Blog

Griekenland in het klein… (in eigen land)‏

Goed nieuws: na jaren van misère herstelt de Nederlandse huizenmarkt zich. Het afgelopen kwartaal werden ongeveer 50.000 woningen verkocht en sinds 2007 was dat aantal niet zo hoog. En hoewel er regionaal flinke verschillen zijn herstellen de prijzen zich eveneens, inmiddels al zes kwartalen op rij. Voor dit jaar rekent De Nederlandsche Bank (DNB) op een stijging van 2,3%. Voor komend jaar wordt op 3,7% gerekend en voor 2017 op een prijsstijging van 4,2%.

Omgekeerd ‘Robin Hood’-effect

Onze overheid spendeert jaarlijks ruim €2 miljard aan huursubsidie. Aan belastinginkomsten loopt de overheid ongeveer €14 miljard mis vanwege de hypotheekrenteaftrek. Omdat huiseigenaren gemiddeld kapitaalkrachtiger zijn dan bewoners van een sociale huurwoning wordt vanwege het grote verschil in subsidie wel gesproken over een omgekeerd ‘Robin Hood’-effect.

Maar dat is eigenlijk niet helemaal terecht… Het hypotheekrenteaftrekvoordeel is immers verdisconteerd in de huizenprijs. Een starter schiet er nauwelijks iets mee op, want tegenover het belastingvoordeel staat immers een extra hoge huizenprijs. Zonder hypotheekrenteaftrek zouden woningen in Nederland een stuk goedkoper zijn.

Wie profiteert wel van de hypotheekrenteaftrek? Vooral de banken. Door de hoge huizenprijzen – mede een gevolg van de hypotheekrenteaftrek – wordt vrijwel iedereen die zich voor het eerst op de woningmarkt begeeft gedwongen zich heel diep in de schulden te steken.

Lage rente stimulans huizenmarkt
Dat het met name banken zijn die indirect profiteren van overheidssubsidie op (hypotheek)schulden is op z'n minst wat zuur te noemen. Banken speelden eerder een grote rol in het ontstaan van de kredietcrisis en wentelden miljardenverliezen op de belastingbetaler af. Dat kunststukje werd met de eurocrisis in grote lijnen herhaald. Door de eurocrisis - wij verwachten daar voorlopig nog niet van af te zijn - zit Nederland opgescheept met extreem lage renteniveaus. Dat vormt een sterke stimulans voor onze huizenmarkt: zoals aangegeven ziet DNB de huizenprijzen in Nederland de komende drie jaar meer dan 10% stijgen. De gunstige vooruitzichten vormen wat ons betreft een uitgelezen kans om de Nederlandse huizenmarkt structureel te versterken. En wij zijn niet de enigen die zo denken...
Nibud, DNB en IMF
Het Nibud (Nationaal Instituut voor Budgetvoorlichting) wijst vanwege de torenhoge schulden bij Nederlandse huishoudens op het beperken van de 'loan to income'-ratio. Gedachte is dat er bij een bepaald inkomen eenvoudigweg minder geleend mag worden voor een hypotheek. Dat verkleint de kans op problemen wanneer dat inkomen om wat voor reden dan ook onder druk zou komen. De Nederlandsche Bank wijst met name op lagere 'loan to value'-ratio's. Dus minder lenen ten opzichte van de veronderstelde waarde van het onderpand. Ten opzichte van die waarde mag in Nederland nu nog 103% geleend worden en dat percentage wordt tot 2018 verlaagd tot 100%. Maar vergeleken met vrijwel ieder ander land is dat nog steeds een extreem hoog percentage. Partijen als het IMF (Internationaal Monetair Fonds), de AFM (Autoriteit Financiële Markten) en DNB zien de 'loan to value'-ratio het liefst beperkt tot 80% of maximaal 90% van de waarde van het onderpand. Dit voorkomt dat starters gelijk onder water komen te staan wanneer de huizenprijzen ook maar enkele procenten daalt.
Een uitgelezen kans
De prijsstijgingen die voor de komende jaren worden voorzien bieden een uitgelezen kans onze huizenmarkt met aangescherpt beleid structureel te versterken, zonder dat daardoor de nominale huizenprijzen hoeven te dalen. De hypotheekrenteaftrek kan versneld worden afgebouwd en de 'loan to income'- en de 'loan to value'-ratio's kunnen worden aangescherpt. Dat voorkomt problemen in de toekomst vanwege de enorme private schuldenberg in Nederland (deze bedraagt momenteel maar liefst 230% van ons bruto binnenlands product). Maar banken en politici zien daar weinig in. Zij zien de huizenbubbel kennelijk graag opnieuw opgeblazen en de hypotheekrenteaftrek onaangetast. Voor starters op de woningmarkt is het daardoor onvermijdelijk zich heel diep in de schulden te steken. Zij worden zo goed beschouwd een soort Griekenland in het klein... Hendrik Oude Nijhuis Over de auteur: Hendrik Oude Nijhuis is een expert op het gebied van value investing en medeoprichter van Kingfisher Capital, een op value investing principes gebaseerde business model & investment research boutique. Hij heeft uitgebreid onderzoek verricht naar de investeringsstrategieën van value investors als Warren Buffett. Zijn publicaties zijn verschenen in zowel Nederlands- als Engelstalige media, waaronder Het Financieele Dagblad, Z24.nl en Gurufocus.com. Eerder is hij als bestuurslid actief geweest voor onder andere de beleggingsstudieclubs HCC Beleggen en B.S.C. Duitenberg. Hendrik heeft Management, Economics & Law aan de Universiteit Twente gestudeerd en is auteur van de Nederlandstalige bestseller over Warren Buffett: 'Leer beleggen als Warren Buffett - zijn beleggingsstrategie in theorie & praktijk'. Van dit boek is in 2014 een derde druk uitgebracht en is tevens als audioboek beschikbaar. Online hebben al meer dan 100.000 beleggers een exemplaar van ‘Leer beleggen als Warren Buffett’ aangevraagd. *Een aantal van onze columns over de euro bundelden wij vijf jaar geleden (april 2010) in een online-boekje getiteld 'Terug naar de Gulden?'. Dit boekje is via deze link te downloaden (PDF-bestand). Lees meer over value-investing op warrenbuffett.nl en beterinbeleggen.nl Disclaimer: De artikelen van gastschrijver Hendrik Oude Nijhuis zijn op persoonlijke titel geschreven en hoeven daarom niet altijd de visie van Marketupdate te vertegenwoordigen. Marketupdate geeft geen beleggingsadvies en de artikelen van Hendrik Oude Nijhuis moeten ook niet als zodanig worden aangemerkt. Marketupdate heeft geen geld ontvangen of betaald voor deze bijdrage.

21 juli 2015
Goudprijs zakt naar laagste niveau in vijf jaar
De goudprijs in dollars zakte vanmorgen naar het laagste niveau in vijf jaar. In de vroege ochtend schoot de prijs van het edelmetaal met meer dan $30 omlaag naar een dieptepunt van minder dan $1.100 per troy ounce. Dat is een prijs die we sinds het voorjaar van 2010 niet meer hebben gezien. Een directe aanleiding voor de verkoopgolf konden we niet vinden, anders dan dat één grote verkoper in zeer korte tijd voor $2,7 miljard aan ‘goud’ in de verkoop deed. We schrijven goud tussen haakjes, omdat het meeste goud dat op de termijnmarkt verhandeld wordt alleen op papier bestaat en nooit fysiek wordt uitgeleverd.

Goudprijs daalt opeens met meer dan $30 per troy ounce (Bron: Goldprice)

Goudprijs verder omlaag

De prijs van goud bereikte een dieptepunt van $1.086,18 per troy ounce, een daling van 4,2% ten opzichte van de openingskoers. In de uren daarna werd een groot deel van het koersverlies weer weggewerkt, maar op het moment van schrijven ligt de prijs van het edelmetaal nog steeds 1,5% lager dan de openingskoers. Opvallend was dat ook de andere edelmetalen op hetzelfde moment mee omlaag gingen, waarschijnlijk als gevolg van arbitrage door computersystemen die handelen op de termijnmarkt van goud, zilver, platina en palladium.

De zilverkoers duikelde in de Aziatische handel van $14,88 naar $14,56 per troy ounce (-2,15%), maar wist in de uren daarna bijna het volledige verlies weer goed te maken. De prijs van platina dook met 3% onderuit van $994 naar $946 per troy ounce, maar wist net als zilver het verlies grotendeels goed te maken. Palladium liet in de ochtend een vergelijkbaar koersverloop zien.

Sterke dollar
De prijzen van edelmetalen staan onder druk omdat beleggers nog steeds rekening houden met een renteverhoging door de Federal Reserve. Bij een oplopende rente wordt het aantrekkelijker om schuldpapier te kopen, omdat dat meer rendement oplevert. In de aanloop naar de langverwachte renteverhoging stijgt ook de dollarindex. Was die een jaar geleden om deze tijd nog 80, nu staat de Amerikaanse valuta ten opzichte van een mandje van belangrijke valuta op bijna 98. De Amerikaanse munt is ten opzichte van andere belangrijke valuta met 20% in waarde gestegen, waardoor de grote vermogens minder belangstelling hebben voor goud. Ook de alsmaar stijgende aandelenkoersen doen de ontwikkeling van de goudprijs geen goed. Opvallend is dat beleggers hun exposure aan goud afbouwen, maar dat tegelijkertijd de vraag naar fysiek goud onder particulieren toeneemt. Bij Hollandgold en Goudstandaard zagen we de afgelopen weken een stormloop op beleggingsgoud en op zilveren munten. De vraag naar edelmetalen is zelfs zo groot dat de levertijden voor Umicore goudbaren zijn opgelopen tot drie weken.
Negatief sentiment
Uit een recente peiling van Bloomberg blijkt dat het sentiment in de goudmarkt op dit moment vrij negatief is. Onder Amerikaanse vermogensbeheerders is de netto long positie in goud gedaald tot het laagste niveau sinds 2006, het jaar waarin deze gegevens voor het eerst werden bijgehouden. De netto long positie op goud zakte in de week van 14 juli met 39% naar 4.633 contracten, zo bleek uit de laatste cijfers van de CFTC. De long positie op goud, zilver, platina en palladium samengevoegd daalde naar het laagste niveau sinds 2009. Ook het grootste ETF ziet het sentiment in de goudmarkt verslechteren. Zo daalde de goudvoorraad van GLD (het grootste goud-ETF ter wereld) afgelopen vrijdag met 1,6% naar 696,25 ton, het laagste niveau sinds september 2008. Ten opzichte van december 2012 is de fysieke goudpositie van dit fonds met 49% gekrompen. De goudvoorraad van GLD wordt geliquideerd op het moment dat de aandelen van het fonds tegen een lagere koers verhandeld worden dan fysiek goud. Grote banken passen arbitrage toe door aandelen van het goud-ETF uit de markt te halen en in te leveren bij de beheerders van het fonds. Vervolgens krijgen ze het fysiek goud uitgekeerd en is het prijsverschil tussen de aandelen en het fysieke goud hun winst.
Goudmijnen
De goudmijnen staan er nog slechter voor, omdat ze geen invloed kunnen uitoefenen op de prijs van goud. Door de daling van de goudkoers wordt hun winstmarge steeds kleiner en daalt de waarde van hun ondergrondse reserves. Deze omstandigheden zijn nog ongunstiger als de mijn haar werkzaamheden voor een groot deel financiert met geleend geld. Een voorbeeld daarvan is Barrick Gold, het aandeel van deze goudmijn is de afgelopen dagen gezakt naar het laagste niveau sinds 1990. Ook de koersen van andere goudmijnen staan dit jaar fors lager door de daling van de goudkoers.

Goudmijnen zitten in de hoek waar de klappen vallen, Barrick Gold op laagste koers sinds 1990
Lees ook:
- Waarom de goudprijs verder kan dalen
- Waarom daalt de goudprijs?
20 juli 2015
Banken Griekenland weer open

Na drie weken gaan de banken in Griekenland weer open, maar van een normale situatie is nog steeds geen sprake. De limiet op het pinnen van contant geld blijft van kracht, maar de voorwaarden worden versoepeld. In plaats van een limiet van €60 per dag mogen spaarders het quotum voor een hele week (dat is €420) nu ook in één keer opnemen. Ook krijgen klanten na drie weken eindelijk weer toegang tot de bankkluisjes en kunnen ze bij de bank terecht om handmatig betaalopdrachten te doen. “We verwachten de eerste twee a drie dagen wachtrijen in onze bankkantoren Veel mensen zullen toegang vragen tot hun bankkluisje”, zo verklaarde een woordvoerder van de EFG Eurobank tegenover Reuters. De EFG Eurobank is qua balanstotaal de derde grootste bank van Griekenland.

Noodsteun voor banken

Afgelopen donderdag verhoogde de ECB de noodkredieten voor de Griekse banken onder het ELA-programma met €900 miljoen, nadat een akkoord was bereikt over de bezuinigingen en hervormingen in Griekenland. De ECB heeft Griekenland gedurende de onderhandelingen met de schuldeisers extra onder druk gezet door de noodkredieten aan banken te bevriezen. Daardoor dreigde het rampscenario van lege bankautomaten en werd Tsipras gedwongen om snel te handelen. Nu de noodleningen aan de Griekse banken met €900 miljoen verhoogd zijn kunnen de banken weer even vooruit, weliswaar onder kapitaalrestricties.

Lastenverzwaring
Met ingang van deze week worden een aantal lastenverzwaringen doorgevoerd in Griekenland, zoals een verhoging van de btw voor levensmiddelen, restaurants en voor het openbaar vervoer. Door nieuwe bezuinigingen en belastingverhogingen af te dwingen kan Griekenland aanspraak maken op een nieuwe Europese noodlening van €50 miljard. Daarmee kunnen voorlopig de schuldeisers betaald worden. Van een structurele oplossing is nog geen sprake, in plaats daarvan heeft men met zoveel woorden besloten het schuldenprobleem van Griekenland verder naar de toekomst te verschuiven.

20 juli 2015
China geeft na zes jaar openheid over goudvoorraad: 1.658 ton

China heeft vandaag voor het eerst in zes jaar weer openheid gegeven over de omvang van haar publieke goudvoorraad, zo meldt Bloomberg. Sinds 2009 heeft het land haar goudreserve weten uit te breiden van 1.054 naar 1.658 ton, een toename van 57 procent.

Jaren lang werd gespeculeerd over de werkelijke omvang van de Chinese goudreserve, aangezien het land de laatste jaren honderden tonnen goud importeerde en de goudmijnproductie door de jaren heen opschroefde naar inmiddels meer dan 400 ton per jaar. China werd de grootste importeur, afnemer en producent van het edelmetaal, maar de omvang van de officiële goudreserve bleef al die jaren strict geheim.

Speculaties
Op basis van de importgegevens, de mijnproductie en de uitlevering van fysiek goud aan de Shanghai Gold Exchange (SGE) werden inschattingen gemaakt van de totale Chinese goudvoorraad. Deze schattingen lagen veel hoger en op sommige blogs werd zelfs al rekening gehouden met een Chinese goudvoorraad van vele duizenden tonnen. In verhouding tot de speculaties valt die 1.658 ton misschien wat tegen. De centrale bank van China voegde over een periode van zes jaar iets meer dan 600 ton goud aan haar reserves toe, dus ongeveer 100 ton per jaar. Dat is vergelijkbaar met de hoeveelheid goud die Rusland de laatste jaren aan haar reserves heeft toegevoegd. Met een goudreserve van 1.658 ton stijgt China naar de zesde plaats op de ranglijst van landen en instituten met de grootste voorraden. Ze passeert Rusland, dat volgens de meest recente data van de World Gold Council 1.250,9 ton goud in de kluis heeft liggen. Lees verder op Goudstandaard

China breidt goudvoorraad in zes jaar uit naar 1.658 ton

17 juli 2015
Dombret (Bundesbank): “Zo snel mogelijk bail-in Griekse banken”

Volgens Andreas Dombret, bestuurslid van de Duitse Bundesbank, moeten de Griekse banken zo snel mogelijk plannen maken voor een zogeheten ‘bail-in’. De voorbereiding daarvan staat al op het Griekse hervormingsprogramma, maar de afgesproken datum van 1 januari 2016 komt volgens Dombret veel te laat. “Naar mijn mening moet dit instrument (bail-in) zo snel mogelijk in gereedheid worden gebracht”, zo verklaarde het bestuurslid van de Bundesbank tijdens een toespraak in München.

Bij een bail-in draait niet langer de staat op voor het overeind houden van een bank. In plaats daarvan moeten obligatiehouders en spaarders van de betreffende bank verlies nemen. In de praktijk betekent het dat obligaties en achtergestelde deposito’s in het beste geval worden omgezet in aandelen van de bank en in het slechtste geval gewoon waardeloos worden. Van alle spaartegoeden boven een bepaalde grens kan een gedeelte worden onteigend om de banken opnieuw te kapitaliseren.

Bail-in
De bail-in strategie werd eerder toegepast om de bankensector van Cyprus te herstellen. Ook daar bleven de banken enige tijd gesloten, omdat spaarders onafgebroken geld bleven opnemen. In Nederland is de bail-in ook al eens toegepast, namelijk bij de nationalisatie van de SNS Bank. In 2013 suggereerde het IMF in een rapport een spaardersheffing van 10% om de schuldencrisis te bezweren. Dat was volgens sommigen niets meer dan een rekenvoorbeeld, maar de praktijk leert ons dat spaartegoeden inderdaad ondergeschikt zijn aan het in stand houden van het financiële systeem. Aan het einde van dat jaar bereikte het Europees Parlement een akkoord over de introductie van de bail-in als opvolger van de minder omstreden 'bail-out'. Bij een bail-out worden spaarders en obligatiehouders gered door de belastingbetaler, wat moreel gevaar in de hand werkt. Als spaarder bent u dus al meer dan eens gewaarschuwd!

17 juli 2015
Aandelen goudmijnen naar laagste niveau in jaren

Deze bijdrage is afkomstig van Hollandgold

De afgelopen tien jaar heeft goud een uitstekend rendement laten zien, maar de laatste jaren viel er weinig plezier te beleven aan de ontwikkeling van de goudkoers. Uitgedrukt in dollars staat de koers zelfs op het laagste niveau in vijf jaar tijd, ondanks de schuldenproblematiek van Griekenland en de aanhoudend lage rente van centrale banken.

Sinds het begin van dit jaar is de goudprijs in dollars een paar procent gezakt, maar de goudmijnen deden het beduidend slechter. Zo heeft de Philadelphia Stock Exchange Gold and Silver Index (XAU), een mandje van zestien grote goudmijnen, sinds het begin van dit jaar al 16% van haar waarde verloren.

Goudkoers versus goudmijnen (Bron: Bloomberg)

Goudmijnen uit de gratie
De combinatie van een dalende opbrengsten en stijgende productiekosten maakt de winstmarge van de mijnbouwsector steeds kleiner. De daling van de olieprijs wist de pijn iets te verzachten, maar dit voordeel werd voor een deel teniet gedaan door hogere loonkosten. Door de aanhoudende koersdaling van de goudmijnen zijn de aandelen op dit moment het goedkoopst ten opzichte van fysiek goud in meer dan dertig jaar tijd. Is dat een teken dat de goudmijnsector op dit moment weer ondergewaardeerd is? Volgens sommige analisten kunnen de goudmijnen de komende zes maanden weer wat herstel laten zien. Zo heeft Morgan Stanley deze maand een grotere positie in het aandeel Goldcorp genomen, met als argument dat het aandeel op dit moment aantrekkelijk gewaardeerd is. Ook zijn fondsbeheerders volgens een enquête van Bank of America voor het eerst sinds 2009 weer overwegend positief over goud.

Goudmijnen relatief goedkoopst ten opzichte van fysiek goud in dertig jaar (Bron: Bloomberg)

Correlatie goud met goudmijnen
Goudmijnen worden door veel beleggers nog steeds beschouwd als een soort hefboom op de goudkoers, omdat een kleine verandering van de goudkoers procentueel een veel grotere impact heeft op de netto winstmarge van de goudmijnsector. Toch is die correlatie volgens Bloomberg nu veel minder sterk dan in het verleden. Anders dan in de bull market van eind jaren ‘70 hebben beleggers nu veel meer instrumenten tot hun beschikking om in te spelen op de ontwikkeling van de goudkoers. Naast goudmijnen kunnen beleggers ook kiezen voor bijvoorbeeld over-the-counter swaps en exchange-traded funds. Niet alleen zijn goudmijnen zeer goedkoop geworden ten opzichte van fysiek goud, ook is de marktwaarde relatief laag ten opzichte van de goudreserves die de mijnen op hun balans hebben staan. De volgende grafiek van Bloomberg laat dat duidelijk zien.

Goudmijnen goedkoop ten opzichte van ondergrondse reserves (Bron: Bloomberg)

Goudmijnen goed alternatief?
Naar onze mening zijn goudmijnaandelen geen alternatief voor het kopen van fysiek goud. Een belegging in de mijnen is zeer speculatief, terwijl het bezit van fysiek goud juist een veilige optie is. Met het bezit van fysiek goud heb je geen tegenpartij risico, terwijl dat risico bij goudmijnen juist zeer groot is. Naast het normale bedrijfsrisico heeft een goudmijn de overheid als belangrijk tegenpartij risico. Het goud in de grond (of de opbrengst van de goudwinning) kan in het extreme geval worden opgeëist door de overheid.

17 juli 2015
Premie op zilveren munten stijgt

Deze bijdrage is afkomstig van Hollandgold

Door de overweldigende vraag naar zilver zijn de premies op munten sterk gestegen. Het Amerikaanse munthuis accepteert tijdelijk geen nieuwe bestellingen voor de Silver Eagle munten, waardoor leveranciers die nog wel een voorraad hebben liggen een hogere prijs voor hun product kunnen vragen.

De volgende grafiek van Sharelynx laat zien dat de premie op deze populaire zilveren munten in de VS de laatste dagen van 15,5% naar bijna 18,5% gestegen is. Dat niveau zagen we voor het laatst in november en december van vorig jaar, toen er ook een stormloop op zilveren munten was. Ook de premie voor andere zilveren munten, zoals het oude Amerikaanse muntgeld met een zilvergehalte van 90%, ging omhoog. Schommelde die premie maanden lang rond de tien procent, nu betaalt men gemiddeld meer dan 14% boven spot om deze munten te verkrijgen. Die premie zagen we voor het laatst in het voorjaar van 2014.

Premie op Silver Eagle munten neemt toe

Ook de 90% zilveren munten in de VS zijn relatief duurder geworden

Tijdelijk of structureel tekort?
De afgelopen jaren is het vaker voorgekomen dat de vraag naar munten plotseling steeg en dat de munthuizen daardoor geen nieuwe bestellingen konden aannemen. Maar dit bleek steeds een tijdelijke probleem te zijn dat weer opgelost werd door een verhoging van de productie. Zilverbaren worden eerst omgesmolten in schijfjes (de zogeheten 'blanks'), waar de munthuizen beleggingsmunten van slaan. Hoe groter het verschil tussen productiecapaciteit en de vraag, hoe meer de premies kunnen stijgen ten opzichte van de zilverkoers. Begin 2009, toen de onzekerheid over de economie groot was, betaalde men op een gegeven moment een premie van meer dan 70% bovenop de zilverkoers voor de Silver Eagle munten. Sindsdien is de premie niet meer zo hoog geweest. Na de grote prijsdaling van zilver in het voorjaar en de zomer van 2013 bleef de premie procentueel op een verhoogd niveau van ongeveer 15%. Dat is niet vreemd, want bij een lagere zilverkoers zijn de overheadkosten procentueel hoger.

Premie op Silver Eagle munten was in 2009 veel hoger

Hogere prijzen
Wanneer de tekorten een paar weken aanhouden verhogen leveranciers en munthuizen de prijzen, die wij ook weer doorberekenen aan onze klanten. Wij zijn van mening dat hogere premies een tijdelijk fenomeen zijn, omdat er geen structureel tekort aan zilver is. Het kost alleen tijd voordat zilverbaren verwerkt zijn tot schijfjes waar de munthuizen beleggingsmunten van kunnen maken.

17 juli 2015
Citigroup werkt aan eigen Bitcoin variant

Citigroup werkt als eerste grote bank een eigen versie van Bitcoin, zo schrijft de International Business Times. De afgelopen jaren heeft de bank een team van deskundigen samengesteld die gewerkt hebben aan de ‘Citicoin’, een virtuele munt die gebaseerd is op de broncode van Bitcoin. Volgens Ken Moore, hoofd van de afdeling Citi Innovations Labs, test de bank op dit moment met drie verschillende systemen. “We hebben ook een equivalent van Bitcoin draaien in ons lab, zodat we Citicoins kunnen maken. Het gebeurt nu allemaal nog in het lab, maar we doen het om er zeker van te zijn dat we voorop blijven lopen met deze technologie en dat we de voordelen ervan kunnen uitbuiten”, aldus Moore.

Lees verder bij Doijer & Kalff

14 juli 2015
Bank of England accepteert voortaan aandelen als onderpand?

De Bank of England overweegt in de toekomst ook aandelen te accepteren als onderpand voor leningen aan banken. Normaal gesproken nemen centrale banken alleen staatsobligaties en herverpakte leningen (asset backed securities) met een goede kredietstatus aan als veilig onderpand, maar door de crisis is er niet genoeg van dit ‘veilige’ schuldpapier voorhanden. Om de kredietverlening aan banken te garanderen is de Britse centrale bank bereid risicovoller onderpand op haar balans te zetten, zoals aandelen.

Voor onderpand van lagere kwaliteit geeft de centrale bank minder krediet aan banken. Tegen Britse staatsobligaties met een looptijd van 15 jaar kan meer dan 95% geleend worden, maar tegen een pakket van hypotheekleningen met een looptijd van 30 jaar (mortgage backed securities) kan slechts 63% geleend worden. Hoeveel banken kunnen lenen tegen aandelen is nog niet bekend, daar moet de Bank of England nog een besluit over nemen. Naar verwachting zal daar pas in 2016 een definitief besluit over worden genomen.

De Britse centrale bank heeft sinds 2012 haar eisen voor het onderpand versoepeld, zodat ze in tijden van crisis gemakkelijker kredieten aan banken kan verstrekken. Normaal gesproken lenen banken elkaar geld uit, maar in een bankencrisis zoals in 2008 kan de interbancaire kredietverlening compleet stilvallen. Banken durven dan niet meer aan elkaar uit te lenen en kiezen dan voor de duurdere en meer veilige optie om geld te lenen van de centrale bank.

Bank of England overweegt aandelen als onderpand te accepteren

14 juli 2015
Duitsland grijpt de macht

Deze bijdrage is afkomstig van Beurshalte

Als we alle verhalen over het overleg over Griekenland op een rij zetten, dan is één conclusie onvermijdelijk. Alexis Tsipras heeft namens Griekenland op alle fronten een zware nederlaag geleden. De schuldeisers hebben op hun beurt een soort van regime change tot stand gebracht. De Grieken zijn geen baas meer in eigen huis. Dat zet de relatie tussen Brussel en het Griekse volk voor langere tijd op scherp. Het ergste wapenfeit van Brussel is echter, dat het idee van een monetaire unie als tussenstap naar een democratische politieke unie afgelopen weekeinde is vermoord.

Daar kunnen tragische consequenties uit voortvloeien. Het kan uitmonden in een terugkeer van het nationalisme van begin van de 20ste eeuw. Daar heeft Europa een zeer hoge rekening voor betaald. Daarnaast lijkt de eurozone nu verworden tot een systeem van vaste wisselkoersen met slechts een valuta. Dat systeem staat nog slechts ten dienste van Duitsland en wee degenen die zich willen verzetten tegen deze nieuwe orde.

Het was immers Duitsland bij monde van Wolfgang Schäuble, dat met een formeel voorstel kwam om de Grieken (tijdelijk) uit de eurozone te zetten. Daarmee is nu een taboe van tafel. Dat betekent dat we in de toekomst nieuwe voorstellen mogen tegemoet zien om lastige landen als Griekenland uit de eurozone te zetten. Lastig betekent hier, dat nu nog zelfstandige naties het niet moeten wagen om de Duitse orthodoxe economische leer in twijfel te trekken.

Europees dictaat
Wat moeten de Grieken doen? Wat kunnen ze nog doen? Zullen ze instemmen met een programma, waarvoor de eigen regering geen volmacht meer heeft? Het programma is in een democratisch referendum verworpen en Griekenland is gedwongen het te accepteren op straffe van totale economische vernietiging. Heeft een programma, dat op zo veel weerstand stuit wel ooit kans van slagen? Vooralsnog moeten de Grieken wel. Er rest hen geen andere keuze. Het dictaat, opgelegd aan Athene, mag voorlopig nog op brede politieke steun rekenen. Maar hoe lang duurt het nog voordat de kleinere lidstaten zich gaan realiseren, dat ook zij nu een gemakkelijk doelwit zijn geworden voor de willekeur van de grote jongens in de eurozone? Is dat een duurzame optie? Tot dusverre kwam het idee van een exit uit de eurozone nimmer ter tafel. Het politieke commitment van alle lidstaten was tot nu toe groot. Alle landen wilden deel hebben aan dat ambitieuze proces van de Europese eenwording en integratie. Als je dat politieke wensdenken voor een ogenblik wegdenkt, dan doemt er een heel ander beeld op. Puur economisch gesproken heeft alleen Duitsland echt profijt bij de euro. Landen als Nederland en Oostenrijk genieten ook voordelen, zij het minder. De financiële crisis maakte echter duidelijk, dat ook deze landen kwetsbaar waren. Voor een land als Italië is de euro op een regelrechte ramp uitgelopen. Sinds de introductie van de euro in 1999 is er geen verbetering van de productiviteit te bespeuren. Vòòr de invoering van de eenheidsmunt kende het land mooie cijfers. Is het ondenkbaar dat Italië op een kwade dag besluit zijn heil buiten de eurozone te zoeken? Niet langer!
Als het project van de eurozone beroofd wordt van het ideaal van de politieke en economische unie, dan is het gedaan! Staten zullen nog slechts aan het project willen deelnemen op basis van het wegen van de voor- en nadelen. Er zal dus altijd de mogelijkheid bestaan, dat een land zijn denkt dat het beter is om uit te stappen. Europa heeft afgelopen week het slechts denkbare resultaat geboekt voor de toekomst van de eurozone! Cor Wijtvliet Hoofdredacteur Beurshalte.nl Over Beurshalte: Dagelijks publiceert Beurshalte nieuwsbrieven en columns van leden van de redactie en van gastauteurs over de wereld van beleggen en alles wat ermee samenhangt. Daarnaast publiceert beurshalte wekelijks een nieuwsbrief met unieke inhoud over relevante beleggingsthema’s. Belangstellende lezers kunnen een gratis abonnement nemen. Als u geïnteresseerd bent, kunt u zich hier aanmelden!

14 juli 2015
Banken Griekenland nog zeker twee dagen gesloten
De Griekse banken blijven nog tenminste twee dagen gesloten, zo verklaarde bankiers tegenover Reuters na afloop van de bijeenkomst van de ministers van Financiën van de Eurozone. “Men streeft er naar de banken donderdag weer te openen”, aldus een bankier die niet bij naam genoemd wilde worden. De Griekse autoriteiten gaan woensdag de situatie opnieuw bekijken en zullen op dat moment een besluit nemen over het opnieuw openen van de banken.

Of daarmee ook een einde komt aan de limiet van €60 per dag pinnen is niet duidelijk. De kans dat die beperking wordt opgeheven is klein. De ECB heeft namelijk nog steeds geen extra liquiditeit toegezegd aan de Griekse banken, terwijl de opname van contant geld onverminderd doorgaat.

Lees ook:
Gaan de Griekse banken donderdag weer open?
13 juli 2015