Marketupdate

Blog

  • Dagelijkse kost 28 maart 2012

    BATS, boem, plof..
    Afgelopen vrijdag was het weer eens raak in het domein van de hypersnelle flitshandel “High Frequency Trading”. De online beurs BATS had te kampen met niet één, maar meerdere flash-crashes waaronder het aandeel van BATS zelf!

    Eerst knalde Apple plots onderuit, maar ook BATS zelf en dat noodzaakte BATS om de handel in haar eigen aandeel stil te leggen. BATS legde later uit dat een server last kreeg van “word salad” en de afkortingen van bedrijven (waar aan de hand waarvan de handelsorders verlopen),  met elkaar verwisseld waren geraakt. Lekker computersysteem als dat gebeurt. Dat excuus leidt echter de aandacht af van waar de echt grote problemen zitten: HFT is gelegaliseerde marktmanipulatie omdat de spelregels niet voor iedereen hetzelfde zijn.

    Saillant is dat vrijdag BATS eigenlijk naar de beurs gebracht zou worden. Echter, het aandeel knalde in een flits (lees: millisecondes) onderuit van $15,25 naar $0,04 en daarom werd de beursgang snel ingetrokken. Het FD meldt dat de topman van BATS nu opstapt als president-commissaris van BATS maar hij wel aanblijft als CEO. Het FD schrijft:

    “Joe blijft het geweldig doen als bestuursvoorzitter van Bats', aldus een verklaring van het bestuur. 'Wij staan ​​volledig achter zijn leiderschap, visie en strategische richting terwijl Bats de concurrentie blijft versterken en de innovatie op de markten over de hele wereld bevordert”.

    • Lees het hele bericht: Joe Ratterman weg als topman bij Bats (FD)

    En daar houdt het bericht van het FD dan plots op. Nu berichtte het FD afgelopen maandag wel over maar de flash-crash van BATS, maar in het bericht van vandaag werd dit onbenoemd gelaten. Dat is eigenlijk best slordig. En bovendien onhandig voor een lezer die dat bericht gemist heeft. Enfin, uit het bericht van maandag:

    Bats is dankzij innovatieve technologie en lage tarieven in zes jaar tijd het derde beursbedrijf van de Verenigde Staten geworden, na de New York Stock Exchange en Nasdaq en is eigenaar van Chi-X Europe. Vrijdag moest een nieuw hoogtepunt worden, met een notering aan de eigen beurs. Pas sinds eind vorig jaar is het toegestaan dat een bedrijf een notering krijgt aan Bats; het beursbedrijf wilde zelf de eerste zijn om gebruik van te maken van die mogelijkheid.

    De software van het platform bleek de nieuwe functie niet aan te kunnen. De koers van Bats dook vrijdag volgens de computer onder de een dollarcent en ook andere aandelen, waaronder Apple, maakten onverklaarbare koersbewegingen. Bats besloot daarop de beursgang in te trekken. De verkoop van 15% van de aandelen had circa $100 mln moeten opleveren.

    • Bats likt wonden na geflopte beursgang (FD)

    De reden dat ik uit het bericht van maandag quote komt doordat er gesproken wordt over onverklaarbare koersbewegingen. Niet dus! Hieronder de bewijsvoering die we zoals gebruikelijk bij Nanex kunnen vinden. De koersval ziet er als volgt uit:

    Bron: Nanex

    Helemaal duidelijk wordt het met de volgende grafiek en de opmerkingen van Nanex daarin:

    • Bron / Lees de hele toelichting: The BATS IPO and halt in AAPL (Nanex)

    Het argument dat HFT goed is voor de markt omdat het voor 'liquiditeit' zorgt, wordt met de bovenstaande grafiek ontegenzeggelijk ontkracht. Het argument van betere liquiditeit is proletarisch gewinkeld want op het moment dat de markt alleen maar uit HFT algo's bestaat en de algo's tegelijkertijd allemaal besluiten om wel hypersnel aandelen (of andere waardepapieren) aan te bieden, maar niet hypersnel te kopen dan is er van een hoge frequentie van transacties geen sprake meer. De markt droogt dan plotseling volledig op.

    In die gevallen geldt dat er dan sprake is van aanbod maar géén vraag. Het is alsof Startrek opeens mogelijk is: in plaats dat de limonadeverkoper op de kermis staat, komt hij in een flits van een milliseconde midden in de Sahara te staan en zie dan maar eens je limonade te verkopen. Die limonade is natuurlijk in een mum van tijd verdampt.

    Markten waar tijdelijk géén prijzen bestaan zijn een gevaar voor beleggers. Stelt u zich voor dat u een automatische “stop loss” order heeft ingevoerd en dat de vraag via HFT opeens opdroogt. U bent dan door HFT uw fictieve winst dan wel vermogen in minder dan een vloek en zucht kwijt.

    Overigens, dat de algoritme's niet al te slim zijn is ook gebleken. Immers, zelfs op de koers van $0,0384 waren er algoritme's te vinden die nog wilde uitstappen. De algo's snappen kennelijk niet dat je bij een verlies van 99,74% in millisecondes je misschien beter even kunt wachten totdat duidelijk wordt wat er nou aan de hand is. In plaats daarvan prevaleerde het nemen van een megaverlies. HFT; het is een Hilarische Flitsende Treuis.

    Apple
    Apple werd eveneens 'slachtoffer' van de problemen bij BATS, of beter gezegd, de beleggers in Apple. Fortune had deze grafiek in de aanbieding en gaat in op de uitleg van BATS waardoor het probleem ontstond..

    • Apple and the risks of trading 29,000 times per second (Fortune/Tech)

    HFT in Europa
    De heren van Themis Trading voeren al jaren een strijd tegen de onverkwikkelijke gang van zaken omtrent HFT. Zij vonden afgelopen week een artikel in de Wall Street Joual waarin Europese toezichthouders worden gequote:

    European exchanges have voiced conces that regulators are unable to monitor and detect what they have described as professionalised “mafia-like” market abuse. The Federation of European Securities Exchanges said the fragmentation of trading across multiple venues had “made it possible that potential abuses may be occurring which may not necessarily be evident to any single venue”. It added: “The method of effective detection of market abuse must be urgently addressed.”

    Mafia-achtige praktijken. Men is zich er dus wel degelijk van bewust dat de wijze waarop de huidige HFT markt is georganiseerd, een gelegaliseerde vorm van vals spelen is waarbij de manipulatie tot een ware technologische kunst is verheven. Het woord financiële innovatie wordt dan wel eens geroepen, maar de (academische) innovatieliteratuur kennende (en dat is een 'boekenkast' vol aan materiaal) kan ik u verzekeren dat hier geen sprake van is. Er moet namelelijk aan twee voorwaarden worden voldaan voordat men het woord innovatie kan gebruiken. Er moet:
    1) een element (fundamentele) veieuwing zijn;
    2) het moet een element hebben die het kan typeren als een commercieel succes.

    Veieuwing? Ja. Commercieel succes? Als marktmanipulatie een commercieel succes wordt genoemd dan stel ik voor om het begrip innovatie nooit meer te gebruiken.

    Of de marktmanipulatie in Europa met urgentie wordt aangepakt is de vraag. Wij zijn van het Amerikaanse KISS-principe: “Keep It Simple, Stupid” en hoe eerder HFT aangepakt wordt, des te beter. Enfin, het artikel van Themis Trading vindt u hieronder..

    De waan van de dag: politieke polonaise in de polder
    Zodra er in het Nederlandse politieke poldermodel iets dreigt mis te lopen, dan worden er wel eens geruchten 'gelekt'. Welnu het volgende gerucht: Minister Jan Kees de Jager zou hebben gedreigd met opstappen als Nederland zich niet aan de Europese begrotingsregels houdt.

    Ik ben – zoals vermoedelijk bekend – een groot pleitbezorger van een grondwettelijk verbod op publieke schulduitgifte. Dat ben ik omdat dit de enige manier is om de burger te laten bepalen hoeveel er door de politiek uitgegeven mag worden. Immers, de politiek zit er voor een jaar 10-20 en verkoopt gerust de toekomstige inkomsten van onze (bet)achterkleinkinderen om herkozen te worden. Deze crisis is ontstaan omdat we collectief te veel hebben uitgegeven; meer dan onze toekomstige inkomsten toelaten, met de politiek voorop.

    Wat er in het Catshuis besproken wordt is niet bekend en het ministerie van Financiën geeft geen enkel commentaar op het bericht dat De Jager gedreigd zou hebben met opstappen. Dus we zullen het moeten doen met een kopje dat lekker allitereert..

    • Financiën: Geen commentaar op geruchten aftreden De Jager (RTL-Z)

    De Nederlandse worsteling met grootbanken..
    Nederland worstelt met de vraag wat te doen met onze grootbanken. Die worsteling kan ik me goed voorstellen, want ik doe dat ook. Dat de Nederlandse banken veel te groot zijn dat hebben we met cijfers aangetoond (zie bijvoorbeeld hier en hier).

    De Nederlandse grootbanken zijn zelfs zo groot dat wanneer zij omvallen de BV Nederland in één klap failliet is. Met €2.100 miljard aan vreemd vermogen op de balansen is het probleem “in theorie” gewoon gigantisch. Dat maakt de worsteling groot want het gaat erom dat er in effectieve volgorde wordt hervormd en wordt ingegrepen. Laat ik dat punt illustreren door (mezelf) te quoten uit een recente mailcorrespondentie:

    Ik had het hier mijn vader over: definieer de basis en trek alle facetten terug naar die basis in plaats van in de chaotische complexiteit van alles aan te passen; “de wet van de onbedoelde bij-effecten” is namelijk dodelijk.

    Mijn punt met betrekking tot het hervormen van het Nederlandse bankwezen is dat – praktisch gezien – Nederland het wel kan gaan hervormen, maar dat niet gaat zonder dat er Europees (en eigenlijk wereldwijd) sprake is van een complete systeem-herstructurering. Als deze crisis definitief opgelost wordt, dan moet het hele wereldwijde systeem op de schop. Het kan gewoon niet anders.

    Dat betekent ook dat de verandering niet uit de “Nederlandse provincie” komt en dat klinkt wellicht cynisch (en niet principieel), maar hier kunnen we niet omheen. Dat maakt de discussie wat te doen met onze grootbanken een worsteling; voor Den Haag en ook voor mij.

    Het goede nieuws met dit bericht is echter dat er nu eindelijk eens een discussie losbarst. Dat is de winst, ook al is die eigenlijk veel te laat. Men had dit moeten voorkomen en dat is niet gebeurd.

    • Kamer eist toch debat over splitsing van banken (FD)
    • Kamer wil onderzoek naar splitsing banken (NU.nl)

    'Fransen en Duitsers schuldig aan crisis'
    Frankrijk en Duitsland zijn mede schuldig aan het ontstaan van de Europese schuldencrisis, aldus de nieuwe Italiaanse premier Mario Monti. Via NU.nl:

    “Als de vader en moeder van de eurozone de regels overtreden, dan kun je niet verwachten dat landen als Griekenland zich wel aan de regels houden.”

    Tja, wat moet je daar nu van zeggen? Mijn moeder zei altijd dat omdat Jantje in de sloot springt, ik er niet achter aan moet springen. Dat is ook hier van toepassing. Anders gezegd, altijd eerst die vinger naar jezelf opsteken, dan pas naar anderen.

    Wellicht ietwat “over de top” maar ter vermaak: ik zie het wel voor me dat “Mario Monti Python” er het volgende pasje bij deed toen hij Frankrijk en Duitsland aan wees als 'schuldigen'..

    Exodus commissarissen bij DNB
    Nog meer perikelen in de Nederlandse polder. Ook bij DNB is er kennelijk iets gaande. Gerard Kleisterlee (voormalig CEO van Philips) vertrekt in alle stilte terwijl hij volgens het FD het stokje van voorzitter Van Duyne zou oveemen die ook vertrekt. Het FD schrijft:

    “De opvolging is juist nu van belang omdat de rol van de commissarissen afgelopen jaar is verzwaard. Zij moeten ook een inhoudelijk oordeel vormen over het door de DNB-directie gevoerde toezicht op de financiële sector”.

    [..] “Kleisterlee zegt ‘in goed overleg’ met Van Duyne zijn commissariaat te hebben neergelegd toen hij werd gevraagd als chairman bij het Britse Vodafone”.

    Dat is een legitieme reden voor Kleisterlee, maar ik vermoed dat er wel meer meespeelt in de beslissing om af te zien van het voorzitterschap van de RvC van DNB. Immers, de Raad van Commissarissen (RvC) is eindverantwoordelijk voor het optreden van DNB.

    Deze exodus is hoe dan ook geen gezonde ontwikkeling want een RvC – helemaal bij DNB – moet bezet worden met mensen die verstand van zaken hebben. Ik kan hier nu wel roepen dat we die centrale bank moeten afschaffen om een onpartijdige vrije valuta-standaard in te voeren, maar zo werkt het helaas niet. Er moet know-how zijn in de RvC zodat de belangen van de Nederlandse burger volgens de aller hoogste standaarden worden behartigd. Dat de bestuurlijke top in Nederland daar kennelijk niet langer de vingers aan wil branden is een teken aan de wand (?) en dat is niet in uw of mijn belang..

    • Exodus uit raad van commissarissen van DNB (FD)

    Citigroup rapport
    Maandag schreef ik het al: dit zou wel eens een vriendendienst geweest kunnen zijn omdat het koren op de molen is van de bezuinigingsagenda van het kabinet. Bezuinigingen zijn nu eenmaal noodzaak want met onze collectieve uitgaven leven wij in Nederland ver boven onze stand. Zoals verwacht verwelkomde Jan Kees de Jager het rapport van Citigroup omdat het kabinetsstandpunt onderstreept. De Jager wees wel op de foutjes in het rapport, waarvan akte.

    • 'Rapport Citigroup is steun in rug voor kabinetsbeleid' (NU.nl)

    Het straatje schoonvegen wordt nationale volkssport
    Het drama bij Vestia levert een oer-Hollandse klucht op want Erik Staal had de Raad van Commissarissen niet ingelicht over de problemen met de naakte renteswaps. Alsof niet bekend was bij de RvC dat Vestia zich indekte tegen een veranderende rente. Wat een flauwekul.

    We quoten nogmaals NU.nl:

    Niet verantwoordelijk
    Toenmalig president-commissaris Siwart Kolthek en commissaris Nico Dijkhuizen bevestigen deze gang van zaken. “Het kwam redelijk onverwachts”, zegt Kolthek tegen NRC. Volgens Baart is het feit dat de informatie zo laat binnenkwam een van de redenen dat de commissarissen niet verantwoordelijk kunnen worden gehouden voor het financiële debacle.

    “Ik vind dat Staal ons eerder had moeten inlichten. Dat had de zaak een stuk overzichtelijker gemaakt”, vindt Baart.

    Overigens waren het Waarborgfonds Sociale Woningbouw, het ministerie van Binnenlandse Zaken en de gemeentebesturen van Rotterdam en Den Haag wel op de hoogte van de problemen van Vestia, schrijft NRC. Zij stonden borg voor de noodlening.

    Met dit soort eindverantwoordelijken is het geen wonder dat Vestia in de problemen is gekomen. Als commissaris moet je dit weten en zeggen dat het niet verteld is, is geen argument. Het is je taak om toezicht te houden en dat doe je door je pro-actief op te stellen. Wat deze commissarissen nu feitelijk zeggen is dat zij eens in de zoveel tijd werden voorgelicht door Erik Staal en andere Vestia bestuurders, hun hand ophielden om uitbetaald te krijgen, en niet door hebben gevraagd en dus geen toezicht hebben gehouden. Als commissarissen een dergelijk excuus aanvoeren dan is dat een brevet van onvermogen.

    Voor wat betreft Erik Staal ben ik echt benieuwd of men bij het Openbaar Ministerie een onderzoek heeft ingesteld. Dit zaakje stinkt en ook dit beetje informatie draagt aan die stank bij: een bestuursvoorzitter die problemen verzwijgt heeft iets moedwillig verhult terwijl het zijn taak en verantwoordelijkheid is om openheid van zaken te geven; helemaal tegen de Raad van Commissarissen. Waarom anders is zo'n hoog salaris gelegitimeerd?

    • Vestia-topman Staal verzweeg debacle inte (NU.nl)

    Praxeologie
    Laat u nooit afschrikken door 'moeilijke' termen. Met praxeologie wordt de methodiek van de Oostenrijkse school bedoeld en daarover verscheen een aardige uitleg met als aanleiding de publicatie van het boek “Models behaving badly – Confusing Illusion with Reality Can Lead to Disaster, on Wall Street and in Life”.

    Verandering op het eurobiljet..

    Bron: Euro banknotes with Draghi’s signature enter circulation (Central Banking)

    In ander nieuws:

    • Deense beleid voedt Europese zorgen om ECB (René Tissen; RTL-Z)
    • This Is The World's Balance Sheet (Zero Hedge)
    • Goldman weighs leadership change, strikes union deal (Reuters)
    • France discussing strategic oil release with UK, U.S.: report (Reuters)
    • Taylor 'Rules' Fed Independence In Question (Zero Hedge)

    Must read!!
    Japan is m.i. de aller zwakste schakel in het wereldwijde financiële stelsel. Dat vindt ook Andy Xie die Japan aardig de veieling in schrijft. Althans, hij legt uit hoe Japan zichzelf de veieling in heeft gemanoeuvreerd. Een hele sterke analyse over de giga-problemen van Japan!

    Via Ed Steer overigens de volgende grafiek..

    Bron: Casey Research

    Tot slot.

    Via de Telegraph..

    New 'life in space' hope after billions of 'habitable planets' found in Milky Way

    Billions of potentially habitable planets may exist within our galaxy, the Milky Way, raising new prospects that life could exist near Earth, a study has found.

    Researchers discovered that at least 100 of the ''super-Earths'' may be on our galactic doorstep, at distances of less than 30 light years, or about 180 trillion miles, from the sun. Astronomers say the findings were made after conducting a survey of red dwarf stars, which account for about four in five stars in the Milky Way.

    They calculate that around 40 per cent of red dwarfs have a rocky planet not much bigger than Earth orbiting the ''habitable zone'', in which liquid surface water can exist.

    Lees verder: Telegraph

  • Money As Debt (deel I)

    De documentaire Money as Debt. Legt in cartoonvorm uit hoe het geldsysteem werkt en wie daarvan profiteert. Ook maakt het filmpje duidelijk hoe kwetsbaar ons geldsysteem is en hoe we continu worden bedrogen met inflatie door geldcreatie. Er is ook een deel II en III van deze documentaire met dezelfde boodschap, maar met geactualiseerde gebeurtenissen uit het echte leven.

  • De vervalsing van goudbaren in perspectief gezet

    De Perth Mint is van mening dat de feiten niet in verhouding staan tot de sensationele wijze van berichtgeving op Zero Hedge en op verschillende blogs. Het is waar dat er heel soms een vervalste goudbaar of gouden munt wordt ontdekt, maar de omvang van het probleem wordt volgens de Autralische munt zwaar overdreven in de media. De twist die Reuters aan het bericht gaf, namelijk dat vervalsing van goud een serieus risico kan vormen voor de goudmarkt, wordt dan ook niet onderschreven door de Perth Mint.

    In de jarenlange ervaring die de Australische munt heeft zegt het nog maar weinig vervalsingen te zijn tegen gekomen. Een manager, die er al twintig jaar werkzaam is, wist te melden dat hij gedurende zijn hele carriere nog geen enkele vervalste baar was tegengekomen. Zo lang een belegger het goud of zilver koopt van een gerennomeerde dealer met een goede reputatie zal het vrijwel uitgesloten zijn dat er een vervalst exemplaar tussen zit.

    Grote goudbaren van 400 troy ounce, de zogeheten Londen Good Delivery Bar, worden ook met grote nauwkeurigheid gescand op vervalsingen en in de handel tussen particulieren worden dergelijke grote goudbaren ook vaak weer omgesmolten en gebruikt als grondstof voor de industrie, waardoor de kans op vervalsing kleiner is. Dealers die gouden en zilveren baren verkopen houden vaak ook maar beperkte voorraad aan, vanwege het prijsrisico dat het gevolg is van dagelijks schommelende spotprijzen die de verkoopprijs van het goud en zilver dicteren. Het overtollige goud wordt doorgaans teruggestuurd naar de smelterij. Daar wordt ook weer veel goud en zilver omgesmolten en tot nieuwe baartjes gegoten en geslagen, zodat een vervalste exemplaar er snel uit wordt gehaald.

    In het geval van de Perth Mint wordt al het ingekochte goud en zilver waar een andere stempel op staat dan dat van de Perth Mint opnieuw gesmolten, een praktijk die andere grote smelterijen mogelijk ook hanteren. Zodoende heeft een valse goudbaar of gouden munt doorgaans een beperkte levensduur en is de kans ook vrij klein dat een belegger deze in zijn handen krijgt. Wie goud koopt via een tweedehands netwerk zal uiteraard iets meer risico lopen, maar ook dan moeten de verhalen over vervalst goud in het juiste perspectief worden geplaatst en niet worden overdreven.

    Het vorige incident waar Zero Hedge naar wees, die van een vervalste goudbaar in Duitsland, zou ook al veel ouder zijn dan men suggereert. Deze video van het Duitse Prosieben verscheen in 2010, maar de goudbaar die op die video getoond werd was al jaren daarvoor opengebroken en als vervalsing aangemerkt, aldus de Perth Mint. Het is dus niet zo dat dit het tweede incident in twee jaar tijd is.

    De Perth Mint verwijst tenslotte naar de ultrasonische techniek om binnenin een goudbaar te kunnen 'kijken'. Deze video lieten we in het bericht van afgelopen zondag ook al zien en geeft aan dat het mogelijk is om een goudbaar snel te inspecteren op echtheid en zuiverheid zonder deze te beschadigen. GoldMoney heeft met deze techniek al 1377 goudbaren gescand, waarbij er maar tien baren naar voren kwamen waar resten van een ander metaal in zaten verwerkt. Maar deze resten waren dusdanig klein dat de netto goudhoeveelheid van deze baren ook binnen de foutmarge van 400 troy ounce vielen. Deze test laat ook zien dat vervalste baren met wolfraam/tungsten maar zelden voorkomen.

    De conclusie van de Perth Mint is even simpel als verhelderend: de kans op een vervalste goudbaar is al extreem klein, en al helemaal als het goud wordt gekocht als nieuw gegoten baar of nieuw geslagen munt bij een erkende dealer.

  • Documentaire ZDF: De leugen van Fukushima

    Het eerste deel van deze Duitstalige documentaire staat online en is ondertiteld in het Engels. Het tweede deel is helaas niet ondertiteld in het Engels en dat maakt het voor diegene die het Duits niet machtig zijn lastig om te volgen. Desalniettemin willen wij u deze documentaire niet onthouden. Het is erg belangrijk om aandacht te geven aan de jarenlange Japanse doofpot van Tepco blunders, het vervalsen van rapportage, falende bouwschriften, en Japanse overheidsfunctionarissen die alle waarschuwingen onder het figuurlijke kleed veegde. Als gevolg wordt de wereld momenteel geconfronteerd met een “Tjeobyl op steroïden” (althans, als wij de experts uit Rusland moeten geloven).

    Wat mij opviel in deel 2 is dat een onderzoeker stelt dat de schaal van Richter niet langer volstaat om aardbevingen te meten. Er zijn aardbevnigen waarbij de schaal tekortschiet om de zwaarte ervan te meten. En dat heeft zeer grote gevolgen voor de bouwvoorschriften in Japan en het vastgoedbestand..

    Deel 1 (u kunt de ondertiteling inschakelen nadat u het fragment heeft gestart en u vervolgens op “cc” klikt):

    Deel 2:

  • Financiële oorlogsvoering: BATS werd doelbewust aangevallen met HFT algoritme

    Financiële oorlogsvoering: BATS werd doelbewust aangevallen met HFT algoritme

    Vanochtend kwam het al uitgebreid aan bod in de Dagelijkse Kost, maar volgens de laatste update was er geen sprake van een systeemstoring bij BATS, maar werd de beurs doelbewust onder vuur genomen door een computeralgoritme afkomstig van concurrent Nasdaq. Bizarro wereld!

    Het is vrijwel niet uit te leggen vanwege de nauwelijks te vertalen terminologie, en derhalve gaan we even kort door de bocht. Wat blijkt het geval te zijn? De onderstaande twee grafieken doen één en ander vermoeden en dat komt door het vrijwel perfecte patroon:

    Wat op deze grafieken te zien is, komt neer op één algoritme dat Nanex heeft kunnen herleiden naar de Nasdaq, een concurrent van BATS. Nanex slaat alle data van alle Amerikaanse beurzen op voor analyse die zij verkopen aan individuele partijen en zodoende kan men alle handel in een virtueel nagebouwde simulatie afspelen. Nanex krijgt echter niet alle data zodat zij van elke handelaar op beurzen weet wat zij aan handelsorders verstuurd hebben. De data die Nanex opslaat (en van de beurzen kopen) zijn dus geanonimiseerd.

    Wat Nanex wel kon met de data van afgelopen vrijdag is het volgende. Nanex kon aan de hand van de data het type order vaststellen. Dat type werkt direct vanuit het systeem van Nasdaq en zou mogelijk een algoritme van de Nasdaq zelf kunnen zijn.

    Aan het patroon valt af te leiden dat dit specifieke algoritme  geprogrammeerd was om het aandeel van BATS naar $0 te bewegen. Dat het hierin glansrijk is geslaagd spreekt voor zichzelf.

    En dat maakt het wel heel erg saillant. Op de dag dat BATS naar de beurs zou gaan om kapitaal op te halen om te investeren in financiële list en bedrog, werd zij zelf keihard bedrogen met hetzelfde soort list en bedrog. Anders gezegd, de algoritme's die beleggers op beurzen wegjagen, voeren een onderlinge oorlog uit waarbij men elkaar compleet in de veieling weet te handelen. Hypersnel, hypercomplex, hyperhypocriet en zonder enige vorm van toezicht en een hypergebrek aan handhaving.

    Beurshandel anno 2012: Rest in peace.

     

  • Financiële oorlogsvoering: BATS werd doelbewust aangevallen met algoritme

    Het is vrijwel niet uit te leggen vanwege de nauwelijks te vertalen terminologie en derhalve gaan we even wat korter door de bocht om dit begrijpelijk te houden. Voor een inleiding verwijzen we u naar de berichtgeving van eerder vandaag: Dagelijkse Kost 28 maart 2012.

    De belangrijkste conclusie van het debacle met de beursgang van BATS die vrijdag j.l. op het allerlaatste moment werd teruggetrokken, is dat er sprake was van kwade opzet in de crash van het aandeel van BATS. De onderstaande twee grafieken doen één en ander vermoeden en dat komt door het vrijwel perfecte patroon: een speciaal geprogrameerd algoritme was erop uit om het aandeel van BATS naar 0 te krijgen.

    En de tweede grafiek die het patroon gestyleerd en logaritmisch weergegeeft:

    Wat op deze grafieken te zien is, komt neer op één algoritme dat Nanex heeft kunnen herleiden naar de Nasdaq, één van de concurrenten van BATS. Nanex weet dit omdat zij alle data van alle Amerikaanse beurzen opslaat voor analyse die Nanex vervolgens verkoopt aan individuele partijen die zodoende handelspatronen in een virtueel nagebouwde simulatie kunnen analyseren. Nanex krijgt echter niet alle data zodat zij van elke handelaar op beurzen weet wat zij aan handelsorders verstuurd hebben. De data die Nanex opslaat (en van beurzen koopt) zijn geanonimiseerd.

    Wat Nanex wel met de handelsdata kon vaststellen is dat er gebruik gemaakt werd van een speciaal handelsprotocol (een “intermarket swoop order”) die in principe alleen mogelijk is met directe toegang vanuit de servers van de Nasdaq. Dat zou dus kunnen betekenen dat het om een algoritme gaat van de concurrent van BATS: de Nasdaq zelf. Aan het patroon valt af te leiden dat dit specifieke algoritme geprogrammeerd was om het aandeel van BATS naar $0 te bewegen – op de dag van en voorafgaand aan de beursgang – en dat het hierin glansrijk is geslaagd spreekt voor zichzelf. Nanex merkt zelf op:

    Look at the timing! There are many quotes lasting less than 1/10,000 of a second in there! (10 quotes/millisecond). And note the almost perfect 45 degree line in log-scaled blue line below.
        
    Had to be from same algo. Way too perfect. Way. Too. Perfect.

    If BATS' system hadn't failed, this algo would have likely been obscured.

    De conclusie van Nanex maakt het erg saillant want op de dag dat BATS naar de beurs zou gaan om kapitaal op te halen om te investeren in hun beurs, werd zij zelf keihard naar beneden 'gefietst' met een zelfde soort algoritme dat zij zelf mogelijk maakt op haar beurs. Iets dat we kennen van de papieren markt van goud en zilver.

    De algoritme's jagen echte beleggers weg van beurzen en voeren meer en meer een onderlinge oorlog uit waarbij kennelijk concurrende beurzen elkaar aanvallen en elkaar compleet de veieling in weten te handelen. BATS bestaat nog, maar wie vertrouwt er nu nog op de betrouwbaarheid van hun systeem? En dat wijst op tenminste één motief om BATS aan te vallen.

    Wat u moet onthouden over High Frequency Trading? Het is hypersnel, hypercomplex, hyperhypocriet en zonder enige vorm van toezicht (de SEC doet helemaal niets, zie ons bericht van vorig jaar) en belangrijker, er is een hypergebrek aan handhaving van spelregels.

    De Amerikaanse beurshandel anno 2012: Rest In Peace.

  • Goud en zilver daily report

     

    Goud noteert op het moment van schrijven een verlies van 0,41% op $1673,70  per troy ounce. Uitgedrukt in euro’s noteert goud een verlies van 0,17% op €1258,50 per troy ounce.

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

    Zilver noteert op het moment van schrijven een verlies van 0,95% op $32,28 per troy ounce. Uitgedrukt in euro’s noteert zilver een verlies van 0,57% op €24,28 per troy ounce. 

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

     

    Goud en zilver noteren vandaag beiden een min. Deze verliezen liggen in de lijn met die van de inteationale beurzen die vandaag allemaal de rode cijfers in doken. De verliezen van vandaag zijn grotendeels te verklaren door tegenvallende cijfers uit Amerika. Het aantal orders van duurzame goederen viel lager uit dan verwacht en de prijs van ruwe olie zakte bijna 2% weg. Vooral dit laatste is van negatieve invloed op de goud en –zilverprijs aangezien de prijs van ruwe olie en edelmetalen sterk met elkaar gecorreleerd zijn. De forse prijsdaling van olie was overigens een gevolg van het lagere aantal duurzame orders en een groter aanbod van olie dan verwacht werd.

    Ondanks de tegenvallende cijfers uit Amerika won de dollar vandaag zo’n 0,2% tegenover de euro. Ook dit komt de prijs van de edelmetalen niet ten goede. De verliezen voor goud en zilver zijn echter kleiner uitgedrukt in euro’s.

    Ten slotte heeft de Indiase minister van financiën vandaag bekend gemaakt niks te willen veranderen aan de onlangs verdubbelde importbelasting op edelmetalen. De importbelasting blijft hiermee op 4% staan, de minister maakte wel bekend dat hij overweegt om de 0,3% accijns op merkloze sierraden af te schaffen. Of de juweliers nu zullen stoppen met staken is nog maar de vraag, door de staking is de fysieke vraag naar edelmetalen aanzienlijk kleiner dan normaal en heeft dan ook een drukkend effect op de goud en –zilverprijs.

  • Goldman Sachs: ‘Koop goud’

    Goldman Sachs is van mening dat de economische groei wel eens tegen zou kunnen vallen en dat de goudprijs daardoor zou kunnen stijgen. Daarom raadt ze haar klanten aan om mee te doen aan de papieren handel in beloftes op de COMEX. De zakenbank is trouwens van mening dat goud voor de lange termijn geen interessante belegging is en dat er op dit moment uitsluitend sprake zou zijn van een onderwaardering van goud ten opzichte van de rentestand op langlopende Amerikaanse staatsobligaties. Over dat eerste standpunt hebben wij een andere mening, namelijk dat juist fysiek goud de bescherming van koopkracht geeft die u ook op de langere termijn wilt hebben.

    “Under our gold framework, US real interest rates are the primary driver of US$-denominated gold prices. However, after being remarkably strong in the first half of 2011, this relationship broke down last fall, with gold prices falling sharply in the face of declining US real rates, as tracked by 10-year TIPS yields. While gold prices have retued to trading with a strong inverse correlation to US real rates since late December, at sub-$1,700/toz they remain below the level implied by the current 10-year TIPS yields.”

    Papiergoud op de COMEX

    De zakenbank heeft een koersdoel van $1.785 geformuleerd voor de komende drie maanden, ruim $100 hoger dan de spotprijs van goud op het moment van schrijven. Beleggers die het advies van Goldman Sachs volgen worden door de bank naar de papieren goudmarkt gestuurd, want ze adviseert haar klanten om via de COMEX een long positie in te nemen in futures op goud die in december 2012 aflopen. Het kopen van papiergoud (futures, opties) is niet hetzelfde als het kopen van fysiek goud. Een belegger die het advies van Goldman Sachs oveeemt kan de pech hebben dat de goudprijs in december 2012 niet hoger staat, met als gevolg dat er een verlies wordt geleden.

    “Net, we reiterate our view that at current price levels gold remains a compelling trade but not a long-term investment, and we continue to recommend a long position in Dec-12 COMEX gold futures.”

    We blijven benadrukken dat beleggers die geloven in de goede eigenschappen van edelmetaal het ook fysiek moeten kopen, omdat alleen dat de zekerheid biedt dat uw vermogen beschermd is gedurende deze crisis. Op de COMEX wordt een veelvoud aan contracten uitgeschreven op een zeer beperkte hoeveelheid fysiek metaal, een risico waar je als belegger geen blootstelling aan wilt hebben. Beleggers die het advies van Goldman hebben opgevolgd staan nu al in de min, de koers zakte vandaag met ongeveer 1,6%.

    Alleen het bezit van fysiek goud biedt bescherming tegen calamiteit, beloftes op goud kunnen gebroken worden

  • Strategy Metals Bulletin (60)

    Aims to update investors on developments in the world of strategy metals – crucial inputs to industry, defense and technology innovation

    Terence van der Hout                    
    Mar 25 – 31, 2012 Gold&Discovery Fund

    This week’s bulletin discusses the consequences of President Obama’s appeal to the WTO to settle the perceived unfair Chinese trade practices on the topic of rare earths.

    WhaT Of rare earths?
    Last Tuesday, President Obama in a short speech announced his intention to present a case at the WTO accusing China of unfair trade practices relating to the export controls on rare earth elements (REE). The case was supported by the EU and Japan, and seeks redress for China´s blocking access to the ingredients deemed vital for economic growth and innovation.

    China gains dominance
    Recapping the last two decades of developments in the REE sector, we first saw China’s successful attempt to capture REE technology from the US of metals for which Deng Xiaoping had the vision to say they would be to China what oil was to the Middle East. This statement was made in 1987, and led to the transfer of expertise from Molycorp’s predecessor to China, at the beginning of the millennium. Since then, China has gone full force into producing rare earth oxide (REO) ore from numerous intensely competitive operations that had little regard for labour conditions or the environment. The result was a very large volume of very low priced REO supply, which ousted Australian and American production from the market.

    A decade of Chinese REE monopoly ensued, a dependency no one really cared about until green technology came to the forefront of political attention. Suddenly, the world woke up to the importance of REE and their dependence on them for their lifestyles and economic growth. The quota system that China had applied for years without opposition became an issue and REE supplies to Japan temporarily caused a diplomatic row in November 2010.

    China fuelled the fire by laying out a detailed set of policies that intended to clean up the upstream part of the industry, curbing REO production by a licensing system, production caps and by setting out to concentrate production through regional centres. China literally said these measures were needed not only for environmental purposes, but also to control price and production of an industry it saw as of critical importance. This went against the grain of a powerful weste high-end industry that saw itself threatened in its existence, and which was capable of mobilizing politics to the highest of levels, resulting in Obama’s speech.
     
    Pros & cons
    So now that we have an official REE case at the WTO, what are the chances of the US, the EU and Japan? Well, on the one hand, China may be perceived as having the right to clean up its industry, and to incorporate environmental costs into its cost of production. Also, with specific reference to the imposition of export quotas, this system has been in place for a long while, and despite this the outside world has always had full access to all the REE that were needed. Only in 2010, at the height of the scramble for REE, were the quotas fully filled, probably by companies willing to stock up before supplies became shut off.

    On the other hand, the Chinese policies are causing prices between REE on the Chinese domestic markets to be significantly lower than those for the export markets, negatively affecting the competitiveness of secondary processors outside of China. In fact, virtually no facilities for the separation of concentrates outside of China exist as a consequence (Molycorp, Rhodia and possibly a number of Japanese car makers are probably the only exceptions). This has led to the downstream monopolization that reaches almost all the way to the end product. In this sense, China’s monopoly position prevents a strong case at the WTO.

    From another perspective, the WTO case may influence relations between China and the three other largest economic powers. China is a country that holds a huge portion of the reserves in currencies of both the US and the EU. China is also a supporter of the EU bailouts, and is one of the only places left the US can tu to for placing new debt. This new, powerful and assertive China will not enjoy being stung by bees that depend on it for their survival.

    Banana precedent
    How will the WTO case play out? Well for one, don’t expect a quick resolution. Detailed files will now be built by eager bureaucrats, which may lead to a WTO decision in a year or so. Should China lose, it will have the opportunity to appeal the decision, extending the case further. A case handed to the GATT (the WTO’s predecessor) for arbitration in January 1996 conceing unfair European trade practices in import duties on bananas, was set for final settlement only in January 1999 (final resolution actually took place in 2009, as the case was changed a number of times). So save a little time before expecting actual results.

    Scenarios
    In the unlikely event that China wins the case, it will further its path of providing REO to the world. But earlier this year, China started to distinguish between heavy REO (HREO) and light REO (LREO) in the export quotas. Also, it has previously stated that it will need to import HREO by around 2014 – 2015 because of depleting domestic supply. Adding the two together leads me to believe the export of HREO will gradually be pinched out, in favour of the more abundant LREO, of which both Lynas and Molycorp will provide large volumes to the rest of the world once they get to full production.

    Even if China were to lose the case, it is unlikely to lead to corrective measures in the rare earths. China has repeatedly signalled that the REE supply chain is far too important to relinquish to the outside world. In previous cases that were settled by the WTO, the distortions remained in place and retaliating sanctions were instituted in completely unrelated sectors. In this way, a European WTO case ruling unfair trade practices by the US in support of their ailing steel industry, led to sanctions on the import of oranges from Florida. China may therefore keep the REO trade system in place, whilst being forced to undergo sanctions in other exported goods. Alteatively, China can agree to abolish the quotas whilst inteally setting up mechanisms that ensure no HREO become available for export. Or finally, Chinese repercussions might be to briefly reopen the REO gates, flooding the markets with low priced REO no weste company can compete with. This will kill off the rejuvenated non-Chinese REE industry for another ten years, giving China ample time to cherry-pick those projects abroad that will supply them with the much needed heavies.

    In all scenarios, I see China closing the door on the export of HREO, eventually.

    Twitter: @GoldDiscFund
    www.gdfund.com

     
    Disclaimer: The author is a researcher for the Gold&Discovery Fund, and neither he nor the Gold&Discovery Fund has commercial ties to, or shares in, the companies reviewed, unless explicitly stated in the text. The information in this bulletin is the author’s independent opinion of developments in markets and at companies, and hence may contain factual errors, and may not reflect the opinions of the Gold&Discovery Fund. The content of this bulletin is not intended as an investment recommendation.

    Copyright: The information in this bulletin can be forwarded, cited or used otherwise, but only within the context as intended by the author, and with complete reference to the source.

  • Draghi: ‘Oude Europese verzorgingsstaat is in feite dood’

    Duidelijker kan het niet gezegd worden. De met schulden overladen socialistische natte droom (lees: collectivistische verzorgingsstaat) is dood. Via de ECB (Engelstalig) en Bild (Duitstalig):

    BILD: President Draghi, toen het duidelijk werd dat u aan het hoofd van de Europese Centrale Bank zou komen te staan, maakte BILD een fotomontage waarin u een Pruisische helm draagt en wij u een “echte Duitser” noemden. Wat vond u daarvan?

    Bron: BILD

    Mario Draghi: Ik vond het erg leuk. Het Pruisische element is een goed symbool voor de belangrijke taak van de ECB: het handhaven van prijsstabiliteit en het beschermen van de Europese spaarders.

    BILD: Voor Duitsers, moet de baas van een centrale bank voor een strikte lijn hanteren tegen inflatie, moet [bovendien] politiek onafhankelijk zijn en een sterke euro voorstaan. In dat licht, hoe Duits bent u?

    Draghi: Dat zijn inderdaad Duitse deugden. Maar elke centrale bankier in de eurozone moet die hebben.

    BILD: De Franse president zei dat Europa moet leren van het Duitse model …

    Draghi: … daar heeft hij gelijk in. Lang voor hem heb ik gezegd dat Duitsland [het] model is. Het oude model van de Europese verzorgingsstaat is in feite dood omdat het te vaak te veel schulden moest maken. De Duitsers hebben het opnieuw uitgevonden – zonder overmatige schulden.

    BILD: Heeft u nog een boodschap voor de mensen in Duitsland?

    Draghi: Keep it up!

    Bron: Bild.

    Lees het interview in het Engels bij de ECB of in het Duits bij Bild.

  • Bill Gross adviseert: beleg in inflatie-gevoelige, aanbodbeperkte grondstof producten

    Via Pimco:

    The Great Escape: Delivering in a Delevering World

    • When interest rates cannot be dramatically lowered further or risk spreads significantly compressed, the momentum begins to shift, not necessarily suddenly, but gradually – yields moving mildly higher and spreads stabilizing or moving slightly wider.
    • In such a mildly reflating world, unless you want to ea an inflation-adjusted retu of minus 2%-3% as offered by Treasury bills, then you must take risk in some form.
    • We favor high quality, shorter duration and inflation-protected bonds; dividend paying stocks with a preference for developing over developed markets; and inflation-sensitive, supply-constrained commodity products.

    About six months ago, I only half in jest told Mohamed that my tombstone would read, “Bill Gross, RIP, He didn’t own ‘Treasuries’.” Now, of course, the days are getting longer and as they say in golf, it is better to be above – as opposed to below – the grass. And it is better as well, to be delivering alpha as opposed to delevering in the bond market or global economy. The best way to visualize successful delivering is to recognize that investors are locked up in a financially repressive environment that reduces future retus for all financial assets. Breaking out of that “jail” is what I call the Great Escape, and what I hope to explain in the next few pages.

    Dat Bill Gross allesbehalve een domme man is, bewijst hij in zijn Outlook Letter April 2012. Hij bekijkt het financiële landschap met arendsogen en doet dat met het historische besef dat goud door overheden als monetair en disciplinair middel is verwijderd. Terecht merkt hij op dat de geld- en kredietexpansie heeft geleid tot financiële repressie en dat zal volgens hem in de toekomst alleen maar toenemen.

    In deze financiële, fiscale en monetaire omgeving is er voor beleggers sprake van louter slechte beleggingsmogelijkheden. Bill Gross ziet echter ook mogelijkheden dat er toch ook mogelijkheden bestaan om rendement te maken. Allesbehalve US Treasury bills (kortlopende Amerikaanse staatsobligaties) is het devies, want iedere houder daarvan levert vrijwillig 2 tot 3% van zijn vermogen in.

    The term delevering implies a period of prior leverage, and leverage there has been. Whether you date it from the beginning of fractional reserve and central banking in the early 20th century, the debasement of gold in the 1930s, or the initiation of Bretton Woods and the coordinated dollar and gold standard that followed for nearly three decades after WWII, the trend towards financial leverage has been ever upward. The abandonment of gold and embracement of dollar based credit by Nixon in the early 1970s was certainly a leveraging landmark as was the deregulation of Glass-Steagall by a Democratic Clinton administration in the late 1990s, and elsewhere globally. And almost always, the private sector was more than willing to play the game, inventing new forms of credit, loosely known as derivatives, which avoided the concept of conservative reserve banking altogether. Although there were accidents along the way such as the S&L crisis, Continental Bank, LTCM, Mexico, Asia in the late 1990s, the Dot-coms, and ultimately global subprime ownership, financial institutions and market participants leaed that policymakers would support the system, and most individual participants, by extending credit, lowering interest rates, expanding deficits, and deregulating in order to keep economies ticking. Importantly, this combined fiscal and monetary leverage produced outsized retus that exceeded the ability of real economies to create wealth. Stocks for the Long Run was the almost universally accepted mantra, but it was really a period – for most of the last half century – of “Financial Assets for the Long Run” – and your house was included by the way in that category of financial assets even though it was just a pile of sticks and stones. If it always went up in price and you could borrow against it, it was a financial asset. Securitization ruled supreme, if not subprime.

    Lees verder: The Great Escape: Delivering in a Delevering World