De Zwitserse centrale bank heeft de afgelopen jaren een enorme portefeuille van goudmijnaandelen opgebouwd, zo blijkt uit cijfers die de centrale bank ieder kwartaal naar buiten brengt. De waarde van deze portefeuille, die momenteel bestaat uit 32 verschillende goudmijnen en zilvermijnen, was begin augustus bijna $1 miljard. Dat is twee keer zo veel als in juni 2013, toen de centrale bank voor bijna een half miljard dollar aan beleggingen in deze sector had.
De website Smaulgld dook in de cijfers en maakte een overzicht van de 25 grootste posities in de goudmijnportefeuille. Daaruit blijkt dat de centrale bank vrijwel alle grote namen op haar balans heeft staan. Eind juni 2016 bestond de top drie van mijnbouwbedrijven in de portefeuille van de centrale bank uit Newmont Mining ($186 miljoen), Goldcorp ($157 miljoen) en Franco Nevada ($148 miljoen). De mijnbouwbedrijven stonden op dat moment voor in totaal $994.758.108 op de balans van de centrale bank.
Zwitserse centrale bank stapt in goudmijnaandelen
Leggen we de aandelenportefeuilles van 2013 en 2016 naast elkaar, dan valt meteen op dat Barrick Gold en Allied Nevada uit het overzicht verdwenen zijn. Van die eerste heeft de centrale bank haar aandelen in de tussentijd verkocht, terwijl de tweede vanwege faillissement uit de portefeuille verdwenen is. Het is opmerkelijk dat een centrale bank in de goudmijnsector stapt, omdat deze beleggingen een veel hoger risicoprofiel hebben dan staatsobligaties. Toch bleek het geen slechte zet, want de waarde van deze bedrijven is sinds het begin van dit jaar meer dan verdubbeld.
De goudmijnportefeuille is overigens maar een klein deel van de totale aandelenpositie van de Zwitserse centrale bank. Eerder schreven we op Marketupdate al over de totale aandelenportefeuille van $62 miljard, die voor een groot deel bestaat uit grote Amerikaanse bedrijven als Apple, Microsoft, Facebook, Johnson & Johnson, Exxon Mobil, Amazon, General Electric en AT&T.
Zwitserse centrale bank bezit voor $1 miljard aan goudmijnen (Bron: Smaulgld)
Dat centrale banken fysiek goud in de portefeuille houden kunnen we goed begrijpen, maar het is opmerkelijk dat centrale banken nu ook aandelen en bedrijfsobligaties opkopen. Hoe onafhankelijk zijn centrale banken nog zijn als ze voor miljarden aan aandelen en obligaties van bedrijven op hun balans hebben staan?
Deze bijdrage wordt u aangeboden door Goudstandaard, uw partner voor aankoop en opslag van fysiek edelmetaal
De goudmijnen hebben na een aantal moeilijke jaren hun glans weer teruggekregen, want de aandelen van deze bedrijven zijn sinds het begin van dit jaar in waarde verdubbeld. Door een combinatie van een hogere goudprijs, lagere schulden en diverse kostenbesparingen zijn de winstmarges in de sector aanzienlijk verbeterd. Daar komt bij dat de valuta van verschillende landen met een grote goudmijnsector gedaald is ten opzichte van de dollar, waardoor de loonkosten voor goudmijnen lager uitvallen.
De mijnbouwsector heeft in een zeer korte tijd een draai van 180 graden weten te maken. Acht maanden geleden stond de goudprijs nog op $1.050 per troy ounce, terwijl de sector een prijs van gemiddeld $1.200 per troy ounce nodig heeft om break-even te draaien. De grote expansiedrift die met schuld gefinancierd werd begon op dat moment in het nadeel van de goudmijnen te werken.
Maar voordat de goudmijnen al hun hervormingen hadden doorgevoerd begon de goudprijs begin dit jaar plotseling weer te stijgen. Zorgen over de Chinese economie drukten de aandelenkoersen wereldwijd diep in de min, waardoor de Amerikaanse centrale bank haar plannen om de rente te verhogen naar de lange baan schoof. De goudprijs steeg in een half jaar tijd met ongeveer 25% en lijkt nu te stabiliseren boven de $1.300 per troy ounce.
Goudmijnen zijn dit jaar de grote winnaar op de beurs (Grafiek via Bloomberg)
Fysiek goud of goudmijnen?
Alle grote goudmijnbedrijven als Harmony, Yamana, AngloGold, Barrick, Newmont en Randgold zagen hun beurswaarde dit jaar meer dan verdubbelen. Maar zijn goudmijnen daarmee ook een betere belegging dan het goud zelf? Dat ligt er maar net aan welk risico je als belegger wilt nemen. De koersen van goudmijnaandelen stijgen sneller in een opgaande markt, maar dalen ook harder als de goudprijs weer omlaag gaat. De volatiliteit van goudmijnaandelen is dus veel groter dan die van fysiek goud.
En terwijl je met goud kopen het tegenpartij risico uitsluit, maak je dat risico met een belegging in goudmijnen juist veel groter. De winst van goudmijnen kan negatief beïnvloedt worden door stakingen, hogere looneisen, natuurrampen en tegenvallende resultaten. Ben je bereid wat meer risico te nemen, dan kan het interessant zijn om goudmijnaandelen aan uw beleggingsportefeuille toe te voegen. Zoekt u een veilige haven voor uw vermogen, dan geniet fysiek goud de voorkeur.
Deze bijdrage wordt u aangeboden door Goudstandaard. Wilt u meer informatie over goud kopen? Neem dan contact op met Goudstandaard, dat kan per email naar [email protected] of per telefoon op 088-4688488.
Anglo American, een van de grootste mijnbouwbedrijven ter wereld, moet de broekriem stevig aanhalen door de malaise in de grondstoffenmarkt. Het bedrijf maakte eerder deze week bekend dat ze haar personeelsbestand via reorganisaties en door de verkoop van mijnen op termijn wil terugbrengen van 135.000 naar 50.000 medewerkers. Ook schrapt het de mijnbouwgigant het dividend voor de tweede helft van dit jaar en voor 2016. De aandelenkoers daalde door het slechte nieuws met 12%, de grootste daling sinds 2009.
“Anglo American kan alle dure productiecapaciteit afstoten en herstructureren wat ze wil, maar ze kan deze slechte tijden pas afsluiten als de grondstofprijzen weer gaan stijgen”, zo verklaarde Wayne McCurrie van vermogensbeheerder Momentum Wealth uit Zuid-Afrika tegenover Bloomberg. “Het schrappen van dividend was onvermijdelijk.” Anglo American wil zich nu gaan richten op de zogenaamde ’tier one assets’, mijnen die tegen een zeer lage kostprijs kunnen produceren.
Anglo American wordt hard afgestraft op de beurs (Grafiek van Bloomberg)
Daling grondstofprijzen
De directeur van Anglo American, Mark Cutfani, staat voor de moeilijk opgave het bedrijf draaiende te houden met grondstofprijzen die nog geen teken van herstel laten zien. Door vraaguitval in China is er opeens een groot overschot van diverse grondstoffen, maar omdat veel mijnen met schulden gefinancierd zijn hebben ze geen andere optie dan om te blijven produceren. Daardoor blijft het overschot in stand en blijven dus ook de prijzen van grondstoffen laag.
De laatste keer dat Anglo American haar dividend verlaagde was in 2009 tijdens het dieptepunt van de financiële crisis. Dat het erg slecht gaat met Anglo American blijkt wel uit de ontwikkeling van de aandelenkoers, want die zakte dit jaar met 69%. De marktwaarde van het bedrijf met 55 verschillende mijnen is nu $6,3 miljard. Ondanks de slechte situatie heeft het bedrijf geen plannen geld op te halen bij investeerders.
Het slechte nieuws van mijnbouwbedrijf Anglo American en grondstoffengigant Glencore heeft ook effect gehad op de waardering van andere bedrijven in de sector. Bedrijven als BHP Billiton, Rio Tinto en Kumba Iron Ore gingen met meer dan vijf procent onderuit. De FTSE 350 Mining Index verloor 7,1%.
Goudmijnaandelen zijn geen geschikte belegging voor de lange termijn, maar meer een gok voor de korte termijn. Dat schrijft vermogensbeheerder Barry Ritholtz in zijn laatste column voor Bloomberg. Sinds de lancering van de Gold Miners Index in 1993 hebben goudmijnen het achtereenvolgens heel slecht, heel goed en toen weer heel slecht gedaan. Netto staat de index nu 30% lager dan in 1993.
Zat je op het juiste moment in goudmijnaandelen, dat kon je rekenen op een jaarlijks rendement met dubbele cijfers. Stapte je op het verkeerde moment in, dan kon je in een paar jaar zo de helft van je inleg kwijtraken. Ritholtz merkt op dat de goudmijnsector bijna geen jaren kent waarin het rendement niet extreem positief of negatief is.
De afgelopen tien jaar heeft goud een uitstekend rendement laten zien, maar de laatste jaren viel er weinig plezier te beleven aan de ontwikkeling van de goudkoers. Uitgedrukt in dollars staat de koers zelfs op het laagste niveau in vijf jaar tijd, ondanks de schuldenproblematiek van Griekenland en de aanhoudend lage rente van centrale banken.
Sinds het begin van dit jaar is de goudprijs in dollars een paar procent gezakt, maar de goudmijnen deden het beduidend slechter. Zo heeft de Philadelphia Stock Exchange Gold and Silver Index (XAU), een mandje van zestien grote goudmijnen, sinds het begin van dit jaar al 16% van haar waarde verloren.
Goudkoers versus goudmijnen (Bron: Bloomberg)
Goudmijnen uit de gratie
De combinatie van een dalende opbrengsten en stijgende productiekosten maakt de winstmarge van de mijnbouwsector steeds kleiner. De daling van de olieprijs wist de pijn iets te verzachten, maar dit voordeel werd voor een deel teniet gedaan door hogere loonkosten.
Door de aanhoudende koersdaling van de goudmijnen zijn de aandelen op dit moment het goedkoopst ten opzichte van fysiek goud in meer dan dertig jaar tijd. Is dat een teken dat de goudmijnsector op dit moment weer ondergewaardeerd is?
Volgens sommige analisten kunnen de goudmijnen de komende zes maanden weer wat herstel laten zien. Zo heeft Morgan Stanley deze maand een grotere positie in het aandeel Goldcorp genomen, met als argument dat het aandeel op dit moment aantrekkelijk gewaardeerd is. Ook zijn fondsbeheerders volgens een enquête van Bank of America voor het eerst sinds 2009 weer overwegend positief over goud.
Goudmijnen relatief goedkoopst ten opzichte van fysiek goud in dertig jaar (Bron: Bloomberg)
Correlatie goud met goudmijnen
Goudmijnen worden door veel beleggers nog steeds beschouwd als een soort hefboom op de goudkoers, omdat een kleine verandering van de goudkoers procentueel een veel grotere impact heeft op de netto winstmarge van de goudmijnsector. Toch is die correlatie volgens Bloomberg nu veel minder sterk dan in het verleden.
Anders dan in de bull market van eind jaren ‘70 hebben beleggers nu veel meer instrumenten tot hun beschikking om in te spelen op de ontwikkeling van de goudkoers. Naast goudmijnen kunnen beleggers ook kiezen voor bijvoorbeeld over-the-counter swaps en exchange-traded funds.
Niet alleen zijn goudmijnen zeer goedkoop geworden ten opzichte van fysiek goud, ook is de marktwaarde relatief laag ten opzichte van de goudreserves die de mijnen op hun balans hebben staan. De volgende grafiek van Bloomberg laat dat duidelijk zien.
Goudmijnen goedkoop ten opzichte van ondergrondse reserves (Bron: Bloomberg)
Goudmijnen goed alternatief?
Naar onze mening zijn goudmijnaandelen geen alternatief voor het kopen van fysiek goud. Een belegging in de mijnen is zeer speculatief, terwijl het bezit van fysiek goud juist een veilige optie is. Met het bezit van fysiek goud heb je geen tegenpartij risico, terwijl dat risico bij goudmijnen juist zeer groot is. Naast het normale bedrijfsrisico heeft een goudmijn de overheid als belangrijk tegenpartij risico. Het goud in de grond (of de opbrengst van de goudwinning) kan in het extreme geval worden opgeëist door de overheid.
De goudmijnaandelen zijn door de daling van de goudprijs sterk in waarde gedaald. Voor een aantal mijnen zijn de productiekosten momenteel even hoog of zelfs hoger dan de goudprijs, waardoor de aandelen een zeer speculatieve belegging zijn geworden. Toch moeten we niet alle goudmijnen over één kam scheren, want sommige staan er beduidend beter voor dan anderen. Bloomberg merkt op dat de mijnen met lage schulden en lage productiekosten dit jaar meer rendement opleverden dan goud zelf.
Voorbeelden daarvan zijn Eldorado Gold en Randgold Resources, twee mijnen die dit jaar een beter rendement haalden dan de 2,5% van goud. Aan de andere kant van het spectrum treffen we goudmijnen aan als Barrick Gold en Yamana Gold, die meer dan 15% in waarde gedaald zijn ten opzichte van het begin van dit jaar. Deze twee mijnen hebben naar verhouding veel meer schulden, waardoor ze kwetsbaarder zijn voor periodes waarin de goudprijs daalt.
Tussen de vijf best presterende en de vijf slechtst presterende goudmijnen in de Standard & Poor’s TSX Global Gold Sector Index zit dit jaar een verschil van 115 procentpunt, zo schrijft Bloomberg. Het verschil tussen de beste en de slechtste goudmijnaandelen is dit jaar bijna twee keer zo groot als vorig jaar. Beleggers maken dus weer onderscheid tussen de sterke en de zwakkere bedrijven in de sector.
Volgens analisten van Citigroup draaien de meeste goudmijnen momenteel verlies, omdat de all-in kostprijs voor een troy ounce goud beduidend hoger ligt dan de goudprijs. Het is dan ook niet vreemd dat de aandelen van de mijnbouwbedrijven het hele jaar al ernstig onder druk staan. Maar hoe ernstig is de huidige bear market in de mijnbouwaandelen in vergelijking met eerdere bear markets van de afgelopen honderd jaar? Dat is precies wat de volgende grafiek van Goldseek ons laat zien.
De zwarte lijn geeft de prijsontwikkeling van de mijnbouwaandelen weer vanaf de piek in 2011. De andere lijntjes laten de correcties zien die de markt eerder voor haar kiezen heeft gehad. Sinds 1939 zijn er al negen verschillende correcties geweest waarbij de aandelenkoersen meer dan 60% onderuit gingen. In dat opzicht is de huidige bear market niet uitzonderlijk. Zowel in duur als in omvang is de huidige correctie niet extreem. Alleen in 1939, 1986 en 1996 duur de correctie langer dan nu. Ook valt op dat veel van de correcties op een lager niveau stopten dan waar we vandaag de dag staan.
De risico's van goudmijnen
We zullen ons niet wagen aan uitspraken over mogelijke bodems. Hoewel de geschiedenis van de afgelopen honderd jaar suggereert dat we niet veel verder kunnen zakken moeten we altijd ruimte open laten voor extreme scenario's die ongunstig zijn voor goudmijnen. We moeten niet vergeten dat een belegging in een goudmijn veel risico's met zich meebrengt die fysiek goud niet heeft. Een goudmijn kent bedrijfsrisico en heeft daarnaast te maken met een overheid. Die kan, indien de bevolking daarom vraagt, hogere belastingen heffen op de mijnen of zelfs overgaan tot nationalisatie van mijnen.
De aandelen van goudmijnen hebben al vaker grote correcties laten zien (Bron: Goldseek.com)
De Zimbabwaanse president Mugabe is nog maar net herkozen, maar nu al heeft hij het omstreden plan op tafel gelegd om alle buitenlandse mijnen te nationaliseren. Saviour Kasukuwere, de Zimbabwaanse minister die deze operatie gaat uitvoeren, zal naar schatting $7 miljard aan bezittingen nationaliseren. Alle mijnen die in handen van buitenlandse beleggers zijn moeten 51% van de aandelen overdragen naar de Zimbabwaanse regering of naar investeerders uit Zimbabwe. Dat zei Kasukuwere vandaag in een interview in de hoofdstad Harare.
“Als het aankomt op natuurlijke hulpbronnen, dan zal Zimbabwe daar niet voor betalen. Als ze [de buitenlandse mijnbouwbedrijven] zich niet aan de wet willen houden, dan is dat hun probleem. Mijnen die niet meewerken riskeren hun licentie”, zo verklaarde de minister. De banken die leningen verstrekt hebben aan buitenlandse mijnen worden wel gecompenseerd, maar de buitenlandse aandeelhouders zullen verliezen moeten nemen.
Onder andere Anglo American Platinum (AMS), Impala Platinum Holdings (IPM), Barclays en Standard Chartered zijn actief in Zimbabwe en zullen de gevolgen van deze maatregel ondervinden. De totale export van Zimbabwe bestaat voor 71% uit metalen en mineralen, waaronder goud en platina. In de eerste vier maanden van dit jaar gaat het om een bedrag van $719,9 miljoen aan waardevolle grondstoffen, zo blijkt uit data van het Zimbabwaanse ministerie van Financiën.
Verlies
Anglo American Platinum, de grootste producent van platina ter wereld, weigerde commentaar te geven op dit nieuws. Ook Aquarius Platinum (AQP), dat een belang heeft in een Zimbabwaanse mijn, wilde geen reactie geven. Impala Platinum Holdings reageerde niet meteen op een email van Bloomberg. De aandelen van Impala en Anglo American Platinum verloren respectievelijk 3,17% en 0,84%. De Barclays Bank of Zimbabwe stond volgens Bloomberg zelfs 20% lager bij sluiting van de handel op de beurs van Harare.
De overheid en zwarte Zimbabwaanse investeerders krijgen de helft van de waarde van de mijnbouwbedrijven. De operatie die in totaal ongeveer $7 miljard moet opleveren heeft nu al $1 miljard in het laatje gebracht. De regering zal een nieuwe beurs openen waarop de geconfisqueerde aandelen van buitenlandse mijnbouwbedrijven verhandeld kunnen worden. Deze beurs, die als de Harare Stock Exchange door het leven zal gaan, moet binnen 100 dagen operationeel zijn. De beurs is alleen toegankelijk voor Zimbabwaanse handelaren.
Volgens minister Kasukuwere kunnen buitenlandse investeerders blijven investeren in Zimbabwe, zo lang ze “het land niet uitbuiten” en de lokale bevolking voldoende mee laten profiteren.
Logisch plan
“We willen buitenlandse investeerders verwelkomen, zo lang het maar in samenwerking met onze mensen gebeurt. Het is een logisch economisch plan dat onze partij heft voorgesteld om de Zimbabwaanse bevolking meer te laten profiteren van hun natuurlijke hulpbronnen”, aldus Kasukuwere. Hij is niet rouwig om het verlies voor buitenlandse investeerders: “49% is een gigantisch gedeelte van de taart”
Ook in andere sector eist de Zimbabwaanse regering een aandeel op van buitenlandse investeerders. Ook in de telecommunicatie wordt er bezit overgenomen, alhoewel dat procentueel minder is dan in de mijnbouwsector.
De Zimbabwaanse aandelenmarkt zakte vandaag met 2,2%. Gisteren gingen de koersen al met 11% onderuit. “Dit is een schrikreactie, maar daar moet de markt overheen komen”, zo verklaarde Kasukuwere tegenover Bloomberg. De banken zijn er toch niet gerust op. De meeste verstrekken geen nieuwe leningen meer vanwege de onzekerheid over het beleid van de regering. Dat verklaarden twee CEO’s die niet bij naam genoemd wilden worden tegenover het persbureau.
Minister Kasukuwere stelt dat banken de zwarte boeren niet ondersteund hebben en dat ze daarom meer kredieten moeten verstrekken. “Ze zijn zeer onredelijk geweest. Daarom gaan we hun activiteiten monitoren.”
Overdracht van welvaart
De politieke partij van Mugabe heeft grootste plannen voor de Zimbabwaanse economie: “De komende vijf jaren gaat Zimbabwe een unieke overdracht van welvaart meemaken, waardoor de normale bevolking de controle zal krijgen over de economie”.
Het mijnbouwbedrijf Newmont Mining heeft een grote afschrijving gedaan op twee van haar goudmijnen. Daardoor liet het bedrijf in het tweede kwartaal een verlies van $2 miljard, omgerekend $4,06 per aandeel. Dat is meer dan het verlies van $1,93 miljard die goudproducent Goldcorp afgelopen donderdag bekendmaakte. Nog niet zo lang geleden moest een derde grote goudproducent, AngloGold Ashanti, ruim $2 miljard afschrijven op haar bezittingen.
Lagere goudprijs
Alle goudmijnen worden getroffen door hetzelfde probleem, namelijk de scherpe daling van de goudprijs. Ook koper, bijproduct van een groot aantal goudmijnen, is de afgelopen maanden een stuk goedkoper geworden. De daling van de goudprijs bracht Newmont Mining tot het besluit om waarde af te schrijven van twee Australische mijnen en van de voorraden goud en koper.
Newmont Mining gaf in een toelichting aan dat ze haar bezittingen gewaardeerd heeft conform een lange-termijn goudprijs van $1.400 per troy ounce en een koperprijs van ongeveer $6 per kilo. Op het moment van schrijven staat de goudprijs op $1.325 per troy ounce, lager dan de prijs die Newmont Mining hanteerde voor de waardering van haar bezittingen. Dat betekent dat nog meer afschrijvingen mogelijk zijn, indien de prijs van goud nog langer op het huidige niveau blijft.
Kosten verlagen
Ook de productiekosten spelen een rol in de waardering van de bezittingen. “Vanaf dit punt zou een afschrijving voornamelijk het gevolg zijn van een verandering in de grondstoffenprijzen, maar als we een substantiële verandering in onze operationele kosten kunnen bereiken dan kan dat ook de waardering beïnvloeden”, aldus Gary Goldberg (CEO van Newmont Mining).
Veel goudmijnen werden door de daling van de goudprijs gedwongen te snijden in de kosten. Ook Newmont Mining heeft daar volgens Goldberg grote stappen in gezet:
“We hebben actie ondernomen tegen de volatiliteit die we vandaag de dag waarnemen. Tegelijkertijd geloven we dat de lange-termijn vooruitzichten voor de vraag naar koper en goud positief zijn. We hebben onze uitgaven in de eerste helft van 2013 met $263 miljoen teruggebracht, een daling van 10% ten opzichte van dezelfde periode vorig jaar. Onze investeringen in kapitaalgoederen hebben we in de eerste zes maanden van dit jaar met $458 miljoen weten terug te brengen, een daling van 29% ten opzichte van een jaar geleden.”
Newmont Mining realiseerde in het tweede kwartaal van dit jaar een kostprijs van $1.548 per troy ounce goud. Dat is inclusief een risicopremie voor een prijsdaling van goud. Zonder die premie waren de all-in sustaining costs $1.136 per troy ounce. Dat is ongeveer 10% minder dan in het tweede kwartaal van vorig jaar, aldus Goldberg. Newmont Mining verwacht haar doelstelling voor 2013 – een productie van 4,8 tot 5,1 miljoen troy ounce goud en 150 tot 170 miljoen pond koper – te halen. Dat is voor een belangrijk deel toe te schrijven aan een hogere productiviteit in haar goudmijn in de Amerikaanse staat Nevada en de start van de productie in een nieuwe goudmijn in Ghana.
Chinezen hebben de jacht op grondstoffen weer geopend. Door de daling van de metaalprijzen zijn ook de mijnbouwaandelen een stuk goedkoper geworden. De staatsbedrijven en investeringsfondsen in China grijpen deze kans aan om meer te investeren in de mijnbouwsector van Australië.
Volgens The Australian hebben bankiers en vermogensbeheerders aanwijzingen dat Chinezen de komende tijd meer zullen investeren om hun toekomstige behoefte aan grondstoffen veilig te stellen. Fondsbeheerder en China-deskundige Jason Cheng liet weten dat China, als grootste afnemer van grondstoffen ter wereld, vasthoudt aan een lange-termijn strategie om de aanvoer van grondstoffen veilig te stellen. Deze strategie staat volgens Cheng los van de zwakkere macro-economische cijfers die de laatste tijd uit China komen.
Cheng zei er eerder deze maand het volgende over:
“Onze voorspelling is dat de nieuwe Chinese regering ergens in de komende zes tot twaalf maanden de economie weer op stoom zal brengen. Zoals dat altijd gaat met een verandering van het leiderschap in China duurt het 12 maanden voordat het weer op gang komt. Wij – en onze partners in China – zijn van mening dat we ons nu weer moeten voorbereiden voor de groei die binnen twaalf maanden zal plaatsvinden. […] We weten dat er veel partijen zijn in China die belangstelling hebben, zowel uit de publieke als de private sector”.
Kansen in de mijnbouwsector
Mark Barnaba, directeur van Andrew Forrest’s Fortescue Metals Group, ziet ook kansen in de mijnbouwsector door de lagere prijzen van goud en grondstoffen. “De Chinezen begrijpen de vraagzijde van de grondstoffenmarkt beter dan de meeste van ons. Ik denk dat de markt [van mijnbouwaandelen] oververkocht is, gezien de verkoopgolf van de aandelen in verhouding tot de prijsdaling van de grondstoffen.”
Mijnbouw en gaswinning
In een rapport van KPMG (PDF) lezen we dat de Chinese investeerders vooral investeren in de Australische mijnbouwsector en gaswinning. In 2012 investeerde China omgerekend ruim $11 miljard in Australië, waarvan 48% in de mijnbouwsector. Nog eens 42% van deze som investeerden de Chinezen in Australische gasproducenten. In de periode van 2006 t/m 2012 stopten Chinese investeringsfondsen in totaal ruim $50 miljard in de Australische economie. Daarvan ging 73% richting de mijnbouwsector, 18% richting gaswinning en slechts 4% richting duurzame energie-opwekking. De cijfers laten zien dat Australië een belangrijke leverancier is geworden voor de snel groeiende Chinese economie.
Ook JP Morgan heeft zich in haar laatste research note positief uitgelaten over de grondstoffenmarkt. Volgens de zakenbank moeten beleggers posities in de grondstoffenmarkt uitbreiden om te profiteren van deze ontwikkeling. In het rapport schreef JP Morgan dat China 15 maanden lang heeft ingeteerd op haar strategische voorraden en dat nu het moment gekomen is voor China om de voorraden weer aan te vullen. Beleggers moeten zich volgens de bank vooral richten op de grondstoffen die China voor een groot gedeelte moet importeren. JP Morgan merkt op dat China de laatste tijd extra veel goud heeft ingekocht vanwege de relatief lage goudprijs. Binnenkort zal ook de Chinese import van olie en koper weer aantrekken, zo stellen analisten van de bank.
Marc Faber zit in het bestuur van verschillende goudmijnen en spreekt dus uit eigen ervaring. In het interview met The Gold Report wijst hij op het feit dat mijnaandelen in de opstartfase telkens meer geld moeten ophalen om hun activiteiten voort te kunnen zetten. Het ophalen van geld wordt lastig als de verwachte opbrengsten van een goudmijn lager zijn dan de verwachte kosten.
Marc Faber merkt op dat de kostenstructuur per goudmijn compleet verschillend kan zijn. Niet iedere mijn zit in dezelfde fase van ontwikkeling en de kwaliteit van het gouderts is ook per locatie verschillend. Er zijn genoeg goudmijnen die nog wel met winst produceren, maar nieuwe projecten die zijn opgestart bij een veel hogere goudprijs hebben het een stuk moeilijker. Volgens Marc Faber zijn veel projecten bij de huidige prijs van goud niet meer rendabel.
Goudmijnen als hefboom op de goudprijs?
Als de waarde van ‘junior’ mijnaandelen kan verdubbelen bij een 20% hogere goudprijs suggereert dat een hefboomwerking. Toch moet daar een kanttekening bij geplaatst worden. Een mijnaandeel kent veel tegenpartij risico’s die fysiek goud niet heeft. Ook biedt een mijnaandeel geen ‘hedge’ tegen valutarisico. De waarde van het aandeel en het dividend is immers gebonden aan een bepaalde valuta. Fysiek goud kent in die zin geen prijs, omdat het altijd in iedere valuta verhandeld kan worden zonder tussenkomst van wisselkoersen.
Voor de speculatieve belegger kan het interessant zijn om in mijnaandelen te stappen. De prijs is al sterk gedaald en het sentiment is vrij negatief. Ook het feit dat George Soros onlangs positie heeft genomen in de mijnaandelen sterkt het vertrouwen van beleggers. Het GDXJ ETF van ‘junior’ mijnaandelen (GDXJ) staat momenteel 70% onder haar all-time high.