Marketupdate

Tag: zilver

  • Goud en zilver report (Week 21)

    In dollars steeg de goudprijs in een week tijd van $1.359,53 naar $1.386,63 per troy ounce (+2%). De zilverprijs kwam uit op $22,40 per troy ounce, een minimale stijging ten opzichte van de $22,23 van de week daarvoor (+0,76%). Uit de percentages valt af te leiden dat de dollar weer iets zwakker is geworden tegenover de euro. De wisselkoers is op het moment van schrijven $1,2936.

    De prijzen van goud en zilver zijn weer terug op het dieptepunt van midden april, toen de goudprijs de grootste tweedaagse prijsdaling in dertig jaar liet zien. De prijsontwikkeling van zilver laat zien dat er weinig kracht in de markt zit. Terwijl de goudprijs iets opveerde na de grote prijsdaling bleef de prijs van zilver achter. De goud/zilver ratio staat op het moment van schrijven op 61,89.

    Volatiliteit

    De volatiliteit van afgelopen week was opmerkelijk groot. Het begon al op de vroege maandagochtend, toen de prijs van zilver opeens met meer dan 6% onderuit ging. Vooral de timing was opmerkelijk, omdat de zilverhandel rond dat tijdstip doorgaans vrij rustig is. Als er op dat moment plotseling veel zilver wordt aangeboden kan de prijs hard omlaag gaan. Later op de dag was men de prijsdaling alweer vergeten, want geruchten over een afwaardering van de Amerikaanse kredietstatus stuwden de prijzen van goud en zilver weer op.

    Donderdag stuurde Fed-voorzitter Beanke de financiële markten het bos in. Eerst verklaarde hij in het Amerikaanse Congres dat de stimulering van $85 miljard per maand voorlopig voortgezet zal worden, maar tijdens de vragensessie suggereerde hij dat het steunprogramma deze zomer nog afgebouwd kan worden. Aanvankelijk stegen de prijzen van goud en zilver, maar niet veel later gingen ze even hard weer naar beneden. Aandelenmarkten lieten hetzelfde patroon zien, weliswaar met minder volatiliteit dan goud en zilver.

    Goudprijs in € per troy ounce (Bron: Goudstandaard)

    Zilverprijs in € per kilo (Bron: Goudstandaard)

    Mijnbouwbedrijven in het nauw

    Goud- en zilvermijnen hebben de laatste maanden de wind tegen, want de dalende prijzen van edelmetalen drukken op de winstmarges. Eerder deze week plaatsten we op Marketupdate een infographic over de productiekosten van goud. Voor veel grote mijnen liggen die inmiddels al boven de $1.000 per troy ounce. Barrick Gold zit er nog iets onder met een all-in kostprijs van $919, maar er zijn ook veel goedmijnen die veel meer kosten maken voor hetzelfde blokje goud.

    De afgelopen vijf jaar zijn de productiekosten van goud sterk toegenomen. Enerzijds door slechtere ertskwaliteit en anderzijds door hogere kosten voor personeel en brandstof. Afgelopen vrijdag plaatste Marketupdate een samenvatting van de analyse van SRSRocco. Uit zijn onderzoek blijkt dat de vijf grootste mijnbouwbedrijven in 2012 gemiddeld 27% minder goud uit het erts haalden dan in 2005. Voor elke troy ounce goud die de mijnen opgraven is ook steeds meer brandstof nodig. In 2005 was 48 liter diesel nodig, maar in 2011 verstookten de vijf grootste mijnen al meer dan 82 liter voor hetzelfde klompje goud.

    Toch is er een lichtpuntje voor beleggers die in de mijnaandelen zitten. Ze krijgen bijval van niemand minder dan George Soros. De miljardair ruilde eerder dit jaar een deel van zijn belang in het GLD fonds in voor mijnaandelen. Hij kocht $40 miljoen aan aandelen en $25 miljoen aan call opties.

    Sentiment op dieptepunt?

    Onderstaande grafiek plaatsten we afgelopen donderdag op Marketupdate. De grafiek is afkomstig van Zero Hedge en geeft inzicht in de speculatieve shortpositie in de goudmarkt. Het is een goede indicator voor het sentiment in de markt. Het aantal openstaande shortcontracten is de afgelopen zeven jaar nog niet zo groot geweest als nu. Kennelijk heerst er een grote consensus onder spculanten dat de goudprijs verder gaat zakken.

    Speculatieve shortpositie goud op de COMEX op recordniveaus (Afbeelding via Zero Hedge)

    Beleggers stappen nog steeds uit GLD

    Ondertussen blijft het GLD fonds verder leeglopen. Afgelopen vrijdag had het fonds een claim op 1.016 ton fysiek goud, een daling van 22 ton ten opzichte van een week geleden. Ten opzichte van het begin van dit jaar is er al 333 ton goud weggesluisd uit dit ETF. Beleggers stappen uit het ‘papiergoud’ en maken de overstap naar andere beleggingen of fysiek goud.

  • First Majestic hanteert haar eigen zilverprijs?

    Als eerste nemen we u graag mee naar de webwinkel van First Majestic, waar we twee dagen later nog steeds de vaste prijs van $27 per troy ounce zien. Via deze webwinkel verkoopt de First Majestic zilvermijn zelf geproduceerde zilverbaren en zilveren munten rechtstreeks aan particulieren. Naast deze zilverbaar van 1 kilogram treffen we ook zilverbaren van 5 en 10 troy ounce en munten van 1/2 en 1 troy ounce aan. Wat opvalt is dat al deze prijzen gekoppeld zijn aan die $27 per troy ounce, ook de prijs van de munten.

    De genoemde zilverprijs van $27 per troy ounce (die overigens al drie dagen achtereen hetzelfde is gebleven) is dus niet de spotprijs, maar een all-in prijs waar ook alle kosten en de winstmarge in verwerkt zitten. Ons vermoeden wordt bevestigd door een medewerker van het bedrijf zelf. We stuurden de volgende email naar de sales afdeling van First Majestic:

    “Dear sir/madam,

    When looking at your online webshop I was suprised to see a different silver price of $27 per troy ounce. That is a lot more than the $22,62 per troy ounce on the world spot market. What explains the difference and why do you mention the $27 per troy ounce price tag?

    https://www.store.firstmajestic.com/product/view/3

    Best regards,

    Frank Knopers (Netherlands)”

    Hierop kwam de volgende reactie van de Bullion Sales Manager van First Majestic:

    “Frank- 
    Thank you for your enquiry. The price of our silver bullion is determined by our management. Instead of following hourly and daily price fluctuations we watch for the trends and price our silver bullion accordingly. Once the silver spot price gains some stability, we will decide where to set our selling price at. First Majestic silver bullion is sold at one of the smallest premiums over spot price on the inteet. This premium is necessary to cover the additional costs associated with the production of our beautiful products. You may not be aware, but most silver is sold into industry for commercial use and fewer manufacturing steps are required to get our silver to these buyers. However, in order to produce our product line, as sold on our website, several additional manufacturing processes are required, which like in any business, are passed onto the end buyer such as yourself. The price shown on our web-store is our current selling price per ounce for all our silver bullion products. 
    Regards,
    ………………….
    Bullion Sales Manager
    Toll free: 1.866.529.2807
    T. 604.688.3033
    Direct: 604.639-8827
    Direct Fax. 604.357.1000″

    De prijs van de zilverbaren en munten die First Majestic rechtstreeks aan particulieren verkoopt wordt dus vastgesteld door het management. De zilvermijn baseert de prijs van deze producten niet op de koersen van dag tot dag en van uur tot uur, maar op de trend in de zilverprijs. Pas op het moment dat de prijs lijkt te stabiliseren wordt er een besluit gekomen over aanpassing van hun ‘all-in’ zilverprijs (die nu al drie dagen precies op $27 per troy ounce staat).

    First Majestic legt uit dat het meeste zilver bestemd is voor de industrie. Die krijgen het zilver in grote ruwe baren aangeleverd die goedkoper te produceren zijn. Ze betalen daarvoor ook een lagere prijs per troy ounce. Voor de eigen productlijn van First Majestic worden meer kosten gemaakt, kosten die allemaal doorberekend zijn in prijs die op de website staat.

    Ontkoppeling?

    De prijs van $27 per troy ounce waar First Majestic over spreekt is dus niet direct te vergelijken met de wereldwijde spotprijs van zilver, die op het moment van schrijven weer op $22,50 staat. We kunnen moeilijk spreken van een ontkoppeling, zoals het CD Fund suggereert op haar website. Wél zien we dat het aanbod van zilverbaren momenteel zeer beperkt is in de VS. Op de website van APMEX (één van de grootste aanbieders van goud en zilver in de VS) zien we dat het aanbod van zilverbaren van 1 kilogram bijzonder krap is. De meeste baren van dat formaat zijn uitverkocht. Alleen de zilverbaar van de Duitse smelterij Hereaus is daar op het moment van schrijven goed verkrijgbaar, tegen een prijs van $887,02 per stuk. Vergeleken met het aanbod van APMEX is de prijs van $868,05 voor een kilo baar zilver van First Majestic niet eens zo hoog.

    Hierbij moeten we opmerken dat het standaardgewicht van 1 kilogram in de VS minder populair is. Aan de andere kant van de oceaan zijn de 100 troy ounce zilverbaren een stuk beter te verkrijgen. APMEX biedt verschillende baren van dit gewicht (3,11 kg) aan tegen prijzen van ongeveer $2.450. Een simpel rekensommetje leert ons dat deze baren per troy ounce $24,50 zijn, ene premie van ~9% ten opzichte van de spotprijs.

    Conclusie

    Concluderend kunnen we stellen dat er nog geen sprake is van een ontkoppeling en dat de prijs van een kilobaar zilver van First Majestic marktconform is. De ‘all-in’ prijs van $27 per troy ounce die First Majestic toepast op haar hele assortiment van munten en baren is wel aan de hoge kant, want op de website van APMEX vinden we meer dan genoeg zilverbaren van 100 troy ounce en zilveren munten van 1 troy ounce die omgerekend een ‘all-in’ prijs hebben van $24,50 tot $25 per troy ounce.

    Marketupdate heeft een tweede mail gestuurd met de vraag of er echt sprake is van een schaarste in zilver en of er een permanent danwel tijdelijk tekort bestaat aan zilverbaren. We wachten het antwoord af.

  • Zilverprijs valt bijna 6% bij opening handel in Azië

    De daling van de zilverprijs is nog indrukwekkender dan de daling van de goudprijs. Sinds het begin van dit jaar is goud in euro’s 16,2% goedkoper geworden en is de prijs voor zilver met 23,5% onderuit gegaan. Het is bekend dat de zilverprijs veel volatieler is dan de goudprijs, omdat de omvang van de markt veel kleiner is dan die van goud en omdat zilver een geliefd metaal is voor speculanten.

    De plotselinge prijsdaling van zilver is moeilijk op een logische manier te verklaren. De omvang, snelheid en timing van de prijsdaling doet vermoeden dat er sprake is van marktmanipulatie. Geen enkele handelaar zou op deze manier posities van de hand doen, omdat de opbrengst hoger zou zijn geweest als de verkoop in verschillende tranches was uitgevoerd.

    Een ander gegeven dat het vermoeden van manipulatie versterkt is het verdere koersverloop van zilver. De prijs ging in één keer omlaag en ging gedurende de dag heel geleidelijk weer naar boven. Er volgde geen nieuwe verkoopgolf en speculanten waren bereid op weer positie in te nemen. De zilverprijs staat op het moment van schrijven op $21,67 / €16,86 per troy ounce en maakt daarmee ongeveer de helft van de prijsdaling van afgelopen nacht weer goed. De prijsontwikkeling van goud was vergelijkbaar, de prijs van een troy ounce is op het moment van schrijven $1.358 / €1.055.

    Update: Zero Hedge weet te melden dat de handel in zilver door de CME Group vandaag 4x voor een periode van 20 seconden is stilgelegd vanwege de grote volatiliteit.

    De zilverprijs zakte kort na opening van de handel met 5,83%

    De goudprijs stond een uur na opening van de handel 1,68% lager

  • Goud en zilver report (Week 20)

    Een relatief sterke dollar en stijgende aandelenkoersen zetten de goudprijs verder onder druk. De hele week bleef de prijs dalen en een einde aan de daling lijkt voorlopig ook nog niet in zicht te zijn. Dat suggereert althans een enquete die Kitco hield onder speculanten, handelaren, banken en vermogensbeheerders. Van de 28 ondervraagde deelnemers hielden 17 rekening met een verdere prijsdaling. Negen deelnemers hielden rekening met een stijging van de goudprijs, twee ondervraagden wisten het nog niet.

    De goudprijs zakte in een week tijd van €1.114,51 naar €1059,64 per troy ounce (-4,9%), terwijl de zilverprijs met 5,7% zakte van €590,56 tot €556,91. In dollars zakte de goudprijs van $1.448,72 naar $1.359,53 per troy ounce (-6,15%) en ging de zilverprijs van $23,88 naar $22,23 (-6,9%). Hieruit kunnen we opmaken dat de dollar weer iets aansterkte tegenover de euro ($1,2833).

    Van ETF naar fysiek goud

    De afnemende populariteit van ETF’s is een teken aan de wand voor de ‘bull market’ in goud. Beleggers wantrouwen de fondsen die alleen een contractuele verplichting kunnen afgeven en kiezen steeds vaker voor persoonlijk bezit van fysiek goud. De World Gold Council bracht afgelopen donderdag verslag uit van de goudmarkt in het eerste kwartaal van dit jaar. Grafieken uit dat rapport lieten zien dat ETF’s wereldwijd voor het eerst minder goud in bezit hadden dan de vorige periode. Sinds 2003 is de omvang van goud-ETF’s explosief gestegen, nu lijkt de trend weer te keren. Niet verwonderlijk, want met een goudprijs die bijna 30% onder het all-time high van $1.920 per troy ounce staat is het voor sommigen moeilijker positief te blijven. Alleen dit jaar zakte de goudprijs al met 18,6% in dollars en 16,2% in euro’s. Beleggers die de afgelopen maanden uit goud en in aandelen stapten werden daarvoor rijkelijk beloond. Ook een shortpositie op goud legde de afgelopen maanden geen windeieren.

    De daling van de goudprijs ontmoedigt beleggers om long te gaan op goud-ETF’s als het GLD. De populariteit van dit soort goudfondsen is de laatste maanden sterk afgenomen, getuige de uitstroom van goud uit het GLD fonds. We hebben de cijfers van het GLD fonds erbij gepakt en meegenomen in onze eigen grafiek. De stand van zaken zag er afgelopen vrijdag zo uit:

    De goudvoorraad van het GLD is deze maand al 35 ton kleiner geworden!

    Goudprijs in € per troy ounce (Bron: Goudstandaard)

    Zilverprijs in € per kilo (Bron: Goudstandaard)

    Nieuws

    Afgelopen week plaatste Quartz een interessant artikel over de export van goud uit de VS naar Zuid-Afrika. Ongeveer 20 ton ruw goud (waarschijnlijk sloopgoud) werd per vliegtuig overgebracht naar het Afrikaanse land dat in het verleden nog de allergrootste producent en exporteur van goud was. Zuid-Afrika produceerde in 2012 nog 170 ton goud, goed voor een vijfde plaats op de werelranglijst. Waarom heeft Zuid-Afrika goud nodig als het zoveel goud in de grond heeft zitten? Kan het zo zijn dat de South African Mint goud heeft ingekocht om de productie van Krugerrand munten op te schroeven? Sinds de prijsdaling van april zijn de premies op Krugerranden veel sterker gestegen dan op andere gouden munten zoals de Canadese Maple Leaf. We hebben geen feiten om deze analyse te onderbouwen, maar het kan zeker een geldige verklaring zijn. Of we er ooit achter zullen komen….

    Dan is er nog wat nieuws uit India. De regering van dit land voert haar strijd tegen goud op door een alteatief te bieden voor het gele metaal. Een staatsobligatie met inflatiecorrectie moet spaarders en beleggers beschermen tegen de permanente waardedaling van de roepie. Het is de vraag of dat gaat werken, want goud heeft als bijkomend voordeel dat je er mooie sieraden van kunt maken.

    Grafieken lezen…

    De analist die op YouTube door het leven gaat als ‘daytradeshow’ plaatste gisteren weer een interessante video op zijn eigen blog. Hij zag onderstaande grafiek op Jesse’s Café Américain. De grafiek suggereert dat de huidige prijsontwikkeling van goud (blauwe lijn is oktober 2012 t/m mei 2013) veel gelijkenis toont met de prijsontwikkeling van goud in het jaar 1976. Maar is dat ook zo? In hoeverre is er ‘gemanipuleerd’ met dit soort grafieken, met als doel het publiek te overtuigen om nu goud te kopen….

    Ontwikkeling goudprijs lijkt sterk overeen te komen met 1976…

    …. maar is dat wel de juiste voorstelling van zaken?

  • Grootste zilvermijn ziet winstmarge slinken

    Op SilverDoctors lezen we dat de ertskwaliteit van de Fresnillo zilvermijn is gezakt van 15,2 troy ounce per ton in 2005 naar 9,2 troy ounce per ton in 2012. Dat betekent dat het mijnbouwbedrijf nu veel meer puin moet verwerken om de productie van zilver op peil te houden. Met een stijgende zilverprijs is dat geen groot probleem, maar met een dalende prijs gaat veel marge verloren.

    In 2011 bereikte Fresnillo door de hoge zilverprijs een recordomzet van $2,19 miljard en kon het een nettowinst van $901 miljoen noteren. Door het opschalen van de mijnactiviteit is zowel de omvang als de winst van het bedrijf toegenomen. Maar hoe kwetsbaar is die winst eigenlijk? Eerst twee grafieken…

    De kwaliteit van het zilvererts bij Fresnillo wordt met het jaar slechter…

    … maar ondertussen maakt de mijn wel ieder jaar meer winst.

     

    Productiekosten zilver

    In het jaarverslag van Fresnillo over 2012 staan de operationele kosten en de exploratiekosten die het mijnbouwbedrijf gemaakt heeft (zie pag. 167). Ook is uiteen gezet hoeveel procent van de opbrengst toegeschreven kan worden aan de mijnproductie van goud, zilver, lood en zink. Een analist die op Youtube actief is onder de naam ‘MomentsinTrading’ rekende alle cijfers door en kwam tot de conclusie dat Fresnillo in 2012 met een gemiddelde zilverprijs van $31,43 per troy ounce nog steeds een marge van meer dan $10 kon behalen.

    De zilverprijs staat momenteel op $23 per troy ounce, ruim $8 beneden de prijs die Fresnillo in 2012 kreeg voor haar zilver. Als de prijs van zilver nog $2 verder zakt is er van de ruime winstmarge van 2012 niets meer over en draait de mijn break-even. Geen wonder dat ook de mijnaandelen, die in 2011 profiteerden van de hoge zilverprijs, nu uit de gratie zijn geraakt. De beleggers in mijnaandelen zijn dit jaar veel harder getroffen dan de beleggers in fysiek metaal.

    De hoge zilverprijs leverde Fresnillo in 2012 nog een winstmarge op van meer dan $10 per troy ounce

  • Goud en zilver report (Week 19)

    In dollars zakte de goudprijs van $1.470,29 naar $1.448,53 per troy ounce (-1,48%) en zakte de zilverprijs van $24,12 naar $23,88 per troy ounce (-0,1%). De dollar is de afgelopen week weer wat sterker geworden ten opzichte van andere valuta. De US dollar index, die de waarde van de Amerikaanse munt afzet tegen een mandje van andere valuta, bereikte afgelopen vrijdag zelfs het hoogste punt in tien maanden tijd. De dollarindex staat op het moment van schrijven op 83,10.

    De goudprijs staat vandaag de dag ongeveer €250 per troy ounce lager dan een half jaar geleden (-18,3%). De zilverprijs is in de afgelopen zes maanden veel verder weggezakt, van ongeveer €820 naar €590 per kilo (-28%). Het bewijst dat ook de prijzen van goud en zilver niet eeuwig kunnen blijven stijgen en dat er ook risico’s verbonden zijn aan het beleggen in edelmetalen. Toch is het opmerkelijk dat de prijzen zo lang blijven dalen, want het monetaire beleid van centrale banken is niet bepaald beter geworden. De Federal Reserve blijft maandelijks $85 miljard aan schuldpapier van de markt halen, de Bank of Japan heeft haar eigen stimuleringsprogramma opgestart en de ECB overweegt meer risicovol onderpand van banken over te nemen.

    Goudprijs in € per troy ounce (Bron: Goudstandaard)

    Zilverprijs in € per kilo (Bron: Goudstandaard)

    China en India blijven goud kopen

    De fundamentals om fysiek goud te bezitten zijn nog steeds aanwezig. Banken hanteren een soepel monetair beleid en zijn bereid de waarde van de munt op te offeren om de schuldenlasten op publiek en privaat niveau te verlichten. We zien dat landen als China en India nog steeds massaal goud importeren. De verwachting is dat ze dit jaar meer goud zullen invoeren dan vorig jaar.

    Zilver

    Voor zilver liggen de fundamentals anders. De wereldwijde mijnproductie steeg het afgelopen jaar naar 787 miljoen troy ounce en het aanbod uit recycling was 253,9 miljoen troy ounce. Ondertussen zakt de industriële vraag al voor het derde jaar op rij, tot 465,9 miljoen troy ounce in 2012. De relatief zwakke industriële vraag naar zilver is voor een deel te verklaren door het zwakke herstel van de economie. Daardoor is er minder vraag naar producten waarin het grijze edelmetaal verwerkt wordt. In India zakte de vraag naar beleggingszilver het afgelopen jaar met 80%, een teken dat meer beleggers beginnen te twijfelen aan het potentieel van zilver op de korte termijn.

    Van ‘unallocated’ naar ‘allocated’

    Het GLD fonds blijkt een belangrijke bron te zijn voor fysiek metaal. Grote bullion banks kopen de aandelen waar beleggers van af willen en kunnen deze aandelen met 100.000 stuks tegelijk inwisselen voor fysieke goudbaren. Het vermoeden bestaat dat deze goudbaren hun weg vinden naar de Aziatische markt, waar de vraag veel groter is dan het aanbod. In de goudmarkt zien we een trend van claims op goud richting fysiek bezit van goud. Dat proces is al enige tijd aan de gang en blijkt onder andere uit de snelheid waarmee het GLD fonds leegloopt. Een aantal weken geleden zagen we de COMEX goudvoorraad van JP Morgan ook al leeglopen. Steeds meer goud dat eerst als onderpand diende voor verschillende claimbewijzen wordt opgevraagd door vermogende partijen die het metaal fysiek willen bezitten.

    Het is nog te vroeg om te spreken van een ontkoppeling tussen de papieren prijs (claim op goud) en fysiek goud (bezit van goud). Analist Bron Suchecki van de Perth Mint heeft hier een analyse op losgelaten naar en ook Marketupdate heeft er onderzoek naar gedaan. Dat doet overigens weinig af aan het vooruitzicht voor de lange termijn, want er komt een moment waarop zal blijken dat niet alle claims op goud inwisselbaar zijn voor fysiek goud. Althans, niet voor de prijs waarop de claims op goud verhandeld worden.

    Alleen dit jaar kwam er al 300 ton fysiek goud vrij uit het GLD

  • Vraag naar beleggingszilver in India met 80% gezakt in 2012

    De nieuwste data van de ‘All India Gem and Jewellery Trade Federation’ laat zien dat de daling van de vraag naar zilver grotendeels te verklaren is door een afnemende vraag van beleggers. “De zilverprijs schoot twee jaar geleden omhoog tot $1.383 per kilo (~75.000 Indiase roepies). Veel beleggers kochten het metaal voor ongeveer $1.291 (~70.000 Indiase roepies) en wachten nog steeds tot de prijs herstelt naar dat niveau. Als dat niveau weer bereikt wordt hebben ze interesse om het metaal weer te verkopen”, zo verklaarde Bachhraj Bamalwa van de All India Gem and Jewellery Trade Federation tegenover Mineweb.

    De vraag naar zilveren oamenten voor in huis is volgens Bamalwa ook behoorlijk gezakt, evenals de vraag naar zilveren munten. De industriele vraag naar zilver in India ziet er volgens hem ook niet hoopgevend uit, omdat de vraag naar zilver vanuit de elektronica-industrie is afgenomen.

    De liefde voor zilveren juwelen is ook wat afgenomen, zo stelt de All India Gem and Jewellery Trade Federation. In tegenstelling tot gouden sieraden, die enorm in trek waren na de prijsdaling van goud van halverwege april, wisten zilveren sieraden weinig belangstelling te trekken. Ondanks het feit dat zilver nog meer in prijs daalde dan het gele metaal wist het de Indiers niet enthousiast te maken om bij te kopen.

    Beleggingszilver: van 1.549 naar 300 ton

    De vraag naar beleggingszilver in India was het afgelopen jaar slechts 300 ton, zo blijkt uit data van Thomson Reuters GFMS. In 2011 was dat nog 1.549 ton, een daling van 80%. De cijfers over de totale zilvermarkt van India zijn minder dramatisch, maar nog steeds slecht: 3.234 ton in 2012 tegenover 4.437 ton in 2011 (-27%). Door de afnemende vraag hoefde er minder zilver geimporteerd te worden. Was dat in 2011 nog 4.087 ton, in 2012 was dat slechts 1.900 ton zilver.

    De zilverprijs bereikte in april 2011 een record van meer dan $48 per troy ounce. Daaa is de zilverprijs niet meer op dat niveau teruggekomen, maar juist verder gezakt. Een Indiase analist van Thomson Reuters GFMS zei dat de 6% heffing op de import van zilver en de richtingloze prijsbeweging van het grijze metaal veel beleggers heeft afgeschrikt. “De 12% rally in zilver in september 2012 na maanden van zwakke prijsontwikkeling werd door veel beleggers aangegrepen als een moment om winst te nemen op het zilver en op posities af te bouwen. Die trend zal niet snel omkeren”.

    Afgelopen maand bereikte de zilverprijs een bodem van $22,48 per troy ounce. De prijs is meer meer dan 2,5 jaar niet zo laag geweest als nu. Toch weet het metaal de harten van veel beleggers niet meer te winnen. Ondertussen is goud nog wel populair in India, getuige de grote hoeveelheden die iedere maand geimporteerd worden.

    Bombay Bullion Association

    Vorig jaar was de Bombay Bullion Association nog zeer positief over de zilvermarkt. Toen voorspelde deze organisatie dat de vraag naar zilver zou stijgen naar in totaal 5.000 ton voor 2012. Analisten hielden er toen nog rekening mee dat de zilverprijs zou pieken op $60 per troy ounce.

    Zilverproductie

    India haalt zelf vrijwel geen goud uit de grond, maar een omvangrijke zilverproductie is er wel. Dat komt als bijproduct naar boven bij het mijnen van zink en koper. In 2011 stond het land op de 17e plaats met een mijnproductie van 7,5 miljoen troy ounce, ongeveer 1% van de wereldwijde zilverproductie in dat jaar. In 2012 steeg de zilverproductie naar 12,7 miljoen troy ounce en wist India te stijgen naar de 13e plaats op de wereldranglijst. De grootste zilvermijn van het land, Hindustan Zinc, heeft de doelstelling om in 2014 ongeveer 500 ton zilver op te graven.

    Zilver verliest de belangstelling van veel Indiase beleggers

  • Goud en zilver report (Week 18)

    De afgelopen week kwam er veel macro-economisch nieuws voorbij, maar dat nieuws kreeg weinig vat op de goudprijs en de aandelenkoersen. Woensdag zakten de prijzen van goud en zilver weg toen het ADP banencijfer bekend werd gemaakt. De schatting van 119.000 nieuwe banen in april stelde beleggers teleur en werd door sommige handelaren kennelijk aangegrepen als een goed moment om goud en zilver in de verkoop te doen. De goudprijs zakte ongeveer 1,5% en de zilverprijs ging die middag 3% onderuit.

    De daling was van korte duur, want nog diezelfde dag gaven de FOMC notulen de koersen van goud en zilver een zetje naar boven. Beanke gaat door met het maandelijks aankopen van $85 miljard aan schuldpapier en voegde daaraan toe dat meer verruiming mogelijk is als de omstandigheden daarom vragen. Donderdag schoten de prijzen van goud en zilver verder omhoog, nadat de ECB een verlaging van de rente bekendmaakte.

    Goudprijs in € per troy ounce (Bron: Goudstandaard)

    Zilverprijs in € per kilo (Bron: Goudstandaard)

    Weinig inflatie

    Het ruime monetaire beleid van centrale banken heeft totnogtoe niet gezorgd voor een oplopende inflatie, integendeel. In de VS, het Verenigd Koninkrijk, de Eurozone en Japan zien we de laatste tijd juist een daling van de officiële inflatie. Het gemiddelde prijspeil gaat, ondanks het soepele monetaire beleid van centrale banken, nog maar nauwelijks omhoog. Zelfs de uitspraak van Fed-voorzitter Beanke om de rente nog tot ver in 2015 laag te houden en de intentie van de Japanse centrale bank om de geldhoeveelheid in twee jaar te verdubbelen heeft bijna geen effect op de prijzen van goederen en diensten in de economie.

    Misschien is dat ook wel de reden dat het rendement op goud de afgelopen twee jaar zo laag geweest is. Jaren achtereen steeg de goudprijs met dubbele cijfers, maar daar is sinds 2012 geen sprake meer van. De prijs is dit jaar alleen nog maar gezakt, zelfs in Japanse yen (-0,1%) !

    Inflatie loopt terug in de VS…

    … de Eurozone….

    … het Verenigd Koninkrijk….

    … en zelfs in Japan

    Goud en deflatie

    Eigenlijk is deflatie de natuurlijke reactie op een schuldencrisis. Bedrijven en particulieren worden terughoudend met het doen van investeringen en grote uitgaven en daarom lenen ze ook minder. Tegelijkertijd worden schulden afgebouwd. Een daling van de consumptieve bestedingen zet de prijzen van consumptiegoederen onder druk, terwijl een afnemende vraag naar hypotheken de huizenprijzen onder druk zet.

    De uitspraak ‘cash is king’ is zeker van toepassing in een deflatoire omgeving, maar geldt dat ook voor goud? Over het algemeen zorgt deflatie voor een vlucht in de meest liquide financiële activa. Dat zijn niet alleen cash en staatsobligaties, maar ook goud. Waar industriële metalen en zogeheten ‘soft commodities’ goedkoper worden in een deflatoire depressie weet goud haar waarde veel beter te behouden. De prijs kan weliswaar dalen, maar veel minder hard dan de prijzen van grondstoffen. Daardoor neemt de koopkracht van goud ook onder deze omstandigheden toe.

    In het boek The Golden Constant (publicatie in 1977, herzien in 2009) van Roy W. Jastram lezen we dat de prijs van grondstoffen, uitgedrukt in goud, steeds omlaag ging in periodes van deflatie. Goud wist haar koopkracht te behouden en beschermt het vermogen dus in tijden van inflatie en deflatie.

    Fysiek goud verdient daarbij de voorkeur boven claimbewijzen op goud, omdat alleen bezit van het fysieke metaal het tegenpartij risico uitsluit. Met een papieren positie in goud loopt u het risico dat u alleen kunt uitstappen in ander papier (valuta), waarmee u in feite geen valutarisico afdekt. Zelfs de topman van de CME Group, Terrence Duffy, wees afgelopen week op de bijzondere waarde van gouden munten ten opzichte van goudmijnaandelen en goudcontracten.

  • US Mint verkocht in april 4 miljoen Silver Eagle munten

    Ondanks het feit dat er zoveel zilveren munten geproduceerd en verkocht zijn is er nog steeds sprake van krapte in de markt. Leveranciers kunnen de Silver Eagle moeilijk leveren, omdat de vraag naar de munten sinds de prijsdaling van twee weken geleden explosief gestegen is. Het vorige verkooprecord voor april werd twee jaar geleden neergezet, toen de zilverprijs naar $48 per troy ounce steeg. In die maand verkocht de US Mint 2.819.000 Silver Eagle munten. Het oude record is dit jaar dus met bijna 45% overtroffen.

    Gezien het aantal bestellingen dat in de wachtrij staat kan men verwachten dat de productie van de US Mint ook in de maand mei op volle toeren zal draaien. Als de productie van de US Mint in dit tempo doorgaat zullen er over heel 2013 ongeveer 55 miljoen Silver Eagle munten geproduceerd worden. We weten natuurlijk niet hoe de markt zich later dit jaar zal ontwikkelen, maar de kans lijkt groot dat het oude record van bijna 40 miljoen Silver Eagles uit 2011 overtroffen zal worden.

    15,6 ton aan gouden munten

    Ook de gouden munten van de US Mint gingen als warme broodjes over de toonbank. In de maand april werd er voor 209.500 troy ounce aan Gold Eagle en Gold Buffalo munten verkocht. Dat was meer dan in januari, toen er 150.000 troy ounce aan gouden munten van de band rolde. In de maanden februari en maart samen werd er ook niet zoveel goud verkocht als de afgelopen maand. Over heel 2013 staat de teller van de US Mint op 502.000 troy ounce aan gouden munten, omgerekend is dat 15,6 ton aan gewicht. In 2009 had de US Mint rond deze tijd van het jaar ook ongeveer een half miljoen troy ounce aan gouden munten verkocht. Vergeleken met de eerste vier maanden van vorig jaar verkocht de US Mint dit jaar ruim 2x zoveel goud.

    De US Mint verkocht in de eerste vier maanden van 2013 een half miljoen troy ounce aan gouden munten

    De verkoop van zilveren munten was na vier maanden nog niet eerder zo groot als nu

  • Slecht banencijfer ADP zet goud en zilver lager

    De financiële markten werden een maand geleden ook al teleurgesteld door de cijfers van ADP, want toen kwam het aantal nieuwe banen ook veel lager uit dan waar analisten op rekenden. Zero Hedge merkt op dat de banencijfers van maart en april samen 100.000 lager zijn uitgekomen dat waar men aanvankelijk rekening mee hield.

    Van de 119.000 nieuwe banen kwamen er 50.000 voor rekening van kleine bedrijven, werden er 26.000 ingevuld door middelgrote bedrijven en waren er 43.000 toe te schrijven aan grote bedrijven. Helaas kwam het herstel niet uit de maakindustrie, want daar gingen in vergelijking met een maand eerder tienduizend banen verloren. Financiële dienstverlening en constructie waren goed voor respectievelijk 7.000 en 15.000 nieuwe banen. In het zakenleven werden 20.000 nieuwe banen toegevoegd in de maand april, terwijl transport en handel de afgelopen maand goed was voor 29.000 nieuwe banen.

    Het cijfer van 119.000 nieuwe banen zet ons opnieuw aan het denken over het herstel van de Amerikaanse economie. Het cijfer was veel lager dan de gemiddelde banengroei van de afgelopen zes maanden, namelijk 185.000 per maand. Een banengroei van 119.000 is ook niet voldoende om de groei van de beroepsbevolking bij te houden.

    Goud en zilver omlaag

    Slecht nieuws over de arbeidsmarkt zet de goudprijs in dollars 1,47% lager op $1.450 per troy ounce en laat de zilverprijs met 3,04% zakken naar $23,41 per troy ounce. Hoewel we het verband tussen de Amerikaanse arbeidsmarkt en de prijs van goud en zilver niet kunnen aantonen valt het ons op dat de prijzen van goud en zilver vaak sterk reageren op dit soort cijfers. De prijzen van beide edelmetalen stonden vanmorgen al wat onder druk, als gevolg van een tegenvallend cijfer over de Chinese economie. De inkoopmanagers index (PMI) kwam uit op 50,60, terwijl men een cijfer van 51 verwachtte. Dit cijfer is gebaseerd op een enquête die 700 Chinese bedrijven iedere maand invullen.

    Banencijfer van ADP valt opnieuw tegen

    Cijfers van loonstrookjesverwerker ADP goede indicator voor het officiële banencijfer van de BLS

    Infographic van ADP met de cijfers van april 2013

    Goudprijs zakt verder weg na teleurstellend banencijfer VS

    Ook de zilverprijs gaat onderuit op het slechte nieuws

  • Waarom zou de COMEX moeten crashen?

    Bron Suchecki wijst er in zijn analyse op dat men zich niet blind moet staren op de totale voorraad goud en zilver in de COMEX. Over de absolute voorraad in troy ounces valt weinig te zeggen als men niet tegelijkertijd kijkt naar de ‘Open Interest’ in contracten goud en zilver. Als een dalend volume gepaard gaat met een afnemende vraag naar goud in de vorm van termijncontracten blijft de ‘dekkingsgraad’ immers gelijk. Naast de Open Interest moet men volgens Suchecki ook oog hebben voor de historische ontwikkeling op de COMEX. Daarom presenteert Suchecki eerst een aantal cijfers die men kan raadplegen op de website Sharelynx.com.

    Onderstaande tabel laat zien hoeveel goud en zilver er gemiddelde gedurende het betreffende jaar in de ‘bullion banks’ van de COMEX lag. Het gaat om de totale voorraad (Eligible + Registered), uitgedrukt in miljoen troy ounces.

    Jaartal Goud Zilver
    1980 3,5 80
    2001 1 100
    2012 11 140
    Nu 8 166

    Sinds de prijsdaling eerder deze maand is de hoeveelheid goud in de bullion banks geslonken van 11 naar 8 miljoen troy ounce (zie onderstaande grafiek). Dat is nog steeds veel meer dan het volume in 2001 en in 1980. Volgens Suchecki moeten we deze cijfers zien in relatie tot de ‘open interest’. Nick Laird van Sharelynx heeft deze informatie bij de hand en heeft er een aantal berekeningen op losgelaten.

    Goudvoorraad in de COMEX geslonken, maar ‘open interest’ daalde ook (Bron: Sharelynx)

    Owners per ounce

    Door de voorraad ‘Registered’ goud in de COMEX te delen door de open interest komt er een cijfer uit rollen dat Laird ‘Owners per ounce” noemt. Door de cijfers andersom op elkaar te delen komt er een percentage uitrollen dat weergeeft hoeveel procent van de totale vraag naar goud gedekt is door fysiek metaal. Deze fractionele reserve zou men kunnen vergelijken met de fractionele reserve in het banksysteem.

    Onderstaande tabel laat zien wat de fractionele reserve is binnen de goud- en zilverhandel op de COMEX. Het brengt de absolute voorraad in relatie met de hoeveelheid openstaande contracten.

    Jaartal Goud Zilver
    1980 13% 10%
    2001 9% 28%
    2012 26% 22%
    Nu 19% 21%

    Dekkingsgraad

    Zelfs na de daling van 3 miljoen troy ounce van de totale goudvoorraad in de COMEX is de ‘dekkingsgraad’ nog steeds 19%, hoger dan in 1980 en in 2001. Voor zilver is de voorraad in de COMEX ook niet veel beter of slechter geworden dan vorig jaar (21% versus 22%). De ‘open interest’ voor levering van zilver is gestegen, maar ook de totale voorraad zilver in de kluizen van de bullion banks is toegenomen.

    De dekkingsgraad van 19% voor goud en 21% voor zilver is ook ruim voldoende als men bedenkt dat er in de afgelopen vijf jaar slechts in 2 tot 4 procent van alle contracten is overgegaan tot fysieke uitlevering (zie hier en hier). Bron Suchecki concludeert dat er vanuit historisch perspectief bezien ruim voldoende goud en zilver in de kluizen ligt om de handel in contracten te faciliteren. Pas als het percentage fysieke uitleveringen dichter bij de percentages komt uit de tweede tabel kunnen we volgens Suchecki spreken van toenemende druk op de COMEX.  Momenteel is daar nog geen sprake van en hoeven we niet te vrezen voor een noodgedwongen ‘cash settlement’ van contracten.

    De ‘dekkingsgraad’ van de COMEX wijst nog niet op problemen (Bron: Sharelynx)

    Short squeeze?

    Een ‘run’ op de COMEX, waarbij iedereen fysieke uitlevering vraagt, is volgens Suchecki niet waarschijnlijk. “Besef dat de meeste shorts het metaal niet hebben, maar dat de meeste longs het geld niet hebben. Dat weten we omdat er zoveel wordt gesproken over de margeverplichtingen, die mensen ertoe dwingen posities te sluiten. Denk daar eens over na. Als ze de hogere margeverplichtingen niet kunnen voldoen hebben ze ook het geld niet om levering uit te vragen.”

    Bron: 24hgold.com