Blog

Paul Singer: “Grootste obligatiebubbel in geschiedenis”

Volgens vermogensbeheerder Paul Singer hebben we vandaag de dag te maken met de grootste obligatiebubbel in de geschiedenis. Hij begrijpt niet waarom veel beleggers staatsobligaties nog steeds als veilige haven beschouwen, omdat risico en rendement totaal niet meer in verhouding tot elkaar staan.

Op dit moment betaal je een recordbedrag voor obligaties, terwijl het verwachte rendement dicht bij de nul procent ligt. Gaat de rente ooit weer stijgen, dan zijn de verliezen op staatsobligaties enorm. En er is geen enkele garantie dat de rente voor altijd op het huidige extreem lage niveau zal blijven.

Beleggers zouden gewaarschuwd moeten worden voor de risico’s van staatsobligaties, zo schrijft Singer in zijn nieuwsbrief.

“Iedereen tast op dit moment in het duister. Ervaring zegt niet veel meer en een blind vertrouwen in deze markt kan fataal zijn. Een uiteindelijke crash in deze markt zal als een verrassing komen en zal grote en intense gevolgen met zich meebrengen. Denk aan oncontroleerbare inflatie.”

Obligatiebubbel
Paul Singer beheert $28 miljard aan vermogen voor Elliott Management, een fonds dat hij zelfs in 1977 heeft opgericht. Hij schrijft in zijn nieuwsbrief dat hij sindsdien nooit eerder zo'n vreemde situatie heeft meegemaakt als vandaag in de obligatiemarkt. Meer dat $12 biljoen aan staatsobligaties heeft al een negatieve rente en dat lijkt met de dag ook alsmaar verder toe te nemen. Om het beheerde vermogen beter te spreiden heeft Singer wat extra goud aan de portefeuille toegevoegd. Centrale banken versterken deze trend door zelf staatsobligaties op te kopen, voor zover dat nog mogelijk is. De Bank of Japan en de Bank of England hebben nu al moeite om genoeg schuldpapier uit de markt te halen, terwijl het ook voor de ECB steeds moeilijker wordt om 'veilige' staatsleningen op te kopen. Bij een dalende rente stijgen de obligatiekoersen, terwijl een oplopende rente de obligatiekoersen doet dalen.
Bill Gross
De woorden van Singer komen overeen met die van vermogensbeheerder Bill Gross. Ook hij is van mening dat staatsobligaties te risicovol zijn en dat zogeheten 'hard assets' als grond, vastgoed, kunst en edelmetalen op dit moment de voorkeur genieten. Hij vergeleek de bubbel in staatsleningen eerder dit jaar al eens met een supernova die op een zeker moment uiteen zal spatten. Als het echt mis gaat is geen slecht idee om wat fysiek goud te bezitten.

Deze bijdrage wordt u aangeboden door Hollandgold

19 augustus 2016
Monte dei Paschi verdacht van manipulatie en boekhoudfraude

De Italiaanse probleembank Monte dei Paschi di Siena wordt verdacht van marktmanipulatie en boekhoudfraude, zo schrijft Reuters op basis van verschillende bronnen. Vorig jaar werd er op verzoek van een aantal aandeelhouders al een onderzoek gestart naar de mogelijke misstanden bij de bank. Volgens de aanklagers heeft de bank tussen 2011 en 2014 fouten gemaakt met de afwikkeling van een aantal derivaten.

De aanklacht is gericht tegen Fabrizio Viola en Alessandro Profumo, twee bestuurders die in 2012 werden binnengehaald om schoon schip te maken bij de derde grootste bank van Italië. De bank maakte in 2007 een misstap door een veel te hoge prijs te betalen voor de overname van rivaal Antonveneta, een verlies dat de bank met een derivatenconstructies probeerde te verdoezelen.

Door de creatieve boekhouding bij Monte dei Paschi konden de toezichthouder en de aandeelhouders geen juiste inschatting maken van de gezondheid van de bank. Monte dei Paschi is de laatste tijd vaker slecht in het nieuws geweest, omdat de bank uitzonderlijk veel slechte leningen in de portefeuille heeft. Moet ze daar vroeg of laat op afschrijven, dan moeten spaarders en obligatiehouders te hulp schieten. Monte dei Paschi was ook de enige bank die duidelijk door de mand viel in de laatste stresstest voor Europese banken.

Top Monte dei Paschi verdacht van marktmanipulatie en boekhoudfraude

19 augustus 2016
S&P: Negatieve rente zet winst banken onder druk
De negatieve rente dwingt Europese banken om te snijden in de kosten, meer risicovolle leningen te verstrekken of rekeninghouders te laten betalen om geld op een spaarrekening te zetten. Dat schrijft de Financial Times op basis van een nieuw rapport van kredietbeoordelaar Standard & Poor’s.

Door de negatieve rente die verschillende centrale banken hanteren is het voor commerciële banken veel minder interessant geworden om spaargeld te beheren. Geld parkeren bij de ECB kost 0,4%, bij de Zwitserse centrale bank is dat zelfs 0,75%.

De negatieve depositorente neemt een grote hap uit de winstmarge van banken. Dat is ook de reden dat banken boven een bepaald spaarsaldo geen rente meer vergoeden en sinds kort zelfs de negatieve rente doorberekenen aan vermogende spaarders.

Vermogende spaarders die hun geld bij een Zwitserse bank parkeren moeten vaak al rente betalen. Zeer recent voerde ook een Duitse spaarbank negatieve rente in voor spaartegoeden boven de €100.000. Dit is het begin van een trend, want centrale banken zijn niet voornemens op korte termijn de rente weer te verhogen.

Negatieve rente op spaargeld

Sinds de introductie van negatieve rente hebben Europese banken al €2,6 miljard boeterente aan de ECB en ongeveer 1,85 miljard Zwitserse franc aan de Zwitserse centrale bank betaald (zie hier en hier). Die kosten zullen in toenemende mate worden doorberekend aan de spaarders, zeker nu gebleken is dat de meeste spaarders daar stilzwijgend mee akkoord gaan.

Een ander gevolg van de negatieve rente is dat banken meer risico’s gaan nemen om rendement te halen. “We maken ons zorgen over potentieel verkeerde inschattingen van risico’s die het gevolg zijn van een zoektocht naar hoger rendement”, aldus de kredietbeoordelaar.

Volgens Standard & Poor’s moeten we rekening houden met nog meer kostenbesparingen en reorganisaties in de bankensector. Dat kan betekenen dat er ook de komende jaren weer ontslagrondes zullen plaatsvinden. Andere banken denken erover na om overtollige reserves niet meer bij de ECB, maar in de vorm van contant geld te bewaren.

Lees ook:
- BaFin: “Negatieve rente gif voor Duitse bankensector”
- Negatieve rente op spaargeld komt eraan…
Negatieve rente drukt op winstmarges banken, zo concludeert kredietbeoordelaar S&P
19 augustus 2016
‘Stijging rente doet miljarden verdampen uit staatsobligaties’
De rente staat wereldwijd op het laagste niveau ooit. Voor meer dan $11 biljoen aan obligaties is er zelfs sprake van een negatief rendement! Maar wat gebeurt er met de waarde van al die leningen als de rente opeens weer begint te stijgen, bijvoorbeeld naar het niveau van 2011? Het Amerikaanse kredietratingbureau Fitch Ratings maakte de rekensom en schat in dat de verliezen niet van de minste zullen zijn.

“Door de dramatische daling van de rente op obligaties van landen met een goede kredietscore is het risico op grote verliezen bij een stijgende rente sterk toegenomen. Wereldwijd zullen obligatiebeleggers grote verliezen leiden. Keert de rente terug naar het niveau van 2011, kan dat voor de $37,7 biljoen aan staatsobligaties een waardedaling tot $3,8 biljoen betekenen”, aldus Robert Grossman van Fitch Ratings.
- Lees verder bij Argentor
Miljarden aan waarde verdampt uit staatsobligaties bij stijging rente
18 augustus 2016
Staatsschuld Spanje boven de 100%

De staatsschuld van Spanje kwam in juni boven de 100% van het bbp, zo blijkt uit cijfers die de centrale bank van het land deze week bekendmaakte. In totaal heeft het land een publieke schuldenlast van €1.100 miljard, ver boven de doelstelling voor het einde van dit jaar. De regering had zich voorgenomen de schuld niet verder op te laten lopen dan 99% van het bbp.

Volgens het ministerie van economische zaken is de ontwikkeling nog niet zorgwekkend, omdat er van tijd tot tijd grote schommelingen zitten in de omvang van de staatsschuld. Dat komt omdat er van tijd tot tijd ook oude leningen worden afgelost. De verwachting is dat de Spaanse economie dit jaar met 2,9% zal groeien, maar dit is dus niet genoeg om de schuldquote omlaag te brengen. De totale staatsschuld van Spanje is door de economische crisis in minder dan tien jaar tijd verdrievoudigd.

Beleggers lijken zich niets aan te trekken van de oplopende staatsschulden in verschillende Europese landen, gezien de extreme daling van de rente. Spanje kan momenteel voor 10 jaar geld lenen tegen een historisch lage rente van 0,92%. De laatste keer dat de staatsschuld van Spanje groter was dan de economie was rond 1910. We kunnen ons niet voorstellen dat de regering toen ook tegen minder dan een procent geld kon lenen…

Rente Spaanse staatsleningen naar historisch dieptepunt (Bron: Bloomberg)

18 augustus 2016
Chinese banken beheren ruim 2.500 ton goud
De voorbije jaren is China uitgegroeid tot de grootste producent en afnemer van goud ter wereld. Volgens de laatste schattingen beschikt het land over in totaal 16.000 ton aan goud. Daarvan is het grootste deel in private handen; niet enkel sieraden, want Chinezen kopen ook steeds vaker gouden munten en baren als alternatief voor spaargeld.

De groei van de Chinese goudmarkt is het resultaat van de Chinese regering die een actief beleid hanteert om het bezit van goud onder de eigen bevolking te stimuleren. Zo kan je in China zonder problemen fysiek goud kopen bij een bank – iets wat in veel Westerse landen niet meer mogelijk is – en dat gebeurt op behoorlijk grote schaal, zo blijkt. Zo schrijft de World Gold Council in haar nieuwe kwartaalrapport dat meer dan 60% van alle goudbaren en gouden munten via commerciële banken wordt verkocht.
- Lees verder bij Argentor
Chinese banken hebben al meer dan 2.500 ton goud op de balans (Bron: WGC)
18 augustus 2016
Opkopen bedrijfsobligaties ECB gunstig voor aandelen?

Het besluit van de ECB op bedrijfsobligaties op te kopen kan indirect ook een stimulans geven aan de aandelenmarkt, zo concludeert het team van Schroders Investment Management. Dankzij dit nieuwe
stimuleringsprogramma kunnen grote Europese bedrijven nog goedkoper geld lenen, waardoor het aantrekkelijker wordt eigen aandelen in te kopen.

Ook zorgen de lagere financieringskosten onderaan de streep voor hogere bedrijfswinsten, wat zich kan vertalen in een hogere dividenduitkering. In beide gevallen heeft dat een prijsopdrijvend effect op de aandelenmarkt. Uit het persbericht van Schroders:

Bedrijven hebben simpelweg er drie manieren om hun overtollig kasgeld aan te wenden: kasvoorraad aanvullen, kapitaalbestedingen uitbreiden of kapitaal terug laten vloeien naar aandeelhouders. De kans op dat laatste neemt volgens Schroders toe. Een rijk gevulde kas stuit op bezwaren bij aandeelhouders. Vanouds geven Amerikaanse bedrijven de voorkeur aan aandeleninkoop en Europese bedrijven aan dividenduitkeringen.

Door de lage leenkosten en beperkte investeringsmogelijkheden in Europa ziet Schroders de kans toenemen dat ook Europese bedrijven meer gebruik gaan maken van de mogelijkheid om de groeiende hoeveelheid cash richting de aandeelhouders te distribueren. Gezien het negatieve sentiment rond een neerwaartse bijstelling van de dividenduitkering kan de voorkeur van Europese bedrijven verschuiven richting aandeleninkoopprogramma’s.

De aandeleninkoop kan volgens Schroders een positieve invloed op de aandelenkoersen hebben, maar het zal wel gepaard gaan met een verslechtering van de schuldpositie van de desbetreffende bedrijven.

De ECB heeft sinds het begin van het ‘Corporate Sector Purchase Programme’ (CSPP) in juni in totaal al meer dan €15 miljard aan bedrijfsleningen opgekocht. Daarmee helpt de centrale bank grote bedrijven aan goedkope financiering, terwijl het midden- en kleinbedrijf deze mogelijkheden niet heeft. Die zijn vaker aangewezen op de bank als ze geld willen lenen.

Zorgt aankopen bedrijfsobligaties door ECB voor hogere aandelenkoersen?

18 augustus 2016
Snelste rally voor goudmijnaandelen sinds 1972

De rally in goudmijnaandelen van dit jaar was de snelste rally sinds 1972. Dat concludeert Morgan Stanley op basis van een vergelijking met andere bull markets in de goudmijnsector. Nog nooit eerder kwamen de aandelen van goudmijnen zo sterk uit de startblokken, want de waarderingen liggen nu al ruim twee keer zo hoog als het dieptepunt van januari.

De volgende grafiek laat zien dat goudmijnaandelen in een tijdsbestek van twee tot drie jaar een aantal keren over de kop kunnen gaan. De langste rallies waren in de periodes 1978-1980 en 1984-1987. In deze periodes werden de goudmijnaandelen respectievelijk 4 en 4,5 keer zoveel waard. De goudmijnen profiteerden dit jaar van een aantal verschillende factoren, zoals een stijgende goudprijs, lagere productiekosten en in sommige gevallen een gunstig wisselkoerseffect.

Snelste rally in goudmijnaandelen sinds 1972 (h/t @BullionBaron)

18 augustus 2016
Tip: Umicore goudbaar 1 troy ounce

Wilt u fysiek goud kopen, dan is de 1 troy ounce goudbaar van Umicore een goede keuze. Dankzij het LBMA keurmerk zijn deze baren wereldwijd namelijk gemakkelijk te verhandelen. De baren zitten nog in de originele verpakking van de smelterij. We hebben deze baren momenteel ruim op voorraad en kunnen deze snel uitleveren.

Hollandgold levert deze baren van 99,99% puur goud tegen een zeer scherpe prijs. Ga voor meer informatie naar Hollandgold.nl of neem contact met ons op via 088-4688400.

18 augustus 2016
Hans de Geus (RTL-Z): “Misschien moeten we meer naar goud kijken”

Volgens RTL-Z beurscommentator Hans de Geus is het misschien tijd geworden om meer naar goud te kijken als veilige haven, omdat staatsobligaties door de extreem lage rente veel risicovoller zijn geworden. Stoppen centrale banken met het opkopen van staatsobligaties, dan valt opeens een belangrijke zekerheid weg. Kiezen centrale banken voor meer monetaire stimulering, dan kan dat de rente doen stijgen. En een stijging van de rente betekent een waardedaling voor obligaties.

Het is interessant om te zien dat ook bij een mainstream nieuwskanaal als RTL-Z het edelmetaal genoemd wordt als veilige haven en als een serieus alternatief voor spaargeld en staatsobligaties. Opvallend is dat Hans de Geus eind 2014 nog zei dat de rol van goud in ons financiële stelsel uitgespeeld was.

Hans de Geus (RTL-Z): “Goud is een hedge tegen hele hoge inflatie, want het behoudt zijn waarde net als huizen… Maar wat aardig is, als de rente nog veel negatiever wordt en we misschien moeten betalen om geld aan te houden bij banken. Dan is goud een veilige opslag, misschien kun je dan beter goud kopen – giraal of fysiek – dan allemaal bankbiljetten in je huis te bewaren.

Er zijn zowel bij deflatie als bij inflatie argumenten te bedenken waarom goud het goed zou kunnen doen. Obligaties worden een moeilijk verhaal, want het kan misschien wel helemaal mis gaan met die opkoopprogramma’s. Ook kan de rente wel eens hard stijgen als er helikoptergeld (fiscale stimulering) komt, dan verliezen die staatsobligaties aan waarde. Dat zijn overwegingen waarom staatsobligaties misschien minder die status [van veilige haven] hebben.”

17 augustus 2016
Risico’s banken nog steeds ernstig onderschat

Sinds het uitbreken van de crisis hebben banken veel inspanning geleverd om hun buffers te versterken. Door strenger toezicht en door de implementatie van de Basel III richtlijnen staan banken er vandaag de dag beter voor dan toen. Of toch niet?

In een opiniestuk in de Wall Street Journal schrijft Thomas M. Hoenig, vicepresident van de FDIC en voormalig president van de Federal Reserve van Kansas, dat banken eigenlijk vandaag de dag veel meer risico’s op hun balans hebben dan we denken en dat de kapitaaleisen voor banken nog steeds ver beneden de maat zijn.

Op dit moment is het zo dat toezichthouders – en in sommige gevallen de banken zelf – een inschatting maken van het risico van alle bezittingen die op de bankbalansen staan. Op basis van deze inschattingen wordt bepaald hoeveel buffers een bank moet aanhouden om klappen op te vangen. En dat is waar het volgens Hoenig nog steeds mis gaat.

Toezichthouders
Dat zagen we bijvoorbeeld bij het uitbreken van de financiële crisis in 2008. Vele miljarden aan hypotheken en andere kredieten die als 'zeer veilig' op de balansen van banken stonden bleken opeens zo goed als onverkoopbaar. En de verzekeringen die de waarde van al die slechte leningen garanderen bleken ook niets meer waard, want de Amerikaanse verzekeraar AIG die al die risico's van banken had afgedekt bleek niet in staat haar verplichtingen na te komen. Banken hadden bijna geen buffers voor de rommelhypotheken, omdat die voor de crisis nog als 'zeer veilig' werden aangemerkt door de toezichthouders. Je zou denken dat toezichthouders en banken hiervan hebben geleerd, maar het tegendeel blijkt waar. Eind vorig jaar hadden de grootste banken ter wereld maar voor 45% van al hun bezittingen een buffer aangelegd om risico's op te vangen. Dat betekent dat voor meer dan de helft van alles wat banken op hun balans hebben staan er geen enkel risico werd ingecalculeerd. Je hoeft geen financiële achtergrond te hebben om te begrijpen dat dit geen normale situatie is. Honderd procent risicovrij bestaat niet, zeker niet in een financiële wereld die heel snel verandert. Toch komen banken ermee weg, omdat ze de verantwoordelijkheid makkelijk kunnen afschuiven op de toezichthouder. De toezichthouder die altijd net iets minder informatie heeft dan de banken zelf en die dus altijd net iets later zal ontdekken dat bepaalde 'veilige' bezittingen opeens toch heel risicovol blijken te zijn. En dan is er ook nog iets als 'too big to fail', dat grote banken in het meest extreme geval altijd kunnen rekenen op steun van de belastingbetaler.

Banken zijn veel risicovoller dan we denken

Risicovrij bestaan niet
Als we iets hebben geleerd van de financiële crisis van 2008 dan is het dat er niet zoiets bestaat als 'risicovrij'. Hoe kan het dan dat meer dan de helft van alle bezittingen van alle grote banken nog steeds met goedkeuring van de toezichthouders als zodanig wordt aangemerkt? Zo worden staatsobligaties, ondanks de negatieve rente en de hoge staatsschulden van landen, nog steeds aangemerkt als risicovrije bezittingen. Het wordt spannend als opeens blijkt dat landen hun schuldverplichting niet na kunnen komen en in default treden...

Deze bijdrage wordt u aangeboden door Goudstandaard, uw partner voor aankoop en opslag van fysiek edelmetaal.

Ga voor meer informatie naar www.goudstandaard.com of bel naar 088-4688488

17 augustus 2016