Tag: wisselkoers

Britse pond opnieuw onderuit

De waarde van het Britse pond is dinsdag verder weggezakt tot iets meer dan $1,31, het laagste niveau in 31 jaar tijd. Valutahandelaren verkopen hun ponden omdat ze nieuwe monetaire stimulering van de Bank of England verwachten. Dinsdag maakte de centrale bank al bekend de kapitaaleisen voor banken te versoepelen, zodat zij makkelijker kredieten kunnen verlenen aan consumenten en bedrijven. Maar volgens analisten zal het daar niet bij blijven en zal de Bank of England op korte termijn meer ingrijpende maatregelen als een renteverlaging of een nieuw opkoopprogramma aankondigen.

Het Britse pond heeft door de ‘Brexit’ al meer dan tien procent van haar waarde verloren. Kijken we naar de ontwikkeling van de afgelopen honderd jaar, dan zien we dat de munt al veel van haar glans verloren heeft. Kreeg je in 1910 nog bijna vijf dollar voor een Britse pond, nu is dat niet veel meer dan een kwart daarvan. En het is nog erger als je bedenkt dat de Amerikaanse dollar sinds de oprichting van de Federal Reserve in 1913 al meer dan 95% van haar waarde verloren heeft.

De val van het Britse pond is nog niet afgelopen, want verschillende analisten en banken voorzien een nog verdere daling van de munt. Zo verwacht HSBC op termijn een wisselkoers van $1,20, terwijl miljardair en valutaspeculant George Soros de munt naar $1,15 ziet dalen.

Britse pond naar laagste niveau in 31 jaar (Bron: Bloomberg)

Britse pond is wereldreservemunt in verval

Het Britse pond is de afgelopen honderd jaar verschillende keren gedevalueerd. Na de Tweede Wereldoorlog was de munt sterk overgewaardeerd, waardoor in 1949 een devaluatie van 30% volgde. In 1967 werd de munt opnieuw gedevalueerd, toen vanwege een groot en structureel tekort op de betalingsbalans van het Verenigd Koninkrijk. In de jaren negentig viel het Britse pond uit het Europese wisselkoersmechanisme, de voorbereidende fase voor de invoering van de euro. De Bank of England kon de koppeling aan de sterke Duitse mark niet vasthouden, waardoor het Britse pond opnieuw gedevalueerd moest worden.

Honderd jaar devaluaties van Britse pond (Bron: Bloomberg)

Het Britse pond geldt nu nog als een belangrijke wereldreservemunt, maar die rol komt door de Brexit verder onder druk te staan. Het Britse pond is samen met de dollar, euro en Japanse yen vertegenwoordigd in het valutamandje van de SDR. Een handelsmunt die verder in waarde daalt is minder interessant om te gebruiken voor het handelsverkeer en is ook minder aantrekkelijk om aan te houden als reserve. Leveranciers die goederen naar het Verenigd Koninkrijk exporteren zullen daarom eerder vragen om betaling in een andere valuta, zoals de euro of de dollar. Zo kan een land als Iran voortaan euro’s gaan vragen voor de export van olie naar het Verenigd Koninkrijk.

Betalingsbalans
Net als in 1967 heeft het verenigd Koninkrijk de laatste jaren te maken met een structureel en oplopend tekort op de betalingsbalans. Bij een zwakkere munt zal dat tekort alleen maar verder oplopen, omdat de economie van het land sterk leunt op dienstverlening en een grote financiële sector. De industrie, die zou kunnen profiteren van een zwakkere pond, is zeer beperkt aanwezig in het Verenigd Koninkrijk. Een aanhoudend tekort op de betalingsbalans zorgt voor een hogere inflatie en een daling van de koopkracht van de Britse bevolking. Dat kan het land in een nieuwe economische crisis storten. "Iedere stimulering van het concurrentievermogen op de korte termijn wordt meer dan evenredig teniet gedaan door andere negatieve factoren, zoals minder investeringen. Het verlaten van de EU heeft zowel op de korte als de lange termijn een negatieve impact op de economie van het Verenigd Koninkrijk", zo verklaarde Simon Wren-Lewis, professor economisch beleid aan de Universiteit van Oxford, tegenover Bloomberg.

Daling Britse pond zal betalingsbalans verder doen verslechteren (Bron: Trading Economics)

5 juli 2016
Britse pond onderuit vanwege mogelijke ‘Brexit’

De waarde van het Britse pond zakte afgelopen maandag naar het laagste niveau ten opzichte van de dollar in bijna zeven jaar tijd. De munt verloor 1,8% van haar waarde op de dag dat bekend werd dat de burgemeester van Londen campagne zal voeren om Groot-Brittannië uit de Europese Unie te krijgen. In juni wordt in het land een referendum gehouden over een mogelijke ‘Brexit’. De waardedaling van de munt was de grootste sinds mei 2010, toen de munt ook onder vuur lag wegens politieke onrust.

Wisselkoers Britse pond tegenover de dollar (Grafiek van XE.com)

Deutsche Bank: “Britse pond zal verder dalen”

Op het moment van schrijven staat een Britse pond gelijk aan $1,41, het laagste niveau sinds maart 2009. Toch zou de munt volgens Bloomberg nog veel verder in waarde kunnen dalen, omdat politieke onrust in het verleden vaker grote koersdalingen veroorzaakt heeft. De recente waardedaling van de pond is niet alleen het gevolg van de zorgen om een mogelijke Brits vertrek uit de Europese Unie, maar ook van structurele problemen in de Britse economie. Het land worstel al jaren met een oplopend tekort op de betalingsbalans en een economie de te weinig concurrerend is ten opzichte van het buitenland. Ook is men er minder sterk van overtuigd dat de Bank of England op korte termijn de rente zal verhogen.

Al deze factoren samen maken het Britse pond kwetsbaar voor een verdere koersdaling. Ook Deutsche Bank is negatief over de Britse munt en voorziet een wisselkoers van $1,28 tegen het einde van het jaar.

Britse pond is de afgelopen decennia al vaker hard onderuit gegaan (Grafiek van Bloomberg)

23 februari 2016
Valutareserve China $99,5 miljard omlaag in januari

De valutareserve van China is in de eerste maand van dit jaar met $99,5 miljard gedaald naar $3,23 biljoen, het laagste niveau sinds 2012. Dat blijkt uit cijfers die de Chinese centrale bank afgelopen zondag naar buiten heeft gebracht. De daling was minder groot dan de verwachting van een panel analisten en economen, die gemiddeld rekenden op een daling van $120 miljard in januari. Met deze daling wordt de trend van 2015 doorgezet, want vorig jaar daalde de totale valutareserve met ruim $500 miljard.

De Chinese centrale bank gebruikt valutareserves om de koers van de yuan te stabiliseren, maar het is de vraag hoe lang ze daar nog mee door kan gaan. “Hoewel de resterende reserves nog substantieel zijn is de snelheid waarmee deze de afgelopen maanden gedaald is simpelweg onhoudbaar”, zo verklaarde econoom Rajiv Biswas van IHS Global Insight uit Singapore tegenover Bloomberg. “Private beleggers in China en valutahandelaren wereldwijd verwachten dat de yuan maar één kant op kan. Dit heeft geleid tot een grootschalige uitstroom van kapitaal sinds begin 2015, want de markt verwacht dat de Chinese centrale bank uiteindelijk gedwongen zal worden te capituleren”, zo voegde Biswas eraan toe.

Vlottende wisselkoers?
Een capitulatie betekent dat de Chinese centrale bank niet meer in staat is de waarde van de yuan te ondersteunen en de wisselkoers over moet laten aan de vrije markt. Daarmee zou ze het voorbeeld van Rusland volgen, dat in november 2014 besloot de waarde van roebel aan de markt over te laten. Sindsdien verloor de roebel meer dan de helft van haar waarde ten opzichte van de dollar. Een soortgelijk lot staat de Chinese yuan te wachten, indien de People's Bank of China besluit de wisselkoers over te laten aan de markt. Economen van Société Générale denken dat een vlottende wisselkoers voor de yuan al op relatief korte termijn verwacht kan worden. Wanneer de valutareserve onder de $2,8 biljoen daalt komt China beneden de ondergrens die het IMF voorschrijft op basis van de betalingsbalans van een land. De People's Bank of China zou in dat geval door de markt gedwongen kunnen worden een vrij vlottende wisselkoers te hanteren voor de yuan. Volgens econome Wei Yao, die zich gespecialiseerd heeft in China, zou dat al binnen zes maanden kunnen gebeuren. Het loslaten van de vaste wisselkoers zou gepaard kunnen gaan met een grote waardedaling van de yuan ten opzichte van de dollar. Dat zou de concurrentiepositie van China versterken, maar tegelijkertijd verhoogt het de financieringskosten van Chinese bedrijven die in dollars geleend hebben. Het staat garant voor grote schommelingen in de markt.

Valutareserve China blijft dalen, is een vrije wisselkoers onvermijdelijk? (Bron: SocGen)

8 februari 2016
Argentijnse peso daalt 26,5% in waarde

De koers van de Argentijnse peso is deze week met 26,5% gedaald ten opzichte van de dollar, nu de regering de kunstmatig lage wisselkoers loslaat en de waardebepaling van de munt aan de markt overlaat. Het is de grootste devaluatie van de munt in decennia.

Op de zwarte markt werd de munt al voor een veel zwakkere koers tegenover de dollar verhandeld, dus voor de meeste mensen kwam het besluit niet als een verrassing. Ook was de devaluatie van de peso begin deze week al aangekondigd.

De munt werd door de centrale bank gedevalueerd tot 14 peso tegenover de dollar. Bij het sluiten van de handel was de waarde van de munt weer iets aangesterkt tot 13,38 peso voor een dollar. Gedurende de dag heeft de centrale bank naar eigen zeggen geen poging gedaan de waarde van de munt te ondersteunen. Dat zou pas gebeuren als de wisselkoers boven de 15 zou komen.

Gevolgen devaluatie
Omdat de devaluatie van de munt al van tevoren was aangekondigd kon men zich er al op voorbereiden. Zo werden de prijzen in de winkels in de eerste helft van december al verhoogd om de waardedaling van de munt op te vangen. Producten die uit het buitenland komen en die in dollars worden afgerekend zijn door de devaluatie opeens een stuk duurder geworden. Daardoor zal de toch al hoge inflatie op korte termijn verder oplopen. De nieuwe president van Argentinië heeft aangestuurd op een devaluatie van de munt. Volgens hem brengt dat op termijn juist voordelen met zich mee. Nu de overwaardering van de peso eruit gehaald is wordt het voor buitenlandse investeerders aantrekkelijker geld te investeren in de Argentijnse economie. Ook profiteren de boeren, omdat hun landbouwproducten omgerekend meer geld opleveren in het buitenland. De verliezers van de devaluatie zijn spaarders die hun geld in pesos aanhouden. Deze spaartegoeden en bankbiljetten hebben opeens een stuk minder koopkracht. Maar iedereen die zijn vermogen in tastbare zaken heeft zitten gaat er niet op achteruit. Als voorbeeld presenteren wij de ontwikkeling van de goudprijs in Argentijnse peso. Tijdens een devaluatie behoudt goud haar koopkracht.

Goud in Argentijnse peso naar all-time-high (Bron: Goldprice)

18 december 2015
Dure dollar helpt de boer in de opkomende markten

Deze bijdrage is afkomstig van Beurshalte

Afgelopen jaar is de prijs van Braziliaanse koffie met maar liefst 30% gedaald. Daarmee presteerde koffie nog slechter dan bijvoorbeeld goud, koper of olie. Dat doet vreemd aan, want de koffieoogst in Brazilië valt al twee jaar op rij tegen door aanhoudende droogte. Toch zijn de Braziliaanse boeren helemaal niet ontevreden. Als ze hun koffie in dollars kunnen verkopen, ontvangen ze voor die dollars steeds meer lokale reales.

Dat is het beeld van dit moment bij soft commodities. De dure dollar heeft een grote impact op de vraag naar landbouwgewassen, zeker als die een prijs hebben uitgedrukt in dollars. Door de dure dollar importeren opkomende markten nu al minder Amerikaanse gewassen. Hun valuta’s zijn vaak scherp in waarde gedaald ten opzichte van de dollar. De Amerikaanse boeren zien de vraag uit Afrika en Azië naar graan en sojabonen opdrogen. Exporten van beide gewassen liggen fors onder het langjarig gemiddelde en het ministerie van landbouw is bang dat de exporten in 2016 nog verder omlaag gaan. Het ziet er immers naar uit, dat de Fed in 2016 de rente gaat verhogen, waardoor de dollar nog duurder gaat worden.

Sterke dollar

De sterke dollar zal de waarde van valuta’s van veel opkomende markten nog verder omlaag duwen. Die scherpe waardedaling maken boeren in veel van die landen echter alleen maar blij. De waardedaling van de lokale valuta’s is in landen als Rusland en Oekraïne zo sterk, dat hun gewassen uitgedrukt in die lokale valuta’s meer opbrengen!

Beide landen bieden het paradoxale beeld, dat de prijs voor graan uitgedrukt in dollars daalt. Boeren gaan echter meer produceren, omdat ze steeds meer geld ontvangen uitgedrukt in lokale valuta’s. En zo kan het gebeuren dat de prijs van mais in dollar termen 13% is gedaald op de Chicago Trade of Board, maar 42% in prijs is gestegen uitgedrukt in de Braziliaanse reaal. Als het om de valuta van Oekraïne gaat, de hryvinia, dan bedraagt de prijsstijging zelfs 150%.

Grondstofprijzen in verschillende valuta (Bron: Financial Times)

Een renteverhoging zal de verschillen alleen nog maar verder aanscherpen. De boeren en handelaren in de opkomende markten zullen er echter geen traan om laten, omdat zij hun inkomen zien stijgen. Het is echter niet alleen goud wat er blinkt. Die zwakke lokale munten hebben ook hun schaduwzijde. Boeren in die landen moeten vaak hun zaaigoed, kunstmest en pesticiden importeren. Door de zwakke munten schieten de prijzen van die goederen snel de lucht in. Kunstmest is in een jaar tijd 50% duurder geworden in Brazilië. Hier is duidelijk sprake van een boemerangeffect. Vooralsnog overheersen de positieve effecten van de dure dollar. Dat zal waarschijnlijk in 2016 niet veel anders zijn!

Cor Wijtvliet

Hoofdredacteur Beurshalte.nl

Over Beurshalte:

Dagelijks publiceert Beurshalte nieuwsbrieven en columns van leden van de redactie en van gastauteurs over de wereld van beleggen en alles wat ermee samenhangt. Daarnaast publiceert beurshalte wekelijks een nieuwsbrief met unieke inhoud over relevante beleggingsthema’s. Belangstellende lezers kunnen een gratis abonnement nemen. Als u geïnteresseerd bent, kunt u zich hier aanmelden!

17 december 2015
Waarom laat Chinese centrale bank waarde yuan dalen?
De waarde van de Chinese yuan bereikte deze week het laagste niveau in vier jaar tijd, nu de centrale bank de streeft naar een wisselkoers op basis van een mandje van verschillende valuta. Afgelopen vrijdag gaf de centrale bank op haar website een toelichting op de wisselkoers van de Chinese munt, die sinds de devaluatie in augustus veel sterker is gaan bewegen ten opzichte van de dollar. De laatste weken beweegt de munt vooral naar beneden, want de wisselkoers zakte naar 6,45 yuan per dollar. Op de valutamarkt houdt men rekening met een wisselkoers die de komende twaalf maanden verder zal oplopen tot 6,77 yuan.

De yuan was tot 2005 nog tegen een vaste wisselkoers gekoppeld aan de dollar, daarna begon de munt zeer geleidelijk te appreciëren. Maar door de ontwikkelingen van de laatste jaren ziet de Chinese centrale bank zich genoodzaakt de relatie met de dollar te verbreken en de waarde van haar munt af te stemmen op een mandje van meer dan tien verschillende valuta. Maar waarom doet de centrale bank dit?

Chinese yuan zakt laatste weken weer verder weg

Sterke dollar

De meest voor de hand liggende reden om de yuan niet langer aan de dollar, maar aan een mandje van verschillende valuta te koppelen heeft te maken met de waardestijging van de Amerikaanse munt. De dollar is dit jaar sterk in waarde gestegen en de verwachting dat de Federal Reserve deze week de rente zal verhogen geeft nog meer opwaartse druk op de Amerikaanse munt.

Dat is een probleem voor de Chinese centrale bank, want als ze de wisselkoers met de dollar gelijk wil houden zal ze ook de waarde van haar eigen munt moeten laten stijgen. Dat kan bijvoorbeeld door de rente te verhogen, maar die is de afgelopen dertien maanden juist zes keer verlaagd om de zwakkere Chinese economie wat te ondersteunen. Een andere optie is dat de Chinese centrale bank haar valutareserves gebruikt om yuan uit de markt te halen, maar daarmee knelt ze ook de kredietverlening van banken aan burgers en bedrijven af.

Een sterke dollar dwingt China simpel gezegd tot een strenger monetair beleid, terwijl de terugval van de Chinese economie juist vraagt om een versoepeling. Dat kan de centrale bank wel als ze de koppeling aan de dollar loslaat en haar munt meer laat bewegen naar een mandje van andere valuta. Dat geeft de yuan ruimte om verder in waarde te dalen. Bijkomend voordeel van een zwakkere munt is dat de exportpositie van de Chinese industrie gunstiger wordt.

Yuan als wereldmunt

Een andere mogelijke verklaring voor de koersdaling van de yuan is dat de centrale bank van China haar munt wil presenteren als een wereldmunt, waarvan de waarde kan meebewegen met die van andere valuta dan de dollar. China handelt met heel veel verschillende landen, dus eigenlijk is er geen goede rechtvaardiging meer om de blik alleen op de Verenigde Staten te richten. “Een wisselkoersbeleid dat gericht is op een mandje van verschillende valuta in plaats van alleen de dollar is een slimme zet om de transitie van een vaste naar een flexibele, door de markt gestuurde, wisselkoers mogelijk te maken”, zo zegt Eswar Prasad van Cornell University in een verklaring tegenover de Wall Street Journal.

Door de wisselkoers af te stemmen op een mandje van ‘zwakkere’ valuta in plaats van de relatief sterke dollar kan de Chinese centrale bank op sluwe wijze de yuan in waarde laten dalen. Het beleid van de centrale bank wordt dan minder beperkt door het monetaire beleid van de Federal Reserve en het geeft China eenmalig de ruimte om de munt verder in waarde te laten dalen.

Reputatie

De Chinese centrale bank heeft dit jaar al meer dan $500 miljard aan valutareserves van de hand gedaan. Ook dat is een logische stap als je van een vaste wisselkoers overstapt naar een flexibele wisselkoers die door de markt bepaald wordt. Een vaste wisselkoers moet immers van tijd tot tijd verdedigd worden met de verkoop van valutareserves. Kiest de centrale bank voor een wisselkoers die door de vrije markt bepaald wordt, dan heeft ze aanzienlijk minder valutareserves nodig.

Het tijdperk van vaste wisselkoersen is een overblijfsel van het Bretton Woods systeem, waarin verschillende munten via de dollar gekoppeld waren aan een vaste hoeveelheid goud. Maar nu de dollar niet meer gekoppeld is aan goud zijn al deze vaste wisselkoersen op losse schroeven komen te staan. De grote financiële crisis van 2008 heeft een valutaoorlog ontketend die het voor centrale banken steeds moeilijker maakt een wisselkoersbeleid na te streven.

Lees ook:
Chinese centrale bank laat koppeling yuan aan de dollar los?
15 december 2015
Sterke dollar brengt Amerikaanse tarweboeren in problemen

Amerikaanse tarweboeren worden de markt uit geprijsd door de sterke dollar, zo bericht de Wall Street Journal. Door de waardestijging van de dollar ten opzichte van bijna alle valuta kunnen ze niet meer concurreren met tarweboeren elders in de wereld, omdat hun product gewoon te duur geworden is. En dat is een groot probleem, omdat ongeveer 40% van de totale tarweproductie in de VS bestemd is voor de export.

De export van tarwe in de Verenigde Staten dit jaar zal naar verwachting dalen tot het laagste niveau in 44 jaar, nu grote afnemers als Egypte, Indonesië en Japan hun tarwe elders inkopen. Ook andere landbouwproducten die in de Verenigde Staten geproduceerd worden zijn door de dure dollar minder aantrekkelijk voor de rest van de wereld. Het Amerikaanse ministerie van Landbouw verwacht dat de export van mais zal dalen naar het laagste niveau in drie jaar, terwijl de export van rundvlees en varkensvlees uit de VS dit jaar met 10 tot 15 zal dalen (gemeten in dollars).

Uit de markt geprijsd

De daling van de grondstofprijzen raakt de landbouwsector wereldwijd, maar in de Verenigde Staten maakt de dure dollar het verschil tussen winst en verlies. De prijs voor een ‘bushel’ tarwe in het westen van Kansas zakte onlangs onder de $4, lager dan de productiekosten van veel boeren in dit gebied.

“Vier dollar voor een bushel tarwe is voor mij te weinig om te overleven, maar het is meer dan wat de rest van de wereld bereid is te betalen”, zo verklaarde de 66-jarige tarweboer Ron Suppes tegenover de Wall Street Journal. “Door de sterke dollar zijn we gewoon te duur geworden voor de wereldmarkt.”

Begin deze maand was de prijs voor een ton tarwe uit de Verenigde Staten $205, terwijl de Fransen soortgelijke tarwe produceren voor $193. Landen rondom de Zwarte Zee, zoals Oekraïne en Rusland, verkopen een ton tarwe voor ongeveer $194. De boeren in deze landen verkopen hun tarwe ook in dollars, maar omdat hun kosten in de relatief goedkope lokale munt gemaakt worden houden ze onderaan de streep meer geld over.

Verlies marktaandeel
Dat betekent dat de boeren in deze landen hun productie verder op kunnen schroeven en hun marktaandeel kunnen uitbreiden ten koste van de VS. Naar verwachting zakt het marktaandeel van de VS op de wereldwijde tarwemarkt dit jaar naar 14%, terwijl dat tien jaar geleden met een zwakkere dollar nog 23% was. De VS heeft moeite om haar tarwe te verkopen, terwijl andere landen met lagere kosten hun productie opschroeven. Het logische gevolg is dat de voorraden zich langzaam opstapelen, tot een recordvolume van 227 miljoen metrische ton in het seizoen 2015-2016. Dat is een stijging van 7% ten opzichte van een jaar eerder. Ook de wereldwijde voorraden mais stijgen dit jaar naar verwachting naar een recordhoogte.
Tarweboeren in de VS kunnen moeilijk concurreren door sterke dollar

Plaza Akkoord
De huidige situatie doet denken aan het historische Plaza Akkoord van 1985. Door de verhoging van de rente door toenmalig Fed-voorzitter Paul Volcker steeg de dollar in vijf jaar tijd met ongeveer 50% in waarde ten opzichte van andere belangrijke valuta zoals de Duitse mark, de Japanse yen, het Britse pond en de Franse franc. Dat belemmerde de exportcapaciteit van Amerikaanse bedrijven, omdat hun producten simpelweg te duur werden op de wereldmarkt. De Amerikaanse regering kreeg vanuit het bedrijfsleven verzoeken om handelsbeperkingen in te stellen, bijvoorbeeld door de import van goederen extra te belasten. Maar het werd al snel duidelijk dat de Verenigde Staten het probleem van een dure dollar niet zelf konden oplossen. Het waren de handelspartners van de VS die de sleutel in handen hadden. In het Plaza Akkoord van 1985 besloten de handelspartners van de VS met goedkeuring van de Verenigde Staten gecoördineerd $10 miljard aan dollars te verkopen. Daardoor daalde de waarde van de dollar op de valutamarkt in twee jaar tijd weer met 50% ten opzichte van de andere belangrijke handelsvaluta. Door het Plaza Akkoord werd het handelstekort van de VS wat kleiner.

7 december 2015
Grootste stijging euro in jaren

Als gevolg van het rentebesluit van de ECB steeg de euro gisteren met 3,7% ten opzichte van de dollar, een beweging die normaal slechts eens in de tien jaar voorkomt. Stond de munt donderdag rond het middaguur nog op een wisselkoers van $1,055, in de avond was dat al opgelopen tot $1,095. Beleggers anticipeerden op een uitbreiding van het QE programma van €60 miljard per maand, maar dat kwam er niet. Wel werd de duur van het programma verlengd tot begin 2017. Ook viel de rentestap van -0,2% naar -0,3% procent tegen, want de markten gingen uit van een daling (stijging?) van de depositorente naar -0,4%.

De volgende grafiek laat zien hoe uitzonderlijk groot de koersstijging van de euro was. Elk lijntje vertegenwoordigt het koersverloop van één dag en de zwarte lijn laat zien wat de EUR/USD gisteren deed. Deze grafiek vonden we op de twitter feed van Eric Scott Hunsader van Nanex.

This is a once in a decade level move in EuroUSD futures (black line=today): pic.twitter.com/dk9l2fQje9

— Eric Scott Hunsader (@nanexllc) December 3, 2015

Door de stijging van de euro ging de AEX-index gisteren met bijna 5% onderuit, terwijl de goudprijs in euro met ongeveer 2,5% daalde. Niet alleen beleggers hebben zich vergist met de euro, ook Goldman Sachs maakte een uitglijder. De bank vertelde haar klanten dat de euro als gevolg van het rentebesluit met 3% zou gaan dalen. Niet dus…

Goldman Sachs zei dat de euro zou gaan dalen. Hadden ze daar zelf ook naar gehandeld?

De euro draait als een blad aan de boom door rentebesluit

4 december 2015
Goudprijs daalt door sterke euro

De goudprijs in euro’s is vandaag met 1,7% gezakt door de waardestijging van de euro. De financiële markten hielden rekening met meer stimulering door de ECB en hadden daar al op voorgesorteerd door euro’s te verkopen. Dat zagen we ook terug in de wisselkoers, want die zakte de afgelopen twee maanden van $1,13 naar $1,05. De euro was ‘oververkocht’, om in de terminologie van beleggers te spreken. Daardoor zien we nu een ommekeer en een krachtig herstel van de euro ten opzichte van de dollar.

Een ‘duurdere’ euro betekent dat je minder euro’s nodig hebt om dezelfde hoeveelheid goud te kopen. Daarom staat de goudprijs in euro opeens zoveel lager. Op het moment van schrijven is de prijs van een kilo €31.415, terwijl een troy ounce voor €977 verhandeld wordt. De prijsdaling is volledig te verklaren door het wisselkoerseffect, want in dollars staat goud op het moment van schrijven op +0,10%.

Goudprijs in euro zakt door wisselkoerseffect (Bron: Goldprice)

3 december 2015
ECB verlengt stimuleringsprogramma tot maart 2017

De ECB verlengt het stimuleringsprogramma tot en met maart 2017 en handhaaft het tempo van €60 miljard per maand. Dat betekent dat de centrale bank over de gehele looptijd van het programma voor €1.500 miljard aan obligaties op haar balans zal zetten (25 maanden), in plaats van de €1.140 miljard van het oorspronkelijke stimuleringsprogramma (19 maanden).

Ook heeft de centrale bank besloten dat het opkopen van schuldpapier niet meer beperkt blijft tot staatsobligaties, maar dat er voortaan ook obligaties van regionale en lokale overheden gekocht zullen worden. Draghi liet in zijn verklaring weten dat al deze obligaties nog een lange tijd op de balans van de centrale bank zullen blijven staan.

Depositorente omlaag

Naast het verlengen van het stimuleringsprogramma werd ook de depositorente aangepast, van -0,2% naar -0,3%. Daardoor wordt het voor banken duurder reserves aan te houden bij de ECB. Deze maatregel zal de spaarrente waarschijnlijk nog verder onder druk zetten, omdat banken de kosten doorbereken aan de spaarders.

Draghi zegt meer economische groei te zien als gevolg van een hogere consumptie. Voor dit jaar voorziet de centrale bank een groei van 1,5% en voor volgend jaar een groei van 1,7%. In 2017 zal de economie met 1,9% groeien, zo verwacht de centrale bank.

Euro schiet omhoog
Volgens Teunis Brosens van de ING zijn de financiële markten teleurgesteld door het rentebesluit van de ECB. De markt had een verdere uitbreiding van het stimuleringsprogramma en een grotere rentestap verwacht. Omdat de verwachting zo hoog waren gingen veel beleggers short op de euro. Nu blijkt dat Draghi minder ingrijpende maatregelen neemt kopen beleggers weer posities in de euro terug. De wisselkoers van de munt schoot in korte tijd omhoog van $1,05 naar $1,08. De stijging van de euro zorgt voor een scherpe daling van de goudprijs in euro's. op het moment van schrijven staat de prijs van een kilo goud 1,8% lager op €31.402 en €976,70 per troy ounce. Ook de Europese aandelenmarkten gingen omlaag door de stijgende euro. Op het moment van schrijven staat de AEX bijna 2% lager op 458,8 punten, terwijl de Duitse DAX ongeveer 3% lager staat op 10.851 punten.

Euro schiet omhoog na rentebesluit ECB

3 december 2015
Goldman Sachs: Euro gaat naar $0,95

De euro zal de komende maanden verder in waarde dalen ten opzichte van de dollar, zo verwachten analisten van Goldman Sachs. In de eerste maanden van volgend jaar kan de waarde van de euro zelfs naar $0,95 zakken, indien de Federal Reserve en de ECB daadwerkelijk gaan doen waar de markt nu op anticipeert. De combinatie van een renteverhoging in de VS en een uitbreiding van het Europese QE programma en/of een rentedaling in de Eurozone kan de waarde van de euro verder omlaag drukken.

Tijdens de laatste persconferentie van de ECB liet Draghi weten dat er ruimte is om het stimuleringsprogramma van €60 miljard per maand verder uit te breiden of om de samenstelling van het opkoopprogramma aan te passen. Afgelopen vrijdag was Draghi nog explicieter toen hij zei dat de inflatie snel omhoog moet en dat de centrale bank binnen haar mogelijkheden er alles aan zal doen om dat doel te bereiken. Het is dus niet vreemd dat beleggers anticiperen op een nog ruimer monetaire beleid in de Eurozone, terwijl de Federal Reserve aan de andere kant van de oceaan de markt juist klaar probeert te maken voor de eerste renteverhoging in bijna tien jaar.

Een zwakkere euro brengt zowel voor- als nadelen met zich mee. Het belangrijkste voordeel is dat onze exportpositie ten opzichte van andere landen in de wereld sterker wordt, waardoor er op termijn meer werkgelegenheid naar de Eurozone komt. Daar staat tegenover dat de import van goederen duurder wordt, waardoor het prijspeil zal stijgen. Dat kan de inflatie brengen die Draghi wil hebben, want het QE-programma en het verlagen van de rente hebben eigenlijk alleen de prijzen van financiële activa als vastgoed, aandelen en obligaties opgedreven.

Zwakke euro slecht voor spaarders

Bent u spaarder, dan is een verdere daling van de wisselkoers geen goed nieuws.Het geld op uw spaarrekening, dat nu al bijna geen rente meer oplevert, zal minder waard worden. In aanloop naar het stimuleringsprogramma dat de ECB begin dit jaar aankondigde ging de goudprijs in euro’s met meer dan 15% omhoog, van €980 naar €1.150 per troy ounce. Duikelt de euro de komende maanden verder omlaag, dan kan dat opnieuw een stijging van de goudkoers teweeg brengen.

23 november 2015