Marketupdate

Tag: goud

  • Analyse: Geen ontkoppeling tussen papier en fysiek edelmetaal

    De prijsdaling van goud en zilver halverwege april werd wereldwijd door beleggers aangegrepen om fysiek goud en zilver te kopen. Daar hebben we ook op Marketupdate het nodige over geschreven. Door de explosieve vraag kwamen leveranciers in de problemen en moesten verschillende munthuizen hun productie opschroeven. De US Mint verkocht in april uitzonderlijk veel gouden munten en stopte op een gegeven moment met de productie van de kleinste gouden munt om voorrang te geven aan het produceren van de grotere gouden Eagle muntstukken. Bij de Australische Perth Mint zag men de omzet in april ook sterk toenemen.

    Omdat de vraag naar veel beleggingsmunten veel groter was dan het aanbod liepen de premies én de levertijden op. Het was koren op de molen van de ‘goldbugs’, die dachten dat we een punt bereikten waarop de prijs van fysiek goud zich los zou maken van het ‘papiergoud’. We vinden de volgende uitspraken in de blogosphere:

    “Silver Doctors: How does Bart Chilton and the rest of the regulatory crew explain the 2013 instant replay of 2008? Price gets crashed from “sellers” yet what supposedly was sold can only be bought at a 30% premium…IF you can find it at all?” (Silver Doctors, 8 mei 2013)

    “Silver Doctors: Jim Sinclair sent an email alert to subscribers Wednesday night, stating that the emancipation of physical gold from the paper futures market is at hand, (…)” (Silver Doctors, 9 mei 2013)

    ““Eric Sprott: So we see all of these paper (trading) volumes going through that bear absolutely no relationship to what’s going on in the physical markets. As you know I have always been a proponent of the fact that supply in the gold market was way less than demand, and by a very large factor. I think demand exceeds supply by at least 60%. The central banks are surreptitiously supplying that gold, and ultimately they will be running on fumes.” (King World News, 27 april 2013)

    “Ronald Stoeferle: We’re seeing this rush to physical gold not only in the retail market, but also for the institutional players…[it’s] just overwhelming…I [estimate] a 130-to-1 [ratio of paper to physical gold]…and I think in the last week we were really close to [triggering] a default of the paper market.” (Bullmarketthinking, 23 april 2013)

    “The Economic Collapse Blog: “We are also seeing a rapid decoupling between spot prices and physical prices. In fact, it is quickly getting to the point where the spot price of gold and the spot price of silver are becoming irrelevant.

    […]

    We are moving into uncharted territory. The paper gold scam is rapidly coming to an end. In the long-term, this will greatly benefit those that are holding significant amounts of physical gold and silver.” (The Economic Collapse Blog, 8 mei 2013)

    Als we dit lezen krijgen we de indruk dat we dansen op de vulkaan en dat er ieder moment een uitbarsting kan volgen. Maar gaat het allemaal echt zo snel? Is er inderdaad een fundamentele premie op fysiek goud en zilver in het algemeen? Of is er alleen een premie op die specifieke beleggingsmunten en goudbaren die momenteel niet voorradig zijn door de overweldigende vraag?

    Geen schaarste…

    Eerder deze week plaatsten we op Marketupdate een analyse van Bron Suchecki, analist van de Australische Perth Mint. Hij weet uit zijn eigen ervaring te melden dat er nog meer dan genoeg goudstaven van 400 troy ounce verkrijgbaar zijn, tegen premies die niet substantieel hoger liggen dan voorheen. Ook wordt er nog steeds nauwelijks premie betaald over de vele duizenden goudbaren van 1 kilogram die de Perth Mint wekelijks verkoopt op de Aziatische markt. De ontkoppeling is ver te zoeken.

    Onderzoek

    Ook wij zien al die berichten van schaarste, toenemende vraag en oplopende premies voorbij komen. Beleggers kopen inderdaad meer goud en zilver, het bewijs daarvan is bijvoorbeeld te vinden op de website van de US Mint, waar de verkoopaantallen van gouden en zilveren beleggingsmunten worden bijgehouden.

    Maar is er ook echt sprake van een ontkoppeling tussen de papieren prijs en de prijs van fysiek goud en zilver, zoals sommigen beweren. Om daar achter te komen heeft Marketupdate een onderzoek gedaan naar de premies op gouden munten, goudbaren, zilveren munten én zilverbaren.

    Data

    Ons uitgangspunt voor dit onderzoek is de website www.gold.de, een Duitse prijsvergelijker die al jaren de scherpste prijzen voor alle gangbare munten en baren bijhoudt. Met behulp van de Wayback Machine hebben we dit prijsoverzicht opgevraagd voor in totaal 141 verschillende dagen sinds begin 2010. We hebben dus voldoende metingen verzameld om eventuele onzorgvuldigheden en foutief weergegeven prijzen weg te filteren. Op het prijzenoverzicht van Gold.de staat ook de actuele goud- en zilverprijs van dat moment. Die spotprijzen hebben we gebruikt om de premies te berekenen op de volgende producten:

    • Gouden Krugerrand (1 troy ounce)
    • Gouden Maple Leaf (1 troy ounce)
    • Goudbaar 100 gram
    • Goudbaar 1 kg
    • Zilveren Maple Leaf (1 troy ounce)
    • Zilveren Eagle (1 troy ounce)
    • Zilverbaar 1 kg

    Deze selectie bevat de meest gangbare munten en baren, die doorgaans goed verkrijgbaar zijn tegen scherpe prijzen. Door ook goudbaren en zilverbaren toe te voegen kunnen we ook de premies van munten en baren onderling vergelijken. Als de premies op munten wel stijgt en die op baren niet, dan wijst dat erop dat er geen tekort is aan fysiek metaal. Er is dan slecht sprake van een tijdelijke schaarste, omdat beleggers meer kopen dan de leveranciers kunnen leveren en de munthuizen kunnen produceren.

    Goud en zilver

    Marketupdate heeft zowel de markt van fysiek goud als van fysiek zilver onderzocht. Na urenlang webpagina’s opvragen en data invoeren levert dat zes grafieken op, drie voor goud en drie voor zilver.

    • Grafiek 1 & 2: De prijs van de hierboven genoemde gouden en zilveren munten, afgezet tegen de ‘papieren’ spotprijs
    • Grafiek 3 & 4: De premies op alle gouden en zilveren munten en baren*, uitgedrukt als percentage van de spotprijs.
    • Grafiek 5 & 6: De premies op alle gouden en zilveren munten en baren*, uitgedrukt in euro’s

    *Voor de zilverbaren van 1 kilogram is een correctie toegepast voor de 19% BTW. Zodoende kunnen we de intrinsieke premie laten zien van de zilverbaar tegenover de spotprijs voor 1 kilogram zilver.

    Grafiek 1: Goudprijs versus prijs gouden munten

    Grafiek 2: Zilverprijs versus prijs zilveren munten

    Grafiek 3: Premies op gouden munten en goudbaren in %

    Grafiek 4: Premies op zilveren munten en zilverbaren in %

    Grafiek 5: Premies op gouden munten en goudbaren in €

    Grafiek 6: Premies op zilveren munten en zilverbaren in €

    Conclusie:

    Het onderzoek naar de premies op fysiek goud en zilver in Duitsland in de periode van 2010 t/m 2013 levert ons verschillende inzichten op. We kunnen de volgende conclusies trekken aan de hand van deze informatie:

    1. Geen ontkoppeling zichtbaar: De prijzen van zowel gouden munten als zilveren munten volgt gedurende de hele periode van begin 2010 tot en met begin mei 2013 de onderliggende spotprijs. Hier is zeker geen ontkoppeling zichtbaar.
    2. Premies in een dalende trend: De premies op zowel goud als zilver (in percentages) zijn sinds 2010 gemiddeld genomen juist wat kleiner geworden. Dat kan erop wijzen dat de goudmarkt in Duitsland efficienter geworden is en dat er minder winstmarge gemaakt wordt op de munten en baren die ze verkopen.
    3. Premie op munten stijgt na daling spotprijs: We zien dat de premies op gouden munten en zilveren munten telkens stijgt als de spotprijs van goud en zilver omlaag gaat. Dat kan verschillende oorzaken hebben: [1] winkels passen hun prijzen van hun assortiment langzamer aan op een daling van de spotprijs, zodat ze minder verlies lijden of meer marge kunnen pakken [2] na een prijsdaling neemt de vraag naar gouden en zilveren munten sterk toe, waardoor er tijdelijk een schaarste ontstaat in de keten en de premies oplopen. Dit zagen we bijvoorbeeld na de prijsdaling van goud en zilver in april.
    4. Premies op baren nauwelijks gestegen: De premies op goudbaren en zilverbaren reageren veel minder sterk op veranderingen in de spotprijzen. Dit suggereert dat de grote baren voldoende voorradig zijn en dat er geen sprake is van een schaarste aan fysiek metaal. Als goud en zilver echt schaars zouden zijn, dan zouden we dat ook terug moeten zien in oplopende prijzen voor de baren, waarvan het aanbod groter is dan van specifieke muntstukken.
    5. Premies niet historisch hoog: De premies zijn weliswaar gestegen, maar zijn niet ongekend hoog. In mei 2010, toen Europa in crisis verkeerde vanwege de situatie in Griekenland, waren de premies op gouden én zilveren munten procentueel nog een stuk hoger dan vandaag. In euro’s lag de premie op zilveren munten begin mei 2013 wel bijna even hoog als in 2011, toen de zilverprijs naar het oude record van $50 per troy ounce klom.

  • Bron Suchecki: “Er is geen tekort aan goud”

    Bron Suchecki verbaast zich erover dat er in de goudmarkt zoveel mensen zijn die niet weten wat een tekort aan productiecapaciteit betekent. De ‘echte’ goudprijs is niet de goudprijs die je op eBay betaalt voor een gouden munt van 1 troy ounce, maar de prijs waarvoor de grote goudstaven van 400 troy ounce verhandeld worden. Die baren zijn het meest liquide en daar zit ook het grootste volume aan verhandelbaar goud. Suchecki verwijst naar de woorden van Jim Sinclair:

    “Veel particuliere beleggers wereldwijd zijn actief op verschillende beurzen waar goud op papier verhandeld wordt. De tweede markt is een kleine, namelijk die van de handel in fysieke goudbaartjes en munten. Maar geen van deze twee is de ‘echte’ goudmarkt. Dat is de geldmarkt voor goud, waar 400 troy ounce LBMA goudstaven verhandeld worden. Daar wordt de prijs bepaald voor de fysieke goudmarkt.”

    Premie op goud?

    Bron Suchecki verwijst naar een anekdotische verhaal van Jim Willie. Hij zei dat klanten in de Aziatische markt inmiddels meer dan $2.000 per troy ounce moeten neertellen als ze een groot volume goud willen afnemen. Suchecki zei daar het volgende over:

    “Ik werk voor de Perth Mint en we verkopen wekelijks duizenden en duizenden goudbaren van 1 kilogram. We hebben geluk als we daar een paar dollar premie op kunnen krijgen bovenop de zogeheten ‘valse’ papieren goudprijs. Dit vertelt me dat er helemaal geen stress in de markt is en dat het onwaarschijnlijk is dat de COMEX en de LBMA spoedig in de problemen komen.”

    Bron Suchecki schrijft op zijn blog dat de stijging van de premies uitsluitend de gouden munten en de kleinere goudbaren treft, omdat de beschikbaarheid van kleinere coupures te klein is om aan de toenemende vraag te voldoen. Dat is slechts een tijdelijk probleem, dat opgelost kan worden door meer grote goudstaven om te smelten in kleinere goudbaartjes en munten. Beleggers doen er volgens Suchecki verstandig aan om gewoon te zoeken naar goudstukken met een lage premie en flexibeler te zijn met wat ze kopen. Men kan bijvoorbeeld kiezen voor goudbaren van een andere omvang of van een andere smelterij, die op dat moment goed verkrijgbaar zijn. Door beperkte productiecapaciteit zijn de premies en levertijden van bepaalde munten of baren opgelopen, waardoor je minder goud krijgt voor je geld.

    PHYS en GoldMoney

    Suchecki merkt op dat het goud-ETF van Eric Sprott (PHYS) tegen de spotprijs van goud genoteerd staat. Het feit dat de ‘Net Asset Value’ niet veel hoger is dan de spotprijs van goud geeft aan dat er geen sprake is van krapte in de markt van grote goudstaven. Als dat het geval was zou dat doorberekend worden in de waarde van het ETF, dat als één van de weinige een 1:1 dekking met fysiek goud belooft.

    James Turk van GoldMoney verklaarde onlangs tegenover Marketwatch dat de stijging van de premies op kleine goudbaren en munten gunstig was voor zijn bedrijf. Via GoldMoney kopen en verkopen mensen uitsluitend aandelen in een grote 400 oz goudbaar, een vorm van goud die nog steeds goed verkrijgbaar is tegen een zeer beperkte premie. De aan- en verkoopprijzen die GoldMoney haar klanten doorberekent zijn daar volgens de analist van de Perth Mint het bewijs van.

    In een artikel van de IB Times wordt gesteld wordt dat de premies op goud in Hong Kong en Singapore zijn gestegen naar $3 per troy ounce, het hoogste niveau in 18 maanden tijd. Ook in dat artikel spreekt men niet over de premies op de grote 400 troy ounce goudstaven. Suchecki spreekt uit zijn eigen ervaring dat men bij de Perth Mint geen hoge premies ziet op de grote LBMA goudstaven met een zuiverheid van 99,99% of 99,50%. De premies op de kleine goudbaren en munten zijn in een aantal gevallen wel opgelopen, net als de levertijden.

    Grote 400 troy ounce goudbaren volop verkrijgbaar

  • Chinezen importeerden in maart 223,5 ton goud

    Onderstaande grafiek van Zero Hedge laat zien dat er in de eerste drie maanden van dit jaar veel meer goud geimporteerd werd dan in dezelfde periode van vorig jaar. In februari van dit jaar was de import van goud met 97,1 ton al meer dan dubbel zo hoog als het jaar daarvoor. Ook in maart werd er ruim twee keer zoveel goud van Hong Kong naar het Chinese vasteland gebracht als in dezelfde maand van 2012.

    Veel goud dat China importeert komt via doorvoerhaven Hong Kong binnen. Vandaar dat men naar deze cijfers kijkt als indicatie van de Chinese vraag naar fysiek goud. De cijfers hebben betrekking op de bruto import, die nog niet gecorrigeerd is voor eventuele export van goud naar Hong Kong. Vorig jaar was de netto import 30% lager dan het bruto cijfer.

    Naar verwachting zal het importcijfer in april opnieuw dat van vorig jaar overtreffen. Na de prijsdaling van 12 en 15 april hoorden we uit verschillende hoeken dat de vraag naar goud explosief was gestegen, ook in India en China. Business Standard schrijft dat de vraag naar fysiek goud vooral de laatste weken erg groot was. Door de toegenomen vraag moesten handelaren meer goudbaren laten invliegen uit Londen en Zwitserland. Goudhandelaar Ronald Leung zei tegenover Reuters dat de import in april waarschijnlijk nog hoger zal zijn dan in maart.

    Chinezen importeerden in maart opnieuw veel meer goud dan vorig jaar (Grafiek van Zero Hedge)

  • Goud en zilver report (Week 18)

    De afgelopen week kwam er veel macro-economisch nieuws voorbij, maar dat nieuws kreeg weinig vat op de goudprijs en de aandelenkoersen. Woensdag zakten de prijzen van goud en zilver weg toen het ADP banencijfer bekend werd gemaakt. De schatting van 119.000 nieuwe banen in april stelde beleggers teleur en werd door sommige handelaren kennelijk aangegrepen als een goed moment om goud en zilver in de verkoop te doen. De goudprijs zakte ongeveer 1,5% en de zilverprijs ging die middag 3% onderuit.

    De daling was van korte duur, want nog diezelfde dag gaven de FOMC notulen de koersen van goud en zilver een zetje naar boven. Beanke gaat door met het maandelijks aankopen van $85 miljard aan schuldpapier en voegde daaraan toe dat meer verruiming mogelijk is als de omstandigheden daarom vragen. Donderdag schoten de prijzen van goud en zilver verder omhoog, nadat de ECB een verlaging van de rente bekendmaakte.

    Goudprijs in € per troy ounce (Bron: Goudstandaard)

    Zilverprijs in € per kilo (Bron: Goudstandaard)

    Weinig inflatie

    Het ruime monetaire beleid van centrale banken heeft totnogtoe niet gezorgd voor een oplopende inflatie, integendeel. In de VS, het Verenigd Koninkrijk, de Eurozone en Japan zien we de laatste tijd juist een daling van de officiële inflatie. Het gemiddelde prijspeil gaat, ondanks het soepele monetaire beleid van centrale banken, nog maar nauwelijks omhoog. Zelfs de uitspraak van Fed-voorzitter Beanke om de rente nog tot ver in 2015 laag te houden en de intentie van de Japanse centrale bank om de geldhoeveelheid in twee jaar te verdubbelen heeft bijna geen effect op de prijzen van goederen en diensten in de economie.

    Misschien is dat ook wel de reden dat het rendement op goud de afgelopen twee jaar zo laag geweest is. Jaren achtereen steeg de goudprijs met dubbele cijfers, maar daar is sinds 2012 geen sprake meer van. De prijs is dit jaar alleen nog maar gezakt, zelfs in Japanse yen (-0,1%) !

    Inflatie loopt terug in de VS…

    … de Eurozone….

    … het Verenigd Koninkrijk….

    … en zelfs in Japan

    Goud en deflatie

    Eigenlijk is deflatie de natuurlijke reactie op een schuldencrisis. Bedrijven en particulieren worden terughoudend met het doen van investeringen en grote uitgaven en daarom lenen ze ook minder. Tegelijkertijd worden schulden afgebouwd. Een daling van de consumptieve bestedingen zet de prijzen van consumptiegoederen onder druk, terwijl een afnemende vraag naar hypotheken de huizenprijzen onder druk zet.

    De uitspraak ‘cash is king’ is zeker van toepassing in een deflatoire omgeving, maar geldt dat ook voor goud? Over het algemeen zorgt deflatie voor een vlucht in de meest liquide financiële activa. Dat zijn niet alleen cash en staatsobligaties, maar ook goud. Waar industriële metalen en zogeheten ‘soft commodities’ goedkoper worden in een deflatoire depressie weet goud haar waarde veel beter te behouden. De prijs kan weliswaar dalen, maar veel minder hard dan de prijzen van grondstoffen. Daardoor neemt de koopkracht van goud ook onder deze omstandigheden toe.

    In het boek The Golden Constant (publicatie in 1977, herzien in 2009) van Roy W. Jastram lezen we dat de prijs van grondstoffen, uitgedrukt in goud, steeds omlaag ging in periodes van deflatie. Goud wist haar koopkracht te behouden en beschermt het vermogen dus in tijden van inflatie en deflatie.

    Fysiek goud verdient daarbij de voorkeur boven claimbewijzen op goud, omdat alleen bezit van het fysieke metaal het tegenpartij risico uitsluit. Met een papieren positie in goud loopt u het risico dat u alleen kunt uitstappen in ander papier (valuta), waarmee u in feite geen valutarisico afdekt. Zelfs de topman van de CME Group, Terrence Duffy, wees afgelopen week op de bijzondere waarde van gouden munten ten opzichte van goudmijnaandelen en goudcontracten.

  • Grafiek: Zoek de goudbubbel

    De goudprijs is weliswaar gestegen, maar niet zo explosief als de koersen van technologie-aandelen en de olieprijs. Ook heeft goud nog geen noemenswaardige correctie gehad. De daling van de goudprijs van twee weken geleden maakte ook weinig indruk op goudbeleggers, want die kochten alleen maar meer metaal.

    h/t: Goudstudieforum

    Goud is nog geen bubbel, aldus Bloomberg

  • Topman CME: “œMensen willen de goudcertificaten niet meer, ze willen fysiek product”

    Wat Duffy zegt is niet nieuw, maar het is bijzonder om de woorden uit zijn mond te horen. De CME Group is namelijk een beursvloer waarop termijncontracten voor tal van grondstoffen verhandeld worden. Ook de COMEX, waar de bekende goud- en zilvercontracten verhandeld worden, hoort bij de CME Group. Hij heeft er dus belang bij dat men blijft handelen in die papieren contracten.

    Duffy maakt nog een interessant opmerking. Hij zegt dat de populariteit van gouden munten ten opzichte van papieren posities in goud laat zien wat de echte waarde is van fysiek goud. “De munten hebben meer waarde dan alle andere opties”, waarmee hij doelt op de mijnaandelen en goudcertificaten. Duffy zegt het niet expliciet, maar waarschijnlijk doelt hij op het feit dat alleen fysiek goud geen tegenpartij risico heeft. Het heeft waarde vanuit zichzelf, terwijl aandelen en contracten waarde ontlenen aan de prestaties van een tegenpartij.

    De topman van de CME maakt de opmerkingen aan het begin van de video, vanaf 0:40.

     

  • Slecht banencijfer ADP zet goud en zilver lager

    De financiële markten werden een maand geleden ook al teleurgesteld door de cijfers van ADP, want toen kwam het aantal nieuwe banen ook veel lager uit dan waar analisten op rekenden. Zero Hedge merkt op dat de banencijfers van maart en april samen 100.000 lager zijn uitgekomen dat waar men aanvankelijk rekening mee hield.

    Van de 119.000 nieuwe banen kwamen er 50.000 voor rekening van kleine bedrijven, werden er 26.000 ingevuld door middelgrote bedrijven en waren er 43.000 toe te schrijven aan grote bedrijven. Helaas kwam het herstel niet uit de maakindustrie, want daar gingen in vergelijking met een maand eerder tienduizend banen verloren. Financiële dienstverlening en constructie waren goed voor respectievelijk 7.000 en 15.000 nieuwe banen. In het zakenleven werden 20.000 nieuwe banen toegevoegd in de maand april, terwijl transport en handel de afgelopen maand goed was voor 29.000 nieuwe banen.

    Het cijfer van 119.000 nieuwe banen zet ons opnieuw aan het denken over het herstel van de Amerikaanse economie. Het cijfer was veel lager dan de gemiddelde banengroei van de afgelopen zes maanden, namelijk 185.000 per maand. Een banengroei van 119.000 is ook niet voldoende om de groei van de beroepsbevolking bij te houden.

    Goud en zilver omlaag

    Slecht nieuws over de arbeidsmarkt zet de goudprijs in dollars 1,47% lager op $1.450 per troy ounce en laat de zilverprijs met 3,04% zakken naar $23,41 per troy ounce. Hoewel we het verband tussen de Amerikaanse arbeidsmarkt en de prijs van goud en zilver niet kunnen aantonen valt het ons op dat de prijzen van goud en zilver vaak sterk reageren op dit soort cijfers. De prijzen van beide edelmetalen stonden vanmorgen al wat onder druk, als gevolg van een tegenvallend cijfer over de Chinese economie. De inkoopmanagers index (PMI) kwam uit op 50,60, terwijl men een cijfer van 51 verwachtte. Dit cijfer is gebaseerd op een enquête die 700 Chinese bedrijven iedere maand invullen.

    Banencijfer van ADP valt opnieuw tegen

    Cijfers van loonstrookjesverwerker ADP goede indicator voor het officiële banencijfer van de BLS

    Infographic van ADP met de cijfers van april 2013

    Goudprijs zakt verder weg na teleurstellend banencijfer VS

    Ook de zilverprijs gaat onderuit op het slechte nieuws

  • Waarom zou de COMEX moeten crashen?

    Bron Suchecki wijst er in zijn analyse op dat men zich niet blind moet staren op de totale voorraad goud en zilver in de COMEX. Over de absolute voorraad in troy ounces valt weinig te zeggen als men niet tegelijkertijd kijkt naar de ‘Open Interest’ in contracten goud en zilver. Als een dalend volume gepaard gaat met een afnemende vraag naar goud in de vorm van termijncontracten blijft de ‘dekkingsgraad’ immers gelijk. Naast de Open Interest moet men volgens Suchecki ook oog hebben voor de historische ontwikkeling op de COMEX. Daarom presenteert Suchecki eerst een aantal cijfers die men kan raadplegen op de website Sharelynx.com.

    Onderstaande tabel laat zien hoeveel goud en zilver er gemiddelde gedurende het betreffende jaar in de ‘bullion banks’ van de COMEX lag. Het gaat om de totale voorraad (Eligible + Registered), uitgedrukt in miljoen troy ounces.

    Jaartal Goud Zilver
    1980 3,5 80
    2001 1 100
    2012 11 140
    Nu 8 166

    Sinds de prijsdaling eerder deze maand is de hoeveelheid goud in de bullion banks geslonken van 11 naar 8 miljoen troy ounce (zie onderstaande grafiek). Dat is nog steeds veel meer dan het volume in 2001 en in 1980. Volgens Suchecki moeten we deze cijfers zien in relatie tot de ‘open interest’. Nick Laird van Sharelynx heeft deze informatie bij de hand en heeft er een aantal berekeningen op losgelaten.

    Goudvoorraad in de COMEX geslonken, maar ‘open interest’ daalde ook (Bron: Sharelynx)

    Owners per ounce

    Door de voorraad ‘Registered’ goud in de COMEX te delen door de open interest komt er een cijfer uit rollen dat Laird ‘Owners per ounce” noemt. Door de cijfers andersom op elkaar te delen komt er een percentage uitrollen dat weergeeft hoeveel procent van de totale vraag naar goud gedekt is door fysiek metaal. Deze fractionele reserve zou men kunnen vergelijken met de fractionele reserve in het banksysteem.

    Onderstaande tabel laat zien wat de fractionele reserve is binnen de goud- en zilverhandel op de COMEX. Het brengt de absolute voorraad in relatie met de hoeveelheid openstaande contracten.

    Jaartal Goud Zilver
    1980 13% 10%
    2001 9% 28%
    2012 26% 22%
    Nu 19% 21%

    Dekkingsgraad

    Zelfs na de daling van 3 miljoen troy ounce van de totale goudvoorraad in de COMEX is de ‘dekkingsgraad’ nog steeds 19%, hoger dan in 1980 en in 2001. Voor zilver is de voorraad in de COMEX ook niet veel beter of slechter geworden dan vorig jaar (21% versus 22%). De ‘open interest’ voor levering van zilver is gestegen, maar ook de totale voorraad zilver in de kluizen van de bullion banks is toegenomen.

    De dekkingsgraad van 19% voor goud en 21% voor zilver is ook ruim voldoende als men bedenkt dat er in de afgelopen vijf jaar slechts in 2 tot 4 procent van alle contracten is overgegaan tot fysieke uitlevering (zie hier en hier). Bron Suchecki concludeert dat er vanuit historisch perspectief bezien ruim voldoende goud en zilver in de kluizen ligt om de handel in contracten te faciliteren. Pas als het percentage fysieke uitleveringen dichter bij de percentages komt uit de tweede tabel kunnen we volgens Suchecki spreken van toenemende druk op de COMEX.  Momenteel is daar nog geen sprake van en hoeven we niet te vrezen voor een noodgedwongen ‘cash settlement’ van contracten.

    De ‘dekkingsgraad’ van de COMEX wijst nog niet op problemen (Bron: Sharelynx)

    Short squeeze?

    Een ‘run’ op de COMEX, waarbij iedereen fysieke uitlevering vraagt, is volgens Suchecki niet waarschijnlijk. “Besef dat de meeste shorts het metaal niet hebben, maar dat de meeste longs het geld niet hebben. Dat weten we omdat er zoveel wordt gesproken over de margeverplichtingen, die mensen ertoe dwingen posities te sluiten. Denk daar eens over na. Als ze de hogere margeverplichtingen niet kunnen voldoen hebben ze ook het geld niet om levering uit te vragen.”

    Bron: 24hgold.com

  • Ook fondsmanager BlackRock gelooft in goud

    Het interview met de Evy Hambro verscheen afgelopen zaterdag in de krant, maar is uiteraard ook op de website van het FD te lezen. We nemen er enkele passages uit die goed aansluiten op datgene waar Marketupdate de afgelopen weken ook al geschreven heeft.

    “V Is goud nog een veilige haven?
    ‘Goud is een briljante waardebeschermer. We hebben de prijsontwikkeling van een mandje met goederen eens tegen het licht gehouden. We hebben gekeken naar wat een pak melk 25 jaar geleden kostte, wat een vat olie toen deed, wat de gemiddelde huizenprijs was in Groot-Brittannië en nog wat andere zaken. In veel gevallen moet je voor dit soort producten in ponden nu minstens vier keer zo veel betalen als toen. Maar je hebt minder goud nodig om hetzelfde te kunnen kopen.’”
    De relatieve waardevastheid van goud hebben we op Marketupdate al meerdere keren laten zien aan de hand van grafieken. Van de goud/olie ratio waar Hambro naar verwijst maakten we begin dit jaar een grafiek, die laat zien dat het historische gemiddelde op ongeveer 15 vaten olie per troy ounce goud lag. Uiteraard waren er periodes waarin de olieprijs relatief hoog of laag was, maar de prijsexplosie in dollars zien we niet terug als we olie uitdrukken in goud.
    In maart plaatsten we enkele grafieken van Businessinsider, die laten zien dat de prijs van verschillende consumptiegoederen als voedsel, benzine, postzegels, electriciteit in goud de afgelopen decennia zelfs omlaag is gegaan. Evy Hambro neemt ook de huizenprijzen in Groot-Brittannië als voorbeeld, die zouden in goud gemeten ook goedkoper zijn geworden. Een bijzondere constatering, want in februari schreven we op Marketupdate nog dat de huizenprijzen in het Verenigd Koninkrijk sinds 1971 43x over de kop zijn gegaan. De prijsontwikkeling ziet er dus compleet anders uit wanneer men deze bekijkt vanuit een ‘valutabril’ of een ‘goudbril’.
    Marketupdate plaatste in januari een grafiek van de Nederlandse huizenprijzen in goud, waaruit blijkt dat koopwoningen sinds 2003 al bijna driekwart goedkoper zijn geworden in termen van goud. In termen van goud betaalt men voor een gemiddelde woning nu evenveel goud als in 1990. Er is voldoende bewijs te vinden om de uitspraken van de BlackRock fondsmanager te onderbouwen.
    “V De recente prijsval verontrust u niet?
    ‘De daling kwam door speculatie in de papieren handel. De vraag naar goud zelf, het fysieke product, is sindsdien alleen maar toegenomen. Ik spreek geregeld met mensen in Azië. In Hongkong en India staan er rijen bij juwelierszaken. Er is niet genoeg goud om aan de vraag te voldoen. Dat is in maanden niet voorgekomen en van zo’n situatie was ook geen sprake toen de prijs op $ 1900 stond. Toen was de fysieke vraag naar goud relatief laag.’”
    Ook op Marketupdate hebben we gewezen op de twee gezichten van de goudmarkt. Enerzijds is er de speculatie in de ‘papieren’ goudmarkt, waar vrijwel uitsluitend claims worden uitgewisseld, anderzijds is er de fysieke markt van beleggingsgoud en -zilver in de vorm van munten en baren. In de papieren markt moesten veel speculanten posities sluiten, omdat ze de margin calls niet konden dragen en met teveel geleend geld in de markt zaten. Dan zijn er nog de handelaren die besloten goud te verkopen, omdat een belangrijk steunpunt van $1.525 per troy ounce doorbroken werd. Ondertussen was de vraag naar fysiek metaal bijzonder groot. In de Marketupdate Weekendeditie van week 17 en 16 kon u daar alles over lezen.
    “V Hoe verklaart u de Aziatische belangstelling?
    ‘De mensen in Azië gebruiken de prijsval om toe te slaan en goud te kopen. En wat we in het Westen niet altijd goed beseffen: zij kopen sieraden vanwege het gewicht aan puur goud dat erin zit en niet, zoals wij hier, vanwege het merk dat erop staat. Als ik een gouden ring hier omsmelt, krijg ik voor de hoeveelheid goud een derde van de aanschafprijs terug. Daar is het 99%.’”
    In landen als India en China heeft men de gewoonte om gespaard geld om te zetten in fysiek goud, terwijl we in de ‘Westerse wereld’ geleerd hebben om geld op een bankrekening te zetten en via een fractioneel systeem uit te lenen met rente. Dat verklaart de afwijkende visie op gouden sieraden. Marketupdate vertaalde een interessante analyse van FOFOA over goud. Die kunt u hier teruglezen.
    Evy Hambro merkt in het interview op dat de productie van goud nauwelijks is toegenomen, terwijl de vraag steeds groter wordt. Dat heeft een prijsopdrijvend effect. Ook merkt hij op dat de opmars van papieren handel in goud heeft gezorgd voor meer liquiditeit in de markt, maar dat het de goudprijs tegelijkertijd veel volatieler heeft gemaakt. Voor beleggers met een lange termijn horizon is dat minder problematisch dan voor handelaren die dagelijks op de markt actief zijn.

  • Goud en zilver report (Week 17)

    De goudprijs steeg in een week tijd van €1.075,60 naar €1.121,80 per troy ounce (+4,3%), terwijl de zilverprijs per kilo van €573,04 naar €591,77 steeg (+3,27%). Vergeleken met een maand geleden staat de goudprijs in euro’s momenteel 9,95% lager en brengt een kilo zilver 16,8% minder euro’s op. De prijs van goud in euro’s ligt 12,2% onder het niveau van begin dit jaar, de zilverprijs staat zelfs 20% lager.

    In dollars steeg de goudprijs in een week tijd van $1.403,78 naar $1.461,63 per troy ounce (+4,12%) en ging de prijs van datzelfde gewicht in  zilver van $23,26 naar $24,01 (+3,22%). De percentages laten zien dat de wisselkoers tussen de euro en de dollar nog steeds comfortabel rond de $1,30 zweeft. De goud/zilver ratio is afgelopen week verder opgelopen tot bijna 61:1.

    Premies lopen op

    Wat de spotprijs van goud en zilver u niet laten zien is dat de premies op veel gouden en zilveren munten aan het oplopen zijn. Door de grote vraag naar het edelmetaal zijn de levertijden van gangbare beleggingsmunten van de Amerikaanse en Canadese munthuizen al sterk opgelopen. De (tijdelijke) schaarste drijft de premies van dit soort munten steeds verder op. Vorige week hebben we in het weekoverzicht van goud en zilver al gewezen op deze trend. Het is nog te vroeg om te spreken van een ‘ontkoppeling’ tussen de ‘papieren prijs’ (beloftes op goud of zilver) en de prijs van fysiek metaal, maar wel is duidelijk geworden dat er een spanningsveld ontstaan is tussen deze twee.

    De daling van de ‘papieren’ prijs lokte vooral meer aankopen van fysiek goud en zilver uit, zoveel zelfs dat de markt niet aan de vraag kan voldoen. Een logisch gevolg is dat iedereen die wel over fysiek edelmetaal beschikt een hogere prijs kan vragen. Hoe groter de discrepantie tussen vraag en aanbod in de fysiek markt, hoe meer de premies zullen oplopen.

    Goudprijs in € per troy ounce (Bron: Goudstandaard)

    Zilverprijs in € per kilo (Bron: Goudstandaard)

    GLD niet meer in trek, goud verlaat kluis van JP Morgan

    Afgelopen week zagen we een voortzetting van trends die begin dit jaar zijn ingezet: Als eerste zien we dat beleggers aandelen in het GLD fonds van de hand blijven doen. Ten opzichte van het begin van dit jaar is er al 250 ton goud uit de voorraad van dit goud-ETF gehaald. Zelfs nu de prijs van goud weer aan het stijgen is doen beleggers hun positie in deze vorm van ‘unallocated’ goud van de hand.

    Daaaast zien we sinds kort een uitstroom van goud uit de kluis van ‘bullion bank’ JP Morgan. Vermogende partijen die ongeveer 2 miljoen troy ounce goud hadden opgeslagen in de kluis van deze ‘bullion bank’ hebben daar ongeveer driekwart van opgehaald. In feite was deze bullion bank alleen verantwoordelijk voor 99,3% van alle Comex goudverkopen van de afgelopen drie maanden. Wat daar precies aan de hand is zullen we de komende dagen onderzoeken.

    GLD ziet haar positie in fysiek goud slinken…

    … terwijl JP Morgan een groot deel van de goudvoorraad uit de Comex kluis zag verdwijnen

    Centrale banken kopen goud

    Afgelopen week schreven we op Marketupdate dat centrale banken in maart opnieuw goud gekocht hebben. Het bewijst maar weer dat centrale bankiers nog steeds belangstelling hebben voor goud als waardevolle reserve op de activazijde van de balans. Naar verwachting hebben ze ook na de prijsdaling van april weer goud gekocht, want het metaal werd op een gegeven moment tegen een ‘bodemprijs’ van de hand gedaan. Tegen een goudprijs van ongeveer $1.400 per troy ounce is het voor sommige goudmijnen zelfs moeilijk of onmogelijk geworden om winst te maken.

  • Strateeg Société Générale: Goudprijs naar $10.000

    De goudprijs zal volgens Edwards stijgen naar meer dan $10.000 per troy ounce, terwijl de rente op Amerikaanse 10-jaars staatsleningen  onder de 1% zal zakken door het stimuleringsbeleid van de Amerikaanse centrale bank. De strateeg van SocGen zegt dat de ervaring van de afgelopen dertig jaar hem geleerd heeft dat markten volatieler zijn geworden door ingrepen van overheden en centrale banken.

    Het interventiebeleid begint zich tegen de beleidsmakers te keren, zo meent Edward. Het standpunt dat hij inneeemt ten aanzien van goud is radicaal anders dan het standpunt dat Societe Generale uidraagt. Eerder deze maand schreven we nog dat de bank rekening houdt met een koersdoel voor goud van $1.265 per troy ounce. In de zomer van vorig jaar was SocGen overigens nog zeer positief over goud, toen spraken analisten van de bank de verwahting uit dat de goudprijs nog vijf keer over de kop zou kunnen gaan.

    Edwards denkt dat het stimuleringsbeleid van centrale banken op den door voor een zeer hoge inflatie zal zorgen, zo lezen we op Businessinsider. Die inflatie zal weerspiegeld worden door de stijging van de goudprijs.

    Albert Edwards verwacht goudprijs van meer dan $10.000 per troy ounce