Auteur: Ebury

We kregen de duidelijkste aanwijzing tot nu toe dat de Federal Reserve overweegt om zijn renteverhogingscyclus te onderbreken. Dit haalde de rentes in de VS over de hele curve omlaag. De dollar reageerde opvallend goed op deze ontwikkeling, zelfs toen het nieuws bij risicovolle activa wereldwijd gevierd werd, met rally’s in aandelen en kredietmarkten.

Een mogelijke verklaring voor de relatief stevige prestatie van de dollar ondanks de dalende rendementen op schatkistpapier zou het teleurstellende nieuws van elders kunnen zijn, vooral over de zwakke inflatiecijfers uit de eurozone.

Deze week zal de aandacht terugkeren naar economische publicaties. Zoals gebruikelijk zal het maandelijkse Amerikaanse banenrapport, dat vrijdagmiddag verschijnt, de toon zetten. Ook zullen we goed naar de second-tier publicaties in de eurozone kijken, op zoek naar aanwijzingen over de recente stagnatie bij de geaggregeerde gegevens. Het Brexit-debat in het Britse parlement zal het Britse pond waarschijnlijk behoorlijk wat volatiliteit opleveren. Hieronder de belangrijkste valuta in detail.

Euro

Het economische nieuws uit de eurozone was vorige week opnieuw teleurstellend. De kerninflatie daalde van 1,1% naar 1,0%; niets duidt op een trend richting het ECB-doel van ‘dichtbij, maar onder de 2%’. Op dit moment zit deze kritieke indicator vast op de lage niveaus van de afgelopen zeven jaar.

Onze verwachting dat de ECB de rente in het derde kwartaal van 2019 gaat verhogen lijkt ons nu te ambitieus. We zullen deze prognose binnenkort bijstellen. De euro had niet zoveel last van de aanhoudend zwakke gegevens van de afgelopen weken als je zou verwachten, aangezien de Federal Reserve in zijn mededelingen van vorige week nogal dovish werd.

Britse pond

Nog steeds worden in het Verenigd Koninkrijk alle cijfers over de economie genegeerd, en is het debat over de Brexit het enige wat de koers van het pond bepaalt. De EU heeft ingestemd met een ontwerpakkoord, maar daar profiteerde het pond niet van: alles hangt af van de vraag of het voorstel door het parlement komt.

Op 11 december a.s. wordt erover gestemd, en we verwachten dat het tellen van de stemmen ‘voor’ en ’tegen’ deze week begint. Dit zal opnieuw alle bewegingen van het pond bepalen.

Amerikaanse dollar

Er waren vorige week weinig noemenswaardige macro-economische publicaties, waardoor alle aandacht uitging naar de mededelingen van de Federal Reserve. Zowel de toespraken van voorzitter Powell en Richard Clarida als de notulen van de laatste Fed-bijeenkomst suggereren dat men bij de Fed van mening is dat de rente bijna een neutraal niveau heeft.

Een verhoging in december is zo goed als zeker, maar de markten verwachten er in het hele jaar 2019 nu niet meer dan één. Dat is volgens ons een realistische inschatting, want in de VS is geen enkele inflatiedruk te zien en de Fed kan het zich nu veroorloven om achterover te leunen en op verdere gegevens te wachten, voordat ze iets doet. Wij denken dan ook dat de Amerikaanse dollar nu de ruimte heeft om wat tot rust te komen na alle winst die vanaf september is geboekt.

Enrique Diaz-Alvarez is chief risk officer en staat aan het hoofd van het analistenteam van Ebury in New York. Vanwege zijn gedrevenheid, passie en gedegen kennis, wordt Enrique door Bloomberg erkend als een van de meest accurate voorspellers van de marktbewegingen.

Over Ebury:

Ebury maakt internationale markten toegankelijker met valutadiensten op maat en flexibel handelskrediet voor ondernemingen. Ebury werkt samen met ruim 12.000 organisaties en verricht 12 miljard euro aan valutatransacties in 140 verschillende valuta. Het bedrijf heeft kantoren in het Verenigd Koninkrijk, Nederland, Spanje en Polen. De speerpunten van Ebury:

• Financiële diensten die normaal zijn voorbehouden aan grote multinationals
• Financiering van uw aankopen
• Marktkennis en valutadiensten op maat
• Ons netwerk van liquidity providers en intermediaire banken
• Transacties in ruim 140 verschillende valuta

Meer informatie op www.ebury.nl

Er waren vorige week wat vreemde bewegingen op de valutamarkten. De meedogenloze sell-off van aandelen die wereldwijd plaatsvond en de toenemende risicomijding deden de Amerikaanse dollar geen goed: de koers van de munt daalde ten opzichte van elke G10-valuta met uitzondering van de Canadese dollar. Ook verloor de dollar ten opzichte van de valuta van de meeste opkomende markten buiten de Pacific Rim, wat het nog opmerkelijker maakte. Dat de yen als veilige haven profiteerde van de nervositeit op de markt was geen verrassing, maar de Turkse lira, de Zuid-Afrikaanse rand en de Braziliaanse real deden dat ook; alle werden gesteund door marktvriendelijke politieke ontwikkelingen.

Omdat er deze week geen belangrijk macro-economisch of monetair nieuws is, verwachten we dat de markten zich blijven richten op de interactie tussen de Amerikaanse rentetarieven, risicovolle activa en valutakoersen. De ongebruikelijke divergentie tussen de koers van de dollar en hogere Amerikaanse rentes kan, als dit in de komende weken zo blijft, een cruciale ontwikkeling zijn. Hieronder de belangrijkste valuta in detail.

Euro

De economische ontwikkelingen in de eurozone worden nog steeds overschaduwd door het conflict met de rechts-populistische Italiaanse regering, die van plan is om de Brusselse richtlijnen over begrotingstekorten te negeren. Hierbij moet wel opgemerkt worden dat de cijfers van de industriële productie veel sterker waren dan verwacht, en dat recente economische publicaties niet op vertraging wijzen. Toch kan de impasse rond Italië – vóór de deadline van 15 oktober waarop dat land zijn begroting bij de Europese Commissie ingediend moet hebben – een negatief effect op de gemeenschappelijke munt hebben.

Britse pond

Het Britse pond werd vorige week gesteund door hoopgevende geruchten uit de Brexit-onderhandelingen. Wel raakt het pond op het moment van schrijven in de vroege Aziatische handel alle winst van vorige week alweer kwijt, na het nieuws dat de onderhandelingen tussen het Verenigd Koninkrijk en de Europese Unie in het weekend waren vastgelopen en ze op het punt staan een belangrijke deadline te missen. Behalve de Brexit-onderhandelingen krijgen we deze week op dinsdag de looncijfers en woensdag de inflatiecijfers voor het Verenigd Koninkrijk. Dit alles zal essentiële informatie opleveren om het tempo van de renteverhogingen door de Bank of England te kunnen voorspellen.

Amerikaanse dollar

Het was opvallend dat de Amerikaanse dollar ondanks de algehele vlucht uit risico en de uitverkoop op de aandelenmarkt niet tot een rally kwam. Vooral ook omdat de Amerikaanse koersen lang niet zo sterk daalden als je bij dit soort dalingen op de aandelenmarkt zou verwachten, én gezien de zeer teleurstellende inflatiecijfers voor september uit de VS. Bij die laatste liet de headline-inflatie een drastische daling zien, van 2,7% tot wel 2,3%. De daling van de kerninflatie van 0,1% was minder spectaculair, maar betekent misschien wel méér.

Maandag verschenen cijfers van de detailhandelsverkopen, maar het is nog belangrijker om in de gaten te houden of de Amerikaanse dollar de hogere Amerikaanse rentes en de toenemende risicomijding blijft negeren, en een rally van de munt uitblijft.

Door: Enrique Díaz-Álvarez (Ebury)

Enrique Diaz-Alvarez is chief risk officer en staat aan het hoofd van het analistenteam van Ebury in New York. Vanwege zijn gedrevenheid, passie en gedegen kennis, wordt Enrique door Bloomberg erkend als een van de meest accurate voorspellers van de marktbewegingen.

Over Ebury:

Ebury maakt internationale markten toegankelijker met valutadiensten op maat en flexibel handelskrediet voor ondernemingen. Ebury werkt samen met ruim 12.000 organisaties en verricht 12 miljard euro aan valutatransacties in 140 verschillende valuta. Het bedrijf heeft kantoren in het Verenigd Koninkrijk, Nederland, Spanje en Polen. De speerpunten van Ebury:

• Financiële diensten die normaal zijn voorbehouden aan grote multinationals
• Financiering van uw aankopen
• Marktkennis en valutadiensten op maat
• Ons netwerk van liquidity providers en intermediaire banken
• Transacties in ruim 140 verschillende valuta

Meer informatie op www.ebury.nl

Vorige week waren er twee hele duidelijke winnaars: de Amerikaanse dollar en de Braziliaanse real. De eerste kreeg een impuls doordat de Amerikaanse rendementscurve zich verder normaliseerde, terwijl de laatste in een rally terechtkwam doordat massaal korte posities werden afgedekt. De markten prijsden een overwinning van het extreem-rechtse, maar naar verwachting marktvriendelijker, Bolsonaro. Op het moment van schrijven lijkt Bolsonaro een hoger aandeel van de stemmen te hebben veroverd dan verwacht, hoewel hij nog geen absolute meerderheid heeft en er een tweede ronde komt.

In de komende weken zal de ontwikkeling van de rentetarieven in de VS een belangrijk aandachtspunt zijn. Het rendement op tienjarige staatsobligaties heeft een aantal psychologisch belangrijke niveaus doorbroken en staat op 3,23%. Dit is na de crisis het hoogste niveau sinds 2011. Hierbij is het aardig verrassend dat de euro stand weet te houden. Het verband tussen de koers van de dollar en de Amerikaanse rendementen wordt steeds zwakker. Mogelijk zullen we onze prognoses voor de euro in de komende weken naar boven bijstellen. Hieronder de belangrijke valuta is detail.

Amerikaanse 10-jaars rente stijgt (Bron: Bloomberg)

Euro

De euro deed het verrassend goed gezien de scherpe stijging van het rendement op Amerikaanse tienjarige staatsobligaties van 15 basispunten. De goede cijfers over de werkloosheid en de detailhandelsverkopen hadden een positief effect op het sentiment. Het relatief zelfverzekerde gedrag van de euro ten opzichte van de hogere Amerikaanse rendementen is echt indrukwekkend, mede omdat de problemen rond de Italiaanse begroting nog lang niet opgelost zijn. Deze week verschijnen weinig interessante cijfers, dus de handel in de euro zal met name bepaald worden door het nieuws rond het conflict tussen Italië en Brussel en door de ontwikkeling van de rendementen in de VS.

Britse pond

Premier May lijkt het partijcongres van de Conservatieve Partij te hebben overleefd. Dit betekent voor het Britse pond dat aan de vooravond van kritieke Brexit-onderhandelingen één mogelijke bron van instabiliteit wegvalt. Bovendien waren er aanwijzingen dat de Europese Unie zich iets flexibeler gaat opstellen richting 18 oktober, de eerste kritieke deadline voor de onderhandelingen. Wij verwachten nog steeds dat het Britse pond positief zal reageren op elke indicatie dat de partijen ook maar een klein stapje dichter bij een akkoord zijn.

Amerikaanse dollar

Optimistische uitspraken van de Federal Reserve en hele sterke economische cijfers zorgden ervoor dat de rendementen in de VS verder omhoog schoten. Het payroll report liet alweer zien dat de werkloosheid voor deze cyclus historisch laag is: door de kracht van de Amerikaanse arbeidsmarkt kunnen steeds meer mensen aan het werk. De lonen lieten opnieuw een bescheiden maar stabiele stijging zien van 2,8%.

Deze week zullen – bij het huidige sentiment op de markt voor schatkistpapier – de inflatiecijfers van donderdag doorslaggevend zijn. Een opwaartse verrassing bij de kerninflatie zou beleggers in staatsobligaties echt van slag kunnen brengen en de rendementen verder kunnen laten stijgen richting het psychologische niveau van 3,5%, hoewel hij nog geen absolute meerderheid heeft en er een tweede ronde komt.

Door: Enrique Díaz-Álvarez (Ebury)

Enrique Diaz-Alvarez is chief risk officer en staat aan het hoofd van het analistenteam van Ebury in New York. Vanwege zijn gedrevenheid, passie en gedegen kennis, wordt Enrique door Bloomberg erkend als een van de meest accurate voorspellers van de marktbewegingen.

Over Ebury:

Ebury maakt internationale markten toegankelijker met valutadiensten op maat en flexibel handelskrediet voor ondernemingen. Ebury werkt samen met ruim 12.000 organisaties en verricht 12 miljard euro aan valutatransacties in 140 verschillende valuta. Het bedrijf heeft kantoren in het Verenigd Koninkrijk, Nederland, Spanje en Polen. De speerpunten van Ebury:

• Financiële diensten die normaal zijn voorbehouden aan grote multinationals
• Financiering van uw aankopen
• Marktkennis en valutadiensten op maat
• Ons netwerk van liquidity providers en intermediaire banken
• Transacties in ruim 140 verschillende valuta

Meer informatie op www.ebury.nl

Door een breed gedragen rally van risicovolle activa kregen veilige-havenvaluta, waaronder met name de dollar, vorige week klappen. Er waren scherpe rebounds van valuta van opkomende markten en van de G10-valuta die eerder sterk te lijden hadden gehad. Hierdoor presteerde de dollar ondermaats tegenover elk van zijn belangrijkste tegenhangers, met uitzondering van de Japanse yen. Toch kon het Britse pond niet profiteren van de zwakte van de dollar. Het nieuws dat de Brexit-onderhandelingen vastgelopen waren op de afwijzing van het ‘Chequers-plan’ door de EU raakte het pond vrijdag hard: binnen enkele uren leverde de munt zijn volledige weekwinst in.

Het is nu de vierde week waarin de koers van de dollar daalt. Is dit gewoon tijdelijke zwakte, of zou deze trend zich doorzetten? Dit laatste is aannemelijk als de trend veroorzaakt wordt door de convergentie van het monetaire beleid in de G10-landen. Steeds meer centrale banken beginnen het voorbeeld van de Federal Reserve te volgen en scherpen hun standpunt langzaam aan. De bijeenkomst van de Federal Reserve deze week, inclusief persconferentie en prognoses, zal essentiële informatie opleveren om deze vraag te beantwoorden. Ook zullen pond-handelaren de politieke ontwikkelingen rond de Brexit – na het trieste nieuws en optreden van vorige week – nauwlettend in de gaten houden. Hieronder de belangrijkste valuta in detail.

Euro

Het was een stille week met weinig nieuws uit de eurozone. Daardoor werd de handel in de euro vooral bepaald door nieuws van elders. De koers van de munt deed netjes mee met de algemene rally ten opzichte van de Amerikaanse dollar, maar leverde een deel van de winst weer in als reactie op het slechte nieuws over de Brexit, dat vrijdag kwam.

Wij richten ons steeds meer op de inflatie, die bepalend zal zijn voor een toekomstige aanscherping van het beleid door de ECB – en daarmee voor de toekomstige richting van de cross rate EUR/USD. Deze week verschijnen de voorlopige inflatiecijfers van september. Om het vooruitzicht dat de rente vanaf het derde kwartaal van 2019 wordt verhoogd te kunnen handhaven, moet er een duidelijke opwaartse trend komen in de kerninflatie in de eurozone. De prognoses voor het cijfer van deze week, dat vrijdag bekend wordt gemaakt, zijn bescheiden: 1%. Zelfs een kleine opwaartse verrassing zou al een positief effect hebben op de koers van de gemeenschappelijke munt.

Britse pond

Het Britse pond beleefde een van zijn meest volatiele weken van het jaar. Een opwaartse verrassing bij de inflatiecijfers bracht de verwachtingen ten aanzien van renteverhogingen door de Bank of England dichterbij en bood het pond steun. Maar het nieuws dat de EU het zogenaamde ‘Checkers-plan’ van premier May botweg afgewezen had en dat de Brexit-onderhandelingen dreigen te mislukken, kwam hard aan bij de markten: het pond beleefde haar slechtste dag sinds de crash na het referendum.

Verder wordt er geen nieuws verwacht uit het Verenigd Koninkrijk, dus we denken dat de handel in het pond weer bepaald zal worden door geruchten en nieuws rond de Brexit-onderhandelingen.

Amerikaanse dollar

De bijeenkomst van de Federal Reserve deze week lijkt extra belangrijk te worden. Hoewel iedereen een verdere verhoging van de daggeldrente verwacht, is er nog veel onzekerheid over de mededelingen van de Fed. Het lijkt erop dat de markten een aanzienlijke opwaartse bijstelling van de groei- en inflatieprognoses van de Fed verwachten, en misschien ook van de toekomstige rentes in de beroemde ‘dot plot’. Ondanks dat daalt de koers van de dollar nu al drie weken op rij. Wij denken dat, als de Fed zijn richting van de vorige bijeenkomst handhaaft, de neerwaartse risico’s voor de greenback wel eens het zwaarst zouden kunnen wegen.

Door: Enrique Díaz-Álvarez (Ebury)

Enrique Diaz-Alvarez is chief risk officer en staat aan het hoofd van het analistenteam van Ebury in New York. Vanwege zijn gedrevenheid, passie en gedegen kennis, wordt Enrique door Bloomberg erkend als een van de meest accurate voorspellers van de marktbewegingen.

Over Ebury:

Ebury maakt internationale markten toegankelijker met valutadiensten op maat en flexibel handelskrediet voor ondernemingen. Ebury werkt samen met ruim 12.000 organisaties en verricht 12 miljard euro aan valutatransacties in 140 verschillende valuta. Het bedrijf heeft kantoren in het Verenigd Koninkrijk, Nederland, Spanje en Polen. De speerpunten van Ebury:

• Financiële diensten die normaal zijn voorbehouden aan grote multinationals
• Financiering van uw aankopen
• Marktkennis en valutadiensten op maat
• Ons netwerk van liquidity providers en intermediaire banken
• Transacties in ruim 140 verschillende valuta

Meer informatie op www.ebury.nl

Door een breed gedragen rally van risicovolle activa kregen veilige-havenvaluta’s, waaronder met name de dollar, vorige week klappen te verwerken. Er waren scherpe rebounds van valuta van opkomende markten en van de G10-valuta’s die eerder sterk te lijden hadden gehad. Hierdoor presteerde de dollar ondermaats tegenover elk van zijn belangrijkste tegenhangers, met uitzondering van de Japanse yen. Toch kon het Britse pond niet profiteren van de zwakte van de dollar. Het nieuws dat de Brexit-onderhandelingen vastgelopen waren op de afwijzing van het ‘Chequers-plan’ door de EU raakte het pond vrijdag hard: binnen enkele uren leverde de munt zijn volledige weekwinst in.

Het is nu de vierde week waarin de koers van de dollar daalt. Is dit gewoon tijdelijke zwakte, of zou deze trend zich doorzetten? Dit laatste is aannemelijk als de trend veroorzaakt wordt door de convergentie van het monetaire beleid in de G10-landen. Steeds meer centrale banken beginnen het voorbeeld van de Federal Reserve te volgen en scherpen hun standpunt langzaam aan. De bijeenkomst van de Federal Reserve deze week, inclusief persconferentie en prognoses, zal essentiële informatie opleveren om deze vraag te beantwoorden. Ook zullen pond-handelaren de politieke ontwikkelingen rond de Brexit – na het trieste nieuws en optreden van vorige week – nauwlettend in de gaten houden. Hieronder de belangrijkste valuta in detail.

Euro

Het was een stille week met weinig nieuws uit de eurozone. Daardoor werd de handel in de euro vooral bepaald door nieuws van elders. De koers van de munt deed netjes mee met de algemene rally ten opzichte van de Amerikaanse dollar, maar leverde een deel van de winst weer in als reactie op het slechte nieuws over de Brexit, dat vrijdag kwam.

Wij richten ons steeds meer op de inflatie, die bepalend zal zijn voor een toekomstige aanscherping van het beleid door de ECB – en daarmee voor de toekomstige richting van de cross rate EUR/USD. Deze week verschijnen de voorlopige inflatiecijfers van september. Om het vooruitzicht dat de rente vanaf het derde kwartaal van 2019 wordt verhoogd te kunnen handhaven, moet er een duidelijke opwaartse trend komen in de kerninflatie in de eurozone. De prognoses voor het cijfer dat vrijdag bekend wordt gemaakt zijn bescheiden: 1%. Zelfs een kleine opwaartse verrassing zou al een positief effect hebben op de koers van de gemeenschappelijke munt.

Britse pond

Het Britse pond beleefde een van zijn meest volatiele weken van het jaar. Een opwaartse verrassing bij de inflatiecijfers bracht de verwachtingen ten aanzien van renteverhogingen door de Bank of England dichterbij en bood het pond steun. Maar het nieuws dat de EU het zogenaamde ‘Checkers-plan’ van premier May botweg afgewezen had en dat de Brexit-onderhandelingen dreigen te mislukken, kwam hard aan bij de markten: Het pond beleefde haar slechtste dag sinds de crash na het referendum. Verder wordt er geen nieuws verwacht uit het Verenigd Koninkrijk, dus we denken dat de handel in het pond weer bepaald zal worden door geruchten en nieuws rond de Brexit-onderhandelingen.

Amerikaanse dollar

De bijeenkomst van de Federal Reserve deze week lijkt extra belangrijk te worden. Hoewel iedereen een verdere verhoging van de daggeldrente verwacht, is er nog veel onzekerheid over de mededelingen van de Fed. Het lijkt erop dat de markten een aanzienlijke opwaartse bijstelling van de groei- en inflatieprognoses van de Fed verwachten, en misschien ook van de toekomstige rentes in de beroemde ‘dot plot’. Ondanks dat daalt de koers van de dollar nu al drie weken op rij. Wij denken dat, als de Fed zijn richting van de vorige bijeenkomst handhaaft, de neerwaartse risico’s voor de greenback wel eens het zwaarst zouden kunnen wegen.

Door: Enrique Díaz-Álvarez (Ebury)

Enrique Diaz-Alvarez is chief risk officer en staat aan het hoofd van het analistenteam van Ebury in New York. Vanwege zijn gedrevenheid, passie en gedegen kennis, wordt Enrique door Bloomberg erkend als een van de meest accurate voorspellers van de marktbewegingen.

Over Ebury:

Ebury maakt internationale markten toegankelijker met valutadiensten op maat en flexibel handelskrediet voor ondernemingen. Ebury werkt samen met ruim 12.000 organisaties en verricht 12 miljard euro aan valutatransacties in 140 verschillende valuta. Het bedrijf heeft kantoren in het Verenigd Koninkrijk, Nederland, Spanje en Polen. De speerpunten van Ebury:

• Financiële diensten die normaal zijn voorbehouden aan grote multinationals
• Financiering van uw aankopen
• Marktkennis en valutadiensten op maat
• Ons netwerk van liquidity providers en intermediaire banken
• Transacties in ruim 140 verschillende valuta

Meer informatie op www.ebury.nl

De koersen van valuta van opkomende markten stegen vorige week eindelijk weer sterk. De Turkse lira nam daarbij het voortouw nadat de Turkse centrale bank de rente met bijna 5% naar 24% had verhoogd – waarmee men naar een verstandig monetair beleid lijkt terug te keren. De lira presteerde daardoor voor de tweede achtereenvolgende week beter dan elke andere belangrijke wereldvaluta.

Ook de inflatiecijfers uit de VS, die lager waren dan verwacht, droegen hieraan bij: ze haalden zowel de Amerikaanse obligatierendementen als de Amerikaanse dollar naar beneden. De dollar eindigde de week lager ten opzichte van elke andere valuta, met uitzondering van de Aziatische. Deze laatste bleven in het nadeel door de aanhoudende onzekerheid over de gevolgen van het handelsconflict tussen de VS en China.

Zowel in G10-landen als in landen met opkomende markten zullen bijeenkomsten van centrale banken deze week de show stelen. De belangrijkste zullen die van de Bank of Japan, de Norges Bank, South African Reserve Board, de Zwitserse Nationale Bank en de Banco Central do Brazil zijn. Hieronder de belangrijkste valuta in detail.

Euro

De angst voor een confrontatie over de Italiaanse begroting neemt af en de markten beginnen te accepteren dat de ECB in werkelijkheid zijn aankopen van staatsobligaties volgens plan zal gaan afbouwen en dat renteverhogingen ergens in de tweede helft van volgend jaar te verwachten zijn. De ECB bevestigde deze verwachting met nogal ‘hawkish’ mededelingen bij de bijeenkomst van vorige week. Voorzitter Draghi sloeg een zekere toon aan, zowel over groei als over de vooruitzichten dat de inflatie in de komende maanden naar haar doel zal terugkeren.

Wij kijken uit naar de flash-PMI-cijfers die vrijdag verschijnen. We verwachten dat die cijfers zullen bevestigen dat de economische groei in de eurozone op het juiste spoor blijft, hoewel we geen scherpe bewegingen in de cross rate EUR-USD verwachten totdat er duidelijke tekenen te zien zijn van een opwaartse trend van de inflatie in de eurozone.

Britse pond

Zoals iedereen al verwacht had, liet de Bank of England haar beleid ongewijzigd. Wel kreeg het Britse pond steun door nieuwe positieve opmerkingen uit de Brexit-onderhandelingen. Opvallend was vooral de suggestie van EU-onderhandelaar Michel Barnier dat in de komende weken waarschijnlijk overeenstemming zal worden bereikt. Dit bevestigt onze visie dat een Brexit zonder akkoord een onwaarschijnlijke uitkomst is en dat het pond in de afgelopen weken te zwaar is bestraft.

Deze week is de aandacht gericht op de inflatiecijfers die woensdag verschijnen, omdat de Bank of England duidelijk heeft gemaakt dat verdere renteverhogingen afhankelijk zijn van zijn verwachtingen ten aanzien van de toekomstige inflatie.

Amerikaanse dollar

De ontluikende rally van de rendementen op Amerikaans schatkistpapier, die begon na de publicatie van sterke werkloosheidscijfers, werd tijdelijk onderbroken door de inflatiecijfers, die lager waren dan verwacht. Deze week komen er vrij weinig gegevens uit de VS, en zullen ‘second-tier’ indicatoren zoals de woningverkopen de toon zetten. De handel in de dollar zal hierdoor vooral bepaald worden door het nieuws over de diverse handelsconflicten en nieuws van elders.

Door: Enrique Díaz-Álvarez (Ebury)

Enrique Diaz-Alvarez is chief risk officer en staat aan het hoofd van het analistenteam van Ebury in New York. Vanwege zijn gedrevenheid, passie en gedegen kennis, wordt Enrique door Bloomberg erkend als een van de meest accurate voorspellers van de marktbewegingen.

Over Ebury:

Ebury maakt internationale markten toegankelijker met valutadiensten op maat en flexibel handelskrediet voor ondernemingen. Ebury werkt samen met ruim 12.000 organisaties en verricht 12 miljard euro aan valutatransacties in 140 verschillende valuta. Het bedrijf heeft kantoren in het Verenigd Koninkrijk, Nederland, Spanje en Polen. De speerpunten van Ebury:

• Financiële diensten die normaal zijn voorbehouden aan grote multinationals
• Financiering van uw aankopen
• Marktkennis en valutadiensten op maat
• Ons netwerk van liquidity providers en intermediaire banken
• Transacties in ruim 140 verschillende valuta

Meer informatie op www.ebury.nl

Begin vorige week zette een stroom zwakke Chinese cijfers opnieuw een sell-off bij de opkomende markten in gang. Deze kreeg tot en met woensdag steeds meer vaart, maar richting het weekend wisten de meeste belangrijke valuta zich enigszins te stabiliseren en terug te komen. De grootste verliezers waren de Russische roebel en de Zuid-Afrikaanse rand, maar dit keer hadden ook de Aziatische valuta te lijden.

Het belangrijkste nieuws buiten de opkomende markten was vorige week het maandelijkse banenreport uit de VS. De headline cijfers waren vrij zwak, maar de loonstijgingen sprongen naar 2,9% ten opzichte van een jaar geleden. De Amerikaanse rentes schoten hierdoor omhoog, en het rendement op tienjarige staatsobligaties eindigde op het hoogste punt van de maand. Het is misschien wel hoopgevend voor de opkomende markten dat zij de hogere Amerikaanse rentes tijdens de handel op vrijdag wisten te trotseren.

Donderdag belooft een volatiele dag te worden op de valutamarkten: dan vinden de septemberbijeenkomsten van zowel de Bank of England als de ECB plaats. Hieronder de belangrijkste valuta in detail.

Euro

Zoals verwacht waren de flash PMI-indicatoren voor zakelijke activiteit in de eurozone weinig veranderd. De euro werd vorige week ten opzichte van zijn belangrijkste tegenhangers binnen nauwe bandbreedtes gehandeld en eindigde vrijwel waar hij was begonnen.

Deze week komt donderdag de ECB bijeen. Net als in het Verenigd Koninkrijk wordt ook hier geen beleidswijziging verwacht. Wel zijn wij heel benieuwd naar de uitspraken van voorzitter Draghi over twee belangrijke onderwerpen. Ten eerste het conflict met de rechts-populistische Italiaanse regering. Ten tweede het steeds maar uitblijven van een duidelijke opwaartse trend van de kerninflatie richting het doel van de ECB.

Britse pond

De PMI-indicatoren voor zakelijke activiteit gaven een wisselvallig beeld. Daarbij bleef het pond het economische nieuws grotendeels negeren; de handel in de munt werd bepaald door de laatste geruchten of het laatste nieuws over de Brexit-onderhandelingen.

Uiteindelijk eindigde het pond de week min of meer waar hij begonnen was, maar we beginnen nu tekenen van hoop te zien dat de stellingname van de EU versoepelt en houden vol dat de markten de kans op een harde Brexit overschatten.

De belangrijkste bron van volatiliteit voor het Britse pond zal de september bijeenkomst van de Bank of England zijn. Er wordt geen beleidswijziging verwacht, maar het stemgedrag, het inflatierapport en de notulen van de bijeenkomst zullen grondig worden doorgenomen.

Amerikaanse dollar

De economische cijfers waren vorige week vrij sterk in de VS. Dit geldt vooral voor het maandelijkse Amerikaanse payroll report. Het headlinecijfer was vertekend door neerwaartse bijstellingen van de voorgaande maanden en de werkloosheid was licht gestegen, maar belangrijker was de onverwachte sprong van de loonstijging naar 2,9%.

Als deze verbetering in de volgende rapporten wordt bevestigd, zou het wel eens kunnen zijn dat de krapte op de Amerikaanse arbeidsmarkt werkgevers er nu toch echt toe gaat dwingen om arbeidskrachten met hogere lonen aan te trekken. Dit betekent waarschijnlijk dat de Federal Reserve de rente sneller gaat verhogen en mogelijk ook dat de dollar sterker wordt.

Door: Enrique Díaz-Álvarez (Ebury)

Enrique Diaz-Alvarez is chief risk officer en staat aan het hoofd van het analistenteam van Ebury in New York. Vanwege zijn gedrevenheid, passie en gedegen kennis, wordt Enrique door Bloomberg erkend als een van de meest accurate voorspellers van de marktbewegingen.

Over Ebury:

Ebury maakt internationale markten toegankelijker met valutadiensten op maat en flexibel handelskrediet voor ondernemingen. Ebury werkt samen met ruim 12.000 organisaties en verricht 12 miljard euro aan valutatransacties in 140 verschillende valuta. Het bedrijf heeft kantoren in het Verenigd Koninkrijk, Nederland, Spanje en Polen. De speerpunten van Ebury:

• Financiële diensten die normaal zijn voorbehouden aan grote multinationals
• Financiering van uw aankopen
• Marktkennis en valutadiensten op maat
• Ons netwerk van liquidity providers en intermediaire banken
• Transacties in ruim 140 verschillende valuta

Meer informatie op www.ebury.nl