Marketupdate

Blog

  • EU overweegt importheffing op Amerikaanse producten

    De Europese Unie werkt aan tegenmaatregelen voor het geval dat Trump zijn geplande importheffing op staal en aluminium doorzet. Vorige week maakte de Amerikaanse president zijn plannen bekend om de import van deze industriële metalen zwaarder te belasten, met als doel de eigen industrie te beschermen en meer werkgelegenheid terug te halen naar de VS. Kort nadat de president zijn plannen bekendmaakte kwam er van over de hele wereld veel kritiek, omdat er met deze importheffingen een nieuwe handelsoorlog kan oplaaien.

    De Europese Unie bereid een importheffing voor op verschillende Amerikaanse consumentengoederen, landbouwproducten en staalproducten, die in werking gesteld kan worden op het moment dat Trump de daad bij het woord voegt. Bloomberg kreeg een lijst van de Europese Commissie in handen, waarop alle Amerikaanse producten staan die mogelijk door de importheffingen getroffen zullen worden. Het gaat dan om onder meer motorfietsen, spijkerbroeken en whiskey, maar ook om sinaasappelsap, graan en andere landbouwproducten. De totale lijst zou betrekking hebben op €2,8 miljard aan goederen die de Verenigde Staten jaarlijks naar Europa exporteert.

    Importheffing op staal

    Een importheffing op staal heeft voor de EU een bijzondere betekenis, omdat haar wortels liggen in de Europese Gemeenschap voor Kolen en Staal (EGKS) uit de jaren vijftig van de vorige eeuw. Toen werd het algemene belang ingezien van samenwerking op het gebied van kolen en staal, grondstoffen die essentieel waren voor de wederopbouw na de verwoesting van de Tweede Wereldoorlog.

    De Europese staalindustrie is vandaag de dag nog steeds goed voor een omzet van €170 miljard en voor tenminste 300.000 banen. Amerikaanse invoerheffingen die deze industrie op een achterstand zetten kunnen dus rekenen op een harde maar gepaste tegenreactie van de Europese Commissie. Komt er ook een Amerikaanse importheffing op aluminium, dan zal de Europese sanctielijst volgens Bloomberg verder uitgebreid worden.

    Tot op heden gaat het zowel aan Amerikaanse als Europese zijde slechts om dreigementen, maar als Trump zijn plannen doorzet is een vergeldingsactie zo goed als zeker. Deze onzekerheid is niet alleen slecht voor het vertrouwen in de Amerikaanse dollar, maar ook voor beursgenoteerde bedrijven aan beide kanten van de oceaan die last kunnen krijgen van de importheffing. Het gevaar is dat iedere importheffing met een andere heffing beantwoordt zal worden, waardoor de situatie verder kan escaleren.

    Dollar onder druk

    De importheffingen die Trump vorige week aankondigde zijn niet goed voor het vertrouwen in de Amerikaanse regering. Dit soort maatregelen zorgen namelijk voor onzekerheid en daar houden bedrijven en investeerders niet van. Dat verklaart ook de schrikreactie op de beurs en de daling van de dollar ten opzichte van de euro. Als dit een voorbode voor meer is zullen bedrijven mogelijk hun focus verleggen naar andere afzetmarkten, wat nadelig kan uitpakken voor de dollar.

    Lees ook:

  • 42% Amerikanen heeft minder dan $10.000 voor pensioen

    Maar liefst 42% van de Amerikanen heeft minder dan $10.000 gespaard voor hun pensioen, zo blijkt uit een nieuw onderzoek van GoBankingRates. Van de meer dan duizend volwassenen die ondervraagd werden gaf 40% aan niet genoeg geld over te houden om te sparen voor een pensioen, terwijl ongeveer een kwart van de respondenten liet weten dat ze al moeite hebben om rond te komen met hun inkomen.

    Onder de millennials is het probleem nog groter, omdat die steeds later beginnen met werken en daarom minder pensioen opbouwen. Van de leeftijdscategorie van 18 tot en met 34 jaar heeft 39,2% minder dan $10.000 gespaard voor de oude dag, terwijl 18,9% van deze doelgroep helemaal niets gespaard heeft voor later. De verwachting is dat ze gedurende hun werkzame leven wel een pensioen zullen opbouwen, maar door later te beginnen bouwen ze wel een achterstand op.

    De gebrekkige pensioenvoorziening in de Verenigde Staten is de reden waarom ouderen soms heel lang door moeten werken. Ook oudere Amerikanen blijken pessimistischer te zijn geworden over hun eigen toekomstige financiële situatie. Deze onderzoeksresultaten vormen een schril contrast met het beeld dat het wel goed gaat met de Amerikaanse economie. Het is waar dat de economie ook in de Verenigde Staten weer groeit, maar daar profiteren lang niet alle Amerikanen evenveel van.

    © GOBankingRates

    Bijna helft Amerikanen bouwt bijna geen pensioen op (Bron: GoBankingRates)

    Veel millennials hebben nog geen pensioen opgebouwd (Bron: GoBankingRates)

  • Rusland verdubbelde export goud in 2017

    Rusland heeft in 2017 ruim twee keer zoveel goud geëxporteerd als in het jaar daarvoor, zo maakte de Russische staatssmelterij bekend. In totaal ging er het afgelopen jaar 56,6 ton goud naar het buitenland, terwijl dat een jaar eerder nog 22,4 ton was.

    Volgens de Russische staatssmelterij, dat onder toezicht van het Ministerie van Financiën opereert, werd er vorig jaar in totaal 306,9 ton aan goud gezuiverd, een stijging van 6,4% ten opzichte van de 288,6 ton in 2016. Daarvan was 18,4% bestemd voor de export, terwijl de overige 223 ton goud haar weg vond naar de centrale bank van Rusland.

    Volgens RIA Novosti besloten de banken in Rusland in de tweede helft van 2016 minder goud aan het buitenland te verkopen, omdat de goudprijs toen daalde tot $1.200 per troy ounce. Toen daarna de prijs weer begon te stijgen besloten de banken het edelmetaal van de hand te doen. Rusland exporteert onder meer goud naar China en Kazachstan.

  • Documentaire: Nord Stream 2

    Het Russische Gazprom werkt samen met vijf Europese energiebedrijven aan een tweede pijpleiding voor aardgas door de Oostzee. Als deze tweede Nord Stream pijpleiding gereed is kan Rusland maximaal 110 miljard kubieke meter aardgas per jaar rechtstreeks via Duitsland naar Europa exporteren, genoeg om te voorzien in de de totale vraag van Frankrijk, Nederland en Polen bij elkaar opgeteld.

    Door de aanleg van de Nord Stream 2 krijgt Europa toegang tot meer goedkoop aardgas uit Rusland, wat voordelen biedt voor zowel consumenten als bedrijven. Door een toenemende vraag naar aardgas en een daling van productie binnen Europa zien Gazprom en vijf Europese energiebedrijven (Shell, Wintershall, Uniper, Engie en OMV) kansen om een tweede pijpleiding te bouwen.

    Nord Stream 2

    De economische meerwaarde van de aanleg van een tweede pijpleiding is evident, maar politiek gezien ligt het project gevoelig. Critici menen dat Europa op die manier te afhankelijk wordt van aardgas uit Rusland, waardoor de machtsverhouding tussen Europa en Rusland kan veranderen. Tegelijkertijd vrezen de landen waar nu nog veel Russisch gas doorheen stroomt, zoals Polen en Oekraïne, minder inkomsten en minder energiezekerheid als de Nord Stream 2 in gebruik wordt genomen.

    Deutsche Welle maakte een documentaire over de Nord Stream 2 en de economische en politieke gevolgen van dit project.

    Deze bijdrage is afkomstig van Geotrendlines

  • Wordt de goudprijs gemanipuleerd?

    Wie zich verdiept in de goudmarkt zal ongetwijfeld het een en ander gehoord hebben over manipulatie van de goudprijs. Die verhalen lopen uiteen van ongebruikelijke intraday koersbewegingen tot een structurele onderdrukking van de goudprijs over een langere periode.

    Voor dat eerste zijn verschillende bewijzen te vinden, zie daarvoor ook ons dossier met artikelen over dit onderwerp en verschillende documenten die Deutsche Bank hier eind 2016 over naar buiten heeft gebracht. Deutsche Bank kreeg een boete van $60 miljoen voor het manipuleren van de prijs. Ook moest de traditionele goudprijs fixing eraan geloven, omdat deze makkelijk te beïnvloeden was.

    Maar hoe zit het precies met de structurele onderdrukking van de goudprijs? Zijn daar ook duidelijke aanwijzingen voor te vinden? Op die vraag probeerde analist Koos Jansen van Bullionstar een antwoord te vinden. In een analyse op Steemit duikt hij in de zogeheten ‘gold swaps’, het beschikbaar stellen van goudvoorraden door verschillende centrale banken. Vooral in de jaren ’80 en ’90 werd er op deze manier op grote schaal goud uitgeleend, waardoor het aanbod van goud in de private markt in feite kunstmatig werd uitgebreid.

    Minder goud leasing

    Volgens cijfers van Thomson Reuters GFMS werd er aan het begin van deze eeuw bijna 5.000 ton aan goud uitgeleend, maar Koos Jansen constateerde dat dit volume sindsdien behoorlijk is afgenomen. Verschillende banken waren tot het oordeel gekomen dat het edelmetaal van strategisch belang is en dat de praktijk van het uitlenen van goudvoorraden aan banden gelegd moest worden. De volgende grafiek laat zien dat er in 2012 minder dan duizend ton goud door centrale banken werd uitgeleend, want betekent dat het aanbod van edelmetaal in deze periode met ongeveer 4.000 ton is afgenomen.

    De Bank of England leent sinds 2008 geen goud meer uit, terwijl ook de centrale banken van de Eurozone daar inmiddels vrijwel volledig mee gestopt zijn. Dat verklaart de daling in onderstaande grafiek, omdat Europese centrale banken een aanzienlijk deel van de totale publieke goudvoorraad in de wereld in handen hebben.

    Centrale banken lenen steeds minder goud uit (Bron: Thomson Reuters GFMS)

    Minder goudverkopen

    Centrale banken hebben niet alleen het uitlenen van edelmetaal tot een minimum beperkt, ook maakten ze in 1999 afspraken om de verkoop van goudvoorraden te coördineren en te limiteren. Het eerste Central Bank Gold Agreement werd in 1999 ondertekend en werd daarna in 2004 en in 2009 met vijf jaar verlengd. Door de financiële crisis was er vanaf dat moment echter geen belangstelling meer bij centrale banken om goud te verkopen.

    Leggen we deze twee zaken – goudleasing en goudverkopen – naast de ontwikkeling van de goudprijs, dan lijkt het er inderdaad op dat de goudleasing in de jaren ’80 en ’90 een drukkend effect had op de prijs. Na de eeuwwisseling, toen centrale banken besloten minder edelmetaal uit te lenen en een maximum te stellen aan de goudverkopen, begon de goudprijs aan een lange opwaartse beweging die meer dan tien jaar zou duren.

    Historische ontwikkeling goudprijs (Bron: Bullionstar)

    Of er een causaal verband is tussen deze gebeurtenissen is lastig te zeggen, omdat er heel veel variabelen zijn die van invloed zijn op de goudprijs. De vraag is dan waarom de waarde van het edelmetaal de laatste jaren niet veel meer gestegen is, aangezien verschillende centrale banken op grote schaal edelmetaal aan hun reserves hebben toegevoegd.

    Dit artikel wordt u aangeboden door Goudstandaard, uw adres voor de aankoop en verzekerde opslag van edelmetalen. Wilt u goud kopen? Neem dan contact op door te mailen naar [email protected] of door te bellen naar +31(0)88-4688488.

  • Balans schaduwbanken wereldwijd stijgt naar $45 biljoen

    Het balanstotaal van alle zogeheten ‘schaduwbanken’ is in 2016 met 7,6% gestegen naar $45,2 biljoen, zo concludeert het Financial Stability Board in een nieuw rapport dat deze week naar buiten werd gebracht. In 29 verschillende landen – die samen goed zijn voor meer dan 80% van het wereldwijde bbp – werd gekeken naar de totale kredietverlening buiten het reguliere bancaire systeem. Daarbij zijn er dit jaar ook voor het eerst cijfers van financiële entiteiten in Luxemburg en China in de totale berekening meegenomen.

    Een groot deel van dit totaal komt voor rekening van collectieve beleggingsproducten waar op ieder moment geld weggehaald kan worden. Volgens de FSB groeide deze markt de afgelopen vijf jaar met gemiddeld 13% per jaar. Dit soort financiële producten kunnen een risico vormen voor de stabiliteit, bijvoorbeeld wanneer er op korte termijn geld geleend wordt om verplichtingen over een langere termijn af te dekken. Tijdens de financiële crisis van 2008 droogde de liquiditeit op, waardoor het herfinancieren van kortlopende leningen niet meer vanzelfsprekend was. Centrale banken moesten toen ingrijpen om erger te voorkomen.

    Shadow banking activiteiten groeiden in 2016 naar $45,2 biljoen (Bron: Financial Stability Board)

    Schaduwbanken

    Het Financial Stability Board werd in het voorjaar van 2009 opgericht als de opvolger van het in 1999 opgerichte Financial Stability Forum en kreeg als taak om de omvang van de zogeheten ‘schaduwbank’ activiteiten wereldwijd in kaart te brengen. Tijdens de financiële crisis van 2008 was er weinig zicht op deze activiteiten van niet-bancaire financiële instellingen, waardoor men het risico voor de financiële stabiliteit niet goed kon inschatten.

    De kredietverlening die geheel of gedeeltelijk plaatsvindt buiten het reguliere bancaire systeem kan volgens het Financial Stability Board een waardevolle aanvulling zijn om reguliere kredietverlening door banken. Toch heeft de crisisperiode van 2007 tot en met 2009 laten zien dat deze kredietverlening een risico kan vormen voor de stabiliteit van de financiële sector.

    Dit artikel wordt u aangeboden door Goudstandaard, uw adres voor de aankoop en verzekerde opslag van edelmetalen. Wilt u goud kopen? Neem dan contact op door te mailen naar [email protected] of door te bellen naar +31(0)88-4688488.

  • Iran verbiedt dollar in handelsverkeer

    Iran wil alle geïmporteerde goederen tegenhouden die in dollars betaald worden, zo maakte het Iraanse ministerie van Industrie, Mijnbouw en Handel bekend. Deze maatregel volgt op het eerdere besluit van Iran om over te stappen op de euro als internationale handelsmunt.

    Volgens Mehdi Kasraeipour van de Iraanse centrale bank zal dit verbod waarschijnlijk niet voor grote problemen zorgen, omdat de meeste handelaren al zijn overgestapt op transacties in andere valuta. Door de Westerse sancties kon Iran geen zaken doen met Amerikaanse banken en was het lastig om zaken te doen met dollars. In een verklaring tegenover Russia Today zei hij daar het volgende over:

    “Het is al lang zo dat de bankensector van Iran door de sancties geen dollars kan gebruiken. Gezien het feit dat Iran is afgesloten van de dollar en dat handelaren andere valuta gebruiken voor transacties is er niet langer meer een reden om in dollars te factureren.”

    Geen betalingen in dollars

    Iraanse bedrijven die zakendoen met het buitenland moeten hun leveranciers ervan op de hoogte brengen dat het vanaf nu niet meer mogelijk is om in dollars te factureren voor levering van goederen en diensten, zodat de goederen niet worden tegengehouden door de douane.

    Iran is al langer bezig om onafhankelijk te worden van de dollar. Begin 2016 werd daarin een grote stap gezien, toen het land bekendmaakte dat olie voortaan alleen nog maar in euro’s afgerekend kon worden. Een jaar later besloot het land dat ook in alle economische rapportages de dollar vervangen moest worden door de euro en afgelopen zomer maakte Iran bekend dat de euro de belangrijkste handelsmunt van het land was geworden.

    Daarnaast heeft Iran ook afspraken gemaakt met een aantal landen om voortaan de lokale valuta te gebruiken in het onderlinge handelsverkeer, bijvoorbeeld met China en Turkije. Ook voert de regering in Teheran gesprekken met Rusland om de nationale valuta van beide landen te gebruiken voor onderlinge transacties.

    Vorig jaar november zei Ali Khamenei, de hoogste leider van Iran, in een ontmoeting met de Russische president Poetin dat het gebruik van lokale valuta de beste manier is om de Amerikaanse sancties tegen beide landen te ontwijken.

    Deze bijdrage is afkomstig van Geotrendlines


  • Goudobligaties met succes afgerond

    Gold Investment heeft haar uitgifte van goudobligaties met een rendement van 8,12% met succes afgerond. Deze Gold Investments 8.12 procent obligatie had een ingangsdatum van 1 juni 2017 en een einddatum van 30 juni 2018. De totale uitgifte was €2.230.000 en de rente op deze obligatie werd ieder kwartaal uitbetaald. Op 28 februari 2018 werd deze goudobligatie volledig afgelost.

    Deze belegging is gedekt door de Forward Gold Sale met een goudmijn, die het goud produceert waarmee obligatiehouders uitbetaald worden. Vorig jaar publiceerden we al een uitgebreid artikel over deze goudobligatie op onze site. Deze belegging valt buiten het toezicht van de AFM en leverde de deelnemers een rendement op van 8,12% op jaarbasis. Dat is aanzienlijk meer dan een spaarrekening!

    Gold Investment bedankt bij deze Goudstandaard voor de snelle afwikkeling van de Forward Gold Sale en voor de snelle uitlevering van goud aan de deelnemers van de obligatie. Ook bedankt Gold Investment Pepijn van Zaal van Halsten Law Firm voor de juridische begeleiding van deze obligatielening.

    De goudobligaties van Gold Investment (Bron: Gold Investment)

  • Uitspraken Trump over invoerheffingen toppen dollarkoers af

    Aan het begin van de week herstelde de koers van de dollar zich nog, gedragen door de optimistische uitspraken die Jerome Powell, de nieuwe voorzitter van de Fed, deed tijdens zijn halfjaarlijkse optreden voor het Amerikaanse Congres. Maar die rally van de dollar kwam donderdag abrupt tot stilstand toen Trump geïmproviseerd aankondigde dat hij van plan is om de import van staal met 25% te belasten en die van aluminium met 10%.

    Vrijdag maakten de Europese Unie en China duidelijk dat ze van plan zijn om dit te vergelden met vergelijkbare, (vooralsnog) beperkte maatregelen. De dollar ging samen met de meeste financiële activa in de uitverkoop en eindigde de week grofweg vlak ten opzichte van de euro. De Japanse yen was de grootste winnaar bij de G10. De munt steeg ten opzichte van alle andere belangrijke valuta’s toen bekend werd dat gouverneur Kuroda van de Bank of Japan een uitweg wil gaan zoeken uit het huidige, extreem ruime monetaire beleid.

    Op het moment van schrijven leek het erop dat de instemming van de Duitse SPD met een ‘grote coalitie’-regering met de christendemocraten van Merkel tegenwicht vormde voor de uitkomst van de Italiaanse verkiezingen, die geen duidelijke winnaar opleverden. De koers van de euro bleef hierdoor maandag tijdens de vroege Aziatische handel min of meer ongewijzigd. De aandacht zal deze week uitgaan naar de gevolgen van de uitspraken van Trump over de invoerheffingen, maar ook naar de ECB-bijeenkomst aanstaande donderdag en het Amerikaanse payroll report van februari, dat vrijdag verschijnt. Hieronder de belangrijkste valuta in detail.

    Euro

    Het economische nieuws was vorige week al met al negatief voor de euro, maar uiteindelijk reageerde de markt op de protectionistische geluiden die aan de overkant van de Atlantische Oceaan te horen waren. Uit de belangrijke PMI-indicatoren voor zakelijke activiteit bleek dat de economie wat vertraagt. Bovendien willen de inflatiecijfers nog steeds geen aanhoudende opwaartse trend laten zien. De ECB-prognoses die donderdag tijdens de bijeenkomst van de ECB van maart worden gepubliceerd, zijn doorslaggevend.

    We zullen goed in de gaten houden hoe de teleurstellende inflatiecijfers doorwerken in die prognoses. In sommige marktprognoses wordt rekening gehouden met belangrijke wijzigingen of richtsnoeren, maar wij verwachten die niet. Dit kan een teleurstelling worden die tegenwind kan opleveren voor de gemeenschappelijke munt.

    Britse pond

    De koers van het pond werd vorige week – bij gebrek aan belangrijke economische cijfers – vooral bepaald door het slechte nieuws over de Brexit-onderhandelingen. Door de bekendmaking van een vrij harde ontwerp-overeenkomst met de Europese Unie bleef het Britse pond de hele week onderaan hangen; de munt eindigde de week lager ten opzichte van zowel de euro als de dollar.

    Ook volgende week zullen in het Verenigd Koninkrijk weinig cijfers gepubliceerd worden. Wij verwachten dat de koers van het pond bepaald zal worden door de reactie van de EU op de redelijk verzoenende toespraak die premier May vrijdag hield.

    Amerikaanse dollar

    In de VS staat pas op vrijdagmiddag een belangrijke bekendmaking op de agenda: het payroll report. Tot die tijd zal de handel in de dollar waarschijnlijk vooral bepaald worden door de gevolgen van de uitspraken van Trump over invoerheffingen.

    Wij denken dat de wettelijke grondslag voor de vergaande aankondiging van Trump (nationale veiligheid) op zijn best wankel is. In de Amerikaanse zakenwereld is bijna iedereen tégen deze invoerheffingen, en binnen de regering-Trump gaat het steeds chaotischer toe. De kans is daarom groot dat de heffingen er nooit zullen komen.

    Door: Enrique Díaz-Álvarez (Ebury)

    Enrique Diaz-Alvarez is chief risk officer en staat aan het hoofd van het analistenteam van Ebury in New York. Vanwege zijn gedrevenheid, passie en gedegen kennis, wordt Enrique door Bloomberg erkend als een van de meest accurate voorspellers van de marktbewegingen.

    Over Ebury:

    Ebury maakt internationale markten toegankelijker met valutadiensten op maat en flexibel handelskrediet voor ondernemingen. Ebury werkt samen met ruim 12.000 organisaties en verricht 12 miljard euro aan valutatransacties in 140 verschillende valuta. Het bedrijf heeft kantoren in het Verenigd Koninkrijk, Nederland, Spanje en Polen. De speerpunten van Ebury:

    • Financiële diensten die normaal zijn voorbehouden aan grote multinationals
    • Financiering van uw aankopen
    • Marktkennis en valutadiensten op maat
    • Ons netwerk van liquidity providers en intermediaire banken
    • Transacties in ruim 140 verschillende valuta

    Meer informatie op www.ebury.nl

  • Begint Trump een handelsoorlog?

    Begint Trump een handelsoorlog?

    Deze week maakte de Amerikaanse president Trump bekend dat hij de import van staal en aluminium met respectievelijk 25 en 10 procent wil belasten. Deze plannen mogen eigenlijk geen verrassing worden genoemd, want tijdens de verkiezingscampagne sprak Trump al vaak zijn onvrede uit over de volgens hem oneerlijke handelspraktijken. Hij spreekt van ‘oneerlijke concurrentie’, die de Amerikaanse staal- en aluminiumindustrie in een paar decennia gedecimeerd heeft.

    Keerzijde van globalisering

    Het is waar dat de Amerikaanse industriële basis de afgelopen decennia steeds verder verschrompeld is, om de simpele reden dat het in veel gevallen gewoon goedkoper is voor Amerikanen om producten uit het buitenland te importeren dan om deze zelf te maken. Door ‘outsourcing’ worden steeds meer producten in andere landen gemaakt en verplaatst de werkgelegenheid in de Verenigde Staten zich naar andere landen in de wereld.

    Het is deze keerzijde van globalisering waar Trump zich tegen verzet en waar hij zijn populariteit aan te danken heeft. Amerikanen verwachten dat hij de president is die de Amerikaanse economie weer groot en sterk zal maken. Het beschermen van de eigen industrie door middel van dit soort importheffingen lijkt dan een beproefde methode om dat doel te bereiken.

    Of het diplomatiek gezien ook zo’n slimme zet was, dat valt nog maar te bezien. Uit de rest van de wereld kwam vooral veel kritiek op de plannen van Trump. Het is dus wachten op een tegenreactie en het is nog maar de vraag of daar uiteindelijk überhaupt iemand beter van zal worden. De geschiedenis leert ons dat handelsoorlogen en importheffingen op de lange termijn alleen maar verliezers opleveren.

    Het is dus niet verwonderlijk dat Trump veel kritiek te verduren krijgt op deze aangekondigde importheffingen. Bedrijven in de betreffende sector krijgen te maken met meer onzekerheid, terwijl de aandelenmarkt onderuit gaat nu beleggers het risico van een handelsoorlog proberen af te wegen.

    Maar is het terecht dat er zoveel kritiek op Trump geuit wordt? Of probeert hij ook maar gewoon binnen zijn mogelijkheden te doen wat goed is voor de Amerikaanse economie? En wat te denken van China, dat zich al jaren ‘schuldig’ maakt aan oneerlijke concurrentie door de waarde van haar munt kunstmatig laag te houden?

    Monetaire instabiliteit

    De oplopende spanningen tussen handelsblokken en de dreiging van een handelsoorlog lijkt het resultaat te zijn van een instabiel en disfunctioneel monetair systeem, dat sinds het loslaten van de koppeling met goud in 1971 geen stabiel anker meer heeft.

    Sindsdien heeft de dollar de rol van goud overgenomen, waarbij de Verenigde Staten in een positie werden geduwd waarin ze de rest van de wereld moesten voorzien van dollars, dollars die andere landen nodig hadden voor het internationale handelsverkeer.

    Met het wegvallen van de discipline van goud als monetair anker worden overschotten en tekorten op de handelsbalansen van landen niet meer automatisch verrekend, maar kunnen ze bijna tot in het oneindige blijven voortwoekeren. Dat ziet er als volgt uit…

    Structureel handelstekort in de Verenigde Staten

    China heeft steeds meer claims op de Verenigde Staten

    Chronische onbalans

    De Verenigde Staten hebben sinds het loslaten van de goudkoppeling in 1971 een systematisch tekort op de handelsbalans, dat voortdurend in stand werd gehouden door achtereenvolgens Europa, Japan en China. Maar zoals je op de tweede grafiek kunt zien beginnen nu ook de Chinezen zich achter de oren te krabben. Is het wel verstandig om zoveel dollarreserves op te bouwen? En gaan we daar ooit nog iets van terug zien?

    De importheffingen van Trump zijn dus slechts een symptoom van een veel dieper liggend probleem dat al terug gaat tot 1971 (of eigenlijk nog verder tot het begin van Bretton Woods). Dat is namelijk het probleem dat de valuta van één land geaccepteerd wordt als reserve in de plaats van goud. Daardoor is de wereldwijde handelsbalans inmiddels zo ver uit het lood geslagen dat iedere poging om het weer terug te duwen gedoemd lijkt te mislukken…

    Frank Knopers

    Deze column van Frank Knopers verscheen eerder op Goudstandaard. Goudstandaard is gespecialiseerd in de verkoop en opslag van fysiek edelmetaal. Wilt u meer informatie over beleggen in edelmetalen? Bel ons op +31(0)88 46 88 488 of mail naar [email protected].




  • Volatiliteit houdt de markten gezond en scherp

    Soms kan het verhelderend werken om analogieën te gebruiken om gebeurtenissen te duiden. Het kan daarom geen kwaad om de medische wetenschap te gebruiken om te verklaren wat er de afgelopen weken gebeurd is op de financiële markten.

    De plotselinge terugkeer van de volatiliteit doet denken aan een patiënt die ontwaakt nadat hij lange tijd in coma is gehouden. Het afgelopen jaar was ongekend rustig, de volatiliteit was ongekend laag en de koersen gingen in een lijn omhoog. Eenmaal ontwaakt uit die coma bleek de patiënt gelukkig nog zijn normale reflexen te bezitten. De VIX-index maakte een ongekende sprong omhoog, terwijl de aandelenbeurzen in de VS en in Europa meer dan 10% tuimelden. Een week later was de val alweer voor de helft gecompenseerd, maar de stemming was en is nerveus en dat is een goede zaak.

    Volatiliteit is gezond

    Markten moeten hun werk kunnen doen en dat betekent dat het proces van creative destruction, het wegsnijden van zwakke bedrijven en het alloceren van kapitaal waar het echt goed werk doet, altijd doorgang moet vinden. Natuurlijk, in 2008 hebben we een harde les geleerd. Markten zijn lang niet zo efficiënt als we altijd verondersteld hebben. Niet alle informatie werd naadloos verwerkt en daarom konden de financiële producten van die dagen zoveel onheil aanrichten. Markten overdrijven naar alle kanten, maar desondanks is het nog steeds het meest efficiënte instrument om vermogen en kapitaal juist te alloceren.

    Tijdens de lange comateuze periode van monetaire verruiming hebben markten verleerd om de juiste prijs te bepalen. Aandelenmarkten worden gedomineerd door passieve instrumenten die de index volgen. Er is geen enkele noodzaak om te bepalen of aandelen duur of goedkoop zijn. De onnatuurlijke rust en de zucht naar rendement heeft de belegger naar elders gedreven. Hij is bijvoorbeeld op zoek gegaan naar unicorns. Daarom alleen al was de terugkeer van de volatiliteit een geschenk uit de hemel. Die drukte menig belegger met de neus op de feiten. De business cycle is niet dood en dat geldt evenmin voor de inflatie.

    Het moet voor menigeen ook een geruststelling geweest zijn. De terugkeer van de inflatie wijst erop dat de economie weer in een normaal vaarwater terecht is gekomen. Het is al meer dan een generatie geleden dat inflatie echt een probleem was. Het is goed te begrijpen dat zelfs het idee al van een hernieuwde inflatie paniek tot gevolg heeft. Dat is niet abnormaal of ongezond.

    Kunstmatige ondersteuning

    De medische analogie leert echter nog meer. Wanneer een patiënt niet langer kunstmatig ondersteund wordt, dan kan zomaar blijken dat hij/zij niet verder kan leven zonder die ondersteuning met alle gevolgen van dien. Het medicijn dat de centrale banken hebben toegediend is zeer verslavend. Er zijn harde en langdurige maatregelen nodig om in zulke omstandigheden een patiënt te laten afkicken.

    Het is verre van zeker dat de beleggingsstructuren en praktijken die in de tijden van monetaire verruiming gegroeid zijn, in de nieuwe omgeving ingeluid door het opschieten van de volatiliteit kunnen overleven. Door het plotselinge opspelen van de volatiliteit dumpten beleggers hun aandelen. Ze voelden zich daartoe gedreven, omdat producten ontwikkeld om te profiteren van het uitblijven van volatiliteit totaal niet aan de verwachtingen voldeden. Een bijkomend effect van de dumping was wel, dat het managers van grote beleggingsportefeuilles in staat stelde om voor weinig geld zich te verzekeren tegen de terugkeer van de volatiliteit.

    Herhaling van zetten?

    De laatste langdurige periode van ingehouden volatiliteit, genaamd the ‘Great Moderation’, eindigde met het uitbreken van de kredietcrisis in 2007. Toen bleek onbarmhartig dat veel van de zogeheten gestructureerde producten op zand gebouwd waren en kopje onder gingen in tijden van grote volatiliteit en stijgende prijzen voor krediet.

    Nu is waarschijnlijk het moment aangebroken, dat de producten van financial engineering uit de post-crisis periode de deugdelijkheidstoets moet ondergaan. Waarschijnlijk zullen de gevolgen van deze toets minder negatief uitpakken dan in 2007, maar het maakt niettemin velen nerveus. Het is bovendien verre van zeker dat de beleggingswereld nog steeds de kennis bezit om markten producten juist te laten prijzen. Stock-picking was vroeger gebaseerd op het analyseren en ontleden van de financiële data van bedrijven. Die kunst lijkt in het ongerede geraakt, omdat er lang weinig behoefte aan bestond.

    Zeker de huidige fondsenindustrie beloont zijn medewerkers voor het zoveel mogelijk mijden van risico’s. De uiteindelijke resultaten mogen niet te sterk afwijken van die van de concurrentie op straffe van een uitstroom van cliënten. In dit klimaat is er geen ruimte voor stock-picking op basis van fundamentele analyse van de risico en vervolgens rustig wachten op de lange-termijnwinst. Het is daarom zonder meer een gezond teken dat de onnatuurlijke kalmte en rust voorbij is. Of de markten kunnen overleven in de nieuwe omgeving valt nog te bezien. Onder normale omstandigheden zijn markten meedogenloos. Het opnieuw betreden van dit strijdtoneel kan risicovol blijken voor de deelnemers.

    Cor Wijtvliet

    corwijtvliet-logo

    Deze bijdrage is afkomstig van www.corwijtvliet.nl

    Tot slot:

    • Hebt u opmerkingen en/of vragen? Mail ze gerust aan: [email protected]
    • Of via mijn twitteraccount: @wijtvliet
    • Voor meer door mij geschreven artikelen bezoekt u mijn website: www.corwijtvliet.nl
    • Of bezoek www.Beurshalte.nl      
    • Ontvangt u het Cor Wijtvliet Journaal niet rechtstreeks? Abonneert u zich dan hier!