de marktbewegingen.

Over Ebury:

Ebury maakt internationale markten toegankelijker met valutadiensten op maat en flexibel handelskrediet voor ondernemingen. Ebury werkt samen met ruim 12.000 organisaties en verricht 12 miljard euro aan valutatransacties in 140 verschillende valuta. Het bedrijf heeft kantoren in het Verenigd Koninkrijk, Nederland, Spanje en Polen. De speerpunten van Ebury:

• Financiële diensten die normaal zijn voorbehouden aan grote multinationals
• Financiering van uw aankopen
• Marktkennis en valutadiensten op maat
• Ons netwerk van liquidity providers en intermediaire banken
• Transacties in ruim 140 verschillende valuta

Meer informatie op www.ebury.nl

De handelsweek in de VS was korter vanwege een gedenkdag en er was nauwelijks of geen noemenswaardig economisch nieuws. De valutamarkt richtte zich daarom op de politieke ontwikkelingen. Dit deed de dollar geen goed, want het werd steeds duidelijker dat in de Amerikaanse Senaat geen overeenstemming zou worden bereikt die de federale regering na vrijdag draaiend zou houden. Toch profiteerde de euro niet zo sterk van de zwakte van de dollar; de munt eindigde de week in de buurt van het beginniveau.

De topspelers waren het Britse pond – dat scoorde tegen elke andere G10-valuta met uitzondering van de Australische dollar – en de Mexicaanse peso, de best presterende belangrijke valuta. Het pond kreeg steun door de steeds positievere berichten over de Brexit-onderhandelingen, terwijl de peso profiteerde van de hogere olieprijzen en van het gevoel dat de regering-Trump nog niet dichter bij het beëindigen van de NAFTA is gekomen.

Volgende week wordt het druk. Er zijn bijeenkomsten van de Bank of Japan (dinsdag) en de ECB (donderdag). Bovendien ontvangen we de flash-cijfers van de PMI voor zakelijke activiteit uit de eurozone en het bbp van het vierde kwartaal uit de VS. Ook de politiek zal waarschijnlijk aan beide kanten van de oceaan voor volatiliteit zorgen, nu we wachten op nieuws over overeenstemming die de shutdown van federale regering in de VS beëindigt en er ook kans is op de aankondiging van een nieuwe regering in Duitsland. Hieronder de belangrijkste valuta in detail.

Euro

Vorige week was erg licht wat het nieuws uit de eurozone betreft. De euro werd tegenover de dollar binnen zeer nauwe bandbreedtes verhandeld, waarbij het voor de dollar zo negatieve nieuws over de shutdown van de Amerikaanse federale regering min of meer opwoog tegen het gebrek aan voortgang bij de besprekingen over een ‘grote coalitie’ in Duitsland.

We gaan nu een week in die cruciaal is voor de euro. De bijeenkomst van de Raad van Bestuur van de ECB op donderdag wordt de eerste mogelijkheid om officieel institutioneel commentaar te geven op de opleving die de euro in 2018 tot nu toe heeft. De flash-cijfers voor zakelijke activiteit (PMI) zouden de kracht van de economie van de eurozone moeten bevestigen, maar een sterke munt zal geen stijging van de inflatie teweegbrengen richting het doel van de ECB. De cijfers voor december waren alweer een belangrijke teleurstelling: de kerninflatie zit vast onder de 1% en er zijn geen aanwijzingen voor een opwaartse trend. Wij verwachten donderdagmiddag hoe dan ook aanzienlijke volatiliteit rond de aankondiging en de persconferentie.

Britse pond

De ‘bearish’ consensus die zich in 2017 ontwikkeld had tegen het Britse pond blijft verder uiteenvallen. De markten krijgen er steeds meer vertrouwen in dat het ingeprijsde ‘worst case’ scenario helemaal niet zo waarschijnlijk is. De uitspraken van de Franse president Macron dat een ‘maatwerk’-akkoord wenselijk en mogelijk is, bevestigt deze visie. De zwakke detailhandelscijfers voor december die vrijdag werden gepubliceerd koelden de rally van het pond enigszins af. De cijfers over de arbeidsmarkt en het bbp moeten deze week de negatieve boodschap van de detailhandelscijfers bevestigen of weerspreken.

Amerikaanse dollar

De belangrijkste economische publicatie deze week, de eerste schatting van de groei van het bbp in het vierde kwartaal, verschijnt pas vrijdag. Dollar-handelaren zullen de week daarom vooral doorbrengen met het volgen van de politieke ontwikkelingen rond de shutdown van de federale regering. Door de sterke consumptie en investeringen zou het bbp-cijfer echter een positieve verrassing moeten opleveren, ruim boven de 3%. Wij denken dat goed nieuws op dit front én een oplossing voor de politieke patstelling de dollar minstens tot een korte tegenrally kan aanzetten, nu de ‘bullish’-inzet van handelaren op de euro onder spanning is komen te staan.

Door: Enrique Díaz-Álvarez (Ebury)

Enrique Diaz-Alvarez is chief risk officer en staat aan het hoofd van het analistenteam van Ebury in New York. Vanwege zijn gedrevenheid, passie en gedegen kennis, wordt Enrique door Bloomberg erkend als een van de meest accurate voorspellers van de marktbewegingen.

Over Ebury:

Ebury maakt internationale markten toegankelijker met valutadiensten op maat en flexibel handelskrediet voor ondernemingen. Ebury werkt samen met ruim 12.000 organisaties en verricht 12 miljard euro aan valutatransacties in 140 verschillende valuta. Het bedrijf heeft kantoren in het Verenigd Koninkrijk, Nederland, Spanje en Polen. De speerpunten van Ebury:

• Financiële diensten die normaal zijn voorbehouden aan grote multinationals
• Financiering van uw aankopen
• Marktkennis en valutadiensten op maat
• Ons netwerk van liquidity providers en intermediaire banken
• Transacties in ruim 140 verschillende valuta

Meer informatie op www.ebury.nl

De belangrijkste gebeurtenis van afgelopen week stelde niet teleur. De publicatie van de ECB-notulen van de decemberbijeenkomst lieten zien dat de Raad van Bestuur eraan denkt om na afloop van de huidige verlenging in september dit jaar te stoppen met de maandelijkse aankoop van staatsobligaties. Het nieuws dat in Duitsland bijna overeenstemming is bereikt over een ‘grote coalitie’ was extra olie op het vuur voor de rally van de euro, die alle Europese valuta mee omhoog sleepte.

Deze week zal waarschijnlijk alles draaien om de valuta van de opkomende markten. Donderdag hebben we een ongebruikelijk groot aantal bijeenkomsten van centrale banken op dezelfde dag: de Turkse centrale bank, de South African Reserve Board, de Bank of Korea en de Bank of Indonesia. Maar voor de G10-valuta zou het een relatief rustige week moeten worden. Hieronder de belangrijkste valuta in detail.

Euro

De ECB-notulen van zijn bijeenkomst in december lieten zien dat het vertrouwen in de economische vooruitzichten voor de eurozone groeit. Controversiëler was hun uitspraak: “uiteindelijk zou de verdere opname van slapte moeten leiden tot opwaartse druk op de lonen en de prijzen”. Dit is nog niet te zien in de kerninflatiecijfers, die de volatiele voedsel- en energieprijzen uitsluiten. Deze blijven in december onder de 1% vastzitten en niets wijst erop dat de positieve economische omgeving tot enige druk op de lonen of de prijzen leidt. Wel herprijsden de markten het begin van renteverhogingen door de ECB: ze haalden deze naar voren in 2018, wat de koers van de gemeenschappelijke munt opdreef naar een nieuw hoogste punt in drie jaar.

Britse pond

Het Britse pond wist de verzengende rally van de euro ten opzichte van de Amerikaanse dollar bij te houden. Sterk nieuws over de omzet in zowel de maakindustrie als de detailhandel deed de zorgen over een verzwakking van de Britse economie verdwijnen en trok de aandacht naar de Bank of England. Ook het nieuws dat Spanje en Nederland in de onderhandelingen aandringen op een zachte Brexit gaf het pond steun. Dinsdag krijgen we het cruciale inflatierapport voor december. Bij een opwaartse verrassing zou de markt zijn renteverhogingen verder moeten herprijzen en zou de ‘cable’ nieuwe hoogste punten moeten bereiken na de Brexit.

Amerikaanse dollar

De VS leverde vorige week een aantal vrij positieve economische verrassingen. De detailhandelsverkopen blijven groeien met een heel gezond tempo van 6% op jaarbasis. Nog belangrijker: het begint ernaar uit te zien dat de krappe arbeidsmarkt eindelijk de inflatie begint op te drijven. Het kerncijfer steeg in december naar 1,8% op jaarbasis – wat niet ver afligt van het doel van de Fed. De markt koos ervoor om deze ‘bullish’ ontwikkelingen te negeren; de dollar had het moeilijk terwijl handelaren zich op de ‘hawkish’ ECB-notulen richtten. Toch verwachten we van de Fed nu vier volledige renteverhogingen en van de ECB niet één. Bij het trans-Atlantische renteverschil op korte termijn is het lastig voor te stellen dat de euro deze rally kan volhouden, vooral gezien de extreem gespreide positionering van de handelaren, die enorm lang is voor de munt.

Door: Enrique Díaz-Álvarez (Ebury)

Enrique Diaz-Alvarez is chief risk officer en staat aan het hoofd van het analistenteam van Ebury in New York. Vanwege zijn gedrevenheid, passie en gedegen kennis, wordt Enrique door Bloomberg erkend als een van de meest accurate voorspellers van de marktbewegingen.

Over Ebury:

Ebury maakt internationale markten toegankelijker met valutadiensten op maat en flexibel handelskrediet voor ondernemingen. Ebury werkt samen met ruim 12.000 organisaties en verricht 12 miljard euro aan valutatransacties in 140 verschillende valuta. Het bedrijf heeft kantoren in het Verenigd Koninkrijk, Nederland, Spanje en Polen. De speerpunten van Ebury:

• Financiële diensten die normaal zijn voorbehouden aan grote multinationals
• Financiering van uw aankopen
• Marktkennis en valutadiensten op maat
• Ons netwerk van liquidity providers en intermediaire banken
• Transacties in ruim 140 verschillende valuta

Meer informatie op www.ebury.nl

De markten waren in de kerstperiode zoals gewoonlijk dun en de handel deed de dollar geen goed: de munt ging in de laatste week van het jaar over de hele linie in de uitverkoop. In de eerste week van het jaar zagen we range bound-handel tussen het Britse pond, de euro en de Amerikaanse dollar, maar er was een opvallende rally van bijna elke belangrijke valuta van de opkomende markten.

Toenemend optimisme over een wereldwijde gesynchroniseerde versnelling van de economie zette beleggers ertoe aan risicovolle activa zoals risicodragend vermogen en grondstoffen op de kop te tikken, en dit steunde de meeste opkomende markten, onder aanvoering van de Latijns-Amerikaanse valuta’s in het algemeen en de Colombiaanse peso in het bijzonder.

Komende week staat er weinig nieuws op de agenda. De aandacht van de handelaren zal waarschijnlijk uitgaan naar de werkgelegenheidscijfers van de eurozone op dinsdag, de notulen van de decemberbijeenkomst van de ECB op donderdag en de consumenteninflatie in de VS die vrijdag wordt gepubliceerd. De jaarlijkse kerninflatie in de VS zit al 6 van de afgelopen 7 maanden vast op exact 1,7%. De consensus verwacht min of meer hetzelfde, dus een verandering in elke richting zou waarschijnlijk wat volatiliteit opleveren in de handel in de dollar. Hieronder de belangrijkste valuta in detail.

Euro

Deze week kwam er ook niet veel macro-economisch nieuws uit de eurozone. Toch zou de publicatie van de notulen van de decemberbijeenkomst van de ECB een richtsnoer over de visie van de Raad moeten geven, waar dringend behoefte aan is.

Een oplossing voor de tweedeling tussen de sterke groei en de zwakke inflatie komt nog niet dichterbij. Vorige week stelde de kerninflatie de consensus opnieuw teleur: deze bleef voor de derde maand op rij onder de 1%. Wel bereikte de samengestelde PMI-index voor zakelijke activiteit weer het hoogste punt van de cyclus, maar dit heeft tot nu toe geen waarneembare invloed gehad op de kerninflatie.

Britse pond

Vorige week en deze week is er niet veel nieuws uit het Verenigd Koninkrijk, dus zal de handel in het Britse pond bepaald blijven worden door gebeurtenissen elders, waarbij de koers van de euro tegenover de dollar nauwlettend gevolgd zal worden. Een minimale opwaartse bijstelling van de samengestelde PMI-index voor zakelijke activiteit naar een heel sterke 58,1 lijkt te bevestigen dat het Verenigd Koninkrijk waarschijnlijk meegevoerd zal worden in de gesynchroniseerde wereldwijde opleving, tenminste op korte termijn.

Tot eind januari zou er wat respijt moeten zijn van het nieuws over de Brexit. Dan zal een bijeenkomst van de Algemene Raad van de EU duidelijkheid geven over het mandaat van de Commissie voor vervolggesprekken. Woensdag worden de cijfers van de industriële productie van november gepubliceerd. Dit zou verdere aanwijzingen moeten opleveren over de staat van de Britse economie, waarbij de consensus nog eens een stevige groei verwacht.

Amerikaanse dollar

Het headline-cijfer van het Amerikaanse payroll report stelde wat teleur, maar de rest van het rapport was redelijk bemoedigend. De 148.000 nieuwe banen waren er iets minder dan verwacht, maar dat is waarschijnlijk een teken dat de VS volledige werkgelegenheid heeft bereikt en groei van de payroll in veel sectoren lastiger wordt.

Een positieve ontwikkeling op lange termijn is dat de arbeidsmarktparticipatie stabiel blijft, ondanks het ouder worden van de babyboomgeneratie. Al met al verandert het rapport het beeld van een krappe arbeidsmarkt in de VS, (vooralsnog) zonder oplopende loondruk, niet wezenlijk. 15.42.

Het inflatierapport dat vrijdag verschijnt, biedt deze week de belangrijkste gegevens. Een uptick van het huidige niveau van 1,7%, dat in het grootste deel van 2017 stand heeft gehouden, zou een materiële vergroting betekenen van de kans op vier volledige renteverhogingen door de Fed.

Door: Enrique Díaz-Álvarez (Ebury)

Enrique Diaz-Alvarez is chief risk officer en staat aan het hoofd van het analistenteam van Ebury in New York. Vanwege zijn gedrevenheid, passie en gedegen kennis, wordt Enrique door Bloomberg erkend als een van de meest accurate voorspellers van de marktbewegingen.

Over Ebury:

Ebury maakt internationale markten toegankelijker met valutadiensten op maat en flexibel handelskrediet voor ondernemingen. Ebury werkt samen met ruim 12.000 organisaties en verricht 12 miljard euro aan valutatransacties in 140 verschillende valuta. Het bedrijf heeft kantoren in het Verenigd Koninkrijk, Nederland, Spanje en Polen. De speerpunten van Ebury:

• Financiële diensten die normaal zijn voorbehouden aan grote multinationals
• Financiering van uw aankopen
• Marktkennis en valutadiensten op maat
• Ons netwerk van liquidity providers en intermediaire banken
• Transacties in ruim 140 verschillende valuta

Meer informatie op www.ebury.nl