Marketupdate

Categorie: Kredietcrisis

  • Grafiek: Aandelen gecorrigeerd voor inflatie sinds 1900

    Als je de waarde van Amerikaanse aandelen corrigeert voor de inflatie kom je tot de conclusie dat deze tussen 1901 en 1982 helemaal niet in waarde zijn gestegen. Beleggingsspecialist Karel Mercx plaatste op twitter de volgende grafiek, die de historische ontwikkeling van de beurs laat zien. Wat opvalt is dat de aandelenmarkt vooral de laatste veertig jaar sterk is toegenomen. Zijn bedrijven in deze periode zoveel productiever geworden? Of is dit slechts het effect van de sterk toegenomen geldhoeveelheid in de economie sinds het loslaten van de goudstandaard in 1971? Wie het weet mag het zeggen!

    real-price-us-stocks

    Amerikaanse aandelenmarkt na correctie voor inflatie (via @KarelMercx)

  • “QE veroorzaakt de volgende zeepbel”

    Het onconventionele monetaire beleid leidt tot een gevaarlijke misallocatie van kapitaal. Het maskeert de onderliggende problemen in de wereldeconomie en leidt tot serieuze complicaties voor toekomstige economische groei, waarschuwt Aron Pataki, fondsbeheerder bij Newton, een boutique van BNY Mellon.

    Monetaire beleidsmakers maken de fout door de wereldeconomie als een machine te zien en te denken door er geld in te pompen aan de ene kant er consumptie aan de andere kant uitkomt, dat uiteindelijk leidt tot meer inkomen winst en dus economische groei. Maar volgens Pataki zijn de problemen in de wereldeconomie veel meer structureel dan cyclisch van aard.

    Beleidsmakers blazen volgende zeepbel

    Het onconventionele beleid kan enkele voordelen op de korte termijn opleveren, maar leidt uiteindelijk tot een onhoudbare verstoring van de markt. De extra vraag is niet meer dan naar voren getrokken toekomstige consumptie die met te veel schuld is gefinancierd. Dat is niet vol te houden, stelt Pataki. De fundamentals lopen niet in de pas met de kapitaalgroei en het monetaire beleid jaagt wel assetprijzen op, maar niet de economische groei. Beleidsmakers veroorzaken de volgende asset bubbel. QE leidt tot serieuze ongewilde consequenties in de markt. De huizenprijzen stijgen, waardoor de jongere generatie niet in staat is om deze markt te betreden. Het goedkope geld holt de rendementen voor pensioenfondsen uit, waardoor de dekkingsgraad achteruit loopt. Als de rendementen niet verbeteren zullen consumenten in de toekomst meer moeten sparen om hun levensstandaard na hun pensioneren op peil te houden. In die zin is een groot vraagteken te zetten bij de bewering van beleidsmakers, dat de markten aangeslingerd worden en normalisatie aanstaande is.

    QERisico en rendement verstoord door QE

    Daarnaast wijst Pataki erop dat door QE beleggers verder de yieldcurve op worden geduwd waardoor een gevaarlijke mismatch tussen risicovolle assets en de beleggers daarin ontstaat. Het is bijna onmogelijk te voorspellen waar dit op uitloopt. De groeiende leverage in het systeem veroorzaakt volatiliteit. Dit alles kan leiden tot toenemende wanbetaling in een wereld waarin centrale bankiers niet meer over de middelen beschikken om de economische problemen te bestrijden zoals net na de financiële crisis. De wereldwijde schuldenlast is de olifant in de porseleinkast, waarschuwt Pataki. Deze bijdrage is afkomstig van Newton. Lees meer in de kritische visie van Aron Pataki - fondsbeheerder bij Newton - op het monetaire beleid, getiteld ’A different view on unorthodox monetary policy’. Newton is een boutique van BNY Mellon.

  • Negatieve rente op spaargeld komt eraan…

    Het lijkt slechts een kwestie van tijd voordat banken de negatieve rente zullen doorberekenen aan spaarders. Voor rekeninghouders van het in Liechtenstein gevestigde VP Bank is het al bijna zover, want zij kregen enige tijd geleden een brief in de bus met de mededeling dat er voortaan rente betaald moet worden over alle tegoeden boven de €250.000 en 250.000 Zwitserse frank.

    De bank, die vestigingen heeft in onder andere Zurich, Luxemburg, Singapore, Hong Kong en Moskou, schrijft in de brief dat ze door de ontwikkelingen op de financiële markten genoodzaakt is met ingang van 1 juli rente in rekening te brengen.

    Voor een rekening in euro’s gaat een negatieve rente gelden van -0,4%, terwijl een rekening in Zwitserse franken zelfs met -0,75% belast zal worden. Dat is niet geheel toevallig precies de depositorente die de ECB en de Zwitserse centrale bank op het moment hanteren. Met andere woorden, de negatieve rente wordt volledig doorberekend aan de vermogende spaarders van de bank. De VP Bank maakt in de brief ook een voorbehoud dat de bedragen in de toekomst verder aangepast kunnen worden.

    De negatieve rente geldt vanaf 250.000 bij een lopende rekening. Heb je nog beleggingen, aandelen of een positie in edelmetalen (op papier), dan betaal je bij VP Bank rente vanaf 500.000 euro of Zwitserse frank.

    brief-bank-spaarrente

    VP Bank introduceert negatieve rente op spaargeld

    Nul rente of negatieve rente

    Steeds meer banken proberen de negatieve rente door te berekenen aan rekeninghouders. Dat doen ze bijvoorbeeld door minder rente te geven aan vermogende spaarders, iets wat in Zwitserland al langer gebeurt. Eind vorig jaar introduceerde een Zwitserse bank al een negatieve rente op spaargeld. Anders dan wat je op basis van verschillende onderzoeken zou verwachten verloor de bank geen spaarders door deze maatregel. Wel daalde het totaal aan spaartegoeden als gevolg van de negatieve rente.

    Ook in Nederland schuiven we langzaam op richting negatieve rente. Eind april stuurde de KNAB bank nog een mailtje naar alle spaarders met de boodschap dat ze met ingang van mei geen rente meer zal uitkeren over spaartegoeden boven de €250.000. We verwachten dat meer banken dit voorbeeld zullen volgen, indien centrale banken blijven vasthouden aan een negatieve rente.

    knab-spaarrente

    Ook KNAB Bank versobert de rente

  • Grafiek: Steeds meer onproductieve schulden in China

    Er zal geen twijfel over bestaan dat de Chinese economie een enorme potentie heeft, maar dat wil zeggen dat het land geen grote economische problemen heeft. We hebben op Marketupdate al vaker geschreven over de vastgoedbubbel, spooksteden en de explosieve toename van de schuldenlast. Wat dat betreft is de Chinese economie niet fundamenteel anders dan de onze. De schulden beginnen ook in China problematischer te worden, want de laatste tijd zien we een sterke toename in het aantal wanbetalingen en duurt het steeds langer voordat rekeningen betaald worden. Het is dan ook niet vreemd om te verwachten dat de volgende grote kredietcrisis in China zal plaatsvinden.

    De volgende grafiek laat zien dat de productiviteit van de Chinese economie al jaren niet meer zo sterk toeneemt als de totale schulden. Met andere woorden, er moet steeds meer geld geleend worden om dezelfde hoeveelheid economische groei te realiseren. In 2005 leverde iedere yuan extra schuld een bijdrage van 1 yuan aan het bbp, tien jaar later is er al 6,5 yuan nodig om dezelfde groei te realiseren. U zult begrijpen dat dit geen duurzaam groeimodel is.

    china-debt-gdp

    Steeds meer onproductieve schulden in China (via twitter)

  • Miljardair Druckenmiller gaat voor goud

    Volgens miljardair en vermogensbeheerder Stan Druckenmiller is de bull market in aandelen uitgeput geraakt en is het nu tijd om goud te kopen. Hij ziet het edelmetaal als een vorm van geld en verklaarde tegenover Bloomberg dat zijn positie in goud op dit moment groter is dan zijn positie in andere valuta.

    Druckenmiller is zeer kritisch over het monetaire beleid van de Federal Reserve van de afgelopen drie jaar en verwacht dat de aandelenmarkt vroeg of laat een flinke correctie zal laten zien. Door het monetaire beleid van extreem lage rente en goedkoop geld zijn de aandelenkoersen sterk gestegen, maar er zijn maar weinig productieve investeringen gedaan. Druckenmiller licht toe:

    “Volgens onze meest objectieve maatstaven zitten we diep in de langste periode van monetaire verruiming ooit. En ondanks het feit dat de Federal Reserve er eindelijk mee gestopt is blijft de centrale bank tot op de dag van vandaag een zeer soepel beleid voeren. We lenen meer dan ooit van de toekomst.”

    Goud kopen vanwege negatieve rente

    Ook voor Druckenmiller is negatieve rente een belangrijke drijfveer geweest om goud te kopen. De vermogensbeheerder noemt het een absurd beleid, dat meer nadelen dan voordelen met zich meebrengt. Hij ziet steeds meer signalen dat er een grote ommekeer van de trend aanstaande is, die gepaard zal gaan met dalende aandelenkoersen en een stijging van de goudprijs.

    “De volatiliteit van de wereldwijde aandelenmarkten suggereert dat de verhouding tussen risico en rendement op dit moment negatief is, zonder substantieel lagere aandelenkoersen of structurele hervormingen in de economie. En op dat laatste zou ik niet wachten.”

    Druckenmiller werkt voor Duquesne Capital Management en behaalde tussen 1986 en 2010 een jaarlijks rendement van gemiddeld dertig procent. Daarmee is hij één van de meest succesvolle vermogensbeheerders. Hij zou dit jaar al op een rendement van 8% staan, mede dankzij zijn positie in goud. De prijs van het gele metaal staat op het moment van schrijven op bijna $1.280 per troy ounce, een stijging van 20% sinds het begin van dit jaar.

    gs-logo-breed

    Deze bijdrage wordt mogelijk gemaakt door Goudstandaard, uw partner voor de aankoop en opslag van fysiek edelmetaal

  • Warren Buffett: “Bij negatieve rente haal ik geld van de bank”

    Miljardair Warren Buffett overweegt zijn geld bij de bank weg te halen als de negatieve rente daadwerkelijk bij spaarders in rekening wordt gebracht. Dat zei hij maandag in een interview met CNBC. Het is een opmerkelijke uitspraak voor een belegger van zijn kaliber.

    “Er is een moment waarop je je geld van de bank wilt halen. Als geld op een bankrekening minder waard is dan geld in je hand, dan heeft dat invloed op het spaargedrag. Het is een andere wereld. Als je veel geld in euro’s hebt, dan ben je beter af als je het in een matras stopt dan dat je het op een bankrekening laat staan”

    Minder rendement voor Buffett

    Ook merkt hij op dat die lage rente bij grote bedragen al snel in de papieren kan lopen. Zijn beleggingsfonds Berkshire Hathaway heeft $60 miljard in beleggingen die een kwart procent rente of minder opbrengen. Een procent rendement op dit vermogen is $600 miljoen, dus als je een paar procent meer rendement kunt halen loopt het zo in de miljarden. “Dat merk je wel.”

    Het videofragment van dit interview is op het moment van schrijven helaas niet meer te vinden op de website van CNBC. Zodra we de video hebben gevonden zullen we die aan het bericht toevoegen.

    warren-buffett

    Warren Buffett: “Bij negatieve rente overweeg ik geld van de bank te halen”

  • Zoveel staatsobligaties hebben al een negatieve rente

    Wat hebben Zwitserland, Japan en Duitsland met elkaar gemeen? Uit berekeningen van de Financial Times blijkt dat meer dan 70% van de staatsschuld van deze drie landen verhandeld wordt tegen een negatieve rente. Pensioenfondsen en andere beleggingsfondsen duikelen over elkaar heen om deze schuldpapiertjes te bemachtigen, terwijl ze over de hele looptijd bezien helemaal geen inkomsten meer opleveren.

    Waarom vlucht men dan nog steeds in staatsobligaties? Dat komt omdat er binnen het huidige financiële systeem geen passend alternatief te vinden is dat even liquide is en evenveel nominale zekerheid biedt als de obligatiemarkt. Ook hebben staatsobligaties uit het verleden nog steeds de bevoorrechte status van risicovrije belegging. Banken, pensioenfondsen en verzekeraars worden door toezichthouders verplicht een deel van hun vermogen in dit soort ‘risicovrije’ activa te parkeren.

    Lees ook:

    obligaties-negatieve-rente

    Veel staatsobligaties met een negatieve rente (Bron: Financial Times)

  • Goud levert meer op dan staatsobligaties

    Een argument dat mensen ervan weerhoudt fysiek goud te kopen is dat het geen rendement oplevert. Maar nu we steeds vaker negatieve rentes zien wordt die eigenschap juist een voordeel. Heb je vermogen dat je twee jaar wilt parkeren, dan betaal je voor een staatsobligatie van de meeste Europese landen al meer dan voor goud…

    bond-yield-vs-gold

    Rendement op goud is beter dan op 2-jaars staatsobligaties (Bron: Pension Partners)

    Maar de goudprijs is toch heel volatiel? Dat klopt, maar ook de koersen van staatsobligaties kunnen gedurende de looptijd sterk schommelen. Wil je eerder verkopen, dan loop je ook met obligaties een risico. De rente is nu al extreem laag. Zou deze weer gaan stijgen, dan kan de waarde van je obligatie ook flink dalen.

    Wilt u maximale zekerheid voor uw vermogen? Dan is het een goed idee om het beste van twee werelden te combineren. Een spreiding van je vermogen tussen obligaties, aandelen en goud maakt je portefeuille bestand tegen onzekerheid in het financiële systeem. Wilt u meer informatie over beleggen in goud, klik dan hier.

  • Zero Hedge ‘ontmaskerd’

    Als lezer van Marketupdate bent u waarschijnlijk wel bekend met Zero Hedge, het blog dat razendsnel verslag doet van allerlei financiële en politieke ontwikkelingen in de wereld. Het blog combineert uitgebreide financiële analyses en verslagen met meer sensationele berichten over een onvermijdelijke ineenstorting van het financiële systeem en hoe centrale banken dat proberen te voorkomen.

    Het blog verscheen kort na het uitbreken van de financiële crisis in 2008, maar tot voor kort wist niemand wie er achter alle berichten zat die onder de schuilnaam “Tyler Durden” geplaatst werden. Een naam die overigens is afgeleid van de film ‘Fight Club’ uit 1999. Tot vandaag, want Bloomberg licht in een exclusief artikel de sluier van Zero Hedge op…

    zh-logo

    Wie is Tyler Durden?

    Het antwoord op deze vraag zal u misschien verbazen… het zijn maar drie personen! Een daarvan was het oneens met de koers die Zero Hedge was ingeslagen en klapte uit de school. Daarmee breekt hij met de eerste regel uit de film Fight Club: “Je zult niet over de Fight Club praten”. We hebben het over Colin Lokey (32), die pas vorig jaar voor Zero Hedge begon te schrijven.

    tyler_durden_by_veronicagibsonHij werkte samen met Daniel Ivandjiiski (37), een man van Bulgaarse afkomst die in het verleden als analist werkte voor een bank. Zijn naam werd al eerder in verband gebracht met het blog Zero Hedge, maar er was niemand die dat kon bewijzen. De derde persoon die berichten plaatst onder het pseudoniem ‘Tyler Durden’ blijkt Tim Backshall (45) te zijn, een bekende kredietanalist die gespecialiseerd is in derivaten.

    Colin Lokey raakte overwerkt en moest naar het ziekenhuis vanwege een paniekaanval. Daarna begon hij zijn verhaal te vertellen en het mysterie omtrent Zero Hedge te onthullen. Lokey vertelt dat Zero Hedge zich als blog duidelijk profileerde als ‘anti-establishment’, waarbij cynisme en negativiteit meestal de boventoon voerde in de berichtgeving.

    Zero Hedge

    Juist die negatieve en tegendraadse manier van schrijven maakte van Zero Hedge een populair blog dat inmiddels wereldwijd gelezen wordt door beleggers en door mensen die werkzaam zijn in de financiële wereld en de journalistiek. Volgens Lokey was de site sterk gedreven op het maken van winst en had het de hoogste prioriteit om zoveel mogelijk aandacht te genereren. Uit interne chatsessies tussen de drie 'Tyler Durdens' blijkt dat er bijvoorbeeld veel overlegd werd over de titels van de nieuwsberichten. Ook vertelde Lokey over de enorm hoge werkdruk als blogger voor Zero Hedge.

    Extreme werkdruk

    Het werk was uitputtend, want Lokey moest soms wel 15 artikelen op een dag schrijven, artikelen die regelmatig meer dan 1.500 woorden (drie pagina's) lang waren. Het leverde hem vorig jaar in totaal $100.000 aan inkomsten op, maar het meeste geld kwam terecht bij Ivandjiiski en Backshall, die beide in een miljoenenvilla wonen. In een email aan Bloomberg schrijft Lokey:

    "Wat je leest op Zero Hedge is nonsens. En je zou er niet achter moeten staan. Twee mannen leiden een leven waar je alleen maar van kunt dromen, terwijl ze pretenderen voor jou te kunnen spreken. Tyler Durden woont in een kasteel. Als je de film Fight Club hebt gezien weet je hoe ironisch dat is."

    Op 2 april nam Lokey afscheid van het blog. De relatie met zijn collega's was toen al drastisch verslechterd, zo blijkt uit de chat geschiedenis die Lokey bewaarde. In een gesprek met Ivandjiiski schrijft hij het volgende:

    "Ik kan niet 24 uur per dag een cheerleader zijn voor de Hezbollah, Moskou, Teheran, Beijing en Trump. Het is verkeerd. Klaar. Ik weet dat het veel bezoekers oplevert, maar het sloopt je goede naam op de langere termijn."

    Manipulatie

    Lokey, die veel politiek getinte artikelen schreef voor Zero Hedge, spreekt van een grote druk om de berichten op een bepaalde manier aan het publiek over te brengen. Daarover schrijft hij het volgende:

    "Ik probeerde zoveel mogelijk feiten in mijn artikelen te plaatsen, maar daar was simpelweg geen ruimte voor. Rusland = goed. Obama = idioot. Assad = Goedgezinde leider. John Kerry = domkop. Poetin = Grootste leider in de wereldgeschiedenis."

    Zijn werkgever Ivandjiiski weerlegt deze bewering, door te stellen dat Lokey alle vrijheid kreeg om te schrijven wat hij wilde. Hij laat Bloomberg weten teleurgesteld te zijn dat Lokey de media heeft opgezocht om de site zo in diskrediet te brengen. Op Zero Hedge lezen we meer...

  • Draghi: “Spaarders hebben alternatieven”

    Spaarders moeten volgens ECB-president Draghi verder kijken dan hun spaarrekening. Dat zei hij eerder deze week in een interview met de Duitse krant Bild. Daarmee reageert de centraal bankier op de toenemende kritiek op het monetaire beleid van de centrale bank. Door de extreem lage rente levert een spaarrekening vrijwel geen rendement meer op.

    Volgens Draghi is het noodzakelijk de rente laag te houden, omdat het alternatief van een renteverhoging meer negatieve gevolgen met zich meebrengt. Daarbij moeten we volgens de centraal bankier denken aan deflatie, een oplopende werkloosheid en een nieuwe recessie.

    Lage rente

    De rente op spaargeld moet komen van economische groei, dus het is volgens Draghi ook in het belang van de spaarders om de rente nog een tijd laag te houden. Volgens Draghi moeten spaarders niet blindstaren op de lage rente die ze krijgen op hun spaarrekening, maar moet men ook kijken naar de inflatie.

    “Wat telt is het rendement in reële termen, dus na correctie voor inflatie. En dat rendement is nu hoger dan in 1990. Toen kreeg je misschien meer rente op je spaargeld, maar de inflatie was toen ook veel hoger. Je rendement was toen in werkelijkheid dus veel lager dan nu.”

    Ook merkt Draghi op dat er ook veel mensen zijn die profiteren van de lage rente, zoals huiseigenaren met een hypotheek, bedrijven die goedkoper kunnen lenen en werknemers van bedrijven die profiteren van de lage rente.

    Alternatieven voor spaargeld

    Draghi merkt op dat spaarders ook zelf initiatief kunnen nemen om het rendement op hun vermogen te verbeteren. Daarover zegt hij het volgende in het interview met de Duitse krant.

    “Je hoeft niet al je geld op een spaarrekening te laten staan, je kunt het ook investeren. De Bundesbank heeft onlangs nog uitgerekend dat het gemiddelde rendement over al het vermogen van Duitse huishoudens bijna 2% per jaar is.”

    Draghi zegt niet welke alternatieven spaarders hebben voor een spaarrekening. Met het vooruitzicht van een negatieve rente en een voortslepende schuldencrisis is het misschien wel een verstandig idee om fysiek goud te kopen. Centrale banken wereldwijd bewegen richting negatieve rente en het opkopen van schuldpapier. Dat is genoeg reden om je als spaarder zorgen te maken. Vooral in Duitsland, waar men de gevolgen van hyperinflatie nog van dichtbij heeft meegemaakt.

    hollandgold-logo

    Deze bijdrage is afkomstig van Hollandgold




  • China stevent af op crisis zoals die van 2008

    Sinds het begin van dit jaar zijn er meer zorgen ontstaan over de groei van de Chinese economie. Het wordt steeds duidelijker dat ook China haar economie heeft laten groeien door heel veel meer schulden te maken. Met geleend geld werd een vastgoedbubbel opgeblazen, terwijl bedrijven veel geld leenden om de productie te verhogen. Het gevolg is overproductie en een toename aan de hoeveelheid slechte leningen, waarmee China dezelfde kant op dreigt te gaan als Japan in 1991 en de Verenigde Staten en Europa in 2008.

    Door de geschiedenis heen blijkt keer op keer dat een snelle toename van private schulden de oorzaak is voor een recessie. De crash van de Japanse economie in 1991 werd veroorzaakt door te hoge schulden, terwijl speculatie op de Amerikaanse huizenmarkt de financiële crisis van 2008 inluidde. Ook Europa bleek kwetsbaar, wat als eerste zichtbaar werd in landen met hele hoge private schulden, zoals IJsland en Spanje. De kans is groot dat China het volgende land is dat bezwijkt onder te hoge private schulden. De eerste signalen daarvan zijn al enige tijd zichtbaar.

    China stevent af op kredietcrisis?

    Maar hoe groot is het Chinese schuldenprobleem precies? Cijfers van de Bank for International Settlements laten zien dat de totale schulden in de tweede grootste economie ter wereld sinds 2008 explosief zijn toegenomen, van 150 naar 250 procent van het bbp. En dat is veel, als je bedenkt dat het bbp in deze periode ook met bijna 10% per jaar steeg. Vergelijken we de schuldengroei in China met andere landen, dan is de kans op een crisis zeer groot. Ook econoom Steve Keen verwacht dat de volgende grote crisis in China zal uitbreken. https://twitter.com/pdacosta/status/724699421292806144