Marketupdate

Tag: zilver

  • Goud en zilver report (Week 17)

    De goudprijs steeg in een week tijd van €1.075,60 naar €1.121,80 per troy ounce (+4,3%), terwijl de zilverprijs per kilo van €573,04 naar €591,77 steeg (+3,27%). Vergeleken met een maand geleden staat de goudprijs in euro’s momenteel 9,95% lager en brengt een kilo zilver 16,8% minder euro’s op. De prijs van goud in euro’s ligt 12,2% onder het niveau van begin dit jaar, de zilverprijs staat zelfs 20% lager.

    In dollars steeg de goudprijs in een week tijd van $1.403,78 naar $1.461,63 per troy ounce (+4,12%) en ging de prijs van datzelfde gewicht in  zilver van $23,26 naar $24,01 (+3,22%). De percentages laten zien dat de wisselkoers tussen de euro en de dollar nog steeds comfortabel rond de $1,30 zweeft. De goud/zilver ratio is afgelopen week verder opgelopen tot bijna 61:1.

    Premies lopen op

    Wat de spotprijs van goud en zilver u niet laten zien is dat de premies op veel gouden en zilveren munten aan het oplopen zijn. Door de grote vraag naar het edelmetaal zijn de levertijden van gangbare beleggingsmunten van de Amerikaanse en Canadese munthuizen al sterk opgelopen. De (tijdelijke) schaarste drijft de premies van dit soort munten steeds verder op. Vorige week hebben we in het weekoverzicht van goud en zilver al gewezen op deze trend. Het is nog te vroeg om te spreken van een ‘ontkoppeling’ tussen de ‘papieren prijs’ (beloftes op goud of zilver) en de prijs van fysiek metaal, maar wel is duidelijk geworden dat er een spanningsveld ontstaan is tussen deze twee.

    De daling van de ‘papieren’ prijs lokte vooral meer aankopen van fysiek goud en zilver uit, zoveel zelfs dat de markt niet aan de vraag kan voldoen. Een logisch gevolg is dat iedereen die wel over fysiek edelmetaal beschikt een hogere prijs kan vragen. Hoe groter de discrepantie tussen vraag en aanbod in de fysiek markt, hoe meer de premies zullen oplopen.

    Goudprijs in € per troy ounce (Bron: Goudstandaard)

    Zilverprijs in € per kilo (Bron: Goudstandaard)

    GLD niet meer in trek, goud verlaat kluis van JP Morgan

    Afgelopen week zagen we een voortzetting van trends die begin dit jaar zijn ingezet: Als eerste zien we dat beleggers aandelen in het GLD fonds van de hand blijven doen. Ten opzichte van het begin van dit jaar is er al 250 ton goud uit de voorraad van dit goud-ETF gehaald. Zelfs nu de prijs van goud weer aan het stijgen is doen beleggers hun positie in deze vorm van ‘unallocated’ goud van de hand.

    Daaaast zien we sinds kort een uitstroom van goud uit de kluis van ‘bullion bank’ JP Morgan. Vermogende partijen die ongeveer 2 miljoen troy ounce goud hadden opgeslagen in de kluis van deze ‘bullion bank’ hebben daar ongeveer driekwart van opgehaald. In feite was deze bullion bank alleen verantwoordelijk voor 99,3% van alle Comex goudverkopen van de afgelopen drie maanden. Wat daar precies aan de hand is zullen we de komende dagen onderzoeken.

    GLD ziet haar positie in fysiek goud slinken…

    … terwijl JP Morgan een groot deel van de goudvoorraad uit de Comex kluis zag verdwijnen

    Centrale banken kopen goud

    Afgelopen week schreven we op Marketupdate dat centrale banken in maart opnieuw goud gekocht hebben. Het bewijst maar weer dat centrale bankiers nog steeds belangstelling hebben voor goud als waardevolle reserve op de activazijde van de balans. Naar verwachting hebben ze ook na de prijsdaling van april weer goud gekocht, want het metaal werd op een gegeven moment tegen een ‘bodemprijs’ van de hand gedaan. Tegen een goudprijs van ongeveer $1.400 per troy ounce is het voor sommige goudmijnen zelfs moeilijk of onmogelijk geworden om winst te maken.

  • Britse Royal Mint zag verkoop gouden munten in april verdrievoudigen

    De daling van de goudprijs zorgde wereldwijd voor een ongekende vraag naar fysiek edelmetaal. Daar hebben we op Marketupdate veel aandacht aan geschonken. De vraag is zelfs zo groot dat de US Mint tijdelijk geen bestellingen meer aanneemt voor de 1/10 troy ounce gouden Eagle muntstukken. Bloomberg Businessweek schrijft dat ook munthuizen in Istanbul problemen hebben om aan de vraag te voldoen. Standard Chartered Plc. liet eerder deze week weten dat de zendingen van fysiek goud richting India afgelopen week 20% hoger lagen dan het oude record en dubbel zo hoog als het totaal van de week daarvoor.

    “De vraag is hoe lang dit nog kan duren”, aldus analist Dan Smith van Standard Chartered Plc. Hij vervolgt: “Veel mensen stappen nu in door de lage goudprijs, maar zullen waarschijnlijk even weg blijven als de prijs weer gestegen is en ze hun goudvoorraad hebben aangevuld”. 

    Royal Mint

    De Britse Royal Mint staat nog steeds in de schaduw van de Amerikaanse, Canadese en Australische munthuizen, maar daar moet binnen enkele jaren verandering in komen. De Royal Mint hanteert een groeistrategie en heeft zich als doel gesteld één van de grootste ter wereld te worden. Vorig jaar besloot de Royal Mint haar Brittannia beleggingsmunten op te waarderen naar een zuiverheid van 24 karaat. Kort daaa presenteerde de Royal Mint haar eigen opslagdienst voor edelmetalen.

    Britse Royal Mint zag vraag naar haar Brittannia beleggingsmunten in april sterk toenemen

  • Silver Institute: Vraag naar zilver als belegging blijft sterk

    Aanbod

    De mijnproductie van zilver groeide in 2012 naar 787 miljoen troy ounce, een stijging van 30 miljoen vergeleken met een jaar eerder. De toename kon voor een groot gedeelte toegeschreven worden aan lood- en zinkmijnen, die zilver als bijproduct uit de grond halen. Pure zilvermijnen produceerden in 2012 1% meer zilver dan het jaar daarvoor. Mexico was in 2012 de grootste producent van zilver, gevolgd door China, Peru, Australie en Rusland. De productiekosten voor één troy ounce zilver in een primaire zilvermijn stegen in 2012 naar gemiddeld $8,88.

    Uit de secundaire markt kwam het afgelopen jaar 253,9 miljoen troy ounce aan zilver op de markt, iets minder dan de 258,1 miljoen troy ounce in 2011. Het afbouwen van voorraden door overheden zorgde ook voor een klein beetje fysiek aanbod van zilver, in 2012 was dat 7,4 miljoen troy ounce.

    Vraag

    De industriële vraag naar zilver was in 2012 een stuk lager dan in het jaar daarvoor, zo blijkt uit cijfers van het Silver Institute. De zilverconsumptie voor industriële toepassingen liep terug van 487,7 naar 465,9 miljoen troy ounce, terwijl de vraag naar zilver voor fotografie kromp van 66,1 naar 57,8 miljoen troy ounce. De vraag naar juwelen bleef ongeveer gelijk op 185,6 miljoen troy ounce. Het Silver Institute merkt op dat de vraag naar zilveren juwelen van 2011 naar 2012 minder sterk daalde dan de vraag naar gouden juwelen.

    De daling van de industriële vraag werd volgens het Silver Institute opgevangen door beleggers die meer zilver kochten. Er werd in 2012 in totaal 92,7 miljoen troy ounce omgezet in munten en medailles, minder dan de 118,3 miljoen troy ounce vorig jaar. In China is de markt voor zilveren beleggingsmunten nog volop in ontwikkeling, want hiervan werden er het afgelopen jaar 47% meer geslagen dan in 2011.

    Het verschil tussen het gespecificeerde aanbod van zilver en de gespecificeerde vraag wordt door het Silver Institute aangemerkt als ‘Implied Net Investment’. Van dit zilver kan het Silver Institute niet achterhalen waar het precies voor gebruikt is. Men gaat ervan uit dat dit overschot in de zilvermarkt wordt gekocht door beleggers. Deze categorie van ‘Net Implied Investment’ groeide van 132,3 miljoen troy ounce in 2011 naar 160 miljoen troy ounce in 2012.

    Opgeteld komt het Silver Institute op een totale vraag van beleggers van 252,7 miljoen troy ounce, heel iets meer dan het totaal van 250,6 miljoen troy ounce in 2011. Daarvan kwam het afgelopen jaar 55,1 miljoen troy ounce voor rekening van ETF’s, die eind vorig jaar in totaal een recordvolume van 631,4 miljoen troy ounce in de kluis hadden liggen.

    Aanbod

    2011 2012
    Mijproductie 757.0 787.0
    Verkopen door overheden 12.0 7.4
    Sloopzilver 258.1 253.9
    Producer Hedging 12.2 –
    Implied Net Disinvestment – –
    Totaal aanbod 1039.4

    1048.3

     

    Vraag

    2011 2012
    Fabrikatie
    Industriele toepassingen 487.8 465.9
    Fotografie 66.1 57.8
    Juwelen 186.5 185.6
    Zilverwaar 48.3 44.9
    Munten en medialles 118.3 92.7
    Totaal fabrikatie 907.1 846.8
    Producer De-hedging – 41.5
    Implied Net Investment 132.3 160.0
    Totale vraag 1039.4 1048.3

    Vraag naar zilver vanuit de industrie neemt af, beleggers halen het overschot van de markt…

  • Opnieuw veel zilver opgehaald uit de COMEX

    Een gedeelte van dit zilver werd ondergebracht bij een andere bullion bank van de COMEX, namelijk Brinks. De netto uitstroom van fysiek zilver bedroeg bijna 1 miljoen troy ounce. Zoals op onderstaande tabel te zien is werd er ruim 737.700 troy ounce zilver onttrokken uit het ‘Registered’ gedeelte van de CNT Depository. Dit zilver is uitgeleverd als ‘settlement’ voor contracten die afgelopen zijn.

    Daaaast verschoof er een grote hoeveelheid zilver uit de ‘Eligible’ voorraad van CNT Depository. Dit is zilver dat niet verbonden is aan contracten, maar dat slechts ter opslag is aangeboden door klanten. Netto werd er ongeveer 240.000 troy ounce aan zilver onttrokken door klanten die zilver in opslag hebben liggen in de bullion banks van de COMEX.

    Uitstroom van 0,98 miljoen troy ounce

    In totaal levert dat een uitstroom op van ~978.300 troy ounce, een opvallend groot volume. Procentueel gezien valt het allemaal nog wel mee, want er ligt in totaal nog 164,2 miljoen troy ounce aan zilver in de zes bullion banks van de COMEX. Daarvan is overigens slechts 43,2 miljoen troy ounce beschikbaar voor de handel in termijncontracten, het zogeheten ‘Registered’ zilver. De rest ligt er slechts voor opslag en is niet beschikbaar voor handelaren.

    COMEX

    In augustus 2011 was de zilvervoorraad van de COMEX het kleinst. Toen lag er op een gegeven moment nog maar 26,6 miljoen troy ounce aan ‘Registered’ zilver in de COMEX, beschikbaar voor de aanbieders van termijncontracten zilver. Toen gingen er veel geluiden rond over een ‘default’ van de COMEX. Iedereen zou zijn fysieke zilver komen opeisen en daarmee zou de manipulatie van de zilverprijs gebroken kunnen worden. De werkelijkheid liep anders, want de COMEX draait nog steeds en de zilvervoorraad die beschikbaar is voor de handel is met 43 miljoen troy ounce weer net zo groot als begin 2011.

    Update [12:44]: Een aantal fouten met duizendtallen en miljoenen in de originele tekst zijn nu aangepast

    Bijna 980.000 troy ounce zilver verliet maandag de COMEX (Bron: Silver Doctors)

  • Vervalste Silver Eagle munten ontdekt

    Het slachtoffer schrijft in een email aan Jeff van silver-coin-investor dat hij werkt als radioloog en daardoor beschikte over apparatuur om de munten te testen. Die test wees uit dat er de vervalste munt, die qua afmetingen en gewicht erg dicht bij het origineel in de buurt kwam, het metaal molybdeen bevatte. Zie hier de radiologische foto’s van de echte en de neppe Silver Eagle. van de Dit grijze metaal behoort tot de chroomgroep en is niet toevallig gekozen als basis voor een vervalste zilveren munt. De dichtheid van molybdeen is met 10.200 kg/m³ bijna gelijk aan de dichtheid van zilver, die is namelijk 10.500 kg/m³.

    De valse Silver Eagle munt woog 0,97 troy ounce (omgerekend 30,1 gram), een verschil in gewicht dat zodanig klein is dat men het niet snel zal opmerken. Wel was de valse munt van molybdeen iets dikker en iets minder groot dan de echte zilveren Eagle van de U.S. Mint. Toch zou de vervalste munt voor een kenner snel door de mand vallen. De opdrukken aan de voor- en achterkant van de munt stonden namelijk in dezelfde richting, terwijl deze bij een echte munt omgekeerd zijn. Ook valt op dat er bij de vervalsing veel meer strepen staan op het schild van de adelaar.

    Vorig jaar doken in New York en in China een aantal vervalste goudbaren op, maar ook zilveren munten blijken de moeite van het vervalsen waard te zijn voor kwaadwillenden. Molybdeen is een metaal met een zeer hoog smeltpunt, veel hoger dan het smeltpunt van zilver. Op het moment van schrijven is de prijs van een kilo Molybdeen iets meer dan $24. Daarmee is het metaal ruim dertig keer zo goedkoop als zilver.

    Molybdeen

    Molybdeen wordt onder meer gebruikt als katalysator in de petroleumindustrie, als pigment voor verf, inkt, plastics en rubber, in smeermiddelen die hittebestendig moeten zijn en voor gloeilampen. Het metaal wordt vooamelijk gewonnen in Rusland en in de Verenigde Staten.

    Echte silver eagle
    Echte silver eagle

    Echt

    Vervalste silver eagle
    Vervalste silver eagle

    Vervalst

  • JP Morgan wint rechtszaak over manipulatie zilver

    JP Morgan wordt al jarenlang verdacht van manipulatie van de zilverprijs, door op gezette tijden grote hoeveelheden contracten voor levering van zilver op de markt te brengen. Door in korte tijd veel zilver op papier te verkopen zakt de prijs, omdat er onvoldoende kopers in de markt zijn om het plotseling toegevoegde aanbod op te kopen. Pas bij een lagere prijs is er voldoende vraag om al het aanbod op te vangen.

    Maandag deed rechter Robert Patterson uitspraak in deze zaak. De aanklagers konden voldoende duidelijk maken dat JP Morgan in een positie is om de zilverprijs te manipuleren, de bank maakte daar zelfs geen bezwaar tegen. Maar volgens de rechter konden de aanklagers onvoldoende bewijs aanleveren dat JP Morgan “de intentie heeft om de prijs van zilver laag te houden” en daaaar handelde. Na afloop van de rechtszaak waren JP Morgan noch de advocaat van de zilverbeleggers bereikbaar voor commentaar.

    Manipulatie

    De beleggers noteerden tussen 2010 en 2011 in totaal 43 aanklachten die betrekking hadden op acties van JP Morgan. De bank zou honderden  miljoenen dollars verdiend hebben dankzij manipulatie van de zilverprijs. De aanklacht van beleggers tegen HSBC over hetzelfde onderwerp werd in 2011 al ingetrokken, maar tegen JP Morgan en nog 20 andere personen liep nog een rechtszaak. JP Morgan werd ervan verdacht tussen 2007 en 2010 de zilverprijs te ‘verstoren’, door in zeer dunne handel grote hoeveelheden contracten op de markt te brengen.

    De Amerikaanse toezichthouder CFTC pakte het verhaal over manipulatie op de zilvermarkt op in 2008. Twee jaar later werd er nieuwe wetgeving ingevoerd om de macht in te perken van handelaren die de prijs proberen te manipuleren.

    Het lijkt erop dat beleggers, die jaren gewacht hebben op de resultaten van het onderzoek van de CFTFC, blij worden gemaakt met een dode mus. JP Morgan heeft weliswaar macht om de zilverprijs te beïnvloeden, maar beleggers slagen er niet in aan te tonen dat ze door handelen van de bank persoonlijk schade hebben geleden.

    JP Morgan blijft ongrijpbaar voor de kleine zilverbeleggers

  • Mike Maloney: “Hidden Secrets of Money” (deel 1)

    In de documentaire legt Mike Maloney uit dat ongedekt fiat geld tijdelijk is, omdat het bijgedrukt kan worden in het banksysteem en daardoor waarde verliest. Dat gaat lang goed, maar op een gegeven moment blaast een dergelijk systeem zichzelf op omdat het vertrouwen in het geld wegvalt. Onderstaande video duurt 26 minuten en is geproduceerd door Goldsilver.com.

    • Update [14-08-2013]: Deel twee van de documentaire Hidden Secrets of Money staat nu ook online

  • Recordvolume zilver verhandeld op de COMEX

    Een geschat volume van 376.301 zilvercontracten correspondeert met een belofte op levering van in totaal 1,88 miljard troy ounce zilver. SilverDoctors merkt op dat een dergelijk volume correspondeert met een wereldwijde mijnproductie van 902 dagen of 2,5 jaar. Het blijft verbazingwekkend dat men nog steeds de papieren termijnmarkt voor zowel goud als zilver gebruikt om de prijs van het feitelijke metaal te bepalen. Er wordt namelijk een veelvoud aan beloftes op zilver en goud verhandeld op de COMEX, beloftes die niet allemaal nagekomen kunnen worden met levering van fysiek edelmetaal.

    Hedgen op de termijnmarkt

    Op de termijnmarkt zijn producenten, afnemers en speculanten actief. De eerste twee gebruiken de termijnmarkt om hun fysieke zilvervoorraad af te dekken tegen prijsschommelingen. De waarde van een voorraad zilverbaren kan gestabiliseerd worden door een shortpositie van gelijke omvang in te nemen op de termijnmarkt. Daaaast zijn er speculanten actief op de markt, die door middel van arbitrage proberen geld te verdienen aan een stijging of daling van de zilverprijs. De extreme volatiliteit van zilver maakt de handel in dit metaal lucratief voor professionele ’traders’.

    Een prijsdaling die volgt uit een groeiend aanbod van zilver op de termijnmarkt is gunstig voor beleggers die fysiek zilver willen kopen. Het stelt ze in staat het edelmetaal tegen een onderdrukte prijs in te kopen. De termijnmarkt wordt gedomineerd door verkopende partijen die nooit al het edelmetaal kunnen uitleveren dat ze aanbieden en kopers die vooral belangstelling hebben voor een blootstelling aan de prijs (en maar zelden voor fysieke uitlevering van edelmetaal). Deze overeenkomst tussen kopers en verkopers op de termijnmarkt houdt de handel in papieren contracten op goud en zilver levendig.

    Short squeeze?

    Wanneer een grote hoeveelheid contracten long omgezet moet worden in fysiek zilver zal er een zogeheten ‘short squeeze’ ontstaan in de termijnmarkt voor zilver. Op dat moment zal men ontdekken wat de werkelijke waarde van zilver is, zonder de invloed die de termijnmarkt heeft op de prijsvorming. Tot die tijd blijven beloftes op levering van zilver de prijs van het metaal zelf dicteren.

    Gisteren zakte de zilverprijs in een zeer kort tijdsbestek van enkele uren weg van meer dan $30 naar bijna $29,50 per troy ounce. Vandaag zakte de zilverprijs nog wat verder weg tot minder dan $29 per troy ounce. Onderstaande grafiek laat de koersdaling zien.

    De zilverprijs zakte in korte tijd weg tot bijna $29,50 per troy ounce (Bron: Kitco)

  • ‘Er is geen tekort aan zilver’

    Vaak wordt beweerd dat zilver een grondstof is die binnen afzienbare tijd op zal raken. De ondergrondse voorraden zouden bij de huidige productie van zilvermijnen in 29 jaar volledig op zijn. In dit artikel proberen we uit te leggen waar de denkfout in deze analyse zit en waarom er helemaal geen tekort aan zilver is.

    In de video verwijst de maker naar het rapport van Ted Butler uit 2005, getiteld “Friendman’s Theory”. In dat rapport haalt Ted Butler data van de US Geological Survey (USGS) uit 2004. In dat rapport staat dat de wereldwijd bekende zilverreserves 570.000 ton (18 miljard troy ounce) groot zijn. Omgerekend naar de jaarlijkse mijnproductie van zilver komt Ted Butler tot de conclusie dat het er nog voor 29 jaar aan zilver in de grond zit. Op dat moment zou er theoretisch geen zilver meer in de grond zitten. Ook zou de bovengrondse voorraad tegen die tijd uitgeput zijn, waardoor Butler de conclusie trekt dat er op dat moment geen ondergronds en bovengronds zilver meer is.

    Reserves

    Deze conclusie is volgens de analist van ‘MomentsinTrading’ onjuist, want de USGS heeft zelf aangegeven dat de geschatte reserve van 570.000 ton niet hetzelfde is als de totale zilverreserve die in de aardkorst aanwezig is. MomentsinTrading maakt zelf een berekening op basis van eerder gepubliceerde informatie over de hoeveelheid zilver als percentage van de totale aardkorst. Als men daarvan uitgaat is er nog voor vele decennia of langer aan edelmetaal aanwezig in de aardbodem. De 570.000 ton waar Ted Butler naar gekeken heeft is alleen de door zilvermijnen geïdentificeerde reserve, die bij de huidige prijs ook economisch rendabel is om te winnen.

    Waar deze reserve van 570.000 ton geen rekening mee houdt is de hoeveelheid zilver die naar voren kan komen zodra zilvermijnen uitbreiden, de prijs verder stijgt en er nieuwe mijnen worden geopend. Naar verhouding is slechts een minimaal gedeelte van de totale hoeveelheid zilver die in de aardkorst aanwezig is aangemerkt als reserve. Als zilver als gevolg van schaarste echt in prijs zou stijgen zou de mijnproductie snel opgeschroefd worden. Dat is ook wat we feitelijk gezien hebben in de afgelopen tien jaar. Zilvermijnen halen steeds meer van het grijze edelmetaal uit de grond.

    In de video wordt ook informatie van zilvermijn Hecla gebruikt. Zij geven – net als andere zilvermijnen – aan dat de zilverreserves die ze in de boeken zetten steeds aan aanpassing onderhevig is. Als er een nieuwe laag met erts wordt aangeboord zal dat zich vertalen naar een uitbreiding van de gerapporteerde reserves.

    De reserve van 570.000 ton die de USGS in haar rapport heeft opgenomen blijkt ook van jaar op jaar herzien te kunnen worden. In 1999, 2000 en 2001 was de reserve 420.000 ton. Vanaf 2004 tot en met 2009 bleef de reserve gelijk op een veel hoger niveau van 570.000 ton. Michael George van de USGS schrijft het volgende over de definitie van reserves in relatie tot verschillende grondstoffen:

    “Reserves zijn een bewegend cijfer. Ieder jaar voegen we meer reserves toe aan het totaal, enerzijds door exploratie en anderzijds door expansie van bestaande mijnen. Reserves worden ook beinvloedt door de prijs, want bij een stijgende of dalende zilverprijs verandert ook de hoeveelheid commercieel winbare reserves. Technologische ontwikkelingen beinvloeden de reserves ook, door betere mijntechnieken kan de reserve groter worden.”

    1,4 biljoen ton zilver in de aarde?

    Volgens de USGS zit er gemiddeld 0,075 gram zilver per 1.000 kilo in de aardkorst, wat zich volgens de berekening van MomentsinTrading laat vertalen 1,4 biljoen ton zilver. Dat is heel veel meer dan de bekende reserves van 570.000 ton waar Ted Butler in zijn berekening van uitgaat. Als we de schattingen erbij pakken van de totale hoeveelheid zilver die reeds uit de grond gehaald is in de menselijke geschiedenis (40 tot 50 miljard troy ounce), dan zou men tot de conclusie kunnen komen dat er nog ruim voldoende in de aardkorst aanwezig is. Weliswaar kan slechts een gedeelte van dat edelmetaal met de huidige technieken uit de grond gehaald worden, maar de stelling van Ted Butler en Adrian Douglas dat al het ondergrondse zilver over 29 jaar of vanaf 2020 “op” zal zijn is dan een onhoudbare stelling.

    Ook kan men opmerken dat het zilver niet echt kan verdwijnen. Zolang we het niet de ruimte in schieten of de samenstelling met chemicaliën of iets dergelijks aanpassen zal het metaal gewoon op de aarde aanwezig blijven. Weliswaar is het verwerkt in verschillende industriële toepassingen of producten, maar het is dan nog niet “weg”.

    Aanbod zilver neemt toe

    De cijfers van Thomson Reuters GFMS laten zien dat de wereldwijde zilverproductie per jaar tussen 2003 en 2012 met bijna 200 miljoen troy ounce is toegenomen. Over diezelfde periode nam ook de vraag naar zilver voor industriele toepassingen toe, van iets meer dan 350 miljoen troy ounce in 2003 naar iets meer dan 450 miljoen troy ounce in 2012. Het percentage van het totale aanbod dat gebruikt wordt door de industrie zakte van 94% in 2002 naar minder dan 70% in 2012. Waar gaat de rest van dat zilver heen? Dat legt MomentsinTrading uit in een andere video die op 14 januari dit jaar werd gepubliceerd.

    Net implied investment

    De vraga naar zilver is onder te verdelen in een aantal categorieën, zoals industriële toepassing, fotografie, juwelen, zilverwaar en ‘munten en medailles’. Onder die laatste categorie vallen de bekende zilveren beleggingsmunten zoals de Amerikaanse Silver Eagle, de Canadese Maple Leaf, de Mexicaanse Libertad enzovoorts. Deze vraag is samengevoegd vaak niet gelijk aan het totale aanbod in het betreffende jaar. Het verschil tussen deze twee cijfers wordt toegevoegd aan de categorie ‘Implied Net Investment’. Deze is positief als het aanbod van zilver groter is dan de vraag en negatief als de vraag groter is dan het aanbod.

    Als de vraag naar zilver uit de identificeerbare categorieen gelijk blijft en het aanbod uit mijnproductie en recycling stijgt, dan betekent dat automatisch dat de positie ‘Implied Net Investment’ groter wordt. Stijgt de vraag naar zilver onder beleggers of vanuit de industrie harder dan het aanbod, dan daalt de positie Implied Net Investment juist. Kopen beleggers in een bepaald jaar veel meer zilveren beleggingsmunten, dan brengt dat de hoeveelheid Implied Net Investment dus omlaag. Volgens MomentsinTrading kan de feitelijke hoeveelheid zilver die beleggers jaarlijks kopen niet precies geteld worden. De zilverindustrie neemt gewoon aan dat het edelmetaal dat niet gebruikt is voor industriële toepassingen, juwelen, voor zilverwaar of voor het slaan van beleggingsmunten en dat dus ‘over’ is, gekocht is door beleggers.

    Overschotmarkt

    Daarom moet de hoeveelheid zilver die beleggers kopen ieder jaar net zo groot zijn als de som van ‘Implied Net Investment’ en ‘munten en medailles’, anders groeit de voorraad. Is de feitelijke hoeveelheid zilver die beleggers kopen groter dan deze twee posities, dan dalen de voorraden juist. De cijfers van het GFMS laten zien dat de vraag naar zilver in de industrie vlak is en dat het GFMS verwacht dat de vraag naar het edelmetaal in de toekomst zelfs wat kan dalen. Ondertussen blijft de mijnbouwproductie van het grijze metaal stijgen, wat betekent dat beleggers een steeds groter overschot aan zilver moeten absorberen om te voorkomen dat er zich voorraden opstapelen (en de prijs zakt).

    In onderstaande video laat MomentsinTrading zien dat het verschil tussen het aanbod van zilver (mijnbouw + recycling) van 2002 t/m 2012 sterk is toegenomen. Hoefden beleggers in 2002 samen nog maar 31,5 miljoen troy ounce zilver van de markt te halen (‘absorberen’) om de voorraadontwikkeling tegen te gaan, in 2012 was dat toegenomen tot 323,6 miljoen troy ounce. Kopen beleggers minder zilver dan die 323,6 miljoen troy ounce, dan ontstaat er een overschot in de markt. Kopen ze meer zilver, dan ontstaat er een tekort. Feit blijft dat beleggers een bepaalde hoeveelheid zilver moeten blijven kopen om de prijs op dit niveau te houden. En die hoevelheid is in de afgelopen tien jaar sterk gegroeid.

    Er is geen tekort aan zilver!

    De fysieke zilverbaren en munten die beleggers kopen worden ergens veilig opgeborgen, ze worden niet verbruikt. Deze substantiële hoeveelheid zilver blijft dus altijd ‘boven de markt hangen’. Het is de vraag wanneer dit zilver daadwerkelijk weer op de markt wordt aangeboden. Gebeurt dat op het moment dat de zilverprijs enorm stijgt, waardoor de mijnbouwproductie opgeschroefd wordt en beleggers winst zullen nemen? Of gebeurt dat als dat de economische crisis verder escaleert en zilverbeleggers hun zilver van de hand moeten doen om rond te komen? Is een dergelijk doemscenario waarschijnlijk? En is er feitelijk wel een schaarste in zilver dat zal zorgen voor een prijsopdrijvend effect? Dat zijn fundamentele vragen waar zilverbeleggers zich ook mee bezig zouden moeten houden.

    Er is geen tekort aan zilver

    Er is geen tekort aan zilver

  • Eric Sprott: Waarom kopen beleggers 50x meer zilver dan goud?

    Eric Sprott plaatste deze week op zijn website een artikel over de goud / zilver ratio (GSR). Hij merkt op dat beleggers de laatste tijd met ongeveer even veel geld zilver als goud kopen, wat bij de huidige GSR betekent dat men meer dan 50x zoveel volume aan zilver als aan goud koopt. Maar het jaarlijkse aanbod van fysiek zilver dat beleggers kunnen kopen is volgens een berekening van Sprott slechts 3x zo groot als het jaarlijkse aanbod van goud. Ook komt er maar 10x zoveel zilver als goud uit de grond. Hoe kan het dan dat zilver nog steeds ruim 50x zo goedkoop is als goud? Is het zilver niet veel schaarser? En als dat zo is, waarom is het grijze edelmetaal dan nog steeds zoveel goedkoper dan goud?

    Eric Sprott begint met een uiteenzetting van wat cijfers. De jaarlijkse goudmijnproductie is ongeveer 80 miljoen troy ounce en via recycling van sloopgoud komt daar nog eens 50 miljoen troy ounce per jaar bij. Daarmee is het totale jaarlijkse aanbod van goud ongeveer 130 miljoen troy ounce groot (~ 4.000 metrische ton). De jaarlijkse mijnproductie van zilver is ongeveer 750 miljoen troy ounce, waar nog eens 250 miljoen troy ounce per jaar aan gerecycled zilver aan toegevoegd kan worden. Het totale jaarlijkse aanbod van zilver is dus om en nabij de 1 miljard troy ounce. Eric Sprott zet het totale jaarlijkse aanbod van goud en zilver op een rij en komt daarbij tot de conclusie dat er ongeveer 8x zoveel zilver als goud beschikbaar is.

    Een deel van het goud en zilver is echter niet beschikbaar voor beleggers, zo merkt Sprott op. Als het totale aanbod van fysiek goud en zilver wordt verminderd met de industriele vraag en de vraag naar juwelen blijft er volgens de berekening van Sprott ~120 miljoen troy ounce goud en ~350 miljoen troy ounce zilver over. Hieruit trekt hij de conclusie dat er ongeveer 3x zoveel zilver beschikaar is voor beleggers als goud.

    Tegelijkertijd stoppen beleggers vandaag de dag ongeveer evenveel geld in goud als in zilver. Dat blijkt niet alleen uit de muntverkopen van de US Mint, maar ook uit de vraag naar goud en zilver via Eric Sprott’s eigen exchange-traded funds (ETF’s). De laatste aandelenemissie van het goud-ETF leverde $393 miljoen op, de laatste emissie van het zilver-ETF $310 miljoen. Met de prijzen van dat moment kon Eric Sprott 43x zoveel zilver als goud kopen voor beleggers. Over de langere termijn (van 2007 t/m 2012) werd er volgens zijn berekening 10x zoveel zilver als goud gekocht door beleggers.

    Al deze cijfers wijzen Sprott naar de volgende conclusie: De lage prijs van zilver ten opzichte van goud kan niet stand houden als beleggers naar verhouding veel meer zilver kopen dan er jaarlijks beschikbaar is. De wet van vraag en aanbod zal daarom vroeg of laat een veel hogere zilverprijs afdwingen, waardoor de GSR weer zal dalen naar de historische niveau’s van 12:1 tot 16:1. Eric Sprott voegt eraan toe dat de papieren zilvermarkt de zilverprijs onderdrukt, omdat er veel meer claims op zilver verhandeld worden dan fysiek zilver. Gemiddeld worden er per dag ongeveer 300 miljoen troy ounce aan zilvercontracten verhandeld op de COMEX, terwijl de dagelijkse mijnproductie van zilver slechts 2 miljoen troy ounce is.

    Als laatste wijst Sprott op het feit dat de zilvermarkt vrij klein is ten opzichte van de goudmarkt. De 350 miljoen troy ounce zilver die jaarlijks beschikbaar zou zijn voor beleggers heeft bij de actuele spotprijs van $29,90/oz een waarde van bijna $10,5 miljard. De 120 miljoen troy ounce aan goud heeft bij de huidige marktprijs van $1658/oz een totale waarde van $198 miljard. Een instroom van nieuwe beleggers zal de zilverprijs veel sneller laten stijgen dan de goudprijs, zo suggereert Sprott. Hij concludeert dat slimme beleggers daarom het zilver zouden moeten kiezen.

    Analyse: Vraag en aanbod?

    De analyse van Eric Sprott leunt sterk op de wet van vraag en aanbod, maar het is de vraag of we die zowel op goud als zilver kunnen toepassen. De goudmarkt is in feite een overschotmarkt, want vrijwel al het goud dat ooit uit de grond is gehaald bestaat nog steeds. Een troy ounce goud die dit jaar nog wordt gebruikt voor het maken van sieraden kan zich over een aantal jaar weer aandienen als aanbod onder de categorie ‘gerecycled goud’. De vraag naar juwelen is dus niet alleen vraag, maar tegelijkertijd ook een uitgesteld aanbod.

    Als gevolg van het feit dat goud niet vergaat en het zo waardevol is dat het vrijwel volledig gerecycled wordt neemt het totale aanbod van goud ieder jaar met ongeveer 80 miljoen troy ounce (~2400 ton) toe. Al het goud dat bovengronds aanwezig is in de vorm van munten, goudstaven, baartjes, juwelen enzovoort zou genoeg zijn om ruim 65 jaar te voorzien in de ‘vraag’ naar goud. Maar als de goudmarkt een overschotmarkt is met 65 jaar aan voorraad, waarom is goud dan nog steeds meer dan $1.600 per troy ounce? De wet van vraag en aanbod zou dicteren dat het gigantische overschot aan goud (vraag versus aanbod) de prijs van het edelmetaal richting nul moet drijven en dat bijna iedereen zijn goud zou willen verkopen. Dat gebeurt niet, integendeel..

    Stock-to-flow ratio van goud en zilver

    En zilver dan?

    Zilver is een edelmetaal dat net als goud praktisch niet vergaat (zilver kan oxideren) en dat voor een groot gedeelte gerecycled kan worden. Van het jaarlijkse aanbod van ongeveer 1 miljard troy ounce zilver gaat ongeveer de helft naar industriële toepassingen, zoals het GFMS zilver rapport van november beschrijft. Dat wordt lang niet altijd gerecycled, omdat een paar grammen zilver kostentechnisch veel minder lucratief zijn om te recyclen dan een paar grammen goud. Het zilver dat in relatief hoge concentratie gebruikt wordt voor fotografie en voor sieraden (~225 miljoen troy ounce in 2011) kan wel makkelijk gerecycled worden. De vraag naar zilver in de categorie ‘investment demand’ wordt terecht aangemerkt als aanbod, omdat de zuivere 99,9% zilveren munten en baren vroeg of laat weer in dezelfde vorm terug zullen keren op de markt. Beleggers die zilveren baren en munten kopen doen dat niet omdat ze het zelf gebruiken. Ze kopen het om het op te bergen en in een later stadium weer te verkopen.

    Doordat vrijwel al het opgegraven goud nog steeds bovengronds aanwezig is en er ook een substantiele hoeveelheid zilver bovengronds aanwezig is kunnen we in beide gevallen spreken van een overschotmarkt. Als we de vraag naar zilver van beleggers zouden beschouwen als ’toekomstig aanbod’ dan is ook de zilvermarkt in feite een markt met een jaarlijks overschot, een overschot dat volgens de berekening van Eric Sprott 35% is van het jaarlijkse aanbod aan zilver (~350 miljoen troy ounce investment demand op een totaal jaarlijks aanbod van ~1 miljard troy ounce).

    Schaarste?

    Naar mijn mening zit er een foutieve redenering in het verhaal van Eric Sprott. Hij suggereert dat de relatief grote vraag van beleggers naar zilver zorgt voor schaarste op de zilvermarkt, maar dat is niet juist. Zodra een belegger een stapel zilverbaren of zilveren munten afneemt zijn deze niet ‘weg’. Er is nog steeds even veel zilver in de wereld, omdat iedereen die zilver koopt als belegging het gewoon ergens neerlegt en niet zal gebruiken. Alleen de industrie gebruikt zilver, en dat is niet de totale zilvermarkt. De aanname dat al die beleggers die vijftig keer zoveel zilver als goud kopen het zilver schaars maken is dus niet geheel juist.

    Beleggers halen weliswaar zilver van de markt (en drijven ze daarmee de prijs op), maar dat fysieke zilver ligt dan nog steeds ergens. De meeste mensen die beleggingszilver kopen doen dat om het uiteindelijk met winst (of met behoud van vermogen) weer te verkopen. Stijgt de zilverprijs omdat beleggers steeds meer zilver kopen en/of doordat de industriele vraag naar het edelmetaal toeneemt, dan zal dat bij andere zilverbeleggers de behoefte vergroten om ‘winst te nemen’ op het zilver.

    Om die reden is het moeilijk voor te stellen dat de zilverprijs, mocht deze erg hard stijgen, op dat hoge prijsniveau zal blijven. Velen zullen in de verleiding komen wat zilver te verkopen, waardoor de prijs zal zakken.

    En goud dan?

    Goud wordt over het algemeen gehouden door ‘sterke handen’, zoals centrale banken en vermogende particulieren. Ook is er veel goud in private handen dat niet als een belegging wordt gezien (denk aan de bevolking van India en China, die samen verantwoordelijk zijn voor een aanzienlijk deel van de totale ‘goudvraag’). Procentueel zal er waarschijnlijk wereldwijd veel minder goud dan zilver van de hand gedaan worden na een aanzienlijke prijsstijging. Centrale banken die goud kopen zullen onder de huidige omstandigheden (dollarcrisis) niet geneigd zijn veel goud van de hand te doen, integendeel. Het feit dat centrale banken goud aanhouden als bezit en geen zilver kan verklaren waarom goud op dit moment meer dan 50x zoveel kost als zilver.

    En die historische goud/zilver ratio dan?

    In het verleden was de GSR veel lager dan nu, want historische data wijst uit dat deze gemiddeld een lange periode tussen de 12:1 en 16:1 lag. Nog verder in het verleden, toen met voor het eerst goud en zilver ging gebruiken als een primitieve vorm van geld, was de ratio tussen goud en zilver soms nog veel lager. In gebieden waar relatief veel goud voorkwam in verhouding tot zilver werden deze edelmetalen soms bijna tegen gelijke waarde verhandeld. Michael Maloney schrijft in zijn boek ‘Guide to Investing in Gold and Silver’ dat vier troy ounce zilver even veel waard was als één troy ounce goud in de Chinese Ming Dynastie. In het oude Egypte was zilver op een gegeven moment evenveel waard als goud, een GSR van 1:1 dus. De historische GSR van ongeveer 12:1 correspondeerde volgens Maloney met het feit dat er toen ongeveer 12x zoveel zilver als goud aanwezig was. In een tijdperk dat het muntgeld zelf nog van goud en zilver werd gemaakt lijkt dat een logisch verband.

    Hoeveel anders is de situatie vandaag de dag… Beide edelmetalen zijn wereldwijd verdwenen uit het geld in circulatie en ook de koppeling van geld aan goud is losgelaten. Zilver, dat in de oudheid alleen werd gebruikt voor sieraden, oamenten en als geld, is nu een grondstof geworden die belangrijk is voor de industrie. De afgelopen vijf jaar werd ongeveer de helft van het totale zilveraanbod (inclusief recycling) gebruikt door de industrie. De prijs van zilver fluctueert om die reden ook sterk meer met de economie, want minder industriele vraag betekent een groter overschot op de zilvermarkt.

    Het is de vraag wat nu eigenlijk de identiteit is van zilver. Is het nog steeds geld? (in een aantal verschillende talen gebruikt men hetzelfde woord voor zilver als voor geld!) Of is het vooral een grondstof, zoals aluminium, koper, platina enzovoort? Centrale banken hebben geen grote zilvervoorraad meer liggen en ook overheden hebben hun zilvervoorraden in de afgelopen decennia afgebouwd.

    Goud daarentegen ligt wel bij centrale banken en blijft daar jarenlang liggen. Het goud heeft dus iets wat zilver niet heeft. Dat is een belangrijk verschil dat kan verklaren waarom zilver nog steeds veel minder waard is dan goud en waarom er geen direct verband lijkt te zitten tussen de vraag en aanbod fundamenten en de prijs.

    Goud/zilver ratio bij de US Mint

    Onderstaande grafiek is een geactualiseerde versie van een grafiek die ik eerder op Marketupdate publiceerde. Hierop laten de grijze balkjes zien hoeveel keer meer zilver dan goud er iedere maand verkocht werd door de US Mint. De gele lijn tekent het bewegende gemiddelde van de laatste drie maanden en weerspiegelt dus de ratio tussen de verkopen van goud en zilver in volume. De rode lijn die in de grafiek getekend is geeft de goud:zilver ratio in prijs weer. Hoewel deze grafiek slechts betrekking heeft op de verkopen van goud en zilver bij één aanbieder (slechts een fractie van de totale zilvermarkt) en de grafiek slechts drie jaar aan data bevat suggereert de grafiek dat er geen sterk verband is tussen de ratio waarin goud en zilver verkocht wordt (volume) en de ratio in prijs.

    goud-zilver-ratio

    Verband tussen goud/zilver ratio van volume en prijs niet zo duidelijk bij US Mint

  • Boektip: Beleggen in zilver

    In tegenstelling tot goud heeft zilver een sterke industriële component, waar nog maar weinig over geschreven is. Het boek ‘Beleggen in zilver’ geeft aan de hand van tal van grafieken en tabellen inzicht in de zilvermarkt, maar ook de monetaire geschiedenis van dit edelmetaal komt in het boek ter sprake. In veel verschillende culturen werd zilver in het betalingsverkeer gebruikt in de vorm van muntstukken en tot op de dag van vandaag wordt in diverse talen hetzelfde woord gebruikt voor zowel geld als zilver.

    In het boek ‘Beleggen in zilver’ worden de verschillende manieren om in dit edelmetaal te beleggen toegelicht. Daaaast is een heel hoofdstuk gewijd aan de termijnmarkt, waar zilvercontracten verhandeld worden en waar de feitelijke spotprijs voor het edelmetaal tot stand komt. Dit boek maakt de belegger ook bekend met de vermeende prijsmanipulatie op de zilvermarkt, die soms zorgt voor heftige koersbewegingen. Tenslotte werpt het zilverboek een blik in de toekomst. Wat verwachten de verschillende experts, hoe ver kan zilver nog in prijs stijgen en onder welke omstandigheden wordt het interessant om het zilver van de hand te doen?

    Het boek Beleggen in zilver is vanaf volgende week te koop bij bol.com, managementboek.nl en in de boekenwinkels. Via Goudstandaard.com is het boek per direct te bestellen.

    beleggeninzilver

    Beleggen in zilver