Marketupdate

Tag: bank of england

  • Stresstest Britse banken in de maak

    Stresstest Britse banken in de maak

    De Bank of England werkt aan een nieuwe stresstest, waaruit moet blijken of de grootste financiële instellingen in het Verenigd Koninkrijk een 35% daling in huizenprijzen kunnen opvangen. Ook wil de centrale bank weten welk effect een stijging van de rente naar 5% heeft op de acht grootste financiële instellingen, die de afgelopen jaren verwend werden met een rente van slechts 0,5%. De financiële instellingen die de stresstest moeten doorstaan zijn RBS, Lloyds Banking Group, Barclays, HSBC, Standard Chartered en de Britse afdeling van het Spaanse Santander.

    De huizenprijzen in het Verenigd Koninkrijk zijn sinds het uitbreken van de financiële crisis sterk gestegen, wat voornamelijk te danken is aan de extreem lage rente en het stimulerende beleid van de Britse centrale bank. Het is dezelfde centrale bank die zich nu kennelijk zorgen maakt over de ongekende prijsstijging. In februari waren de huizenprijzen in het Verenigd Koninkrijk 9,1% hoger dan een jaar eerder en in Londen was het verschil met 18% nog twee keer zo groot. Het was de grootste prijsstijging in 3,5 jaar tijd.

    Sinds deze week moeten de Britse banken ook weten of potentiële huizenkopers een rente van 7% op de hypotheek kunnen verdragen. Daarmee wil men voorkomen dat banken hypotheken verstrekken aan mensen die dat eigenlijk niet kunnen betalen. Deze nieuwe stresstest zal tot en met 2016 duren. Het is te hopen dat er voor die tijd geen ongelukken gebeuren...

    Nieuwe stresstest Bank of England test scenario van dalende huizenprijzen

    Nieuwe stresstest Bank of England test scenario van dalende huizenprijzen

  • Londen wordt handelcentrum voor Chinese yuan

    De Chinese yuan is bezig de wereld te veroveren en wordt steeds vaker gebruikt voor de internationale handel. Deze week werd er opnieuw een stap gezet, want de Bank of England ondertekende afgelopen maandag met de People’s Bank of China een overeenkomst voor de opening van een nieuwe ‘clearing bank’ in Londen. Via deze clearing bank, die nog geen naam heeft gekregen, is het mogelijk grote transacties in Chinese yuan direct in Londen te effectueren. Deze nieuwe dienstverlening maakt een omweg via een bank in China of Hong Kong overbodig.

    Londen is niet de eerste die een ‘clearing bank’ voor Chinese yuan krijgt. Eerder werden er ook al soortgelijke banken geopend in Hong Kong, Singapore en Taiwan. Die in Hong Kong bestaat nog maar sinds 2009 en was de eerste buiten het Chinese vasteland.

    Internationalisering van Chinese yuan

    De Chinese yuan is volgens de BIS op dit moment de negende meest verhandelde munt ter wereld. De dollar staat nog steeds met afstand op één, omdat die munt vrijwel overal al geaccepteerd wordt. Dat terwijl het aantal landen waar direct transacties in yuan verricht kunnen worden nog zeer beperkt is. “Momenteel is Londen afhankelijk van Hong Kong voor liquiditeit in yuan renminbi. Nu er een clearing bank in Londen komt wordt het veel makkelijker in yuan uitgedrukte obligaties te verhandelen en uit te geven in de Londense City”, zo verklaarde Janet Ming van de Royal Bank of Scotland tegenover de Wall Street Journal. “Het helpt ook andere financiele centra in Europa die in yuan zaken willen doen. Het verschil in tijdszone is beperkt tot één uur”, zo voegde Ming eraan toe. Valutahandelaar David Pavitt van HSBC spreekt over een belangrijke ontwikkeling, die de handel in Chinese beleggingsobjecten in Londen en Europa een impuls kan geven. Het Verenigd Koninkrijk is het eerste land van de G7 dat een valutaswap overeenkwam met China. Dankzij deze valutaswap kunnen fondsbeheerders in Londen makkelijker beleggen in de relatief gesloten Chinese aandelen- en obligatiemarkten. Dit artikel verscheen afgelopen vrijdag in de Marketupdate Weekendeditie. Schrijf u hier in en ontvang iedere vrijdag onze nieuwsbrief!

    Londen wordt handelcentrum voor Chinese yuan

    Londen wordt handelcentrum voor Chinese yuan

  • Video: Waarom geld?

    In de volgende video van de Bank of England wordt uitgelegd waarom het handig is om één soort universeel geld te hebben boven verschillende onderlinge claimbewijzen. Een interessante en leerzame video, gefilmd in de goudkluis van de Bank of England.

  • Een kwart van Britse hypotheekschuld zit in Londen

    We dachten dat het vastgoed in Londen zo hard in prijs stijgt vanwege haar internationale status als veilige haven. Vergeleken met andere regio’s in het Verenigd Koninkrijk zijn de huizenprijzen in de hoofdstad namelijk veel harder gestegen. Toch zijn het niet alleen rijke Arabieren, Chinezen en Russen die de prijzen in Londen verder opdrijven, want ook Britten blijken volop te lenen om een stulpje in de hoofdstad te bemachtigen.

    Hypotheekschuld

    The Guardian schrijft dat meer dan een kwart van alle uitstaande hypotheekschulden in het land gekoppeld is aan vastgoed in Londen. Het is voor het eerst dat de cijfers over de Britse hypotheekschulden tot op het niveau van postcodegebied gepubliceerd worden. De Britse hypotheekschuld heeft een omvang van £891 miljard, waarvan £227 miljard geleend is voor vastgoed in de Britse hoofdstad. In Londen wordt naar verhouding veel meer geld geleend voor een huis, want de populatie van de hoofdstad is ongeveer 13% van de totale populatie van het Verenigd Koninkrijk. Dat verklaart ook waarom die huizenprijzen in Londen dit jaar al met 12% zijn gestegen.

    Uit de cijfers van de British Bankers Association (BBA) blijkt dat de hypotheekschuld in het noordoosten van Engeland het laagst is (£26 miljard). Wales komt op de tweede plaats met £28 miljard aan hypotheekschulden. De cijfers hebben betrekking op de situatie van eind juni en bevatten alle hypotheekleningen die verstrekt zijn door Barclays, HSBC, Lloyds Banking Group, Nationwide building society, Santander UK, RBS en de Clydesdale and Yorkshire Bank. Deze financiële instellingen hebben een gezamenlijk marktaandeel van ongeveer 73% op de hypotheekmarkt.

    In oktober waren de huizenprijzen in het Verenigd Koninkrijk met gemiddeld £257.000 ongeveer 5,5% hoger dan een jaar eerder. Dat is de grootste procentuele prijsstijging sinds september 2010. In oktober waren de gemiddelde huizenprijzen in Londen een stuk hoger dan in de rest van het land, namelijk £437.000.

    'Kwetsbare huishoudens'

    De stijgende huizenprijzen en de hoge hypotheekschuld brengen ook risico's met zich mee, vooral nu de rente zo extreem laag staat. De Bank of England schrijft dat als de hypotheekrente met 2,5 procentpunt stijgt, het aantal 'kwetsbare' huishoudens kan verdubbelen. Met kwetsbaar doelt de centrale bank op huishoudens die meer dan 35% van hun inkomen aan hypotheeklasten kwijt zijn. Nu is dat ongeveer 8%, maar dat kan bij een 2,5 procentpunt stijging van de hypotheekrente en een gelijkblijvend inkomen verdubbelen naar 16%. Stijgen de inkomens met tien procent, dan valt het percentage kwetsbare huishoudens lager uit (12% in plaats van 16%). De Bank of England houdt de rente voorlopig extreem laag en volgens gouverneur Mark Carney moet de economie nog verder aansterken voordat daar verandering in wordt aangebracht. In het laatste kwartaalrapport schrijft de centrale bank dat de hypotheekschuld het afgelopen jaar niet sterk veranderd is, maar dat de schuld in historisch perspectief relatief hoog is. Naast hypotheekschuld nemen Britten ook steeds meer andere schulden op zich, aldus Bloomberg. Volgens NMG Consulting steeg de gemiddelde hoeveelheid schulden per huishouden (exclusief hypotheken) in een jaar tijd van £5.400 naar £6.300.

    Kwart van alle Britse hypotheekschuld concentreert zich in Londen

    Kwart van alle Britse hypotheekschuld concentreert zich in Londen

  • Bank of England stuurt geld terug naar overheid

    Als je toch aan de monetaire stimulering gaat, doe het dan gelijk goed. Dat lijkt de strekking te zijn van een brief die de gouverneur van de Bank of England eerder deze maand stuurde naar het Britse Ministerie van Financiën. In de brief bevestigt hij dat de rente-inkomsten over £375 miljard aan Britse staatsobligaties die nu nog bij de Asset Purchase Facility liggen, ten goede zullen komen aan het Britse ministerie van Financiën.

    Zo is de cirkel weer rond, want de rente die het Britse ministerie van Financiën betaalt over deze staatsobligaties komt via de achterdeur bijna volledig terug in de schatkist. Normaal gesproken zouden de rente-inkomsten uit het Britse stimuleringsprogramma ten goede komen aan de Bank of England.

    Asset Purchase Facility

    De Asset Purchase Facility (APF) werd in het leven geroepen als een Britse variant op quantitative easing. De APF leende voor een extreem lage rente geld van de Bank of England en kocht daarmee in totaal £375 miljard aan Britse staatsobligaties. De opbrengsten van dit programma zouden ten goede komen aan de centrale bank, maar worden nu met goedkeuring van de gouverneur van de Bank of England rechtstreeks teruggestuurd naar de Britse overheid. Alleen de operationele kosten en mogelijke herinvesteringen in Brits schuldpapier worden ingehouden. Met het geld moet de Britse overheid haar staatsschuld terugbrengen, zo lezen we in de brief die de gouverneur van de centrale bank naar het ministerie van Financiën stuurde.

    Totale aankopen van Britse staatsobligaties door de Bank of England

    Totale aankopen van Britse staatsobligaties door de Bank of England

    Bank of England helpt begrotingstekort omlaag

    Dankzij deze ‘meevaller’ valt het begrotingstekort van de Britse regering dit jaar en volgend jaar lager uit. Een meevaller die mogelijk is door de grenzen van fiscaal en monetair beleid op te zoeken. In Weimar Duitsland kon de regering op een gegeven moment ook gratis lenen, omdat de centrale bank simpelweg nieuw geld overhandigde aan het ministerie van Financiën. Zo inflatoir is het beleid van centrale banken vandaag de dag nog niet, maar het lijkt wel steeds meer die kant op te gaan.

    Nu worden tekorten gefinancierd middels de uitgifte van staatsobligaties, veilingen waar banken en pensioenfondsen zich op in kunnen schrijven. Centrale banken als de Bank of England, de Bank of Japan en de Federal Reserve kopen hun schuldpapier vervolgens op de secundaire markt. Op deze manier is er nog wel enige prijsvorming mogelijk, wat niet het geval is als een overheid rechtstreeks geld krijgt van een centrale bank.

    Grens tussen fiscaal en monetair beleid vervaagt

    Zodra centrale banken met nieuw geld staatsobligaties kopen en vervolgens de rente-inkomsten op dat schuldpapier teruggeven aan de debiteur wordt er in feite al gratis geleend. De gouverneur van de Bank of England verschuilt zich achter het beleid van de Amerikaanse en de Japanse centrale bank, die volgens hem dezelfde aanpak hanteren.

    Transfer of excess cash from the Asset Purchase Facility to HM Treasury

  • Bank of England kan de economische groei niet voorspellen

    De volgende grafiek kwamen we tegen op twitter. De gekleurde lijntjes laten zien hoe de groeiprognose voor de groei van de Britse economie door de jaren heen werd bijgesteld. De grafiek is gebaseerd op publicaties van de Bank of England en berekeningen van de Financial Times. U kunt zelf conclusies trekken…

    Groeiprognoses van de Bank of England van 2007 t/m 2013

    Groeiprognoses van de Bank of England van 2007 t/m 2013

  • Centrale banken maken valutaswap permanent

    Eind vorig jaar schreven we op Marketupdate over de verlenging van de valutaswap tussen een aantal grote centrale banken. Met deze valutaswap kunnen de ECB, de Federal Reserve, de Bank of England, de Bank of Japan en de Zwitserse Nationalbank (SNB) tijdelijk liquiditeit aan elkaar verstrekken, zodat er bij banken geen acute tekorten kunnen ontstaan aan vreemde valuta. Destijds schreven we dat deze samenwerking in februari 2014 herzien zou worden, maar vandaag kwam Bloomberg met het nieuws naar buiten dat deze valutaswap een permanent karakter krijgt.

    De tijdelijke valutaswaps tussen de ECB, de Federal Reserve, de BoE, de BoJ en de Zwitserse SNB worden vanaf nu omgezet in permanente faciliteiten, waar banken zonder belemmeringen valuta kunnen lenen om hun verplichtingen in vreemde valuta af te kunnen dekken. “De bestaande valutaswap heeft geholpen om de spanningen in de financiële markten te verlichten”, zo schrijft de ECB donderdag in haar persbericht. “De bestaande afspraken worden voortgezet en zullen dienst doen als prudente liquiditeitsbuffer”.

    Meer samenwerking tussen centrale banken

    Centrale banken werken sinds het uitbreken van de kredietcrisis nauw samen om het banksysteem te behouden voor een liquiditeitscrisis. Ten tijde van de Europese schuldencrisis konden Europese banken moeilijk aan dollars komen, een situatie waarin een valutaswap uitkomst biedt. Door dollars, euro’s, ponden, francs en yen dag en nacht volop aan iedereen beschikbaar te stellen voorkomt men dat tijdelijke liquiditeitsproblemen uitgroeien tot een solvabiliteitsprobleem.

    Valutaswap als permanent vangnet

    De valutaswap tussen centrale banken moet gezien worden als een soort vangnet voor de financiële markten. Volgens Daisuke Karakama van de in Tokyo gevestigde Mizuho Bank Ltd. kunnen er niet genoeg maatregelen genomen worden om de veiligheid van het financiële systeem te garanderen. “Op dit moment is het nog niet nodig, maar veranderingen gebeuren altijd plotseling”, zo verklaard Karakama tegenover Bloomberg.

    De gouverneur van de Bank of Japan, Haruhiko Kuroda, liet weten dat er op dit moment geen zorgen bestaan over de beschikbaarheid van liquiditeit in de wereldwijde financiële markten. “We hebben het permanent gemaakt omdat deze swapconstructie onder zes centrale banken heeft bijgedragen aan de stabilisering van de markt. We hebben op dit moment overigens geen plannen om de valutaswap uit te breiden naar meer centrale banken dan deze zes”.

    De bilaterale valutaswaps tussen centrale banken werd in november 2011 opgetuigd als aanvulling om een bestaand systeem om dollars te lenen. Volgens Mark Carney, de gouverneur van de Britse centrale bank, kan het wereldwijde netwerk van permanente valutaswaps worden uitgebreid met Chinese yuan. In juni bereikte de Bank of England al een overeenkomst met de People’s Bank of China en nog niet zo lang geleden deed de ECB hetzelfde.

    Ben Bernanke van de Federal Reserve was minder enthousiast over de langlopende valutaswaps tussen centrale banken: “We willen niet per se een permanente dienst verlenen aan de financiële markten. Er is een goede reden om banken onder druk te zetten, of in ieder geval te beïnvloeden, om beter om te gaan met het beheer van vreemde valuta.”

    Centrale banken maken onderlinge valutaswap permanent

    Centrale banken maken onderlinge valutaswap permanent

  • Grafiek: Ontwikkeling balanstotaal centrale banken

    Alex Merk van vermogensbeheerder Merk Investments heeft uitgezocht hoe het balanstotaal van de vier belangrijkste centrale banken zich de afgelopen twaalf maanden heeft ontwikkeld. In onderstaande grafiek ziet u de ECB, de Bank of England, de Federal Reserve en de Bank of Japan.

    Laatstgenoemde wist haar balanstotaal door een uitgebreid stimuleringsprogramma in een jaar tijd meer dan te verdubbelen middels de aankoop van staatsobligaties. De Federal Reserve doet in feite hetzelfde met haar QE 3 en 4 programma’s (staatsobligaties en hypotheekleningen), waarmee ze maandelijkse $85 miljard per maand aan langlopend schuldpapier uit de markt haalt. Omdat de Federal Reserve haar balanstotaal voor 2012 al fors heeft uitgebouwd is de procentuele stijging over de afgelopen maanden wat minder extreem. Desondanks is twaalf keer $85 miljard nog steeds meer dan $1 biljoen!

    We voelen ons minder ongemakkelijk als we kijken naar het balanstotaal van de Bank of England en de ECB. Eerstgenoemde heeft in het verleden een stimuleringsprogramma opgestart, waarmee ze in totaal 375 miljard pond aan staatsobligaties uit de markt heeft gehaald. De laatste twaalf maanden is dit programma echter niet uitgebreid, waardoor we een nagenoeg vlakke lijn zien.

    Niet alle centrale banken zijn hetzelfde

    De ECB is een vreemde eend in de bijt, want van de vier genoemde centrale banken is ze de enige die niet doet aan monetaire verruiming om structurele begrotingstekorten van overheden dicht te smeren. Weliswaar werd er eind 2011 en begin 2012 voor in totaal €1.000 miljard aan leningen verstrekt aan banken, maar die leningen worden nu weer netjes afbetaald. Daardoor krimpt het balanstotaal van de ECB. Daar komt nog eens bij dat de goudvoorraad van het Eurosysteem op de balans van de ECB gekrompen is. Niet in gewicht, maar wel in marktwaarde. Ook dat veroorzaakte een krimp in het totaal. In totaal kromp de ECB balans met meer dan 40% ten opzichte van een jaar geleden!

    Nu vragen we aan u: In welke valuta heeft u het meeste vertrouwen?

    Balanstotaal van de ECB, de Bank of England, Federal Reserve en de Bank of Japan

    Balanstotaal van de ECB, de Bank of England, Federal Reserve en de Bank of Japan (Bron: @Axelmerk)

  • Londen wordt Europees centrum voor handel in Chinese yuan

    Londen wordt Europees centrum voor handel in Chinese yuan

    China heeft het Verenigd Koninkrijk gekozen als het nieuwe Europese handelscentrum voor de Chinese yuan, zo schrijft Bloomberg vandaag. Dat betekent dat Londense financiële instellingen onder het Renminbi Qualified Foreign Institutional Investor (RQFII) programma maximaal 80 miljard yuan (omgerekend $13 miljard) mogen investeren in de Chinese aandelenmarkt. Ook zal China via het financiële centrum van Londen schuldpapieren in yuan op de markt brengen.

    “Het is mijn ambitie om Londen naar voren te schuiven als het Westerse knooppunt voor handel in Chinese yuan”, zo verklaarde de Britse Minister van Financiën George Osborne. “Meer handel en meer investeringen betekent meer werkgelegenheid en meer banen voor Groot-Brittannië”, zo voegt Osborne eraan toe.

    Valutaswap

    De Bank of England was de eerste Europese centrale bank die een valutaswap tekende met China. In juni werd een overeenkomst gesloten voor een swap faciliteit van 200 miljard Chinese yuan, maanden voordat de ECB een valutaswap van 350 miljard yuan ondertekende met de Chinezen. Met deze valutaswaps verkleinen landen het valutarisico van de Amerikaanse dollar, de munt die in het verleden gebruikt werd voor vrijwel alle internationale transacties tussen bedrijven.

    Chinese yuan wordt wereldmunt

    De Chinese economie is na de Verenigde Staten de grootste ter wereld. Dat betekent dat ook de Chinese munt steeds belangrijker wordt voor de wereldwijde handel en investeringen. Het Britse pond wordt nu de vierde grote valuta die direct verhandelbaar is voor Chinese yuan, na de Amerikaanse dollar, de Japanse yen en de Australische dollar. Directe handel tussen de Australische en Chinese valuta begon in april, terwijl de directe handel tussen yuan en yen al sinds juni 2012 mogelijk is.

    Volgens Nathan Chow, econoom bij DBS Group Holdings Ltd in Hong Kong, levert deze deal tussen China en het Verenigd Koninkrijk het bewijs dat de yuan een wereldmunt is geworden. “Directe handel tussen deze twee valuta levert besparing op in de transactiekosten en elimineert fluctuaties die het gevolg zijn van veranderingen in de dollar. Ook maakt deze deal tussen China en de Bank of England een toename in het gebruik van Chinese yuan binnen Europa mogelijk, omdat Londen meer kan handelen in yuan”.

    Momenteel wordt er in Londen op dagbasis $5 miljard aan Chinese yuan verhandeld, een verdubbeling van het handelsvolume van een jaar geleden, zo verklaarde George Osborne op basis van berekeningen van HSBC. Het is dezelfde bank die verwacht dat China in 2015 een derde deel van al haar internationale handel in Chinese yuan zal afrekenen. Dat zou betekenen dat de Chinese munt in de top drie komt te staan van valuta die het meest gebruikt worden voor wereldwijde handel.

    De Chinese valuta staat momenteel op de negende plaats van meest verhandelde valuta in de wereld. In 2010 stond de yuan volgens de Bank of International Settlements nog op de 17e plaats in deze ranglijst. Volgens het Belgische Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunications (SWIFT), dat veel internationaal betalingsverkeer regelt, was de Chinese yuan in augustus al de twaalfde meest gebruikte valuta.

    Appreciatie

    De Chinese yuan is sinds juli 2005, toen de vaste koppeling met de Amerikaanse dollar werd losgelaten, al met 36% in waarde gestegen ten opzichte van de Amerikaanse munt. Ten opzichte van het Britse pond is de yuan zelfs al 47% in waarde gestegen. Volgens Bloomberg is de yuan dit jaar al 2,1% meer waard geworden tegenover de dollar, waarmee het de best presterende Aziatische munt is uit een mandje van elf Aziatische valuta.

    China stelt haar eigen financiële markt steeds meer open voor buitenlandse investeerders, bijvoorbeeld via RQFII en het Qualified Foreign Institutional Investor programma. In het verleden was de Chinese markt vrij gesloten en konden buitenlandse beleggers bijna niet investeren in bijvoorbeeld Chinese aandelen of Chinees schuldpapier. Nu er steeds meer aandelen en obligaties in Chinese yuan bereikbaar zijn geworden voor buitenlandse beleggers heeft de munt ook meer toegevoegde waarde gekregen.

    Chinese yuan wordt een volwassen wereldreservemunt

    Chinese yuan wordt een volwassen wereldreservemunt (Afbeelding van Bloomberg)

  • Bank of England overweegt plastic bankbiljetten

    De Bank of England overweegt de introductie van plastic bankbiljetten, omdat die een langere levensduur hebben dan conventionele bankbiljetten die gemaakt zijn van katoen en linnen. De komende maanden gaat de centrale bank bij het publiek polsen of er animo is voor plastic biljetten, die uit polymeren vervaardigd worden. Als eerste zou een bankbiljet van 5 pond ingevoerd kunnen worden, daarna een biljet van 10 pond.

    De plastic bankbiljetten zouden schoner zijn en ruim twee keer zo lang meegaan als traditionele bankbiljetten, die ongeveer een jaar in circulatie zijn. De Bank of England zou overigens niet de eerste zijn met plastic geld. In Australië. Mexico, Nieuw-Zeeland, Singapore en in de Dominicaanse republiek worden ook al plastic biljetten gebruikt. In Nieuw-Zeeland zag men het aantal vervalsingen scherp dalen na de introductie van de plastic biljetten, omdat de plastic biljetten moeilijker na te maken zijn.

    De Bank of England overweegt invoering in het jaar 2016.

    Bron: BBC

    plastic-bankbiljetten

    plastic-bankbiljetten2

    De nieuwe plastic bankbiljetten (Bron: AFP en Reuters)

  • Grafiek: Balans centrale banken sinds 2008

    De balans van veel centrale banken is sinds 2008 explosief gegroeid als gevolg van interventies in valuta- en obligatiemarkten. De volgende grafiek van Axel Merk (@AxelMerk) laat zien met hoeveel procent de balans van verschillende toonaangevende centrale banken gegroeid is sinds het begin van de financiële crisis.

    Staatsobligaties, hypotheekleningen en valuta

    In vijf jaar tijd bleek de Bank of England de zwakste schakel met een balansgroei van meer dan 320%, die voor een groot gedeelte veroorzaakt is door het stimuleringsprogramma van in totaal £375 miljard. De Federal Reserve volgt op een tweede plaats met een groei van meer dan 280%, die ze te danken heeft aan het opkopen van honderden miljarden aan staatsobligaties en hypotheekleningen.

    Op de derde plaats staat de Zwitserse centrale bank met een balansuitbreiding van eveneens ~280%. Anders dan bij de Britse en Amerikaanse centrale bank groeide het totaal niet door aankopen van langlopend schuldpapier, maar door uitgifte van valuta. Om het plafond van de Franc ten opzichte van de euro in stand te houden moest de Swiss National Bank in vijf jaar tijd drie keer hard ingrijpen. Door vele miljarden Francs ‘bij te drukken’ en in te wisselen voor buitenlandse valuta werd voorkomen dat de Zwitserse munt zou aansterken ten opzichte van de euro.

    De andere centrale banken hebben een minder spectaculaire balansgroei meegemaakt. Opvallend genoeg wist de Zweedse centrale bank een groot deel van de monetaire expansie in 2010 weer ongedaan te maken, een zeldzaam fenomeen. De balansomvang van de ECB is dit jaar ook behoorlijk ingezakt, wat voornamelijk toe te schrijven valt aan de herwaardering van de goudvoorraad van het Eurosysteem. Door de lagere goudprijs is er goudwaarde ‘verdampt’ op de balans. Dat verlies werd afgeschreven van de herwaarderingsreserve aan de passivazijde van de balans van de ECB.

    Balanstotaal centrale banken sinds 2008

    Balanstotaal centrale banken sinds 2008 (Bron: Merk Investments)