Tag: bank of england

Bank of England verlaagt rente en pompt £70 miljard in economie

De Bank of England verlaagt de rente van 0,5% naar 0,25% en zal de komende zes maanden in totaal £60 miljard aan staatsobligaties en £10 miljard aan bedrijfsleningen uit de markt halen. Daarmee groeit de balans van de centrale bank het komende half jaar van £375 naar £445 miljard. Ook stelt de centrale bank £100 miljard aan liquiditeit beschikbaar, geld dat banken tegen een zeer lage rente mogen lenen van de Bank of England.

De renteverlaging en de aankondiging van een nieuwe QE programma zijn volgens de Bank of England nodig om de economie weer een impuls te geven. Economen van de centrale bank houden rekening met een veel zwakkere groei voor de Britse economie, die gepaard zal gaan met een oplopende werkloosheid, dalende huizenprijzen en een hogere inflatie. Een ruimer monetaire beleid moet de economie ondersteunen in dit aanpassingsproces, aldus de gouverneur van de centrale bank.

Britse pond onderuit

Zoals verwacht ging het Britse pond hard onderuit na de bekendmaking van dit nieuws. Ook daalde de rente op Britse 10-jaars leningen, nu bekend is geworden dat de centrale bank meer schuldpapier van de overheid gaat opkopen. Op de beurzen werd het nieuws uiteraard positief ontvangen, want meer gratis geld is goed voor aandelen. De Britse FTSE 100 index schoot meer dan een procent omhoog en nadert daardoor weer het oude record van eind juli. Ook schoot de goudprijs in Britse ponden meer dan een procent omhoog.

Britse pond duikelt omlaag na renteverlaging Bank of England (Bron: Bloomberg)

Goudprijs in Britse ponden stijgt door rentebesluit Bank of England (Bron: Bloomberg)

Bank of England verlaagt rente naar laagste niveau ooit (Bron: Bank of England)

4 augustus 2016
Bank of England verlaagt rente niet

De Bank of England heeft vandaag de rente ongewijzigd gelaten op een half procent, terwijl beleggers in grote meerderheid rekenden op een renteverlaging. Kort na het referendum over de ‘Brexit’ suggereerde de gouverneur van de Bank of England dat meer monetaire stimulering tot de mogelijkheden behoorde. Maar in de toelichting van het rentebesluit liet gouverneur Mark Carney weten dat de centrale bank het nu nog niet nodig acht stappen te zetten. Wel hintte hij op verdere monetaire verruiming in augustus.

De Bank of England heeft een comité van negen mensen die hun stem mogen uitbrengen over het verhogen of verlagen van de rente, waarvan er maar één pleitte voor een renteverlaging. De centrale bank is terughoudend met een renteverlaging, omdat het de inflatie verder kan aanwakkeren en het vertrouwen in het Britse pond onder druk zal zetten. De wisselkoers van de munt zakte vorige week naar een wisselkoers van $1,28 tegenover de Amerikaanse dollar, het laagste niveau in meer dan dertig jaar.

Goudprijs daalt, Britse pond stijgt

Volgens de laatste peilingen had bijna 80% van de beleggers een renteverhoging door de Britse centrale bank ingecalculeerd. Het handhaven van de rente op een half procent kwam daarom ook als een verrassing. De goudprijs zakte met meer dan een procent naar €1.187 per troy ounce / €38.180 per kilogram, terwijl de aandelenkoersen leverden direct na het rentebesluit ongeveer een procent inleverden. Halverwege de middag waren de meeste beurzen in Europa overigens alweer hersteld tot het niveau van voor het rentebesluit.

Het Britse pond profiteerde van het uitblijven van een renteverlaging. De waarde van de munt steeg naar $1,34 tegenover de dollar, het hoogste niveau in twee weken tijd. De rente op een Britse staatsleningen met een looptijd van 10-jaars steeg van 0,76 naar 0,81 procent.

De meeste beleggers dachten dat de Bank of England de rente zou verhogen (Bron: Bloomberg)

14 juli 2016
Liquiditeit Britse banksysteem neemt af

Kort na de Brexit kondigde de Bank of England aan meer liquiditeit beschikbaar te stellen aan de bankensector, voor het geval er banken in de problemen zouden komen. Dat bleek niet voor niets, want sinds het referendum rekenen banken een veel hogere risicopremie om renteschommelingen af te dekken.

Onderstaande grafiek laat zien dat het verschil tussen twee belangrijke rentetarieven, namelijk de Libor en de Overnight Indexed Swap (OIS) rente, sinds de Brexit weer significant is toegenomen. Dat wordt binnen de financiële wereld gezien als een indicator dat het kredietrisico binnen de bankensector toeneemt.

Onder normale omstandigheden liggen deze twee rentepercentages vrij dicht bij elkaar, maar op momenten van grote onzekerheid kan het verschil tussen beide flink toenemen. Dat gebeurde voor het laatst bij het uitbreken van de financiële crisis in 2008…

Liquiditeit binnen Britse bankensector verslechterd na Brexit (Grafiek via Karel Mercx)

Minder liquiditeit

Om deze grafiek goed te kunnen begrijpen zullen we eerst even kort toelichten wat beide rentetarieven betekenen. De Liborrente is de gemiddelde rente die banken hanteren om op korte termijn geld aan elkaar uit te lenen en die banken als referentiepunt gebruiken om de rente op hypotheken, creditcards en andere financiële producten vast te stellen. Deze rente wordt dagelijks gepubliceerd.

De Overnight Indexed Swap (OIS) daarentegen vertegenwoordigt de verwachting van de rente over een bepaalde periode. Dit is het tarief dat banken en bedrijven betalen om een variabele rente om te zetten naar een vast rentetarief (of omgekeerd). Daarbij wordt enkel de renteverplichting met een andere partij geruild.

Tegenpartij risico

Onder normale omstandigheden liggen deze twee rentepercentages heel dicht bij elkaar, omdat het kredietrisico van de onderliggende lening en de tegenpartij zeer gering is. Maar in tijden van onrust neemt het risico toe dat één van beide partijen in gebreke blijft. En precies dat risico zien we terug in een toenemende ‘spread’ tussen de Liborrente en de Overnight Indexed Swap rente.

De stijgende lijn in de grafiek hierboven laat dus zien dat banken terughoudend zijn om een renteverplichting met een andere bank of een bedrijf aan te gaan en daar ook meer geld voor vragen. De Bank of England houdt deze grafiek nauwlettend in de gaten en zal indien nodig meer liquiditeit beschikbaar stellen aan banken.

12 juli 2016
Britse pond opnieuw onderuit

De waarde van het Britse pond is dinsdag verder weggezakt tot iets meer dan $1,31, het laagste niveau in 31 jaar tijd. Valutahandelaren verkopen hun ponden omdat ze nieuwe monetaire stimulering van de Bank of England verwachten. Dinsdag maakte de centrale bank al bekend de kapitaaleisen voor banken te versoepelen, zodat zij makkelijker kredieten kunnen verlenen aan consumenten en bedrijven. Maar volgens analisten zal het daar niet bij blijven en zal de Bank of England op korte termijn meer ingrijpende maatregelen als een renteverlaging of een nieuw opkoopprogramma aankondigen.

Het Britse pond heeft door de ‘Brexit’ al meer dan tien procent van haar waarde verloren. Kijken we naar de ontwikkeling van de afgelopen honderd jaar, dan zien we dat de munt al veel van haar glans verloren heeft. Kreeg je in 1910 nog bijna vijf dollar voor een Britse pond, nu is dat niet veel meer dan een kwart daarvan. En het is nog erger als je bedenkt dat de Amerikaanse dollar sinds de oprichting van de Federal Reserve in 1913 al meer dan 95% van haar waarde verloren heeft.

De val van het Britse pond is nog niet afgelopen, want verschillende analisten en banken voorzien een nog verdere daling van de munt. Zo verwacht HSBC op termijn een wisselkoers van $1,20, terwijl miljardair en valutaspeculant George Soros de munt naar $1,15 ziet dalen.

Britse pond naar laagste niveau in 31 jaar (Bron: Bloomberg)

Britse pond is wereldreservemunt in verval

Het Britse pond is de afgelopen honderd jaar verschillende keren gedevalueerd. Na de Tweede Wereldoorlog was de munt sterk overgewaardeerd, waardoor in 1949 een devaluatie van 30% volgde. In 1967 werd de munt opnieuw gedevalueerd, toen vanwege een groot en structureel tekort op de betalingsbalans van het Verenigd Koninkrijk. In de jaren negentig viel het Britse pond uit het Europese wisselkoersmechanisme, de voorbereidende fase voor de invoering van de euro. De Bank of England kon de koppeling aan de sterke Duitse mark niet vasthouden, waardoor het Britse pond opnieuw gedevalueerd moest worden.

Honderd jaar devaluaties van Britse pond (Bron: Bloomberg)

Het Britse pond geldt nu nog als een belangrijke wereldreservemunt, maar die rol komt door de Brexit verder onder druk te staan. Het Britse pond is samen met de dollar, euro en Japanse yen vertegenwoordigd in het valutamandje van de SDR. Een handelsmunt die verder in waarde daalt is minder interessant om te gebruiken voor het handelsverkeer en is ook minder aantrekkelijk om aan te houden als reserve. Leveranciers die goederen naar het Verenigd Koninkrijk exporteren zullen daarom eerder vragen om betaling in een andere valuta, zoals de euro of de dollar. Zo kan een land als Iran voortaan euro’s gaan vragen voor de export van olie naar het Verenigd Koninkrijk.

Betalingsbalans
Net als in 1967 heeft het verenigd Koninkrijk de laatste jaren te maken met een structureel en oplopend tekort op de betalingsbalans. Bij een zwakkere munt zal dat tekort alleen maar verder oplopen, omdat de economie van het land sterk leunt op dienstverlening en een grote financiële sector. De industrie, die zou kunnen profiteren van een zwakkere pond, is zeer beperkt aanwezig in het Verenigd Koninkrijk. Een aanhoudend tekort op de betalingsbalans zorgt voor een hogere inflatie en een daling van de koopkracht van de Britse bevolking. Dat kan het land in een nieuwe economische crisis storten. "Iedere stimulering van het concurrentievermogen op de korte termijn wordt meer dan evenredig teniet gedaan door andere negatieve factoren, zoals minder investeringen. Het verlaten van de EU heeft zowel op de korte als de lange termijn een negatieve impact op de economie van het Verenigd Koninkrijk", zo verklaarde Simon Wren-Lewis, professor economisch beleid aan de Universiteit van Oxford, tegenover Bloomberg.

Daling Britse pond zal betalingsbalans verder doen verslechteren (Bron: Trading Economics)

5 juli 2016
Wanneer verhoogt de Bank of England de rente?

Wanneer zal de Bank of England de rente verhogen? Dat weet eigenlijk niemand, want zelfs de economen van de centrale bank kunnen hier al jaren geen juist antwoord op geven. De volgende grafiek laat alle voorspellingen zien die economen van de centrale bank de afgelopen jaren gemaakt hebben. Ze voorspellen al jaren een renteverhoging, maar sinds 2009 is er helemaal niets gebeurd. De toenmalig gouverneur Mervyn King en diens opvolger Mark Carney hebben keer op keer een excuus weten te vinden om de rente laag te houden.

Wat opvalt is dat de economen van de Bank of England hun verwachtingen door de jaren heen steeds verder hebben aangepast aan de realiteit. Hielden ze in 2009 nog rekening met een renteverhoging naar drie procent in drie jaar, nu denken ze dat de rente in drie jaar slechts een half procent zal stijgen. Het mag duidelijk zijn dat er iets fundamenteel mis is in ons monetaire systeem, als zelfs een langdurige lage rente geen inflatie veroorzaakt en centrale banken de rente niet (substantieel) durven te verhogen.

De Bank of England weet ook niet wanneer ze de rente gaat verhogen (Grafiek via Positive Money)

18 mei 2016
Goud onder de straten van Londen

Onder de straten van Londen ligt voor omgerekend €200 miljard aan goud opgeslagen, verspreid over een netwerk van acht verschillende goudkluizen met een totale oppervlakte van meer dan 28.000 vierkante meter. Verspreid over een groot aantal blauwe metalen stellingkasten liggen in totaal 500.000 zogeheten Londen Good Delivery goudbaren met een gewicht van 12,5 kilogram opgestapeld, goud dat bewaard wordt voor centrale banken, bullion banks en internationale instanties als het IMF, de BIS en de ECB.

Deze goudbaren hebben tegen de actuele goudprijs een waarde van €440.000, de prijs van een middenklasse woning. De goudstaven zijn afkomstig van smelterijen uit verschillende landen en liggen vaak al decennia lang op dezelfde plaats in de kluizen van de Bank of England. Verschillende partijen bewaren hun goud in Londen, omdat het daar gemakkelijk te verhandelen is. Er zijn in totaal 72 partijen waarvoor de Bank of England het edelmetaal bewaart.

Goudkluis van de Bank of England

Ruim 5.000 ton goud
In totaal ligt er 6.256 ton aan edelmetaal in Londen opgeslagen, waarvan 5.134 ton in de kluizen van de Bank of England. Die kluizen werden gebouwd in de jaren dertig van de vorige eeuw. Tijdens de Tweede Wereldoorlog werd de kluisruimte gebruikt als kantine en als schuilkelder, omdat een groot deel van het goud om veiligheidsreden naar Canada en de Verenigde Staten was overgebracht. Na 1945 werden de kluizen weer gebruikt voor de opslag van het gele metaal.

Tijdens de Tweede Wereldoorlog werd de goudkluis van de Bank of England als kantine gebruikt (Bron: Bank of England)
Zoals gezegd liggen de meeste goudbaren al decennia op dezelfde plaats, maar er wordt ook regelmatig fysiek goud aangeleverd en uitgeleverd. Het edelmetaal wordt per schip of per vliegtuig aangeleverd en is afkomstig van smelterijen van over de hele wereld, zoals PAMP Suisse in Zwitserland en de Rand Refinery in Zuid-Afrika. Het transport van goud vindt lang niet altijd plaats via zwaar beveiligde transporten, zo vertelt Ruth Crowell van de Londen Bullion Market Association (LBMA) aan de BBC:
“Goud komt ook binnen met reguliere passagiersvluchten. In de laadruimte van deze vliegtuigen tref je vaak goud, verse bloemen of dode lichamen aan.”

Goudbaren komen van over de hele wereld naar Londen (Foto via de BBC)

Zachte klei van Londen
De kluizen van de Bank of England bestrijkt een enorm oppervlak van in totaal bijna zes voetbalvelden. Omdat Londen op zachte kleigrond gebouwd is en omdat goud een zeer grote massa heeft is het niet mogelijk de goudstaven heel hoog op te stapelen. Om verzakking van de grond te voorkomen ligt het edelmetaal daarom verspreid over een groter oppervlak en wordt het slechts met vier lagen boven elkaar opgestapeld. Voor de Federal Reserve is de opslag van goud veel gemakkelijker, omdat de kluis van de New York Fed gebouwd is op de rots van Manhattan. Daar kan het goud gemakkelijk tot aan het plafond opgestapeld worden.

In New York wordt het goud tot het plafond opgestapeld (Foto via Bloomberg)

11 miljard troy ounce goud
Veel goudtransacties in Londen vinden rechtstreeks plaats tussen twee partijen (over the counter). Daarom zijn er maar weinig gegevens bekend over de omvang van deze transacties. In 2011 publiceerde de LBMA resultaten van een onderzoek, waar veel marktpartijen aan deelnamen. Daaruit kwam naar voren dat er in het eerste kwartaal van 2011 bijna 11 miljard troy ounce goud verhandeld werd met een totale waarde van $15,1 biljoen.

De Bank of England bewaart goud voor veel verschillende partijen (Bron: Goldchartsrus)

Deze bijdrage is afkomstig van Goudstandaard

26 april 2016
Mervyn King: “Monetair beleid is pijnstiller, geen oplossing”

Het monetaire beleid van centrale banken levert volgens voormalig Bank of England gouverneur Mervyn King steeds minder resultaat op. In een interview met Bloomberg merkt hij op dat we nu al acht jaar bezig zijn met het verlagen van de rente en het naar voren halen van consumptie en investeringen om de economische groei te stimuleren, maar dat het gewenste resultaat nog steeds niet bereikt is.

“Het is alsof je tegen een heuvel op moet fietsen die steeds steiler wordt. Je moet steeds harder trappen om hetzelfde tempo vast te houden”, zo karakteriseerde de oud-gouverneur het monetaire beleid van centrale banken.

King: “Monetair beleid is niet de oplossing”

Mervyn King ziet monetair beleid als een soort pijnstiller voor de economie: “Het is in eerste instantie zinvol om te nemen, maar het is geen oplossing voor de lange termijn. Daarvoor moet je nauwkeurig onderzoeken wat de werkelijke symptomen en de onderliggende problemen zijn. Monetair beleid is niet de oplossing voor de problemen die we vandaag de dag hebben.”

De oud-gouverneur merkt op dat de Bank of Japan en de ECB op dit moment proberen de wisselkoers van hun munt omlaag te drukken. De meeste landen proberen hun munt goedkoper te maken en dat gaat volgens King op dit moment vooral ten koste van de dollar. Zelfs de Federal Reserve is bezorgd over de de negatieve effecten van een te sterke dollar.

Tijdens het laatste G20 overleg spraken de grootste economieën van de wereld gezamenlijk af zich te weerhouden van concurrerende devaluaties, maar daar is nog maar weinig van te merken. De ECB verlaagde onlangs de rente en breidde haar stimuleringsprogramma verder uit, terwijl de Bank of Japan het voorbeeld van Europa overneemt met de introductie van negatieve rente.

Mervyn King merkt op dat er geen makkelijke oplossing is voor de huidige financiële crisis. Volgens hem moet de oplossing gezocht worden in vrije wisselkoersen, meer vrijhandel en het verhogen van de productiviteit. King verwacht dat er nog veel discussie zal ontstaan over de rol van centrale banken, omdat hun invloed op de economie sinds het uitbreken van de crisis van 2008 sterk is toegenomen.

25 maart 2016
Bank of England stopte goud leasing in 2008?

Cijfers van de Bank of England suggereren dat de centrale bank in 2008 gestopt is het met uitlenen van goud. Een van onze lezers (h/t @freegolds) stuurde me deze link naar de website van de Bank of England, waarop te zien is hoeveel goud er tussen 1999 en 2015 werd uitgeleend door het Bank of England Banking Department. We hebben deze cijfers met behulp van de betreffende London goudprijs fixing omgerekend van Amerikaanse dollars naar metrische tonnen goud en in een grafiek gezet. Daarop is goed te zien hoe de Bank of England geleidelijk haar goud leasing heeft afgebouwd.

Het uitlenen en leasen van goud stopte in juni 2008, kort voor het uitbreken van de grootste financiële crisis sinds de jaren dertig. De cijfers van de Bank of England beginnen in 1999, het jaar waarin een aantal centrale banken een gezamenlijke verklaring omtrent de goudvoorraden naar buiten brachten. Deze verklaring is beter bekend als het Central Bank Gold Agreement (CBGA) en het Washington Agreement on Gold (WAG).

De Bank of England was een van de centrale banken die deze intentieverklaring in 1999 ondertekenden. Conform de overeenkomst werd het uitlenen van goud afgebouwd. Opvallend is dat de Bank of England alleen het eerste Central Bank Gold Agreement ondertekende en niet betrokken was bij volgende drie overeenkomsten, die respectievelijk in 2004, 2009 en 2014 ondertekend werden.

Goud leasing Bank of England sinds 1999

15 september 2015
Bank of England stopped gold leasing in 2008?

Data on the Bank of England website suggest that the Bank of England stopped leasing gold in 2008. One of our readers (h/t: @freegolds) sent me this link to the Bank of England website, showing the amount of gold leased or on loan by the Bank of England Banking Department. We have converted the monthly figures from dollars to metric tonnes of gold, using the London Gold Fixings. The following chart shows how the Bank of England has gradually stopped gold leasing activities.

As you can see from the chart below, the gold lending and swapping stopped in June 2008. That was right before the advanced economies were hit by the biggest crisis since the Great Depression. The chart starts in 1999, the year in which a number of central banks signed a joint statement on gold, known as the ‘Central Bank Gold Agreement’ (CBGA) or the ‘Washington Agreement on Gold’ (WAG).

The Bank of England was one of the banks signing the statement back in 1999. In compliance with the Central Bank Gold Agreement, the Bank of England phased out the gold leasing practice.

Update: For some reason, the Bank of England did not participate in the following three agreements, which were signed in 2004, 2009 and 2014.

We would like to hear the thoughts of our readers on this!

The Bank of England stopped gold leasing in 2008, according to a data on their website

14 september 2015
Bank of England accepteert voortaan aandelen als onderpand?

De Bank of England overweegt in de toekomst ook aandelen te accepteren als onderpand voor leningen aan banken. Normaal gesproken nemen centrale banken alleen staatsobligaties en herverpakte leningen (asset backed securities) met een goede kredietstatus aan als veilig onderpand, maar door de crisis is er niet genoeg van dit ‘veilige’ schuldpapier voorhanden. Om de kredietverlening aan banken te garanderen is de Britse centrale bank bereid risicovoller onderpand op haar balans te zetten, zoals aandelen.

Voor onderpand van lagere kwaliteit geeft de centrale bank minder krediet aan banken. Tegen Britse staatsobligaties met een looptijd van 15 jaar kan meer dan 95% geleend worden, maar tegen een pakket van hypotheekleningen met een looptijd van 30 jaar (mortgage backed securities) kan slechts 63% geleend worden. Hoeveel banken kunnen lenen tegen aandelen is nog niet bekend, daar moet de Bank of England nog een besluit over nemen. Naar verwachting zal daar pas in 2016 een definitief besluit over worden genomen.

De Britse centrale bank heeft sinds 2012 haar eisen voor het onderpand versoepeld, zodat ze in tijden van crisis gemakkelijker kredieten aan banken kan verstrekken. Normaal gesproken lenen banken elkaar geld uit, maar in een bankencrisis zoals in 2008 kan de interbancaire kredietverlening compleet stilvallen. Banken durven dan niet meer aan elkaar uit te lenen en kiezen dan voor de duurdere en meer veilige optie om geld te lenen van de centrale bank.

Bank of England overweegt aandelen als onderpand te accepteren

14 juli 2015
Centrale bank Oostenrijk laat goudvoorraad controleren

Oostenrijk wil een controle laten uitvoeren op het gedeelte van haar goudvoorraad dat ze in bewaring heeft gegeven aan de Bank of England. De Oostenrijkse centrale bank wil verifiëren of al het goud dat de Britse centrale bank ik Londen bewaart er ook daadwerkelijk ligt, zo schrijft het Oostenrijkse tijdschrift Trend. Het land heeft volgens de laatste cijfers van de World Gold Council een goudvoorraad van 280 ton, waarvan 150 ton in Londen opgeslagen ligt. Slechts 17% van het goud ligt in eigen land opgeslagen. De controle volgt op een toenemend publiek wantrouwen ten aanzien van de goudvoorraden. Men vraagt zich af of het goud in Londen er wel ligt en met een controle denkt de Oostenrijkse centrale bank het publiek gerust te kunnen stellen.

Ewald, Nowotny, gouverneur van de Oostenrijkse centrale bank, uit zijn onvrede over de situatie. Hij zei het volgende tegenover Trend: "Iedere groenteboer is verplicht de voorraad eens per jaar na te lopen. Dat is de enige manier om van deze onredelijke beschuldigingen af te komen". Uit zijn woorden valt af te leiden dat de controle niet geheel vrijwillig tot stand gekomen is.
Bundesbank
Begin vorig jaar besloot de Duitse Bundesbank onder druk van de publieke opinie een deel van haar goud terug te halen naar eigen land. In zeven jaar tijd moet al het goud dat in Parijs opgeslagen ligt terug zijn in Frankfurt. Ook moet er in die periode 300 ton goud terugkomen uit de kluizen van de New York Fed. Volgens de laatste berichtgeving ligt de repatriëring achter op schema.

Ook de Oostenrijkse centrale bank laat goudvoorraad controleren

26 mei 2014