Marketupdate

Categorie: Nieuws

  • Hoe vijftien banken een markt van $14 biljoen domineren

    Vijftien grote banken domineren de markt voor credit default swaps waar in totaal $14 biljoen in omgaat. Door een ongelukkige samenloop van omstandigheden spelen deze financiële instellingen niet alleen de rol van deelnemer, maar ook die van scheidsrechter. Hoe gaat dat precies in zijn werk? Banken als JP Morgan en Goldman Sachs schrijven verzekeringen uit die beleggers kunnen kopen om risico’s af te dekken, bijvoorbeeld het risico dat een land of een bedrijf haar betalingsverplichting niet nakomt. In dat geval keert de verzekering (de CDS) een bepaalde vergoeding uit om het verlies van de belegger te compenseren.

    Dat er een markt bestaat om dit soort risico’s te verzekeren is niet vreemd. Maar dat de banken die deze verzekeringen aanbieden ook mogen bepalen wanneer er sprake is van een zogeheten ‘default’ leidt tot een grote onbalans tussen de verzekeraar en de verzekerde. Want wanneer spreek je van een default? In de praktijk blijkt dat heel moeilijk te bepalen, ook omdat er aan een zogeheten credit default swap allerlei voorwaarden kleven die alleen gespecialiseerde handelaren en juristen kunnen begrijpen.

    Lehman Brothers

    Toen Lehman Brothers in september 2008 omviel werd opeens de complexiteit van de markt voor credit default swaps (CDS) zichtbaar. Timothy Geithner, de toenmalige president van de Federal Reserve in New York, besloot op dat moment de markt voor credit default swaps volledig te herzien. Het was van belang dat beleggers voortaan sneller duidelijkheid kregen over wanneer een CDS wel of niet zou uitkeren. Om dat doel te bereiken besloot Geithner de controle op de markt uit handen te geven aan de banken die deze producten zelf verkochten.

    “We zagen de conflicterende belangen, maar we besloten dat het belangrijkste was dat het afhandelen van CDS contracten in handen moest blijven van mensen met kennis van zaken”, zo verklaarde Athanassios Diplas tegenover Bloomberg. Hij was ten tijde van de val van Lehman Brothers hoofd van de afdeling risicomanagement van Deutsche Bank.

  • Is de ECB wel onafhankelijk?

    Voorafgaand aan belangrijke besluiten zochten verschillende bestuursleden van de ECB geregeld contact met bankiers en grote vermogensbeheerders. In één geval had een bestuurslid van de centrale bank slechts een paar uur voor het rentebesluit nog een andere afspraak ingepland. Dat blijkt uit de agenda’s die de bestuursleden in het kader van transparantie openbaar moesten maken.

    De Financial Times vroeg van zes verschillende bestuursleden de agenda op in de periode van augustus 2014 tot en met augustus 2015. Daaruit kwamen een aantal interessante afspraken naar voren. Zo brachten Benoît Cœuré en Yves Mersch in september vorig jaar een bezoek aan de Zwitserse bank UBS, een dag voordat de ECB een belangrijk rentebesluit zou nemen. In de ochtend van 4 september 2014 plande Cœuré ook nog een bezoek in bij BNP Paribas, slechts een paar uur voordat de ECB de markt zou verrassen met een verlaging van de rente. UBS en BNP Paribas weigerden een toelichting te geven.

    De volledige versie van dit artikel verscheen eerder op een partner blog.

  • Prijzen grondstoffen dalen niet meer, maar ze stijgen evenmin…

    Deze bijdrage is afkomstig van Beurshalte

    Is het eindelijk gedaan met de prijsdaling van grondstoffen? Dat vraagt menig belegger zich steeds vaker vertwijfeld af. Die prijsdaling zette in 2011 in en dat is alweer heel wat jaartjes geleden. De beleggers stellen zich die vraag, omdat ze de aandelenmarkt te duur vinden en rijp voor een forse correctie. Op de obligatiemarkt leeft alweer een paar maanden de angst voor een renteverhoging. De markt voor grondstoffen staat bekend niet gecorreleerd te zijn aan die twee markten, je bent er als belegger veilig als het met aandelen en/of obligaties misgaat. Een herstel van de prijzen zou ook een godsgeschenk zijn voor zulke verschillende bedrijven als Glencore of Royal Dutch Shell, maar ook voor landen als Brazilië en Australië met hun grote voorraden aan grondstoffen.

    bbg-commodities-indexSteeds meer analisten beginnen inderdaad te geloven, dat het einde van de prijsdaling of al een feit is of in ieder geval op korte termijn staat te gebeuren. Ze wijzen er ter staving op dat in veel gevallen de prijs voor steeds meer grondstoffen beneden de kostprijs is gezakt met als gevolg dat producenten hun productie gaan verminderen. Het beste voorbeeld biedt de energiesector. Grote jongens als Shell en Exxon zien zich gedwongen om het ene project na het andere stop te zetten, terwijl de kleine schalieproducenten al meer dan duizend platforms hebben stilgelegd.

    Grondstoffen onder druk door China

    Maar daar houdt het goede nieuws volgens hen op. Er zal geen furieus herstel volgen op de diepe prijsdaling zoals dat in de recente geschiedenis meestal het geval was. De belangrijkste oorzaak heet als zo vaak China. De honger van dit land naar grondstoffen is grotendeels gestild door de economische hervormingen. Een tweede China heeft zich echter nog niet aangediend en het is maar de vraag er ooit een nieuw China zal komen.

    soybean-productionGenoemde diepe ingrepen zijn er het bewijs van, dat de prijs nagenoeg de bodem bereikt heeft. Dat wil weer niet zeggen dat het herstel aanstaande is. In sommige landen neemt de productie van grondstoffen nog fors toe. Dat is dan te danken aan de zwakte van de nationale munt. De Braziliaanse reaal is zo verzwakt ten opzichte van de dollar, dat het met gemak de prijsdaling van 2% voor soja in dollartermen compenseert. Sterker nog, uitgedrukt in de nationale valuta is de prijs met maar liefst 68% gestegen! Dankzij die prijsstijging zal er komend jaar waarschijnlijk een recordoogst van de Braziliaanse velden komen. Internationaal zal dat geen positieve bijdrage leveren aan een herstel van de prijs voor soja.

    Voorraden

    En dan gaan sommige sectoren nog gebukt onder wel zeer grote voorraden. Volgens het Internationaal Energie Agentschap wemelt het op zee van tankers die tot de nok gevuld zijn met olie. Volgens de FAO zijn de graanvoorraden in een decennium nog niet zo hoog geweest. Het zijn allemaal factoren die een snel herstel van de prijzen in de weg staan. En dan is er nog de geschiedenis. Die leert dat een grondstoffencyclus wel eens 20 tot 40 jaar kan duren. De huidige cyclus duurt pas vier jaar! Beleggers kunnen wel eens heel veel geduld moeten oefenen.

    Cor Wijtvliet

    Hoofdredacteur Beurshalte.nl

    beurshalte-logoOver Beurshalte:

    Dagelijks publiceert Beurshalte nieuwsbrieven en columns van leden van de redactie en van gastauteurs over de wereld van beleggen en alles wat ermee samenhangt. Daarnaast publiceert beurshalte wekelijks een nieuwsbrief met unieke inhoud over relevante beleggingsthema’s. Belangstellende lezers kunnen een gratis abonnement nemen. Als u geïnteresseerd bent, kunt u zich hier aanmelden!

    big-machine

    Prijsherstel grondstoffen kan nog lang duren

  • Ron Paul: “Federal Reserve heeft de controle verloren”

    Simon Black van Sovereign Man sprak onlangs met oud-congreslid Ron Paul over de onmacht van centrale banken en het vastlopen van een geldsysteem dat gebaseerd is op steeds meer schulden. In het gesprek van ruim een kwartier legt Ron Paul uit dat het geldsysteem compleet ontspoord is nadat in 1971 de koppeling tussen de dollar en goud werd losgelaten.

    De Federal Reserve durfde de rente niet eens met 25 basispunten te verhogen. Welke conclusies trek je daaruit?

    “Het laat zien dat de centrale bank de situatie niet meer onder controle heeft en dat ze niet meer weten wat ze moeten doen. Ze willen echter niet toegeven dat hun ideeën over de economie niet meer kloppen en dat ze in feite machteloos staan.”

    Waarom bent u ooit de politiek in gegaan?

    “Ik raakte gefascineerd door geld en ben me al in de jaren zestig gaan verdiepen in de Oostenrijkse economische school. Al snel zag ik in dat het Bretton Woods systeem van die tijd onhoudbaar was en dat het vroeg of laat uit elkaar zou vallen. Dat gebeurde uiteindelijk in augustus 1971, toen Nixon de koppeling losliet om een verdere daling van de goudvoorraad te voorkomen. Sindsdien ben ik steeds meer gaan inzien hoe belangrijk het is om te begrijpen hoe geld werkt en hoe centrale banken werken.”

    Ron_Paul_speaking-small

    Ron Paul: “Centrale banken hebben controle verloren”

    TIP: Ron Paul publiceerde in 2009 het boek End the Fed, waarin hij zijn pleidooi voor het opheffen van de Amerikaanse centrale bank kracht bijzet.

  • Tegenlicht: Het Bitcoin evangelie

    Wat als wij zonder banken zelf geld zouden kunnen creëren? Geld dat niet te vervalsen is, in waarde niet áf- maar juist toeneemt en zonder transactiekosten wereldwijd kan worden verstuurd. Het bestaat en wordt door sommigen ook wel gezien als de digitale versie van goud: bitcoin. Is dit inderdaad een perfect bankloos alternatief voor een falende financiële sector of hevelen we simpelweg de macht van de bestaande elite over naar een nieuwe? Tegenlicht zocht het uit en bespreekt in deze documentaire de economische en technologische aspecten van de virtuele munt.


  • ‘Saoedi-Arabië wil alliantie met Rusland’

    De Saoedische koning Salman is onder de indruk van het optreden van Rusland in de strijd tegen Islamitische Staat (ISIS) en wil daarom nog voor het einde van dit jaar een bezoek brengen aan Moskou om een alliantie te smeden. Dat schrijft Mordechai Kedar in een opiniestuk voor de Israëlische krant Arutz Sheva. Volgens Kedar liggen er verschillende redenen achter dit besluit.

    russische-aanvallen-isAls eerste noemt hij de verzwakte positie van de Verenigde Staten in de regio, omdat de ambtstermijn van president Obama er bijna op zit. Daar komt bij dat de Verenigde Staten een deal gesloten hebben met Iran, een akkoord waar Saoedi-Arabië niet achter staat. Dat heeft het bondgenootschap tussen de VS en Saoedi-Arabië geen goed gedaan.

    Ook is Saoedi-Arabië te spreken over de Russische luchtaanvallen op IS, die veel effectiever zouden zijn dan de acties van Amerikanen en de NAVO. Vanuit geopolitiek perspectief ligt de situatie complex. Voor Saoedi-Arabië werd Islamitische Staat een bedreiging, maar ze willen ook niet dat Rusland meer macht in de regio krijgt. Dat kan een goede reden zijn voor de Saudische koning om met Poetin in gesprek te gaan, zodat ze het samen op een akkoord kunnen gooien.

    Het is voor het eerst dat de twee elkaar in Moskou ontmoeten, want in het verleden was het altijd Poetin die op het vliegtuig moest stappen om de Saudische koning te ontmoeten. Zegt dit iets over de machtsverschuiving in de wereld? Een maand geleden vloog ook de Israëlische premier Netanyahu al naar Moskou om een bezoek te brengen aan Poetin.

    Oliedollar

    Saoedi-Arabië is een belangrijke steunpilaar voor de oliedollar. Nadat in 1971 het dollarsysteem werd losgekoppeld aan goud kreeg de dollar in 1973 opnieuw ‘waarde’ door een meesterzet van Kissinger. Hij maakte destijds met Saoedi-Arabië de afspraak olie wereldwijd in dollars af te rekenen, waardoor alle dollarreserves buiten de Verenigde Staten weer een nieuwe functie kregen. Tot op de dag van vandaag heeft de hele wereld dollars nodig om olie te importeren, met als resultaat dat er nog steeds veel vraag is naar dollars.

    Het dollarsysteem blijft bestaan zo lang de rest van de wereld bereid is dit systeem te ondersteunen. Olieproducerende landen ondersteunen dit systeem door hun olie in dollars af te rekenen, terwijl exporterende landen het dollarsysteem ondersteunen door dollarreserves op te bouwen. Deze beide steunpilaren brokkelen langzaam af. Eind vorig jaar brak Saoedi-Arabië met het oliekartel door de olieproductie te maximaliseren, waardoor de olieprijs in een half jaar tijd halveerde tot minder dan $50 per vat.

    Ook willen belangrijke olieproducerende landen als Rusland en Iran hun olie graag in andere valuta afrekenen, terwijl Rusland als China hun dollarreserves afbouwen en goud kopen.

    Lees ook:

  • Grafiek: Stijging aandelen gedreven door schulden

    Vaak wordt gezegd dat de aandelenmarkt stijgt door de extreem lage rente, maar hoe gaat dat precies in zijn werk? Dat illustreren we graag aan de hand van deze grafiek, die in één oogopslag zichtbaar maakt dat Amerikaanse bedrijven de afgelopen jaren vooral geld leenden om eigen aandelen terug te kopen. Daarnaast gebruikten ze geleend geld om verschillende financiële activa te kopen, zoals aandelen en obligaties.

    De rode balkjes in de grafiek laten de bedragen zien die Amerikaanse bedrijven leenden om aandelen terug te kopen. Het terugkopen van aandelen drijft de koersen op, omdat het totale aanbod van aandelen afneemt. Er blijven minder aandelen over, waardoor de winst per aandeel en daarmee de waarde van het aandeel stijgt. De blauwe balkjes laten zien dat bedrijven in 2012 en 2013 zelfs geld leenden om te beleggen in financiële activa.

    Weinig investeringen

    Vaak wordt de stijging van de aandelenmarkt uitgelegd als een signaal dat de economie aantrekt. Maar daar valt het een en ander op af te dingen. Wanneer bedrijven hun winstgevendheid verhogen rechtvaardigt dat een hogere aandelenkoers, maar dat wil niet zeggen dat het ook beter gaat met de economie. Want als mensen weer meer te besteden hadden, waarom zouden grote Amerikaanse bedrijven dat maar zo weinig nieuwe investeringen doen? De groene balkjes in de grafiek laten zien dat het geleende geld de afgelopen jaren maar zelden gebruikt is voor nieuwe investeringen, terwijl bedrijven in de jaren negentig nog het meeste geld voor dit doel leenden. h/t: @Karelmercx

    us-comapnies-share-buybacks

    Amerikaanse bedrijven lenen vooral geld om aandelen terug te kopen, weinig wordt geïnvesteerd  (Grafiek via twitter)

  • ‘Venezuela verkoopt goud om schulden te betalen’

    venezuela-gold-teaserHet door hyperinflatie getroffen Venezuela heeft steeds meer moeite om haar schulden aan het buitenland te betalen, zo schrijft Bloomberg. De centrale bank heeft bijna geen valutareserves meer en moet daarom de goudvoorraad aanspreken om aan haar betalingsverplichtingen te kunnen voldoen. De totale waarde van de goudvoorraad van Venezuela is in een jaar tijd met 28% gekrompen, terwijl de goudprijs in dezelfde periode met 12% daalde. Dat betekent dat de centrale bank dus een deel van de goudreserve in deze periode van de hand heeft gedaan.

    Deze week moet Venezuela $3,5 miljard aan obligaties aflossen. De centrale bank beschikt over slechts $15,2 miljard aan reserves, waarvan $11,8 miljard in de vorm van goud.

    De volledige versie van dit artikel verscheen eerder op een partner blog.

  • Sarkozy: “De wereld heeft Rusland nodig”

    “Ik ben blij om hier in Moskou te zijn en mijn overtuiging is dat de wereld Rusland nodig heeft”. Dat zei Sarkozy na afloop van een bijna twee uur durend gesprek met Poetin. Het was de derde ontmoeting tussen beide heren sinds Sarkozy zijn presidentschap in 2012 opgaf. Hij benadrukte dat Rusland en Europa juist meer moeten samenwerken en op een respectvolle manier naar elkaar moeten luisteren en het dialoog aan moeten gaan.

    Sarkozy hield een toespraak voor studenten van het Moskouse Institute of International Relations, waarin hij de Westerse wereld oproept de isolatie van Rusland te staken. “Rusland is een onmisbare partner om het conflict in Syrië op te lossen. We moeten de twee coalities samenvoegen tot één”, zo verklaarde de voormalig president van Frankrijk. Daarmee verwijst hij naar de rivaliserende Amerikaanse en Russische militaire operaties in Syrië.

    “Zonder Rusland kunnen we de uitdagingen waar de wereld voor staat niet aan. De wereldwijde rol van Poetin is meer positief dan negatief, ondanks de meningsverschillen die we hebben”, zo verklaarde Sarkozy in het bijzijn van Poetin. De president van Rusland prees de Fransman voor zijn ‘indrukwekkende speech’ en liet weten blij te zijn Sarkozy weer te ontmoeten.

    Diplomatiek

    De pro-Russische houding van Sarkozy werd niet door iedereen gewaardeerd. De Franse onderminister van onderwijs, Thierry Mandon, bekritiseerde het optreden van Sarkozy, omdat het lijnrecht tegen het officiële buitenlandbeleid van de Franse regering in gaat. "Diplomatiek is ingewikkeld en hij is als een hond op de bowlingbaan in deze kwestie", zo verklaarde Mandon op de Franse televisie. Ook François Michel-Lambert, vice-president van het Franse parlement, uitte felle kritiek op het bezoek van Sarkozy. "Het is onvoorstelbaar dat de voormalig president geen gevoel van staatsmanschap heeft. Zijn parallelle diplomatie is schadelijk voor het land."

    Presidentschap

    Sarkozy was van 2007 tot en met 2012 de president van Frankrijk en hij heeft de ambitie om in 2017 opnieuw aan de Franse presidentsverkiezingen mee te doen. Sarkozy staat lijnrecht tegenover zittend president Hollande, die juist een harde lijn voert tegen Poetin voor wat betreft de rol van Rusland in conflictgebieden als Oekraïne en Syrië. Lees ook:

    Sarkozy in gesprek met Poetin (Afbeelding van Reuters, door Sergei Chirikov)

  • Italië kan gratis geld lenen

    Italië heeft deze week voor het eerst in de geschiedenis een staatsobligatie met een looptijd van twee jaar met een negatieve rente op de markt gebracht. De staat wist in totaal €1,75 miljard op te halen tegen een rente van -0,023%. Daarmee treedt Italië toe tot de groep landen die gratis geld kunnen lenen op de kapitaalmarkt, een groep waar ook Duitsland, Frankrijk en Zwitserland toe behoren.

    Het is bijna niet voor te stellen dat Italië ruim drie jaar geleden nog in grote problemen verkeerde. De rente op 10-jaars staatsobligaties steeg toen snel richting de kritieke grens van 7% klom. Het land werd door haar extreem hoge publieke schuldenlast van meer dan 100 procent in één adem genoemd met onder andere Portugal, Spanje, Griekenland, de zogeheten PIIGS-landen.

    Draghi helpt Italië uit de brand

    De grote ommekeer is voor een belangrijk deel toe te schrijven aan Mario Draghi. In de zomer van 2012 wist hij de obligatiemarkt te kalmeren met zijn 'whatever it takes' belofte. De nog lagere rente, het TLTRO programma en zelfs het direct opkopen van staatsobligaties sinds het begin van dit jaar hebben allemaal hun bijdrage geleverd om het sentiment op de obligatiemarkt 180 graden te doen kantelen.

    italy-bond-yield

    Rente op Italiaanse 2-jaars obligaties voor het eerst negatief (Bron: Investing.com)

  • Meer dan €2,6 biljoen schuld met negatieve rente in Eurozone

    De hoeveelheid schuldpapier in de Eurozone dat tegen een negatieve rente verhandeld is de laatste weken toegenomen gestegen tot een recordniveau van €2,6 biljoen. Duitsland leent inmiddels voor 2 jaar tegen een rente van -0,35%, terwijl een land als Italië voor dezelfde looptijd voor het eerst in de geschiedenis tegen een negatieve rente geld kan ophalen op de kapitaalmarkt.

    De rente op staatsobligaties uit de Eurozone daalt om verschillende redenen. Natuurlijk speelt de extreem lage rente een rol, maar daarnaast wordt de rente op langlopend schuldpapier omlaag gedrukt door het stimuleringsprogramma van de ECB. De centrale bank koopt maandelijks ongeveer €60 miljard aan schuldpapier op en de markt verwacht dat de centrale bank haar opkoopprogramma eind dit jaar verder zal uitbreiden.

    Een derde factor die de rente op staatsobligaties omlaag drukt is de vlucht naar liquiditeit. Vermogens zoeken een veilige haven en schuilen daarom in het meest liquide schuldpapier van landen met een goede kredietstatus. Het aanbod van dit soort schuldpapier is kleiner dan de vraag, met als gevolg dat beleggers bereid zijn geld bij te leggen.

    h/t: @Schuldensuehner

    negative-yielding-debt

    Inmiddels wordt €2,6 biljoen aan schuldpapier in de Eurozone verhandeld tegen negatieve rente (Bron: Bloomberg, BofA Merrill Lynch)