Tag: valutareserves

China en Rusland verkopen dollarreserves

China en Rusland hebben in oktober opnieuw Amerikaanse staatsobligaties verkocht, zo blijkt uit de nieuwste cijfers die onlangs door de Federal Reserve bekend werden gemaakt. De totale hoeveelheid in handen van China zakte met $13,6 miljard naar een totaal van $1,25 biljoen, terwijl Rusland haar blootstelling aan de VS met $8,8 miljard afbouwde tot een totaal van $108,9 miljard aan zogeheten ‘Treasuries’. De cijfers van de Amerikaanse centrale bank laten zien dat Rusland en China hun blootstelling aan Amerikaanse Treasuries gedurende het jaar het meest hebben afgebouwd van alle landen in de wereld.

China en Rusland verkopen dollars
Rusland verkocht mogelijk dollars om de roebel te ondersteunen, terwijl China haar dollarreserves afbouwt om de yuan te laten appreciëren tegenover de dollar. De Chinese centrale bank wil minder interveniëren op de valutamarkt en laat in plaats daarvan de waardebepaling van haar munt meer en meer aan de vrije markt over. Hoe minder Amerikaans schuldpapier China koopt, hoe meer ruimte de munt krijgt om in waarde te stijgen. In totaal beschikte China aan het einde van het derde kwartaal over omgerekend $3,89 biljoen aan valutareserves, tegenover $3,99 biljoen een kwartaal eerder. Deze trend komt niet geheel onverwacht, want de People's Bank of China maakte eind vorig jaar al kenbaar dat ze haar valutareserve niet verder wilde uitbreiden. China heeft in absolute zin nog steeds de meeste Amerikaanse Treasuries in bezit, maar ten opzichte van de rest van de wereld daalt haar marktaandeel al sinds de zomer van 2011. Dat terwijl China in de periode van 2001 tot en met 2011 naar verhouding steeds meer dollarschuld verzamelde. Op het hoogtepunt bezat China 28% van alle Amerikaanse staatsobligaties in handen van het buitenland, terwijl dat nu niet meer dan 21% is. China trekt dus heel langzaam haar steun voor het dollarsysteem terug. Dat merkt ook analist Stanley Sun van Nomura Securities. Hij verklaarde tegenover Bloomberg dat China het hele jaar al terughoudend is geweest met het accumuleren van schuldpapier en dat er om die reden sprake is van een structurele trend.

China heeft naar verhouding een kleiner gedeelte van alle Amerikaanse staatsobligaties in bezit
Naast China bezitten ook Japan, Rusland, Zwitserland, de olieproducerende landen en de banken in het Caraïbische gebied veel Amerikaanse staatsobligaties. Voegen we deze samen in een grafiek, dan krijgen we een totaalbeeld van welke landen de Amerikaanse schulden financieren (naast de interne financiering door de Federal Reserve en de Amerikaanse private sector). We zien dat ook Japan en Rusland relatief gezien een kleiner aandeel hebben gekregen in de schuldfinanciering van de Amerikaanse overheid.

China en Rusland doen dollarbezittingen van de hand

Het beeld wordt nog duidelijker als we totale posities in Amerikaanse staatsobligaties van oktober 2014 vergelijken met die van begin dit jaar. Dit overzicht laat zien dat Rusland en China hun blootstelling aan dollars in absolute termen het meest verkleind hebben. De grootste kopers van Amerikaanse Treasuries waren België, de olie-exporterende landen, Japan en de banken in het Caraïbisch gebied. Ook Luxemburg, Singapore en Turkije voegden dit jaar elk meer dan $20 miljard aan Treasuries aan hun reserves toe.

Rusland en China hebben hun blootstelling aan dollars dit jaar afgebouwd (klik voor leesbare versie)

23 december 2014
Grafiek: Van goud naar valutareserves

De volgende grafiek uit een IMF rapport van 2006 laat zien dat we de afgelopen decennia een nieuw pad zijn ingeslagen. Voor 1971 was fysiek goud nog de belangrijkste reserve van centrale banken (uitgedrukt in valuta), maar sinds 1980 werd die rol steeds verder naar de achtergrond gedrukt. Valutareserves stapelden zich op, terwijl de goudcomponent kleiner werd door stelselmatige verkoop van goud door centrale banken en door de daling van de goudprijs die daar het gevolg van was.

“De verschuiving van goud naar buitenlandse valuta was onderdeel van een bredere herverdeling richting activa die – zo dacht men – een meer aantrekkelijke balans gaf tussen risico en rendement”, zo schrijft het IMF in de toelichting.

De verschuiving van goud naar valutareserves

Hoewel valutareserves volgens sommigen een beter 'risico-gewogen rendement' boden, besloten centrale banken wereldwijd vanaf 2009 toch meer goud te kopen. Europese centrale banken, die naar verhouding over zeer grote goudvoorraden beschikten, bouwden hun verkopen tussen 1999 en 2009 langzaam af. Ook hebben zij in 1999 afgesproken de jaarlijkse goudverkopen te limiteren en de leasing activiteiten af te bouwen. Komt goud weer terug als wereldreserve? En welke implicaties heeft dat voor al die valutareserves?

30 april 2014
België koopt opnieuw veel Amerikaanse staatsobligaties?

Het lijkt erop dat de Amerikaanse overheid een nieuwe koper heeft gevonden voor haar staatsobligaties, een koper die vanuit België opereert. De laatste TIC-data van de Federal Reserve laat zien dat er in februari opnieuw veel Treasuries gekocht werden in België. In januari werd er via onze zuiderburen al voor $53,5 miljard aan Amerikaans schuldpapier gekocht en in februari was dat $30,9 miljard. De tweede en derde grootste koper in februari waren respectievelijk het Verenigd Koninkrijk ($12,3 miljard) en Japan ($9 miljard).

Welke landen kochten in februari de meeste Treasuries?

België was in de eerste twee maanden van 2014 met afstand de grootste buitenlandse financier van Amerikaans schuldpapier, door in totaal $84,4 miljard aan schuldpapier van de VS te kopen. Japan komt op de tweede plaats met $28 miljard en het Verenigd Koninkrijk neemt de derde plaats in met $11,7 miljard aan aankopen in de eerste twee maanden van dit jaar.

Welke landen kochten in 2014 de meeste Treasuries?

Rusland en China kopen minder

Rusland blijft haar positie in Amerikaans schuldpapier verkleinen. In de eerste twee maanden van dit jaar werd er opnieuw voor $12,4 miljard van de hand gedaan. China maakte eind vorig jaar ook al kenbaar gemaakt dat ze niet meer valutareserves (waaronder Treasuries) wil accumuleren.

Kijken we naar het totaaloverzicht, dan zien we dat België inmiddels de derde grootste bezitter van Treasuries is, na China en Japan. Sinds september heeft België haar positie in Treasuries weten te verdubbelen, van $172,5 naar $341,2 miljard. Nogmaals: de werkelijke koper kan ook uit een ander land afkomstig zijn, omdat de TIC-data alleen registreert in welk land de obligaties gekocht zijn, niet door wie.

Welke landen bezitten de meeste Amerikaanse staatsobligaties?

15 april 2014
Centrale bank Nigeria koopt meer Chinese yuan

De centrale bank van Nigeria wil een groter deel van haar valutareserves omzetten in yuan, zo bericht Zero Hedge. De centrale bank van het Afrikaanse land bezit al valutareserves in de Chinese yuan en zal de weging in deze munt binnenkort opschroeven van 2% naar 7% van de totale valutareserve. Daar staat een verkoop van Amerikaanse dollars tegenover.

De Nigeriaanse centrale bank kondigde in september 2011 al aan dat ze “zo spoedig mogelijk” 10% van haar totale valutareserve wilde omzetten in Chinese yuan. Op dat moment hield de centrale bank 79% van de reserves aan in dollars en de rest in euro’s, Britse ponden en Zwitserse francs. De centrale bank gebruikt de valutareserves om de waarde van de eigen munt te verdedigen en voor transacties met het buitenland.

Chinese yuan steeds belangrijker
Het feit dat Nigeria een zwaardere weging geeft aan de yuan weerspiegelt de opkomst van China als economische grootmacht. Steeds meer handelspartners sluiten overeenkomsten met China om betalingen in de eigen valuta mogelijk te maken. Daardoor wordt de dollar naar verhouding steeds minder belangrijk. Hoewel de dollar nog steeds met afstand de belangrijkste munt is voor internationale handel winnen alternatieven als de euro en de yuan aan kracht. In december schreven we op Marketupdate dat de Chinese yuan een marktaandeel van 8,66% heeft, waarmee de euro van de tweede plaats verdrongen is. De munt, die in achttien Europese landen gebruikt wordt, komt op de derde plaats met een marktaandeel van 6,64% in het internationale betalingsverkeer. Nu China ook de grootste handelsnatie ter wereld is geworden is het niet meer dan logisch dat verschillende centrale banken een groter deel van hun valutareserves in deze munt willen aanhouden. Zeker de landen die een valutaswaps met de Chinezen ondertekend hebben.

Centrale bank van Nigeria koopt meer Chinese yuan

28 januari 2014
“Hoe China goud waardeert”

China verklaarde in november dat het land geen belangstelling heeft om haar valutareserves nog verder uit te breiden. China heeft met afstand de grootste valutareserves ter wereld, waarvan meer dan $1 biljoen in Amerikaanse staatsobligaties. Die valutareserves zouden goed van pas komen als China een tekort op de handelsbalans had, maar dat is zeker niet het geval. In plaats daarvan kopen de Chinezen steeds meer goud, met honderden tonnen per jaar…

De volgende video laat een interessante invalshoek zien ten aanzien van de Chinese goudaankopen. Het zou zomaar kunnen dat de Chinezen het goud nu al hoger waarderen dan de marktprijs van meer dan $1.200 per troy ounce. Een hogere goudprijs is ook beslist noodzakelijk, willen landen goud weer gebruiken als een middel om de internationale handelsbalans te vereffenen.

9 januari 2014
China wil valutareserves niet meer uitbreiden

China heeft volgens haar eigen centrale bank geen baat bij een verdere uitbreiding van haar valutareserves. Dat betekent dat ze vanaf nu niet meer zoveel Amerikaanse staatsobligaties zal kopen als ze de afgelopen jaren gedaan heeft. “Het is niet langer in het belang van China om de buitenlandse valutareserves uit te breiden”, aldus gouverneur Yi Gang van de Chinese centrale bank. Het land heeft door de jaren heen meer dan $3 biljoen aan dollarreserves verzameld, met als voornaamste doel haar eigen munt goedkoop te houden.

Appreciatie

De laatste jaren laat China haar yuan steeds verder appreciëren ten opzichte van de dollar, zodat een deel van het exportvoordeel komt te vervallen. Daar staat tegenover dat de Chinezen met een sterkere yuan meer koopkracht hebben in het buitenland.

De Chinese centrale bank zal in feite haar gebruikelijke interventies in de valutamarkt beëindigen en de bandbreedte waarbinnen de yuan mag bewegen verbreden., zo schreef gouverneur Zhou Xiaochuan in een beleidsdocument over de hervormingen die de regering de komende jaren wil doorvoeren.

Volgens gouverneur Yi Gang heeft de Chinese economie meer baat bij een stijgende yuan, omdat er onder de huidige omstandigheden meer mensen zijn die er baat bij hebben dan die er nadeel van zullen ondervinden.

Strateeg Sacha Tihanyi van Scotiabank in Hong Kong verklaarde tegenover Bloomberg dat deze uitspraken van de Chinese centrale bank in overeenstemming zijn met de plannen van China om de flexibiliteit van de munt te vergroten. “De bandbreedte waarin de yuan mag bewegen kan in de komende maanden verder opgerekt worden”, aldus Tihanyi.

De yuan mag iedere dag maximaal 1% afwijken van de referentiekoers die door de People’s Bank of China wordt vastgesteld. In mei 2007 werd de bandbreedte voor de yuan al opgeschroefd van 0,3% naar 0,5% en in april 2012 werd deze verdubbeld naar 1%. Binnenkort zou de bandbreedte opnieuw verdubbeld kunnen worden naar 2%.

Als gevolg van dit beleid is de Chinese yuan dit jaar al met 2,4% in waarde gestegen ten opzichte van de dollar, waarmee het de best presterende valuta is van 24 verschillende ‘opkomende economieën’. Op 16 oktober bereikte de yuan zelfs een all-time high ten opzichte van de dollar.

De Chinese yuan wordt steeds sterker ten opzichte van de dollar (Bron: Yahoo Finance)

Valutareserves

De valutareserves van China groeiden in het derde kwartaal van dit jaar met $166 miljard naar $3,66 biljoen, meer dan drie keer zoveel als Japan (de nummer twee op deze ranglijst). Met $3,66 biljoen zijn de reserves van China ook groter dan het GDP van een land als Duitsland, de grootste economie van Europa.

Buitenlandse investeringen

In oktober groeide het aantal buitenlandse investeringen in China. Vanuit de EU werd er in oktober $8,42 miljard geïnvesteerd in de Chinese economie, een stijging van 22,26% ten opzichte van dezelfde maand van vorig jaar. De Europese investeringen in China stijgen nu al negen maanden op rij, aldus de BRICS Post. Wereldwijd bedroegen de buitenlandse instroom van kapitaal in de Chinese economie in totaal $72 miljard, het grootste bedrag sinds januari dit jaar.

Ongeveer de helft van dit bedrag kon toegeschreven worden aan overschotten in handel en buitenlandse investeringen, terwijl de rest voor rekening kwam van ‘hot money’, vermogen dat wereldwijd op zoek is naar rendement en dat zich snel verplaatst.

Amerikaanse staatsobligaties

Een groot gedeelte van de dollarreserves die China in de loop der jaren verzameld heeft bestaat uit Amerikaanse staatsobligaties. In september kocht China nog $25,7 miljard aan Amerikaans schuldpapier en bracht ze haar totale voorraad aan Treasuries naar $1.294 miljard. In de eerste negen maanden van 2013 kocht China $79,6 miljard aan Amerikaans schuldpapier, veel minder dan in voorgaande jaren.

Het is niet waarschijnlijk dat China vanaf nu veel Amerikaans schuldpapier gaat verkopen. Wel moeten we er rekening mee houden dat de grootste crediteur van de Amerikaanse overheid in de toekomst minder Treasuries zal kopen. “Waarschijnlijk houden ze hun allocatie in Amerikaans schuldpapier redelijk stabiel, tenzij er een grote beleidswijziging gaat plaatsvinden”, zo verklaarde Tihanyi van Scotiabank.

De Chinezen willen hun valutareserves niet verder uitbreiden

25 november 2013
“China moet haar positie in dollarreserves herzien”

In een ingezonden stuk voor de Chinese krant Global Times schrijft Stephen S. Roach dat China aan de vooravond staat van een belangrijke economische verschuiving. China moet zich van een exportland met een relatief goedkope munt transformeren naar een land met een sterkere munt en een grotere binnenlandse afzetmarkt voor haar producten. Dat is nodig, omdat het niet meer verantwoord is om nog meer dollarreserves te verzamelen. Hieronder leest u een samenvatting van de analyse die gisteren werd gepubliceerd in de Global Times..

Export in ruil voor dollarreserves

In het oude model leende China haar dollarreserves van de export opnieuw uit aan de VS, door dollarreserves om te ruilen voor Amerikaanse staatsobligaties. In 2008 nam China de rol van Japan over als grootste crediteur van de Verenigde Staten. Vanaf dat moment hebben de Chinezen netto bijna $850 miljard aan Treasuries aan hun reserves toegevoegd. Tussen 2000 en 2013 is het aandeel van China in de totale Amerikaanse staatsschuld gestegen van 1,8% naar 10,7%.

Door steeds dollars terug te sturen naar de VS hield China haar munt relatief goedkoop ten opzichte van de dollar, met als resultaat dat de exportmotor bleef draaien. Een exportmotor die China veel werkgelegenheid en economische groei opleverde en die de VS beloonde met bijzonder goedkope import en goedkope schuldfinanciering. Dit systeem van dollars stapelen (inmiddels heeft China bijna $4 biljoen aan dollarreserves) had gunstige effecten op zowel de Amerikaanse als de Chinese economie. Maar de voordelen lijken steeds minder op te wegen tegen de nadelen…

Schuldencrisis VS

De zwakheden in de Amerikaanse economie beginnen steeds zichtbaarder te worden. De government shutdown en de discussie over het Amerikaanse schuldenplafond zijn daar het voorbeeld van. Ook het feit dat de arbeidsmarkt onvoldoende herstel laat zien en dat de Amerikaanse centrale bank vast houdt aan haar stimuleringsprogramma van $84 miljard per maand laat zien dat er steeds meer problemen op de loer liggen. De economie kwakkelt, terwijl de staatsschuld én de monetaire basis van de VS steeds sneller groeit. De rente op Amerikaanse staatsobligaties met een looptijd van 10 jaar bereikte onlangs zelfs de 3%, een teken dat de markt minder vertrouwen heeft in de Amerikaanse economie.

Met al die waarschuwingssignalen zijn de Chinezen aan het denken gezet. Hoe veilig zijn die dollarreserves nog, nu de Amerikaanse obligatiemarkt permanent aan het infuus ligt bij de Federal Reserve… En hoe kunnen de Chinezen hun blootstelling aan de VS verkleinen?

Balanceer-act

De Chinezen zijn zich bewust van hun positie in de wereldeconomie en weten dat ze niet zomaar afstand kunnen doen van hun dollarreserves. In plaats daarvan moet China haar munt geleidelijk in waarde laten stijgen. Daarmee verkleint China haar exportvoordeel en neemt de koopkracht van de Chinezen bevolking toe. Dit alles moet leiden tot een sterkere interne markt voor Chinese goederen en diensten en een kleinere afhankelijkheid van de exportmarkt.

Sinds juli 2005 is de Chinese yuan al met 35% in waarde geapprecieerd ten opzichte van de Amerikaanse dollar. Dat lijkt veel, maar de waardestijging was nog veel groter geweest als China niet jarenlang de Amerikaanse consumptie ondersteund had door haar dollarreserves steeds weer terug te sturen naar de VS.

Het Chinese State Administration of Foreign Exchange (SAFE) moet haar afkorting serieus nemen en een strategie ontwikkelen om haar overgewicht van dollarreserves terug te dringen. Het ziet er namelijk niet naar uit dat de VS binnen afzienbare tijd uit haar fiscale problemen komt…

Hoe lang blijven de Chinezen dollarreserves stapelen?

29 oktober 2013
Chinese yuan onderdeel van valutareserves Taiwan

De Taiwanese centrale bank heeft de Chinese yuan aan haar valutareserves toegevoegd, zo schrijft de South China Morning Post. Volgens Perng Fai-nan, gouverneur van de Taiwanese centrale bank, is dat de erkenning voor het feit dat de Chinese munt steeds vaker gebruikt wordt in internationale transacties. Door de internationalisering van de yuan en door de toenemende handel met China ontstond er een behoefte om structureel valutareserves in yuan aan te houden.

“Er is een realistische behoefte om deze stap te zetten. China heeft de grootste buitenlandse valutareserve ter wereld en heeft tevens een goede kredietstatus”, zo verklaarde de gouverneur van de centrale bank tegenover het Taiwanese parlement. Hij voegde eraan toe dat elf centrale banken in de wereld al yuan aan hun valutareserves hebben toegevoegd.

Chinese yuan

Het vasteland van China is de grootste afzetmarkt voor de Taiwanese economie. Volgens Fai-nan heeft de onderlinge handel inmiddels een omvang van $160 miljard per jaar. Vorig jaar sloten China en Taiwan nog een overeenkomst die directe handel in de eigen valuta aanmoedigt. Sindsdien is de band tussen de twee landen op het gebied van handel en financiën sterker geworden.

Taiwan wil een belangrijke offshore trading hub worden voor handel in Chinese yuan, net als Hong Kong en Singapore. De Chinese yuan wordt internationaal steeds meer gebruikt en zal naar verwachting de komende tien tot twintig jaar uitgroeien tot één van de meest dominante valuta wereldwijd. Volgens analist Andrew Tsai van KGI Securities is het voor Taiwan beter om er vroeg bij te zijn dan om deze kans te missen.

De gouverneur van de Taiwanese centrale bank wilde nog niet zeggen hoe groot het aandeel van de Chinese yuan is in haar totale valutareserve. Taiwan heeft als exportland door de jaren heen een aanzienlijke hoeveelheid buitenlandse valuta verzameld. De South China Morning Post schrijft dat het land eind augustus met omgerekend $409,4 miljard de vierde grootste valutareserve heeft van alle landen in de wereld.

Chinese yuan steeds belangrijker op de valutamarkt (Afbeelding via AP)

4 oktober 2013
Australië zet deel valutareserves om in Chinese staatsobligaties

Dit besluit volgt op een overeenkomst tussen de regerlingsleiders van China en Australië om voortaan handel te drijven in de eigen valuta, waar Marketupdate begin deze maand over berichtte. China is al de grootste buitenlandse afzetmarkt voor de Australische economie en die relatie zal alleen nog maar intensiever worden. Vorig jaar maakten de twee landen al een onderlinge valutaswap om transacties in de eigen valuta te stimuleren.

De Chinezen willen hun yuan renminbi steeds meer naar voren schuiven als een alteatieve handelsmunt. Daarom stelt het land haar relatief gesloten kapitaalmarkten steeds meer open voor het buitenland. “Het is voor het eerst dat de Reserve Bank of Australia directe toegang heeft tot de obligatiemarkt van een Aziatisch land, anders dan Japan”, zo verklaarde gouveeur Philip Lowe van de Australische centrale bank tijdens een toespraak die hij afgelopen woensdag hield in Shanghai. “Het weerspiegeld de bredere economische relatie tussen China en Australië en de versterking van de onderlinge financiële band”, zo voegde hij eraan toe.

“Door de kapitaalmarkt open te stellen voor centrale banken als die van Australië zet China een nieuwe stap in het openbreken van de markt voor buitenlandse investeerders”, aldus Martin Whetton van Nomura Holdings in Syndey. Hij vervolgt: “Gezien de sterke economische band tussen de twee landen was Australië een voor de hand liggende kandidaat om deze investering te kunnen doen [Chinese staatsobligaties te kopen]. De vraag is alleen of andere centrale banken zullen volgen”.

De Australische centrale bank zit op een totale valutareserve van 38,25 miljard Australische dollars (ongeveer €30 miljard), zo blijkt uit data op de website van de Reserve Bank of Australia. Als men daar 5% van investeert in Chinees schuldpapier gaat dat dus om een bedrag van omgerekend €1.5 miljard.

Mijlpaal

Hoewel het absolute bedrag niet zo groot is spreekt de Australische schatkistbewaarder Wayne Swan van een belangrijke mijlpaal. Per email gaf hij zijn reactie aan Bloomberg: “Een sterke financiële en economische band tussen onze economieën zal ervoor zorgen dat Australië nog beter gepositioneerd is om te kunnen profiteren van een verschuiving van de wereldwijde economische groei richting Azië”.

De Australische economie heeft sterk geprofiteerd van een bull market in grondstoffen. De vraag vanuit de Aziatische markt, waaronder China, neemt toe. Chinese investeringen in de Australische economie – vooamelijk in de mijnbouwsector – zijn sinds 2006 vervijfvoudigd en bedroegen eind 2011 ongeveer 20 miljard Australische dollars. Omgekeerd waren investeringen van Australië in de Chinese economie in 2011 in totaal 17 miljard Australische dollars. Volgens Philip Lowe van de Australische centrale bank zijn de investeringen in China in werkelijkheid nog groter, omdat een gedeelte van de investeringen via het financiele centrum van Hong Kong gedaan is.

“Een significant gedeelte van de groei van de Chinese investeringen in Australië was in de vorm van directe investeringen. Dat was vooral in de grondstoffensector, maar meer recent vindt er ook diversificatie plaats richting de dienstensector en in vastgoed”, aldus Lowe.

China nam één in de maand februari eenderde van de totale export van Australië voor haar rekening. Ze kochten vooral veel kolen en ijzererts. De totale handel tussen China en Australië werd in de eerste zes maanden van 2012 geschat op een waarde van 127,8 miljard Australische dollars.

Australië krijgt toegang tot de Chinese obligatiemarkt en zal 5% van haar reserves omzetten in schuldpapier

26 april 2013