Marketupdate

Tag: qe

  • Grafiek: Stimuleringsprogramma ECB in perspectief

    Eerder deze maand zei Vitor Constancio van de ECB nog dat de centrale bank voldoende ruimte heeft haar stimuleringsprogramma uit te breiden, omdat hun stimuleringsprogramma van €60 miljard per maand nog steeds relatief klein is in vergelijking met dat van andere centrale banken als de Federal Reserve, de Bank of England en de Bank of Japan. Ook Mario Draghi hint naar extra monetaire stimulering, want in de toelichting op het rentebesluit van afgelopen donderdag liet hij weten dat de ECB bereid is het stimuleringsprogramma uit te breiden of te verlengen.

    De ECB neemt pas in december officieel een besluit, maar de markt verwacht nu al dat die extra stimulering er gaan komen. Er wordt al gesproken over een uitbreiding van €60 naar €80 miljard per maand. Daardoor dook de euro tot beneden de $1,10 ten opzichte van de dollar en steeg de goudprijs in euro’s naar het hoogste niveau in ruim drie maanden. De volgende grafiek laat in één oogopslag zien dat de Europese centrale bank relatief lang gewacht heeft met stimulering, want de lijn begint pas sinds het begin van dit jaar weer op te lopen.

    balance-sheet-growth

    ECB heeft nog veel ruimte om stimuleringsprogramma uit te breiden (Bron: Bloomberg, via twitter)

    Voetnoot: Merk op dat het balanstotaal van de ECB in 2013 en 2014 daalde, terwijl dat van andere centrale banken steeg of gelijk bleef. Dat komt door de afwikkeling van het LTRO programma en de daling van de goudprijs. De goudvoorraad van het Eurosysteem (bijna 11.000 ton) wordt ieder kwartaal tegen marktwaarde op de balans gezet. Het balanstotaal groeide in 2011 en 2012 dus mee met de stijgende goudprijs, terwijl die in 2013 en 2014 weer in een dalende trend kwam. Om dit in het juiste perspectief te plaatsen: In september 2011 bereikte de goudvoorraad de hoogste waardering, toen stond het gelijk aan 68% van de totale reserves van de ECB.

  • Draghi: “Stimuleringsprogramma werkt beter dan verwacht”

    draghiVolgens Mario Draghi werkt het stimuleringsprogramma van de ECB beter dan verwacht, ook al duurt het langer voordat de inflatiedoelstelling bereikt wordt. “We zijn tevreden over het QE programma, het heeft onze aanvankelijke verwachtingen overtroffen. Op dit moment ziet het ernaar uit dat het wat langer zal duren voordat de inflatie terug komt en stabiliseert op een niveau van dicht bij de twee procent, maar dat komt grotendeels door de daling van de olieprijs”, zo verklaarde de president van de centrale bank in een interview met de Griekse krant Kathimerini.

    Draghi noemde de lagere kosten om geld te lenen, de toename van de hoeveelheid kredieten en de betere toegang tot leningen voor het midden- en kleinbedrijf als positieve effecten van het stimuleringsprogramma. Maar het aanwakkeren van de inflatie, één van de belangrijkste redenen voor de ECB om begin dit jaar het stimuleringsprogramma op te starten, is een doelstelling die voorlopig niet gehaald zal worden. De daling van de grondstofprijzen en dreigende groeivertraging in opkomende markten zullen de komende tijd nog een drukkend effect hebben op de prijsinflatie waar centrale banken hun monetaire beleid op afstemmen.

    Uitbreiding stimuleringsprogramma?

    Draghi liet in het interview met Kathimerini doorschemeren dat er ruimte is om het stimuleringsprogramma verder uit te breiden, indien dat noodzakelijke bevonden wordt. In september hintte Vitor Constancio, vice-president van de ECB, ook al op een verdere uitbreiding van het Europese QE-programma. Het is de bedoeling dat het stimuleringsprogramma, dat begin dit jaar werd aangekondigd, in september 2016 ten einde loopt. Tegen die tijd heeft de centrale bank ruim €1.100 miljard aan Europese staatsobligaties en bedrijfsobligaties op de balans staan. Benoit Coeure, bestuurslid van de ECB, zei vandaag dat het nu nog te vroeg is om een besluit te nemen over eventuele uitbreiding van het stimuleringsprogramma. Ook hij liet weten dat de centrale bank klaar staat om meer te doen, wanneer de omstandigheden daarom vragen. Lees ook:

  • ECB stopt aankoop obligaties Volkswagen

    ECB-building-eveningDe ECB heeft vanwege het schandaal bij Volkswagen de aankoop van obligaties van het autoconcern voorlopig stopgezet. De Europese Centrale Bank koopt sinds maart dit jaar voor €60 miljard per maand Europees schuldpapier op. Dat zijn niet alleen staatsleningen, maar ook leningen van grote bedrijven zoals Volkswagen. De Duitse autofabrikant is één van de grootste private uitgevers van schuldpapier, maar door de ‘Dieselgate’ wil de centrale bank de obligaties van het bedrijf niet meer kopen.

    De kredietwaardigheid van Volkswagen kan verslechteren nu het bedrijf een miljardenclaim boven het hoofd hangt. De koers van het aandeel is al met een derde gezakt, maar ook obligatiehouders kunnen door dit schandaal getroffen worden. De ECB wil daarom eerst de financiële gevolgen in kaart brengen, voordat ze besluit de aankoop van Volkswagen leningen te hervatten. De Duitse autofabrikant is de grootste private uitgever van schuldpapier in de Eurozone.

    Met het opkopen van bedrijfsleningen en staatsleningen is de ECB steeds meer op de Federal Reserve gaan lijken. De onafhankelijkheid van de centrale bank staat steeds meer ter discussie. Het stimuleringsprogramma was al zeer omstreden en werd zwaar bekritiseerd door onder andere Weidmann van de Bundesbank en Wellink en Knot van de DNB.

  • Constancio: “ECB heeft ruimte om QE verder uit te breiden”

    De Europese Centrale Bank heeft ruimte om haar stimuleringsprogramma verder uit te breiden, aldus ECB vice-president Vitor Constancio. Hij verklaarde tegenover Reuters dat het stimuleringsprogramma van de ECB nog relatief klein is in verhouding tot soortgelijke stimuleringsprogramma’s van centrale banken elders in de wereld: “Het Europese stimuleringsprogramma valt in het niet bij soortgelijke stimuleringsprogramma’s uit het verleden, met name die van de Federal Reserve en de Bank of Japan.”

    “De totale hoeveelheid staatsobligaties die we gekocht hebben vertegenwoordigen 5,3% van het bbp van de Eurozone. Dat valt in het niet bij de 25% van de Federal Reserve, de 64% van Bank of Japan en de 21% van Bank of England. We zijn nog ver verwijderd van wat andere grote centrale banken gedaan hebben. Niet dat dit een referentiepunt is, maar het geeft aan dat er nog ruimte is voor uitbreiding”, zo verklaarde Constancio tegenover Reuters. Als de inflatie de komende maanden verder daalt zal de ECB volgens de 71-jarige Constancio overwegen de duur, omvang en samenstelling van het stimuleringsprogramma uit te breiden.

    Omstreden

    In maart kondigde de ECB haar omstreden stimuleringsprogramma aan. Tot en met september volgend jaar zal de centrale bank maandelijks voor een bedrag van €60 miljard aan staatsobligaties uit de Eurozone opkopen, met als doel de inflatie aan te wakkeren en de kredietverlening binnen de Eurozone te stimuleren. Het besluit om staatsobligaties op te kopen kwam de ECB op veel kritiek te staan, onder andere van Jens Weidmann (Bundesbank), Klaas Knot (DNB) en Nout Wellink (oud-DNB). Volgens Wellink is het opkopen van staatsobligaties in de Eurozone het gevolg van een verkeerde diagnose van het probleem. Weidmann vreest dat centrale banken een te grote rol krijgen in de obligatiemarkt en Klaas Knot noemde het plan om staatsobligaties op te kopen een paardenmiddel waarvan de effectiviteit nog niet is aangetoond. Volgens Constancio heeft het stimuleringsprogramma wél gewerkt. De kredietverlening kwam door het stimuleringsprogramma sneller op gang, terwijl de kosten om geld te lenen daalden. Maar door de groeivertraging in China en de daling van de grondstofprijzen blijft de inflatie ver beneden de doelstelling van bijna 2% op jaarbasis. De inflatie ligt momenteel op 0,2% en de verwachting is dat die eerder zal dalen dan stijgen. Ook de inflatieverwachting voor de komende vijf jaar ligt met minder dan 1,7% beneden de doelstelling van de ECB.

    Exportvoordeel

    Door het stimuleringsprogramma van de ECB is de euro sterk in waarde gedaald ten opzichte van de dollar. Dat heeft een gunstig effect gehad op de exportpositie van de Eurozone. Dinsdag schreven we dat het handelsoverschot van de Eurozone in de maand juli weer verder is toegenomen, tot een recordniveau van €31,4 miljard.

    vitor-constancio

    Vitor Constancio (ECB) hint naar uitbreiding stimuleringsprogramma

  • “Bank of Japan moet extra monetaire stimulering toepassen”

    Een belangrijke adviseur van de Japanse regering heeft dinsdag gezegd dat de Bank of Japan aanvullende monetaire stimulering moet overwegen als de Japanse yen verder in waarde stijgt. Als de Japanse valuta teveel in waarde stijgt worden alle inspanningen om de munt goedkoper te maken weer teniet gedaan. Het ‘Abenomics’ stimuleringsprogramma is gebaseerd op een actief wisselkoersbeleid, waarbij de goedkope munt de export moet aanjagen.

    “Japan hoeft niet te reageren op iedere verandering in de aandelenkoersen, maar als de onrust een waardestijging van de yen tot gevolg heeft, dan moet ze overwegen monetaire stimuleringsmaatregelen te nemen”, zo verklaarde hoogleraar Koichi Hamada van de Yale University tegenover de Wall Street Journal.

    japan-monetary-base

    Monetaire basis Japan is explosief gestegen sinds ‘Abenomics’

  • Centrale bank Zweden verlaagt rente en koopt meer staatsobligaties

    De centrale bank van Zweden heeft onverwacht de rente verlaagd van minus 0,25% naar minus 0,35%. Ook schroeft de Zweedse Riksbank het opkoopprogramma van staatsobligaties op met 45 miljard Zweedse kronen (ruim €5 miljard). De consensus onder analisten was dat de centrale bank geen nieuwe maatregelen zou nemen.

    “De inflatie is weer een beetje opgelopen en de economische activiteit in Zweden neemt toe, maar er is nog veel onzekerheid in de rest van de wereld. Door de gebeurtenissen in Griekenland van de afgelopen dagen is de onzekerheid aanzienlijk toegenomen”, zo schrijft de Riksbank in een persverklaring. Het rentebesluit werd binnen de centrale bank gesteund door vijf van de zes raadsleden. Alleen Henry Ohlsson wilde de rente ongewijzigd laten.

    Wisselkoersbeleid

    De Riksbank maakt zich ook zorgen over de wisselkoers van de Zweedse munt. De waardestijging van de Zweedse kroon ten opzichte van de euro heeft een drukkend effect op de inflatie die de centrale bank juist zo nastreeft. Ook verzwakt het de concurrentiepositie van Zweedse bedrijven die afhankelijk zijn van de export. Als gevolg van dit rentebesluit zakte de munt weg van 9,24 naar 9,35 kronen tegenover de euro. De Zweedse Riksbank is vastberaden de inflatie aan te jagen, want de Raad van Bestuur is bereid meer te doen als de situatie daarom vraagt. De centrale bank spreekt van een ‘hoge mate van paraatheid’ om eventueel de rente verder te verlagen, de aankopen van staatsobligaties op te schroeven of te interveniëren in de valutamarkt.

    riksbank-zweden

    Centrale bank Zweden verlaagt rente en koopt meer staatsobligaties

  • ECB speelde informatie stimuleringsprogramma door aan hedgefondsen

    Dinsdag werd bekend dat de ECB aankopen van staatsobligaties naar voren haalt, maar voor een select groepje van hedgefondsmanagers was dat oud nieuws. De avond van tevoren had ECB-bestuurslid Benoît Cœuré tijdens een diner in Londen met verschillende bankiers en hedgefondsmanagers al op de hoogte gebracht van de plannen van de centrale bank.

    Het diner vond plaats bij het Berkeley Hotel en was alleen toegankelijk voor een selecte groep mensen die een uitnodiging had ontvangen. Naast bankiers en hedgefondsmanagers waren ook mensen van vijf verschillende centrale banken aanwezig, waaronder Cœuré van de ECB. Het etentje werd georganiseerd door verschillende studiegroepen, waarvan er een gefinancierd werd door Brevan Howard Asset Management.

    Dat de aanwezige bankiers en hedgefondsmanagers gebruik hebben gemaakt van deze voorkennis is misschien lastig aan te tonen, maar de volgende grafiek laat heel duidelijk zien de euro maandagavond al flink onderuit ging, terwijl de markt toen nog in het duister tastte over de gewijzigde plannen van de ECB.

    De volledige versie van dit artikel verscheen eerder op een partner blog.

    ecb-toelichting-qe

    Maandagavond zakte de euro al weg tegenover de dollar, waren insiders aan het handelen?

  • ECB haalt aankopen staatsobligaties naar voren

    coeureDe ECB gaat de aankopen van staatsobligaties naar voren halen, zo maakte ECB-bestuurslid Benoît Cœuré dinsdagochtend bekend. Dat betekent dat de centrale bank in mei en juni meer dan €60 miljard aan schuldpapier zal opkopen om de rente laag te houden. Op deze manier wil de centrale bank voorkomen dat ze veel schuldpapier moet kopen in de zomermaanden, wanneer er minder handel is in staatsobligaties. Als de omstandigheden daarom vragen zal een deel van de aankopen uitgesteld worden tot na de zomer.

    Op de financiële markten werd het nieuws positief ontvangen door beleggers, want de koersen op Europese aandelenmarkten schoten omhoog. De AEX kreeg er 1,5% bij, terwijl de Duitse beursgraadmeter zelfs 1,7% steeg. De rente op 10-jaars staatsleningen van Duitsland, Frankrijk, België, Nederland en Spanje gingen vanmorgen allemaal 7 tot 8 basispunten omlaag en de euro zakte ongeveer een cent weg tot een wisselkoers van iets minder dan $1,12. Door het wisselkoerseffect steeg ook de goudkoers in euro.

    De volledige versie van dit artikel verscheen eerder op een partner blog.

  • ECB kan nauwelijks genoeg obligaties vinden

    De ECB maakte in januari bekend voor in totaal €1.140 miljard aan staatsobligaties op te kopen, maar het is de vraag of de centrale bank zoveel schuldpapier uit de markt kan halen. Er is nu al een schaarste aan veilig schuldpapier, gezien de extreem lage en soms zelfs negatieve rente op staatsleningen. Die schaarste zal alleen maar groter worden wanneer de ECB voor €60 miljard per maand in de obligatiemarkt stapt.

    De ECB heeft gezegd dat ze naar rato staatsobligaties zal kopen van alle Eurolanden. De verdeelsleutel wordt daarbij bepaald door het aantal inwoners en de omvang van de economie van ieder Euroland. Dat betekent dat de ECB ook veel Duitse obligaties zal opkopen, schuldpapier dat nu al moeilijk te krijgen is. “Het zal daarom een uitdaging worden voor de ECB om haar QE doelstelling te behalen”, zo verklaarde Anthony O’Brien van Morgan Stanley tegenover de Wall Street Journal.

    Vooral de Duitse staatsobligaties zijn schaars geworden door de vlucht naar veiligheid en door het streven van de Duitser overheid om het begrotingstekort terug te brengen naar nul. Dit jaar geeft Duitsland naar verwachting €147 miljard aan nieuwe obligaties uit met looptijden van twee tot dertig jaar, maar gedurende deze periode zal ook voor €132 miljard aan obligaties worden afgelost…

    Short Supply for ECB

    Vraag naar obligaties is veel groter dan het aanbod

  • Succes Abenomics blijft onzeker

    abenomicsOok Europa is gezwicht en heeft zijn eigen programma voor Quantitative Easing (QE). De ECB gaat maandelijks voor een bedrag van € 60 miljard schatkistpapier en ander schuldpapier opkopen. In totaal heeft de centrale bank € 1,2 biljoen euro uitgetrokken om het Japanse scenario te voorkomen. Dat land kampt grosso modo al 20 jaar met deflatie met alle negatieve gevolgen van dien.

    Het land van de Rijzende Zon heeft ook zijn eigen QE programma, dat alweer bijna twee jaar loopt en dat voorlopig tot in 2016 doorloopt. Na een spetterend begin lijkt het erop, dat het herstelprogramma – Abenomics genaamd – begint te verzanden. In razend tempo verloor de yen aan waarde ten opzichte van bijvoorbeeld de dollar en de euro. Een zwakke yen moest de inflatie opstoken en tegelijkertijd de exportpositie verbeteren. De eerste tegenslag viel al in het tweede kwartaal van 2014 te noteren. De regering Abe verhoogde de btw van 5% naar 8% met desastreuze gevolgen. Japan moest deze beslissing bekopen met twee kwartalen van negatieve groei! De Japanse consument zag zijn toch al geringe koopkracht nog verder aangetast en hield de hand nog steviger op de knip dan voorheen.

    usd-jpy-wisselkoers

    Yen heeft veel terrein verloren op de US dollar

    Abenomics

    Premier Abe, die glansrijk een tussentijdse verkiezing won, was echter van mening, dat de terugslag tijdelijk zou zijn. Een winstgevender bedrijfsleven zou immers een deel van die winst omzetten in klinkende munt voor de werknemers. In het vierde kwartaal moest daar het eerste bewijs van te zien zijn. En inderdaad, in het laatste kwartaal van 2014 keerde de groei terug. Het werd echter geen stevige 2,2%, maar een minder overtuigende 1,5%. Nog steeds staan veel verkeerslichten op rood. De eerste tegenvaller is, dat bedrijven in het vierde kwartaal hun voorraden niet opbouwden met 0,7%, maar met hetzelfde percentage afbouwden. De tweede tegenvaller is zwaarwichtiger van aard. Voor het derde kwartaal op rij deden de bedrijfsinvesteringen met een krimp van 0,3% een stap terug. Gerekend was op een stap vooruit met 0,4%. Het zijn vooral de bedrijven op de binnenlandse markt, die niet willen investeren. Zij ondervinden heel veel last van zwakke yen, die alles zoveel duurder maakt voor de consument. Het was echter wel diezelfde consument die voor de verassing en de opluchting zorgde. Zijn bestedingen groeide met maar liefst 2% in plaats van 1,1% waar eerder rekening mee werd gehouden. Heeft Japan nu het lek boven en is de groei terug? Het is veel te vroeg om te juichen en om de vlag uit te steken. Het herstel is niet breed gedragen en beperkt zich vooral tot de export sector. Dat is het domein van de grote corporates. Die lieten over het vierde kwartaal mooie cijfers zien met een gemiddelde winststijging van 14% en een omzetstijging van 5%. Ondertussen is de Nikkei 225 sinds het begin van het QE programma met meer dan 50 procent gestegen. Betekent zulks, dat ook de gemiddelde salary man profiteert van de sterke opleving in de exportsector en op de financiële markten? Geenzins, de reële lonen zijn in 2014 zelfs licht gedaald. Ook in de exportsector blijven de bedrijven op hun kisten met geld zitten. Ze wantrouwen nog steeds de effectiviteit van het bedrijf. En zo kan het gebeuren, dat nu slechts 7% van de Japanse bevolking verwacht, dat het daadwerkelijk beter zal gaan.

    nikkei225

    Nikkei is met meer dan 50% gestegen

    En de grootste uitdaging wacht de regering Abe nog. De derde pijler van zijn beleid is de herstructurering van het Japanse economische model. Nog voordat er duidelijkheid komt over de aanpak van de herstructureringen, hebben de belangengroeperingen al de nodige schoten voor de boeg gegeven. Bij regionale verkiezingen zijn kandidaten, die de steun van premier Abe genoten, naar huis gestuurd! Het is de vraag of premier Abe dit verzet kan breken door nog meer geld te gaan bijdrukken, zoals centrale bankier Kuroda zou graag zou doen! Cor Wijtvliet Cor WijtvlietOver Cor Wijtvliet: Als econoom studeerde Wijtvliet af op economische geschiedenis en kent hij als geen ander de valkuilen en mogelijkheden van crises. Wijtvliet werkte tot de vorige crisis van 2008 als onderzoeker, analist en vermogensstrateeg voor banken en instellingen zoals het Nederlands Instituut voor het Bank- en Effectenbedrijf (NIBE), Centraal Bureau voor de Statistiek, KBW-Wesselius, Friesland Bank Securities en Van Lanschot Bankiers. Die wereld laat hij in 2009 achter zich en vestigt zich succesvol als onafhankelijk analist. Hij schrijft in 2009 onthullende commentaren en vileine columns en wordt regelmatig gevraagd zijn doortastende kijk op geld- en beleggingszaken te geven in de Nederlandse media. Zo was Dr. Wijtvliets opinie onder andere te zien, te horen en te lezen in RTLZ, Business Nieuws Radio (BNR) en Het Financieele Dagblad (FD). Meer informatie:

  • Goudprijs bijna 8% lager sinds stimuleringsprogramma ECB

    Sinds de onthulling van het grootschalige stimuleringsprogramma van de ECB op 22 januari is de goudprijs met 7,8% gezakt. Toen Draghi bekendmaakte voor in totaal €1.140 miljard aan staatsobligaties te kopen bereikte de prijs van het edelmetaal een piek van ongeveer €1.150 per troy ounce / €37.000 per kilogram. Nu, bijna vier weken later, staat de goudprijs op €1.060 per troy ounce, wat omgerekend ongeveer €34.000 per kilo is. Ook de zilverprijs ging de afgelopen vier weken behoorlijk onderuit, van een piek van €525 per kilogram ten tijde van de aankondiging van de ECB tot slechts €464 per kilogram op het moment van schrijven. Dat is een daling van 11,6% in slechts vier weken tijd.

    De koersdaling van de afgelopen weken lijkt een typisch voorbeeld te zijn van ‘buy the rumor, sell the news’. In de aanloop naar de bekendmaking van het stimuleringsprogramma van de ECB zag we een sterke rally in goud, die in euro’s nog eens versterkt werd door een wisselkoerseffect. In de vier weken voorafgaand aan de persconferentie van de ECB steeg de goudprijs met bijna 20%, van ongeveer €960 naar €1150. Zilver steeg in de vier weken voorafgaand aan het grote nieuws van Draghi ruim een kwart in prijs, van €414 naar €525 per kilogram. Beleggers anticipeerden in deze periode al op het stimuleringsprogramma van de centrale bank door goud te kopen. Tegelijkertijd werd op de valutamarkt de euro in de uitverkoop gedaan, omdat een stimuleringsprogramma de rentes in de Eurozone nog verder omlaag zouden drukken. De euro zakte wekenlang weg tot een dieptepunt van minder dan $1,12 kort na het besluit van de centrale bank om staatsobligaties te kopen.

    goudprijs-2maanden-ecb

    Ontwikkeling goudprijs over de afgelopen twee maanden (Bron: Goldprice)

    Speculanten nemen winst

    Beleggers die anticipeerden op een daling van de euro en een stijging van de goudprijs hebben de afgelopen weken waarschijnlijk winst genomen. Nu de markt weer tot rust gekomen is en nu de rente in de VS weer stijgt is wordt het edelmetaal in de verkoop gedaan. Dinsdag sloot de goudprijs 2,5% lager en ging de zilverprijs zelfs met 5,66% onderuit. Het is niet ongebruikelijke dat beide edelmetalen een pas op de plaats maken, gezien de sterke prijsstijging van de maand ervoor.

    Toch is het zeer opvallend dat het extra geld dat de ECB in de markt pompt momenteel niet richting goud vlucht. Ook lijkt de goudprijs amper te reageren op de impasse omtrent de Griekse schuldencrisis en de onzekere toekomst van Oekraïne. De MSCI Europe, een index van 439 grote Europese beursgenoteerde bedrijven, staat op het moment van schrijven 4,3% hoger dan op de dag dat Draghi zijn stimuleringsprogramma bekendmaakte. Het lijkt erop dat beleggers momenteel de voorkeur geven aan aandelen boven edelmetalen. Beleggers die positief zijn over edelmetalen en die hun geduld bewaard hebben kunnen nu tegen een meer gunstige koers instappen.

    goudbaren-400-troyounce-lbma

    Goudprijs is sinds stimuleringsprogramma ECB met bijna 8% gezakt

    Wilt u goud kopen? Kijk eens op www.goudstavenkopen.be