Marketupdate

Categorie: Nieuws

  • Gold Trail: Wet van Gresham? (Deel XXI)

    De termijnmarkt voor goud werkt in feite niet veel anders dan ons geldsysteem. Zoals een dollar een soort IOU is, zo is een contract op levering van goud dat ook. De waarde van beide zit in het vertrouwen dat met heeft in het contract. Zo lang beleggers met hun dollars blijven bieden op het papiergoud blijft dat papiergoud waarde vertegenwoordigen. In dollars. Wanneer beleggers de papieren markt de rug toe keren en zich op fysiek goud storten, dan zal het prijsvormingsmechanisme van de termijnmarkt uit elkaar vallen en dan zal goud opnieuw haar waarde vinden. Een waarde die veel hoger ligt dan wat de goudprijs van vandaag de dag voorschrijft. Het volgende schreef FOA begin september van het jaar 2000.

    Lees ook eerdere delen van de Gold Trail op Marketupdate:

    Gold Trail: Wet van Gresham? (Deel XXI)

    FOA (3 september 2000): Is de wet van Gresham niet langer een wet? Je weet wel, die wet die voorschrijft dat het overgewaardeerde geld het ondergewaardeerde geld uit circulatie drijft. Je zou naar de hedendaagse goudmarkt kunnen kijken en zeggen: 'help, het werkt niet'. Inderdaad, als goud het ondergewaardeerde geld is en de dollar het overgewaardeerde geld, hoe kan het dan dat de goudprijs de afgelopen jaren alleen maar verder gezakt is? Erger nog, afgezien van de prijsontwikkeling lijkt het goud helemaal niet te verdwijnen, omdat mensen steeds meer van dit gele metaal zijn gaan verzamelen! In werkelijkheid kan goud niet concurreren, omdat onze moderne wereld van goud grotendeels bestaat uit hetzelfde slechte papier als waar onze valuta van gemaakt zijn. Dat heb je goed gelezen, deze moderne wereld van papiergoud is gebaseerd op precies hetzelfde kredietgebaseerde systeem als onze valuta.... het is niet veel anders dan de dollars van ons fractionele banksysteem. Dit is dus die falende goudmarkt en de prijsontwikkeling waar we allemaal over horen en lezen. Het is dezelfde markt die goudkevers met een toenemende wanhoop volgen, terwijl de wet van Gresham er zijn gang mee gaat. De conclusie dat papiergoud het papiergeld niet uit circulatie kan drijven bewijst dat de hard geld aanhangers hun kar achter het verkeerde paard hebben gespannen. Een papieren paard! Vandaag, meer dan ooit, zal het beleggen in goudmijnen of in papieren afgeleiden van goud een verwoestend effect hebben, omdat deze beleggingsobjecten afhankelijk zijn van het goed functioneren van een papieren goudhandel die op den duur geheel zal verdwijnen. Laat er geen misverstand over bestaan dat fysiek goud al vele malen de waarde heeft dan wat er op de papieren goudmarkt voor gegeven wordt. Zodra de prijs van fysiek verhandeld goud een andere weg begint te volgen dan die van de imploderende arena van papiergoud, pas dan al duidelijk worden wat de waarde is van het het fysieke goud en waar ons overgewaardeerde geld staat. We hebben het dan uiteraard over dollars. Fysiek goud zal zichzelf opnieuw waarderen ten opzichte van alle fiat valuta van deze wereld. Maar deze herwaardering zal in een compleet andere context gezien worden dan wanneer het goud door de overheid voorgeschreven zou worden als geld. De wet van Gresham is meer van toepassing op goud in de rol van geld, niet als goud als een 'zelfstandige en los staande' bezitting. Dit is de toekomst voor 'freegold'. Het is als een voorraad die steeds stijgt in termen van valuta en niet als iets dat concurreert met geld. Wat zal deze 'moderne goudmarkt' dan doen verdampen? Nou, waarde in een papieren contract is iets bijzonders.... het kan radicaal veranderen als niemand er meer geld voor wil geven. Zonder biedingen heeft het geen waarde meer. Net als papieren dollars, hebben ook goudcontracten geen enkele waarde zonder vraag vanuit de markt. Wanneer je een winkel binnen loopt en alles opeens geprijsd is in een tastbaar ruilmiddel, dan is die dollar opeens waardeloos, nietwaar? Als de goudmarkt zou veranderen naar uitlevering binnen vijf dagen, zou men dan nog contracten kunnen ruilen voor goud? Je raadt het al, dat papier zal verhandeld worden tegen een grote discount ten opzichte van fysiek goud. Die discount zal niet meer verdwijnen, omdat er geen tegenpartij meer is die het fysieke goud kan leveren. En hoe kunnen de bullion banks hun verplichtingen dan nog nakomen en daar geld aan verdienen? Neem een moment pauze en zie hoe dit op twee manieren kan lopen (of met een combinatie van beide): Slechts één of twee overheden en/of een private instelling is nodig om de goudmarkt op te blazen. De meesten van jullie kwamen lang geleden al tot dezelfde conclusie, dat een conflict tussen de dollar en de euro dit in gang kan zetten. Buitenstaanders beginnen goud te kopen met hun dollarreserves... met het verzoek binnen 5 dagen geleverd te krijgen. Het begint met twintig of dertig orders van 100 ton goud, een paar miljard dollar per keer! Geen derivaten, maar een vraag om fysieke uitlevering. Orders die blijven binnenstromen, dag na dag! Dan opeens is de papieren goudmarkt er niet meer. Of: De prijs van olie stijgt, totdat de inflatie niet meer onder controle kan worden gehouden. Goudvoorraden in de grond worden in zodanige mate van de markt gehouden dat de fysieke goudkoers een grote premie krijgt ten opzichte van papiergoud. Meer en meer investeerders zullen bereid zijn die hoge (stijgende) premie te betalen voor het fysieke goud. De hoge premie maakt de prijsvorming op de papieren goudmarkt ongeloofwaardig. Bullion banks moeten hun verplichtingen vervolgens in cash afhandelen. Dan begint de run op goud. Zoals ik eerder gezegd heb: ---- Vandaag de dag is de rol van olie verschoven van het fundamentele vraag en aanbod spel van de 'gebruikswaarde' naar een 'monetaire waarde' in het ondersteunen van een valutablok. Het zijnd e olieproducerende landen die concessies moeten doen. De dollarprijs van olie kan aanzienlijk stijgen, indien de VS hier achter de schermen steun voor geeft. Daar komt bij dat de wereldwijde papieren goudmarkt ontmanteld kunnen worden als een aanvullende voorwaarde om de afrekening van olie in dollars vast te kunnen houden.---- Het is makkelijk om te zien dat de meeste grote oliereserves van de wereld hun waarde politiek gezien al hebben omgezet met de succesvolle introductie van de euro. De euro heeft nog maar een kleine handelswaarde, maar het feit dat de munt bestaat heeft een veel grotere waarde. De euro heeft namelijk de link tussen olie en de dollar doorbroken, waardoor de olieprijs in dollars nu ongehinderd kan stijgen. De olieprijs is inderdaad gestegen in de eerste maanden na introductie van de euro. De prijs van deze meesterzet op ons schaakbord? Deze nieuwe prijsvorming in euro's zal de moderne papieren goudmarkt beëindigen en de dollar en de euro op een gelijk speelveld brengen.

  • Bij welke olieprijs draaien OPEC landen break-even?

    De daling van de olieprijs heeft direct invloed op de begroting van de olieproducerende en exporterende landen (OPEC), omdat een groot deel van hun export bestaat uit ruwe of geraffineerde olie. Sinds de zomer is de prijs van een vat ruwe olie met meer dan 20% gedaald, met als gevolg dat een aantal landen een tekort heeft op de begroting. De volgende grafiek laat zien hoe hoog de olieprijs moet zijn voor verschillende OPEC landen om een begrotingsoverschot te realiseren.

    We zien dat begin dit jaar alleen Iran, Venezuela, Nigeria en Irak een begrotingstekort hadden. Op dit moment zijn daar, als gevolg van de dalende olieprijs, landen als Libië, Rusland en Saoedi-Arabië bij gekomen. Oman en Koeweit zitten nog niet in de gevarenzone. Deze landen hebben pas een tekort op de begroting als de olieprijs richting de $70 per vat zakt. Op het moment van schrijven staat de WTI olieprijs 4,7% lager op $81,84. De prijs voor een vat Brent olie is met $85,04 niet veel hoger.

    breakeven-oilprice  

    Bij welke olieprijs hebben OPEC-landen een begrotingstekort? (Bron: The Economist)

  • Hoe lang stagnatie in Duitsland?

    crisisEr rolde een schokgolf over de financiële markten. Dat het met het herstel in de eurozone maar niet wil vlotten, is tot daar aan toe. Maar dat nu ook Duitsland niet langer immuun blijkt voor de crisis, dat was pas echt teleurstellen. De groei in Duitsland valt terug en het is niet langer uit te sluiten dat er de komende tijd een of meer kwartalen met een negatieve groei te noteren zijn.

    De motor van de eurozone begint te sputteren. Maar mag dat eigenlijk een verrassing heten? Er zijn in de afgelopen jaren vanuit verschillende hoeken waarschuwende vingers opgestoken. De kritiek was steeds gelijkaardig van toon. Onderliggend is Duitsland helemaal niet zo sterk. De hervormingen van de afgelopen tien jaar zijn veel minder ingrijpend geweest dan gedacht en uitgedragen. De Duitse groei was en is gebaseerd op een onhoudbaar model, namelijk op investeringshausses in andere delen van de wereld. Maar die hausse is in landen als China en Rusland, maar ook in vele andere zogeheten opkomende markten, alweer een tijdje over zijn hoogtepunt heen. Als die hausse tot meer normale proporties is teruggekeerd, blijkt ook Duitsland zomaar een trage groeier.

    Duitse groeimotor sputtert

    Zal Duitsland zich in het debat over de toekomst van de eurozone nu wat soepeler en bescheidener gaan opstellen? Hier is waarschijnlijk de wens de vader van de gedachte. Vooralsnog lijkt het omgekeerde het geval. Duitse media en commentatoren blijven ongezouten kritiek oefenen op de voorstellen van Draghi voor verruiming en blijven Frankrijk en Italië fel attaqueren om de gekozen eigen route. Vooralsnog blijft het economisch kompas gericht op fiscale consolidatie. Het doel blijft om in 2015 en verder tenminste een evenwicht op de begroting te bereiken. Voor sommige politici is dat nog niet genoeg. Er zal en moet een overschot gekweekt worden. Als dat om bezuinigingen vraagt, dan moet het maar. Het doel heiligt de middelen. Het enige wat de Duitsers wellicht van het rechte pad van de fiscale zuiverheid kan wegleiden is misschien een snel oplopende werkloosheid. Maar niemand mag verbaasd opkijken, dat dan in eerste instantie gekozen zal worden aan het afbouwen van de financiële steun aan de periferie.

    schauble

    Figuur 1 Minister Schäuble van financiën weet van geen wijken

    Waar komt trouwens die plotselinge zwakte vandaan? Het land was immers vrij gemakkelijk aan de financiële crisis, die de eurozone zo zwaar trof, ontkomen. Het was niet nodig om draconische maatregelen te nemen. Zoals hierboven is gememoreerd, is de zwakte niet plotseling maar het gevolg van een te grote afhankelijkheid van de export, die weer voornamelijk is gebouwd op hoogwaardige industriële goederen en machines. Omdat het land te zwaar leunt op de export, is het ook gevoeliger voor veranderingen in vraag en aanbod. Veranderingen zijn er meer dan voldoende. Oorlog in het Midden-Oosten en spanningen in Oekraïne tasten het internationale vertrouwen aan. In veel opkomende markten zwakt de groei af. Het verhaal is ook, dat van een nieuwe investeringshausse in welk deel van de wereld geen sprake is. Ergo, waar moet nu de extra plus in de groei vandaan komen. De economische denktanks kunnen weinig anders dan een groei van 1,3% voor 2014 en 1,2% voor 2015 intekenen. Met dat percentage zou trouwens de rest van de eurozone dolblij zijn.

    Stagnatie

    Op de wat langere termijn ziet het er trouwens ook niet goed uit voor Duitsland. Het zit op een tikkende demografische tijdbom. Het aantal gepensioneerden gaat komende jaren exploderen. Het aantal toetreders tot de arbeidsmarkt wordt daarentegen elk jaar kleiner. Het gevolg is, dat de potentiële groei in het land onder 1% kan komen. Wat nu zichtbaar wordt, kan wel eens het begin zijn van een langdurige economische stagnatie! Cor Wijtvliet Bron: Wolfgang Münchau, Germany’s weak point is its reliance on exports. Financial Times, Oktober 12 2014

    demografie-duitsland

    De Duitse bevolking vergrijst

    BELANGRIJK:

  • Amerikanen hebben weinig belangstelling voor goud?

    Uit een nieuw rapport van het Australische Bureau of Resources and Energy Economics blijkt dat Amerikanen minder goud kopen dan in 2008. Niet alleen de verkoop van juwelen daalde, maar ook die van gouden munten en goudbaren. Vooral dat laatste is opmerkelijk, want in de rest van de wereld zag men juist een toename in de vraag naar beleggingsgoud.

    Amerikanen hebben in 2013 minder beleggingsgoud gekocht dan in 2008, het jaar waarop de financiële crisis uitbarstte. Kennelijk heeft de Amerikaanse bevolking bijzonder weinig interesse voor het edelmetaal. Het is opmerkelijk, omdat de vraag naar goud elders in de wereld wel is toegenomen. Vooral in China is de vraag naar zowel gouden juwelen als goudbaren en gouden munten explosief gestegen sinds het jaar 2008.

    gold-demand-2008-2013-coinsbars

    Goud verliest aan populariteit in de VS, maar is elders in de wereld zeer gewild

  • Rente is niet het probleem

    Wie zich in het geldsysteem verdiept heeft zal waarschijnlijk wel eens gehoord hebben dat rente het grote probleem is van ons op krediet gebaseerde geldsysteem. Het bedrag dat je terug moet betalen aan de bank is door de rente altijd groter dan het bedrag wat je van de bank leent, waardoor je misschien tot de conclusie bent gekomen dat er binnen dit systeem nooit genoeg geld in omloop is om alle schulden af te lossen en dat het probleem van rente door nieuwe kredietcreatie steeds groter en groter wordt. Maar klopt dat wel? Het is tijd om een hardnekkig misverstand over ons geldsysteem uit de wereld te helpen…

    Lening

    Stel je voor dat je naar de bank gaat om een bedrag van €1.000 te lenen. Je betaalt de lening in twaalf termijnen van een maand terug met een effectieve rente van 10% per jaar. Dat betekent dat je na een jaar uiteindelijk €1.100 aan de bank hebt betaald. Dat betekent dus ook dat je gedurende het jaar dat je de lening moet aflossen ergens €100 vandaan moet halen om die rente te betalen. En samen met jou zijn er miljoenen anderen die een lening moeten afbetalen, bijvoorbeeld omdat ze een hypotheek hebben of een consumptief krediet hebben afgesloten bij een bank. Ook die mensen moeten ieder jaar ergens het geld vandaan zien te halen om die rente af te lossen. Allemaal rente die niet door de bank verstrekt is bij de verlening van het krediet…

    Tijd

    Als iedereen tegelijkertijd al zijn schulden met rente zou moeten aflossen aan de bank, dan zou er inderdaad niet genoeg geld beschikbaar zijn om de rente te betalen. Maar dat is niet hoe het geldsysteem werkt. Leningen worden doorgaans in termijn afbetaald, wat betekent dat er in de praktijk maar een fractie van de totaal beschikbare geldhoeveelheid nodig is om schulden en rente af te lossen aan de bank. Bedenk ook dat alleen het bedrag dat je van de bank geleend hebt uit circulatie verdwijnt. Het bedrag wat je aan rente betaald hebt verdwijnt niet, dat blijft in het geldsysteem circuleren. Met de rente die je aan de bank betaalt kan de bank haar eigen kosten dekken (personeel, materiaal, pand, computers enzovoort), rente uitkeren aan de spaarders en winst uitkeren aan de aandeelhouders. Het bedrag dat je aan rente betaalt aan de bank vloeit weer terug in de economie, terwijl de component die de lening vertegenwoordigt simpelweg uit de boeken wordt geschrapt. De rente vloeit dus terug in de economie en komt iedere keer weer opnieuw beschikbaar voor iedereen die nog een lening aan de bank moet terugbetalen. Het systeem van geld 'uit het niets creëren' en met rente afbetalen is dus een gesloten systeem dat in essentie altijd in balans is.

    geldOmloopsnelheid

    Zo lang het geld in omloop voldoende circuleert is er dus altijd genoeg geld beschikbaar om leningen met rente af te betalen. Daalt de omloopsnelheid en parkeren mensen hun geld op spaarrekeningen, dan wordt het voor schuldenaren moeilijker om hun verplichtingen na te komen. Ook wordt het voor schuldenaren moeilijk om hun verplichtingen na te komen als er meer schuld afgelost dan gecreëerd wordt. Geld komt in omloop zodra de bank een krediet verstrekt en verdwijnt weer zodra het krediet wordt afgelost. Wordt er netto meer afgelost dan geleend, dan krimpt de geldhoeveelheid met deflatie tot gevolg. Gebeurt het omgekeerde, dan ontstaat er inflatie. Daarom houden centrale bankiers de kredietgroei nauwlettend in de gaten en gebruiken ze de rente als beleidsinstrument om de kredietgroei te 'sturen'.

    Spaarders versus schuldenaren

    Zoals je ziet hebben spaarders en schuldenaren binnen ons huidige geldsysteem tegengestelde belangen. Spaarders potten geld op en brengen daarmee de omloopsnelheid omlaag, terwijl schuldenaren juist baat hebben bij een hogere omloopsnelheid van het geld. Bij een hogere omloopsnelheid is het namelijk makkelijker om schulden af te lossen. De kunst is om hierin een balans te vinden die even gunstig is voor de schuldenaren als voor de spaarders.

    Conclusie

    Het idee dat schulden niet afbetaald kunnen worden omdat banken de rente niet creëren is onjuist. Zo lang betalingen in termijnen plaatsvinden en alle rente-inkomsten van de bank weer terugvloeien in de economie is er voldoende geld beschikbaar om leningen af te betalen met rente. Zie het als een gesloten systeem, waarbinnen de rente voortdurend in circulatie blijft en de geldhoeveelheid stijgt of daalt naargelang er meer of minder vraag is naar krediet. Doordat geld een zekere omloopsnelheid heeft kan het meerdere keren gebruikt worden voor verschillende aflossingen.

  • Video: Robert Shiller over de aandelenmarkt

    De Amerikaanse econoom en Nobelprijswinnaar Robert Shiller werd onlangs door Jason Zweig geïnterviewd voor de Wall Street Journal. Shiller won vorig jaar, samen met Eugene Fama en Lars Peter Hansen, de Nobelprijs voor de economie met onderzoek naar economische bubbels en de waardering van financiële activa. Volgens Shiller zijn Amerikaanse aandelen op dit moment hoog gewaardeerd ten opzichte van het historische gemiddelde, maar ook zijn ze in historisch perspectief nog niet op een all-time high aangekomen. Dit wordt bevestigd door de meest recente data die Shiller gebruikt voor zijn onderzoeken. Hieruit komt ook naar voren dat meer beleggers aandelen momenteel duur vinden, al zijn het er nog niet zo veel als in 2000.

    Waarom bleef het geloof in de efficiëntie van financiële markten zo lang overeind?

    “In de jaren zestig had je Eugene Fama en anderen die op basis van uitvoerige data analyse de conclusie trokken dat de financiële markten efficiënt zijn. De onderzoekers dachten het bewijs geleverd te hebben dat financieel analisten het ook niet wisten. Het duurde een decennia of twee voordat men begon in te zien dat ook de efficiënte markt hypothese geen stand kon houden.

    Het idee dat aandelenkoersen moeten dalen als deze hoog staan, een vrij simpel idee. Ik heb het dan over markten in het algemeen. Ik kijk naar de aandelenkoersen, gedeeld door het 10-jaars gemiddelde van de winst (CAPE10 of Shiller PE). Voor de S&P 500 index staat deze ratio op 26, historisch is dat 15. Het is dus hoog, maar niet extreem hoog, zoals in 2000. Toen stond deze ratio op 45. Als je er vanuit een historisch perspectief naar kijkt valt er nog rendement te halen, maar niet meer zo extreem veel als sommige mensen verwachten.”

    Veel van je onderzoeksdata laat zien dat vermogensbeheerders hoge bedrijfswinsten vertalen naar goede beursresultaten in de toekomst, terwijl economische theorie het tegenovergestelde zegt.

    “Als het rendement in het verleden hoog is geweest denken mensen dat het aandelenrendement ook wel hoog zal blijven en dat de koersen zullen blijven stijgen.”

    Zijn de verwachtingen te hoog geworden? "Ja, ik denk van wel. Als je terugkijkt naar de all-time high voor de markt ten opzichte van de winsten in 2000, toen verloor men ook het vertrouwen in alsmaar stijgende aandelenkoersen. Men geloofde dat aandelen de beste investering waren, maar tegelijkertijd zei men ook dat aandelen wel duur waren geworden. Mijn nieuwste cijfers laten zien dat men opnieuw vertrouwen begint te verliezen in de waardering van aandelen. Het is nog niet zo extreem als in 2000, maar we gaan wel die kant op. Pensioenfondsen maken vaak nog de aanname dat het rendement op aandelen in de toekomst vergelijkbaar zal zijn met het verleden. Ik denk dat daar een grote vergissing mee gemaakt wordt." Wat moeten beleggers doen die de waardering van aandelen te hoog vinden? En die obligaties ook aan de dure kant vinden. Hoe kunnen zij diversificeren? Welke alternatieven zijn er die nog aantrekkelijk geprijsd zijn. "Dat is een diepe vraag, die kan ik moeilijk naar tevredenheid beantwoorden. Maar kijk eens naar aandelenmarkten in het buitenland. In sommige gevallen is de CAPE10 ratio veel lager, bijvoorbeeld in de PIIGS-landen en in opkomende markten. Ook in China is de koers/winst verhouding laag. Persoonlijk heb ik belegd in deze markten. Ik handel niet op basis van een ijzeren regel. Wel denk ik dat je een bepaalde systematiek moet hebben, dat je een soort waardebelegger moet zijn."

    shiller-pe-ratio-historical

    Shiller PE ratio kijkt naar gemiddelde koers/winst verhouding van tien jaar

  • Chinese investeerders shoppen in Italië

    Chinezen investeren volop in de Italiaanse economie, zo schrijft Bloomberg. Via de website vendereaicinesi.it kunnen Italiaanse ondernemers die hun bedrijf willen verkopen in contact worden gebracht met potentiële kopers uit China, een website waar sinds februari vorig jaar al 18.000 advertenties op geplaatst zijn. De site biedt Italiaanse bedrijven de mogelijkheid advertenties te vertalen naar mandarijn Chinees, zodat de doelgroep in Azië weet waarin ze investeert. Van alle Europese landen investeert China het meest in het Verenigd Koninkrijk, gevolgd door Italië. Volgens cijfers van Bloomberg hebben Chinese investeerders dit jaar al voor $3,43 miljard geïnvesteerd in het Italiaanse bedrijfsleven.

    Op 16 oktober vindt er in Milaan een bijeenkomst plaats tussen Europese en Aziatische regeringsleiders. Ook de Chinese premier Li Keqiang zal daarbij aanwezig zijn. De Chinese premier liet onlangs in het grootste financiële dagblad van Italië een artikel publiceren over de goede zakelijke relatie tussen de twee landen. Wereldwijd hebben Chinese investeerders dit jaar al voor $54,3 miljard aan acquisities gedaan in het buitenland, een toename van 35% ten opzichte van dezelfde periode van vorig jaar. Grote Chinese bedrijven nemen een belang in nutsbedrijven of nemen soms een heel bedrijf over. Daarnaast gebruiken Chinezen financiële middelen om deel te nemen aan vastgoedprojecten in verschillende Europese landen.

    De website die Italiaanse ondernemers in contact brengt met Chinese investeerders is een groot succes, omdat het voor veel Italianen moeilijk is een bedrijfskrediet te krijgen van de bank. Het aantal faillissementen in Italië is in de eerste helft van dit jaar opgelopen tot 8.000, een recordniveau. Daar waar banken moeilijk doen over financiering kunnen Chinese investeerders via de genoemde website wel voor financiële middelen zorgen. De investeerders uit het Verre Oosten hebben vooral belangstelling voor de Italiaanse bedrijven die actief zijn in mode, machines en industriële apparatuur.

    Portugal

    Vorige week schreven we nog over het toenemend aantal Chinese investeerders in Portugal, die vooral belangstelling lijken te hebben voor nutsbedrijven en financiële instellingen in het Zuid-Europese land. Portugal moet bezuinigen en privatiseert daarom verschillende publieke voorzieningen. Van het geld dat Portugal daarmee ophaalt is een groot deel afkomstig uit China.

    milaan

    Chinese investeerders richten hun pijlen op Europa (Foto door Gianluca Colla voor Bloomberg)

  • Rusland en VAE overwegen betaling in eigen valuta

    Rusland en de Verenigde Arabische Emiraten (VAE) overwegen internationale betalingen in hun eigen valuta af te rekenen, zo verklaarden Denis Manturov (Russische minister van Industrie en Handel) en Sheikh Abdullah bin Zayed Al Nahyan (minister Buitenlandse Zaken van de VAE) na afloop van een meeting die onlangs gehouden werd. Volgens Manturov is het voor het eerst dat dit onderwerp op de agenda staat. Daarom moeten volgens hem eerst nog een aantal specialisten van beide landen naar het voorstel kijken.

    Volgens Nahyan is het doen van internationale betalingen in de eigen valuta een complex vraagstuk, omdat de valuta van de VAE nauw verbonden is met de Amerikaanse dollar. “Dit schept extra moeilijkheden, maar er zijn altijd manier om deze moeilijkheden op te lossen. Vanuit een politiek standpunt zijn de Verenigde Arabische Emiraten geënt op volledige samenwerking met Rusland. Als de politieke wil er is, dan is het mogelijk de technische moeilijkheden te verhelpen”, zo verklaarde hij tegenover de pers.

    Voor de Verenigde Arabische Emiraten is de export van ruwe olie de belangrijkste bron van inkomsten. Bijna de helft van alle opbrengsten uit export komt voor rekening van ruwe olie. Voegen we daar geraffineerde olie en aardgas aan toe, dan hebben we het over twee derde van de totale export van deze oliestaat. Voor Rusland bestaat 60% van de totale export uit ruwe olie, geraffineerde olie en aardgas. Bron: Russia Beyond the Headlines

    UAE-Real-estate-dubai

    Rusland en Verenigde Arabische Emiraten willen eigen valuta gebruiken in internationale handel

  • Draghi: “Uitbreiding balans ECB laatste instrument”

    Het uitbreiden van het balanstotaal is de laatste stimuleringsmaatregel die de Europese Centrale Bank nog over heeft om de inflatie aan te jagen, zo verklaarde ECB-president Mario Draghi afgelopen weekend tijdens de jaarlijkse bijeenkomst van het IMF. Er is echter geen doelstelling van hoe ver de balans opgerekt zal worden om dat doel te bereiken. De centrale bank zit gevangen in een lastige situatie, want het rente-instrument lijkt amper nog wat uit te halen in de eurozone. In de zomer verlaagde de ECB de korte rente in twee stappen naar een ongekend laag niveau van 0,05%, maar het lijkt niets uit te halen om de inflatie aan te wakkeren. Consumenten blijven terughoudend met het opnemen van krediet en overheden hebben de opdracht gekregen om hun begrotingstekort nu echt onder de 3% te houden.

    De inflatie in de eurozone is dit jaar gezakt naar het laagste niveau in vijf jaar tijd, terwijl er amper sprake is van economische groei. Bloomberg meldt dat de Eurozone voor de derde keer sinds 2008 in een recessie dreigt te raken. Het grote probleem is dat huishoudens, bedrijven en overheden sinds het uitbreken van de crisis terughoudend zijn geworden met respectievelijk consumeren en investeren. De schulden groeien minder hard dan voor de crisis, met als resultaat dat ook de geldhoeveelheid minder snel groeit. Het effect daarvan zien we terug in een steeds lagere inflatie, die in de eurozone bijna om dreigt te slaan in deflatie.

    Monetaire stimulering ECB

    De ECB kan proberen die negatieve spiraal te doorbreken, bijvoorbeeld door leningen over te nemen van commerciële banken en die op haar eigen balans te parkeren. Het LTRO en het TLTRO programma waren de eerste stappen in deze richting. Banken konden voor honderden miljarden aan schuldpapier stallen bij de centrale bank, waardoor het balanstotaal van de ECB groeide tot een record van €3,1 biljoen in het jaar 2012. Anders dan de stimuleringsprogramma's van de Federal Reserve had LTRO geen permanent karakter, maar een looptijd van maximaal drie jaar. Gedurende deze periode moesten banken de LTRO leningen ook weer aflossen en het onderpand terugnemen. Daardoor kromp het balanstotaal van de ECB naar €2,1 biljoen*. De ECB zoekt met haar nieuwste stimuleringsprogramma de grenzen van haar mandaat op. De centrale bank gaat opnieuw honderden miljarden euro's aan schuldpapier kopen, waardoor haar balansomvang weer zal toenemen. Het is nog maar de vraag of dit tot nieuwe kredietverlening en een hogere inflatie zal leiden...

    draghi

    Mario Draghi tijdens de jaarlijkse bijeenkomst van het IMF (Foto door Andrew Harrer voor Bloomberg)

    *De daling van het balanstotaal van de ECB is voor een deel te verklaren door de daling van de goudprijs in euro's. De ECB waardeert de goudreserve van het Eurosysteem (ongeveer 10.000 ton) ieder kwartaal naar de goudprijs van dat moment. Door de daling van de goudprijs sinds 2012 staat het goud vandaag de dag tegen een veel lagere waardering op de balans dan in 2012.

  • Goud en zilver report (Week 41)

    Vorige week bereikte de goudprijs nog het laagste niveau van dit jaar en zakte de zilverkoers tot een niveau dat we sinds begin 2010 niet meer gezien hebben. Een sterke dollar drukt de prijzen van beide edelmetalen al maanden omlaag, maar af en toe is er ook een moment waarop de koersen herstellen. Dat gebeurde afgelopen week, na publicatie van de laatste notulen van de Federal Reserve. De Amerikaanse centrale bank maakte bekend dat er voorlopig nog geen renteverlaging aan zit te komen, nieuws dat zorgde voor een verzwakking van de dollar en een opwaartse koersbeweging voor de edelmetalen.

    De goudprijs steeg de afgelopen week van €952,20 naar €969,11 per troy ounce (+1,78%), terwijl de prijs voor een kilo zilver steeg van €432,87 naar €442,81 (+2,3%). Zoals gezegd verzwakte de dollar, de dollarindex zakte van 86,6940 naar 85,9120. Onderstaande grafiek van Bloomberg laat zien hoe groot de koersbeweging van de dollar de afgelopen week was. Overigens wist de euro er weinig van te profiteren, de wisselkoers met de Europese munt veranderde maar weinig.

    In dollars steeg de goudprijs van $1.191,47 naar $1.223,20 (+2,67%) en steeg de zilverprijs van $16,86 naar $17,39 per troy ounce (+3,14%).

    goudprijs-12oktober2014

    Goudprijs in euro's per troy ounce (Bron: Goudstandaard)

    zilverprijs-12oktober2014

    Zilverprijs in euro's per kilogram (Bron: Goudstandaard)

    dollarindex

    De dollarindex zakte weg door het uitblijven van een renteverlaging van de Fed (Grafiek van Bloomberg)

    Goudprijs in euro's nog steeds hoger

    De goudprijs in dollars mag dan wel gedaald zijn sinds het begin van dit jaar, dat is niet het geval voor de prijs in euro's. Het zwakker worden van de euro zorgt ervoor dat beleggers meer euro's op tafel moeten leggen om dezelfde hoeveelheid goud te bemachtigen. Hollandgold maakte een grafiek die de koersontwikkeling van goud sinds het begin van dit jaar laat zien. Wat opvalt is dat goud in Russische roebels dit jaar op een plus van 20% staat en dat het edelmetaal in euro's ook ongeveer 9% meer waard is dan begin dit jaar. Omdat de Zwitserse franc niet mag appreciëren ten opzichte van de euro staat de goudprijs ook in deze valuta een stuk hoger dan begin dit jaar.

    ontwikkeling-goudprijs-2014

    Goudprijs in verschillende valuta (Bron: Hollandgold)

    Shanghai Gold Exchange over de goudmarkt

    Deze week kwamen we op de website van de LBMA een interessant document tegen over de Chinese goudmarkt. Het gaat om een vertaling van een toespraak die Xu Luode op 25 juni dit jaar gaf tijdens het LBMA Bullion Market Forum. In deze toespraak noemt hij de razendsnelle ontwikkeling van de Chinese goudmarkt en de stappen die de Shanghai Gold Exchange nog moet zetten om een internationaal handelsplatform voor fysiek goud te worden. Op de lange termijn wil China dat de prijsvorming van goud en grondstoffen ook in Chinese yuan renminbi plaatsvindt. Daarvoor is onlangs de een internationale Shanghai Gold Exchange geopend in de vrijhandelszone van Shanghai. Het complete document van drie pagina's is hier te vinden in PDF formaat.

    xu-luode-sge

    Xu Luode hield op 25 juni een toespraak voor de LBMA over de Chinese goudmarkt

    Open brief aan de goudmijnsector

    We vertellen u waarschijnlijk geen nieuws meer als we zeggen dat het slecht gaat met de goudmijnsector. De marges staan onder druk en de aandelenkoersen van verschillende mijnen staan daardoor op uitzonderlijk lage niveaus. De aanhoudend lage goudprijs was voor Bill Holter reden om een open brief te schrijven naar alle grote goudmijnen. In die brief roept hij goudmijnen over de hele wereld op de productie niet uit te breiden en de waardevolle ondergrondse reserves te bewaren voor het moment waarop een betere prijs geboden wordt voor het edelmetaal. Holter schrijft:

    "De sector als geheel produceert goud op zijn best tegen een break-even niveau en zilver tegen een substantieel verlies. Het slaat nergens op om arbeid en kapitaal in te zetten om geld te verliezen, vooral niet als het product een eindige bron is die nooit meer aangevuld zal worden. Als meer goud produceren de oplossing was, dan zou ik de productie van goud aanmoedigen. Feit is echter dan hoe meer goud er nu opgegraven wordt, hoe meer geld en waardevol gouderts er verloren gaat."

    Volgens Holter is de prijsdaling van beide edelmetalen het gevolg van manipulatie op de termijnmarkt. Er wordt op papier veel meer goud aangeboden dan wat er fysiek aanwezig is, waardoor de prijs kunstmatig laag wordt gehouden, zo suggereert hij in zijn open brief die gepubliceerd werd op het blog van Miles Franklin.

    goudmijnen

    Goudmijnen voegen zich in de rol van prijsnemer op de goudmarkt

  • Rusland en Zuid-Afrika gaan samenwerken op platinamarkt

    Rusland en Zuid-Afrika voeren volgende maand gesprekken over het ondersteunen van de prijzen voor platina en palladium, zo bericht Mineweb. Vorig jaar maart wisselden de twee landen ook al gedachtes uit over een mogelijk samenwerkingsverband, met als doel het aanbod van platina en palladium op de wereldwijde markt te reguleren en de prijs te ondersteunen.

    Zuid-Afrika is verantwoordelijk voor 70% van de wereldwijde productie van platina, terwijl Rusland 40% van het wereldwijde aanbod van palladium voor haar rekening neemt. Samen met landen als de VS, Canada en Zimbabwe controleren deze landen het grootste deel van de jaarlijkse productie. Door intensiever samen te werken kunnen de landen die deze edelmetalen produceren meer controle uitoefenen op de prijs.

    De prijs van platina is sinds de zomer sterk gedaald, vooral in dollars. De palladiumprijs, die in de zomer nog 20% hoger stond dan begin dit jaar, heeft ook een forse correctie achter de rug gehad. In de eerste helft van dit jaar stegen de prijzen van beide edelmetalen nog, eerst door stakingen in Zuid-Afrikaanse mijnen en later door angst over mogelijke handelssancties van Rusland. Aan de stakingen kwam echter een einde en de situatie in Rusland is tot op heden niet verder geëscaleerd, met als gevolg dat de prijzen van platina weer wat zijn weggezakt.

    platinum-bar