Tag: britse pond

Britse aandelenmarkt stijgt door zwakke munt

De Britse FTSE 100 beursindex steeg deze week naar een nieuwe record en staat op het moment van schrijven ruim 15% hoger dan begin dit jaar. Volgens sommigen is dit het bewijs dat de Brexit helemaal niet zo slecht is geweest voor de Britse economie. Maar wat gebeurt er als we de waardestijging van de Britse aandelenmarkt omrekenen naar een andere valuta? Juist, dan ziet het plaatje er opeens veel minder gunstig uit. Rekenen we de FTSE 100 om naar euro’s, dan verandert het rendement van +15% naar -5%.

Volgens de Financial Times blijft de Britse aandelenmarkt niet alleen achter als je deze bekijkt vanuit een andere valuta, maar ook als je deze vergelijkt met de aandelenmarkt wereldwijd. Sinds het begin van dit jaar doen de aandelen van de honderd grootste beursgenoteerde bedrijven in het Verenigd Koninkrijk zeven procentpunt slechter dan de FTSE World, een index die bestaat uit ongeveer 7.400 aandelen uit 46 verschillende landen. Reken je terug vanaf 1998, dan heeft de FTSE 100 het, omgerekend naar Amerikaanse dollars, zelfs 50% slechter gedaan dan de aandelen wereldwijd.

Britse aandelenmarkt niet gestegen in euro’s

9 oktober 2016
Bank of England onderzoekt flashcrash Britse pond

De plotselinge waardedaling van het Britse pond kwam vrijdag voor iedereen als een verrassing. In de Aziatische handel, toen de financiële markten in Europa gesloten waren, maakte het Britse pond in minder dan drie minuten tijd een duikvlucht van meer dan 6%. Ten opzichte van de Amerikaanse dollar zakte de munt naar een dieptepunt van $1,1840, om vervolgens weer te herstellen naar $1,24. Dat was lager dan het niveau van voor de flashcrash, waaruit we kunnen concluderen dat er ook fundamentele zorgen over het Britse pond zijn.

De plotselinge koersdaling lijkt het resultaat te zijn van een samenloop van omstandigheden. Waarschijnlijk heeft er een grote verkooporder plaatsgevonden, juist op een moment waarop er weinig handel was tussen het Britse pond en andere belangrijke valuta. De daling werd versterkt door high frequency trading (HFT), waardoor automatische verkooporders uitgevoerd werden. Pas toen de koers ruim zes procent lager stond kwam de markt weer tot bedaren en kon de wisselkoers weer herstellen. Het verloop zag er als volgt uit…

Flashcrash Britse pond in beeld gebracht (Grafiek van Bloomberg)

Flashcrash Britse pond

Voor de gouverneur van de Bank of England was de plotselinge duikvlucht van het Britse pond reden om het onderzoeksteam van de Bank for International Settlements (BIS) in te schakelen. Zij zullen de oorzaak van de flashcrash proberen te achterhalen en uit te zoeken hoe de Bank of England dit soort schokken in de toekomst kan voorkomen.

De aanhoudende zwakte in het Britse pond is niet alleen het gevolg van de Brexit, maar ook van onderliggende problemen in de Britse economie. Zo kampt het land met een structureel tekort op de handelsbalans, een hoge schuldenlast en een oplopende inflatie. Bij een verdere waardedaling van de munt is de Bank of England wellicht genoodzaakt ingrijpende maatregelen te nemen om het vertrouwen te herstellen, zoals een verhoging van de rente.

Het Britse pond is sinds de Brexit met 16 procent gedaald ten opzichte van de Amerikaanse dollar, tot het laagste niveau in meer dan dertig jaar tijd. In theorie is een zwakke munt gunstig voor de exportpositie, maar tegelijkertijd worden de importen ook duurder. Dat laatste effect lijkt de overhand te hebben, want de inflatieverwachting schoot verder omhoog tot 3%.

Inflatieverwachting Verenigd Koninkrijk verder omhoog door waardedaling Britse pond (Grafiek via Bloomberg)

7 oktober 2016
Britse pond weer onderuit door nieuwe Brexit zorgen

De waarde van het Britse pond bereikte dinsdag het laagste niveau in dertig jaar, nadat de Britse premier Theresa May haar plannen bekendmaakte om volgend jaar daadwerkelijk de Europese Unie te verlaten. Het Brexit proces wordt in het eerste kwartaal van 2017 in gang gezet, zo bericht Bloomberg.

Het Britse pond ging onderuit ten opzichte van 29 van de 31 valuta die Bloomberg volgt. De munt zakte naar $1,2767 tegenover de Amerikaanse dollar, het laagste niveau sinds 1985. Tegenover de euro zakte de wisselkoers naar €1,1429.

Britse pond naar laagste niveau in dertig jaar (Grafiek via Bloomberg)

Aandelenmarkt naar nieuw record

De waardedaling van het Britse pond betekent uiteraard dat de nominale waarde van Britse aandelen (uitgedrukt in het Britse pond) stijgt. De FTSE 100 index in Londen schoot vanmorgen met een procent omhoog tot 7.055 punten. Dat is het hoogste niveau sinds mei vorig jaar en bijna een nieuwe all-time high.

Britse aandelenmarkt schiet omhoog (Bron: Google)

4 oktober 2016
Valuta opkomende markten stijgen na debat Trump en Clinton
Afgelopen week was er weinig macro-economisch nieuws uit de G10-landen en hun valuta’s bleven binnen enge grenzen bewegen. De meeste actie vond dan ook plaats op de opkomende markten en vooral bij valuta die afhankelijk zijn van de olieprijzen, zoals de Mexicaanse peso en de Russische roebel.

De peso profiteerde van de slechte prestatie van Trump tijdens het debat met Clinton vorige week, waardoor zij nu de favoriet is voor het winnen van de Amerikaanse presidentsverkiezingen. Beide valuta werden ook gestimuleerd door de OPEC-overeenkomst om de productie en de stijging van olieprijzen onder controle te houden.

Onze verwachtingen zijn al een tijd positief voor beide valuta’s en we zijn dan ook tevreden dat deze vorige week werden bevestigd. Volgens ons is er nog veel ruimte voor verdere stijgingen.

Deutsche Bank

Het belangrijkste nieuws uit Europa waren de zorgen rond het kapitaal van Deutsche Bank, wat werd gereflecteerd in de prijs van haar aandelen. Wij zien geen gevaar voor een bankencrisis gezien de relatief schone balans van Deutsche Bank, toegang tot liquiditeit van andere banken en de boete die ze kregen voor het verkopen van leningen tijdens de financiële crisis die lager zal zijn dan initieel gedacht. De valutamarkt lijkt het eens te zijn met onze visie en de euro negeerde dit nieuws.

Deze week zullen de markten zich blijven concentreren op gebeurtenissen aan de andere kant van de oceaan. Naast het belangrijke Amerikaanse banenrapport op vrijdag zullen de opiniepeilingen over de presidentsverkiezingen belangrijk zijn om in het oog te houden.

Euro
Het enige noemenswaardige macro-economische nieuws afgelopen week waren de inflatiecijfers van de maand september. De kerninflatie, die volatiele elementen uitsluit, bleef koppig op een lage 0,8%, in tegenstelling tot verwachtingen van een bescheiden stijging. De ECB blijf hierdoor onder spanning en het zou de druk moeten opdrijven om de stimuleringsmaatregelen tijdens één van de komende vergaderingen te verhogen. De politieke kalender wordt een belangrijke drijfveer voor de euro. Er is de crisis binnen de Spaanse socialistische oppositiepartij, wat eindelijk tot een regering in het land zou kunnen leiden. Dan is er ook nog het referendum in Italië, dat mogelijk de plannen van de regering in de war zal brengen. Tenslotte houden we ook het argument met de Troika in Portugal in het oog.
Amerikaanse dollar
In de Verenigde Staten verwachten we een drukke week. Naast het banenrapport op vrijdag, dat belangrijk zal zijn voor verdere renteverhogingen door de Fed, volgen we ook de opiniepeilingen van de presidentsverkiezingen. Hieruit zal blijken of Clinton na het debat aan de leiding blijft. Als dit het geval is dan verwachten we dat risicovolle activa en vooral valuta’s van opkomende markten goed ondersteund zullen blijven. De impact op de Amerikaanse dollar is momenteel echter nog onduidelijk.
Britse pond
Het pond kon vorige week licht herstellen dankzij de afwezigheid van belangrijk nieuws. Tot tijdens het weekend werd bekendgemaakt dat eerste minister May het artikel 50 niet later dan maart 2017 zou willen activeren, wat het aftellen zal starten voor een Brexit in 2019. Het pond reageerde door de meeste winsten van de week te verliezen tijdens de Aziatische handelssessie op zondagavond. Deze week zullen we meer signalen zien bij de publicatie van de PMI indicatoren van het zakelijk vertrouwen. Geschreven door Enrique Díaz-Álvarez (Ebury)
Over Ebury:

Ebury maakt internationale markten toegankelijker met valutadiensten op maat en flexibel handelskrediet voor ondernemingen. Ebury werkt samen met ruim 12.000 organisaties en verricht 12 miljard euro aan valutatransacties in 140 verschillende valuta. Het bedrijf heeft kantoren in het Verenigd Koninkrijk, Nederland, Spanje en Polen. De speerpunten van Ebury:
- Financiële diensten die normaal zijn voorbehouden aan grote multinationals
- Financiering van uw aankopen
- Marktkennis en valutadiensten op maat
- Ons netwerk van liquidity providers en intermediaire banken
- Transacties in ruim 140 verschillende valuta
Meer informatie op www.ebury.nl
3 oktober 2016
Sterke inflatiecijfers goed nieuws voor Amerikaanse dollar
De dollar kon afgelopen week stijgen tegenover de meeste valuta dankzij verrassende inflatiecijfers in de VS. De kerninflatie, die volatiele data uitsluit, ligt nu comfortabel boven het doel van 2% van de Federal Reserve en dit is belangrijke informatie voor de septemberbijeenkomst van het FOMC op woensdag. Onze verwachtingen zijn vergelijkbaar met die van de meeste economisten, namelijk dat de rente niet gewijzigd zal worden.

We verwachten echter wel verkrappingsgezinde notulen en enkele leden die voor een renteverhoging zullen willen stemmen. Dit betekent dat de rente bijna zo goed als zeker verhoogd zal worden in december, met een kleine kans dat het zelfs nog eerder zal gebeuren. Daarom zou het een goed idee zijn om blootstelling aan de Amerikaanse dollar begin deze week af te dekken.

Intussen daalde het Britse pond opnieuw naar recente dieptepunten tegenover zowel de euro als de dollar. Weinig nieuws kan dit verklaren, want de Bank of England communiceerde bijna geen nieuwe informatie tijdens haar vergadering voor de maand september.

Verkiezingen VS

Deze week gaat een speciale vermelding naar de Canadese dollar en vooral de Mexicaanse peso. Beide valuta hadden het moeilijk door het nieuws dat Trump dichter bij Clinton komt in de polls van de Amerikaanse presidentsverkiezingen. Het is de eerste keer dat deze atypische Amerikaanse verkiezingen de wereldwijde financiële markten beïnvloeden en we volgen dit nauwgezet op. FiveThirtyEight, een Amerikaanse website die via opiniepeilingen de uitkomst van de verkiezingen in kaart probeert te brengen, toont aan dat de kans dat Trump in november zal winnen de voorbije maand sterk is gestegen.

Kansen Amerikaanse presidentsverkiezingen (juni 2016 – september 2016) (Bron: FiveThirtyEight.com)

Euro
Vorige week stond er weinig op het programma in de eurozone en reageerde de euro voornamelijk op nieuws uit de Verenigde Staten. Het was weinig verrassend dat de sterke inflatiecijfers zorgden voor een sluiting onder het niveau van 1,12 op vrijdag. Deze week verwachten we de PMI indicatoren voor zakelijk vertrouwen voor de maand september en voorspellen we weinig verandering in de samengestelde index. De komende weken zal dit patroon overheersen tot er op politiek gebied opnieuw meer gebeurt en de markten beginnen uit te kijken naar de volgende ECB-vergadering van 20 oktober.
Amerikaanse dollar
Het belangrijkste nieuws uit de VS afgelopen week was ongetwijfeld de bekendmaking van positieve inflatiecijfers. Huisvesting en medische uitgaven zorgden voor een stijging van 0,3% in de kerninflatie, die volatiele voedsel- en energiecijfers uitsluit. Dit is precies de binnenlandse prijsdruk die niet verzacht zal worden door een sterke dollar en volgens ons houdt de Federal Reserve dit nauwgezet in het oog. Volgens onze mening zijn de verrassende cijfers net niet sterk genoeg om het FOMC ervan te overtuigen de rente al te verhogen tijdens de vergadering van deze week. We verwachten wel verkrappingsgezinde notulen die de sterkte van de inflatie en de arbeidsmarkt aanhalen en de markt voorbereiden op een nieuwe renteverhoging voor het einde van het jaar.
Britse pond
De sterke daling van het Britse pond vorige week was tegenstrijdig met de gematigde boodschap van zowel macro-economische cijfers als de Bank of England. De cijfers toonden een lichte verzwakking van inflatie en detailhandelsverkopen in combinatie met geruststellende resultaten op de arbeidsmarkt voor de maand juli. De Bank of England communiceerde op haar beurt dat de gepubliceerde cijfers sinds het Brexit-referendum sterker zijn dan verwacht. De algemene boodschap van de vergadering is dat de renteverlaging van 25 basispunten die door de markten wordt verwacht tijdens het laatste kwartaal van 2016 absoluut nog geen zekerheid is. Deze week wordt er zo goed als geen belangrijk nieuws verwacht uit het Verenigd Koninkrijk en zal het Britse pond vooral reageren op de FOMC-vergadering van woensdag. Geschreven door Enrique Díaz-Álvarez (Ebury)
Over Ebury:

Ebury maakt internationale markten toegankelijker met valutadiensten op maat en flexibel handelskrediet voor ondernemingen. Ebury werkt samen met ruim 12.000 organisaties en verricht 12 miljard euro aan valutatransacties in 140 verschillende valuta. Het bedrijf heeft kantoren in het Verenigd Koninkrijk, Nederland, Spanje en Polen. De speerpunten van Ebury:
- Financiële diensten die normaal zijn voorbehouden aan grote multinationals
- Financiering van uw aankopen
- Marktkennis en valutadiensten op maat
- Ons netwerk van liquidity providers en intermediaire banken
- Transacties in ruim 140 verschillende valuta
Meer informatie op www.ebury.nl
19 september 2016
Speech Yellen bevestigt meer renteverhogingen in 2016
De rustige zomer op de valutamarkten werd afgelopen vrijdagnamiddag verstoord door de langverwachte toespraak van Janet Yellen. Haar expliciete uitspraak over “sterke argumenten voor verdere renteverhogingen” was onmiddellijk van groot belang voor de markten.

Volgens onze mening is dit in lijn met de consistente verkrappingsgezinde toon van recente communicatie door leden van de Federal Reserve en garandeert dit één of twee verdere renteverhogingen in 2016. Na enige twijfel reageerden de markten op de duidelijke toon van de toespraak: de dollar kon daardoor stijgen en aandelen daalden.

Deze week zal nieuws uit de Verenigde Staten de valutamarkten blijven beïnvloeden. Op vrijdag verwachten we het laatste belangrijke economische nieuws voor de septemberbijeenkomst van de Fed: het Amerikaanse banenrapport van de maand augustus. We verwachten opnieuw een sterk rapport dat een groot deel van FOMC-leden zal motiveren om te stemmen voor een verhoging van de rente. Dit zal de komende weken dan ook een goede steun blijven bieden aan de Amerikaanse dollar.

Euro
De flash PMI index voor zakelijk vertrouwen was in augustus vrij stabiel op een niveau van 53,3. Tot dusver lijkt het erop dat managers het resultaat van het Brexit-referendum hebben aanvaard en is het vertrouwen op een niveau consistent met bescheiden groei in de eurozone. Dit gemiddelde verbergt echter grote verschillen tussen nationale economieën. Spanje groeit sterk en haalt de schouders op bij de politieke onzekerheid terwijl politieke partijen er niet in slagen om een regering te vormen. Intussen blijft Duitsland standvastig en lijkt Italië moeilijk van de grond te komen. Als ons geen grote verrassingen te wachten staan bij de publicatie van de inflatiecijfers uit de eurozone, verwachten we dat de euro zal blijven watertrappelen terwijl investeerders worstelen met de zo goed als zekere renteverhoging door de Fed in 2016. Dit is namelijk nog niet volledig ingeprijsd door de rentemarkten, hoewel het verschil tussen de prijzen en de communicatie van de Fed de voorbije weken duidelijk is verkleind.
Amerikaanse dollar
De verkrappingsgezinde toon van Yellen tijdens haar toespraak in Jackson Hole kwam niet geheel onverwacht na andere Fed-uitspraken de afgelopen weken. De belangrijkste ontwikkeling die Fed officials nog dichter naar een tweede renteverhoging duwt, is ongetwijfeld de sterkte van de Amerikaanse arbeidsmarkt. De zwakte van de maand mei is vergeten en het driemaandelijks gemiddelde van 190.000 extra banen voor het rapport van vrijdag ligt ver boven de verwachtingen. Nu de financiële markten het hoofd goed boven water houden in combinatie met positieve vooruitzichten voor zakelijke en consumentenbestedingen, staat er volgens ons weinig in de weg van twee renteverhogingen in 2016. Wij verwachten er één in september en één in december.

Janet Yellen suggereert dat renteverhoging nabij is

Britse pond
In tegenstelling tot de erg zwakke indicatoren van het zakelijk sentiment is de werkelijke activiteit in het Verenigd Koninkrijk tot nu toe sterker dan verwacht na de schok van het Brexit-referendum. De aanvragen voor werkloosheidsuitkeringen daalden in juli tot ieders verbazing en de detailhandelsverkopen bleken ook positiever dan voorspeld. Dit zijn wel erg volatiele cijfers die enkel een deel van de Britse economie in kaart brengen. Echter, de stelling dat de daling van het pond op korte termijn de economische impact van het referendum zal opvangen begint terrein te winnen. Het pond heeft sterk winst gemaakt tegenover de dollar en de euro en het lijkt erop dat de post-referendum dieptepunten tegenover beide valuta’s op middellange termijn zullen standhouden. Geschreven door Enrique Díaz-Álvarez (Ebury)
Over Ebury:

Ebury maakt internationale markten toegankelijker met valutadiensten op maat en flexibel handelskrediet voor ondernemingen. Ebury werkt samen met ruim 12.000 organisaties en verricht 12 miljard euro aan valutatransacties in 140 verschillende valuta. Het bedrijf heeft kantoren in het Verenigd Koninkrijk, Nederland, Spanje en Polen. De speerpunten van Ebury:
- Financiële diensten die normaal zijn voorbehouden aan grote multinationals
- Financiering van uw aankopen
- Marktkennis en valutadiensten op maat
- Ons netwerk van liquidity providers en intermediaire banken
- Transacties in ruim 140 verschillende valuta
Meer informatie op www.ebury.nl
1 september 2016
Rustige week voor de valutamarkt?
Afgelopen week zagen we wat scherpere bewegingen op de valutamarkten, wat typisch is voor de rustige zomermaanden. Het pond bleef in dalende lijn bewegen, nadat MPC-lid McCafferty aankondigde dat de monetaire verruiming nog verder uitgebreid zou kunnen worden als de daling van Britse PMI indices de komende maanden zou worden bevestigd.

Intussen trok de dollar zich terug naar het gebied waar het zich na het Brexit-referendum bevond. De ster van de week was daarentegen de Noorse kroon, die kon stijgen na verrassend goede inflatiecijfers en het herstel van de olieprijzen. Ook de Mexicaanse peso moet zeker vermeld worden, want deze kon stijgen tegenover bijna elke belangrijke valuta dankzij de kleiner wordende kans dat Trump de presidentsverkiezingen wint en Banxico – de centrale bank van Mexico – de rente niet wijzigde.

Inflatie Noorwegen YoY tussen 2012 en 2016 (Bron: Thomson Reuters Datastream)

Rustige week op valutamarkt

We kijken uit naar een rustige zomerweek op de valutamarkten. Het belangrijkste nieuws komt uit de Verenigde Staten: het inflatierapport van de maand juli, een belangrijke speech van FOMC-lid Lockhart en de notulen van de bijeenkomst van het FOMC van de maand juli zullen aanstaande donderdag wat meer duidelijkheid geven over een mogelijke renteverhoging in september.

In het Verenigd Koninkrijk staan de vastgoedprijzen van de maand juli, cijfers over de werkgelegenheid en detailhandelsverkopen op het programma als eerste data na het Brexit-referendum. Het zal belangrijk zijn om te zien of de cijfers in de negatieve lijn zullen liggen van de vertrouwensenquêtes die eerder werden gepubliceerd.

Euro
Met erg weinig nieuws in het vooruitzicht zal de euro binnen enge grenzen blijven bewegen tegenover de dollar, tenzij er een grote verrassing van de andere kant van de oceaan komt. Wel verwachten we de notulen van de ECB-vergadering van de maand juli. Handelaren zullen letten op commentaar in verband met het Brexit-referendum en hints over verdere monetaire verruiming, deze notulen houden echter zelden baanbrekend nieuws in.
Amerikaanse dollar
De valutamarkten reageerden op de negatieve verrassing van de Amerikaanse detailhandelsverkopen van de maand juli, die licht daalden (met 0,1%, zonder benzine en voertuigen). Dit is mogelijk de meest volatiele gebeurtenis in de Verenigde Staten en de initiële publicatie zou de komende maand significant bijgesteld kunnen worden. Het zesmaandelijks gemiddelde is nog steeds consistent met een jaarlijkse groei van bijna 5%. Daarom relativeren we de overhaaste reactie van de markt op vrijdag, die leidde tot een verlies van 1% voor de dollar in handelsgewogen termen.
Britse pond
MPC-lid McCafferty zorgde vorige week meteen voor een zwakke start van het pond. Hij haalde aan dat de monetaire verruiming verder uitgebreid zou kunnen worden als de economie de verkoopsignalen van de erg negatieve PMI vertrouwensenquêtes bevestigt. Dit zou verdere renteverlagingen en een uitbreiding van het QE-programma kunnen betekenen. Het sentiment rond het pond kreeg het opnieuw zwaar te verduren waardoor de munt afgelopen week net boven het post-referendum dieptepunt kon blijven tegenover de Amerikaanse dollar. Het laagste tegenover de euro werd wel doorbroken. Het banenrapport en detailhandelsverkopen van de maand juli zijn aanstaande donderdag de eerste data die de impact van het EU-referendum weergeven. We merken dat het sentiment voor het pond erg negatief is, wat betekent dat iedere positieve verrassing de munt op korte termijn zou kunnen laten stijgen.
Over Ebury:

Ebury maakt internationale markten toegankelijker met valutadiensten op maat en flexibel handelskrediet voor ondernemingen. Ebury werkt samen met ruim 12.000 organisaties en verricht 12 miljard euro aan valutatransacties in 140 verschillende valuta. Het bedrijf heeft kantoren in het Verenigd Koninkrijk, Nederland, Spanje en Polen. De speerpunten van Ebury:
- Financiële diensten die normaal zijn voorbehouden aan grote multinationals
- Financiering van uw aankopen
- Marktkennis en valutadiensten op maat
- Ons netwerk van liquidity providers en intermediaire banken
- Transacties in ruim 140 verschillende valuta
Meer informatie op www.ebury.nl
16 augustus 2016
Beleggingsfonds Rothschild’s zoekt toevlucht in goud

Het beleggingsfonds RIT Capital Partners van Jacob Rothschild heeft besloten een deel van haar bezittingen in Britse ponden af te stoten, omdat er als gevolg van de Brexit meer onzekerheid is over de Britse economie en over de waarde van de valuta. In plaats daarvan zoekt hij toevlucht in veilige havens als goud en andere edelmetalen. In de eerste helft van dit jaar verkleinde zijn fonds de blootstelling aan de Britse munt al van 47 naar 34 procent. Kort geleden is deze positie verder afgebouwd tot slechts een kwart van de portefeuille.

Door een deel van de beleggingen in Britse ponden te verkopen is het fonds minder kwetsbaar voor een waardedaling van de munt en voor een zwakkere groei van de Britse economie. Met de opbrengsten breidde Rothschild zijn positie in goud en andere edelmetalen juist verder uit. Goud staat te boek als vluchthaven in onzekere tijden, omdat het edelmetaal niet gebonden is aan een specifieke valuta en omdat het geen tegenpartij risico kent.

Rothschild: "Ongekend monetair experiment"
Jacob Rothschild merkt op dat het nog nooit eerder is voorgekomen dat centrale banken over de hele wereld stimuleringsprogramma's uitvoeren en dat de rente op zoveel staatsleningen negatief is. Dat is voor hem reden om juist nu extra voorzichtig te zijn:
"De afgelopen zes maanden zagen we een voortzetting van het grootste monetaire experiment in de wereldwijde geschiedenis. Tot op de dag van vandaag is dit beleid - op de aandelenmarkt tenminste - echter succesvol gebleken. De beurzen staan dicht bij recordniveaus, terwijl de volatiliteit over het algemeen laag bleef. Bijna alle beleggingen zijn meer waard geworden door de stijging van het monetaire getijde. Ondertussen blijft de economische groei zwak, is er een lage vraag en zien we deflatie in grote delen van de ontwikkelde wereld. In tijden als deze is het behoud van vermogen in reële zin net zo belangrijk als het beheer van je bezittingen."
Het beleggingsfonds van Jacob Rothschild heeft sinds de oprichting in 1961 gemiddeld 76% van de stijging van de FTSE 350 index en slechts 39% van de daling meegepakt. Door een defensieve beleggingsstrategie te hanteren en door een deel van het vermogen in goud aan te houden is het fonds minder kwetsbaar voor grote schommelingen op de aandelenmarkt. Sinds het begin van dit jaar is het beheerde vermogen van RIT Capital Partners met £64 miljoen toegenomen tot £2,5 miljard. Van het beheerde vermogen is 21% van de Rothschild familie.

Jacob Rothschild vlucht richting goud vanwege 'ongekende monetaire experimenten'

15 augustus 2016
Sterke cijfers uit VS, Bank of England overtreft verwachtingen
Afgelopen week verwachtten we wat vuurwerk op de valutamarkten en we werden niet teleurgesteld. Op donderdag verlaagde de Bank of England haar rente en werd het QE-programma aanzienlijk uitgebreid. De renteverlaging werd door iedereen verwacht, maar slechts enkele analisten, inclusief wijzelf, hadden de uitbreiding voorspeld. Op vrijdag kwam er dan ook een sterk banenrapport uit de Verenigde Staten, wat betekent dat een renteverhoging in september een grotere mogelijkheid wordt. We zouden dit jaar zelfs nog twee verhogingen kunnen zien.

Nonfarm Payrolls Verenigde Staten (2010 – 2016) (Bron: Thomson Reuters Datastream)

Intussen reageerden de markten weinig verrassend en werden de dollar en het pond naar omlaag gestuurd. Minder voorspelbaar was de stijging van risicovolle activa en valuta’s van opkomende markten na het Amerikaanse banenrapport. Het lijkt erop dat optimisme over wereldwijde groei de zorgen over hogere Amerikaanse rentes overstijgt.

Deze week wordt relatief rustig. Er is weinig economisch nieuws uit de eurozone, de VS, het Verenigd Koninkrijk of Japan. Veel traders en investeerders zullen hiervan proberen gebruik te maken om met zomervakantie te gaan. Tot het einde van de maand verwachten we dat de belangrijke valuta’s in een smalle bandbreedte zullen bewegen. Daarna zal de jaarlijkse Jackson Hole conferentie voor centrale banken op de voorgrond komen en verwachten we duidelijke communicatie van Fed-voorzitter Yellen over de volgende renteverhoging in de VS.

Euro

Het enige macro-economische nieuws uit de eurozone dat vorige week van enig belang was, was een teleurstellende publicatie van Duitse fabrieksorders van de maand juni. Deze week staat er opnieuw weinig nieuws op het programma, maar we krijgen echter wel bbp-groeivooruitzichten voor het tweede kwartaal. Dit is een indicator gebaseerd op het verleden en dus van weinig nut bij het vaststellen van de manier waarop de economie in de eurozone reageert op de onrust na het Brexit-referendum. We verwachten daarom dat de impact op de valutamarkten laag zal zijn en de euro binnen smalle bandbreedte zal bewegen tussen $1,10 en $1,11 tegenover de dollar.

Dollar
Zorgen in verband met een vertraging van de Amerikaanse economie verdwenen als sneeuw voor de zon dankzij een sterk banenrapport voor de maand juli. Tijdens die maand werden er 255.000 banen gecreëerd, wat recente cijfers en verwachtingen overtrof. Ook de gemiddelde uurlonen namen toe en de totale salarissen groeiden met bijna 10% op jaarbasis. Daarnaast toonden ook de cijfers over de beroepsbevolking en arbeidsparticipatie (een grote zorg voor de Fed) gezonde vooruitzichten. Nieuwe geruchten over mogelijke renteverhogingen in september en de grote waarschijnlijkheid van minstens één en mogelijk twee verhogingen dit jaar, zorgden voor een stijging van de dollar. De Verenigde Staten is één van de weinige landen waaruit we deze week nieuws mogen verwachten, namelijk de schattingen van de detailhandelsverkopen voor de maand juli. Een gezonde groei van de lonen de voorbije twee maanden betekent dat we een behoorlijke stijging van deze volatiele indicator zullen zien.

Sterk banencijfer VS drukte goudprijs omlaag (Grafiek via Zero Hedge)

Britse pond
De Bank of England voldeed volledig aan onze verwachtingen in verband met de verlaging van de rente, maar ook met de uitbreiding van de monetaire verruiming. De bank ging echter nog verder en kondigde aan het inkoopprogramma uit te breiden met bedrijfsobligaties. Nog belangrijker was de aankondiging van het rechtstreeks lenen aan banken. De technische details van het programma zijn cruciaal, want het geeft banken de mogelijkheid om rechtstreeks te lenen van de Bank of England zonder onderpand. Dit zorgt ervoor dat de Bank of England de financieringskosten van banken kan scheiden van het algemene niveau van de rente. Intussen kan het een verwaarloosbare kost van financiering van banken behouden zonder het algemene renteniveau te moeten verlagen. Het pond kreeg klappen door zowel dit nieuws als door het pessimisme op lange termijn in de voorspellingen van de Bank of England na het Brexit-referendum. Vandaag zakte de waarde van het Britse pond voor de vijfde dag op rij tot $1,2978. Dat is de laagste koers sinds 12 juli. Volgens Bloomberg is het Britse pond deze maand slechter uit de startblokken gekomen uit een selectie van 32 verschillende valuta.

Over Ebury:

Ebury maakt internationale markten toegankelijker met valutadiensten op maat en flexibel handelskrediet voor ondernemingen. Ebury werkt samen met ruim 12.000 organisaties en verricht 12 miljard euro aan valutatransacties in 140 verschillende valuta. Het bedrijf heeft kantoren in het Verenigd Koninkrijk, Nederland, Spanje en Polen. De speerpunten van Ebury:
- Financiële diensten die normaal zijn voorbehouden aan grote multinationals
- Financiering van uw aankopen
- Marktkennis en valutadiensten op maat
- Ons netwerk van liquidity providers en intermediaire banken
- Transacties in ruim 140 verschillende valuta
Meer informatie op www.ebury.nl
9 augustus 2016
Zal de Bank of England donderdag ingrijpen?
De zwakke bbp-cijfers uit de Verenigde Staten waren vorige week een excuus om dollars te verkopen, waardoor de munt daalde tegenover elke andere G10-valuta. Aangezien de toon van het FOMC optimistisch was en de zwakke cijfers voornamelijk veroorzaakt werden door tijdelijke factoren, kan de verkoopgolf waarschijnlijk worden toegeschreven aan winstnemingen na de sterke stijging van de dollar in juli. De koersdaling van de dollar was het meest duidelijk ten opzichte van de yen. De Bank of Japan stelde de markt opnieuw teleur door geen radicale beleidsveranderingen door te voeren. De centrale bank verdubbelde weliswaar aan aankopen van ETF’s, maar de rente bleef ongewijzigd.

Nu de vergaderingen van de Federal Reserve en de Bank of Japan achter ons liggen verschuift de aandacht naar de Bank of England op donderdag en het belangrijke arbeidsrapport in de VS op vrijdag. Tijdens de zomermaanden kunnen valutaschommelingen op de markten soms overdreven zijn, dus verwachten we tegen het weekend wat volatiliteit op de valutamarkt.

Euro
Het was een erg rustige week waarin de euro goed presteerde. De zwakke cijfers uit de VS en een IFO investeerdersonderzoek in Duitsland konden de aandacht afleiden van de impact van het Brexit-referendum. Ook het nieuws op vrijdag dat regelgevende instanties het niet te moeilijk zullen maken bij de stresstest van Europese banken had geen zichtbare impact op de gemeenschappelijke munt. Deze week wordt opnieuw weinig opzienbarend macro-economisch nieuws uit de eurozone verwacht. We verwachten daarom dat de euro grotendeels zal reageren op nieuws uit andere regio’s, namelijk de vergadering van de Bank of England op donderdag en het Amerikaanse arbeidsrapport op vrijdag.
Amerikaanse dollar
In de Verenigde Staten was het een drukke week die helaas niet positief was voor de Amerikaanse dollar. Wij denken echter dat het eerder te maken had met het nemen van de winst gezien het einde van de maand in plaats van een fundamentele herwaardering van de Amerikaanse economische vooruitzichten. De notulen van het FOMC waren woensdag vrij optimistisch. Zo optimistisch zelfs dat elke afwijking van de vorige notulen op betere verwachtingen wees. De groei van het tweede kwartaal lag ver beneden de verwachtingen, op 1,2% tegenover de voorspelde 2,5%. Wat moet worden meegenomen is de tijdelijk lage voorraad, die grotendeels verantwoordelijk is voor de zwakke uitkomst. Daarom verwachten we dat dit verschil goedgemaakt zal worden in de volgende kwartalen.
Britse pond
Afgelopen week was er weinig nieuws uit het Verenigd Koninkrijk, buiten enkele onderzoeken die een verslechtering van het zakelijk en consumentenvertrouwen aantonen. Het pond was daarom ook de slechtst presterende G10-valuta na de Amerikaanse dollar. Deze week zal cruciaal worden voor het pond, aangezien de Bank of England op donderdag vergadert. De overgrote consensus verwacht een renteverlaging van 25 basispunten. Martin Weale’s verruimingsgezinde verklaring van afgelopen week leek dit te bevestigen, maar de vraag is in hoeverre extra maatregelen aangekondigd zullen worden. Wij verwachten tevens een uitbreiding van minstens £100 miljard van het aankoopprogramma. Momenteel is het onduidelijk in welke mate de markten dit hebben ingeprijsd, dus we verwachten veel volatiliteit tegen het einde van de week.

Valutahandelaren gaan massaal short op Britse pond (Bron: Reuters, grafiek via twitter)

Over Ebury:

Ebury maakt internationale markten toegankelijker met valutadiensten op maat en flexibel handelskrediet voor ondernemingen. Ebury werkt samen met ruim 12.000 organisaties en verricht 12 miljard euro aan valutatransacties in 140 verschillende valuta. Het bedrijf heeft kantoren in het Verenigd Koninkrijk, Nederland, Spanje en Polen. De speerpunten van Ebury:
- Financiële diensten die normaal zijn voorbehouden aan grote multinationals
- Financiering van uw aankopen
- Marktkennis en valutadiensten op maat
- Ons netwerk van liquidity providers en intermediaire banken
- Transacties in ruim 140 verschillende valuta
Meer informatie op www.ebury.nl
1 augustus 2016
Sombere PMI-index slecht nieuws voor Britse pond
Afgelopen week zagen we eindelijk het eerste belangrijke nieuws uit het Verenigd Koninkrijk na het EU-referendum, namelijk de inkoopmanagersindex over de maand juli. Deze purchase managers index (PMI) wordt algemeen gezien als een zeer belangrijke graadmeter van het zakelijke sentiment. De cijfers bleken slechter dan verwacht en op een niveau dat wijst op het begin van een recessie.

Het is een sterk contrast met de positieve verrassingen die we zien in de VS, vooral op de huizenmarkt. Intussen deed de ECB alles wat ze kon om uit de weg te blijven. Het monetaire beleid bleef daarom ongewijzigd en er werd weinig informatie gegeven over toekomstige plannen.

Met dit nieuws in het achterhoofd waren de valutaschommelingen vorige week weinig verrassend. De dollar scoorde tegenover elke andere belangrijke valuta in de wereld, maar Europese valuta’s hadden het moeilijk en daalden tussen 0,6% en 1,2% tegenover de greenback.

Producentenvertrouwen Verenigd Koninkrijk omlaag na Brexit (Bron: Tradingeconomics)

Valutamarkt in afwachting van centrale banken

Deze week verandert de focus van macro-economisch nieuws naar het beleid van centrale banken. Opnieuw zijn de verwachtingen voor de vergadering van de Bank of Japan aanstaande vrijdag erg hoog. De meeste analisten (inclusief wijzelf) verwachten uitgebreide verruimingsmaatregelen. Mogelijk wordt dit gerealiseerd door een combinatie van een renteverlaging (het huidige niveau is -0,1%) en het verhogen van de aankoop van risicovolle activa. Misschien nog belangrijker is dat we duidelijke hints verwachten die wijzen op coördinatie met de Japanse regering op gebied van monetaire stimulansen. Of dit al dan niet in de vorm van ‘helikoptergeld’ zal zijn, is voor ons van minder belang. Als de BoJ handelt naar onze verwachtingen, zal het voor de yen alvast moeilijk worden om op de huidige hoge niveaus te blijven.

Aan de andere kant van de oceaan vindt deze week nog een belangrijke vergadering plaats, namelijk die van de Federal Reserve op woensdag. Er wordt geen verandering van het beleid verwacht, maar volgens ons zullen de notulen een verbetering van de Amerikaanse economische indicatoren bevestigen. De markten zouden kunnen focussen op het gat tussen het voorzichtig optimisme van de Federal Reserve en de enorm lage verwachtingen voor renteverhogingen op de markten, wat een goede steun zou kunnen bieden voor de Amerikaanse dollar.

Euro
Er kwamen afgelopen week geen verrassingen van de Europese Centrale Bank, want Draghi kondigde geen verdere stimulusmaatregelen aan. Het is duidelijk dat de ECB in een afwachtende modus is en momenteel amper informatie heeft over de impact van het Brexit-referendum. Draghi herhaalde echter dat de centrale bank kan en wil ingrijpen en tegen september zou het duidelijker moeten zijn hoe het Brexit-resultaat de economie in de eurozone beïnvloed heeft. In het bijzonder herhaalde Draghi dat hij een losser monetair beleid aanbeveelt en de banken in de eurozone solvabel blijven. De ECB moet ongetwijfeld opgelucht geweest zijn toen de eerste PMI indices na het Brexit-referendum slechts bescheiden lager uitkwamen dan ervoor. De volgende test voor de euro wordt de publicatie van de inflatie-inschatting. Elke onaangename verrassing, vooral voor de kerninflatie die verwacht wordt op 0,8% op jaarbasis, zou de euro significant onder druk kunnen zetten.
Amerikaanse dollar
Cijfers uit de Amerikaanse economie bleven afgelopen week in lijn met een mogelijke toekomstige renteverhoging in december. De grootste economie ter wereld blijft schijnbaar afgesloten van de politieke gebeurtenissen in Europa. De PMI productiecijfers van de maand juli overtroffen de verwachtingen en stegen sterk van 51,3 naar 52,9. We zagen ook opnieuw een indrukwekkende week op gebied van aanvragen voor werkloosheidsuitkeringen, terwijl op de Amerikaanse huizenmarkt het aantal bouwvergunningen weer steeg in vergelijking met de voorbije maand. Financiële markten reageerden niet verrassend en prijzen bijna een renteverhoging in voor het einde van het jaar. Dit zou positief zijn voor de Amerikaanse dollar, die tijdens de rest van het jaar tegenover bijna elke andere belangrijke valuta zou kunnen stijgen.
Britse pond
De normaal zo cruciale publicatie van inflatiecijfers werd vorige week overschaduwd door de eerste cijfers die de impact van het EU-referendum zouden weergeven. De PMI indices van zakelijk vertrouwen ondergingen hun sterkste daling in de geschiedenis. Toekomstige componenten zoals nieuwe orders daalden zelfs nog meer. Het huidige niveau van de samengestelde PMI duidt op een significante krimp in de Britse economie. Ondanks alles hebben we gemerkt dat PMI’s soms overreageren op schokken. De cijfers van augustus zullen daarom net zo belangrijk worden als die van juli. Het is mogelijk dat we een bescheiden herstel zien na het verwerken van de schok en het stabiliseren van het pond en de aandelenmarkten. Door Enrique Díaz-Álvarez, Chief Risk Officer Ebury

Over Ebury:

Ebury maakt internationale markten toegankelijker met valutadiensten op maat en flexibel handelskrediet voor ondernemingen. Ebury werkt samen met ruim 12.000 organisaties en verricht 12 miljard euro aan valutatransacties in 140 verschillende valuta. Het bedrijf heeft kantoren in het Verenigd Koninkrijk, Nederland, Spanje en Polen. De speerpunten van Ebury:
- Financiële diensten die normaal zijn voorbehouden aan grote multinationals
- Financiering van uw aankopen
- Marktkennis en valutadiensten op maat
- Ons netwerk van liquidity providers en intermediaire banken
- Transacties in ruim 140 verschillende valuta
Meer informatie op www.ebury.nl.
26 juli 2016