Marketupdate

Tag: ecb

  • Video: ECB organiseert paneldiscussie centrale banken

    De ECB organiseert vandaag en morgen een bijeenkomst waar de vier belangrijkste centrale banken in de wereld aan deelnemen. Janet Yellen (Federal Reserve), Mario Draghi (ECB), Haruhiko Kuroda (Bank of Japan) en Mark Carney (Bank of England) nemen deel aan een paneldiscussie, waarin ze praten over de monetaire en economische ontwikkelingen van de laatste jaren en hoe centrale banken hun monetaire beleid communiceren. De discussie is live te volgen (en achteraf terug te kijken) via onderstaande video.


  • Dollar sterkt aan na signalen ECB over negatieve rente

    De valutahandel was vorige week tot aan de bijeenkomst van de ECB op donderdag erg voorzichtig. De beleidsbijeenkomst volgde grotendeels het script: de aankopen van schuldpapier werden beperkt tot €30 miljard per maand en het programma werd negen maanden verlengd. Wel maakte president Draghi duidelijk dat renteverhogingen pas veel later te verwachten zijn en herhaalde hij zijn zorg over het feit dat de inflatie in de eurozone beneden verwachting blijft.

    Deze dovish toon leidde tot een scherpe sell-off van de euro. De munt zakte beneden het dieptepunt dat sinds begin deze zomer genoteerd stond. Dovish uitspraken van de centrale banken van Zweden, Noorwegen en Canada zetten ook de valuta van die landen onder druk. Het Britse pond hield daarentegen goed stand; de markten bereidden zich voor op de verwachte renteverhoging door de Bank of England op donderdag.

    Behalve de bijeenkomst van de Bank of England zullen ook Trumps keuze voor een nieuwe voorzitter van de Federal Reserve en het nieuws over de Spaanse constitutionele crisis de handel in belangrijke valuta deze week bepalen. Hieronder de belangrijkste valuta in detail.

    Euro

    De ECB deed de gemeenschappelijke munt vorige week geen goed met zijn bekendmaking van een ‘dovish afbouw’. De feiten – nog eens negen maanden met een gereduceerd maandtotaal van € 30 miljard – kwamen grofweg overeen met de gemiddelde marktverwachting, en waren iets minder agressief dan wij hadden genoteerd. Toch zijn rentes nu al een tijdje de belangrijkste sturende factor op de valutamarkten. Het nieuws steunde de euro wat dit betreft niet.

    De expliciete uitspraak dat de rente onveranderd op een negatief niveau zal blijven tot ‘ruimschoots na het einde van QE’ betekent uitstel van de planning voor elke renteverhoging tot in 2019. Tegen die tijd verwachten we dat de rentes van de Federal Reserve in de VS boven de 2% staan. Dit is een groot renteverschil, dat waarschijnlijk neerwaartse druk op de euro zal blijven geven. De markten namen deze zienswijze over en de euro zakte aan het einde van de week onder zijn laagste punt van augustus, precies tot het punt waarop de munt zijn rally in juli was begonnen.

    Amerikaanse dollar

    In aanvulling op het dovish nieuws uit de diverse bijeenkomsten van centrale banken in Europa kreeg de dollar vorige week steun van berichten dat belastingverlagingen nog steeds voortgang boeken binnen het Amerikaanse Congres. Daarbij kwam de publicatie van de bbp-groeicijfers op vrijdag: die cijfers waren significant sterker dan verwacht, hoewel deze verrassing grotendeels toegeschreven kan worden aan voorraadvorming.

    Het lijkt erop dat voorzitter Yellen niet meer in de running is om op haar post te blijven en dat een keuze gemaakt zal worden tussen Powell en Taylor. De keuze zal waarschijnlijk weinig effect hebben op het beleid van de Fed, want dat blijft een collegiaal instituut waar beslissingen voornamelijk op basis van consensus worden genomen. Aan het economische front zal ook het banencijfer van oktober weer de invloed laten zien van de orkanen (dit keer in positieve zin); wij denken daarom dat de markten hier grotendeels doorheen zullen kijken.

    Britse pond

    Er waren deze week weinig nieuwe cijfers, en bleef negatief nieuws over de Brexit-onderhandelingen uit. Daardoor kon het pond de sell-off van de Europese valuta relatief goed opvangen. Ook de groeiende marktconsensus dat de Bank of England de rente volgende week voor het eerst in meer dan 10 jaar zal verhogen, deed het sentiment ten opzichte van het pond goed.

    De markt prijst nu slechts één verhoging voor 2018 in, wat ons te laag lijkt. De economie van het Verenigd Koninkrijk draait in de buurt van volledige werkgelegenheid en de inflatie ligt boven de doelstelling. In deze context zijn extreem lage rentes niet op hun plaats en we verwachten dan ook een cyclus van geleidelijke renteverhogingen. Dit zou het pond in de komende maanden ondersteunen.

    Door: Enrique Díaz-Álvarez (Ebury)

    Enrique Diaz-Alvarez is chief risk officer en staat aan het hoofd van het analistenteam van Ebury in New York. Vanwege zijn gedrevenheid, passie en gedegen kennis, wordt Enrique door Bloomberg erkend als een van de meest accurate voorspellers van de marktbewegingen.

    Over Ebury:

    Ebury maakt internationale markten toegankelijker met valutadiensten op maat en flexibel handelskrediet voor ondernemingen. Ebury werkt samen met ruim 12.000 organisaties en verricht 12 miljard euro aan valutatransacties in 140 verschillende valuta. Het bedrijf heeft kantoren in het Verenigd Koninkrijk, Nederland, Spanje en Polen. De speerpunten van Ebury:

    • Financiële diensten die normaal zijn voorbehouden aan grote multinationals
    • Financiering van uw aankopen
    • Marktkennis en valutadiensten op maat
    • Ons netwerk van liquidity providers en intermediaire banken
    • Transacties in ruim 140 verschillende valuta

    Meer informatie op www.ebury.nl

  • Euro onderuit na persconferentie ECB

    Euro onderuit na persconferentie ECB

    De euro liet donderdag de grootste koersdaling in zestien maanden zien, nadat de Europese Centrale Bank haar plannen bekendmaakte om tot en met september volgend jaar door te gaan met het opkopen van staatsobligaties. De ECB voldeed aan de verwachting van de financiële markten door het opkoopprogramma te halveren van €60 naar €30 miljard, maar beleggers hadden er niet op gerekend dat de centrale bank nog zeker tot september 2018 doorgaat met het opkopen van staatsobligaties.

    De wisselkoers tussen de euro en de dollar staat al sinds augustus op een relatief hoog niveau van $1,18 tot $1,20 tegenover de Amerikaanse dollar, omdat valutahandelaren ervan overtuigd waren dat de ECB op korte termijn het stimuleringsprogramma zou afbouwen. Maar nu blijkt dat de centrale bank haar monetaire stimulering nog een jaar verlengt en de rente nog veel langer laag zal houden overheerst een gevoel van teleurstelling. De euro ging met 1,4% onderuit en zakte naar een niveau van $1,16 tegenover de dollar.

    Euro onderuit na persconferentie ECB (Bron: Bloomberg)

    Afbouw stimuleringsprogramma’s

    Het besluit van de ECB om het opkoopprogramma langzaam verder af te bouwen komt vijf weken nadat de Federal Reserve haar plannen bekendmaakte om het opkoopprogramma terug te draaien en haar balans van $4,5 biljoen te verkleinen. Ook de Amerikaanse centrale bank worstelt met de erfenis van honderden miljarden aan schuldpapier, die sinds het uitbreken van de financiële crisis in 2008 zijn opgekocht om de rente omlaag te brengen. Yellen wil deze langzaam maar zeker terug op de markt brengen, maar dat is een proces dat nog jaren kan duren.

    Het is ook nog maar de vraag of centrale banken als de Fed en de ECB hun opkoopprogramma’s volledig kunnen terugdraaien. Door het schuldpapier terug op de markt te brengen stijgen de rentelasten voor overheden, bedrijven en huishoudens, terwijl die zich de afgelopen jaren juist steeds meer schuld op zich hebben genomen. Breekt er weer een nieuwe crisis uit, dan is de kans groot dat centrale banken opnieuw de geldkraan open moeten draaien.

  • ECB bouwt stimuleringsprogramma af naar €30 miljard

    De ECB zal vanaf volgend jaar minder obligaties opkopen, zo maakte de centrale bank vanmiddag bekend. Met ingang van januari 2018 wordt het opkoopprogramma gehalveerd van €60 naar €30 miljard per maand. Van een snelle afbouw is echter geen sprake, want de ECB zal daarna nog tenminste tot en met september 2018 doorgaan met het opkopen van obligaties.

    Het afbouwen van het stimuleringsprogramma heeft een opwaarts effect op de rente in de eurozone, maar dat effect wordt door de verlenging tot en met september volgend jaar zo goed als tenietgedaan. De eerste reactie van beleggers was er een van teleurstelling, want de euro gaf bijna een half procent prijs ten opzichte van de dollar.

  • Live: ECB rentebesluit om 14:30

    De ECB zal vanmiddag om 14:30 weer een toelichting geven op het rentebesluit. De verwachting is dat de rente ongewijzigd blijft, maar dat is niet waar de financiële markten op dit moment naar kijken. Veel belangrijker is wat ECB-president Mario Draghi gaat zeggen over de toekomst van het opkoopprogramma.

    De laatste maanden wordt er namelijk al volop gespeculeerd op een afbouw van het stimuleringsprogramma. De belangrijkste redenen daarvoor zijn de oplopende inflatie in de Eurozone en het feit dat ook de Federal Reserve inmiddels de eerste stappen heeft gezet richting het terugdraaien van haar QE-programma.

    Meer dan €2.000 miljard aan obligaties

    Sinds het begin van het opkoopprogramma van de ECB in het voorjaar van 2015 heeft de centrale bank al voor meer dan €2.000 miljard aan obligaties opgekocht. Eerst waren dat alleen staatsobligaties, maar later kocht de centrale bank ook het schuldpapier van grote Europese bedrijven. Door dit beleid is de rente nog verder gezakt.

    Volgens Draghi heeft het monetaire beleid van de ECB een belangrijke bijdrage geleverd aan het herstel van de economie in de Eurozone, maar critici waarschuwen al langer voor de negatieve bijwerkingen van het QE-programma. Het zou leiden tot financiële bubbels in aandelen, obligaties en in bepaalde vastgoedmarkten, die de stabiliteit van de economie op de langere termijn kunnen bedreigen.

    Het rentebesluit van de ECB (en een eventueel besluit over het afbouwen van het stimuleringsprogramma) wordt rond 14:00 verwacht. Een half uur later volgt de persconferentie, die u hieronder live kunt volgen.

  • Beleggers richten ogen deze week op ECB

    Verschillende centrale banken hebben laten blijken dat ze op termijn de geldkraan weer wat verder dicht willen schroeven door hun stimuleringsprogramma’s geleidelijk af te bouwen. Zo is de Federal Reserve van plan mondjesmaat hypotheekleningen en staatsobligaties terug op de markt te brengen, terwijl er hardop gespeculeerd wordt over een versnelde afbouw van het opkoopprogramma van de ECB.

    Veel beleggers hebben hun ogen gericht op aankomende donderdag, de dag waarop Mario Draghi weer een toelichting zal geven op het monetaire beleid van de ECB. De centrale bank van de Eurozone koopt nog steeds iedere mand voor €60 miljard aan staatsobligaties en bedrijfsleningen, maar er gaan steeds meer geluiden rond dat dit bedrag op termijn verder afgebouwd zal worden. En dat kan een grote impact hebben op de financiële markten, gezien de omvang van het Europese stimuleringsprogramma.

    Geen centrale bank koopt zoveel als de ECB

    Volgens berekeningen van Deutsche Bank is het bedrag waarvoor de ECB obligaties opkoopt inmiddels zeven keer zo groot als de netto uitgifte van nieuw schuldpapier. Dat betekent dat er voor private beleggers steeds minder schuldpapier overblijft om in te beleggen, met als gevolg een extreem lage rente en een vlucht richting schuldpapier van lagere kwaliteit en richting de aandelenmarkt.

    Om het stimuleringsprogramma van de ECB in perspectief te zetten, de Federal Reserve kocht in de verschillende rondes van QE nooit meer staatsobligaties op dan dat er werden uitgeschreven. Zelfs in Japan is de monetaire stimulering niet zo extreem als in de Eurozone, want de Bank of Japan heeft nooit meer dan drie keer zoveel obligaties opgekocht als wat er werd uitgegeven door de overheid.

    De grote vraag van beleggers is wat de gevolgen zijn van een mogelijke verrassing van Draghi. Gaat hij het stimuleringsprogramma inderdaad op korte termijn afbouwen, dan zullen veel beleggingsfondsen hun strategie moeten aanpassen, met grote schommelingen in de rentestanden en aandelenkoersen tot gevolg. Omgerekend naar dollars is het balanstotaal van de ECB inmiddels groter dan die van de Federal Reserve en de Bank of Japan.

    Wanneer gaat de ECB de geldkraan dichtdraaien? (Bron: Bloomberg)

    Lees ook:

  • Rebound dollar begint aan zevende week bij stijgende rente VS

    De dollar bleef vorige week stijgen. Hernieuwde verwachtingen dat er écht belastingwetgeving komt en speculaties over een vervanger voor Janet Yellen als voorzitter van de Federal Reserve zorgden voor verhogingen langs de hele Amerikaanse rentecurve. Het is verleidelijk om dit deels toe te rekenen aan de politieke risico’s in Europa, in Catalonië en elders. Maar in werkelijkheid was de euro de tweede best presterende G10-valuta en is er nog nauwelijks effect te zien in de FX-markten.

    De grote verliezers waren vorige week de Nieuw-Zeelandse dollar, die scherp in de uitverkoop ging na het nieuws over een coalitieregering onder aanvoering van Labor, en de Zuid-Afrikaanse rand, die onder druk stond door het nieuws dat het kabinet van president Zuma weer eens wordt gewijzigd.

    Deze week staat de cruciale novemberbijeenkomst van de ECB centraal, die op donderdag plaatsvindt. Dit is de laatste belangrijke risicogebeurtenis voor het euro-dollar valutapaar tot de bijeenkomst van de Federal Reserve in december. De Noorse en Zweedse centrale banken komen volgende week ook bijeen, net als de Bank of Canada. Hieronder de belangrijkste valuta in detail.

    Euro

    Economisch nieuws was vorige week schaars. De constitutionele crisis in Spanje rond Catalonië is aangrijpend, maar heeft tot nu toe geen duidelijk effect op de valutamarkten gehad; deze schijnen zich meer te richten op de bijeenkomst van de ECB volgende week. Verwacht wordt dat de Raad van Bestuur het tempo en de timing zal beschrijven van een verlenging van zijn kwantitatieve versoepelingsprogramma. Het is vrij lastig om de marktverwachtingen in te schatten, want de afbouw kan niet eenvoudig in soundbites worden samengevat.

    Net zo belangrijk zal de uitleg zijn die de ECB geeft aan het feit dat de kerninflatie in de eurozone niet stijgt richting het doel ondanks sterke economische groei. De PMI-activiteiten-indices zullen nauwkeurig worden bestudeerd om enig teken te vinden dat de constitutionele crisis in Spanje invloed heeft op het ondernemersvertrouwen daar.

    Britse pond

    De cijfers over de inflatie en de arbeidsmarkt die vorige week in het Verenigd Koninkrijk werden gepubliceerd bezegelden de verwachting dat de Bank of England bij de bijeenkomst over een week de rente zal verhogen. De headline inflatie bereikte in september 3% op jaarbasis, het hoogste niveau sinds begin 2012. De kerninflatie steeg bijna net zoveel: 2,7%. De lonen blijven achter bij de inflatie, maar de arbeidsmarkt is nog steeds gezond en heeft vrijwel volledige werkgelegenheid.

    De markten prijzen een kans van 80% in dat de rente bij de bijeenkomst in november wordt verhoogd, wat wij als redelijk inschatten. In deze context, en gezien de historisch lage niveaus van het pond, kan elke verbetering van het nieuws uit de Brexit-onderhandelingen een scherpe rally ten opzichte van de euro in gang zetten.

    Amerikaanse dollar

    De Amerikaanse Senaat nam een cruciale stap door de Republikeinen belastingverlagingen toe te staan zonder dat ze daarbij steun van de Democraten nodig hebben, zolang de Republikeinse senatoren zich aan de spelregels houden. Een belangrijke fiscale stimuleringsmaatregel in de VS zou impact hebben op een economie die toch al volledige werkgelegenheid heeft. Het is aannemelijk dat de Federal Reserve hierop zou reageren door in 2018 de rente méér te verhogen dan de markt verwacht.

    De markt is ook nerveus over de beslissing van Trump over de volgende voorzitter van de Fed. Wij denken dat dat overdreven is, want geen enkele geloofwaardige kandidaat zal in staat zijn om veel invloed op het beleid uit te oefenen gezien de institutionele inertie bij de Fed.

    Het enige belangwekkende nieuws uit de VS is volgende week de eerste publicatie van de groei van het bruto nationaal product in het derde kwartaal. Dit zal niet al te veel betekenis hebben, gezien de nasleep van de orkanen die in september in de VS hebben huisgehouden. We verwachten daarom dat de Amerikaanse dollar vooral op nieuws elders zal reageren.

    Door: Enrique Díaz-Álvarez (Ebury)

    Enrique Diaz-Alvarez is chief risk officer en staat aan het hoofd van het analistenteam van Ebury in New York. Vanwege zijn gedrevenheid, passie en gedegen kennis, wordt Enrique door Bloomberg erkend als een van de meest accurate voorspellers van de marktbewegingen.

    Over Ebury:

    Ebury maakt internationale markten toegankelijker met valutadiensten op maat en flexibel handelskrediet voor ondernemingen. Ebury werkt samen met ruim 12.000 organisaties en verricht 12 miljard euro aan valutatransacties in 140 verschillende valuta. Het bedrijf heeft kantoren in het Verenigd Koninkrijk, Nederland, Spanje en Polen. De speerpunten van Ebury:

    • Financiële diensten die normaal zijn voorbehouden aan grote multinationals
    • Financiering van uw aankopen
    • Marktkennis en valutadiensten op maat
    • Ons netwerk van liquidity providers en intermediaire banken
    • Transacties in ruim 140 verschillende valuta

    Meer informatie op www.ebury.nl

  • Pond herstelt door hoop op overgangsregeling Brexit

    De markt was vorige week iets minder pessimistisch over de kans op een deugdelijke Brexit-deal. Berichten in Duitse kranten dat EU-onderhandelaar Michel Barnier steun ziet voor een tweejarige overgangsregeling sterkten het pond, dat in de afgelopen weken klappen had gekregen en daardoor nogal laag stond. De dollar verloor terrein nadat uit het Amerikaanse inflatierapport van september bleek dat de opleving van de headline inflatie daar nog niet heeft geleid tot opwaartse druk op de kernprijzen. Dit leidde tot een sell-off van de dollar, die terrein verloor ten opzichte van elke andere G10-valuta – behalve de Zweedse kroon – en tot een opvallende opleving van het pond.

    Deze week zal de politiek de valutamarkt domineren. Er komen belangrijke ontwikkelingen aan in het Catalonië-conflict: de deadline voor de separatisten om Madrid te laten weten of de onafhankelijkheid is afgewezen, liep maandag af en de Spaanse regering zal deze week vrijwel zeker het zelfbestuur opschorten, denken wij, en dat kan de euro omlaag drukken. De Japanse verkiezingen zullen waarschijnlijk weinig invloed hebben op de yen. Mogelijk komt er nieuws over de heronderhandeling van de vrijhandelsovereenkomst NAFTA, dat invloed kan hebben op de Mexicaanse peso. Hieronder de belangrijkste valuta in detail.

    Euro

    We zitten nog steeds tussen twee ECB-bijeenkomsten in, dus zullen politieke risico’s de handel in de euro op korte termijn blijven bepalen. De opkomst van extreemrechts in Oostenrijk creëert voor de euro al een negatieve sfeer in de vroege Aziatische handel. Later deze ochtend loopt de deadline af die de Spaanse regering de Catalaanse separatisten heeft gesteld om hun standpunt duidelijk te maken.

    Later in de week zullen waarschijnlijk de eerste stappen worden ondernomen om de opstandige regionale regering over te nemen. En alsof dit nog niet genoeg is, zullen ook de Duitse coalitiebesprekingen politiek nieuws opleveren dat valutamarkten nerveus maakt. Daarnaast zijn aardig wat toespraken gepland van ECB-vertegenwoordigers, maar die zullen waarschijnlijk niet veel nieuwe richting geven en overschaduwd worden door de politieke agenda.

    Britse pond

    Bij de Brexit-onderhandelingen werd voor het eerst sinds geruime tijd voortgang geboekt. Er wordt gezegd dat EU-onderhandelaar Michel Barnier geneigd is om een tweejarige overgangsregeling te ondersteunen, waarbij het lidmaatschap van het Verenigd Koninkrijk van de gemeenschappelijke markt twee jaar na de deadline van maart 2019 zou aflopen, om meer tijd te creëren voor de onderhandelingen over een post-Brexit-overeenkomst.

    Het pond staat deze week voor een belangrijke test: dinsdag worden zowel de inflatie- als de werkgelegenheidscijfers van september bekendgemaakt. De markten prijzen een headline inflatie van 3,0% in. Hiermee is naar onze mening een renteverhoging door de Bank of England bij de bijeenkomst in november zeker, en wordt de rally van het pond tegenover de euro verder aangewakkerd.

    Amerikaanse dollar

    Het nieuws voor de Amerikaanse dollar was vorige week heel wisselend. Uit de notulen van de laatste bijeenkomst van de Federal Reserve blijkt dat sommige medewerkers zich zorgen maken over de afwezigheid van inflatiedruk ondanks de krappe arbeidsmarkt. Deze zorgen werden vrijdag enigszins bewaarheid.

    Het inflatierapport voor september liet een stijging van de headline inflatie zien naar 2,2% na een stijging van de energiekosten, maar de relevantere index exclusief de volatiele voedsel- en energieprijzen bleef steken op 1,7%. Echt een ongewenst laag niveau is dit niet, maar om onze voorspelling van renteverhogingen in 2018 te laten uitkomen, zullen de leden van het FOMC in de komende maanden waarschijnlijk toch een cijfer van minimaal 2% moeten zien.

    Door: Enrique Díaz-Álvarez (Ebury)

    Enrique Diaz-Alvarez is chief risk officer en staat aan het hoofd van het analistenteam van Ebury in New York. Vanwege zijn gedrevenheid, passie en gedegen kennis, wordt Enrique door Bloomberg erkend als een van de meest accurate voorspellers van de marktbewegingen.

    Over Ebury:

    Ebury maakt internationale markten toegankelijker met valutadiensten op maat en flexibel handelskrediet voor ondernemingen. Ebury werkt samen met ruim 12.000 organisaties en verricht 12 miljard euro aan valutatransacties in 140 verschillende valuta. Het bedrijf heeft kantoren in het Verenigd Koninkrijk, Nederland, Spanje en Polen. De speerpunten van Ebury:

    • Financiële diensten die normaal zijn voorbehouden aan grote multinationals
    • Financiering van uw aankopen
    • Marktkennis en valutadiensten op maat
    • Ons netwerk van liquidity providers en intermediaire banken
    • Transacties in ruim 140 verschillende valuta

    Meer informatie op www.ebury.nl

  • Draghi: “Rente blijft nog heel lang laag”

    De ECB zal de rente nog heel lang op dit extreem lage niveau houden, zo vertelde ECB-president Mario Draghi deze week voorafgaand aan een bijeenkomst van de G20 in Washington. Daarmee legt hij de wens van Duitsland om de monetaire stimulering versneld af te bouwen naast zich neer. Draghi voegde eraan toe dat de rente nog lang na het afbouwen van het QE-programma laag zal blijven.

    Het officiële rentebesluit van de ECB zal pas over twee weken plaatsvinden, maar met deze uitspraken lijkt de kans op een renteverhoging minimaal. Wel is het mogelijk dat de centrale bank op 26 oktober een nieuwe stap zet om het stimuleringsprogramma van €60 miljard per maand af te bouwen.

    Sinds het voorjaar van 2015 koopt de centrale bank iedere maand voor tientallen miljarden aan obligaties op om de rente laag te houden. In eerste instantie ging het alleen om staatsleningen, maar nu koopt de centrale bank ook schuldpapier van diverse grote Europese bedrijven.

    ECB houdt rente laag

    Sinds het uitbreken van de financiële crisis heeft de ECB, net als veel andere centrale banken, de geldkraan wagenwijd opengezet. Maar nu de economie weer aantrekt wordt de roep om het stimulerende beleid af te bouwen steeds groter.

    De ruime beschikbaarheid van krediet en de extreem lage rente leidt volgens critici van het ECB-beleid tot nieuwe bubbels in onder meer obligaties, aandelen en vastgoed. Eerder deze week sprak de president van de Duitse centrale bank, Jens Weidmann, nog zijn zorgen uit over het monetaire beleid van de ECB. In een interview met de Duitse krant Wirtschaftswoche zei hij daar het volgende over:

    “Een extreem lage rente moet niet te lang duren. In een opwaartse economische cyclus zou de monetaire geldkraan snel en consequent dichtgedraaid moeten worden.”

    Geen inflatie?

    Tegenstanders van het ruime monetaire beleid van de ECB waarschuwen voor het gevaar van een snel oplopende inflatie. Dat gevaar blijkt vooralsnog niet uit de officiële inflatiecijfers, maar wel uit de aandelenkoersen en de huizenprijzen in grote delen van de Eurozone. Om dit soort bubbels te voorkomen zou de centrale bank volgens critici nu, net als de Federal Reserve, de geldkraan langzaam moeten dichtdraaien.

    Het beleid van centrale banken is de laatste jaren zeer bepalend gebleken voor de goudprijs. De laatste maanden lijken de prijzen van edelmetalen onder druk te staan, omdat beleggers verwachten dat de Federal Reserve later dit jaar weer een renteverhoging zal doorvoeren.

  • ECB verdeelt €7,8 miljard winst op Griekse obligaties

    De ECB heeft de afgelopen vijf jaar €7,8 miljard verdiend aan Griekse staatsobligaties, zo verklaarde de centrale bank in reactie op een vraag van een Griekse parlementslid in het Europees Parlement. Deze winst wordt, samen met de winst op alle andere obligaties die de centrale bank op haar balans heeft staan, naar rato uitgedeeld aan de 19 nationale centrale banken van de Eurozone.

    De ECB kocht vlak na het uitbreken van de Europese schuldencrisis onder het Securities and Markets Programme (SMP) staatsobligaties van ‘probleemlanden’ als Griekenland, Italië en Spanje om te voorkomen dat de liquiditeit in de deze schuldpapieren zou opdrogen en de schuldencrisis verder zou escaleren.

    Met het verschaffen van extra liquiditeit en met zijn beruchte “whatever it takes” toespraak wist ECB-president Mario Draghi de onrust op de obligatiemarkt te bezweren. Sindsdien is de rente op het schuldpapier sterk gedaald en hebben landen als Spanje en Griekenland hun begroting op orde weten te maken.

    Deze bijdrage is afkomstig van Geotrendlines

  • Euro negeert verbale waarschuwing ECB, eindigt week bij hoogste punt

    Het rentebesluit van afgelopen week liep ongeveer zo af als de consensus verwacht had. De ECB schoof de beslissing om de aankoop van staatsobligaties af te bouwen door naar de bijeenkomst van oktober. De groeiverwachting op korte termijn werd iets naar boven bijgesteld, maar – en dat is belangrijker – de inflatieverwachting werd verlaagd.

    Het meest opvallende was de verbale kracht waarmee president Draghi tegen een sterkere euro argumenteerde. Toch was dat aan dovemansoren gericht: onrust over Noord-Korea, de economische gevolgen van de orkanen en politieke zorgen haalden de dollar omlaag ten opzichte van elke belangrijke valuta, met uitzondering van de Koreaanse won.

    De belangrijkste gebeurtenis volgende week is de bijeenkomst van de Bank of England op donderdag. Er worden geen maatregelen verwacht, maar wij rekenen wel op enkele verhitte debatten over de betekenis van de boventrendmatige inflatie in het Verenigd Koninkrijk en hoe daarmee moet worden omgegaan. Hieronder een overzicht van de laatste ontwikkelingen voor de belangrijkste valuta.

    Euro

    De ECB deed vorige week wat bijna iedereen al verwachtte door een beslissing over wijzigingen van haar QE-programma uit te stellen tot de bijeenkomst in oktober. Toch verraste ons in zowel de verklaring van Raad van Bestuur als in de persconferentie van president Draghi na de bijeenkomst, dat de sterkte van de euro expliciet werd genoemd als sleutelfactor voor onzekerheid en serieuze belemmering voor het bereiken van het inflatiedoel.

    De eigen prognoses van de ECB (die naar onze mening optimistisch zijn) erkennen dat de inflatie aan het einde van de prognoseperiode (eind 2019) nog aanzienlijk beneden het doel zal liggen. Voorlopig negeren de markten de zorg van de ECB over de sterke euro nog, maar we verwachten in de komende weken verdere verbale interventies door ECB-medewerkers, die zo zullen proberen om neerwaartse druk op de munt te houden. Een significante aanscherping van het monetaire beleid is onwaarschijnlijk zolang de euro boven de 1,20 blijft ten opzichte van de dollar.

    Britse pond

    Merkwaardig genoeg liet het Britse pond vorige week plotseling even outperformance zien tegenover zowel de euro als de dollar. Positieve verrassingen uit de industrie en de handelsbalans speelden daarbij zeker een rol. Toch denken wij dat de markten de mogelijkheid beginnen in te prijzen van vervroegde rentestijgingen in het Verenigd Koninkrijk.

    De recente val van het handelsgewogen pond zal de druk op de inflatie, die toch al boven het doel ligt, nog verder verhogen; op dinsdag zien we waarschijnlijk de eerste bewijzen hiervan bij de publicatie van de inflatiecijfers van augustus. De erosie van de reële lonen, die veroorzaakt wordt door de hoge inflatie, zal de ‘haviken’ in het Monetary Policy Committee (MPC) munitie verschaffen, en wij verwachten dat de recente opleving van het pond tegenover de euro zal doorgaan.

    Amerikaanse dollar

    Vanwege de spanningen rond Noord-Korea en orkaan Irma zochten beleggers toevlucht in staatsobligaties, wat tot lagere rendementen en druk op de dollar leidde. De toespraken van vertegenwoordigers van de Federale Reserve waren nogal ‘dovish’ en deden de greenback geen goed.

    Deze week zal de handel in de dollar waarschijnlijk reageren op de cruciale inflatiegegevens die dinsdag komen, en op de eerste inschattingen van de gevolgen van Irma voor de economische groei op korte termijn. Wij merken daarbij op dat de verwachtingen over significante aanpassingen van het fiscale beleid zo laag zijn dat elk teken van overeenstemming in het Amerikaanse Congres een sterk positief effect kan hebben voor de dollar.

    Door: Enrique Díaz-Álvarez (Ebury)

    Enrique Diaz-Alvarez is chief risk officer en staat aan het hoofd van het analistenteam van Ebury in New York. Vanwege zijn gedrevenheid, passie en gedegen kennis, wordt Enrique door Bloomberg erkend als een van de meest accurate voorspellers van de marktbewegingen.

    Over Ebury:

    Ebury maakt internationale markten toegankelijker met valutadiensten op maat en flexibel handelskrediet voor ondernemingen. Ebury werkt samen met ruim 12.000 organisaties en verricht 12 miljard euro aan valutatransacties in 140 verschillende valuta. Het bedrijf heeft kantoren in het Verenigd Koninkrijk, Nederland, Spanje en Polen. De speerpunten van Ebury:

    • Financiële diensten die normaal zijn voorbehouden aan grote multinationals
    • Financiering van uw aankopen
    • Marktkennis en valutadiensten op maat
    • Ons netwerk van liquidity providers en intermediaire banken
    • Transacties in ruim 140 verschillende valuta

    Meer informatie op www.ebury.nl