Tag: comex

Comex goudvoorraad daalt 73% in een dag!?
De geregistreerde goudvoorraden op de Comex zijn in één dag met 73% gedaald, zo blijkt uit het dagelijkse voorraadoverzicht van de CME Group. Bij Brink’s werd 21.200 troy ounce goud omgezet van de ‘registered’ naar ‘eligible’ voorraad, terwijl Scotia Mocatta een soortgelijke verschuiving zag met een veel groter volume van meer dan 95.000 troy ounce goud. Deze ontwikkeling voedt speculaties in de blogosphere dat er grote problemen zijn bij de Comex en dat handelaren die short zijn op goud binnenkort mogelijk niet meer aan hun leveringsplicht kunnen voldoen… Maar is dat ook zo?
- Lees verder op Hollandgold
Comex goudvoorraden zijn in één dag met 73% gedaald (Bron: CME Group)
27 januari 2016
CPM Group: “Comex is not running out of gold”

Last week we wrote (dutch) that there is no shortage of gold in the Comex. We refuted the persistent rumor pushed forward by many gold blogs that the Comex would default soon, because they barely have any gold left for physical delivery. We got further confirmation on this by the CPM Group, a well known consultancy firm with expertise in the commodities and precious metals markets.

In a short two-page report they show how total gold stocks in the Comex (Registered + Eligible) are still relatively high, in comparison to the last three decades of gold trading at the Comex. When measuring the total gold stocks against the open interest, one would also find that there is no reason to be worried about physical gold deliveries at the moment. Only a small percentage of all gold contracts is settled in metal, which is of no surprise given the fact that both sides of the gold trading at the Comex are often leveraged. Most buyers only want price exposure to the metal and have the slightest interest in getting gold bars out of the bullion bank vaults.

No shortages
In their market commentary of this week, the CPM Group reminds us that the story about the Comex gold inventory isn't exactly new. In August 2013, there was also a lot of speculation about a possible default at the Comex in the gold blogosphere. Back then, the CPM Group also issued a report to refute these rumors. The fact that the CPM Group again debunks the rumors about the Comex doesn't mean they have a negative stance towards holding gold. In fact, they are very positive about buying gold as a long term investment at current prices. But in the short run, the CPM Group doesn't expect any substantial rise in the price of gold. In their latest market commentary, the CPM Group is very critical about all the false rumors being spread to promote gold. This is what they said (emphasis is ours):
"With gold and other precious metals prices having fallen in recent months and remaining weak, a few gold marketing groups have become more desperate about convincing investors to keep buying gold, resorting to misleading market commentary suggesting that gold prices are about to ‘explode’ sharply higher due to fundamental tightness. This is only one of the false stories being used to try to bull the market higher."

According to the CPM Group, the Comex is still not running out of gold (Source: CPM Group)

16 september 2015
CPM Group: “Geen tekort aan goud Comex”
Vorige week schreven we op Hollandgold dat er geen sprake is van een dreigend tekort aan goud in de Comex. Daarmee weerlegden we de hardnekkige geruchten dat er bijna geen goud meer zou zijn voor fysieke uitlevering. Deze analyse wordt bevestigd door de CPM Group, een consultancybureau dat gespecialiseerd is in de markt van grondstoffen en edelmetalen.

In een kort verslag schrijven ze dat de goudvoorraad van de Comex in historisch perspectief juist relatief hoog is. Wanneer je de volledige voorraden (Registered + Eligible) afzet tegen de ‘open interest’ zie je dat er in historisch perspectief relatief nog steeds veel goud beschikbaar is. Ook wanneer de voorraden worden afgezet tegen de fysieke uitlevering blijkt dat er geen sprake is van een ongekende krapte in de goudmarkt.
- Lees verder bij Hollandgold
Geen tekorten goud bij de Comex, klik voor een grotere versie (Bron: CPM Group)
15 september 2015
Analyse: Leverage goud Comex naar nieuw record?

Wie de laatste berichten op Zero Hedge leest krijgt de indruk dat de Comex op instorten staat, omdat het aantal claims op goud ten opzichte van de fysieke goudvoorraad in de kluizen van de Comex in zeer korte tijd naar een recordhoogte gestegen is. Voor elke troy ounce fysiek goud circuleren inmiddels 228 claims op een troy ounce goud. Maar welke conclusies moeten we hieraan verbinden?

Zero Hedge wekt de indruk dat JP Morgan moet ingrijpen om een ramp op de Comex te voorkomen, door van tijd tot tijd de goudvoorraad aan te vullen. Goudanalist Bron Suchecki legt uit dat dit een verkeerde voorstelling van zaken is en dat er geen reden is om aan te nemen dat JP Morgan daadwerkelijk een positie heeft in de zilvermarkt. Voor de duidelijkheid geven we eerst in het kort wat meer informatie over de werking van de Comex…

Aantal claims op goudvoorraad Comex naar record? (Bron: Zero Hedge)

Van wie is het goud in de Comex?
De Comex geeft dagelijks een update van de goudvoorraden die opgeslagen liggen in de kluizen van de bullion banks. Dit is het goud van handelaren en investeerders, dat slechts in bewaring is gegeven bij één van de bullion banks. Dit goud wordt standaard aangemerkt als ‘Eligible’, maar het kan eenvoudig worden omgezet naar de ‘Registered’ categorie als de eigenaar het goud beschikbaar stelt voor fysieke uitlevering. Als we kijken naar het laatste voorraadoverzicht van de Comex, dan zien we dat slechts een klein deel van al het goud in de kluizen van de Comex als ‘Registered’ aangemerkt is. De afgelopen jaren is deze voorraad veel kleiner geworden, waardoor de verhouding tot het aantal claims op goud steeds schever is geworden.
Hoeveel goud ligt er in de Comex?
Maar wat Zero Hedge er niet bij vertelt is dat handelaren gemakkelijk hun goudvoorraden uit de ‘Eligible’ voorraad kunnen omzetten naar ‘Registered’. Het goud ligt al in de kluis en kan in de boekhouding van de bullion bank eenvoudig overgezet worden. Dat is de afgelopen jaren al verschillende keren gebeurd, zoals de volgende grafiek van Goldchartsrus laat zien.

Registered goudvoorraad Comex (Bron: Goldchartsrus)
Zero Hedge wekt de indruk dat JP Morgan de Comex te hulp is geschoten, maar dat is zeer onwaarschijnlijk. Deze bank is, samen met andere bullion banks als Brink’s, HSBC, Delaware, Manfra en Scotia Mocatta slechts beheerder van het goud en niet de eigenaar. Iedere keer als er goudvoorraden verschuiven van de ‘Eligible’ naar de ‘Registered’ goudvoorraad dan is dat gebeurd in opdracht van een handelaar die een positie heeft in de goudmarkt. Dat de goudvoorraad in de Comex leeg loopt is een verkeerde voorstelling van zaken, want de totale voorraad (Registered + Eligible) laat al sinds 2001 een stijgende trend zien. Afgezien van het jaar 2013 - toen er veel goud werd weggehaald uit de kluizen van de bullion banks - is er weer een stijgende lijn zichtbaar in de totale goudvoorraad van de Comex. Van een leegloop in de Comex is dus geen sprake. Zero Hedge laat slechts een deel van de voorraad zien, waardoor men tot een andere (foutieve) conclusie zou kunnen komen. Voor de geïnteresseerden: de voorraden zilver in de Comex zijn de afgelopen jaren ook verder toegenomen.

De totale goudvoorraden in de Comex zijn de afgelopen jaren juist toegenomen
Zetten we het aantal claims op goud af tegen de totale goudvoorraden van de Comex (Registered + Eligible) en plaatsen we deze cijfers in historisch perspectief, dan zien we opeens een heel ander beeld. We zien nu dat het aantal claims op een troy ounce in 1998 een piek bereikt heeft en dat er de afgelopen jaren eigenlijk helemaal geen sprake meer is van een oplopend aantal claims op goud ten opzichte van de goudvoorraden.
Leverage op de totale goudvoorraad van de Comex

Conclusie
Zero Hedge - en de talloze blogs die hun berichten overschrijven – wekken bewust of onbewust de indruk dat er iets staat te gebeuren op de Comex en dat het aan JP Morgan de taak is in te grijpen als de goudvoorraad onder een zogenaamd ‘kritiek niveau’ daalt. Maar de werkelijkheid is veel minder spannend. Er ligt nog meer dan genoeg goud in de Comex en het is zeer onwaarschijnlijk dat JP Morgan als bewaarder van het goud iets te zeggen heeft over verschuivingen tussen de Registered en Eligible voorraad. JP Morgan beheert als bullion bank de posities van haar klanten en verdient geld aan de opslag van edelmetalen. Al jaren wordt er gespeculeerd over een run op het goud van de Comex, maar de vraag is of dat werkelijk ooit zal gebeuren. Slechts bij 2 tot 4 procent van de contracten wordt fysieke uitlevering gevraagd. De meeste contracten wordt doorgerold of in cash afgewikkeld. En komt er een moment dat er echt niet genoeg goud in de Comex ligt, dan zal het ons niet verbazen dat alle contracten in cash afgehandeld worden. Deze bijdrage is afkomstig van Hollandgold

10 september 2015
JP Morgan vult goudvoorraad Comex aan

Een week geleden schreven we nog dat de leverage op de Comex was toegenomen naar een historisch hoogtepunt van 116 claims op iedere troy ounce van haar goudvoorraad. Dat betekent dat minder dan 1% van alle uitstaande beloftes om goud te leveren daadwerkelijk vervuld kan worden. Een toename van de leverage op de Comex is niet direct een probleem, omdat de meeste handelaren de contracten alleen gebruiken om posities in fysiek goud af te dekken of om te speculeren op de goudprijs.

Het afgelopen jaar is de leverage toegenomen omdat veel partijen fysiek goud uit de vrij beschikbare voorraad (Registered Gold) haalden. De laatste twaalf maanden kromp de goudvoorraad als dekking voor alle uitstaande goudcontracten van bijna 1,2 miljoen naar een all-time low van minder dan 400.000 troy ounce.

Door de ontwikkelingen van de laatste weken werd er in de blogosphere al volop gespeculeerd op een mogelijke default van de Comex. Zou de trend zich verder voortzetten, dan zou er binnen een paar weken geen troy ounce goud meer in de kluis liggen om alle openstaande goudcontracten te dekken.

Leverage op de Comex bereikte onlangs een nieuw record van 124:1

JP Morgan
JP Morgan maakt in één klap een einde aan de geruchten over een default. Het nieuwste voorraadoverzicht van de Comex laat zien dat JP Morgan zeer recent haar vrij beschikbare goudvoorraad heeft uitgebreid van 362.000 naar 643.000 troy ounce, een toename van 78% in één dag. Het is goud dat al in de kluizen van de Comex aanwezig was, maar dat tot voor kort nog in bewaring was gegeven voor klanten (Eligible Gold). Blijkbaar is er een grote speler geweest, waarschijnlijk de bank zelf, die haar fysieke goudvoorraad heeft aangesproken om de dekkingsgraad van de Comex te herstellen.

JP Morgan injecteert nieuwe goudvoorraad in de Comex
Zero Hedge ontdekte deze plotselinge move van JP Morgan en maakte een grafiek waarop de plotselinge injectie van goud in de Comex goed te zien is.

Een mogelijke default van de Comex is weer een stapje verder weg

7 augustus 2015
Leverage op goud Comex naar record
Het aantal claims op iedere troy ounce goud in de COMEX is de afgelopen periode naar recordhoogte gestegen. Voor iedere troy ounce fysiek goud in de COMEX circuleren op dit moment 116 claims. De volgende grafiek laat zien dat dit een uitzonderlijke situatie is. Voor de minder goed ingevoerde lezers: De COMEX is een termijnmarkt waar speculanten contracten verhandelen voor de toekomstige levering van goud en grondstoffen. Beleggers die willen speculeren op de goudprijs of die een positie in het edelmetaal willen afdekken kunnen op de COMEX contracten afsluiten, contracten die betrekking hebben op de levering van 100 troy ounce goud op een vooraf vastgestelde datum.

Leverage op de COMEX naar recordhoogte (grafiek via Slimbeleggen)

Papiergoud

Op deze termijnmarkt worden iedere dag honderdduizenden contracten goud verhandeld, goed voor tientallen miljoenen ounces fysiek goud. Toch wordt er zelden fysiek goud uitgeleverd, omdat de handelaren op deze beurs alleen maar belangstelling hebben voor de prijsontwikkeling. Daarom worden vrijwel alle contracten aan het einde van de looptijd simpelweg doorgerold of uitbetaald (cash settlement). Het is deze termijnmarkt waar de goudprijs tot stand komt, terwijl er bijna geen fysiek goud van eigenaar wisselt.

Hoe kan dat goed gaan?
Omdat er tegenover iedere troy ounce fysiek goud in de COMEX meerdere claims worden uitgegeven denken sommigen dat een 'default' van de COMEX op een dag onafwendbaar is. Ze vergelijken het met een bank, waarbij de totale spaartegoeden ook vele malen groter zijn de middelen die een bank in kas heeft. Wanneer iedereen tegelijkertijd het spaargeld wil opnemen valt een bank om. De kans dat er op een dag een run op het goud van de COMEX komt is zo goed als uitgesloten. De handelaren die goudcontracten kopen zijn niet geïnteresseerd in fysieke uitlevering en hebben vaak zelfs het geld niet omdat ze maar een fractie van de onderliggende waarde betalen. Dat is ook de reden waarom zoveel handelaren hun contracten van de hand doen als de COMEX de margeverplichtingen (eigen inleg) voor de goudcontracten verhoogt. En stel dat handelaren wel massaal om fysieke uitlevering van goud zullen vragen, dan zullen ze tegen de kleine lettertjes van hun contract aanlopen. Komt er een moment waarop het fysieke goud massaal opgevraagd wordt, dan komen de aanbieders van de contracten weg met een zogeheten 'cash settlement'. De spelregels van de COMEX zullen zodanig aangepast worden dat iedereen die om fysieke uitlevering vraagt het equivalent in cash krijgt uitbetaald. Ook kan de COMEX positielimieten instellen en de margeverplichtingen verhogen om de speculanten uit de markt te drukken. Dit is precies wat er tijdens de vorige bull market in zilver gebeurde met de gebroeders Hunt, speculanten die de prijs van zilver naar bijna $50 per troy ounce wisten op te drijven. Ze werden uit de markt gedrukt door hogere margeverplichtingen en positielimieten en moesten hun posities die ze met geleend geld financierden met een groot verlies van de hand doen.
Vraag en aanbod
Net als een bank nieuw geld in omloop brengt als je een lening afsluit, zo brengt de aanbieder van een goudcontract nieuw 'goud' in omloop als iemand een goudcontract wil hebben. Het aanbod van papiergoud is elastisch en kan dus mee groeien met de vraag naar papiergoud, net zoals de geldhoeveelheid in de economie kan meegroeien met de vraag naar krediet. Anders dan fysiek goud, waar een beperkte hoeveelheid van aanwezig is op de aarde, is er geen enkele rem op de creatie van claims op goud. Zo lang er handel is in goudcontracten blijft de papieren goudprijs de waarde van fysiek goud bepalen. Deze situatie zal pas veranderen op het moment dat het aanbod van fysiek goud opdroogt en het edelmetaal tegen andere prijzen verhandeld wordt dan de goudcontracten. Lees ook:
- Waarom de Comex niet belangrijk is...
30 juli 2015
Waarom de Comex niet belangrijk is….

Wie de verschillende blogs over edelmetalen al enige jaren volgt zal ongetwijfeld gehoord hebben van de Comex, de beurs waar handelaren op papier goud en zilver verhandelen. Het is een markt waar de verkopers zilver aanbieden dat ze niet hebben en waar de kopers zilver vragen dat ze niet kunnen betalen. Het is handel in derivaten die vrijwel geen binding hebben met de fysieke zilvermarkt en de fysieke goudmarkt. En net als met alle andere derivaten kunnen ook claims op goud en zilver immers tot in het oneindige verstrekt worden. Dat is ook de reden dat we niet hoeven te vrezen voor een ‘short squeeze’ of een ‘default’ van de Comex.

Toch wordt dit verhaal keer op keer uit de kast gehaald als argument om goud of zilver te kopen. MomentsinTrading maakte een compilatie waar we eigenlijk niets meer aan toe kunnen voegen…

3 november 2014
De waarheid over de Comex

Op de Comex worden veel contracten goud en zilver verhandeld tussen mensen die er eigenlijk het geld niet voor hebben en die in de meeste gevallen ook geen belangstelling hebben voor fysieke uitlevering van edelmetaal. Toch houdt de Comex de laatste tijd de gemoederen weer bezig, omdat de beschikbare goudvoorraad van dit handelsplatform sinds april 2013 maar blijft dalen en nieuwe dieptepunten bereikt. Don Harrold van Daytradeshow onderzocht de ernst van de situatie en nam contact op met de Comex. Wil je weten wat hij te horen kreeg? Bekijk dan de volgende video!

Vond je deze video interessant, lees dan ook dit artikel van Bron Suchecki, analist van de Perth Mint.

17 januari 2014
Goud en zilver report (Week 51)

De afgelopen week bereikte de goudkoers ook in dollars het laagste niveau in meer dan drie jaar tijd. Op donderdag 19 december zakte de koers intraday naar een dieptepunt van ongeveer $1.187 per troy ounce, een prijs die we begin augustus 2010 voor het laatst gezien hebben. In euro’s zakte de goudprijs al eerder door het oude dieptepunt van eind juni heen, als gevolg van een wisselkoerseffect. De euro staat op dit moment veel sterker dan tijdens de oude bodem van eind juni dit jaar.

In euro’s zakte de goudkoers de afgelopen week van €901,45 naar €880,12 per troy ounce, een daling van 2,37%. In dezelfde periode zakte de prijs in dollars van $1.238,74 naar $1.204,24, een verlies van 2,79%. De zilverkoers zakte van €461,07 naar €456,23 per kilogram (-1,05%) en van $19,71 naar $19,40 per troy ounce (-1,57%). Het komt niet vaak voor dat de prijs van goud een grotere daling laat zien dan die van zilver, omdat de zilvermarkt veel kleiner is en daardoor meestal grotere uitslagen in beide richtingen laat zien dan goud.

Waarom goud het de afgelopen week meer moest ontgelden dan zilver, daar kunnen we geen sluitend antwoord op geven. Goud wordt voornamelijk als monetair metaal gezien, terwijl zilver een belangrijke industriële component heeft. De aankondiging van tapering door de Federal Reserve was een monetair besluit, wat mogelijk de verklaring kan zijn voor de grotere prijsdaling van goud.

Goudprijs in euro per troy ounce (Bron: Goudstandaard)

Zilverprijs in euro per kilogram (Bron: Goudstandaard)

EUR/USD

De hierboven genoemde percentages laten tevens zien dat de dollar de afgelopen week wat sterker is geworden ten opzichte van de euro. We zien een herhaling van zetten in de valutamarkt, want net als eind oktober weet de euro ook nu niet door te stoten naar $1,40. In de eerste helft van november zakte de wisselkoers met vijf cent tot iets meer dan 1,33. Deze week zakte de EUR/USD wisselkoers van 1,375 naar 1,3675, een daling van -0,54% die hoogstwaarschijnlijk ook toegeschreven kan worden aan de tapering van Bernanke.

De EUR/USD wisselkoers breekt nog niet door de 1,40 heen (Bron: Yahoo Finance)

Tapering

Deze week ging het hoge woord er eindelijk uit. Op de valreep van het voorzitterschap van Bernanke wordt de tapering gestart. Met ingang van januari koopt de centrale bank niet langer $85 miljard per maand, maar ‘slechts’ $75 miljard. We lieten eerder al zien hoe groot de impact van dit besluit is, maar we plaatsen de grafiek graag nog een keer om u erop te wijzen hoe klein deze zet van de Amerikaanse centrale bank eigenlijk is. Commentatoren kunnen er veel woorden aan vuil maken hoe goed die tapering wel niet is (herstel!), maar de volgende grafiek van Zero Hedge bewijst dat die $10 miljard minder slechts een druppel op een gloeiende plaat is. De cijfers zeggen opnieuw meer dan de mooie woorden… (Merk op dat de balans van de Federal Reserve de $4 biljoen inmiddels gepasseerd is!)

De impact van $10 miljard tapering in 2014 (Bron: Zero Hedge)

Aandelen omhoog, staatsobligaties en edelmetalen omlaag

Hoe marginaal het effect van tapering in het grotere geheel dan ook mag zijn, de markt verwacht dat dit nog maar het begin is. De aandelenmarkten in Europa en in de VS schoten na de aankondiging van deze beleidsverandering omhoog, terwijl de edelmetalen opnieuw door het putje gingen. Doordat de Federal Reserve de voet een klein beetje van het monetair gaspedaal haalt kropen ook de obligatierentes weer een beetje omhoog. De 10-jaars obligaties van de VS noteerden vrijdagavond 2,89%, terwijl het Britse schuldpapier met dezelfde looptijd naar 2,97% steeg. Ook de Duitse rente voor 10-jaars schuldpapier ging de afgelopen week heel iets omhoog, tot 1,88%. De Japanse obligatierente daalde afgelopen week weer wat, maar daar speelt de monetaire stimulering van de Bank of Japan ongetwijfeld een grote rol in.

Fysiek goud blijft schuiven

Een lagere goudprijs brengt meer goud in beweging. Het afgelopen jaar zagen we de Chinese import van goud sterk toenemen. Ook in andere Aziatische landen blijft de vraag naar het gele metaal groot. Smelterijen en opslagdepots in Zwitserland maken extra uren om aan de groeiende vraag naar geel metaal te voldoen, gezien de import- en exportcijfers die Koos Jansen regelmatig bijwerkt op zijn blog.

Het nieuwe aanbod van goudmijnen is essentieel om de stroom van goud op gang te houden, maar dat is niet de enige bron. Ook bovengrondse goudvoorraden worden aangesproken, omdat steeds meer beleggers hun claims op dit metaal in de verkoop doen. Bloomberg publiceerde deze week een artikel waarin staat dat de verschillende goud-ETF’s dit jaar 31% van hun voorraad liquideerden. Beschikten de meest gangbare exchange-traded funds begin dit jaar gezamenlijk over meer dan 2.600 ton goud, nu is daar nog ongeveer 1.800 ton van over. Het is niet alleen de eerste uitstroom van goud uit de ETF’s in een jaar, het is ook nog eens een substantiële! Dit jaar werd er al 800 ton goud uit de kluizen van dit soort fondsen gehaald en volgens analisten van Bloomberg zal daar volgend jaar nog eens 311 ton extra aan onttrokken worden.

GLD

Op Marketupdate publiceren we regelmatig de laatste cijfers over de stand van zaken bij GLD, met afstand het grootste goud-ETF ter wereld met een actuele marktwaarde van bijna $34 miljard. Alleen de afgelopen week werd er weer 13,5 ton goud uit het fonds onttrokken door de zogeheten ‘Authorized Participants’ (een aantal banken en brokers). De volgende twee grafieken laten respectievelijk het verloop van GLD zien in 2013 en in haar complete geschiedenis sinds 2004.

Voorraadontwikkeling GLD fonds in 2013

Voorraadontwikkeling GLD fonds sinds 2004

Comex

Op Goudstandaard lazen we deze week dat er ook steeds meer goud aan de Comex onttrokken wordt. De Registered Inventory, de goudvoorraad die gebruikt kan worden voor fysieke uitlevering, daalde onlangs naar 490.000 troy ounce, het laagste niveau sinds 1998! Steeds meer partijen laten fysiek goud uitleveren, met als gevolg dat er momenteel 79x zoveel claims op goud uitstaan als wat er aan fysiek goud nog aanwezig is. Ook dit is een bewijs dat de daling van de goudprijs fysiek goud in beweging zet. Voor alle details en extra grafieken verwijzen we naar Goudstandaard.

Voor iedere troy ounce goud in de Comex circuleren 79 claims (Bron: Jesse’s Café Américain)

22 december 2013
Analyse: Waarom de goudprijs verder kan zakken

Op het blog van Jesse’s Café Américain wordt met enige regelmaat een grafiek geplaatst van de COMEX, het platform waar termijncontracten voor onder andere goud en zilver verhandeld worden. Deze grafiek laat zien hoeveel handel er is in termijncontracten en hoeveel fysiek goud er beschikbaar is om daadwerkelijk uit te leveren als daarom gevraagd wordt. De laatste versie van deze grafiek ziet er als volgt uit. Van boven naar beneden ziet u de goudprijs, het aantal papieren claims op goud, het beschikbare aanbod van fysiek goud en de verhouding tussen het ‘papiergoud’ en het fysiek goud.

In dit artikel zal ik proberen uit te leggen wat de betekenis is van onderstaande grafiek en welke invloed de termijnmarkt voor goud heeft op de fysieke goudmarkt. Mijn overtuiging is dat de goudprijs zoals we die nu kennen verder zal zakken en uiteindelijk compleet irrelevant zal worden. Wilt u weten wat ik daarmee bedoel? Lees dan verder…

Steeds meer claims op goud op de COMEX (Bron: Jesse’s Café Américain)

Fractioneel goud

Zoals u ziet is is er het afgelopen jaar een hoop gebeurd in deze papieren goudmarkt. Terwijl de handel in papieren claims op goud gewoon verder gaat is er sinds april veel fysiek metaal aan de COMEX onttrokken. Sinds april dit jaar is de beschikbare goudvoorraad op de COMEX gezakt van 3 miljoen naar ongeveer 600.000 troy ounce (derde lijn), terwijl de ‘Open Interest’ (de vraag naar goudcontracten) redelijk constant bleef op ongeveer 40 miljoen troy ounce (tweede lijn).

Het gevolg daarvan is dat er op iedere troy ounce fysiek goud in de COMEX nu 61 claimbewijzen circuleren, meer dan ooit tevoren. Begin dit jaar schommelde het aantal claims op goud tussen de 10 en 20 keer de beschikbare hoeveelheid fysiek goud en voor die tijd kwam deze verhouding eigenlijk nooit boven de 40 uit. Tussen 2003 en 2009 was het aantal papieren claims op goud gemiddeld slechts tien keer zo groot als de beschikbare voorraad fysiek goud.

Handelaren die actief zijn op de COMEX weten dat er maar een fractie fysiek goud beschikbaar is om de waarde van alle contracten te dekken. Dat is geen probleem, omdat vrijwel alle handelaren geen belangstelling hebben voor een fysiek uitlevering van goud. Ze kopen de termijncontracten om te speculeren op een prijsontwikkeling of om een shortpositie in fysiek goud af te dekken. Ze wikkelen de contracten doorgaans af met een ‘cash settlement’, een verrekening van het verschil tussen de eerder afgesproken goudprijs en de spotprijs van dat moment.

Zo lang dit spel doorgaat blijft het fysieke goud liggen waar het ligt en kunnen bankiers met diepe zakken de goudprijs omhoog en omlaag duwen om de volatiliteit hoog te houden. Dat is precies wat men in de jaren zeventig voor ogen had met de introductie van deze papieren goudmarkt. In april publiceerden we op Marketupdate een Wikileaks cable over deze papieren goudmarkt. Daaruit quoten we de volgende (vertaalde) passage:

“Goudhandelaren verwachten de vorming van een omvangrijke futuresmarkt voor goud. Alle goudhandelaren lieten weten dat een dergelijke futuresmarkt een significante proportie zou krijgen en dat de handel in fysiek goud ten opzichte van die futuresmarkt minimaal zal zijn. Ook werd door goudhandelaren de verwachting uitgesproken dat een groot handelsvolume in een futuresmarkt voor goud zou bijdragen aan een grotere volatiliteit. Een meer volatiele goudprijs zou op haar beurt de vraag naar fysiek goud verminderen en waarschijnlijk ook het hamsteren van goud door Amerikaanse burgers frustreren.” – Bron: Wikileaks (h/t: @mortymer001)

De termijnmarkt als demper voor de goudprijs

De termijnmarkt voor goud functioneert in feite als een soort demper voor de fysieke goudmarkt. In plaats van fysiek goud te kopen kan men ook een positie nemen op de termijnmarkt voor goud, een markt waar het aanbod vrijwel even flexibel kan bewegen als de vraag. Terwijl de beschikbaarheid van fysiek goud beperkt en relatief constant is kan het aanbod van papieren claims op goud altijd groeien. Omdat er in de termijnmarkt voor goud vrijwel geen fysieke uitlevering plaatsvindt kan zowel de vraag naar als het aanbod van papiergoud vrijwel onbeperkt groeien.

De bovenstaande grafiek laat zien dat de handel in termijncontracten voor goud niet beperkt wordt door de hoeveelheid fysiek goud. Omgekeerd is het ook zo dat een toenemende vraag naar fysiek goud geen directe invloed uitoefent op de prijs van deze termijncontracten. De termijnmarkt voor goud op de COMEX en de fysieke goudmarkt zijn twee totaal verschillende markten. De eerstgenoemde is uitgedrukt in dollars veel groter is dan de fysieke goudmarkt daarom kan het nog steeds zo zijn dat de handel in de claims op goud de prijs van het fysieke goud dicteert en niet omgekeerd.

Doordat de termijnmarkt voor goud vrijwel compleet los staat van de fysieke goudmarkt is de goudprijs makkelijk te beïnvloeden. Een stijgende vraag naar goud kan opgevangen worden met extra aanbod, zonder dat men daarvoor fysiek goud uit een kluis of uit een goudmijn moet halen. Het fysieke goud blijft buiten beeld en dat lijkt ook precies de bedoeling te zijn van de termijnmarkt voor goud op de COMEX.

Het einde van de termijnmarkt voor goud?

Nu de goudprijs daalt zien we een grote verschuiving in de goudmarkt. Aan de ene kant zien we dat beleggers door de daling van de goudprijs hun papieren posities van de hand doen en aan de andere kant zien we dat de vraag naar fysiek goud juist explosief is gestegen. Men is nog steeds bereid fysiek goud aan te bieden tegen de prijs van een claim op goud, terwijl de bovenstaande grafiek laat zien dat die claim op goud steeds minder waard begint te worden. Immers, tegenover iedere troy ounce fysiek goud staan steeds meer claims op goud.

De goudprijs – dat is de prijs van een claim op goud – lijkt rijp voor een afwaardering, maar die kan uitsluitend door de fysieke goudmarkt worden afgedwongen. Mijn overtuiging is dat we daar langzaam op af stevenen, omdat het ‘makkelijke’ aanbod van goud vroeg op laat zal opdrogen. De explosief gestegen vraag naar fysiek goud werd dit jaar voor een gedeelte opgevangen met goud dat geliquideerd werd door ETF’s en voor een gedeelte met aanbod van sloopgoud. Volgens de World Gold Council is het aanbod van sloopgoud al over haar hoogtepunt heen.

Beide bronnen zijn niet oneindig, want er komt een moment waarop al dat goud is los geschud uit de zwakke handen in de markt en zijn weg heeft gevonden naar de sterke handen in de markt. Dat zijn kopers die niet van plan zijn om het goud snel weer van de hand te doen.

Vanaf dat moment is de goudprijs – de prijs van een claim op goud – niet meer relevant, omdat er tegen die prijs geen fysiek goud meer te krijgen zal zijn. Wat er nog te krijgen is zal marginaal zijn in vergelijking tot de totale vraag naar fysiek goud.

Ontkoppeling

Vanaf dat moment zal de prijs van goud op de termijnmarkt haar relevantie verliezen. Niet langer bepalen de termijncontracten de werkelijke goudprijs, maar de mensen die op dat moment fysiek goud bezitten en die een hogere prijs kunnen vragen. Zodra het aanbod van goud tegen de huidige prijs opdroogt zal er snel een nieuw evenwicht gevonden worden, een evenwicht dat tot stand komt door een wisselwerking tussen de aanbieders van fysiek goud en de vraag naar fysiek goud. Zodra de totstandkoming van de goudprijs terugkeert naar de fysieke markt, waar men een hogere goudprijs zal afdwingen, zal de vraag naar afgeleide producten zoals termijncontracten en futures afnemen. De vraag naar goud die voorheen werd gekanaliseerd richting papieren afgeleiden van goud zal op dat moment terugkeren naar het fysieke goud.

13 november 2013
Flashcrash op de goudmarkt zette goudprijs $10 lager

Een mysterieuze verkoper wist de goudhandel op de COMEX voor een duur van 20 seconden stil te leggen. De verkooporder was zo groot dat de markt deze niet meteen kon verteren. Om een grote daling van de goudprijs te voorkomen werd de handel even stilgelegd.

Eric Hunsader, woordvoerder van de Nanex, zei dat het stilleggen van de handel bedoeld was om de markt weer op adem te brengen en paniek op de beurs te voorkomen. In één seconde werden er meer dan 2.000 goudcontracten op de markt gebracht, waardoor de goudprijs met $10 per troy ounce onderuit ging. De verkooporder had een totale omvang van $260 miljoen of 6,22 ton virtueel goud. De verkooporder werd geplaatst op een moment waarop er weinig handel was in de goudcontracten. Daardoor ging de goudprijs extra hard naar beneden.

Flashcrash op de Comex (Afbeelding van Nanex)

13 september 2013