Blog

Hedgefondsen short op goud, een contraire indicator?

Deze bijdrage is afkomstig van Hollandgold

Hedgefondsen zijn voor het eerst sinds jaren weer short op goud, zo blijkt uit cijfers van de Amerikaanse Commodities Futures Trading Commission (CFTC). De toezichthouder houdt sinds 2006 bij welke posities speculanten, handelaren en producenten hebben op de termijnmarkt voor grondstoffen.

De CFTC registreerde in de week van 21 juli voor het eerst een netto shortpositie in goud onder de hedgefondsen. Alle posities samengevoegd kwam de toezichthouder uit op een netto shortpositie van 11.345 contracten, waarbij ieder contract de levering van 100 troy ounce goud vertegenwoordigt.

Sentiment

De netto positie van hedgefondsen is doorgaans een goede indicator van het sentiment in de goudmarkt. In de zomer van 2011, toen de goudprijs naar recordhoogte steeg, waren hedgefondsen ook zeer positief over goud met een netto long positie in goud van 250.000 contracten. Daarna bouwden de fondsen hun posities in goud geleidelijk weer af.

“We hebben zonder twijfel een verschuiving gezien in het sentiment ten aanzien van goud”, zo verklaarde vermogensbeheerder Dan Denbow van het USAA Precious Metals & Minerals Fund tegenover Bloomberg. De goudprijs daalt vanwege de toenemende speculaties over een stijging van de rente in de Verenigde Staten. Ook wordt de dollar steeds sterker, waardoor de vraag naar goud als veilige haven afneemt.

Zelfs banken zijn overwegend negatief geworden over goud. Georgette Boele van de ABN Amro ziet de prijs nog dit jaar dalen naar $1.000 en volgend jaar naar $800 per troy ounce. Jeffrey Currie van Goldman Sachs verwacht dat het slechtste nog moet komen en dat de goudkoers kan zakken tot onder de $1.000 per troy ounce. Ook Robin Bhar van Société Générale denkt dat de prijs van goud nog dit jaar richting de $1.000 per troy ounce kan zakken.

Hedgefondsen zijn netto short op goud (Grafiek van Bloomberg)

Contraire indicator?
Het feit dat hedgefondsen en banken zo negatief zijn geworden over goud kan erop wijzen dat een bodem in de markt dichtbij is. Historisch gezien ligt de top in de markt altijd op het punt waarop de massa positief wordt en ligt de bodem op het punt waar de massa negatief wordt. De media, de banken en de fondsbeheerders zijn nu al vrij negatief geworden in hun berichtgeving over goud. Daardoor wordt het steeds interessanter om juist nu voorzichtig in te stappen. Fundamenteel is goud nog steeds relatief laag gewaardeerd, zowel ten opzichte van de geldgroei als ten opzichte van de prijsontwikkeling van grondstoffen. Natuurlijk kan de goudprijs nog verder zakken, maar onthoud dat de bodem altijd bereikt wordt op het moment dat het sentiment uiterst pessimistisch is. Achteraf gezien blijken dit soort momenten vaak een goed instapmoment te zijn.

27 juli 2015
Particulieren blijven veel goud kopen

In tegenstelling tot wat je misschien zou verwachten bij een daling van de goudprijs is de verkoop van fysiek goud en zilver de afgelopen weken juist sterk toegenomen. Sander Noordhof van Goudstandaard spreekt van een ‘ongekende drukte’ in de goudmarkt, vooral als je bedenkt dat de zomer normaal gesproken juist een zeer rustige periode is voor de goudhandel.

Griekenland

“De twee factoren die de afgelopen weken zorgden voor een toegenomen vraag naar fysiek goud en zilver waren achtereenvolgens de onrust in Griekenland en de daling van de goudprijs“, zo merkte Noordhof op.

Vanwege de moeizame onderhandelingen tussen Griekenland en de schuldeisers en de berichten over een Grexit besloten veel mensen goud en zilver te kopen. Toen er eenmaal een akkoord was begon de goudprijs te dalen, een prijsdaling waar veel van onze klanten lang op gewacht hebben. “Velen zagen dit als een goed moment om in te stappen”, zo verklaarde de goudhandelaar tegenover Marketupdate.

Zilver of goud?
"In eerste instantie verkochten we vooral veel zilveren munten, maar nu de munthuizen de vraag niet meer aan kunnen en de levertijden zijn opgelopen kiezen onze klanten vaker voor goud", zo laat Noordhof ons weten. Ook bij Goudstandaard merken ze dat de levertijden van zowel goud als zilver oplopen. "De zilveren munten kunnen we waarschijnlijk pas in de loop van augustus weer bestellen. Ook de voorraden goud zijn beperkt, maar ten opzichte van de concurrentie kunnen we nog steeds veel producten snel leveren. Dat is mede te danken aan goede afspraken met onze leveranciers. De levertijd van goud valt nog mee." Het zijn niet alleen bestaande klanten die de laatste tijd goud of zilver kopen bij Goudstandaard, maar ook veel nieuwe klanten. "Het klantenbestand is zeer gevarieerd in leeftijd", zo licht Noordhof toe.

27 juli 2015
‘Belasting op spaargeld mogelijk fors omlaag’

De belasting op spaargeld gaat mogelijk flink naar beneden. Op dit moment gaat de belastingdienst nog van uit van een rendement van 4% op het vermogen, maar door de extreem lage rente is dat rendement niet meer haalbaar zonder extra risico te nemen. Daarom zijn er plannen om het fictieve rendement te verlagen naar 2,4%, waardoor de heffing op het vermogen boven de grens van €21.330 veel lager zal uitvallen.

Door de extreem lage rente levert sparen al bijna geen geld meer op. Sterker nog, de vermogensrendementsheffing van effectief 1,2% is inmiddels al hoger dan de rente die de meeste banken geven op spaartegoeden. Nemen we ook het effect van inflatie mee in de berekening, dan teert de spaarders zelfs ieder jaar een beetje in op zijn of haar koopkracht. Door deze belasting te verlagen komt de commissie de spaarders tegemoet.

Belastinghervormingen
De verlaging van de vermogensrendementsheffing - ook wel de 'spaartaks' genoemd - maakt onderdeel uit van een reeks plannen om het Nederlandse belastingstelsel te vereenvoudigen. Naast een lagere belasting op vermogen boven de €21.330 wil de commissie Van Dijkhuizen ook de loonbelasting vereenvoudigen (van vier naar twee schijven, met de grens op €62.500) en de hypotheekrenteaftrek maximaliseren naar 30 procent. Verder bepleit de commissie het invoeren van een huishoudtoeslag, waarin de zorg- en huurtoestag en het kindgebonden budget worden samengevoegd tot één bedrag. De zorgtoeslag wordt in het voorstel direct verrekend met de zorgverzekeraar. Dit nieuwe systeem zou minder fraudegevoelig zijn en minder administratieve rompslomp met zich mee moeten brengen. Na de zomer komt het kabinet met een reactie op de voorstellen van de commissie Van Dijkhuizen, zo schrijft de Stentor.

27 juli 2015
McDonald’s dreigt de markt te missen

Deze bijdrage is afkomstig van Beurshalte

Het groeiend aantal gevallen van obesitas in de Verenigde Staten en Europa pakt verkeerd uit voor de aanbieders van fastfood en suikerrijke frisdranken. Steeds meer consumenten keren zich af van deze caloriebommen en gaan op zoek naar gezonde alternatieven. Het is aan de aanbieders van deze steeds minder gewenste producten om met aantrekkelijke alternatieven te komen. Tot nu toe zijn ze daar nog niet echt in geslaagd.

McDonald’s is misschien het beste voorbeeld van een bedrijf dat er maar niet in slaagt om zijn menu aan te passen aan de veranderende smaak van het publiek. Nog maar enkele maanden geleden presenteerde de nieuwe ceo, Steve Easterbrook, met veel bombarie een nieuwe strategie, die het bedrijf opnieuw het pad van de groei moest opsturen. Zo mag er geen kippenvlees meer geserveerd worden dat antibiotica bevat en moet de hamburger sappiger van de grill komen. Ook probeert McDonalds meer in te spelen op lokale voorkeuren van de klant door ook lokale producten en specialiteiten aan te bieden.

Omzetdaling

De reacties op de gewijzigde strategie waren destijds terughoudend. Analisten vroegen zich af of deze aanpassingen voldoende waren om McDonald’s een kwaliteitsimago te bezorgen en zo de vertrokken klanten terug te lokken. Voorlopig hebben de twijfelaars het gelijk aan hun zijde. Tijdens de presentatie van cijfers over het 2de kwartaal bleek, dat in de Verenigde Staten de zogeheten same-store-sales voor het zevende kwartaal op rij gedaald waren. Het concern zag zijn omzet met maar liefst 9,5% dalen naar een bedrag van $ 6,5 miljard. De winst daalde nog sneller en wel met 13% naar een waarde van $ 1,2 miljard. De nood is inmiddels zo hoog gestegen, dat het management tot de conclusie is gekomen, dat er teveel vestigingen zijn. Voor het eerst in 60 jaar zullen er in de VS restaurants gesloten worden. Overigens gaat het niet alleen slecht op de thuismarkt, maar ook op een belangrijke markt als Japan.

Een ongeluk komt nooit alleen en dat gaat zeker op voor McDonald’s. Terwijl deze fastfoodaanbieder er niet in slaagt zich een overtuigend nieuw imago aan te meten met behulp van een nieuw en innovatief menu, slagen concurrenten als Taco Bell en Yum Brand daar veel beter in. De concurrentie wordt met andere woorden steeds heftiger. Dat is nog niet alles. McDonald’s dreigt ook nog eens de zogeheten millennial generatie mis te lopen. Die kiest en masse voor fastfoodketens als Chipolet en Shake Shack. Steve Easterbrook houdt er voorlopig de moed in en heeft aandeelhouders beloofd, dat de groei al in de loop van dit jaar zal terugkomen. Hoe dat precies in zijn werk zal gaan heeft de ceo niet verteld. Het zal er wel op uitdraaien, dat er flink bezuinigd en geherstructureerd gaat worden. Ook zal er meer geld vrijkomen voor het promoten van nieuwe menu’s. Welbeschouwd behelst het huidig beleid van McDonald’s niet veel meer dan Kurieren am Symptom. Daar staat het bedrijf overigens niet alleen in. Frisdrankproducent Coca Cola probeert de afkeer van consumenten voor frisdranken met teveel suiker te bestrijden door de flessen kleiner te maken! Cor Wijtvliet Hoofdredacteur Beurshalte.nl Over Beurshalte: Dagelijks publiceert Beurshalte nieuwsbrieven en columns van leden van de redactie en van gastauteurs over de wereld van beleggen en alles wat ermee samenhangt. Daarnaast publiceert beurshalte wekelijks een nieuwsbrief met unieke inhoud over relevante beleggingsthema’s. Belangstellende lezers kunnen een gratis abonnement nemen. Als u geïnteresseerd bent, kunt u zich hier aanmelden!

27 juli 2015
Die Welt: “Rusland heeft $15 miljard vergokt met goud”
Deze bijdrage is afkomstig van Goudstandaard

De Duitse krant Die Welt publiceerde afgelopen zaterdag een bijzonder kritisch stuk over de goudaankopen van Rusland. Onder leiding van president Poetin en zijn voorganger Medvedev heeft het land haar goudvoorraad in een tijdsbestek van tien jaar weten uit te breiden van amper 300 ton naar 1.275 ton. Rusland wilde zich minder afhankelijk maken van valutareserves in dollars en euro’s en heeft daarom door de jaren heen een aanzienlijk deel van haar totale reserves omgezet in goudstaven.

Door de daling van de goudprijs is de goudreserve van Rusland vandaag de dag nog steeds evenveel waard als in 2011, ondanks de vele miljarden die de centrale bank de afgelopen jaren heeft gebruikt om meer goud te kopen. De volgende grafiek van Die Welt suggereert dat het kopen van goud alleen maar geld gekost heeft. De totale goudreserve van het land is vandaag de dag $45,1 miljard waard, een fractie meer dan de $44,35 miljard in september 2011. De $15 miljard aan valutareserves die in de afgelopen vier jaar werden omgezet in goud kunnen volgens de Duitse krant als een verlies beschouwd worden. De schrijver van het artikel spreekt van een“gouden onafhankelijkheidsverklaring dat is uitgelopen op een kostbaar avontuur”.

Heeft Rusland verkeerd gegokt?

Het artikel in Die Welt wekt de indruk dat Rusland een strategische blunder begaan heeft door goud te kopen, zeker nu de goudprijs naar het laagste niveau in vijf jaar gezakt is en de dollar sterker geworden is. Maar of dat ook echt zo is, dat zal de tijd moeten uitwijzen. Het is belangrijk te beseffen dat een centrale bank geen beleggingsfonds is dat rendement moet maken voor haar klanten. Beslissingen om reserves aan te houden in een bepaalde valuta of in goud worden genomen vanuit een lange termijn perspectief.

Dmitry Tulin van de Russische centrale bank verklaarde eerder dit jaar tegenover Reuters dat de strategie om goud te kopen is ingezet vanuit de wens om minder afhankelijk te zijn van externe risicofactoren. “De goudprijs fluctueert weliswaar, maar daar staat tegenover dat het honderd procent gegarandeerd vrij is van wettelijke en politieke risico’s”, zo verdedigde Tulin eerder dit jaar de goudaankopen tegenover het Russische parlement.

De waarde van goud is dat het geen tegenpartij risico heeft zoals een valuta. Terwijl een valuta beheerd wordt door een land en haar centrale bank is fysiek goud vrijgesteld van een tegenpartij risico. Het heeft waarde van zichzelf en draagt niet het stempel van een bepaald land of een centrale bank. Het is de ultieme hedge tegen het falen van het financiële systeem. Om daarop voorbereid te zijn zet de centrale bank een deel van haar reserves op in het gele metaal. Rusland heeft in tien jaar tijd haar 'verzekering' tegen het falen van het financiële systeem opgeschroefd van 2% naar 13% van de totale reserves. Dat kunnen we moeilijk een riskante strategie noemen. Lees ook:
- Medvedev: “Rusland verwelkomt de euro als wereldreservemunt” (26 november 2012)
- Rusland was in 2014 de grootste koper van goud (29 januari 2015)
- Rusland wil nog grotere goudvoorraad (15 juni 2015)
- Wanneer rekent Rusland af met de dollar? (17 december 2014)
Goudreserve versus valutareserve Rusland
27 juli 2015
Chinese beurs sluit 8,5% lager

Het lukt de Chinese autoriteiten maar niet om de paniek onder beleggers te bezweren, want de Shanghai Stock Exchange ging vandaag met 8,5% onderuit. Dat was de grootste koersdaling op de Chinese aandelenmarkt in acht jaar tijd. De handel in veel aandelen werd halverwege de handelsdag al stilgelegd, omdat de verliezen waren opgelopen tot 10%. Dat is de grens waarop de Chinese beurs de handel in het betreffende aandeel staakt. Slechts vier van de 300 aandelen in de index wist de dag positief af te sluiten.

Beleggers maken zich zorgen over een groeivertraging van de Chinese economie en over het optreden van de overheid en de centrale bank om de aandelenmarkt kunstmatig te ondersteunen. De China Securities Finance Corp, een verlengstuk van de Chinese centrale bank, heeft de afgelopen weken achter de schermen aandelen van bedrijven opgekocht om de koersdaling te remmen. Er zijn al zoveel aandelen opgekocht dat de China Securities Finance Corp inmiddels in de top 10 van grootste aandeelhouders staat van verschillende Chinese beursgenoteerde ondernemingen.

Veel aandelen tikten de limiet van -10% aan (Afbeelding van Reuters)

Chinese beurs staat nog steeds veel hoger dan een jaar geleden (Bron: Bloomberg)

Herstelrally gebroken
Interventies door de overheid en de centrale bank wisten de crash van de Chinese aandelenmarkt te stoppen op een niveau van 3.500 punten. Dat is een daling van 32% ten opzichte van de top van de aandelenmarkt die op 12 juni bereikt werd. De afgelopen weken krabbelde de Shanghai Stock Exchange weer tot boven de 4.000 punten, maar door de koersval van vandaag is de helft van deze winst alweer verdampt. De grote vraag is nu wat de Chinese autoriteiten gaan doen om een verdere koersdaling te stoppen. De Chinese aandelenmarkt is op dit moment zeer volatiel en de schrikt zit er bij veel beleggers goed in. De laatste jaren stroomde er al veel kapitaal weg uit China, zoals de volgende grafiek van Goldman Sachs laat zien.

Kapitaal stroomt weg uit China

27 juli 2015
Goud en zilver report (Week 29)

De goudprijs zakte de afgelopen week van €1.047,21 naar €1.001,41 per troy ounce (-4,37%), terwijl de prijs van een kilo zilver van €441,43 naar €430,27 ging (-2.,53%). Begin deze week kwamen de prijzen van beide edelmetalen onder druk te staan door grote verkooporder op de goudmarkt, waardoor de koersen onder een belangrijk steunniveau zakten. De rest van de week bleef het sentiment op de markt voor goudcontracten zwak, omdat men steeds meer rekening houdt met een renteverhoging in de VS.

Andere factoren die op de achtergrond wellicht een rol speelden waren het akkoord over Griekenland van vorige week en de publicatie van de Chinese goudvoorraden. China voegde in zes jaar tijd iets meer dan 600 ton goud aan haar reserves toe, minder dan waar veel beleggers op rekenden. Door het akkoord over de bezuinigingen in Griekenland is de vrees voor een ‘Grexit’ ook weer naar de achtergrond verdwenen. Dat bracht de rust terug op de financiële markten.

Goudprijs in euro per troy ounce (Bron: Goudstandaard)

Zilverprijs in euro per kilo (Bron: Goudstandaard)

Rusland en China blijven goud kopen
Ondanks het feit dat de goudprijs al wat langer in een dalende trend zit en deze week het laagste niveau in vijf jaar bereikte (in dollars, niet in euro) blijven opkomende grootmachten als China en Rusland goud kopen. China breidde haar officiële reserve uit tot 1.658 ton, terwijl Rusland in de maand juni weer veel goud aan haar voorraad toevoegde. Om precies te zijn 25 ton. De goudreserve van het land is nu al meer dan vier keer zo groot als tien jaar geleden, een significante wijziging van de strategie.
Particulieren kopen meer goud
Terwijl de goudprijs daalt zien we bij Goudstandaard en Hollandgold juist een explosieve toename in de vraag naar edelmetalen. Eerst waren vooral de zilveren munten populair, maar nu de munthuizen de vraag niet aankunnen en geen nieuwe bestellingen meer aannemen verschuift de focus van beleggers en spaarders naar de kleine goudbaren van 50 tot en met 250 gram.
Goudmijnen in de uitverkoop
De goudmijnen zijn door de daling van de goudkoers een stuk goedkoper geworden. De koersen van de meeste mijnen daalden afgelopen maandag al naar het laagste niveau in 6,5 jaar. Het verhaal is bekend: de winstmarge van de mijnen is als een hefboom op de goudprijs en bij een prijsdaling moeten de mijnen genoegen nemen met een lagere opbrengst. In veel gevallen ligt de kostprijs van een troy ounce goud al hoger dan de opbrengst. Toch leidt dat nog niet tot de uitval van productiecapaciteit. Integendeel, er kwam de afgelopen jaren juist steeds meer goud uit de mijnen.

Productie goudmijnen blijft toenemen

26 juli 2015
Hyperinflatie slaat toe in Venezuela

Venezuela gaat de geschiedenisboeken in als het 57e geval van hyperinflatie in de moderne geschiedenis. Dat zegt Steve Hanke, hoogleraar economie aan de Johns Hopkins University en specialist op het gebied van hyperinflatie. Hanke schreef verschillende publicaties over hyperinflatie en hanteert als definitie voor dit fenomeen een inflatie van omgerekend 50 procent per maand (zie tabel).

In Venezuela kwam de inflatie op maandbasis de afgelopen week uit op 53,93%, zo schrijft Bloomberg. Op jaarbasis is de inflatie omgerekend een slordige 772%, waaruit blijkt dat het vertrouwen in de valuta volledig is weggevallen. Venezuela is voor haar inkomsten zeer afhankelijk van de export van olie, maar door het achterwege blijven van investeringen in de olie-industrie en door de scherpe daling van de olieprijs vallen de inkomsten veel lager uit. Het gevolg was een tekort aan dollars, dat werd opgevangen met het bijdrukken van de eigen munt. Olie is verantwoordelijk voor 95% van de totale exportopbrengsten van het land.

Zwarte markt
De regering probeert de waardedaling van de munt te verhullen door een vaste wisselkoers met de Amerikaanse dollar te garanderen, maar die garanties bleken weinig waard. Alleen voor de meest essentiële levensmiddelen en medicijnen kunnen bedrijven geld wisselen tegen de officiële koers, terwijl op de zwarte markt steeds hogere bedragen gevraagd worden voor de Amerikaanse munt. De website Dolartoday houdt dagelijks bij welke wisselkoers de zwarte markt hanteert om Venezolaanse bolivar in te wisselen voor dollars. Volgens deze site heeft de bolivar alleen de afgelopen dertig dagen al meer dan dertig procent van haar waarde verloren. Op het moment van schrijven heb je 630 Venezolaanse bolivar nodig voor één dollar, dat is honderd keer zo veel als de officiële wisselkoers van 6,3 bolivar die de overheid hanteert. Lees verder bij Argentor

Venezolaanse bolivar op weg naar hyperinflatie

24 juli 2015
Dilemma voor platinamijnen in Zuid-Afrika

Deze bijdrage is afkomstig van Hollandgold

De prijs van platina kan verder onder druk komen te staan als platinaproducenten in Zuid-Afrika nog langer wachten met het sluiten van verlieslatende mijnen, dat beweren de Zuid-Afrikaanse vermogensbeheerder Momentum Asset Management en de Franse bank Natixis. Volgens de World Platinum Investment Council (WPIC) kan de totale platinaproductie van Zuid-Afrika dit jaar met 30% stijgen ten opzichte van een jaar geleden, toen stakingen de productie van veel mijnen lam legde.

Ongeveer 70% van de wereldwijde productie van platina is afkomstig uit Zuid-Afrika, maar door de daling van de platinaprijs kan meer dan driekwart van de mijnen niet meer winstgevend produceren, zo verklaarde vermogensbeheerder Simon Hudson-Peacock van Momentum tegenover Bloomberg. Door nog meer platina op de markt te brengen verslechteren ze het vooruitzicht voor platina, het edelmetaal dat sinds 2011 al 45% goedkoper is geworden. Daardoor blijven de voorraden op peil en kan de prijs nog langer onder druk blijven staan.

“Ik weet niet waar de platinaprijs naar toe zal bewegen, maar feit is dat het grootste deel van de mijnen onder water staat. De industrie als geheel moet de productie omlaag brengen”, aldus de vermogensbeheerder van Momentum Asset Management. Volgens hem zouden vier mijnen van Anglo America Platinum Ltd. moeten sluiten, evenals de Marikana platinamijn van Lonmin Plc. Deze vijf mijnen samen waren vorig jaar goed voor 15% van de totale platinaproductie in het land, ondanks het feit dat deze mijnen hard getroffen werden door de stakingen van vorig jaar.

Sociale druk
De platinamijnen in Zuid-Afrika staan onder publieke druk om te blijven produceren, ook als dat voor de aandeelhouders geen enkele toegevoegde waarde meer oplevert. De mijnen vormen een belangrijke bron van werkgelegenheid voor de Zuid-Afrikaanse economie en als een aantal hun deuren sluiten zal dat duizenden tot tienduizenden werknemers hun baan kosten. En dat terwijl één op de vier volwassenen in het land nu al geen werk kan vinden. In de vier platinamijnen van Anglo America Platinum werken in totaal 22.981 mensen, terwijl Lonmin volgens haar jaarverslag 28.513 mijnwerkers op de loonlijst heeft staan. Het is dus geen gemakkelijk besluit om deze mijnen uit productie te halen, gezien de sociale impact op de samenleving. "We zitten in een situatie waarin meer en meer Zuid-Afrikaanse platinamijnen onder de kostprijs produceren. We zijn enigszins verrast dat we niet meer pijn zien in de sector en dat niet meer mijnen hun deuren al gesloten hebben", zo verklaarde grondstoffenanalist Nic Brown van Natixis. Het vooruitzicht voor platina is volgens hem ongunstig, omdat er door technologische ontwikkelingen steeds minder platina nodig is voor katalysatoren in auto's.

Moeilijke tijden voor platinamijnen

24 juli 2015
Centrale banken verkochten tot $260 miljard aan valutareserves

Centrale banken hebben in het tweede kwartaal van dit jaar tot $260 miljard aan valutareserves gedumpt, zo schrijft Reuters. Vooral in opkomende landen werden veel valutareserves gebruikt om de impact van de kapitaalvlucht uit het land te verzachten, zo constateerde Citi. Het is de afgelopen tien jaar nog niet eerder voorgekomen dat er in één kwartaal zoveel valutareserves gebruikt werden.

$260 miljard

Citi verzamelde gegevens van verschillende centrale banken en maakte op basis daarvan de schatting dat centrale banken hun valutareserves met ongeveer $85 miljard verlaagd hebben tot $11,35 biljoen. Maar het werkelijke bedrag ligt veel hoger als je veranderingen in de wisselkoersen en in de samenstelling van de valutareserves meeneemt. Nemen we deze factoren mee in de berekening, dan komen we volgens valutastrateeg Steven Englander van Citi op de eerder genoemde $260 miljard die centrale banken in het tweede kwartaal van dit jaar in de verkoop deden.

“Centrale banken verkochten reserves om een grote koersdaling van hun eigen valuta te voorkomen. Het verschil tussen het tweede kwartaal van dit jaar en voorgaande kwartalen is dat ook China daar nu aan meedoet, waardoor de totale verkoop van valutareserves hoger lag”, zo verklaarde Englander.

Centrale banken deden $260 miljard aan valutareserves van de hand

Valutareserves
Wereldwijd worden de meeste valutareserves nog steeds genoteerd in dollars, een overblijfsel van het Bretton Woods systeem en de petrodollar. Ongeveer 64% van alle reserves wordt in deze valuta uitgedrukt, de rest overwegend in euro's. Dat betekent dat als de dollar in waarde daalt, de nominale waarde van valutareserves in andere valuta automatisch stijgen. In het tweede kwartaal van dit jaar zakte de dollar met 3%, waardoor de totale valutareserves in andere valuta (omgerekend naar dollars) ter waarde van $4 biljoen met ongeveer $120 miljard stegen. Centrale banken zoeken volgens Reuters meer diversificatie en ruilen daarom valutareserves in dollars om naar reserves in andere valuta. Opkomende economieën als China en Rusland, maar ook tal van anderen, hebben de afgelopen jaren ook hun positie in goud uitgebreid als vorm van risicospreiding en diversificatie.

Meeste valutareserves zijn in dollars, maar andere valuta winnen aan terrein

24 juli 2015
Prijzen grondstoffen naar laagste niveau sinds 2002

De prijzen van grondstoffen zakten deze week naar het laagste niveau sinds 2002. Niet alleen de prijzen van olie en edelmetalen zijn gedaald, ook andere metalen en de zogeheten ‘soft commodities’ zijn aanzienlijk goedkoper geworden. De Bloomberg Commodity Index, een mandje dat bestaat uit 22 verschillende grondstoffen, zakte eerder deze maand al door de grens van 100 punten en noteert op het moment van schrijven een koers van 95,33. Dat is zoals gezegd de laagste koers in dertien jaar tijd.

Er zijn verschillende factoren aan te wijzen die hebben bijgedragen aan een daling van de grondstofprijzen. Veel beleggers stapten de afgelopen jaren in grondstoffen uit angst voor een zeer hoge inflatie, maar die hoge inflatie is nog niet gekomen. Ook hadden beleggers hoge verwachtingen van opkomende markten, want die zouden door hun snelle economische groei een grote behoefte hebben aan grondstoffen. Nu blijkt dat ook de economische groei van opkomende economieën afzwakt is die dreiging van schaarste opeens een stuk minder groot.

Prijzen grondstoffen naar laagste niveau sinds 2002

Daling olieprijs
Een andere verklaring voor de dalende grondstofprijzen is de daling van de olieprijs. Voor de productie van grondstoffen is veel brandstof nodig en als de olieprijs daalt betekent dat op termijn lagere productiekosten en lagere prijzen voor alle andere grondstoffen. Eind vorig jaar besloten een aantal olieproducerende landen om hun productie niet terug te schroeven, met als resultaat dat de prijs in een paar maanden tijd halveerde van ruim $100 naar ongeveer $50 per vat. "Beleggers zeggen dat de grondstoffencyclus voorbij is. Het aanbod is sneller toegenomen dan de vraag, vooral nu de Chinese economie vertraagt", zo verklaarde vermogensbeheerder Dan Denbow van het USAA Precious Metals & Mineral Fund in San Antonio tegenover Bloomberg. Ook vermogensbeheerder Fain Shaffer van Infinity Trading Corp denkt dat de prijs van grondstoffen de komende tijd verder zal dalen. "Als de VS ook nog de rente verhoogt zal de dollar verder in waarde stijgen. En nu er meer vraagtekens zijn over de groei van de Chinese economie lijkt de weg met de minste weerstand voor de grondstoffen de weg omlaag te zijn." Een dalende vraag naar grondstoffen in de wereld, gecombineerd met een robuuste productie uit landbouw en mijnbouw, betekent dat de voorraden zich verder opstapelen. Daardoor kunnen de prijzen nog een tijd onder druk blijven staan, zeker als de economische groei in groeimarkten als China en India achter blijft.

23 juli 2015