Marketupdate

Categorie: Financiële markten

  • April beste maand voor aandelen? Niet in verkiezingsjaar!

    Historisch gezien is april een goede maand voor aandelen, want uit wetenschappelijk onderzoek blijkt dat de Amerikaanse S&P 500 index de afgelopen 65 jaar gemiddelde het beste rendement haalde in deze maand. Met een rendement van gemiddeld 2% scoort april hoger dan december (+1,7%) en november (1,5%).

    april-almanac

    Is april een goede maand voor aandelen?

    Toch blijkt er een stelselmatig een uitzondering te zijn op deze regel, want uit het onderzoek blijkt dat de maand april het juist erg slecht doet ineen verkiezingsjaar. Heeft de maand normaal gesproken de beste papieren met een historisch gemiddeld rendement van 2%, in verkiezingsjaren is dat -0,9%! Daarmee is april opeens de op één na slechtste maand van het jaar geworden, zo schrijft Zero Hedge.

    Beleggers die geloven in dit soort trends en statistieken doen er verstandig aan even langs de zijlijn te wachten, want dit jaar zal beslist worden wie Obama mag opvolgen als nieuwe president van de Verenigde Staten. De twee kandidaten die de hoogste ogen gooien zijn de Democraat Hillary Clinton en de Republikein Donald Trump.

  • Zorgen over bankensector nemen opnieuw toe

    De zorgen over banken als Credit Suisse en Deutsche Bank waren even naar de achtergrond verdwenen, maar de laatste dagen is de risicopremie voor beide opnieuw sterk toegenomen. Beleggers vrezen dat sommige banken bepaalde risicovolle obligaties niet kunnen terugbetalen en zijn daarom bereid een hoger bedrag naar te tellen om dat risico af te dekken via een credit default swap.

    De volgende grafiek laat de ontwikkeling van deze risicopremie zien sinds eind 2014 (h/t @Schuldensuehner).

     

  • Grafiek: Italiaanse banken nog steeds in de problemen

    Aandelen van Italiaanse banken als Monte Dei Paschi en Banca Carige hebben de afgelopen twaalf maanden ongeveer driekwart van hun waarde op de beurs verloren, terwijl de index van Europese bankaandelen in dezelfde periode ‘slechts’ met een kwart gedaald is. De ECB maakt zich zorgen over de buffers van Italiaanse banken, omdat deze relatief veel slechte leningen op de balans hebben staan. De vijf grootste banken van het land hebben gezamenlijk ongeveer €120 miljard aan slechte leningen in de boeken staan.

    italiaanse-banken

    Italiaanse banken doen het veel slechter dan de Europese index van bankaandelen (Bron: Bloomberg)

    Men spreekt van een slechte lening als de betalingsachterstand groter is dan negentig dagen. De bank moet dan voorzorgsmaatregelen nemen en extra geld opzij zetten voor het geval een lening niet terugbetaald wordt en deze van de bankbalans afgeschreven wordt. Italiaanse banken zouden eigen hun kapitaalbuffers moeten uitbreiden, maar dat is vandaag de dag een lastige opgave. Beleggers zijn zich meer dan een aantal jaar geleden bewust van de risico’s van converteerbare obligaties (coco’s). Tegelijkertijd worden spaarders door de verdere daling van de rente in de verleiding gebracht hun geld van de spaarrekening te halen en om te zetten in aandelen, edelmetalen of andere tastbare bezittingen.

    In juni 2014 wist Monte Dei Paschi nog $8,7 miljard op te halen met twee aandelenemissies, terwijl de marktwaarde van de bank vandaag de dag minder dan 30% is van alle nieuwe aandelen die toen uitgeschreven zijn. Het is dan ook geen verrassing dat de ECB een aantal weken geleden in gesprek is gegaan met de Italiaanse overheid over het opkopen van slechte leningen van Italiaanse banken.

  • Zijn aandelen op de lange termijn echt beter?

    We horen vaak dat aandelen op korte termijn een risicovolle belegging zijn, maar dat je er op de lange termijn altijd een goed rendement uit zult halen. Vaak worden succesvolle langetermijnbeleggers aangehaald om deze bewering te onderbouwen. Maar valt er voor de gemiddelde belegger inderdaad een goed rendement te verwachten, zo lang deze maar genoeg geduld kan opbrengen?

    De volgende grafiek van Business Insider schetst een vrij somber beeld voor beleggers die de afgelopen twintig jaar in aandelen zijn gestapt. Kocht je eind jaren negentig een mandje aandelen uit de S&P 500 index, dan heb je geluk als je vandaag de dag je inleg terugkrijgt. Stapte je in 1996 in op de beurs, dan steeg de waarde van je aandelenportefeuille tot en met vandaag met in totaal 200%. Dat is omgerekend 5,65% op jaarbasis.

    Op zich geen slechte prestatie, maar de dalende trend is zorgelijk. De hoogste winsten waren weggelegd voor langetermijnbeleggers die al in de jaren ’50 tot aan de jaren ’70 in aandelen stapten, zoals inderdaad Warren Buffett. De grafiek maakt niet duidelijk of het totale rendement inclusief dividend is. Als er nog dividend bij komt is het totale rendement een stuk beter, maar ook dan zien we een dalend rendement over de afgelopen decennia.

    sp500-return-longterm

    Lange termijn zijn aandelen de beste belegging. Of toch niet meer? (Grafiek via Business Insider)

    Lees ook

  • Aandelen zijn nog steeds duur

    De aandelenmarkten wereldwijd zijn dit jaar al met meer dan 10 procent gedaald en in veel opkomende landen stonden de koersen op het dieptepunt zelfs meer dan 20% lager. Toch is het volgens Business Insider nog te vroeg om in te stappen, omdat de koers/winst verhouding van aandelen uit de S&P 500 index nog steeds boven het lange termijn gemiddelde ligt. Cijfers van FactSet tonen aan dat 90% van alle bedrijven in de S&P 500 index op dit moment een relatief hoge koers/winst verhouding hebben en dat er dus veel neerwaarts potentieel is voor aandelen.

    “De koers/winst verhouding van de index als geheel is 14,7 en dat is hoger dan het gemiddelde van 14,4 over de afgelopen vijf jaar”, zo concludeert John Butters van FactSet. Sinds het begin van dit jaar is de aandelenmarkt in de VS met 10,5% gedaald, maar als je kijkt naar de winstverwachting van bedrijven over de komende twaalf maanden, dan kun je concluderen dat er nog steeds sprake is van een lichte overwaardering. Bedrijven hebben hun winstverwachtingen naar beneden bijgesteld en de koersen zijn nu hoger dan wat je op basis van de historische koers/winst verhouding mag verwachten.

    sp500-index-overvalued

    Aandelen nog steeds overgewaardeerd ten opzichte van winstverwachting van bedrijven (Grafiek via Business Insider)

    Aandelen of goud?

    De S&P 500 index van Amerikaanse aandelen staat met 1.895 punten iets meer dan 10% onder het all-time high, terwijl de goudprijs op dit moment 37% lager staat dan het recordniveau van 2011. Je zou dus kunnen stellen dat goud kopen, ondanks de prijsstijging van de afgelopen weken, op dit moment aantrekkelijker is dan de aandelenmarkt. Zeker met de toenemende onzekerheid over Europese banken en de onrust in het Midden-Oosten. Veel goudbaren bij Hollandgold zijn scherp geprijsd en direct uit voorraad leverbaar.

  • Radar: Hebben we een veilige staatsbank nodig?

    Heeft Nederland in deze onzekere tijden behoefte aan een relatief veilige spaarbank? Dat is de vraag die Radar gisteren aan een aantal experts voorlegde. Met de nationalisatie van de SNS bank heeft de overheid immers een staatsbank in handen die ze naar eigen wens kan inrichten. Voorstanders zien een dergelijke spaarbank als relatief veilig alternatief voor spaarders die zo min mogelijk risico willen lopen en die genoegen nemen met een lagere rente.

    Ook zou een dergelijke bank de aanzet kunnen geven tot de ontwikkeling van een parallel betaalsysteem dat volledig gescheiden kan worden van de meer risicovolle activiteiten van banken. Zodoende voorkom je dat het betalingsverkeer ontregeld wordt bij het omvallen van een bank. Tegenstanders van een nationale spaarbank merken op dat ook een bank in handen van de overheid niet geheel vrij is van risico. Een dergelijke bank zou als politiek instrument gebruikt kunnen worden voor bepaalde doeleinden die eveneens niet wenselijk zijn.

    Nutsbank

    Een andere suggestie die in de reportage naar voren wordt gebracht is om een dergelijke spaarbank te koppelen aan de ECB. Daar kunnen spaartegoeden veilig geparkeerd worden, weliswaar zonder rente. Dit werd eind vorig jaar geprobeerd met de depositobank van de stichting Full Reserve, maar de oprichting van een dergelijke bank werd toen tegengehouden door de Nederlandsche Bank.

    In de reportage van Radar komen de volgende sprekers aan het woord:

    • Harald Benink: hoogleraar Economie Tilburg Universiteit
    • Arnoud Boot: hoogleraar financiële markten, Universiteit van Amsterdam
    • Eric Smit: hoofdredacteur Follow The Money
    • Arjo Klamer: hoogleraar Econommie, Kunst en Cultuur Erasmusuniversiteit Rotterdam
    • Marleen Janssen-Groesbeek: lector Duurzame Financiering, Avans Hogeschool Breda

    trosradar-nutsbank

    Radar: Moet SNS een staatsbank blijven?

  • Gaat de ECB nu ook slechte leningen van banken kopen?

    De ECB is in gesprek met de Italiaanse overheid over het opkopen van de slechte leningen op de balans van diverse Italiaanse banken. Zodoende kunnen Italiaanse banken hun balans opschonen en kan de kredietverlening beter op gang komen. Veel Italiaanse banken zijn terughoudend geworden met het verstrekken van nieuwe leningen, omdat ze buffers moeten aanhouden om een toenemend aantal slechte leningen op de balans op te vangen.

    De centrale bank kan onder het bestaande stimuleringsprogramma van €1,5 biljoen ook leningen van banken overnemen, mits die een goede kredietscore hebben. Op basis van dit onderpand kan de centrale bank nieuwe tegoeden verstrekken aan de betreffende bank. Via dit soort swaps halen banken een deel van hun risico’s van de balans, waardoor de kredietverlening weer op gang komt.

    Slechte leningen

    Volgens Reuters zitten Italiaanse banken op ongeveer €200 miljard aan slechte leningen. Dat zijn leningen met een betalingsachterstand van drie maanden of langer die mogelijk niet meer (volledig) afbetaald zullen worden. Het relatief hoge percentage slechte leningen in de Italiaanse bankensector is een grote bron van zorgen voor beleggers, want de aandelenkoersen van Italiaanse banken zijn dit jaar hard onderuit gegaan.

    Cijfers van Reuters laten zien dat de ECB sinds november 2014 maandelijks voor een bedrag van €1,19 miljard aan leningen heeft opgekocht van banken in de Eurozone. De centrale bank mag deze stukken kopen, zolang deze voldoen aan een bepaalde minimale kredietstatus. Italiaanse banken willen deze grens graag verder oprekken, zodat ook slechte leningen in aanmerking komen voor het opkoopprogramma van de ECB.

    TARP

    De Amerikaanse overheid nam kort na het uitbreken van de financiële crisis in 2008 een soortgelijke maatregel met het Troubled Asset Relieve Programma (TARP). Onder dit programma werden honderden miljarden dollars aan verpakte hypotheekleningen van de bankbalansen gehaald en ingewisseld voor nieuwe tegoeden. Zo hebben Amerikaanse banken hun balans snel kunnen opschonen en werd de onzekerheid over het mogelijk omvallen van Amerikaanse banken grotendeels weggenomen.

    Het lijkt erop dat de ECB ook steeds meer in deze richting beweegt. Was de centrale bank eerst nog mordicus tegen monetaire verruiming, nu doet ze het zelf ook met haar eigen QE programma van €60 miljard per maand. Onder dit stimuleringsprogramma haalt de ECB in twee jaar tijd in totaal meer dan €1 biljoen aan staatsobligaties en andere leningen uit de markt. Dit alles met als doel de lange rente verder omlaag te drukken en de inflatie aan te jagen. Maar met het opkopen van slechte leningen ondersteunt de ECB ook de geplaagde Europese bankensector.

    ECB overweegt slechte leningen van Italiaanse banken te kopen? (Foto van AP)

  • Beurswaarde Europese banken dit jaar ruim 30% gedaald

    Het aandeel Credit Suisse zakte deze week na publicatie van slechte cijfers naar het laagste niveau in 27 jaar, Société Générale daalde na tegenvallende winstcijfers 12% in één dag en Deutsche Bank probeert uit alle macht onzekerheid bij nerveuze beleggers weg te nemen. Alle signalen wijzen op een nieuwe bankencrisis, waarbij Europese banken extra hard afgestraft worden vanwege de nieuwe Europese bail-in regels die dit jaar werden ingevoerd. Obligatiehouders voelen nattigheid, nu ze weten dat ook zij een bijdrage moeten leveren als een bank in de problemen komt.

    credit-suisse-will-sell-its-us-private-bankDalende winsten voor grote Europese banken, gecombineerd met toenemende zorgen over de groei van de wereldeconomie en een verder dalende rente, zet de waarde van bankaandelen dit jaar onder druk. Sinds het begin van dit jaar hebben bankaandelen gemiddeld ongeveer dertig procent van hun waarde verloren. Van alle grote banken deed JP Morgan het nog relatief goed met een daling van bijna 20%, terwijl Credit Suisse de lijst van verliezers aanvoert met een waardedaling van meer dan 40%. Het aandeel Société Générale, dat ontbreekt in het lijstje van Bloomberg, staat op dit moment bijna 35% lager dan aan het begin van dit jaar.

    bank-stocks-slump-2016

    Beurswaarde banken ruim dertig procent gedaald (Bron: Bloomberg)

  • Grafiek: Is Deutsche Bank de ‘Lehman’ van Europa?

    Grafiek: Is Deutsche Bank de ‘Lehman’ van Europa?

    De grote waardedaling van bankaandelen in Europa en de oplopende premie om je te verzekeren tegen een mogelijke ‘default’ op bankobligaties doet sterk denken aan de crisis van 2008 en de val van Lehman Brothers. De premie die obligatiehouders moeten betalen om zich in te dekken tegen de val van een gigant als Deutsche Bank is de afgelopen weken explosief toegenomen. Ondertussen lijkt de waarde van het aandeel hetzelfde traject als Lehman Brothers te volgen…

    deutsche-cds-premie

    Verzekeringspremie tegen default Deutsche Bank naar recordhoogte (Grafiek via Zero Hedge)

    deutsche-lehman-stock

    Koersverloop van Deutsche Bank naast dat van Lehman Brothers… (Grafiek via Zero Hedge)

  • Junk status voor obligaties Deutsche Bank?

    Junk status voor obligaties Deutsche Bank?

    Obligaties van Deutsche Bank worden op dit moment door de financiële markten als ‘junk bonds’ gewaardeerd. Beleggers schatten de kans dat de bank haar schuldverplichting niet zal nakomen op bijna 20%. Waar beleggers zich vooral zorgen over maken zijn de zogeheten coco’s, obligaties die banken hebben uitgegeven om hun kapitaalbuffer mee te versterken. Dit schuldpapier geeft een hoog rendement van 6% of meer, maar beleggers lopen het risico dat de bank deze obligaties omzet in aandelen. In dat geval krijgen spaarders en beleggers hun geld niet meer terug en verliezen ze de claim die ze hebben op de bank.

    De coco’s zijn vanwege het hoge rendement een populair beleggingsobject voor pensioenfondsen. Veel verschillende banken in Europa hebben de afgelopen jaren dit soort converteerbare obligaties uitgegeven om hun balans te versterken.

  • Europese banken opnieuw hard onderuit

    De aandelen van Europese banken gaan donderdag opnieuw hard onderuit. Zorgen over een mogelijke default op zeer risicovolle bankobligaties (de zogeheten coco’s) drukt de koersen van bankaandelen verder onderuit. Op het moment van schrijven staat de index van grote Europese bankaandelen op iets meer dan 130 punten, het laagste niveau sinds augustus 2012. Alleen dit jaar zijn Europese bankaandelen al met gemiddeld 30% gedaald. Een overzicht van de huidige stand van zaken:

    europese-banken-onderuit

    Europese banken hard onderuit