Categorie: Goud en Zilvermarkt

Goldman Sachs rekent op een sterker economisch herstel in de VS en verwijst naar de negatieve prijsontwikkeling van goud over de afgelopen maanden. De stijgende aandelenkoersen lokken beleggers weg uit het goud, dat het afgelopen anderhalf jaar procentueel weinig rendement heeft opgeleverd. De Amerikaanse zakenbank gaat nog een stapje verder, want ze geeft haar klanten ook het advies om alle long posities in goud op de COMEX van de hand te doen. Daarvoor in de plaats moeten klanten juist een shortpositie innemen op de goudmarkt, zo adviseert Goldman.

De bank verwacht een geleidelijke daling van de goudprijs en gaf een lager koersdoel uit voor de komende drie, zes en twaalf maanden. Waren die koersdoelen eerst nog respectievelijk $1.615, $1.600 en $1.550 per troy ounce, nu zijn ze verlaagd naar $1.530, $1.490 en $1.390. Als we Goldman Sachs mogen geloven wordt 2013 dus het eerste jaar sinds 2001 waarin de goudprijs in dollars niet zal stijgen.

De goudprijs is op het moment van schrijven $1.578 per troy ounce, veel lager dan het oorspronkelijke koersdoel van $1.810 per troy ounce dat Goldman Sachs aanvankelijk gaf voor 2013. Toen Goldman Sachs eind 2011 een koopadvies gaf voor COMEX goud was de prijs ongeveer $1.370 per troy ounce en spiegelde de bank een prijsstijging voor van $219 per troy ounce.

Goldman Sachs licht haar besluit toe:

“Ondanks de terugkeer van risico-aversie uit de Eurozone en teleurstellende economische data uit de VS is de goudprijs niet van haar plek gekomen. Het weerspiegelt dat de overtuiging om goud aan te houden aan het wegvallen is. Terwijl er nog risico is op een mild stijgende goudprijs op de korte termijn bij een zwakker economisch herstel in de VS zien we de goudprijs over heel 2013 toch dalen. Als onze verwachting van een lagere goudprijs waarheid wordt kan het snel gaan. De goudprijs kan zelfs sneller dalen dan waar wij rekening mee houden, omdat er nog veel speculatief geld in de markt zit dat rekent op een verdere stijging van de goudprijs.”

Goldman Sachs verwacht lagere goudprijs in 2013 en 2014

Investeerders moeten zich volgens vermogensbeheerder Bass meer zorgen gaan maken over het risico dat ze lopen met de huidige allocatie van hun vermogen. Hij zegt dat hij liever goud heeft dan staatsobligaties, omdat veel centrale banken wereldwijd zich bereid hebben getoond om grote hoeveelheden staatsobligaties op te kopen met de geldpers. Er kan onbeperkt geld bijgedrukt worden, geld dat op jacht gaat naar rendement en dat de prijzen van financiele activa kan opdrijven. In dat verband gezien spreekt Kyle Bass openlijk zijn verbazing uit over de relatief lage goudprijs. Hij zei er het volgende over: “Ik heb geen geweldig antwoord voor je, anders dan dat je moet vasthouden aan je positie”.

'Supercyclus van schulden'

Kyle Bass was er al snel bij om de problemen in Japan aan de kaak te stellen. Het is dan ook niet verwonderlijk dat Bloomberg juist hem uitnodigt om te praten over de Japanse crisissituatie. Volgens Kyle Bass heeft de Westerse wereld zeven decennia van schulden stapelen achter de rug en komt er vroeg of laat een moment waarop dat vereffend moet worden. Wanneer het omslagpunt plaatsvindt durft Bass niet te zeggen, maar hij ziet wel aanwijzigingen dat we dichter bij dat punt komen.

Zijn eigen fonds, Hayman Capital Management, neemt een long positie in de markt. Logisch, want als centrale banken de markten blijven ondersteunen met overvloedige liquiditeit zal dat uiteindelijk een opwaartse druk hebben op de prijzen van financiele activa. Zijn fonds zit niet alleen in goud, maar ook in Amerikaanse gestructureerde kredieten, hypotheekleningen en Amerikaanse aandelen. Daarmee volgt hij in de 'slipstream' van de Federal Reserve, die deze markten ondersteund met een extreem lage rente en monetaire verruiming.

Geld op zoek naar rendement

De jacht naar rendement en de vlucht naar veiligheid levert een merkwaardige ontwikkeling op: “Gestructureerde kredieten en hypotheekleningen zijn momenteel de meest liquide financiele instrumenten in de markt. Men kan er geen genoeg van krijgen”, aldus Bass. Zelfs subprime kredieten en kredieten die nog geen rating hebben gekregen zouden in trek zijn, omdat beleggers deze als relatief veilig en liquide beschouwen.

Goudprijs

Kyle Bass zei tegenover Bloomberg versteld te zijn van de lage goudprijs. Hij ziet het monetaire beleid dat gericht is op bijna onbeperkte verruiming, maar tegelijkertijd daalt de goudprijs. Volgens Bass is het verstandig om gewoon een positie in fysiek goud aan te houden. Onlangs liet George Soros zich negatief uit over goud, door te stellen dat ook goud geen bescherming biedt in een dalende markt. Volgens Bass moeten mensen beseffen dat de wereldwijde monetaire basis meer dan $70 biljoen is, terwijl de waarde van al het goud in de wereld maar $7 tot $8 biljoen is. Daarvan is misschien maar $1,2 tot $1,3 biljoen verkrijgbaar op de markt. “Op een dag heb ik liever goud dan papier, ik weet alleen niet wanneer dat is”.

Op 21 maart 2013 zaten er nog meer dan 4,6 miljoen aandelen in de portefeuille van de Sprott Foundation, daarvan zijn er nu al meer dan 3 miljoen van de hand gedaan door Eric Sprott. De verkooptransacties zijn te vinden op de site Canadianinsider. De blogger 'kid dynamite', die alle ETF's van Eric Sprott op de voet volgt, maakte een volledige lijst van transacties openbaar (zie ook hier). Daaruit valt op te maken dat Eric Sprott bijna dagelijks aandelen van het fonds van de hand heeft gedaan.

Meestal gebeurde dat in tranches van 200.000 tot 300.000 aandelen per dag, tegen een aandelenkoers van $11,47 aan het begin en $10,70 aan het eind van deze periode (20 maart t/m 5 april). De premie van zijn fonds ten opzichte van de spotprijs van zilver staat op het laagste niveau ooit, ongeveer rond de 0,5%. Vorige week was de premie op een gegeven moment vrijwel volledig verdampt, wat wil zeggen dat beleggers niet meer bereid zijn om meer te betalen voor de vermeende veiligheid van het PSLV fonds.

Premie

In 2011 waren premies van 15% tot 20% voor het fonds van Eric Sprott nog heel normaal. Beleggers betaalden toen een paar dollar bovenop de spotprijs om het zilver door Sprott Asset Management te laten beheren. In januari 2012 bereikte de premie van het fonds een record van meer dan 34%. Beleggers betaalden toen bijna $10 per troy ounce meer dan de spotprijs voor zilver om in het ETF van Eric Sprott te mogen zitten. Het 'papieren' zilver van Eric Sprott was toen vrijwel even duur als geproduceerde zilveren munten en baren. Sindsdien is de premie niet meer boven de 10% geweest.

Premie PSLV fonds op laagste punt ooit (Bron: Sprottphysicalbullion.com)

Merkwaardige timing

De grote vraag is waarom Eric Sprott juist op dit moment zijn positie in zijn eigen ETF van de hand doet. Niet alleen is de zilverprijs momenteel relatief laag (in vergelijking met de afgelopen jaren), ook de premie die Eric Sprott zou kunnen 'verzilveren' is op dit moment vrijwel nihil. Voorziet Sprott een verdere daling van de zilverprijs? Of wil hij gewoon geld vrij maken voor een andere investeringsproject en verkoopt hij daarom aandelen? Er kunnen verschillende redenen ten grondslag liggen aan het besluit van Eric Sprott, maar het is moeilijk voor te stellen dat juist een insider gaat verkopen terwijl de zilverprijs op het laagste punt staat sinds februari 2011…

Bron: Kid Dynamite's World

Update [18-04-2013]: Eric Sprott heeft inmiddels reactie gegeven op het verkopen van zijn aandelen PSLV. Zie hier de volledige toelichting.

De prijzen waarvoor fysiek goud en zilver verhandeld worden zijn terug te leiden tot de spotprijs die op de inteationale markt tot stand komt. Volgens officials van de Shanghai Futures Exchange zorgt de opening van de handel in de avonduren voor een efficiënter prijsmechanisme en een beter risicomanagement.

Het is niet vreemd dat Chinezen willen handelen op de Amerikaanse en Europa handelstijden. Wie de grafieken van de goudprijs (of de zilverprijs…) de afgelopen jaren bestudeerd heeft komt namelijk tot de conclusie dat de prijzen de neiging hebben om te stijgen in de uren dat alleen de Aziatische handel geopend is en weer te dalen in de uren dat de handel in Londen en in New York open is.

Onderstaande grafiek bestrijkt de goudprijs in de periode van maart 2006 t/m maart 2010. De grafiek geeft het gemiddelde koersverloop over de dag weer gedurende ongeveer duizend handelsdagen. Chinezen zien dus een kans om arbitrage toe te passen in de markt. Waar ze eerder geen invloed konden uitoefenen op de prijzen van goud en zilver tijdens de Amerikaanse handelsuren krijgen ze die mogelijkheid nu wel (zie rode notities bij de grafiek). Misschien bedoelen de officials van de Shanghai Futures Exchange dat wel met een efficiënter prijsmechanisme.

Het patroon dat in deze grafiek naar voren komt is zo consistent dat een belegger er in een wereld zonder transactiekosten goed van zou kunnen profiteren. Daarover schreef Marketupdate begin vorig jaar een uitgebreid artikel.

Prijsontwikkeling van goud gedurende de dag, gemiddeld over een periode van vier jaar

(Originele grafiek door Nick Liard van Sharelynx)

Een toenemende onzekerheid over het voortbestaan van het huidige financiële systeem zal meer mensen richting de zilvermarkt sturen, zo denken veel zilverbeleggers. En omdat de markt tegen de huidige zilverprijs zo klein is (de vraag is omgerekend $27 miljard per jaar) moet de prijs wel omhoog om de instroom van nieuwe kopers op te vangen. Men zegt dat de vraag naar fysiek edelmetaal de termijnmarkt onder druk zal zetten, omdat men vaker fysieke uitlevering zal vragen als de verkrijgbaarheid van het fysieke metaal verslechtert.

Zwak marktsentiment?

Steeds meer beleggers – vooral diegene die na 2011 zijn ingestapt – raken echter teleurgesteld door de richtingloosheid van het edelmetaal. Na de twee grote koersdalingen van bijna 30% in 2011 bleef de zilverprijs schommelen rond de $30 per troy ounce en €750 per kilo. 

Het geduld van zilverbeleggers wordt behoorlijk op de proef gesteld. Sinds februari 2011 is de prijs van goud in euro’s met 19% gestegen en is de Amerikaanse S&P 500 index met ongeveer 17% omhoog gegaan. Zelfs Amerikaanse staatsobligaties deden het een stuk beter dan zilver, ondanks de hoge en onhoudbare staatsschuld van de VS. De rente op 10 jaars Treasuries halveerde tussen februari 2011 en nu van 3,60% naar 1,8%.

Ten opzichte van de top van april 2011 staat de zilverprijs in dollars momenteel bijna 45% lager. In euro’s is de koersdaling vanaf de piek in 2011 ongeveer 38%. De prijs van zowel goud als zilver daalt doordat de rust op de financiële markten weer wat is teruggekeerd. Beleggers die het herstelverhaal van de Amerikaanse economie geloven zitten liever in aandelen en doen posities in afgeleiden van goud of zilver van de hand, zo lezen we vaak in andere media.

Industriële vraag

Voor zilver komt daar nog een extra negatieve factor bij, namelijk de zwakke industriële vraag. Ongeveer de helft van de jaarlijkse vraag van zilver komt voor rekening van de industrie. Een daling van de industriële vraag, veroorzaakt door vraaguitval bij consumenten of door efficiëntere productieprocessen, moet worden opgevangen door extra aankopen van beleggers. Kopen beleggers het overschot niet op, dan is het logisch om te verwachten dat de prijs verder wegzakt.

Industriële vraag naar zilver stijgt niet meer

Vraag naar fysiek metaal sterk

Tegenover een substantiële daling van de goudvoorraad in de verschillende goud-ETF’s zien we bij zilver een heel ander plaatje. Bloomberg volgt dagelijks het zilvervolume in een groot aantal verschillende ETF’s (ticker: ETSITOTL:IND) en laat zien dat er nu 11,26% meer fysiek zilver in deze fondsen zit dan een jaar geleden. Met een totaal volume van 633,1 miljoen troy ounce zitten we heel dicht bij het all-time high van 634,6 miljoen troy ounce.

Er wordt dus niet massaal zilver verkocht. Data van de US Mint laat zien dat de verkoop van Silver Eagle munten op recordniveau staat. De afgelopen maanden werden er veel meer van deze munten aan beleggers verkocht dan een jaar geleden. In januari was de US Mint zelfs even door haar voorraad zilver heen, omdat ze de vraag vanuit de markt onderschatte.

 

Zilverprijs zakt, terwijl voorraad zilver in ETF's stijgt (Bron: Bloomberg)

Dezelfde grafiek, maar dan van 2006-2012 (Bron: Bloomberg)

Ontkoppeling prijs en vraag in de zilvermarkt? (Bron: Zero Hedge)

Allemaal positieve berichten voor zilver, maar het mag niet baten. De zilverprijs in dollars staat 17,22% lager dan een jaar geleden, in euro’s is de prijs met 12,56% gezakt. De vraag naar zilver onder beleggers lijkt onverminderd sterk te zijn, maar de prijs zakt alleen maar verder weg. Wat is hier aan de hand? Verschillende scenario’s zijn denkbaar…

1. Aanbod van zilver is nog steeds groter dan de vraag

De vraag naar fysiek zilver onder beleggers blijft weliswaar sterk, maar het aanbod neemt ook toe. Zilvermijnen schroeven hun productie op en ook het aanbod van zilver uit het secundaire circuit neemt de laatste jaren sterk toe. Het is mogelijk dat de vraag simpelweg het aanbod niet kan bijhouden. Als we de vraag vanuit de industrie en de vraag naar zilver voor juwelen wegstrepen houden we meer dan 300 miljoen troy ounce zilver ‘over’ (in 2011). Zo lang de industriële vraag niet aantrekt moeten beleggers een steeds groter overschot van zilver opkopen. Doen ze dat onvoldoende, dan geeft dat een neerwaartse druk op de zilverprijs. Het is de vraag wie de overhand zal hebben als de zilverprijs sterk gaat stijgen. Zijn dat de mensen die erin willen of zijn dat de zilverbeleggers die winst willen nemen? Als dat laatste het geval is, dan zal de prijs van zilver niet op een hoog niveau blijven.

2. Manipulatie zilvermarkt via papieren instrumenten

Een verklaring die we veel vaker horen is dat de zilverprijs onderdrukt wordt door papieren afgeleiden van het fysieke metaal. Er zou naar verhouding maar één troy ounce zilver staan tegenover iedere 100 of meer ounces die op papier wordt aangeboden. Het aanbod van papieren beloftes op zilver vergroot het aanbod en drukt daarmee op de zilverprijs, zo suggereren veel zilverbeleggers. Zilvergoeroe David Morgan zei onlangs in een interview dat de prijs van fysiek zilver wel omhoog moet als al dat vermogen uit papier en in fysiek zilver gaat. Of dat een juiste veronderstelling van zaken is? Dat zullen zilverbeleggers zelf moeten beoordelen. 

Wat kunnen we verwachten?

De zilverprijs is terug op het niveau van februari 2011, maar het gevoel erbij is anders dan toen. Begin 2011 begon het sentiment steeds beter te worden en was de prijs al een aantal maanden sterk aan het stijgen. Vandaag de dag is de angst om verder weg te zakken groter dan het gevoel dat de zilverprijs binnenkort weer overtuigend de weg naar boven weet te vinden. Wat de toekomst in petto heeft voor zilver? Ik durf het niet te zeggen. Op basis van dezelfde informatie zijn verschillende analyses mogelijk. De zilverprijs kan sterk stijgen door een instroom van nieuwe beleggers, net zoals de prijs van Bitcoins onlangs tot recordhoogte is gestegen. Maar wat is dan de volgende stap? Zal zilver enige rol gaan spelen in het monetaire systeem, mocht de prijs gestegen zijn tot een veelvoud van de huidige prijs? Of zal de markt weer in elkaar zakken, omdat veel beleggers winst willen nemen en hun posities van de hand doen?

Dat is een vraagstuk waar zilverbeleggers zich over moeten buigen. Is zilver een hefboom op goud, zoals sommigen beweren? Of is het een compleet ander metaal dat anno 2013 niet meer vergeleken kan worden met goud? De industriële component van zilver is aanzienlijk, terwijl die van goud verwaarloosbaar klein is.

En zal de goud/zilver ratio wel terugkeren naar het historische gemiddelde van ongeveer 16:1? Die historische ratio komt uit een tijd dat zowel goud als zilver als monetair metaal werden gebruikt in de vorm van muntgeld. De tijden zijn veranderd en daar hoort misschien ook wel een andere goud/zilver ratio bij. Misschien wel één die veel hoger ligt dan de huidige ratio van 57:1…

De zilverprijs zakte vandaag naar het laagste punt sinds februari 2011 (Bron: Goudstandaard)

Halverwege maart schreven we op Marketupdate al dat Barclays rekening houdt met een lagere goudprijs. De bank denkt dat de zijwaartse koersbeweging van goud – die nu al meer dan een jaar duurt – beleggers zal ontmoedigen om langer in goud te blijven zitten. De bank verlaagde haar koersdoel voor goud in 2013 om die reden van $1.710 naar $1.630. Maar er zijn meer banken die sindsdien een nieuw koersdoel voor het gele metaal hebben afgegeven…

Bank of America

De Bank of America stelde haar koersdoel voor goud in 2013 met 6,9% naar beneden bij tot $1.680 per troy ounce. Voor volgend jaar werd het koersdoel ook naar beneden bijgesteld, tot $1.838 per troy ounce. Bank of America de goudprijs in 2014 nog niet door de $2.000 heen stijgen, terwijl de bank eerder nog de verwachting uitsprak dat deze grens in het derde kwartaal van 2012 gepasseerd zou worden.

“Na een rally van meerdere jaren beweegt de goudprijs nu al enkele kwartalen zijwaarts en naar onze mening zal de tegenwind de komende tijd aanhouden”, aldus analist Michael Widmer van de Bank of America. Door een stijging van de nominale rente in de VS wegen de opslagkosten van goud zwaarder. Ook zet de verbetering van de economische vooruitzichten vraagtekens bij de aantrekkelijkheid van goud als veilige haven. De inflatie is door de lagere economische activiteit beperkt gebleven en ook de verwachtingen voor de inflatie zijn wat getemperd, aldus analist Widmer.

Toch zijn er nog steeds ondersteunende factoren in de goudmarkt. Zo ziet Bank of America een daling van de reële rente in 2014 en bespeurt het een trend in opkomende economieën die hun valutareserves willen diversifiëren met een grotere voorraad fysiek goud. Door de toenemende welvaart in opkomende markten zal ook de vraag naar goud voor juwelen aantrekken, zo meent de analist van BofA.

Commerzbank

Het Duitse Commerzbank verlaagde in maart haar verwachting voor de goudprijs in 2013, omdat de belangstelling van hedgefunds en vermogensbeheerders aan het afnemen is. De bank zat al enigszins aan de hoge kant met haar koersdoel en verlaagde deze met 10% naar  een gemiddelde prijs van $1.700 per troy ounce in 2013. Toch is Commerzbank nog wel positief over de langere termijn, want voor het einde van dit jaar verwacht de bank een goudprijs van $1.700 en in 2014 zou zelfs de $2.000 per troy ounce nog in zicht zijn. De analisten van Commerzbank wijzen op een uitstroom van vermogen uit goud-ETF's en een groeiende vraag naar aandelen. Daarom zullen goud-ETF's voor het eerst in acht kwartalen netto aanbieder zijn op de fysieke goudmarkt.

De verschuiving van vermogen uit goud-ETF's richting aandelen was dit jaar drie keer zo groot als een jaar geleden, toen de goudprijs in december ook al aan een daling begon. Toch vindt de bank het prematuur om te spreken van een einde van de bull market in goud.

“Er is bewijs dat de vraag naar goud sterker is dan het op het eerste oog lijkt. De verkoop van gouden munten in de VS kwam in januari uit op 150.000 troy ounce, het beste verkoopcijfer sinds de zomer van 2010. Ook centrale banken blijven goud kopen”. Commerzbank stelt dat de extreem lage rente van centrale banken de goudprijs blijft ondersteunen, omdat goud volgens de analisten van de bank wordt gezien als een goede hedge tegen inflatie en geldontwaarding.

Credit Suisse

De Zwitserse zakenbank Credit Suisse verlaagde deze week haar koersdoel voor goud met 9,2% naar $1.580 per troy ounce. Voor 2014 rekent de bank op een prijs van $1.500, wat 12,8% lager is dan het vorige koersdoel. De doorgevoerde bezuinigingen in de VS en crisis in Europa zijn gunstig voor de goudprijs, maar een daling ligt volgens de bank in lijn der verwachting. Ze zegt er het volgende over: “gemeten naar de historische prijsontwikkeling van goud en de goudprijs in verhouding tot andere grondstoffen is het edelmetaal momenteel nog steeds overgewaardeerd”.

Credit Suisse is van mening dat het monetaire beleid van de Federal Reserve ($85 miljard per maand) ondersteunend werkt voor de goudprijs, maar dat het positieve effect van deze maatregel op goud beperkt is. Credit suisse redeneert dat de Federal Reserve met haar huidige beleid de kans op een acute bankencrisis heeft weten te verkleinen, waardoor het voor beleggers minder interessant is om goud te kopen als bescherming tegen zeer slechte uitkomsten (tail risk). Dat risico is volgens de bank kleiner geworden en daarmee de motivatie om goud te kopen.

De vraag naar fysiek goud vanuit Europa blijkt ook matig te zijn, ondanks de schuldencrisis. Vanuit China is de vraag naar goud volgens Credit Suisse ook niet sterk genoeg om een prijs boven de $1.600 per troy ounce vast te houden. Voorlopig verwacht Credit Suisse geen verdere uitstroom van goud uit ETF's, maar op de langere termijn zou de trend nog wel neerwaarts blijven. De bank stelt dat nieuwe verklopen van goud weer andere verkopen kunnen uitlokken en eht sentiment onder goudbeleggers kunnen beinvloeden.

Credit Suisse verwacht overigens ook een lagere zilverprijs. De bank verlaagde haar koersdoel voor het grijze edelmetaal naar $28,50 per troy ounce in 2013, 11,5% lager dan het vorige koersdoel. Voor 2014 werd het koersdoel 13,1% naar beneden bijgesteld. Ook verlaagde Credit Suisse haar koersdoel voor platina, koper, aluminium, nikkel, lood en zink. Alleen voor palladium werd het koersdoel naar boven bijgesteld (zowel 2013 als 2014).

HSBC

De in het Verenigd Koninkrijk gevestigde bank HSBC verlaagde twee weken geleden ook al haar verwachting voor de goudprijs in 2013. In plaats van $1.760 rekent de bank nu op een prijs van $1.700 per troy ounce. Voor 2014 is het koersdoel ook naar beneden bijgesteld, van $1.775 naar $1.720. Voor dit jaar rekent HSBC met schommelingen van minimaal $1.525 tot maximaal $1.825 voor een troy ounce goud.

Toch is HSBC over de langere termijn niet negatief over goud: “Verderop in 2013 verwachten we meer monetaire verruiming, een escalatie van de valutaoorlog en geopolitieke spanningen die de goudprijs naar $1.800 per troy ounce kan brengen”. Ook een hogere inflatieverwachting kan volgens de bank ondersteunend werken op de goudprijs.

Volgens HSBC kan iedere prijsdaling onder de $1.600 per troy ounce de vraag naar juwelen, munten en kleine goudbaren aanwakkeren in prijsgevoelige markten. Hiermee doelt men vooral op de Aziatische markt, waar het enthousiasme om goud te kopen juist toeneemt met een daling van de prijs.

De hoeveelheid goud in ETF's volgens analisten van HSBC dit jaar met 50 ton zakken, terwijl de vraag naar juwelen en zuivere goudbaren juist zal aantrekkelijk. HSBC benadrukt dat een aanzienlijk gedeelte van de ETF investeerders een buy-and-hold strategie hanteren en hun positie zullen aanhouden bij een prijsdaling.

Société Générale

Analist Sebastien Galy van de Franse bank Société Générale zegt wat negatiever te zijn over goud dan de rest van de markt. Voor 2013 verwacht  hij een goudprijs van ongeveer $1.500 per troy ounce, terwijl de prijs eind dit jaar volgens zijn analyse verder kan wegzakken naar $1.375 per troy ounce. De goudprijs bevindt zich volgens de analist van SocGen in 'bubbel territorium'. Hij stelt dat beleggers de goudprijs de afgelopen tien jaar samen sterk hebben opgedreven en dat ze vooral de afgelopen vijf jaar veel goud hebben gekocht uit angst voor inflatie. Die hoge inflatie, die volgens sommigen het gevolg zou zijn van het ruime monetaire beleid van centrale banken, is totnogtoe uitgebleven.

Analist Galy van SocGen ziet de inflatie juist afnemen, terwijl de dollar aan het aansterken is en ook “de fiscale stabilisatie het buigpunt voorbij is”. Hij verwacht daarom dat er binnenkort een einde zal komen aan het stimuleringsbeleid van de Fed. In deze context acht Société Générale het onwaarschijnlijk dat beleggers goud aan hun portefeuille zullen toevoegen. De analist voegt er zelfs aan toe dat de fysieke goudmarkt met een serieus overschot te maken krijgt als grote investeerders geen goud kopen. Beleggers die goud verkopen kunnen volgens hem zelfs olie om het vuur leggen.

Het primaire scenario van SocGen is een bear market met een zeer geleidelijk verloop over de komende jaren. Een 'perfect storm' van positieve macro-economische cijfers zou de goudprijs zo 20 tot 30 procent lager kunnen zetten, zo meent Sebastien Galy van de Franse zakenbank.

Naar verluid waren er veertig investeerders uitgenodigd voor de veiling, maar schreven slechts 21 banken en bedrijven zich in voor de veiling. Uiteindelijk kwamen er zeventien partijen opdagen, waarvan alleen de ACB bank en Phu Quy Company goud kochten. Dat kwam omdat de veiling bij opbod gehouden werd, terwijl de deelnemers rekenden op een veiling bij afslag. Dat was niet de enige teleurstelling, want ook het startbod was aan de hoge kant. Omgerekend van taels en Vietnamese dong naar grammen en euro's betaalden de twee partijen die toch goud kochten €0,40 per gram meer dan de goudprijs van dat moment, een premie van bijna 1%.

De deelnemers van de veiling hielden rekening met een veel lager startbod, maar blijkbaar wou de centrale bank van Vietnam niet teveel inleveren op de verkoop. De toelichting van de centrale bank zelf is niet minder hilarisch. Die beweerde dat de markt niet al het goud zou kunnen absorberen als de centrale bank deprijs te laag zou maken. Bullion Street schrijft dat analisten alleen naar de veiling gingen om het nieuws mee te krijgen, niet om het goud te kopen tegen een veel te hoge prijs.

Onlangs schreef Marketupdate al over de pogingen van de centrale bank om de goudprijs in Vietnam omlaag te brengen. In Vietnam kost een goudbaartje al snel 10% meer dan in andere landen, omdat alleen de goudbaren van één smelterij erkend worden door de regering. Daardoor ontstaat een kunstmatige schaarste naar die specifieke goudbaren. Vorig jaar schreven we ook al meerdere malen over de Vietnamese goudmarkt.

Centrale bank van Vietnam slaagt er niet in goudprijs omlaag te krijgen

Willem Middelkoop: 'Komende jaren fysiek tekort aan goud' van 7 ditches tv op Vimeo.