Sinds de devaluatie van de Chinese yuan is het bijzonder onrustig geworden op de valutamarkt. Op dit moment richten speculanten zich op de Hong Kong dollar en de Saoedische rial, twee valuta die al jaren gekoppeld zijn aan de Amerikaanse dollar. De Saoedische centrale bank hanteert al sinds 1986 een koppeling tussen de rial en de Amerikaanse dollar, maar volgens sommige analisten is deze koppeling onhoudbaar geworden door de enorme daling van de olieprijs.
De andere munt die onder druk staat door speculanten is de Hong Kong dollar, een munt die al 32 jaar aan de Amerikaanse dollar gekoppeld is tegen een wisselkoers van $7,75 tot $7,85 Hong Kong dollar. Op de valutamarkt kunnen handelaren zich met opties indekken tegen een verandering van de wisselkoers waarop de Hong Kong dollar gekoppeld is aan de Amerikaanse dollar. De prijs van deze opties is inmiddels gestegen tot het hoogste niveau in meer dan tien jaar tijd, wat betekent dat de markt de kans op een breuk hoog inschat.
We zien de laatste jaren steeds meer muntkoppelingen sneuvelen. Vorig jaar stopte Rusland met het kunstmatig ondersteunen van de waarde van haar munt en begin dit jaar besloot Zwitserland de waardebepaling van de munt aan de markt over te laten.
De volledige versie van dit artikel verscheen eerder op een partner blog.
De gedachte dat de euro een veilige haven zou worden in tijden van onzekerheid is iets waar veel beleggers nog aan moeten wennen. Het is immers nog niet zo lang geleden dat de Griekse schuldencrisis de koers van de munt onder druk zette en beleggers speculeerden over een pariteit tussen de euro en de dollar. Maar in de afgelopen vier weken is de euro alweer 4% gestegen ten opzichte van een mandje van de meest gebruikte valuta dat onder meer bestaat uit de Amerikaanse dollar, de Japanse yen, de Zwitserse franc en het Britse pond. En dat terwijl de ECB nog maandelijks schuldpapier uit de markt haalt onder het omstreden QE programma dat begin dit jaar werd aangekondigd.
Sinds de devaluatie van de Chinese yuan op 11 augustus steeg de wisselkoers tussen de euro en de dollar van $1,10 naar $1,15. De euro wint aan populariteit als veilige haven, maar dat is niet de enige verklaring voor een stijgende euro. Er zijn verschillende factoren aan te wijzen waarom de munt aansterkt…
De volledige versie van dit artikel verscheen eerder op een partner blog.
De euro wint aan populariteit als veilige haven (Bron: Bloomberg)
Een belangrijke adviseur van de Japanse regering heeft dinsdag gezegd dat de Bank of Japan aanvullende monetaire stimulering moet overwegen als de Japanse yen verder in waarde stijgt. Als de Japanse valuta teveel in waarde stijgt worden alle inspanningen om de munt goedkoper te maken weer teniet gedaan. Het ‘Abenomics’ stimuleringsprogramma is gebaseerd op een actief wisselkoersbeleid, waarbij de goedkope munt de export moet aanjagen.
“Japan hoeft niet te reageren op iedere verandering in de aandelenkoersen, maar als de onrust een waardestijging van de yen tot gevolg heeft, dan moet ze overwegen monetaire stimuleringsmaatregelen te nemen”, zo verklaarde hoogleraar Koichi Hamada van de Yale University tegenover de Wall Street Journal.
Aziatische landen hebben in de maand juli meer dan 100 ton goud uit Zwitserland gehaald, zo blijkt uit de nieuwste cijfers van het Zwitserse douane. Dat is bijna een verdubbeling ten opzichte van een maand eerder. De stijging komt voor een belangrijk gedeelte voor rekening van India, dat in juli ruim 69 ton goud importeerde. Dat was ruim drie keer zoveel als in de maand juni.
Singapore en Saudi-Arabië importeerden in juli ook veel meer goud vanuit Zwitserland, respectievelijk 9,22 en 8,15 ton. De Chinese import valt met 11,4 ton een beetje tegen, maar daar staat tegenover dat het land in juli meer goud uit Hong Kong importeerde. Volgens cijfers van het Hong Kong Census and Statistics Department haalden de Chinezen in juli 55 ton goud uit Hong Kong, tegenover iets meer dan 37 ton in de maand juni. Sinds het begin van dit jaar hebben Aziatische landen al meer dan 700 ton goud uit Zwitserland gehaald. Dat is omgerekend meer dan honderd ton per maand!
Omdat Zwitserland een belangrijk knooppunt is voor de wereldwijde goudmarkt is het moeilijk om precies aan te geven waar al dit goud vandaan komt. Wel is bekend dat het meeste goud in Zwitserland wordt aangeleverd door het Verenigd Koninkrijk en door diverse goud producerende landen in Latijns-Amerika en Afrika.
Export goud richting Azië sterk toegenomen in juli
Dit jaar exporteerde Zwitserland al meer dan 700 ton goud naar Azië
Prijsdaling stuwt vraag naar goud
De laatste cijfers van de Zwitserse douane laten zien dat er in de maand juli aanzienlijk meer goud verhandeld werd dan in voorgaande maanden. Dat heeft waarschijnlijk te maken met de daling van de goudprijs in deze periode. Het is een terugkerend fenomeen in de goudmarkt dat de vraag naar het fysieke goud stijgt bij iedere grote prijsdaling. Ook Goudstandaard zag de vraag naar fysiek goud in juli sterk toenemen na de daling van de goudprijs.
De Amsterdamse beurs herstelt snel van de paniek van gisteren. Bereikten we gistermiddag nog een dieptepunt van iets meer dan 400 punten, op het moment van schrijven staat de graadmeter op ruim 437 punten. Dat is 4,24% meer dan de slotkoers van gisteren. Beleggers durven weer in te stappen, nadat de AEX gisteren in het laatste uur een deel van het verlies wist goed te maken. Ook de Amerikaanse aandelenmarkten krabbelden maandag vrij snel weer op na een fors lagere opening.
Chinese centrale bank verlaagt rente
Vandaag ging de Shanghai Composite nog wel hard onderuit, maar de financiële markten putten hoop uit nieuwe stimulerende maatregelen van de Chinese centrale bank. Vandaag verlaagde de centrale bank de rente met 25 basispunten naar 4,6% en stelde ze opnieuw een paar honderd miljard yuan aan liquiditeit ter beschikking aan banken om de verkoopgolf in aandelen te drukken.
De wereldeconomie stevent af op een nieuwe grote crisis, dat zegt Marc Faber in een gesprek met Chris Martenson. Hij wijst op de wereldwijde groeivertraging en op het feit dat de productiviteit en de kapitaalinvesteringen in heel veel landen niet meer toenemen. Ook wijst de extreme en aanhoudende daling van de grondstofprijzen volgens Faber uit dat de economie het beduidend slechter doet dan over het algemeen wordt aangenomen.
Marc Faber merkt op dat er aan iedere grote financiële crisis een fase van grote kredietexpansie vooraf gaat. Dat was het geval in de periode van 1997-2000 en in de periode van 2003-2007, maar ook in eerdere economische crises. Zo volgde de ‘Grote Depressie’ van begin jaren dertig op de Roaring Twenties, een periode waarin speculatie en optimisme de overhand kreeg. In China is de hoeveelheid krediet in verhouding tot de omvang van de economie de afgelopen vijf jaar bijvoorbeeld met 50% toegenomen.
Luister het hele interview hier op klik op deze link voor een podcast.
De Chinese aandelenmarkt blijft maar dalen. Na het verlies van ruim 8% van maandag gingen de koersen op dinsdag nog eens 7,6% onderuit, waarmee de Shanghai Composite voor het eerst sinds december vorig jaar weer onder de 3.000 punten zakte. Het is bijna niet voor te stellen dat de Chinese aandelenmarkt in juni nog boven de 5.100 punten stond. In minder dan drie maanden tijd heeft de Chinese beurs dus meer dan 40% van haar waarde verloren!
De Chinese centrale bank heeft dinsdag opnieuw liquiditeit in de markt gebracht om de druk op de aandelenmarkt te verlichten. Met een injectie van 150 miljard yuan ($23,4 miljard) kunnen banken hun aandelen voor een periode van zeven dagen aandelen verpanden bij de centrale bank. Daarnaast stelt de centrale bank 110 miljard yuan ($17,15 miljard) aan liquiditeit beschikbaar voor banken, waarvoor ze aandelen als onderpand ogen opgeven.
Maandag 24 augustus had alles in zich om als een nieuwe Black Monday de geschiedenis in te gaan. Nadat de Shanghai Composite was gesloten met een verlies van 8,5% sloeg ook in Europa de vlam in de pan. De AEX opende met verlies en heel even leek het erop dat de barrière van 400 punten geslecht zou worden, nadat de indices in de Verenigde Staten met zwaar verlies openden. De Dow Jones verloor in de eerste minuten na opening 1.000 punten, om daarna weer licht op te veren. Amsterdam volgde het voorbeeld uit de verte en was in staat het verlies, dat op een gegeven ogenblik op meer dan 9% lag, te beperken tot ruim 5%.
Er was zowel in Europa als in de Verenigde Staten sprake van een opluchtingsrally. De bijna-crash van maandag 24 augustus volgde op een rumoerige voorafgaande week. In die week verloor de Shanghai Composite Index ruim 12% met als hoogtepunt of zo u wilt dieptepunt op vrijdag 21 augustus. Toen werd bekend, dat de zogeheten Caixin-Markit Index van Inkoopmanagers de snelste krimp sinds 2009 had genoteerd en uit was gekomen op 47,1.
Het was het laatste slechte nieuws in een lange reeks die ongeveer 2 maanden daarvoor begon. Aan het begin van de maand juli werd bekend, dat de exportprestaties van China op zijn zachtst gezegd zeer te wensen overlieten. Ook toen dreigde de Chinese beurzen in een vrije val terecht te komen. In korte tijd verloor de Shanghai Composite 30% van zijn waarde. Op 8 juli maakte de Chinese overheid een reeks maatregelen bekend om de koersval te stutten en weer om te keren. Daarvoor kwam onder meer een bedrag van meer dan $ 300 miljard beschikbaar.
Een onstuimige zomer op de Chinese beurs (Bron: Financial Times)
Stimulering
Enkele weken lang leek het erop, dat de Chinese overheid in staat was om zelfs de financiële markten te temmen. De Shanghai Composite won enkele weken op rij fors terrein terug. Een tweetal gebeurtenissen maakten echter korte metten met deze illusie. Op 11 augustus maakte de centrale bank, the People’s Bank of China (PBoC), bekend de waarde van de yuan met 1,5% te devalueren. De officiële motivatie was om de waarde van de yuan meer marktconform te laten ademen. Kwade tongen beweerden, dat de PBoC hiermee in feite een valutaoorlog ontketende. Landen uit de regio zouden op hun beurt de waarde van hun eigen valuta laten dalen om zo concurrerend te blijven.
Het was vanaf 11 augustus 2015, dat China niet langer wenste te fungeren als een immense afzetmarkt, maar nu ook zelf een belangrijke rol op de internationale exportmarkten wenste te spelen. Een paar dagen later volgde het bericht, dat de Securities Finance Corporation niet langer de koersen met miljarden en nog eens miljarden dollars zou steunen. Dat was meer dan een streep door de rekening van zowel institutionele als particuliere beleggers. Die waren er voetstoots vanuit gegaan, dat de Chinese overheid tot het bittere einde de koersen zou ondersteunen. Het bleek een misvatting en de Chinese belegger stemde met zijn voeten. Het resultaat is bekend! In twee weken tijd leverden de internationale beurzen ruim $ 5 biljoen aan waarde in.
Chinese beurs veerde even op, maar ging daarna opnieuw omlaag
De uitkomst van de Caixin-Markit Index was de bekende druppel. De vraag die blijft, is wat nu? Voor een antwoord op de vraag kijken de meeste Chinese analisten opnieuw naar de overheid en/of centrale bank. De gedachten gaan daarbij uit naar twee mogelijke oplossingen. De eerste is een nieuwe ronde van monetaire verruiming. Maar dat is een niet zo waarschijnlijke oplossing. Sinds 11 augustus heeft de PBoC ruim $ 200 miljard de markt ingepompt om de yuan of renminbi niet te ver weg te laten glijden. Een nieuwe ronde monetaire verruiming zou al die inspanningen in een klap teniet doen. Over weggegooid geld gesproken!
Ook van de overheid is momenteel niet zoveel te verwachten. Die heeft momenteel wel heel veel op het bordje liggen: op hol geslagen financiële markten, een snel afkoelende economie, een bankenstelsel dat niet deugt, lokale corrupte bonzen en noem maar op. Bovendien heeft de overheid al meer dan $200 miljard besteed aan het steunen van aandelenkoersen, maar zonder veel succes. Dat is een dure les geweest.
Wat gaat de Fed doen?
Misschien dat de centrale bank van de Verenigde Staten enig soelaas kan bieden. Al maanden wikt en weegt de bank onder leiding van mevrouw Yellen: zullen we nu wel of niet de rente in september gaan verhogen? De afgelopen weken is bij de fedwatchers twijfel gegroeid. Een besluit in september is niet langer een hamerstuk. Door de gang van zaken in China is ook binnen de Fed de twijfel gegroeid over de wijsheid om in september de rente te gaan verhogen. Bedrijven zouden er weleens veel nadeel van kunnen gaan ondervinden. Aan de andere kant, een achterwege laten van een verhoging heeft ook nadelen. Er sluimert sowieso twijfel over de kracht van het herstel van de Amerikaanse economie. Dat verklaart ook de winst die de euro maandag op de dollar boekte. De wereld lijkt er momenteel het meest bij gebaat, dat Europa en zeker en de Verenigde Staten soliditeit uitstralen.
China was sowieso rijp voor een correctie. In amper een jaar tijd verdubbelden de koersen!
Cor WijtvlietHoofdredacteur Beurshalte.nlOver Beurshalte:Dagelijks publiceert Beurshalte nieuwsbrieven en columns van leden van de redactie en van gastauteurs over de wereld van beleggen en alles wat ermee samenhangt. Daarnaast publiceert beurshalte wekelijks een nieuwsbrief met unieke inhoud over relevante beleggingsthema’s. Belangstellende lezers kunnen een gratis abonnement nemen. Als u geïnteresseerd bent, kunt u zich hier aanmelden!
Terwijl de aandelenmarkten diep in het rood staan bewijst goud haar status van veilige haven. De goudprijs staat op het moment van schrijven op $1.160 per troy ounce, dat is 0,2% hoger dan de slotkoers van afgelopen vrijdag. Door een wisselkoerseffect staat de goudprijs in euro’s 2,25% lager op ruim €997 euro per troy ounce. Dat is een zeer bescheiden verlies in vergelijking met de daling van 7% voor de AEX index en de daling van meer dan 5% voor de Amerikaanse beursindices.
Grondstoffen doen het vandaag ook veel slechter dan goud. De olieprijs daalde met 3,78% tot minder dan $39 per vat, terwijl de CRB grondstoffenindex 2,88% lager staat. Zilver daalt samen met andere grondstoffen en staat op het moment van schrijven op een verlies van 3,21% in dollars en 5,55% in euro’s.
Wilt u goud kopen? Download dan de goudgids die Goudstandaard in samenwerking met Slimbeleggen heeft samengesteld! In de goudgids lichten we toe waarom goud een waardevolle toevoeging is aan een goed gespreide beleggingsportefeuille!
Goud is positieve uitblinker op bloedrode beursdag
De AEX index staat op het moment van schrijven 7,25% lager op 410,76 punten. Als de beurs vanmiddag op dit niveau sluit komt 24 augustus 2015 in de top tien van grootste beursdalingen van de afgelopen dertig jaar! De beursdaling van vandaag kan zich meten met de slechtste beursdagen van oktober 2008 en met 11 september 2001. Beleggers maken zich zorgen over de economische groei en de grote daling van de beurzen in China en in het Midden-Oosten. Ook de futures voor Wall Street staan diep in het rood, de verwachting is dat de beurs daar ruim 3% lager zal openen.
Last Friday we wrote about China adding 19 tonnes of gold in the month of July. While that is an interesting development, it is just as remarkable to find out that China started marking it’s gold reserves to market value!
In the past, the gold reserves were merely being reported in weight (troy ounces), but with the adoption of the IMF accounting rules China was required to express all reserves (including their gold hoard) in dollars. In this article we briefly explain what has changed and why it is so important to see China marking it’s gold reserves to market value from now on. Let’s take a step by step approach to this topic…
Why did China adopt the IMF accounting principles?
The central bank of China wants to include the yuan in the SDR, a form of reserves issued by the IMF which can be redeemed in dollars, euro’s, British pounds or Japanese yen. The SDR therefore acts as a substitute (or supplemental) gold reserve on the central bank balance sheet.
The Chinese yuan is not included in the SDR at the moment, despite being the second largest economy in the world. China also made a lot of efforts to improve the convertibility and usability of the yuan in international trade and commerce, for example with variouscurrencyswaps and the opening of clearinghouses throughout Asia and Europe. These clearing houses make it easier for trading partners to transact in yuan directly.
China wants recognition of it’s status as a rising superpower, so it wants to hold a share in the basket of currencies which the SDR represents. But in order to get the yuan accepted by the IMF, China had to comply to certain requirements. One of them was to unveil statistics on their gold reserves and the other one was to adopt the accounting rules by the IMF, better known as the Special Data Dissemination Standards (SDDS).
What are those Special Data Dissemination Standards?
The SDDS is a set of accounting rules introduced by the IMF back in 1996 to get more transparency and consistency in the reporting of reserve assets by central banks. Countries which comply to these rules (73 in total, including many Western countries and most of the BRICS) have to periodically report to the IMF the size of their reserves. China does not comply to these rules yet, but plans to do so in the future. Chinese prime minister Xi Jinping showed his intention to adopt those standards during the G20 summit in Brisbane back in November 2014.
Accepting the IMF accounting rules and opening up the Chinese financial markets should contribute to a broader acceptance of the yuan as an alternative worldwide trading currency to the US dollar. At the moment the US dollar still dominates in international trade settlements, but each year it is losing some of it's market share to the Chinese yuan. Especially in Russia and Africa the yuan is gaining ground as alternative currency for international trade.
From gold weight to gold value
Each month the Chinese central bank gave an update on the size of it's gold reserves (in troy ounces) and it's foreign exchange reserves (in dollars) on the SAFE website. It looked like this...
China added 19 tonnes of gold in July
We write in past tence, because we couldn't find this table anymore on the SAFE website. The link to this file gives a blank page instead of the table shown above. The old accounting table has been replaced with a new one, which does comply to the IMF reporting standards...
China no longer mentions weight, but market value of it's gold reserves on the balance sheet (h/t: @koosjansen)
When we put these two tables side by side, we notice something interesting.. While China expanded it's gold reserves by 19 tonnes in July, the total value of the gold hoard dropped by about $3 billion... FOFOA did some calculations and came to the conclusion that China started marking it's gold reserves to market value. While the gold reserves were valued at $1.170,24 per troy ounce in June, they were valued at only $1.098,42 in July. These quotes are reasonably close to the goldprice fixing of both the last day and the last Friday of each month...
Chinese gold reserves are valued at the London gold fixing
Marked to market (MTM)
This is quite strong evidence that China started valuing it's gold reserves at market value. But why is that so interesting?
It is the recognition by the People's Bank of China that gold should be valued as a fully tradable reserve asset on the balance sheet, equal to the foreign exchange reserves. By adopting a mark to market gold policy, the Chinese central bank recognizes that gold should be valued by the free market and not by political force of governments trying to fix the price of gold to their currency (like in a gold standard).
A central bank valuing it's gold to market value is a central bank recognizing the fact that currency cannot stand on equal footing to physical gold. A lesson from the history of mankind is that gold retains value over time, while currency loses value due to its expanding money supply. When you accept this fact, you realize that any attempt to fix the value of gold to currency is destined to fail sooner or later because the currency gets overvalued compared to the gold.
Valuing gold reserves to market value is consistent with the first rule on the Central Bank Gold Agreement (CBGA), an agreement signed by 15 central banks back in 1999 (and renewed in 2004, 2009 and 2014).
1. Gold will remain an important element of global monetary reserves.
Eurosystem
Coincidence or not, 1999 was the year of the introduction of the euro. Twelve European countries introduced a common currency, the first currency ever to be separated from both the nation state and gold. The birth of the euro was the result of lessons Europe has learned from two devastating World Wars and the failure of a monetary system based on the dollar as the new monetary anchor after the second World War.
The member states of the euro sacrificed their sovereignty regarding monetary policy when they adopted the euro. The purpose of this was to protect the people against a new currency war between European countries. Competitive devaluations and exchange rate manipulation were thrown out of the 'toolbox' of national central banks.
Member states of the euro zone decided to put their gold reserves on the Eurosystem balance sheet, not with the purpose of backing their the currency with gold, but in order to build a solid foundation of trust for the rest of the world.
The success of the euro can be measured by the number of countries using the currency. Twelve countries started the euro project, now there are nineteen members! Despite all the negative articles in the media, seven countries made the decision to drop their own currency in exchange for the euro.
The ECB was the first central bank to value it's gold reserves at market value, instead of a fixed value or weight denomination. Several countries have adopted this gold policy of marking gold reserves to market value. In 2006, Russia adopted a new strategy of buying gold and putting it on the balance sheet at the market value. This year China apparently adopted a similar policy regarding gold. By valuing gold reserves at market value, these central banks join the gradual shift from the current (dollar based) international monetary system to a new (gold based) monetary system. This is a slow transition, which looks like this...
From currency reserves to gold reserves
Russia adopted the same policy in 2006 and increased it's gold reserves
Pro Gold Bloc
Europe, Russia and China have aligned their gold policy. Each of these countries recognizes gold as an important element of global reserves, valuing the metal at the free market price. The Eurasian Economic Bloc also appears to be aligned regarding the function of their gold reserves. This is what Dmitry Tulin from the Central Bank of Russia told Reuters back in May:
"As you know we are increasing our gold holdings, although this comes with market risks. The price of gold swings, but on the other hand it is a 100 percent guarantee from legal and political risks."
Elvira Nabiullina, governor of the Central Bank of Russia, wants to increase gold holdings even further:
"Recent experiences forced us to reconsider some of our ideas about sufficient and comfortable levels of gold reserves."
For China, it is the much of same story. In a recent press release on the State Administration of Foreign Exchange (SAFE) website they give a clear explanation about why China has been buying gold:
"Gold reserve has been a key part of countries' diversified international reserves and many central banks have gold as part of their international reserves. So does China. As a special asset with properties of financial assets and commodities, gold, together with other assets, is conducive to adjusting and optimizing the overall risk and return characteristics of the portfolios of international reserves.From the long-term and strategic perspectives, we will dynamically adjust the configuration of the portfolios of international reserves when necessary, to ensure the security, liquidity, value preservation and appreciation of international reserve assets."
Conclusion
The fact that China started valuing gold reserves at market price is a significant step in demonetizing gold. A gold policy initiated by Europe has been adopted by both Russia and China, two rising economic superpowers on the Eurasian continent. They also recognize that gold should be valued by the free market and not at a price determined by the government.
The United States on the other hand still values it's gold reserve at the historic rate of $42,22 per troy ounce. By valuing the precious metal at a ridiculously low price they neglect gold as an important element of global monetary reserves which can be used to settle international trade. This is not a surprise of course, because it is in the interest of the United States that the rest of the world keeps using (and saving) dollars instead of gold.
But it is just a matter of time before countries drop the dollar and switch to a reserve that does not bear the mark of a specific country. Marking gold reserves to market value is an important step in the expected transition to a new monetary system. This transition has been on the radar of the smartest minds for decades...
Recommended article:
Footnote: This article is based in part on FOFOA's analysis, published on his subscription only blog www.freegoldspeakeasy.com. If you like these kind of articles, please subscribe to his blog ($110 for 6-month membership). Koos Jansen from Bullionstar discovered that China started marking gold reserves at market value, read his thoughts on this topic in his latest blogpost.
