Marketupdate

Categorie: Economie

Economisch Nieuws

  • Duitse spaarbank introduceert negatieve spaarrente

    Een van de grootste spaarbanken van Duitsland, de Nassauische Sparkasse in Wiesbaden, heeft deze maand een negatieve spaarrente geïntroduceerd. Vermogende particulieren die meer dan €500.000 op hun bankrekening hebben staan moeten vanaf deze maand 0,4% rente op jaarbasis betalen. Daarmee wordt de negatieve rente van de ECB volledig doorberekend aan de spaarder.

    Volgens de bank zullen een paar honderd klanten door deze maatregel worden getroffen. Volgens een woordvoerder van de bank kunnen spaarders deze boeterente ontlopen door hun vermogen te investeren in één van de beleggingsproducten die door de bank wordt aangeboden.

    Negatieve rente op spaargeld

    De centrale bank van Duitsland heeft onlangs een enquête over negatieve rente gehouden onder alle spaarbanken. Daaruit bleek dat ongeveer de helft van alle banken in Duitsland al een vorm van negatieve rente hanteren. In de meeste gevallen gaat het alleen om zakelijke rekeningen of om particuliere spaarrekeningen waar veel geld op staat.

    De boeterente voor vermogende spaarders is een gevolg van het rentebeleid van de ECB. De centrale bank hanteert een rente van -0,4% voor tegoeden die banken bij de centrale bank parkeren. Daar staat het geld veilig, maar voor die veiligheid betalen ze een prijs.

    Banken zijn terughoudend om deze rekening door te schuiven naar de spaarder, maar dat is geen houdbare situatie. Veel Duitse spaarbanken maken door de lage rente weinig winst en brengen de boeterente in rekening bij vermogende spaarders. Als de negatieve rente nog langer aanhoudt, dan krijgen meer spaarders er in de toekomst mee te maken.

    Banken onder druk

    De vice-president van de ECB, Luis de Guindos, zei deze week in een toespraak dat de winstgevendheid van de banken in de eurozone nog steeds onder druk staat. Dat is problematisch, omdat banken die weinig winst maken hun buffers niet kunnen versterken. Ook kan het lastiger worden om geld op te halen op de kapitaalmarkt. Het doorberekenen van negatieve rente is een manier om die winstgevendheid te verbeteren.

    Het invoeren van negatieve spaarrente ligt gevoelig, omdat men vreest dat spaarders hun geld dan van de bank zullen halen. Bij een negatieve rente word je als spaarder bij gedwongen om te gaan beleggen, bijvoorbeeld in aandelen, vastgoed of edelmetalen. Ook kunnen mensen hun toevlucht nemen in contant geld, dat niet met negatieve rente wordt belast.

    Dit artikel verscheen eerder op Goudstandaard




  • Rusland stap dichter bij btw-vrij goud

    Rusland stap dichter bij btw-vrij goud

    In Rusland ligt een wetsvoorstel klaar om de btw op beleggingsgoud te schrappen. Het wetsvoorstel is doorgestuurd naar het lagerhuis, waar afgevaardigden over het voorstel zullen stemmen. Wordt het voorstel aangenomen, dan moet deze nog worden goedgekeurd door de Federatieraad en de president. Verloopt de stemming volgens plan, dan kan fysiek goud vanaf volgend jaar zonder btw verhandeld worden. Op dit moment betalen particulieren in Rusland 20% btw over de aanschafwaarde van gouden munten en goudbaren.

    Het wetsvoorstel is onderdeel van een groter programma om de binnenlandse goudmarkt te stimuleren. Rusland behoort tot top van landen met de grootste goudmijnproductie, maar in eigen land wordt er amper edelmetaal verkocht. Dat komt voor een belangrijk deel door de hoge belasting op de aankoop van beleggingsgoud. Volgens de World Gold Council wordt er op jaarbasis nog geen drie ton aan beleggingsgoud verkocht in Rusland. Wordt de aankoop van goud echter vrijgesteld van btw, dan kan de afzetmarkt voor het edelmetaal groeien naar 50 tot 100 ton.

    Rusland opent markt voor beleggingsgoud

    Vorig jaar schreven we al over de plannen van Rusland om goud kopen aantrekkelijker te maken. De centrale bank voegt al jaren edelmetaal aan haar reserve toe, maar voor particulieren bleef de btw een groot obstakel. Als deze belasting inderdaad wordt geschrapt zullen veel vermogende particulieren in Rusland fysiek goud kopen. Ze zijn dan niet langer afhankelijk van buitenlandse banken en opslaglocaties om het edelmetaal aan te kopen en te bewaren.

    De Russische goudmarkt wordt momenteel gedomineerd door de centrale bank, die bijna de volledige binnenlandse mijnbouwproductie opkoopt. Door beleggingsgoud toegankelijk te maken voor particulieren wordt een compleet nieuwe markt aangeboord. Zoals we eerder al schreven heeft Rusland ervaring met Westerse sancties, waardoor het aanhouden van vermogen in het buitenland niet meer geheel zonder risico is. Goud kent daarentegen geen tegenpartij risico en is dus een interessant alternatief om vermogen in op te slaan.

    In de eurozone wordt goud sinds de invoering van de euro vrijgesteld van btw om het gebruik ervan als financieel instrument te promoten. Deze regeling geldt voor goudbaren met een zuiverheid van tenminste 99,5% en voor munten met een gehalte van tenminste 90% goud. Het idee achter de vrijstelling is dat particulieren zonder fiscale belemmeringen het edelmetaal kunnen aankopen of verkopen.

    Dit artikel verscheen eerder op Goudstandaard




  • Beleggers drijven prijzen risicovolle activa op, rally valuta opkomende markten houdt aan

    Beleggers drijven prijzen risicovolle activa op, rally valuta opkomende markten houdt aan

    In de wereld van de G10 worden op vastrentende waarden magere rendementen geboden. Hierdoor werden beleggers vorige week naar de opkomende markten gedreven, waar hogere rendementen te behalen zijn.
    Terwijl de koersen van de G10-valuta’ stagneren, stijgen de valuta van de opkomende markten. De Indonesische roepia, de Indiase roepia en de Zuid-Afrikaanse rand gingen vorige week aan kop. De euro wist tegen de dollar een gelijkspel te behalen; het Britse pond had het opnieuw moeilijk doordat beleggers bang zijn voor een Brexit zonder akkoord.

    De spanningen in de handelsbetrekkingen tussen China en de VS lijken na de bijeenkomst van de G20 in het weekend te zijn verminderd, dit zal deze week de handel op de valutamarkten bepalen. Voor risicovolle activa’s in het algemeen en voor de valuta van de opkomende markten in het bijzonder zou het een positieve ontwikkeling moeten zijn. Vrijdag komt het belangrijke Amerikaanse banenrapport uit. We zullen zien of de markten te hard van stapel zijn gelopen door bijna vier volledige renteverlagingen in de VS in te prijzen. Hieronder de belangrijkste valuta in de detail.

    Euro

    Het belangrijke flashrapport over de inflatie in juni bevatte gematigd positief nieuws. De kernindicator, waarin de volatiele voedsel- en energieprijzen buiten beschouwing blijven, verbeterde naar 1,1%. Dit is nog steeds veel lager dan de doelstelling van de ECB, maar de enorme sprong van 0,3% in één maand geeft ons wat hoop dat dit eindelijk het begin van een langdurige opwaartse trend is. Gezien de enorme speculatieve inzet tegen de euro verwachten we dat elke vorm van goed macro-economisch nieuws uit de eurozone een extra positief effect op de handel in de euro zal hebben.

    Britse pond

    Het nieuws dat de koploper in de race om het leiderschap van de Conservatieve Partij een begroting voor een Brexit zonder akkoord aan het voorbereiden is, zal de koers van het pond waarschijnlijk niet bepaald omhoog helpen. De groei in het Verenigd Koninkrijk houdt nog steeds beter stand dan de meesten hadden verwacht – op jaarbasis wordt bijna 2% genoteerd – maar de markten blijven volledig gefocust op de kans dat er een ‘no-deal’ Brexit komt. Het is onwaarschijnlijk dat we op dit gebied ontwikkelingen zullen zien die de markt in beweging brengen. Wel zal de publicatie van de PMI-indicatoren voor zakelijke activiteit ons woensdag een eerste indruk geven van het effect dat de nieuwe onzekerheid over de Brexit op de bedrijfsactiviteiten heeft.

    Amerikaanse dollar

    Bij de Fed lijkt men een renteverlaging van 0,5% in juli uit te sluiten. Mede hierdoor bleef het rendement op tienjarige staatsobligaties net boven het niveau van 2%, wat de dollar ten opzichte van zijn belangrijkste tegenhangers in de G10 enige steun bood.

    Vrijdag komen belangrijke macro-economische cijfers uit: het Amerikaanse banenrapport voor juni zal duidelijk maken of de zwakte in de maand daarvoor een statistische speling was, of het begin van een vertraging. Als het – zoals wij verwachten – om het eerste blijkt te gaan, dan zouden de overdreven verwachtingen over renteverlagingen die de Amerikaanse markten voor vastrentende waarden nu hebben ingeprijsd, wel eens scherp kunnen worden bijgesteld.

    Door: Enrique Diaz-Alvarez

    Enrique Diaz-Alvarez is chief risk officer en staat aan het hoofd van het analistenteam van Ebury in New York. Vanwege zijn gedrevenheid, passie en gedegen kennis, wordt Enrique door Bloomberg erkend als een van de meest accurate voorspellers van de marktbewegingen.

    Over Ebury:

    Ebury maakt internationale markten toegankelijker met valutadiensten op maat en flexibel handelskrediet voor ondernemingen. Ebury werkt samen met ruim 12.000 organisaties en verricht 12 miljard euro aan valutatransacties in 140 verschillende valuta. Het bedrijf heeft kantoren in het Verenigd Koninkrijk, Nederland, Spanje en Polen. De speerpunten van Ebury:

    • Financiële diensten die normaal zijn voorbehouden aan grote multinationals
    • Financiering van uw aankopen
    • Marktkennis en valutadiensten op maat
    • Ons netwerk van liquidity providers en intermediaire banken
    • Transacties in ruim 140 verschillende valuta

    Meer informatie op www.ebury.nl




  • Column: Italië moet de eurozone verlaten

    Italië moet de euro opgeven, omdat toetreding tot de eurozone zeer schadelijk is geweest voor zijn economie. Terugkeer naar de lire, met een eigen monetair beleid, kan de economie van het land redden.
    Onder leiding van premier Massimo d’Alema, van de partij Democratisch Links, trad Italië in 1999 toe tot de eurozone. Deze deelname bleek uiterst nadelig en bracht het totale verlies van een onafhankelijk monetair beleid met zich mee. Het is de belangrijkste oorzaak van de teleurstellende prestaties van de Italiaanse economie.

    Het bruto binnenlands product (bbp) van Italië bedraagt momenteel 1,94 biljoen dollar. De economie groeit nauwelijks, in januari schatte de centrale bank van het land dat die dit jaar slechts met 0,6 procent zou groeien. Tussen 1969 en 1998 steeg daarentegen het reële bbp per hoofd van de bevolking met 104 procent. Toen beschikte Italië over een monetaire beleidsautonomie dankzij de lire. De monetaire autoriteiten grepen vaak in door de munt te devalueren.

    Met de toetreding tot de eurozone is de devaluatieoptie van tafel gegaan. Het monetaire beleid van Italië wordt nu bepaald door de Europese Centrale Bank. Tijdens de periode 1999-2016 daalde het reële bbp per hoofd van de bevolking van Italië met 0,75 procent. Tegelijkertijd groeide het reële bbp per hoofd van de bevolking van Duitsland met 26,1 procent. Dus sinds de lancering van de euro verloren de Italianen, maar wonnen de Duitsers.

    Staatsschuld

    Zelfs bij krimp van de Italiaanse economie nam de schuld van het land toe. Het heeft nu de derde grootste staatsschuld in de wereld, na de VS en Japan. De schuldenberg van 2,7 biljoen dollar (132 procent van het bbp) is veel te hoog. Redding van de Italiaanse economie is onmogelijk; deze gaat de capaciteiten van de Europese staten te boven.

    Sinds 1999 is het in alle opzichten steil bergafwaarts gegaan. Fiat domineert niet langer de Europese automarkt en Italië heeft zijn leidende positie als producent van witte huishoudelijke apparaten verloren. Veel fabrieken zijn gesloten en verschillende grote bedrijven zijn naar andere landen verhuisd.

    Arbeidsmarktproblemen, geringe publieke en private investeringen in onderzoek en ontwikkeling, een grote en inefficiënte bureaucratie, een slecht functionerend en kostbaar rechtssysteem, grootschalige corruptie en belastingontduiking zijn enkele van de hardnekkige problemen van Italië. Nu devaluatie geen optie meer is, zijn de Italianen niet in staat om hun huis op orde te brengen, te beginnen met hun economie.

    De werkloosheid ligt rond de 11 procent, het op drie na hoogste percentage in de Europese Unie, na Griekenland, Spanje en Cyprus. De werkloosheid onder jongeren tussen 15 en 24 jaar is toegenomen tot een alarmerende 30,8 procent. Uit de jongste cijfers blijkt dat sinds 2017 vijf miljoen mensen in absolute armoede leven. Het gaat om 6,9 procent van de Italiaanse huishoudens. Als gevolg hiervan waart er een diepe economische en sociale crisis rond in dit mediterrane land.

    Als gevolg hiervan wordt een diepe economische en sociale crisis door dit mediterrane land van het Europese Zuiden gesleurd als een orkaan.

    Zelfs nu schulden, werkloosheid en armoede stijgen, heeft Italië de maximale bankfilialen per inwoner in Europa. Deze branches overleven vooral door het verstrekken van rente en zakelijke leningen, een arm en kortzichtig bedrijfsmodel. Gezien het feit dat de rentetarieven in de eurozone nul zijn, verliezen banken verliezen. Hun verplichtingen bedragen $290 miljard, ongeveer 15% van het Italiaanse bbp. Italiaanse banken zitten in grote problemen en spitten meer problemen voor de economie die voor hen ligt.

    De Italiaanse economie is de derde grootste in de eurozone. Niettemin is ze in de slecht ontworpen monetaire unie als een moe paard, beladen met onhandelbare schulden. Ze moet bergopwaarts marcheren over de stenen van een ongelooflijk rigide eurozonesysteem.

    Tegenstrijdige belangen

    De eurozone van vandaag is niets anders dan een combinatie van tegenstrijdige belangen onder de lidstaten die er deel van uitmaken. Wat voor Italië van groot belang is, is niet interessant voor Duitsland. En verzoening tussen de tegengestelde belangen in het tijdperk van de gemeenschappelijke munt is onmogelijk gebleken. Dit komt omdat Duitsland, de dominante economische macht van de eurozone, erin is geslaagd om te regeren en te domineren. Het gebruikt de euro in zijn voordeel en andere landen buigen en gehoorzamen, in plaats van zich te verzetten of bezwaar te maken.

    Het is voor Italië tijd om de eurozone te verlaten. Tot nu toe hebben Italiaanse politici gevreesd voor de negatieve effecten op korte termijn van een dergelijke exit. Toch zullen de kosten van het uitstellen van de uitstap van Italië uit de eurozone uiteindelijk veel groter blijken te zijn dan de kosten van een breuk.

    Industriële vermogen

    Het besluit van de coalitieregering van de Five Star Movement en de Lega om bij Brussel een begroting voor 2019 in te dienen met een tekort van 2,4 procent, was duidelijk een stap in de goede richting. Italiaanse beleidsmakers moeten de economie versterken door de binnenlandse vraag te vergroten en de welvaart van de mensen te beschermen. In een crisis kunnen ze de strikte fiscale (door Duitsland voorgeschreven) regels van Brussel niet volgen.

    Italië moet ophouden met dansen op de bevelen van Berlijn en de euro vaarwel zeggen. Door terug te keren naar de lire zal het land zijn politieke, economische en institutionele soevereiniteit terugwinnen. Want Italië heeft nog steeds het op een na grootste industriële vermogen (na Duitsland) in de eurozone, met een bbp van 19 procent. Het land produceert vliegtuigen, auto’s, wapens, elektronische systemen, parfums, schoenen en kleding. Het exportpotentieel is nog steeds omvangrijk.

    Er is nog een reden om de euro te verlaten. Italië heeft energie nodig in de vorm van goedkope olie en gas. Door de euro te verlaten, kan het olie uit Libië en gas uit Gazprom krijgen. Dit zou zijn productiekosten verlagen. Combineer dat met een flexibele nationale valuta en de Italiaanse economie zou extreem concurrerend worden.

    Kortom, als Italië blijft varen in de turbulente zee van de eurozone, zullen krachtige winden het land tot zinken brengen. Maar als op basis van politiek leiderschap wordt besloten om van koers te veranderen en terug te keren naar de nationale munt, zal Italië nog steeds in staat blijken zichzelf te redden.

    Karderinis Isidoros

    Over de auteur:

    Isidoros Karderinis werd geboren in 1967 in Athene. Hij is romanschrijver, dichter en columnist. Hij studeerde economie en heeft postdoctorale studies afgerond in de toeristische economie. Zijn artikelen zijn wereldwijd gepubliceerd in kranten, tijdschriften en websites. Zijn gedichten zijn vertaald in het Engels, Frans en Spaans en gepubliceerd in poëzie bloemlezingen, in literaire tijdschriften en in literaire bladen van kranten. Hij heeft zeven poëzieboeken en drie romans gepubliceerd. Zijn boeken zijn gepubliceerd in de VS, Groot-Brittannië, Spanje en Italië.

    Facebook: Karderinis Isidoros
    Twitter: isidoros Karderinis
    Email: [email protected]

    Voetnoot: Deze column is op persoonlijke titel geschreven door Karderinis Isidoros. Zijn standpunten hoeven dan ook niet de visie van Marketupdate te vertegenwoordigen. Dit artikel verscheen eerder in de Fair Observer.




  • ABN Amro verwacht renteverlaging ECB

    De ECB zal in september de rente met 10 basispunten verlagen, zo verwachten analisten Nick Kounis en Aline Schuiling van de ABN Amro. Dat betekent dat commerciële banken tegen -0,1% geld kunnen lenen bij de centrale bank, maar dat ze ook 0,5% rente gaan betalen op overtollige reserves die ze bij de centrale bank parkeren. Volgend jaar zou er volgens de analisten van de ABN Amro een tweede renteverlaging van 10 basispunten kunnen volgen.

    Naast een renteverlaging zal de centrale bank begin volgend jaar ook weer obligaties opkopen om de markt te ondersteunen. De analisten van de ABN Amro verwachten dat de ECB haar balans dan negen maanden lang met €70 miljard per maand zal uitbreiden. Dat zou betekenen dat de centrale bank nog eens €630 miljard aan haar balanstotaal toevoegt om de economie te ondersteunen. Eind vorig jaar bouwde de ECB dit opkoopprogramma nog af.

    Renteverlaging ECB

    De centrale bank liet tijdens het laatste rentebesluit al weten dat ze de rente nog zeker een jaar lang niet zal verhogen. Tijdens een bijeenkomst in Portugal eerder deze week deed Mario Draghi daar nog een schepje bovenop door te suggereren dat de centrale bank meer maatregelen kan nemen. Tijdens de paneldiscussie zei hij dat de ECB bereid is meer te stimuleren als de inflatie laag blijft. Ook zei hij dat er nog voldoende ruimte is om het opkoopprogramma verder uit te breiden.

    Eerder dit jaar nam de ECB al maatregelen om de bankensector te ondersteunen. De centrale bank kwam met een nieuwe ronde van TLTRO, waarmee ze opnieuw liquiditeitssteun aan banken kan geven. De aankondiging van deze maatregel was misschien al een voorbode voor extra monetaire stimuleringsmaatregelen. De Europese bankensector staat onder druk, omdat de lage rente hun winstgevendheid aantast. Bankaandelen gingen vorig jaar opnieuw hard onderuit.

    Meer stimulering

    Door de uitspraken van Draghi daalde de rente op Europese staatsobligaties deze week naar een nieuw dieptepunt. Beleggers lijken dus al te anticiperen op een fase met meer monetaire stimuleringsmaatregelen. Ook in de Verenigde Staten wordt later dit jaar een nieuwe renteverlaging verwacht, mogelijk al in juli. De omslag in het beleid van de twee belangrijkste centrale banken deed de goudprijs stijgen naar €40.000 per kilo, het hoogste niveau in zes jaar. In dollars steeg de prijs naar $1.390 per troy ounce, eveneens het hoogste niveau in zes jaar.

    Dit artikel verscheen eerder op Goudstandaard




  • Federal Reserve dovish, dollar tuimelt omlaag

    De markt had het al verwacht: de bijeenkomst van de Federal Reserve in juni was dovish. De Fed maakte duidelijk dat er renteverlagingen komen, maar niet hoeveel en hoe snel. De omstandigheden zijn op dit moment uiterst bearish voor de dollar.

    In de VS is er een politieke consensus voor lage rentes, hoge tekorten en een zwakke dollar, en er is géén wereldwijde recessie in zicht. Deze combinatie van factoren is slecht voor de dollar en met name goed voor de valuta van de opkomende markten – en dat was in de prestatietabellen van de afgelopen week te zien. De dollar verloor wereldwijd ten opzichte van elke belangrijke valuta terrein, waarbij vooral de verliezen ten opzichte van de valuta van de opkomende markten ernstig waren.

    Deze week zal voor valutahandelaren naar verwachting in het teken staan van twee belangrijke gebeurtenissen. Eerst houdt Fed-voorzitter Powell dinsdag een toespraak. Vervolgens komen vrijdag de flashramingen uit van de inflatie in de eurozone in juni. Gezien het feit dat alle grote centrale banken steeds sterker de nadruk leggen op het ontbreken van inflatiedruk om te verklaren waarom ze dovish zijn, moeten we wereldwijd elk belangrijk inflatierapport nauwlettend in de gaten houden. Hieronder de belangrijke valuta in de detail.

    Euro

    Het feit dat ECB-voorzitter Draghi tijdens de Sintra-conferentie over monetair beleid heel dovish was, zorgde voor een tijdelijke koersdaling van de euro. Maar na de bijeenkomst van het FOMC woensdag begonnen de markten meerdere renteverlagingen door de Fed en een significante verkleining van de renteverschillen in te prijzen, waardoor de gemeenschappelijke munt ten opzichte van de dollar weer omhoog stormde.

    Er was enige verbetering in de PMI-indicatoren voor zakelijke activiteit, wat onze visie bevestigt dat voor de eurozone géén recessie in het verschiet ligt, en dat er in de meeste grote economieën van de eurozone nog steeds aardig wat ruimte voor banengroei en een toename van de binnenlandse consumptie is.

    Britse pond

    De Bank of England liet vorige week tijdens zijn bijeenkomst in juni weten zich steeds meer zorgen te maken over het vooruitzicht dat het Verenigd Koninkrijk de Europese Unie zonder deal zou kunnen verlaten. Men houdt vast aan het scenario van een akkoord en daarna een hele geleidelijke afbouw van de monetaire stimuleringsmaatregelen, maar maakte duidelijk dat bij een ‘no deal’ Brexit de rentes aanzienlijk ingedamd zullen worden.

    De koers van het Britse pond reageerde eerst slecht op dit nieuws, maar tegen het einde van de week werd de munt meegesleurd in de algehele rally ten opzichte van de dollar. Deze week wordt weinig economisch nieuws verwacht. De koers van het pond zal vooral bepaald worden door eventuele uitspraken over de Brexit van de koploper in de race om het Tory-leiderschap, Boris Johnson.

    Amerikaanse dollar

    De Federal Reserve liet er nauwelijks twijfel over bestaan: bij de bijeenkomst in juli wordt de rente verlaagd. De markt zag de mededelingen als dovish en de rentemarkten hebben nu een volledige monetaire verruimingscyclus van vier renteverlagingen van 0,25% ingeprijsd. We denken dat deze verwachting overdreven is en vinden dat er een aanzienlijk gat aan het ontstaan is tussen de ‘dot plot’ en deze marktprijzen.

    Toch zijn het beleid en de politieke mix in de VS voor de dollar nu vrijwel zeker zo bearish als we ons maar kunnen voorstellen. De consensus neigt naar lagere rentes, hogere tekorten en een zwakkere dollar – koste wat het kost. Naar onze mening is dit een duidelijke bevestiging van onze voorspellingen van sterkere Europese valuta en met name nieuwe rally’s van valuta van opkomende markten in heel 2019.

    Door: Enrique Diaz-Alvarez

    Enrique Diaz-Alvarez is chief risk officer en staat aan het hoofd van het analistenteam van Ebury in New York. Vanwege zijn gedrevenheid, passie en gedegen kennis, wordt Enrique door Bloomberg erkend als een van de meest accurate voorspellers van de marktbewegingen.

    Over Ebury:

    Ebury maakt internationale markten toegankelijker met valutadiensten op maat en flexibel handelskrediet voor ondernemingen. Ebury werkt samen met ruim 12.000 organisaties en verricht 12 miljard euro aan valutatransacties in 140 verschillende valuta. Het bedrijf heeft kantoren in het Verenigd Koninkrijk, Nederland, Spanje en Polen. De speerpunten van Ebury:

    • Financiële diensten die normaal zijn voorbehouden aan grote multinationals
    • Financiering van uw aankopen
    • Marktkennis en valutadiensten op maat
    • Ons netwerk van liquidity providers en intermediaire banken
    • Transacties in ruim 140 verschillende valuta

    Meer informatie op www.ebury.nl




  • Is de obligatiebubbel de laatste bubbel?

    De rente op staatsobligaties zakte deze week naar een nieuw dieptepunt. Veel Europese landen kunnen daardoor bijna gratis of zelfs tegen een negatieve rente lenen. Waarom zijn beleggers bereid om tegen negatieve rente hun geld uit te lenen? Het is voor velen een raadsel, maar politicoloog Sander Boon legt uit dat het een logisch gevolg is van de manier waarop ons financiële systeem werkt.

    In deze presentatie voor het Beleggingsinstituut Event legt Boon uit dat staatsobligaties in de twintigste eeuw langzaam maar zeker de rol van goud hebben overgenomen als fundament van het financiële systeem. Staatsleningen worden binnen dit geldsysteem gewaardeerd als risicovrije bezittingen, die als onderpand gebruikt worden voor financiële transacties.

    Waarom staatsobligaties?

    Een consument kan zijn spaargeld zonder zorgen op een bankrekening parkeren, omdat zijn of haar vermogen tot €100.000 per bank gedekt wordt door het depositogarantiestelsel. Voor verschillende grote partijen in het financiële systeem – denk aan centrale banken, pensioenfondsen, verzekeraars en grote multinationals – worden banktegoeden niet gegarandeerd. Om die reden parkeren zij allemaal vermogen in staatsobligaties, omdat die zeer liquide zijn en een zeer laag tegenpartij risico kennen

    De consequentie daarvan is dat er binnen dit systeem een zeer grote vraag is naar veilig onderpand. En dat is volgens Boon de belangrijkste reden waarom de rente de afgelopen dertig jaar per saldo alleen maar omlaag is gegaan.

    “De interne dynamiek van dit systeem – de staatslening als veilig onderpand – zorgt er zowel in goede als in slechte tijden voor dat de rente omlaag gaat. In goede tijden omdat de economie groeit en de vraag naar onderpand toeneemt, in slechte tijden omdat de participanten in het financiële systeem vluchten naar veiligheid. De veiligheid van staatsleningen, want dat is het meest veilig. Dus dalende rente.”

    De extreem lage rente is niet alleen vervelend voor spaarders en pensioenfondsen, maar heeft ook andere maatschappelijk onwenselijke gevolgen. Boon zegt daar het volgende over.

    “Wat hier gebeurt is dat grote bedrijven en overheden kunnen lenen – gisteren kwam het CPB met een nieuw onderzoek ‘Bankier van de overheids’ dat banken de nieuwe ronde van financiering van de ECB gebruikten om staatsleningen te kopen van de eigen landen. Dus overheden kunnen altijd lenen, grote ondernemingen kunnen lenen. En uiteindelijk bij het MKB – waar de innovatie zit – kan niet worden geleend, omdat het risico voor banken daar juist te groot is. Er is dus een concentratiegevaar. Dus eigenlijk worden grote bedrijven groter, terwijl er bloedarmoede is in de reële economie.”

    Centrale banken zullen blijven stimuleren

    Volgens Boon zullen centrale banken er binnen hun mogelijkheden alles aan doen om de veiligheid van staatsobligaties te garanderen, omdat dat het fundament is waar ons huidige financiële systeem op is gebouwd. Ze weten dat staatsobligaties niet risicovrij zijn, maar zullen er toch alles aan doen om de markt daarvan te overtuigen.

    Centrale banken zijn daarom ook het meest bevreesd voor schulddeflatie, een situatie waarin het aanbod van ‘veilig’ onderpand krimpt. Dat gebeurde in de aanloop naar de crisis van 2008, toen bleek dat er veel herverpakte hypotheekleningen toch niet zo veilig waren als eerst werd aangenomen.

    “Schulddeflatie, het leeglopen van die laatste bubbel, is het grootste gevaar. Centrale banken zullen er alles aan doen en zullen ook de opdracht krijgen om die schulden nominaal in ieder geval – hopelijk reëel – als het moet in stand te houden. En dan is mogelijk de geldpers een remedie.”

    Goud als verzekering van je vermogen

    Volgens Boon doen vermogende particulieren en beleggers er goed aan om in deze onzekere tijden een kapitaalverzekering af te sluiten. Niet omdat het financiële systeem binnen een paar jaar gegarandeerd uit elkaar zal vallen, maar omdat er wel een kans is dat er grote schokken zullen plaatsvinden in het systeem.

    Met een kapitaalverzekering doelt Boon op het kopen van fysiek goud en zilver, omdat dat tastbare bezittingen zijn die zonder tegenpartij risico buiten het financiële systeem bewaard kunnen worden. Ook andere tastbare bezittingen als vastgoed, kunst en grond kunnen interessant zijn, maar die zijn lang niet zo liquide als fysiek edelmetaal. Boon raadt mensen af om papieren afgeleiden van goud te kopen, omdat die wél binnen het financiële systeem verhandeld worden en daardoor ook een tegenpartij risico dragen.

    Dit artikel verscheen eerder op Goudstandaard




  • Is het nog wel verstandig om naar een inflatie van 2% te streven?

    Het ziet er naar uit dat centrale banken opnieuw aan de vooravond staan van een monetair verruimingsbeleid. In hun streven de inflatie op te stuwen naar een niveau van 2% lijken centrale banken bereid om hun monetaire beleidsmogelijkheden uit te putten op een moment dat de economische output gemiddeld of zelfs nog bovengemiddeld is.

    Het probleem is dat er weinig bewijs is dat het verlagen van de rente succesvol is in het opjagen van de groei of in het opstuwen van de inflatie. Sterker nog, het risico is reëel, dat in sommige landen dit beleid contraproductief kan uitpakken, waardoor de zaadjes voor de volgende crisis geplant worden. Mocht het zover komen, dan kunnen centrale banken wel eens machteloos blijken in het bestrijden van de nieuwe crisis.

    Waarom 2% inflatie?

    Is het daarom misschien geen tijd de doelstelling van 2% inflatie los te laten? We moeten vaststellen dat centrale banken in grote delen van de wereld nu al meer dan tien jaar de rente beneden het ‘neutrale’ niveau houden. Daarmee zeggen ze in feite dat de rente nog heel lang heel laag zal blijven. Dat gebeurt ook nu, terwijl de werkgelegenheid hoog is en de economische groei in sommige landen hoger uitvalt dan haalbaar leek in de huidige stand van de cyclus.

    Met een inflatie die weigert omhoog te kruipen naar de doelstelling van 2% zien centrale banken zich gedwongen de rente ook heel laag te houden. Dat doen ze omdat ze bang zijn dat de inflatie kan omslaan in deflatie. Mocht dat gebeuren, dan is de vrees dat de waarde van allerlei vermogenstitels aangevreten wordt. Daardoor zou de schuldenberg in absolute termen alleen maar verder groeien. Uitstel van consumptie door de burger en bedrijfsleven zou prijzen ook nog eens omlaag drukken met een recessie als gevolg.

    Japan

    Is deze redenering wel helemaal zuiver? Een land als Japan zit al meer dan twee decennia in een disinflatoire en deflatoire omgeving. Toch is de groei per hoofd van de bevolking niet veel anders dan in Europa of de VS. Daar staat tegenover dat deflatie in de huizenmarkt – of in welke sector dan ook – het gevolg is van overinvesteringen of misallocatie van kapitaal. Dat is dan waarschijnlijk weer het gevolg van een te soepel monetair beleid. Centrale banken in Australië en Canada hebben vastgesteld dat een lange periode met zeer lage rentes een belangrijke aanjager was voor de zeer hoge huizenprijzen. Die zien ze nu als een belangrijke bedreiging voor de economische vooruitzichten.

    Een te lage rente over een te lange termijn verstoort de markt, maar herbergt ook het risico in zich dat centrale banken weinig of geen ammunitie meer hebben om een komende crisis te bestrijden. Die zou dus wel eens nodeloos lang kunnen duren. Te lage rente kan ook uitmonden in ‘zombificatie’. Marginale bedrijven blijven overeind, omdat geld goedkoop is, maar ook kunnen er veel verkeerde investeringen plaatsvinden dankzij een te lage rente. En dat alles, terwijl het uiteindelijke doel van een inflatie van 2% ver uit het zicht blijft. Is er met andere woorden een correlatie tussen een lage rente en een lage inflatie? Gaan zodoende inflatieverwachtingen eerder omlaag dan omhoog?

    Hoe ‘natuurlijk’ is het natuurlijk niveau van inflatie? Dat hangt waarschijnlijk van veel factoren af, zoals de stand van de technologie, van de globalisering en de demografische ontwikkeling. In regio’s als Europa en Japan is de economische groei zwak en dreigt deze nog verder te verzakken. Is een inflatie van 2% dan het natuurlijk en gewenst niveau? Misschien moeten centrale banken wat minder dogmatisch worden? Het huidig framework voldoet niet (meer) en herbergt veel risico’s in zich. Dat moeten we misschien niet willen.

    Cor Wijtvliet

    corwijtvliet-logo

    Deze bijdrage is afkomstig van www.corwijtvliet.nl

    Tot slot:

    Vindt u deze columns van Cor Wijtvliet interessant, dan kunt voor €25 per jaar donateur worden van het CorWijtvlietJournaal. Ook kunt u een geheel vrijwillige bijdrage overmaken naar NL14RABO0156073676, ten name van Wijtvliet Research.

    Donateurs krijgen niet alleen zonder vertraging het CorWijtvlietJournaal in hun mailbox, maar kunnen ook rekenen op een wekelijkse extra nieuwsbrief met vijf beleggingstips van Cor Wijtvliet. Neem voor meer informatie contact op met Cor Wijtvliet via het hierboven genoemde mailadres.




  • Negatieve rente op $13 biljoen aan obligaties

    Afgelopen week steeg het totaal aan obligaties met een negatieve rente met $1,2 biljoen, nadat centrale banken in Europa en de Verenigde Staten de deur hadden opgezet voor meer monetaire stimulering. Nadat de Federal Reserve en de ECB bekend hadden gemaakt dat ze open staan voor een verlaging van de rente zakte ook de rente op staatsobligaties naar een nieuw dieptepunt.

    Op dit moment heeft meer dan $13 biljoen aan obligaties wereldwijd een negatieve rente, het hoogste niveau ooit. Het aanbod van negatief renderende obligaties groeide doordat de rente voor 10-jaars leningen van Oostenrijk, Zweden en Frankrijk negatief werd. De rente op Duitse en Japanse staatsobligaties, die al wat langer negatief is, bereikte deze week zelfs een nieuw dieptepunt.

    In Denemarken zakte ook de rente op schuldpapier met een looptijd van 20 jaar onder nul, waardoor bijna de volledige rentecurve daar negatief is. Alleen beleggers die voor 30 jaar hun geld uitlenen aan de Deens overheid krijgen nog een positief rendement, maar dat is nog zonder correctie voor de inflatie. Het reële rendement is dus nog veel lager.

    Meer dan $13 biljoen aan obligaties met negatieve rente (Bron: Bloomberg)

    Record aan obligaties met negatieve rente

    Volgens cijfers van Bloomberg heeft 40% van alle staatsobligaties in de wereld inmiddels een rente die lager ligt dan 1%. Maar het zijn niet alleen overheden die steeds goedkoper kunnen lenen, ook grote bedrijven krijgen vaker geld toe als ze geld willen ophalen. Volgens Bloomberg bestaat bijna een kwart van de totale markt voor bedrijfsobligaties op dit moment uit schuldpapier met een negatieve rente.

    Door de lage rente kunnen ook de minder kredietwaardige bedrijven makkelijk aan geld komen. Zo groeit ook de markt voor zogeheten ‘junk bonds’ de laatste jaren in een hoog tempo. Op dit moment heeft deze markt voor risicovol schuldpapier een omvang van $1,23 biljoen. Volgens cijfers van Bloomberg is dat een verdubbeling ten opzichte van het niveau van tien jaar geleden.

    Ook meer bedrijfsobligaties hebben nu negatieve rente (Bron: Bloomberg)

    Vlucht naar veilige havens

    De rente op staatsobligaties daalt door een vlucht naar veilige havens. Institutionele beleggers als pensioenfondsen en verzekeraars, maar ook de grote beleggingsfondsen, parkeren een deel van hun vermogen in staatsleningen. Die zijn het meest liquide in tijden van crisis en zijn minder risicovol dan beleggingen in bijvoorbeeld aandelen.

    Beleggers zien de uitspraken van de Federal Reserve en de ECB eerder deze week als een aanwijzing dat de economie er niet zo sterk voor staat als eerder werd gedacht. Sommige analisten verwachten zelfs dat de ECB volgend jaar haar opkoopprogramma zal hervatten. Dat betekent dat de schaarste aan schuldpapier toeneemt en dat de rente nog verder zal dalen.

    Dit artikel verscheen eerder op Goudstandaard

  • Video: Willem Middelkoop over goud en bitcoin

    Willem Middelkoop was jarenlang zeer uitgesproken over beleggen in goud en zilver. Maar de laatste jaren ziet hij ook kansen in grondstoffen en in bitcoin. Hij merkt in een interview met RTL-Z op dat grondstoffen momenteel uitzonderlijk laag gewaardeerd zijn ten opzichte van aandelen. Voor een contraire belegger kan dit dus een goed instapmoment zijn.

    Volgens de voormalig beurscommentator zijn hard assets in deze onzekere tijden erg interessant. Toch is hij ook enthousiast over Bitcoin, omdat de virtuele munt een vluchthaven kan worden in een valutacrisis. Ook goud zal deze rol vervullen, omdat het edelmetaal geen tegenpartij risico kent. Volgens Middelkoop hebben we de bodem in goud gezien en is het edelmetaal weer begonnen aan een nieuwe opwaartse trend.

    In zijn praatje bij RTL-Z zegt Willem Middelkoop dat er de komende jaren drie vluchthavens zullen zijn. Dat zijn in eerste plaats de dollar, maar in tweede en derde plaats goud en Bitcoin. Hij ziet een overwaardering in aandelen en vastgoed en verwacht dat daar vroeg of laat een correctie zal plaatsvinden. Daar zullen de drie veilige havens van profiteren, aldus Middelkoop.

    Dit artikel verscheen eerder op Goudstandaard




  • Goudprijs stijgt na rentebesluit Federal Reserve

    De Federal Reserve heeft vandaag besloten de rente ongewijzigd te laten. Tegelijkertijd houdt ze de optie open om de rente later dit jaar alsnog te verlagen. Ten opzichte van voorgaande rentebesluiten liet voorzitter Jerome Powell nu niet het woord ‘geduldig’ vallen met betrekking tot het aanpassen van de rente. Dat laatste wordt door de markt opgepikt als een signaal dat er binnen niet al te lange tijd een renteverlaging zal volgen.

    In reactie op het rentebesluit gingen de aandelenkoersen in de Verenigde Staten licht omhoog. Ook kwam de dollar onder druk te staan. De goudprijs steeg als gevolg van het rentebesluit naar €1.211 per troy ounce / €38.948 per kilo en bereikte daarmee het hoogste niveau sinds april 2017.

    Goudprijs naar hoogste niveau sinds jaren

    In dollars gemeten steeg de goudprijs naar $1.360 per troy ounce, een weerstandsniveau die het edelmetaal al jaren niet meer wist te doorbreken. De koers is op het moment van schrijven slechts $30 per troy ounce verwijderd van het hoogste niveau in dollars in bijna zes jaar tijd.

    De prijs van het edelmetaal zit al maanden in een opwaartse trend, omdat de markt rekening houdt met een versoepeling van het monetaire beleid van centrale banken. De laatste dagen geven ook geopolitieke spanningen omtrent Iran en de handelsoorlog een impuls aan de goudkoers.

    Goudprijs stijgt na rentebesluit Federal Reserve (Bron: Goldprice)

    Volg Marketupdate nu ook via Telegram

    Waardeert u de artikelen en analyses op onze site, steun ons dan met een eenmalige of periodieke donatie. Met uw donatie kunnen we mooie artikelen blijven schrijven en worden we minder afhankelijk van inkomsten uit advertenties. Klik hier om te doneren!