Marketupdate

Categorie: Nieuws

  • Grafiek: Winkelverkopen Spanje blijven dalen

    Onderstaande grafiek laat zien hoe de winkelverkopen zich vanaf 1995 t/m begin 2013 hebben ontwikkeld. Het volume groeide vanaf 1995 tot en met 2007 bijna onafgebroken. Inmiddels zijn de winkelverkopen in het zonnige Zuid-Europese land gezakt tot een niveau dat we sinds 1999 niet meer gezien hebben. De Spaanse economie leunde zwaar op de vastgoedmarkt, want de Spaanse vakantiewoningen waren jarenlang in trek bij veel Europeanen.

    De Spaanse huizenmarkt is sinds de financiële crisis in elkaar gezakt en veel bouwprojecten staan stil of zijn afgeblazen. Mede daardoor is de werkloosheid in Spanje in januari gestegen tot 26,02%. De jeugdwerkloosheid ligt zelfs boven de 50%. Het behoeft geen uitleg dat de hoge werkloosheid een directe impact heeft op de consumentenbestedingen. Meer macro-economische data over de Spaanse economie kunt u vinden op de site Tradingeconomics.

    Spaanse winkelverkopen gaan al 31 maanden op rij bergafwaarts (h/t: @Darlington_Dick)

  • DNB: “Grootste daling huizenprijzen voorbij”

    Met deze 'nieuwe fundamenten' doelt Klaas Knot op de beperking van de hypotheekrenteaftrek en het verplicht aflossen van de hypotheekschuld, zo bericht de Telegraaf vandaag. Knot zei dat de Nederlandse huizenmarkt met deze veranderingen 'een veel duurzamer financieringsmodel' krijgt. Een opmerkelijk statement, want juist deze twee maatregelen remmen de vraag naar hypotheken en de maximale leensom af. En dat terwijl de huizenmarkt juist meer hypotheekschuld nodig heeft om de prijzen hoog te houden…

    Klaas Knot voegde er wel enige nuance aan toe: “Ik heb geen glazen bol en ik waag me niet aan voorspellingen, want dan kan dus worden opgevat als een garantie en die kan ik zeker niet afgeven. Maar we hebben nu zekerheden voor de toekomst. En de fundamenten voor stabilisatie zijn gelegd. En hopelijk kunnen we van daaruit weer de weg terug omhoog vinden.”

    Ontkenningsfase

    Het is een opmerkelijk schouwspel geworden in Nederland. De huizenprijzen moeten wel omlaag om de markt in evenwicht te brengen, maar iedereen weet dat een verdere daling van de huizenprijzen gepaard zal gaan met veel verliezen bij (met name jonge) huizenbezitters, verlies voor de banken en een verdere krimp van de economie. Historisch gezien zijn de huizenprijzen in ons land nog steeds bijzonder overgewaardeerd, al wil men dat liever niet toegeven. Bankiers en politici weten zich geen raad met de volledig vastgelopen huizenmarkt. De nieuwe 'Blok-hypotheek' en het eerdere woningmarkt akkoord zijn daar een mooi voorbeeld van.

    Onderstaande compilatie van het Youtube kanaal vastgoedzeepbel laat zien dat de Nederlandsche Bank heel goed op de hoogte is van de ongezonde huizenmarkt in Nederland.

  • Moody’s negatief over Nederlandse banken

    De drie banken ABN Amro, NIBC en de Rabobank hebben volgens Moody's voldoende kapitaalbuffers om hun huidige rating vast te houden. Echter blijven de vooruitzichten onzeker en fragiel met het risico op nieuwe financiële schokken die de balans van de banken kan schaden. Moody's ziet gevaren in de lagere groeiverwachting, het lage consumentenvertrouwen, toenemende verliezen op de huizenmarkt en een oplopende werkloosheid. De blootstelling die de drie banken hebben verschilt onderling, maar alledrie zijn ze volgens de kredietbeoordelaar kwetsbaar voor verliezen.

    Volgens Moody's kunnen de drie banken een downgrade krijgen als de waarde van commercieel vastgoed en woningen verder onder druk komt te staan. Vooral de Rabobank wordt kwetsbaar geacht voor een daling van de huizenprijzen. De gedetailleerde toelichting per bank staat hieronder en is overgenomen van de website CreditWriteDowns. De tekst is afkomstig uit een rapport van Moody's dat gisteren gepubliceerd werd.

    – ABN AMRO BANK
     
    The change in the outlook on the C- BFSR to negative from stable reflects Moody’s view that the further deterioration in the operating environment for banks in the Netherlands will likely affect the bank’s overall asset quality profile during the outlook period. As at year-end 2012, ABN AMRO had CRE sector exposures totalling EUR12 billion, which represent a large portion of its Tier 1 capital (77%), but only around 4% of the bank’s total loan book, as at the same reporting date. Additionally, its exposure to the riskier CRE sub-sectors represented a small portion of this portfolio and the rating agency has taken note of the portion of social housing loans within the bank’s CRE book, which are govement-guaranteed. The bank’s key business focus on the Netherlands with a total mortgage book of EUR153.9 billion, other consumer loans for EUR16.5 billion and the remaining part of the commercial loan book of around EUR73 billion, particularly SME loans, renders it vulnerable to the deteriorating economic environment in the Netherlands. This is also reflected by the rapid increase in loan impairment charges during H2 2012. While at a Tier 1 capital ratio of 12.9% as of FYE 2012, ABN AMRO has a significant loss-absorption buffer under our central scenario and for its current standalone credit strength of C-/baa2, Moody’s believes that the bank is vulnerable to potential shocks from a further deterioration in the operating environment and to rising risks under its assumptions.
     
    – ING BANK
     
    The continued negative outlook on ING Bank’s C- BFSR reflects the pressure exerted by the further deterioration in the operating environment in the Netherlands on the performance of domestic exposures. Although Moody’s believes ING Bank’s capital provides comfortable loss-absorption capacity, the likely increase in credit losses over the coming 12-18 months are expected to weigh on its profitability.
     
    The bank’s higher diversification compared to its main peers in terms of business and geographic exposures may mitigate this impact. Nevertheless, Moody’s says that with domestic lending representing more than 30% of ING Bank’s total loan book, the bank remains sensitive to any deterioration in the Dutch retail and corporate markets. Additionally, the bank exhibits relatively high concentration on the CRE sector, including both domestic and inteational exposures which, based on the amount reported in the Real Estate Finance portfolio, accounts for 5.7% of the bank’s customer lending book and 75% of its Tier 1 capital as of end-2012.
     
    The negative outlook also continues to incorporate Moody’s view that further deterioration in the European banks’ funding environment may weigh on ING Bank’s liquidity position as a result of its group-wide funding structure. The rating agency recognises that the latter has considerably improved over 2012, primarily as a result of a material increase in customer deposits and a substantial lengthening of ING Bank’s wholesale funding profile. Further progress achieved in the bank’s group-wide balance-sheet integration strategy has also improved liquidity at the level of ING Bank N.V., the Dutch parent company on a standalone basis. From a rating perspective, Moody’s says that these improvements offset to a large extent the negative impact exerted by the abovementioned asset-quality pressures.
     
    – NIBC BANK
     
    The change in outlook on NIBC Bank’s D+ BFSR reflects Moody’s view of higher asset-quality risks embedded in the bank’s corporate loan portfolio, which is focused on sectors — such as commercial real estate and shipping — that the rating agency considers as cyclical and therefore more vulnerable to the aforementioned macroeconomic downtu in the Netherlands and the rest of Europe. A material deterioration in the asset quality of this portfolio could exert pressure on the bank’s standalone financial strength, despite its sound capital base, in our view.
     
    At end-June 2012, NIBC Bank’s CRE loans amounted to EUR1.8 billion (excluding a large exposure which has been sold to exteal investors), equivalent to just above 100% of the bank’s Tier 1 capital at end-2012. This portfolio, which comprises a relatively small number of exposures, is highly concentrated on a few limited projects, which Moody’s views as a credit weakness. These conces are partly mitigated by the fact that more than 50% of NIBC’s CRE portfolio comprises residential real-estate financing in Germany, where house prices are expected to show a strong resilience.
     
    The bank also has a relatively large exposure to the shipping industry, of around EUR1.8 billion at end-June 2012. While not directly affected to the downtu affecting the Dutch economy, this sector is exposed to the performance of the global economies and to trade volumes. Given the persistently fragile macroeconomic environment in Europe and in some other major economies, Moody’s considers that there is potential for higher credit risks on the bank’s shipping exposures.
     
    In addition to its CRE portfolio, NIBC reported around EUR8.2 billion of mortgage loans at end-2012, under its own book and in securitisations. The performance of the bank’s mortgage portfolio, which is predominantly composed of Dutch residential mortgages, has thus far remained resilient. Moody’s nonetheless considers that the rapid increase in the unemployment rate in the Netherlands and the prolonged decline in property prices could impair the mortgage portfolio’s overall performance.
     
    – RABOBANK NEDERLAND
     
    The change of outlook to negative from stable on Rabobank’s B- BFSR reflects the pressure exerted by the further deterioration in the operating environment in the Netherlands on asset quality, especially the Dutch exposures. With domestic lending representing around 75% of its total loan book, the bank is particularly sensitive to any deterioration in the Dutch retail and corporate markets, although Moody’s believes the bank’s track record of a conservative business profile will continue to mitigate this negative trend. Additionally, Rabobank’s exposure to the CRE sector represents a relatively high share of its loan portfolio (6%) and Tier 1 capital (76.8%) at the end of December 2012. However, Moody’s notes that this exposure also includes lending with a lower-risk profile than standard CRE loans, notably those extended to social housing companies that benefit from a state guarantee, as well as those granted to corporates for the financing of real estate for their own use. Although the rating agency believes that Rabobank’s high level of capital provides comfortable loss-absorption capacity, the likely increase in credit losses over the coming 12 to 18 months is expected to weigh on its profitability.

  • Lady Gaga laat gouden rolstoel bouwen

    Lady Gaga heeft iets met goud, want eerder droeg ze ook al eens een gouden kroon en gouden klauwen. Begrijpt ze de waarde van goud beter dan menig econoom en vermogensbeheerder? Of is het gewoon een ludieke stunt om haar imago te versterken?

    Gouden rolstoel van Lady Gaga

  • Goudmijnen onder druk door lagere goudprijs

    Mogelijk is de daling van de goudprijs de belangrijkste oorzaak voor de sterke koersdaling van de mijnaandelen. Die hebben de afgelopen zes maanden al 28% van hun waarde verloren, terwijl de goudprijs over dezelfde periode met maar 9% omlaag ging. Volgens Kenneth Hoffman van Bloomberg Industries is de goudprijs sinds 2003 weliswaar verviervoudigd, maar zijn de mijnkosten sindsdien met een factor vijf gestegen.

    Over de eerste negen maanden van 2012 bedroeg de gemiddelde kostprijs voor een troy ounce goud voor de elf grootste mijnbouwbedrijven $991, zo schrijft de Belgische nieuwssite Moneytalk. Mijnen kunnen nog genoeg winst maken, maar die winst is sterk afhankelijk van de grillen van de markt. Daalt de goudprijs, dan heeft dat een negatief effect op de winstgevendheid per aandeel.

    Mijnbouwbedrijven leverden tijdens de vorige 'bull market' in goud een hoger rendement op dan het edelmetaal zelf. Vanuit die gedachte kiezen sommige beleggers liever voor de mijnaandelen dan het fysieke edelmetaal zelf. Wie in de mijnbouwaandelen zat heeft vanaf het dieptepunt in 2008 tot en met het najaar van 2011 veel winst gemaakt. Sindsdien hebben de mijnaandelen gemiddeld 40% van hun waarde verloren en lijkt de bodem nog niet in zicht.

    Goudmijnaandelen zijn hard getroffen door de daling van de goudprijs

  • Infographic: Hoe alles omhoog ging sinds maart 2009

    Infographic: Alles steeg in prijs sinds maart 2009 (Bron: Wall Street Joual)

  • Morgan Stanley: “De economische crisis in de VS is voorbij”

    Reinhart stelt dat de economische groei om drie redenen zwak is geweest, namelijk de krimp van het vermogen van huishoudens (vooral door dalende huizenprijzen), banken die hun balans op orde moesten brengen en de introductie van nieuwe regels en kapitaaleisen voor banken die door de overheid werden opgelegd. Deze belemmeringen voor economische groei zijn volgens Reinhart nu naar de achtergrond verdwenen.

    Joe Weisenthal van Business Insider voegt eraan toe dat het proces van dalende huizenprijzen in de VS inmiddels gestopt is en dat  de reële rente begint te harmoniseren. In financiele markten zou de rust ook langzaam weer zijn wedergekeerd, na een lange periode van schommelingen tussen wat men 'risk on' en 'risk off' noemt.

    Volgens Reinhart blijven economieën niet eeuwig zwak. Hij deed onderzoek naar de tijd die gemiddeld verstreek na een crisis voordat de economie weer groeide. Meestal was dat al na iets meer dan twee jaar, maar nu duurt dat iets langer. Onderstaande grafiek laat zien hoe ingrijpend deze crisis is ten opzichte van de vorige. Nog steeds zijn we niet overtuigend in positief terrein gekomen, maar als we Reinhart van Morgan Stanley mogen geloven is dat slechts een kwestie van tijd.

    Deutsche Bank

    Niet alleen Morgan Stanley laat zich positief uit over de Amerikaanse economie. Ook Joe LaVorgna van Deutsche Bank verhoogde zijn groeiverwachting. Voor heel 2013 rekent econoom LaVorgna op een groei van 2,3 in plaats van 1,7 procent. Vooral in het eerste kwartaal groeit de economie harder dan eerder gedacht werd, namelijk met 3% in plaats van 1,5% op jaarbasis

    Gemiddeld duurde het iets meer dan twee jaar voordat economie weer groeit na een crisis (Bron: Businessinsider)

  • Gebruik voedselbonnen VS stijgt naar all-time high

    Het aantal Amerikanen dat op voedselbonnen leeft stijgt niet meer zo hard als aan het begin van de crisis, maar de richting van de trend is nog steeds naar boven. Het aantal huishoudens waar voedselbonnen gebruikt worden steeg ook naar een nieuw record, namelijk 23,1 miljoen. Deze huishoudens ontvangen maandelijks gemiddeld $277,09 aan voedselhulp. De jaarlijkse kostenpost voor voedselbonnen is $76,81 miljard.

    Beanke voerde het zogenaamde wealth effect aan om het ruime monetaire beleid van de Federal Reserve te verdedigen. Stijgende huizenprijzen en aandelenkoersen moeten een gevoel geven van welvaart, waardoor men sneller bereid zou zijn geld uit te geven. Dat effect komt vooral ten goede aan de vermogende Amerikanen, die aandelen en vastgoed in hun portefeuille hebben. Voor de Amerikanen met weinig geld en weinig kansen op de arbeidsmarkt is het alleen maar moeilijker geworden.

    Gebruik voedselbonnen stijgt naar nieuw record (Bron: Zero Hedge)

    Kosten voor voedselbonnen per huishouden versus aantal huishoudens (Bron: Zero Hedge)

    Percentage Amerikanen op voedselbonnen (Bron: Zero Hedge)

  • EU wil jongeren een werkgarantie aanbieden

    Een nieuwe Europese 'jongerengarantieregeling' moet ervoor zorgen dat alle jongeren in Europa onder de 25 jaar en alle afgestudeerden onder de 30 jaar na vier maanden van werkloosheid een baan, opleiding of stage aangeboden krijgen. “Het doel is niet om het scheppen van banen af te dwingen. We willen een programma introduceren om de jongeren een kans te geven en te voorkomen dat er een verloren generatie ontstaat”, aldus Pervenche Berès. Berès is de voorzitter van de Europese 'Commissie Werkgelegenheid en Sociale Zaken'.

    Europese regeringsleiders kunnen niet langer aanzien dat jongeren zonder werk of opleiding aan de zijlijn blijven staan. De jeugdwerkloosheid is sinds het uitbreken van de Europese schuldencrisis letterlijk geëxplodeerd, vooral in Zuid-Europese landen als Griekenland, Spanje, Portugal en Italië. Gegevens van Eurostat, waar Zero Hedge onderstaande grafiek van heeft gemaakt, laten zien dat de werkloosheid nog steeds aan het oplopen is.

    €153 miljard

    Er zijn volgens Berès 14 miljoen niet-studerende, werkloze jongeren tussen de 15 en 29 jaar. Die kosten de Europese lidstaten in totaal €153 miljard per jaar of 1,2% van het BBP van de EU. Dat komt neer op €3 miljard per week aan uitkeringen en verloren productiviteit. Het aan het werk helpen van al deze jongeren zou maar €14 miljard kosten, zo beweert de voorzitter van de Commissie Werkgelegenheid en Sociale Zaken.

    Eind vorig jaar waren er al zeer kritische geluiden over de werkgarantie die de EU wil bieden aan die miljoenen werkloze jongeren. Het is nog maar de vraag waar dat geld vandaan moet komen, want Europa moet bezuinigen en heeft eigenlijk geen geld over voor sociale projecten. Het is onwaarschijnlijk dat die paar miljard euro effectief op lokaal niveau bij jongeren terecht kan komen. Ook is het nog maar de vraag hoe productief dit geld besteed kan worden. Planeconomie heeft in het verleden niet zo best gewerkt, dat zagen we bijvoorbeeld toen we na de val van de Berlijnse muur het oosten van Duitsland goed konden bestuderen. Als het probleem van €153 miljard echt met €21 miljard opgelost kon worden, dan had men dat al lang gedaan, toch? We wachten op het vervolg van deze jongerengarantieregeling…

    Jeugdwerkloosheid Europa blijft rap oplopen, de EU wil er iets aan doen (Grafiek van Zero Hedge)

  • Britse banken houden mogelijk £60 miljard aan verliezen verborgen

    HSBC – de grootste bank naar balanstotaal – houdt volgens PIRC op deze manier £10,4 miljard aan verliezen verborgen voor de buitenwereld. RBS en Barclays moeten nog respectievelijk £9,4 en £7,3 miljard afschrijven op slechte leningen. Lloyds Banking Group heeft £2,5 miljard aan afschrijvingen achterwege gelaten en voor Standard Chartered zou dat bedrag uitkomen op £2,2 miljard. Gezamenlijk gaat het om £31,8 miljard dat nog afgeschreven moet worden op de slechte leningen uit de totale portefeuille.

    Verborgen verliezen

    Het onderzoek van PIRC laat zien dat banken te weinig afschrijven op slechte leningen door nieuwe boekhoudkundige regels. Slechte leningen kunnen op deze manier verborgen blijven op het resultatenoverzicht van de bank. PIRC gebruikte voor dit onderzoek de oudere GAAP (General Agreed Accounting Principles) accounting regels toe, regels die voor veranderingen in 2005 al honderd jaar hetzelfde waren gebleven. Op basis van die oudere boekhoudkundige regels werden de cijfers voor 2012 opnieuw doorgerekend.

    Afgezien van de Basel regels, die vereisen dat banken de helft van het verwachte verlies in een betreffend jaar bekendmaken, verschijnen de slechte leningen niet op het resultaat van de banken volgens de Inteational Financial Reporting Standards (IFRS). In december veranderde de US Financial Accounting Standards Board (FASB) al een regel die voorschreef dat banken alleen voorzieningen hoeven te treffen voor verliezen die ze de komende 12 maanden verwachten op hun leningen. Sinds december geldt dat banken voorzieningen moeten treffen voor de hele looptijd van de leningen.

    Boekhoudregels

    Volgens Tim Bush, hoofd financieel analist bij PIRC en criticus van de IFRS, geven de komende twaalf maanden alleen geen goed beeld van de kosten en opbrengsten van een lening. “Het mag duidelijk zijn dat slechte leningen die RBS en HBOS (onderdeel van Lloyds Banking Group) in 2006 en 2007 verstrekten de eerste vier tof vijf jaar nog wel rendeerden. Daardoor kan een termijn van twaalf maanden nog steeds de indruk wekken dat een slechte lening winstgevend is. Het FASB model is het model waar de Amerikaanse Federal Reserve de voorkeur aan heeft gegeven en dat heeft laten zien dat het Ameriksaanse banksysteem nu goed functioneert”.

    De waarschuwing van PIRC volgt op druk vanuit de Britse toezichthouder, die ook wil weten hoeveel verliezen er verborgen worden gehouden door de bankensector en de zogeheten 'building societies'. Volgens de Bank of England is het verborgen verlies van deze financiële instellingen nog veel groter, namelijk £60 miljard. Deze instellingen hebben nog een paar weken de tijd om plannen aan te leveren waarmee ze deze verborgen gaten in de begroting denken te kunnen dichten.

    Hogere kapitaaleisen

    De parlementaire commissie voor bankenregels gebruikte haar tweede rapport op duidelijk te maken dat de reserves van Britse banken nog te laag zijn om te voldoen aan de kapitaaleisen. Het rapport maakte de aanbeveling aan de Britse overheid om banken onder druk te zetten en ze te dwingen hun reserves te versterken. Volgens deze commissie waren de argumenten om geen hoger kapitaaleisen te verlangen extreem zwak.

    De Financial Policy Committee (FPC) van de Bank of England berekende eind vorig jaar al dat de verborgen verliezen door te weinig afschrijvingen in de Britse financiele sector wel £60 miljard kunnen bedragen. De Telegraph schrijft dat we nog deze maand een reactie van de banken kunnen verwachten over dit probleem. Naar verwachting zullen banken niet meteen met meer reserves op tafel komen om deze verborgen verliezen af te dekken. In plaats daarvan zullen de banken gaan herstructureren en enkele jaren de tijd nemen om hun kapitaalratio op te schroeven.

    Barclays is volgens de Telegraph al begonnen met het uitbreiden van haar reserves. Die moeten tussen nu en 2015 aansterken van £66 naar £75 miljard. RBS heeft plannen om activiteiten op de Amerikaanse markt af te stoten en de investeringsbank in te krimpen. De Nationwide Building Society heeft plannen om voor £500 miljoen aan nieuwe aandelen uit te schrijven. HSBC maakte bekend dat het al voldoet aan de hogere kapitaaleisen en dat het om die reden haar dividend uitkering heeft verhoogd.

     

    Bankfiliaal van HSBC (Bron: Bloomberg/Getty Images)

  • Aandelen worden nog 94% goedkoper in termen van goud?

    De grafiek is getekend op logaritmische schaal en geeft daarmee een betere weerspiegeling van procentuele ontwikkelingen. Als een slinger gaat de grafiek door de jaren heen op en neer, waarbij de amplitude steeds groter wordt. Hoe hoger de waardering van de aandelen uit de Dow Jones (uitgedrukt in goud) kwam, hoe groter de correctie was. De aandelenmarkt was, gemeten in troy ounce goud, op haar hoogtepunt in 1929, 1966 en 1999. Zoals de grafiek laat zien waren de toppen steeds hoger, maar waren ook de dalen steeds dieper.

    Tussen de piek in 1929 en de bodem in 1932 werden aandelen 89% goedkoper en tussen de piek in 1966 en de bodem in 1980 werden aandelen 94% goedkoper (uitgedrukt in goud). De grafiek laat zien dat, als we de lijn onder de twee eerdere bodems doortrekken, we nu waarschijnlijk richting de 0,5 troy ounce goud voor één keer de Dow Jones zullen gaan. Dat impliceert dat aandelen vanaf hun top in 1999 ruim 98% van hun waarde zullen verliezen.

    Aandelen worden ruim 94% goedkoper?

    Op het moment van schrijven staat de Dow Jones index op 14.447 punten en is de goudprijs $1592,40. Dat levert een Dow/Gold ratio op van 9,07x. Om bij een ratio van 0,5x uit te komen zouden aandelen nog 94,5% goedkoper moeten worden in termen van goud. Dat hoeft overigens niet te betekenen dat de aandelenmarkt zal crashen…

    Als de goudprijs zou stijgen naar een kleine $30.000 per troy ounce zou dezelfde ratio behaald worden. In plaats van een pijnlijke deflatoire crash zoals in 1929 krijgen we in de nabije toekomst mogelijk een revaluatie van goud, die zal volgen op het crashen van de papieren goudmarkt. Centrale banken die hun goudvoorraad tegen marktprijs op de balans zetten zullen hiervan profiteren, omdat het fysieke goud dan tegen een veel hogere prijs door de markt gewaardeerd zal worden.

    Is een goudprijs van $30.000 of meer reeel?

    “First on the value of gold. When we get “there”, I believe that gold will be a world class store of personal wealth unlike anything else. I believe that govements and central banks around the world will welcome the high price of gold because it will bring a newfound stability to the world. I believe the future value of gold will be north of $30,000 per ounce based on the current amount of paper currency in existence. I believe a value north of $50,000 is likely. And I believe that between here and “there” we will see massive creation of new paper money so the future value of gold will likely be much, much higher. If “there” is one year from now, add 30% to 100% to that value. If it is four years from now, who knows.” – FOFOA (23-08-2008)

    De Dow/Gold ratio sinds 1886 voorspelt weinig goeds voor aandelen (Bron: Longwavegroup)